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公司財務風險控制研究:對創業板上市公司財務風險控制研究
一、財務風險的概述 財務風險是公司風險的一種,是用來衡量公司財務成果和財務狀況的一種風險。通常理論界對財務風險的定義有廣義和狹義之分。 廣義的觀點認為:公司財務風險是指在公司的各項財務活動中間,由于各種不確定、無法控制的因素以及內外環境的變化造成財務系統的運行偏離預期目標而造成的經濟損失的
機會和可能性。一般情況下財務活動結果包括收益(財務活動成果)和財務狀況(償債、營運和獲利能力)。因此財務風險也指收益減少和財務狀況惡化的可能性。
狹義觀點認為:財務風險則是指舉債經營給公司收益帶來的不確定性,通常用股東權益收益率(ROE)或每股收益(EPS)的變動(標準差、財務杠桿等)描述財務風險的大小。這種風險主要來源于利率、匯率變化的不確定性以及公司負債比重的大小。如果公司的經營收入到期不足以償付利息和本金,就會使公司產生較大的財務風險,甚至導致公司破產。
一般情況下廣義的財務風險定義符合人們的理解,便于人們從更加廣闊的視角來分析財務風險,所以筆者采用廣義的財務風險定義。
二、創業板上市公司財務風險的控制
(一)創業板上市公司財務風險的外部控制
由于創業板上市公司面臨的財務風險較大,所以我們應加強對財務風險控制的研究,尋找公司財務風險的有效控制方法,以保障創業板上市公司的健康、長久的發展。
1.創業板市場監管制度要統一
對于具有高風險的創業板來說必須建立一套完善、規范的監管制度。創業板上市公司從監管入手,轉變監管理念,真正貫徹公平公正原則,嚴格按照市場準入制度辦事,接納符合規定的公司進入創業板。同時要進一步強化監管制度創新,充分發揮創業板公司制度創新功能,在創新中發揮創業板疏通資本市場渠道的功能,引導和滿足投資者的投資需求,確保投資市場的穩健發展。
2.防范我國特有的政府管制風險
創業板市場應認真貫徹市場機制和市場原則,盡可能減少政府部門的干預行為。在創業板市場的發展過程中,一些政府部門為了一己私利,通過違反市場規則的行為支持公司上市,并將部門意見強加于公司和股市,造成公司運作機制和股市運作機制雙重扭曲,從而影響了創業板市場的正常秩序。因此,在整個上市公司的發行與上市過程中,要嚴格按照市場準入制度辦事,減少政府的干預行為,防范政府管制風險。
(二)創業板上市公司財務風險的內部控制
1.加強創業板上市公司內部財務活動的管理
加強現金流管理。創業板上市公司大多處于創業期,在公司的成長過程中需要大量的資金,這就要求更加注重現金流管理。首先編制現金流量預算,用于量化公司的現金流量,建立的預算管理體系,預測未來現金收支狀況。其次,建立有效的現金流量財務預警模式,從償債能力、運營能力、獲利能力、發展能力這四方面來分析,預測公司的現金流風險。
尋求資本結構,降低籌資風險。在不同的資本結構下企業的財務風險是不同的,所以尋求資本結構仍然是創業板上市公司應該重視的問題。應充分發揮財務杠桿的作用,合理安排股權資本和債務資本的比例, 使其達到組合,即在資本利潤率(息稅前利潤率)高于負債利息率的前提下提高負債比重,進而達到防范財務風險的目的。
加強投資風險的控制。首先要加大對無形資產的投資。創業板上市公司大多為中小高科技企業,無形資產在企業里有著舉足輕重的地位,應加大對先進技術和高科技人才的投資,提高企業自主創新能力, 更好地應對激烈的市場競爭。其次提高資金的使用效果也是加強投資風險控制的方法。通過投資組合來降低長期投資收益的不確定性,從而降低風險,實現收益的穩定性;公司也可以加強對投資項目的立項、評估、決策、實施、處置等環節的嚴格控制,用于控制公司投資風險。對于公司的短期投資,則可以通過存貨項目分析,加強存貨的流動性以及應收賬款的流動性,同時選擇適當的長、短期投資數量也是有效控制投資風險的方法。
2.加強創業板上市公司財務風險的分階段管理
上市公司對財務風險的管理可以分為三個階段:事前控制、事中控制、事后控制。尤其是創業板上市公司更應該加強對財務風險各個階段的管理。
事前控制。一方面要求公司建立完善合理的財務預警系統,通過建立短期財務預警系統,編制現金流量預算;建立財務分析指標體系和長期財務預警系統等提前預測將要發生的財務風險的可能性和損害程度。另一方面也要加強公司人員的培訓工作。提高財務人員和經營管理者的風險意識,加強財務人員建立和管理財務風險預警系統的專業能力,從各個方面實現對財務風險的有效控制。
事中控制。包括投資活動、資金營運活動、籌資活動、資金分配活動。建立健全各種風險防范制度來防范財務風險的發生,及時調整財務策略,將財務風險控制在最小的范圍內,降低財務風險的影響。
事后控制。首先要在經營管理者的帶領下及時認真的總結公司風險管理的經驗與不足,以發生過的財務風險分析資料為依據,指導公司未來財務風險的管理工作。其次,建立完善的風險管理檔案,記錄和分析已發生的財務風險,避免同類風險的再次發生(王芳云,2005)。
3.加強創業板上市公司財務風險的分散化
分散化是管理財務風險的一個重要工具。財務風險的分散化是指公司采取多角度經營、多方位投資、多方面籌資、資金多樣化、吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散財務風險的方法。
例如投資資產的分散化能夠減少由于一個發行者失敗而導致的損失程度。客戶供應商和資金的多樣化能夠減少企業受到管理層控制范圍之外的不利影響的可能性。雖然損失的風險仍然存在,但是分散化能夠減少不利結果的出現機會。
公司財務風險控制研究:聯通公司財務風險控制與財務管理制度的健全
摘 要:當前,從企業風險管理的角度,研究企業財務風險的控制問題,對于推進我國現代企業制度的建立和完善,保障企業更好的生存與發展,從而促進我國國民經濟的健康、可持續發展,具有明顯現實意義和一定的學術價值。本文選擇湖北聯通公司作為研究對象,先從財務指標的角度評價該公司的財務風險,得出該公司具有很大財務風險的結論,接著針對該公司的財務風險控制進行深入研究,以便降低財務風險。認為湖北聯通公司存在財務管理系統不能適應復雜多變的宏觀環境、財務管理人員缺乏風險意識、財務決策缺乏科學性和財務關系欠清晰等問題。對湖北聯通公司財務風險控制的有關問題提出了建議。主要綜合考慮了湖北聯通公司內部控制制度、業績考評和獎勵制度以及具體的財務風險管理措施等因素,從建立健全內部財務控制制度、建立內部業績考評和獎勵制度、加強湖北聯通財務風險的管理措施建議。
關鍵詞:財務風險;風險控制;內部控制
一、風險及財務風險介紹
(一)風險及財務風險的含義
1、風險的內涵及特征
企業經營總是有風險的,現代企業在市場經濟的環境下組織生產經營活動要承受各種各樣的風險。一般說來,風險是指一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。
風險的特征包括風險存在的客觀性、風險存在的普遍性、具體風險發生的偶然性、大量風險發生的必然性。
及時,風險存在的客觀性指自從人類誕生以來,風險就伴隨著人類的一切活動,但又是獨立于人類的意識之外的客觀存在,不以人的意志而轉移。人們在風險面前,只可能在一定程度上改變風險的存在和發生的條件,降低風險發生的頻率和損失程度,而不能根治、消除風險。
第二,風險存在的普遍性指風險無時不在,無處不有。
第三,風險作為一種現象,其存在是客觀的、確定的,然而具體到某一事件,風險是否發生以及程度強弱又是不確定的。這是由于任何風險的發生都是各種因素綜合作用的結果,而每一因素的作用時間、方向、強度以及各種因素的作用順序等必須都達到一定的條件才能引發風險。而這些因素在風險發生之前,相互卻無任何聯系,許多因素出現的本身就是偶然的。就個別風險來看,其發生是偶然的、無序的、雜亂無章的,然而,對大量發生的同一風險進行觀測,明顯地呈現出一定的規律,可以利用數理統計方法進行的描述,從而使人們能把握大量相互獨立的風險運行規律。
2、財務風險的內涵
企業財務風險是一種微觀的經濟風險,是企業財務活動未來實際結果偏離預期結果的可能性。一個企業財務活動的組織和管理業績如何,必然會體現在該企業經營資金運動的狀況和結果上,表現為財務狀況的好壞和財務成果的大小。因此,企業財務風險包括財務成果的風險和財務狀況的風險。財務成果即收益;財務狀況即企業的償債、營運、獲利等能力。從偏離的趨勢看,出現偏差的結果只有兩種,即財務成果的增加或減少,財務狀況的變好或變壞。
(二)財務風險的分類及特征
1、財務風險的分類
從企業財務活動各個環節來看,企業財務風險可分為籌資風險、投資風險、資金使用過程的風險、資金收回的風險、資金成本的風險及利潤分配的風險。
從企業財務風險能否分散考察其外延,財務風險可分為不可分散風險和可分散風險。
從企業財務風險的可控性,可以分為可控財務風險和不可控財務風險。
2、財務風險的特征
及時,客觀性。風險的客觀性對財務風險的研究是重要的,我們研究財務風險,目的是控制財務風險,減少財務損失,同時我們也必須認識到消除財務風險是不可能的。
第二,不確定性。風險作為一種現象,其存在是客觀的、確定的,然而具體到某一事件,風險是否發生以及程度強弱又是不確定的。從風險的不確定性可以得出風險的可控制性,由于具體風險的發生和程度受有限因素的影響,如果對具體風險的相關因素充分了解并有效控制,則可以控制具體風險的發生和程度。影響企業財務風險的因素總的來說是有限的,雖然其中部分因素(如企業外部因素)難以控制,但另一部分因素(如企業內部因素)對于企業來說是可能控制的。
第三,損失性。由于各種因素的作用和各種條件限制,財務風險影響企業生產經營活動的連續性、經濟效益的穩定性和企業生存的安全性,最終威脅企業的收益。
第四,系統性。財務風險貫穿于企業財務活動的全過程,并體現在各種財務關系上,是財務系統各種矛盾的整體反映。
第五,進步性。風險與競爭是一對孿生兄弟。各個生產和經營者在市場競爭中,為交換而生產的商品必須轉化為貨幣,并通過購、產、銷不斷的生產和再生產,然而,在競爭中,商品轉化為貨幣的過程是不平坦的。各個生產經營者除了要到處爭取市場,還要改進生產技術、加強經營管理、財務風險管理,否則就可能被市場淘汰。承認和承擔財務風險把企業推向背水一戰的境地,必然使企業為一個共同的目標,盡力改善！財務風險管理,增強競爭能力。
二、湖北聯通公司財務風險現狀分析及存在的問題
(一)湖北聯通公司財務風險現狀分析
根據湖北聯通公司近幾年的財務報表特別是2005年的年報資料,從基本的財務比例和現金流量兩個方面對湖北聯通公司的2005度財務狀況進行分析。
1、湖北聯通公司財務比率分析
財務報表中有大量的數據,可以根據需要計算出很多有意義的比例,這些比率涉及到企業經營管理的各個方面。本文主要選償債能力和流動性進行分析。
(1)償債能力指標
及時,流動比率分析。流動比率可以反映短期償債能力。企業能否償還短期債務,要看有多少短期債務,以及有多少可變現償債的流動資產。流動資產越多,短期債務越少,則償債能力越強。如果用流動資產償還全部流動負債,企業剩余的是營運資金,營運資金越多,說明不能償還短期債務的風險越小。
一般認為,企業合理的低流動比率是2。這是因為流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半,剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債,企業的短期償債能才會有保障。2005年年報顯示,ABC的流動比率為0.95<2,偏低。
第二,速動比率分析。企業在不希望用變賣存貨的辦法還債,把存貨從流動資產總額中減去而計算出的速動比率反映的短期償債能力更可信。通常認為正常的速動比率為1,2005年年報顯示,湖北聯通公司的速動比率為0.58<1,偏低。
第三,現金流動負債比(%)分析。2005年年報顯示,湖北聯通公司的現金流動負債比為10.98%,同行業平均現金流動負債比為84.23%,湖北聯通公司明顯偏低。
第四,股東權益比(%)分析。2005年年報顯示,湖北聯通公司的股東權益比為24.67%,可看出該比率偏低。
第五,流動負債率(%)。2005年年報顯示,湖北聯通公司的流動負債率為98.95%,可看出該比率嚴重偏高。
第六,負債權益比(%)。2005年年報顯示,湖北聯通公司的負債權益比為293.37%,可看出該比率嚴重偏高。
(2)流動性分析
及時,流入結構分析。流入結構分析分為總流入結構和三項活動(經營、投資、籌資)流入的內部結構分析。湖北聯通公司的總流入中經營流入占62.57%,是其主要來源;籌資流入占37.06%,占有重要地位;投資流入占0.37%,明顯偏低。經營活動流入中銷售收入占了94.47%,比較正常;收到的稅費返還也占到了5.44%。投資活動的流入中,股利占67.85%,比較正常;投資收回和處置固定資產占32.15%。
第二,流出結構分析。流出結構分析分為總流出結構和三項活動流出的內部結構分析。湖北聯通公司的總流初中經營流出占57.89%,投資流出占3.72%,籌資流出占38.36%。可以看出公司現金流出中償還債務很大的比重。
經營活動流出中,購買商品和勞務占84.42%,支付給職工以及為職工支付的占5.67%,稅費及其他9.91%。投資活動的流出中,構建固定資產占90.17%,權益性投資所制服的現金占9.83%。籌資活動中償還債務占97.35%,支付利息占2.65%。
第三,流入流出比分析。經營活動流入流出比為1.1,表明企業1元的流出可換回1.1元現金。此比值越大越好。
投資活動流入流出比為0.1,表明公司處在擴張時期。發展時期此比值小,而衰退或缺少投資機會時該比值大。
籌資活動流入流出比為0.98,表明企業基本處于借新債還舊債的平衡時期。
(二)湖北聯通公司財務風險中存在的問題
1、財務管理系統不能適應復雜多變的宏觀環境
湖北聯通公司財務管理宏觀環境的復雜多變是企業產生財務風險的外部原因,財務管理的宏觀環境包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等因素。這些因素存在于企業之外,但對企業的財務管理產生重大的影響。宏觀環境的變化對企業來說是難以預見和無法改變的。宏觀環境的不利變化必然給企業帶來財務風險。例如漫游費的下調使得無法實現預期的財務收益。財務管理的環境具有復雜性和多變性,外部環境的變化可能會給企業帶來某種機會,也可能使企業面臨更大威脅。財務管理系統如果不能適應復雜多變的外部環境,必然會給企業的理財帶來困難。湖北聯通公司目前建立的財務管理體系,由于機構設置不盡合理,管理人員素質不高,財務管理規章制度不夠健全,管理基礎工作不夠完善等原因,導致企業財務管理系統缺乏對外部環境變化的適應能力和應變能力。具體表現在對外部環境不利變化不能進行科學的預見,反應滯后,措施不力,由此產生財務風險。
2、財務管理人員缺乏風險意識
財務風險是客觀存在的,只要有財務活動,就必然存在著財務風險。在現實工作中,湖北聯通公司的財務管理人員缺乏風險意識,認為只要管理好、用好資金,就不會產生財務風險。風險意識的淡薄是財務風險產生的重要原因之一。
3、財務決策缺乏科學性
財務決策失誤是產生財務風險的又一重要原因。避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學性。目前,湖北聯通公司的財務決策普遍存在著經驗決策及主觀決策現象,由此產生的決策失誤經常發生,從而產生財務風險。
4、企業內部財務關系欠清晰
內部財務關系混亂是湖北聯通公司產生財務風險的又一原因,企業與內部各部門之間及內部各公司之間,在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現象、造成資金使用效率低下,資金流失嚴重,資金的安全性、完整性無法得到保障。
三、完善湖北聯通公司財務風險控制與財務管理制度健全的建議
(一)建立健全湖北聯通公司內部財務控制制度
健全的財務控制制度本身就消除了一部分財務風險發生的可能性,它一般來說包括預算管理制度、財務信息報告制度、財務結算中心和財務總監委派制度。
及時,建立預算管理制度。湖北聯通公司的預算考核主要包括如下內容,一是預算編報質量和上報的及時性,對預算編報不合格,上報不及時的企業要按照有關規定進行處罰;二是嚴格考核預算執行過程,在預算執行過程中,各項支出都必須納入預算管理,對先辦事后預算等違反預算管理規定的行為,要對有關企業和責任人進行必要的批評和處罰;三是將預算執行結果與考核兌現掛鉤;四是對預算執行結果進行考核,對完成預算好的企業和個人要進行表彰和獎勵,對完不成預算的企業和個人提出批評和處罰意見。
預算管理采用事先預算、事中監控、事后分析的方法,實現了總部對分支機構及子公司整個生產經營活動的動態管理,具有較強的可操作性。
第二,完善財務信息報告制度。湖北聯通公司在建立財務信息報告制度,應當從信息報告質量評價入手,并在企業內部建立起一套控制嚴格、高質量、高效率的信息傳遞與處理系統。在財務信息質量上應根據各子公司自身情況,并結合財務信息的有用性和重要性這兩個墓本特征,制定出各自的財務信息、質量標準。同時,公司應本著既能滿足對財務信息質量監控的需要,又能節約管理成本,提高效率的宗旨,對核心主導業務財務信息采用性報告標準,即內容翔實,而且有詳盡的因果分析和前瞻性影響預期;對相關非主導業務財務信息采用性報告標準與限制性報告標準相結合的方式,即僅僅對一些重要的財務信息項目采用性報告標準,其余的則采用限制性報告標準,即遵循成本效益原則,只需達到規定的重要水平即可;對于相關業務財務信息,基本上采用限制性報告標準。
第三,建立與完善財務結算中心。財務管理的核心是管理資金的整個運動過程。湖北聯通公司涉及業務范圍、投資數額大、接觸金融機構多。資金管理的集中、統一高效是企業追求的目標。財務結算中心在公司的發展中可起到如下重要作用:①通過財務結算中心的有效運作,可實現公司內部資金的有效配置,較大限度地提高資金使用效率,從而降低公司的 資金成本;②由于財務結算中心將公司內分散的資金結算業務集中起來,可以有效地增強公司在銀行的融資能力,同時還可以降低融資成本和費用。③通過財務結算中心、公司可以對子公司的資金營運和業務進行適當的監控和管理。
企業財務結算中心使各子公司的資金收付都通過該結算中心辦理,該結算中心對各子公司進出資金的合規性、安全性和效益性進行審查,對資金的流量與流向、使用的合理性與合法性可以根據結算中心章程加以審查與核對,從而使各子公司的資金運作置于監控之下。
(二)建立湖北聯通公司內部業績考評和獎勵制度
在企業內部建立獎勵制度,其基本目的是將子公司管理者的個人報酬與企業目標成果聯系起來。傳統上,企業往往使用從財務會計系統中獲得的指標,如將子公司利潤為衡量子公司業績和獎勵子公司管理者的基本依據。這樣的考評與獎勵制度有助于刺激子公司為總部貢獻更多的利潤,但是,由于利潤通常反映短期的經營成果,子公司管理者極可能為獲得更多的短期利潤而犧牲公司長期業績,以便得到更多的獎勵。為了克服這一缺陷,建議湖北聯通公司設法依據綜合業績指標對子公司當期業績進行獎勵,或者使子公司管理者所獲的獎勵成為某種意義上的期權。
另外,在建立內部獎勵制度時,還有一個問題需要考慮,即確定報酬究竟應以個人業績還是以集體業績為基礎?以個人行為基礎的報酬制度很明顯不會促進集體行為的形成和完善。但另一方面,如果以集體業績為荃礎,則個人行為對集體報酬的影響又不易識別,因而會削弱獎勵的效果。根據湖北聯通公司目前情況,建議將集體報酬建立在集體業績的基礎之上,同時根據個人在實現其業績[1標中的貢獻確定其在集體報酬中應占的份額,應該是一種有效的辦法。
(三)加強湖北聯通公司財務風險的管理
1、籌資風險的管理
企業在向銀行舉債時,應制定合理的還款規劃,在保障按合同要求按時還款的前提下,保障資金不出現過分緊張的情況。湖北聯通公司可根據自身資金使用的實際情況,在借款合同中寫明是采用到期一次償還,還是定期償還相等份額的本金或是分批償還的還款方式,并在日常的生產經營中計提一定數量的風險基金,以降低籌資風險。
目前,隨著市場經濟的發展,股份制企業將會越來越多,股票籌資將會越來越廣泛。與其他籌資方式相比,股票籌資風險較小。這是因為,不管企業經背情況如何,企業都不擔心投資者抽回資本,另一方面,企業終止與清算時,如果無剩余財產,可依法不分給股東財產。因此,從以上意義來說,湖北聯通公司在未來籌資時,應充分利用股票來籌資,以減少公司的整體籌資風險。
另外,湖北聯通公司大量的閑置設備等資產,可以考慮采用融資租賃這一籌資方式,這樣既盤活了存量資產,又獲得了一定的資金。
2、投資風險的管理
湖北聯通公司首先應對利用技術改造盤活存量資產,尤其是非經營性資產,以收回以往的投資資金,降低公司整體的投資風險。與此同時,湖北聯通公司集中資金投入到符合市場需求,具有核心競爭力的項目上,如航運企業目前可以投資市場看好的集裝箱、滾裝、海運船舶,重點發展這些高附加值運輸,還可以進行運輸產業物流化及產業升級的投資。以上這些方面的投資收益高,也可以在一定程度上降低公司的整體投資風險。
3、經營風險的管理
應收帳款管理屬于企業營運資金管理的一個內容,能否有效調控應收帳款,直接關系到企業產品銷售和營運資金的周轉。經調查,湖北聯通公司對應收帳款管理主要是山各子公司收入科和總公司風險處共同管理,盡管機構設立表明公司對應收帳款管理較為重視,但其管理成效并不顯著,因而,湖北聯通公司要加強應收帳款管理應從以下幾個方面著手:
(1)建立與完善應收帳款控制制度
及時,強化財務部門的管理與監控職能。按照財務管理內部牽制原則,在總公司的財務部下設立財務監察小組,由財務總監領導,配置專職會計人員,負責對有關業務往來的核算與監控,對每一筆應收帳款都進行分析和核算,保障應收帳款帳帳相符。同時規范各經營環節要求和操作程序,使經營活動系統化規范化。
第二,改進內部核算方法,科學劃分帳齡段。目前,我國部分湖北聯通公司將應收帳款的帳齡劃分為四段:即1年以內、1年至2年、2年至3年和3年以L。這樣劃分,一是忽視了應收帳款帳齡的特點,即帳齡越長,回收的可能性就越小:二是忽視了應收帳款的性質,即應收帳款是流動資產而不是長期資產。因而,隨著應收帳款帳齡的增加,可參照國際上的通行做法,將1年內的應收帳款細分為30天以內,30—120天,120—360天三段。
第三,嚴格按公司的有關規定區分“未收款”、“拖欠款”和“呆壞帳”。未收款的處理:當月應收帳款未能于規定期限內收回者,財務監察小組應將明細列表交各子公司的收入科核準,再由收入科交業務部門相關負責人負責催收。拖欠款的處理:未收款未能如期收回而轉為拖欠款者,業務部門相關負責人應在未收款轉為拖欠款后幾日內將未能收回的原因及對策,以書面形式提交給收入科核示:應收帳款列為拖欠款后,營銷部門應于30日內監督有關部門解決,并將執行情況向財務監察小組匯報。呆壞帳的處理:呆壞帳的處理主要由財務監察小組負責,對需要采取法律程序處理的由公司另以專案研究處理。
第四,對應收帳款實行終身負責制和及時負責制。誰經手的業務發生壞帳,無論負責人是否調離本公司,都要追究有關責任,同時對相關人員的責任進行明確界定,并作為業績總結考評依據。
第五,定期對主要子公司營銷網點進行巡視,檢察和內部審計,同時不定期對應收帳款數額較大,問題較多的子公司進行審查,防范因管理不嚴而出現的挪用、貪污及資金體外循環等問題,降低風險。
(2)對往來客戶資信程度進行科學的內部評估
湖北聯通公司可以充分利用計算機建立有關檔案管理系統。主要選擇重點客戶、長期往來客戶作為內部評估對象,通過各種渠道了解和確定客戶的信用等級,然后決定是否向客戶提供商業信用及賒銷限額。公司在評估客戶資信程度時應包括如下資料:客戶的品質、商業信譽、經營作風及與本公司業務往來歷史;客戶的資本實力、資金運轉情況尤其是流動資金周轉情況;客戶的經營性質、規模、營銷能力、經濟效益等。在進行內部資信評估時,通 常以預期的壞帳損失率作為信用判別標準。
結束語
隨著我國交通事業的不斷發展,湖北聯通公司要想在未來的競爭中占有一席之地,必須先從企業內部開始,而化解企業財務風險,健全財務管理制度是重中之重。但改善財務風險不是一朝一夕的事,需要企業在未來中不斷的完善。
公司財務風險控制研究:高速公路公司財務風險控制體系的構建
［摘 要］本文首先闡述高速公路公司財務風險控制體系的構建目標和原則。然后以組織控制、制度控制、文化控制為主體構建我國高速公路公司財務風險控制體系。構建coso風險管理框架下的高速公路公司財務風險控制評價體系，對風險控制成果予以評價，為更好地進行財務風險控制奠定基礎。
［關鍵詞］高速公路公司；財務風險控制體系；財務風險控制評價體系
1 高速公路公司財務風險控制體系的目標
企業的財務風險是指企業在經營過程中由于各種不確定性因素的作用，使企業財務活動的預期結果與實際結果產生差異，根據這一概念可以推知，財務風險控制的最終目的就是要保障企業財務活動的正常運行，降低企業的實際經營成果與預期成果之間的差異。對于高速公路公司來說，財務風險控制的目標就是保障有持續流量的通行費收入符合高速公路建設項目的預期目標，合理保障公司經營管理合法合規、資產安全、財務報告及相關信息真實完整，提高經營效率和效果，促進公司實現發展戰略，實現企業價值較大化。其財務風險控制體系的目標主要包括以下方面：
①建立和完善符合現代企業管理要求的內部組織結構，形成科學的決策機制、執行機制和監督機制，保障公司經營管理目標的實現；②建立良好的公司內部控制環境，防止并及時發現和糾正錯誤及舞弊行為，保障公司資產的安全和完整；③建立行之有效的風險控制體系，強化風險管理，保障公司各項業務活動的健康運行；④堵塞漏洞、消除隱患，防止并及時發現和糾正各種錯誤、舞弊行為，保障公司財產的安全；⑤規范公司會計行為，保障會計資料真實、完整，提高會計信息質量；⑥確保國家有關法律法規和公司內部規章制度的貫徹執行。
2 高速公路公司財務風險控制體系的構建
2.1 高速公路公司財務風險控制體系的構建原則
高速公路公司財務風險控制體系應按照風險管理全系統、全過程的兩個基本特征，并遵循以下基本原則：
（1）管理與重點監控相統一的原則。建立覆蓋所有業務流程和操作環節，能夠對風險進行持續監控、定期評估和預警的財務風險管理體系；同時，要根據公司實際情況有針對性地實施重點風險監控，及時發現、防范和化解對公司經營有重要影響的財務風險。
（2）獨立集中與分工協作相統一的原則。建立評估和集中管理風險的機制，保障風險管理的獨立性和客觀性；同時，要強化風險管理主體職責，在保障風險管理職能部門與業務單位分工明確、密切協作的基礎上，使業務發展與風險管理平行推進，實現對風險的過程控制。
（3）充分有效與成本控制相統一的原則。建立與自身經營目標、資本實力、管理能力和風險狀況相適應的財務風險控制體系；同時，要合理權衡風險管理成本與效益的關系，合理配置風險管理資源，實現適當成本下的有效風險管理。
2.2 高速公路公司財務風險控制體系的構建
財務風險控制體系是以高速公路公司風險管理為基礎，以組織控制、制度控制、文化控制為主體，風險分析處理機制和預警分析控制機制為輔助，借助于財務信息化平臺，最終實現財務風險的控制目標。該體系首先表明，集團公司財務風險管理與控制是以風險管理為出發點，并且風險管理貫穿于整個體系，最終達到企業價值較大化這個目標；其次，此控制體系的主體部分是從組織、制度、文化三個角度入手，即構建有效的分層級的組織控制體系是基礎，財務預算、資金集中管理和內部審計控制制度體系是核心，以風險管理為核心的文化控制是保障；，風險分析處理機制包括風險分析的組織機制、處理機制和責任機制。預警分析控制機制包括預警指標體系的建立、財務預警標準的確定以及預警分析系統。風險分析處理機制和預警分析控制機制兩者對上述的組織控制、制度控制和文化控制起輔助作用，從而形成一個各部分相互影響、相互制約，合理的、嚴密的、有效的財務風險控制體系，見圖1。
3 構建coso風險管理框架下的高速公路公司財務風險控制評價體系
構建企業財務風險控制評價體系，應先理清風險管理中內外部關系，即風險管理框架并非企業內部控制整體框架的替代，而在于對內控框架予以包含和深化，企業應將coso風險管理理論融入內部控制的各項職能中，諸如提高風險反應決策、確認并管理多重風險、減少經營意外和損失、提高資金配置能力、抓住機遇以及和企業戰略相互關聯等。同時，還要分析企業面臨風險和機遇之間存在聯系，企業風險管理目標也存在可控和不可控之分，只有保持風險管理框架中八大要素的有效互動，才能真正發揮財務風險控制體系的作用。高速公路公司財務風險控制評價體系如圖2所示。
圖2 高速公路公司財務風險控制評價體系
其建立思路重在制定與公司經營相關的財務風險控制制度，在此前提下，對財務風險控制體系進行評價，以有效防范企業財務風險。具體而言，首先確定高速公路公司財務風險管理中各個變量，其中一級變量主要是控制環境、目標設定、風險評估、控制活動、信息與溝通、監控等；二級變量是各個要素的分解變量；三級評價變量則是評價要點，即各個二級變量所關注的財務風險控制關注要點；其次要確定評價標準及評價過程，評價標準主要從財務風險控制體系設計的健全性、合理性以及體系執行的有效性展開，評價過程則包括評價完整性（很完整、完整、一般、較不完整、很不完整）、有效性（十分有效、有效、一般、有效性較差、無效）等。通過構建coso風險管理框架下的高速公路公司財務風險控制評價體系，對風險控制成果予以評價，為進一步的風險控制奠定基礎。
4 結 論
高速公路公司財務風險控制在其風險管理工作中至關重要。本文借鑒企業財務風險控制相關理論，構建了高速公路公司的財務風險控制體系，以最終實現其財務風險的控制目標。本文希望通過對此課題的探討，能夠為我國高速公路公司財務風險控制工作提供一定的借鑒和參考。
公司財務風險控制研究:金融衍生品在公司財務風險控制中的作用探討
摘 要：對一個公司而言，財務的本質就是為了重新獲得貨幣而墊支貨幣的活動，而這種活動由于各種不確定性就會產生風險，從而形成財務風險。重點論述了金融衍生品在公司財務風險控制中的作用。
關鍵詞：金融衍生品;財務風險;控制;成本
在形成原因上，財務風險主要分為：①宏觀環境的改變。比如經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境的不利變動，會對企業的供、產、銷各環節及資金籌集等產生的影響。舉個簡單例子，近幾年世界原油價格上漲所帶來的成品油價格上漲就會使得運輸企業增加經營成本，收益減少無法到達預期財務收益。再比如，由于市場價格的變動及國家物價調整都有可能對企業收益帶來影響，尤其在通貨膨脹的情況下，會帶來經營成本的上升，從而造成企業盈利能力和償債能力的下降；②管理者對財務風險認識不足以及存在的道德風險。具體體現在由于機構設置不盡合理，管理人員素質不高，財務管理規章制度不夠健全，管理基礎工作不夠完善等原因，導致企業財務管理系統缺乏對外部環境變化的適應能力和應變能力，所以在外部環境不利變化不能進行科學的預見，反應滯后，措施不力，由此產生財務風險；③公司在融資，償還債務過程中由于利率或匯率不利變動而帶來的風險。例如匯率變動，結算過程中可能會引起貨幣貶值，企業因此蒙受損失。而公司對利率，匯率變動的控制也就是金融衍生品運用得最多的方面，尤其是當公司資金敞口對利率匯率敏感的情況下。關于這點我將在后文中舉例進行分析。
公司在財務風險的控制規避方面有很多種方法，比如企業通過多元化經營來分散市場風險或者根據穩健原則建立風險基金，用壞帳準備金或各種計提的準備金來緩沖風險損失帶來的沖擊。更為現代的財務風險控制方法是轉移風險法，即利用金融衍生品，簽訂期貨合約，遠期合約，期權合約或互換等來在當前鎖定未來由于利率，匯率變動可能給公司業績和財務帶來的不確定性，以及通過類似期權的衍生品對公司管理層進行有效利益驅動，達到降低道德風險的目的。
具體說來，金融衍生品最簡單的類型包括以下四種：遠期、期貨、期權和互換。由于金融衍生品所包含的基礎資產有不同，又各自分為針對利率，匯率，商品，貨幣，股票指數等的衍生品。同時，基本衍生品類型自身也可以作為其他衍生工具的基礎資產，比如期貨合約期權，就是以某種期貨合約作為基礎資產的期權合約，在合約本身具有期權的權利義務不對等的特征，而其標的資產又應當根據標準期貨合約特性來分析。同時，國外不少投資銀行更是可以根據不同企業所需規避控制的特定風險而“量身定做”衍生產品，這就使得金融衍生品這種新興的財務風險控制工具在運用中得到越來越多的關注和重視。
對大多數非金融機構而言，經營者利用金融衍生品更多出于對各種面臨風險的規避而不是投機的目的。具體說來有以下幾個動機：
（1）保障對其他更優投資途徑的資金流動性。在假定對某項目投資的邊際收益率遞減，資本市場不使得企業的外部籌資成本高于其內部籌資成本，以及從外部借款的邊際成本遞增下，如果企業不對其經營業務面臨的風險做套期保值，那么可能會因為該風險造成的資金虧損而喪失在更好投資機會來臨時的資金流動能力和對機會的選擇權利。比如，對于具有無形資產外部融資困難的技術型企業可以利用金融衍生品將未來由于利率或匯率變動帶來的財務現金流增減風險加以控制，從而使其內部資金流動正常，能夠進行其他投資，進而改善企業經營拓展業務。
（2）減少由經濟波動帶來的額外成本。經濟存在的固有周期會在一定程度上影響一個企業經營業績和公眾形象。金融衍生品對不確定性帶來損失的控制本質上是降低了企業價值與經濟波動的相關性，從而提高了在公眾眼中的信用級別。長期來看，企業在外部融資途徑的獲得性和借款的成本上得到改善。
（3）防止股東的次投資心理。myer（1977）的證明顯示，在固定的公司資本結構下，投資于具有正凈現值的項目會在一定程度降低股東的利益，所以股東有進行次投資的心理，將債權持有人的利益向股東轉移，從而債權持有人將傾向于更少的購買公司的債權，增大公司融資難度。衍生品可以較好的解決這個問題。①套期保值可以限制公司對債權人償還違約事件的出現概率，從而向債權人提供其利益不會被轉移的保障。②公司遵守具有較嚴格期限規定的衍生品合約可以增強其在與借款人，債權人和管理者協商時的可信度。
（4）降低公司重組資本結構的成本。公司通常會用購回舊債務，發行新債務的形式來調整其資本結構。運用如同利率合約之類的金融衍生品可以較低成本在現金市場上將債務調整到預想的到期日。
根據以上對企業運用衍生工具動機的分析來看，企業更多出于避險的目的。這就使得套期保值這種作用顯得尤其重要。套期保值即是通過持有一種或多種與原有風險頭寸相反的金融衍生工具來抵消掉可能出現的風險。對于承受外匯風險的涉外企業而言，匯率的變動可能會對企業未來預期現金流產生影響，致使公司市場價值發生變化，改變公司的營運現金流，營運收入和成本。基于不同的目的，公司可以采取不同衍生工具進行外匯風險。如果是利用某種遠期外匯合約，公司則在現在把未來的收益或實際成本由不確定因素轉化成固定協議遠期匯率的確定因素。這種方法的優點在于企業在當前可以預測到未來涉及該外匯交易的收入或支付額，但由于遠期合約的嚴格性又使公司喪失了潛在的盈利機會。如果是利用某種基于遠期匯率的期權合約，效果就更好些，給與公司在合約到期日視情況而定的選擇權可以對匯率的不利波動進行規避，同時又可以從匯率的有利波動中獲利。同樣，也可以使用貨幣互換的手段，即在一定時期內，具有相同身份（同為債務人或債權人）的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同幣別貨幣的債務或債權，比如利用貨幣互換鎖定融資成本等。在時間上，貨幣互換分為即期對遠期，即期對即期，遠期對遠期幾種，但本質上可以視其為一系列遠期合約的拓展。另外，在選擇套期保值的衍生工具時，通常采用的衡量標準是套期保值效率這個指標。即指單位成本下的風險降低，有效的套期保值能在成本一定的前提下較大限度的降低風險，但有效并不代表，只有對對沖者效用較大化，套期保值率較高的套期保值方案才是的。我用外匯期權合約在國際投標中的應用來分析金融衍生品給公司的實際套期保值效果。
對于投標商而言，面臨的風險主要是從投標日到中標后合同簽訂日投標商承擔的不確定性的外匯風險。如果未能中標，則風險不存在；但一旦中標，公司就會面臨支付外幣的匯率風險。最直接的避險方法是在決定投標時刻買入一份美式期權，當外幣貶值的時候，減小損失，即使不中標損失也僅為期權費；但如果外幣大幅度升值，則投標商還會有額外收益。
綜上所述，可以看到，金融衍生品在公司財務風險控制中具有很重要的作用。但由于衍生品本身也存在風險和杠桿效應，所以在運用時也需要謹慎。
公司財務風險控制研究:基于財務分層管理理論的公司財務風險控制
摘要 主體不明、職責不是財務風險管理過程中存在的普遍現象。財務分層管理理論為財務風險的分層控制提供了理論支持。所有者、經營者、財務經理的財權不同，在財務風險控制中擔任的角色、承擔的責任、應該發揮和所能發揮的作用也不一樣。將財務分層管理理論與財務風險控制方法嵌合，建立主體明確、職責清晰的公司財務風險分層控制體系，對加強公司財務風險管理具有重要意義。
關鍵詞 財務風險；財務分層管理；風險分層控制
引言
財務風險管理是現代公司財務管理的一項重要內容。綜觀目前有關公司財務風險管理的研究文獻，我們不難發現兩個問題一是現有的研究基本上是將公司財務風險作為一個整體看待，因而，規避和控制的手段也是多方位、多角度，成本高、耗費大，但效果不明顯，且缺乏層次感，二是受傳統部門財務觀念影響，將財務風險控制的主體定位在財務部門，認為財務部門理所當然應該對企業的所有財務風險承擔責任。筆者認為，將財務風險作為一個由財務部門加以控制和防范的整體，往往權責不清、目的不明，實際效果并不理想。財務風險產生的原因是多種多樣的，企業不同管理層次所擁有的財權和承擔的責任是不一樣的，不同管理層次在風險控制中所能發揮的作用也是有限的。
一、財務分層管理理論與財務風險的層次性特征
現代企業制度要求產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學。從公司法人治理結構來看，公司財務管理是分層次展開的，管理主體及相對應的責權利是不同的。1997年，湯谷良、謝志華、王斌三位教授分別提出了經營者財務論、出資者財務論、財務經理的財務觀以及財務管理的分層管理體系。這一理論將現代企業財務管理按主體劃分為出資者財務、經營者財務、財務經理財務三個層次，其中，出資者財務是以股東及股東大會決議名義直接行使的對重大公司財務事項的管理，出資者財務的目標是其所出資本的保值與增值。經營者財務是以董事長和總經理為代表的管理層行使對公司日常財務事項的決策權和重大事項的制定權、執行權，其管理對象是全部的法人財產，經營者既要承擔對出資者資本保值增值的責任又要承擔對債權人還本付息的責任。財務經理財務則是經營者財務的具體操作性財務，它屬于較低層次的財務管理，其主要任務是保障企業短期資產的效率和短期債務的清償。
公司財務風險是否具有層次性特征是現代企業財務風險能否采用分層管理的關鍵。結合企業組織結構特征和財務分層管理理論，我們認為企業財務風險是具有層次性特征的，理由如下
1 財務目標的層次性決定實現不同財務目標有著不同的風險。企業財務管理的總體目標是企業價值較大化，但具體到不同管理層次又有各層次的具體目標。出資者、經營者和財務經理目標不同，風險各異，目標的層次性決定實現不同層次目標有著不同層次的風險，盡管某些風險影響因素可能影響各個層次，但每個層次對這些因素的反映以及應該發揮和所能發揮的作用顯然是不同的。
2 財權在不同管理層次之間的分配決定著不同管理層次在風險控制中的作用不同。層級化的組織結構決定了不同管理層次在整個企業管理中的地位和作用及職責權限不同，各個管理層次的財務權限不同，承擔的職責也就不一樣，在風險控制中所能發揮的作用也不同。
3 導致財務風險的各種因素產生作用的層面不同也表明財務風險具有層次性。財務風險是企業經營活動中各種風險因素在財務上的集中體現，由于企業各個財務管理層次上權責清楚，職責明確，不同時期、不同條件下各種風險因素發生作用的影響范圍和深度不同。
筆者認為，公司財務風險可以根據公司財務管理層次劃分為出資者財務風險、經營者財務風險和財務經理財務風險三個層次，公司財務風險應該是各個層次財務風險的總和，各層次的目標不同，存在各自的風險，他們的風險累加起來構成了企業財務總風險。需要說明的是，將財務風險層級化并不否認某些風險因素自上而下影響各層各級；也不排除某一層次風險控制不力而加大其他層次風險，產生連環效應；更不排除在對待某些風險時各層級之間的協調作戰。強調分層管理，我們認為更有利于分清職責和各層次實現目標的業績考評。
二、不同層次財務風險的特征及責任主體
基于財務分層管理理論和上述財務風險的層次性特征，將風險管理理論和分層管理理論結合起來研究企業財務風險管理，對出資者財務風險、經營者財務風險、財務經理財務風險三個層次進行分層管理就成為解決目前企業財務風險管理權責不清、效果不理想問題的一種新思路，也是現代企業在產權明晰、權責明確、政企分開后管理更科學的必然要求。
(一) 出資者財務風險的內容與特征
這里所說的出資者財務風險僅指出資者與特定受資企業之間形成投資與受資關系所帶來的財務風險，不包括出資者自身經營活動和其他投資活動所帶來的財務風險。歸納起來主要有資本投資風險、資本減值風險、資本經營財務風險、獲取股利風險以及經營者的道德風險五個方面。
首先，財產所有權是經濟生活中最基本的經濟權利，企業設立的根本目的就是為了財產所有權的維護和擴張。因此，出資者財務風險是企業最基本的財務風險，其風險程度在企業中是較高的；其次，在兩權分離的條件下，生產經營活動交由經營者決策和執行，出資者對企業風險的管理主要通過一系列監控機制來實現。因此，出資者重視的是企業經營的結果而非過程，所以，這種風險具有一種靜態性，再次，由于出資者對企業日常經營的參與程度低，其對企業的管理主要通過一些制度性手段來實現，因此，出資者財務風險是一種制度性風險。針對出資者財務風險的特點，我們認為，出資者應對上述五個方面的風險負責并采取相應的、合理有效的措施對其進行控制。
(二) 經營者財務風險的內容與特征
經營者財務風險是指由于經營者財務決策失誤或財務組織不當或財務協調不妥所帶來的風險。其中，財務決策最為關鍵，財務決策中諸如籌資決策、投資決策、股利政策等長期財務決策是經營者財務的管理重點，由此而產生的企業籌資活動風險、投資活動風險和收益分配活動風險就成為經營者財務風險的主要內容。
與出資者財務風險相比，經營者財務風險有其自身的特點首先，企業經營者擔負著出資者資本保值增值和對債權人還本付息的責任，因而必須從出資者和債權人雙方角度綜合考慮企業財務風險。其次，經營者財務涉及企業經營過程中現金流轉的各個環節，風險存在于現金流轉的各環節中，由此引出的經營者財務風險管理也必然是一個動態的過程。再次，經營者財務權既包括了企業出資者財務決策的執行權，又包括了企業日常財務活動的決策權和操作權。因而與出資者財務相比主要是制度性規定不同，經營者財務是制度性與操作性的綜合，與此相適應。經營者財務風險包括了與企業財務相關的制度性風險和操作性風險。
(三) 財務經理財務風險的內容與特征
財務經理財務注重日常財務管理，是經營者財務的操作性財務，其目標是保持企業短期償債能力的前提下提高資金使用效益。正如詹姆斯·c·范·霍恩所說
“本人在同許多公司財務主管的交談中了解到，他們大部分時間花在管理流動資金上，長期投資和籌資決策等方面占用的時間較少”。財務經理財務主要強調的是流動性，一方面要減少流動資產存量占用，另一方面要加速企業流動資產的流動，縮短整個營業周期和提高流動速度，兩方面相互作用，以提高企業整個資產創造現金的能力。因而，財務經理財務風險主要就是資產流動性風險，企業的現金收付風險、信用風險和存貨風險等理所當然成為財務經理重點關注的對象。
綜上所述，財務分層管理理論的產生為解決現階段財務風險管理中存在的問題開辟了一條新的思路。將財務分層管理理論引入財務風險管理，建立一套對出資者財務風險、經營者財務風險、財務經理財務風險三個層次進行管理的財務風險分層管理體系，既解決了財務風險管理中職責不清、效果不理想的問題，也豐富了財務分層管理理論和財務風險管理理論。