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證券投資論文:低碳主題證券投資的論文
一、低碳主題基金業績的影響因素分析及模型的構建
在分析低碳主題基金業績水平影響因素時,本文考慮基金經理人能力的影響,并增加經濟環境因素和基金特征因素,對T-M模型進行擴展,從而形成三個基本維度:經濟環境因素,基金特征因素,基金經理人因素。針對低碳主題基金的研究,在此基礎上再加入基金主題因素作為虛擬變量,構建基本經濟模型如下:
(一)基金業績影響因素的分析
1.基金主題因素低碳經濟領域的上市公司包括:從事太陽能、風能、核能、生物質能等清潔能源生產、傳輸、使用服務等相關的清潔能源板塊上市公司;集中工業節能、建筑節能、智能電網、環保設備等相關領域的節能減排板塊上市公司;為低碳經濟發展提供配套支持的相關的其他上市公司。低碳主題基金以主題投資方式選擇個股,將能夠受惠的相關產業和上市公司納入投資范圍,發掘低碳經濟領域具有核心競爭優勢的公司來獲取資本的長期增值。基金主題因素決定著基金投資的主要領域,是影響主題基金業績的基本因素。本文引入虛擬變量,將基金的主題因素納入模型。
2.經濟環境因素楊寧(2012)對宏觀經濟變量影響基金業績進行實證分析,發現基金業績水平與貨幣供應量,通貨膨脹等因素存在明顯相關性。基金投資者在考慮何時進行基金投資時,為了規避宏觀經濟波動所帶來的風險,基金管理公司在管理基金過程中也會根據宏觀經濟狀況作出適當的策略調整。中國證券協會《基金投資者情況調查分析報告(2012)》披露,股票市場走勢會顯著影響投資者自身的投資決策。當股票指數上升時,基金投資者表現出凈申購趨勢,而指數下降時,則表現為凈贖回。當市場行情走強時,投資者減少持有現金而選擇投資股票型基金。本文考慮到低碳類上市公司板塊分布情況及我國當前利率未市場化的現實條件,采用滬深300指數和貨幣供應量分別作為股票市場走勢和宏觀經濟因素的衡量指標,分析其對基金業績的影響。
3.基金經理人特征因素在證券投資基金的運作中,基金經理人扮演重要角色,其選股能力和擇時能力對基金最終業績起著重要作用。汪光成(2002)的研究就發現樣本期間,多數基金表現出負向的時機把握能力,證券選擇能力對業績的貢獻很低;王赫一(2011)、楊寧(2012)均發現基金經理人能力是影響基金業績水平最為顯著的因素。所謂選股能力是指基金經理憑借其對市場個股價值的評估以及預判,選擇具有長久增長潛力的股票組合的能力。而擇時能力則表現為基金經理能夠估計市場整體走勢,在牛市時能夠降低現金頭寸或提高投資組合的β系數,在熊市時能夠增加現金頭寸或降低投資組合的β系數的能力。衡量基金經理選股能力和擇時能力的常用方法是T-M模型。
4.基金特征因素基金規模和基金持有人結構是基金最為基本的特征。Indr、Jiang等人(1999)在研究基金規模對基金業績影響中發現,開放式基金存在規模,當基金規模達到之前,基金業績是隨著規模而遞增的,當基金的規模超過規模之后,業績隨規模增大而遞減,即基金規模對基金業績存在顯著影響,并動態變化。基金持有人結構對基金業績也會產生影響,普通投資者面對基金業績的上升表現出凈贖回,而機構投資者則表現出凈申購,這種現象在基金市場上被稱為“贖回異象”。本文選擇基金在持有期內平均份額作為該期基金規模指標。由于機構持有人持有比例較低,為了方便數據處理,選擇普通投資者持有基金份額比例作為基金持有人結構衡量指標。
(二)基金業績指標的測算凈值收益率是用來衡量證券投資基金業績水平的基本指標。在現代資產組合理論和資本資產定價模型(CAPM)問世之后,學術界開始對基金的收益進行風險調整,以CAPM理論為基礎,形成了基金業績評價的三大經典指數:Treynor(1965)以證券市場線SML為標準,形成Treynor指數;Sharp(1966)采用資本市場線CML標準構建sharp指數;Jensen(1968)以投資組合的實際收益率與證券市場線上投資組合的期望收益之差構建Jensen指數。對CAPM模型修正的研究中,Fama和French(1993)引入規模因素和賬面價值比因素后提出“三因素”模型;Carhart(1997)在模型中增加收益率“動量因素”,建立“四因子模型”,這些模型在基金業績評價過程中得到廣泛使用。以上主要是以CAPM模型為主線的基金業績評價方法,除此之外,Charnes和Cooper(1978)以線性規劃理論為基礎,創建數據包絡分析(DEA)模型,形成了一個多投入和多產出的決策單元的效率評價方法。該方法被眾多學者引入到基金業績評價中。如Murhi和Choi(1997),羅洪浪(2003)、鄧超和袁倩(2007)等人。以CAPM理論為基礎的傳統三大指標遭受質疑,主要原因之一是CAMP模型假設投資者能夠通過多元化投資消除非系統性風險,該假設在實際中通常并不成立。然而股票型證券投資基金由于持股數量較多,能夠充分分散化以消除非系統性風險,因此本文選擇運用廣泛的Terynor指數。Terynor指數是首次在計量過程中考慮基金風險的業績指標,它以投資組合的分散為前提條件,認為系統風險是組合的主要風險,表示基金在承擔單位系統風險的情況下所能獲取的超額收益。在Beta值的計算過程中,存在無風險利率的選擇問題,理論及國外實證研究中通常選用短期國債收益率或者銀行間拆借利率(SHI?BOR)。但由于到我國的國債存在流動性不足、期限結構不合理、市場性較弱等問題,因此在國內的研究中采用短期國債利率作為無風險利率的學者較少。另一方面,由于基金持有人中,普通持有人占比較高,選擇一年期定期存款利率比SHIBOR更具合理性。
(三)計量模型的構建本文在控制了經濟環境因素、基金經理人因素、基金特征因素的影響之后,研究低碳類基金業績的實際主題投資回報,及其他各影響因素對低碳類基金業績的影響。考慮到增加樣本量以提高估計的有效性以及減弱遺漏變量影響,增加時間維度,構建基于面板數據的基金業績分解的計量模型,變量描述如表
二、實證分析
(一)樣本與數據的選取根據Wind數據庫,2012年之前總共成立的股票型證券投資基金有428只,其中除去指數型基金外,有普通股票型基金291只,本文選擇其中4只低碳主題基金,4只消費主題基金,4只新興產業主題基金,以及與主題基金投資風格相近的6只非主題基金,共計18只基金作為研究樣本。以2012年-2014年6月為研究期間,并將其按季度劃分為10個時段。基金凈值數據來源于和訊基金網,其他數據來源于Wind數據庫,樣本基金如表2所示。通過stata計量軟件對各變量的樣本數據統計性描述如表3所示。
(二)實證過程
1.對面
板數據的單位根檢驗和協整檢驗面板數據N=18,T=10,為短面板數據,在回歸前,為了驗證數據的平穩性,采用eviews軟件對該面板模型各個變量進行單位根檢驗,結果如表4所示。單位根檢驗結果顯示,變量的原始序列存在單位根,而一階差分后則通過檢驗,數據平穩,對其一階差分序列進行協整檢驗,結果如表5所所示,除了rho檢驗在5%顯著水平下未通過檢驗外,其余4項的檢驗結果均表明與被解釋變量之間存在協整關系。 2.對面板數據的異方差和自相關檢驗橫截面的異方差和序列的自相關性是運用面板數據模型時可能遇到的常見問題,此時運用OLS可能產生結果的失真,因此為了進行組內相關性(個體時間序列相關)和組間相關檢驗(個體截面之間相關性),采用stata軟件提供的xtserial命令進行Wooldridgetest自相關檢驗,采用lrtest命令進行LR異方差檢驗。檢驗結果如表6所示,該回歸變量之間不存在自相關問題,但存在異方差問題,在回歸時,需采用廣義最小二乘法FGLS方法回歸,以消除異方差影響。
3.總體回歸結果與分析面板數據模型的選擇,通常有三種,混合估計模型、固定效應模型、隨機效應模型。本文對18只基金的面板數據的回歸模型進行F檢驗和Hausman檢驗,F統計量為3.6836,P值小于0.05,因此拒絕原假設,在混合OLS模型和固定效應模型之間應該選擇固定效應模型。H檢驗統計量值為1.6892,P值大于0.05,接受原假設,應該建立隨機效應模型。因此采用隨機效應模型進行多元線性回歸,回歸結果如下表7所示。回歸結果顯示:(1)總體來看,滬深300指數以及基金規模因素對基金業績水平影響并不顯著,而基金基金經理人的選股能力、擇時能力、貨幣供應量、基金持有人結構以及基金主題對基金業績影響明顯,除Indus?try外,均在95%的置信水平內。(2)基金主題對基金業績都有著正向的影響,其中低碳主題LowC主題變量系數為0.00247,消費主題的系數為0.00289,新興產業主題系數為0.00066,表明對于基金業績的影響,各主題基金均存在一定的主題優勢。(3)基金經理選股能力回歸系數和擇時能力回歸系數較高,且十分顯著。說明經理人的選股能力和擇時能力能夠明顯影響基金的業績水平。尤其是經理人的選股能力,在所有影響因素中最為顯著。(4)基金持有人結構中,普通持有人比例與基金業績水平直接負相關,且影響較為顯著(5%的顯著水平),表明證券投資基金中,機構投資者持有能夠為基金業績帶來正向影響,這也許是來自于機構投資人能夠通過影響基金管理公司治理水平進而提升基金管理業績。
4.分主題回歸結果與分析為了分析各主題基金之間、以及主題基金與非主題基金之間各變量間的關系,本文去掉虛擬變量后,對單個主題基金進行面板數據模型回歸,其結果如表8所示。回歸結果顯示:(1)經濟環境的因素中,貨幣供應量對低碳主題基金和非主題基金的業績具有顯著的負向影響,而對于消費主題和新興產業主題影響并不顯著;股票市場指數對于低碳主題基金業績、其他主題及非主題業績水平影響不明顯,僅僅對于新興產業主題基金業績有顯著影響。(2)基金特征因素中,持有人結構對低碳主題基金和非主題基金業績影響為正向,對消費主題和非主題基金影響為負向,即普通持有人比例較高有利于提升消費主題基金的業績水平;基金規模對低碳主題基金的業績影響不顯著,僅僅對消費主題基金的業績水平有顯著影響,且為正向。(3)基金經理人因素中,基金經理人選股能力影響最為明顯的是低碳主題基金,其次是消費主題、非主題基金和新興產業主題基金;基金經理人擇時能力對低碳主題基金和消費主題基金影響顯著,對非主題基金業績影響較小,而對新興產業主題基金影響并不明顯。從分主題回歸結果可以看出,各主題基金業績影響因素之間存在顯著的差異性。影響低碳主題基金較為顯著的因素是基金經理人的選股能力、擇時能力和基金持有人結構,而規模對低碳基金業績的影響并不支持Indr、Jiang的研究結論。股票指數因素對低碳基金業績的影響也同樣與《基金投資者情況調查分析報告(2012)》披露的規律有所差別。需要指出的是,基金經理人對基金投資組合的調整是一個動態的持續性過程,但由于證券投資基金信息披露的低頻度是季度,本文采用季度數據作為樣本數據頻度,具有一定的缺陷,可能會影響實證結果。
證券投資論文:證券投資在金融教學的運用探討論文
金融專業學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理,也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實驗在金融專業教學中的重要性
證券投資實驗涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應用,學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關理論知識,認識和把握相關證券投資實踐,而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術,比如基本分析方法、技術分析方法、心理分析技術等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應用的藝術。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創造性地運用各種分析技術和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術的主觀理解和運用這些技術的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結果大相徑庭。技術是是掌握證券投資分析技術的基礎,而綜合應用的藝術則更高一個層次。
二、證券投資實驗在金融專業教學應用中應注意的問題
證券投資實驗具有實習性、綜合性、協同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。
(一)兩種實驗傾向的側重點和考查標準不一樣
目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向實際操作的轉化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術的綜合應用上。
1.實驗的側重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術,則在實驗的設計過程中注重對證券投資分析技術的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平,則在實驗設計中要注重對證券投資分析技術的綜合應用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。
2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平上,則實驗結果的考查將會是證券投資分析的最終結果,即模擬投資的結果是底是虧、盈利或者虧損的數額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結果考察的目標則在于學生對各種分析技術的理解和掌握上,模擬投資的結果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。
(二)金融專業和非金融專業的學生通過實驗解決的著重點不同
在非金融專業學生的實驗過程中,我發現將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。
對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術問題,而應該是技術問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術的原理、對基本的證券投資分析技術和方法進行訓練,鞏固和應用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內無法掌握其中蘊含的各種信息
能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統,對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術分析實驗,忽視證券基本面分析實驗
在目前的證券投資實驗中,技術分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現,即對各種技術分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術分析方法應用規則繁多,在現實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。
基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數據相對比較困難,需要相應的其他統計分析技術才能完成這部分的實驗。但這樣會產生一系列問題及時,實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術,學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統計分析技術。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規范以及投資者素質的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。
三、提高證券投資實驗教學效果的
心得和建議 在金融專業課程的教授中,結合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應,及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術分析技術上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產生感性認識。
(二)改進證券投資技術分析實驗
技術分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術手段的原理,特別是各種分析方法和技術指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術分析方法極其重要,因為技術分析方法的原理以及應用,在證券投資課程中雖然有老師已經講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規則,而且各種規則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設計好各種技術分析手段的實驗內容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內容,在學生對應用規則進行驗證的時候,每個技術分析方法需要驗證哪些內容,怎么去驗證,都必須有明確的規定。
(三)把基本分析技術的實驗作為一個重點
在實驗中進行基本分析的思路應該是,在基本分析技術的實驗過程中,學生的主要任務是收集宏觀經濟、行業以及個股資料,然后對資料進行分析得出結論,即當前的形勢如何,未來的經濟政策的走勢會怎么樣,哪些行業值得投資,值得投資的行業里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運用調查研究、統計分析以及財務評價分析技術等。
證券投資論文:資產配置證券投資的論文
一、證券投資中的資產配置
(一)證券投資方案資產配置的意義就是把各種各樣的資產所獲取的利潤與投資者的喜好放在一起,并組合成形式,證券投資的最基本的意義就是優化資產配置,建立可觀的優化配置確定最有效的投資組合,通過合理的控制風險獲得最可觀的利益。作為金融投資而言,必須對全球的經濟節奏了如指掌,只有知己知彼才會做到萬無一失。對于目前的購買者而言部分購買者對于自己的判斷能力具有過高的自信心而成功概率卻并不樂觀,所以就要求對信息的判定仔細斟酌,隔離效應、動量效應損失厭惡和后悔厭惡都是其中出現的現象。還有就是心理賬戶是投資人自己大腦中的一種自我判斷,投資市場中還有羊群效應這都是需要改變的。
(二)證券投資的分析方法證券投資方式被分析成幾種類型,對于基本分析來,是以傳統的分析經濟理論當做基本思想從而進行分析,并且以當前的企業價值形式進行仔細研究,從而分析企業的價值對證券的影響,企業的經營情況和目前的證券價格做對比進行分析,其次要有技術指導作為指導,利用現代化的計算機等設備對當前一段時期的形式作圖分析其變化頻率等。并且實時的聽取相關專家的證券分析等,只有對證券交易進行的掌握才能夠進行證券投資。證券投資的風險性與其帶來的利益是相對的,風險與效益相并存,只有進行充分的“備戰”,才能夠在“戰爭”中取勝。
(三)證券市場證券市場分為兩類,證券投資市場的也必須通過買賣才能夠進行市場形式的體現,在一級市場當中分為公募發行和私募發行。對于二級市場就是證券發行以后轉讓流通的市場,證券行市就是證券買賣的價格,它等于預期的當期證券收益與市場利率之比。其根據當前交易形式的不同還分為證券交易所和店頭交易市場。但是兩者的交易并不能夠進行互相之間的滲透。每種證券的安全性都不相同,投資者必須在選擇證券之前對其進行綜合分析在進行購買,以免造成一定的經濟損失。目前市場上越來愈多的職業分析人員,他可以對消費者購買的證券進行分析并從中賺取提成。
二、證券投資研究
(一)投資規劃如今在西方證券業發達的國家已形成了一套相對成熟的基金績效理論體系。
投資是企業重要的財務活動之一,它通常就是企業在證券部分投入部分資金已獲得更大效益的方式,可分為直接投資和間接投資,直接投資當中包含實物投資和間接投資。直接投資就是用現金或是固定的資產進行投資而間接投資就是一種無形的資產進行投資。對證券的規模正確的處理和合理的進行投資會對企業的良好發展產生重大的意義。證券投資組合理論是一種在二十世紀五十年代被提出的理論證券投資決策方法。其方法是將投資風險與投資的收益進行綜合性的分析在避開風險較大基礎上進行收益。
(二)決策方法全球資產管理行業趨勢表明,相比區域、規模和風格配置,行業配置策略的重要性日益提升,對于證券投資的方法來說,是將投資收益與風險相聯系,并且對其進行綜合分析,權衡利益的大小,最終進行證券的妥善處理證券投資決策方法。
對于證券來說都不宜長期持有,要適時的進行出手,對于持有者還有秉著本金安全的基礎思想,股票是相對具有風險的,證券相比之下是更安全的選擇。資本資產定價模型是對于證券分析的工具之一,對于資產定價模型可以對證券的期望報酬進行判斷,計算好其價值并對投資方案進行選擇。
(三)風險性證券投資當中不可避免的會存在著風險,但是其中又包含了系統風險和非系統的風險。
系統風險就是不可避免的市場風險,是會直接影響到企業的風險,可能會導致通貨膨脹等一系列的經濟問題,但是這都是在決定參與證券活動中不可避免要承擔的,其次就是非系統的風險,這種分先就可以通過多種方式進行消除進行最小程度的減小風險。以證券投資基金為代表的機構投資者正處于快速發展階段。
(四)證券投資的價值形式經濟是擁有自己的周期的,有行業輪動周期,在特定經濟環境下回出現的特定現象,對于資產配置而言,要對所購買的證券進行了解,資產可以答題分為三個方向,
及時類是資本資產第二類是非耐用可交易的資產,第三類就是保值類資產例如古董等,房地產就處于多種的結合體,在選擇之前要對資產的每月收益的動態分布圖進行分析以及波動率是否穩定。
三、結語
對于這個處于風口浪尖的投資項目來說,是很多人可望而不可即的,因為其存在著很大的風險,必須進行實時的分析,從國內外的經濟形式進行分析才能夠對當前的局勢進行良好的分析,另外現在有很多專業的理財人士。可以雇傭相關人員進行幫助,也是一種辦法,對于證券投資中的資產配置決策就是從當前的經濟分析并不斷的關注當前的專家的分析,不斷進行學習看相關的書籍等,這是一門風險與誘惑相并存的行業,所以只要檢定信念并不斷學習,時刻關注市場動態,最終的結果還是很可觀的。
證券投資論文:關于證券投資的定義和特征分析論文
在中國經濟發展的現階段,工薪階層依舊是社會經濟人群的重要組成部分,對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現實意義。
一、工薪階層的經濟特點分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點,主要表現在:(一)收入來源相對單一。對工薪階層來說,收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統,加之我國整體理財的條件不夠成熟,理財收入相當有限。相比而言,工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重,也是他們理財的重要基礎,更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。
(二)投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素,這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求,投資的基本目標比較一致。
(三)消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論,工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下,開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求,而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出,所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。
(四)家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下,考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約,工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析,可知工薪階層在進行證券投資時很難保障有確定的高收益,所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措,應對不暇。從這種角度上來看,在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。
(五)適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念,但由于收入水平的差距較大,并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看,金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入,可以考慮進行適度的證券投資。同時,公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略,在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看,廣義的證券包括商品證券(如提貨單、購物券等)、貨幣證券(如支票、商業票據等)以及資本證券(如股票、債券、基金等)。狹義的證券僅指資本證券,它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具,其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下,選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保障,還要有較充裕的資金和較強的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象,并且股票的可選空間較大,投資機會較多,在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富,一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言,工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保障的企業債券。尤其是前者,因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢,相對股票而言又具有較好信用保障與較強社會信譽等特點,往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種,也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類,其中股票型基金收益率比較高,一般在8%左右,適合1年期以上的投資;債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右,收益穩定,本金較安全,可以確定比較自由的投資期,但考慮到其相應費用與持有期時間有關,在沒有找到更好的替代品前,可以適當延長投資時間;貨幣基金是短期低風險理財產品,收益率波動幅度不大,是銀行儲蓄的良好“替代品”,適合短期投資,也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險,并達到較高的預期收益,所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時,要顧及諸多因素,比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域
、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等,不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。 (一)以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中,強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出,并達到在整個生命周期內的消費情況配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資,所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少,消費支出水平普遍高于經濟收入水平,在此階段多以負債消費為主,即便有一定剩余資金,也主要用于未來投資資本的原始積累,可以不要過多地考慮證券投資策略。當然,為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備,可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金,或采取相對保守的投資策略,相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段,收入水平日益增長,收入會多于消費,經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保障提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題,著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的2%投向較有風險的投資或股票,4%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金,2%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具,1%作為保險資金,另1%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力,應該以進取型投資風格為主,力求投資品種多樣化,投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段,他們收入水平相對消費需要又會略顯不足,但由于有中年階段的投資與理財的補充收入,仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間,風險承受能力也越來越低,生活需求相對簡單,對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多,所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保障為目標,盡量少選擇風險性、激進性投資工具,以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的3%投向平衡型基金,4%購買國債,2%購買貨幣型基金,1%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障,緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響,也能有效降低風險程度,有利于老年工薪者的身心健康,減輕他們的心理與經濟壓力。總體而言,不論身處生命周期的哪個階段,都要有居安思危,未雨綢繆的意識,不要低估長期投資的升值能力,要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
(二)以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段,一般可以劃分為單身打拼期(一人)、家庭形成期(兩人)、家庭建設期(三人以上)、家庭成熟期(子女進入非義務教育階段)、家庭細分期(子女開始獨立生活)等類型。為了簡單起見,也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析,在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。
1、單身打拼期的工薪階層,往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多,主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資,所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然,如果有其他外來資本,又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識,也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢,在本文中不必過多涉及。
2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資,在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加,投資觀念也逐漸形成,對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性,所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略,在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注,適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標,同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保障基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下,可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段,并放松心態,強化投資的積極與進步意識。
3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張,但因為年齡或工作經驗等原因,投資理念更趨理性與成熟,所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時,要對小孩養育與培育的費用有充分的估計,同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上,不必過于分散。當然,相對而言,如果已經有了證券投資的心得,還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。
4、處于家庭成熟期的工薪者,一方面事業發展進入上升期,工作比較繁忙,投資的跟蹤時間相對較少;另一方面家庭規模比較確定,在經濟收入與支出方面都比較清晰,對未來安排與生活定位比較明了,投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主,可以在扣除日常消費支出后,先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金,以保障孩子上大學的費用,剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上,可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應,形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略,目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上,并形成長期理財習慣。
5、當工薪階層進入家庭細分期時,如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求,又沒有更多消費支出方面的增加項目,可以在證券投資的長期策略基礎上,增加部分短期與中期投資品種,以提高投資的預期收益率,并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然,在中國傳統的家庭模式中,在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求,所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力。總體而言,目前我國工薪階層在不同家庭階段,都要先保障實現家庭經濟基本功能,再顧及證券投資的增值功能,切忌本末倒置,舍本逐末。
(三)以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言,風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如,年齡較小的人不怕失敗,所以多為風險趨向型投資者,隨著年齡的增加,對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型;收入越高的人們能承受的風險往往比較高,相比而言,收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守,但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位,部分女性也呈風險愛好型;一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型,而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型,自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇。總體而言,工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型,對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下,才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言,對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重,因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以
采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果,當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上,這樣可以集中精力,深入分析比較集中的品種,從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式,另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果,選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構,進行集合型證券投資。相對而言,由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較,在收益率相當的情況下,在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢,可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求,分析人士指出,貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的理財工具。當然,隨著人們對基金市場的熟悉,指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時,也可能改變風險偏好,所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。 (四)以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層,但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省25年的工資水平為標準,據統計資料顯示,當年在職人員的平均月工資水平為153元。以此為標準,比平均線低2%,但高于當地低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資,比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統,家庭理財要求穩健。建議每月做好支出計劃,除正常開支外,可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財,切忌廣而全,頻繁交易。對于風險較大的股票市場,考慮到工薪階層的風險承受能力較弱,專業知識也相對匱乏,可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中,可以考慮將大部分資金用于進攻型投資,更大地發揮“錢生錢”的功能。考慮到風險因素,“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分,有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品,如混合型基金、大型藍籌股等,力求年收益率達到5%-1%的水平;強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合。可以考慮在專業理財規劃師的指點下,將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中,既要有對單個股票和債券、基金行情的把握,又要具有投資組合的理念,以適度分散投資來降低風險。總體而言,在為工薪階層制定證券投資策略時,要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性,從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下,實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說,工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段,在進行證券投資時,都要具體狀況具體對待,并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然,工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資,就應努力作到以下四點來保障策略生效。
(一)制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃,根據自己的具體情況與經濟實力,確定在不同年齡與時期的投資目標,并在達到預期收益水平時要適時收手,重新選擇下一個目標。
(二)遵照投資理財的基本規律。總體上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則,也就是要盡量作到“抓住今天的快樂,規避明天的風險,追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時,要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。
(三)確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層,好要制訂具體的投資步驟,逐步有效的拓寬投資渠道,增加各層次的投資品種,最終實現自己的投資理想。
(四)制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多,關鍵是要尋找適合自己的投資策略,并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點,在找到適合自己的證券投資策略基礎上,加強對策略的落實與調整,在投資理財的道路上必然有較好的收益。
證券投資論文:高職院校證券投資的論文
一、《證券投資實務》課程教學中存在的問題
1.課程體系的設置不盡合理《證券投資實務》課程在教學內容上具有綜合性,它綜合了數學、經濟學、財政與金融、會計、企業管理等學科的知識,學習者需要綜合運用這些知識為投資決策提供支持。學院在2013級財經專業群人才培養總體方案中,將課程定位為專業方向模塊中的金融服務領域,其前導課程有經濟數學、經濟學基礎、會計基礎實務與管理基礎,課程的設置體現出學習必備的知識基礎,但缺乏財政金融方面的課程設置,這會給課程的講授和實踐帶來障礙。
2.實踐環節比較薄弱《證券投資實務》課程具有很強的實踐性。
證券市場是一個充滿機會與風險、時效性強、紛繁復雜的市場,中國特色的證券市場更是具有很多新的內容。在現代,網絡資源豐富,將學生帶入到投資環境中,以投資者的角色進行學習會獲得事半功倍的教學效果,采用“干中學”的方式,在實踐中掌握理論并學以致用,這才是課程的最終教學目的。目前學校在實訓室中很好地貫徹了這一點。然而,課程教學環節還應思考如何與崗位技能相銜接的問題,即不僅僅是教會學生怎么買賣股票和分析走勢,更重要的是服務技能與客戶溝通的理念和方法,包括投資理念的傳遞、日常業務的處理、客戶開發與維護等。,我校金融綜合實驗室建設相對滯后,專業化的實驗操作和實踐教學嚴重不足。
3.學生的素質和能力不高探討高職教學改革策略,前提是要對高職院校的學生特點有的認識。從目前的招生體制來看,高職院校生源的現狀決定了高職學生知識基礎相對薄弱,學生整體素質相對較低。在教學過程中不注意適當調整教學方法,不注意學生的接受和領悟的情況,想當然地進行教學,以至于課程結束時教師覺得該講的知識都講了,可是學生依舊覺得難以掌握,最終導致了學生學習的積極性不高,教學效果差的結局。還有部分學生剛開始接觸課程時熱情很高,但在模擬虧損后,他們往往會有浮躁心理,慢慢地對課程學習的熱情也隨之減弱,以致有的同學在課堂上玩游戲、聊天等行為。再者,現在的學生學習還是以應試為主,他們的學習主動性非常差。
4.教學手段不夠靈活《證券投資實務》課程作為一門投資類課程,受到學生的廣泛歡迎。但是,隨著教學的深入,理論難度加大,而教師的教學方法單調,案例教學和課程實踐安排不足,學生不能很好理解所講授內容,導致部分學生失去了學習的興趣。最終,由起初的積極熱情到的應付期末考試而死記硬背。而授課教師在教學過程中沒有發現或沒有根據學生的學習狀況及時調整教學內容和教學方法。
二、《證券投資實務》課程教學改革的設想
1.優化教學環節設計
及時,更新教學內容的力度要加強。《證券投資實務》課程本身實踐性強,其知識理論更新都比較快。在實際教學中應注意結合國外教材體系為學生教學添加新內容,提高其學習興趣。這部分如何體現到現有課程中,需要思考和創新。在授課過程中要善于抓住機會引導學生,比如在講到證券交易程序時,并鼓勵學生到證券公司網點去觀察投資者如何開設股東賬戶和資金賬戶、購買股票以及與投資者交談。
第二,多種教學手段相結合。課程教學應優化模塊化教學,將課程內容分為若干個模塊,兼顧理論部分(包括考證部分)、實驗部分。在教學過程中結合證券從業考試的重難點進行詳細的講解,讓學生掌握證券投資實務的基本原理和方法,增強學生考取從業資格證書的信心。其次,如何引入案例教學需要構思。根據教學內容難度的變化,選擇與之配套的典型案例,將復雜的、枯燥的理論用生動的案例表現出來,激發學生的學習興趣,既可便于學生理解,又可供學生討論,逐步培養學生分析問題、解決問題的思路與能力。
第三,教學成果評價方式改革與創新。實踐教學模式下的教學成果評價方式,必須加強實踐環節考核力度,把課程考核分成實操考試和理論考試,不再簡單地把分數作為評價學生的標準,增加平時成績、問題解決、項目學習等評價因素的權重,實現評價主體的多元化。課程具體設計方案為,考核變為平時過程性考核(20%)+實訓項目考核(60%)+期末理論考試(20%),淡化期末考核色彩,強化平時實訓實踐的考核比重。平時過程性考核由到課率和課堂表現兩部分組成。實訓項目考核由實訓手冊完成情況、項目方案設計及模擬投資成績構成。期末理論考試考察學生對于證券投資基本原理及考證內容的掌握程度。
第四,結合課外社團活動強化課內教學效果。本課程對應的學院社團是理財協會。理財協會是針對對理財投資有興趣的同學交流的平臺,通過平時接觸、協會活動、專家講座、內部比賽等形式促進學生對證券投資理性的理解與把握,對其人生有很大的益處。金融專業同學幾乎都是協會會員,社團活動是對于課堂教學活動的有益補充與延伸,因此學院鼓勵學生積極參與社團,培養自己的愛好項目,力爭做到課堂學習與課外興趣的和諧統一。
2.強化實踐教學《證券投資實務》課程實踐教學模式主要從以下幾個方面著手。
及時,學校應加強師資隊伍的實踐培訓。
實踐性教學需要有一批具有一定實踐經驗的師資隊伍,高素質的專業師資隊伍是培養高素質人才的有力保障。擔任實踐性教學的教師,不僅要具有深厚的專業知識,還要有豐富的證券投資實踐經驗,學校應支持教師定期到社會上的相關對口工作單位進修培訓,了解證券業的近期進展,以便將近期、的知識教給學生,使教師與學生都能夠做到與時俱進,也可提高教學的社會適應性。
第二,改革證券投資模擬實驗方案設計。
運用證券軟件系統,開展以下綜合實驗:一是證券資訊閱讀分析。學會使用證券分析系統,增強搜集、觀察、甄別市場信息的能力,培養對證券市場的敏感性。二是技術分析實驗。學會識別、熟悉主要技術圖形、技術指標,掌握看盤技巧,能對個股及大盤行情做出基本判斷。三是基本面分析實驗。學習使用證券分析系統,掌握基本分析的主要方法。四是股
票實盤模擬操作實驗。開設個人股票模擬賬戶,熟悉證券交易基本流程,掌握股票買賣技巧。通過模擬投資比賽,激發學生的學習熱情,增強教學效果。 第三,新增校外實踐學習方案設計。
我院應積極建立足夠的、相對穩定的證券投資教學校外實習基地,如與當地證券公司以及相關上市公司建立校外實習基地,讓學生到實習基地進行實踐,對于提高教學效果和學生的實際操作能力尤為重要。任課教師對于證券市場信息的把握和敏銳程度往往不如市場專業人士,因此,在條件許可的情況下,可聘請實務部門的高級專業人士授課或舉辦論壇,介紹來自市場的近期觀點和實務操作方面的近期模式,有利于學生加深對理論知識的掌握和對實務部門的感性認識。
第四,加強金融綜合實驗室建設。課程迫切需要相應硬件和軟件支持,學院應該重視金融綜合實驗室的建設問題,及時完善和補充實驗設施,購買和更新相應證券模擬軟件,使學生及時了解和接觸到證券業的電子設備和軟件,為學院培養應用型人才提供支持。恰逢學院搬遷新址,經管院實驗室整體籌劃應該凸顯金融作為一門應用型學科的地位。
3.探索“滾動式”工學交替教學模式
及時,為推行工學交替、校企合作的人才培養模式,金融專業可借鑒國內成熟高職院校的經驗,利用在校二年級上半學期或下半學期2—3個月的時間實行在工作崗位學習的辦法。該模式是將全年工學交替教學實習的學生分為若干個批次,每批學生實習周期為10周,實現每批實習學生之間的無縫對接(即中間不斷檔),以免影響實習單位的正常工作。“滾動式”工學交替教學模式有效解決了工學交替中學生實習期滿回校學習后,崗位空缺的問題,使企業的利益在工學結合教育中與學校利益取得了一致。
第二,以職業素養為質量標準,構建考核評價體系。
通過行業調研數據,很多企業不愿意招聘應屆畢業生的真正原因不是因為學生的職業技能差,而是因為其職業素養的欠缺。職業素養包括職業道德、職業意識和職業態度。在教學評價中,考慮引入職業素養的教學內容并構建以職業素養為質量標準的“工學交替”成績考核評價體系。“工學交替”教學模式是對學生實行職業理想、職業道德、職業意識和職業態度教育的有效途徑。真實的企業環境和企業文化有助于學生職業素養的養成。學院可采用了職業道德(20分)、出勤與守紀(20分)、合作能力(20分)、適應能力(20分)和工作表現(20分)五個項目考慮學生的職業道德、職業意識和職業態度并將其作為評定學生成績的標準。
第三,以彈性學分制為保障,完善課程成績評定。
為實現培養目標,使學生掌握該專業各崗位要求的理論知識和實踐操作技能,課程進行調整方式可參考以下思路。課程的教學內容與實習崗位所應用的知識有一定的相關性,可采用教師指導、學生自學加課程置換的方法,其課堂教學總學時因工學交替教學實習而比原計劃減少,但工學交替學時可置換其課程的實踐教學學時數。因而該門課程的最終成績由課堂教學成績+工學交替實習成績+1200字與課程內容相關的實習報告組成。其比例為2∶1∶1。
《證券投資實務》課程關系到學生證券方面知識和技能水平,直接決定了他們將來從事證券行業工作的可能性與可行性。或許課程的容量有限,今后學生仍需進修與培訓,但本課程體系的引導性與實踐性會給學生進入工作崗位奠定扎實的基礎,具有重要的意義。
證券投資論文:郵政儲蓄體制聯動改革證券投資論文
一、為什么郵政儲蓄必須與郵政體制聯動改革
1.郵政儲蓄和郵政體制都需要改革
中國郵政金融業務自1986年恢復開辦以來得到了長足的發展。至22年末,郵政儲蓄存款余額達到7369億元,市場占有率為8.48%,僅次于四家國有商業銀行居第五位;郵政儲蓄機構網點3174個,僅次于農行居第二位;代辦保險、發放工資、代收稅費等各項業務合計達到16多億元。
但是隨著郵政金融業務的發展,一些過去沒有暴露出來的問題和矛盾逐漸突出。目前郵政儲蓄的問題集中表現在以下方面:
及時,現行郵政儲蓄機構吸收儲蓄存款再轉存中央銀行、獲取高額轉存款利息(目前郵政儲蓄的轉存款利率為4.131%,而在中央銀行連續降低利率之后,金融機構的存款準備金利率已降為1.89%,兩者相差近2.24個百分點)的做法,使郵政儲蓄享受了“超國民待遇”,在一定程度上導致了不公平競爭,并引發了一些基層機構的違規操作;
第二,因郵政儲蓄未納入金融監管體系,有關監管部門對基層郵儲機構的違規行為難以監管;
第三,郵儲與郵政攪在一起,為郵政提供隱性巨額補貼,不僅不利于郵政業務的核算,也不利于郵政部門職工專注于主業,延滯了郵政部門自身的結構調整。事實上,由于郵政儲蓄已經成為郵政系統具獲利能力的部門,很多基層機構都將之作為“吃飯業務”大力發展,而郵政原有的業務能力相對削弱;
第四,轉存款利息與吸儲利息之間的巨大利差由中央銀行承擔,實際上是迫使中央銀行承擔了本應由中央財政負責的出資職能,造成宏觀調控部門之間的職能混淆,同時也加大了貨幣政策操作的成本。
另一方面,郵政體制也迫切需要改革。其問題主要是:
及時,郵電分離后,郵政系統機構臃腫,人浮于事現象較為突出,服務效率相對較低,虧損嚴重。
第二,東西部居民所享受的郵政公共服務水平相差極大。例如北京、上海郵政業務的發達程度在世界上可以排名23、26位,西寧則列于13位之后。
第三,外資快遞公司進入中國市場之后,郵政體系在強敵面前競爭乏力,市場占有率迅速減少。目前在部分沿海地區,大約9%的市場份額已被外資公司奪去。
此外,在世界一些國家紛紛改革既有郵政體制的大背景下,我國郵政體制改革的壓力進一步加大。
2.對現有改革方案的分析
針對上述問題,近年來有關部門曾多次醞釀改革。1998年郵政、電信分離后,從1999年開始推出“8531計劃”。即在四年中,分別將國家對郵政的虧損補貼額減少至8億、5億、3億和1億。1999年,有關部門還設計了將郵政儲蓄從郵政分離出來,單獨成立郵政儲蓄銀行的改革方案。但是,上述單兵突進式的改革并沒有解決郵政系統和郵政儲蓄的實質問題。
首先,從單獨改革郵政體制方案的實施情況看,盡管國家財政確實逐年減少了對郵政的補貼,但郵政部門的虧損并沒有減少乃至消失,而是通過不斷擴大郵政儲蓄的規模、用郵政儲蓄的盈利彌補郵政的經營虧損。而郵政儲蓄的盈利又主要來自中央銀行為之提供的高額轉存款利息。由于中央銀行對金融機構的再貸款利率較高只有3.78%,人民銀行至少要負擔.4個百分點的利差倒掛損失。隨著郵政儲蓄存款的迅速增加和中央銀行再貸款數量的減少,人民銀行的負擔也不斷加重。以22年為例,當年郵政儲蓄余額為7373億元,而再貸款余額僅為1374億元,兩者相差近6億元。再貸款的利差倒掛加上轉存款利率與存款準備金利率之間的利差,人民銀行承擔的損失接近14億元。對于國家來說,相當于按住了左邊衣袋,卻不得不從右邊衣袋掏錢,并無實質意義。
隨著國家補貼的減少,迫于扭虧的壓力,郵政部門為降低成本而收縮了不少網點,造成普遍服務能力(特別是農村)下降和服務質量惡化。例如,某省兩個鄉8多人口共用一個郵電所,所里只有一個工作人員,且辦公條件十分惡劣。這種狀況不僅與中國作為經濟大國的形象不符,而且在一定程度上影響了政令的暢通。
其次,由于單獨改革郵政儲蓄的方案未考慮郵政體制的現實困難,無法彌補郵政在提供服務中出現的窟窿,在現實中也不具備可操作性。目前郵政系統總收入的三分之一來自儲蓄,而且越是基層比重越高。據介紹,在一些農村支局,郵政儲蓄的收入占比高達9%,一旦將郵儲從郵政分離又沒有補償措施的話,這些郵政的營業網點將立刻垮掉。因此,該方案必然會遭到郵政部門的抵制。
上述分析表明,將郵政體制撇在一邊,單獨進行郵政儲蓄的改革不可行;不考慮郵政儲蓄改革,單獨改郵政體制也不行,郵政儲蓄改革必須與郵政體制改革聯動進行。惟此,才有可能兼顧郵政、財政和中央銀行等多方面的利益關系,使改革能夠順利推進。
二、關于郵政儲蓄與郵政體制聯動改革的構想
1.改革的基本前提
近年來,隨著外資企業的進入,郵政專營的局面已被打破。郵政部門的高收入領域受到擠壓,而虧損的普遍服務(尤其是農村的信函投遞服務)又不能不做,由此造成郵政部門的經營狀況不斷惡化。
需要指出的是,郵政在很大程度上實現的是政府職能。郵政通過提供公共服務支持著國家政權,是傳遞黨和政府聲音、保障我國13億公民通信權利的重要工具。因此,將郵政系統定性于企業,簡單地歸于企業化管理是有問題的。對于普遍服務的虧損部分,國家有義務給予資金支持。從國外情況看,無論是發達國家還是發展中國家,對郵政都是給予財政方面支持的。例如美國、英國將郵政定位于政府公共服務部門,享受免稅待遇;日本、印度的郵政職員均被列入
公務員系列,享受與政府雇員相同的待遇。相比之下,我國的郵政事業還很不發達,服務能力和水平都相對低下。同為發展中國家的印度,國土面積為3萬平方公里,人口1億,其擁有15萬個郵政網點,25萬個投遞員。而在我國,相對于96萬平方公里和13億人口,卻只有7萬個網點,1萬個郵遞員。除少數大中城市外,公眾享有的郵政服務還遠遠不夠。因此,財政過去對郵政提供的資金相對還是不足的。 基于上述理由,財政對郵政必須提供資金和政策支持,這是改革的前提和必要條件。
2.郵政儲蓄與郵政體制聯動改革的方案構想
我們說財政必須支持郵政業務的發展,并不等于要讓財政將郵政全部包下來。郵政業務大體上可以分為三大類型:一是通政類服務,主要是保障黨中央聲音的及時傳遞和政令的暢通,具體包括黨報黨刊的發送、機要文件的傳遞、邊防官兵信函的郵遞等等。顯然這類業務的經營虧損是需要財政補貼的;二是通民類業務,主要是保障公民的通信權利,為公眾提供公共服務。這類業務也屬于政府職責,應由政府承擔收入無法彌補支出形成的缺口;第三類是通商類業務,主要是利用現有國內郵政網點,為企業和公眾提供商業性服務,包括集郵、快遞、收費、匯兌、郵政儲蓄等。這類業務通常是營利性的,無須財政補助。
關于郵政普遍服務的實際虧損額,據郵政部門的測算,每年至少需財政補貼1億元才能自求平衡。其理由是,根據“8531計劃”,中央財政從1998——22年共補助郵政17億元,加上113億元的建設資金補貼,平均每年補貼7億。如果考慮到郵政收入的水分(22年估計為3-4億),則合計為1億元。而根據中介機構的測算,該數值為45億,兩者差異較大。由于過去郵政對各類業務沒有單獨核算,不同業務混在一起共用郵政設施和網絡,所以要得出的數據相當困難,這也是財政與郵政部門產生意見分歧的主要原因。考慮到22年在中央財政補貼1個億的基礎上,郵政儲蓄還劃撥了盈利1余億用于彌補郵政虧損,在郵政現有經營水平下,1億的估計可能比較接近現實。但是現實并不等于合理,通過改革,郵政部門應該能夠在改善服務的基礎上降低成本,提高效率,而這一點也正是我們改革的目的。
根據郵政的業務特點和發展現狀,我們提出“兩步走”的改革設想:
及時步改革的目標是將通商類業務與其他兩類業務剝離出來,核算各類業務的收入和成本。在這一階段,郵政儲蓄等通商類業務仍留在郵政體制內,但須獨立核算,同時逐步放開其資金運用領域,培養經營能力。這一階段大約需要3-5年的時間。
第二步改革的目標是實現通商類業務的市場化運行。在這一階段,通商類業務與郵政體制脫離,自主進行市場化運作。同時郵政體系應通過運營機制的改善,進一步提高郵政體系的效率和服務能力。
做出這一設計的目的,主要是在不對現有利益格局產生巨大沖擊的前提下平穩推進郵政體制和郵政儲蓄的改革。一方面,要使有關各方都能承受,即財政少拿一點、郵政不致失衡、中央銀行負擔得到減輕;另一方面,也要促使郵政體系向更有效率、更有競爭力方面轉變。
3.改革的基本內容
及時步改革的要點可以用五句話歸納:“分離業務,獨立核算,以盈補虧,調整結構,加強監管”。
分離業務:即將郵政的普遍服務運營與通商類服務運營分離開來,在國家郵政局下分設快遞、郵儲、等獨立運作的業務實體。將目前混用的辦公設備一律劃給普遍服務部門,通商類業務部門仍需借用的,普遍服務部門可以按合理的價格收費。
獨立核算:即對分離后的經營主體采取獨立核算、分別設計績效考核指標體系的辦法進行管理。通過幾年的試運行,就可以大體搞清楚各類業務的成本及其他核算數據,為下一步改革提供依據。
以盈補虧:即下面分開經營,上面并賬補貼。國家郵政局用下屬通商類業務部門的盈利和繳費來彌補普遍服務的虧損,如果仍有缺口,則由財政給予補貼。
調整結構,包含兩個方面的內容:一是郵政部門自身要調整業務結構,將發展業務的重點從郵政儲蓄轉向郵遞的本業,努力提高郵政領域的競爭力。郵政屬于規模經濟行業,只有擴大信函數量,現有的投遞網絡和設施才能充分發揮效用。美國每年人均信函達到7封,英國為3封,而我國只有15封,差距之大說明郵政系統還有很大的潛力可挖,特別在銀行賬單、廣告等方面還大有拓展的余地。
二是郵政儲蓄部門要調整資金運用結構,隨著其他業務的展開,逐步減少向中央銀行的轉存款,提高郵儲資金的使用效率。
加強監管:應明確郵政儲蓄機構的金融機構屬性,使其在業務上接受有關監管機構的監管,消除經營活動中的違規行為。
第二步改革的要點是,“分離機構,市場化運作”。
分離機構:可在適宜的時機將郵政儲蓄從郵政部門脫離,成立獨立、自主經營的郵政儲蓄銀行。其他通商類業務如快遞,也可以分拆上市,或吸收外部資本進行重組。
市場化運作:脫離郵政體系機構將按照市場規則運行,其盈利不再用于虧損部門的補貼,而是依法納稅。獲得專營權的,政府還可以考慮收取合理的專營費。
機構脫離后,郵政系統普遍服務的虧損部分全部由財政補貼,但隨著郵政體系的分拆、業務結構的調整以及業務發展,財政承擔部分應比改革前的虧損相對要小得多。
4.有關政策配套
實現上述改革需要一些政策配套措施,主要包括:及時,對郵政實行減免稅政策。如前所述,由于郵政提供的是公共服務,屬不以營利為目的的公共部門,財政理應給予免稅,這也是符合國際慣例的。通過免稅,估計可以使郵政增收2億左右。
第二,允許郵政部門適度擴大通商類業務的范圍。例如開辦簡易養老保險,代辦養老金發放等等。如果這類業務能夠開展起來,每年為郵政提供數十億的盈利應該是沒有問題的。
第三,人民銀行不要一次性將轉存款利率降到存款準備金利率的水平,而應制訂一個逐年降息的計劃,以使郵政儲蓄機構對未來幾年能有一個明確的預期,并據此安排資金運用結構的調整。隨著郵政儲蓄資金運用范圍的拓展,人民銀行可逐步取消對郵政儲蓄轉存款的優惠政策。這樣既使郵政能有一個平穩的過渡時期,保障正常運轉,也使財政不至于面對過重的補貼壓力。
第四,適當放松對郵政業務的價格管制,使郵政部門有權根據市場競爭的狀況及時調整價格,增強市場競爭力。
第五,目前國家郵政局隸屬于信息產業部,對郵政行業管理不具備性。建議將郵政局設為國務院直屬機構,并賦予其執法權。在此基礎上,有必要對現存信函市場的過度混亂狀況進行整頓,整頓的核心是提高經營信函業務的門檻,確保郵遞公司的資質,制止不合理競爭。
通過以上措施,力爭做到在財政少出錢甚至不出錢的情況下啟動和推進郵政和郵政儲蓄及時階段的改革。
三、未來郵政金融改革的理想模式
1.郵政儲蓄銀行的性質
我們認為,未來的郵政儲蓄銀行不應當是一個普通商業銀行,而應定性于以批發為主的特殊商業銀行。即郵政儲蓄銀行不做直接面對企業的貸款業務,將資金批發給其他金融機構獲取利差。理由如下:
及時,從郵政儲蓄的現有人員構成、知識結構以及運作方式來看,郵政儲蓄部門根本不具備對貸款風險的識別和控制能力,一旦開展零售業務,必將帶來極大的經營風險。
第二,目前四大國有商業銀行的改革任務十分繁重,面對的困難不少,我們沒有必要再去建設第五個國有商業銀行。
第三,郵政儲蓄由于得到民眾的普遍信任,與農村信用社相比,在吸收存款上有著天然的優勢,在一定程度上成為農村資金流出的原因,近年來已經引致不少批評。如果將郵政儲蓄銀行建成一個普通商業銀行,從商業利益出發,其必定不會愿意向農戶和小型企業發放貸款,從而
進一步加大農村的資金缺口。這一點已經從我國許多股份制商業銀行、城市信用社的發展軌跡得到驗證。 如果郵政儲蓄銀行在資產運用方面采用以批發為主的模式,則不僅可以省去大量貸款審查和風險管理人員,避免不良貸款出現,而且在一定程度上可以根據調控經濟的需要選擇資產運用方向,成為國家調控經濟的工具。
2.如何與農村金融改革配套
由于郵政網點的普及性,郵政儲蓄吸收的存款在很大程度上來源于農村。為使來自農村的資金能夠用于促進農村經濟的發展,可以考慮通過某種制度設計讓郵政儲蓄吸收的部分存款能夠在農村留下來。例如,目前農村信用社已經交給省級地方政府管理,是否可以在省政府協調、提供某種保障的情況下,將一定比例的存款交給農村信用社運用。至于資金運用的期限、利率等條件都可以通過談判決定。
另一方面,郵政儲蓄通過為農村居民開辦簡易人壽保險,不僅可以為游離于社會保障體系之外的農村為居民提供一定水平的生存保障,而且還可以探討用保單到金融機構質押貸款的新業務,從而為農民和鄉鎮小企業開辟一條新的融資途徑。
3.郵政儲蓄銀行的資金運用范圍
未來的郵政儲蓄銀行似應可以在以下方面開展批發業務:
及時,購買金融機構發行的金融債券,特別在四大國有商業銀行的改革過程中,可以考慮利用郵政儲蓄的一部分資金參與國有銀行的改組改造。第二,進入銀行間同業拆借市場,作為資金的富裕者向短缺方提供資金。第三,購買國債獲得長期穩定收入。第四,購買部分信用等級高的大企業發行的債券。第五,委托國家政策性銀行(如國家開發銀行、進出口銀行)運用資金。第六,購買證券投資基金。
建議在組建郵政儲蓄銀行時,為之設置專門的>法律,對郵政儲蓄銀行的性質和職能給出明確的定義,并在資金運用的結構比例方面作出規定。
證券投資論文:行為金融學證券投資的論文
一、行為金融學
所謂的行為金融學指的是在金融學中融入心理學的行為科學理論,通過個體行為以及這種行為內在的心理動因,對金融市場的發展趨勢進行預測、研究和解釋。對金融市場中市場主體出現的反常和偏差行為進行分析,并且探尋在不同的環境下不同的市場主體表現出的決策行為特征和經營理念的不同,從而對市場運行的狀況和市場主體的實際決策行為進行正確的描述,并建立相應的描述性模型。對于商業銀行公司治理問題的研究而言,行為金融學為其提供了全新的視角。首先,行為金融學打破了傳統金融理論關于人的行為的假設。在傳統的金融理論中,認為人是基于相機抉擇、效用較大化、回避風險、理性預期的基礎上來做出決策的。然而通過心理學的分析發現事實并非如此。在投資過程中會出現一些其他因素,人們總是對自己的判斷過分自信,通過自己的主觀判斷來預測投資決策的結果,從而主導自己的投資行為。行為心理學特別指出這是一種系統性的偏離理性決策的行為,不能夠通過統計平均而進行消除。其次,行為金融學打破了傳統金融理論關于有效的市場競爭的假設。在傳統金融理論中,非理性投資者總是為理性的投資者創造套利機會,通過市場競爭,只有理性投資者能夠幸存。然而事實上市場上常常出現大量的反常現象,通過市場競爭幸存下來的并非全是理性投資者。行為金融學對商業銀行公司治理的較大啟發就是:不應該將人的行為視為一種假設而予以排斥,而是應該在理論分析中進行行為分析,不僅研究從理論層面上應該發生什么,還應該研究實際情況中發生了什么,只有這樣才能對決策者的投資決策進行正確的指導。
二、標準金融投資分析與行為金融的對比
證券市場效率和投資者心理到問題上,標準金融認為投資者是理性的,由投資者的理性而推導出市場和價格的理性。但是行為金融學沒有將投資者視為理性人,投資者存在認知偏差和情緒,難以做到效用較大化和理性預期,這種非理性的行為也會造成資產價格的偏離和市場的非有效性。兩者的差異在以下幾個方面有所表現:1.在進行信息處理時,標準金融學認為投資者能夠對統計工具進行恰當和正確的使用,行為金融學卻認為交易者在進行數據處理時依賴于啟發式處理模式,也就是過分相信過去的經驗法則,從而影響了其理性的判斷。投資者所形成的預期帶有各種偏差,因此其經驗法則也并不完善。2.最終的決策會受到決策問題形勢的影響,標準金融認為投資者的決策不會因為形式的不同而受到干擾,金融將投資者視為理性人,認為投資者能夠對各種不同的形式進行洞察,對事物的本質進行掌握,從而進行理性的判斷和決策。然而行為金融學卻認為決策問題的構造會影響交易者對收益和風險的理解,這是由于投資者必須依賴于問題的形式來進行決策。也就是說標準金融學認為投資者的投資決策行為是獨立的,而形容金融學卻認為實際上投資者的決策是相對依賴的。3.標準金融學認定市場的有效性,也就是即使市場上存在少量的非理性人,也不會對市場的有效性造成影響證券的價格與價值,不會發生過大的偏離。行為金融學則認為市場價格會受到相對依賴和啟發式偏差的影響,從而脫離基本價值,造成市場失去其有效性。
三、行為金融學對我國證券投資的影響
1.行為金融學的“過度自信”對證券投資的啟示。回金融學認為,投資者在決策的過程中往往過于自信,對自己的決策力和判斷力過于高估,從而不能很好的判斷客觀情況的變化,容易造成決策的失誤。過分的自信對投資者的影響主要體現在兩個方面。及時,在處理信息時如果過于自信,就會對自己收集到的信息過分相信,也就是形成噪聲交易,對于真正能夠反映實際情況的信息卻視而不見。例如投資者過分相信收集到的錯誤信息,忽視了公司的會計報表。第二,由于過度自信,投資者在對信息進行處理時往往會自動過濾不利于自己自信心的信息,過分夸大能夠增強自己自信心的信息。2.因為金融學的“回避損失”對證券投資的啟示。在經濟活動中,人們遵循趨利避害的原則,也就是先回避風險、避免損失,再想辦法取得收益。然而在行為金融學的研究中卻發現,在進行投資時人們的內心并不能正確的權衡利害,也就是先產生回避損失的意識。在進行證券投資時人們往往考慮當產生風險時,哪只股票到損失比較小,然后再考慮收益問題。3.行為金融學的“從眾與時尚心里”對證券投資的啟示。行為金融學認為人普遍具有盲從心理,其典型的表現就是追求時尚。人群之間的相互影響會極大地改變人的偏好,這種心理在金融投資領域同樣有所體現。投資者會表現出一些從眾心理和行為,也就是所謂的股市中的“羊群行為”。由于一些投資策略,單個投資者會受到其他投資者的影響,從而做出一些非理性的行為,與其他人采取相同的投資策略。與此相反,單個投資者如果發現其他投資者并不采取自己相同的投資策略時,可能就會對自己的投資策略產生動搖。這種情況會導致證券投資市場上的投資策略的趨同,在熊市或牛市中這種現象表現得更為明顯。4.行為金融學的“推卸責任與減少后悔”對證券投資的啟示。人們在進行投資決策的過程中,更愿意選擇能夠減少后悔的方案。如果出現投資失誤,投資者難免會產生后悔心理,為了避免產生后悔心理,投資者往往傾向于選擇能夠減少后悔心情的方案,這種投資心理也會影響到投資者的具體決策。5.行為金融學的“錨定現象”對證券投資的啟示。心理學上的“錨定現象”指的是數量評估的過程中,問題表述方式經常會影響到評估值。特別是一些金融產品本身就具有模糊的內在價值,這種“錨定現象”就會對人們產生更大的影響。人們并不知道每個股票指數到底代表著多少,只是受到“錨定心理”的影響。特別是如果缺少一個的信息,人們更傾向于以類似的產品和以往的價格作為參照物來對當前的價格進行確定。我國的股票市場與政策的聯系非常緊密,在證券投資中,每個投資者都會對政策產生不同的反應。因為信息不,普通的個人投資者對政策往往做出過度的反應。機構投資者則可以提高預見性,進行反向投資。在證券市場中羊群行為非常普遍,造成了市場預測的系統偏差。
四、結語
從行為金融學的角度來對證券投資進行探析,能夠為證券投資提供一個新的視角。我國的證券市場中仍然存在著“跟莊”“跟風”的現象,導致了證券投資市場的預測偏差,從而引起股票價格的偏離。如果能夠對行為金融學進行掌握,則能夠從新的視角來探析證券投資,在股市中就能夠更加游刃有余。股市的本質是一種群體行為,投資群體的決策會對股市的漲跌產生極大的影響,這就需要證券投資者能夠掌握大多數人的行為和心理,充分利用行為金融學來為證券投資進行指導,尋找投資機會,規避投資風險。
證券投資論文:中國證券投資金風險管理完善論文
截至24年末,國內規范化發行并實際管理基金的基金管理公司已有4多家,共計54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以6%的持股市值計算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近2%,成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此,基金的風險管理引起人們關注。隨著我國證券市場規范化、市場化程度的加深,以及資本市場監管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構風險管理的背景和環境發生巨大變遷,從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。
我國證券投資基金業風險管理中存在的問題
基金業風險管理根基不穩
證券市場市場化發育程度先天不足、后天失調,使基金管理機構的風險管理處于根基不穩的不利處境。我國現有的基金產品多為股票型基金,投資對象結構布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預期極不穩定,助長了市場投機風盛行,投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。
證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務,證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構風險管理的成本和難度。
投資者普遍缺乏專業素養和監管滯后,眾多不規范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應,疊加并放大了市場風險,而監督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監管措施,結果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產風險管理。
市場交易制度不夠完善,風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構建多元化資產組合分散非系統風險存在困難,而同時指數期貨、無風險套利等規避系統風險的交易手段尚不具備,基金管理機構既不能根據市場趨勢在做多與做空之間順勢轉化,又不能運用其他金融工具進行風險對沖,這降低了基金抵御風險能力,加劇了股市的波動。
市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現了單一片面追逐凈值的傾向,從而產生過度投機行為。
基金業風險監管效能不高
對證券投資基金業的監管生態不佳,監管效能不高,致使基金業運作中存在一些不規范現象和問題,不利于基金管理機構建設有足夠功效和長效的風險管理機制。
相關法律法規的配套不完備,基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領性大法的《證券投資基金法》業已頒布,還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法,特別是證券市場發展和變革快速,更需要對基金業的監管動作向前移位,加大事前監督力度。
相關的投資比例限制模糊,可操作性不強,如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下,通過幕后的默契和聯手可以操控單只股票絕大多數的流通籌碼,在短期利益驅使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發流動性風險。
在證券投資基金運作實踐中,缺乏獨立、公正和的第三方責任審計和問責制度,而基金管理人掌握著基金的實際控制權,僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。
雖然基金資產的所有權、經營權、監督權基本分離,但基金持有人沒有適當和相應的訴訟、追償權利,持有人大會功能形同虛設,基金持有人對基金管理人不擁有實質性話語權,而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產托管協議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監督和委托管理責任,形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在先位置,極易誘發基金管理人的道德風險。
基金管理機構市場準入退出機制不盡完善,管理費計提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產運行效率,降低資產風險水平。
基金業風險管理制度存在風險
內部治理存在缺陷,形成制度性風險源,損傷了基金的風險管理制度優勢。基金管理公司股權結構普遍存在“一股獨大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現“內部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下,實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。
基金管理公司董事、獨立董事和監事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會決定,這種利益關聯格局很難保障其獨立性。
基金經理權限過大而缺乏有效制衡。有的基金經理甚至將投資建議、評估投資建議、構建投資組合、下達投資指令與執行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規則和機制的約束更有效、更先進。
加強我國證券投資基金業風險管理的建議
針對目前我國基金管理機構風險管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監管方式、市場結構等若干方面進一步深化改革,增強證券投資基金業加強風險管理的動力和壓力,提升基金管理機構風險管理能力和水平,以促進證券投資基金業穩健發展。
構建有效的風險管理機制
進一步推動證券市場市場化改革,營造市場運行新生態,建立有效的風險
管理機制的市場大環境。認真落實“國九條”,積極實施“全流通”戰略,解決股權分置問題,促進上市公司法人治理結構建設,改變上市公司“重上市、輕轉制;重籌資、輕回報”狀況,以有利于基金管理機構堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導市場投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機構風險管理的成本和難度。 從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼,在盡快推出我國統一指數基礎上適時推出股票價格指數期貨交易,一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉化,提高基金資產管理效率,增加基金抵御風險的能力,另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果,以進一步完善市場交易制度,增加基金管理機構風險管理手段,增強應對系統風險的風險管理能力,提高資產風險管理水平。
對證券投資基金的評價要結合“新興加轉軌”的不成熟市場非系統風險和系統風險具有較大不確定性特征的實際狀況,從單一的收益性考量轉向對收益性、風險性和流動性的綜合評估,評價體系要有利于引導基金重視風險管理和提高風險管理質量,改變單一、片面追求凈值的傾向。
進一步加強對證券投資基金業的監管
促進證券投資基金業合法合規經營,促使基金管理機構構建有足夠功效和長效的風險管理機制:
監管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機,提高本行業依法經營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性,特別是要加強現場監管和不定期巡訪,對違法違規問題要及時、高效、公正和嚴格處理,硬化法律法規的強制約束力和嚴肅性。
從有效提高基金資產流動性出發,防止發生操控市場價格的情況,在監管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發行的股票總和不得超過該股流通市值的1%。
證監會應指定部分具有證券從業資格和誠信卓著的會計師事務所和審計師事務所定期或不定期對基金管理機構進行業務運營合規性、資產流動性、內控運行狀況的現場稽核,加強第三方責任審計,建立獨立、公正和的問責制度,以提高監管效能、促進證券投資基金業增強合規經營意識和提高風險管理水平。
監管層要引導、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制,切實發揮持有人大會對基金管理機構的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構的實質話語權,建議對基金持有人適當的訴訟地位和追償作出安排。
完善基金管理機構的市場準入退出機制,適當降低市場準入門欄,提高證券投資基金行業的競爭性。若基金在收益、資產流動性上存在限期內不能改變的問題和狀況就必須終止運作,以強化基金管理市場的優勝劣汰機制。
改變目前基金管理機構管理費從基金資產中計提的做法,建立基金持有人和基金管理人較大的共同利益目標函數。基金管理人的收益只能來源和體現在其運營帶來基金凈值不斷增長中。
完善基金管理機構的內部治理結構
消除制度性風險源。在基金管理公司籌建審批時,要關注其股東出資結構狀況,嚴格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機構高管層不僅代表股東利益,更要維護基金持有人權益,實現基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。
為了確保基金管理公司的獨立董事、監察員履行職責的獨立性、公正性,打破獨立董事、監察員與股東、高管層的利益關聯格局,建議基金管理公司的獨立董事、監察員一律由監管層指定有專業水準、誠信良好的相關專業人士擔當司責,以形成良好的風險控制機制。
針對目前普遍基金經理權限過大問題,從有效防范道德風險出發,基金管理機構在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構建投資組合、執行投資指令的投資過程關鍵環節做明確的人員區分和操作隔離,也就是說,研發人員采取定性與定量的技術手段,充分尊重統計規律,對價值高估或低估的品種進行科學遴選排列,提出具體的投資建議,基金經理要利用現資管理技術對投資建議作出評估和判斷,在征詢意見基礎上依據現代證券投資組合理論構建投資組合,并向交易人員下達投資指令,從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風險管理。
證券投資論文:金融產品證券投資的論文
一、我國銀行證券投資在目前存在的問題
(一)觀念意識較為模糊我國的銀行工作者對于證券投資和證券市場的了解并不是很清晰,認為銀行的介入可能會給證券市場帶來不穩定的因素甚至是混亂的情況,因為我國的金融體系尚不健全。銀行在具體的證券投資操作管理中,由于受到各種限制還有管理上的缺陷從而導致阻礙這一業務的發展。
(二)發展較為緩慢我國從國債的發行開始,一定意義上來講銀行就已經開始了證券投資,但是還有一些不足,比如專業性比較強的一些銀行受到傳統業務分工的影響,而且我國證券投資起步比較晚,發展較緩慢。在我國,投資的證券有很多種形式,一般情況下,主要分為以下幾類:國庫券、財政債券、保值公債等等不同的類別。在投資方面,對于地方的企業債券、國家重點建設的債券以及其他各種股票往往沒有真正涉及到,而且其發展的速度還是非常緩慢,投資的金額相對而言也是比較小的。
(三)對證券市場進行逐步完善我國的國債相對來說在證券市場上還是比較少的,所以,可選擇性也比較低。另外,由于我國沿海與內地的經濟發達程度存在著差別,也就導致了在股份制方面的區域不平衡。內地的股份制企業相對于沿海方面要少很多,由此也就看出相關的銀行等還有很大的進步空間。
(四)法律法規的不健全在銀行證券投資方面目前我國在這一方面的法律法規仍是欠缺,沒有一部較完整的法律對其進行規范和監管,希望可以在以后能夠在這一方面彌補不足,保障證券金融行業的健康發展。
二、對于我國銀行證券投資的相關建議分析
(一)推動和提高專業銀行化的發展速度在我國大力推進金融體制改革的背景下,在我國經營業務和政策業務分離的前提下,加快商業銀行專業化的進程。對銀行證券的投資及銀行資產進行合理調整和規劃,在擴大銀行證券投資上表現出積極態度。
(二)建立健全銀行證券投資的法律、法規銀行證券投資其他證券必須經過中國人民銀行的資格審查,由于我國現有的企業股份制還不夠成熟,很多情況下仍處于試點階段,因此以銀行證券不適宜涉足股票。
(三)加強銀行證券的監管在銀行證券的發展中,個別銀行的投資規模較大而且在涉及范圍上也是比較廣泛的,另一方面,證券業務對于一些銀行來說還是一個比較新的事物。所以,如何能夠在對其進行適當的調整及規范后使其可以穩定、健全的發展經營也就成為了該進一步思考的問題。
(四)提高對商業銀行的證券投資的認識通過對法律法規的不斷健全、完善,對銀行證券的投資行為進行監管,掃除弊端,保障投資行為的健康穩定發展,推動我國證券市場的發函發展,最終達到銀行商化。
三、由證券的研究延伸至對銀行金融產品創新的思考
在我國商業銀行的競爭中,金融產品的創新是一個殺手锏,如今的金融產品的創新存在著諸多因素的影響,使得金融產品的創新出現不平衡,在一定的程度上束縛了金融產品的創新能力。
(一)商業銀行在金融產品的創新上待解決的問題在金融產品的創新結構上沒有更好的對創新產品進行結構規劃,導致不同類別的產品不具備良好的聯動性。金融產品在結構上的不平衡,對于銀行的金融產品創新會產生影響,使產品整體協調性出現問題,如果不能夠很好的利用新的制度以及電子化帶來的益處,那么產品的功能和作用也就被削弱了。現有的金融產品,很多具有相似性,產品不夠具有特點,對于金融產品而言就沒有品牌效益。由于知識產權在金融產品這一塊沒有相關的規定,也就產生了某銀行如推出了新的金融產品,緊隨其后的其他金融機構也會同樣的推出類似的金融產品,如此循環就無法達到持續且有利的發展模式,也就不可能獲得相應的效益,很多金融產品現在都存在這個問題。對于銀行的金融創新產品,在產品推出和銷售的環節中并沒有很好的銜接。比如銀行推出了產品后,銀行的工作人員對產品的了解、講解上仍存在很多問題,不能夠做到清晰、有條理,這就導致客戶在對產品了解的過程中存在很多疑問或不確定,從而導致客戶放棄購買產品的想法。銀行在推出創新產品的同時也要對客戶群進行分析,并對銀行員工進行培訓,這樣才可以將產品更快、更好的推向市場,使銀行得到應有的經濟效益。
(二)造成我國現在的制度條件和體制框架商業銀行的金融產品創新主要原因受限于觀念。在不同的政策體制中,金融產品的創新也就有了相應的變化,金融產品本身離不開政策和法律的制約,他們之間存在著各種復雜的關系。分行業經營與分行業體制管理這樣的體制是一個較大的束縛,很明顯目前我國的法律還不能夠滿足這方面的需求,還需要不斷的健全,并且在政策和法規下,金融產品的創新還是具有一定的限制性,對其創新發展還存在一定的阻礙。內部管理上存在著限制。因為我國的商業銀行發展的比較晚,出現的時間較短,因此,商業銀行的管理體制都有一定的問題和限制,一些管理金融產品創新的體制還是幾位不完善,而且,很多的調研、規劃、審批等等方面都存在著一定的缺陷,對風險控制方面管理不到位。這些內部管理上的限制還表現在領導和協調方面的問題,創新活動隨意性非常高。受到技術性的限制。由于受到經濟發展水平及差異的限制,金融行業中所涉及的一些信息技術方面仍然比較滯后,不能緊跟時代的步伐,與發達國家現代化的銀行技術相比,還有很大一段距離,每個銀行對技術標準的規定也不相同。我國銀行網絡信息技術還有待提高。商業銀行在產品創新方面由于技術受限,就不能夠很好的迎合客戶,對整體效益產生影響。
四、結束語
銀行證券投資體現在銀行對其資產的合理規劃,以錢生錢最終達到為銀行贏得效益的目的,銀行在證券投資上的作為往往會成為對其經營管理評價的標準之一,這是為體現銀行的經營管理水平、流動性及安全性。近年來隨著我國金融體制的不斷改革,專業性的商業銀行也在不斷完善和發展,最終會帶動我國證券市場的壯大。
證券投資論文:金融理論與證券投資戰略分析論文
現代金融理論由于忽略了對人的心理活動及其行為模式的研究,造成了理論與實證的背離。行為金融理論將心理學尤其是行為科學理論融入到金融學之中,從微觀個體行為以及產生這種行為的心理、社會動因來解釋、研究和預測證券市場的現象和問題,逐步形成了自己的理論框架,建立了行為投資決策模型。在對證券市場的大量統計研究基礎之上,行為金融理論家們已獲得了關于投資者投資行為的大量實證研究結論,從而為投資者提供了良好的證券投資策略。因此綜合國內外已有的研究成果基礎,用行為金融理論深入探討中國證券市場的投資策略,并對可能存在的問題作一些初步研究已顯得非常必要。
一、行為金融理論與投資決策模型
大量的事實證明,投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結果具有直接的、重要的影響,在研究復雜的金融市場時,我們必須考慮人類自身行為所具有的復雜多變性特點。在借鑒行為科學、心理學以及社會學研究成果的基礎上,初步形成了以投資活動當事人的心理因素為基礎的行為金融理論體系。對應于現資理論的假設,行為金融理論給出自己的理論假設:(1)人是有限理性的;(2)非市場的存在;(3)投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎主要有:(1)期望理論(ProspectTheory1979);(2)行為資產定價模型(BAPM);(3)行為金融資產組合理論(BehavioralPortfolioTheory1999)。在此基礎之上構造的行為金融投資決策模型有:(1)BSV模型與DHS模型;(2)統一理論模型(UnifiedTheoryModel);(3)羊群效應模型。
二、行為金融對投資者行為的實證研究結論
1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向,表現為投資決策中過分相信自身的判斷和決策,而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出,我國股市65萬投資者中無業者占較大比例,有理由相信這些無業者中有相當一部分人是缺乏市場競爭力的人,由于無事可做,也不考慮自己的能力,就想到股市賺錢,由此可見我國投資者過度自信之嚴重程度。
2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時,通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標準。同樣,投資者對于證券價格的變動預測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。我國投資者往往是利用類似行業、板塊、股本大小、經營業績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持性和有效性,即錨會使投資者判斷出錯。
3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策,并對他的決策結果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源(22)通過構造股票收益率的橫截面偏離和市場收益率的非線性檢驗,實證了中國股市羊群效應的存在。
4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關的信息認為是與價值有關,或者某些投資者人為地制造虛假信息,而其他投資者無法識別其真偽,這兩種信息被認為是噪聲,相應產生的交易稱為噪聲交易。我國股市近4%的年換手率中至少3%可以歸因于噪聲交易。施東暉(21)實證研究表明,由于技術分析方法在上海股票市場被廣泛使用,當某此技術信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時,將引發大量的買賣行為,從而強化現有的股價趨勢。
5.過度反應與反應不足。過度反應是由DeBondt和Thaler(1985)最早發現的,他們發現投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應,而是過度反應致使股票價格超過其內在價值。我國王永宏(21)運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應現象證實了中國股市存在著明顯的過度反應現象。反應不足是指投資者對自身的判斷過度自信,或是一味依賴過去的>歷史經驗作為判斷的參照標準(犯拋錨性錯誤),對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍,喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的“輪漲效應”就是一種“反應不足”。
6.處置效應。“處置效應”是指投資者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現象。這意味著當投資者處于盈利狀態時是風險回避者,而處于虧損狀態時是風險偏好者。趙學軍(21)等人的研究結論是:與國外相比,我國投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續持有虧損股票。我國股市的處置效應在年末相對增強,個人投資者的處置效應強于機構投資者。
7.動量效應。在一定持有期內,平均而言,如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內漲幅較好,那么,下一段時期內,該股票或股票組合仍將有良好表現。通過對我國股市歷年大盤及個股的統計分析,我們認為無論是在大盤還是在個股上,我國股市都存在動量效應。大盤的動量效應以日為時間單位比較明顯,而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。
8.過度恐懼與政策依賴性心理。當股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時,投資者不計成本的大量拋出股票,表現出十足的恐懼。在股市暴跌時,我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上,這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。
9.遺憾。遺憾理論認為投資者為了回避曾經做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬,可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有,即使決策結果相同,如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理,對投資者而言,這種決策方式就優于其它決策方式。因此,投資者有從眾心理,傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票,因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時,投資者可能降低其情緒反應或感覺。
1.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作,其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到1多元還有人敢去追漲;公司虧損了幾億元,已經資不抵債還有人敢去接盤;ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司,其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底,這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。
11.輪漲輪躍效應(補漲補跌效應)。在一次行情中,如果某些股票沒有上漲(下跌),那么它們就具有補漲(補跌)的潛力。沒漲的要無條件補漲,沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。
12.小盤股、新股效應。我國股市對小盤股、新股獨有情忠,逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統計分析發現在過去的十年中,我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自21年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發行以來,這一狀況有所改變。
三、行為金融理論指導下的證券投資策略
行為金融學的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位,否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設,更加符合金融市場的實際情況。行為金融學的實踐指導意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資贏利目標。在美國證券市場上,目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論,其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25%的良好投資業績。考察我國證券市場的投資者行為特點,我們總結出我國金融市場的投資策略:
1.針對過度反應的反向投資策略。反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現,從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應,形成對績差公司股價的過分低估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。
2.動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則,當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。
3.成本平均策略。指投資者在將現金投資為股票時,通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行,以備不測時攤低成本,從而規避一次性投入可能帶來的較大風險的策略。
4.時間分散化策略。指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時將其資產組合中的較大比重投資于股票,而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。
5.小公司效應策略。小公司效應是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz(1981)發現股票市值隨著公司規模的增大而減少的趨勢。Siegl(1998)研究發現,平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%,而且小公司效應大部分集中在1月份。根據小公司效應而采用的投資策略稱為小公司效應策略。
6.組合投資策略。行為金融學認為,證券市場并不是有效的(一般指半強式有效,semlstrongefficient)。這就意味著傳統的證券組合投資理論中,“在有效市場中,投資者不可能獲得與其所承擔風險不對稱的額外收益”的提法在實踐中是不成立的。也就是說,通過選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。
7.針對羊群行為的相反策略。由于市場中廣泛存在的羊群行為,證券價格的過度反應將是不可避免的,以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉,采取相反投資策略(contrarianstrategy)來進行套利交易。中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢,我們會發現在重要的頂部或底部區域,在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。不同的投資者對政策的反應是不一的。針對個人投資者的行為反應模式,投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略,進行積極的波段操作。
8.購買并持有策略。個人和機構投資于股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購進一只股票時,應詳細地記錄購買理由,而且要制訂一定的標準以利于進行投資決策。長期采取“購買并持有”策略,通常業績將超過高周轉率的短期交易策略。
9.利用行為偏差。心理學和決策科學提出,在某種情形下,投資者并不是盡力使財富較大化,并且在某些情形下投資者還會在智力方面犯系統性判斷錯誤,這些行為偏差將導致證券定價的錯誤,合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場錯誤定價的證券從而獲取超額利潤。可見,對人類行為偏差的正確把握是獲取市場超額利潤的來源之一。
1.ST投資策略。上市公司被宣布為特別處理,意味著公司陷入嚴重困境。但同時,ST公司也成為潛在的并購目標。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性,ST公司的價值無疑是巨大的。作為一種投資策略,ST公司是可以被納入證券投資組合之中的。
總之,行為金融理論尋求并確定投資者可能對新信息產生反應過度或反應遲鈍而導致證券定價錯誤的市場情形。行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前,投資那些定價錯誤的股票,并在股票價格正確定位之后拋出獲利。
四、應用行為金融理論指導證券投資要注意的問題
行為金融學的科學性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場的行為。它試圖理解和預測心理決策過程的系統的金融市場意義。如上所說,中國股票市場中存在著普遍的運用傳統金融理論無法解釋的金融現象,而用行為金融理論可以很好地解釋之,并由此導致了許多有價值的行為投資策略,但在具體運用這些投資策略時還要注意以下幾點問題。
1.行為金融理論本身也是處于不斷發展之中。行為金融理論的投資策略是:在大多數投資者尚未意識到錯誤時投資于某些證券,隨后當大多數投資者意識到錯誤并投資于這些證券時賣出這些證券。一旦證券市場的多數投資者認識到這一問題并采取相同的策略,那么結果又會怎樣?我們相信隨著行為科學的深入研究、證券市場的不斷變化和發展,會進一步發現更多的行為金融問題,并且一些已有的行為金融現象可能會淡化甚至消失。因此在應用行為金融投資策略時,要防止教條化。
2.要切忌對國外現有行為投資策略的簡單模仿。現有的行為金融理論主要是在發達的金融市場產生的。我國證券市場同成熟的證券市場比較,還是一個新興的證券市場——歷史短、不規范。中國金融市場與發達的金融市場的共性與特殊性決定了我們在運用行為金融投資策略時,不是對國外現有行為投資策略的簡單模仿,而應當掌握行為金融學的理論方法,對中國證券市場的行為特點進行深入研究,探索適應我國證券市場運行特點的我們自己的行為金融學投資策略。
3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場的發展、金融監管的深入及投資者結構的改善,我國金融市場行為金融現象會發生很大的變化。例如小公司效應現象就不如過去明顯、莊股由于監管的加強從而動量效應也明顯減弱。我們預言隨著管理層對股市認識的轉變和管理水平的提高,我國的ST現象遲早會消失。
4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學的研究成果運用到我國證券市場的實踐中,可以合理引導投資者的行為。對于廣大中小投資者,要通過教育來使其趨于理性化,提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機構投資者,要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來,而這些認知偏差可以通過學習、訓練等手段得到有效緩解,因此,不同投資者應該采用不同的投資策略,只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國行為金融問題,行為金融投資策略才能在我國有用武之地。
證券投資論文:基于多媒體技術的證券投資論文
一、《證券投資學》實驗教學中多媒體技術不可或缺
應用多媒體技術,對于滿足《證券投資學》課程的實踐要求,提高《證券投資學》的實驗教學效果,培養理論知識和實踐操作能力兼具的高級應用型金融專業人才至關重要。在《證券投資學》的實驗教學中,將證券市場運作機制理論貫穿始終,以證券投資的基本分析和技術分析為起點,以證券的模擬操作為實驗內容,以國泰安、世華財訊等金融教學實驗系統為手段,將多媒體技術有機地與教學設計、教學組織結合起來,開展和課堂交叉進行的多層次多環節的模擬實訓等,不但激發學生學習興趣,調動學生的積極性,鞏固理論教學,培養學生的綜合分析能力和應用能力,而且大大優化教學過程,提高教學效果。
二、基于多媒體技術開展《證券投資學》實驗教學的優勢分析
(一)解決“學時少而內容多”的矛盾
隨著我國經濟的發展,金融改革不斷深入,金融實踐活動愈發豐富,資本市場開放步伐逐漸加快,證券市場中出現了諸如股權分置、QFII、創業板和新三板、融資融券等許多新事物,在豐富《證券投資學》教學素材的同時,也對不斷拓展《證券投資學》教學內容提出新的要求,像資本資產定價模型和套利定價理論的應用及其創新,證券市場的運作和管理,證券市場各種信息和制度的解讀以及新的證券操作方法與技巧等。教學素材和教學內容的日益豐富,逐漸凸顯出與學時不斷減少之間的矛盾,而多媒體教學手段的出現成為了一種行之有效解決該矛盾的方法。一是,通過多媒體課件的展示,可以有效節約傳統教學中的板書、繪圖等占用的課堂時間;二是,多媒體教學手段的使用能夠清楚地揭示出《證券投資學》的知識結構和邏輯順序,從而便于學生掌握學科的整體框架;三是,多媒體技術的應用能夠更好地加強課堂中師生之間的互動,提高教學效果和效率。因此,多媒體教學化解了“學時少而教學內容多”的矛盾,深化了課程體系和教學內容的改革,確保了教學任務的順利完成。
(二)擺脫傳統理論教學與實時交易行情相脫節的困境
基于多媒體技術,結合校園網絡和實時動態分析系統實施模擬股市操作,可以有效的化解傳統理論教學與實時交易行情相脫節的尷尬。《證券投資學》實驗教學的實時性、動態性和不確定性較強,這需要不斷地、及時地跟蹤和了解現實的證券市場走勢,實時的行情以及證券的漲跌波動狀況等,而這是傳統課堂上所無法實現的,因為傳統教學模式僅限于已經發生的歷史行情,教學信息滯后、失真,影響教學效果。而多媒體教學通過股票模擬操作軟件,實現了與真實的股票交易行情相一致,學生能夠親自體驗模擬證券市場的投資操作,運用所學的理論知識進行證券投資決策,在體驗真實股市的氛圍的過程中不僅使學生的理論知識在操作中得以鞏固和強化,更提高了學生的學習興趣和效果。
(三)彌補傳統教學手段對于圖像處理的不足
多媒體技術的應用能很好地彌補傳統教學手段的不足。證券投資分析能夠幫助投資者面對撲朔迷離的證券價格時撥開迷霧、認識真相,這部分內容在教學過程中離不開實際案例和動手操作,因而成為《證券投資學》中最有特色、學生最感興趣的一部分內容。然而,通過傳統教學手段來實現熟練掌握和運用技術分析方法,培養和提高學生的實際分析能力是很難辦到的,這是由傳統教學手段的劣勢所決定的。在傳統教學手段的運用過程中,往往采用現場設計黑板,這種方法不能及時有效地描畫技術圖形進行K線分析、成交量分析、各項指標分析等,既耽誤有效的課堂時間,也失去了證券投資教學內容的趣味性。通過各種多媒體技術,可以結合學生要求,不但可以實現形狀、大小、色彩、修飾等效果,而且能完成各種公式、圖表、K線組合等圖像處理,生動、形象地講解和展示諸如證券投資決策、股票交易過程,在提高學生對于理論知識的理解力的同時增強證券投資的直觀感受。
(四)深化《證券投資學》課程的教與學
由于《證券投資學》的教學內容緊貼金融市場,教師通過多媒體課件、因特網等,不但將近期的經濟信息帶入課堂,增加了《證券投資學》教學內容的即時性、快捷性和生動性,并且通過多維的圖形、表格、公式以及HTML網頁制作技術和專業分析軟件等,圖文并茂、形象逼真地將K線理論、切線理論、形態理論、缺口理論的運用形象地展示出來,在實現板書與教師講授同步進行的同時,便于學生了解教師講授分析過程,進而提高學生對于證券投資操作的感性、直觀的認識,集中學生的注意力,有利于教學效果的提高。
三、依托多媒體技術促進《證券投資學》實驗教學的建議
(一)利用多媒體技術使學生掌握基本分析和技術分析
《證券投資學》實驗教學內容,包括基本分析和技術分析。在《證券投資學》實驗教學中,要鼓勵激發學生通過計算機、因特網等多媒體技術搜集宏觀經濟指標、即時經濟政策、行業發展狀況、上市公司的基本資料以及動態的財務報告等基本面信息,網羅反映股價變化的技術指標、K線組合以及形態走勢等技術面信息,獨立進行分析,研判經濟形勢,評估證券的投資價值,判斷證券的合理價位,進而培養學生理論知識的理解能力、實踐操作能力、證券投資分析能力和投資決策能力等。
(二)通過多媒體技術搭建信息共享與交流平臺
在教學實踐中,通過因特網等多媒體技術能夠有效拓寬傳統的課外師生交流途徑,進而實現信息共享和交流方式的多樣化。通過建立公共郵箱、QQ群、博客、微信和微博等,搭建師生之間和學生之間的信息共享與交流平臺,在實現《證券投資學》課程的教學大綱、理論基礎、疑難問題、課后習題、現實行情、實時解盤和交易動態等各種資料共享的同時,更可以加強師生之間和學生之間的交流,極大地提高資源利用率,收到良好的教學效果。此外,通過多媒體技術能夠逐步改進和完善網上現代遠程教育模式等。在素質教育和開放式教育的發展趨勢下,在《證券投資學》教學中引進現代化教學手段,能使資源達到合理化的分配和利用,較大化實現教與學雙方利益和需求。
(三)依靠多媒體教學逐步提高學生的證券投資操作能力
1.引導學生掌握金融教學實驗軟件
利用諸如國泰安、世華財訊等金融教學實驗軟件追蹤實時行情,模擬股市操作,實現與現實股市行情的同步操盤。這些模擬操作軟件在實現查詢功能的同時,更重要的是能給學生提供動手的機會。學生不僅能夠通過軟件搜索近期股市消息與新聞、查詢股票實例佐證經典技術圖形、學習投資大師談股論經的講座、查詢上市公司營運現狀與財務報表等,從
而及時把握當前大勢。通過在現實的市場氛圍中讓學生自己動手去體驗實際操盤中各種理論與技術的應用,讓學生有身臨其境之感,仿佛真正置身于證券公司進行證券投資操作,直觀、形象地認識到證券投資領域里的K線、形態、指標等,更深入地了解證券投資理論在實際操作中的運用。 2.建立多媒體教學考核監督評價機制
(1)建立操盤業績考核制
教師定期對每個學生的模擬操盤業績進行比較和分析,考察資金的回報率,從而完成實踐操作的任務。同時,要求學生根據證券的實時行情和模擬交易情況最終撰寫出證券投資實驗報告。
(2)建立實驗報告評價制
教師要根據學生的操盤業績、基本分析與技術分析以及實驗報告結論,對學生最終完成的實驗報告進行評價與打分。認真總結實驗過程和實驗報告中出現的問題,及時與學生進行溝通,切實提高學生的實驗操作能力。
(四)運用多媒體技術嘗試創新性的實驗教學
對于財經類專業的學生來說,《證券投資學》課程實驗內容不應僅僅停留在模擬交易環節上,而是應該運用多媒體技術更多的開展一些驗證性和創新性的實驗。例如通過基本分析和技術分析預測大盤、行業和公司的未來走勢,并在未來驗證自己當初的分析。再如,在反復進行證券實際操作的基礎上,不斷通過總結回顧提升學生的分析能力等。只有利用多媒體技術進行大量的實訓操作,才能使學生在掌握現有理論和投資理念,探索和改善證券投資領域的新思路、新方法、新舉措,成為真正意義上具有實踐和創新能力的適應時展要求的金融專業人才。
(五)在多媒體教學中實施配套教學改革措施
為了更好地體現多媒體教學的優勢,一些相配套的教學改革措施和手段不可或缺。一是,成立“模擬證券操作實驗室”,幫助學生通過股票發行、上市、交易的設計性、操作性實踐和訓練證券投資及融資的實際應用能力,在模擬的環境中完成實驗教學要求。二是,建立證券投資操作實踐基地,通過與當地的證券公司、上市公司等合作建立實踐基地,才能更好地提高教學效果和學生的實際操作能力。定期組織學生進行實地參觀、實踐和學習。三是,定期組織專業人士舉辦證券投資講座,既提高了學生對于證券投資操作的感性認識,也開闊了師生的眼界。
證券投資論文:我國證券投資基金所能面臨難題論文
我國證券投資基金的發展主要受制于外部客觀問題和內部治理問題。來自外部環境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產品單一及相關法規不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道,完善法律法規體系,加速監管的市場化進程以及推進產品創新,實現產品多元化。
隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規范設立,我國證券投資基金業迅速發展,并已逐步成長為我國證券市場上影響力較大的機構投資者之一。但是,我國證券投資基金在高速發展的同時,仍然面臨著一些問題,主要包括來自外部的客觀問題和基于內部治理范疇的問題,本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環境的問題進行分析,并提出相應的對策。
一、我國證券投資基金所面臨的非內部治理范疇問題
(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統風險
我國的證券市場是在政府主導下發展壯大起來的,盡管市場因素所發揮的作用在增長,但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析,結果表明我國證券市場的系統風險高達6%,非系統風險為4%,而西方成熟證券市場的系統風險一般為25%,非系統風險為75%。從股票市場十年的發展歷程來看,每一次轉折都伴隨著重大政策的出臺,市場在政策的干擾下發揮著微弱的作用.因此我國的證券市場很難發揮作為我國經濟運行晴雨表的作用。一般而言,證券投資基金投資組合只能分散非系統風險,卻對系統風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征,只有能夠預測和及時掌握政策的變化,并采取相應的投資決策,才能夠分散系統風險,而對于政策的變動,證券投資基金是難以預測的。因此,我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統風險。
(二)相關法律法規的不健全、不明確嚴重影響證券投資基金的健康發展
目前,國內證券投資基金業監管的法律體系尚未建立起來。在基金業發達的美國,對共同基金的規范和監管,不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法,而且有基金行業的自律,國內目前基金監管所依據的是《證券投資基金管理暫行辦法》,行業自律和基金管理人的自我監控尚處于探索之中。
同我國的上市公司一樣,我國基金管理公司也普遍存在委托問題。基金持有人委托信托人行使基金持有人的權利并承擔相應的義務,基金管理人受托管理基金,基金托管人監督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中,尚無信托人這一法律主體,基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據有關規定,基金托管人只能由四大國有商業銀行擔任。由于法律法規上的缺陷,四大國有商業銀行的托管人職責僅僅限于基金的會計核算和基金資產的托管,而面對基金運作中違規操作和損害基金持有人利益時,采取何種法律行動,履行何種法律程序,還沒有明確的規定,對于基金的管理和懲罰通過證監會的行政處分來實現。且處分多來自行政手段,極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實際的運作效果來看,我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關系,委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風險,當人未能履行誠信義務的時候,利益損失就不可避免,而當利益損失發生后,也沒有相應的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當所形成的損失。
對于現階段的基金管理公司而言,雖然在形式上構筑了公司治理結構和各項規章制度,但是由于國有化的傾向,現代企業制度所要求的約束和制衡精神卻遠未在實際公司運作中得以真正體現,自律程度的高低決定著基金管理公司的規范程度。因此,委托問題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識淡薄,對基金缺乏認識
投資基金最初產生于英國,但目前最發達的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund),把許多投資者不同的投資份額匯集起來,交由專業的投資經理進行操作,所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質是一種金融信托。目前國內投資者對基金缺乏認識,一方面認為投資基金不如投資股票;另一方面認為投資基金不如存款,因為后者安全系數更高。其實,基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認識到這一點的主要原因可能是因為國內居民金融投資意識淡薄,參與證券投資的程度較低,我國居民證券資產占金融資產的比例尚不足5%。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場,經過一百年的發展,已經形成了門類眾多的基金產品。就投資對象而言,由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產品基金、混合基金等,股票基金內部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業型基金、科技型基金、行業型基金、地區或國家型基金、指數基金等。
目前我國基金品種比較單一,從基金類型上而言,有開放式和封閉式;就投資對象而言,僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言,一個國家金融產品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發育程度及開放程度是密切相關的。基金產品創新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決,而不僅僅通過模仿西方市場的產品來解決。
(五)基金管理人員素質有待提高
目前國內證券投資基金從業人員的從業時間還比較短,投資技巧及防范風險能力等方面缺乏經驗,整個管理人員隊伍還有待建設;我國基金管理公司成立的時間也較短,企業形象尚未建立,管理體系、運作機制等方面還有待完善。
二、完善證券投資基金管理的對策
(一)拓寬基金業發展的資金來源渠道
積極引導個人投資者、機構投資者將資金用于購買基金憑證,機構投資者的資金不僅量大而且穩定,可以為基金業的發展提供的“輸血”通道。為此,可進一步放寬保險資金投資于基金的比例,逐步允許社會保障資金進入基金市場。美國、英國等發達國家的證券投資基金發展歷程告訴我們,真正推動基金業發展的動力來自于養老基金的發展。隨著我國老齡人口的不斷
增加,企業養老基金和居民養老基金體系的建立和完善勢在必行。 (二)完善證券投資基金法律法規體系
隨著證券投資基金的不斷發展,許多問題由于法律法規的缺乏而無法得以及時公正的處理,往往是由行政政策取而代之,而行政政策的透明度和持續性通常很難得以保障,法律法規的滯后性已經在某種程度上阻礙了證券市場的良性發展,其后果就是市場參與者自行其是,從而導致普遍違規甚至普遍違法。
因此,建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系,使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關系通過法律的形式得以確立,明確市場運行規則,從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發展軌道,逐步實現我國基金業發展的規范化和法制化。
(三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機構
建立完善證券投資基金績效評價體系及機構對投資者而言是大有裨益的,首先,投資者可以借此評價基金經理完成匯報率目標情況如何以及在投資過程中對風險的控制如何。其次,投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰略的基準指數之間進行比較,評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機構的建立與完善,不僅可以切實保護投資人的利益,加強對基金管理公司的風險防范,而且有助于基金管理公司之間的競爭,起到優勝劣汰的作用,使證券投資基金真正發揮“專家理財”的作用,充當我國證券市場的“市場穩定器”。
(四)加速基金監管市場化進程
隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高,監管層應逐步調整對于證券投資基金的監管目標,加速基金監管市場化進程。市場化的監管包括:維護和促進市場的公正、公平、公開、高效和透明,保護基金持有人利益,防止基金業內的犯罪和欺詐行為。
為達到上述監管目標,監管部門可以利用下列監管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業人員特別是高級管理人員行為的監督;促進基金從業人員的自律,遵守道德標準和職業規范;加強向社會公眾進行基金業的信息披露,維護公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強對基金業的監督;加強對于基金公司、托管銀行內部控制和風險管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業人員資格管理制度及激勵機制
人才素質是決定基金業發展的根本,建立科學的管理體制和有效的激勵機制,不斷培養和吸引人才加人到基金行業是監管層和基金管理公司所面臨的一項重要任務。因此,要完善基金從業人員資格管理制度,組織基金從業人員的資格考試和認證,不斷提高從業人員素質;要完善從業人員的道德操守和行為規范,建立包括社會監督在內的監督機制,督促從業人員格守職業道德。
(六)推進產品創新,實現產品多元化
我國的基金管理公司應借鑒國際基金業的先進經驗,結合國內證券市場實際情況,不斷進行基金產品的創新,適時推出價值型、成長型、平衡型、指數型、行業型等基金品種,豐富基金的投資策略和投資風格,并根據市場變化積極探索推出貨幣市場基金、債券基金、國際市場基金、保本基金、B股基金等,擴大基金的投資范圍,引導儲蓄資金和養老基金逐步進人資本市場,優化居民和企業的資產結構,滿足投資者多樣化的要求,從而推動基金業的良性發展。
證券投資論文:證券投資教學改革探討論文
一、高職證券投資分析課程教學現狀的分析
(一)實踐教學環節薄弱
我國目前很多高校金融證券專業的實驗室建設相對滯后,即使有了金融證券類實驗室,部分高校也沒將其看作專業教學的正常投入,而是將它主要用于創收。同時由于師資的缺乏,導致了很多高校的證券投資分析教學目前仍然停留在課堂講授上,實驗操作、模擬交易、案例教學和實踐教學等方面嚴重不足,或放任自流,或流于形式。
(二)教學手段和方法落后
證券投資分析教學過去一直沿用的是“粉筆+黑板”的老模式,但在講解證券投資技術分析時會涉及大量的圖表,而且這些圖表在黑板上畫比較困難或根本不可能,結果造成學生聽課效率低,教師講課達不到預期效果的局面。證券投資分析課程講授應當充分利用現代信息技術來提升我們的教學手段和教學方法。但我國大部分高職高專學院金融與證券專業的教學手段比較落后,沒有充分利用現代信息技術來豐富教學內容和提高教學效果。
(三)缺乏根據我國證券市場特點編寫的教材
目前,市場上的教材幾乎都是國外投資理論的翻版,在我國證券市場上有些理論似乎“不合水土”,顯得“無用”,機械、教條地照搬,甚至會“誤用”。特別是,我們現有的教材對證券投資技術分析的國外理論的介紹過于呆板,甚至相互傳抄的現象較為嚴重,而對價格運動本身的研究做得不夠,這急需扭轉。另外,由于我國證券市場發展快、變化大,許多新事物不能在教材中及時反映出來。
二、高職證券投資分析課程教學改革的探討
(一)相關課程設置的改革
隨著我國證券市場規模的不斷擴大,證券投資學已逐漸形成一門具有相對獨立性的專業。證券投資分析只能算其中一個比較重要的組成部分。對證券投資分析這門課程的改革首先必須放在證券投資學專業這一大背景之下。在證券投資學專業課程設置上應包括三大模塊課,分別是專業基礎課、專業技能課和專業輔修課。專業基礎模塊應包括:金融市場學、證券投資學、投資銀行學、證券投資基金等課程,這些課程都是專業必修課程。專業技能模塊應包括:證券投資分析、上市公司財務分析、公司理財、衍生金融工具、證券法律法規等課程,這些課程可以設為選修課程。同時從培養復合型人才的要求考慮,應鼓勵證券專業的學生掌握跨專業知識。通過專業輔修模塊和第二課堂來擴充知識面輔修的方向,主要包括法學、財務會計、信息管理、市場營銷等,使學生在畢業的時候同時具備法學、財會、信息管理、市場營銷的知識結構,以便更好地適應未來競爭需要。
(二)教學手段與教學方法的改革
1、案例分析討論
案例分析討論是一種教師和學生互動的、雙向受益的過程,通過這種“互動”,一方面可以提高學生發現問題、分析問題和解決問題的能力;另一方面也起到了提高教師科研水平的作用。一個好的案例應該是與課程內容緊密結合的、有代表性的,能夠啟發學生思考的,有討論探索價值的案例。在教學實踐中,除了用已屬“過去時”的案例講解理論外,主要選擇股評在各種媒體上推薦的股票和學生買賣的股票作為案例,用已學的理論進行評價。特別是對股評推薦的股票的經常否定,既可使學生明白老師分析的思路與方法,又可大大提高老師在學生中的威信。在案例教學中還可經常讓學生展開討論。
2、模擬炒股
模擬炒股教學方法可使學生對證券投資產生切身體會及增強操作技能,充分調動學生的學習興趣和學習積極性,豐富和擴展書本知識。首先,由教師對證券軟件的操作進行講解,安排一定時間給學生熟悉證券軟件的基本操作。然后,由學生在教師的指導下進行業務模擬操作進行模擬炒股。目前部分證券公司網站和專業財經網站都提供網上模擬炒股的程序,可利用這一條件對學生進行訓練。
3、多媒體教學
多媒體教學技術是把聲、文、圖像和計算機集成在起的技術,利用圖像、聲音和動畫等媒體進行視聽教學。針對本課程技術分析中的道氏理論、波浪理論、K線理論、形態理論、移動平均線等,若僅憑書本講述,使學生難以理解,而通過多媒體技術,教師可以將以上理論,結合市場的實際材料,用立體的圖表編寫出圖文并茂的講義。可見,這一教學方法可加強學生對理論知識的理解。
(三)教材方面的改革
從教材方面來說,我們應從證券投資的理論和實踐兩個角度把握分寸,理論和實踐不能偏廢。首先是要重視教材中有關證券投資的理論知識的收錄,包括交易規則和國際上已經成熟的新興投資工具等。其次,要重視教材中實踐內容的安排,教材中不僅要介紹現有的證券交易理論和交易模型,更要介紹成功和失敗的交易案例和交易經驗。證券投資分析的實踐教學,不是為了記住RSI等指標的設置公式,而是使學生學會如何圍繞搞好證券投資而進行理論研究和交易模擬,使學生學會在證券投資中為實現盈利而學習、而思考。從內容上說,它至少應包括證券投資分析概述、證券投資宏觀經濟分析、行業分析、公司財務分析、證券價值分析、證券價格圖表分析、技術分析流派介紹、證券模擬交易訓練與模擬交易大賽、證券投資風險
教育、證券投資監督管理等部分內容,而且各部分的篇幅長度應得到相應的平衡。 (四)考試評價方式的改革
考試是檢驗學生掌握知識的一種手段,也是檢驗教師教學效果的一種方式。但是,以往的評價手段過于單一、簡化,往往通過一兩次書面考試就決定其學習成績,并以此判斷學生的學習效果。這就迫使學生上課記筆記、考試背筆記、考完丟筆記,學生不能真正地學到知識,更談不上將知識轉化為能力。為了保障教學改革的順利實施,對考試方式必須進行了大刀闊斧的改革。根據證券投資的主要內容,需將這門課的考試分為理論考試和實務考試。理論考試要求每人運用基本分析的理論與方法提供一篇上市公司投資分析報告。實務考試可以學生模擬操盤業績為主要依據。在學期初給每人1萬元的虛擬資金,通過一個學期的操作看的盈利率。同時為了鼓勵學生多實踐,按成交量的千分之一給予獎勵。
總之,針對高職證券投資分析課程教學改革是一個長期的、不斷研究和探索的過程,不可能一蹴而就。教師應該在不斷提升自身學術研究水平的同時,積極參與教學改革的各項工作,努力培養適應新世紀需要的高素質人才。
證券投資論文:應用型人才培養體系下的證券投資論文
1應用型人才及其特征
1.1應用型人才的內涵
傳統的高等教育學術性人才是要培養學生的系統的知識體系和的各種相關學科知識背景。應用型人才則不必過分追求上述的傳統培養體系,其需要更加關注本學科的專業知識,更加注重專業化應用型的知識體系。應用型人才還需要具有較強的綜合素質,包括人際溝通能力、運用知識能力和組織協調能力等。與此同時,應用型人才的培養還需要專注于對學生心理的培養,增強學生的心理抗壓能力,以應對當今社會不斷變化的環境。
1.2應用型人才的特征
1.2.1“T型”知識儲備
應用型人才的知識儲備不同于傳統的學術性人才,其具有“T型”知識儲備的特征。具體的,在應用型人才所學專業領域,需要較深的知識儲備量,而在其他相關的專業領域,則需要廣泛的知識儲備,但并不必過深的涉足。這樣的知識儲備就既有利于應用型人才獲得本專業充分的專業知識,也有利于從相關專業獲取不同層面相關信息,從而為以后就業打下堅實的基礎。
1.2.2專業化
應用型人才具有專業化的特征。應用型人才的知識、能力、素質結構具有鮮明的特點。理論基礎扎實,專業知識面較廣,實踐能力強,綜合素質高,并有較強的科技運用、推廣、轉換能力等。
1.2.3綜合能力強
應用型人才的適應社會、適應工作崗位的能力要強于普通的學術型人才。主要體現在,其有較強的實際操作能力,主要得益于在校學習期間,學生得到了大量實習以及手工操作的機會,充分提高了其將知識轉化運用的能力。
2應用型人才培養體系構建的基本原則
2.1規范化原則
規范化原則是指高校需要建立規范的教學體系。將學生所必須獲取的知識和操作技能合理融入到日常的教學過程中,明確專業課程之間的相互關系,客觀的按照規律安排教學日程,循序漸進的開展日常教學活動。
2.2化原則
化原則是指在日常的教學過程中,要注重學生的發展。具體地,既要注重基礎知識的學習,又要注重與實踐的結合,同時還要關注學生的心理健康以及抗壓能力等綜合素質的培養與提升。這樣培養出來的應用型人才才可以更好地融入到社會與生產實踐。
2.3多元化原則
高校要打破傳統的“關門辦學”模式,積極采用“走出去和請進來”的方式,加強校企合作,根據實踐教學的有關要求,在市場上廣泛尋找合作伙伴,建立長期穩定的、多層次的實踐教學基地,為培養學生的實踐能力創造更多的有利條件。
2.4導向化原則
導向化原則是指學校應結合社會需求培養應用型人才。當今社會行業的競爭其實就是人才的競爭,各種行業都相對缺乏高素質的專業化人才,這就急需高校了解適應社會需求,建立具有針對性的應用型人才培養體系以滿足實際工作崗位的需求。
3證券投資方向應用型人才的培養現狀
3.1培養方向不明確
培養證券投資方向的應用型人才不能僅僅只把培養目標定位于證券投資行業,畢竟我國在該行業還處于起步階段,很多方面都有不成熟的地方。這樣的目標定位會使學生的視野局限于一個較窄的領域,影響學生以后的發展。高校應該多培養其證券投資以及相關專業的知識體系,引導學生找到自身適合的發展方向,進而進行專門化的指導與教學,這樣就可以避免畢業生的同質化,體現其自身的專業特點。
3.2培養方式不科學
培養方式不科學主要體現在,目前證券投方向應用型人才的教學中習慣于理論教學,把實踐部分放在次要的位置,導致了學生的實踐能力較差。證券投資專業主要是為銀行、券商、保險公司培養基層或一線工作人員,專業特點決定了其很多課程的教學,如個人理財、公司理財、證券投資原理、證券投資分析、證券投資基金、期貨投資實務等要突出學生實際操作能力的培養。但由于很多學校現代教學手段運用不夠,缺少必要的校內外實習實訓基地,不能保障學生上機實訓和臨柜實習,實踐教學環節比較薄弱。
3.3培養內容不合理
我國高校證券投資方向的應用型人才培養區域模糊化,在校期間開設了管理學和經濟學的各種基礎課程,由于課程面過于寬泛,導致學生不能真正學到這些課程的精髓,同時證券投資方向的知識學習也受到較大的影響。
3.4培養條件不專業
證券投資方向的應用型人才培養需要有大批的專業實驗室、與相關企業的合作以及高素質的師資力量。目前,大部分的高校都不具備這些軟硬件條件,導致在學的學生缺少實戰的機會,從而阻礙了證券投資方向應用型人才的能力培養。尤其是專業型的師資力量的缺乏,目前,高校的老師基本上是傳統學術型教育體系下培養出來的,基本沒有企業實際的操作經驗。
4證券投資方向應用型人才培養體系的構建
證券投資行業具有高風險以及工作環境多變的特點,所以迫切需要高校有針對性的培養高素質的專業化證券投資應用型人才,因此,高校需要構建成熟合理的培養體系。
4.1注重專業化培養目標
在日常教學中,強化學生的證券投資行業觀念,拓寬學生視野,結合本專業的實際情況,逐步使學生認識到證券投資行業的相關理論與實踐知識。聘請具有大量實戰經驗以及資歷厚重的證券高管作為組成人員,在此基礎上成立“專業指導委員會”,確定以培育高級證券應用人才為基本思路,科學合理地明確培養規格與培養目標,以制定旗幟鮮明的培育方案。
4.2構
建科學合理的課程體系 目前,我國高校在培養證券投資方向應用型人才時,將經濟管理的大部分學科都納入到教學體系中,導致學科缺乏系統性以及專業性。在建立學科體系的過程中,需要充分考慮證券投資方向的專業性以及與其相關的廣泛性。可以充分參考國內外大學的教學經驗,在確保基礎課程的同時,適當增加與證券投資方向關聯性強的學科作為教學的重點。在建立學科體系的過程中必須達到系統性和層次性。
4.3建立綜合實驗基地
培養高素質的證券投資方向應用型人才必須要在日常教學過程中不斷的訓練其實踐的技能,因此構建綜合實驗基地十分必要。高校必須建立專業化綜合性的證券投資實驗室,在日常的多媒體教學過程中輔以模擬實訓,這樣有助于學生深刻領悟所學知識,為以后的工作打下堅實的基礎。
4.4開發校企聯合模式
校企聯合的模式是培養應用型人才的趨勢,尤其培養證券投資方向的應用型人才需要長期與相關證券、銀行和期貨等企業進行合作。通過校企的產業聯合,學生可以定期的到企業進行實際的鍛煉,以及相關行業從業人員的指導,這樣不僅可以強化所學的理論知識,也可以鍛煉學生的實踐能力、人際溝通能力和適應能力等。
證券投資論文:新課改基金證券投資的論文
一、資產配置的理論意義及研究
(一)資產配置的理論意義近幾年,國內的一些學者也對證券投資中的資產配置進行了的研究,包括對現今社會中資產配置的現狀分析,并且明確指出國內的一些機構在未來投資中資產配置的大致取向。因此,在證券資金高速發展的中國,資金配置無論從它的理論價值和實際操作中的現實意義都是十分重要的。
資產配置是涵蓋了不同資產類別的一個投資組合,對于該投資組合的每個組成部分,都具有風險投資和投資收益的兩方面特征。資產配置在證券投資中需要根據投資實際過程進行不斷地調整和權衡,尤其是根據時間跨度、投資的資本保值、投資的預期收益目標、收益來源等,投資者更是需要慎重的權衡。并且投資者根據不同的分析結果,保障在投資過程中找到可以將投資收益率提高到較大的一種合理的資金配置,換句話講就是不要將過多的自己類別全部集中在某類資產中,好的投資配置是將資產分散投資在不同的資產類別里,這樣既可以保障資產的流動也能保障在資產投資中承受相當小的投資風險。
(二)資產配置的現狀研究研究表明資產配置的效率直接影響證券投資的風險與證券投資的收益,所以資產配置的權衡就尤為重要,資產配置的效率權衡大致可以分為三大主要類型:
一是高風險高收益型,此種資產配置可以使資產在短期內大幅度的增加,當然在投資過程中風險隨著投資的高收益而增加,這種投資方式多用于股票投資,且多數為剛剛興起的產業及初級的企業股票;
二是低風險長期收益型,此類資產配置并不是在短期內注重資金的增長,而是屬于穩定增長的類型,投資者雖然在短期來看不能得到很高的收益,但是在一定的程度上,投資所受的風險也大大地降低,主要以投資的安全為主;
三是風險及投資收益均等型,此種資產配置的投資基金類型是需要投資者根據市場的變化,不斷的調整各類資金的配比,從而實現收益和投資風險達到平衡,這種資產配置的靈活性比較強,投資對象相當的靈活,不是一成不變的,此類投資多數為有價證券。
二、證券投資基金資產配置效率的實證檢驗
(一)研究數據及研究方法對于中國來講,基金的主要資產配置的收益及貢獻率是不同的,下面結合我國現狀來分析一下投資基金的配置效率。在證券投資的系統中獲取了2010年第二季度到2012年第二季度的60只投資基金的資產配置效率對資產收益的貢獻的數據分析,分析過程中也參考了一些其他證券研究所的測算方法和投資資金的收益率數據。
數據顯示,在資金配置均勻變化下,資金的超額收益和基金的單位凈值和市場的收益率成正比的,當計算工時中出現無風險的投資收益時,超額收益與投資基金的無風險收益則是成反比的。并指出,中國證券市場若想要獲取超額收益應該更注重詳細的信息分析,擁有強大的數據做支持,就不會造成選股的收益率差異較大的結果,從而減輕了投資的風險。
(二)具體分析與計量檢驗把我國整年的投資基金的資產配比的收益率與基金增長率進行一個橫向的對比,研究的實證表明,中國市場在養老基金方面低于美國。這就體現了在投資資金配比上中國和美國的差異,數據顯示我國在資產配置中存在明顯的羊群行為,當然存在此類狀況是有原因的。
由于我國相對于國外來講證券投資的發展歷史較短,投資管理人的投資理念及預測技能相對不夠成熟,投資行為也不夠規范,具體原因總結為一下兩點:及時我國存在較為嚴重的交叉持股現象,造成了基金流動性差,高交易成本等結果。第二在投資中,存在較多風險較大的反向操作行為,這樣就影響了基金管理人的正常操作行為,從而出現較多的羊群行為。
三、結語
經過一系列研究表明,中國與國外證券市場對比來看,我國的基金的投資風險明顯高于國外,對于這一現狀,資產配置技巧在基金投資中尤為重要,更應該在資產配置過程中加強大盤的收益預測。這些現狀勢必會影響中國在證券市場上的快速發展,因此我們要提高基金的供給量,從而加強我國證券投資在業界的競爭力度。
經過本文的分析對證券投資的資產配置總結了如下建議:一是對于今后證券投資中的資產配置的分析應該傾向于對行業的分析和對上市公司的分析,二是目前證券投資中資產配置的效率偏低,應該保持合理的規模才能有所改觀,三是在資產配置中應該加大基金的比率,這樣才能加強中國市場在業界的競爭強度。
證券投資論文:基金費率模式下證券投資論文
一、我國證券投資基金費率模式發展的現狀及問題
（一）我國證券投資基金費率模式的發展現狀
自1998年我國及時只證券投資基金問世以來，證券投資基金在我國取得了快速發展。截至2013年12月31日，我國基金市場上有證券投資基金1552只，總資產凈值約3萬億元。證券投資基金的迅速發展，使其越來越受到投資者和學者的關注。長期以來，我國基金管理公司向投資者收取的管理費，都是按照固定費率的模式進行收取。［1］根據基金年報數據，自2008年熊市以來的5年里，我國證券投資基金使投資者蒙受虧損總計約為9589億元，而收取的管理費收入卻達到1442億元。在投資者虧損、基金公司盈利的情況下，投資者對管理費的收取方式提出了質疑，希望改變原有的固定費率模式，將管理費與基金業績掛鉤，與投資者共同承擔風險。2013年，我國證券投資市場上終于迎來了首只浮動費率基金的誕生。2013年5月30日，富國目標收益純債基發行，基金業持續了15年的管理費收費模式終于迎來新的變革，浮動費率開始“破冰”。隨后一年里，相繼有十余家基金公司推出了多只浮動費率基金產品，顯示出浮動費率對投資者的吸引力。盡管已有多家基金管理公司推出浮動費率的基金產品，但到目前為止，固定費率基金仍占據著基金市場的主導地位。
（二）我國證券投資基金費率模式發展中的問題
1.基金管理公司治理結構不合理，內部控制機制不健全。目前我國的證券投資基金均為契約型基金，這種基金缺乏股東大會監管，可能導致管理層的政企不一，監事會、董事會和股東會虛置，權責利分離。盡管有托管人可以監管，但托管人通常都是由基金公司選定，托管費用亦由基金公司繳納，因此難以保障監管質量。在這種情況下，投資者不得不面臨基金公司內部因監管機制不健全所帶來的風險。2.基金管理公司單方制定基金費率，投資者利益不能得到有效保護。根據我國證券投資基金管理制度，基金費率是由基金管理公司進行設計和制定的，基本上都是按照固定費率的模式向投資者進行收取的，這也就意味著，無論這只基金是否給投資者帶來收益，投資者都要向基金管理公司繳納一定的費用。尤其是在投資者連續虧損的情況下，基金公司制定的固定費率制度，讓投資者更是雪上加霜，投資者的利益就不能得到有效的保護。3.基金公司利用明星基金效應，過于追求基金規模的擴大。基金公司收取的管理費直接與基金規模成正相關，因此基金規模越大，基金公司的收益就越高。很多基金公司把自己管理的業績一直較好的基金打造成明星基金，利用明星基金受投資者追捧的正向溢出效應，不斷推出同家族的其他基金，吸引更多的投資者，擴大基金公司管理規模，從而達到增加管理費收入的目的。統計顯示，2013年六家千億級基金公司（華夏、嘉實、易方達、南方、廣發和博時）中，除了南方基金因故停發3個月基金外，其他基金公司發行新基金的數量都不少于13只。但是，擁有明星基金的明星家族并不一定具備創造超額收益的能力，它可能只是一種營銷策略，并不一定能為投資者帶來較好的收益。4.基金經理素質良莠不齊，不利于提高基金的業績。我國證券投資基金發展迅速，僅2013年一年就發售新基金379只。基金公司每推出一只新基金就要聘請至少一位基金經理，基金規模的不斷發展也對基金經理提出了更高的要求。然而我國基金經理市場良莠不齊，導致出現了一位基金經理管理多只基金、基金公司頻繁更換基金經理、基金公司選用基金運作能力差的基金經理等不正常的現象，這些現象嚴重影響到基金行業的穩定發展，也損害了投資者的利益。同時由于大多數基金采用固定費率模式，不利于對運作能力差的基金經理進行懲罰，也不利于對業績好的基金經理進行激勵，這同樣損害了投資者的利益。
二、固定費率模式和浮動費率模式的對比分析
（一）固定費率模式及其優勢
所謂固定費率，是指基金管理費按基金資產的一個固定比率收取，這一比率不隨基金業績的改變而改變。［2］固定費率是最傳統的費率模式，它具有以下優勢：1.收費方式簡單、透明。固定費率模式是指不論基金的業績如何，都按照某一特定的費率收取管理費。這種方式對于不同地域、不同文化層次的投資者來說，都比較容易理解。對于基金公司來說，固定費率模式收費也比較簡單，便于操作。2.避免基金公司過于冒險，有效保護投資者的利益。我國很多基金管理公司治理結構不合理，內部控制機制不健全，在浮動費率模式下，要達到好的業績才能獲得高額管理費，基金公司迫于股東追求高額的管理費的要求，就會采用過于激進的投資方式，這種高風險由投資者承擔，一旦高風險投資成功，管理公司將會被提取高業績帶來的高收益。而固定費率模式下，因為管理費與基金業績沒有直接關系，基金管理人就不會過于冒險，而是較多地采用穩妥的投資方式，這樣就能有效保護投資者的利益。
（二）浮動費率模式及其優勢
浮動費率則將基金管理費與基金業績掛鉤，管理費率的高低取決于基金收益的高低。［3］浮動費率通常可采取三種形式：及時種是直接提取基金收益的固定比率作為業績報酬；第二種是設定一個基準業績指標，當基金業績高于該基準業績指標時收取管理費，否則不收取；第三種是設定一個基準業績指標和一個基準管理費率，基準管理費率根據基金業績的高低上下浮動，浮動比率與基金收益的高低相關。浮動管理費本質上體現了基金投資者根據基金業績表現給予基金管理者的獎勵或懲罰，有助于基金市場的發展。具體體現在如下幾個方面：1.有利于激勵基金公司主動提高基金管理水平。在浮動費率模式下，管理費的收取是按照基金業績好壞來計提，業績越好收取的管理費越多。同時業績越好會帶來更多的投資者，促使基金規模增加，基金公司的管理費也隨之進一步增加，這樣就能激勵的基金公司和基金經理繼續積極運作。［4，5］2.有利于約束基金經理的行為。在固定費率模式下，基金經理如何操作基金都不會影響管理費的收取，所以對基金經理失去了約束作用，可能出現過于保守或者過于激進的投資行為。［6］而在浮動費率模式下，過于保守或過于激進的行為都可能導致基金業績不佳，在這種情況下只能獲得較少的管理費甚至沒有管理費，這樣對于基金公司和基金經理來說都是一種有效的約束作用。3.有利于基金市場的優勝劣汰。浮動費率模式的運用，使的基金公司和基金經理能夠取得更多的收入，這樣會使其更加；的業績表現使其投資者更加關注，投資的積極性也會提高。而對于業績較差的基金，在浮動費率模式下損失甚至喪失了管理費收入，基金管理公司可能將無力繼續運作；其投資者也會對其失去興趣。隨著浮動費率模式的推廣，一批管理水平差的基金公司和基金經理將被市場淘汰，從而保持基金業的良性發展，促進證券投資行業的成熟和完善。
三、我國證券投資基金費率模式發展建議
自去年浮動費率基金問世以來，不少基金公司陸續推出了相應的浮動費率基金，其業績也備受投資者和業內人士的關注。由于其發展還比較短，目前還難以用短期業績來衡量浮動費率的優劣，不論是投資者還是研究者都要給予浮動費率基金一定的發展時間。投資基金費率模式的發展，應著力于更好地保護投資者利益，同時促使基金公司良性發展。
（一）應理性看待固定費率和浮動費率模式
基金固定費率和浮動費率模式的基金有各自的優點。在熊市時，基金業績不理想，投資者虧損情況下，基金公司還提取管理費，投資者覺得基金業績不佳，基金公司應該買單，而不是轉移到投資者身上，所以希望有浮動費率的基金出現，但是，一旦進入牛市，基金業績很好的時候，基金管理公司會因為浮動費率提取更多的管理費，這個時候，投資者的收益會受到影響，投資者也可能覺得自己的收益被瓜分，不再認同浮動費率模式的基金。根據美國上百年的經驗證明，固定費率和浮動費率都適應市場需求，所以投資者應理性看待兩種收費模式的基金，選擇適合自己的基金。
（二）固定費率基金可采取規模累退的收費方式
大量研究表明，當基金資產達到一定規模時，基金的管理費將不再增加，所以基金管理公司可以采取規模累退的收費方式，即預先設定不同規模下的費率標準，基金費率隨著基金規模的增加而逐漸降低。累退的費率制度將有利于投資者降低成本，提高其投資積極性，同時將有利于基金管理公司擴大基金規模，提升其影響力。著名的美國富達基金和美洲基金，當年因為采取了這種規模累退的收費方式，吸引了大量的投資者，二者均已發展為世界較大的基金公司之一。
（三）浮動費率基金應合理設計浮動費率
1.合理設定目標基準業績。費率如何浮動是浮動費率基金設計的關鍵。其中一項重要的內容是設定目標基準業績。一方面，較低的目標基準業績會影響投資者的收益；較高的目標基準業績會影響基金管理公司的收益。另一方面，證券市場反復多變，在熊市里設定的目標基準業績相對較低，如果基金運作過程中迎來了牛市，那么依照之前設定的目標基準業績執行，將使投資者變相地蒙受損失。影響目標基準業績的因素很多，難以制定統一規范的標準，基金管理公司應綜合考慮各種情況，合理設定目標基準業績。2.合理設計浮動費率基金業績考察期及考察期內的申購贖回問題。目前出現的浮動費率基金都有業績考察期，業績考察期也不相同，有一年期的，也有三年期的，而且每種浮動費率基金都公告了申購贖回時間，設定了申購贖回費率，如果考察期中間經歷了熊市或牛市的更替，那么考察期的長短及申購贖回費率設計的不完善也將會影響到投資者的利益，如何解決設計考察期及申購贖回的問題才能真正保護投資者的利益，這就要求基金管理公司在設計的時候做到公平、公正，不能因追求高額管理費而傷害到投資者的利益。3.增加風險約束制度。在浮動費率制度下，基金經理迫于基金公司管理層的壓力可能會進行高風險投資，從而企圖達到高收益的目的，但這會使投資者承擔更大的風險，可能遭受更大的損失。所以對于浮動費率模式基金，要引入風險控制制度，從而有效地限制基金經理過于冒險的投資行為。
（四）積極推進基金費率改革
針對目前我國投資市場表現不佳、基金行業發展遇到瓶頸的狀態，監管部門在最近幾年里不斷推出各種政策，激勵基金行業持續發展。浮動管理費改革正是希望通過增強激勵，促使基金管理公司更好地為投資者服務，推動基金行業的良性發展。然而費率改革并不能只局限于是否實施浮動費率，而應當是多方位的改革。不管是對于固定費率基金還是對于浮動費率基金，基金監管層都應發揮作用，積極推進市場化托管費率改革、市場化交易傭金改革，旨在不損失基金公司利益的情況下，促進我國基金費率水平的降低。而對于浮動費率基金，監管層可考慮鼓勵或要求基金管理公司計提業績風險準備金，在基金收益低于一定標準時及時補償給基金，既能避免投資者蒙受損失，也能有效保障基金公司和基金本身健康穩定發展。在眾多投資者的呼聲中，我國證券投資基金打破了單一固定費率模式，浮動費率基金問世并不斷涌現，這表明我國證券投資基金市場在不斷完善。本文分析了我國證券投資基金費率模式的發展現狀及問題，并在對固定費率模式和浮動費率模式進行對比分析的基礎上，針對費率模式的發展提出了如下建議：（1）投資者理性看待固定費率和浮動費率模式基金，鼓勵固定費率基金和浮動費率基金共同發展；（2）基金公司對固定費率基金應采取規模累退的收費方式；（3）基金公司對浮動費率基金合理設計浮動費率。不論是固定費率基金還是浮動費率基金，終將會在基金市場中經歷優勝劣汰。基金行業也會在競爭中不斷完善，形成適合我國市場的費率模式，為投資者獲取更多收益。
作者:蔡冬梅 單位:安徽新華學院商學院
證券投資論文:相關分析證券投資論文
證券投資和期貨投資是金融市場上新興的投資方式，為市場經濟化的改革做出了重要的貢獻。而期貨投資是在期貨市場上進行的期貨交易，以獲取價差為目的。本文主要分析證券投資的相關概念，以期給投資企業一定的啟示。
一、分析證券投資的相關概念
1.1 證券
證券是所有權和所有債權憑證的統稱，分為有價證券和無價證券。有價證券是擁有一定的票面金額，例如股票、銀行的承兌匯票等等，是持券人或者債券指定的主體所有權或者所有債權的憑證。無價證券顧明思議就是沒有票面金額的證券，一般證券市場都是指的是有價證券。
1.2 證券投資
證券投資是指投資者通過將股票、債券等有價證券以及衍生品購買，從而獲得相應的紅利或者利息等，這種投資行為和投資過程就是證券投資。證券投資在我國的發展較晚，雖然經過較短時間的發展，證券投資有了一定的發展，但是還是存在些許不足，阻礙著進一步的探究。
二、分析證券投資存在的問題
對我國證券投資市場進行相應的研究發現，存在以下問題：證券投資的公司管理和運作不合理，證券市場制度落后；其次，進行證券投資的市場營銷投入過大；第三，證券投資創新與法律產生沖突以及證券投資市場的監管體系不晚上等等。
2.1 證券投資公司的結構治理不合理
對于公司結構治理不合理主要表現在：首先，缺乏一定的誠信，證券投資公司作為理性的經紀人，追求利益較大化的同時，喪失了基本的誠信道德。其次，存在一定的羊群行為，這主要是由于國內市場制度的不完善，導致證券投資市場本身的運作與外部的環境產生一定的沖突，使公司的理性經紀人任缺乏清晰的認識，產生從眾的投資心理；除此之外，由于投資者業績的壓力導致其舍棄正規的投資理念，追求大眾的投資行為；羊群行為的產生同樣也是由于一些證券投資公司照搬照抄成功的投資案例。第三，進行證券投資資金的產品的數量較少，雖然近幾年我國也推出了投資資金大產品，但是差異化減少，缺乏一定的突破，這也是阻礙公司較好的證券投資發展的機會。
2.2 證券投資的營銷投入過大
對于某些較小的投資公司，只有經過相應程度的宣傳才能受到關注。為此，投資公司不斷加大營銷投入，壯大自己的隊伍。如果不斷加大宣傳的規模，就會出現本末倒置的現象，不利益證券投資公司核心競爭力的提高，不利于理性經濟人。
2.3 證券投資的監管體系不夠完善
首先對證券投資資金的監管不到位，主要表現在沒有安排專業的人員對證券投資的各項環節進行記錄；其次，缺乏投資國際化的監管能力。從從事證券投資的工作人員國際化投資的意識薄弱，沒有認識到公司對外投資的好壞與公司發展的關系。除此之外，證券投資的創新與相應的法律法規存在一定的沖突，例如，證券投資采取公司基金式的治理更有利于公司的發展，但是《基金法》中規定只是針對契約型基金進行調整。
三、相應的合理化建議
針對以上證券投資存在的問題，筆者結合自己所學的專業知識，從完善公司治理結構、權衡適量的營銷投入以及加大監管力度入手對公司證券投資提出一些合理化的建議。
3.1 完善證券投資公司的結構治理建議
在證券投資管理公司設置受托人委員會，受托人委員會由各個基金的資產托管機構、作為獨立受托人的基金持有人以及獨立董事組成。受托人委員會至少三分之二必須是獨立受托人。獨立受托人作為基金投資者利益的代表進入公司內部，以股東及其派出的董事、高級管理人員及其他利益相關者為主要監督對象。
3.2 適量投入證券投資的營銷
鞏固現有的與銀行、券商的合作，積極探索與中小銀行、保險公司、信托投資公司、郵政儲蓄等其他渠道合作模式。另外注意協調好證券投資營銷與投資管理的關系，不能將資源過于向營銷部門傾斜，損害產品研發、投資研究、資產管理等核心競爭能力。對于中小企業而言，可以嘗試外包基金銷售體系也是思路之一，特別是對于中小證券投資管理公司而言。
3.3 完善證券投資的監管體系
應該繼續加大對外開放力度。基金同業應該充分利用國際資源，在內部操作流程、預算管理制度、風險控制制度，以及投資業務流程、其他管理制度和投資理念與操作技術等方面向國際同行學習，不斷提高基金公司的管理水平，強化自身的核心競爭力，還要在條件成熟時，積極探索發起設立境外投資基金的可行性與現實性。除此之外，還要努力進行一定的創新，增加基金產品，保持我國證券投資基金產品的多樣化。
結語
綜上，對證券投資的相關概念以及證券投資市場存在的問題進行簡要地分析，并結合所學理論知識，提出一些合理化的建議。總而言之，證券投資相對于西方各國來說，在我國的起步較晚，而且由于缺乏專業的人士，導致我國的證券投資體系不完善，存在或多或少的缺陷。因此，應該不斷掌握先進的知識，完善證券投資公司的結構治理，宣傳的同時適量投入證券投資的營銷，并努力完善證券投資的監管制度，并在此基礎上進行一定的創新，促進證券投資市場的發展。
作者:唐祺賀 單位:重慶工商大學融智學院
證券投資論文:證券投資教學改革論文
一、對學生未來崗位內容的認識
(一)客戶代表
從目前本校學生的就業方向來看，不少金融專業的畢業生從事著客戶代表的崗位。該崗位設置在公司前臺，直接與客戶接觸并從中獲知客戶的需求信息，并能基本完成客戶對投資信息的咨詢任務。根據高職院校對人才的培養定位，以及本科院校金融類專業的開設情況，學生未來從事客戶代表工作的并不鮮見，而且這也往往是他們從事證券投資工作的及時步。因此，需要引起高職相關系部的重視。
(二)操作人員
根據“證券投資”課程所涵蓋的內容可知，該課程將教授學生分析證券的不同價格(價值)及市價運動趨勢、證券投資風險的類型、來源、評價;向學生提供證券市價的技術分析、心理分析、宏觀分析、行業分析、財務分析等方法和證券投資策略、技巧、風險防范方法。從中不難看出，作為操作人員的畢業生將直接參與到證券的技術分析、投資策略制定中來。
二、認識引導下的課程實踐性環節定位
(一)專業層面下的實踐性環節定位
專業層面的定位，便要求在整體視域下來看待“證券投資”課程的實踐環節。具體而言，圍繞著學生未來的崗位技能要求，以及在團隊作業形式下的崗位意識要求，都成為了該層面實踐環節需要得到體現的地方。正如前面所追述的，該課程的實踐環節需要與專業其它課程之間形成關聯和互補，因此在涉及到崗位技能和崗位意識提升范疇下的實訓教學，便需要置于專業實訓教學這一體系中來實施。其中對于崗位意識培養方面，這似乎并沒有被同行所關注，且同行所關注的重點往往在崗位技能范疇。為此，借助專業實訓體系中的工作情景創設環節來形成學生基本的工作素養，則是值得重視的課題。
(二)板塊層面下的實踐性環節定位
高職院校在對人才培養方案進行編排時，都根據各類課程的功能建立起了相應的板塊。對于本文所考察的專業———“金融與保險”而言，“證券投資”課程一般被歸為專業核心課程板塊。由此，在板塊層面下的實踐環節定位又將細化該課程的實訓教學內容。一般來說，在開設專業核心課程之前都會在大一期間為學生講授專業基礎課，如經濟學基礎、金融學基礎等。［3］因此，建立在辯證關聯下的“證券投資”課程，不僅應突出自身的專業技能性特征，還應能擔負起將之前課程進行知識整合的職能。
(三)課程層面下的實踐性環節定位
這里將視野聚焦在“證券投資”課程本身，事實表明，各所高職院校在開設該課程時都基于自身的教學目的，且在課程教材選擇和課程內容編排上都存在著差異。特別在“項目導向、任務驅動”下的課程內容編排，使得高職院校都會根據自身的師資力量和特點，對項目進行有意識的選擇。因此，在該課程的實踐性環節中應遵循校本要求，并從本校學生的具體就業方向來針對性的設計實訓內容。
三、定位驅動下的教學改革路徑構建
(一)完成多層次的現狀調研活動
本文在討論“證券投資”課程實踐性問題時，實則暗含有優化現行實訓教學模式的意思。因此，完成多層次的現狀調研活動便在于建立起問題導向，來推動優化工作的開展。前面已經從三個層面進行了定位，那么在解決短板問題上則需要重視專業層面的調研。這里需要指出，部分職教專家提出了“零適應期”的概念，即要求學生一畢業就能勝任企業的崗位需要。根據筆者的實證調研發現，零適應期在現階段不可能實現，也沒有必要過分追求。然而，強化學生的崗位意識和提升工作環境適應能力則是當務之急。
(二)建立合理的實踐性教學團隊
在優化“證券投資”課程實踐性教學環節中，還應重視對實訓教學師資隊伍的建設問題。首先，教學團隊中的師資應分為專業師資和兼職師資，從而在建立中也需要根據各自不同的要求進行針對性的培養。對于專業師資而言，需要拓展他們的專業視野和增強操作能力，因此學校可以建立到公司掛職鍛煉的制度，來實現專業教師隊伍的雙師型培養目標。對于兼職教師來說，則需要樹立他們的工作責任心，以及培訓他們基本的教學技能。(三)創新課程實訓教學教材體系筆者發現，高職學院在實訓教學中并沒有規范的文本資料，往往由教研室主任提供本次實訓的內容。這樣一來，就使得實踐性教學顯得較為隨意，且這在“證券投資”實訓教學中也有呈現。為此，這里還需要創新課程實訓教學教材體系，通過對教材額體例創新、實訓項目優化和固化，實現課程實訓的文本資料常規化和規范化。在實施創新工作時應注意，須圍繞著校本要求來開展創新工作，而不應一味的去借鑒兄弟院校的經驗。［4］
(四)形成相互關聯的滲透式機制
形成相互關聯的滲透機制在于，需要從專業課程實訓教學的整體上，界定“證券投資”實踐性教學的地位和實施方式，以及場所安排。由于證券投資活動本身的技術性使然，使得校外實訓成為了彌補校內實訓不足的重要環節。為此，在校外實訓過程中應綜合編排實訓內容，將相互關聯的課程實訓內容融為一體，從而較大化的利用好校外實訓教學資源。
(五)實施科學和有效的實訓評價
作為一個完整的教學過程，需要在建立起科學、有效的評價機制。不難理解，評價機制不僅能衡量實訓教學的績效，也能借助倒逼效應來影響教師的教學。從解決短板問題出發，這里需要重點解決針對教師教學績效的評價問題。傳統的評教模式無法客觀反映出實訓教師的教學水平，從而需要通過增加學生評教權重，以及加強系部、教務部門的過程監督力度，來解決這一短板問題。
四、“證券投資”課程實踐教學問題的深化
(一)兼職教師隊伍建設
從目前所反映出的問題出發，應強化校內兼職教師對教學技巧的掌握，以及對金融專業人才培養目標的理解。在校內實訓環節上，還應強調兼職教師的到崗率。對于那些有專職工作任務在身的兼職教師，應在學期開始前就以任課清單的書面形式告知該教師。總的來說，對校內專任教師需持續培訓其職業素養，對校外兼職教師則需加強培訓教學素養。
(二)教師教學激勵
需要優化實訓教學教師的績效評估管理的指標結構。因此在德、能、勤、績四個方面的考核要設立合理的權重，并將結果相加來綜合考察，避免偏向某一方而造成教育績效評估的不科學。由于教師的教學活動在信息上多少存在著信息不對稱現象，因此在確保相對公平的價值取向上還應以量化指標為主。其中，有利于量化指標建立的板塊主要是:能、勤等環節。可見，前者主要遵循上文所提出的評價對象，而“勤”則主要針對作業批改、學生答疑情況進行量化。在德上，應借助構建聲譽約束機制來給予強化，并主要通過定性的方式來給予評估。
(三)教學板塊設計
在優化金融專業教學模式的機構路徑上，有不少專家進行了研究和展望。其中有的建議在學校層面設置專門的頂崗實習校企合作管理機構，也有的更建議與企業直接合作建立金融學院，推進各種實踐教學的實施。本文則認為，為了真正達到優化教學模式的效果，機構路徑建議實施4步走:及時步，設置專職頂崗實習校企合作教師崗位，專職實踐教學事宜;第二步，建立系或專業群一級項目中心，承接校企合作實踐教學項目;第三步，整合整個金融專業群的優勢企業項目，成立金融學院;第四步，在學校層面設置專職機構統籌全校資源。［5］如果沒有前面兩步，直接設立金融學院或專職機構，則無法達到優化教學模式的真正效果。所以，機構職能路徑的實施，建議按照上述四步進行，循序漸進，確保能達到優化金融專業教學的真正效果。
(四)校企合作
為了保障充足的頂崗實習崗位，應盡可能的選取規模較大的合作企業進入“學院”董事會。例如，在選擇會計專業合作企業時，應盡量選擇有分支機構的會計師事務所、稅務師事務所或會計崗位較多的大型國有企業。而金融專業在選擇合作銀行時，盡量選取市、區級的支行，因為這個級別的支行都會下轄數幾十個營業網點，每個網點都可以提供一到兩個頂崗實習崗位，這樣才能保障充足的頂崗實習崗位。
五、結語
本文通過定位“證券投資”課程的教學地位，在此基礎上提出了應圍繞著學生未來的崗位需求來進行實踐教學設計。教學改革路徑可以圍繞著:完成多層次的現狀調研活動、建立合理的實踐性教學團隊、創新課程實訓教學教材體系、形成相互關聯的滲透式機制、實施科學和有效的實訓評價等五個方面來展開構建。強調，該課程的實訓環節只是作為一個教學子系統而存在，并與其它專業課程的實訓發生著關聯和交織。
作者：冷松 單位：揚州職業大學
證券投資論文:投資者保護證券投資論文
一、投資者索賠的司法途徑
證券市場虛假陳述民事賠償案件的管轄證券市場虛假陳述民事賠償案件因其所具有的特殊性，在級別管轄和地域管轄上有不同于一般民事案件的特別規定：(1)級別管轄方面實行集中管轄。由于證券市場虛假陳述民事賠償案件的社會影響較大，牽涉利害關系人眾多，因而實行集中管轄，即將管轄權賦予了省、直轄市、自治區人民政府所在的市、計劃單列市和經濟特區中級人民法院，所有基層人民法院對于此類案件都沒有管轄權；除《規定》中指定的部分中級人民法院外，其他中級人民法院也沒有管轄權。(2)地域管轄方面采用“原告就被告”原則，即投資者對多個被告提起證券民事賠償訴訟的，按下列原則確定管轄：一是由發行人或者上市公司所在地有管轄權的中級人民法院管轄；二是對發行人或者上市公司以外的虛假陳述行為人提起的訴訟，由被告所在地有管轄權的中級人民法院管轄；三是僅以自然人為被告提起的訴訟，由被告所在地有管轄權的中級人民法院管轄。
二、投資者賠償民事訴訟機制存在的問題
1.民事訴訟的啟動受限于行政行為由于《規定》對行政處罰行為作出的時間沒有明確的要求，而行政行為往往由于種種原因遲遲難以作出，投資者難于啟動訴訟程序。例如，中國證券市場虛假陳述及時案——東方電子案：1997年東方電子上市后就開始虛增公司業績，2001年中國證監會立案調查，隨后移送公安，2002年檢察院提起公訴，2003年1月法院作出刑事判決書。2003年2月，投資者才得以依據刑事判決書向青島市中院起訴ST東方。2.民事訴訟可能因行政復議或行政訴訟而耗時過長民事訴訟過程中，如果上市公司對處罰決定提起行政復議或行政訴訟，法院將中止民事案件的審理。根據實務審判經驗，投資者起訴后，被處罰人一旦提出行政復議或行政訴訟，往往會同時利用各個法律環節來拖延時間，這個訴訟時間需要再增加1年以上。如果把各種程序都考慮進去，訴訟耗時3~5年是可能的。3.缺乏有效的集團訴訟制度，以及能夠綜合代表廣大投資者利益的專業訴訟代表人集團訴訟(classaction)是指一個或數個代表人，為了全體集團成員的共同利益，代表全體集團成員提起的訴訟。法院對集團所作的判決，不僅對直接參加訴訟的主體具有約束力，而且對那些沒有參加訴訟的主體，甚至對那些沒有預料到損害發生的相關主體，也具有適用效力。如前所述，根據《規定》，目前法院在受理證券市場虛假陳述民事賠償案件時，應當采取單獨或者共同訴訟的方式受理。與集團訴訟相區別的是，共同訴訟人必須親自參加訴訟，而在集團訴訟中，人數眾多一方當事人只要推選出訴訟代表人，即可不必親自參加訴訟。此外，目前，無論是投保基金公司還是證券監管機構，都不具備民事訴訟主體資格，盡管具有信息和專業優勢，也無法通過代表投資者提起民事訴訟的方式來保護投資者利益。投資者只能自行聯合提起訴訟進行維權，由于證券案件專業性高、復雜性強、程序繁瑣，單個投資者的精力、財力、專業水平有限，證據收集能力不足等原因，投資者的損失往往得不到及時與足額的賠償，其權益無法得到有效保護。證券投資者利益補償專項基金的探索與實踐2013年5月和2014年7月，投保基金公司分別擔任了萬福生科以及海聯訊兩個虛假陳述事件投資者利益補償專項基金的管理人，在2個月的時間內高效完成了對眾多適格投資者的補償工作，開創了我國證券市場投資者保護的新模式，是對證券投資者保護新機制的有益探索。
三、海聯訊虛假陳述事件投資者利益補償專項基金
2014年7月18日，海聯訊4名控股股東出資2億元設立海聯訊虛假陳述事件投資者利益補償專項基金，賠償因海聯訊虛假陳述受到損害的投資者。投保基金公司接受基金出資人委托，擔任專項補償基金的管理人。這是投保基金公司繼擔任萬福生科專項補償基金管理人之后，研究建立完善投資者補償長效機制的又一次有益嘗試。海聯訊專項補償基金運作的特點主要為：及時，與萬福生科案由保薦機構出資不同，海聯訊專項補償基金的出資人為發行人主要控股股東，這是中國資本市場上由大股東主動出資運用市場機制補償投資者的首例，也更符合“國九條”提倡的“責任自負”原則。第二，引入專業調解及仲裁機構參與，豐富了糾紛解決渠道，包括和解、調解、仲裁、訴訟四種解決和救濟渠道。適格投資者可以接受補償，與基金出資人達成和解；不愿意接受和解方案的投資者，可以向專業的證券糾紛調解機構申請調解；調解不成或不愿調解的，可以在與基金出資人達成仲裁協議后，向專業的仲裁機構申請仲裁；投資者也可依法向有管轄權的人民法院提起訴訟。短短2個月，經過補償金額確認、補償金額劃付等階段，截止2014年9月10日，完成有效申報、與海聯訊4名股東達成有效和解的適格投資者人數達9823人，占適格投資者總人數的95.7%，對適格投資者支付的補償金額達88,827,698元，占應補償總金額的98.81%。9月15日，補償資金全部劃付至適格投資者證券交易結算資金賬戶。9月19日，基金公告終止。基金存續期間，專項補償基金網站累計瀏覽量超過13萬人次，投資者熱線電話累計接聽和呼出近2萬通。雖有少數適格投資者因主動放棄補償、無法聯系等原因最終未接受基金補償，但總體補償工作效果好、效率高，獲得了市場和投資者一致好評。
四、海聯訊專項補償基金較萬福生科基金運作模式的優化與改進
1．從實際出發設計補償方案，確保補償金額無誤與萬福生科案股價持續下跌的情況不同，海聯訊在3個時點(信息揭露日2013年3月22日、更正日2013年4月27日及2014年4月30日)的股價走勢大致呈U型。經廣泛征求有關法律專家的意見，并不斷補充、完善補償方案，最終由海聯訊控股股東確定了一個較為符合海聯訊實際情況的補償方案。該方案充分考慮了海聯訊上市以來的二級市場走勢，按照與股票買入時點最接近的揭露日或更正日及其所對應的基準日來計算補償金額，補償金額較海聯訊控股股東最初提出的方案超出2700余萬元，為投資者帶來了更優的補償結果，也更符合“充分補償”原則。補償金額計算方法確定后，補償工作組相應修改了補償金額計算軟件，初步完成了對基金規模的測算工作。測算完成后，補償工作組對投資者交易數據進行了校驗，并對補償金額進行了人工復核，同時又聘請第三方獨立審計機構對補償金額計算結果進行了鑒證，確保了補償金額的無誤，為補償目標的圓滿達成打下了堅實的基礎。基金設立公告對外后，《中國證券報》、《證券時報》、新浪財經等媒體文章對投資者補償范圍及補償金額計算方法做出了相關介紹與肯定，認為投資者可以獲得充分的賠償。2．優化基金運作流程，提高補償效率(1)取消網簽，將投資者的兩次確認操作簡化為一次萬福生科案補償方案中，適格投資者如欲獲得補償，需實施兩步操作，先通過基金網站點擊確認《和解保障函》，再通過深交所互聯網投票系統進行確認，兩次操作缺一不可。兩次確認的安排在一定程度上造成了投資者的不便。實際操作中，有小部分投資者因未能同時完成兩次確認而沒有獲得補償。海聯訊案補償方案中，將投資者的確認簡化為一次，適格投資者無需在基金網站點擊確認《和解保障函》，他們通過網站、電話等渠道查詢獲知補償金額后，只需通過交易系統或網絡投票系統進行有效申報，即視為愿意接受補償，與海聯訊控股股東達成和解。(2)優化投資者通過交易系統進行申報確認的流程萬福生科案補償方案中，投資者通過交易系統發出對補償金額的確認指令時，須在“委托價格”(代表表決意見)處填寫“1.01”，方為有效申報。但在實際運行中，約有超過20%的投資者因為輸入“1.00”而被視為無效申報，造成反復操作。海聯訊案補償方案對有效委托需要符合的條件進行了優化，將“委托價格”由1.01調整為1.00，更符合客戶的操作習慣，便于投資者發出確認指令。(3)提前獲取投資者交易數據，為計算補償金額節省了時間萬福生科與海聯訊案的補償工作在深交所與中國結算公司的大力支持下，實現了整個過程的高度電子化和自動化，避免了投資者信息查詢、證據收集、身份公證和書面確認等復雜手續，較大程度降低了投資者獲得補償的成本。為了節省工作時間，海聯訊補償工作改變了萬福生科的做法，在基金設立公告前就向深交所和中國結算公司調取了投資者交易數據，使得投保基金公司能夠提前測算基金規模。基金設立公告后不久，基金網站就向投資者提供了補償金額數據查詢服務，使投資者及時獲知了自己的補償金額，盡可能地延長了投資者自主判斷、自主選擇的時間。(4)專項補償基金賠償模式與傳統投資者賠償民事訴訟機制的比較。與傳統投資者賠償民事訴訟機制相比，萬福生科與海聯訊專項補償基金模式開創的投資者利益保護新機制，很好地解決了民事訴訟耗時長、成本高、舉證程序繁瑣、投資者分散等諸多問題。為便于比較，我們對五糧液、萬福生科、海聯訊三案投資者賠付所涉有關數據進行了統計。從表1可以看出，與萬福生科、海聯訊案相比，賠付投資者比率低、賠付時間跨度長是五糧液案的二大突出特點。五糧液案從被中國證監會立案調查到最終調解結案，耗時整整5年。該案雖然在立案階段就通過調解結案，但事實上，在漫長的訴訟和調解過程中，投資者付出了大量的時間和金錢成本。正如有關媒體所評論“此案注定沒有贏家”。相較之下，萬福生科與海聯訊專項補償基金則具有補償范圍廣、實施高效、成本低廉三大特點。投資者利益補償專項基金的運作模式，在司法途徑之外利用證券市場各方力量，為投資者提供了一條高效、便捷的渠道，通過創造性地運用股東網絡投票系統和結算系統實現補償權便捷申報和派發補償金，對投資者而言，可謂零成本。短短兩個月內即達到95%之高的投資者賠付比率，成效顯著，大大增加了案件處理的正能量，對投資者而言，顯然是一種更為有效和快捷的賠付機制。證券投資者保護新機制的構建。
單位：中國證券投資者保護基金有限責任公司
