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          金融創新論文
          
					
          
						時間：2022-03-16 06:11:00
					
          
					 
           
          引論：我們為您整理了1篇金融創新論文范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。
           
          金融創新論文
           
           金融創新論文:看次貸危機創新中國金融創新論文 
           
           目前美國次貸危機已爆發，引發了全球金融動蕩，讓世界為之震撼。次貸危機的引發因素是多方面的，但究其根源是“創新”惹得禍。這也就讓世界金融行業產生懼怕創新的念頭。然而進步是永遠離不開創新的。因此絕不能因為回避危機而拒絕創新。很大程度上，回避就意味著要面對更大的風險。尤其是對于中國相對落后的金融市場。金融市場發展與運行中風險是必然存在的，即使出現也是相當正常的現象，因此只有敢于面對，積極應對以及及時采取合理的措施進行解決才是中國金融業甚至整個經濟發展的良策。 
           
           [關鍵詞]次貸危機金融市場金融改革中國崛起 
           
           一、次貸危機 
           
           （一）次貸定義 
           
           美國監管當局認為，次級債的含義就是貸款給那些不夠銀行發放貸款標準的人，讓他們去買房，所以稱為“次級”。據美國監管當局調查，這些次級貸款并不是商業銀行發放的，而是不受監管的貸款公司發放的，他們是不需要注冊的貸款公司。那么，為什么這些小公司能夠發放那么多貸款呢？這是次級債危機的關鍵。這些小的貸款公司發放貸款之后，把賣給有特殊目的的投資機構，或者叫打包公司。 
           
           這些打包公司把款打包分成A、B、C、D四檔，交給評級公司進行評級。假如有100個次級債客戶，其中有很多人不能償還貸款，但是肯定不會全部都不還。假設有20%的人能償還，把這20個人選出來打包，這20個人還款概率是99%，按照穆迪和標普的評價標準評為3A；另外還有20%的人還款概率是80%，評為1A；30%的人可能還不上，評為3B；其他的人評為C或者垃圾級，這就是資產證券化。也就是說，打包變成一包資產以后，根據不同的風險級別再分類賣給不同的人。這樣投資者也很放心。例如，社保基金追求安全和高回報，可以選擇3A級的債券，風險投資者可以選擇3B級，很明顯，這是“創新”。[8]對于這些信用無法得到保障的債券，發行者自然希望賣到越遠的地方越好。因此，到誰是“創新”的受害者？誰是損失的承擔者？毋庸置疑，是那些購買者，是歐洲的投資者，也包括我們中國的銀行。 
           
           （二）次貸的傳導機制 
           
           次貸危機的傳導機制是：住房者／借款人從貸款人這里借到錢，貸款人將貸款轉給特殊目的公司(就是SPV)，SPV找到承銷人把貸款打包并證券化，經過評級公司評級，該證券就可以在市場上出售。市場上的購買者包括養老基金、保險公司、共同基金和對沖基金等，也有一些個人投資者。 
           
           美國次貸確實分散了風險。美國的金融產品、金融衍生產品和金融創新都是全世界的，次貸這樣一種創新使得美國不夠住房抵押貸款標準的居民買到了房子，同時通過貸款打包、證券化將風險分散到了全世界。誰是這次美國次貸危機最終的埋單者?現在看來，最終的埋單者中包括了歐洲國家的銀行，當然美國自身也承擔了部分損失。 
           
           我們需要看到事物的兩個方面。一個方面是這種創新將風險分散到了全世界，從這個意義上講，這是創新的成功之處。另一方面是負面的影響也擴散到了全世界。美國僅僅1.5萬億美元的次貸就攪動了全球的金融市場，影響范圍是非常大的。次貸危機起源于利率的上升，房價由上升轉為下降，形勢發生了逆轉。傳導的導火索是評級的下調。信息不對稱使次貸衍生產品投資人對評級機構有較高的依賴度。評級機構只能用建立在歷史數據之上的計量模型來推算違約概率。一旦房價、利率變化，模型原有的假設條件不復存在，評級機構需要對模型進行大幅度的調整。 
           
           這次受到次貸危機沖擊的首先是美國按揭貸款銀行和公司。次貸違約率13.33%，直接貸款損失約1730億美元。美國按揭貸款市場的投資損失共計2820億美元，其中投資次貸的損失2040億美元，損失率10.8%。美國市場次貸規模只有1.5萬億美元，與此相關的證券化產品在市場上還是少數，但是其傳染效應和由此造成的流動性的緊張與恐慌心理卻蔓延到整個市場。另外一類損失者是購買了次貸衍生產品的各國銀行、對沖基金和保險公司等，比如德國的銀行就做次貸管道比較多。我們中國的銀行在這個市場投資數量比較小，投資策略比較保守，所持產品的信用等級比較高，投資期限也比較長，所承擔的次貸損失只占非常小的一個比例。次貸危機的沖擊是一個過程。投資者如果持有到期則損失就會小一些。相比之下，如果投資期限比較短，不得不在高折價的情況下賣出，所受損失就比較大。第三類受害者是雖未購買次貸衍生產品，但依靠資產支持商業票據融資的銀行。比如被媒體報道最多的英國北巖銀行。北巖銀行存款很少，但是發放了很多住房抵押貸款，它的資金來源就是不斷在市場上發行資產支持商業票據。由于次貸問題的沖擊，北巖銀行即使愿意付出很高的利率也不能將資產支持商業票據發行出去，票據的承銷商無法兌現保障，造成北巖銀行的現金流斷裂，進而引發銀行擠兌。 
           
           次貸危機正開始滲透到實體經濟。滲入實體經濟的渠道主要是房價。房價下跌使得整個形勢雪上加霜。房價越跌，次貸借款人的房子就越難以銷售出去，還款就出現困難。這時銀行就可能把他們的房子拿來強制拍賣，這就導致房價進一步下跌。房價的下跌使得次貸借款人的負資產上升，進一步加深次貸危機。 
           
           二、金融創新 
           
           （一）金融創新是次貸危機出現的根源 
           
           次貸危機的根源在哪里？具有諷刺意義的是，這是金融創新的結果。在金融市場上，當一個新產品出現的時候，就可能出現泡沫和危機。新產品在市場上從來沒有出現過，面臨定價的問題。例如，2000年美國科技泡沫的破滅，最直接的原因就是不知道新經濟的概念如何定價。有些公司只要說自己是“新經濟”的概念，即使沒有盈利，也可以上市，股價可以達到100、200甚至上千美元。隨著時間的推移，當后來的投資者發現新經濟的概念不值那么多錢時，泡沫就破滅了。美國次貸危機有兩個比較新的特點。首先，很多銀行或者貸款機構發放了次級房地產貸款，轉身通過資產證券化方式，把次級房地產貸款的風險轉嫁給次級債的投資者。第二，次級債本身和金融衍生工具、結構性金融產品混在一起，使得次貸危機包機整個金融市場。很多金融衍生工具、結構性金融產品里混合了回報高、風險大的次級債。這些金融衍生工具、結構性金融產品的大發展，使得整個市場對次級債風險的承受能力大大提高。這次危機給我們的一個教訓：新的金融產品、新的概念，都隱藏著一些危機。如果因為懼怕危機，不讓新產品出臺，這些產品就永遠不會出現，金融市場的效率也很難提高。所以，在新產品出現的時候，需要有特殊的監管政策。這個監管政策不能限制新產品的存在，而是需要通過其他途徑來衡量新產品的風險在哪里，將風險控制在一定的范圍之內。 
           
           （二）中國金融市場的現狀 
           
           A．大局中的中國金融市場 
           
           隨著社會主義市場經濟體制和新的金融體系的建立，中國的金融市場在不斷探索中發展。目前，一個初具規模、分工明確的金融市場體系已經基本形成，成為社會主義市場經濟體系的重要組成部分。及時，建立了較完善的貨幣市場中國的貨幣市場主要包括同業拆借市場、銀行間債券市場和票據市場。自1996年6月起，中國人民銀行取消了同業拆借利率上限，放開拆借利率。統一拆借市場的形成，結束了市場分割、多頭拆借的局面，規范了各金融機構的拆借行為，提高了銀行之間融通資金的效率，推進了利率市場化，并為中央銀行加強宏觀調控提供了條件。1997年6月，中國建立了銀行間債券市場，允許商業銀行等金融機構進行國債和政策性金融債的回購和現券買賣。到2001年底，債券回購累計交易量達6.1萬億元，現券交易累計交易量為1597.6億元。第二，資本市場在規范中發展1990年10月和1991年4月，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。經過12年的改革和發展，中國已經形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機構和監管機構初步健全的全國性資本市場體系，有關交易規則和監管辦法也正在日益完善。第三，保險市場的深度和廣度不斷擴大中國保險市場快速發展，保險業務品種日益豐富，保險業務范圍逐步擴大，保費收入較快增長。商業保險已成為中國社會保障體系的一個重要組成部分。保險市場的發展在保障經濟、穩定社會、造福人民等方面發揮了重要作用。第四，外匯市場的發展1994年4月，中國在上海建立了全國統一的銀行間外匯市場，將原來分散的外匯交易集中統一起來，為成功進行外匯管理體制改革，形成單一的、有管理的人民幣匯率體制奠定了重要的市場基礎。8年多來，銀行間外匯市場的效率不斷提高，成交規模不斷擴大。目前，銀行間外匯市場開辦了美元、日元、港幣、歐元對人民幣的交易。到2001年底，已累計成交各幣種折合美元4397.7億美無其中，2001年各幣種外匯交易折合750億美元。 
           
           B.次貸危機中對中國金融市場的深度審視 
           
           及時，中國的債券市場。這里指的不是國債，而是公司債券市場，次級房地產貸款實際上是公司債。中國的公司債券市場現在怎么樣？基本上是不存在的。可是，成熟國家的公司債市場規模往往是數倍、數十倍大于股票市場。公司債市場是發達國家應該有的最基本的市場，但我們中國沒有。我們有國債市場，但沒有公司債市場，更不用說債券評級、打包等配套措施了。 
           
           第二，金融市場里一個很重要的價格是利率，目前利率自由化情況怎么樣呢？雖然貸款利率有一些上浮的空間，但存款利率還是綁得很死。作為世界上第二經濟大國，我們連基本的存貸利率都還沒有自由化。而利率自由化是金融最基本的特征，當然，利率不能夠地確定，跟債券市場不完善有很大關系，公司債券的價格隱含了利率。利率尚未自由化是中國金融市場的很大問題。 
           
           第三，匯率問題。從2005年7月人民幣匯率改革到今天，在不到兩年半的時間內，人民幣匯率升值了12%，這個速度是快還是慢？大陸官員認為這個速度已經算是挺快的了，而在臺灣省，從1986年到1988年，三年時間內臺幣升值了30%，事后學界都在罵臺灣當局，認為它的匯率升值太慢。 
           
           第四，對于資本進出的管制，國家現在管制非常緊，即使有黑市，還有私下管道，但從國家的態度看，資本的管制還是非常進。港股直通車也沒有放開。總的所來，在過去30年，中國已經變成“世界工廠”，變成世界第二經濟大國。于此同時，金融方面的表現不是很好，金融發展尚不能配合實體經濟。也許再過15年、20年以后，中國的經濟總量和美國一樣強大，但20年以后，我們的金融是能否會有進步，基本的公司債市場能否建立起來，真正發揮融資作用，都是值得思考和重視的問題。 
           
           （三）中國的金融創新與發展 
           
           然而對于中國國內的金融發展與創新，我們通常擔心新產品的風險無法控制。人們往往會因為對新產品的風險不了解，而限制它的出臺，不去進行嘗試。雖然看上去發生金融危機的風險比較小，但另一方面的代價也是很大的。這個代價是，投資者和企業的金融需求滿足不了，這對整個經濟的發展是有害的。從這個角度看，美國的次貸危機在一定程度上，并不像我們想象的那么可怕。當次貸危機過去以后，美國金融監管當局會重新認識到金融衍生工具、資產證券化工具的好的一面和壞的一面，會出臺一些新的監管政策來限制壞的一面，發展好的一面，這本身也是資本市場、金融市場學習的過程。像美國這樣成熟的資本市場，也有一個學習的過程。對于我們中國來說。這個學習的過程會更長。我們不能為了防范金融風險而過分強調資產的安全，試圖在試點推進過程中把所以風險都置于我們可控制的范圍內。事實上，有些東西如果不實踐，永遠不知道風險有多大。這是次級房地產貸款危機對國內金融市場的一點啟示。在市場經濟環境下，有各式各樣的金融創新，每天都有創新，想不出問題，是不現實的。關鍵是，當出現問題或者即將出現問題的時候，金融監管單位要有能力處理。入股我們打算事先計劃好，把所有的風險都能控制住，再去開放金融市場，這是不會有長足有利發展的。公務員之家 
           
           因此，次貸危機對中國金融創新的啟示，還需要強調以下幾點： 
           
           及時，要充分的盡職調查，參與放寬的機構、打包的機構、評級的機構是否盡職？評級機構是否進行了認真的評價？對于各類參與創新的機構是否有足夠的制約機制？ 
           
           第二，要充分披露信息。實際上，即使有些貸款人是沒有還款能力的，也有人愿意貸款給他們，有的貸款目的是捐贈性的，就是為了救助沒有房子住的窮人。即使窮人沒有還款能力，還是要貸的，只是需要披露信息，需要有人告訴他，哪些人是這種人。如果貸款人本來是還不起債的，就不能讓本來不想捐贈的那些投資者買這些產品。這是信息不對稱問題，投資方和發行方的交易是信息不對稱的。只有在對信息和了解的基礎上，才能進行風險的判斷和定價。信息披露不充分，是引起風險的第二大問題。 
           
           第三，是監管。在金融市場上，絕不能認為走向市場化就不要監管。認為市場能自己監管，這是空話，就像足球場一定要有裁判一樣，監管的能力、監管的到位程度、監管的覆蓋面，是金融創新的三個條件。 
           
           第四，在創新復雜產品的過程中，徐呀考慮如何是原始的信息不損失、不遺漏。在中國搞金融創新，業務創新要做，這是目標，同時，監管和協調更要做好。還要強調的是，中國是出口導向型國家，中國當前經濟增長中，有60%以上是靠進出口拉動，因此說中國是貿易大國是正確的。中國的世界工廠地位也穩固的確立。然而再看其金融市場的發展，跟不上中國當前經濟的發展節奏。在中國，可以這樣理解，中國的經濟發展可以比作高級小汽車，而金融的發展狀況只能用拖拉機來形容，如果讓轎車和拖拉機共同工作來實現經濟的飛躍，顯然拖拉機不僅起不到積極的作用，還會嚴重影響轎車的先進。因此我們必須敢于去搞金融創新，不去懼怕問題與風險，并且配合以有效的金融監管機制，那么就會很有效的緩解經濟發展與金融發展不對稱的矛盾。 
           
           三、結束語 
           
           可以這樣說，應對危機的具體方法可以有成千上萬種,但是我認為無論什么情況下，保持清醒的頭腦和一貫的自主做法最為關鍵。只有靠自己的思索和努力，才會獲取成功，對于個人是這樣，對于一個民族更是如此。中國面對次貸危機，面對次貸危機引發的全球金融危機，這是無法改變的事實，只有保持冷靜，認清事物，采取有效的改革創新措施，不斷改善和完善自身，才能保持有利地位，實現真正的崛起！ 
           
           金融創新論文:雙重理念促進中國金融創新論文 
           
           編者按：本文主要從引言；信貸資產轉讓的理論分析；中國信貸資產轉讓的異化；異化的原因；對金融監管的啟示進行論述。其中，主要包括：銀行信貸資產轉讓正是基于這樣一種基本邏輯、轉讓標的僅限于同業金融機構向非金融機構提供的信貸資產、信貸資產轉讓是對金融市場的深度利用、不同銀行所有者和經營者風險偏好發生了相對變化、主觀評價的不同,就一定存在“消費者剩余”、并不能夠從實質上優化銀行的信貸資產結構、這種轉讓很難幫助銀行解決流動性問題、這種轉讓業務可以有效規避監管、我國目前正面臨加大金融對外開放的緊迫進程中、商業銀行的激勵約束機制具有明顯的短期性、監管當局出于良好愿望,自覺的啟動和放開了資產轉讓業務等。具體請詳見。 
           
           【摘要】國際上,信貸資產轉讓是獲取“消費者剩余”的逐利行為;但是近期中國的信貸資產轉讓業務在某種程度上卻異化為逃避監管的工具。異化的背后,展現了中國銀行業面臨著與國外不同的金融制度環境和市場環境,并揭示了中國金融監管當局需要背負強化監管和促進金融發展的雙重任務。要完成任務,中國金融監管部門必須從更為宏觀的高度審視金融業的發展態勢、金融與經濟的適配程度,聯合和整合有效資源,改善基本金融環境。 
           
           【關鍵字】信貸資產轉讓;異化;金融環境 
           
           一、引言 
           
           一般意義上,自主達成的交易,必須滿足交易雙方對市場條件變化之后產生的“消費者剩余”的追求和瓜分。從國外金融發展歷程來看,銀行信貸資產轉讓正是基于這樣一種基本邏輯,開始于20世紀70年代,在20世紀90年代頗為流行:在交易量上有了重大發展;在交易對手的范圍上,由銀行同業拓展到了銀行與非金融機構之間展開。最近通過信貸資產證券化,將信貸資產轉讓推進到了新階段。隨著商業化進程的推進,中國銀行業也開始了對信貸資產轉讓中存在的“消費者剩余”的追求與瓜分,并且所有的信貸資產轉讓業務在形式上與西方的信貸資產轉讓并無二致。但是通過一段時間的實踐,我們發現中國的信貸資產轉讓業務出現了與國外明顯不同的景象,甚至異化為逃避監管的工具。基于在規范的基礎上進一步促進中國金融創新的目的,本文思考了以下問題:信貸資產轉讓的基礎是什么?中國的資產轉讓業務呈現與國外不相同的景象,其內在根源是什么?中國監管當局又應該從中獲得何種啟示? 
           
           二、信貸資產轉讓的理論分析 
           
           銀行同業信貸資產轉讓業務是指銀行與其他金融同業之間買賣一筆或者一組信貸資產的業務;其轉讓對象僅限于同業機構,包括商業銀行、信托公司、財務公司、金融租賃公司、資產管理公司等,可以接受非金融機構為信貸資產轉讓提供擔保;轉讓標的僅限于同業金融機構向非金融機構提供的信貸資產,不包括金融同業的各類權益性資產(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產轉讓二級市場》);轉讓方式包括有一次性買斷和回購。 
           
           一般而言,信貸資產轉讓是對金融市場的深度利用。按照現代金融理論,銀行是生產金融產品的機構,銀行開展信貸業務的實質是銀行向社會上的個人和機構通過轉讓資金使用權而生產金融產品并收取服務費的過程。因為信貸業務的實質僅僅是資金使用權的暫時讓渡,所以銀行擁有信貸類金融產品的部分控制權,比如銀行擁有貸款合同,以保障貸款到期時能夠收回資金的使用權。故,銀行開展信貸業務的結果就是:貸款者獲得了資金的暫時使用權,銀行獲得了信貸類金融產品的標志物——保障到時收回資金并獲取服務費的信貸合約。 
           
           從經濟學的近期進展看,只要兩個主體對同一種商品在同一時間的主觀評價不同,就存在交易空間,并可能為交易雙方帶來“消費者剩余”。依此看來,只要不同商業銀行對同一筆或者一組信貸產的評價不同,他們也就具有對信貸合約進行轉讓的動力。而對同一信貸合約產生不同主觀評價的原因大致有這樣幾種:一是由于某一時點,不同銀行所面臨的流動性需求約束不同,而流動性需求往往為硬約束,所以部分銀行為了獲取流動性,就會降低對已經發放出去但未到期不能收回的信貸資產的評價,而提高對現金資產的主觀評價。二是在某一時點不同銀行為分散風險而需要調整的信貸合約的區域、行業、企業分布結構的內容不同。對于同一筆或者一組信貸資產,對A銀行而言,也許是需要增加的項目,但對于B銀行而言,也許正好是需要減少的項目。這樣一來,他們之間也會產生對同一筆或者一組信貸資產主觀評價的差異。三是不同銀行所有者和經營者風險偏好發生了相對變化。比如,A銀行因為資本結構變化等原因,風險承受能力降低,他們對于風險較高的信貸資產合約的評價就會降低,相反也就可能存在一家B銀行會提高對于該合約的主觀評價。特別是由于發展戰略的調整以及對國家經濟形勢、行業發展趨勢、企業發展態勢的評價的不同,不同銀行之間對于同一信貸資產合約幾乎不可能存在一致的主觀評價。由于主觀評價的不同,就一定存在“消費者剩余”。只要達成交易的成本低于這一“消費者剩余”,我們就可以肯定作為追求利潤較大化的銀行,肯定會進行這一類信貸合約的交易。一個強有力的證據就是,隨著信息技術的發展,帶來交易成本的顯著降低,金融衍生產品的交易以于是就以超乎尋常的高速在增長。 
           
           三、中國信貸資產轉讓的異化 
           
           從上面的理論分析,我們可以發現,在一個完善的金融市場里,銀行參與信貸合約交易的根本目的是獲取不同銀行對同一信貸合約主觀評價不同而產生的“消費者剩余”,是一種明顯的趨利行為。但是如果我們深入考察我國銀行同業信貸資產轉讓業務,我們就會發現一幅不同的圖景。 
           
           2002下半年,我國央行開始批準銀行同業信貸資產轉讓業務,事實上在2002年上半年,就有銀行已經秘密開展此類業務(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產轉讓二級市場》)。但是就目前的情況來看,我國部分商業銀行的信貸資產轉讓業務呈現以下三個主要特征:一是信貸資產轉讓主要采用回購形式;二是信貸資產轉讓的期限都很短;三是信貸資產轉讓協議達成的時間往往是商業銀行上報非現場監管資料的前幾天甚至當天。其實,正是這三個特征決定了中國商業銀行信貸資產轉讓具有與一般意義上的信貸資產轉讓不同的涵義。如果極端一些,甚至可以認為,我國部分商業銀行的信貸資產轉讓業務,不是正常尋利行為,而異化為逃避監管的工具。 
           
           及時,具有上述三種特征的信貸資產轉讓業務并不能夠從實質上優化銀行的信貸資產結構。因為信貸資產轉讓采用的是回購方式,相當大一部分轉讓期限在十天之內。這樣一來,賣出行能夠改變信貸資產結構的時間就少于十天。這樣一個相當短期限的信貸資產結構改變,對于銀行業務難以產生實質性的影響。 
           
           第二,這種轉讓很難幫助銀行解決流動性問題。因為回購期限短,信貸資產轉讓只會帶來帳面信息的改變,并不一定帶來現金的實際流動。即使有現金流動,除非賣出行面臨特殊的支付困難,否則這種確定的非常短期的現金流對銀行的流動性并沒有多大的幫助。并且,對于如此短期的現金需求,銀行可以通過交易成本低得多的同業拆借等方式進行,而不必須進行信貸資產轉讓。因為同業拆借是一個標準化的市場,銀行參與該市場的參與成本很低,合約的談判成本也非常低。相反,在信貸資產轉讓方面,要涉及很多筆業務,要涉及信貸資產的合約條款和資產狀況的確認等等,可以肯定其交易成本很高。 
           
           第三,這種轉讓業務可以有效規避監管。我國目前對銀行的監管分為現場監管和非現場監管。對于銀行日常經營狀況信息的獲取主要是通過非現場監管進行。為此,在我國目前的監管框架中,設計了十項指標,來保障監管者比較充分地掌握銀行的經營信息。如果在上報監管信息前夕,銀行進行信貸資產轉讓,只要所轉讓資產組合適當,可以輕易的修改這十項指標。又由于這種轉讓業務期限極短,在商業銀行上報監管信息之后的極短時間,商業銀行相關的經營狀況又會還原。這樣,銀行的非現場監管數據事實上就處于嚴重失真狀態。或者說,監管當局掌握的僅僅是銀行上報監管數據時的信息,而不是銀行日常經營中的信息。 
           
           如果銀行依據上述非現場監管數據,對相關銀行下監管結論,制定監管策略,那可能就會帶來嚴重問題。幸運的是,目前監管當局一方面有多種信息收集渠道,同時還有強有力的現場監管手段,并且初步建立了持續監管的機制與架構。在一定程度上,能夠對上述信息進行甑別。但是,因為甑別成本相對高昂,而監管當局受限于監管資源和監管成本的約束,并不能夠徹底地對此進行清理。所以,商業銀行在某種程度上,是可以通過這種合法方式掩蓋經營信息,逃避監管的。如此一來,我國的信貸資產轉讓業務在某種意義上,就不僅不具備發達金融市場上的信貸資產轉讓的積極功能,相反異化為合法逃避監管的工具。 
           
           四、異化的原因 
           
           我國目前正面臨加大金融對外開放的緊迫進程中,同時形勢要求監管當局鼓勵中國銀行業加大創新力度,提高競爭能力。所以,面對這種異化,我們不能夠以“一刀切”的方式叫停。但是,也不能夠對此視若無睹。從金融環境進行深入分析,并找出合適的“藥方”才是上上之選。通過分析,我們可以發現一個極為重要的結論:在中國目前的金融制度環境、市場環境之下,在信貸資產轉讓業務中,沒有足夠的“消費者剩余”供商業銀行獲取,而規避監管成為信貸資產轉讓的根本動力。 
           
           從金融基本制度環境看,商業銀行的激勵約束機制具有明顯的短期性。因為無論是國有銀行還是股份制商業銀行,銀行經營者一方面要面臨追求短期受益的所有者的壓力,比如國家財政增加收入的壓力和股東每年分紅的壓力;另一方面,政企沒有在根本意義上分開,政府干預金融的現象雖然有在最近幾年有明顯好轉,但在一定程度上還存在,銀行經營者在某些情況下,要考慮政府當期的一些特殊要求。但是政府的這些要求并不一定與銀行長期經營戰略在時間軌跡上趨同,有時甚至明顯背反。再則,到目前為止,我國沒有標準意義上的銀行家市場,應行經營者面臨的不是市場化的約束,其準入與身價不是由市場確定,相反銀行經營者面臨的只有法律的約束和監管當局的行政約束。特別是在經濟市場化轉軌進程中,金融法規與監管框架都處在不停的劇烈變化之中,銀行經營者難以形成長期的預期,自然其行為就難以長期化。在行為短期化的基本背景時,銀行經營者的行為會發生明顯的變異,突出體現在并不關心銀行未來的長遠發展,而是特別關注銀行當期在同業中和監管標者評判中所處的位置,以及銀行每年的盈利多少。我們可以預測,凡是能夠改善這幾項指標的政策,銀行會充分利用;相反,對于惡化這幾項指標的政策,銀行會盡量規避。從金融市場環境看,目前我國不同商業銀行對同一筆或一組信貸資產主觀評價的差異并不大,自然,通過信貸資產轉讓獲取信貸合約“消費者剩余”的可能性并不大。 
           
           及時,我國利率沒有市場化,而利率浮動范圍差別不大。這限制了各個銀行充分發揮各自管理不同資產的比較優勢,進行獲利的能力。于是,我國不同商業銀行對同一筆或一組信貸資產定價的差異很小,各家銀行都沒有為獲利目的進行資產轉讓的交易價值空間。價格管制導致了消費者剩余“租值”的耗散,在此也許獲得了另外的例證。 
           
           第二,風險評價粗放,差異不大,各家銀行缺乏對某一類資產進行專業化管理獲利的能力空間。由于種種原因,我國銀行業目前還處在“跑馬圈地”的階段,各家銀行還在以擴張市場份額為核心進行運作。信貸資產管理能力的深度提升,銀行經營的集約化,精細化還沒有提高到應有的議事日程上來。對于風險管理,核心也就僅僅是應對監管當局的監管,消解因風險過高帶來的監管當局對于該銀行發展強加的外部約束。真正為了銀行長遠健康發展,而強化風險管理的內在動力還明顯不足。這樣一來,各個銀行對于風險管理就顯得比較粗放。突出表現在貸款風險分類比較松,沒有專門的獨立的風險管理委員會,而已有的風險管理部門更注重于不良貸款的清收,而不是對于全部信貸資產的風險管理。風險管理的粗放,使得銀行之間對于同一筆或一類信貸資產的風險評價沒有太多的本質性差異,自然,他們對于該筆資產的評價差異不會出現太多的差異。當然,不存在他們在承擔這些資產轉讓帶來的交易成本之后還能夠獲益的風險定價空間。從此也可以看出,如果我國銀行業經營的根本態勢不發生改變,即使利率市場化成為現實,我們也不能夠奢望標準意義上的信貸資產轉讓能夠順利出現。 
           
           第三,我國的經濟發展階段和經濟格局,促成了銀行經營戰略的同質性,阻礙了銀行對信貸資產實行差別化管理的努力余地。中國銀行發展的多元化,差別化可以說是監管當局夢寐以求的。為此,監管當局也付出了巨大的努力。但是,實際情況并不理想。一個典型的例證就是,地方股份制商業銀行拼命突破區域限制,成為全國性商業銀行;城市商業銀行正全力以赴,要成為股份制商業銀行;城市信用社正一心謀求成為城市商業銀行。金融差別化,并沒有成為商業銀行的追求。相反努力擴大勢力范圍,獲取一切可能的客戶資源正成為商業銀行經營管理的一種時尚和目標。這樣就導致了,我國每一家銀行都努力做所有的銀行業務,而所有的銀行都在相同的業務領域進行殘酷的“搏殺”。于是乎,銀行之間的個性化服務,差別化服務都成為服務于該“搏殺”的工具。當然,這種情況并不非不理性。因為,我國目前的人均GDP還在1000美元左右,而在收入差距不斷加大的背景下,能夠為金融服務提供盈利空間的潛在客戶是相對集中的。目前企業征信體系不完備,個人征信體系又相對缺失,更加大了金融服務的風險和成本。所以,各家銀行就努力爭取相同的高端客戶,互挖墻腳,進而業務趨同。遺憾的是,這種合乎個體理性的行為,一方面降低了我國銀行業綜合競爭力,另一方面弱化了銀行真正進行差別化服務的努力。在此,合符邏輯的結論自然就是,銀行不會主動出讓某一類優良信貸資產,也不會在沒有額外補償的前提下受讓某一類高風險不良信貸資產。 
           
           總而言之,我國銀行利用資產轉讓業務修改非現場指標,合法逃避監管,正是銀行信貸資產轉讓業務的核心要義之所在。而監管當局批準此項業務時,所希望的銀行優化資產組合、改善銀行流動性、提高銀行專業化經營管理水平等最多只是副產品。 
           
           五、對金融監管的啟示 
           
           通過上面的分析,我們發現矛盾的兩方面:一方面,監管當局出于良好愿望,自覺的啟動和放開了資產轉讓業務;另一方面,資產轉讓業務“理性”的異化導致非現場監管部分失效。這其實是目前中國監管面臨雙重目標的典型表現。這個雙重目標就是:中國的金融監管不僅僅要負責金融的規范;還要促進金融發展。而在某一個特定的時期內,同時滿足規范和發展的雙重目標,是非常矛盾的。因為規范意味著對己有的監管制度的認同和毫不動搖地執行;而發展意味著商業銀行某一些突破現有規則和制度的行為應該也必須得到認可。 
           
           更進一步說,這其實是在考驗金融監管當局的監管藝術和水平。因為我國目前金融發展處于低水平,又立即要面臨殘酷的國際競爭,低速發展都不行,不發展就更行不通。但是,經過10多年的發展,在目前的層次上,不規范很容易導致惡性競爭;再加之,由于各種原因,我國金融業已經承受了較多的金融風險,商業銀行沒有太多的能力承擔試錯成本。所以,規范,尤其是按照市場化方式進行規范,避免銀行發展落入低效率“納什均衡”陷阱是監管當局必須面臨的現實。 
           
           這樣看來,我國的金融監管必須堅持雙重發展理念。一方面,要以促進中國金融發展為己任;另一方面,在監管中,對于發展中的新問題,要通過發展監管技術和模式的監管發展理念來解決,要主動的促進中國監管事業的發展,使其適應金融發展的形勢。決不能受限于監管技術和水平而讓金融業“削足適履”。 
           
           要促進中國金融發展,必須改變中國金融的制度環境,改善中國金融的市場環境。如果不改變中國金融的制度環境,中國金融的發展可能走上畸形發展的道路,在某種程度上淪為少部分人和地區獲取資源的便捷手段,而對改進中國金融業的水平就不會取得應有的效果。如果不改變中國金融的市場環境,中國金融的發展,將更多的變為低水平的重復建設,業務范圍趨同,金融服務的對象一致,對一部分需求主體金融產品供給過剩,對另外一部分需求主體金融產品供給嚴重不足,進而出現金融業整體面臨“有效需求”不足的發展困境。這就要求金融監管部門必須站在更為宏觀的高度,審視金融業的發展態勢、方向,以及金融與經濟的適配程度,聯合和整合有效的資源,通過有效的監管促進金融的縱深發展。 
           
           金融創新論文:商業銀行金融創新論文 
           
           1金融創新的含義 
           
           20世紀70年代以來，金融領域發生了革命性的變化，人們將金融領域的這些變化稱之為金融創新。從廣義的角度來講，金融創新是指各種要素的重新組合，具體講是指金融機構和金融管理當局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對機構設置、業務品種、金融工具及制度安排所進行的金融業創造性變革和開發活動。 
           
           2商業銀行金融創新的動因 
           
           隨著市場經濟的快速發展和我國對外資銀行的開放，商業銀行在激烈的市場競爭中對產品、市場和品牌的認識也不斷深化，逐步認識到金融企業只有根據市場需求變化和自身業務發展狀況，不斷推出能夠滿足客戶和市場需求的金融產品，才能不斷擴大市場份額，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。 
           
           總體來說，我國商業銀行金融創新的動因可歸納為以下幾個方面： 
           
           2.1內在動因 
           
           （1）轉移風險的需求。20世紀70年代以來，國際經濟環境發生巨大變化。布雷頓森林體系解體引發了國際匯率、利率劇烈波動和通貨膨脹的加劇，導致國際金融市場的持續動蕩，使商業銀行運作面臨更大的不確定性和風險，由此，產生了規避風險的金融工具。 
           
           （2）提高資產流動性的需求。金融資產的一個重要性質是杠桿性，即資產能在流動過程中不斷被放大，因而金融資產的流動性越強，其盈利性和安全性也越高。商業銀行為了提高其資產的盈利性和安全性，創新出能夠提高金融資產流動性的金融工具。 
           
           （3）銀行收益率的下降，促使銀行尋求新的盈利途徑。20世紀70年代以來，由于直接投資的興起，廉價資金來源減少，金融機構的資金成本上升，再加上競爭及利率政策的調整，引起銀行的利息收入下降，服務成本支出增加，銀行要保持較高的收益，必須另辟新徑，尋求新的突破口，金融創新便由此產生。同時，因為創新的金融產品提供的是特殊的金融服務，其價格沒有可比性，不可能由人民銀行統一定價，而只能由銀企雙方協商決定，其利潤空間必然較大。商業銀行作為經濟實體，其經營目標就是獲取較大利潤，只要有利可圖，商業銀行就有創新金融產品的內在動力。 
           
           （4）金融產品的生命周期性客觀上要求商業銀行進行金融創新。金融產品像其他產品樣也有其生命周期，即引入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。金融產品與其它產品的衰退期有所不同，一般工業品或消費品進入衰退期時，市場多表現為人們不購買或不使用該產品；但金融產品進入衰退期時，則多表現為市場飽和與低利潤。為了保持市場競爭力，商業銀行需要在金融產品進入衰退期之前研制開發出替代品，使商業銀行不因金融產品衰退期的來臨而出現產品斷層。所以商業銀行在想方設法延長金融產品生命周期的同時，要承認金融產品的周期性，積極開發和設計出新的金融產品，以形成金融產品創新鏈條。 
           
           2.2外在動因 
           
           （1）市場經濟機制的日趨完善，為商業銀行金融創新打開了廣闊空間。市場經濟是以競爭為特征的經濟，隨著市場的不斷完善、成熟和開放，不論是創新產品的壟斷，還是核心競爭力的保持，都有其階段性，都會由強轉弱成為相對的概念。惟有創新能力，才是市場機制里最為閃光的亮點。對商業銀行而言，創新能力的強弱將決定其在競爭市場中的壽命，我國金融市場的對外開放，這無疑會加速內地金融業的市場化進程。因此說，商業銀行金融創新進程會呈現加速發展的態勢，這是金融創新的時代特征。 
           
           （2）中央銀行的政策導向，為商業銀行的金融創新提供了法律保障。無論是國際上，還是國內，中央銀行在確保金融風險控制的前提下，一般都是鼓勵金融創新的，這就減少了商業銀行金融創新的政策風險。 
           
           （3）銀行客戶需求的多元化和高層次性的拉動，為商業銀行金融創新設定了細分化的目標市場。中國經濟市場化進程使得由單一的國有經濟為主體的市場，轉變為以國有經濟為主體與各種所有制經濟并存的市場，這一市場表現為金融供求關系的買方特征。近幾年，尤其是私有經濟的快速發展最為明顯，這就迫使商業銀行的產品與服務適應這一變化，這種“倒逼”也加速了金融創新的發展。 
           
           （4）金融機構之間的競爭。銀行業的市場競爭表現在三個方面:一是國有商業銀行之間的競爭；二是國有商業銀行與投資銀行及非銀行金融機構之間的競爭，特別是我國加入WTO后，逐步開放國內市場，更多的外資銀行和金融產品進入國內市場，從而使得國際競爭國內化；三是其它產業公司或其它行業向金融業滲透，參與金融業的競爭。信息技術的進步直接推動了資本市場的發展，資本市場不斷下降的交易成本和不斷豐富的交易品種使金融市場的吸引力不斷增強，金融非中介化趨勢日益增強，“脫媒”現象出現，使得三方面的競爭日益激烈。為了在競爭中立于不敗之地，國有商業銀行只有不斷進行金融創新，對傳統業務進行重新整合，并積極開拓新的業務領域，以獲取更多的市場份額。 
           
           （5）新技術的運用,包括計算機技術、通訊技術和網絡技術。 
           
           科技進步是實現金融創新的客觀基礎，為商業銀行金融創新提供了前所未有的物質載體。新技術的發展大大降低了金融交易的成本，提高了交易效率，使某些新的金融產品和服務可以帶來更大利潤，從而推動商業銀行的金融創新。綜觀當代金融創新，尤其是以銀行卡、電話銀行、網絡銀行、手機銀行為代表的產品創新方面，其中每一項產品的創新或功能的完善都與科技的發展息息相關。商業銀行組織架構的變革，從某種程度上講，也是科技發展引發的。如，以數據集中為表現的客戶關系管理的變革使傳統性商業銀行的客戶數據管理顯得十分笨拙。就國內各家商業銀行而言，招商銀行就是以科技為恒定支撐力而獲得金融創新優勢的典型范例。因此，商業銀行科技實力的強弱決定商業銀行創新能力、經濟效能的高低，這是金融創新發展史上的又一顯著特征。 
           
           另外，由于之前一些金融機構過于強調風險防范，制訂了一些過于嚴格的條款，手續復雜繁瑣，使很多消費者望而卻步。譬如，在申辦信用卡和處理信用卡申請資料時，手續過繁，容易導致客戶抵觸和銀行辦卡效率低下。 
           
           3結論 
           
           總之，金融創新浪潮對我國的金融市場產生了深遠而巨大的影響。它在提高金融機構收益率的同時，也對金融系統和貨幣政策提出了嚴峻的挑戰。隨著世界經濟金融全球化、一體化進程的加快，以及科學技術的突飛猛進，商業銀行創新將是多方位。雖然目前我國商業銀行的金融創新由于各種各樣的原因還存在著很多的不足和問題,但較之以前畢竟有了很大的發展。針對這些問題，我們應當在客戶、業務、區域、市場等方面有所側重，將內外動力系統有效的相結合，才能實現在經營理念、金融工具、金融制度、金融技術、金融機構和支付方式等方面的創新，只有這樣才能抓住發展先機,在金融市場立于不敗之地。 
           
           摘要：金融創新能力的強弱直接決定著銀行競爭力的大小，決定著商業銀行在市場中的興衰成敗。基于這樣的背景，從內部和外部兩個方面對商業銀行金融創新的成因進行了分析研究。只有這樣才能針對金融創新中存在的問題找到有效的解決途徑。 
           
           關鍵詞：金融創新;商業銀行;動因 
           
           金融創新論文:人力資本證券化與金融創新論文 
           
           摘要：結合人力資本理論與證券化理論提出人力資本證券化的概念，進一步揭示出人力資本證券化實質上是一個終身的跨期消費-投資決策問題。這一新型證券化品種的提出符合金融產品創新的內在需求，同時能夠為勞動者個人一生的收入與消費水平做最平滑的安排。 
           
           關鍵詞：人力資本；人力資本證券化；金融創新 
           
           
           1問題的提出 
           
           人力資本，顧名思義是通過對人力投資而形成的資本。通常認為，它是經過一定的教育、培訓等手段形成的勞動者的知識和技能，正如《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》給出的定義：“人力資本是體現在人身上的技能和生產知識的存量。”因此，人力資本是蘊涵于勞動者中的一種能力，而勞動者則是這種能力的載體。回顧人力資本理論的發展，從20世紀50年代開始到80年代，人力資本理論得到主流經濟學的承認和重視，人力資本理論體系得以形成和發展。現代人力資本理論的研究是沿著宏觀和微觀兩條思路展開的。宏觀思路主要探討人力資本對經濟增長和經濟發展的影響等問題。另一種思路是人力資本理論的微觀研究思路，這一思路通過建立收益率函數，對個人及家庭的收入及其職業選擇等行為進行微觀層面的分析。主要有如下的三條線索：（1）TheodoreW.Schultz結合經濟增長問題的分析，明確提出了人力資本概念并闡述了人力資本的內容及其對經濟增長的重要作用；（2）JacobMincer在對有關收入分配和勞動市場行為等問題進行研究的過程中所開創的人力資本方法；（3）GaryS.Becker從其關于人力行為的一切方面均可以訴諸經濟學分析的一貫方法論出發，將新古典經濟學的基本工具應用于人力投資分析，提出了一套較為系統的人力資本理論框架。 
           
           2人力資本證券化：概念與特征 
           
           作為經濟增長基本要素的人力資源連同它的各種表現是天生附著在個人身上的資產，個人實際上控制著人力資產的發揮和生產性供給。與貨幣、土地和廠房等非人力資本相比，人力資本與其所有者具有不可分的特性。周其仁（1996）的研究表明，不管在什么樣的社會中，人力資本與其所有者不可分離的狀況都是無法改變的，不僅在羅森（Rosen，1985）所說的“自由社會”里，而且在巴澤爾（Barzel，1971）所考證的奴隸社會里人力資本只屬于個人的命題仍然成立。從資本的一般意義上理解，根據fisher（1930）的觀點資本是現在和將來收入流的源泉，因此，凡是可能產生未來收入的資源都是資產——這其中當然包括人的勞動能力和知識存量，而資本不過是資產的市場價值。資本作為資產動態的、價值化的表現形式可以在資本市場上被出售、收購、兼并，并相應地增值或貶值。人力資本同樣是一個具有價值的存量，能夠以存在于人體之中的知識、技能、健康等帶來現在和未來的產出與收益。人力資本與其他實物形態或價值形態的非人力資本不同，是難以用得到普遍認可的標準來進行度量的。而且在人力資本市場上，類似學歷證書、職業證書等人力資本價值顯示信號信息是殘缺的，難以直觀量化。因此，人力資本不像非人力資本那樣易于流動，存在承擔風險的可能性。 
           
           證券化作為目前國際金融市場上具潛力的金融創新之一，其較大的作用就是提高資產的流動性。人力資本的證券化是基于把人力資本看作是個人所擁有的能夠在未來帶來一系列收入的知識和技能資產化，為更好地理解這個概念，我們首先對資產證券化從一般意義上做一個描述。資產證券化是將缺乏流動性但能夠產生穩定現金流的資產通過一定的金融結構安排，對資產中的風險與收益進行組合從而轉換成可以出售和流通的有固定收入的證券的過程。資產證券化是在資本市場上進行直接融資的一種方式，與發行其他金融產品（例如債券及股票）類似，資產證券化發行人在資本市場交易中是通過向投資者發行資產支持證券進行融資。不同之處在于，資產證券化產品的還款來源是一系列未來可回收的現金流，產生這些現金流的資產可以作為基礎抵押資產對資產證券化產品起到支持作用。因此，資產證券化的核心原理是以可預期的現金流進行融資。現在，幾乎任何金融資產——只要具有可預測和可回收的未來現金流，都可被用做資產證券化的基礎資產。因此，作為可帶來預期現金流的人力資產也可被用做證券化的基礎資產。人力資本證券化的中心思想是以可預期的收入為當前的消費融資。人力資本證券化問題實質上是一個終身的跨期消費-投資決策問題，利用金融工具把個人一輩子的消費和收入做一個更加平滑的、互相補充的安排，使得個人不至于在年輕、最需要錢的時候沒錢花，年紀大了有了錢，卻沒有時間、精力去享受。而“人力資本”的價值就在于勞動力潛在薪水的價值。3人力資本報酬的證券化：金融產品創新需求 
           
           從個人主觀需求角度考慮，正如家庭經常要進行工作、職業培訓、退休計劃等經濟活動決策一樣，擁有人力資本所有權的個人最為重要的經濟決策是要在儲蓄與消費之間作出效用較大化的抉擇，而這一效用較大化的抉擇主要集中體現于具體的理財決策上，即他關注的是持有怎樣的金融資產。大多數有收入的個人對范圍廣泛的各種金融資產抱有潛在的興趣，這些資產的吸引力很大程度上取決于個人的收入狀況，即便從稅收和風險偏好這一有限的角度考慮，也能導致對金融資產需求的很大變化。而正是對各種金融資產的這種需求在背后推動著金融創新。投資者的需求刺激了各種金融機構提供投資者需要的資產組合。另外，風險動機也導致投資者對其所擁有的金融資產多樣化及規避風險方法的需求。 
           
           從宏觀經濟學的角度，我們可以把資產分為實物資產和金融資產兩大類。實物資產在我們經濟生活中的重要性不言自明，那么金融資產在我們的經濟生活中起什么作用呢？從理論分析的角度來說，金融資產的作用大致可以被歸納為兩條。（1）金融資產可以很容易地傳遞生產與消費之間的間隔。生產的目的是為了消費，由于有了金融資產，這兩者之間就可以拉開一個橫向的或縱向的距離。所謂橫向距離，是指在同一時間周期內人們可以把屬于自己的產品暫時“轉讓”給他人消費或用于再生產，這就是投資和信貸。所謂縱向距離，就是時間上的間隔。人們可以在年輕時多生產，以投資或儲蓄的形式把一部分產品轉化為金融資產，年老之后無力生產時，再把這部分金融資產轉還回商品消費。同時人們還可以以借貸的形式消費自己目前尚未生產出來的東西，即把將來的生產提前到現在消費。如果沒有金融資產，類似這樣把生產和消費在時間上前后推移是無法進行的，至少是相當困難的。（2）金融資產的使用可以大大地減少經濟活動的交易成本。交易成本是作用于貨幣需求的一個重要因素，不同的需求產生對不同類型金融資產的要求，交易成本高低使個人對需求預期發生變化。金融交易得以順利進行的前提正是雙方的預期，為了使交易按照自利的預期達成，交易雙方必然盡可能多的收集有關交易的信息，這會帶來支付成本的增加。此外，由于信息不對稱，會使金融交易合約不，往往容易陷入“逆向選擇”和“道德陷阱”的困境，這會帶來更高的交易成本。金融創新加強了金融資產之間的替代性，降低了融資成本，促進了交易主體通過金融市場融資從而推動了經濟發展。 
           
           金融創新論文:商業銀行金融創新論文 
           
           摘要：金融創新能力的強弱直接決定著銀行競爭力的大小，決定著商業銀行在市場中的興衰成敗。基于這樣的背景，從內部和外部兩個方面對商業銀行金融創新的成因進行了分析研究。只有這樣才能針對金融創新中存在的問題找到有效的解決途徑。 
           
           關鍵詞：金融創新;商業銀行;動因 
           
           1金融創新的含義 
           
           20世紀70年代以來，金融領域發生了革命性的變化，人們將金融領域的這些變化稱之為金融創新。從廣義的角度來講，金融創新是指各種要素的重新組合，具體講是指金融機構和金融管理當局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對機構設置、業務品種、金融工具及制度安排所進行的金融業創造性變革和開發活動。 
           
           2商業銀行金融創新的動因 
           
           隨著市場經濟的快速發展和我國對外資銀行的開放，商業銀行在激烈的市場競爭中對產品、市場和品牌的認識也不斷深化，逐步認識到金融企業只有根據市場需求變化和自身業務發展狀況，不斷推出能夠滿足客戶和市場需求的金融產品，才能不斷擴大市場份額，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。 
           
           總體來說，我國商業銀行金融創新的動因可歸納為以下幾個方面： 
           
           2.1內在動因 
           
           （1）轉移風險的需求。20世紀70年代以來，國際經濟環境發生巨大變化。布雷頓森林體系解體引發了國際匯率、利率劇烈波動和通貨膨脹的加劇，導致國際金融市場的持續動蕩，使商業銀行運作面臨更大的不確定性和風險，由此，產生了規避風險的金融工具。 
           
           （2）提高資產流動性的需求。金融資產的一個重要性質是杠桿性，即資產能在流動過程中不斷被放大，因而金融資產的流動性越強，其盈利性和安全性也越高。商業銀行為了提高其資產的盈利性和安全性，創新出能夠提高金融資產流動性的金融工具。 
           
           （3）銀行收益率的下降，促使銀行尋求新的盈利途徑。20世紀70年代以來，由于直接投資的興起，廉價資金來源減少，金融機構的資金成本上升，再加上競爭及利率政策的調整，引起銀行的利息收入下降，服務成本支出增加，銀行要保持較高的收益，必須另辟新徑，尋求新的突破口，金融創新便由此產生。同時，因為創新的金融產品提供的是特殊的金融服務，其價格沒有可比性，不可能由人民銀行統一定價，而只能由銀企雙方協商決定，其利潤空間必然較大。商業銀行作為經濟實體，其經營目標就是獲取較大利潤，只要有利可圖，商業銀行就有創新金融產品的內在動力。 
           
           （4）金融產品的生命周期性客觀上要求商業銀行進行金融創新。金融產品像其他產品樣也有其生命周期，即引入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。金融產品與其它產品的衰退期有所不同，一般工業品或消費品進入衰退期時，市場多表現為人們不購買或不使用該產品；但金融產品進入衰退期時，則多表現為市場飽和與低利潤。為了保持市場競爭力，商業銀行需要在金融產品進入衰退期之前研制開發出替代品，使商業銀行不因金融產品衰退期的來臨而出現產品斷層。所以商業銀行在想方設法延長金融產品生命周期的同時，要承認金融產品的周期性，積極開發和設計出新的金融產品，以形成金融產品創新鏈條。 
           
           2.2外在動因 
           
           （1）市場經濟機制的日趨完善，為商業銀行金融創新打開了廣闊空間。市場經濟是以競爭為特征的經濟，隨著市場的不斷完善、成熟和開放，不論是創新產品的壟斷，還是核心競爭力的保持，都有其階段性，都會由強轉弱成為相對的概念。惟有創新能力，才是市場機制里最為閃光的亮點。對商業銀行而言，創新能力的強弱將決定其在競爭市場中的壽命，我國金融市場的對外開放，這無疑會加速內地金融業的市場化進程。因此說，商業銀行金融創新進程會呈現加速發展的態勢，這是金融創新的時代特征。（2）中央銀行的政策導向，為商業銀行的金融創新提供了法律保障。無論是國際上，還是國內，中央銀行在確保金融風險控制的前提下，一般都是鼓勵金融創新的，這就減少了商業銀行金融創新的政策風險。 
           
           （3）銀行客戶需求的多元化和高層次性的拉動，為商業銀行金融創新設定了細分化的目標市場。中國經濟市場化進程使得由單一的國有經濟為主體的市場，轉變為以國有經濟為主體與各種所有制經濟并存的市場，這一市場表現為金融供求關系的買方特征。近幾年，尤其是私有經濟的快速發展最為明顯，這就迫使商業銀行的產品與服務適應這一變化，這種“倒逼”也加速了金融創新的發展。 
           
           （4）金融機構之間的競爭。銀行業的市場競爭表現在三個方面:一是國有商業銀行之間的競爭；二是國有商業銀行與投資銀行及非銀行金融機構之間的競爭，特別是我國加入WTO后，逐步開放國內市場，更多的外資銀行和金融產品進入國內市場，從而使得國際競爭國內化；三是其它產業公司或其它行業向金融業滲透，參與金融業的競爭。信息技術的進步直接推動了資本市場的發展，資本市場不斷下降的交易成本和不斷豐富的交易品種使金融市場的吸引力不斷增強，金融非中介化趨勢日益增強，“脫媒”現象出現，使得三方面的競爭日益激烈。為了在競爭中立于不敗之地，國有商業銀行只有不斷進行金融創新，對傳統業務進行重新整合，并積極開拓新的業務領域，以獲取更多的市場份額。 
           
           （5）新技術的運用,包括計算機技術、通訊技術和網絡技術。 
           
           科技進步是實現金融創新的客觀基礎，為商業銀行金融創新提供了前所未有的物質載體。新技術的發展大大降低了金融交易的成本，提高了交易效率，使某些新的金融產品和服務可以帶來更大利潤，從而推動商業銀行的金融創新。綜觀當代金融創新，尤其是以銀行卡、電話銀行、網絡銀行、手機銀行為代表的產品創新方面，其中每一項產品的創新或功能的完善都與科技的發展息息相關。商業銀行組織架構的變革，從某種程度上講，也是科技發展引發的。如，以數據集中為表現的客戶關系管理的變革使傳統性商業銀行的客戶數據管理顯得十分笨拙。就國內各家商業銀行而言，招商銀行就是以科技為恒定支撐力而獲得金融創新優勢的典型范例。因此，商業銀行科技實力的強弱決定商業銀行創新能力、經濟效能的高低，這是金融創新發展史上的又一顯著特征。 
           
           另外，由于之前一些金融機構過于強調風險防范，制訂了一些過于嚴格的條款，手續復雜繁瑣，使很多消費者望而卻步。譬如，在申辦信用卡和處理信用卡申請資料時，手續過繁，容易導致客戶抵觸和銀行辦卡效率低下。 
           
           3結論 
           
           總之，金融創新浪潮對我國的金融市場產生了深遠而巨大的影響。它在提高金融機構收益率的同時，也對金融系統和貨幣政策提出了嚴峻的挑戰。隨著世界經濟金融全球化、一體化進程的加快，以及科學技術的突飛猛進，商業銀行創新將是多方位。雖然目前我國商業銀行的金融創新由于各種各樣的原因還存在著很多的不足和問題,但較之以前畢竟有了很大的發展。針對這些問題，我們應當在客戶、業務、區域、市場等方面有所側重，將內外動力系統有效的相結合，才能實現在經營理念、金融工具、金融制度、金融技術、金融機構和支付方式等方面的創新，只有這樣才能抓住發展先機,在金融市場立于不敗之地。 
           
           金融創新論文:國有商業銀行金融創新論文 
           
           內容摘要：金融創新對我國國有商業銀行的改革和發展具有重要的意義，我國國有商業銀行的金融創新與發達國家相比存在五個方面的問題。國有商業銀行金融創新應采取的對策是：加快制度創新；加快負債品種和資產品種的創新；加大中間業務的創新；加強科技應用創新；對金融監管進行創新。 
           
           關鍵詞：金融創新國有商業銀行問題對策 
           
           隨著我國加入世界貿易組織，有步驟地擴大金融業的對外開放，外資銀行將很快攜帶新的金融工具、新的金融品種、新的營銷理念和新的服務手段進入中國市場，與國內金融機構展開競爭。我國國有商業銀行將直接面對國際金融市場的競爭，要在競爭中求生存，求發展，就必須加快金融創新的步伐。 
           
           國有商業銀行金融創新的重要性 
           
           金融創新是金融領域中新理論、新方法、新成果的創建活動的概稱。內容包括新理論的灌輸，新技術的運用，新產品的開發，新方法的推廣，新模式的替換等等。從上世紀50年代以來金融創新浪朝以前所未有的態勢推動著各國商業銀行的發展，同時也推進商業銀行不斷地繼續進行新的金融創新，一部金融發展史就是一部金融創新史。金融創新是商業銀行發展的原動力。在加入WTO之后的銀行競爭中，金融創新對我國國有商業銀行的生存和發展具有重要的意義。 
           
           通過金融創新可以使我國國有商業銀行從根本上改變計劃經濟體制下不合理的金融制度安排，通過股份制建立現代商業銀行制度，使國有商業銀行能真正成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立的法人。通過金融創新使國有商業銀行能夠以價值較大化為目標，拓展業務，追求利潤，降低成本，為客戶提供更好的具有特色的服務。只有創新才能使國有商業銀行抓住機遇，迎接挑戰，在競爭中立于不敗之地。通過金融創新使國有商業銀行能夠適應我國經濟形勢發展的需要，更好地執行黨和國家的宏觀經濟政策。在現階段要為優化經濟結構，增加基礎建設投資，啟動消費，拉動內需，促進經濟增長服務，為國民經濟的可持續發展做出貢獻。 
           
           國有商業銀行金融創新存在的主要問題 
           
           改革開放以來，我國商業銀行的金融創新在各個方面都取得了進展。但是，由于受到體制、技術、政策和市場需求等多方面因素的制約，目前與發達國家相比仍有很大差距，存在許多不足，主要表現在以下幾個方面： 
           
           金融管制嚴，金融創新缺乏內在動力。經過多年改革，我國的金融管制已大大放松，但同西方國家相比，我國仍存在比較嚴格的金融管制，嚴格的金融管制限制了金融創新的空間。我國國有商業銀行由于體制上的原因，還遠遠沒有真正做到自主經營，自負盈虧，自擔風險和自我約束，優勝劣汰的機制尚未形成，這使得各國有商業銀行缺乏金融創新的內在動力和外在壓力。 
           
           品種少、規模小。消費信貸、網上銀行、租賃、個人理財業務等只是少量開辦，仍處于探索階；投資銀行、商業銀行、國際金融和衍生金融工具業務等方面，還處在待發展階段，尚有廣闊的發展前景。從已開辦的新業務的發展水平看，由于受到來自內外部的約束限制，我國國有商業銀行創新業務的發展規模較小，在銀行的整體業務中占的比例低，難以起到調整、優化總體資產負債結構的作用，也難以產生規模效應。 
           
           金融創新主要表現為數量擴張，質量較低。我國現有金融創新重點放在易于掌握、便于操作、科技含量小的外在形式的建設上，如金融機構的增設、金融業務的擴張等，而與市場經濟體制要求相適應的經營機制方面的創新明顯不足。此外，由于金融創新主體素質不高，創新的內容比較膚淺，手段也比較落后。 
           
           負債類業務創新多，資產類業務創新少。存款等負債業務一直是各家金融機構競爭相對激烈的業務領域，金融機構退出的業務創新和工具創新也在這個領域最為豐富。如政府債券、金融債券、大額存單等大部分業務和工具創新皆屬于負債類業務創新。長期以來，貸款一直是金融機構壟斷的資源，這個領域過去幾乎不存在競爭，因而創新明顯少于負債業務。 
           
           金融創新的監管不完善。目前，對國有商業銀行在金融創新方面的監管還不到位，不完善。我國國有商業銀行在金融創新的許多方面還不規范，自我約束性不強，經常出現違規行為。我國金融法規仍不健全，金融創新的監管手段仍很落后，還沒有將金融創新活動納入正常軌道，所以加強金融法制建設，改進和完善金融監管手段，加強金融監管的創新就成為一項重要的任務。 
           
           國有商業銀行金融創新應采取的對策 
           
           加入WTO對我國商業銀行既帶來了挑戰，也帶來了機遇。我國國有商業銀行應加快金融創新的步伐，以適應銀行業的國際化競爭，我國國有商業銀行的金融創新應從以下幾個方面入手： 
           
           加快國有商業銀行的制度創新。四大國有商業銀行是我國商業銀行的主體，其資產總量占銀行體系全部資產的80%以上。國有商業銀行創新的關鍵是產權制度改革，而國有商業銀行的股份制改革是產權制度創新的關鍵。通過國有商業銀行股份制改革，增強創新的原動力，分離出國家作為出資人的所有權和商業銀行作為獨立法人的經營權，以政府的國有資產管理機構代表國家作為出資人，行使所有者的決策權、監督權和收益權。同時，落實商業銀行的法人財產權和經營自主權，使國有商業銀行成為真正的商業銀行。在此基礎上建立企業法人制度，使國有商業銀行從原有機關式管理走向法人治理。按照所有權與經營權相互分離、相互制約的要求，建立由股東大會、董事會、行長和監事會組成的企業治理結構，有效地行使決策權、經營權和監督權，從而建立健全科學有效的決策機制、約束機制和激勵機制。 
           
           加快負債品種和資產業務的創新。在負債品種的創新方面要開發適銷對路的新產品，使儲蓄在安全性、流動性、效益性的前提下具有多功能及靈活性。通過向社會推出系列化的綜合性個人零售業務產品，逐漸形成有特色的產品開發戰略，促進個人金融一體化發展。在資產業務的創新方面，國有商業銀行要注重資產多元化、資產證券化、貸款證券化，通過信貸資產證券化和證券結構的有效設計，將銀行信貸資產轉變為可在市場上出售和流動的證券，以解決商業銀行資產流動不足、資本充足率低以及利率風險等問題。國有商業銀行可運用承兌匯票、貼現、信用證等間接投資方式。大力推行個人住房貸款、住房維修貸款、汽車消費貸款、耐用消費品貸款、助學貸款等消費信貸新品種，完善個人信貸體系。這將為我國商業銀行發展資產業務提供廣闊的空間。 
           
           加大中間業務的創新。開拓中間業務，可以增強商業銀行積聚資金的能力，降低平均成本，增加信用供給，從而增強盈利水平。中間業務是商業銀行在市場經濟中具發展潛力的業務，它對商業銀行的服務功能、競爭能力以及占有市場的能力具有巨大的推進作用。國有商業銀行要建立完善的中間業務服務體系，實現收益多元化和服務多樣化。國有商業銀行進行中間業務的創新，要因地制宜，從實際出發。在經濟欠發達地區，主要以“三代”業務為主，即代收，代付，代辦保險、租賃業務。充分利用聯系面廣和信息靈通的優勢，為客戶傳遞市場、產品、項目、技術等實用信息。在經濟發達地區，可以發展高起點、高科技、高效益的中間業務，通過中間業務的突破培植新的利潤增長點，以增強競爭力。 
           
           加強科技應用上的創新。把電子計算機引入支付清算系統，是當代最成功的金融創新。各種現金支付、存款透支、自動查詢、報表提供、信息傳遞、消費信貸等新的業務和新的服務都可以通過電子計算機網絡進行識別和處理，這大大地提高了結算和支付的速度和效率，還可以節省流通費用的開支，滿足經濟發展和客戶不斷變化的需求。當前國有商業銀行應加快自動轉賬、信用卡、網上銀行等高科技金融產品的開發和創新，以趕上國際銀行業的先進水平。 
           
           對金融監管進行創新。要適應加入WTO的新形勢，與時俱進，大膽進行金融監管的創新。首先是更新監管理念，寓監管于服務之中，以服務促監管，正確處理金融創新和金融監管的關系；其次是要增強金融監管的創造性，變被動監管為主動監管，不斷創新和完善監管手段和方式，及時地發現問題和處理風險苗頭；再次是提高金融監管的科技含量，變低層次監管為現代化監管，不斷完善監管信息系統，運用計算機等先進手段進行信息的收集、歸類和分析；是完善協同監管機制，變孤軍奮戰為多層次監管。要調動各方面的積極性，形成監管合力，共同做好監管工作。 
           
           金融創新論文:市場深化過程金融創新論文 
           
           90年代以來，金融市場的國際化趨勢日益明顯，機構投資者的主導作用不斷增強，金融工具的創新不斷加快。不僅發達證券市場競相開設股指期貨交易，新興證券市場也緊隨其后，股指期貨交易的發展極為迅速。據統計，全球股指期貨的未平倉名義余額從1991年的760億美元增長到1998年的3210億美元，增長了4倍多。股指期貨的交易金額也從1991年的78000億美元增加到1998年的208000億美元，增長了近3倍。此外，從整體上看，股指期貨交易額遠遠超過了股票現貨市場交易額，前者是后者的22倍（國際清算銀行，1999）。 
           
           發達國家金融衍生市場的發展一般是市場自然演進的結果，但新興市場國家和發展中國家往往在政府推動下，直接引進發達國家的交易機制和交易模式，因而金融衍生市場的發展順序往往與發達國家差之甚遠。出于金融市場的國際競爭和本國投資者規避風險的需要，新興市場經濟國家往往把股指期貨作為開設金融衍生交易的品種。 
           
           我國1993年也曾出現過股指期貨交易的試點，但當時市場條件不夠成熟，使這一創新性的試驗中途夭折。經過證券市場的多年快速發展，目前已經基本具備了推出股指期貨的條件，市場也對此提出了現實要求。因此，推出股指期貨已是勢在必行。 
           
           一、證券市場快速發展，股指期貨功能凸顯 
           
           1股指期貨的基本功能 
           
           在任何市場上，股指期貨都具有以下三方面的經濟功能：一是價格發現功能。股指期貨市場價格是由套期保值者、投機者根據供求信息和市場預期通過公開競價達成的一種市場均衡價格，其變動也反映眾多市場參與者對未來股價預期的調整，因而成為股票現貨市場未來價格走勢的指標。二是平抑股市波動，防止暴漲暴跌。由于股市中存在著眾多的套期保值者和套利者，當期貨價格對現貨價格的偏離超過一定幅度時，市場套利行為使期貨價格向內在價值回歸；三是增加市場流動性。股指期貨具有交易成本低、杠桿性高以及現金交割等特點，滿足各種投資者的需要，其流動性遠遠超過了股票現貨市場，帶動了股市的活躍。 
           
           微觀上，對投資者而言，股指期貨也具有多種功能：一是套期保值。通過股票組合與股指期貨合約的配合使用，能夠規避系統風險。正如默頓。米勒所說：“只要有自由市場，就會存在未來價格的不確定性，只要存在未來價格的不確定性，就需要期貨市場”（劉也，1995）。如香港恒生指數期貨交易中，以對沖風險為目的的交易約占到20%左右，充分反映了恒指期貨對套期保值者的巨大存在價值。二是投機功能。股指期貨的杠桿效應滿足了投機者的需要，使投機者愿意承擔套期保值者轉移的風險，以獲取高額利潤。三是套利功能。根據各自的風險厭惡程度不同，套利者能夠在不同的偏離程度上，對股指期貨的波動進行套利交易，獲取收益。 
           
           2股指期貨在我國證券市場中的特殊功能 
           
           上述都是股指期貨所具有的一般性功能，在不同市場經濟國家都具備。但我國證券市場處于快速發展時期，因歷史原因具有許多不同于一般證券市場的特征。在此情況下，股指期貨不僅具有上述各種基本功能，還能發揮其特有的功效： 
           
           （1）促進市場深化，拓展大型機構投資者的發展空間。在快速擴容過程中，我國股市出現了市場廣度和市場深度不相匹配的狀況，金融工具單一，投資工具選擇有限，市場深度明顯不足。隨著理性的機構投資者增加，我國證券市場上原有投資品種單一的局面已經不能滿足投資者的需要，因此投資品種的創新也隨之出現。如除了股票和國債之外，又增加了基金、可轉換債券等新的投資工具。但金融工具單一、投資工具選擇有限的局面尚未獲得較大改觀，成為大型機構投資者、尤其是券商業務創新和進一步發展的強力約束。從國際上大型投資銀行的業務構成來看，衍生產品的交易占有越來越大的比重。如美林證券的股票和股票衍生工具交易收入分別從1996年的1245億美元增長到1998年的1634億美元；摩根士丹利添惠的股票和股票衍生工具交易收入分別從1996年的1181億美元增長到1998年的2056億美元。如果我國長期與金融衍生市場相隔離，國內大型券商將無緣進行衍生工具的交易，向跨國投資銀行的轉向將成為一句空話。 
           
           （2）建立風險對沖機制，增強投資者風險控制能力。對投資者而言，投資風險主要有兩類，即系統性風險和非系統性風險。投資組合的分散化能夠規避非系統性風險，卻無法規避系統性風險。從相關實證分析的結果看，美國、英國和法國股票市場系統性風險占總風險比例分別為268%、345%和327%，與此同時，我國股票市場系統性風險占總風險比例卻高達657%.可見我國股市不僅波動幅度大、整體風險高，而且系統性風險在總體風險中的比重也較高（張人驥，1998）。投資者對系統性風險的規避有兩種策略：一是隨著股市波動，在“做多”與“做空”之間順勢轉化；二是運用其他金融工具，進行風險對沖。但我國目前既沒有做空機制，又缺乏風險對沖工具，所以投資者要規避系統性風險只能從股市退出。而股指期貨作為風險管理的有效工具，既能滿足投資者規避系統性風險的需要，又在一定程度上彌補了現貨市場沒有做空機制的缺陷。 
           
           （3）發揮政策的市場效應，增加政府調控能力。我國證券市場發展的根本目的是服務于國民經濟的需要，隨著證券市場發展、國民經濟證券化比率的提高，證券市場在宏觀調控中的作用越來越顯著。去年下半年政府不斷出臺股市利好政策，但股市卻沒有作出預料中的反應。除了券商的融資政策外，對市場長期利好的政策當屬三類企業及保險資金入市，但市場反應不如人意。主要原因在于制度決定了這些潛在的股市上的機構投資者是風險厭惡者，與此同時，股市卻沒有提供相應的風險規避機制，因而即使政策放開，它們也并沒有太大的入市動機。也就是說，股市的實質性利好沒有得到三類企業實質性的回應，因此政策力度被股市制度缺損所削弱。經驗表明，政府調控股市同樣需要股市本身的完善和規范。而股指期貨的推出，能在相當大程度上緩解這種制度缺損。即使在弱市中，投資者通過股指期貨的方向操作，也能在現貨市場低風險的大膽投資，從而有效增強政策對市場的刺激作用，發揮政府調控功能。 
           
           （4）提高國有企業在證券市場上的融資能力。我國國有企業改革和解困的一條重要渠道就是加大資本市場的融資力度，使國有企業增加資金來源的同時，降低負債比率，優化資本結構。但這必須建立在一個有效率資本市場的基礎上。也就是說，市場上要有足夠的投資者和資金來承接國企的股票發行。國家放開三類企業和保險資金入市，只是為增加股市機構投資者的力量提供了現實可能性，實際情況還要看三類企業和保險資金是否有入市的激勵。若沒有股指期貨的推出作為前提，在缺乏避險工具的情況下，其入市動力將受到極大約束。在此意義上，股指期貨的推出有利于國有企業的股票發行。 
           
           （5）提升本國證券市場的國際競爭力。對于證券市場的開放，股指期貨的推出能帶來兩方面的利益：一是提高市場完備性，增強與周邊國家和地區金融市場的競爭力；二是給我國機構投資者及時提供市場磨煉的機會，增強機構投資者將來在國際市場上的競爭力。 
           
           在國際金融自由化和資本市場一體化的趨勢下，各國和地區之間證券市場的競爭力主要在于市場機制的完善性和交易品種的豐富性。為了提高本國或本地區證券市場對國際投資者的吸引力，新興證券市場都采取實質性措施來拓展金融衍生產品市場，其中股指期貨因其與股票市場的天然關聯性，成為的衍生交易工具。各國不僅以本國股票指數作為股指期貨的標的物，還進一步采用別國指數作為股指期貨標的物。 
           
           新加坡國際金融交易所為了與香港競爭國際金融中心地位，在1986年推出了日經225股指期貨交易的基礎上，又在1997年1月9日同時推出了道。瓊斯臺灣股指期貨和摩根。斯坦利臺灣股指期貨，并于1998年10月、11月相繼開設泰國及馬來西亞股指期貨交易。與此同時，香港期貨交易所也于1998年5月26日正式推出臺灣指數期貨與期權。因此，激烈的競爭迫使各國家和地區加快金融衍生市場的發展。如果將來亞太鄰國或地區搶先推出以我國股票指數作為標的的股指期貨，那么，國內未來金融衍生品市場的競爭力將大為削弱。隨著我國加入WTO的迫近，證券市場的開放只是時間問題，為了提高我國證券市場的國際競爭力，應該未雨綢繆，積極探索衍生金融產品的開發和監管，為未來挑戰作好準備。此外，我國機構投資者沒有經歷過金融衍生工具的投資，將來難以與國際上投資機構在同一平臺上進行競爭。在股票市場尚未開放的情況下，積極進行金融衍生市場投資，不僅能使我國投資機構通過“干中學”提高本身駕御市場的能力，提高與國外機構的競爭能力，而且也能以較小代價及時發現問題，提高政府對市場的監管水平。 
           
           二、現貨市場日趨完善，期指交易條件基本具備 
           
           1市場快速擴容，市場容量不斷增加。我國股票市場從90年代初的試點到現在，僅僅用了10年左右時間，走過了發達國家上百年的歷程，形成了一個運作良好的市場架構。無論在市場容量、交易手段、清算體系，還是在監管規則等各方面，都有了飛躍式發展。不僅如此，股票市場的快速擴容還將在相當長一段時間內持續下去。首先是國有企業改革需要股票市場的長期支持。其次，目前占GDP比重60%以上的非國有經濟的進一步發展同樣需要證券市場的有力支持。因此，隨著改革的深入和經濟的發展，我國股市擴容將是一項長期工程。發展中國家的經濟證券化比率的平均水平也在50%左右，遠遠高于我國目前30%左右的比例。若同時考慮到我國經濟的長期高速增長，那么即使證券化比率只達到發展中國家平均水平，股票市場仍然還有相當大的擴容空間。 
           
           2機構投資者迅速增加，為股指期貨的運行準備了合適的交易主體。股指期貨主要面向機構投資者。長期以來，由于法律和各項規則的限制，我國證券市場上的投資者以散戶為主，機構投資者僅僅限于證券公司。目前國家出臺了一系列規范、發展股市的政策，其中最重要的是促進證券投資基金發展、允許三類企業入市和保險資金入市，為我國股市投資結構的優化創造了良好條件。首先，目前規范的證券投資基金已有20多家，規模都在20億元以上，證券投資基金募集的資金總額已經達到了500億元左右，占流通市值比重約6%，成為證券市場投資中一股舉足輕重的力量。其次，券商增資擴股使券商作為投資者的力量大為增強。目前已有湘財證券、湖北證券等16家券商進行了增資擴股，資本金總額從增資擴股前的不足70億元增加到增資擴股后的22232億元，平均每家券商的資本金達到1235億元，為市場注入新的活力。目前資本金在10億元以上的券商有18家，在市場中的作用不斷增強。第三，三類企業入市又為股市增加了機構投資者的力量。我國三類企業不僅數量多，而且規模大、實力強，三類企業的入市將極大改善我國股市投資者構成，優化投資者行為。第四，保險資金目前通過投資基金進入股市，擴大了投資基金的資金來源，促進了投資基金的發展。而且在將來條件成熟時，保險公司與養老基金以獨立主體進入股市時，將成為股市重要的穩定力量。 
           
           3法律和監管體系不斷完善，有助于股指期貨的風險控制，首先是《證券法》的實施，為股市規范化發展提供了最為有利的基礎。其次，與證券市場密切相關的《證券投資基金法》、《公司法》、《會計準則》等的逐步完備，也有助于股市運行的規范發展。第三，伴隨著股市的成長，經歷了股市上各種風風雨雨，證券監管部門的監管能力不斷提高，風險控制手段也逐漸豐富和完善。這些都為我國股指期貨的推出提供了有效的風險監控體系和法制環境。 
           
           三、我國實施股指期貨的方案設計 
           
           1股指期貨的國際現狀及其借鑒。 
           
           在亞洲地區，中國大陸金融市場的競爭對手主要是新加坡和香港地區。此外，美國是世界上金融衍生市場最發達的國家。因此，我們選擇美國、新加坡和香港地區的金融衍生市場作為比較與借鑒對象，以構造出符合我國目前證券市場發展現狀的比較完善的股指期貨方案。從表1可知，新加坡和香港地區的股指期貨交易都集中在一個交易所內，而美國卻分散于各個期貨交易所，并且每個期交所擁有不同的標的指數，如芝加哥商品交易所采用標準。普爾指數，而紐約期貨交易所采用紐交所綜合指數等。從股指期貨的合約看，包含內容都相一致，但具體量化指標有所差異。表1股指期貨的國際比較國家（地區）股指期貨開設時間交易所美國香港新加坡標準。普爾500指數期貨（S＆P500）824日經225指數期貨（Nikkei225）909主要市場指數期貨（MMI）844價值線指數期貨（VLF）822紐交所綜合指數期貨（NYSE）825歐洲頂尖指數期貨（Eurotop）9210恒生指數期貨（HIS）865臺灣指數期貨985日經225股指期貨86道。瓊斯臺灣股指期貨971摩根。斯坦利臺灣股指期貨971泰國股指期貨9810馬來西亞股指期貨9811芝加哥商品交易所芝加哥期貨交易所堪薩斯城期貨交易所紐約期貨交易所紐約商品交易所香港期貨交易所新加坡國際金融交易所注：上述美國股指期貨的標的指數尚未包括目前正在交易的所有指數。 
           
           2我國實施股指期貨的方案設計： 
           
           股指期貨方案的設計必須考慮到我國具體情況，并借鑒其他國家和地區的經驗，以充分吸引套期保值者、投機者和套利者的積極參與，達到“以流動性創造流動性”的目的。 
           
           （1）標的指數選擇或重構。目前在考慮標的指數的選擇時有兩種選擇：①直接以滬深兩市的現有指數為標的指數，在兩個市場分別推出以各自指數為標的的股指期貨，即上交所推出上海綜合指數期貨或成分指數期貨，同時在深交所推出深圳綜合指數期貨或成分指數期貨。其優點主要在于：一是可以直接利用現有的股價指數，無需重新編制新的標的指數；二是每個市場都有較高關聯度的股指期貨，有利于市場投資者套期保值。②由于股價指數編制方法以及我國特有的股本結構上的原因，以現有股價指數作為標的指數有缺陷。首先，我國綜合股價指數是以全部上市股票為樣本，以各股票發行股數為權重，但由于國家股和法人股不能上市流通，因而指數變動不能反映股價的實際變動情況。其次，兩市的成分股指數雖然以樣本股票的流通股數為權數，但包容股票樣本過少，既缺乏市場代表性，又容易通過刻意打壓和拉升高權重股操縱股市，影響市場平穩運行。因此可以考慮建立一個以流通股為權數的、統一的成分股指數，作為股指期貨交易標的指數。 
           
           （2）合約規模。股指期貨的交易主體主要是機構投資者和資金規模較大的專業投資者，因此每張合約價值的設計也應滿足機構投資者的需要。借鑒國際經驗，可以設定為50×標的指數。 
           
           （3）最小報價單位。最小報價單位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位。為了增加市場流動性，可將最小報價單位定為05個指數點，即25元人民幣。 
           
           （4）合約交割月份。可直接采用國際上通行作法，以3、6、9、12月作為股指期貨合約交割月份。 
           
           （5）保障金水平。鑒于我國股市價格波動較大，在開辦股指期貨交易初期，其保障金比率可先設定為20%—30%.隨著股指期貨交易的逐步成熟，保障金率再逐步降低。為了增加股指期貨交易的流動性，應允許用現金、國債等多種支付手段作為保障金。 
           
           （6）每日漲跌幅限制。由于推出股指期貨初期風險防范的重要性，可以在一段時期內把漲跌幅限制在10%以內，以后隨著交易、監管等各方面條件的成熟，可以考慮適當放寬。 
           
           （7）交易所選擇。目前國際上趨向于證券交易所和金融衍生交易所的合并，如法蘭克福證券交易所和德國期貨交易所、斯德哥爾摩證券交易所和瑞典衍生產品交易所、阿姆斯特丹股票交易所和荷蘭衍生金融交易所、香港聯交所和期交所的合并等。因為信息技術的進步使交易所地理位置的優勢不復存在，交易所的競爭力主要來源于為投資者提供快捷、低成本的管理各種復雜的交易策略的能力，專業化和分割化的架構模式越來越失去效率。適應這種國際上的演變趨勢，提高交易所運作效率，我國應把股指期貨交易直接放在證券交易所進行，這既有利于投資者管理復雜的交易策略，也符合我國推出股指期貨這一衍生金融工具的初衷。 
           
           四、股指期貨的投資方式選擇 
           
           股指期貨市場上存在著三類交易者：套期保值者、投機者和套利者。套期保值者主要是為了降低已經面臨的風險，投機者通過預期資產價格的變動來獲取收益，并承擔相應風險，而套利者則通過瞬間進入兩個市場的交易，鎖定一個無風險的收益。與此相對應，存在著多種投資方式。 
           
           （1）指數套利。大量指數套利者的存在能夠促使股票指數理性調整。即使在成熟市場上，股指期貨價格仍會出現偏離，而出現市場套利機會。在我國股指期貨開辦之初，實際價格對理論價格的偏離機會將會較多，指數套利將是一項非常有效的投資活動。無風險指數套利的關鍵在于判斷兩個市場的價格差異。對股指期貨而言，就是要判斷股指期貨的實際價格與相對應的理論價格之間的差異。當期貨實際價格大于理論價格時，賣出指數期貨，買入指數中的成分股組合，以此可獲得無風險套利收益。當期貨實際價格低于理論價格時，買入指數期貨，賣出指數中的成分股組合，以此獲得無風險套利收益。 
           
           （2）套期保值。套期保值有兩類：一是空頭套期保值，持有股指期貨合約的空頭，對現有股票的投資組合進行保值；二是多頭套期保值，即持有股指期貨合約，賣空股票組合。由于我國還沒有作空機制，投資者只能進行空頭套期保值。套期保值中關鍵有兩點：合約選擇和套期比率。投資者進行套期保值后，一般只能獲得無風險利率。合約選擇主要是合約期限的選擇，一般遵循交割日最近原則，即選擇與套期保值到期日之后最接近的那個交割月份。 
           
           套期比率的決定如下：定義ΔP=P2-P1為套期保值期限內股票組合的價格變化，ΔF=F2-F1為套期保值期限內股指期貨價格變化。ρ為ΔP和ΔF之間的相關系數，σP和σF分別為ΔP和ΔF的標準差，N為套期比率。在套期保值期內，投資資產的價值變化為：ΔP-NΔF. 
           
           令P是投資于股票組合的資金總量，F是單個股指期貨合約的價值，則ΔP/P、ΔF/F即投資者收益率的變化。根據資本資產定價模型，可以通過ΔP/P和ΔF/F之間的關系進行模擬，得出β系數。并且有：ΔP/P=a+βΔF/F.代入上式，ΔP-NΔF=aP+βΔF/FP-NΔF.只有當βΔF/FP-NΔF=0時，（ΔP-NΔF）的價格變化方差最小，保值效果。此時有：N=β（P/F）。 
           
           （3）不套期保值。投資者并非一定要在套期保值與指數套利之間選擇，還可以通過改變買賣股指期貨的份數，來改變整個組合與市場的相關性，即β值的大小。把β降低為β1時，賣出股指期貨合約的數量為：（β-β1）P/F.把β增加到β2時，購買股指期貨合約的數量為：（β2-β）P/F. 
           
           （4）直接針對股指期貨的投資。由于高杠桿比率的作用，此投資方式風險較高，但收益較大。事實上，目前在發達金融衍生市場上，股指期貨的交易者中，此類投機者最多，它們承擔了套期保值者轉移的風險，提高了市場流動性。與股票組合的投資相比，股指期貨的投資有如下優點：一是不需要花費精力于個股的選擇；二是充分運用高杠桿比率，獲得高額投資收益。 
           
           五、優化制度環境促進規范發展 
           
           比較制度經濟學的研究表明，市場效率的提高，必須要有一整套“互補性制度安排”作出保障。股指期貨交易與整個證券市場的外部環境關系密切，需要解決一系列制度和技術問題，因此在推出股指期貨時，必須建立與完善相關制度。 
           
           1法律法規的完善 
           
           考慮到《證券法》制定時國際金融形勢的背景，和對衍生金融市場風險的擔憂，我國《證券法》第35條規定：“證券交易以現貨進行交易”。同時，《證券法》總則第2條規定：“在中國境內，股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券的發行和交易，適用本法。本法未規定的適用公司法和其他法律、行政法規的規定”。全國人大常委會辦公廳研究室在《中華人民共和國證券法應用指南》中對該條款的解釋是：“證券法是按照以下原則來確定所調整的證券種類的：一是證券法調整的證券應限于資本證券，其基本形式為股權憑證（如股票、投資基金券等）和債券憑證（如公司債券、金融債券、政府債券等），這兩類證券是我國證券市場交易的基本品種，已有了一定的經驗。而對于證券期貨、期權等衍生品種，暫不列入本法的調整范圍”。因此，由于歷史原因和經驗上的限制，我國股指期貨這一新的金融衍生工具沒有包括在《證券法》的調整范圍之內。 
           
           股指期貨交易若由《期貨交易管理暫行條例》進行規范，則又與現在設立股指期貨交易的目的或初衷相違背。《期貨交易管理暫行條例》總則第4條規定“期貨交易必須在期貨交易所內進行。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易”。目前設立股指期貨主要在于為機構投資者提供避險工具，提高市場的運作效率以及本國金融市場的國際競爭力。若放在期貨交易所進行，不利于證券投資機構（包括三類企業）回避風險。我們認為，雖然沒有法律上的沖突，但現階段開設股指期貨交易明顯存在著法律上的缺陷。但衍生金融市場的發展是國際化背景下的必然選擇，不能因噎廢食。因此，宜在適當時機對相關法律條文作出修正。 
           
           2引入做空機制，完善市場運行 
           
           目前我國股票市場只能做多、不能做空的狀況導致了市場不對稱問題。因為股指期貨交易具有作多和作空的雙向性，與之對應的股票現貨市場卻只能作多，這樣形成了單邊套期保值，即只能進行買進股票、賣出股指期貨進行套期保值。但當股指期貨價格被低估時，卻無法通過“賣出股票、買入股指期貨”進行套利，影響市場自動調整價格的功能。因此，應在條件成熟時引入股票賣空機制。為防止賣空交易出現的風險，可以通過高保障金比率進行有效控制。 
           
           3優化股權結構，促使股指平穩運行 
           
           為了使股指期貨能夠反映股票價格的變化，從而在較大程度上有利于投資者的套期保值，股指期貨標的指數的選擇應該選擇流通股作為權重。但股指期貨標的指數的構建選擇流通股作為權重也存在著股權結構缺陷所帶來的一些問題。由于我國上市公司股權結構固有的不足，存在著相當比重的非流通股，而這些非流通股正是要解決的對象。在將來逐步降低流通股比重的過程中，有可能出現這樣一種情況，即在股價不變的情況下股指卻隨著流通股比重的增加而上升，股指期貨價格隨之發生波動，這樣無疑會降低投資者套期保值效果。于是，要在流通股作為權重的情況下，消除股權結構優化對標的指數帶來的影響，可以從兩個方面著手：一是技術層面上，交易所采用“派式連鎖”計算法，在非流通股轉為新流通股的上市當日，其市值不計入指數。而在第二天開盤前自動計入指數，從而消除了非流通股上市對指數的沖擊；二是制度層面上，現有上市公司要加快股權結構優化的步伐，新上市公司應在股權結構上提出規范要求，防止重蹈覆轍。 
           
           4加強監管，控制交易風險 
           
           （1）股指期貨對現貨市場的負面影響 
           
           股指期貨雖然能使單個投資者的風險得到有效控制，但整個市場的風險卻只能轉移而無法消除，在一定情況下，市場整體風險反而可能增加。股指期貨交易具有“雙面刃”性質，其對現貨市場的負面影響，主要表現在以下兩個方面：一是股指期貨交易和由此而生的指數套利行為，在一定條件下會影響市場的穩定。1987年10月美國股災被認為是華爾街股指期貨程序化交易所致；1987年香港聯交所的股災也認為是恒生指數期貨引起。盡管實證研究表明兩者之間并非是因果關系，但股指期貨交易確實可能加劇市場波動程度。二是作為標的的股票現貨和期貨市場間具有很高的相關性，股指期貨有可能因此成為投機者操縱市場的工具。亞洲金融危機中對沖基金利用股指期貨沖擊證券市場的事實，充分說明了股指期貨的高杠桿性對現貨市場價格波動的影響。尤其是恐慌性時期，市場具有“自增強機制”，往往會導致災難性后果。 
           
           （2）控制交易風險的措施 
           
           技術層面上的相應規定：一是在股指期貨設立初期，采用較高的保障金制度，進行逐日清算，隨著市場的不斷成熟，再逐步降低保障金比率；二是借鑒股票現貨市場經驗，當某一投資者持有同類股指期貨合約的倉位超過一定比例時（如20%），就要向監管機關及時報告，每超過一定比率（如5%），就需要重新報告一次；三是根據各結算會員的資金實力，分類設定單個結算會員的倉位上限，防止倉位過于集中，防止出現類似于國債期貨“327”那樣的投機風波①；四是在券商內部推行風險價值控制體系，加強風險管理；五是在交易所內引入實時風險分析系統，評估清算會員的流動性狀況及財務風險。 
           
           制度層面上作出相應規定：一是建立政府設立的期指平抑基金，主要用于應對整個市場因突發性事件出現恐慌局面或巨額資金的惡意投機（如對沖基金利用期指市場沖擊香港）。其資金來源可通過發行受益憑證，如股票或債券等方式籌集。二是設立共同風險基金，主要用于單個會員違約時，若保障金不足以彌補損失，不足部分就以其在風險基金里的份額進行彌補。其資金主要由會員交納，每個會員所應繳納資金與其分類時所處位置相聯系。 
           
           金融創新論文:跨世紀宏偉金融創新論文 
           
           世紀之交，有著太多的問題讓人“想不到”。兩德統一、蘇東劇變、伊拉克突襲科威特……，這一切，似乎都發生在旦夕之間，至今讓人捉摸不透。在經濟上，20個月以前，很多人還對即將到來的“太平洋世紀”篤信不疑，而一場突如其來的金融危機又使這一憧憬終成夢幻，一些煞費苦心總結出來的“東亞經驗”竟隨之成為失敗的教訓！在98年初人們還在爭論知識經濟時代有無商業周期，而現在是否出現全球性經濟大衰退又成為經濟學家的熱門論題。在另一個大陸，就在幾個月前，多數人還認為在政治分立的情形下將10多個發達國家的貨幣歸于一統簡直是“不可想象”，而現在歐元卻已經成為現實。 
           
           一 
           
           倘若從大的時空著眼，歐元的誕生或可看成協調技術革命與制度空缺之間矛盾的結果。二十世紀以來，科技革命引致生產突飛猛進，國與國之間的聯系日益緊密，而在交往擴大的情況下卻沒有一套規則來約束各國的行為，于是各國自行其是，終于利益矛盾沖突不可調和引發了戰爭，在1914—1945短短的三十二年間竟爆發了兩次世界大戰、一次經濟史上最嚴重的經濟危機。鑒于此，二戰行將結束之際，有識之士便著手設計戰后的國際秩序，希圖通過一整套制度或規則來制衡各國的行為。聯合國及國際復興開發銀行、國際貨幣基金組織、關貿總協定(現為世界貿易組織)就是這種思想的產物。而歐洲作為兩次世界大戰的發源地，沖擊較大，經濟政治又頗多相近之處，所以歷史最終選擇歐洲作為人類合作的試驗田。 
           
           要進行經濟合作，統一市場，達到真正的自由貿易，就必須保障交易媒介——貨幣以及匯率的穩定。不穩定的匯率，且不論增加交易成本，還往往成為商品傾銷和某些貿易保護主義措施的理由。因為匯率不穩，進出口商對貿易的前景及收益難以判定，貿易成效的透明度欠缺；貶值國借貶值推動出口，進行外匯傾銷，而升值國因收支惡化不得不以非關稅壁壘阻止，誘發貿易保護主義。 
           
           盡管要達到匯率穩定，也可以不通過單一貨幣來解決，比如通過國與國之間達成的匯率安排來達此目的。事實上，歐洲正是這樣做了，1979年建成的歐洲貨幣體系（EMS）便是出于這個想法。但EMS存有兩個突出問題：一是平價網需要不定期調整，也即雙邊匯率有可能變動。這樣市場上的微觀經濟主體還得為可能的匯率變動支付保值等各種金融交易費用。二是EMS下匯率調整的“不對稱”問題，由于人們對強幣的偏好，使得調節匯率的義務只能落在弱幣國肩上，其它成員國的貨幣政策只能跟隨德國的貨幣政策。作為這一問題的預防機制的差異指標體系，最終由于人們對低通脹的喜愛而沒有起到應有的作用。 
           
           為了徹底解決這一問題，消除歐洲內部貿易自由流通的貨幣金融瓶頸，歐洲人才敢為天下先，走統一貨幣的道路。 
           
           二 
           
           歐元能否如期推出，曾經是全球爭論的熱門話題，現在歐元既出，這一問題便被歐元能否穩定所替代。根據流行的現代貨幣主義理論，在不兌現的紙幣流通的條件下，貨幣能否穩定取決于貨幣管理當局——中央銀行。所以對于歐元的未來，人們總是聚焦于歐洲中央銀行。歐洲人自然明白這一點，為歐洲中央銀行精心設計了一套很復雜的機制，其中有兩點最為突出：貨幣政策目標的性和歐洲中央銀行的獨立性。《馬約》第105明確規定:“歐洲中央銀行體系的主要目標是保持物價穩定”；第107條及附件第7條指出:“歐洲中央銀行、歐洲經貨聯盟內的所有成員國中央銀行及其決策機構的成員不得向任何歐盟機構、組織、成員國政府以及其他機構尋求或接受指令”。由此看來，假若物價穩定目標與經濟增長（失業率）目標相沖突時，歐洲中央銀行必然“義無返顧”地選擇前者，而不論失業率有多高。 
           
           實踐中的歐洲中央銀行果真如此執拗嗎？現代中央銀行理論認為，信譽是一國中央銀行成功的基石，對于老牌中央銀行來說，有其“歷史記錄”來使人們相信自己，而新興中央銀行則只能靠“言語”來表達自己。歐洲中央銀行剛剛創設，迫切需要確立其信譽，所以一再強調目標的性。也即，實際運作中的中央銀行將不會如《馬約》規定的那樣保持高度獨立性和刻意維持物價穩定，經濟增長或失業率將常常左右其貨幣政策。由此是否可以認為，歐元區并不能消除通貨膨脹，達到戰后德國那樣的物價高度穩定。 
           
           從即期角度看，亞洲金融危機揮之不去，全球金融市場跌宕起伏，歐元前景是否因此而渺茫？不會的，當前動蕩的國際金融環境恰恰有利于歐元的催生：一是全球面臨通貨緊縮的情勢，使得歐洲中央銀行可以“自動”達到貨幣政策目標——物價穩定，因為多年來正如黃達先生所言“我們總是崩緊一根弦”；二是國際投機分子的力量遭到了削弱，其手法已為外界所熟悉，這使得歐元可以免遭投機勢力的洗劫。 
           
           三 
           
           圍繞著歐元問題的方方面面曾經引發了無數次爭論，但對于歐元的引入將會創造一個統一而高效的歐洲金融市場這一點，幾乎沒有爭議。歐盟雖然建立了統一的市場，但金融市場的一體化程度目前并不很高，歐盟各國的貨幣市場和資本市場仍然是以國內機構為主體的市場。歐元的啟動從消除匯率風險和促進市場慣例趨同兩個方面推動歐元區金融市場的統一。統一的金融市場將使投資者獲益匪淺：一是買賣差價縮小；二是由于市場容量極大，一兩筆大額交易不致沖擊金融市場整體價格；三是金融工具極其豐富給投資者提供了充分的選擇余地。歐洲中央銀行于98年12月22日確定99年歐元啟動后短期利率在2.75％－3.25％內浮動，這一舉措證實了此前大多數人的推測，即歐元利率將保持在較低水平。這對于籌資者來說也是一個福音。 
           
           目前，歐元區11國金融資產一半以上是銀行借款，而在金融市場發達的美國，金融資產中的銀行借款比例還不到1／4。因此，歐洲金融市場債務證券化的潛力很大。同時，由于消除了匯率風險，投資者對信用風險具有更大的承受力，對信用等級AA以下的公司的需求將增加，這將改變目前歐洲債券市場由AA和AAA信用等級的發行者所主宰的局面。從實踐上看，歐元已在1998成為世界范圍內債務發行的第三大幣種。在98年，世界債券中有11·5％按歐洲貨幣單位（ECU）標值，在普遍性方面僅次于美元與德國馬克，而名列第三，經驗豐富于英鎊與法郎。 
           
           即便是政府債券市場，盡管看上去有點類似于美國的市政債券市場(各州根據自己的信用級別和稅率給自己的債券定價)，但現實歐洲各國債券的價格和評級卻趨于一致，在德國、法國、荷蘭的情況尤其如此。所以，用同樣貨幣標價的各國政府債券市場勢必會形成同樣的交易實踐和市場慣例，也即歐元政府債券市場仍保持較高的流動性與統一性。 
           
           1999年開始，歐元區已發行的股票將轉換為歐元計價。股票的發行和交易主要受各國股票交易所的監管，在上市公司財務稽查、投資利潤的課稅等方面，各國也都有不同的規定。因此，歐元的實施，雖將消除股票地域上的許多限制和不便，但因涉及的范圍太大，尤其是因為投資人的投資習慣不易改變，所以短期內對股票市場所產生的沖擊，較債券市場和銀行保險業為小。但長期來看，隨著由歐元啟動而促進的養老金制度改革以及國有企業私有化，歐洲股票市場將急劇擴容，預計今后5年之內將有總額近1250億美元的股票進入市場，各國對機構投資者管制的放松也將有力地推動這一趨勢。股票市場聯成一體之后，籌資者可在歐元區全境選擇股票交易所上市，而投資者也可在一致的經濟基礎上對歐元區全境的公司進行比較，前者加劇了各股票交易所之間的競爭，所以有了98年的倫敦與法蘭克福兩家股票交易所的聯姻，后者則給上市公司增加了壓力。 
           
           利率是一切衍生金融交易的產生之源，當只有歐元利率的時候，衍生金融契約將會減少，歐元區國家之間的貨幣衍生金融工具也將不復存在。這可能引起歐洲3個較大交易所－－倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)、德國期貨交易所(DTB)和法國國際期貨市場(MATIF)之間的競爭加劇，而小的交易所將力圖建立技術聯系和普遍適用的結算程序來抗衡。 
           
           歐元的出現將進一步加大金價下跌的壓力曾被認為是不爭的事實，但我們有理由相信所謂歐元啟動將造成黃金被大量拋售的威脅論只是危言聳聽。首先，《馬約》并未明確規定各成員國的黃金儲備是否應該或在多大程度上轉存于歐洲中央銀行。法蘭西銀行和德意志聯邦銀行就雙雙表示沒有任何出售黃金的意圖。其次，歐元區對于黃金儲備有著傳統偏好，其持有的黃金儲備多于美國，亦是日本的10倍之多，法國的黃金儲備已超過其外匯儲備，在哪里黃金被認為是替代走勢趨軟的美元或者流動性差的日元的尚好選擇，因而未來這些國家降低黃金儲備地位的可能性不大。也許黃金價格在短時期內有可能下降，但并不能據此認為歐元啟動會對黃金價格產生任何長期影響。畢竟歐元啟動影響國際投資各個領域，而并非只對于黃金產生深遠的影響。 
           
           大家談得多還是歐元與美元的關系，以及由此而觸發的國際金融格局的變遷。單一貨幣之后，歐洲11國將成為一個統一的經濟整體屹立于世界。1997年歐盟15國（英國、希臘、丹麥和瑞典在1998年5月2—3日的布魯塞爾會議上沒有搭上歐元頭班車）的國內生產總值、所占世界貿易份額分別為8.63萬億美元和21％,這兩項指標均超過美國的7.3萬億美元和20％。經濟實力決定一國貨幣的強弱，現在歐元出臺，對美元的主流國際貨幣地位是否構成挑戰？幾乎很少有人對此持有異議。這里我們分析一下歐元能否搶占美元的地盤。歐元區成為全球較大的單一貨幣經濟體之后，將歐元視為目標貨幣的國家貨幣是否會顯著增多？首先是中歐、東歐國家的貨幣將與歐元持鉤，匈亞利弗林特、捷克克朗、波蘭茲羅提目前已有這種意愿，歐盟東擴加強了這一趨勢。俄羅斯等前蘇聯國家雖然客觀上有釘住歐元的需要，但黃金、石油美元定價的慣性將妨礙歐元成為盧布的目標貨幣。部分中東、北非的貨幣也將率先與歐元掛鉤。現在以色列、土耳其和摩洛哥已經擴大了歐幣在其外匯儲備中的比重，并且后兩個國家還表達了加入歐盟的意愿。至于沙特，作為產油國，它不可能成為歐元區，而南非由于產金的緣故則會由現在的馬克區轉換成美元區。 
           
           亞洲一直是美元、日元相互爭雄的地方，歐幣難以插足。由于97亞洲貨幣危機的沖擊，亞洲貨幣與美元的關系已明顯弱化，但由于政治因素的干擾，盡管理論上日元應成為這一地區的目標貨幣，而事實上日元將無法替代美元的地位。所以，亞洲貨幣危機的結果，僅僅使這一地區匯率安排彈性化，卻不能表明歐元將插足亞洲。 
           
           至于拉美，其美元區的角色不會改變。目前僅僅智利比索以籃子貨幣定值，美元比重在50％以下，而且最近其美元比重又有所回升。 
           
           也即，歐元作為目標貨幣有擴大的趨勢，但會受到兩方面限制：一是浮動匯率制度的盛行，釘住匯率制將繼續退縮；二是歐元區將為美元區所包圍，后者涵蓋南北美洲、亞洲、波斯灣以致澳州，這一固有美元領域很難為歐元所突破。同樣，未來全球一半的外匯交易將涉及歐元，但幾乎所有的外匯交易都會涉及美元；在國際貿易方面，歐元的核算手段職能也局限于歐元區內，而不可能象美元那樣被廣泛當作核算手段。 
           
           正是出于這個原因，最近歐洲中央銀行行長杜伊森貝赫先生說了一句令很多人費解的話“歐元產生后，美元的國際貨幣地位不跌反升”，道理不言自明：歐元出現后，歐洲內部的外匯交易、官方儲備、國際貿易核算由于貨幣的統一而不存在了，也即以全球來計算，這些數字縮小了；而這時歐元并沒有奪得美元固有的市場，從而在分母減小的情況下，美元的份額或稱國際地位反得以提高。 
           
           五 
           
           歐元啟動，自然是好處多多，這已被歐洲人不厭其煩地論說過。比如消除貨幣兌換和管理成本，這一成本現在每年約為131億到192億ECU，相當于歐盟國內生產總值的0.4％左右；削減目前跨國界銀行支付承擔的費用和浪費的時間，這一費用估計每年約為13億ECU，約占歐盟國內生產總值的0.05％；消除外匯變動風險，創造一個穩定的貨幣環境，而1992年的歐洲匯市動蕩，就使歐盟經濟增長速度放慢了0.25％－0.5％，使150萬個就業機會喪失；促成歐盟單一市場的真正形成，只有在聯盟內部實行統一的貨幣，才真正談得上經濟要素的自由流動等等。同時，歐元的崛起，也為區外國家在國際貿易、國際儲備、國際投融資等多方面提供了一個新的選擇機會。 
           
           但是，不容忽視的是，由于國際經濟發展的不平衡特別是歐元本身的開創性而導致歐元運行隱含著較大的不確定性，以及歐元啟動后歐盟區的經濟政治演繹態勢，對全球經濟也有一定的負面影響。對此，一些國際知名人士諸如馬丁·費爾德斯坦、米爾頓·弗里德曼、喬治·索羅斯、保羅·克魯格曼以及撒切爾夫人等都曾對歐元作過措辭激烈的批評，尤其是美國著名經濟學家魯迪·多恩布什甚至將歐元的負面效應上升到“影響西方資本主義美好前程”的高度。 
           
           也許較大的負面影響可以歸結為兩點：一是歐元有可能加劇國際匯市的波動性。由于種種不確定性的存在，特別是市場對歐洲中央銀行的特性需要一個認知過程，又由于貨幣政策與財政政策的分割，ERMⅡ的存在，外加當前國際上浮動匯率制的盛行，決定了歐元在相當長一段時間內都將是一種波動度較大的貨幣。再有如果恰如保羅·沃爾克所說美歐對歐元/美元匯率采取一種“忽視”態度，那么今天美元/日圓匯率大起大落的局面就會在歐元/美元匯率上重演。二是在美元的至尊地位受到挑戰之后，美國不再愿意處于全球較大逆差國地位，由此而轉行貿易保護主義，這對世界經濟將是極為不利的。 
           
           六 
           
           對比20年前，歐洲貨幣體系建立時，國內幾乎是聞所未聞，而今天的歐元則一直是國內媒體關注的焦點，中國確實已走向世界。歐元之于中國經濟，泛泛而論，若歐元果真如歐洲人所期待的那樣，促進歐洲內部經濟的繁榮，在經濟全球化的今天，作為外部國家的中國亦可籍此得到好處；同時，歐洲內部的經濟整合也對中國的外向型經濟構成競爭。細言之，對于中歐貿易，歐元的出臺，短期而言是挑戰大于機遇，這種挑戰主要來自于歐盟擴大化所引致的貿易轉移效應以及中國外貿體制所固有的弊病；在中國引資方面，歐元未必會促使歐盟對華直接投資增加，但卻有利于中國對歐進行證券融資；歐元強勢，使中國多了一重選擇，長期內將有利于人民幣匯率形成機制彈性化，也便于降低中國的外債風險，促進中國儲備結構的優化。至于中國的應對策略，還得發揮政府的主導作用，宏觀方面要以歐元出臺為契機，爭取歐盟采取對華有利的貿易政策；微觀方面要與中國的銀行業一道，輔導中國的企業去適應歐元，較大限度地利用貨幣一體化所創造的機會。 
           
           人類史上并不乏貨幣統一的先例，但往往伴隨的是主權的統一，歐元的光輝之處就在于它是在主權分立的情況下通過協商實現了貨幣整合。八十年代是金融創新的年代，“把不同金融工具的特性加以分解，再各取所需重新組合”——這便是金融創新的本質含義，但這只能看作是微觀金融創新。九十年代，金融全球化滾滾而來，“金融全球化乃指全球金融交易活動、風險發生機制日益聯系緊密的一種狀態”——這是我對金融全球化所下的定義，當國與國之間的金融交易活動密不可分時，最基礎的金融工具——貨幣的分割無疑是阻滯金融交易的較大障礙，也是金融風險的集中棲息地，所以統一貨幣是全球化的大勢所趨，最近媒體已有報道世界不少地區如南美、白俄正就貨幣統一而躍躍欲試。從這個意義看，歐元的誕生是20年金融創新浪潮的較高成就，吹響了21世紀全球化時代宏觀金融整合的號角 
           
           金融創新論文:新型農村金融創新論文 
           
           一、賬戶對多種金融制度的優化整合 
           
           傳統的養老保險基金成長為新型養老保險基金，是一個質的飛躍，其間要經過對多種金融制度投資功能和避險功能的優化整合。所涉及的金融制度包括：傳統養老保險制度、銀行儲蓄或現行農村社會養老保險制度、商業保險、投資基金等。 
           
           現從以下幾個方面對各種制度作分析和比較： 
           
           其一，產權屬性。傳統社會養老保險制度，屬于福利性養老保險制度，由國家統包，個人不具有產權。①儲蓄存款、現存農村養老保險制度、②商業養老保險、投資基金屬于個人資產，國家有可能在稅收等政策上給予優惠。 
           
           其二，政策性質。傳統社會養老保險模式、鼓勵性個人儲蓄款與現收現付制相結合的現行養老保險模式皆屬于“社會政策”；但前者屬于“收入社會政策”，后者包含“資產社會政策”因素。純粹儲蓄存款、商業養老保險、投資基金從本質上來看不屬于“社會政策”。這是因為，從國家允許市場進入養老保險行業的政策的許可性上來看，商業養老保險模式也成為解決養老這一社會問題的渠道之一，但它是一個純粹的市場行為，如果沒有企業愿意進入，這一模式將不會發揮養老作用。純粹儲蓄存款盡管不排除用以養老的可能，但其目的的發散性太強。 
           
           其三，個人投資性。產權狀況決定了制度的“個人投資性”，所謂“個人投資性”是指個人擁有投資選擇權或投資委托權。很顯然，純粹儲蓄存款和鼓勵性個人儲蓄養老模式具有個人投資性；商業養老保險模式的目的是為養老儲備購買力或消費力，但有的保險公司為了吸引客戶也進行了儲蓄分紅等制度安排，因而該模式也可以有個人投資性；投資基金具有典型的投資性；傳統的社會養老模式和現行農村養老模式中的現收現付制則不具有“個人投資性”。 
           
           其四，個人投資收益的穩固性和風險性。不具有個人投資性的也談不上個人受益問題。個人純粹儲蓄、鼓勵性個人儲蓄養老模式的收益均依據市場利率，主要是銀行利率。有的鼓勵性個人儲蓄養老模式則通過協議性存款安排鎖定了收益。商業性養老保險模式可能有固定和浮動兩種可能。投資基金可以投資于證券，也可以投資于產業，是一種組合投資，收益高、風險較銀行儲蓄大，但可以通過組合消解非系統風險。 
           
           其五，共濟程度。以往對于共濟性概念的理解存在模糊性，本文此處特別予以分析。共濟可以細分為“市場化共濟”、“強制性共濟”和“政府轉移支付性共濟”三種類型。為了分析方便，在共濟“專業化”條件下，文章將“市場化共濟”等同于“自愿性共濟”。③“市場化共濟”通過大數法則消解“非系統性風險”，并與專業機構共同分擔“系統化風險”。“強制性共濟”由國家(或行政機構)強制要求轄區內的合格對象加入共濟組織。一般來說，“強制性共濟”在風險消除方面與“合作互助式共濟”有共性，“系統性風險”不能轉移，但卻節省了風險轉移“對價”。“政府轉移支付型共濟”是“強制性共濟”的深化，當共濟制度中存在“政府兜底機制”安排時，“強制性共濟”就演化為“政府轉移性共濟”。顯而易見，個人純粹存款和鼓勵性個人儲蓄養老模式不具有共濟性；④商業養老保險和投資基金只具有“市場型共濟性”；傳統養老保險制度和現存養老保險制度中的現收現付制安排具有“強制型共濟性”或“政府轉移支付型共濟性”。 
           
           其六，功能分析。只要能解決社會養老問題，國家應當都是支持的；但如果個人或市場不能有效加以解決，國家將親自成立相關組織。純粹儲蓄存款模式、商業養老保險和投資基金模式下，⑤國家沒有參與組織；傳統社會養老保險模式和現存農村社會養老保險制度下，政府不但組織，而且從監管、管理到操作性過程，都由國家統攬，甚至有財政兜底機制。純粹性儲蓄存款、商業養老保險和投資基金模式下，存在較強程度的專業化分工，企業參與了投資和消解風險過程，獲得相應回報；現存農村養老保險模式下，只在保費增值方面有微弱的專業化分工；⑥傳統社會養老保險模式下，不存在分工和企業盈利。在傳統社會養老模式下，個人只獲得避險或養老保障效應；而在儲蓄存款、現存養老保險、商業養老保險和投資基金等模式中，個人皆可以在不同程度上獲得避險、個人資產、投資收益等綜合效應。 
           
           其七，避險原理。這可以從上文的論述中有所領悟。傳統社會養老保險模式下，政府承擔了養老風險；純粹儲蓄存款模式下，基本不具有避險功能；⑦現行農保制度在現收現付制下，存在代際風險共擔機制，但在向個人累積賬戶過渡的條件下，未來給付壓力最終將由政府兜底；⑧投資基金模式下，利用了集合投資的“非系統風險”消解機制，也利用專業化分工機制降低風險。 
           
           其八，公平效率評價。根據解決養老問題的程度和模式中基金的安全、管理、增值效率和功能復合程度，可以對這幾種金融產品的公平性和效率性及其效應程度加以客觀評價。要說明的是，只有解決養老這一社會問題才涉及公平性。若以“零”、“弱”、“中”、“強”對公平和效率加以定性化度量，傳統社會養老保險和現存農保養老模式中的現收現付制具有強公平性、低效率性；純粹儲蓄存款、鼓勵性個人儲蓄養老保險、投資基金和商業養老保險只涉及效率，不涉及公平評價。 
           
           新型農村養老保險制度是對以上金融制度優點的優化整合，表現在以下幾方面：其一，堅持資產社會政策，吸取純粹儲蓄存款、鼓勵性個人儲蓄存款、投資基金和商業養老保險中的個人資產所有權特點。除“調劑賬戶”外，“基本賬戶”和“機動賬戶”都歸個人所有。其二，發揮市場性共濟、強制性共濟和政府兜底共濟三重機制。共濟的目的是消除、降低和轉移風險，保障養老資源的安全和增值。“基本賬戶”和“調劑賬戶”同時具有三重機制。“機動賬戶”擁有“市場性共濟”特征。其三，吸收投資基金中信托投資功能和收益權功能。⑨由個人賬戶享有投資收益，采用個人決策投資、政府決策投資和委托投資相結合的模式。如，借鑒集合投資的大數法則原理，消解非系統性風險；利用“強制性共濟”節約保險成本，拓展保險廣度，實施代際之間資源的配置；保留政府兜底機制防止投資風險、保障保險資源購買力。其四，監管、管理、操作職能細分，行政管理和市場化管理相結合，以避免監管中的“合謀現象”，防止管理中的“道德風險”，強化基金安全和增值責任。通過對現存金融制度避險優勢和投資優勢的吸收整合，新型農村社會養老保險就可以收到“強公平性”和“強效率性”的有機結合。 
           
           二、賬戶所有者的“貸款權”權能 
           
           所謂新型農村社會養老保險模式賬戶的貸款權，有兩層含義：一是指為了誘導參與“基本賬戶”者的積極性，收到“盡力參保”的效果，法律規定，凡是有資格在“機動賬戶”中存款者，政府允許其以該賬戶為抵押申請生產性貸款和應急性貸款，并按照一定比率配款，利率優惠。二是由于大數法則和養老問題的公共性，決定了農村社會養老保險的強制性。為了減輕政府在“基本賬戶”中的兜底負擔，法律規定，投保者有權利按一定利率獲得政府專用貸款，以充實“基本賬戶”個人額定余額。本文主要論述及時層含義。 
           
           設置及時層含義貸款權能的原因如下： 
           
           1.在現存條件下，所有者自行管理賬戶的時機還不大成熟。可以通過一定契約，將賬戶中的資產貸給個人靈活管理。一是制度運行初期，“政府一市場”雙重管理模式尚無成熟經驗，信息卡的運行也需要在實踐中逐漸完善，個人暫時不宜過早介入個人賬戶管理。二是個人缺乏證券投資經驗，農民要學會理性選擇投資對象尚待時日，若自我管理賬戶，可能會增大賬戶“充實度”下降的風險。 
           
           2.證券類投資對象還不完善。我國市場經濟還不成熟，一方面經濟主體尚未有足夠的信譽積累期，以充分展示期信譽級別；另一方面人們缺乏信譽資源意識，毀譽現象嚴重。加之人們對金融經濟的虛擬規律認識還不夠深刻，造成股票市場的運行極其不規范；債券市場還比較薄弱；銀行也處在深層體制變革時期，潛在風險逐漸顯現。在個人投資知識有限的條件下，以這些虛擬資產為投資對象，會隱藏巨大的風險隱患。 
           
           3.個人投資成本太高。首先，個人投資由于投資額度小，無法進行有效種類或數量的投資組合，將失去集合投資下的非系統風險消解機制。其次，個人投資非專家理財，信息收集成本太高。 
           
           4.農民對貸款存在迫切需求。一方面，由于農民貸款額度小、風險大、缺乏擔保等原因，農民存在貸款難問題，對于農民來說，貸款權是稀缺資源。另一方面，由于長期的“二元經濟”安排，農民收入水平長期較低，在住房、教育(子女)、醫療等社會保障方面缺乏社會政策安排。加之農民是以家庭為生產單位的，農民對于資金的需求具有緊迫性、頻繁性、突發性，⑩貸款權能的配置有利于緩解農民的貨幣需求。 
           
           5.呼圖壁模式的經驗借鑒。呼圖壁縣農村社會養老保險，允許農民在發展生產急需資金時，用個養老保險證辦理質押短期貸款，利率與同期貸款利率相同。從1997年到2004年，呼圖壁縣農保基金運營收益達980多萬元，年平均利息收益達百萬元，年平均增長達7％以上，基金從1100萬元增加到2100多萬元，基金幾乎翻了一倍，引起了國內外學者的廣泛關注和認可。 
           
           6.防止“機動賬戶”激勵過度。以免增加配款壓力和支付負擔，可以通過配款額度和收益率隨繳費金額逐漸下降的制度設計加以避免。[1]三、賬戶體系的“代際”融資功能 
           
           上世紀80年代以來，美國推出一系列個人賬戶，有個人退休賬戶、個人訓練賬戶、教育儲蓄賬戶和醫療儲蓄賬戶。新加坡的公積金賬戶兼住房、養老、醫療等多用途消費，具有綜合效應。[2]資產社會政策理論和實踐啟發中國建立“個人資產賬戶”。采用新加坡的綜合模式，還是采用美國的分立模式?中國目前的國情決定了暫時適宜于“分立模式”。這是因為：(1)根據“路徑依賴原理”，中國舊體制下的各種社會保障處于條塊分割的狀態。在向新制度過渡過程中，也應采取“先分后合”的模式，以便先把握中國環境中各種賬戶的運行規律，然后再分組融合。(2)代際資產轉換理論的存在，也說明個人資產賬戶適度分立的必要性。有些賬戶單獨存在，有利于代際之間的互助和資產轉換，提高養老資源的效率。 
           
           “代際資產轉換理論”表明，在市場經濟條件下，家庭內部代際間的契約“顯性化”，有利于提高“撫養”、“贍養”的實施效用。根據人生融資需求規律，人的一生可以劃分為“三次信用期”，分別對應“上接受期信用賬戶”、“給予期信用賬戶”和“下接受期信用賬戶”。中國的“教育儲蓄”，相當于“上接受期賬戶”，養老保險的“個人累積賬戶”則相當于第二、三次信用賬戶。“三次信用賬戶”間的信用互助和資產轉換，可以平滑代際之間的信用需求，有利于各代的成長或養老互助。 
           
           四、賬戶體系的“結構金融”功能 
           
           資產證券化通常是指以缺乏流動性，但具有穩定未來現金流的資產作為信用交易基礎，通過結構重組和信用增級，發行證券的融資方式。[3]新型農村養老保險制度中的“基本賬戶”有穩定的現金流，“機動賬戶”和“調劑賬戶”在一定的信托契約下也可以產生穩定現金流。可以此為支撐發行證券，將未來現金流轉化為當前現金流，以加速新型農村社會養老保險的建立，減少制度建立的摩擦成本，提高制度運行效率。 
           
           新型農村社會養老保險賬戶資產證券化的理論基礎表現為兩個方面： 
           
           1.“代際補償理論”。上文提到的“資產轉換理論”局限于家庭內部。代際互助產生于人類繁衍的需要和以家庭為紐帶的生活生產特征，代際信用互助則產生于市場經濟條件下產權明晰、交換行為貨幣化、違約普遍化等因素。而“代際補償理論”則超出家庭范圍，在區域、行業、群體等多層次間展開。這里著重強調，在制度轉軌背景下，新型農保制度實行過程中受益者和受損者之間的相互補償。在構建農保制度過程中，年齡較大者曾在舊制度運行中做出過貢獻，經濟體制轉軌使得其既得福利遭到了損害，年齡較輕者則是新型農保制度的受益者。總體規律是年齡越輕者，農保制度越健全，受益越大。作為新制度的受益者，后期受益者應為前期受損者分擔一部分制度轉軌和制度建設成本。況且，隨著經濟發展，后來者的收入水平和生活水平也會更高，貨幣的邊際成本較小，鼓勵下一代人向上一代人融資或轉移支付，是一種福利上的帕累托改進。其實現方式則是將后代參保者的部分賬戶或賬戶中的部分資產證券化，以獲得現金流為前代人融資或轉移支付。 
           
           2.“代內資產轉換理論”。該理論的本質是“代內資源的優化配置理論”。人的養老行為與養老前的建設和消費行為有著內在的邏輯關系。理性的建設和消費行為應當遵循“代內資源效用較大化”原則，即：一方面人從生到死是資產的創造過程；另一方面又是消費過程。其中不乏生產和消費過程的交織，但若能達到“臨終時資源也剛好消費完”的狀態，則是理性人假設下個人資源運用的較高境界。可以理解，資源的流動性越強，就越容易達到以上境界。而事實上，人們所擁有資源的流動性具有非均衡性：“非耐用品”的流動性較強；而“耐用品”的流動性則較差。人的一生中，房屋是最典型的流動性較差的資源，如果沒有特別的制度安排，往往會出現臨終時，存在“住房資源剩余”的難題。住房產權證券化，不但可以改善住房的流動性，解決“臨終住房余額”難題，還可以利用其現金流充實養老賬戶，緩解住房建設時期對養老資源的“擠出效應”。 
           
           五、結論 
           
           優化中國農村社會養老保險制度是推進新農村建設的重要內容，農保制度優化任務面臨著復雜的國內、國際環境和背景條件，沒有現成的模式可供借鑒。這要求制度設計者必須本著“大膽設想、小心求證”的原則，拓寬思路才有可能有創新性政策。新型農村社會養老保險制度在金融創新方面有如下特點： 
           
           1.將傳統養老問題和個人資產建設進行整合。使消費和投資、政府和市場、一般養老和消除貧困在新型農保制度中融合。 
           
           2.對現存金融制度加以分析整合。構造“強避險功能”和“強投資功能”、“強公平性”和“強效率性”的農保制度。 
           
           3.通過“機動賬戶”的“貸款權”進行權能設置。誘導農民盡力充實“基本賬戶”，用激勵機制放大農民盡力參保的積極性。 
           
           4.“代際資產轉換理論”為家庭內部代際資源調劑和信用互助提供了基礎。有利于提高養老效率和人類繁衍質量。 
           
           5.賬戶體系的證券化既有可能性，也有必要性。“代際補償理論”和“代內資產轉換理論”是賬戶資產證券化的理論基礎。 
           
           金融創新論文:開放銀行業金融創新論文 
           
           摘要：在當前我國銀行業發展的諸多問題之中，金融創新乏力是最為突出的問題之一。金融創新是新世紀中國金融業發展的動力之源，是開放趨勢下中國銀行業競爭力提升的主要途徑。但是，在金融創新與金融監管的動態博弈過程中，由于現實存在的監管滯后等問題，嚴重地制約了商業銀行金融創新的發展。本文提出了監管制度創新的構想，并就中國銀行業金融創新的原則與方向問題進行現實的探索。 
           
           回首20世紀70年代以來的世界金融發展歷史，其最為突出的特征就是金融創新風起云涌，新的機構、新的工具、新的市場、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為全球金融業發展的內生推動力量。但與此同時，伴隨著金融創新的發展，全球性、地區性的金融危機和銀行危機此伏彼起，金融安全問題也日益突出。在此情況下，如何兼顧安全與效率，處理好創新與監管的關系已成為世界范圍內的重要研究課題。 
           
           金融創新與監管的關系，始終是矛盾的對立統一。一方面兩者具有統一性：金融監管能支持和引導創新，能消除創新的負面效應，金融創新則包含和促進了金融監管的創新；另一方面兩者又是對立的：金融創新增加了金融體系的不穩定性，削弱了金融監管的有效性，金融監管則可能抑制金融創新的效率。這種矛盾的發展過程，在現實中表現為兩者之間的一種博弈。 
           
           金融創新與監管的博弈能否達到均衡，與監管當局對待金融創新的態度和監管方式密切相關。哪一個階段金融監管支持金融創新，金融創新和銀行業就會取得快速的發展；哪一階段金融監管抑制金融創新，金融創新和銀行業的發展就明顯偏緩。而且，在不同的國家和地區之間也是這樣。 
           
           一、中國銀行業金融創新乏力：來自監管的滯后約束 
           
           改革開放以來，我國銀行機構發生了重大變革，四家國有商業銀行、多家股份制商業銀行、城市商業銀行和其他金融機構陸續建立，并在90年代后期開始引入了外資銀行；在業務交易方面，除傳統的存貸款業務外，創辦了個人消費信貸、中間業務、同業拆借、銀行債券和外匯交易活動等等。這些實際上都是金融創新。通過這些創新，我國銀行業的金融資產品種逐步走向了多樣化，不斷滿足居民、企業和金融機構追求利益和規避風險的需要。 
           
           但這只是自我從縱向上比較的結果，若同西方發達國家進行橫向比較，就不難發現我國的金融創新水平還是十分低下的。 
           
           (1)目前國際金融衍生品工具已發展到1200種，外國銀行大部分已從傳統銀行業務轉向現代銀行業務，但我國的金融衍生品工具和創新產品都非常之少，傳統的存、貸款和結算業務仍然是中國金融服務業的業務主體。 
           
           (2)西方國家中間業務收入在銀行營業收入中的占比不斷上升，已普遍超過25％，而我國工、農、中、建四家國有商業銀行中間業務收入在其全部營業收入中的占比分別僅為1．15％、0．9％、3．94％和1．08％。 
           
           (3)目前西方發達國家商業銀行已基本形成表外業務同表內資產負債業務各占一半的發展格局，不少商業銀行的表外業務收入已超過總收入的一半以上。而我國銀行業的表外業務主要集中在傳統的結算和業務上，其總量不足銀行業務總量的5％。 
           
           (4)我國的消費信貸品種和規模非常有限，1999年末在銀行各項貸款余額中的占比僅為2％，而西方發達國家銀行的占比達到20％以上。 
           
           (5)我國外匯市場僅開設美元、港幣和日元兌人民幣的即期交易，而且只開上午場。西方國家的外匯市場則是全天候、全球性的市場，絕大多數貨幣都可進行交易，開有即期、遠期、期貨、期權等多種交易方式。 
           
           關于中國金融創新落后的原因，一些學者已進行分析，如受到體制制約、環境制約、管理制約、技術制約和觀念制約；由于市場機制問題、管理體制問題，金融主體創新的意識不強等等，這些方面對我國銀行業金融創新的確具有重要的影響。但是，從深的層次分析，則是金融監管理論和實踐發展的滯后，導致了中國銀行業金融創新乏力，制約了銀行體系向更高級階段發展。 
           
           其一，現行的合規性監管壓制了金融機構創新的主觀能動性。所謂合規性監管，就是把監管的重點放在金融機構的審批和業務經營的合規性上，明確規定金融機構的業務經營范圍，要求金融機構只能在規定的業務范圍內開展經營活動，違規則要受到嚴厲處罰，處罰對象包括違規機構和相關責任人。這種合規性監管對于維護金融安全發揮了重要作用，但這種安全是以犧牲效率為代價的。特別是由于處罰時掌握政策及把握尺度的差異，同時各金融機構在理解法規和執行時的差異，導致這種監管方式極大地壓制了金融機構創新的主觀能動性。 
           
           其二，仍然存在的較為嚴重的金融管制扼制了金融創新的有效空間。金融管制的放松是金融創新至少需要的兩個金融環境之一。從我國來看，在諸多方面仍存在嚴格的金融管制，這種管制壓縮了金融創新的有效空間。首先，在業務范圍上，實施嚴格分業經營、分業監管的抑制性金融監管政策。其次，利率水平還沒有市場化，銀行存貸款利率基本上是由中央銀行確定的。第三，外匯管制十分明顯。此外，由于政策把握力度不準，將強化監管等同于加強管制的現象也十分突出。 
           
           其三，缺乏創新的消極監管約束了金融創新的發展。所謂消極型監管，就是注重對金融機構的違規行為進行批評、訓斥、處分、處罰，而不是對金融機構的合法有益的經營行為進行表揚、獎勵；對金融機構各種超出現行規定的創新行為不是結合實際地進行具體分析，加以疏通和引導，而是不加研究地予以堵截和取締。 
           
           其四，金融監管對創新的保護和激勵機制尚未形成。監管激勵是金融監管當局通過保護產權和推動相關制度措施來推動創新。如制訂金融創新專利保護法律，維護金融創新成果的獨立性；制訂創新的相關條例，明確金融創新的有關程序和有關優惠政策；制訂金融安全條例，引導金融機構正確處理好金融創新過程中安全與效率的關系。我國目前這些都是不完善的。 
           
           其五，被動的事后監管突出了金融創新的負面效應。監管部門總是在出了金融風險以后再去充當“消防隊”，而不是在風險發生前，積極主動加強監管去控制風險。這種情況之下，金融創新的風險效應無疑被放大了，引致監管部門“急剎車”，采取嚴厲措施進行大規模的整治和規范，從而限制了金融機構的自主創新活動。 
           
           其六，忽視效率的單一目標監管創造不出競爭性的市場環境。公平競爭的市場是金融創新需要的第二個方面的金融環境，金融市場的競爭有助于培育創新的主體——熊·彼特意義上的金融企業家。但是在我國，四家國有銀行仍然處于壟斷地位。而且近年來，由于亞洲金融危機的爆發，我國更加突出了金融安全，安全已幾乎成了金融監管的惟一目標，在防止金融機構之間惡性競爭的同時，一些合理的、有助于增進金融體系效率的競爭也遭到人為的遏制。 
           
           其七，監管當局自身能力不足，難以充當創新的“及時行動集團”。按照新制度經濟學(Newinstitutionaleconomics)的觀點，創新的首要步驟是形成“及時行動集團”。由監管當局擔當“及時行動集團”是可行的。但是金融監管當局的創新能力卻相對不足，由其主導的金融創新供給難以滿足日益增長的創新需求，而且帶有明顯的政府“偏好”，降低了金融創新的市場針對性。 
           
           二、加速我國銀行業金融創新：幾個現實問題的思考 
           
           (一)金融創新：中國銀行業競爭力提升的主要途徑從國外銀行業的發展看，80年代以來，傳統的銀行業務已逐步進入衰退期，通過創新開發新的金融產品和提供新的金融服務，已成為國際銀行業增強競爭實力、穩定和開拓市場的一個重要手段。我國銀行業雖然尚未進入衰退期，但目前傳統存貸款業務給商業銀行帶來的利潤比重已在逐年下降，必須開拓新的利潤增長點。隨著我國加入WTO，銀行業市場將逐步對外開放。因此，中資銀行只有加速金融創新，才能增強中資機構的核心競爭力而立于不敗之地。 
           
           (二)金融創新：新世紀中國金融發展的動力之源 
           
           從世界各國金融業的發展來考察，金融發展的主要推動力來自于兩個方面：其一是改革推動；其二就是創新推動。我國銀行業在由計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中取得了前所未有的加速發展，主要歸功于體制轉換和改革政策的推動。但是，在新的世紀里，金融發展中改革政策因素、體制轉換因素的推動力將逐漸減弱，中國金融發展必須依靠新的動力——金融創新。金融創新是金融發展的內生推動力量，通過金融體系內部各種要素重組或創造性變革所出現的金融創新，可以不斷地創立更為合理的金融制度、更為先進的組織管理形式、更為和優良的金融業務、更為豐富的金融工具和更多類型的金融機構，由此推動整體金融業不斷向前發展。 
           
           (三)我國銀行業金融創新的基本原則與發展方向 
           
           金融創新是一把“雙刃劍”，在提高金融業效率的同時對安全卻產生了諸多的負面影響。要充分發揮金融創新對銀行業發展的積極推動作用，而將其負面作用降至低，主觀方面要求我們從增強金融創新的規范性入手，在創新高潮來臨之前，確立正確的創新原則和方向。 
           
           1．銀行業金融創新的基本原則。 
           
           (1)收益與風險對稱原則。金融創新必須在有效控制風險和實現風險與收益均衡的條件下，既規范穩健，又靈活大膽地進行。 
           
           (2)滿足金融需求原則。金融創新是為滿足現實的金融需求，沒有需求的創新是毫無價值的。 
           
           (3)國際通用性原則。隨著中國加入WTO，商業銀行的金融創新必須考慮到與國際接軌的問題。 
           
           2．銀行業金融創新的發展方向。 
           
           其一：為實質經濟發展服務的創新方向。金融與經濟存在不可分離的依存關系，金融產業的基本功能就是滿足實質經濟運行中的投融資需求和金融服務性需求，脫離了實質經濟運行，金融創新也就失去了實質性意義。因此，必須以開發和強化金融產業基本功能為立足點，以滿足實質經濟運行中的金融需求為出發點，堅持為實質經濟發展服務的方向才能使商業銀行的金融創新具有堅實的基礎和真實的動力，才能使創新具有實質性意義。 
           
           其二：追趕國際經驗豐富水平的創新方向。戈德·史密斯和愛德華·肖等人認為，各種類型國家的金融發展大致沿著一條道路前進，只不過在不同的時間序列上處于不同的階段。按照這種觀點，發展中國家的金融業會逐步向發達國家靠攏，但是很緩慢。而金融創新的出現，改變了這種狀況，它使發展中國家的金融發展有了一條相對的捷徑。只要發展加強追趕發達國家水平的原創性創新，加快對發達先進金融領域的吸納性創新，就能使發展中國家金融產生跳躍性的發展，從而縮短趕超發達國家水平的時間。 
           
           開放趨勢下銀行業的金融創新與監管制度創新 
           
           根據上述兩個基本方向，從現階段我國的具體實際來看，我國銀行業應在以下領域盡快取得突破和發展。 
           
           網絡銀行。網絡銀行是運用信息技術及現代通信技術打破傳統的銀行組織界限，以網絡為基礎進行銀行業務活動。它通過構建電子的“虛擬銀行”，讓人們從網絡渠道取得、利用金融信息資源，從而提高銀行的工作效率以及對客戶服務的效用。我國商業銀行發展網上銀行業務，不僅可以突破傳統銀行服務時間和空間上的限制，而且可利用這次難得的發展機遇，降低業務成本，鞏固和擴大客戶群體與市場份額。 
           
           金融控股公司。全能型金融控股公司，是指擁有若干家從事不同金融業務的獨立金融子公司控制權的金融集團。其優點是：控股母公司能運用組合理論、協同理論和能力理論對子公司進行戰略協調和管理，子公司作為經營實體獨立從事經營活動。因而金融控股集團在整體上可視作全能型銀行，在分業經營體制下，提高自身整體競爭力，應對外資銀行混業經營的挑戰。 
           
           中間業務。隨著商業銀行從勞動密集型向知識技術密集型的轉變，投資理財、信息咨詢、資產重組和衍生金融工具等中間業務將成為現代商業銀行發展的主流，也是商業銀行競爭的“聚焦點”和經營利潤的增長點，特別是外資銀行進入后，將在這一領域形成嚴峻的挑戰，中資銀行如不加速金融創新，提高市場競爭力，在與外資銀行的激烈競爭中將會迅速敗下陣來，喪失這一新的利潤增長點。 
           
           消費信貸。消費信貸是擴大內需、促進經濟增長的重要措施。發達國家信貸消費在消費中的占比一般達40％以上，消費信貸在銀行貸款中的占比在20％左右，形式多樣；而我國目前僅有2％左右，形式非常單一，必須通過創新來滿足不斷增長的需求。 
           
           國際金融業務。隨著金融經濟時代的來臨，金融已逐漸成為國際貿易發展的重要手段，在國際經濟交往中的作用日益突出。與外資銀行相比，我國商業銀行在辦理信用證、款項劃撥及各類國際融資業務時都處于劣勢，無論是清算服務還是結算業務，其速度和質量均不如外資銀行。如不加速創新，迎頭趕上，在與外資銀行的競爭中將喪失這一規模不斷壯大的業務領域。 
           
           投資銀行業務。投資銀行業務是近年來世界各大商業銀行積極創新和發展的業務領域，它的興起是銀行業開始向規模化、化發展的重要標志。我國銀行大力發展投資銀行業務，對加快經濟改革步伐，促進國有企業股份制改革有重要意義。 
           
           三、監管制度創新構想：提供促進金融創新的監管制度安排 
           
           (一)監管制度創新的原則 
           
           1．效率與安全相結合的原則。金融監管制度的創新要將安全與效率同時兼顧，不能重此輕彼。 
           
           2．規范性與靈活性相結合的原則。設計規范的監管標準是維護金融業公平競爭的前提，但是在不同的時期、不同的地區對不同的機構按單一的標準進行規范，則很可能會給一些經營情況良好的金融機構的發展形成桎梏。 
           
           3．短期性與長期性相結合的原則。既應注重在短期內維護金融安全，又要注意在長期內盯住發達國家的金融水平，鼓勵追趕發達國家的金融創新。 
           
           4．放松管制與加強監管相結合的原則。既要放松管制，鼓勵創新，又要針對放松管制和金融創新可能帶來的金融風險加強監管，保持金融穩定。 
           
           5．適度監管的原則。監管過嚴即金融管制會抑制金融創新，阻礙金融業的發展。但是如果對金融創新活動不加監管，則會增加金融體系的不穩定性，危害金融安全，反過來也阻礙金融創新和金融業發展。因此，從促進創新的角度來看，把握適度的監管是極其重要的。所謂適度監管，如下圖所示，就是使監管的收益——成本之差盡可能較大化的監管區域。 
           
           (二)適應我國銀行業金融創新需要的監管制度創新構想 
           
           1．加快監管理念創新步伐，建立適合和支持金融創新的監管模式。 
           
           (1)在監管目標模式上，由合規性監管向目標導向型監管轉變。金融監管應該是目標導向的，即監管者規定明確的目標，但不規定具體的做法，只要能夠達到相應監管標準，商業銀行便可根據自己的實際情況自由行為。目標導向型監管是實現由中央銀行外部監管為主向商業銀行自我管理、自我控制為主轉變的必然選擇。這種背景下商業銀行易于獲得相對寬松的金融創新環境。 
           
           (2)在監管內容上，由監管向重點監管轉變，突出加強對資產風險和創新業務的監管。即由支付風險監管向資產風險監管轉變，由傳統業務監管向中間業務等創新業務監管轉變。 
           
           (3)在監管方式上，由直接的監管檢查向間接的考評監督轉變，由普處向監測考評轉變。變簡單的檢查和處罰為間接的監測監督和評價，變單純的行政制裁為自發的市場競爭和優勝劣汰，變一味的經濟和行政處罰為將機構升降格、業務種類增減、高管人員準入退出等方面結合起來實施綜合治理。通過這種誘導式、監測式監管，變較為直接和嚴厲的金融管制為間接和相對寬松的市場化監管，給商業銀行一定的自主創新空間。 
           
           (4)在監管程序上，由風險事后控制監管向風險過程控制監管轉變，建立實時監管制度。實時監管與事后監管的區別在于實時監管是對金融業務處理全過程的監管，不僅重視結果，更重視過程。實施實時監管有利于對各商業銀行的金融活動及時進行規范和引導，支持和促進金融創新的發展。 
           
           (5)在監管組織架構上，由單向被動式監管向雙向互動式和聯動式監管轉變。加強監管者和被監管者進行溝通和交流，促使監管人員對商業銀行作出更切合實際的評價，有利于被監管者充分了解相關的監管政策和標準，從而抵消和抑制金融創新的負面效應。 
           
           2．逐步改革現有分業經營、分業監管框架，為金融機構開展金融業務創新創造空間。打破“漸進式改革”的常規，實行“跨越式改革”，目標定位在世界金融業發展和監管的近期走勢上，實施統一的監管，建立統一的監管框架。這不僅符合未來混業體制改革的需要，而且即使是在分業經營的情況下，實施統一監管也有利于促進金融創新和加強對各種類型金融創新活動的監管。 
           
           3．建立并啟動經營績效考評和差別監管體系，逐步構造支持商業銀行優化發展、加速創新的激勵機制。一是建立金融機構市場優化制度，形成有進有退、優勝劣汰的競爭機制。二是建立商業銀行業績綜合考評體系，形成良性競爭、汰劣扶優的市場化監管機制。三是扶優限劣，建立差別監管制度，鼓勵發展快、管理規范的機構加快創新。 
           
           4．建立并啟動金融創新支持體系，逐步構造銀行業良性有效發展的生長機制。一是規范金融創新業務市場準入制度。對有意逃避金融監管、轉移風險和投機性強、潛在風險大的創新業務要嚴格限制，實行審批制度；對有利于增加有效利潤、有利于增強競爭實力、有利于改進服務的創新活動要積極鼓勵，實行報備制度。二是加強引導，建立金融創新目標導向制度。由中央銀行《金融創新指導意見》和《金融創新風險管理指南》等，對商業銀行的金融創新給予窗口指導，督促商業銀行加強對創新業務的風險管理。三是建立創新業務績效評價體系。通過分析各類創新業務的成本利潤率、相關業務支持率、資產風險度、內控管理等指標，形成考評機制，真正扶持那些有效益或有潛力的創新業務。 
           
           5．漸次放松并逐步取消各類金融管制活動。一是穩步推進利率市場化進程，盡快建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定存貸款利率水平的市場利率體系和形成機制。二是逐步放松匯率管制。國際貿易的大幅增長、資本國際化趨勢的不斷增強以及金融市場的快速發展都要求我們盡快放松匯率管制。 
           
           6．盡快完善市場退出機制，為金融創新風險的有效處置建立公共安全設施。金融創新對經濟金融發展所帶來的巨大沖擊決不容忽視，因此必須預先建立相應的公共安全設施，一方面有利于及早防范和和處置因金融創新失敗引致的風險苗頭和風險隱患；另一方面通過有效的處置，抵消和控制金融創新的負面效應，增強社會公眾對金融創新的信心。一是盡快建立完善的金融機構市場退出機制。二是盡快建立存款保險制度。 
           
           金融創新論文:論金融創新論文 
           
           摘要：金融創新是一項具有層次性和程序性的系統工程，金融創新必須符合我國國情，必須在一定的法律和監管框架內有序推進。監管當局必須制定出合理的監管對策，確保金融創新在合理的范圍內進行。 
           
           自上個世紀70年代以來，整個全球金融業發展中最為突出的特征就是金融創新風起云涌，新的機構、新的工具、新的市場、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為，全球金融業發展的主要推動力量。但是，全球金融業發展的實踐也告訴我們，伴隨著金融創新的發展，在推動金融業和金融市場發展的同時，也在總體上加大了金融體系的風險，從而降低了金融監管的有效性。全球性、地區性的金融危機此伏彼起。金融安全問題日益突出。在此情況下。如何兼顧安全與效率，處理好創新與監管的關系，推動中國金融業的穩健發展，已成為中國金融業、特別是中央銀行面臨的重要研究課題。 
           
           一、金融創新的發展趨勢及對金融監管的影響 
           
           對于西方發達國家而言，金融市場的基本框架已經發展成熟，基本功能都已齊備，“金融創新”往往是指金融衍生產品。但對正處于經濟轉型之中的國家或地區來說，金融市場的基本框架尚未建立或很不健全，基本的金融功能并未理順及到位，“金融創新”并不全是指金融衍生產品，而是指金融市場的基本建設，指金融基本功能的建立和健全，理順關系就是創新。因此，對我國金融業來說金融創新是一項具有層次性和程序性的系統工程，金融創新必須符合我國國情，必須在一定的法律和監管框架內有序推進。 
           
           毋庸置疑，在各種因素的共同作用下，我國金融創新將進入一個發展高潮期，并將成為推動我國金融發展的重要力量。在這種大的環境背景下，各商業銀行勢必也將迅速建立起自己的金融創新平臺，運用先進的科技手段推出多樣化的金融創新產品，為適應市場和自身發展采取一系列金融創新的行為組合，中國金融創新將呈現出一些新的發展趨勢。首先是擴源型創新。金融業是專門經營貨幣資金的行業，負債經營是金融業的基本屬性，能否獲得充裕的資金來源是其生存發展的基本條件。在既定的貨幣資金總量下，各金融機構一方面設計出各種新穎的資產及負債品種，盡可能多地吸引或爭取客戶，擴大自己所能支配的份額及增加營業收入；另一方面則創造新的經營管理方式，提高資金利用率，降低經營成本，相對擴大可利用的金融資源。二是避險型創新。金融活動必須保持必要的安全性和流動性，這不僅是金融機構生死存亡的關鍵，也是所有客戶的及時需要。因此，轉移風險、分散風險或盡可能地減輕風險便成為金融創新的重要動因，由這個動因引發了旨在轉移價格風險、信用風險、增強資產流動性等各種創新活動。三是避管型創新。由于金融企業特有的高風險性和巨大的社會影響力，國家對金融業實施了較一般產業更為和更為嚴格的管理。在受到嚴格管制的情況下，金融機構就會想方設法鉆現有政策法規的空子，用打“擦邊球”的方式推出某些業務，“合理”地規避監管。 
           
           金融創新在促進金融發展的同時，也會帶來新的金融風險并增加金融監管的難度，特別是對不熟悉多數創新工具的國內金融機構和監管部門而言，更難以鑒別或度量新推出的創新工具所產生的風險。因此，入世后大量深層次的金融業務創新，既會促進我國金融業向現代成熟金融業發展，是促進經濟增長的有利因素，也會對我國金融監管提出嚴峻挑戰。 
           
           (一)金融創新在推動金融業和金融市場發展的同時，也在總體上加大了金融體系的風險，從而降低了金融監管的有效性。金融創新使建立在傳統分業經營模式基礎上的金融監管制度框架，已經嚴重落后于金融發展的現實，國內金融市場與國際金融市場互相融合，國內金融機構大量參與國際金融市場的交易活動，加大了金融監管的難度。按照傳統的金融監管方式，監管部門對金融機構實施監管的一個重要途徑，是通過審核金融機構的財務報表發現問題，而衍生交易等表外業務并不反映在財務報表中，這就使傳統的監管方式無法施行。特別是由于對表外業務缺乏統一公認的會計標準，不同金融機構對同一種交易采用不同的會計技術處理方法，加之衍生交易有相當一部分是在極短時間內通過頭寸的對沖實現的，即使定期檢查金融機構頭寸或采用其他監管方法，也難以對金融機構表外業務的風險程度做出、客觀的評價。 
           
           (二)金融創新打破了傳統金融分業經營模式，全能銀行越來越多，從而增加了監管的難度。金融創新打破了各種金融業務的分離狀況，各種金融創新工具使得各種業務越來越難以區分，金融機構向綜合性和一體化發展，從而加大了監管的難度。在我國，由業務創新引致的混業經營趨勢必然會對當前的“分業經營、分業監管”體制形成沖擊，如何改革金融監管體制以順應金融發展的客觀要求，是當前金融體制改革的重點課題之一。 
           
           二、金融創新的監管對策選擇 
           
           按照審慎性原則建立起適合和支持金融創新的監管模式 
           
           1．加強商業銀行資產負債比例管理。通過金融創新，商業銀行可擴大資金來源，降低經營成本，這將對現有的資產負債及收支結構產生影響。 
           
           2．強化表外業務的風險管理。一是建立表外業務風險監測體系。既將商業銀行的各項表外業務通過信用系數換算、風險加權計算后全部動態反映出來，監管部門可據此對不同銀行各類表外業務的風險進行量化比較，又能將表外業務納入金融宏觀調控的范圍予以監控。二是加大表外業務風險在資產負債比例管理中的考核力度。將商業銀行包括表外業務加權風險資產在內的全部風險權重資產納入資產負債比例的考核，并要求金融機構在大額貸款比例管理中，將對單個企業的表內信用與表外信用之和作為授信總量來控制，以反映真實的風險水平。三是建立表外業務風險暴露制度，提高商業銀行運行的透明度。由于表外業務的風險具有較強的隱蔽性，應強制規定哪些信息必須向監管部門報告，哪些信息必須向公眾披露，以便對各類風險及時發現、訐估、有效化解。 
           
           3．信息披露制度的加強和完善。在證券監管中，信息披露一直是一個重要內容，但在銀行監管中，傳統上并不注重信息披露問題，金融創新的發展，使得快速、、及時、充分地獲取和處理各種信息，對于銀行監管和風險管理也日益變得重要，已成為對銀行業實施有效監管的一個基本前提，信息披露制度的加強和完善也成為銀行監管制度發展的一個重要趨勢。 
           
           金融創新論文:綠色金融與金融創新關聯解析 
           
           當前,在人類經濟活動的頻繁和范圍不斷擴大下,自然的承受力變得負擔更重。一些污染企業破壞了生態環境,嚴重影響了人類賴以生存的水、大氣以及土壤。為此,綠色金融就受到金融行業和社會的關注,成為有效抑制污染企業經濟活動的金融工具,以此為手段解決企業的環境污染問題,并加速環保產業的迅速發展。環境的污染產生于工業化進程中的眾多微觀的個體企業,對工業企業的行為控制可以在宏觀上進行控制。對企業的污染控制,市場的手段難以解決外部邊界問題,導致市場失靈的結果。金融行業和政府能夠通過綠色金融的金融工具,在整個工業領域的宏觀上和企業個體的微觀上來整治和預防企業的污染行為。實質上,綠色金融就是在政府的引導和管理、社會的輿論監督、市場化操作下,消減企業經濟活動帶來的環境污染風險。在廣泛的社會參與下,企業要進行新項目或改擴建項目必須要進行環境影響評價,環境保護成為企業自身投資發展要解決的問題。綠色金融的創新從對企業激勵方面和懲罰方面形成了規范和整治企業投資發展機制。 
           
           綠色金融發展過程中遇到的困難 
           
           在我國金融行業開展的綠色金融創新是基于我國是制造業大國的背景下,我國金融機構與各種高污染行業有著較多的金融信貸業務。在水泥行業和化工行業等行業存在著金融信貸風險。為解決這種金融業與高污染行業的依賴關系,綠色金融就要面臨著打破金融信貸格局,抑制一些行業的金融業務需求,提高污染行業金融信貸的審批要求,緊密地按照我國產業政策調整進行金融服務的升級,為金融業自身和社會打造良好的金融生態環境。 
           
           1.金融機構對企業的融資管理操作性比較差。金融業開展的綠色金融創新存在著融資管理操作性比較差,失去了金融機構對企業融資活動的監控。這是因為一些高耗能高污染的企業在新項目投資資金上面,可以避開公開的上市融資渠道和正常的金融機構信貸途徑,采取企業自籌和民間籌資的方式,這樣導致我國金融行業對金融領域監控的失效,污染企業逃避了綠色金融工具的規范和懲罰。同時,綠色金融工具在操作性上面缺少有效的信貸指標,對污染企業的環境風險評級標準有待完善,在現實的企業信貸問題上存在著實施細則的困難。 
           
           2.綠色金融的創新缺少支撐的金融業的制度建設。由于綠色金融的開展需要多方部門的緊密配合,例如:當地企業的環保部門和金融機構的信貸部門。而綠色金融缺乏環境污染企業的信息共享,對污染企業的污染活動的得不到事實依據,金融機構急需要建立審查和審核金融信貸的專門機構和專業人員,需要完善金融機構的環境監管制度,以應對污染企業進行金融信貸的執行力,否則就必然使綠色金融的發展受阻。 
           
           創新綠色金融促進金融創新的發展 
           
           綠色金融的發展與金融行業創新具有動態促進性,綠色金融的良好發展必須依靠金融行業整體發展的態勢,而金融行業的創新之一需要綠色金融的引導。因此,綠色金融和金融行業兩者的創新發展存在著互動性和提升性。 
           
           1.要營建良好的金融創新的社會環境。我國實施科學發展觀,要實現循環經濟和節能減排的目標,就必須加快產業結構的調整和企業的技術升級改造,要落實好國家的宏觀經濟政策,必須嚴格執行環保政策和金融政策,對高耗能和高污染的企業采取嚴厲的制裁措施,停產或轉產。這樣才能為綠色金融的發展奠定良好的外部條件。 
           
           2.金融機構應完善綠色金融的產品創新。首先,我國金融機構應建立生態銀行,設立環保基金。對環保產業的發展給予專項資金支持,對出現的污染事故給予賠償,建立良性的綠色金融機制。其次,完善金融機構的綠色信貸體系。環保部門和金融機構共同合作,建立污染企業的信息共享平臺,對企業進行環境風險評估,根據評估結果來進行金融信貸。綠色信貸針對清潔生產和節能減排的企業給予信貸優惠政策,對于污染企業給予懲罰措施。金融機構應推出可行精細的綠色保險產品和綠色證券產品。在企業出現環境污染事故后,通過保險公司進行賠付污染的后果。同時,引導企業進行上市融資,強化企業的環保責任。 
           
           3.金融機構建立有效的信貸監管機制。要開展綠色金融,金融機構就必須建立科學有效的信貸監管機制,監督管理綠色信貸的實施和執行情況,避免商業銀行的綠色金融執行力差,缺乏對企業信貸的約束力。構建商業銀行完善的企業環境信用評級,以此為依據對商業銀行進行信用評級,促進商業銀行的綠色金融業務的健康發展。 
           
           結語 
           
           通過對我國綠色金融發展與金融創新關聯性研究,得出我國綠色金融正處于發展的關鍵階段,盡快遇到了各種阻礙,也必須進行創新,突破瓶頸,這樣就帶動了金融領域的創新,實現我國社會經濟與生態環境良好協調的發展。金融行業要進行內部改革創新,為綠色金融的發展奠定基礎。綠色金融的創新與金融領域的創新互相推動,共同促進金融行業的健康發展。與此同時,我國的金融行業應與國外金融機構進行科研合作,借鑒綠色金融發展的新理論和技術,使我國的綠色金融盡快轉變為實踐新型的綠色金融,這樣能夠為企業的技術升級和我國產業結構的調整保駕護航。我國高校和科研機構應加強綠色金融的學術研究,為綠色金融的深入發展給予理論指導。社會應對綠色金融和金融行業的創新給予輿論支持,認識到綠色金融的價值。金融機構要鼓勵綠色金融的創新活動,開展生態貸款、環境風險評估、環境風險資本和環境道德基金等綠色金融創新工具,這對綠色金融的創新和金融行業的創新都具有積極的推動作用和社會實踐的意義。(本文作者:王有為 單位:無錫有弘機電有限公司) 
           
           金融創新論文:對鄉村金融創新發展論述 
           
           一、農村金融需求與金融服務匹配度有待提高 
           
           隨著新農村建設的推進,農民和農村、農業發展對金融的需求日趨多樣化和多元化。農村基礎設施建設與改造、農業機械化發展、農業技術革新及農業人才培養、農民生產資料儲備等都需要大量的資金支撐,這些不僅需要政府的政策性資金投入,而且需要金融機構的鼎力支持。但從目前的現狀看,農業發展銀行等定向政策性銀行僅限于單一的國有糧、棉、油流通環節信貸服務,而國有商業銀行已經很少涉足縣域農村地區,對改善農業生產條件、調整農村產業結構和促進農民增收發揮的作用有限。目前,在農村開展金融業務的只有農村信用社一家機構,基本上處于壟斷經營狀態,但是由于農村信用社經營實力和服務“三農”能力上的局限性,制約了為新農村建設所發揮的作用。二是資金籌措能力與需求成長不匹配。新農村建設是以城鎮化和集群化為標志的,對資金的需求量逐年增大,僅僅依靠政府定向投入是遠遠不夠的,需要政府、信貸機構和民間資本的共同作用。但當前,遍布于鄉村的郵政儲蓄機構,由于體制原因只存不貸,導致縣域農村資金大量外流;國有銀行逐年減少縣及縣以下機構的營業網點,吸儲的資金也大部分上存至上級銀行,成為名符其實的“儲蓄所”,而且由于其信貸程序繁鎖苛刻,農貸資金微乎其微,致使吸收的資金大量流向城市;而作為農村金融“主力軍”的農村信用社,由于受體制、機制、結算渠道等因素影響,其可用支農資金實力嚴重不足,而且還有部分資金通過購買債券等方式流出農村。農村金融機構的經營狀況直接導致了農村信貸資金供給不足與資金外流并存的現狀,與“工業反哺農業,城市支持農村,建設社會主義新農村”的要求形成了很大的反差。三是傳統的金融服務與時代需求不匹配。隨著新農村建設工作的不斷深入,金融需求的時代性特征越來越明顯,農村經濟對金融服務的要求不斷提高。但從農村金融服務的現狀看,其所提供的傳統服務與時代需求之間的矛盾不斷突現,主要表現為:涉農銀行業機構多沿用傳統農業貸款發放辦法,貸款期限短,與農業生產長周期、季節性的特點不匹配;貸款額度偏小,與規模農業和特色農業發展不匹配;國有商業銀行對農村的關注度降低,逐步將發展重心移出農村市場,為農村信用社的區域壟斷經營提供了便利,無形中助推了農村信貸供給價格的提高,增加了交易成本;而且大多數農村金融機構提供的服務,主要以傳統的存、貸、匯服務為主,夾雜著少量的中間業務和外匯業務,服務種類比較單一,服務產品創新不夠;政、銀、企、農戶之間原有的溝通渠道、管理模式發生了變化,高效運行的新機制尚未建立,相互之間溝通不及時、信息不對稱、市場行為不規范,增大了金融機構信貸風險,抑制了貸款投放;與企業融資、消費信貸相適應的貸款擔保機制還不夠健全,影響了信貸資金的有效投入。 
           
           二、創新金融服務支持新農村建設迫在眉睫 
           
           金融和經濟是一個有機的整體。發展新農村經濟,必須創新思維,根據農戶和涉農企業發展的多層次和多樣化需求,構建功能完善、分工合理、產權明晰、多種所有制并存,競爭性和多層次同在的農村金融市場體系,提供多元性的金融服務,實現農村金融需求與供給的均衡,為我國的新農村建設提供支撐和保障。 
           
           (一)豐富農村資金供給單元 
           
           一是成立農村專業銀行。圍繞農村經濟經營、農民生產生活對金融的需求,向農民提供便捷、高效的專業金融服務。二是成立專門的政策性農業保險公司。把農業保險業務逐步從商業保險中分離出來,對農業和農村經濟實施保護。三是加快推進郵政儲蓄機制經營體制改革。引導郵政儲蓄探索發展商業化經營的道路,強化商業銀行運營功能,使之盡快轉軌為郵政儲蓄銀行,使郵政業務和儲貸款業務徹底分離開來,充分發揮支持農村發展和新農村建設的重要力量。四是建立符合農村發展需要的專業擔保機構。研究和創新擔保模式,完善農業信貸風險補償機制,豐富擔保內涵,細化擔保工作程序和流程,提升信貸支農的成功率和保險率。研究探索實行動產、倉單、農業經營權、林權、宅基地等多類型、多品種的質押擔保形式,千方百計地解決農戶生產及涉農企業貸款擔保難的問題。 
           
           (二)豐富農村金融服務功能 
           
           一是革新政策性農業金融機構的運營模式。拓展農業發展銀行的業務范圍,將支持的重點轉向農產品的專業化生產、產業化發展和新型綠色農產品的加工與進出口業務。政策性銀行國家開發銀行重點承擔城鎮化建設與舊村鎮改造貸款、農田水利基本設施建設和農業產品綜合開發等業務,使農業政策性資金更加集中、專業、高效地運轉。二是重新定位農業銀行的商業功能。將農業銀行的業務功能定位為服務農業的商業銀行,充分發揮其商業銀行的屬性。三是加大農業保障支持力度。各級政府通過補貼或委托的方式,為農業保險提供再保險支持,鼓勵和引導商業性保險公司進入農業保險市場。四是豐富農村金融業務品種。不斷完善農村信貸業務,開發定向服務于農村、個體工商戶、涉農私營企業、村辦企業的發展貸款和農村子女就學、購房、購車等消費貸款業務,支持農村相關企業發展和消費水平的提高。探索完善農戶擔保體系,研究、論證土地經營、林權經營、養殖水面經營和生產設備租賃等抵押程序,逐步解決農戶、涉農企業貸款擔保難的問題。 
           
           (三)豐富農村融資渠道 
           
           一是建立農村經濟投融資平臺。政府盡快建立農村投資基金,通過這一投融資平臺,加大對農村道路、能源、 電力、通訊及信息等公共基礎設施建設和新型農業生產、農業技術開發的支持力度。二是規范發展農村非正式金融。在大力發展傳統金融的同時,引導符合國家法律規范的農村非正式金融機構發展,使之成為農村金融體系的重要補充。三是引導郵政儲蓄資金進入金融市場。定向投入農業和農村的國債、購買國家農業重點建設項目債券和政策性農業金融債券,降低資金沉淀率。四是鼓勵農業企業上市融資。結合農業產業的具體情況,研究制定鼓勵農業企業上市的相關政策,有針對性地設定上市的條件和特定產品、產業的審批程序和辦事流程,提高涉農企業的市場融資能力。 
           
           (四)革新資金價格體系 
           
           一是不折不扣地執行貸款利率優惠支持政策。要認真落實村民、社員和信用戶利率優惠政策,減輕農民負擔。要探索采取降低利率、執行利率低限或政府貼息等方式支持農戶、農村企業進行短期貸款。二是創新農業保險分擔保障機制。探索實行政府適當補貼農業保險保費和分級提供制度,增強農戶抵御災害的能力。在現行政策框架內,研究建立優惠保險費率和賠償體系,將農業產業保險與其他商業性保險業務區分開來,充分發揮農業保險對新農村建設的保險保障作用。三是探索金融城鄉差別化利率運行機制。強化中央銀行對利率的調節功能,限定農村金融機構的上存資金比例,適度調節城鄉利率,實現金融資源在城鄉間的合理配置。 
           
           (五)規范發展農村民間金融 
           
           一是完善農村金融產權制度。農村民間金融體系構建的關鍵在于通過多元化產權和多主體競爭,解決行政干預、內部控制和激勵機制等問題。通過分產權經營、分股份界定,完善產權運行機制。農村民間金融組織要區別于國有化金融制度的產權結構,允許個體、集體和閑散資本等以股份制的形式介入金融服務,統一組織開展投融資等農村金融業務,使民間的非正式金融真正成為正規金融體系的重要補充,促使農村金融市場的繁榮。二是調理農村金融組織形式。指導金融機構根據不同形式民間金融的基本情況選擇適銷對路的組織模式。指導根據農村信用社、農村發展銀行等正規農村金融機構完善內部治理結構,吸收閑散社會資金和民間資本,拓展融資渠道和發展空間。引導閑散民間資金農村信用社、農村發展銀行通過控股或參股取得部分產權,參與金融活動和經營,將民間借貸等社會閑散組織吸引到合法的投資軌道上來。同時,要著力降低金融市場的準入門檻,允許那些達到法律規定標準的民間金融組織以股份合作制或股份制的形式進行注冊登記,成立新機構,納入正規金融機構監督管理的范疇,使其逐步向正規的金融機構轉變。同時,將借貸市場與典當行全部納入監控范圍,規范經營行為,健全市場契約制度,使其依法規范運作。三是強化農村金融主體監管。在充分調研的基礎上,加強農村民間金融立法,完善農村民間金融監管制度,明確監管責任主體的權利和義務、監管程序和具體要求,構建農村民間金融監管的法規框架體系,推動農村民間金融監管向法治化、規范化和制度化的方向發展。要加大宣傳力度,發揮輿論導引功能,通過制定自律公約、行為規則等形式,規范農村民間金融組織的經營行為,促使民眾更多地接納民間金融機構,使之與正規金融處在同一競爭水平上,逐步邁向規范化發展的軌道。總之,只有不斷的深化農村金融體制改革,規范發展符合農民和農村特點的金融體系,才能更好地服務于新農村經濟的發展,滿足建設具有中國特色的社會主義和諧社會的客觀需要。 
           
           金融創新論文:金融創新的風險防范 
           
           [摘要] 經濟的發展離不開金融的推動,而金融發展的動力在于創新,金融創新成為金融業生存和發展的重要推力。隨著信息技術的廣泛運用,金融創新已成為金融業共同關注的話題。但金融業在進行金融創新并產生積極效應的同時破壞了原有的平衡,造成了一定的負面影響,產生了金融風險。本文在分析金融創新產生原因的同時,對風險防范提出了相應的建議,希望能同大家做有益的探討。 
           
           [關鍵詞] 金融創新 風險防范 
           
           一、市場經濟條件下金融創新的涵義 
           
           20世紀20年代美籍奧地利經濟學家約瑟夫·熊彼特在其名著《經濟發展理論》中認為創新是新的生產函數的建立,包括新產品的開發、新生產方式或者技術的采用、新市場的開拓、新資源的開發和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創新理論研究的對象是廣義的經濟發展中的創新。對于金融創新,本文的界定為:金融業各種要素的重新組合,具體是指金融管理當局或金融機構為追求宏觀效益或微觀利益而對其機構設置、業務品種、市場結構及制度安排等方面進行的創造性變革和開發活動。金融創新的具體內涵包括:金融業務創新、金融市場創新和金融制度創新。 
           
           二、金融創新風險的形成原因 
           
           1.金融創新通過影響貨幣供應量而使通貨膨脹成為可能。商業銀行的新型負債賬戶、可轉讓存單、證券化貸款等金融創新創造了新的貨幣供給。而現代金融業電子化的進程加快,電子技術的應用大大提高了金融交易效率,從而提高了貨幣流通速度。另外,金融創新通過電子化交易、創新的工具等擴大了貨幣乘數。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應量、調控信貸規模的難度。 
           
           2.金融創新弱化了金融監管的有效性。金融創新,一方面,導致金融監管的領域擴大,對象增多。除了對于傳統機構的監管,監管機構需要對投資公司、基金公司等新型的金融和準金融機構監管;另一方面,由于表外業務規模的擴大,表外風險隨時都能轉化為真實的風險,對于表外業務的監管難度也在增加。 
           
           3.金融創新降低了金融體系的穩定性。金融創新使得各種金融機構原有的分工界限日益模糊,降低了金融機構的穩定性。大量的金融創新工具為投機活動提供了諸多“沖擊市場”的手段。金融創新推動了金融市場、資本流動的國際化,使局部的金融風險能夠迅速轉化為全局的金融風險。 
           
           三、防范金融創新風險的配套措施 
           
           1.完善和加強金融監管體系,構建符合國際慣例的監管模式,積極防范金融風險。監管當局在加強監管的同時,應積極支持和引導金融創新。 
           
           (1)創新監管理念。監管當局應變合規性監管為合規性和風險監管并重,在鼓勵法人內部風險監控的同時,建立風險預警機制,提高系統性風險的防范和化解水平。借鑒發達國家成功的監管經驗,積極構建市場化、國際化的金融監管模式。將金融監管的重心放在構建各金融機構規范經營、公平競爭、穩健發展的外部環境上來,更多地運用新的電子及通訊技術進行非現場的金融監管,對金融機構的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標實行實時監控,以此來提高防范和化解金融風險的快速反應能力。 
           
           (2)金融創新方式應以原創型為主。目前,國有商業銀行已有的金融創新多為引進吸納型創新,技術原創型創新不夠,致使已有的創新科技含量低,運用效果差。在確定面向新世紀的金融創新主攻方向時,我們應選擇技術原創型創新為突破口。其依據是:及時,技術原創型創新代表著當今國際主流,以此為突破口,可以發揮我國作為發展中國家的趕超優勢,保持金融技術上的高起點。如果總是跟在別國后面亦步亦趨,模仿仿制,就會失去先機、受制于人,而且失去金融創新產品先期投放市場的巨大效益,造成虧損風險。第二,在我國還存在比較嚴格的金融管制的情況下,技術原創型創新受金融管制的程度相對較小,因此比較可行。 
           
           2.進一步完善金融創新的環境。健全金融法律法規體系。法制與監管狀況構成國有商業銀行金融創新的主要外部環境,金融創新同法制與監管有著密切的關系。首先,國有商業銀行只能在法律和規章許可的范圍內,通過各種要素和條件的分解與組合,創造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類、服務項目和金融管理方式,決不能把違法違規行為與金融創新混為一談。其次,國有商業銀行的金融創新必須服從金融監管,同時金融監管也應有明確的邊界,不應存在較大的隨意性和不確定性。只要商業銀行沒有違反管理條例和法律條文,其創新活動就要受法律保護。 
           
           金融創新在前,而金融創新的風險管理在后,在此期間有一個時間差,為了保障管理的有效性,一是要加大對已經出臺法律的執法力度,做到依法辦事、違法必糾。二是對目前尚缺、配套條件難以一步到位的個別條款,要通過補充條款予以過渡,規定一定時間必須到位,同時要對金融創新之后所涉及的法律條文適時進行修訂,以適應金融創新有序發展的需要。 
           
           3.充實監管人員,提高綜合素質。一是將政治素質高、懂法律、精通金融業務的員工充實到監管崗位上;二是加大培訓力度,培養出一大批懂得國際金融、了解金融風險、洞悉金融創新業務的復合型金融監管人才;三是落實監管責任,明確監管人員對于金融創新業務的風險監測、風險處置過程中的監管權力和責任,并改進監管手段、鼓勵金融監管手段的創新,以金融監管手段的創新應對金融業務的創新。 
           
           4.加強金融監管的國際合作。隨著金融市場的全球一體化,金融創新具有國際化特征,一國金融監管部門在進行監管時通常是鞭長莫及,這就要求各通過金融監管的國際協作,各國監管機構與國際性金融組織的合作與協調,能夠有效的降低金融創新風險。金融創新監管的國際監管可以從國與國之間的協作監管;二是國際性組織對其成員國所進行的風險監管出發,加強各國金融監管部門的合作,對國際性的金融創新實行統一的監管標準,確保金融創新既有效率,又安全。 
           
           金融創新論文:金融創新中的會計制度研究 
           
           [摘 要] 現行中國金融會計制度現狀已難以適應金融業的發展,應從把握基本點、注重協調性和建立新機制等方面加強金融創新中的會計制度建設,對會計原則、會計計價基礎、會計報告和會計要素等進行系統化的改革與調整。 
           
           [關鍵詞] 金融創新;新金融工具;會計制度;措施 
           
           金融是現代經濟的核心,金融創新成為當今世界競爭與發展的顯著特征。隨著中國金融市場體系逐步建立,新的金融工具如遠期合約、期貨合約、掉期交易等層出不窮。解決好金融創新中的會計問題,對確保金融穩健運行、促進經濟平穩較快協調發展至關重要。為更好地發揮金融創新活躍市場的作用,筆者將就金融創新中的會計制度建設問題進行研究并提出相應對策,以進一步促進中國金融業的發展。 
           
           一、中國金融會計制度的現狀分析 
           
           改革開放以來,中國金融業始終保持穩健發展的良好勢頭,金融體制改革加快推進,金融會計制度不斷完善,對金融業穩健運行發揮了不可替代的作用。相對于現代經濟對金融發展的要求而言,中國金融會計制度仍存在不少問題。 
           
           (一)金融會計制度不適應性的幾個表現 
           
           1. 對金融業特殊性不夠適應。其主要體現在制度規定過于籠統,強調金融業同其他行業會計制度的一致性,在資產、負債、中間業務的規范上,會計科目過于概括,尤其是忽視了銀行業支付清算業務的特點,帶來了現行會計科目在實務操作中可行性差的共性問題。 
           
           2. 對賬務處理規范性不夠適應。主要是制度規定不細致,賬務處理隨意性較大。現行金融會計制度在不少金融業務會計處理方面不同程度地存在模糊現象,易造成會計人員理解上的差異和操作上的無所適從或隨意性,不同系統或單位會計信息的可比性受到影響。 
           
           3. 對會計電算化不夠適應。現行金融業會計制度主要是基于長期以來傳統的手工操作方式設計的,需要根據會計核算手段的變化進行重新設計。這一滯后使得目前各行會計資料異常復雜和不規范,會計基礎數據難以實現標準化。 
           
           4. 對穩健性要求不夠適應。主要體現在會計制度支撐不足。一方面穩健性原則執行不到位。貸款呆賬準備的提取沒有按照貸款的質量狀況和貸款的風險度進行提高,貸款風險分類在會計核算上的體現不。對固定資產加速折舊法限制較死,易造成企業前期虛增利潤、資產超期服役的現象。另一方面,金融會計內部控制制度不完善。機構設置上缺乏權力制衡機制,內部治理結構不健全,會計體系不完善,時有濫用會計科目、賬務核對制度執行不嚴的問題發生。 
           
           (二)新金融工具對傳統會計帶來的新挑戰 
           
           20世紀80年代以來,衍生金融工具層出不窮,帶來了金融市場活躍發展的局面。一方面,衍生性金融產品大多具有以小搏大的高杠桿效應,十倍或數十倍的巨額收益吸引著大量的投資者;另一方面,新金融工具籌資成本低,融資手段多樣化,既為資金需求者提供廉價的多種融資手段,又為投資者提供防范和規避投資風險的多種選擇。新金融工具自身的特點,對傳統會計提出了新的挑戰。 
           
           1. 要求規范相應配套的會計制度。新金融工具的出現,使金融會計面臨著確認、計量和揭示的新問題,尤為突出的是缺乏與金融衍生工具相配套的規范的會計。這些新的金融工具發展較快,種類繁多,不同種類金融工具的性質、條件、金額、期限均不相同,風險程度也不同,金融會計對它的反映、控制能力不足,造成相當部分新金融工具被排除在財務報表之外,這些資產負債表外項目對報告使用者構成了隱藏的潛在隱患,存在資產負債表外損失的風險。 
           
           2. 要求改變傳統的會計原則。傳統會計的主要任務是報告實際已經發生的經濟業務,在會計要素的確認、計量和報告過程中,貫徹客觀性、穩健性、歷史成本等相關原則。而新金融工具會計的主要任務是預測性報告尚未發生、將來發生后才能核對的經濟業務,具有高度的不確定性,這就帶來了會計制度設計基點上的分歧,傳統的會計制度在原則上受到影響。 
           
           3. 要求改變傳統的會計計價基礎。傳統會計主要以歷史成本作為計價基礎,所有會計要素的計量均采用歷史成本,在客觀形成的基礎上對已經實際發生的經濟業務進行確認、計量和報告,因而計量模式講求精準,計量結果具有確定性。對新金融工具會計要素的計量,由于不存在歷史成本問題,因而改變了傳統會計的計價基礎,更多地依賴經驗數據和知識性、規律性預測,其計價基礎具有明顯的不確定性。 
           
           4. 要求改變傳統的會計報告體系。傳統會計報表主要報告會計主體源于過去的交易及事項的會計信息,報表體系、報表內部結構及其項目均無法滿足新金融工具的信息使用者的信息需求。就要求對傳統會計的報告體系從結構設計、項目內容和關聯性等方面進行大的調整,否則將難以體現報告體系的實際價值。 
           
           5. 要求改變傳統的會計要素構成。在傳統會計制度下,所有資產和負債確認的基本前提條件是要符合會計要素的定義,對其未來經濟利益的測算,從企業的流入和流出都必須來自過去的交易或事項。而對新金融工具來說,其金融資產和金融負債則來自雙方簽定的契約,規定的是未來的經濟活動,不能據以確認購銷業務。傳統會計要素已經不能適應新金融工具會計對信息披露的要求。 
           
           由上可知,金融產品創新對傳統會計帶來的挑戰是原則性、根本性和多方位的,需要對傳統會計制度從設計原則、計價基礎、報告體系和會計要素等各個方面、各個環節進行調整,逐步建立體現金融創新特點的會計制度。 
           
           二、金融會計制度創新的思路 
           
           (一)把握金融會計制度設計的基本點 
           
           1. 強化理論基礎支撐。金融會計制度的理論基礎主要涉及哲學、經濟學、管理學與法學等方面。其中,哲學作為方法論,是構建會計制度研究方法和工作方法的基石;經濟學和管理學作為會計學的基礎學科,是構建會計制度目標的兩大支柱;法學作為上層建筑的一部分,是構建會計制度思想的支柱。經驗表明,任何一項會計制度都是一定環境的產物,不同環境造就了不同內容和形式的會計制度,產生了法典式、規章式、混合式和社會式等會計制度模式。從中國會計環境出發,應該繼續堅持規章式會計制度模式。 
           
           2. 體現制度設計的多重性。不同層次的會計制度,其設計主體也不盡相同。規章級會計制度的設計主體可以是財政部、國務院其他部委或地方人民政府,企 業內部會計制度的設計主體是企業本身。 
           
           3. 堅持科學性與有效性相結合。在會計制度設計過程中應遵循一定的設計原則,包括符合政府要求、考慮企業特點、采用綜合導向、實施國際協調、堅持穩定適用、供求平衡以及遵循成本效益等方面。 
           
           4. 遵循會計制度的基本規律。會計制度的規律性主要表現為:會計制度的構建離不開會計制度概念框架的支持,會計工作的正常秩序離不開會計制度的規范,會計制度的規范內容有賴于會計實踐,會計制度的繁簡程度有賴于政府政策,會計制度的運作方式有賴于文化背景,會計制度的國際協調源于經濟全球化等。 
           
           5. 重視信息技術應用。信息技術既推動了會計制度變革,又給會計實務、會計理論和會計制度帶來了較大的沖擊。計算機的出現,將原來的手工會計改變為計算機會計,因特網的普及和發展,產生了電子商務、ERP,形成了財務業務一體化,并引發了網絡會計的發展趨勢,由此必然引起相關會計理論和會計制度的重新思考與調整。 
           
           6. 擴大信息量,減少不確定性。符號經濟的不確定性有兩類:一類是初級的,即由自然的隨機變化和消費者偏好所帶來的不確定性;另一類是次級的,即由信息的不對稱而引起的不確定性。前者系經濟體系之外的力量所引起的,具有根本的不確定性;而后者則是經濟體系中內生的。信息是不確定性的負量度,減少不確定性必須獲取和處理更多信息。制度決定著信息的提供、處理、傳遞、分布及信息本身的性,成為對抗不確定性的有效手段,為突破個人不確定性的理解力和結算力限度、規避風險提供了現實途徑。 
           
           (二)正確處理金融會計制度創新中的協調性問題 
           
           1. 金融業系統內會計制度與金融業統一會計制度的協調。金融業統一會計制度的修訂應經過充分醞釀論證,保障其科學性和可操作性,盡量減少金融業各系統內部的補充制度。從務實的角度確定金融企業會計制度的完善內容,既要適應金融業務的需要又要有一定的前瞻性,既要突出重點又要注意基本的技術層面,既要考慮中國經濟環境又要體現國際慣例,保障金融業統一會計制度在各系統內的適用性,以及各系統切實按統一會計制度從事會計工作。這樣,一則可以使各系統有性的參照依據,二則可以保障各系統會計信息與平時賬務處理的一致性,便于企業管理者和投資者披露真實的會計信息。 
           
           2. 金融業會計制度的國際協調。資本市場是市場體系的核心,資本市場全球化已經成為不可否認的事實。公平和效率是發展和完善資本市場的基本準則,資本市場的順利運作和健康發展有賴于會計及其信息披露的質量。目前,會計的國際協調得到了大多數國家及有關國際性組織的支持,成為各國政府增強本國資本市場的融資能力、跨國上市和發行證券的公司企業降低國際資本市場籌資成本和提高籌資效率的重要途徑。財務信息的真實、、透明、可比和充分披露成為各國政府、財務信息提供者、財務信息使用者和有關國際性組織的一致性要求。會計作為一個信息系統,其程序和會計方法具有可通用性,各國在同類經濟業務的會計處理方面差異并不大,其國際協調存在現實性。 
           
           (三)建立穩定性與應變性相結合的機制 
           
           會計制度作為一種會計規范,一方面要求保持穩定性,另一方面由于新的經營方式、新的金融業務不斷涌現,會計制度也必須及時修訂與完善。建立穩定性與應變性相結合的機制,有效防止由于會計制度的滯后影響金融業務的發展或導致金融會計信息的失真或混亂,是金融會計制度改革的前提和關鍵。根據新制度經濟學的交易成本理論,會計制度的本質是節約交易成本。會計制度具有濃縮的特征,是內生性的“共有信念”,所有的交易主體從這些濃縮的信息中受益。這種“共有信念”建立在相互信任的基礎之上,當隨機變量因素作用過大以至于動搖了信任基礎的時候,就容易出現大的偏離,產生“誠信危機”。為了防止陷入危機的惡性均衡,會計制度要通過糾錯機制進行“補漏”,這既是制度完善的要求,也是制度演進的動力。按照演進博弈論,會計制度是在反復博弈中形成的漸進穩定動態均衡,即“進化均衡”,規則決策與“混合策略決策”相對應。這表明,正是隨機因素的累積,而不是純粹的競爭本身,確保了有效結果的長期穩定性。這一多重進化均衡,決定會計制度必然隨著形勢的發展而發展。在經濟全球化和知識經濟條件下,隨機因素不斷增加,會計制度的動態博弈過程比以往任何時候更為明顯。知識經濟為合同的可實施性在技術上提供了保障,這就使得一些原本不可能的制度創新成為可能。可以預見,由技術創新帶來的成本—收益相對變化必然會帶來會計制度的創新,催生新的運行機制,成為與知識經濟博弈的演進動力。 
           
           三、積極應對新金融工具挑戰的對策措施 
           
           從當前中國金融發展的現實看,需要特別關注解決新金融工具的會計問題。借鑒發達國家的經驗做法,應對新金融工具對傳統會計的挑戰,需要從以下幾方面采取措施。 
           
           1. 對會計原則進行重大調整。考慮到會計所確認和計量的業務特點,采取區別對待、分類指導的辦法,確立適宜的會計原則。對已經發生的經濟業務的會計確認和計量,仍應堅持現行的一系列會計原則,以確保這類會計信息的質量;對新金融工具業務的確認和計量,借鑒國際通行的做法,采用與傳統會計相區別的原則,更加強調和注重相關性原則和重要性原則。對新金融工具的會計計價,應調整傳統會計堅持的歷史成本原則,針對該類業務風險大、不確定因素多等特點,確立并堅持公允價值原則,并形成根據市場進行適度調整的機制,著力提高信息的相關性。 
           
           2. 采用多重化的計價基礎。傳統會計采用歷史成本作為計價基礎,具有客觀性、性等優點,應繼續堅持并不斷完善。根據新金融工具不存在歷史成本的情況,其會計計價最可行的辦法是按公允價值進行計價。從國外經驗看,不論是金融資產和負債的初始確認的計價,還是在新金融工具契約生效后的財務報表日對金融資產和負債的計價,均可采用公允價值進行計價。這樣,會計的計價基礎就不再是單一的歷史成本,而至少是以歷史成本和公允價值并存的雙重計價基礎,不同的會計計價基礎適應著不同的經濟業務的計價要求,更符合金融發展的客觀實際。需要強調的是,理論界有人主張按持有目的對金融工具進行分類并分別以不同的計價標準來計價。筆者認為這種觀點在實務操作中難以實現。金融工具分類本身就具有一定的不確定性,金融工具創新更是源源不斷,尤其是對合成金融工具的歸類計價難度很大。 
           
           3. 對會計報表進行動態化改造。適應新金融工具信息披露的要求,比較可行的方法是在傳統會計報表體系的基礎上進行系統化的改造。對資產和負債,不僅按流動性分類,還按金融資產和負債和非金融資產和負債分類;對非金融資產和負債可沿襲現行做法,即按流動性大小順序排列;對金融資產和負債則可按風險程度大小順序排列,以更好地適應人們對風險往往特別關注的要求。進一步改造表外附注,使屬于表外項目的一些新金融工具得以充分披露。對于報表改造后仍無法披露的重要信息,可考慮增設一些諸如“金融頭寸”表等報表。根據國外經驗,新金融工具揭示的項目內容至少應包括兩點:一是面值或合約金額,如果兩者均無,則應當揭示名義金額; 二是金融工具的性質及條件,其至少應當包括衍生金融工具的信用風險與市場風險、現金要求、金融工具的存續期間、金融工具的交易不履行合約時可能遭受的較大損失的金額和相關的會計政策。 
           
           4. 重構財務會計要素。針對傳統財務會計要素及一些基本概念不能涵蓋新金融工具的問題,需要對財務會計要素及有關基本概念進行重構。具體而言,應把握好兩個重點:資產不再限定為由過去的經濟業務產生的能夠為企業帶來未來經濟利益的經濟資源,還應包括由現在契約約定的在未來可以直接為企業帶來經濟利益的經濟資源;負債不再限定為由過去經濟業務產生的、現在由企業承擔的經濟責任,還應包括由現在契約約定的、在未來需要由企業承擔的經濟責任。這樣會計要素的概念將明顯擴大。對涉及金融工具的資產和負債,即通常所講的金融資產和金融負債,在會計要素確立時應充分考慮其具有不確定性的突出特點,與一般的非金融資產和負債在概念上有所區別。會計要素重構后,資產和負債按其確定性理所當然就分為確定性資產、負債和不確定性資產、負債。國內外實踐已經表明,能夠揭示金融與非金融關系的資產負債會計報表,有助于提高會計信息的相關性,對會計報表使用者更具有實際價值。 
           
           金融創新論文:試論金融創新在我國的發展 
           
           試論金融創新在我國的發展 
           
           金融創新是金融業為適應實體經濟發展的要求，在制度安排、金融工具、金融產品等方面進行的創新活動，是金融結構提升的主要方式和金融發展的重要推動力量，現代金融發展史實質上是金融不斷創新的過程。受經濟體制的影響、金融改革滯后的約束以及金融機構治理結構不完善、市場競爭不充分和技術進步不足等多重因素的制約，我國金融創新速度相對落后，但入世后我國金融業的開放將為金融創新及金融發展帶來新的機遇，加快金融創新促進金融深化是我國金融業發展的必然選擇，必將推動我國的金融深化和經濟金融的可持續發展。 
           
           金融創新大致可歸為兩類：一類是金融制度創新；另一類是金融市場技術創新。 
           
           “創新”有三層涵義：（1）原創性創新，即思想的躍進，比如及時份期權合約的產生對于投融資行為來講，是一個全新的創造；（2）整合性創新，即將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產生；（3）組合性創新，如蝶式期權的產生。及時種創新主要是專家型的金融家起作用，后兩種創新則更需要實踐型的金融家。 
           
           一、我國金融創新的現狀 
           
           （一）我國金融市場創新始于上個世紀80年代，從20多年的創新歷程可以發現，我國金融創新具有如下特征： 
           
           1、吸納性創新多，原創性創新少。金融創新主要是吸引、模仿和借鑒國外的管理模式和市場模式，主要表現為市場制度的建立和基礎金融產品的開發。這種創新惟一能夠確定的好處是速度快，而且能夠起到誘發新的創新的作用。吸收式創新的較大優點是創新成本低，主要是將國外的創新移植到中國市場。 
           
           2、負債類業務創新多，資產類業務創新少，金融產品結構單一。我國負債類業務創新是以四大國有銀行為導向和主體，有較濃的計劃特征，推出的產品主要以滿足國有企業融資需求為主。資產類業務在20世紀90年代證券市場出現以后，也主要停留在股票市場，沒有形成多元化產品。 
           
           3、區域特征明顯，特區和沿海城市金融管制相對寬松，市場比較發達，創新比較集中。金融組織機構高度集中，金融發展極不平衡，金融創新主要集中在上海、廣州、深圳、海南等金融業相對發達地區，內地金融市場的發展較為沉悶。這種格局同時加劇了國內經濟的二元化特征。 
           
           4、金融創新靠外力推動，內部驅動不足。市場化的金融創新強調市場主體的內在激勵，但在計劃體制占優勢的情況下，創新的及時推動力受到削弱，其結果是中國的金融創新以自上而下的強制式推動為主。這種創新只有在創新主體能夠享受到大多數利益時才能出現，因而加劇了市場的壟斷特征。在實踐中的明顯表現是，一方面由于監管過嚴，金融創新成本高昂，另一方面市場不規范，中、小投資者利益得不到有效保護，作為金融主體的“暴利”造成了簡單的數量擴張。 
           
           （二）從上面的分析可以看到，我國的金融創新仍處于一個比較低級的階段，快速發展金融市場，需要消除很多制約因素。 
           
           1、要消除的制約因素是薄弱的信用基礎。金融市場和金融行為本身是信用高度發展的產物，離開了信用基礎，金融創新根本不可能出現和存在。我國的信用機制很大程度上是依靠政府來建立和推動的，在形式上基本屬于國有信用，典型的表現是銀行代表國家執行“出納”的功能。在這種信用機制里，企業有借錢擴張、借債不還的內在動機。因而實體經濟部門（國有企業、民營企業、個體工商業戶等）資金需求旺盛，銀行“惜貸”，金融創新空間狹窄。 
           
           2、要削弱的制約因素是政府行為錯位。政府行為的錯位造成了金融創新成本增大，金融行為主體政策風險加大。一個成熟的駕馭市場經濟的政府應該通過制度設置來健全市場，通過市場化的操作來調控市場。我們的政府往往通過非經濟的手段來干預市場。政府對金融創新的趨利動機等特性突出表現為，出現于市場流動性、靠強制推銷的政府債券，以及不計成本的保值儲蓄等。政府行為的錯位還表現為金融市場立法不完善，立法缺乏前瞻性。 
           
           3、要消除的制約因素是金融創新主體風險意識薄弱、內在動因缺失。由于我國產權制度改革沒有到位，金融機構主體還沒有做到真正的自主經營、自負盈虧，優勝劣汰的競爭機制沒能有效形成，金融主體缺少風險防范意識，“避險性”創新難以展開，其他創新也是表面的和缺乏市場支撐的。 
           
           4、需要消除的制約因素是利率、匯率管制。利率是資金時間價值，是資金使用的機會成本基準。利率水平的國家管制，使貨幣市場創新直接受到抑制。由于沒有一個市場化的利率作為參照標準，股權融資、債券融資的機會成本很難計量，造成融資行為扭曲。雖然我們在20__年2月份開始啟動利率市場化進程，但利率市場化和市場化利率還有很長的路要走。人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒有市場價格，這就使得外匯套利保值創新受到制約。 
           
           5、需要消除的制約因素是金融人才短缺。人才是金融創新的主體，金融從業人員的素質是增強創新的供給能力，以及促使創新成果的模仿和普及的基礎。可是由于我們起步晚，從業人員素質普遍低下，政府推動性創新的格局一時難以改變，在巨大的政策風險之下，市場主體更偏好于投機，金融市場內部信用機制難以有效運轉。 
           
           6、需要消除的制約因素是技術水平落后。新技術的運用成本一方面決定了金融創新的成本，另一方面，新技術的廣泛使用又為金融機構的金融創新提供技術保障。受技術能力和水平的限制使得技術創新成為我國金融創新的薄弱環節。 
           
           二、我國金融創新的優勢 
           
           我國經濟正處于一個由集中管制的計劃金融運作向有管制的相對自由的市場化運作金融體制過渡。特別引人注目的是近幾年間有關金融的法制、法規環境建設取得了重大進步，這樣的金融環境是創新展開的最有利時機。金融創新活動有了立法保障以后，創新活動的未來預期損失將會下降，信用價值會逐步得到體現，社會信用機制因而能夠在法律和法規的基礎上得到加強，信用機制和以信用機制為基礎市場引導，使得金融創新可能進入快車道。 
           
           多元化金融主體的并存和壯大，會加劇競爭，導致金融創新向縱深發展。《信托法》、《銀行間中間業務管理辦法》、《證券公司管理辦法》等相關法規的出臺，為多元金融機構的并存和在競爭中尋求發展提供了指引。更重要的是，我們從中還看到了金融機構分業經營向混業經營發展的趨勢，銀行、保險、證券、財務 
           
           公司等各種中介業務在激烈競爭中謀求生存和發展，行業間競爭的加劇在及時階段會引導金融部門用技術壁壘謀求寡頭壟斷；在第二階段，則很可能會直接通過不斷的技術創新尋找技術上的先占優勢，這都有利于金融創新。在金融行業內部，一些政策性、違規性盈利逐漸被堵塞，業務趨同、管理相似的粗放式經營已進入微利甚至虧損時代，依托金融創新實現業務分化與飛躍是金融業發展的內在要求。 
           
           金融業的對外開放和全球化進程加快。進入WTO使中國在市場建設和管制取向上要與國際接軌；同時，外資機構的進入加劇了競爭，中國必須通過金融創新來與之抗衡。 
           
           從金融市場發展的內在規律來看，金融市場的內涵式擴張和外延式擴張都會促使進一步的金融創新成為必要。中國金融市場存量巨大，但結構畸形，嚴重影響市場的培育和發展。另一方面，金融市場發展空間巨大，創新需求旺盛。目前，盡管銀行8次降息，銀行存款卻仍高達6萬多億元，加上居民和機構1萬多億元的滯留現金，總共高達7萬多億元的資金沒有合適的流向。一些金融產品如銀行間市場產品、資產支持的抵押擔保產品、銀行中間業務等，以及股票指數期權、期貨，可轉換債券等創新產品開發所需的市場環境逐步具備。市場結構性缺陷所導致的風險積聚使投資者避險要求增強，在缺乏賣空機制下開發套期保值工具，為投資者提供組合選擇需求迫切。 
           
           投資者素質逐步提高為創新產品市場開發提供了客戶基礎。在間接融資市場，隨著產權改革的逐步深入，盲目貸款、逃廢債務的行為有所收斂，說明理性，尤其是信用理性在逐步建立；在直接融資市場，近年來投資者行為發生了顯著變化，市場由濃烈的投機氣氛向注重基本面回歸，投資者行為開始分化，金融產品的個性化要求出現。 
           
           三、我國金融創新的路徑選擇 
           
           我國金融創新總的發展路徑應該是把市場主體的趨利沖動科學合理地引導到法制化的軌道上，既不壓制市場主體的創新積極性，也不片面遷就，防止積累風險。 
           
           （一）在金融工具創新方面堅持以原創性為主 
           
           由于我國市場環境與發達國家相比，存在巨大差異，吸納型創新有很大的局限性。如果單純走吸納型創新的道路，在外資擁有技術優勢的前提下，一旦允許外資機構涌入，我國金融機構將面臨一場災難。中國金融創新必須從本國市場環境出發，必須堅持原創性。 
           
           贊同以吸納型創新為主的人認為，過去在金融工具創新上的失誤主要是由于吸納創新不規范，在操作中變動了其特性，使之喪失了所具備的特性和優勢。舉一個例子，比如CD（大額可轉讓定期存單）的基本特性是大額（如美國規定為10萬美元）和流動性強，故能成為銀行大宗定期負債來源和企業各類短期流動資金的依靠站，有人認為，CD引入后表現不佳，主要是因為中國在吸納時改變了它的兩個特性—面額小和轉讓難，使之成了銀行一種高成本吸收居民儲蓄的工具。顯然，引進CD的創新主體并不是沒有意識到這個基本特性，而是在引入時缺乏結合國情的“原創性”，在簡單吸納中忘記了中國社會的資金分布格局，造成失敗。由此可見，在我國搞金融創新，如果有吸納，一定是吸納人家的創新思想，而不是照搬照抄。 
           
           （二）堅持走與實體經濟發展相結合的道路 
           
           從本質上講，金融市場是實體經濟中用權利交易代替實物交易，以便降低實物交易成本的一系列規則、方法和場所的總和。金融經濟與實體經濟相結合是金融市場賴以存在和健康發展的基礎，是金融創新得以展開的保障。金融工具由于具有虛擬特征，很容易被人為操縱，從而脫離實體經濟，出現我們常說的“泡沫”。因此，金融市場必須堅持走與實體經濟發展相結合的健康道路。 
           
           （三）堅持法制化、市場化的信用制度創新 
           
           信用制度是金融市場賴以存在的基石，沒有公信力的市場固然會抑制交易和投資人參與的積極性，沒有公信力的市場事實上根本就不會存在下去。信用制度的建立需要這樣幾個渠道來完成：一是以市場化手段發展中介機構，市場競爭使中介機構在生產中介產品時投入足夠的資源，同時市場秩序的維持成本（法律成本）也會較低。二是引進先進的科技支持系統，降低信息成本；三是在市場制度建設方面，避免管的過多過死，要相信市場。即便是在金融創新容易引發問題的時候，也不能片面強調管制，因為沒有理由認為行政力量比市場在防范風險方面更專業、更有激勵。 
           
           （四）堅持以提高金融機構業務能力和運作效率為核心的技術創新 
           
           業務趨同必然帶來利潤攤薄，只有堅持“精細化、特色化”的經營理念，才是業務發展的市場取向；也只有利用技術創新推動業務發展和運作效率提升，打造自身的核心競爭力，確立市場優勢，才能為金融業務整合和今后參與國際競爭打下堅實的基礎。 
           
           （五）不斷優化金融市場結構，在優化結構中防范金融創新可能誘發的風險 
           
           縱觀中國金融市場的發展歷程，可以說它基本顛倒了“先貨幣市場，后資本市場，資本市場以債券為主；先初級市場后二級市場，二級市場以場外交易市場為主”的內在順序，造成投機氣氛濃烈，市場理性不足的局面。從深層次講，主要原因在于市場結構畸形，比如產品結構，當市場上只有少數幾種可資交易的金融產品品種的時候，供需矛盾的突出，足以誘發泡沫風險。由于沒有一個成熟的債券市場，也就沒有一個市場化的利率水平，金融資本的機會成本缺乏參照，非理性的融資和非理性的投資是必然的。又比如市場結構，如果沒有一個交易場所競爭的局面，期貨市場、銀行間市場、貨幣市場、匯率市場以及證券市場就無法通過交易規則的競爭，降低交易成本，吸引更多的交易，交易規則就無法做到盡善盡美。更重要的是，交易規則的漏洞經常使得人們在金融市場交易的預期收益和預期成本發生扭曲，這會抑制創新，挫傷市場主體的參與積極性。 
           
           四、我國金融創新的主要內容 
           
           （一）制度創新。國有商業銀行要使自身的經營管理煥發全新的活力，增強自身的競爭能力，一要加快國有商業銀行的改革步伐，推動股份制改造，完善現代商業銀行的法人治理結構，加快國有商業銀行的法人治理結構，加快國有商業銀行向現代化商業銀行轉化的步伐，增強其經營活力和競爭力；二要在不斷完善資本市場的基礎上，有計劃，有步驟地加快我國銀行、證券、保險等金融業的融合，與國際接軌，實行國際通行的全能銀行制度；三是在用工制度和分配制度上進行創新，以經營效益為核心，建立適應市場需要的現代人事制度和分配制度。 
           
           （二）體制創新。我國國有商業銀行按行政區劃設置分支機構，是銀行低效經營和資產質量欠佳，產生大量冗員的主要原因之一。國有商業銀行要走出困境，就應當按照商業銀行的經營原則，在管理體制上改革創新，徹底解決機構臃腫、決策緩慢、管理技術落后等問題，使銀行管理體制盡快與市場經濟適應，做到以最小的投入實現收益的較大化。 
           
           （三）產品創新。國有商業銀行要緊跟市場需求，研究客戶需求變化，尋找金融產品的創新點，積極開發新產品。可聯合其他商業銀行對企業或項目進行集團貸款，并購貸款，可以以客戶應收賬款為抵押開展保險業務等，要積極開發個人銀行業務新產品，使其更具適用性、靈活性，應當積極開發具有競爭能力的產品，探索存貸款、證券、支付清算、外匯、保險、租賃與咨詢等全能銀行業務的途徑，使國有商業銀行真正成為“金融百貨公司”。 
           
           （四）服務創新。在金融市場呈現競爭的今天，誰的經營理念轉變的快，適應變化的市場和需要，為客戶提供品質服務，誰就能贏得市場、贏得客戶、實現有效益、高質量的發展。要通過細分市場，建立分層次的客戶服務系統，為客戶提供高質量的信息咨詢、投資顧問和理財咨詢等服務，提高客戶的滿意度；通過認真聽取客戶意見，滿足客戶需求，提高客戶的忠誠度；通過品質客戶的增加和客戶對銀行依賴程度的加深，挖掘客戶的貢獻度。 
           
           金融創新論文:淺談我國的銀行管理與金融創新 
           
           2007年以來,發端于美國的次危機和它引發的歐洲主權債務危機,已經逐漸演變為全球性的金融危機,且依然在持續蔓延、變異。雖然我們目前還難以確定歐美的金融危機和他們的應對措施會將世界金融和經濟引向黑洞還是涅磐。但在中國,我們實實在在感受到的是銀行監管的劃時代變革和銀行金融創新的大潮涌動。 
           
           1 金融危機后的銀行監管真正觸發了銀行的金融創新 
           
           1.1 金融危機后,我國銀行監管的變革 
           
           金融危機后,我國銀行監管部門在吸取歐美反面經驗的基礎上,積極參與全球銀行監管改革措施的落地工作,其中最核心的內容就是空前加大了對銀行資本質量和水平的監管力度。在這個核心指導下,銀行監管部門不僅對資本充實率、核心資本充實率有了更高要求,還明確提出了75%的存貸比紅線和“3:3:2:2”的放寬進度要求。 
           
           1.2 銀行監管變革的壓力觸發了我國商業銀行的金融創新 
           
           面臨對空前的資本壓力,國內各家銀行都承受著巨大的存貸比壓力和貸款的壓力,以貸款論英雄的傳統模式和資本管理形成了悖論。商業銀行在高壓下,迅速清醒地認識到,必須學會在資本約束條件下謀求發展,一存一貸的業務模式已經轉向“圍繞利潤,用中間業務收入彌補信貸規模受限的制約”,各種有關中間業務的金融創新舉措相繼出臺。 
           
           1.3 目前我國金融創新中存在的主要問題 
           
           雖然銀行監管變革的壓力觸發了我國商業銀行的金融創新,但目前為止,這些金融創新仍然屬于初級階段,存在三個主要問題。 
           
           1.3.1 金融創新目的偏重占領市場 就近幾年來各家銀行的實際情況看,金融創新的主要動機偏向于在無序競爭中搶占市場份額,出現了許多不計成本甚至負效益的金融創新。而在投行業務、中小企業融資業務、國際金融工具、中間業務等方面缺乏實際性的、高水平的金融創新。 
           
           1.3.2 金融創新品種集中 例如在零售業務方面,各家銀行的金融創新重點,相對集中在三方業務代辦、個人消費信貸、個人理財業務、信用卡推廣等方面,還處于探索階段。 
           
           1.3.3 金融創新的量多質低 由于金融創新主體素質不高,金融創新的內容顯得比較膚淺。同時我國金融創新的科技含量較小,深度不夠。我國金融所依托的硬件設施和軟件技術還很落后與西方國家的銀行業務電腦化、專業化、經營管理的信息化還相距甚遠。而且,我國網絡技術水平整體上還比較落后,也限制了我國金融創新水平的提高。 
           
           2 銀行管理是金融創新的基礎 
           
           在商業銀行的環境下,金融創新屬于微觀的金融金融創新,它的原始概念為增加新的金融工具,以獲取現有金融工具所無法取得的潛在的利潤,它是一個由盈利動機推動、持續不斷的發展過程。筆者認為,可以具體理解為旨在提高利潤的新業務模式或新產品的設計、應用過程和結果。而管理就是對銀行行為的計劃和控制。 
           
           2.1 銀行管理是金融創新的基礎 任何金融創新都是集體行為,是團隊協作的成果,沒有銀行管理的銀行不可能獲得金融創新的成果,更不可能擁有持續金融創新的能力。從行為動機的角度看,只有銀行管理的團隊才有共同意志,只有共同意志的驅使才會促成團隊的合作;從分工合作的角度看,只有銀行管理的團隊才能建立合理的分工合作,只有合理分工合作下的制衡,才可能實現利潤的風險過濾;從目的統一性角度看,只有較大限度地降低風險,銀行才可能切實獲得金融創新成果帶來的利潤。 
           
           2.2 從推動金融創新的角度看商業銀行管理的三大維度 
           
           2.2.1 人力資源管理是金融創新的根本。人是生產力的及時要素,也是金融創新的根本。因為金融創新活動需要人的智慧和勞動,沒有善于規劃、決策的組織人,沒有善于調查研究的設計人,沒有、高效的執行人,金融創新活動就沒有落實的主體。 
           
           2.2.2 制度管理是金融創新的機制保障。制度是人員組織的行為規范,人事制度解決分工合作和人員發展的問題,財務制度解決業務結構、利益分配的問題,風險管控制度解決業務安全的問題,業務制度解決操作流程的問題。由此可見,完善的制度是為商業銀行的金融創新活動提供了運行保障。 
           
           2.2.3 財務管理是金融創新的價值推力。財務管理通過綜合運用價值杠桿和價格工具,鼓勵和推動高效率、高收益活動的引導和支持,實現內部資源助推金融創新的優化配置。 
           
           2.3 未來的金融創新需要銀行管理實現“四化” 歐美金融危機的演變蔓延,是歐美金融過度創新結出的惡果。與歐美不同,我國的金融創新才剛剛起步,相關監管嚴密,國內商業銀行的金融創新遠遠不足。從全球信息化、管理模塊化、知識資本化、社會和諧化的現實看,商業銀行的金融創新不僅需要國家政策的導向支持,更需要商業銀行通過管理的價值化、合規化、流程化、人文化來提升,真正積淀出穩定的內生創新能力。 
           
           2.3.1 管理價值化 銀行作為企業,在嚴峻的外部市場環境和不斷加大的內部經營壓力下,追逐價值較大化的內在要求就顯得更為突出,這個要求決定銀行需要建立以價值評估為基礎,形成注重業績和價值創造的決策和行動。具體地說,就是要引入資本管理、預算管理、資金轉移定價(FTP)、 
           
           管理會計等先進的管理方法,促進銀行管理理念的轉變,激發團隊和個人的創新意愿,讓他們享受成功創新帶來的回報,從而加強銀行的盈利能力。 2.3.2 管理合規化 銀行雖然是經營風險的企業,但不要有風險的利潤。金融創新的風險首先來自銀行的人員、操作程序、操作系統、工作匯報等方面。所以,在銀行管理中,必須要將法律、法規、行業準則、操作規程等約束規范植入、融合到銀行的各個管理環節中。只有這樣才能保障創新的健康性和可持續性。 
           
           2.3.3 管理流程化 創新活動是團隊協作的過程,是多部門工作協調、共同改進的結果。實施流程化管理,建立一套以客戶需求為導向,以多部門協調的高執行力為保障,以完善的業績考核為工具的經營管理模式,更能夠徹底改變傳統扁平職能化管理靈活性差,效率低,不支持變革的局限性,為創新活動提供更好的平臺。 
           
           2.3.4 管理信息化 創新是新的需求被滿足的過程,管理的信息化能夠更有效解決這個過程中,需求被發現、被傳遞的效率問題。將現代信息技術與先進的管理理念相融合,多角度、多方位、更及時地將收集到的有價值的信息轉述成創新的需求,以此推動金融產品、業務模式、業務流程的轉變,是保障金融創新高效率的重要實現途徑。 
           
           3 對金融創新的建議 
           
           3.1 堅持以客戶需求為導向 金融創新是銀行增強實力,提高核心競爭力的重要手段。所以,銀行工作人員要與客戶緊密聯系,有效溝通,做到及時、地把握客戶需求。在經營效益較大化的前提下,開展既符合客戶需求和市場發展趨勢,又要規避好各種風險的金融創新。 
           
           3.2 堅持高起點的原創型創新 金融創新的目的是打造銀行差異化、特色化的競爭優勢。所以,應該立足發揮銀行的管理優勢、人力資源優勢、技術優勢,多針對銀行業務和服務的重點問題、難點問題開展創型創新。這樣的創新起點高,被復制和模仿的難度大,更能體現銀行自身的競爭優勢。 
           
           3.3 堅持金融創新在業務間的平衡 差異化優勢是銀行作為企業謀求的核心競爭力,但銀行還有公共服務的特殊屬性。金融創新不僅要考慮近期的市場占有率,更要著眼未來的綜合實力提高。所以,銀行在進行存款產品和業務手段的金融創新的同時,還要開展匯兌、結算、、租賃、咨詢等多領域的創新,努力保持金融創新在業務間的平衡,努力提高自身的綜合實力。 
           
           
				
          
				
				
			
				
				
          
					
				
          
				
			
          
		
			
          
				
				
				





				
				
				





				
				
				



				
				
			
          
			
          
		
          	
	
          

	
	



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