財務管理學論文

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財務管理學論文:財務治理的財務管理學的概念研究論文

【摘要】在財務管理學研究中，以往過于注重財務管理學的具體內容的研究，卻忽視了從財務治理的角度把握財務管理學的特征。本文現從財務治理與財務管理的概念約定入手，從財務治理的角度指出了財務管理學目前存在的缺憾，并提出基于財務治理的財務管理學再造的途徑。

【關鍵詞】財務治理；財務管理學；財權配置；財務文化

一、界定內涵：財務治理與財務管理的概念約定

近年來，我國的財務學者們從不同的研究目的出發，對財務治理的內涵的界定提出了不同的見解。程宏偉（2002）認為，財務治理是財務治理主體對企業財力的統治和支配，即關于企業財權的安排，它決定財務運營的目標以及實現目標所采取的財務政策；楊淑娥（2002）則把財務治理理解為通過財權在不同利益相關者之間的不同配置，從而調整利益相關者在財務體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態制度安排；饒曉秋（2003）提出，財務治理的實質是一種財務權限劃分，從而形成相互制衡關系的財務管理體制；林鐘高（2003）指出，財務治理是一組聯系各利益相關主體的正式的和非正式的制度安排和結構關系網絡，其根本目的在于試圖通過這種制度安排，以達到利益相關主體之間的權利、責任和利益的均衡，實現效率和公平的合理統一。以上這些有關財務治理的定義，雖然都從不同角度對財務治理的內涵進行了闡述，但也不可避免地存在認識偏差。他們要么從制度安排的角度將“財務治理”與“公司治理”等同，要么將“財務治理”與“財務管理”混為一談，或者只強調財權配置的重要地位而忽視其他方面，因而無法地理解財務治理的內涵。

綜上所述，對于財務治理內涵的理解，筆者比較傾向于衣龍新（2005）的概括，即財務治理就是基于財務資本結構等制度安排，對企業財權進行合理配置，在強調以股東為主導的利益相關者共同治理的前提下，形成有效的財務激勵約束等機制，實現公司財務決策科學化的一系列制度、機制、行為的安排、設計和規范。這一概念的主要特征就是既肯定了財務治理是一種制度安排，又強調了財務治理是對財權的合理配置，同時還突出了財務治理是為了形成有效的財務激勵約束機制。

我國絕大多數財務管理學教材都認為，財務管理是利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，是企業組織財務活動，處理與各方面財務關系的一項綜合性管理工作。這一概念的主要特征就是表明財務管理是一項管理活動，其直接對象是企業的資金運動和企業的價值。

從以上對財務治理與財務管理的概念約定可以看出，財務治理與財務管理的區別主要在于，財務治理是一種制衡機制，其目標是協調企業各利益相關者之間的利益沖突，解決信息不對稱問題；而財務管理則是一種運行機制，其目標在于實現企業價值較大化。也就是說，財務治理規定了整個企業財務運作的基本網絡框架，財務管理則是在這個既定的框架下駕馭企業財務奔向目標。財務治理與財務管理同時也存在許多共同點，那就是財務治理與財務管理的理論基礎具有同源性（都以產權制度和公司治理為基礎）；財務治理與財務管理的對象具有同質性（都涉及到財權問題）；財務治理與財務管理具有體系上的統一性（同屬財務范疇且都是企業財務報告的影響因素）；財務治理決定了財務管理的框架和軌道，財務治理的模式特征在很大程度上影響財務管理的模式特征。

二、財務管理學目前存在的缺憾：基于財務治理的考量

“組織財務活動、處理財務關系”這一概念特征決定了財務管理學的研究應從財務的二重性：經濟屬性（財務活動）與社會屬性（財務關系）相結合來進行考察。但現實情況是，傳統財務管理學僅從數量層面來對財務的經濟屬性進行分析和論述，而對財務的社會屬性——財務關系的處理這一財務管理的本質問題卻一帶而過。而財務管理作為一種綜合管理，企業內部各種權利的制衡、責任的分擔以及利益的劃分，最終將以財務的形式體現。但這些問題的解決，光靠加強日常財務管理是不夠的，應注重公司各利益相關者財務權利和責任的明晰界定和有效行使，以及在公司治理中的財務行為規范等財務治理的問題?，F在的問題是，當人們過于注重研究財務管理學的具體內容時，卻忽視了一個對推進公司財務理論發展至關重要的問題，這就是從財務治理的角度把握財務管理學的特征。

從財務治理的角度來觀察，筆者認為，傳統財務管理學存在以下的缺憾：及時，把企業財務行為視為一種把非經濟動機排除在外的純經濟行為，較少關注制度與財務文化等社會因素對財務行為和財務效率的影響，而是把影響財務行為的制度看作是一既定的前提而加以認同，致使制度無法納入財務行為的解析框架，對兩者之間的內在聯系也缺乏深入的分析，從而使財務管理學的構建日趨保守乃至封閉。第二，沒有進行相關財務治理影響分析，因而產生對“財權配置”問題的輕視及與此相關的“內部人控制財務”，導致企業外部利益相關者對企業財務監控的弱化及其財務利益的受損，致使理論與實踐相背離。第三，以理性經濟人假設作為理論前提，必然形成對經濟屬性（財務活動）的過度關注而輕視其社會屬性（財務關系），從而加劇財務沖突和財務道德的失落。

三、財務管理學再造：基于財務治理的創新

公司財務理論構建于特定的企業假設基礎之上，企業的不同界定和企業特征的現實變遷都會對公司財務理論產生決定性影響?，F有的公司財務理論構建于傳統的企業特性之上，從總體上屬于價值管理理論。誠然，企業作為系列契約的聯結現象是一個客觀事實，但我們同樣不能忽視一個更為重要的事實，即企業的本質特征并不在于這種聯結以及實現這種聯結的契約本身，而是在于形成這種聯結之后的企業財務活動以及在活動中產生的財務關系。隨著公司制企業的出現和現代企業理論對成本、信息不對稱等問題的研究，由所有權與控制權分離帶來的公司治理問題便成為當前公司財務理論的主要議題?，F實表明，單純從各自的學科出發獨立研究財務管理或財務治理問題，已經不能滿足學科發展和現實經濟的需要。因此，財務管理學需要拓寬研究視野和豐富理論內涵，就必須與財務治理進行交叉性融合研究。

（一）財務管理目標的重新界定與企業財權的有效配置

合理界定和選擇財務目標，建立和完善財務的導向機制，是保障財務治理和財務管理高效運行并實施有效對接的前提。近年來，財務管理目標的定位經過了企業利潤較大化、股東財富較大化和企業價值較大化等發展階段。但就我國目前的企業組織形式主流為非上市公司、資本市場的弱勢有效、法治建設處于起步期、商業倫理有所缺失、公司治理結構不太完善等現實背景下，新《企業財務通則》將企業財務管理目標界定為“企業價值較大化”，既反映了市場經濟條件下企業為其資源供給者創造財富的受托經濟責任，也是當代財務管理學教材普遍接受的觀點，具有較強的理論邏輯性和實踐有用性。但也應清醒地看到，這些過分強調股東或企業價值的財務管理目標，勢必會將非價值性的社會責任排除在財務管理目標之外。結合我國公司法改革局限于“股東至上”的邏輯和利益相關者的參與權被弱化的現狀，以及企業是在復雜的、充滿競爭的關系網絡中開展經營活動的現實，筆者認為“利益相關者的利益均衡”應成為企業財務管理的終極目標。這一目標不僅有利于協調各利益相關者的矛盾，而且還使企業的經濟性目標和社會性目標得以有機結合，保障了企業的可持續發展。企業的經濟性目標就是追求自身經濟利益的較大化，這是由企業的本質所決定的，因此，企業財務管理目標并不總是與宏觀社會的要求保持的一致性。于是，國家往往利用法律手段來強制企業必須履行社會責任。但是，企業應當承擔的社會責任在許多場合無法進行硬性規定。這就需要企業的社會性目標，注重企業的社會責任，追求社會效益的化，這是由企業所處的社會環境決定的。任何企業都不可能獨立于社會而存在，若過分強調企業的經濟性目標而忽視社會性目標，將會失去社會的支持，從而使企業的生存與發展舉步維艱。特別是隨著SA8000在全球范圍的推廣和實施，企業重視社會責任、推動社會責任以及落實社會責任便有了保障。這一堅持多邊主義的理財目標，是與公司財務治理的思想和目標相適應的。按照利益相關者共同治理理論，企業財權配置不能只考慮股東和經理層的利益，每個利益相關者在企業財權配置中都有權享有相應的財務權利，有不同的財務利益訴求。此外，利益相關者對企業的相機財務治理，也應在財務管理學再造中占有一席之地。

（二）重視制度因素在財務管理學中的地位

內生于公司財務行為的制度因素可按財務活動的關系分為財務本體性制度和財務關聯性制度。但目前在我國的財務管理學中，只是企業財務通則、公司法、稅法等財務本體性制度散見于籌資、投資、收益分配和資產重組及清算等財務活動中，而對在性質上并不是財務性的卻會對公司財務行為及利益相關者的財務網絡起約束和限制作用的財務關聯性制度（如產權制度、社會保障制度和倫理道德等）閉口不談，這不僅背離現實而且還會把財務管理學引入歧途。財務管理學的再造，除繼續重視和完善財務本體性制度對公司財務行為的規范約束，還應當重視財務關聯性制度與企業財務行為之間關聯性研究，這是基于我國的基本國情所決定的。引入財務關聯性制度的研究，將有利于擺脫現有財務管理學“就財務論財務”的思維偏差，使財務管理學再造更具動態調整性和環境適應性。超級秘書網

（三）注重激勵和監督機制構建的研究

財務管理學如果只關注具體的資金運動而忽視在這一過程中的激勵與監督問題，勢必會導致資本運營的效率低下和利益相關者的利益受損。因此，財務管理學再造就必須注重激勵和監督機制構建的研究。目前的財務管理學中在闡述企業財務活動時，本能地運用了諸如企業財務通則、公司法、會計法等財務本體性制度來約束與制衡管理者，而對于內部控制這一影響企業命運的制度安排卻沒有片言只語，這與企業財務治理與財務管理的本質要求極不相稱。2008年6月28日，財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會聯合了《企業內部控制基本規范》，這為企業內部控制的內容融入財務管理學再造提供了絕好的契機。公司的成本問題，僅僅靠制衡是不能解決問題的。恰當的激勵機制能夠通過委托人設計的一系列制度安排促使人采取適當的行為，較大限度增加委托人的效用。近年來，以財務治理的觀點考察薪酬對公司財務業績的敏感性漸成潮流。因此，許多學者認為，我國上市公司應采用股票期權激勵制度。但股票期權的應用是有條件的，需要有比較健全的法人治理結構、比較健全的資本市場和透明度高的公司信息披露及相關的法律框架等，而這些條件我國目前并不具備。我們在財務管理學的再造中，對于這些問題的研究必須緊密結合中國的國情，關注中國特殊的文化和社會背景，不能掉進“國際大廚房陷阱”而食洋不化。

（四）關注財務文化對解決財務沖突和財務敗德行為的作用

目前的財務管理學較為強調和崇尚“工具理性”，致使社會責任和道德品質等人類的一些基本價值在現代企業理財中倍受蹂躪而變得支離破碎，企業與其利益相關者之間的財務關系也日趨惡化，使企業無法實現、健康的可持續發展。財務管理學關注資本、成本、利潤等本是應有之義，但影響和決定這些物化因素的人及其行為也不應該忽視，因為這有利于解決財務沖突和財務敗德行為。企業財務文化是一種“內隱文化”，是企業為了實現財務目標而一貫倡導、逐步形成、不斷充實并為全體成員所自覺遵循的理財價值標準、道德規范、工作態度、行為取向和生活觀念，以及由這些因素融會、凝聚而形成的整體財務管理精神風貌。財務準則有形而財務文化無形，但財務文化對企業的影響卻無處不在。鑒于財務文化對企業競爭力所具有的原生性決定作用以及它所蘊涵的更為深刻的企業本質特征，要求人們在財務管理學再造過程中必須高度關注這一問題。財務管理學再造關于企業財務文化研究，其最終成果是要拿出具有中國企業特色、與中國企業協調發展的財務文化發展戰略模式，從而更好地指導企業財務管理實踐。

財務管理學論文:財務管理學研究論文

一、財務管理學的框架結構及總體特征之把握

財務管理學究竟是研究什么問題的?此問題的表述各異。1994年被《商業周刊》評為全美商學院12個頂級教授之一的AswathDamodaran(2001)在其《公司財務:理論與實務》一書中前后一貫的表述是:公司財務的研究對象是公司所制定的具有財務意義的所有決策。這些決策可分為三大部分:與資源分配有關的決策(投資決策)、與項目籌資有關的決策(資本結構決策);與制定再投資或退出經營現金額度有關的決策(股利決策)。Brigham和Ehrhardt(2005)在《財務管理:理論與實踐》一書提出,大部分財務管理知識圍繞三個問題展開:(1)一個特定公司的股票價值通過什么因素產生;(2)管理者如何選擇增加公司價值的決策;(3)管理者如何保障公司在執行這些計劃的時候不出現資金匱乏?Ross(2002)等人在《公司理財基礎》一書中認為,財務經理必須關注三類基本問題:及時個問題著眼于企業的長期投資(資本預算);第二個問題著眼于企業對支持其長期投資需要的長期籌資的獲取和管理方式(資本結構);第三個問題著眼于對客戶收款和向供應商付款等日常財務活動的管理(營運資本管理)。若進一步考察這三本及其他財務管理類教科書的內容安排,就會發現西方學者對財務管理學框架的認識還是大同小異的,即:一個目標函數、四個模塊的內容和一個財務管理工具箱組成。其中,一個目標是公司價值較大化;四個模塊的內容包括投資決策、融資決策(或資本結構)、股利決策和營運資本管理;財務管理工具箱里有四把工具,即會計報表與比率、現值、風險收益模型和期權定價模型②。

任何學科都是建構在一系列假設基礎之上的。Damodaran教授曾將建構財務管理學的基礎性假設歸納為四組,即經理與股東目標函數一致性假設、債權人利益得到保護假設、市場有效性假設和社會成本為零假設。盡管Damodaran教授認為這些基本假設還遠離“現實世界”并已受到來自很多方面的嚴厲批評,也盡管他試圖想尋找一種新的目標函數和理論體系來解決“現實世界”中所存在的活生生的這樣或那樣的財務沖突,諸如經理與股東的沖突、股東與債權人的沖突、公司與社會的沖突等,但迄今為止仍沒有找到解決問題的方法,這些假設仍是構建現代西方財務管理學理論和方法體系的基本前提。

進一步地考察發現,以這些基本假設為前提建構的西方財務管理學體系,其所具有和顯示的一系列總體特征,也正如它賴以建構的基本假設一樣的遠離現實世界。這些總體特征包括:

1.以資本市場為背景展開。財務學所解決的三個基本問題,幾乎都以資本市場為背景展開,著眼于解決公司在資本市場中的投融資及其所派生出來的股利分派問題。因此,現代財務管理學實際上是以上市公司為對象的“資本市場的財務學”。斷言以資本市場為背景的財務管理學缺乏指導和應用價值顯然并不合適,而斷言這種財務管理學對所有企業具有普遍的使用性也是值得懷疑的。事實上,以上市公司為對象的財務管理學對非上市公司而言其適用性是很差的,而這些缺乏適用性的非上市公司通常要占到一國公司總數的90％以上。財務管理學的建構顯然是關注了重點的少數。其次,以資本市場為背景展開,必然使財務管理學所關注的重點集中于資本市場中的投融資問題,而被企業所實際關注的內部財務運作和控制問題,尤其是內部財務管理與控制的流程問題,就很難融入財務管理學體系,或者占有它應該占有的位置。

這就是為什么人們學了財務管理學而仍然不會設計企業內部財務運作和控制體系的重要原因。

2;以價值為主線展開。財務管理學體系設計的出發點是價值較大化,為使目標與手段相統一,在解決實際的投融資決策問題,所選擇的基本方法自然就是能夠體現價值較大化的成本與效益比較分析法,諸如資本成本、凈現值或現值指數、內部報酬率等,都是這種基本方法的具體體現。以價值標準作為投融資決策的標準,顯然是與財務管理學體系在建構時所采用的工具主義方法論或分析范式有關,但問題是,在現實世界里,價值往往并不是公司決策的標準,尤其是在國有企業。在我國,國有企業仍是國民經濟的主導,而在國有企業的使命結構中,非價值性的社會責任類目標無疑占有十分重要的位置,它構成國有企業決策(包括投融資決策)的重要的出發點。即使是私營企業,非價值類的社會責任目標也是其使命結構中不可或缺的。其次,即使將價值視為公司決策的選擇標準,所定義的“價值”概念也是不的。對公司或股東價值的過分強調,必然導致對社會價值或成本的忽視。而在現實世界里,公司行為的外部性影響是非常顯著的,諸如環境污染成本等,是公司決策時不可忽視的因素?，F實中我們可以看到的事實上,公司的許多決策對增進公司或股東價值是有利的,但卻給社會帶來了巨大的成本。再其次,當我們過分強調以公司或股東價值作為決策的出發點或標準時,勢必會把那些活生生的然而對決策有實際影響的人、制度、文化等因素排斥在決策體系之外,事實上也就是排除在財務管理學的體系之外,原本應該活生生的財務管理學因此而變成了“沒有血液循環的軀體”。

3.以決策為重心展開。所以如此,可能與西方學者對財務概念的理解有關。在西方學者看來,公司財務通常被狹隘地定義為與公司主管所做決策有關的一些內容(AswathDamodaran,2001)。以決策為展開雖便于定量分析,并使框架結構前后邏輯一貫,但顯然易見的問題是,以決策為重心的財務管理學無法反映公司財務管理的全貌。盡管不同財務事項其工作流程會有很大不同,但財務管理的基本流程還是基本一致的,這個基本流程至少包括財務戰略與目標、財務決策、財務預算、財務控制、財務分析、財務評價與激勵、財務預警等。很顯然,以決策為重心的財務管理學還不能涵蓋整個財務管理流程,這也是財務管理理論偏離實際的重要原因。

4.強調定量分析:數字財務。當人們把決策問題作為公司財務所要解決的基本問題、并把價值標準作為決策的選擇標準時,所有的財務問題實際上都可以用數學模型來描述和解決了。檢索一下財務管理的教科書和學術雜志,我們便可以看到連篇累牘的復雜的形式推理與經濟計量技術,而與公司財務問題密切相關的文化、制度、意識形態等不可量化的因素,則被作為外生變量而被統統抽象掉了。這樣的形式安排雖然易于構建數學模型

,但依據這樣的安排究竟能夠在多大程度上提供對許多公司財務現象的令人信服的解釋,以及究竟是否能夠開出可以明確解決公司財務問題的政策藥方,是很值得懷疑的。我贊成Shiller(2001)的見解:過多地依賴這些原始的模型并把它們作為政策討論的基礎是十分冒險的行為,因為這些模型只適用于那些能夠用的科學方法解決的問題。如果過多地苛求,就有可能因過于狹隘而出現離題的危險。

二、財務管理學貧困化之表征

“貧困化”一詞是經常見諸于哲學、經濟學、倫理學等的著作和學術雜志中,那么,同樣的概念是否也適用于公司財務學領域呢?我的看法是,雖然財務管理學的發展已經取得了令人矚目的成就,但從總體看,內核相對確定和穩定的公司財務管理學理論同樣出現了嚴重的貧困化現象。這種現象的出現顯然是由于財務管理學與相關學科及財務管理實踐的發展相隔閡有關,并且其結果事實上已經大大削弱了財務管理學的解釋和預測能力。

1.財務管理學的內容安排嚴重偏離實際。我不否認現有財務管理學所努力解決的問題都是現實世界中需要解決的真實問題,問題是現有財務管理學究競能夠在多大程度上解決現實問題呢?其次,就解決問題的方法而言,現有教科書中提供的方法真的就能解決現實問題嗎?姑且不論前文已經闡釋的財務管理學在指向上(上市公司)和重心定位上(決策)對解釋和解決非上市公司和非決策問題上的軟弱能力,僅就上市公司而言,現有的財務管理學內容安排也可能不是它們所期望的。即便是上市公司,投資決策、籌資決策和股利分配決策,也不是它們年年、月月、天天、時時所發生和所關注的事項。這些事項,多少總有些“偶發”的性質。對上市公司和非上市公司而言,它們時時關注的“經常性事項”是什么呢?根據我在做多家公司的內部控制項目時的實地觀察,可能主要是:(1)如何管好用好資產(資產管理)?(2)如何控制好成本費用(成本費用管理)?(3)如何確保經營和發展所需要的現金(現金流管理)?財務管理學未將這些經常性事項作為其關注的重點,而將重點定位在投融資決策及其所派生出來的股利決策等偶發性事項上,是否意味著內容安排錯位了呢?!

2.財務管理學與相關學科嚴重脫節。任何一門學科都不可能孤立存在。同理,財務管理學也是存在于一個學科群或學科域之中。在這個學科群中,數學、社會學、經濟學、管理學等都是其上游學科,財政學、金融學、統計學、會計學等以及公司管理的相關功能學科如生產管理、技術管理、營銷管理、人力資源管理等,都是其旁側學科,財務管理學正是在這種學科的前向聯系、后向聯系和旁側效應中得以產生和發展的。財務管理學發生和發展歷史深受它的上游學科諸如數學和經濟學的影響,但這種影響在近一、二十年開始弱化了,可以說,財務管理學的上游學科在近一、二十年發生了翻天覆地的變化,但這種變化大部分沒有在財務管理學得到應有的響應,財務管理學對它的上游學科變化的反應有些過于遲鈍了。比如,經濟學領域中的外部性問題,經濟學的“綠化”或“生態化”趨勢,社會學中的社會成本問題,社會學中的沖突問題,管理學中的戰略導向和戰略聯盟問題,管理學、經濟學和社會學中的網絡結構問題等,所有這些應該在財務管理學中得到反應的研究,均未在財務管理學領域得到實際的反應。相對于它的上游學科,財務管理學的發展可以說已經嚴重滯后了。諾貝爾經濟學獎獲得者阿馬蒂亞.森曾將經濟學與倫理學之間出現的隔閡視為經濟學貧困化的標志③,而類似的特征又何嘗不是出現在財務管理學領域?!

3.財務管理學對影響它的環境變化反應滯后。近一、二十年,公司財務管理的環境已經出現了巨大的變化。英國學者瑪格麗特.梅(2001)曾將這些變化歸納為九個方面,即:客戶需求模式的改變;客戶討價還價能力的提高;降低成本的壓力;新基礎的沖擊;戰略聯盟的出現;新市場的開拓;經濟全球化;政府法規的增多;高度流動的資本市場。此外,對商業倫理和道德問題的關注、對環境和生態問題的重視趨勢等,事實上不可避免地對財務職能提出新的要求。面對這些變化和挑戰,管理學甚至會計學都已經做出了積極地回應,然而財務管理工作在多大程度上有所改進呢?讓我們看看瑪格麗特.梅的分析吧:進人新的世紀,我們已經無法忍受這樣一個事實:用超過財務部門80％的資源和陳舊的計算機財務系統僅僅從事交易記錄和控制工作,而沒有使公司的價值顯著增加。按照瑪格麗特.梅的觀點,財務職能必須轉型,也就是“從傳統的專家控制職能轉變為著眼于未來的公司增值職能”。轉變后的財務職能將在經營框架的構建和運營中發揮關鍵作用。這種經營框架將卓有成效地將戰略、經營、資源配置和績效等內容連接起來,能夠更好地適應市場的變化。很顯然,財務管理學還沒有對這種事實上已經發生或正在發生的財務職能轉型有所反應。

我無意全盤否定西方財務管理學及其在中國的發展。本文所說的貧困化,意在指出迄今為止的財務管理學體系在面對相關理論發展和實務變革方面的局限性,也就是說,意在說明財務管理學體系應在現有的基礎上作進一步的擴展。

三、再造和擴展財務管理學框架之思考

改造和擴展現有的財務管理學體系,無疑是一個十分迫切但又難度很大的問題,而這個問題的解決又涉及到對許多財務管理學基本問題的重新理解。很顯然,主要“向內看”的前蘇聯版財務管理學和主要“向外看”的美國版財務管理學,都無法解決理論與實際的脫節問題及其在中國企業的適用性問題,我們所要做的努力就是整合,以搭建內外統一、結構完整、視角合理的新型財務管理學體系。圍繞財務管理學的擴展問題,本文僅就內容結構、研究視角和研究領域三個方面作些概略性的說明。

1.財務管理學內容之擴展。“一個目標、四個模塊、四把工具”架構的財務管理學,相對于內容豐富的財務管理實踐屬于“窄型”財務管理學,并且是主要是“向外看”的財務管理學,對公司內部財務管理問題的解釋和解決能力是相當弱的。擴展財務管理學的內容,需要尋找恰當的路徑,我的看法是,可供選擇的路徑至少有:

(1)功能擴展路徑。我曾多次論證和強調,公司財務管理的基本功能是有效培育、配置和運用財務資源,以實現公司價值創造與增值。實現這一功能,需要財務管理的內容能夠涵蓋三張基本財務報表,也就是涵蓋四個板塊的內容:資產管理(資產負債表左邊的管理)、權益管理(資產負債表右邊的管理)、收益及其分配管理(利潤表管理)和現金流量管理(現金流量表管理)。所謂的財務管理,實際上也可以稱為財務報表管理?，F有框架中的三類決策(投資決策、融資決策和股利決策)和營運資本管理,事實上是寓于四個板塊的管理體系之中。

(2)主體擴展路徑。公司財務管理的主體顯然是作為市場經濟運行主體的公司企業,但現代經濟的市場化、全球化、信息化和網絡化特征,要求我們要跳出公司企業主體、站在價值鏈甚至價值網的立場和范圍上,思考和探索對公司企業主體的財務管理。當我們研究海爾公司的財務管理問題時,不能就海爾公司談海爾公司,需要考慮海爾公司的整個價值創造網絡和財務支持網絡。僅此而言,財務管理學的內容又可以向財務支持網絡管理和價值創造網絡管理兩項內容擴展。

(3)行為主體擴展路徑。當問及“公司財務工作是誰做的”這一問題時,我們的答案顯然不能局限于公司的財務部門。事實上,公司財務工作是分層次來展開的。若把公司財務工作分為決策和執行兩項權能,則履行決策權能的行為主體顯然是公司董事會和經理班子(合稱“經營者”),履行執行權能的行為主體是包括財務部門在內的一些中間層次的職能部門,甚至包括營銷部門、生產部門、技術部門、人力資源管理部門等。如果我們不

是將財務管理局限于現金流管理,而是將財務管理的重心界定為公司價值創造或公司增值的話,則履行執行權能的職能部門就不能再局限于財務部門,所謂公司財務也就不能再定義為“財務經理的財務”。盡管新的商業環境需要我們把財務管理納入戰略和經營框架之中,但財務與經營在公司組織體系中仍分屬于不同的層次,相對而言,財務決策的組織層次要高些,這可以從《公司法》對董事會職責和權限的規定中得到驗證。也就是說,公司的財務決策實際上是融入于公司的治理框架之中,而經營決策通常在經理層面就可以得到解決。如果這個觀點能夠成立的話,則公司治理結構應是在構建財務管理學體系時繞不開的話題。

(4)組織擴展路徑。如果有人問你“公司財務是怎樣組織起來的”,你的解釋顯然不能局限于財務部門、崗位的設置及職責界定,而應當著眼于從四個層次上展開:一是制定公司及財務戰略。戰略決定組織架構;二是設計財務管理的組織機構并進行職責界定;三是設計財務管理流程,甚至包括每一項具體的財務管理業務的流程;四是搭建有效的財務管理信息平臺,這個信息平臺需要將財務與經營有機地整合一體,如ERP系統平臺等。相對應的,財務管理學需要圍繞財務戰略管理、財務組織管理、財務流程及其再造、財務信息系統管理四個方面的內容進行擴展。

(5)流程擴展路徑。財務管理工作需要按照一定的程序展開。不同的財務事項顯然有不同的財務管理流程,但總體看,基本的財務管理流程總是內含戰略與目標、預算、執行中的控制、根據信息反饋進行財務分析、績效評價與激勵、前瞻性的財務預測尤其是財務危機預警等。如果預警下來公司出現危機的征兆或特征,公司還需要設計擺脫危機實現反超的戰略和策略。在整個財務管理流程中,“風險”是貫徹始終的概念。諸如“風險偏好”、“風險容忍度”、“風險管理”等概念,是整個財務管理體系流程體系所無法回避的。其次,預算管理已經從單項預算管理轉向以信息技術為支撐的預算管理階段。因此,按照流程路徑擴展,財務管理學的內容就應當包括財務戰略與目標管理、預算管理、財務控制、財務分析、績效評價與財務激勵、財務危機及其預警、財務風險管理、財務反超等。

(6)經營方式擴展路徑。公司的財務管理戰略與策略深受市場結構形態及其轉型的影響,短缺市場結構和過剩市場結構的選擇總是有所差別。當前我們所面對的市場結構總體看是過剩,在這樣的市場結構中,商品經營總體上看是“微利型”的,從價值創造和價值增值的角度考慮,企業需要選擇新的經營方式來擴展自己的盈利空間,于是資本經營應運而生并倍受重視,甚至于,越來越多的公司專業地從事資本經營。相對于商品經營來說,資本經營的方式和結構更加復雜,風險也更加大。德隆、科龍、中航油等資本運作的失敗,足見資本經營的風險。因此,財務管理學的研究應順應時代變遷,關注資本經營及其風險管理。

總結以上擴展路徑,再加上管理所必備的“工具箱”,則擴展后的財務管理學體系大體由五大模塊組成:(1)財務管理概覽模塊。包括公司財務的性質、功能與目標結構、財務管理環境及其演進、財務管理理論及其發展、財務管理體系及其擴展等內容;(2)財務管理工具模塊。包括財務會計報表與比率;貨幣的時間價值;風險與報酬模型;期權定價模型等;(3)財務管理組織模塊。包括財務戰略管理、財務治理與組織管理、財務流程及其再造、財務信息系統管理等內容;(4)財務管理功能模塊。包括資產管理、資本或權益管理、收益及其分配管理、成本費用管理、現金流量管理、資本經營及其風險管理、財,.務支持網絡管理、價值及其創造管理、財務風險管理等內容;(5)財務管理流程模塊。包括財務決策管理、預算管理、財務控制、財務分析、績效評價與財務激勵、財務危機及其預警、財務反超等內容。

2.財務管理學研究視角之擴展。財務管理學的認識和研究視角需要轉換,新的觀察和分析視角至少包括管理學視角、利益相關者視角、戰略視角、本土化視角、跨學科整合視角等。關于其中的利益相關者視角,我已在“利益相關者財務論”(李心合,2004)一文中進行了解釋,這里需要說明的是其他四種研究視角。

(1)管理學視角。這涉及到財務管理學的學科歸屬問題。在西方,財務學的學科歸屬曾經歷從會計學到應用經濟學的轉型。(Peter.Atrill,2004)由于公司財務學是以資本市場為背景展開的,這導致了財務學與金融學的一體化狀況。西方的學科劃分傳統顯然不適用于中國。改革前,中國的財務管理學更多地是借鑒前蘇聯的傳統,將財務管理學確立為具有微觀性的管理學的分支。中國有將金融學與財務學分而治之的學術傳統,我的看法還是繼續沿用這個傳統,也就是立足于從管理學的立場來研究和設計財務管理學科。

以管理學的視角來研究財務管理學,有兩點需要引起關注:一是財務管理學的視野應涵蓋公司內部和外部兩個領域,用整體的眼光來看待公司的財務業務,并將公司財務業務與公司戰略、經營、資源配置和績效衡量等要素連接起來;二是從價值創造和價值增值而不是從風險最小化的目標出發。后一點對財務管理與控制流程及方法體系的設計很有意義。因為,從目前學界的研究和實務工作來看,對財務管理與控制流程及方法體系的選擇通常是從風險最小化的立場選擇的,表現為控制程序的煩瑣設計上。轉換財務管理學的研究視角,需要將風險偏好和風險容忍度等概念納入財務管理體系,以使風險性與效率性相統一。

(2)戰略視角。20世紀管理學的重大變化之一是確立了戰略導向,對此財務管理學也應當有所體現,以實現財務管理從戰術管理向戰略管理、從具體事項管理到整體管理轉變。僅以財務分析為例,現有的四個板塊(償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力)分析體系是缺乏應有的戰略性、整體性和層次性。確立戰略導向的財務分析體系,需要以財務報表為基本依據,并整合有關的經營資料,將財務分析與戰略、經營、資源配置和績效衡量聯系在一起,系統考察公司的價值、實力、效率、質量、風險、成長性或失敗性以及基于現金流和價值創造的公司戰略分析等。

(3)本土化視角。會計是一種國際商業語言,會計的標準也逐漸趨于國際化,這使得會計學的研究可以選擇普世主義的或趨同的模式。財務管理有所不同。財務管理作為一種實體性的管理活動,深受文化的影響?？缥幕芾淼难芯孔C實,即使在經濟全球化的時代,管理方式也會因民族文化的不同而表現出巨大的差異性,這其中也包括財務管理方式,諸如財權配置模式和運作方式等,在大權距式中華文化背景下的特殊性還是非常明顯的。因此,財務管理的研究應當考慮文化差異性的影響而選擇特殊主義的或本土化的模式。也就是說,財務管理學的構建應當以文化為基石,充分考察和分析文化因子諸如集體主義或個人主義、權力距離、風險意識、宗教、語言等因素的實際影響。在中國,一系列的文化特質諸如集體主義、大權距、政府主導、儒家倫理等及其對財務管理實務的深刻影響,是我們研究財務管理問題時所無法回避的。

本土化模式的財務管理研究,首先是民族主義的,它需要與中國的政治、經濟、文化、法律等環境因素相適應。這就需要研究人員關注中國財務管理背景及其財務影響的考察分析;其次,這種研究模式是嵌入式的。也就是要將企業的財務問題嵌入到中國的社會結構之中,分析公司財務與社會結構之間的互動關系。零嵌入性的財務立場或研究方式,只能導致理論與實際的脫節;再次,本土化的研究模式還是制度內生性的,它要求我們將制度

作為公司財務行為的內生性因素而非外生變量來看待,關注正式和非正式的、內部和外部的一系列制度結構對公司財務行為的實際影響以及公司財務行為的制度化結構。

(4)跨學科整合視角。綜合化和細分化歷來是科學發展的兩種并存并交叉的趨勢,這個趨勢越來明顯。體現在財務管理學的研究領域,就是要求我們密切關注它的上游學科及旁側學科(諸如社會學、政治學、經濟學、管理學、倫理學、心理學和行為學、文化學、法學等)的沖擊和影響,并借助這些學科的相關理論和方法研究解決公司的財務問題,避免陷入“就財務論財務”的困境。

3.財務研究領域之擴展。在細分模式的影響下,科學的發展已經顯著的多元化了。諸如社會學,有文化社會學、法律社會學、性別社會學、經濟社會學等等。再如經濟學,有數理經濟學、制度經濟學、信息經濟學、行為經濟學、經濟倫理學、經濟心理學等等?；氐截攧諏W領域,不難發現,迄今為止仍沿用單一的發展路徑——數理財務學。其實,這應該也是財務管理學貧困化一個表征。問題是,財務管理學還可以尋找到別的發展路徑嗎?還需要尋找別的發展路徑嗎?拓展財務管理學研究領域的必要性和可能性是勿容置疑的,因為公司財務行為當屬最普遍、最典型的經濟行為,明顯地具有社會性、倫理性等特征,且制度結構內生于其中。既然以經濟行為為對象的經濟學可以沿著多條路徑發展,那財務管理學又何嘗不可呢?我曾在《會計研究》(2003年第7期)上的一篇題為“公司財務學理論及方法論的認識與批判”論文中提出四種新的發展路徑和研究領域,即制度財務學、行為財務學、財務社會學和財務倫理學,這些都是可以也值得嘗試和研究的新學科。

財務管理學論文:財務治理的財務管理學分析論文

一、界定內涵：財務治理與財務管理的概念約定

近年來，我國的財務學者們從不同的研究目的出發，對財務治理的內涵的界定提出了不同的見解。程宏偉（2002）認為，財務治理是財務治理主體對企業財力的統治和支配，即關于企業財權的安排，它決定財務運營的目標以及實現目標所采取的財務政策；楊淑娥（2002）則把財務治理理解為通過財權在不同利益相關者之間的不同配置，從而調整利益相關者在財務體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態制度安排；饒曉秋（2003）提出，財務治理的實質是一種財務權限劃分，從而形成相互制衡關系的財務管理體制；林鐘高（2003）指出，財務治理是一組聯系各利益相關主體的正式的和非正式的制度安排和結構關系網絡，其根本目的在于試圖通過這種制度安排，以達到利益相關主體之間的權利、責任和利益的均衡，實現效率和公平的合理統一。以上這些有關財務治理的定義，雖然都從不同角度對財務治理的內涵進行了闡述，但也不可避免地存在認識偏差。他們要么從制度安排的角度將“財務治理”與“公司治理”等同，要么將“財務治理”與“財務管理”混為一談，或者只強調財權配置的重要地位而忽視其他方面，因而無法地理解財務治理的內涵。

綜上所述，對于財務治理內涵的理解，筆者比較傾向于衣龍新（2005）的概括，即財務治理就是基于財務資本結構等制度安排，對企業財權進行合理配置，在強調以股東為主導的利益相關者共同治理的前提下，形成有效的財務激勵約束等機制，實現公司財務決策科學化的一系列制度、機制、行為的安排、設計和規范。這一概念的主要特征就是既肯定了財務治理是一種制度安排，又強調了財務治理是對財權的合理配置，同時還突出了財務治理是為了形成有效的財務激勵約束機制。

我國絕大多數財務管理學教材都認為，財務管理是利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，是企業組織財務活動，處理與各方面財務關系的一項綜合性管理工作。這一概念的主要特征就是表明財務管理是一項管理活動，其直接對象是企業的資金運動和企業的價值。

從以上對財務治理與財務管理的概念約定可以看出，財務治理與財務管理的區別主要在于，財務治理是一種制衡機制，其目標是協調企業各利益相關者之間的利益沖突，解決信息不對稱問題；而財務管理則是一種運行機制，其目標在于實現企業價值較大化。也就是說，財務治理規定了整個企業財務運作的基本網絡框架，財務管理則是在這個既定的框架下駕馭企業財務奔向目標。財務治理與財務管理同時也存在許多共同點，那就是財務治理與財務管理的理論基礎具有同源性（都以產權制度和公司治理為基礎）；財務治理與財務管理的對象具有同質性（都涉及到財權問題）；財務治理與財務管理具有體系上的統一性（同屬財務范疇且都是企業財務報告的影響因素）；財務治理決定了財務管理的框架和軌道，財務治理的模式特征在很大程度上影響財務管理的模式特征。

二、財務管理學目前存在的缺憾：基于財務治理的考量

“組織財務活動、處理財務關系”這一概念特征決定了財務管理學的研究應從財務的二重性：經濟屬性（財務活動）與社會屬性（財務關系）相結合來進行考察。但現實情況是，傳統財務管理學僅從數量層面來對財務的經濟屬性進行分析和論述，而對財務的社會屬性——財務關系的處理這一財務管理的本質問題卻一帶而過。而財務管理作為一種綜合管理，企業內部各種權利的制衡、責任的分擔以及利益的劃分，最終將以財務的形式體現。但這些問題的解決，光靠加強日常財務管理是不夠的，應注重公司各利益相關者財務權利和責任的明晰界定和有效行使，以及在公司治理中的財務行為規范等財務治理的問題。現在的問題是，當人們過于注重研究財務管理學的具體內容時，卻忽視了一個對推進公司財務理論發展至關重要的問題，這就是從財務治理的角度把握財務管理學的特征。

從財務治理的角度來觀察，筆者認為，傳統財務管理學存在以下的缺憾：及時，把企業財務行為視為一種把非經濟動機排除在外的純經濟行為，較少關注制度與財務文化等社會因素對財務行為和財務效率的影響，而是把影響財務行為的制度看作是一既定的前提而加以認同，致使制度無法納入財務行為的解析框架，對兩者之間的內在聯系也缺乏深入的分析，從而使財務管理學的構建日趨保守乃至封閉。第二，沒有進行相關財務治理影響分析，因而產生對“財權配置”問題的輕視及與此相關的“內部人控制財務”，導致企業外部利益相關者對企業財務監控的弱化及其財務利益的受損，致使理論與實踐相背離。第三，以理性經濟人假設作為理論前提，必然形成對經濟屬性（財務活動）的過度關注而輕視其社會屬性（財務關系），從而加劇財務沖突和財務道德的失落。

三、財務管理學再造：基于財務治理的創新

公司財務理論構建于特定的企業假設基礎之上，企業的不同界定和企業特征的現實變遷都會對公司財務理論產生決定性影響。現有的公司財務理論構建于傳統的企業特性之上，從總體上屬于價值管理理論。誠然，企業作為系列契約的聯結現象是一個客觀事實，但我們同樣不能忽視一個更為重要的事實，即企業的本質特征并不在于這種聯結以及實現這種聯結的契約本身，而是在于形成這種聯結之后的企業財務活動以及在活動中產生的財務關系。隨著公司制企業的出現和現代企業理論對成本、信息不對稱等問題的研究，由所有權與控制權分離帶來的公司治理問題便成為當前公司財務理論的主要議題。現實表明，單純從各自的學科出發獨立研究財務管理或財務治理問題，已經不能滿足學科發展和現實經濟的需要。因此，財務管理學需要拓寬研究視野和豐富理論內涵，就必須與財務治理進行交叉性融合研究。

（一）財務管理目標的重新界定與企業財權的有效配置

合理界定和選擇財務目標，建立和完善財務的導向機制，是保障財務治理和財務管理高效運行并實施有效對接的前提。近年來，財務管理目標的定位經過了企業利潤較大化、股東財富較大化和企業價值較大化等發展階段。但就我國目前的企業組織形式主流為非上市公司、資本市場的弱勢有效、法治建設處于起步期、商業倫理有所缺失、公司治理結構不太完善等現實背景下，新《企業財務通則》將企業財務管理目標界定為“企業價值較大化”，既反映了市場經濟條件下企業為其資源供給者創造財富的受托經濟責任，也是當代財務管理學教材普遍接受的觀點，具有較強的理論邏輯性和實踐有用性。但也應清醒地看到，這些過分強調股東或企業價值的財務管理目標，勢必會將非價值性的社會責任排除在財務管理目標之外。結合我國公司法改革局限于“股東至上”的邏輯和利益相關者的參與權被弱化的現狀，以及企業是在復雜的、充滿競爭的關系網絡中開展經營活動的現實，筆者認為“利益相關者的利益均衡”應成為企業財務管理的終極目標。這一目標不僅有利于協調各利益相關者的矛盾，而且還使企業的經濟性目標和社會性目標得以有機結合，保障了企業的可持續發展。企業的經濟性目標就是追求自身經濟利益的較大化，這是由企業的本質所決定的，因此，企業財務管理目標并不總是與宏觀社會的要求保持的一致性。于是，國家往往利用法律手段來強制企業必須履行社會責任。但是，企業應當承擔的社會責任在許多場合無法進行硬性規定。這就需要企業的社會性目標，注重企業的社會責任，追求社會效益的化，這是由企業所處的社會環境決定的。任何企業都不可能獨立于社會而存在，若過分強調企業的經濟性目標而忽視社會性目標，將會失去社會的支持，從而使企業的生存與發展舉步維艱。特別是隨著SA8000在全球范圍的推廣和實施，企業重視社會責任、推動社會責任以及落實社會責任便有了保障。這一堅持多邊主義的理財目標，是與公司財務治理的思想和目標相適應的。按照利益相關者共同治理理論，企業財權配置不能只考慮股東和經理層的利益，每個利益相關者在企業財權配置中都有權享有相應的財務權利，有不同的財務利益訴求。此外，利益相關者對企業的相機財務治理，也應在財務管理學再造中占有一席之地。

（二）重視制度因素在財務管理學中的地位

內生于公司財務行為的制度因素可按財務活動的關系分為財務本體性制度和財務關聯性制度。但目前在我國的財務管理學中，只是企業財務通則、公司法、稅法等財務本體性制度散見于籌資、投資、收益分配和資產重組及清算等財務活動中，而對在性質上并不是財務性的卻會對公司財務行為及利益相關者的財務網絡起約束和限制作用的財務關聯性制度（如產權制度、社會保障制度和倫理道德等）閉口不談，這不僅背離現實而且還會把財務管理學引入歧途。財務管理學的再造，除繼續重視和完善財務本體性制度對公司財務行為的規范約束，還應當重視財務關聯性制度與企業財務行為之間關聯性研究，這是基于我國的基本國情所決定的。引入財務關聯性制度的研究，將有利于擺脫現有財務管理學“就財務論財務”的思維偏差，使財務管理學再造更具動態調整性和環境適應性。

（三）注重激勵和監督機制構建的研究

財務管理學如果只關注具體的資金運動而忽視在這一過程中的激勵與監督問題，勢必會導致資本運營的效率低下和利益相關者的利益受損。因此，財務管理學再造就必須注重激勵和監督機制構建的研究。目前的財務管理學中在闡述企業財務活動時，本能地運用了諸如企業財務通則、公司法、會計法等財務本體性制度來約束與制衡管理者，而對于內部控制這一影響企業命運的制度安排卻沒有片言只語，這與企業財務治理與財務管理的本質要求極不相稱。2008年6月28日，財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會聯合了《企業內部控制基本規范》，這為企業內部控制的內容融入財務管理學再造提供了絕好的契機。公司的成本問題，僅僅靠制衡是不能解決問題的。恰當的激勵機制能夠通過委托人設計的一系列制度安排促使人采取適當的行為，較大限度增加委托人的效用。近年來，以財務治理的觀點考察薪酬對公司財務業績的敏感性漸成潮流。因此，許多學者認為，我國上市公司應采用股票期權激勵制度。但股票期權的應用是有條件的，需要有比較健全的法人治理結構、比較健全的資本市場和透明度高的公司信息披露及相關的法律框架等，而這些條件我國目前并不具備。我們在財務管理學的再造中，對于這些問題的研究必須緊密結合中國的國情，關注中國特殊的文化和社會背景，不能掉進“國際大廚房陷阱”而食洋不化。

（四）關注財務文化對解決財務沖突和財務敗德行為的作用

目前的財務管理學較為強調和崇尚“工具理性”，致使社會責任和道德品質等人類的一些基本價值在現代企業理財中倍受蹂躪而變得支離破碎，企業與其利益相關者之間的財務關系也日趨惡化，使企業無法實現、健康的可持續發展。財務管理學關注資本、成本、利潤等本是應有之義，但影響和決定這些物化因素的人及其行為也不應該忽視，因為這有利于解決財務沖突和財務敗德行為。企業財務文化是一種“內隱文化”，是企業為了實現財務目標而一貫倡導、逐步形成、不斷充實并為全體成員所自覺遵循的理財價值標準、道德規范、工作態度、行為取向和生活觀念，以及由這些因素融會、凝聚而形成的整體財務管理精神風貌。財務準則有形而財務文化無形，但財務文化對企業的影響卻無處不在。鑒于財務文化對企業競爭力所具有的原生性決定作用以及它所蘊涵的更為深刻的企業本質特征，要求人們在財務管理學再造過程中必須高度關注這一問題。財務管理學再造關于企業財務文化研究，其最終成果是要拿出具有中國企業特色、與中國企業協調發展的財務文化發展戰略模式，從而更好地指導企業財務管理實踐。

財務管理學論文:財務管理論文：財務管理學的困境與出路

【摘要】西方財務管理學并非像多數人所想象的那樣,貧困化依然是當今財務管理學所面臨的較大困境。財務管理學的貧困化,既體現在其內容的嚴重偏離實際上,也體現在其與相關學科的嚴重斷裂和對環境性挑戰的滯后反應上。走出貧困化的重要途徑,就是要擴展財務管理學的內容,轉換財務管理學研究的視角,并開拓財務管理學研究的新領域。

【關鍵詞】財務管理困境出

路

財務管理學①作為一門學科究竟產生于何時,理論界的看法不一,但多數的解釋是20世紀50年代前后。經過50多年的努力,財務管理學無疑已經發展成為一個富有活力的內在有機的方法體系,并成為商科學生必需的主修課程。如同WilliamL.Megginson所指出的,財務管理學的基本理論經歷了時間的檢驗,而且將來隨著理論研究的深化和實踐的進一步反饋,肯定還要被修正和更新,但它們不會被否定或過時。財務管理人員正是運用這些基本理論來分析并規劃出具體方法,從而解決企業的實際問題(中譯本,2002)。但是,整體來看,這個學科真的就已經成熟了嗎?這個被公認合理有效的財務管理學體系真的能夠解釋和解決現實問題嗎?

當人們熱衷于去討論具體的財務管理熱點問題時,卻忽視了一個對推進公司財務管理理論發展至關重要的問題,這就是從總體上把握財務管理學的特征并用整體主義的思路來思考和審視財務管理學科的發展時,也許你會發現意想不到的現象并重新審視和評估這個學科迄今為止的發展狀況。而一旦我們沿著整體主義而不是局部很有意義的現象,那就會發現,這個學科目前仍處于貧困化的狀態之中。

一、財務管理學的框架結構及總體特征之把握

財務管理學究竟是研究什么問題的?此問題的表述各異。1994年被《商業周刊》評為全美商學院12個頂級教授之一的AswathDamodaran(2001)在其《公司財務:理論與實務》一書中前后一貫的表述是:公司財務的研究對象是公司所制定的具有財務意義的所有決策。這些決策可分為三大部分:與資源分配有關的決策(投資決策)、與項目籌資有關的決策(資本結構決策);與制定再投資或退出經營現金額度有關的決策(股利決策)。Brigham和Ehrhardt(2005)在《財務管理:理論與實踐》一書提出,大部分財務管理知識圍繞三個問題展開:(1)一個特定公司的股票價值通過什么因素產生;(2)管理者如何選擇增加公司價值的決策;(3)管理者如何保障公司在執行這些計劃的時候不出現資金匱乏?Ross(2002)等人在《公司理財基礎》一書中認為,財務經理必須關注三類基本問題:及時個問題著眼于企業的長期投資(資本預算);第二個問題著眼于企業對支持其長期投資需要的長期籌資的獲取和管理方式(資本結構);第三個問題著眼于對客戶收款和向供應商付款等日常財務活動的管理(營運資本管理)。若進一步考察這三本及其他財務管理類教科書的內容安排,就會發現西方學者對財務管理學框架的認識還是大同小異的,即:一個目標函數、四個模塊的內容和一個財務管理工具箱組成。其中,一個目標是公司價值較大化;四個模塊的內容包括投資決策、融資決策(或資本結構)、股利決策和營運資本管理;財務管理工具箱里有四把工具,即會計報表與比率、現值、風險收益模型和期權定價模型②。

任何學科都是建構在一系列假設基礎之上的。Damodaran教授曾將建構財務管理學的基礎性假設歸納為四組,即經理與股東目標函數一致性假設、債權人利益得到保護假設、市場有效性假設和社會成本為零假設。盡管Damodaran教授認為這些基本假設還遠離“現實世界”并已受到來自很多方面的嚴厲批評,也盡管他試圖想尋找一種新的目標函數和理論體系來解決“現實世界”中所存在的活生生的這樣或那樣的財務沖突,諸如經理與股東的沖突、股東與債權人的沖突、公司與社會的沖突等,但迄今為止仍沒有找到解決問題的方法,這些假設仍是構建現代西方財務管理學理論和方法體系的基本前提。

進一步地考察發現,以這些基本假設為前提建構的西方財務管理學體系,其所具有和顯示的一系列總體特征,也正如它賴以建構的基本假設一樣的遠離現實世界。這些總體特征包括:

1.以資本市場為背景展開。財務學所解決的三個基本問題,幾乎都以資本市場為背景展開,著眼于解決公司在資本市場中的投融資及其所派生出來的股利分派問題。因此,現代財務管理學實際上是以上市公司為對象的“資本市場的財務學”。斷言以資本市場為背景的財務管理學缺乏指導和應用價值顯然并不合適,而斷言這種財務管理學對所有企業具有普遍的使用性也是值得懷疑的。事實上,以上市公司為對象的財務管理學對非上市公司而言其適用性是很差的,而這些缺乏適用性的非上市公司通常要占到一國公司總數的90％以上。財務管理學的建構顯然是關注了重點的少數。其次,以資本市場為背景展開,必然使財務管理學所關注的重點集中于資本市場中的投融資問題,而被企業所實際關注的內部財務運作和控制問題,尤其是內部財務管理與控制的流程問題,就很難融入財務管理學體系,或者占有它應該占有的位置。

這就是為什么人們學了財務管理學而仍然不會設計企業內部財務運作和控制體系的重要原因。

2;以價值為主線展開。財務管理學體系設計的出發點是價值較大化,為使目標與手段相統一,在解決實際的投融資決策問題,所選擇的基本方法自然就是能夠體現價值較大化的成本與效益比較分析法,諸如資本成本、凈現值或現值指數、內部報酬率等,都是這種基本方法的具體體現。以價值標準作為投融資決策的標準,顯然是與財務管理學體系在建構時所采用的工具主義方法論或分析范式有關,但問題是,在現實世界里,價值往往并不是公司決策的標準,尤其是在國有企業。在我國,國有企業仍是國民經濟的主導,而在國有企業的使命結構中,非價值性的社會責任類目標無疑占有十分重要的位置,它構成國有企業決策(包括投融資決策)的重要的出發點。即使是私營企業,非價值類的社會責任目標也是其使命結構中不可或缺的。其次,即使將價值視為公司決策的選擇標準,所定義的“價值”概念也是不的。對公司或股東價值的過分強調,必然導致對社會價值或成本的忽視。而在現實世界里,公司行為的外部性影響是非常顯著的,諸如環境污染成本等,是公司決策時不可忽視的因素?，F實中我們可以看到的事實上,公司的許多決策對增進公司或股東價值是有利的,但卻給社會帶來了巨大的成本。再其次,當我們過分強調以公司或股東價值作為決策的出發點或標準時,勢必會把那些活生生的然而對決策有實際影響的人、制度、文化等因素排斥在決策體系之外,事實上也就是排除在財務管理學的體系之外,原本應該活生生的財務管理學因此而變成了“沒有血液循環的軀體”。

3.以決策為重心展開。所以如此,可能與西方學者對財務概念的理解有關。在西方學者看來,公司財務通常被狹隘地定義為與公司主管所做決策有關的一些內容(AswathDamodaran,2001)。以決策為展開雖便于定量分析,并使框架結構前后邏輯一貫,但顯然易見的問題是,以決策為重心的財務管理學無法反映公司財務管理的全貌。盡管不同財務事項其工作流程會有很大不同,但財務管理的基本流程還是基本一致的,這個基本流程至少包括財務戰略與目標、財務決策、財務預算、財務控制、財務分析、財務評價與激勵、財務預警等。很顯然,以決策為重心的財務管理學還不能涵蓋整個財務管理流程,這也是財務管理理論偏離實際的重要原因。

4.強調定量分析:數字財務。當人們把決策問題作為公司財務所要解決的基本問題、并把價值標準作為決策的選擇標準時,所有的財務問題實際上都可以用數學模型來描述和解決了。檢索一下財務管理的教科書和學術雜志,我們便可以看到連篇累牘的復雜的形式推理與經濟計量技術,而與公司財務問題密切相關的文化、制度、意識形態等不可量化的因素,則被作為外生變量而被統統抽象掉了。這樣的形式安排雖然易于構建數學模型

,但依據這樣的安排究竟能夠在多大程度上提供對許多公司財務現象的令人信服的解釋,以及究竟是否能夠開出可以明確解決公司財務問題的政策藥方,是很值得懷疑的。我贊成Shiller(2001)的見解:過多地依賴這些原始的模型并把它們作為政策討論的基礎是十分冒險的行為,因為這些模型只適用于那些能夠用的科學方法解決的問題。如果過多地苛求,就有可能因過于狹隘而出現離題的危險。

二、財務管理學貧困化之表征

“貧困化”一詞是經常見諸于哲學、經濟學、倫理學等的著作和學術雜志中,那么,同樣的概念是否也適用于公司財務學領域呢?我的看法是,雖然財務管理學的發展已經取得了令人矚目的成就,但從總體看,內核相對確定和穩定的公司財務管理學理論同樣出現了嚴重的貧困化現象。這種現象的出現顯然是由于財務管理學與相關學科及財務管理實踐的發展相隔閡有關,并且其結果事實上已經大大削弱了財務管理學的解釋和預測能力。

1.財務管理學的內容安排嚴重偏離實際。我不否認現有財務管理學所努力解決的問題都是現實世界中需要解決的真實問題,問題是現有財務管理學究競能夠在多大程度上解決現實問題呢?其次,就解決問題的方法而言,現有教科書中提供的方法真的就能解決現實問題嗎?姑且不論前文已經闡釋的財務管理學在指向上(上市公司)和重心定位上(決策)對解釋和解決非上市公司和非決策問題上的軟弱能力,僅就上市公司而言,現有的財務管理學內容安排也可能不是它們所期望的。即便是上市公司,投資決策、籌資決策和股利分配決策,也不是它們年年、月月、天天、時時所發生和所關注的事項。這些事項,多少總有些“偶發”的性質。對上市公司和非上市公司而言,它們時時關注的“經常性事項”是什么呢?根據我在做多家公司的內部控制項目時的實地觀察,可能主要是:(1)如何管好用好資產(資產管理)?(2)如何控制好成本費用(成本費用管理)?(3)如何確保經營和發展所需要的現金(現金流管理)?財務管理學未將這些經常性事項作為其關注的重點,而將重點定位在投融資決策及其所派生出來的股利決策等偶發性事項上,是否意味著內容安排錯位了呢?!

2.財務管理學與相關學科嚴重脫節。任何一門學科都不可能孤立存在。同理,財務管理學也是存在于一個學科群或學科域之中。在這個學科群中,數學、社會學、經濟學、管理學等都是其上游學科,財政學、金融學、統計學、會計學等以及公司管理的相關功能學科如生產管理、技術管理、營銷管理、人力資源管理等,都是其旁側學科,財務管理學正是在這種學科的前向聯系、后向聯系和旁側效應中得以產生和發展的。財務管理學發生和發展歷史深受它的上游學科諸如數學和經濟學的影響,但這種影響在近一、二十年開始弱化了,可以說,財務管理學的上游學科在近一、二十年發生了翻天覆地的變化,但這種變化大部分沒有在財務管理學得到應有的響應,財務管理學對它的上游學科變化的反應有些過于遲鈍了。比如,經濟學領域中的外部性問題,經濟學的“綠化”或“生態化”趨勢,社會學中的社會成本問題,社會學中的沖突問題,管理學中的戰略導向和戰略聯盟問題,管理學、經濟學和社會學中的網絡結構問題等,所有這些應該在財務管理學中得到反應的研究,均未在財務管理學領域得到實際的反應。相對于它的上游學科,財務管理學的發展可以說已經嚴重滯后了。諾貝爾經濟學獎獲得者阿馬蒂亞.森曾將經濟學與倫理學之間出現的隔閡視為經濟學貧困化的標志③,而類似的特征又何嘗不是出現在財務管理學領域?!

3.財務管理學對影響它的環境變化反應滯后。近一、二十年,公司財務管理的環境已經出現了巨大的變化。英國學者瑪格麗特.梅(2001)曾將這些變化歸納為九個方面,即:客戶需求模式的改變;客戶討價還價能力的提高;降低成本的壓力;新基礎的沖擊;戰略聯盟的出現;新市場的開拓;經濟全球化;政府法規的增多;高度流動的資本市場。此外,對商業倫理和道德問題的關注、對環境和生態問題的重視趨勢等,事實上不可避免地對財務職能提出新的要求。面對這些變化和挑戰,管理學甚至會計學都已經做出了積極地回應,然而財務管理工作在多大程度上有所改進呢?讓我們看看瑪格麗特.梅的分析吧:進人新的世紀,我們已經無法忍受這樣一個事實:用超過財務部門80％的資源和陳舊的計算機財務系統僅僅從事交易記錄和控制工作,而沒有使公司的價值顯著增加。按照瑪格麗特.梅的觀點,財務職能必須轉型,也就是“從傳統的專家控制職能轉變為著眼于未來的公司增值職能”。轉變后的財務職能將在經營框架的構建和運營中發揮關鍵作用。這種經營框架將卓有成效地將戰略、經營、資源配置和績效等內容連接起來,能夠更好地適應市場的變化。很顯然,財務管理學還沒有對這種事實上已經發生或正在發生的財務職能轉型有所反應。

我無意全盤否定西方財務管理學及其在中國的發展。本文所說的貧困化,意在指出迄今為止的財務管理學體系在面對相關理論發展和實務變革方面的局限性,也就是說,意在說明財務管理學體系應在現有的基礎上作進一步的擴展。

三、再造和擴展財務管理學框架之思考

改造和擴展現有的財務管理學體系,無疑是一個十分迫切但又難度很大的問題,而這個問題的解決又涉及到對許多財務管理學基本問題的重新理解。很顯然,主要“向內看”的前蘇聯版財務管理學和主要“向外看”的美國版財務管理學,都無法解決理論與實際的脫節問題及其在中國企業的適用性問題,我們所要做的努力就是整合,以搭建內外統一、結構完整、視角合理的新型財務管理學體系。圍繞財務管理學的擴展問題,本文僅就內容結構、研究視角和研究領域三個方面作些概略性的說明。

1.財務管理學內容之擴展?！耙粋€目標、四個模塊、四把工具”架構的財務管理學,相對于內容豐富的財務管理實踐屬于“窄型”財務管理學,并且是主要是“向外看”的財務管理學,對公司內部財務管理問題的解釋和解決能力是相當弱的。擴展財務管理學的內容,需要尋找恰當的路徑,我的看法是,可供選擇的路徑至少有:(1)功能擴展路徑。我曾多次論證和強調,公司財務管理的基本功能是有效培育、配置和運用財務資源,以實現公司價值創造與增值。實現這一功能,需要財務管理的內容能夠涵蓋三張基本財務報表,也就是涵蓋四個板塊的內容:資產管理(資產負債表左邊的管理)、權益管理(資產負債表右邊的管理)、收益及其分配管理(利潤表管理)和現金流量管理(現金流量表管理)。所謂的財務管理,實際上也可以稱為財務報表管理?，F有框架中的三類決策(投資決策、融資決策和股利決策)和營運資本管理,事實上是寓于四個板塊的管理體系之中。

(2)主體擴展路徑。公司財務管理的主體顯然是作為市場經濟運行主體的公司企業,但現代經濟的市場化、全球化、信息化和網絡化特征,要求我們要跳出公司企業主體、站在價值鏈甚至價值網的立場和范圍上,思考和探索對公司企業主體的財務管理。當我們研究海爾公司的財務管理問題時,不能就海爾公司談海爾公司,需要考慮海爾公司的整個價值創造網絡和財務支持網絡。僅此而言,財務管理學的內容又可以向財務支持網絡管理和價值創造網絡管理兩項內容擴展。

(3)行為主體擴展路徑。當問及“公司財務工作是誰做的”這一問題時,我們的答案顯然不能局限于公司的財務部門。事實上,公司財務工作是分層次來展開的。若把公司財務工作分為決策和執行兩項權能,則履行決策權能的行為主體顯然是公司董事會和經理班子(合稱“經營者”),履行執行權能的行為主體是包括財務部門在內的一些中間層次的職能部門,甚至包括營銷部門、生產部門、技術部門、人力資源管理部門等。如果我們不

是將財務管理局限于現金流管理,而是將財務管理的重心界定為公司價值創造或公司增值的話,則履行執行權能的職能部門就不能再局限于財務部門,所謂公司財務也就不能再定義為“財務經理的財務”。盡管新的商業環境需要我們把財務管理納入戰略和經營框架之中,但財務與經營在公司組織體系中仍分屬于不同的層次,相對而言,財務決策的組織層次要高些,這可以從《公司法》對董事會職責和權限的規定中得到驗證。也就是說,公司的財務決策實際上是融入于公司的治理框架之中,而經營決策通常在經理層面就可以得到解決。如果這個觀點能夠成立的話,則公司治理結構應是在構建財務管理學體系時繞不開的話題。

(4)組織擴展路徑。如果有人問你“公司財務是怎樣組織起來的”,你的解釋顯然不能局限于財務部門、崗位的設置及職責界定,而應當著眼于從四個層次上展開:一是制定公司及財務戰略。戰略決定組織架構;二是設計財務管理的組織機構并進行職責界定;三是設計財務管理流程,甚至包括每一項具體的財務管理業務的流程;四是搭建有效的財務管理信息平臺,這個信息平臺需要將財務與經營有機地整合一體,如ERP系統平臺等。相對應的,財務管理學需要圍繞財務戰略管理、財務組織管理、財務流程及其再造、財務信息系統管理四個方面的內容進行擴展。

(5)流程擴展路徑。財務管理工作需要按照一定的程序展開。不同的財務事項顯然有不同的財務管理流程,但總體看,基本的財務管理流程總是內含戰略與目標、預算、執行中的控制、根據信息反饋進行財務分析、績效評價與激勵、前瞻性的財務預測尤其是財務危機預警等。如果預警下來公司出現危機的征兆或特征,公司還需要設計擺脫危機實現反超的戰略和策略。在整個財務管理流程中,“風險”是貫徹始終的概念。諸如“風險偏好”、“風險容忍度”、“風險管理”等概念,是整個財務管理體系流程體系所無法回避的。其次,預算管理已經從單項預算管理轉向以信息技術為支撐的預算管理階段。因此,按照流程路徑擴展,財務管理學的內容就應當包括財務戰略與目標管理、預算管理、財務控制、財務分析、績效評價與財務激勵、財務危機及其預警、財務風險管理、財務反超等。

(6)經營方式擴展路徑。公司的財務管理戰略與策略深受市場結構形態及其轉型的影響,短缺市場結構和過剩市場結構的選擇總是有所差別。當前我們所面對的市場結構總體看是過剩,在這樣的市場結構中,商品經營總體上看是“微利型”的,從價值創造和價值增值的角度考慮,企業需要選擇新的經營方式來擴展自己的盈利空間,于是資本經營應運而生并倍受重視,甚至于,越來越多的公司專業地從事資本經營。相對于商品經營來說,資本經營的方式和結構更加復雜,風險也更加大。德隆、科龍、中航油等資本運作的失敗,足見資本經營的風險。因此,財務管理學的研究應順應時代變遷,關注資本經營及其風險管理。

總結以上擴展路徑,再加上管理所必備的“工具箱”,則擴展后的財務管理學體系大體由五大模塊組成:(1)財務管理概覽模塊。包括公司財務的性質、功能與目標結構、財務管理環境及其演進、財務管理理論及其發展、財務管理體系及其擴展等內容;(2)財務管理工具模塊。包括財務會計報表與比率;貨幣的時間價值;風險與報酬模型;期權定價模型等;(3)財務管理組織模塊。包括財務戰略管理、財務治理與組織管理、財務流程及其再造、財務信息系統管理等內容;(4)財務管理功能模塊。包括資產管理、資本或權益管理、收益及其分配管理、成本費用管理、現金流量管理、資本經營及其風險管理、財,.務支持網絡管理、價值及其創造管理、財務風險管理等內容;(5)財務管理流程模塊。包括財務決策管理、預算管理、財務控制、財務分析、績效評價與財務激勵、財務危機及其預警、財務反超等內容。

2.財務管理學研究視角之擴展。財務管理學的認識和研究視角需要轉換,新的觀察和分析視角至少包括管理學視角、利益相關者視角、戰略視角、本土化視角、跨學科整合視角等。關于其中的利益相關者視角,我已在“利益相關者財務論”(李心合,2004)一文中進行了解釋,這里需要說明的是其他四種研究視角。

(1)管理學視角。這涉及到財務管理學的學科歸屬問題。在西方,財務學的學科歸屬曾經歷從會計學到應用經濟學的轉型。(Peter.Atrill,2004)由于公司財務學是以資本市場為背景展開的,這導致了財務學與金融學的一體化狀況。西方的學科劃分傳統顯然不適用于中國。改革前,中國的財務管理學更多地是借鑒前蘇聯的傳統,將財務管理學確立為具有微觀性的管理學的分支。中國有將金融學與財務學分而治之的學術傳統,我的看法還是繼續沿用這個傳統,也就是立足于從管理學的立場來研究和設計財務管理學科。

以管理學的視角來研究財務管理學,有兩點需要引起關注:一是財務管理學的視野應涵蓋公司內部和外部兩個領域,用整體的眼光來看待公司的財務業務,并將公司財務業務與公司戰略、經營、資源配置和績效衡量等要素連接起來;二是從價值創造和價值增值而不是從風險最小化的目標出發。后一點對財務管理與控制流程及方法體系的設計很有意義。因為,從目前學界的研究和實務工作來看,對財務管理與控制流程及方法體系的選擇通常是從風險最小化的立場選擇的,表現為控制程序的煩瑣設計上。轉換財務管理學的研究視角,需要將風險偏好和風險容忍度等概念納入財務管理體系,以使風險性與效率性相統一。

(2)戰略視角。20世紀管理學的重大變化之一是確立了戰略導向,對此財務管理學也應當有所體現,以實現財務管理從戰術管理向戰略管理、從具體事項管理到整體管理轉變。僅以財務分析為例,現有的四個板塊(償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力)分析體系是缺乏應有的戰略性、整體性和層次性。確立戰略導向的財務分析體系,需要以財務報表為基本依據,并整合有關的經營資料,將財務分析與戰略、經營、資源配置和績效衡量聯系在一起,系統考察公司的價值、實力、效率、質量、風險、成長性或失敗性以及基于現金流和價值創造的公司戰略分析等。

(3)本土化視角。會計是一種國際商業語言,會計的標準也逐漸趨于國際化,這使得會計學的研究可以選擇普世主義的或趨同的模式。財務管理有所不同。財務管理作為一種實體性的管理活動,深受文化的影響。跨文化管理的研究證實,即使在經濟全球化的時代,管理方式也會因民族文化的不同而表現出巨大的差異性,這其中也包括財務管理方式,諸如財權配置模式和運作方式等,在大權距式中華文化背景下的特殊性還是非常明顯的。因此,財務管理的研究應當考慮文化差異性的影響而選擇特殊主義的或本土化的模式。也就是說,財務管理學的構建應當以文化為基石,充分考察和分析文化因子諸如集體主義或個人主義、權力距離、風險意識、宗教、語言等因素的實際影響。在中國,一系列的文化特質諸如集體主義、大權距、政府主導、儒家倫理等及其對財務管理實務的深刻影響,是我們研究財務管理問題時所無法回避的。

本土化模式的財務管理研究,首先是民族主義的,它需要與中國的政治、經濟、文化、法律等環境因素相適應。這就需要研究人員關注中國財務管理背景及其財務影響的考察分析;其次,這種研究模式是嵌入式的。也就是要將企業的財務問題嵌入到中國的社會結構之中,分析公司財務與社會結構之間的互動關系。零嵌入性的財務立場或研究方式,只能導致理論與實際的脫節;再次,本土化的研究模式還是制度內生性的,它要求我們將制度

作為公司財務行為的內生性因素而非外生變量來看待,關注正式和非正式的、內部和外部的一系列制度結構對公司財務行為的實際影響以及公司財務行為的制度化結構。

(4)跨學科整合視角。綜合化和細分化歷來是科學發展的兩種并存并交叉的趨勢,這個趨勢越來明顯。體現在財務管理學的研究領域,就是要求我們密切關注它的上游學科及旁側學科(諸如社會學、政治學、經濟學、管理學、倫理學、心理學和行為學、文化學、法學等)的沖擊和影響,并借助這些學科的相關理論和方法研究解決公司的財務問題,避免陷入“就財務論財務”的困境。

3.財務研究領域之擴展。在細分模式的影響下,科學的發展已經顯著的多元化了。諸如社會學,有文化社會學、法律社會學、性別社會學、經濟社會學等等。再如經濟學,有數理經濟學、制度經濟學、信息經濟學、行為經濟學、經濟倫理學、經濟心理學等等?；氐截攧諏W領域,不難發現,迄今為止仍沿用單一的發展路徑——數理財務學。其實,這應該也是財務管理學貧困化一個表征。問題是,財務管理學還可以尋找到別的發展路徑嗎?還需要尋找別的發展路徑嗎?拓展財務管理學研究領域的必要性和可能性是勿容置疑的,因為公司財務行為當屬最普遍、最典型的經濟行為,明顯地具有社會性、倫理性等特征,且制度結構內生于其中。既然以經濟行為為對象的經濟學可以沿著多條路徑發展,那財務管理學又何嘗不可呢?我曾在《會計研究》(2003年第7期)上的一篇題為“公司財務學理論及方法論的認識與批判”論文中提出四種新的發展路徑和研究領域,即制度財務學、行為財務學、財務社會學和財務倫理學,這些都是可以也值得嘗試和研究的新學科。

財務管理學論文:財務管理學個人學習領悟

通過這段時間對《財務管理學》的學習，我覺得上財務管理課程能得到的較大的收貨就是建立財務觀念和簡單的數據搜集整理流程，也使我對財務管理有了一個從淺到深的認識，才知道這門學科和我以前所感覺和想象中的不同，并不像想象中的那么簡單，不僅僅是要記住放在數值背后的涵義和潛在表現上，而是要理解各種比率的公式和推導過程。現就我對近幾天的學習心得體會做如下總結:

首先，通過學習，使我真正的認識到財務管理是企業管理的重要組成部分，滲透到企業的各個領域、各個環節之中。財務管理也是直接關系到企業的生存與發展，從某種意義上說，財務管理是企業可持續發展的一個關鍵。如：企業財務管理的合理性會促使企業加強管理和核算、改進技術、提高勞動生產率、降低成本，從而有利于資源的合理配置和經濟效益的提高。從企業的長遠發展來看，系統有效的財務管理是為了企業價值的較大化。作為股份制企業，我們明確了具體目標：企業籌資管理目標、企業投資管理目標、企業營運資金管理目標、企業收益分配管理目標等。

其次，我知道了財務管理學的所包含的主要內容，具體總結如下：一是要了解一個公司的經營狀況情況，重點要掌握一篇報告：即財務報告，包括會計報表、會計報表附注和財務情況說明書三部分；二組詞匯：即反映企業在特定時點狀況的詞匯，包括資產、負債、股東權益，和反映企業在一定期間經營情況的詞匯，包括收入、費用、利潤；三張報表：即資產負債表、利潤表和現金流量表。二是資產負債表反映企業的“現在時”，即企業現在的健康狀況如何；利潤表反映企業的“過去時”，即企業過去“怎么樣”；現金流量表透視企業的“將來時”，即企業將來“怎么樣”。三是對資產負債表要做到“三看三注意”：三看主要是一看資產增減變化并找到變化的原因；二看健康，如負債率是否高，短期償債能力是否強等；三看真實的企業，利潤是可以干出來的，也是可以算出來的。三注意主要是：一要注意表中的資產代表歷史，而歷史不代表現實；二要注意表中的負債可能是風險，而表外的“或有負債”也許是更大的風險；三要注意表中的資產是企業的資源，但不代表全部，如品牌、營銷網絡、人力資源等無形資產無法在表中體現。四是對利潤表要做到“五看”：一看結果；二看結構；三看成績：關注財務成果、市場表現、基本業務活動等三個層面問題；四看問題：獲利能力，包括銷售毛利率、主營業務利潤率、銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率等指標；五看人的因素對計算結果的影響，如成本結轉方法、折舊計算方法、費用攤銷方法。五是對現金流量要關注。什么是“現金”？對企業老總說，現金就是企業的“血液”；對財務人員說，現金就是貨幣資金，包括庫存現金和銀行存款、其他貨幣資金和現金等價物。六是制定管理制度的一個重要作用是讓好人不變壞，讓壞人沒機會。過去的經驗不一定是良藥，必須認識到每一步決策都不是重復過去，而是創造未來，而且思維定式永遠存在，需要不斷地打破它，克服它，有了好的開始，仍要努力經營，保障決策正確，才能獲得更大的成功。

，我覺得財務管理是一個把企業從經驗管理向科學管理過渡的重要工具。就像以前的那個在國際象棋的棋盤上放小麥粒的故事一樣。國際象棋一共八八六十四個格子，如果不算過的話誰知道從一粒開始每次加多一倍的話到一個格子已經是天文數字了？財務管理也一樣，不算不知道?？赡芤凰阏娴脟樢惶?。我在工作中遇到過在生產時是熱火朝天，但實際上年底還虧本的例子，所以不管是工作還是生活，你不理財，財不理你這就是很好的例證。

以上是我的在這幾天學習的一點點心得，雖然在這短短幾天可能不會學到太多的東西，但是卻使我在今后的工作和生活中，能夠掌握并樹立財務管理觀念就是我較大的收獲了，也為我在后續財務管理的學習方面起到了引路和指導的作用。

財務管理學論文:統計學在財務管理學習的意義

【摘要】伴隨信息時代的到來，數據處理越來越重要，統計學作為通過整理分析數據推斷對象本質的一門科學，在各個學科中的重要性逐步顯現，本文通過分析統計學在財務管理學習中的應用和影響，提出如何更好地在財務管理學習中運用統計學。

【關鍵詞】統計學；財務管理；財務能力分析

統計學是應用數學的一個分支，主要通過利用概率論建立數學模型，收集所觀察系統的數據，進行量化的分析、總結，并進而進行推斷和預測，為相關決策提供依據和參考。它被廣泛的應用在各門學科之上，從物理和社會科學到人文科學，甚至被用來工商業及政府的情報決策之上。由于統計學不僅運用了數學知識而且也涉及到許多其他專業的只是，因此統計學被應用到了許多學科的各個領域。隨著統計學的發展，統計學作為一種有力的分析工具逐漸被應用于各個領域，財務管理在公司運行中一直承擔著重要的角色，而且財務管理涉及到許多數據，作為分析數據的工具，統計學必然要運用于財務管理。

一、統計學在財務管理學習中的應用

（一）利用概率分布圖進行數據分析

在財務管理中分析數據時有時需要做概率分布圖，如通過收益率概率分布圖可以得到各種可能結果的收益率，進而進行更好的財務決策，風險相同的情況下選擇收益較高的方案。概率分布圖越集中、越尖，那么預期值與實際結果接近的可能性越大，背離預期收益的可能性越小。由此，概率分布越集中，股票對應的風險越小。

（二）預測企業的收益率

通過企業以往的相關數據，建立模型，可以預測企業未來的收益率，因此便可以幫助企業更好地投資或者選擇經營方案。

（三）通過計算標準差和變異系數來判斷

數據的度利用標準差這一度量概率分布密度的指標來度量數據的性，標準差反映的是樣本內的個體的離散程度，通常作為判斷分布程度的指標，標準差是方差的平方根，在企業進行投資的過程中，需要根據標準差的大小來判斷收益的穩定性，一般情況下，標準差越大，代表企業的回報穩定性越差，投資該項目的風險越高，相反，標準差數值越小，表明企業投資該項目的回報穩定性越好，投資該項目的風險越低。同樣標準差也可以用于企業資本結構分析，基金股票分析等。然而，有時候進行比較的兩組數據的參考標準相差過大或者測量尺度相差太大，此時運用標準差進行比較便沒有太大意義，誤差會很大，因此需要用變異系數，所謂變異系數是指用原始數據的標準差除以原始數據的平均數，得到的數值，用變異系數進行比較可以排除標準或者參考性不一致的特點，反映數據離散程度的值，其數據大小不僅受變量值離散程度的影響，而且還受變量值平均水平大小的影響。變異系數可以同時反映收益和風險，因此，故在處理兩個或多個具有顯著不同預期收益的投資項目時，他是一個更好的風險度量指數。

（四）在財務能力分析中的應用

1.償債能力分析

企業償債能力就是指企業償還賬務的能力，企業償還債務能力的高低直接可以體現企業的財務風險的大小。按債務償還期限的長短，又將其分為短期償債能力與長期償債能力。短期償債能力通常設置以下指標：流動比率；速動或酸性測驗比率；現金比率。長期償債能力指標有：已獲利息倍數；資產負債率；產權比率；有形凈值債務率。

2.盈利能力分析

盈利能力分析是指企業獲取營利或者利潤的能力，以及對經營成果分配的能力，企業盈利能力的高低直接體現了企業的財務結構和經營成果，盈利能力好的企業具有更優良的財務結構和經營能力。企業盈利能力高意味著企業的經營與規模就會有更好的發展。一般企業盈利能力指標有：銷售利潤率；成本費用利潤率；資產總額利潤率；資本金利潤率；權益利潤率。股票上市公司除上述指標外，還可借助以下指標：每股盈余；每股股利；市盈率；股東權益報酬率；股利支付率；留存盈利比率。

3.資產運用效率分析

資產運用效率是指企業對自身資產的運用能力，良好的資產運用效率可以使企業的現金流和長期資本得到良好的循環和回報，資產運用效率體現的是企業的利潤獲取能力，資產運用效率越高表明企業的資產周轉速度和質量越高，獲取利潤的能力越大，反之，企業的利潤也就越低。資產運用效率指標有：存貨周轉率；應收帳款周轉率；流動資產周轉率；固定資產周轉率；總資產周轉率。

4.綜合財務能力分析

綜合財務能力分析是結合企業各項財務狀況和經營成果的總體的變化趨勢進行綜合分析，得出企業整體的財務狀況，上述的三個指標只是從某一方面來判斷企業的財務狀況而綜合財務分析是進行的整體的的系統的分析，具有更高的參考價值。綜合財務能力分析的指標有杜邦模型中的權益報酬率和計分綜合分析法的實際得分。以上企業財務能力分析指標的計算和分析都離不開統計學的相關知識和工具。

二、在財務管理學習中如何更好地學習統計學

（一）重視統計學的學習

由于財務管理專業的學生對于統計學的認識程度不夠，無法深刻認識到統計學在財務管理學習中的重要性以及掌握好統計學的方法論對于財務管理數據處理的便利性，大家只是普遍認為統計學是統計學專業應該掌握的知識，因此大家往往不會認真去學習統計學，而且財經類學院開設的統計學課程往往只是把統計學比較簡單的只是或者與財務管理比較相關的知識介紹給大家，往往學習程度太淺。因此，為了提高學生的統計學知識，更好地學習財務管理，必須強調統計學專業的重要性，把統計學重視起來，才能更好地在財務管理學習中運用好統計學，在企業財務分析中，運用好各種指標。

（二）將統計學與財務管理更好地融合起來

長期以來，財經類開設的統計學課程主要是介紹統計學的基本原理和基本方法，以，統計整理，統計調查，統計指教，綜合指標，時間序列，抽樣推斷，相關分析等社會經濟統計學內容為主，與財經類學科的專業知識聯系不夠，而且大多數情況下，只是選擇性地講解一部分知識，原理性的內容有時候并不會去介紹或者學習。如此以來，便不能把統計學只是學好，只是學個皮毛。統計學只是介紹一種方法，如何將這種方法運用到財務管理中，需要將統計學的方法論與具體的實例或者案例相結合，如此以來便能更好地理解統計學與財務管理的內容，既能學會處理數據的方法，又能更好地理解財務狀況。如用資產負債表和利潤表中的數據項目等各種指標來學習了解綜合指標；銷售預測和資金需求量的預測可以作為介紹學習動態數列的趨勢預測法的案例；結合投資決策的實例來學習了解標志變異指標。結合財務管理專業的背景，通過分析和解決財務問題的實例，既能加深對財務管理理論知識的理解，又能提高利用統計學只是進行財務問題分析的實際操作能力。

財務管理學論文:財務管理學科教學思索

本文作者：田莉杰 張天旺 劉樹艷 單位：青島科技大學

一、現行高校財務管理專業面臨的挑戰

我國各高校教學內容和課程體系雖幾經改革,對培養目標、教學計劃、課程設置等做了嘗試性探索,但尚有進一步研究和探索的問題,表現突出的是課程設置上如何同步與超前多變的市場需求。上世紀80年代以來,我國在財務管理課程體系及教材體系建設上取得了重大進展,各高等院校的會計學院或財務管理系都對其原先不規范的課程體系進行了改革,形成了以會計學原理、中級財務會計、高級財務會計、初級財務管理、中級財務管理、審計等為核心課程的新體系,但也有些專業課程的設置沒有及時跟上市場需求,缺乏超前性和先進性;財務管理專業的教育僅注重專業知識的傳授,缺乏邊緣學科的引入及其實踐能力的培養等現象仍很嚴重。

二、突出邊緣學科教育人才培養思路

1.確立邊緣學科教育的理念。邊緣學科教育理念的形成和確立,是現代經濟發展的必然要求。學科越分越細,門類越來越多,確立突出邊緣學科教育培養的理念,就是要在人才培養的整個過程中突破傳統的學科專業之間的壁壘,強調在更高的層次上溝通建立學科專業的有機聯系,著眼于知識的整體化和綜合化。

2.體現邊緣學科教育的專業特色。不同專業是需要不同學科作基礎的,而學科課程體系建設恰是專業可持續發展不可少的土壤。現代社會發展需要寬口徑、厚基礎,能運用多學科知識和方法解決復雜問題的人才。我國教育部頒布的專業目錄中,已經注意到了新型、交叉、邊緣學科的建立和發展。

3.突出邊緣學科課程的地位。根據培養目標,制定培養方案、安排教學計劃,課程設置上除強調知識的科學性和系統性,還要在課程體系中突出邊緣學科課程的地位,在學時、學分分配上,要保障邊緣學科課程的突出地位。

4.實現邊緣學科知識的傳授。邊緣學科課程分為兩類:一類是比較成熟無大爭議的邊緣學科,如會計學與計算機的交叉邊緣學科———會計電算化課程。一類是一些帶有前沿性質的、尚不成熟的專題性課程,如法務會計等。這些理論與方法的移植、多角度、多學科、跨學科的研究思路都可以納入課程教學計劃,并進行探究式的傳授和探討。任課教師有意識、有針對性地介紹相鄰學科的基本內容和方法,堅持系統性與靈活性相結合,科學性與前沿性相結合。引導學生既要專注本學科領域內知識的掌握運用與發展,又要放寬視野,研究未來。

三、突出邊緣學科教育的財務管理新課程體系設計

課程體系建設的主要內容包括課程結構(體系)建設,專業課程的建設,教材建設,教學方法和教學手段的建設等。其中專業課程體系的建立和專業課程的建設是課程體系建設中首要解決的問題。

(一)專業課程體系設計

1.提出三個核心專業課程體系建設模式。即財務管理系列課程、金融系列課程、會計系列課程。該體系考慮了微觀的會計類課程設置,也包括市場乃至資本市場的宏觀經濟的課程。

2.推出邊緣學科課程體系。財務管理專業不僅需要會計金融、財務等專業課程、也需要會計邊緣學科教學的引入,會計邊緣學科不僅使財務會計學科理論研究領域拓展,更是多元化社會需求的結果,社會需求促進了財務會計教育的升級,也大大地推動了財務會計邊緣學科體系的建立。(1)加強與改進已有的三門邊緣學科教育,對會計電算化、財務管理、成本管理會計三門課程的教學大綱、教學內容、教學方法及手段根據培養目標做適當的調整。(2)推出三門熱門邊緣學科教育,增加稅務會計、金融投資學、法務會計等邊緣學科課程。其中稅務會計、金融投資學兩門課程的研究比較成熟,具備單獨開課的條件,法務會計,可作為專題課介紹和研討。

(二)加強邊緣學科課程在課程體系中的學分量

根據教育部1998年7月頒布的新專業目錄修訂教學計劃,形成多樣化人才培養模式和體現“寬基礎、廣知識、強能力、高素質”的新課程體系。專業重點建設5—6門邊緣學科專業基礎課、專業課,并加大其學分,如財務管理系列課程中的財務管理包括初級、中級和高級三個層次;金融系列課程中的金融投資學;會計系列中的會計電算化、成本管理會計、稅務會計等。這些邊緣學科課程的學時和學分應占專業基礎課、專業課的30%以上。

四、課程體系建設的主要措施

1.修訂教學計劃,優化課程體系。明確定位專業培養目標和人才培養規格,重新修訂教學計劃,優化課程體系:(1)壓縮了專業課學時數。為學生留下更多的自學輔導時間,培養學生的自學能力。(2)形成了系列課程。調整課程結構,優化課程體系,增設拓寬基礎和專業口徑,反映學科前沿、創新能力培養的課程。將專業主干課分成三個系列進行教學,加強了課程之間的有機聯系,提高了教學質量和教學效果。

2.改革教學內容、教學方法和教學手段。通過重點建設5門邊緣學科,抓好這些課程的教學內容和教學方法及教學手段改革,特別是要增加反映近現代科學技術知識和新成果內容的新課程,或學科交叉的綜合課程等。教師要樹立以學生為主體的教育觀,加強理論聯系實際,運用啟發式、討論式、探索式、案例分析等教學方法,引導學生積極參與教學,調動學生的學習積極性和主動性。強化電化教學和計算機輔助教學,重視教學手段的更新,積極運用電化教學手段,并進行CAI課件的開發。

財務管理學論文:探究財務管理學課程建設的相關問題

一、財務管理課程的建設目標

財務管理學課程建設的目標是吸收國內外名校的財務管理前沿觀點，運用新的教學理念，充分利用網上資源，在教學內容與體系、教學手段與方法等方面，進行創新與改革。主要包括：及時，在教學內容上，吸收國內外名校的財務管理前沿觀點，反映財務管理理論和實際應用的近期動態，不斷進行更新，不斷拓展財務管理學科的內涵和外延，實現與其他交叉學科的合作，從理論知識、技術能力等方面不斷豐富教學內容。第二，在教學方式上，以目前的多媒體授課、在財務實驗室開設的財務管理課程設計為基礎，充分利用網上資源，在教學手段與方法等方面不斷進行創新與改革，與不斷豐富的教學內容相適應，提高學生學習的主動性和積極性，提高教與學的互動性，不斷提高教學效果。

二、財務管理學教學中面臨的主要問題

1.財務管理的教學內容

財務管理是一門實用性很強的學科，所以，財務管理的內容應該與財務管理的實踐緊密聯系。只有這樣，才能做到理論指導實踐，實踐豐富理論，但是財務管理已經脫離中國實際。如何讓財務管理的理論更加貼近實際，這是目前對我國財務學界提出的一個新的挑戰和要求。

2.財務管理的教學方法和手段

傳統上，在財務管理教學中教師往往采用講授法或注入式教學方法，主要以教師為中心，以黑板和粉筆為工具，側重教學內容的講解與傳授。雖然教室能夠比較容易完成教學任務，但是對于學生來說，學習效果并不好，學生只是被動地聽講，而不能很好地融入到課堂中去。對于這種單方面的信息傳輸方式來說，其較大額問題是缺乏師生之間的雙向交流，不能充分發揮學生的主觀能動性，也不能很好地調動學生學習的積極性和學習的創新精神。學生的學習潛能沒有充分發揮出來，其結果必然無法滿足社會對應用型財務管理人才的需求。為克服講授法的缺點，不斷推進財務管理教學方法的創新，教師應該嘗試多元化的財務管理教學方法。

3.財務管理的師資建設

目前，教師大多缺乏實踐經驗。由于財務管理是一門實用性很強的學科，所以，它對財務管理的授課教師提出了一個較高的要求，那就是除了應該具備一定的相關專業的理論功底以外，還應該具有一定的實踐經驗，這樣才能更好地理論聯系實際，把財務管理課程的內容講深講透。

三、財務管理學課程建設的內容

財務管理學課程建設要運用新的教學理念，在整個教學過程中應該將學生作為主體，才能與現代企業對財務管理提出越來越高的要求相適應。應著重完成以下幾項工作：教學資料建設；教材建設；實踐環節建設；教學師資隊伍的建設；進一步完善財務管理學課程的網上教學系統和教學管理制度等。財務管理學課程建設應把握專業發展趨勢，不斷豐富與完善教材建設。根據專業人才培養目標的要求，堅持科學務實原則，編寫或選擇適合本校學生使用的教材。根據教材配備相應習題與案例等。財務管理學課程建設應理論聯系實際，不斷改革教學內容。跟蹤和搜集國際學術近期成果，結合我國的實際環境，積極開展財務管理前沿問題的研究，及時把教改成果、科研成果和學科近期發展成果引入到教學中去，同時根據實務界的反饋意見及時進行教學內容的更新。

財務管理學課程建設應結合課程特點與變化，創新教學方法。積極采用多種形式深入開展教學方法和教學手段的交流，使雙語教學、案例教學、多媒體教學和網絡教學等得到更為廣泛的應用。財務管理學課程建設應積極創造條件，完善實踐教學，完善實驗室的建設。有針對性地購買國內外上市公司數據庫、公司財務管理應用軟件，進一步完善實踐教學環境，不斷豐富與完善財務管理課程網上資源；形成一個體系完善的財務管理教學案例庫；進一步優化課堂教學條件。另外，還應堅持以人為本，注重對中青年教師的培養。

不斷提高中青年教師的專業業務能力和外語水平；鼓勵教師在職攻讀博士學位；繼續加強教學方法和教學手段的培訓；繼續鼓勵青年教師參加國內外的學術交流；提高教師隊伍的整體素質。財務管理課程建設的具體內容應包括：

1.教學內容方面

（1）教材建設。在選擇了適用的財務管理教材之外，還應該有配套的輔導資料，便于學生自主學習，掌握重點，解決疑難，拓展思維。在教材的相關章節還應附加有財務熱點問題、著名案例分析和近期財務制度等等，便于激發學生興趣，了解近期動態。對于教材的系統性結構、現實性范例、思考題等等方面都應嚴格把關，應適合本校本科層次教學，有利于傳授基本的財務理論與知識，培養基本的財務技能與技巧，同時還應將已取得的財務管理方面的科研成果融入到教學過程中去。（2）財務管理實踐教學教材。配合“財務管理學”課程教學，針對財務管理的特點，加強財務管理的實踐教學，應積極編寫財務管理方面的實踐教材。（3）課外參考書籍閱讀指引。為了促進學生變被動為主動地學習，提高學生的自學能力，應該不斷豐富給學生指定的參考書籍目錄，在校園網上建立財務管理課程網站，并將書籍信息、評價和相關資源鏈接公布在課程的網站上，方便學生學習和查閱。

2.師資隊伍方面

（1）學術成果?？梢杂蓪W科帶頭人帶領課題組成員，跟蹤和搜集國際學術近期成果，結合我國的實際情況，積極開展財務管理前沿問題的研究。（2）教學能力、教師授課質量。組織講授同一課程的老師相互聽課、觀摩教學，交流心得體會；建立集體備課制度。結合學校每學期期中學生評教、專家聽課以及同行聽課等環節的成績的反應，在教研活動中對突出的問題查找原因，及時提出解決措施，保障教學效果的穩步提高。（3）培養計劃。注重對中青年教師的培養。不斷提高中青年教師專業業務能力；繼續加強教學方法和教學手段的培訓；繼續鼓勵青年教師參加國內學術交流；提高教師隊伍的整體素質。

3.教學管理制度方面

（1）建立完善集體備課制度。（2）不斷提高教師專業業務能力和外語水平。繼續加強教學方法和教學手段的培訓；繼續鼓勵青年教師參加國內學術交流；保障教學效果的穩步提高。（3）建立教學效果監測和反饋。結合學生評教、專家聽課以及同行聽課等環節的成績，在教研活動中對存在的問題查找原因并及時提出解決措施，保障教學效果的穩步提高。

4.教學媒體方面

（1）多媒體教學。為提高學生學習的興趣，根據學生的特點，繼續完善PowerPoint電子教案。課題組準備巧妙地結合財務管理課程教學的特點，在財務管理課件設計中大膽地嘗試以計算機技術和信息技術為主體的先進技術，比如，采用超文本技術、動畫、視頻播放、水晶易表、流媒體技術等。

（2）借助學校網絡教學平臺實現網絡教學。制作財務管理課程網頁，開發一系列網絡學習資源，如課程介紹、課程特色、教學大綱、教學教案、課后作業、模擬試題、參考文獻、相關案例等，為學生自我學習和完善提供良好的條件。

（3）案例教學。財務管理的實踐性和應用性強較強，除了掌握理論內容之外，還應讓學生掌握其實際應用?；诖?，應該針對不同知識點設計案例，進一步完善案例庫。

總之，通過財務管理課程建設，不斷完善教學內容和體系，改進教學方法和教學手段，以便更好地達到教學目的，把學生培養成具有較高分析問題和解決問題能力的、高素質應用型的經濟管理人才，為我國的經濟建設貢獻一份力量。

作者：劉春 王暉 單位：北京信息科技大學經管學院

財務管理學論文:高級財務管理學的理論框架

——管理過程的財務實現

[摘要]資本市場的日益發達和企業管理的不斷規范使財務管理的地位日顯重要，高級財務管理的理論體系應運而生。本文試圖概括性地提出高級財務管理理論的背景和基本框架，探尋現代財務管理的發展方向和理論脈絡。本文認為學科整合、體系創新和過程導向是架構高級財務管理理論的基本邏輯。

[關鍵詞]高級財務管理　整體價值管理　過程導向

一、問題的提出

“財務管理是企業管理的中心”已經成為架構企業管理體系的基本理念?！柏攧展芾怼币呀洷粐医逃繂为毩袨樾碌膶I目錄，開設 “財務管理”專業是近年來各高等財經院校包括綜合性大學里學科專業調整的“時尚”。然而，財務理論的發展與創新似乎與這種現實要求極不相稱。翻開現有的財務教材，不難發現這些教材主要闡述財務管理基本理論與方法，或者以公司制企業尤其是上市公司為分析對象，重點以融資、投資和股利分配為內容來介紹企業財務管理的一般性問題，這些應該屬于財務原理或“中級”財務管理的范疇。我們也同時感到這個層面上的內容相對比較成熟，已有一定的系統性和完整性。然而，在理論上，財務管理理論體系如何向更高級的層次上發展；在學科建設方面，財務管理專業的課程體系也不能總是停留在 “中級”財務管理學，必須進一步完善；在實踐上，僅僅以融資、投資和股利分配為內容的財務管理結構與萬法的局限性是明顯的，切實致力于企業內部管理效率的提高和競爭能力的增強是非常必要的。這些需求就產生了所謂的“高級財務管理”的理論問題。

二、對高級財務管理的界定

（一）目前理論界的觀點。要構建高級財務管理理論框架，首先面臨的一個問題就是對高級財務管理學本身的界定問題，即何為高級財務管理，它與現行的一般或“中級”財務管理理論有何區別？所謂“高級”應如何體現呢？對于這一基本問題，現有文獻 （包括專門討論高級財務管理的書籍）基本沒有涉及。目前國內出版的各種 《高級會計》教材大都認為高級會計是對原有財務會計內容進行橫向補充、縱向延伸的一種以新出現的特殊業務為主的會計。與此不同的則是科普蘭在其 《高級管理會計》中所隱含的“高級”的內容。他是將管理會計放在了企業的集權、分權體制中，委托契約中進行與企業組織環境、管理過程相融合的研究。這里的“高級”不再是內容上的增補，而是實現管理會計管理機能的飛躍。不過，現在無論是高級會計，還是高級管理會計，似乎都是一些 “特殊業務”或者 “專門問題”的羅列，缺乏將這些內容連接起來的一條主線，整體性與連貫性不理想，這可以說是理論研究與學科建設上的遺憾。

（二）我們的觀點。上述兩種關于“高級”的觀屯，葵們認同《高級管理會計》所體現的“高級”的思想。初級、中級和高級的區別應該是不同層面的差異。我們將目前的財務管理理論稱為中級財務管理理論，其主要特點可以說是就財務論財務，即忽略組織背景來研究財務資源的有效配置問題，其基本變量局限于成本、收益和風險。由于不考慮組織所面對的內外部環境，面對市場的計劃和決策后的控制和評價問題也就被淡化，中級財務管理將管理過程幾乎集中到了決策這個環節上。

實際上，管理是一個社會過程[3]，它包含著為完成目標而進行的一系列行動，即組織、計劃、控制、評價等，而且這些行動主要涉及到人和人之間的關系，具有鮮明的社會性。財務管理作為一項以價值為軸心，價值較大化為目標，具有綜合性的職能管理自然也應體現其社會過程的性質。因此，我們認為所謂高級財務管理理論就是要就管理來論財務，體現財務管理的社會過程，立足于組織結構和治理環境，從實現企業戰略目標，提高其核心競爭能力的角度栓釋財務管理功能。

三、高級財務管理理論框架

（一）高級財務管理的“過程”。當然，高級財務管理中的“高級”應該是一個相對的概念，它所蘊含的具體內容是隨著管理科學的發展，更新更復雜的管理過程及其財務事項的出現而不斷變化的，但是它決不是雜亂無章的理論堆積，也應該擁有自身的邏輯主線和思想體系，并遵循財務管理的基本原理和固有方法，與現有的“中級”財務管理相互補充，共同構成完整的財務管理學科與理論體系。

據此，我們設計的高級財務理論框架如下圖所示： （略）

我們認為高級財務管理理論研究的起點是企業組織，不同的企業組織形式決定著財務目標和財務主體。財務目標為財務管理過程提供了技術標準和方向，而依據治理結構劃分的分層財務主體則為處于管理過程核心的人提供了行為導向和規范，或日“游戲規則”。這是財務管理過程展開的兩個必要前提，即既要知道目標也要知道規則。依據財務目標，在分層管理的框架內確定能夠有效實現目標的財務戰略，然后用財務預算將財務戰略與日常經營管理連接起來。在預算實施的過程中，結合集權與分權體制的選擇對過程進行相應的風險預警和效率控制。是以預算為主要標準，對經營業績和戰略的完成情況進行財務評價。評價后的一個可能的結果超越商品經營的限制，實施促進或加速戰略目標實現的重組計劃，進而進入新一輪的更具競爭優勢的商品經營管理。

（二）高級財務管理理論的內容分析。

1.企業組織與財務管理理論。財務管理的基礎是企業組織形式，企業組織性質和特點決定企業目標及其相應的財務目標。高級財務管理理論擺脫股份公司革一單一財務主體，同時關注非公司制企業、中小企業的特殊財務問題，還要研究多層組織結構 （集團制）的財務控制與財務評價問題。包括延續了近百年的垂直一體化層級結構在逐漸的被淡化，取而代志的是一種扁平的，以“作業”、“流程”為中心，由合作小組組成的動態結構。這些都需要創新的財務理論進行評估并與之相互適應。

2.財務價值目標理論。財務目標是能確定財務管理主體的行為目標和準則，在多種財務目標取向中，我們認為企業整體價值較大化目標是現代企業財務目標的好表達。由此提出的有關企業整體價值的基本命題包括：①企業價值不僅僅是股東財富的價值，而是考慮了股東在內的企業所有的利益相關者，包括股東、債權人、員工、管理者、客戶、供應商、社區、政府甚至整個社會。一個企業的價值增加不應該僅僅使股東受益，而且應該便所有的利益相關者獲利。只有當所有的利益相關者的權益得到保障并不斷增長時，企業經營才是有效率的和成功的。所以有人說：“作為一種責任和利潤分擔機制，公司財務管理既要投資者確保不被排除在企業利害關系人之外，又不至于損害其它利害關系人的利益。對于投資者和其他外部人士來說，財務責任乃是關鍵之所在”。②企業整體價值的概念強調的不僅僅是財務的價值，而是在組織結構、財務、采購、生產、技術、市場營銷、人力資源、產權運作等各方面整合的結果。③企業整體價值的概念，不是基于已經獲得的市場份額和利潤數據，而是基于與適度風險相匹配的已經獲得和可能獲得的現金流量。④企業整體價值有多種表現形式，但是市場價值是最主要的形式，所以現代企業財務必須密切關注資本市場或產權市場，企業只有從內部和外部兩個方面下手才能提高企業整體價值?，F代企業廣泛存在的關系、各主體的利益偏差以及信息的不對稱分布，使現實中企業整體價值的形成表現為一個矛盾不斷協調、利益不斷整合的過程。整合的機制包括內部的治理結構和外部的資本市場、經理市場、接管市場。

3、財務分層管理理論。高級財務管理理論所要研究的問題不能脫離現代企業制度及其法人治理結構。依據現代財務管理的分層理論，財務管理因多層委托關系、治理結構差異應分為出資者財務、經營者財務和財務經理財務。中級財務理論主要以財務經理的立場研究財務管理問題，或者說在一個封閉的產權結構條件下，探討財務管理的具體問題，或者說財務部門如何履行其職責問題。高級財務管理理論以企業效率為出發點，以激勵與約束對稱為標準探討各個層次財務管理的權責利是什么？分層管理思想如何在財務管理過程的各個環節中體現？等等。高級財務管理特別強調出資者財務和經營者財務，以及他們之間的制衡與協同關系。

4、財務戰略理論。高級賊務在這個方面關注的問題主要包括什么是財務戰略，它與公司經營戰略的關系如何？如何制定籌資戰略和投資戰略？如何在財務決策、控制與分析中注入戰略思考？等等。市場的競爭與風險直接導致了對公司戰略的需求。財務戰略的基本作用表現為對公司戰略的支持，它根據企業的經營戰略目標 （如更大的市場份額、更低的產品成本等等），從財務的角度對涉及經營的所有財務事項提出自己的目標，如高速增長的收入、較大毛利率、強勁的信用等級、恰當的融資結構、可觀的自由現金流量、不斷上漲的股票價格、在行業處于衰退期的收益穩定程度等。

現代財務與戰略管理的相互影響和滲透應該主要體現在三個方面：及時，在財務決策中必須注入戰略思想，尤其是涉及到企業的長期財務決策。以投資決策為例，在高級財務管理中，投資決策的首要任務不是選擇備選項目，而是確定諸如多元化或是單一化的投資戰略，這是搜尋和決策項目的前提。“在戰略領域內，財務總裁 （cfo）辦公室需要進行戰略性分析，并且對企業決策的合理性和承擔風險的 ‘合適度’，進行不斷的反省。財務總裁辦公室就是將企業放在如下兩個背景中展開：企業內部的價值鏈分析和企業在社會整體價值鏈中的位置分析”。第二，在使用評價方法時，注人戰略元素。如廣泛使用的評價方法是現金流量折現法 （dcf），當企業更加關注資本支埠悶戰略性時，就要對此方法加以補充。因為現金流量本身無法涵蓋項目帶來的戰略收益，如采用一損新的生產技術，它的戰略收益可能包括更優的產品質量以及為企業未來發展提供更多的靈活性和選擇等等，這些是很難用財務指標量化的，現金流量方法只衡量該技術成本節約的數額及財務收益，并將財務收益作為項目取舍的主要依據，短期財務效益并不顯著的戰略性投資項目往往被舍棄。第三，必須在日常財務控制、分析評價中注入戰略元素。這些都將是高級財務管理研究的問題，以此夯實財務管理與戰略管理的聯系。

5.財務預算理論。如今企業環境的一個顯著特點就是不確定性顯著增強。權變管理是必備的管理技術，但它不再是平穩時期的一種偶然需求，而是在連續變化的環境中的一種常規管理。著名學者david otley （1999）認為預算管理是為數不多的幾個能把組織的所有關鍵問題融合于一個體系之中的管理控制方法之一。zimmerman （2000）認為預算并非只是為企業經營決策提供幫助的一種機制，同時還是一種管理控制的手段及在管理人員之間分攤決策責任的依據。我們認為，預算管理決不是傳統計劃管理的簡單翻版，也不是目前《管理會計》教科書中描述預算程序與編制方法等所能涵蓋的。高級財務管理所闡述的預算管理是與現代企業制度下法人治理結構相匹配的管理制度，是確保公司戰略的實施方案與保障體系，是涉及企業方方面面的目標責任體系，還是整合企業實物流、資金流、信息流和人力資源流的經營機制間。高級財務理論將以預算管理思想和框架為依托，實現財務管理的全過程、多方位、全員特性。

高級財務管理針對企業環境特點，強調對預算管理制度本身的研究。雖然預算編制方法己相對成熟，但依然存在需要深入研究的問題。1990年美國《財富》雜志就發表了一篇名為《為什么進行預算是對企業經營有害的砂的文章，文中否定了預算管理的控制功能。隨后，另外一些對預算管理低效、脫離企業戰略、偏重財務業績、不能與企業面臨的新硅營環境相適應等的批評也接鍾而來。因此高級財務管理理論對預算管理的研究主要集中在預算管理所涉及的行為問題，如決策管理與決策控制職能的矛盾、如何解決“預算余寬”問題，以及預算編制和管理的層級制組織基礎與當前組織結構流程化趨勢的矛盾、預算表達的財務特性與組織戰略目標多元化的矛盾，以及編制技術相對固定與環境變化加速的矛盾等等。

6財務控制理論?？刂剖秦攧展芾磉^程的核心職能，是財務預算完成的保障。高級財務管理理論力圖建立多方位的財務控制體系、多元的財務監控措施和設立順序遞進的多渠道財務保安防線，探討具體的、可操作性的財務控制方式，包括如何進行財務組織控制，如何根據自身的經營規模、內部條件和財務戰略決定其適宜的組織體系、安排集權和分權程度？如何進行授權控制、流程圖控制、風險控制、責任控制、預算控制、實物控制、內部結算中心和網絡化財務體系等。

值得說明的是，高級財務管理理論決不是上述財務控制方式的簡單羅列。它首先要研究各種控制方式的運行環境、體制效應和有關方式之間的相互融合。其次應實現從資源配置型到人本型財務管理的轉變，人本管理要求財務管理應該更有效地對企業人力資源的組織評價激勵管理，還包括財務價值觀、企業文化的研究與確立；，高級財務管理所提及的財務控制特別強調財務與企業經營的合作與整合。公司財務管理要 “確保那些從事重要的設計、制造和營銷工作人員擁有從事謹慎的財務結構和管理工作中分流出來的財務靈活性”

7財務評價理論。高級財務管理理論所涉及的財務評價決不是現行財務教材中介紹的財務報表分析。財務評價的功能定位在三個方面：及時，作為企業經營目標的具體化，反映企業戰略目標、重點和要求， 以此形成具有戰略性、整體性、行為導向性的“戰略績效測量”，為經營決策選優提供標桿；第二，通過財務評價，對企業各種活動、運營過程形成透徹了解和把握，尤其形成它們對企業整體價值的影響方向與程度的正確判斷，為企業進行財務戰略性重組決策提供依據；第三，通過有效的效績評價體系，反映經營者、管理當局、員工的努力對于企業目標宰型的貢獻、并據以決定獎懲，作為公平的價值分享政策、薪酬計劃的前提，以激發經營者、員工為企業目標而努力的積極性。

8 財務重組理論。全球經濟、市場在逐步實現著氣體化，整體的賣方市場在形成。人們逐漸認識到任何產品和服務都可能過剩，唯獨土地和資本總是相對稀缺的。過去出資者只要依靠經營者利用規模經濟、范圍經濟去開拓市場，進行產品經營，就能得到滿意的收益，無需顧及資本的經營問題，更多的是對人運用資本的監督和控制，財務理論也是將出資者作為一個委托人，研究與經營者之間委托關系的處理。而今的市場環境使出資者意識到僅僅依靠公司的經營者是不夠的，自己也要以經營的觀念、資本 “經營者”的身份來參與到產業的調整、市場的變動中，這樣才能得到一個與所擁有的資本稀缺性相配比的收益。財務重組理論需要研究與資本運營活動相關的一系列基礎問題，如資本為何要交易？誰在交易中起決定作用？資本交易的依據又是什么？資本交易的實現方式 （資本擴張、資本重整和資本收縮）如何更加有效運用？資本交易價格如何形成？財務重組后如何完勝等等?，F實已表明，以戰略重組為導向的財務資本運營是更高層次的資源配置方式，無論從經營目標、經營主體、經營內容和方式等諸多方面都有別于商品經營，高級財務管理理論必須給予更多的關注。

四、商級財務管理理論框架的特征分析

從上述內容分析，高級財務管理理論就具有了區別于目前中級財務理論的明顯特點：

及時、管理主體的擴展，即從單一財務主體到復雜的財務主體，從職能化結構的財務主體到流程化結構的財務主體，從單一財務經理理財層面向出資者、經營者、財務經理多層面的理財層次擴展。

第二、從保障型、戰術性到戰略型財務管理發展。立足于價值增值和競爭能力，不僅要研究財務預算控制、分析、重組對戰略支持問題，更要研究財務戰略本身的諸多問題。

第三、實現“以過程為導向（process-oriented family）”的管理，即從包括財務目標與戰略的設定、進行財務預算、財務控制到財務評價及具有戰略性質的財務重組。

第四、高級財務管理理論以權變的企業內部組織結構為背景，在價值管理的基礎之上，研究針對人本管理、行為管理的財務機制性問題。

第五、管理對象的延伸。高級財務管理要研究財務本身的運行規律和商品經營，更要推迸人本管理、資本經營和價值管理。

財務管理理論在內容和特征上的擴展與變革決非偶然，它有著深刻的內在原因和廣泛的現實基礎，至少表明財務管理內容都逐步走向成熟，開始向高層次發展。

財務管理學論文:財務管理學的困境與出路

【摘要】西方財務管理學并非像多數人所想象的那樣,貧困化依然是當今財務管理學所面臨的較大困境。財務管理學的貧困化,既體現在其內容的嚴重偏離實際上,也體現在其與相關學科的嚴重斷裂和對環境性挑戰的滯后反應上。走出貧困化的重要途徑,就是要擴展財務管理學的內容,轉換財務管理學研究的視角,并開拓財務管理學研究的新領域。

【關鍵詞】財務管理 困境 出

路

財務管理學①作為一門學科究竟產生于何時,理論界的看法不一,但多數的解釋是20世紀50年代前后。經過50多年的努力,財務管理學無疑已經發展成為一個富有活力的內在有機的方法體系,并成為商科學生必需的主修課程。如同william l.megginson所指出的,財務管理學的基本理論經歷了時間的檢驗,而且將來隨著理論研究的深化和實踐的進一步反饋,肯定還要被修正和更新,但它們不會被否定或過時。財務管理人員正是運用這些基本理論來分析并規劃出具體方法,從而解決企業的實際問題(中譯本,2002)。但是,整體來看,這個學科真的就已經成熟了嗎?這個被公認合理有效的財務管理學體系真的能夠解釋和解決現實問題嗎?

當人們熱衷于去討論具體的財務管理熱點問題時,卻忽視了一個對推進公司財務管理理論發展至關重要的問題,這就是從總體上把握財務管理學的特征并用整體主義的思路來思考和審視財務管理學科的發展時,也許你會發現意想不到的現象并重新審視和評估這個學科迄今為止的發展狀況。而一旦我們沿著整體主義而不是局部很有意義的現象,那就會發現,這個學科目前仍處于貧困化的狀態之中。

一、財務管理學的框架結構及總體特征之把握

財務管理學究竟是研究什么問題的?此問題的表述各異。1994年被《商業周刊》評為全美商學院12個頂級教授之一的aswath damodaran(2001)在其《公司財務:理論與實務》一書中前后一貫的表述是:公司財務的研究對象是公司所制定的具有財務意義的所有決策。這些決策可分為三大部分:與資源分配有關的決策(投資決策)、與項目籌資有關的決策(資本結構決策);與制定再投資或退出經營現金額度有關的決策(股利決策)。brigham和ehrhardt(2005)在《財務管理:理論與實踐》一書提出,大部分財務管理知識圍繞三個問題展開:(1)一個特定公司的股票價值通過什么因素產生;(2)管理者如何選擇增加公司價值的決策;(3)管理者如何保障公司在執行這些計劃的時候不出現資金匱乏?ross(2002)等人在《公司理財基礎》一書中認為,財務經理必須關注三類基本問題:及時個問題著眼于企業的長期投資(資本預算);第二個問題著眼于企業對支持其長期投資需要的長期籌資的獲取和管理方式(資本結構);第三個問題著眼于對客戶收款和向供應商付款等日常財務活動的管理(營運資本管理)。若進一步考察這三本及其他財務管理類教科書的內容安排,就會發現西方學者對財務管理學框架的認識還是大同小異的,即:一個目標函數、四個模塊的內容和一個財務管理工具箱組成。其中,一個目標是公司價值較大化;四個模塊的內容包括投資決策、融資決策(或資本結構)、股利決策和營運資本管理;財務管理工具箱里有四把工具,即會計報表與比率、現值、風險收益模型和期權定價模型②。

任何學科都是建構在一系列假設基礎之上的。damodaran教授曾將建構財務管理學的基礎性假設歸納為四組,即經理與股東目標函數一致性假設、債權人利益得到保護假設、市場有效性假設和社會成本為零假設。盡管damodaran教授認為這些基本假設還遠離“現實世界”并已受到來自很多方面的嚴厲批評,也盡管他試圖想尋找一種新的目標函數和理論體系來解決“現實世界”中所存在的活生生的這樣或那樣的財務沖突,諸如經理與股東的沖突、股東與債權人的沖突、公司與社會的沖突等,但迄今為止仍沒有找到解決問題的方法,這些假設仍是構建現代西方財務管理學理論和方法體系的基本前提。

進一步地考察發現,以這些基本假設為前提建構的西方財務管理學體系,其所具有和顯示的一系列總體特征,也正如它賴以建構的基本假設一樣的遠離現實世界。這些總體特征包括:

1.以資本市場為背景展開。財務學所解決的三個基本問題,幾乎都以資本市場為背景展開,著眼于解決公司在資本市場中的投融資及其所派生出來的股利分派問題。因此,現代財務管理學實際上是以上市公司為對象的“資本市場的財務學”。斷言以資本市場為背景的財務管理學缺乏指導和應用價值顯然并不合適,而斷言這種財務管理學對所有企業具有普遍的使用性也是值得懷疑的。事實上,以上市公司為對象的財務管理學對非上市公司而言其適用性是很差的,而這些缺乏適用性的非上市公司通常要占到一國公司總數的90％以上。財務管理學的建構顯然是關注了重點的少數。其次,以資本市場為背景展開,必然使財務管理學所關注的重點集中于資本市場中的投融資問題,而被企業所實際關注的內部財務運作和控制問題,尤其是內部財務管理與控制的流程問題,就很難融入財務管理學體系,或者占有它應該占有的位置。

這就是為什么人們學了財務管理學而仍然不會設計企業內部財務運作和控制體系的重要原因。

2;以價值為主線展開。財務管理學體系設計的出發點是價值較大化,為使目標與手段相統一,在解決實際的投融資決策問題,所選擇的基本方法自然就是能夠體現價值較大化的成本與效益比較分析法,諸如資本成本、凈現值或現值指數、內部報酬率等,都是這種基本方法的具體體現。以價值標準作為投融資決策的標準,顯然是與財務管理學體系在建構時所采用的工具主義方法論或分析范式有關,但問題是,在現實世界里,價值往往并不是公司決策的標準,尤其是在國有企業。在我國,國有企業仍是國民經濟的主導,而在國有企業的使命結構中,非價值性的社會責任類目標無疑占有十分重要的位置,它構成國有企業決策(包括投融資決策)的重要的出發點。即使是私營企業,非價值類的社會責任目標也是其使命結構中不可或缺的。其次,即使將價值視為公司決策的選擇標準,所定義的“價值”概念也是不的。對公司或股東價值的過分強調,必然導致對社會價值或成本的忽視。而在現實世界里,公司行為的外部性影響是非常顯著的,諸如環境污染成本等,是公司決策時不可忽視的因素。現實中我們可以看到的事實上,公司的許多決策對增進公司或股東價值是有利的,但卻給社會帶來了巨大的成本。再其次,當我們過分強調以公司或股東價值作為決策的出發點或標準時,勢必會把那些活生生的然而對決策有實際影響的人、制度、文化等因素排斥在決策體系之外,事實上也就是排除在財務管理學的體系之外,原本應該活生生的財務管理學因此而變成了“沒有血液循環的軀體”。

3.以決策為重心展開。所以如此,可能與西方學者對財務概念的理解有關。在西方學者看來,公司財務通常被狹隘地定義為與公司主管所做決策有關的一些內容(aswath damodaran,2001)。以決策為展開雖便于定量分析,并使框架結構前后邏輯一貫,但顯然易見的問題是,以決策為重心的財務管理學無法反映公司財務管理的全貌。盡管不同財務事項其工作流程會有很大不同,但財務管理的基本流程還是基本一致的,這個基本流程至少包括財務戰略與目標、財務決策、財務預算、財務控制、財務分析、財務評價與激勵、財務預警等。很顯然,以決策為重心的財務管理學還不能涵蓋整個財務管理流程,這也是財務管理理論偏離實際的重要原因。

4.強調定量分析:數字財務。當人們把決策問題作為公司財務所要解決的基本問題、并把價值標準作為決策的選擇標準時,所有的財務問題實際上都可以用數學模型來描述和解決了。檢索一下財務管理的教科書和學術雜志,我們便可以看到連篇累牘的復雜的形式推理與經濟計量技術,而與公司財務問題密切相關的文化、制度、意識形態等不可量化的因素,則被作為外生變量而被統統抽象掉了。這樣的形式安排雖然易于構建數學模型

,但依據這樣的安排究竟能夠在多大程度上提供對許多公司財務現象的令人信服的解釋,以及究竟是否能夠開出可以明確解決公司財務問題的政策藥方,是很值得懷疑的。我贊成shiller(2001)的見解:過多地依賴這些原始的模型并把它們作為政策討論的基礎是十分冒險的行為,因為這些模型只適用于那些能夠用的科學方法解決的問題。如果過多地苛求,就有可能因過于狹隘而出現離題的危險。

二、財務管理學貧困化之表征

“貧困化”一詞是經常見諸于哲學、經濟學、倫理學等的著作和學術雜志中,那么,同樣的概念是否也適用于公司財務學領域呢?我的看法是,雖然財務管理學的發展已經取得了令人矚目的成就,但從總體看,內核相對確定和穩定的公司財務管理學理論同樣出現了嚴重的貧困化現象。這種現象的出現顯然是由于財務管理學與相關學科及財務管理實踐的發展相隔閡有關,并且其結果事實上已經大大削弱了財務管理學的解釋和預測能力。

1.財務管理學的內容安排嚴重偏離實際。我不否認現有財務管理學所努力解決的問題都是現實世界中需要解決的真實問題,問題是現有財務管理學究競能夠在多大程度上解決現實問題呢?其次,就解決問題的方法而言,現有教科書中提供的方法真的就能解決現實問題嗎?姑且不論前文已經闡釋的財務管理學在指向上(上市公司)和重心定位上(決策)對解釋和解決非上市公司和非決策問題上的軟弱能力,僅就上市公司而言,現有的財務管理學內容安排也可能不是它們所期望的。即便是上市公司,投資決策、籌資決策和股利分配決策,也不是它們年年、月月、天天、時時所發生和所關注的事項。這些事項,多少總有些“偶發”的性質。對上市公司和非上市公司而言,它們時時關注的“經常性事項”是什么呢?根據我在做多家公司的內部控制項目時的實地觀察,可能主要是: (1)如何管好用好資產(資產管理)? (2)如何控制好成本費用(成本費用管理)?(3)如何確保經營和發展所需要的現金(現金流管理)?財務管理學未將這些經常性事項作為其關注的重點,而將重點定位在投融資決策及其所派生出來的股利決策等偶發性事項上,是否意味著內容安排錯位了呢?!

2.財務管理學與相關學科嚴重脫節。任何一門學科都不可能孤立存在。同理,財務管理學也是存在于一個學科群或學科域之中。在這個學科群中,數學、社會學、經濟學、管理學等都是其上游學科,財政學、金融學、統計學、會計學等以及公司管理的相關功能學科如生產管理、技術管理、營銷管理、人力資源管理等,都是其旁側學科,財務管理學正是在這種學科的前向聯系、后向聯系和旁側效應中得以產生和發展的。財務管理學發生和發展歷史深受它的上游學科諸如數學和經濟學的影響,但這種影響在近一、二十年開始弱化了,可以說,財務管理學的上游學科在近一、二十年發生了翻天覆地的變化,但這種變化大部分沒有在財務管理學得到應有的響應,財務管理學對它的上游學科變化的反應有些過于遲鈍了。比如,經濟學領域中的外部性問題,經濟學的“綠化”或“生態化”趨勢,社會學中的社會成本問題,社會學中的沖突問題,管理學中的戰略導向和戰略聯盟問題,管理學、經濟學和社會學中的網絡結構問題等,所有這些應該在財務管理學中得到反應的研究,均未在財務管理學領域得到實際的反應。相對于它的上游學科,財務管理學的發展可以說已經嚴重滯后了。諾貝爾經濟學獎獲得者阿馬蒂亞.森曾將經濟學與倫理學之間出現的隔閡視為經濟學貧困化的標志③,而類似的特征又何嘗不是出現在財務管理學領域?!

3.財務管理學對影響它的環境變化反應滯后。近一、二十年,公司財務管理的環境已經出現了巨大的變化。英國學者瑪格麗特.梅(2001)曾將這些變化歸納為九個方面,即:客戶需求模式的改變;客戶討價還價能力的提高;降低成本的壓力;新基礎的沖擊;戰略聯盟的出現;新市場的開拓;經濟全球化;政府法規的增多;高度流動的資本市場。此外,對商業倫理和道德問題的關注、對環境和生態問題的重視趨勢等,事實上不可避免地對財務職能提出新的要求。面對這些變化和挑戰,管理學甚至會計學都已經做出了積極地回應,然而財務管理工作在多大程度上有所改進呢?讓我們看看瑪格麗特.梅的分析吧:進人新的世紀,我們已經無法忍受這樣一個事實:用超過財務部門80％的資源和陳舊的計算機財務系統僅僅從事交易記錄和控制工作,而沒有使公司的價值顯著增加。按照瑪格麗特.梅的觀點,財務職能必須轉型,也就是“從傳統的專家控制職能轉變為著眼于未來的公司增值職能”。轉變后的財務職能將在經營框架的構建和運營中發揮關鍵作用。這種經營框架將卓有成效地將戰略、經營、資源配置和績效等內容連接起來,能夠更好地適應市場的變化。很顯然,財務管理學還沒有對這種事實上已經發生或正在發生的財務職能轉型有所反應。

我無意全盤否定西方財務管理學及其在中國的發展。本文所說的貧困化,意在指出迄今為止的財務管理學體系在面對相關理論發展和實務變革方面的局限性,也就是說,意在說明財務管理學體系應在現有的基礎上作進一步的擴展。

三、再造和擴展財務管理學框架之思考

改造和擴展現有的財務管理學體系,無疑是一個十分迫切但又難度很大的問題,而這個問題的解決又涉及到對許多財務管理學基本問題的重新理解。很顯然,主要“向內看”的前蘇聯版財務管理學和主要“向外看”的美國版財務管理學,都無法解決理論與實際的脫節問題及其在中國企業的適用性問題,我們所要做的努力就是整合,以搭建內外統一、結構完整、視角合理的新型財務管理學體系。圍繞財務管理學的擴展問題,本文僅就內容結構、研究視角和研究領域三個方面作些概略性的說明。

1.財務管理學內容之擴展?！耙粋€目標、四個模塊、四把工具”架構的財務管理學,相對于內容豐富的財務管理實踐屬于“窄型”財務管理學,并且是主要是“向外看”的財務管理學,對公司內部財務管理問題的解釋和解決能力是相當弱的。擴展財務管理學的內容,需要尋找恰當的路徑,我的看法是,可供選擇的路徑至少有:

(1)功能擴展路徑。我曾多次論證和強調,公司財務管理的基本功能是有效培育、配置和運用財務資源,以實現公司價值創造與增值。實現這一功能,需要財務管理的內容能夠涵蓋三張基本財務報表,也就是涵蓋四個板塊的內容:資產管理(資產負債表左邊的管理)、權益管理(資產負債表右邊的管理)、收益及其分配管理(利潤表管理)和現金流量管理(現金流量表管理)。所謂的財務管理,實際上也可以稱為財務報表管理?，F有框架中的三類決策(投資決策、融資決策和股利決策)和營運資本管理,事實上是寓于四個板塊的管理體系之中。

(2)主體擴展路徑。公司財務管理的主體顯然是作為市場經濟運行主體的公司企業,但現代經濟的市場化、全球化、信息化和網絡化特征,要求我們要跳出公司企業主體、站在價值鏈甚至價值網的立場和范圍上,思考和探索對公司企業主體的財務管理。當我們研究海爾公司的財務管理問題時,不能就海爾公司談海爾公司,需要考慮海爾公司的整個價值創造網絡和財務支持網絡。僅此而言,財務管理學的內容又可以向財務支持網絡管理和價值創造網絡管理兩項內容擴展。

(3)行為主體擴展路徑。當問及“公司財務工作是誰做的”這一問題時,我們的答案顯然不能局限于公司的財務部門。事實上,公司財務工作是分層次來展開的。若把公司財務工作分為決策和執行兩項權能,則履行決策權能的行為主體顯然是公司董事會和經理班子(合稱“經營者”),履行執行權能的行為主體是包括財務部門在內的一些中間層次的職能部門,甚至包括營銷部門、生產部門、技術部門、人力資源管理部門等。如果我們不

是將財務管理局限于現金流管理,而是將財務管理的重心界定為公司價值創造或公司增值的話,則履行執行權能的職能部門就不能再局限于財務部門,所謂公司財務也就不能再定義為“財務經理的財務”。盡管新的商業環境需要我們把財務管理納入戰略和經營框架之中,但財務與經營在公司組織體系中仍分屬于不同的層次,相對而言,財務決策的組織層次要高些,這可以從《公司法》對董事會職責和權限的規定中得到驗證。也就是說,公司的財務決策實際上是融入于公司的治理框架之中,而經營決策通常在經理層面就可以得到解決。如果這個觀點能夠成立的話,則公司治理結構應是在構建財務管理學體系時繞不開的話題。

(4)組織擴展路徑。如果有人問你“公司財務是怎樣組織起來的”,你的解釋顯然不能局限于財務部門、崗位的設置及職責界定,而應當著眼于從四個層次上展開:一是制定公司及財務戰略。戰略決定組織架構;二是設計財務管理的組織機構并進行職責界定;三是設計財務管理流程,甚至包括每一項具體的財務管理業務的流程;四是搭建有效的財務管理信息平臺,這個信息平臺需要將財務與經營有機地整合一體,如erp系統平臺等。相對應的,財務管理學需要圍繞財務戰略管理、財務組織管理、財務流程及其再造、財務信息系統管理四個方面的內容進行擴展。

(5)流程擴展路徑。財務管理工作需要按照一定的程序展開。不同的財務事項顯然有不同的財務管理流程,但總體看,基本的財務管理流程總是內含戰略與目標、預算、執行中的控制、根據信息反饋進行財務分析、績效評價與激勵、前瞻性的財務預測尤其是財務危機預警等。如果預警下來公司出現危機的征兆或特征,公司還需要設計擺脫危機實現反超的戰略和策略。在整個財務管理流程中,“風險”是貫徹始終的概念。諸如“風險偏好”、“風險容忍度”、“風險管理”等概念,是整個財務管理體系流程體系所無法回避的。其次,預算管理已經從單項預算管理轉向以信息技術為支撐的預算管理階段。因此,按照流程路徑擴展,財務管理學的內容就應當包括財務戰略與目標管理、預算管理、財務控制、財務分析、績效評價與財務激勵、財務危機及其預警、財務風險管理、財務反超等。

(6)經營方式擴展路徑。公司的財務管理戰略與策略深受市場結構形態及其轉型的影響,短缺市場結構和過剩市場結構的選擇總是有所差別。當前我們所面對的市場結構總體看是過剩,在這樣的市場結構中,商品經營總體上看是“微利型”的,從價值創造和價值增值的角度考慮,企業需要選擇新的經營方式來擴展自己的盈利空間,于是資本經營應運而生并倍受重視,甚至于,越來越多的公司專業地從事資本經營。相對于商品經營來說,資本經營的方式和結構更加復雜,風險也更加大。德隆、科龍、中航油等資本運作的失敗,足見資本經營的風險。因此,財務管理學的研究應順應時代變遷,關注資本經營及其風險管理。

總結以上擴展路徑,再加上管理所必備的“工具箱”,則擴展后的財務管理學體系大體由五大模塊組成:(1)財務管理概覽模塊。包括公司財務的性質、功能與目標結構、財務管理環境及其演進、財務管理理論及其發展、財務管理體系及其擴展等內容;(2)財務管理工具模塊。包括財務會計報表與比率;貨幣的時間價值;風險與報酬模型;期權定價模型等;(3)財務管理組織模塊。包括財務戰略管理、財務治理與組織管理、財務流程及其再造、財務信息系統管理等內容;(4)財務管理功能模塊。包括資產管理、資本或權益管理、收益及其分配管理、成本費用管理、現金流量管理、資本經營及其風險管理、財,.務支持網絡管理、價值及其創造管理、財務風險管理等內容;(5)財務管理流程模塊。包括財務決策管理、預算管理、財務控制、財務分析、績效評價與財務激勵、財務危機及其預警、財務反超等內容。

2.財務管理學研究視角之擴展。財務管理學的認識和研究視角需要轉換,新的觀察和分析視角至少包括管理學視角、利益相關者視角、戰略視角、本土化視角、跨學科整合視角等。關于其中的利益相關者視角,我已在“利益相關者財務論”(李心合,2004)一文中進行了解釋,這里需要說明的是其他四種研究視角。

(1)管理學視角。這涉及到財務管理學的學科歸屬問題。在西方,財務學的學科歸屬曾經歷從會計學到應用經濟學的轉型。(peter.atrill,2004)由于公司財務學是以資本市場為背景展開的,這導致了財務學與金融學的一體化狀況。西方的學科劃分傳統顯然不適用于中國。改革前,中國的財務管理學更多地是借鑒前蘇聯的傳統,將財務管理學確立為具有微觀性的管理學的分支。中國有將金融學與財務學分而治之的學術傳統,我的看法還是繼續沿用這個傳統,也就是立足于從管理學的立場來研究和設計財務管理學科。

以管理學的視角來研究財務管理學,有兩點需要引起關注:一是財務管理學的視野應涵蓋公司內部和外部兩個領域,用整體的眼光來看待公司的財務業務,并將公司財務業務與公司戰略、經營、資源配置和績效衡量等要素連接起來;二是從價值創造和價值增值而不是從風險最小化的目標出發。后一點對財務管理與控制流程及方法體系的設計很有意義。因為,從目前學界的研究和實務工作來看,對財務管理與控制流程及方法體系的選擇通常是從風險最小化的立場選擇的,表現為控制程序的煩瑣設計上。轉換財務管理學的研究視角,需要將風險偏好和風險容忍度等概念納入財務管理體系,以使風險性與效率性相統一。

(2)戰略視角。20世紀管理學的重大變化之一是確立了戰略導向,對此財務管理學也應當有所體現,以實現財務管理從戰術管理向戰略管理、從具體事項管理到整體管理轉變。僅以財務分析為例,現有的四個板塊(償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力)分析體系是缺乏應有的戰略性、整體性和層次性。確立戰略導向的財務分析體系,需要以財務報表為基本依據,并整合有關的經營資料,將財務分析與戰略、經營、資源配置和績效衡量聯系在一起,系統考察公司的價值、實力、效率、質量、風險、成長性或失敗性以及基于現金流和價值創造的公司戰略分析等。

(3)本土化視角。會計是一種國際商業語言,會計的標準也逐漸趨于國際化,這使得會計學的研究可以選擇普世主義的或趨同的模式。財務管理有所不同。財務管理作為一種實體性的管理活動,深受文化的影響?？缥幕芾淼难芯孔C實,即使在經濟全球化的時代,管理方式也會因民族文化的不同而表現出巨大的差異性,這其中也包括財務管理方式,諸如財權配置模式和運作方式等,在大權距式中華文化背景下的特殊性還是非常明顯的。因此,財務管理的研究應當考慮文化差異性的影響而選擇特殊主義的或本土化的模式。也就是說,財務管理學的構建應當以文化為基石,充分考察和分析文化因子諸如集體主義或個人主義、權力距離、風險意識、宗教、語言等因素的實際影響。在中國,一系列的文化特質諸如集體主義、大權距、政府主導、儒家倫理等及其對財務管理實務的深刻影響,是我們研究財務管理問題時所無法回避的。

本土化模式的財務管理研究,首先是民族主義的,它需要與中國的政治、經濟、文化、法律等環境因素相適應。這就需要研究人員關注中國財務管理背景及其財務影響的考察分析;其次,這種研究模式是嵌入式的。也就是要將企業的財務問題嵌入到中國的社會結構之中,分析公司財務與社會結構之間的互動關系。零嵌入性的財務立場或研究方式,只能導致理論與實際的脫節;再次,本土化的研究模式還是制度內生性的,它要求我們將制度

作為公司財務行為的內生性因素而非外生變量來看待,關注正式和非正式的、內部和外部的一系列制度結構對公司財務行為的實際影響以及公司財務行為的制度化結構。

(4)跨學科整合視角。綜合化和細分化歷來是科學發展的兩種并存并交叉的趨勢,這個趨勢越來明顯。體現在財務管理學的研究領域,就是要求我們密切關注它的上游學科及旁側學科(諸如社會學、政治學、經濟學、管理學、倫理學、心理學和行為學、文化學、法學等)的沖擊和影響,并借助這些學科的相關理論和方法研究解決公司的財務問題,避免陷入“就財務論財務”的困境。

3.財務研究領域之擴展。在細分模式的影響下,科學的發展已經顯著的多元化了。諸如社會學,有文化社會學、法律社會學、性別社會學、經濟社會學等等。再如經濟學,有數理經濟學、制度經濟學、信息經濟學、行為經濟學、經濟倫理學、經濟心理學等等?；氐截攧諏W領域,不難發現,迄今為止仍沿用單一的發展路徑——數理財務學。其實,這應該也是財務管理學貧困化一個表征。問題是,財務管理學還可以尋找到別的發展路徑嗎?還需要尋找別的發展路徑嗎?拓展財務管理學研究領域的必要性和可能性是勿容置疑的,因為公司財務行為當屬最普遍、最典型的經濟行為,明顯地具有社會性、倫理性等特征,且制度結構內生于其中。既然以經濟行為為對象的經濟學可以沿著多條路徑發展,那財務管理學又何嘗不可呢?我曾在《會計研究》(2003年第7期)上的一篇題為“公司財務學理論及方法論的認識與批判”論文中提出四種新的發展路徑和研究領域,即制度財務學、行為財務學、財務社會學和財務倫理學,這些都是可以也值得嘗試和研究的新學科。

財務管理學論文:關于財務管理學研究對象及其特殊矛盾的思考

【摘要】學科之間的區別在于學科的特定研究對象及其特殊矛盾性，科學地揭示一門學科的研究對象與特殊矛盾對該學科的發展是十分重要的。有關財務管理學的一般對象及其特殊矛盾是一個有待研究的問題，本文對此作一探討。

任何學科都有其特定的研究對象及其特殊矛盾，關于財務管理學的研究對象已有所研究，但有關學科對象的特殊矛盾問題似乎是一個尚未開墾的領地?？茖W地認識財務管理學的研究對象及其特殊矛盾，無論是對財務管理理論的開拓，還是對財務管理實踐的開展都具有重要的指導意義。

一、關于財務管理學研究對象的思考

關于財務管理學的研究對象，我國財務學界一般將其歸結為企業再生產過程中的資金運動，其具體內容就是企業的籌資、投資、用資和收益分配活動。按照同樣的思路，以私有制為基礎的資本主義國家的財務管理學的研究對象，則是企業再生產過程中的資本運動。采用歸納法可將商品經濟社會企業財務管理學的研究對象歸結為企業再生產過程中的價值運動。限定在商品經濟社會，這種認識無疑是正確的。由這一認識又可以得出另一個結論：財務管理是商品經濟、貨幣經濟的產物，企業再生產過程中的價值運動也就是財務管理學的一般對象。進而可以認為：在商品經濟社會產生之前，是不存在財務與財務管理活動的。對財務管理活動及其財務管理對象的這種認識，可以說是我國財務學界的主流觀點。

那么，這種認識是否正確、人類的財務活動是否是商品經濟的產物？筆者認為這還需要進一步的研究。歷史事實表明，在自然經濟、實物經濟的社會中，經濟組織之間就存在著借貸活動。對這種債權債務的管理顯然是不能納入物資管理或實物管理范圍的，它同現代財務管理中債權債務的管理相比，只有形式上的不同，而無本質上的區別。如果認為自然經濟社會不存在財務活動，那么，自然經濟社會中的借貸活動、稅賦交納活動等又應稱為什么經濟活動呢？

筆者認為，為與歷史事實相吻合，應將財務管理對象歸結為經濟組織（生產流通組織）的社會財富運動。

就一般意義而言，人類的生產過程是使用價值或物質財富的生產過程。而人類的生產活動又總是在一定的生產關系下進行的，必須取得特定的社會屬性和社會形式。也就是說，人類的生產不僅具有物質屬性和社會屬性，還形成生產的物質方式與社會方式。生產既是物質屬性與社會屬性、物質內容與社會形式的統一，又是物質財富生產與社會財富生產的統一。

生產的物質方式是指物質生產過程中生產的主客觀要素的技術結合方式，它是由生產的技術基礎決定，并隨著科學技術的發展以及生產技術基礎的變革而變化的?？茖W技術的發展階段不同，生產的物質方式的表現形態也就不同。馬克思曾對人類物質生產過程的變革做過詳細的考察，他以勞動資料的發展為標志，把這個過程劃分為三個大的歷史發展階段：手工工具階段、大機器階段和自動化控制系統階段?？傊?，物質生產方式作為一個動態系統，會隨著人類認識與改造自然能力的提高而不斷向前發展。盡管生產的物質方式決定著生產的社會方式，但它并不直接構成財務管理的內容，構成財務管理內容的是生產的社會方式，確切地說是特定的社會財富的生產過程。

生產的物質方式是現實生產力的運動方式，生產的社會方式則是與生產力相適應的特定生產關系的運動方式。生產的物質方式的變革必然會引起生產的社會方式的變化，已存在過的生產的社會方式有氏族公有制生產方式、小生產者私有制生產方式、資本生產方式和社會公有制生產方式等。在自然經濟社會，財富同樣具有其特定的社會屬性和社會形式。債權、債務的發生和債權的收回以及債務的清償等都是財富的社會運動形式。這類經濟活動同現代同類財務活動相比，顯然是無本質區別的。

在資本主義生產方式下，資本成為社會的特定財富，生產過程表現為資本的運動過程，資本運動的目的是為了實現資本的增值。在這一生產方式下，財務管理就是對企業資本的運動過程即資本的增值過程進行的管理。

在我國社會主義市場經濟條件下，生產資料同樣轉化為商品，具有價值，企業生產的目的同樣是為了價值增值。但為了同資本主義私有制下的生產目的相區別，我國學術界把公有制條件下的生產資料稱為資金而不稱為資本。這樣在我國，財務管理便是指對企業的資金運動進行的管理。資金運動包括兩個方面，一是指資金的形態、結構、數量的變化；二是指資金運動中產權結構和收益分配等經濟關系的形成與變化，即財務關系的形成與變化。這些構成了企業財務管理的基本內容。企業的資金運動是有規律的，在一定的程度上是由市場機制調節的。企業的財務管理工作就是作為一種自覺的力量融合到企業資金運動之中管理與調節資金運動過程，使之按比例、協調、順暢、高效率地運行，實現企業價值增值目的的。

一般來說，財務管理就是經濟組織（生產、流通組織）對其所擁有或控制的財富及其財富運動過程進行的管理。在商品經濟社會，財務管理則是企業對其資金或資本運動過程進行的管理。經濟組織的社會財富的運動過程構成財務管理學的一般研究對象，企業的價值運動過程則成為商品經濟社會財務管理學的特殊研究對象。

二、關于財務管理學研究的特殊矛盾的思考

曾經指出：“科學研究的區分，就是根據科學對象所具有的特殊矛盾性。因此，對于某一現象的領域所特有的某一矛盾的研究，就構成某一門科學的對象。”財務管理學研究的是什么特殊矛盾呢？按照我國經濟學界對財務管理學的認識，財務管理學是研究企業如何進行資金管理的一門學科。在商品經濟社會，人們若要進行生產經營活動，不僅要投入人力、物力，還必須投入一定的財力，即資金或資本。沒有財力的投入，也就不會形成人力、物力的投入。資金或資本是企業重要的不可缺少的經濟資源。人們投入資金或資本的目的是為了獲得更多的利潤或剩余價值，是為了資金或資本的增值。馬克思指出，資本就是帶來剩余價值的價值。資金或資本作為體現著特定生產關系的社會財富，是一種稀缺的經濟資源，而人們對利潤或剩余價值的追求卻是無限的，這樣便產生了資金或資本投入與資金或資本產出之間的矛盾。

企業資金的投入與產出的矛盾，實際上就是資金使用的效率問題，即資金的投放、占用、耗用的效率問題。只有解決了資金的效率問題，做到低投放、低占用、低消耗，實現高產出與適度積累，企業才能做到順利經營和持續發展，否則，企業的生產經營活動就可能萎縮，甚至破產。財務管理學中有關投資決策、籌資決策和流動資產管理等內容均屬于或涉及企業資金的效率問題。

企業的資金或資本是特定的生產關系的物質載體，資金或資本運動必然體現著現實的經濟關系。如資金的投入體現著產權或債務關系，稅金、股利、工資的處理體現著分配關系等等。這些經濟關系在財務管理學中被稱為財務關系，具體包括企業同投資人的財務關系、企業同國家稅收人的財務關系、企業同債權人的財務關系、企業同債務人的財務關系、企業同員工的財務關系以及企業投資人之間的財務關系等等。這些經濟利益關系，既有相互統一、相互協調的一面，又有相互對立、相互矛盾的一面。這些關系處理得好，則有利于企業的生存與發展，否則，便不利于企業的生存和發展，或有害于企業的生存與發展。企業財務管理學中的有關資本結構與財務風險的管理、債權的管理、債務的管理、利潤分配的管理等內容基本屬于企業財務關系的處理問題。

總之，在商品經濟社會，財務管理學的研究對象是企業資金或資本運動中的基本矛盾，即資金的投入與產出的矛盾、相關利益主體的利益矛盾。前者主要是如何創造更多的社會財富的問題，后者主要是如何維護各利益主體的經濟權益的問題。這就是財務管理學所要研究的特殊矛盾，財務管理學所研究的全部內容都是圍繞著這兩個基本矛盾展開的。

同時需要說明的是，上述財務管理學的兩個基本問題并不是孤立的，而是相互聯系、相輔相成的。只有解決好及時個矛盾，即創造出更多的財富，各個利益主體的權益才有可能得到保障或獲得更多的利益；只有解決好第二個矛盾，即維護好各利益主體的合法權益，才能為企業的生存與發展創造一個和諧的環境，以創造出更多的財富。因此，在財務管理學的研究中，既要注重研究“做餅”的問題，把“餅”做大；又要研究“分餅”的問題，協調好各利益主體之間矛盾，并使二者統一起來，而不應有任何的偏廢。

財務管理學論文:基于財務治理的財務管理學再造

【摘要】 在財務管理學研究中，以往過于注重財務管理學的具體內容的研究，卻忽視了從財務治理的角度把握財務管理學的特征。本文現從財務治理與財務管理的概念約定入手，從財務治理的角度指出了財務管理學目前存在的缺憾，并提出基于財務治理的財務管理學再造的途徑。

【關鍵詞】 財務治理；財務管理學；財權配置；財務文化

一、界定內涵：財務治理與財務管理的概念約定

近年來，我國的財務學者們從不同的研究目的出發，對財務治理的內涵的界定提出了不同的見解。程宏偉（2002）認為，財務治理是財務治理主體對企業財力的統治和支配，即關于企業財權的安排，它決定財務運營的目標以及實現目標所采取的財務政策；楊淑娥（2002）則把財務治理理解為通過財權在不同利益相關者之間的不同配置，從而調整利益相關者在財務體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態制度安排；饒曉秋（2003）提出，財務治理的實質是一種財務權限劃分，從而形成相互制衡關系的財務管理體制；林鐘高（2003）指出，財務治理是一組聯系各利益相關主體的正式的和非正式的制度安排和結構關系網絡，其根本目的在于試圖通過這種制度安排，以達到利益相關主體之間的權利、責任和利益的均衡，實現效率和公平的合理統一。以上這些有關財務治理的定義，雖然都從不同角度對財務治理的內涵進行了闡述，但也不可避免地存在認識偏差。他們要么從制度安排的角度將“財務治理”與“公司治理”等同，要么將“財務治理”與“財務管理”混為一談，或者只強調財權配置的重要地位而忽視其他方面，因而無法地理解財務治理的內涵。

綜上所述，對于財務治理內涵的理解，筆者比較傾向于衣龍新（2005）的概括，即財務治理就是基于財務資本結構等制度安排，對企業財權進行合理配置，在強調以股東為主導的利益相關者共同治理的前提下，形成有效的財務激勵約束等機制，實現公司財務決策科學化的一系列制度、機制、行為的安排、設計和規范。這一概念的主要特征就是既肯定了財務治理是一種制度安排，又強調了財務治理是對財權的合理配置，同時還突出了財務治理是為了形成有效的財務激勵約束機制。

我國絕大多數財務管理學教材都認為，財務管理是利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，是企業組織財務活動，處理與各方面財務關系的一項綜合性管理工作。這一概念的主要特征就是表明財務管理是一項管理活動，其直接對象是企業的資金運動和企業的價值。

從以上對財務治理與財務管理的概念約定可以看出，財務治理與財務管理的區別主要在于，財務治理是一種制衡機制，其目標是協調企業各利益相關者之間的利益沖突，解決信息不對稱問題；而財務管理則是一種運行機制，其目標在于實現企業價值較大化。也就是說，財務治理規定了整個企業財務運作的基本網絡框架，財務管理則是在這個既定的框架下駕馭企業財務奔向目標。財務治理與財務管理同時也存在許多共同點，那就是財務治理與財務管理的理論基礎具有同源性（都以產權制度和公司治理為基礎）；財務治理與財務管理的對象具有同質性（都涉及到財權問題）；財務治理與財務管理具有體系上的統一性（同屬財務范疇且都是企業財務報告的影響因素）；財務治理決定了財務管理的框架和軌道，財務治理的模式特征在很大程度上影響財務管理的模式特征。

二、財務管理學目前存在的缺憾：基于財務治理的考量

“組織財務活動、處理財務關系”這一概念特征決定了財務管理學的研究應從財務的二重性：經濟屬性（財務活動）與社會屬性（財務關系）相結合來進行考察。但現實情況是，傳統財務管理學僅從數量層面來對財務的經濟屬性進行分析和論述，而對財務的社會屬性——財務關系的處理這一財務管理的本質問題卻一帶而過。而財務管理作為一種綜合管理，企業內部各種權利的制衡、責任的分擔以及利益的劃分，最終將以財務的形式體現。但這些問題的解決，光靠加強日常財務管理是不夠的，應注重公司各利益相關者財務權利和責任的明晰界定和有效行使，以及在公司治理中的財務行為規范等財務治理的問題?，F在的問題是，當人們過于注重研究財務管理學的具體內容時，卻忽視了一個對推進公司財務理論發展至關重要的問題，這就是從財務治理的角度把握財務管理學的特征。

從財務治理的角度來觀察，筆者認為，傳統財務管理學存在以下的缺憾：及時，把企業財務行為視為一種把非經濟動機排除在外的純經濟行為，較少關注制度與財務文化等社會因素對財務行為和財務效率的影響，而是把影響財務行為的制度看作是一既定的前提而加以認同，致使制度無法納入財務行為的解析框架，對兩者之間的內在聯系也缺乏深入的分析，從而使財務管理學的構建日趨保守乃至封閉。第二，沒有進行相關財務治理影響分析，因而產生對“財權配置”問題的輕視及與此相關的“內部人控制財務”，導致企業外部利益相關者對企業財務監控的弱化及其財務利益的受損，致使理論與實踐相背離。第三，以理性經濟人假設作為理論前提，必然形成對經濟屬性（財務活動）的過度關注而輕視其社會屬性（財務關系），從而加劇財務沖突和財務道德的失落。

三、財務管理學再造：基于財務治理的創新

公司財務理論構建于特定的企業假設基礎之上，企業的不同界定和企業特征的現實變遷都會對公司財務理論產生決定性影響?，F有的公司財務理論構建于傳統的企業特性之上，從總體上屬于價值管理理論。誠然，企業作為系列契約的聯結現象是一個客觀事實，但我們同樣不能忽視一個更為重要的事實，即企業的本質特征并不在于這種聯結以及實現這種聯結的契約本身，而是在于形成這種聯結之后的企業財務活動以及在活動中產生的財務關系。隨著公司制企業的出現和現代企業理論對成本、信息不對稱等問題的研究，由所有權與控制權分離帶來的公司治理問題便成為當前公司財務理論的主要議題。現實表明，單純從各自的學科出發獨立研究財務管理或財務治理問題，已經不能滿足學科發展和現實經濟的需要。因此，財務管理學需要拓寬研究視野和豐富理論內涵，就必須與財務治理進行交叉性融合研究。

（一）財務管理目標的重新界定與企業財權的有效配置

合理界定和選擇財務目標，建立和完善財務的導向機制，是保障財務治理和財務管理高效運行并實施有效對接的前提。近年來，財務管理目標的定位經過了企業利潤較大化、股東財富較大化和企業價值較大化等發展階段。但就我國目前的企業組織形式主流為非上市公司、資本市場的弱勢有效、法治建設處于起步期、商業倫理有所缺失、公司治理結構不太完善等現實背景下，新《企業財務通則》將企業財務管理目標界定為“企業價值較大化”，既反映了市場經濟條件下企業為其資源供給者創造財富的受托經濟責任，也是當代財務管理學教材普遍接受的觀點，具有較強的理論邏輯性和實踐有用性。但也應清醒地看到，這些過分強調股東或企業價值的財務管理目標，勢必會將非價值性的社會責任排除在財務管理目標之外。結合我國公司法改革局限于“股東至上”的邏輯和利益相關者的參與權被弱化的現狀，以及企業是在復雜的、充滿競爭的關系網絡中開展經營活動的現實，筆者認為“利益相關者的利益均衡”應成為企業財務管理的終極目標。這一目標不僅有利于協調各利益相關者的矛盾，而且還使企業的經濟性目標和社會性目標得以有機結合，保障了企業的可持續發展。企業的經濟性目標就是追求自身經濟利益的較大化，這是由企業的本質所決定的，因此，企業財務管理目標并不總是與宏觀社會的要求保持的一致性。于是，國家往往利用法律手段來強制企業必須履行社會責任。但是，企業應當承擔的社會責任在許多場合無法進行硬性規定。這就需要企業的社會性目標，注重企業的社會責任，追求社會效益的化，這是由企業所處的社會環境決定的。任何企業都不可能獨立于社會而存在，若過分強調企業的經濟性目標而忽視社會性目標，將會失去社會的支持，從而使企業的生存與發展舉步維艱。特別是隨著sa8000在全球范圍的推廣和實施，企業重視社會責任、推動社會責任以及落實社會責任便有了保障。這一堅持多邊主義的理財目標，是與公司財務治理的思想和目標相適應的。按照利益相關者共同治理理論，企業財權配置不能只考慮股東和經理層的利益，每個利益相關者在企業財權配置中都有權享有相應的財務權利，有不同的財務利益訴求。此外，利益相關者對企業的相機財務治理，也應在財務管理學再造中占有一席之地。

（二）重視制度因素在財務管理學中的地位

內生于公司財務行為的制度因素可按財務活動的關系分為財務本體性制度和財務關聯性制度。但目前在我國的財務管理學中，只是企業財務通則、公司法、稅法等財務本體性制度散見于籌資、投資、收益分配和資產重組及清算等財務活動中，而對在性質上并不是財務性的卻會對公司財務行為及利益相關者的財務網絡起約束和限制作用的財務關聯性制度（如產權制度、社會保障制度和倫理道德等）閉口不談，這不僅背離現實而且還會把財務管理學引入歧途。財務管理學的再造，除繼續重視和完善財務本體性制度對公司財務行為的規范約束，還應當重視財務關聯性制度與企業財務行為之間關聯性研究，這是基于我國的基本國情所決定的。引入財務關聯性制度的研究，將有利于擺脫現有財務管理學“就財務論財務”的思維偏差，使財務管理學再造更具動態調整性和環境適應性。

（三）注重激勵和監督機制構建的研究

財務管理學如果只關注具體的資金運動而忽視在這一過程中的激勵與監督問題，勢必會導致資本運營的效率低下和利益相關者的利益受損。因此，財務管理學再造就必須注重激勵和監督機制構建的研究。目前的財務管理學中在闡述企業財務活動時，本能地運用了諸如企業財務通則、公司法、會計法等財務本體性制度來約束與制衡管理者，而對于內部控制這一影響企業命運的制度安排卻沒有片言只語，這與企業財務治理與財務管理的本質要求極不相稱。2008年6月28日，財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會聯合了《企業內部控制基本規范》，這為企業內部控制的內容融入財務管理學再造提供了絕好的契機。公司的成本問題，僅僅靠制衡是不能解決問題的。恰當的激勵機制能夠通過委托人設計的一系列制度安排促使人采取適當的行為，較大限度增加委托人的效用。近年來，以財務治理的觀點考察薪酬對公司財務業績的敏感性漸成潮流。因此，許多學者認為，我國上市公司應采用股票期權激勵制度。但股票期權的應用是有條件的，需要有比較健全的法人治理結構、比較健全的資本市場和透明度高的公司信息披露及相關的法律框架等，而這些條件我國目前并不具備。我們在財務管理學的再造中，對于這些問題的研究必須緊密結合中國的國情，關注中國特殊的文化和社會背景，不能掉進“國際大廚房陷阱”而食洋不化。

（四）關注財務文化對解決財務沖突和財務敗德行為的作用

目前的財務管理學較為強調和崇尚“工具理性”，致使社會責任和道德品質等人類的一些基本價值在現代企業理財中倍受蹂躪而變得支離破碎，企業與其利益相關者之間的財務關系也日趨惡化，使企業無法實現、健康的可持續發展。財務管理學關注資本、成本、利潤等本是應有之義，但影響和決定這些物化因素的人及其行為也不應該忽視，因為這有利于解決財務沖突和財務敗德行為。企業財務文化是一種“內隱文化”，是企業為了實現財務目標而一貫倡導、逐步形成、不斷充實并為全體成員所自覺遵循的理財價值標準、道德規范、工作態度、行為取向和生活觀念，以及由這些因素融會、凝聚而形成的整體財務管理精神風貌。財務準則有形而財務文化無形，但財務文化對企業的影響卻無處不在。鑒于財務文化對企業競爭力所具有的原生性決定作用以及它所蘊涵的更為深刻的企業本質特征，要求人們在財務管理學再造過程中必須高度關注這一問題。財務管理學再造關于企業財務文化研究，其最終成果是要拿出具有中國企業特色、與中國企業協調發展的財務文化發展戰略模式，從而更好地指導企業財務管理實踐。

財務管理學論文:我國財務管理學開拓者

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王慶成教授是我國企業財務管理及行政事業單位會計方面著名的財務學家和會計學家。王慶成教授1927年出生于江蘇省鎮江市，1951年畢業于復旦大學會計系，同年入中國人民大學攻讀碩士學位，1952年提前留校執教。在長期的財會教學和研究生涯里，王慶成教授為建立現代企業財務管理理論和方法體系及有關課題進行了不懈的探索，提出了許多在理論界和實務界頗有影響的學術觀點。

在經歷了中的工作停滯后，王慶成教授明確了自己“財務管理為主、政府會計為輔”的研究方向，在1981年2月編寫了國內最早的重要財會教材《工業企業財務管理》，影響了一批批財會人士。王慶成教授是財務管理成為獨立專業的極力呼吁和促成者。早在20世紀80年代初財務管理還僅是會計學、財政學專業的一門課程時，王慶成教授在《建立和完善新的財務管理學》論文中，首先提出了“財務管理學是一門獨立的經濟管理學科”的“財務學科獨立論”，他從國內外財務實踐和理論的發展，說明財務管理成為一項獨立工作和獨立學科的必要性；從我國改革開放后企業籌資、投資、利潤分配、財務行為的多樣化和復雜化，說明加強財務管理學科建設的迫切性。此建議后被教育部采納，1992年財務管理作為一門單獨的學科列入本科生、碩博士生專業目錄。在實施利潤留成制度時，王慶成教授提出以自籌資金、自理收支、自負盈虧為特征的“企業自主理財模式”，為財政部設計市場經濟條件下國企財務管理體制提供了理論依據。他經過長期調查，總結大慶油田、北京內燃機廠等企業的經驗，概括了“企業內部經濟核算制”的五項基本內容，原國家經委吸收其基本思路制定了《國有企業經濟核算條例》。王慶成教授在《我國財務管理理論研究述評》一文系統地論述、評價了建國以來財務理論的發展階段、主要論題和各家觀點，并提出適應財務理論創新近期應著重研究的課題，受到財務管理界的廣泛關注，被湖南大學、暨南大學等多所高校確定為財務方向博士生的必讀文獻。 

在二十世紀末、二十一世紀初兩次改革高潮中，王慶成教授撰寫論文先后提出政府預算會計改革和深化改革的系統構想，受到財政部的重視，并在制定相關會計準則、制度時采納其建議。王慶成教授在《預算會計改革的探討》一文中，對《企業會計準則》實施后的預算會計改革等問題提出了比較系統的構想：把總預算會計、單位預算會計兩個組成部分改為政府財政會計、行政單位會計、事業單位會計三個會計系統；把行政事業單位的全額撥款、差額補助、自收自支三種管理方式改為“核定收支、定額撥款”一種基本管理模式；把預算內外資金分別核算改為統一核算；把資金收付記賬法改為借貸記賬法；把原來的三大會計要素重新劃分為六大會計要素；把事業單位實行收付實現制改為原則上實行權責發生制。《預算會計改革的探討》、《深化預算會計改革的系統構想》分別于1996年、2004年獲中國會計學會論文一等獎、榮譽獎；《預算會計改革的基本原則和主要內容》、《事業單位會計準則的研究》先后于1995年、1997年獲全國預算會計論文一等獎。

王慶成教授的治學之道是“涉獵廣博、目標集中、開拓創新、精益求精”。王慶成教授取得如此豐碩的研究成果，與他注重理論與實踐相結合分不開的。王慶成教授經常深入基層總結財務會計的實踐經驗，他常說，對研究財務管理學

財務管理學論文:財務管理學科建設問題

摘要：財務管理學科建設水平反映了我國當前財務管理實踐能力的高低，是考察財務工作的重要標準。改革開放以來，我國經濟體制和財務工作體制均發生很大變化，本文將就財務管理學科建設問題這一重要議題展開討論

關鍵詞：財務；建設；標準

一、引言

新世紀以來，我國經濟迅猛發展，經濟體制改革和財務制度改革從未停止?；谫Y金供給制度的傳統財務管理理論已經不能適應當前財務管理的時間需要。當下，充實和賦予財務管理學科新的內容在當下是十分必要和重要的，本文將就財務管理學科建設問題這一重要議題展開討論，分析財務管理學科建設的相關問題，希望能夠得出一些結論，為我國財務管理學科建設貢獻自己的微薄之力。

二、財務管理學科體系建設

（一）財務管理學科體系存在的問題

當前財務管理學科存在的內容很多，越來越不能適應當前的經濟形勢，主要表現在如下幾個方面：

及時，很多高校財務管理學科教材沿用基于資金供給制時代的思想和體制進行教材的編寫，早已不能適應當前經濟改革的大好形勢。

第二，當前很多高校財務管理學科編寫重視技巧的掌握，忽視財務管理的理論知識的傳授。這種學科教育的必然后果是，財務管理人員對財務管理工作的認識局限在“只見樹木不見森林”的低級層次。

第三，當前財務管理學科在經驗總結上工作不力，對很多經典案例案件的剖析淺嘗輒止，在學習中不能做到高度的系統性和概括性，對學科的探索深度不夠。

第四，當前財務管理學科教材編寫過程中對國外的財務管理理念的借鑒力度不夠。

（二）財務管理學科體系建設措施

針對以上分析的種種問題，財務管理學科內容建設十分必要，總體建設思想是：內容更新，理念更新。具體說來可以從如下幾點做努力：

及時，以科學發展觀理論作為改革依據，著重研究社會主義市場經濟體制下資金流運動以及企業財務工作的規律，要擺脫教條主義的條條框框，具體問題具體解決，要將這一重要思想融合到學科建設中去。

第二，學科建設人員要打破產品經濟論的枷鎖，重視對當前各種財務模式的探索，有效避免就固定體制和制度進行研究和討論。

第三，將財務管理工作從企業的框架中解放出來，有效規避鼓勵解決財務問題的現象。在當前日益復雜的經濟形勢下，企業財務管理工作環境也是不斷變化的，要充分適應這一現狀，才能通過有效的財務管理，提高企業的綜合實力。

三、財務管理學科內容建設

財務管理學科內容建設要充分適應新形勢和新制度，不斷總結以往財務管理的成功經驗，可以從如下幾點做努力：

及時，在組織方面，財務管理學科要不斷適應當前橫向經濟、縱向經濟以及綜合型經濟不斷發展的現狀，認真研究各種企業在財務管理工作中反映出來的問題，豐富財務管理工作經驗，切實加強企業財務管理工作水平。

第二，在資金方面，財務管理學科要不斷適應當前企業資金體制改革的現狀，著力研究企業籌資的方式方法，要努力研究股份制公司、上市公司、合資公司的成功經驗，充分結合資本金的時間價值、資金市場以及資金成本等要素，綜合研究。

第三，在成本方面，財務管理要加強對功能成本管理以及目標管理的研究和分析。

第四，在利潤方面，要充分研究各類企業在經營模式、資本籌集方式以及分配方式上的不同，有針對性的研究利潤的分配問題。

第五，在管理方面，財務管理要充分結合以往工作經驗，探討新形勢下的財務管理的方式，建立財務管理模型，切實幫助企業解決好財務管理問題。

四、財務管理學科體系建設

財務管理學科體系建設是從財務管理學科教學內容的角度進行分析，主要說來，涉及如下幾個方面：

及時，財務管理學概論。財務管理學概論是財務管理學科中的基礎學科，闡述企業資金流運動的各種規律以及企業財務管理職能，并闡述企業財務管理的各項規則和細節內容。

第二，財務預測學。這門學科主要涉及財務管理預測方面內容，主要有財務預測的原則、基本方法、意義以及種類，在學科開展的過程中很大成分上吸收了管理學以及會計學的相關內容。

第三，財務計劃學。財務計劃學主要討論財務管理中對財務規劃的相關內容，主要涉及到財務管理計劃的意義、作用、內容以及計劃編制程序等，重在研究財務計劃編制中各項指標的相互聯系，對企業財務計劃編制工作具有很大的指導性價值。

第四，財務控制學。財務控制學主要是研究財務管理工作中的日常事務問題，該學科在經濟不斷發展的過程中的得到了不斷的充實，涉及達到企業的經濟核算以及責任會計等方面。

結語：財務管理學科建設的重要性不言而喻。自改革開放以來，我國經濟持續發展，對財務管理的要求也越來越高，科學建設財務管理學科在當前十分必要，也是十分重要的，本文就財務管理學科建設問題之一重要議題展開討論，分別討論了財務管理學科體系建設、財務管理學科內容建設、財務管理學科體系建設等幾部分內容，希望能夠為財務管理學科建設提供一些參考，為我國財務管理學科的建設貢獻自己的綿薄之力。

作者單位：河北金融學院

財務管理學論文:財務管理學實驗實訓教學體系構建研究

【摘 要】 目前財務管理學實驗實訓教學體系中存在實驗素材的真實性、實驗項目的單一化和實驗實訓項目與財務軟件脫節等問題?；谪攧招畔⒒呢攧展芾韺W實驗實訓教學體系包括合理的實驗實訓教學計劃、多層次的實驗實訓教學內容、多樣的實驗手段和實驗工具以及立體的實驗實訓考核方式等內容。

財務管理學是經濟管理類的專業基礎課，是財務管理專業和會計學專業的核心課程，其教學質量的高低直接影響到財會專業人才培養目標的實現。要提高其教學質量必須考慮到財務管理學是一門具有較強實踐性特點的課程，在本科教學中應開展財務管理學實驗實訓教學。

一、財務管理學實驗實訓教學的現狀分析

筆者對部分高校財務管理學實驗實訓的開展情況作了細致的調查分析，調查分為三個層次，分別是財務管理專業、會計專業（包括審計專業）、其他專業（包括其他經濟管理專業），如表1所示。

同時，筆者對會計學（包括會計學原理和中級財務會計）課程作了調查分析，如表2所示。

通過調查分析并結合筆者在財務管理學教學中的體會，發現在財務管理實驗實訓教學中存在以下一些問題：

（一）重會計實驗實訓教學輕財務管理實驗實訓教學

由于會計課程的特點，能夠直接接觸到憑證、賬簿和報表，會計實驗實訓開展的時間較早，相對也較受重視，而財務管理專業課程的特點決定了開展實驗實訓教學有難度，財務管理實驗實訓教學基本上是借用會計學相關課程的實驗實訓教學平臺，尚沒有形成自己特有的完善的教學體系，在實驗室的設置上，幾乎沒有專供財務管理學使用的實驗室。

（二）重理論教學輕實驗實訓教學

盡管在財務管理學教學大綱中規定了實驗課時，但由于財務管理學內容的豐富以及課時的有限，大部分老師在講課時只著重于理論部分的講述，而無暇開展實驗實訓教學，因此，導致未能在教學中按照教學大綱開展實驗實訓教學。

（三）重校內實驗室建設輕校外財務管理實驗基地建設

目前，大多數高校均建立有專門的會計實驗室，這些實驗室不僅承擔會計學相關課程的實驗教學，也承擔了財務管理學實驗實訓教學的部分任務。但是各校在校外財務管理實驗基地上的建設尚顯薄弱，表現為實驗基地數量少，分布區域不均衡。大部分實驗基地是在會計師事務所從事審計、資產評估等業務實習，真正在工商企業、金融機構從事財務管理和理財業務方面實習的很少，這使得財務管理專業學生獲得理財訓練的機會很少。實習單位在學生實習時不積極配合，使學生拿不到相關資料，達不到預期的實習目的。加之近幾年高校的擴招，學生數量增加，給各個學校安排實習單位帶來了一定的困難，有的幾個人甚至十多人在一個單位實習，影響實習效果。

二、財務管理學實驗實訓教學體系需要解決的關鍵 問題

目前在財務管理學實驗實訓項目的開發中，需要解決以下幾個關鍵問題：

（一）實驗實訓素材的真實性

開設財務管理學實驗實訓教學的宗旨是培養學生在現實的理財環境下，運用財務理論分析和解決實際問題的能力。這就要求實驗實訓項目的選材不僅要真實，而且為實現“理財者”身臨其境的分析與決策過程，還必須模擬出較為真實的管理環境。這種實驗應力爭成為開放式的實驗，實驗項目的目標應該明確，實驗涉及的理論與方法應是學生經過系統的理論教學后所熟悉的。但究竟如何實現這一目標，如何采集或加工信息，如何根據信息的加工結果作出分析和判斷，最終如何提出整體的解決方案等一系列問題應由學生自主解決。只有這樣，才能在實驗教學中激發學生的激情；才能使實驗教學真正達到鍛煉和培養學生解決實際問題能力的目的。然而，目前絕大多數的財務管理學實驗實訓項目達不到這樣的要求。這些實驗項目普遍缺陷是：實驗的素材缺乏“真實感”，驗證的內容過于“書本化”。

（二）實驗實訓項目的單一性

從目前國內多數高校實驗教學大綱看，其實施的實驗項目大多屬于單項實驗，即只是針對財務管理學教科書中分布于各章節的每個重要知識點分別設計的實驗。例如貨幣時間價值計算的實驗、風險與收益衡量的實驗、外部融資需求預測的實驗、現金持有量確定的實驗等等。雖然完成這些單項實驗有助于鞏固和檢驗學生在課堂上所學的理論知識，但由于這類實驗對財務理論與方法的運用過于單純化、局部化，因而與現實企業理財的要求相差甚遠。為此，今后在實驗項目的開發中，加緊研究制定不同類型實驗項目的開發方案是一項十分重要的工作。

（三）案例分析與財務軟件脫節

目前可見的財務管理學實驗實訓教程未能和財務軟件有機地結合在一起，要么是就案例分析案例，缺乏數據的處理工具；要么是就Excel講述Excel在財務管理學中的應用，缺乏真實的案例和到位的定性分析。為此，在開展實驗實訓教學時應該發揮Excel或XBRL的重要作用，將案例分析和Excel或XBRL結合起來。

三、基于財務信息化的財務管理學實驗實訓教學體系構建

財務管理學實驗是指在虛擬環境下，模擬企業的財務決策過程。如利用Excel工具進行財務建模、財務分析和財務決策等，它是一種探究式的操作，讓學生自己在動手過程中發現問題、解決問題。財務管理學實訓是指在真實的環境下，利用模擬數據進行實驗，如采用各種軟件系統包括采購、銷售、制造、庫存等功能模塊，生成基本財務數據，自動生成財務報告數據，運用財務管理各種模型對公司財務活動進行分析和評價，實現財務――業務一體化。因此，應該基于財務信息化的成果，整合案例教學資料，構建綜合性、多層次的財務管理學實驗實訓教學體系，具體包括以下內容：

（一）合理的實驗實訓教學計劃

在教學計劃中明確實驗實訓課程的指導思想、目標、任務、內容、學時分布、學生應達到的要求以及考核辦法，明確實驗實訓教學的重點與難點，并以實驗實訓教學大綱的形式體現出來。

（二）多層次的實驗實訓教學內容

由于財務管理學是關于資金籌集、投放、營運和分配等一系列管理活動的課程，同時財務管理實踐活動受財務理論的指導。因此，教學內容分為三個層次：及時個層次是財務管理基本原理實訓，該部分包括財務管理目標、財務管理活動、財務管理環境等實訓以及財務管理價值觀念的實訓；第二個層次是日常財務管理活動實驗實訓，包括資本結構決策實驗、投資決策實驗、營運資金管理實驗、股利分配實驗等內容。這一部分是實驗實訓的核心；第三個層次是財務管理活動綜合實驗實訓，該部分通過案例將公司財務管理活動完整地展開。

（三）多樣的實驗手段和實驗工具

及時個層次采用認知環節實驗法，即接觸企業財務管理過程當中的各項實際內容，如通過模擬幫助學生了解企業的生產經營活動以及資金運動過程；認識資本市場上各種籌資工具等，增強學生的感性認識。第二個層次采用單項實驗法，即針對財務管理的每一個重要知識點分別設計若干個實驗項目，如在企業實踐中，資金需要量預測、現金持有量的確定、存貨經濟訂貨量決策、信用政策決策、銷售預測等，分別設計多個單項實驗項目，通過單項實驗提高學生對財務管理基本知識的運用能力。第三個層次采用綜合實驗法，即將財務管理的各個知識點融合在一起，以綜合案例的形式體現出來，如可以分別設計籌資決策綜合分析、企業長期投資決策分析、企業并購決策分析等實驗項目，以此培養學生對財務管理知識的綜合運用能力。在設計案例時，增加研究設計性實驗內容，如當金融政策變化時企業融資策略調整的模擬，企業經營環境發生變化時，企業投資決策過程調整的模擬等，以培養學生的創新意識?？梢圆捎谜n堂引導型，教師講授為主，講清原理，給出分析思路；也可以采用課堂討論型，即以學生討論為主，教師輔導為輔。鑒于財務軟件在財務管理學中的應用，對每一個試驗分析都注重利用Excel或XBRL工具的使用，應綜合進行定性與定量分析，以避免分析結果的單一。

（四）立體的實驗實訓考核方式

在考核內容方面，以學生平時實踐表現、實驗報告、調查報告或課程論文的撰寫質量為準。課程成績分為兩部分，平時實踐表現成績占40%，調查或實驗報告成績占60%?？偝煽?平時成績×40%+期末成績×60%；調查或實驗報告的考核按百分制評定成績；期末成績為全部調查或實驗報告考核成績總和按全部實驗數目求平均數（對實驗有獨創見解，在期末考核中可以加分）；沒有提交平時實驗報告成績的學生期末課程成績按不及格處理；缺課累計達6課時及以上者，不給予評定成績。

總之，本文認為，財務管理學實驗實訓教學體系要在教學大綱的指導下，通過認知實驗等方法展開，運用Excel或XBRL工具進行數據分析，并以立體的實驗實訓考核方式檢驗實驗實訓教學效果，如圖1所示。

財務管理學論文:芻論財務管理學的復合式教學

復合式教學是教師以現代信息技術為主要手段,將多種教學方法有機結合,有針對性地運用到教學實踐活動中,完成對學生認知活動的引導、指導、輔導和評價的教學模式。它包括教學媒體、教學方法、教學環節的選擇與組合。教學媒體的選擇與組合是將信息技術與教具、模型、幻燈、光學投影、電視、電話等教學媒體組合,改變傳統的“黑板+粉筆”的教學方式。在教學實踐活動中,教師應根據各種教學媒體特點,選擇能更好完成教學計劃,便于學生接受的教學媒體,而不是片面地用多媒體技術替代粉筆板書。教學方法的選擇與組合,是指教師在合理運用信息技術的前提下,運用多種教學方法達到教學目標。例如教師可就某專題讓學生相互交流,暢所欲言,啟迪思維,提高學生的認知水平,或者由教師確定某一章節,引導學生閱讀相關資料,通過課堂提問與練習,鍛練學生閱讀概括能力。教師可采用案例教學,讓學生進入“模擬現場”擔當“角色”,促其認真思考,有針對性地運用所學的理論知識去分析解決問題。教學環節一般分為課前導學環節、課堂講授環節、課后指導環節。課前導學環節由教師指導學生搜集、整理、閱讀相關章節背景資料,為理解課堂學習內容奠定良好基礎。課堂講授環節不再是簡單的知識傳授,而是在融恰的教學氛圍中,教師協助學生認識問題,解決問題。課后指導環節則是是對前述兩個環節所獲知識系統消化和鞏固的過程。傳統的教學模式只重視課堂講授環節,課前導學環節和課后指導環節的作用沒有得到充分的發揮,影響了教學效果的提高。教師應根據教學大綱和教學計劃,有機整合各個教學環節,選擇適宜的教學媒體和教學方法,實現師生之間的良性互動,一方面培養學生的學習能力、實踐能力、創新能力,另一方面提高教師的教學科研水平。

財務管理學作為經濟管理學科,具有極強的綜合性和應用性,在進行財務管理學教學時,該課程包含內容較多,理論抽象,學生由于缺乏實務經驗,普遍感覺課程難學,教師教學也頗為棘手。因此,教師可采用復合式教學模式,以教學環節為主干,相機運用各種教學媒體和方法,改善這一不利局面,提高教學效率。

課前導學環節。學生課前自學相關內容,教師指導學習方法、提示學習路徑。教師根據所教章節,分解教學任務,提供自學思路,梳理主線,明確自主學習所要達到的目標,學生則利用PPT課件、網上信息、復印資料、教材和參考書進行自主學習。學生自主學習的效果如何,教師設計一些提問,例如什么是資金成本?為什么 籌資必須考慮資金成本?如何計算資金成本?什么財務風險?如何防范財務風險?如何確定合理的資本結構?我國不同性質企業的資本結構有何特征?要求學生在自學之后予以回答。師生可借助網絡教學平臺、郵件傳輸、短信發送、電話咨詢、直接面談等方式進行反饋與交流。一方面激發學生主動參與意識,提高學習興趣,加深對財務管理學課程的熱愛。另一方面便于教師掌握學生自學的程度,確定課堂講授內容的側重點,做到有的放矢。

課堂講授環節。教師在多種教學媒體的支持下,根據課前導學環節學生反饋的意見,以及該章節難點,因材施教,相機運用各種教學方法,解決重點疑難問題,滿足學生的求知需要。例如教師可運用講授法,但它有別于傳統的講授法,不是講授章節的全部內容,而是選擇師生交流中所反饋的學生在自學中不能理解或理解困難的重要知識點,是在學生自主學習的基礎上所進行的重點講解,一次授課只安排1～2個重要問題(大學一般是2節課/次),與該問題有關的次重要問題,往往已在課前導學中指導學生完成。教師在講授的過程中配合使用答疑法,主要就重點內容及自學過程中存在的其他疑惑進行解答、討論,提高課堂講授的教學效果。教師可運用案例法,財務管理案例大多來源于實際工作的典型素材,給學生以客觀真實的感覺,能激發其學習興趣,通過案例的討論,有助于改變學生理論知識條塊分割的狀態,提高學生的綜合運用能力,還能提高學生的文字表達和語言表達能力,案例法促使教師深入到財務管理實際工作中,搜集加工整理相關資料,有助于提高教師的教學科研水平。教師授課中還可有意識地將自己的科研體會傳授給學生,告之學生如何確定題目,如何搜集資料,如何進行論文寫作,并可在課堂或是網絡教學平臺上對論文進行講評。

課后指導環節。包括作業提示、練習講評、實驗操作、論文指導、社會實踐等內容,是對前述兩個環節所獲知識系統消化和鞏固的過程。學生在作業、實驗中出現的問題,教師可通過直接面談、郵件傳輸、短信發送、電話交流等方式,進行針對性地答疑、指導,對于具有普遍性的問題,則利用教室、QQ群、網絡教學平臺等媒體集中指導。教師可根據教學章節內容,指導學生閱讀相關財務管理期刊雜志,了解財務管理學科發展動態,教師可有意識地將自己進行的科研課題介紹給學生,鼓勵學生搜集整理資料,提煉觀點,積極參與科研活動。教師應鼓勵學生到企事業單位觀摩、實習,參加寒暑期社會實踐,了解社會、奉獻社會,并對其撰寫的調查報告認真批改。教師可邀請CPA考試、研究生考試、公務員考試、各種證書的考試成績合格的學生,舉辦經驗交流會,帶動更多的學生學會如何自主學習。這些活動的順利開展,無疑又有助于課前導學環節和課堂講授環節的深入。

實施復合式教學,需要耗費教師大量的時間和精力,極大地增加了教師的工作量,因此,應將作業批改,出試卷,批閱試卷,平時指導學生學習、實驗、科研、社會實踐等教學活動量化為具體課時,以調動教師的積極性,使這一教學模式能夠深入持久地進行下去,多方位開拓學生思維,提高學生素質,培養適應市場經濟發展具有創新能力的財務管理人才。

財務管理學論文:論財務管理學中若干概念的曲解與糾正

摘要: 嚴謹的概念界定和使用是學術研究順利進行的前提, 由概念形成的理念是指導實踐的思維形式。本文針對我國財務管理領域流行的若干錯誤概念或偽概念進行了辨析或批判, 運用歷史邏輯的方法分析了資本成本、財務風險和資本運營這三個財務管理學中最基本概念的現行錯誤解釋形成的背景、原因以及所造成的不良后果, 并借鑒市場經濟發達國家相關財務管理學理論成果, 重新表述了上述三個概念的正確解釋。從而正確把握財務管理若干規范概念的內涵和外延。

關鍵詞: 財務管理概念; 資本成本; 財務風險; 資本運營

作者簡介: 徐春立, 天津財經大學商學院會計系教授, 管理學( 會計學) 博士, 主要研究方向為公司理財。

任何一門學科的建立, 都是以嚴謹的概念體系作為支撐的。在學科的理論體系中, 嚴謹科學的概念界定是不可或缺的。的界定概念, 明確事物的性質,區別不同事物的屬性及其功能, 不僅是科學研究的前提, 也是科學研究得以發展的必要條件。相反, 對事物的屬性、特征及功能不能夠定義, 必然混淆科學研究對象的構成內容, 損害科學研究的發展。在我國的財務管理理論研究中, 要么是出于對基本理財概念認識上的欠缺, 要么是出于急于“創新”的功利主義色彩, 抑或出于惡性炒作, 導致對部分財務管理基本概念的曲解和誤導, 形成了認識上的偏差甚至偽概念的出現, 造成了理論上的混亂和實踐上的尷尬。這種狀況如果不及時扭轉, 勢必對我國財務管理理論研究和管理實踐造成極大的危害。本文擬針對我國財務管理理論研究中出現的流傳甚廣的錯誤概念或偽概念進行辨析或批判, 以期為建立規范的、學術研究中公認的財務管理概念體系, 促進我國財務理論研究的健康發展而拋磚引玉。

一、資本成本概念辨析

資本成本是財務理論的核心概念之一, 也是我國理財界在認識上普遍誤解的概念之一。在我國大部分財務管理的著述中, 均將資本成本定義為“企業為籌集和使用資金所付出的代價, 包括企業向投資者支付的資金使用費用( 股利、利息等) 和籌資費用( 為籌集資金而支付的交易費用) ”。這種概念的錯誤定義流行甚廣, 甚至出現在部級的考試教材之中, 對財務管理理論和實踐上已經產生了嚴重的誤導。

上述錯誤概念的出現與我國由計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌過程中引發的財務管理體制的變革有關。我國在計劃經濟時代, 生產資料公有制的國有企業和集體所有制的集體企業是企業組織的形式,國家對企業實行高度集中的計劃管理, 在財務上實行統收統支制度, 即企業所創造的收益全部上繳國家,企業生產經營所需要的資金由國家統一供給。在這種背景下, 整個社會經濟資源實際上是由國家壟斷并實行計劃經營, 通過計劃在企業之間進行配置。相對于市場經濟體制而言, 這種經濟資源的分配機制所形成的重大弊端表現為兩個方面: 一方面, 造成了社會經濟資源非市場化的配置, 不存在經濟資源的市場交易,不能夠通過市場這只“看不見的手”來優化社會經濟資源的配置; 另一方面, 由于企業生產是國家計劃安排, 產品是國家計劃調撥, 實際上不存在企業自擔的經營風險和財務風險, 加之計劃經濟體制否定利潤, 因此, 實際上不存在真正的市場經濟意義上的投資者, 不存在資金的交易, 也不會形成投資者根據市場無風險利率和承擔的風險要求基本報酬的資金公平交易價格。因此, 在計劃經濟時代實際上是不存在資本成本的概念的。改革開放后, 我國對國有企業進行了逐步的改革。最初的改革除利潤留成、建立企業基金等分配制度的變革外, 在企業資金的供應上先后推行了企業上交國家資金占用費、國家對企業的流動資金撥款改為銀行貸款供應等制度, 使得企業由無償使用資金轉向需要承擔一部分資金的使用費用, 其目的在于促使企業講求資金的使用效率。資金使用費和全部流動資金貸款利息的出現, 造成了理財界認識上的直觀感覺是企業為使用資金付出的代價即成本, 延續到市場經濟機制下, 這種直觀的感覺就抽象為“資本成本是企業為籌集和使用資金所付出的代價”, 錯誤的概念被直觀的現象所印證, 流傳甚廣也就不足為奇了。實際上, 資本成本概念的出現源于資本市場的形成和資本的所有權與使用權的分離, 是市場經濟特有的一個概念。在自給自足的自然經濟體制下, 不存在資金的交易, 也就不存在資本成本問題。只有在商品經濟時代, 當出現了資金的剩余者和資金的不足者后,資金的所有者和使用者之間需要憑借一個公平的交易價格進行資金的交易活動。公平交易價格與資金所有者的投資機會和投資者投資時承擔的風險相關, 對于投資者而言, 投資者可以按照資金等風險的投資機會預期的報酬率作為投資的基本報酬率, 也可以按照投資時承擔的風險要求與之相對等的報酬。在不存在資本市場的情況下, 投資者要求的投資報酬率與投資者個人的風險偏好、投資機會的差異性等因素相關。在資本市場出現后, 市場利率就是投資者與籌資者進行資金交易的一個基本的交易價格的參照標準。20 世紀初, 美國經濟學家歐文?費雪( Irving Fisher) 根據存在和不存在資本市場兩種情況, 從理論上揭示了資本市場的效應: 資本市場通過提供一種低成本的方式、使擁有剩余財富的經濟人( 儲蓄人) 和擁有投資機會但超出自身財力的人( 借款方) 實現其目標,市場的主要效用在于節約交易雙方的交易成本, 從而使儲蓄人通過將資金借給資本市場能夠得到更高的收益, 借款人比自行尋找儲蓄人由于搜尋費用的節約,從而從市場上得到低息的借款。由于市場效率, 促使儲蓄投資額的增長, 同樣也會提高借款人的經濟效率。[1]費雪分離定理表明, 資本市場產生了一個單一的利率,借貸雙方在進行籌資和投資決策時, 均以此為依據,致使投資與籌資的決策相分離。對于投資人而言, 只要投資的收益率高于或等于市場利率時, 就可以從資本市場借入資金, 而無需考慮個別投資者的具體偏好。對于儲蓄人而言, 無需考慮借款人的具體偏好, 只要投資的收益能夠達到或高于市場利率, 就可以將資金予以貸出。因此, 對于債券而言, 實際上資金交易雙方是依據于市場利率進行交易的, 市場利率就是企業籌集債務資本的一個基本的資本買入價格。也就是說,企業只有按照市場利率對投資人支付報酬, 才能夠獲取資本的使用權。因此, 債券的資本成本是資本市場由資金的供求關系和風險決定的債權人投資的必要報酬率。

由于債務市場的高度有效性, 即債券的價格反映了債券所包容的全部信息, 又由于債券的利息和本金的償還是事先約定形成的固定的未來現金流量, 因此

大部分債務的資本成本是與市場利率相關的, 容易確定。而股票的未來現金流量具有高度的不確定性, 確定作為風險函數的股權資本的成本就比較困難。股權資本的交易不是像債券那樣有確定的未來交易價格,對股東支付的報酬是企業運營后的后續行為, 因此,實際上股權資本的交易是投資者賣出資本在先, 企業買入資本在后。即企業以生產經營過程中的股利與資本報酬來作為股權資本的買價。在這個過程中, 投資者在進行股票投資時根據風險程度要求的報酬率, 即企業使用股東的資本必須要付出的成本是客觀的, 而企業是否滿足股東索取報酬的基本要求, 支付的股利和資本報酬能否達到股權資本成本的水平則是企業是否公平進行了股票交易的衡量標志。如果企業沒有按照股權資本的交易價格支付買價, 即未能夠使股東達到相當于股權資本成本的基本報酬水平, 企業就會喪失持續融資的能力, 從而引發股東“用腳投票”的行為。關于股權資本成本的現代財務研究結果表明, 股票的資本成本應是股票的投資者進行投資時承擔的風險的一個函數, 亦即投資者按照投資承擔的風險程度要求的基本報酬率?！肮镜墓蓹喑杀臼且环N機會成本, 相當于公司的投資者預期從同等風險水平的其他投資中獲得的總收益”。[2]夏普的資本資產定價模型表明, 股權資本成本等于無風險報酬率與投資者承擔的市場風險要求的風險報酬率之和。費雪分離定理表明,股東根據承擔的風險要求的風險報酬率與股東個人的偏好無關, 風險的定價實際上是市場決定的。

綜上所述, 資本成本是企業投資者投資時按照等風險的投資機會獲取的投資報酬率或承擔的風險程度所要求的基本報酬率。那么, 投資者為什么不按照投資未來有可能產生的報酬率( 企業投資項目預期報酬率) 來作為基本的報酬水平呢? 或者說為什么投資者個人對資本使用產生報酬的預期與企業使用資本報酬的預期不相一致呢? 原因在于市場效率即資產價格對相關信息的反應程度的約束。債券市場的效率水平相對較高, 交易雙方依據市場利率作為交易價格, 因此大部分債券的交易難以產生正的凈現值。而股票市場的效率較低或者企業實物資產市場的效率較低, 難以反映企業投資所包容的全部信息, 投資未來具有高度的不確定性, 因此, 投資者只能夠按照承擔的風險程度要求報酬水平, 而不能夠按照投資預計的實際報酬水平要求報酬。

將資本成本視為企業使用與籌集資本所付出的代價, 其定義本質的錯誤在于: 及時, 歪曲了資本成本的屬性, 資本成本不是企業使用投資者資本對投資者實際支付的報酬或發生的資本籌集的交易費用, 資本成本是投資者根據投資的風險程度或根據等風險的投資機會獲取報酬的水平對投資要求的基本報酬率, 其性質是屬于機會成本; 第二, 未反映決定企業資本成本的風險因素, 資本成本應是投資者承擔風險的函數,是由風險與收益之間的平衡關系所決定的; 第三, 定義的角度錯誤, 資本成本是投資者投資行為所導致的投資者出讓資本必須要達到的一個資本的基本售價,由于企業使用的股權資本所產生的剩余收益具有高度的不確定性, 企業是否達到企業出資者索取報酬的基本要求, 即買價是否公平具有高度的不確定性, 資本交易的公平性, 只能夠根據企業對投資者實際支付的報酬與資本成本的比較來確定。因此, 即使站在籌資企業的角度定義, 也不能夠將資本成本定義為企業實際對投資者支付的報酬。實際上, 站在籌資企業的角度, 資本成本應該表述為, 籌資企業為持續保持資本的融資能力所必需對投資者支付的基本報酬率。可能有的學者會問, 既然資本成本需要站在投資人的角度定義, 那為什么在財務管理的教材上在計算企業權益資本成本時所使用的股利折現模型, 是按照籌資企業預計未來對股東支付的現金流量來計算呢? 這是因為絕大部分的財務管理教材沒有講清模型產生的背景,股利現金折現模型應用的條件是市場的高度有效, 不存在信息的不對稱現象, 所以可以按照企業預計未來對股東支付的報酬和資本的凈買價( 買價扣除融資費用) 計算資本成本。

錯誤的資本成本概念對我國財務管理的理論研究和管理實踐產生了巨大的危害。在現實中, 很多企業將對投資者實際支付的報酬看作是企業的資本成本,由于在法律上, 沒有關于使用股東資本強制分紅的規定, 對股東可以支付, 也可以不支付股利, 很多經理人員錯誤地認為股權資本成本比債務資本成本低, 對經理人員的約束性較之債務要低, 這是導致我國上市公司熱衷于股權融資的重要原因之一, 正是國有股權資本非流通性與公眾資本流通性的分置, 絕大部分國有控股的股份上市公司的經理人員由政府委派, 經理人員貪圖舒適, 造成了我國股份上市公司給予股東的報酬偏低, 未能夠達到股權資本成本的水平, 導致了前一時期我國股市的災難。甚至個別學者在解釋上市公司股權資本融資偏好的原因時, 也認為我國上市公司的股權資本成本低。這種將公司實際給予股東的報酬作為資本成本的謬論, 對我國企業經理人員的理財理念產生了嚴重的誤導, 理念上的錯誤必然帶來實踐上的偏差。

資本成本是企業籌資決策和投資決策的基本參照標準。企業籌資決策的核心是建立適合企業承受能力、支持企業發展的資本結構, 使企業的加權平均資本成本能夠達到低, 企業價值能夠達到較大。努力降低企業的風險, 從而有效地降低資本成本, 是籌資決策的主要目的; 在投資上, 企業加權平均資本成本是進行企業生產經營、戰略發展所必須要達到的一個基本的收益水平, 是企業使用投資者的資本而承擔的基本責任, 因此, 只有企業生產經營實現的報酬率達到或超過資本成本, 企業才能夠滿足投資者索取報酬的基本需要, 才能夠保持持續的融資能力。必須指出, 依據MM定理, [3]企業的投資行為與融資行為是相互分離的, 在進行投資決策時, 必須遵循這一定理。也就是說, 企業進行投資決策時, 不能夠以項目具體融資方式的資本成本作為評價的標準, 而應該將債務資本與股權資本混合決定的加權平均資本成本作為項目的評價尺度。

資本成本是財務估價的基本依據。財務估價是確定企業資產, 包括投資項目、無形資產、企業、并購等公允價值。進行企業資產估價的主要方法是現金折現模型。資本成本是資產價值確定的折現率。因此,采用科學的方法, 對企業的風險進行計量并依據風險水平確定投資者的風險必要報酬率, 是正確進行資產估價的前提, 也是財務理論研究的前沿性課題。由于資本成本的屬性表現為機會成本, 在進行企業資產評估時, 不能依據企業實際對投資者支付的報酬來確定折現率, 而必須依據行業的基準收益率、投資的風險程度等機會成本的標準來確定折現率。

資本成本是考核經營者業績的基本標準。企業加權平均資本成本是企業債權人與股東必要報酬率按照企業資本結構計算的加權平均值, 是企業進行經營應

該創造的一個基本報酬率, 評價企業是損毀價值還是創造價值, 其標準是企業實際的總投資報酬率是否大于企業加權平均資本成本。MM資本結構的定理表明,一項投資可行的標準是該項投資必須創造正的凈現值,即投資的預期收益率( 內涵報酬率) 必須大于加權平均資本成本, 凈現值實際上是企業預期收益與資本成本差額的價值, 正的凈現值是企業價值的增量。衡量一項長期決策的有效性的標準是觀察這項決策是否創造了正的凈現值。凈現值在每一個經營年度表現為經濟利潤。經濟利潤( EVA) 是企業創造的息前稅后凈利扣除資本成本后的余額。企業獲取經濟利潤, 意味著企業為股東創造了剩余財富, 是企業價值增加的源泉。當EVA 出現后, 很快就成為大型企業考核經理人員績效的標準。

二、財務風險概念辨析

在理財學的基本原理中, 企業全部風險被劃分為經營風險與財務風險。財務風險是指企業由于舉債融資造成的凈資產收益率或每股收益的不確定性或企業破產的可能性, 表現為企業籌資風險。經營風險亦稱為投資風險或商業風險, 是指由于企業內外經營環境的變化造成的企業基本經營收益(息稅前利潤)的不確定性。但是這種規范的、嚴格的、西方學術研究中沿用至今的學術概念, 卻在我國的財務理論研究中被部分所謂的研究成果篡改為企業財務活動過程中存在的風險, 包括投資風險、籌資風險、股利分配風險、資金運營風險、外匯風險等, 財務風險的概念在外延和內涵上被無限度的夸大, 幾乎涵蓋了企業所有的風險。自從這種所謂廣義概念出籠后, 在雜志上見到的財務理論研究文章中有之, 碩士與博士論文有之, 教材有之, 專著有之。似乎“廣義財務風險”的概念大有占據學術研究主流之勢, 造成了理論上極大的混亂。實際上, 所謂的“廣義財務風險”的概念只不過是反學術規范的偽概念。

進行學術研究的前提之一是, 必須遵循規范的學術概念。這不是教條, 而是在尊重前人的學術成果的基礎上, 使學術研究成果得以順利進行的必要條件?？茖W規范的概念的標志是這種概念的思維正確反映了事物的本質屬性。破壞了規范的學術概念, 必然造成事物之間區分的困難, 無法界定事物之間的本質區別,也就不能夠引領學術的研究方向。所謂的廣義財務風險的概念的錯誤在于, 不恰當地擴大了財務風險的內涵和外延, 該種概念出籠的邏輯是, 企業財務是企業的資金運動, 財務風險就應該包括資金運動的全部風險, 財務風險等同于財務管理的風險。這是一種望文生義的定義邏輯, 按照這種邏輯如果解釋漢語中的“坐井觀天”一語, 就很可能被解釋為蛤蟆坐在井里看著天。實際上, 英文中的財務含有籌資的含義, 財務風險特指的是籌資風險。在幾乎所有的西方學術著作中, 幾乎均將財務風險視為籌資風險, 它是具有負債籌資的企業所特有的風險, 而經營風險是所有公司共性的風險。在規范的理財學術研究中, 企業資本結構的設計與優化, 就是在防范負債帶來的財務風險和利用負債的杠桿等正向作用的權衡中進行的, 如果我們使用所謂的廣義財務風險的概念, 將投資風險等均包括在內, 就會造成研究上的混亂, 因為在財務上投資和籌資是分離的, 資本結構屬于籌資領域, 而投資風險屬于投資領域, 將屬于投資領域的風險引入資本結構的研究, 事物性質的混淆必然帶來思維邏輯的混亂,就會破壞資本結構中關于負債效用的研究。

科學概念的標志是概念的外延上能夠涵蓋同類事物的特征。按照所謂的廣義財務風險的定義, 財務風險包括了投資風險, 而在這類研究的文獻中, 往往又將經營風險和財務風險視為并列的兩個概念, 承認企業的風險是由經營風險與財務風險所構成。這就造成了概念定義外延上的混亂: 按照廣義定義的邏輯, 既然財務風險包含投資風險與資金運營風險, 而投資風險和資金運營風險規范的定義就是企業經營風險, 怎么又出來一個與財務風險并列的經營風險呢? 其概念外延定義的邏輯是多么混亂!

創新是保障學術發展的必要前提。財務理論研究上的創新, 應該是在前人的勞動成果已經被繼承的基礎上, 發展財務理論。創新不是標新立異, 對概念的篡改不是創新, 是偽學術的范疇, 后果是導致規范的理論體系被曲解, 導致規范的學術概念被破壞,也就必然造成研究思維上的混亂, 造成正確的理論不能夠被有效的傳承和發展下去。學術上應該有不同的聲音, 應該有不同的理論流派, 但是在規范概念的定義上應該保持尊重和接受的態度, 不允許胡亂定義。廣義財務風險概念不是中國學者特有的創新, 而是學術浮躁、急于求成的惡果。它破壞了財務風險的規范概念, 站在整個財務理論體系的角度上看, 造成了財務理論體系的曲解, 是應該被學術研究摒棄的一個偽概念。

在財務理論中, 企業的風險被劃分為經營風險與財務風險兩類。經營風險是一種企業不使用債務資本的情況下, 資產運行產生的基本報酬( EBIT) 的不確定性, 蘊涵在企業未來總資產報酬率(rate 0f return onaseta,ROA)的變動中。財務風險是屬于普通股東所承擔的一種企業舉債融資形成的特有風險, 蘊涵在未來的凈資產收益率或每股收益的變動中。在未使用債務的情況下, 總資產的報酬率與凈資產收益率是相等的,但在企業使用債務的情況下, 由于債務的財務杠桿作用, 會造成資產報酬率與凈資產收益率的差異。如果資產報酬率大于債務的利率, 凈資產收益率會高于總資產報酬率, 如果資產報酬率小于債務的利率, 情況正好相反。比如, 某企業當年創造的EBIT 為20 萬元,資產總額為100 萬元, 所得稅率為40%。如果企業未使用債務, 則資產報酬率為12%, 凈資產收益率也為12%。假設企業使用50%的債務, 債務利率為10%,則總資產報酬率為12%, 凈資產收益率為18%。當然,如果企業資產報酬率小于債務利率, 情況正好相反。這種舉債融資造成的凈資產收益率或每股收益的不確定性, 即為財務風險。財務風險的大小可使用資產負債率、權益乘數、財務杠桿等指標來衡量。

三、資本運營概念批判

20 世紀90 年代, 是我國企業由計劃管理體制向市場經濟轉軌的重要里程碑。資本市場的出現, 使得很多國有企業、民營企業改建為股份上市公司, 充分利用資本市場的作用, 籌集企業經營需要的資本, 進行企業的戰略投資。“資本運營”或“資本經營”的概念應運而生, 曾經一度被大加炒作。仿佛是轟炸效應,使效率低下的我國部分企業看到了資本增值的希望,仿佛只有資本運營才是企業資本迅速增值的法寶。在這種偽學術概念的引導下, 不少上市公司創造性地發揮聰明才智, 在資本市場上, 弄虛作假。對資本市場公布虛假的、人為操作的經營業績報告的層出不窮,玩弄虛假的資產重組、并購、股權重組, 騙取股價增值或套取股東現金的有之。一時間, “資本運營”的

口號響遍天下, 企業開展了轟轟烈烈的學習和實踐“資本運營”活動。直至今天, “資本運營”也經常出現在新聞媒體、學術性的研究雜志上?！?資本運營”真的那么神奇嗎?

其實, 撥開“資本運營”概念的神秘面紗, 就不難發現, 它是一個徹頭徹尾的、違背財務原理的偽學術概念。

資本運營概念的虛假性首先表現為其概念內涵和外延上的雜亂性。翻看有關資本運營的書籍可以發現,資本運營概念的版本諸多。有的將資本運營定義為對集團公司所擁有的一切有形與無形的存量資產, 通過流動、裂變、組合、優化配置等各種方式進行有效運營, 以較大限度地實現增值, 包括企業并購等擴張型運營和剝離、分立、股票回購、分拆等緊縮型運營;有的將資本運營定義為以資本增值為目的, 以價值管理為特征, 通過生產要素的優化配置和產業結構的調整, 對企業全部資產進行有效運營的方式; 有的將其定義為企業通過資本市場進行的籌資、投資等經濟活動。可見, 即使是資本運營概念的使用者本身, 對資本運營的概念也沒有形成統一的認識, 其概念的內涵屬性和外延范圍上是混亂的。更談不上學術界對這一概念的公認性。一個內涵和外延高度混亂的概念, 其本身就不具備任何科學性, 更不能夠界定同類事物的屬性, 不能夠發揮概念在學術研究上引領事物研究方向的作用, 因為, 我們不知道, 到底什么是資本運營,到底涵蓋企業的哪些行為, 定義該概念的重要理論與實踐意義何在。

資本運營概念的虛假性表現在對企業經營的誤導性。按照資本運營概念的說法, 資本運營是相對于企業固定資產與流動資產等實業資本運營而提出的概念,是企業以金融資本、產權資本為對象而進行的一系列經營活動。其目的是通過金融資本與產權資本買賣,達到資本增值的目的。在資本經營概念的炒作者看來,實業資本經營屬于傳統的企業經營方式, 其資本增值的效率低于金融資本與產權資本的效率, 這是對企業經營的嚴重誤導。MM資本結構理論中的無公司稅模型的定理表明, 公司的價值取決于公司在未來所創造的經營收益的資本化價值, 與公司的資本結構無關。盡管企業價值與資本結構的關系在財務上尚未形成一致的定論, 但MM理論揭示了企業價值創造的源泉: 任何企業的價值關鍵取決于企業既定投資規模下的生產經營效率。[3]事實上, 通過資本市場籌集的資本, 在企業經營上如果不能夠創造高于資本成本的經營效率的話, 企業就不會實現價值的增長。同樣, 企業擴充與重組, 并不一定能夠增加企業價值―――只要這種投資行為或產權變更行為, 沒有提高企業未來的現金凈流量, 企業就不會增值。資本市場效率理論表明, 在資本市場高度有效的情況下, 金融資產的投資與籌資,并不能夠獲取正的凈現值, 因為金融市場的效率高于實物資產市場的效率, 信息的對稱程度高, 故獲取正的凈現值的途徑是進行實物資產的投資。試想, 如果經營金融資本與經營產權資本的效率高于實物資本的話, 那大概就沒有人進行工商產業的投資了, 閑置資本的擁有者, 都去資本運營吧。在各種資源不允許的情況下, 都去搞產權重組、企業并購吧, 那樣的話,可能一個社會離喝西北風的日子就越來越近了!資本運營概念的虛假性表現在是對嚴格的財務理論體系的肢解。解析上述有關資本運營的定義, 我們可以發現, 資本運營的定義幾乎涵蓋了財務管理的所有范疇, 如并購、資產重組、剝離與分立是財務管理投資擴充與財務重組的內容, 而所謂的金融資本運營是財務管理在資本市場中企業籌資決策與投資決策的相關內容, 而在內涵的定義中, 資本增值是盜用了當代財務管理的核心思想―――創造價值, 將財務管理的內涵與外延篡改為資本運營的概念, 是對財務管理理論體系的肢解, 如果沿用資本運營的概念, 必將在理論上引起極大的混亂, 在實踐上產生嚴重的誤導, 削弱財務管理在實踐中的重要作用。在財務理論體系中,所謂資本運營的外延涵蓋的問題如擴充、重組問題的解決取決于人們對財務理念和財務方法的正確運用,離不開財務原理的支撐。而翻開資本運營的有關書籍,我們難以找到有關所謂資本運營的理論和方法的支撐。從這點意義上觀察, 資本運營只不過是拼湊了我國市場經濟體制下企業改制過程中出現的一些現象, 是一個沒有任何學術價值、也沒有足夠的理論支持的偽學術概念。

的定義財務概念, 是科學研究得以正確進行的前提。作為財務管理的學者, 筆者呼吁在研究上放棄急功近利、標新立異的做法, 以學者嚴謹的、規范的態度對待前人的研究成果。本文雖然沒有立足于創新, 只是對我國財務理論研究中出現的錯誤的概念進行了斧正, 但通過我們的呼吁以期建立和使用規范的財務管理的概念, 使嚴謹的財務理論體系能夠得以維護。應該指出, 在財務管理領域中, 被扭曲的和誤解的概念決不止作者所剖析的幾個重要概念, 在市場經濟發展了20 年左右的中國, 是對財務管理領域中的若干概念進行系統研究和規范、進行撥亂反正的時候了,以促使理論研究規范、健康地發展下去。

財務管理學論文:財務管理學科的改革:構建財務金融學科的設想

摘要：本文提出建立一門新的、專門研究企業金融活動的、涵蓋范圍更廣的、適應現代企業管理的學科――財務金融學，以彌補傳統財務管理學對現代金融環境的不適應。財務金融學的核心問題是以金融市場和金融中介為依托的企業價值創造活動，其內容主要包括公司治理與財務金融，信息不對稱與財務金融，金融市場、金融中介與財務金融，金融視角下的企業投資、融資和風險管理等六個方面。

關鍵詞：財務金融；財務管理；學科；必要性；架構

財務管理學是對企業的資金進行規劃運籌和控制的一項管理活動，是指企業在生產經營過程中的獎金流動及所體現的經濟關系。該學科從微觀的角度分析企業內部的財務問題，主要是從內部管理視角來解決如何籌集投資所需的資金，如何進行有效的投資以及如何進行企業盈余的分配等問題。在企業理財環境已經發生重大變化，金融已滲透到社會經濟生活方方面面的情形下，這樣的分析視角是缺陷的，它無法完整地理解和分析企業價值的來源問題，需要對其進行進一步改革、發展和重建。本文就是在這樣的背景下分析我國財務管理學科現狀的基礎上，提出構建財務金融學科的設想，以適應企業金融活動實踐和教學要求。

一、構建財務金融學科的必要性

在我國，資本市場經過十多年的發展已日趨完善，企業的財務活動已開始融入金融市場和金融中介，外資金融機構進入的范圍和區域限制基本取消，進入速度大大加快，這必將使我國金融市場發生而深遠的影響，從而對企業的財務活動產生直接的影響。在這樣的背景下，財務理論的研究必須突破傳統財務理論研究的局限性，將研究視角從企業內部延伸到企業外部，用外向型的研究視角對企業財務活動進行研究?；谶@種認識構建一門新的專門研究企業財務金融活動的財務管理的學科――財務金融學，是非常必要的。

1．以金融市場為核心的開放式的研究視角

從西方發達國家財務管理學的發展歷程可以發現，隨著金融市場(資本市場)在一國經濟體系中逐漸占據主導地位，財務管理學的理論與實踐已經從注重組織內部財務活動的內向型分析視角轉向以金融市場為核心的外向型分析視角。諸多學者已經充分認識到金融市場的特質貫穿于公司的財務決策。美國著名財務管理學家羅斯在“Corporate Finance”第六版序言中集中體現了這一觀點：“公司財務(Corporate Finance)的教學和實踐從未像今天這樣富有挑戰性和令人振奮。在過去十年，我們目睹了金融市場的變革和金融工具的創新……全球的金融市場也未曾像今天這樣一體化。公司財務(Corporate Finance)的理論和實踐在快速地變化，因此教學必需與之保持同步發展。這些變化和發展給公司財務這一課程的教學提出了新的任務?！备鶕罱霭娴奈鞣截攧展芾韺W教材可以發現，隨著金融市場的不斷發展和完善，財務管理學的研究范式已發生了重要變化，如何使企業等微觀金融主體獲得較大化的價值成了財務管理學的主要關注焦點。這為我國財務管理學科的改革和發展提供了重要的借鑒意義。

2．增強企業財務活動與金融環境的適應性

在現代市場經濟中，企業并不是一個獨立的經濟實體，其生產經營活動是在一定的社會經濟環境中，特別是在一定的金融市場環境中進行的。尤其是在現代市場經濟中，宏觀和微觀經濟環境的不確定性使企業面臨各種各樣風險日益加劇，如利率、匯率及重要原材料價格的劇烈波動，為了有效的規避和解決這些不確定因素，企業必須有效的利用金融市場和金融中介。市場經濟的實質是貨幣化的經濟，金融手段介入經濟的運行，金融活動牽引著商品的生產、交換和生產要素的重組，發達的金融市場在市場體系中居主導地位。這就決定了金融市場和金融中介對企業資金的籌措、運用的社會化具有重大的影響，它使企業的財務活動從內部擴展到企業外部，與金融市場和金融中介交融在一起，并動態的聯系在一起。從金融的角度看待公司財務，就不會關起門來，只作公司內部的財務分析和財務預算，而會把公司財務管理與整個社會的金融運行聯系起來，把個別企業的財務活動看作整個社會金融的一個細胞、一個作用點、一個基本要素；也只有將公司財務納入到金融理論體系，才能實現真正意義上的企業價值較大化。財務金融學科的構建，可以改善與增強財務管理學與現代金融環境的適應性，并更符合現代企業財務活動的現實要求。

3．注重學科體系的完整性和實踐性

傳統的財務管理學主要關注各種財務技術的程度，諸如財務預算技術、財務控制技術等等。在其分析框架中，金融市場、人力資源、公司治理等都被視為外生變量，即對財務技術的影響是的，因而可以稱其為一種技術主義財務管理學，它割裂了企業的金融行為與“企業”現實和“金融”現實的內在聯系，導致了傳統財務管理學的理論與現實缺失以及學科體系的不完整，并進一步引致了財務理論與企業財務實踐的脫節，財務管理教學與實際應用的脫節。如在現代市場經濟中，企業的生產經營活動是在一定的社會經濟環境中，在金融市場環境中進行的。這些宏觀和微觀經濟環境的不確定性使企業面臨各種風險，如利率、匯率及重要原料價格的劇烈波動，為了有效的規避和解決這些不確定因素，企業必須通過金融市場和金融中介進行風險管理，而傳統的財務管理學基本未涉及這方面的內容。因此，財務金融學科建立應當在關注企業金融活動實踐，在注重實際應用基礎上，系統地總結當代財務學、金融學、管理學、社會學、數學等學科理論的重要成果，并將與企業財務金融活動密切相關的公司治理理論、信息經濟學理論、有效市場理論、行為金融理論、委托理論、投資組合理論、金融衍生工具等納入企業財務管理理論體系，反映該學科領域的近期成果，使得該學科的理論體系更加完善，內容更加豐富，更貼近與企業財務活動的實踐與應用。

二、財務金融學學科性質、研究對象和研究方法

財務金融學是關于企業價值創造的學問，是指企業從事的金融活動，貫穿于企業內部和外部，貫穿于企業的整個生產經營活動，并與整個經濟環境相適應，與金融市場和金融中介良性互動不斷發展、深化和完善的學科。該學科具有顯著的動態性，是連續的、動態的企業財務管理，具有明確的研究對象、完善的理論體系和科學的研究方法。

財務金融學作為一門正在逐漸形成并發展的交叉學科，它的建立涉及到經濟學、金融學、會計學、統計學、計量經濟學、信息經濟學等諸多學科。從財務實踐看，財務金融學科可以看成是傳統財務管理學以金融市場和金融中介為依托進行的改革和創新的產物。從淵源來看，財務與金融原本就是一體的，企業財務理論所研究的對象即現金流是置于金融市場中的現金流，股票、債券等概念屬于財務還是金融學的范疇，并不能做出清楚的區別。在英語中，財務與金融都用同一個單詞“finance”

來表示，這也從另外一個角度佐證了財務管理與金融之間的密切關系。因此，筆者所提出的“財務金融”的范疇，是對財務理論的還原，重現了財務管理和金融之間的一體關系。

2．財務金融學的研究對象

財務金融學的研究對象可以從內涵和外延兩個角度加以闡述，前者是財務金融學的本質內涵，后者則指財務金融學與相關學科之間的關系界定。

首先，從內涵上來講“財務金融學”是由“金融學”衍生而來的。黃達(2003)將金融界定為“凡是既涉及貨幣，又涉及信用，以及以貨幣與信用結合為一體的形式生成、運作的所有交易行為的集合。”從其發展歷程看，金融范疇的萌芽、初步形成、發展等各形態的演變歷程本質上是一條“經濟價值拉動型”的路徑。由此，可以認為金融學是一門專門研究經濟價值創造的學科。企業組織形式的演化，特別是現代公司制度的形成、發展和完善，是與金融市場的建立和發展相輔相成的。而現代公司制度和金融市場的發展，創造了許多新的金融資產，使得企業投資、籌資、營運資本管理、風險管理方式的多元化和復雜化，從而促進了現代企業財務管理理論的形成和發展，這就是現代公司制度、金融市場與企業財務管理的共生互動性，也是財務管理學科建設的基礎。然而傳統的財務管理學已經偏離了共生互動性的要求。與現行財務管理學科不同，財務金融學科專門研究以金融市場和金融中介為依托的企業價值創造的各類經濟活動。

其次，從外延上看，財務金融學科的建設涉及到與相關學科的界限如何劃分的問題。財務金融學的相關學科比較多，在此主要探討財務金融學和財務管理學、會計學的關系。財務金融學是在對傳統財務管理學進行創新而發展起來的，雖然兩者在研究角度上有一些區別，但兩者可相互借鑒甚至合二為一，即財務管理學作為分支學科列入財務金融學科體系。盡管學術界對于財務和會計兩個學科的關系仍然眾說紛紜，但我們認為兩者之間雖然存在密切聯系，仍然屬于兩個獨立的學科。財務管理學科側重于通過研究企業再生產過程的資金運動來探討企業的價值創造活動，其核心內容包括投資、籌資、營運資本管理與風險管理。而會計(包括財務會計、管理會計)則側重于研究核算和監督，并向各會計信息使用者提供真實有用的信息，尤其是現金流量的信息。從本質上看，企業價值是企業未來現金流量的現值。因此，如果說財務管理學科研究現金流量，那么它研究的是現金流量本身，而會計則研究現金流量信息，兩者是有區別的。如前述及，財務金融學作為研究以金融市場和金融中介為依托的企業價值創造活動的學科，就其研究對象來說和財務管理學是一致的，只是財務金融學的研究視角更富開放性和動態性。因此，財務與會計的上述區別同樣可用于區分財務金融學與會計學。

3．財務金融學的研究方法

從學科的研究方法看，財務金融學是一門交叉性的學科，其研究方法也是綜合性的。主要包括：①實證方法。它是一門實踐性很強的學科，必須從企業金融活動的實際出發，才能把握國內外企業金融活動的現狀，并對實際工作起指導作用。因此，財務金融學科將涉及較多密切聯系實際的案例分析；②定量分析方法。采用計量經濟學、數理統計學、會計學、投資學、證券學和市場學等方法及數學模型，對企業的金融活動進行定量分析，如企業價值分析、風險與收益的計量與分析、投資收益與融資成本等的分析、利用金融工具進行風險管理和價值創造等。③其他方法。為了財務金融學科的完善，對企業的財務金融活動進行深入、地分析，在具體的研究中還根據實際情況適當采用演繹法和規范研究的方法，對以金融市場和金融中介為依托的企業價值創造的各類經濟活動進行分析。

三、財務金融學科的內容架構

財務金融學作為一個完整的學科，在理論上應當具有完整性，在結構上具有系統性。王化成(2000)指出，財務管理學的理論結構應包括以下兩個方面的含義：一是構成系統或物質的基本要素或元素；二是這些要素或元素在整體中的作用及其排列組合，即要素之間的聯結關系。本文所構建的是以研究對象為邏輯起點、以財務金融目標為導向，包含公司治理、金融市場和金融中介、投資、融資、風險管理等一系列相互統一的研究要素的財務金融學理論結構。就學科內容而言，財務金融學主要包括以下六個方面：

1．公司治理與財務金融

公司治理理論與財務理論之間具有密切的聯系，財務目標的實現依賴于有效的公司治理。傳統的財務管理將公司治理視為外生變量，從而將制度因素排除在財務理論的分析框架之外。在將研究視角擴展到金融市場和金融中介后發現，傳統的研究方法存在缺陷。史萊佛和韋斯尼(Shleifer&Vishny，1997)曾對公司治理下了一個經典定義，即公司治理“就是安排各種手段以便那些公司資金的提供者可以以此保障他們能夠投資收益”。公司治理的目標，除了邏輯一致性意義上的降低企業的交易成本，還在于推動企業形成企業競爭制勝所需的組織能力方面創造潛在的價值機制。有效的公司治理能夠提高企業一系列財務金融決策的科學性，從而為企業價值創造提供了保障機制。

2．信息不對稱與財務金融

金融市場的企業價值評價機制依賴于市場的信息處理功能。因此，財務金融學作為一門金融視角下企業價值創造的學問，就有必要將信息條件納入財務理論的分析框架。盡管傳統財務管理理論已經吸收了部分信息經濟學的研究成果，但還不和系統。信息不對稱作為財務金融決策的約束條件，貫穿于財務金融活動的方方面面，包括融資、投資和風險管理決策等。因此，充分重視信息變量對財務金融決策的影響，可比傳統財務管理理論更加和真實地考察企業價值的創造過程。

3．金融市場、金融中介與財務金融

這部分主要包括兩個方面的內容：一方面，介紹金融市場和中介組織的類型和功能，其中主要包括與企業的財務金融活動密切相關的類型和功能；另一方面，闡述金融市場和中介與企業價值之間的相關性。這主要從兩個角度進行分析。從現代企業的沿革歷程看，企業價值的創造和金融市場之間存在著顯著的共生關系。在經濟發展的過程中，金融業與經濟同步發展，金融活動不斷深入到經濟活動的各個方面，影響著企業等各經濟主體創造價值的速度和效率。同時，企業等經濟主體的成長又反過來作用于金融業的發展，促進金融體系的改革和不斷完善。從金融市場的功能角度看，金融市場的流動性創造、風險規避、資金融通和控制權市場等功能與企業價值創造之間具有密切的關系。

4．金融視角下的企業投資

該部分從金融的視角重新闡述了企業的投資活動與企業價值創造之間的相關性。企業的投資活動是要把所取得的資金投向能創造盡可能多價值的方向和領域，而金融市場和金融中介可為企業價值創造提供有效率的平臺。金融體系的創造具有投資功能的金融產品的功能為企業尋求投資機會、創造企業價值提供了條件。金融市場的投資功能源自市場內生的企業價值評價機制，而這種機制總是建立在一定的信息條件基礎之上。金融市場中的信息是嚴重不對稱的，為了更真實地考察企業的投資活動，應著重論述了信息不對稱條件下企業的投資決策。

5．金融視角下的企業融資

該部分從金融的視角重新闡述了企業的融資活動與企業價值之間的相關性。企業的融資活動需要持續地取得成本盡可能低的內部或外部資金來源。不同來源、不同方式的融資渠道，具有不同的財務風險特征和融資成本，并形成不同的資本結構。金融市場和金融中介為企業構建化的資本結構提供了可能性。金融市場和金融中介創造了具有不同收益和風險特征的金融產品。在企業價值較大化目標的驅動下，企業通過發行不同的證券加以融資組合，以期在融資成本和風險之間做出合理必要的權衡。在信息不對稱條件下，企業融資成本和融資風險的配置將發生變化，這種變化正是財務金融學所要著重考察的。

6．金融視角下的企業風險管理

企業在日常的生產經營活動中，面臨著諸多風險。隨著經濟的全球化，不僅拓寬了企業的經營時空，也擴展了企業風險的時空。因此，企業有必要正確地識別公司當前面臨的各類風險，客觀地評價各種風險給公司經營活動造成的影響，繼而運用相應的技術方法和交易策略，通過金融市場和金融中介，利用各種金融工具，如期貨、期權等進行套期保值和風險管理，將風險限制在一定范圍內(即風險的有限性)或將企業不愿承擔的風險轉移給愿承擔風險的投資者(即內在風險的外在化)，從而改變和控制了風險的受險部位，保持進而提高了企業的價值。

財務管理學論文:淺談財務管理學中的科學與藝術

一、財務管理學中的科學性與藝術性

其一，財務管理學中的科學性。財務管理學中的科學性指財務管理學運用科學的原理與方法對財務管理活動中的資金運動進行計算、預測、分析與評價，從而將財務管理理論轉化為具體的運用技術。具體而言：（1）籌資管理指企業根據其生產經營、對外投資或調整資本結構的需要，運用不同籌資方式經濟、有效地籌集所需資本的財務行為。財務管理學首先對資金來源進行分類（如股票、債券、借款等），然后對比研究分析出其各自優缺點，再定量分析各類融資方式的財務性并建立相應的核算模型，如資本成本、杠桿系數、收益無差別點、資本資產定價模型等，運用科學的方法對資金需求量進行計算與預測，如比率法、高低點法、直線回歸法等。（2）投資管理指企業根據項目需要合理、有效地分配所籌資金的管理行為，從而取得好的投資收益。通常分為對外的廣義投資（購買股票、債券、投資外部項目等）和內部的狹義投資（如購置固定資產、無形資產、流動資產等）。財務管理學對資金的使用方式同樣進行了分類和對比研究，對各類投資方式進行定量分析并建立相應的數學模型，如凈現值法、內部收益法、指標法、K線法、收益率法等。財務管理學中的投資分析從定量的角度反映了投資行為的可行性，更重要的是引入了現代企業管理的新理念――時間價值、風險價值。 （3）營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理，目的在于加快現金、存貨和應收賬款的周轉，利用商業信用減少資金的占用、解決資金短期周轉困難等。財務管理學對營運資金研究主要體現在對各類流動資產、負債以及商業信用等的綜合成本運用相關模型進行的定性計算和對比分析上。 （4）利益分配管理一般指企業對盈余的分配管理。財務管理學綜合分析影響企業分配的各種因素，詳細探析了各類收益分配政策，為企業選擇運用不同的收益分配政策提供了科學合理的依據。此外，財務管理學對財務預算、財務分析都進行了深入研究，也提供了相應的科學方法，如彈性預算法、零基預算法、標準成本法、作業成本法，財務分析法中的因素分析法等。這一切都為財務管理實踐提供了科學的分析與決策依據。

其二，財務管理學中的藝術性。財務管理學中的藝術性指財務管理活動與財務關系處理在科學、合理的基礎上體現著管理的柔性與靈活性，因為企業財務管理的最終活動都需要人的行為得以實現。財務管理學利用柔性、靈活管理的手段與方法，協調好財務活動中的各種利益關系。企業在進行籌資、投資、營運資金、利益分配管理時，需要對所面臨的資本市場、利益相關者的心理、行為等進行充分研究。財務管理學認為：當企業償債能力較差、信譽度較低、未來風險較大時，銀行為了規避自身的風險會降低貸予企業的資金數量，企業此時就必須選擇發行股票、債券等其他成本更高的籌資方式，或是為了降低企業的償債風險而直接選擇成本更高的股票、優先股、留存收益等方式；當企業面臨多種投資選擇時，可能會放棄成本較低、收益較高的項目而選擇成本更高、收益相對較低的項目，因為此時更需要維持良好的合作伙伴；當企業處于初創期，企業一般會選擇剩余股利政策為企業保留必要資金并維持的資本結構，但也有企業為了吸引更多的資金而采取較高的股利政策，即便這樣給企業帶來的風險加大；為了激勵企業職工，企業會選擇資本成本較高的員工股；當企業面臨較大的資金周轉壓力時，企業會超過商業信用的使用程度甚至在一定程度上損壞自己的信用，因為只有這樣才可以繼續生存下去。

三、財務管理學科學性與藝術性的案例探析

財務管理學中的科學與藝術體現于其研究的每一個問題之中，為了使這種科學與藝術體現更加直觀，本文選取了兩個比較簡單的案例進行具體說明。

［例1］某企業有一項付款業務，有A、B、C三種付款方式可供選擇。A方案：現在支付10萬元，一次結清；B方案：分三年付清，１～3年的付款額分別是3、4、4萬元；C方案：分四年付清，１~4年每年支付3萬元。假定年利率是10%。面臨不同支付方案，也許會有不少的企業選擇A方案支付方式，因為A方案支付總額低。但當運用財務管理中的科學方法計算卻會發現，A方案現值P（A）=10萬元；B方案現值P（B）=3+4×（P/A，10%，2）=9.942萬元； C方案現值P（C）=3+

3×（P/A，10%，3）=10.21萬元。因此，運用一般財務管理的思想，該企業應選擇B 方案，因為B 方案支付的現值最小，意味著企業所支付的成本低（而不是A方案），選擇B方案也使企業將剩余資金投入更高的收益項目，這也是一般財務管理選擇的重要原因；但是如果該企業預計近幾年的資金周轉可能較為緊張，企業則可能選擇C方案，因為該方案雖然成本高于B方案，但為企業緩減了資金的周轉壓力。通過此例可以看出，在財務管理學中強調了時間價值與風險價值的科學思想，如果未考慮時間價值與風險因素，企業則會選擇A方案，因為從企業支付的金額總額最少，但在時間價值與風險因素的影響下，企業卻選擇了B或C ，這也正是財務管理學的科學與藝術所在。通過此例，還可以看到企業在進行一項財務決策時需要從多方面進行考慮。如果為了與其他企業形成良好的合作伙伴，該企業也可能會選擇A方案，因為對于企業而言維持較好的財務關系對于企業的發展有著重要的意義。

［例2］某旅館位于風景名勝區，旅館有80間客房，其主要顧客是來此地的觀光旅行者，但是這些旅行者主要是經商人員和婦女。旅館開設一年，2009年12月31日的一些重要財務數據如表1所示。

旅館的管理人員為一年的辛苦運營感到欣慰，因為通過一年的努力，旅館取得了不錯的利潤并且銀行債務狀況良好。而企業的會計人員卻顯得有些擔憂，其認為旅館需要增加以后年限的現金量。目前，旅館管理人員正在為來年進行價格――成本預測：旅館每間每晚收入可以降至70元，每間每晚的成本估計（沐浴、耗電、清洗、食物）為25元，每月的固定成本為40000元。通過提供的財務數據計算：旅館的凈銷售利潤率8%，凈資產收益率3.92%，流動比率88.89%，速動比率33.33%，產權比2.96，第二年每月的盈虧平衡點（889間，62230元）。案例中管理人員感到欣慰是因為看到了企業盈利，但卻未看到企業的財務狀況（需要運用財務管理學中的財務分析計算而得）；通過相關的財務比率計算可以看出，旅館2009年的經營狀況并不佳，因為企業銷售利潤率只有8%，遠遠低于有著高收益率的旅館行業的40%及以上，凈資產收益率則更低。另外旅館的流動比率與速動比率都較低，低于一般標準1（運用流動資產剛好償還流動負債），意味著旅館的短期償債風險較大，因此旅館需要增加必要的流動資金。旅館第二年的盈虧平衡點（889間，62230元）意味企業每個月至少要有889間客房出租才不至于虧損，然而旅館的顧客主要是旅行經商人員和婦女，因此旅館需要通過多種方式搞好并維持良好的顧客關系，從而提高房屋出租量以增加收入。

事實上，旅館的管理人員僅通過利潤或相關財務比率分析并不能得到最有效的結果，因為企業所面臨的環境是復雜的。其還需要了解當地政策、風土人情、同行情況、區域經濟等，因為這些對旅館的經營都有著重要影響：如通過了解政策可以使旅館采用合理的方式進行資金的籌集、投放、經營與分配等活動；通過了解風土人情可以為顧客提供更加滿意的服務增加收入；通過同行對比可以更加地把握自己的財務狀況；通過了解區域經濟可以找出旅館更好的經營模式。綜合考慮影響旅館經營的多方因素，通過科學的方法計算出旅館的相關財務數據，同時借助柔性、靈活的管理手段有效協調旅館各方面財務關系，才能為該旅館的財務管理提供更加的信息，促進其健康發展。