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非標準化債權資產在2010年以前主要指信貸資產和信托貸款；2010年至2011年期間包括信托資產收益權（投向債權）、票據資產；2012年后，包括北京金融資產交易所等市場交易的債權。在2013年8號文中，又將非標準化債權資產定義進行外延，是指信托貸款、信貸資產、承兌匯票、應收賬款、委托債權、各類收益權、信用證、股權融資（帶回購條款）等未在銀行市場、證券交易所等資本市場交易的債權資產。
二、對非標準化債權資產的規范監管
2013年銀監會下發8號文對非標準化債權資產提出“雙紅線”規模控制、“資金池”禁止操作、信息披露和風險管理等方面的規范監管。
非標準化債權資產“雙紅線”規模控制。第一，嚴格要求紅線，即有效規避銀行規定時點考核紅線而進行時點調控，提出紅線考核時點為任何時點；第二，從業務增量和業務占比進行雙重總量管理控制，要求非標準化債權資產投資余額低于銀行上年度總資產4%，低于理財產品余額35%，且以較低者為紅線標準。
非標準化債權資產“資金池”禁止操作。銀監會8號文明確規定資產管理“單獨管理+單獨建賬+單獨核算”三單獨原則，要求銀行理財產品和投資標的物要對應，強調的是標的物和理財產品之間關系的確定，而非一一對應。其中，單獨管理是指獨立對理財產品進行投資管理，要求銀行在業務操作中保持理財產品的獨立性，否定了資金池、資產池多對多業務操作的合法性；單獨建賬是指單獨記錄理財產品的投資明細賬，逐項明確理財產品的投資資產。從財務角度獨立操作產品，并確保財務信息清晰明確，否定資金池業務；單獨核算是指單獨對理財產品進行賬務處理，為每個理財產品單獨建賬出具資產負債表、現金流量表、利潤表等財務報表，是對單獨建賬原則的延續發展，利于有效實施監管政策。
強調臨時信息和發行信息并重的披露原則。其中，非標準化債權資產發行信息披露包括融資客戶、到期收益分配、融資期限、項目名稱、交易結構等基本信息，但是在銀行理財產品信息中這部分信息披露經常被弱化；非標準化債權資產臨時信息是指理財產品在存續期內發生風險變更、風險狀況發生實質性變化時，銀行基于信息披露的時效性和重要性原則，應在5日內將非標準化債權資產臨時信息披露給投資人。
加強非標準化債權資產風險管理。第一，明確提出非標準化債權資產等同自營業務風險控制原則。銀行應等同自營貸款的管理流程進行風險控制，加強對非標準化債權資產的盡職調查，并加強對其投資風險審查，實行嚴格的投后風險管理。第二，嚴格合作機構的準入和退出機制，8號文規定合作機構進行名單制管理準入制，在開辦業務10日前將名單上報監管部門。第三，加強代銷業務權利審批，8號文規定非標準化債權資產產品發行或投資均需銀行總行審核批準才可代銷。
三、銀行非標準化債權資產的財務處理規范
初始確認：銀行對非標準化債權資產理財業務處理屬于表外業務，記賬方式由于不同的業務各不相同，如單式記賬、復式記賬直接登記在表外，或總賬核算后于期末進行軋差出表。
存續期核算：第一，非標準化債權資產重估值，由于非標準化債權資產屬于表外業務，因此不做重估值核算；第二，理財收益和支出。針對每個非標準化債權資產設置“理財資金投資收益”科目進行核算，符合非標準化債權資產單獨核算原則；第三，利息計提和支出。銀行按照非標準債權資產合同約定計提并支出利息，各銀行之間的財務處理差異較小。
到期兌付：在非標準化債權資產理財到期日，按照合同約定兌付投資本金和收益，財務處理如下：
借：理財資金
貸：銀行存款
如果非標準化債權資產發生損失，財務處理如下：
借：理財資金
貸：銀行存款
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一、非標準化債權業務的發展簡況
（一）非標準化債權業務的定義
非標準化債權工具是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性工具，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。
非標準化債權業務指企事業單位和個人通過非標準化債權工具進行融資的業務。非標準化債權業務既包括銀行傳統的表內貸款、票據貼現、保理，表外信用證、承兌等業務，也包括近年來發展較快的銀行表內同業業務、表外理財業務和表外委托貸款業務等，還包括非存款類金融機構開展投向非標準化債權工具的信托投資計劃、證券投資基金、證券公司資產管理計劃、基金管理公司及子公司資產管理計劃、保險業資產管理機構資產管理產品;非金融機構之間通過互聯網金融開展的P2P、P2B融資業務。
商業銀行創新型非標準化債權業務指商業銀行通過創造各類政策規定范圍以外的表內外債權工具對企事業單位和個人進行融資的業務。
（二）商業銀行創新型非標準化債權業務的主要模式和相關政策規定
1、銀信理財合作業務。主要模式為銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔任受托人投向銀行信貸或票據資產。針對該模式，《中國銀監會關于進一步規范銀信合作有關事項的通知》（銀監發[2009]111號）要求商業銀行不得承擔轉讓資產的管理職能;商業銀行應將資產的全套原始權利證明文件移交給信托公司并書面通知債務人資產轉讓事宜，保證信托公司真實持有資產;銀信合作理財產品不得投資于理財產品發行銀行自身的信貸資產或票據資產。2010年7月，銀監會口頭叫停銀信理財合作業務并于2010年8月下發《中國銀監會關于規范銀信財合作業務有關事項的通知》（銀監發[2010]72號），對存量銀信理財合作業務進行規范，要求商業銀行分兩年將表外資產轉入表內，并按要求計提撥備和計算加權風險資產。
2、同業代付業務。主要模式為銀行根據客戶申請，通過境內外同業機構或本行海外分支機構為該客戶的貿易結算提供的短期融資便利和支付服務。針對該模式，《中國銀監會辦公廳關于規范同業代付業務管理的通知》（銀監辦發[2012]237號）要求按照“實質重于形式”的會計核算原則，委托行應將委托同業代付的款項直接確認為向客戶提供的貿易融資，并在表內進行相關會計處理與核算。
3、理財業務。主要模式為商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產”業務。針對該模式，《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（銀監發[2013]8號）要求每個理財產品單獨管理、建賬和核算;充分披露債權資產情況;比照自營貸款管理流程進行投前盡職調查、風險審查和投后風險管理;總量控制在理財產品余額35%和總資產4%以內;合作機構名單制管理，明確準入標準程序、存續期管理、信息披露義務及退出機制;不得提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或回購承諾。
4、同業業務。主要模式為境內依法設立的金融機構之間開展的以投融資為核心的各項業務，主要業務類型包括：同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）等同業融資業務和同業投資業務。針對該類業務，《關于規范金融機構同業業務的通知》（銀發[2014]127號）要求限制買入返售和同業投資業務不得接受任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機構信用擔保。限定買入返售業務項下的金融資產應當為標準化金融資產。限定買入返售業務職能在兩家金融機構之間進行。三項規定基本限制了利用買入返售業務項下的非標準化債權投資。但同業拆借、同業存款、同業借款、同業投資等業務都仍然能夠作為銀行借道非存款類金融機構將信貸資產轉化為同業資產的工具。
二、非標準化債權業務發展的內在動因
（一）銀行突破存款利率管制的驅動
對企業和居民閑置資金的市場化競爭加劇和銀行存款利率行政定價之間的矛盾日益突出。在資金來源價格的市場化競爭壓力下，商業銀行不得不創新各類表內外融資工具來繞開存款利率管制。商業銀行的資金來源結構從單一的存款為主轉變為存款占比逐步下降，表內非存款類負債和表外理財、委托貸款占比逐步上升的趨勢。
（二）銀行突破貸款增量管制的驅動
隨著存款在商業銀行資金來源中的比重逐步下降，存貸比指標核算的貸款規模、人行核定的貸款增量指標與銀行可運用的資金規模之間的矛盾日益突出。為了擴大資金運用規模，商業銀行一方面創新各種方式擴大存款的考核時點數，將控制的其他類型資金臨時轉化為存款，存款在季末、年末大起大落成為常態;另一方面，創新各種方式擴大資金運用渠道，將可運用資金通過各類通道投向企業和居民。
（三）銀行經營利潤最大化的驅動
由于非存款來源的資金不用繳納存款準備金、非信貸的資金運用不用計提撥備，不受貸款投向的管制，理財、委托貸款等表外資金進出不占用資本，在傳統存貸業務規模萎縮、利差收窄、盈利下滑的背景下，商業銀行必然會受到利潤的驅動大力發展創新型非標準化債權業務。
（四）企業和個人突破表內貸款條件限制的驅動
受支持實體經濟、環境保護、房地產和融資平臺風險管控、房地產限貸政策等各類因素限制，不能從表內獲得貸款但是融資風險可控、償債能力較強的企業和個人存在強烈的多渠道融資需求，典型的如各類金融交易市場投機者，四證不全的房地產開發企業，三套以上房屋的購房者，高耗能高污染高盈利的“三高”企業，對利率不敏感、經營效率低下、借助政府信用進行龐氏融資的部分政府融資平臺企業。
（五）銀行突破各類監管規則限制的驅動
銀行利用傳統存貸匯業務優勢掌控了企業和個人的大量資金供給和需求信息，利用近年來經營業績的優勢吸納了大量的專業人才，銀行必然會采取各種形式促進資金供求雙方的對接來實現自身利潤最大化。銀行在利潤最大化的驅動下，必然采取通道費用最小化的方式來拓展非存貸融資中介業務。近年來，為了限制銀行的監管套利，監管機構出臺了針對非標債權創新的一系列限制性政策，但并未開放出鼓勵非標業務健康發展的正常通道，隨著一個個簡單、低成本、顯性的通道被堵死，一批復雜、高成本、隱性的通道以更快的速度出現。
三、非標準化債權業務發展的利害關系
（一）非標準化債權業務發展的有利影響
1、有利于擴大社會融資總量，增強銀行業服務實體經濟的能級。非標準化債權業務的創新發展突破了傳統貸款規模對銀行服務實體經濟資金規模的限制。通過創造資金雙方供求直接對接的債權工具，有利于增強銀行業對實體經濟的服務能級，拓寬實體經濟的融資渠道，降低融資成本。
2、有利于增強銀行業的市場化競爭能力。非標轉化債權業務的創新發展，促使銀行業逐步脫離存貸款利差的政策保護，與基金、保險、券商、互聯網金融公司等傳統和新興的融資中介進行激烈的市場化競爭。通過競爭全面提升銀行業的產品創新能力、風險管理能力、市場資源挖掘能力，有效降低利率市場化進程對銀行業的沖擊，增加銀行的利潤來源渠道，擴大中間業務收入的比重。
（二）非標準化債權業務發展的不利影響
1、有可能削弱宏觀調控的效果，增加企業融資的通道成本。一部分受到宏觀調控政策限制的企業有可能借助創新渠道進行融資。
2、有可能擴大銀行體系的潛在風險。銀行為了追求利潤增長，有可能對表內非貸款生息資產少計提甚至不計提損失準備;有可能為表外非標準化債權業務提供隱性擔保，造成銀行潛在信用風險、聲譽風險加大;有可能采取互保的方式將實體經濟的融資風險轉化為金融體系內部的風險，造成銀行體系的資本充足率虛高，實際杠桿率上升。
四、規范非標準化債權業務發展的政策建議
（一）宏觀層面：完善銀行發展的外部環境
1、完善征信體系建設。逐步將各類非標債權業務納入人民銀行征信系統，最終實現征信系統對各類非標債權融資的全覆蓋。
2、加快推進利率市場化建設。加快建立存款保險制度和銀行破產制度，建立存款保險制度擔保的存款制度，按照政府信用定價、同業負債按照銀行信用定價、理財業務按照標的資產信用定價的市場化定價機制。從根本上改變目前政府和銀行隱性全面擔保下，銀行表內同業和表外理財業務非理性擴張催生的非標業務。
3、逐步放開信貸規模的行政管制。十提出，在資源配置中市場要起決定性作用。而我國目前信貸投放實質上仍實行規模管控，間接驅動了非標業務的發展。
4、加大各類融資通道的治理。各級金融主管部門聯合行動，加大對基金公司、信托公司、保險公司、投資公司、擔保公司等設立的各類以監管套利、規避宏觀調控政策、隱匿資金真實流向為目的的融資通道的治理力度。
（二）微觀層面：改進內部管理機制
1、不斷細化授信制度，采取負面清單制。探索建立客戶信用評級體系，加強客戶資信管理。加強對客戶信用信息數據采集、分析、使用管理，建立集團內以信用評級為基礎的客戶風險排序機制，提高風險認知能力和監測水平。將不符合國家產業政策、不符合監管要求，以及盲目擴張、主業不突出、嚴重超負債經營、管理混亂等客戶，堅決予以排除。
2、加強制度建設，嚴把準入關。制定符合監管要求的非標債權業務操作規程，把好業務準入關、把緊業務操作關、把牢業務風險關。
3、持續優化考核激勵機制。調整、完善對分支機構和人員績效考核體系，加大業務風險事項的考核占比和追責力度，形成業務發展和風險防范的良性互動。
4、加大問責力度。對由于違規經營非標資產業務造成銀行重大經濟損失或重大聲譽風險的，對相關責任人嚴格問責。
（三）監管層面：加強銀行非標業務監管，實現防風險與促發展的有機結合
1、嚴守支持實體經濟發展的大方向。總體上，鼓勵商業銀行利用自身在客戶投融資需求方面的信息資源和債權債務管理方面的法律、人才、系統等資源，大力發展不承擔信用風險、聲譽風險的各類表外非標業務，撮合投融資雙方在符合宏觀調控政策和產業政策的前提下，實現各種形式的債務直接融資，擴大社會融資總量，支持實體經濟增長。
2、嚴格控制表內非標業務的規模和風險。對于表內其他投資、買入返售等非信貸業務，完善相關管理制度和統計制度，對最終投向為非金融企業的各類非信貸資產，參照信貸業務進行資產質量五級分類和撥備計提、納入貸款集中度管理，規范利用同業互保減記加權風險資產、嚴格執行杠桿率監管標準。
3、嚴格控制表外非標業務的隱性擔保。對由于隱性擔保造成機構經濟損失的要嚴格問責。要求表外非標業務資金來源與資金運用期限嚴格匹配，避免短期資金投向長期債務引發的隱性擔保、監管套利行為。試點表外非標債權業務由商業銀行設立獨立法人的資產管理子公司獨立操作，從機構層面徹底隔離表外風險。
4、非標業務納入流動性風險管理。將表內外非標業務合理納入流動性風險相關指標管理，或制訂專項監管指標。
5、建議大力推進資產證券化業務。資產證券化業務是替代非標業務的一個很好的業務途徑，也是盤活存量、用好增量的有效方式。建議加快推進資產證券化業務常規發展，調整信貸資產證券化業務的審批手續，提高審批效率。對符合條件的金融租賃公司在銀行間市場開展資產證券化業務可由審批制改為備案制。另外，建議考慮出臺一些監管政策，促進信托公司的企業資產證券化業務的開展。
6、加強內、外部監管協作。目前，商業銀行與信托公司合作，通過理財資金、自有資金、同業業務投資等方式投資非標債權業務，標的涉及信托貸款、應收賬款、各類受（收）益權等。上述業務鏈條中，信托公司通常僅作為通道的一部分，上游可能還會疊加券商、基金管理公司或異地商業銀行等其他“通道”，對在信托業務審核環節有效判斷資金來源造成很大困難。而業務背后實質的出資方銀行則可能由于地域或其他原因，游離在監管視線之外，對于其是否按照“實質重于形式”原則計量風險并計提撥備，亦無從考證。建議加強非銀機構、商業銀行、各銀監局之間及與其他外部金融機構和監管部門間的信息交流與共享，提高業務透明度。
7、強化理財投資約束。針對銀行理財業務借道同業存款規避非標債權資產余額限制的普遍做法，建議考慮對銀行理財資金投資同業存款的行為做出一定限制，如要求理財資金投資同業存款不得超過一定比例;當他行理財資金存入時，應當禁止以非公允價值計入同業存款，或采取復雜結構和包裝轉為一般性存款。
8、規范會計核算。針對銀行理財和同業業務密切關聯、相互伴生的現狀，建議盡快出臺相關政策，規范銀行理財資金投向同業渠道、同業資金對接非標債權資產等行為的會計核算方式;理財產品、同業業務實質上投資于非標債權資產的，應當納入表內參照信貸業務管理;要求銀行將同業資產項下科目與交易對手入賬科目定期核對，確保嚴格匹配，否則處罰雙方。
參考文獻
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The Reflection on Standardizing the Development of Innovative Non-standardized Creditor’s Rights Business of Commercial banks
LIU Dan
篇3
其三：提出“標準化債權資產”的概念，主要為債券。“8號文”提出“非標準化債權資產”是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，因此，債券類產品被定性為標準化債權產品，而受益權、票據等理財高收益的來源均為定性為非標準化債權資產。
銀行理財業務進入調整期
據有關統計顯示，在發行理財產品的90家銀行中，只有24家銀行發行的，以非標準化債權資產為投資標的的理財產品，占所發行的理財產品總值的比重小于35%，且大多為小型的城市商業銀行。而那些非標準債券規模不達標的銀行需要做的，就是處理超過部分的非標準債券，處理的方式包括出售、轉回表內、或者是發行更多的“非標債權”投資的理財產品，從而攤薄占比。按照比例，需要發行約1萬億元不含非標債券的新產品，才可以達到銀監會對非債券發行的數量標準。
據仟邦資都有關專家分析，銀行理財產品在資金池類模式上受限后，轉回到一對一的產品會導致產品收益和風險分化，因為以債券為投資對象的產品風險和收益都很低，以融資類的項目為投資對象的產品風險和收益都很高。因此資金池類運作模式可能會成為銀行理財產品的過渡性產物，未來基金化理財產品可能會成為主流。
目前，在“8號文”之后，銀行理財產品通過投資工具能做的，首先是加大對二級市場的投資，如票據、私募債和部分券商的資管產品；其次是于券商的資產證券化、信托支持票據和信用衍生品。
由于各家銀行突然加大理財產品中債券的配置比例，會導致債券產品的上漲，從而引起債券市場收益率下行，尤其是短期債券收益下行會更加明顯，因為理財資金短期產品占比較高。
由此可見，在“8號文”下發后，將引起理財市場的不小波動。那么投資者該如何應對呢？
民間投資或可滿足需求
仟邦資都有關專家建議說，風險承受能力較強的投資者可以關注城商行發行的理財產品或結構性理財產品，從投資期限來看，可關注中期產品，以鎖定當前的較高收益率。而實際上，一些民間的投資模式也能滿足大眾安全性、收益性兼顧的需求。
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銀監會創新部人士向記者指出，銀監會一直致力規范理財產品的發行，一方面要保護消費者，一方面要促使銀行提高風險管理水平，及早轉型。
“理財產品的整頓力度前所未有，短期內發行量和收益率肯定會有明顯變化。同時，銀監會的調整早有預期，眼下的辦法更在于疏，而不是堵，為各家銀行預留了調整空間，未來將孕育一個更完善的市場。”某股份制銀行投資銀行部的相關負責人指出。
劍指影子銀行
2012年，以銀證合作為代表的定向資產管理業務呈井噴式發展。在一年多的時間內，資管規模從0.28億激增至2萬億，增幅驚人。
同樣井噴的還有北京金融資產交易所的委托債權投資業務。2012年北京金交所委托債權投資計劃交易額達到5873.58億元，遠超2012年A股IPO募資總額（1017.93億元）。
委托債權投資業務是指企業委托銀行做成債權投資產品在金融資產交易所掛牌交易，銀行用理財產品資金來投資該筆掛牌債權。
繁榮景象的背后，是銀行理財產品各種通道業務的快速發展。
受分業經營的限制，為了能夠提供較高收益率的理財產品，銀行需要與證券、基金、信托甚至期貨公司進行合作。從最終交易的雙方來看，一方是銀行理財資金來源，另一方是銀行的各類融資項目。雙方資源都掌握在銀行手中，各類非銀金融機構往往淪為銀行資產“出表”的通道。
2012年，繼銀信合作被銀監會叫停之后，銀證、銀基、銀保、銀證信等通道業務如雨后春筍般快速發展起來。由于其不納入銀行資產負債表管理，成為通常所說的影子銀行范疇。
某股份制銀行投資銀行部的負責人指出，銀行主要受存貸比和資本金限制，在表內資金不足的時候，通過表外業務來對接貸款需求。同時，高收益的理財產品又能吸引客戶資金，因此才有了近兩年的快速增長。
銀監會8號文一出，銀行的通道業務受到重大影響，許多新產品的發行遇阻。銀監會將非標準化債權資產定義為未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。
新規要求“如果不按通知的要求管理非標債權投資，銀行不能繼續做新的業務；整改不到位的存量投資也要占用銀行的資本。”這意味著銀行理財資金將被套上“緊箍咒”。
銀監會創新部人士指出，政策針對所有銀行和第三方機構的通道業務，包括信托、券商、資產交易所等。
中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛向記者指出，銀行受各種限制，借用非銀金融機構的牌照來包裝產品。但是，通道業務沒有真正實現風險隔離，通常都帶有銀行的隱性擔保，一旦風險暴露，不利于金融穩定。
規范流程防風險
自去年下半年以來，銀行理財產品風險不斷爆發，不僅涉及到“飛單”風險，還有兌付風險，以及操作風險。
由于非標準債權理財產品的結構和法律關系復雜，在銷售過程中時常發生信息披露不完善的情況。一旦發生虧損，銀行往往不得不承擔“兜底”義務，對于未能做到一一對應的“資產池”理財尤其如此。
因此，8號文要求為每個產品單獨管理、建賬和核算，控制其相對規模，禁止銀行進行擔保或回購，真正將“買者自負”的責任落到實處，避免表外業務風險向表內業務的傳遞和轉移。
單獨管理指對每個理財產品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產品建立投資明細賬，確保投資資產逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產品單獨進行會計賬務處理，確保每個理財產品都有資產負債表、利潤表、現金流量表等財務報表。
同時，銀監會規定，對于不能及時達標的非標準化債權資產，商業銀行應比照自營貸款，按照《商業銀行資本管理辦法（試行）》要求，于2013年底前完成風險加權資產計量和資本計提。
曾剛認為，將非標理財產品視作自營貸款來處理、進行資產計量和資本計提是此次監管最為嚴厲的一項。“以往很多理財產品的目的是降低監管成本和繞開貸款規模。如果參照自營貸款來處理的話，銀行本身做這個業務的動力就會有所降低。銀監會其實是不鼓勵這樣去做的。”
據瑞銀證券測算，在極端的情況下，假設所有非標類理財產品全部按照貸款權重計入風險加權資產計提資本，對銀行業整體核心資本充足率影響在63個基點。這一水平在初期并不會造成銀行資產負債表的流動性壓力。
事實上，今年年初，銀監會已將防范表內外風險明確為今年監管層的工作重點，并且對理財產品的各類風險要求銀行進行自查，相應的監管力度已經有所加大。
中國銀行副行長王永利在中行業績會上指出，中行去年已經壓縮了3000億元的高成本存款，主要是表內理財的形式。而資金池業務除了尚未到期產品外，已經不再做新的業務。
據了解，在銀監會8號文正式之前，監管層已征求了多家銀行的意見，并對一些較為嚴苛的條文進行了修改。
監管紅線
8號文最直接且快速形成的壓力來自兩個比例的上限指標。
銀監會規定，商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。
“這是兩個硬性指標，對一些中小型銀行壓力較大。”標準普爾評級公司金融機構評級董事廖強向記者指出，這兩個指標短期內對銀行理財業務將造成較大的沖擊。
據中信證券研究部預測，在四大國有銀行中，中國銀行、建設銀行、農業銀行的理財產品余額相對較小，預計非標準債權資產占資產總額的比例低于監管標準，而工商銀行的非標理財產品占比略高于銀監會要求。
相較之下，股份制銀行亟需面對烏云壓境的調整壓力。
招商銀行副行長李浩在業績會上表示，截至2012年底該行理財產品總量3700億元，主要在非標準化債券資產的限制方面略有超標，預計未來3至5個月能完成整改。
興業銀行董秘唐斌披露，興業銀行理財產品余額約4200億元，非標部分占到一半左右，超出“8號文”規定上限。
另據中信銀行公布的最新數據稱，目前，中信銀行非標準化債權類產品規模為1515億元，占整個理財產品總規模的64%。這將意味著，2013年中信銀行需要消除至少一半非標準化債券類產品，而由標準化債權類產品替代以保證理財產品發行規模的穩定。
“為什么選這兩個指標？坦白說，35%的比例已經相當高了，如果基礎資產出現問題，這樣的比例控制是不能解決真正的風險過度集中問題。”廖強認為，銀監會是兼顧現實與未來發展兩種角度才確立了最后的監管政策，督促銀行真正實現分散投資風險，考慮現實和長遠兩方面的訴求。
有業內人士分析，這兩個限制限定了總量，控制了量上面的風險敞口，也測度出銀監會對影子銀行的容忍度。
曾剛指出，從清理影子銀行的角度出發，銀監會的政策不能說是收緊，而是規范。針對現有的政策，銀行還是有調整的空間。銀監會不會一味壓縮這一塊業務，因為這些產品背后都連著實體的融資需求，打擊的最終是實體經濟的需求。
連貫的政策
從監管歷程來看，銀監會8號文是對前期融資類銀信理財合作產品監管的延續，也反映出銀行理財產品從信貸類銀信合作業務，到融資類銀信合作業務，再到非標準化債券業務的發展過程。
2012年銀行理財產品規模增長56%，至7.12萬億元人民幣，相當于去年底系統內存款總額的7.6%。
根據銀監會的數據，2012年銀行理財產品的平均收益率為4.11%，而一年期的存款利率僅為3%。正是在市場的需求下，銀行理財產品獲得了放量增長。
縱觀全球金融機構，都存在監管套利的情況。即便是此次一整套嚴苛的監管辦法，在銀行業內人士看來，仍存在規避空間。
某股份制銀行風控部門的人士指出，目前銀行比較統一的看法是通過降低基礎資產中非標產品的比例，提高其他資產比例。或者是做大理財產品整體規模，使非標資產的絕對額占比降低到35%的要求之下。
不過，短期內，上述兩項措施并不能在整改緩沖期內進行大規模的調整。并且長期來看，不超過總資產4%的上限對理財產品的整體規模具有直接約束力。
廖強認為，按照風險分散的原則，未來這兩條限制紅線可能會越調越低。因為投資產品的首要條件是產品容易估值，而非標產品是無法做估值的。
曾剛指出，非標準化產品限制并不是關鍵，而是有沒有一個合理的標準化渠道去做這些業務，加強建設資產證券化和交易所市場是更規范的做法。同時，監管層要正視市場的需求，做到疏堵結合，不能一味追求過緊，否則會傷害到實體經濟。在政策實施的過程中，政策力度也會有所減少，未來可能會出現新的經營模式。
興業銀行首席經濟學家魯政委認為，在堵住旁門左道的同時，應當為其打開規范融資的正門。因此，未來需要高收益債或者“垃圾債”，使得財務報表并不完美的各類企業均有機會借助“垃圾債”進行融資。
篇5
按照巴曙松公開的觀點看，2012年，銀行業總資產130萬億，到目前為止，理財產品規模總量為8萬億左右，按照8號文的雙限要求計算，非標債權規模不得突破2.8萬億（8×35%），但實際上可以達到5.2萬億（130×4%）。目前非標債權資產預計在4萬億左右，只要提升總體理財規模即可將非標提升到5.2萬億。
銀率網統計，在發行理財產品的90家銀行中，只有24家銀行發行的理財產品，以非標準化債權資產為投資標的的理財產品占比小于35%，且大都為小型的城市商業銀行。
在這其中，由于非標規模和銀行總資產掛鉤，大銀行的優勢就非常明顯了，而那些近幾年憑借此類業務發展快速的城商行就會受嚴重沖擊。
那些非標債權規模不達標的銀行需要做的，就是處理超過部分的非標準債權，處理方式包括：出售、轉回表內，或者是發行更多的不含“非標債權”投資的理財產品，從而攤薄占比，按照比例，需要發行約1萬億元不含非標債權的新產品，才可以達到銀監會對非標債權發行的數量標準。
事實上，對于未來發行的非標準債權產品給出了發行比例后，對那些已經在存續期的資金池類產品，也給出了9個月的調整期，所以整體來看，對存量業務影響不大，也就是說，對那些已經購買了銀行非標債權類產品的投資者來說，他們沒有影響。
此外，對于已經購買了此類產品的投資者來說，8號文重點解決的是理財產品資金池的信息透明度問題，對于理財產品的收益兌付沒有影響。
但是未來對增量業務短期有影響，對非標債權的投資比例限制影響新發產品的收益率，一一對應的規定對增量業務要求即刻生效。未來會減少發行非標債權的產品。
銀行非標準化債權資產投向最多的是礦山、房地產等高利潤高風險行業，銀行在貸款利率上占主動，這部分是銀行利潤的主要來源。
但是8號文承認了非標債權的產品，就不會叫停銀信合作等業務，對銀行來說就是業務有影響，但是也終于放心了，鑒于此影響，未來會是資產證券化的發展期。隨著資產證券化業務放開，未來非標產品會通過資產證券化的形式轉化為標準化產品，并且仍能提供高于普通債權資產的收益率，有可能會成為未來銀行理財產品的發行新趨勢。
8號文中還有一項和投資者相關的規定是要求商業銀行理財產品與投資資產一一對應，雖然目前大部分銀行已經實現了理財產品的單獨管理和建賬，但是大部分銀行還不能實現單獨核算，未來可能導致放緩銀行理財產品的發行規模和數量。
值得注意的是，券商理財產品是此次8號文后的“獲利者”，券商的理財產品沒有受到8號文的限制，而且券商的資管業務投資標的范圍較廣，這對券商來說，未來規模的擴張提供了機會，但是銀行對券商資管業務的需求可能也會受8號文的影響。
8號文中的第八條明確規定，不準提供任何直接或間接、顯性或隱性擔保或者回購承諾，這對投資者的影響是非常直接的，雖然此前的銀行通道業務中，都有銀行的擔保回購，投資者購買產品后，最終可以通過銀行來獲得兌付的保證。
非標債權的理財結構和法律關系非常復雜，在銷售過程中銀行的理財經理未必可以向客戶解釋得那么清楚到位，一旦發生虧損，銀行實際上承擔了兜底的義務。
此外，以前很多分行有批準權，可以自行決定項目是否進入資金池業務，如工商銀行和中國銀行等，較大的分行都有此權力，但是在8號文以后，明確了銀行理財業務的批示權都由總行批準，規避風險。
總結來說，8號文對銀行理財產品在規模、時間、具體執行上都進行了指定，未來銀行理財投資業務是調整期。
基金化理財產品或成為主流
銀行理財產品在資金池類模式上受限后，轉回到一對一的產品，會導致產品收益和風險分化，因為以債券為投資對象的產品風險和收益都很低，以融資類的項目為投資對象的產品風險和收益都很高。因此資金池類運作模式可能會成為銀行理財產品的過渡性產物，未來基金化理財產品可能會成為主流。
8號文中所定義的非標準化債權資產，是資金池模式下的非保本浮動收益類產品的主要投資標的，此類標的和債券、股票、基金進行組合投資，為投資者博取高收益。當8號文規定理財產品與投資品必須“一一對應”之后，在一款理財產品中用于博取高收益的信貸資產減少，預期收益也會降低。
舉例來說，一款投資方向為票據的理財產品，1年期的預期年化收益率大多數可以達到5%以上，但是目前市場上單純投資票據的收益率遠達不到5%，也就是說如果銀行把錢全部投資票據的話，不僅不賺錢，還要倒給客戶錢。一般銀行在實際操作中，投資票據的金額只有一小部分，剩余的會投資到收益率更高的渠道上，如企業貸款和信托等，這也是現在被監管的非標債權類資產。
一般銀行投資此類產品，除去給客戶的5%左右的收益以外，自己還有1%到2%之間的利潤。那么銀行在投資這些非標債權產品時的投資收益要在7%的收益以上。而事實上，一對一的產品，銀行只能拿到3%左右的收益。
這么做銀行會虧本，可能會取消這類產品的發行。會在監管之內尋找能賺到錢、投資者也認可的產品。
目前，在8號文之后，銀行理財產品通過投資工具能做的，首先是加大對二級市場的投資，如票據、私募債和部分券商的資管產品；其次是與券商的資產證券化、信托支持票據和信用衍生品。
攤薄非標占比，理財產品配置大量債券
目前8號文對理財產品的影響開始逐漸顯現，多數銀行的非標占比超標，在達標之前沒有空間來增加新的非標資產，銀行只能配置債券等標準債權資產。
但是各家銀行突然加大理財產品中債券的配置比例，導致了債券產品的上漲，從而引起債券市場收益率下行，尤其是短期債券收益下行會更加明顯，因為理財資金短期產品占比較高。在這其中，城投債的價格上漲幅度最大，根據公開數據顯示，今年第一季度，城投債上漲超過9%。
銀行想要通過繼續增加理財產品余額，攤薄占比，同時配合非標資產處置到期，而債券市場大漲，投資者可以獲得收益卻十分有限。但是到今年年底，隨著非標債權資產處置到期，銀行新發的理財產品可能會增加限額內的非標資產。
事實上，在去年8月份，銀監會就已經給銀行“提醒”，要求實行“新老劃分”原則，新成立的非保本浮動收益的產品要求單獨核算，允許一對多，多對一，但不能多對多，存量的資金池產品，可以等待理財產品到期，暫不拆借，此部分產品期限都在1年以內，到今年8月份左右，這些存量的資金池產品基本可以自動到期消化。
收益降低，期限延長是趨勢
根據WIND數據顯示，銀行理財產品在今年第一季度的預期收益率平均為4.26%，與去年同期相比下降0.67個百分點，但是與前一季度相比，略有上升。在第一季度發行的理財產品中，僅有6.91%的產品最高收益率高于5%。
從發行銀行來看，在中資銀行中，城商行和農商行發行的理財產品平均預期收益下降幅度最小，平均預期收益率也高于國有銀行和股份制銀行。
事實上，未來投向債券和貨幣市場的保本型理財產品數量增多，單從投資者角度看，此類產品在保本的同時，收益也較低。
在收益率之外，理財產品的期限也將出現變化，此前的資金池類產品通過期限錯配，支撐起了滾動發行的短期理財產品的市場，但是未來短期理財產品數量將減少，8號文將導致未來理財產品的投資期限延長，以匹配所對應的資產期限。
不過目前投資者對短期理財產品的需求較高，也已經養成了短期理財的投資習慣，而當前的債市價格逐漸升高，銀行配置債券的成本高，投資者拿到的收益有限，銀行可能會通過配置債券型基金來吸引投資者購買。
8號文后需更注意風險
此外，還有一點需要注意，在此前投資者的意識中，中資行發行的產品中，無論是保本還是非保本，最后絕大多數都可以實現預期收益率，投資者只需要關注產品的收益率和期限既可以了，對于保本和非保本的區別會忽略，但是8號文之后，產品一一對應，投資者更要注意非保本產品的風險性。
理財產品的資金投向不會語焉不詳，同樣，理財產品的風險性也會更加明確，當投資者未來在購買產品時，風險意識要更強。
事實上，投資標的為債券和貨幣市場工資的產品風險和收益都會較低，而以融資類項目為投資標的的理財產品，其風險和收益都會較高，事實上，融資類項目的投向多數是基礎設施類、房地產等項目，期限也較長。投資者在看到較高的預期收益的時候，也要注意同時伴隨而來的較長的投資期限和高風險。
產品究竟怎樣買
對于產品究竟怎樣買，銀率網的分析師給出的建議是，建議風險承受能力強的投資者可關注城商行發行的理財產品或結構性理財產品，從投資期限來看，投資者可根據自身資金情況合理投資一些中期理財產品，以鎖定當前的較高收益率。
篇6
新春伊始，乍暖還寒。通脹探頭，經濟回升基礎尚未牢固之時，一場對影子銀行的整肅開始了，而首當其沖的是銀行業的人民幣理財業務。
3月27日，被稱為商業銀行人民幣理財業務最強監管政策出臺，這份銀監會第8號文件名為《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》》（下稱“8號文”），其對目前商業銀行理財業務中“非標準化債權資產”進行總量限制和規范要求，8號文還重申了一貫強調的“堅持資金來源運用一一對應的原則”，即每個理財產品與所投資資產應做到一一對應。
就在8號文的第二天，銀行股遭遇到了年初以來的最大沖擊，平均跌幅達到了6%。受銀行股影響，當日整個金融板都受到重創，六成金融股跌幅超過5%，金融板塊A股流通市值整體蒸發2134.54億元。
但市場好似誤解了8號文的意思，看似要打擊銀行理財業務的8號文明確表示，鼓勵跨行業金融創新。記者采訪的大部分人士均對這個最強的監管政策表示了贊同：這是一個非常有技巧的調控政策，有堵有疏，有保有壓。 整治影子銀行 大幕剛剛拉開
8號文出臺的宏觀經濟背景不容忽視。
之前連任央行行長的周小川在“兩會”記者會上表示，抑制通脹是央行的最重要目標，所以，現在眾多政策都指向了這一點。
但與此同時，“目前經濟復蘇的基礎尚不牢固，所以政府可能正通過嚴格監管而不是調整利率和準備金率來放緩信貸擴張的步伐。”業內人士表示。
而加強對理財產品的監管就是其中之一。“據我所知，人民銀行和銀監會都已經組織團隊研究影子銀行的問題，現在大幕只是剛剛拉開。”中國人民大學經濟學院教授黃雋對《南風窗》記者表示。
2003年以前，國內企業融資90%以上來自銀行貸款，但是2011年這個比例下降到58%，即銀行信貸在社會融資總額比重快速下降，而銀行之外的委托貸款及信貸貸款等則快速增長。除此之外，銀行也在利用信托、券商等通道發展通道業務，變相放貸。
“1月新增信貸規模達1.07萬億元，大大超出此前業內預期。而比信貸投放更彪悍的則是非信貸融資規模的膨脹，單月社會融資規模高達2.54萬億元，再創新高，信貸規模與社會融資規模的差額也非常惹眼。這次的8號文首先強調控制銀行理財業務中‘非標準化債權資產’總量規模一個目的是為了增加社會融資總額中的可控部分，減少跑冒滴漏，以配合宏觀調控。”中國銀行戰略發展部副總經理、國際金融研究所副所長宗良說。
但也有業內人士表示，限制非標業務是把雙刃劍。非標業務在理財和社會融資總量中所占比重非常大，很多上市公司也是非標業務的受益者，限制非標業務的影響是全方位的，宏觀上限制了社會融資的增長，增加了宏觀下行的風險，微觀上短期看，利多債市利空股市。 中國的銀行，無論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現在理財產品規模越來越大，政府信用已經被透支。所以，必須控制系統性風險。 掐斷風險傳遞鏈條
“我不認可基于收緊貨幣政策的分析，這次出臺的8號文主要是為了保證中國銀行業理財業務的風險可控，掐斷風險傳遞的鏈條。”清華大學經濟研究所副教授王勇對《南風窗》記者表示。
跌跌撞撞，左沖右突中，中國的銀行理財產品業務實現了飛躍式成長，統計數據顯示，我國銀行理財產品，余額已從2007年年底的5000多億元增至目前的7.1萬億元。與之相伴隨的隱憂開始凸顯。
“中國的銀行，無論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現在理財產品規模越來越大，政府信用已經被透支。所以，必須控制系統性風險。”王勇表示，誰家的孩子誰抱，不能濫用國家的信用來背書理財業務是這次監管的思路之一，比如8號文中規定，銀行不得為理財產品提供擔保或承諾回購。
“這主要是針對銀行間的理財產品所言，中國很多股份制銀行或者五大行一般也會通過小銀行發售理財產品，而且提供回購承諾。這樣就很容易使風險傳遞和擴散，造成系統性風險。”
黃雋則認為，“現在一些銀行代售某個公司或非銀行機構的理財產品，銀行代售就相當于給這個產品增信了，這就有很大的風險。銀行代售理財產品，但理財產品的供應方卻可能卷款而逃或投資失敗，這就把爛攤子留給了銀行，華夏銀行出的事就是一個典型，已經鬧了很長時間了。”
這次對理財產品的整頓也和經濟周期相關。
“順周期之時，矛盾都被掩蓋了，但一旦到了逆周期，會引發系統性風險，這其中的關鍵導火索是房地產。”經濟學家、中國社會科學院金融研究所研究員易憲容對《南風窗》記者表示。“現在房地產的風險比較大。”黃雋也如此說。
“除了房地產，還有就是地方政府的融資平臺，現在很多地方政府的財政狀況都不容樂觀。”王勇表示。
而這兩塊都是理財產品募集資金最終流向的兩大領域。
早在去年11月份，原中國銀行董事長，現中國證監會主席肖鋼就已發表文章直指資金池模式的旁氏騙局，并強調到了必須清理的時候了。
但在本刊記者采訪的諸多人士看來，銀行理財業務的主要風險不是期限錯配，而是監管層鞭長莫及的表外業務帶來的風險，所以這次政策的第一條就是強調了非標準化債權資產規模限制。
“銀行間債券或者交易所的債券，這種標準化的債券都是AA級以上的，不能說一點風險沒有，但還本付息一般沒什么問題，而且這種債券流動性較好。所以這次的8號文，主要是鼓勵募集資金投向這種債券。與之相比非標準化債權資產，比如銀信合作、銀證合作、委托貸款等在逆周期時就存在很大的償付風險，而且這些資產流動性差。這也是8號文限制的對象。”黃雋表示。
由于在表外，再加上市場上存在很多的套利資產，所以銀行可以借此實現利潤最大化，但也有很多的資金被投到了高風險項目。
存貸比的限制或者不符合產業政策，但銀行還是想維護好客戶，就會和信托或券商合作，開展通道業務。“今年，很多銀行大舉借券商定向資產管理業務開展類似信托的通道業務，通過定向資產管理計劃認購銀行信貸資產和票據資產，幫助銀行將資產負債表內的業務轉移到表外。這是一種監管套利。”
“這之中，主要是貸不了，不符合產業政策的居多，所以銀行在賺取最大化利潤的同時也在醞釀風險。”交通銀行的一位不愿具名的人士向記者表示。
但也有業內人士對上述說法表示不贊同。宗良表示，大銀行自己的理財產品所募資金最終投向房地產的肯定非常少，因為賺的可能還不夠賠的呢，但代售的理財產品是存在這種現象。 有堵有疏的8號文
“金融創新堵是堵不住的，你堵住這個就會出現另一個變通產品。”易憲容對這次的8號文表示了自己的看法。
的確是這樣，在利率市場化、金融脫媒以及技術脫媒加速的背景下，現在各種各樣的金融創新已是亂花漸欲迷人眼，比如互聯網金融中的阿里小貸，以及行走在灰色地帶的P2P模式，而銀行業的傳統業務正遭遇前所未有的挑戰，所以銀行業有著強烈的金融創新危機感。 在利率市場化、金融脫媒以及技術脫媒加速的背景下，現在各種各樣的金融創新已是亂花漸欲迷人眼，而銀行業的傳統業務正遭遇前所未有的挑戰，所以銀行業有著強烈的金融創新危機感。 連任央行行長的周小川表示，抑制通脹是央行的最重要目標。
記者注意到，監管層對影子銀行的監管，包括銀行理財產品也正從原來的簡單粗暴，到了目前的有堵有疏，有保有壓，精確監管。
與此前對銀信合作業“叫停”的粗暴做法有所不同，此次監管層對銀行理財業務中“類信貸”資產并未禁止，而是進行總量比例限制。
8號文規定，商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均不得超過理財產品余額的35%，不超過商業銀行上年度總資產的4%，執行按孰低原則。
“從35%和4%這兩個數字來看，銀監會這次制定的政策是在充分調研的基礎上經過了非常精確的測算的，它要保證既不打擊理財產品的存量，又要保證增量帶來的風險不會危及到整個銀行業的健康發展。”黃雋表示，理財產品中的很多金融創新值得鼓勵，但對于銀行來說關鍵是整體上風險可控。
宗良也表示，大部分銀行理財資金投資非標準化債權資產的余額都沒有超過這一比例，而且還尚有發展空間，但主要是監管更嚴格了，一一對應之后，理財產品投資組合統籌難度更大了。
“同一個投資組合中，有的項目回報率高，也有的項目回報率低，但都對應著一個理財產品，怎么摘開，同一個理財產品，給不一樣的收益率，低點的會干嗎？”宗良表示。
“但我相信銀監會肯定做過調查和測試了，肯定可以一一對應而又不影響理財業務的發展。”黃雋對此表達了不同的意見，對于銀行來說，短期理財會受到一定影響，難度肯定會變大，理財產品的增長速度也肯定會變慢。
“原來是資金池-資產池模式，產品設計好了，市場機會一來，或老產品到期了，立刻發售，現在則要慎重選好資產，做好一一對應，測算好預期收益率，做好風險管控，肯定要走很多程序，慢很多，也會喪失很多市場機會。尤其是一些IT系統比較落后的小銀行，之前這些小銀行大多都是資金池模式。”
記者還了解到，就通道業務而言，代售的理財產品審批權也將被提到總行，而且理財產品的供應方也要去證監會備案。這樣一來，可代售的理財產品將大大減少，這主要是為了防止一些公司或機構渾水摸魚。
“8號文之后，如果是某個公司或不出名的私募的理財產品，可能大部分銀行都不敢代銷了，因為監管要求嚴格了。”黃雋表示。 規模控制下的擠出效應
這次的8號文對非標理財產品的規模控制正在銀行間產生擠出效應。
8號文后，銀行理財產品的預期收益率肯定會下滑，這對靠高預期收益率吸引客戶的中小銀行的理財產品肯定會有沖擊。
此外，規模控制這個硬杠桿對資產規模相對弱勢的中小銀行沖擊更大。
記者采訪的眾多人士均表示，8號文對大銀行的影響不大，因為大銀行資產規模比較大，而且有人才優勢，IT系統健全，風險控制較好，而且像工商銀行已經在做一一對應的理財產品。但8號文對資產規模較小，IT系統不健全，又無人才優勢，靠高預期收益率存活的中小銀行影響較大。
據中信證券研究部預測，在4家國有銀行中，中國銀行、建設銀行、農業銀行的理財產品余額相對較小，預計非標準債權資產占資產總額的比例低于監管標準；相比之下，工商銀行的非標債權資產壓力較大。工商銀行行長楊凱生直言，2012年年末，工行理財產品余額超過了1萬億元，累計發行61850億元，目前投資于非標債權的理財產品占比略高于銀監會要求。
與之相對股份制銀行面臨更大的壓力。上述業內人士透露，比如興業銀行目前的理財產品體量在4000億～5000億元，如果按照銀監會的新規，理財產品規模可能壓縮至1000億～2000億元。同時，中金公司最新報告稱，“興業銀行已公布的2012年三季報理財產品4200億元，‘非標產品’占比50%，興業銀行去年末數字和比例與三季度大致相當。按此計算存量2100億元，超額800億元。”
篇7
監管層最近的表態和監管動作，又一次將銀行理財規范化運作推上風口浪尖。6月，銀監會下發《關于全國銀行業理財信息登記系統（一期）運行工作有關事項的通知》，對銀行理財產品信息披露提出新的要求；6月下旬，銀監會主席尚福林在2013年陸家嘴論壇上表示：“要規范發展理財融資，將理財業務規范為債權類的直接融資業務。”7月份頒布的《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》（下稱“國十條”）中亦對銀行理財有所著墨，“按照理財與信貸業務分離、產品與項目逐一對應、單獨建賬管理、信息公開透明的原則，規范商業銀行理財產品，加強行為監管，嚴格風險管控”。
“銀行理財正在轉型。”上海摩山投資董事長嚴駿偉認為，“監管層延續性的舉動目的在于防止銀行理財成為規避表內信貸管理的工具，實現理財的規范化運作。同時也希望避免銀行理財在同業內空轉，真正服務于實體經濟，以‘盤活存量’。”
路徑如何實現？
“廣泛討論的路徑有兩種：一是銀行理財直接向企業融資項目進行債權或者股權投資，另一種是通過信貸資產證券化。目前來看，這兩種方式都有可能。”光大銀行資產管理部總經理張旭陽表示。
意義何在？
“通過規范為債權類直接融資業務，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財資產的風險，進而規范銀行理財資金投資運作。”招商銀行金融市場部總經理劉小臘稱。這也就意味著，未來銀行理財產品將逐漸擺脫商業銀行隱性信譽的擔保，而將按照投資標的來核算風險。
業界達成共識的一點是，銀監會正在開啟對銀行理財市場、業務和產品的全方位監管。這也意味著，銀行理財在此前快速發展過程中產生的風險敞口和監管套利將被限制，銀行理財回歸資產管理本質的訴求或將逐步實現。
解惑“債權類直接融資”
尚福林主席提出的將理財業務規范為“債權類的直接融資業務”提法，引發了銀行業內人士的悉心揣摩。雖然大多數采訪對象表示，“目前尚不能準確理解監管層的意圖和實現渠道，還有待監管層下一步的文件下達”，但是對于“債權類直接融資”何解，他們已有初步構想。
在嚴駿偉看來，銀行理財新提法可以從兩個維度來解讀：一是“債權類”；一是“直接融資工具”。
“首先要理解債權的概念。債權類工具包括銀行發的短融中票、發改委發的企業債、證監會發的公司債以及私募債等。將銀行理財規范為債權類意味著鼓勵銀行理財的投資標的從非標類—例如信托貸款，慢慢向標準化債權投資轉移。”嚴駿偉表示，“另一方面，銀行的直接融資業務就包括上述企業發行的債券、股票、短融中票等，這些都是直接融資行為。”
“從這個角度理解，我認為監管層希望未來理財產品能夠投向標準化、市場化、信息更公開的產品，而不是信息披露不透明、投向不明晰的非標資產。”嚴駿偉稱。
銀行理財的投資標的主要包括三類：貨幣市場、債券市場和融資類業務（非標準化產品）。其中對非標資產的投資多采取“滾動發售、集合運作、期限錯配、分離定價”的資金池模式。通過游走于各類信托貸款、信貸資產、票據、各類受益權等非標準債權資產，銀行理財將表內資產成功騰挪至表外，逐漸成為銀行資金出表、規避貸款額度管制的工具。但是隨著非標規模越來越大，為了防止理財資金“脫實向虛”，銀監會開始出拳治理，在“8號文”中對非標債權的投資比例進行嚴格限制：理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。
同嚴駿偉持類似觀點，張旭陽也認為，通過轉型可以將銀行理財產品從非標準化的融資項目變成標準化的、可交易的融資項目。“將銀行理財規范為直接融資項目，實際上類似投行行為。通過產品的創新創造，包括正在發行的企業債、私募債等，再加上項目和資產一一對應，把銀行理財產品變成一個標準化的資產池。”張旭陽在一個公開論壇上這樣闡述他的觀點。
除此之外，鼓勵銀行理財投資標的從非標慢慢轉向標準化，降低資金池比例，將有助于銀行理財進入社會融資，對接實體經濟。“此前監管層一直擔心銀行理財借助信托、券商等金融機構的通道使得資金在金融體系內空轉，這次新的指導方針也反映了銀行理財空轉受限、連接實體經濟‘盤活存量’的調整方向。”嚴駿偉表示。
此前，銀行通過借道跨業合作的方式將信貸資產轉讓出表以規避貸款規模約束的情況多有發生。更有銀行通過控制理財產品到期日的時點來達到降低存貸比的訴求。正因為如此，銀行理財業務才被詬病為銀行的“第二信貸部”或“影子銀行”，并被認為有可能促發金融市場的系統性風險。
但是，如何實現銀行理財向債權類的直接融資工具的轉型？
在劉小臘看來，實現方法有許多種。“關于實現渠道，有很多種可能。一是未來銀行理財直接向企業融資項目進行債權或股權投資，具體方式是先放入表內，然后再轉讓交易給其他行的理財產品；另一種方式是，通過將本行信貸資產資產證券化來實現標準化。”
不過在另一位不愿具名的銀行業人士看來，這些方法目前在實現上都存在一些障礙。“雖然可以實現，但是第一種方法相當于另一種買入返售業務，也就是把信貸業務變成資金業務。買入返售業務被看作是‘錢荒’、同業空轉的元兇，通過第一種方法的話，其本質思路是沒有變化的。”
至于資產證券化，雖然是實現銀行理財轉型的途徑之一，但是目前商業銀行還受到監管層額度限制，不太可能將規模做得很大。除此之外，“還與監管層的頂層設計有關。證監會的頂層設計目前比較成熟，各種資產都能做資產證券化，形成標準化的市場產品，但是目前銀監會的通道并沒有十分成熟。”該位銀行業人士稱。
在嚴駿偉看來，將銀行理財規范為債權類的直接融資工具并不僅僅意味著銀行的轉型。“規范化有兩方面路徑，一是投向債權性工具，這條路徑一直都是通的；一是將非標資產轉換成標準化資產。以非標中占比很大的信托業務為例，這就對信托公司的轉型提出了要求。”嚴駿偉表示。他認為，未來信托可能要去“信托計劃”而變成“信托債權產品”。而這需要滿足幾個要素：公開發行、完整的信息披露、發行時進行評級、解決信托流動性問題等。“現在有中證登、中債登，未來是不是能成立中信登？將信托變成信息更加公開透明的產品。這樣也能幫助銀行理財實現轉型。”
陽光化運作
總體來看，監管層的一系列動作旨在推動銀行理財去空轉以及透明化。在此之前，銀行理財產品信息披露不完善、投資過程不透明、銷售過程不夠規范等問題一直飽受市場詬病。
整改資金池要求的理財項目和產品“一一對應”已經提出銀行理財陽光化運作的第一步。而6月下旬銀監會下發的《中國銀監會辦公廳關于全國銀行業理財信息登記系統（一期）運行工作有關事項的通知》和正式啟用的理財信息登記系統，更是進一步將銀行理財產品推向規范化和陽光化方向發展。
最新上線的全國銀行業理財信息登記系統從產品申報、發行、存續和終止四方面，要求商業銀行在產品募集起始日前10個工作日，對產品的74個數據元信息如實填報，以便做到從產品設計、發售、投資運作、產品詳細信息、存續期和到期信息披露等方面，對理財業務進行全流程規范和監管。同時，未來所有理財產品只有在該系統登記后才可以發售。
“這次全國銀行業理財信息登記系統有許多新表述，這或許也能代表今后銀行理財可能的發展方向。”普益財富研究員曾韻佼表示。
例如在產品投資類型的界定方面，首次將銀行理財產品進行規范劃分為：結構性、貨幣市場工具類、債券類、非標準化債權類、基金股票類、股權類、另類、混合類和代客境外理財九種，這在未來可能起到詳盡監管理財資金具體流向的作用。
在產品收益上，系統要求銀行錄入銀行端實際實現收入（元）、兌付客戶收益（元）、產品端實際年化收益率（%）、客戶端實際年化收益率（%）四個要素。“在實際投資中，由于大多數銀行采用資產池模式管理，如果實際投資收益高于預期收益率，二者之間的差值便變為銀行所得，這也是此前監管層、市場、投資者所關注的一個焦點。”曾韻佼認為，“之前‘8號文’嚴格要求商業銀行對單一理財產品進行獨立核算，加上此次系統中要求填報的銀行端實際實現收入和兌付客戶收益，監管層便能很方便地監控差額，進行風險管理與引導，同時提升理財投資的透明度。”
除了對未來發行理財產品的信息披露之外，銀監會辦公廳副主任劉宏宇也曾公開表示，要求銀行業在7月31日之前完成2011年和2012年兩年已經成功發行的理財產品信息的補錄工作。
對此，張旭陽表示：“光大銀行、北京銀行、工商銀行作為三家試點行，從年初就開始做這項工作，目前已經完成補錄工作。光大銀行理財產品可以實現單獨建賬單獨管理，并且通過系統建設，已經能夠基本實現將光大銀行理財產品的每日估值計算出來。”
盡管如此，在上述不愿具名的銀行業人士看來，要想通過此舉真正督促銀行理財做到一一對應、單獨建賬管理、獲取真實投向信息還有待時日，目前來看系統尚未成熟到足以取得“徹底的勝利”，“但這至少傳遞了監管層的態度，相信未來銀行理財也會更加透明化運作。”在他看來，銀行理財轉型，透明化是第一要務。
由于銀行理財之前的投向不透明、信息披露不充分、銷售不規范，導致了銀行理財的收益情況直接與銀行隱形信譽捆綁在一起，不少投資者根本不清楚理財產品投資標的，甚至將銀行理財產品視為儲蓄存款的替代品，導致銀行信譽的變相透支。一旦虧損出現，盡管銀行理財產品說明書中明確客戶需要自擔風險，但投資者與銀行糾纏不清的情況時有發生。
“通過規范為債權類直接融資業務，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財資產的風險，進而規范銀行理財資金投資運作。”劉小臘認為。隨著銀行理財規范化進程，銀行理財的投向將更加透明，這也就意味著未來銀行理財的風險將有投資標的決定，銀行的資產風險將層層分解分散到投資者承擔。
回歸本源
這兩個月來，銀行理財產品的預期收益率如同過山車般跌宕起伏。6月下旬，由于銀行“中考”壓力和銀行同業拆借市場“錢荒”的出現，銀行理財產品預期收益率一度飆高，平均約在7%左右。進入7月以后，銀行收益率則下降致5%左右的水平。銀行理財儼然成為了銀行間調節資金頭寸、監管套利的工具。
“從銀行端看，銀行理財需要擺脫資產負債業務附屬工具的地位，走上真正的資產管理之路，回歸本源。”上述銀行業人士認為。
作為舶來品，銀行理財的本質本應是“受人之托，代人理財”。但從2003年在國內誕生以后，銀行理財漸漸偏離了其原定的軌道。
篇8
銀監會實行審慎監管的主要措施
個人理財產品實行報告制和統一登記制。銀監會對商業銀行發行個人理財產品的管理，從2005年的雙軌制，即審批制（保證收益型理財）和報告制（非保證收益型理財），發展到2007年11月之后的單軌制（報告制）。2013年6月以后，銀行業金融機構發行的理財產品實行全國集中統一的電子化報告和信息登記制度。未在電子理財系統進行報告和登記的理財產品，銀行業金融機構不得發售。2016年初，銀行業理財登記托管中心正式成立，負責全國銀行業理財產品的集中登記、信息披露和第三方托管機構。目前已建成全國銀行業理財信息登記系統、中國理財網及理財綜合業務平臺等多位一體的系統架構，搭建了我國銀行業理財市場重要的基礎設施平臺，對于我國商業銀行理財業務發展具有重大的意義。
銀行理財產品實行風險分級管理，對潛在客戶實行風險評級管理。銀行理財產品，按照程度分為低風險、中度風險和高風險三類。潛在客戶，按照其資產、收入、有無投資經驗、風險偏好、風險認知能力進行風險評級并應定期跟蹤和了解原有客戶評級的變化情況。按照風險匹配的原則，嚴格區分一般個人客戶、高資產凈值客戶和私人銀行客戶，提供適應不同類型的客戶投資需求和風險承受能力的產品，禁止誤導客戶購買與其L險承受能力不相符合的理財產品。
銀行理財產品募集資金的賬戶管理。銀行理財產品募集資金須單獨立賬，與銀行自有資金進行風險隔離；銀行理財產品與銀行代銷的第三方機構理財產品相分離；本行理財產品之間也須單獨立賬，單獨核算，不得相互交易，不得相互調節收益；為每只理財產品開立托管賬戶，委托具有證券投資基金托管業務資格的商業銀行托管理財資金及其所投資的資產。
銀行理財產品募集資金的投向管理。第一，嚴禁不規范的“資金池―資產池”操作模式，要求理財產品資金與所投資的資產相對應，獨立管理、獨立建帳、獨立核算。不規范的“資金池―資產池”操作是指商業銀行將不同期限、不同種類理財產品募集的理財資金混同進行投資，無法做到單只理財產品和所投資資產的清晰對應。“資金池―資產池”操作模式在運作方式上容易產生期限錯配問題，一般通過借新還舊，滾動發售來維持運營，一旦出現資金募集困難或巨額贖回，則可能面臨流動性風險。第二、嚴控銀行理財資金運用風險。堅持審慎、穩健的原則，確定理財資金的投資范圍和投資比例，合理配置資產，分散投資風險；不得投資于可能造成本金重大損失的高風險金融產品，不得投資于結構過于復雜的金融產品；理財資金用于投資單一借款人及其關聯企業銀行貸款，或者用于向單一借款人及其關聯企業發放信托貸款的總額不得超過發售銀行資本凈額的10%。第三、嚴格規范銀信合作產品，一度叫停了銀信合作產品的發行。控制銀信合作業務主要是控制銀行和信托公司之間的通道業務合作，目的是關閉銀行將信貸轉到表外的通道，以便加強監管。這是因為大量貸款通過銀信合作產品表外化，監管難度大且風險不可控。為了阻止銀行變相放貸，于是采取了“一刀切”的做法。銀監會要求銀行對融資類銀信合作業務實行余額比例管理，盡快由表外轉表內。第四、嚴控銀行理財資金對“非標準化債權資產”的投資。“非標準化債權資產”是《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（銀監發【2013】8號文）提出的一個新概念，指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。對銀行理財產品募集資金投向非標債權，銀監會要求實現每個理財產品與所投資資產（標的物）的一一對應，做到每個產品單獨管理、建賬和核算；比照自營貸款管理流程，提高對非標準化債權資產投資的風險管理水平；“堅持限額管理原則”，要求商業銀行合理控制理財投資非標準化債權資產的總額，理財投資非標準化債權資產的余額在任何時點，均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露的總資產的4%之間孰低者為上限，防止業務規模過快發展引發系統性風險；不允許為非標準化債權資產或股權性資產融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或回購承諾。
打破銀行對于理財產品“剛性兌付”的隱性擔保，鼓勵發行凈值型的理財產品。堅持非保本類銀行理財產品的代客理財的法律性質，客戶自己承擔所購非保本類銀行理財產品的投資風險。大部分銀行對有預期收益率的非保本理財產品仍然堅持“剛性兌付”，銀行信用已經成為客戶購買銀行理財產品的事實上的“隱形擔保”，在銀行內部造成風險積累。但在實踐中，已經發生了銀行到期理財產品沒有達到預期收益，甚至虧本的情況。相比之下，凈值型銀行理財產品沒有預期收益，不承諾收益，可提供凈值查詢，其實際收益取決于用戶購入和賣出時凈值的差值，購買人在開放期內申購、贖回，類似于開放式基金。凈值型銀行理財產品有效地規避了“剛性兌付”的問題，更多地體現了銀行的財富管理能力，其產品期限更為合理，收益率也更能反映市場狀況。凈值型產品或成為銀行打破“剛性兌付”的新希望。
規范銀行理財產品的銷售行為。《商業銀行理財產品銷售管理辦法》規定，商業銀行銷售理財產品，應當進行合規性審查，防范合規風險；應當遵循風險匹配原則，禁止誤導客戶購買與其風險承受能力不相符合的理財產品；規范銀行理財宣傳銷售文本的管理；堅持理財產品風險評級和客戶風險承受能力評估；嚴禁銷售人員在銷售過程中的違規和不當的銷售行為；規范產品宣傳材料，加強產品宣傳與營銷活動的合規性管理。
除此之外，在相關規范性文件中，對于銀行理財產品的設計，銀監會強調其合理性和創新性，要求按照“成本可算、風險可控、信息充分披露”的原則設計開發產品；鼓勵銀行理財產品設計創新和服務創新能力，自主設計開發富有特色的產品、個性化的服務，實行差別化營銷，提升客戶的滿意度和忠誠度，避免不同商業銀行之間銀行理財產品的同質化競爭。銀監會還要求商業銀行內部設置專門的理財業務事業部，實行單獨核算、風險隔離、歸口管理，負責統一經營管理全行的理財業務，從組織上保證了銀行理財業務的風險監管可控。
保護銀行理財產品消費者權益的主要措施
銀行業消費者（含銀行理財產品的購買客戶等）權益保護，指銀行業通過適當的程序和措施，推動實現銀行業消費者在與銀行業金融機構發生業務往來的各個階段始終得到公平、公正的對待。2012年，銀監會成立了銀行業消費者權益保護局，開通金融消費者維權的渠道，接受金融消費者的投訴，及時發現監管漏洞。2013年，銀監會出臺了《銀行業消費者權益保護工作指引》，專門做出了規范。
對銀行理產品消費者的信息披露和說明義務。這是保護銀行理財產品購買客戶利益的主要措施。信息披露義務規定的目的是盡可能減輕金融機構和消費者之間信息不對稱性，使處于信息弱勢的消費者能夠根據充分的金融產品信息作出合理的判斷，商業銀行應盡責履行信息披露義務，向客戶充分披露理財產品募集資金的投資方向、具體投資品種以及投資比例等有關投資管理信息，并及時向客戶披露對投資者權益或者投資收益等產生重大影響的突發事件。金融消費者享有知情權，金融消費者在進行金融產品交易之前、之中及之后享有要求金融機構向其全面、準確、及時地披露有關信息的權利。消費者的知情權與金融機構的信息披露義務是同一問題的兩個方面，消費者的知情權要通過金融機構履行信息披露義務來實現。在金融市場中，銀行和消費者之間的信息不對稱表現尤為突出，消費者只有在獲得充分、準確、及時的信息之前提下，才能做出是否接受金融機構服務的決定。銀行應告知消費者關于理財產品的基本要素和客戶權益，并對其內容向金融消費者進行解釋，這是銀行需要履行的說明義務。銀行履行說明義務需要結合消費者的理解能力，盡量不使用艱深晦澀的專業術語，而是選擇簡單易懂的表述加以說明。在未與客戶約定的情況下，商業銀行在網站公布產品相關信息而未確認客戶已經獲取該信息，不能視為其向客戶進行了信息披露。商業銀行應充分披露理財產品的相關信息，商業銀行應通過事前披露和事中、事后的持續性披露，不斷提高理財產品的透明度。除私人銀行客戶與銀行另有約定之外，所有針對個人客戶發行的理財產品，產品相關信息均應在總行的官方網站以及全國銀行業理財信息登記系統上予以充分披露。
對金融消費者的風險提示義務和投資者教育。《商業銀行理財產品銷售管理辦法》要求，增進公眾對現代金融的了解理財產品宣傳材料應當擺在醒目位置，提示客戶“理財非存款、產品有風險、投資須謹慎”；理財產品銷售文件應當包含專頁風險揭示書；商業銀行在產品銷售過程中加強對投資者的投資風險教育，防止投資人盲目投資其不了解的金融產品，避免其承擔過度風險。
對銀行理財產品未來監管的展望
2014年12月，銀監會了《商業銀行理財業務監督管理辦法》（征求意見稿），2016年7月，銀監會對上述征求意見稿進行了更新，但正式規范性文件至今仍未頒布。2017年2月，中國人民銀行向商業銀行下發了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（內審稿）。在研究上述文件基礎上，結合近期中國人民銀行及銀監會官員的講話，我們對金融主管部門的未來監管思路做出如下展望和預測。
對資產管理行業實行統一監管。“一行三會”將協同外匯管理局，出臺包括銀行理財產品在內的資產管理產品的統一的金融消費品監管制度，根據金融消費品的共性做出基本規定，制定行業底線和最低準入標準、建立監管統一標準、防范監管套利、促進監管協同化、強化統籌協調能力，防范和化解系統性風險。
繼續加強對銀行理財業務的審慎監管。在具體監管措施上，將繼續禁止“資金―資產池”操作模式；在統一降低杠桿率、抑制高杠桿操作的前提下，繼續允許發行結構化產品；繼續限制銀行理財資金直接或間接投資于“非標準化債權資產”，尤其是非標債權商業銀行信貸資產及其收益權資產，但可能允許成立針對高端客戶和私人銀行客戶發行的專項銀行理財產品，在限額管理、禁止期限錯配的條件下，可以投資于其他非標資產；禁止表內資管，打破預期收益率型銀行理財產品的“剛性兌付”，鼓勵商業銀行大力發展凈值型銀行理財產品，促進銀行理財業務進一步回歸“代客理財”的本質。
篇9
非標資產遭熱搶
自3月底銀監會下發“8號文”后，在證券公司營業部工作的張浩（化名）比以往更忙碌。
“要找銀行的非標資產啊。”張浩說。
根據“8號文”內定義，非標資產是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。
因為前幾年對信貸額度和流向的緊張控制，表內融資需求被迫轉向表外，非信貸融資開始繁榮，非標資產水漲船高。
在“8號文”前，非標資產是構成銀行理財資產池的重要部分，游離于資產負債表外，同時與理財產品資金的投向也沒有做到一一對應，故存在潛在風險。為控制風險、規范業務，“8號文”應運而生。
對此，很多券商、基金公司子公司認為這是一個“商機”。
“幫助銀行為非標資產做包裝，我們從中也能賺些費用。”張浩說。
多年來，券商資管一直沒有更多的金融創新，很多時候都是搶做銀行不方便做的業務。基金公司子公司因為是新成立，還沒有更多的業務內容可做，因此對非標資產同樣感興趣。
相較而言，以往在非標資產方面與銀行早就有合作的信托，在“8號文”下發后，因為券商、基金子公司的加入，合作優勢大為削弱。
值得一提的是，對于非標資產業務，一些自營資金和風險資本額度寬裕的銀行也很有興趣。
“對非標資產感興趣的機構不少，在拜訪客戶時經常能碰到其他機構的人。”張浩說。
不過，因為擔保問題，也有部分機構對此持謹慎態度。
8號文中第八條規定：商業銀行不得為非標準化債權資產或股權性資產融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或回購承諾。
“不能提供擔保，如果發生風險呢？我們不能去冒這個險。”上海一位券商人士表示。
但張浩認為無礙。“我們只是提供通道，不負責承擔風險，一旦發生風險，我們在合同條款中設有退出機制。”
三種達標途徑
無論如何，非標資產超標的銀行都要想辦法達標。張浩告訴記者：“達標不難。”
首先，一部分非標資產因為期限短，等其自然到期了結即可，這部分不需要太過操心。
第二是通過其他機構渠道包裝，比如券商。“做法很簡單，就是我們把非標資產打包，通過資產管理計劃包裝成一個小集合，然后讓銀行理財資金來認購。”張浩稱。
將非標資產包裝成集合資產管理計劃即轉換成了有期限、可流通的標準資產，同時銀行理財資金認購時也實現了理財產品與投資資產的對應，規避了“8號文”第二條規定“商業銀行應實現每個理財產品與所投資資產（標的物）的對應，做到每個產品單獨管理、建賬和核算。”
以往理財產品資金投向模糊，不知所終，經過包裝后，投資者自然認為資金是投向了具體的資產管理計劃，但事實上，內容還是過去那些。
除了包裝成集合資產管理計劃，另外一種可用方法就是包裝成中小企業私募債，“但是這個量很小，試點還沒有擴展開。”張浩表示。
其他機構渠道做法與券商類似，無非是充當一個通道作用。“通道費在千分之三到五，并不高。”張浩說。
第三是銀行內部以及銀行之間的消化。“多數非標資產質量不錯，收益也不錯，假借他人之手，平白讓出部分收益也有些可惜。”一位城商行資產管理部門人士表示。
因此有的銀行就用自營資金買自家理財賬戶中的非標資產，但是如此做法又會造成風險資產額度占用。
于是，有的風險資產額度偏緊的銀行選擇和其他銀行互買，即互相購買對方的非標資產，這種做法較自營資金購買來說，風險資產額度占用較小。
監管目的未落空
既然銀行有辦法化解難題，順利實現達標，那么是否意味著監管目的落空？
銀行業內人士對此不認同，認為“8號文”更推進了金融創新的發展。
興業銀行董秘唐斌在接受媒體采訪時認為，在8號文中對非標資產明確定義，實際上是進一步明確了銀行能夠從事的非標資產業務的范圍，它囊括了近年來銀行所從事的非標業務的主要種類，相當于為銀行過去所從事的各類非標業務正名。
篇10
從各家銀行半年報數據看，興業銀行上半年同業凈利息收入在營業收入中的比重已經達到50%，較上年提升2.7個百分點。由此可見，興業銀行上半年凈利息收入占比高于同業資產占比，主要得益于其穩定提升的資產收益率。招商銀行同業凈利息收入占比僅13.1%，由于招行活期存款較多，為確保流動性，其同業資產配置期限相應較短，因而影響其同業資產收益率以及同業凈利息收入占比表現。平安銀行2013年以來發力同業業務，其凈利息收入占比較上年大幅提升12.3個百分點，但其占比仍低于其同業資產占比。
除招商銀行、民生銀行、中信銀行（601998.SH，00998.HK）和平安銀行外，其他銀行同業資金收益/成本率以及同業利差為簡單算術平均，如同業資產收益率=同業資產收入/（期初同業資產+期末同業資產）×0.5。由于部分銀行未披露同業資金業務的收益率情況，通過簡單處理，更加直觀了解各銀行的同業資金運用水平。從表1看，興業銀行同業利差高達1.28%，為各家銀行之首，其負債成本并沒有預期那么低，但同業資產收益率大幅領先同業。由此可以判斷興業的同業資產結構中以收益率較高、期限較長資產為主。
非標投資上規模
本文所提的非標資產主要指的是運用自營資金投資的非標準化債權資產，從會計科目來看，主要指的買入返售資產、可供出售資產以及應收款項類投資中剔除票據及債券等其他各類投資資產，主要包括資產管理計劃、信托受益權、保險債權計劃等其他收益較高的投資標的。
從上市銀行披露的報表來看，2012年末的時候，興業銀行即投資了較多的非標標的。而2013年上半年以來，各家銀行投資非標資產的熱情大漲，非標資產在同業資產中的占比大幅提升。興業、浦發銀行（600000.SH）、光大銀行（601818.SH）以及平安在非標投資方面較為激進。一方面，非標資產業務的收益率較高，各銀行在資本充足率允許的范圍內盡量提高高收益資產在同業資產中的占比，目前興業銀行非標資產占比已經高達42%；另一方面，受8號文監管影響，各銀行需要用自營資金來接盤理財資金投資的非標業務，將非標資產表內化，以滿足8號文對理財資金投資非標資產取總資產4%以及理財余額35%孰低的上限要求。
表2為各上市股份制銀行非標資產占同業資產比重以及比年初變動情況。興業銀行非標投資增幅低于同業，但其占比為各家銀行之首，華夏銀行（600015.SH）、民生、招商則較為謹慎。
以興業銀行為例，其非標資產主要構成部分即是信托受益權，截至2013年6月末，興業投資信托受益權余額7136.5億元，占非標資產比重超過99%。興業通過做大通道類業務來投資信托受益權，獲取相當于貸款收益水平的同業業務收入，其同業資產的高收益率即由此帶動。
篇11
過去一年，水泥龍頭企業面對惡劣的經營環境，咬牙壓低其優質水泥的價格，打入農村市場，從而加速該行業淘汰落后產能，進而爭奪更多的市場占有率。進入2013年二季度，伴隨氣候回暖，水泥迎來需求旺季。鐵路工程復工、城市動車項目啟動及城市化進程加快，都將使去年通過收購、擴張、整合擴大其市場占有率的龍頭企業，特別是生產及銷售區域更為集中的水泥龍頭大大受益。而水泥價格也有望在旺季實現一定反彈。
篇12
銀行理財業務；向量自回歸模型；美林投資鐘模型；資本市場
一、導論與文獻回顧
2014年以來，銀行理財業務的發展呈現兩個特征：一是以凈值型產品轉型和事業部制改革為代表的業務轉型持續推進，二是銀行理財資金的大類資產配置中資本市場類資產的比重顯著提高。前一個特征主要來自于監管政策的約束和引導，而后一個特征更主要來自于銀行理財業務自身經營運作的壓力和動力。銀行理財業務是一個目前學術界和實務界都十分關注的金融業務。隨著2012年以來大資管業態的形成和關于銀行理財業務是否屬于影子銀行的爭論，國內學者對于銀行理財業務的研究逐漸豐富。目前關于銀行理財業務的研究主要集中在理財業務的監管政策和業務模式、理財客戶行為分析、理財產品市場定價、理財業務和宏觀經濟環境的相互關系等領域，對于銀行理財業務大類資產配置和銀行理財業務參與資本市場投資的研究相對零散。蘇新茗（2015）[1]在《銀行理財業務機制研究》中對于銀行理財業務“資金池-資產池”的投資管理模式進行了實證研究，分析了銀行理財業務投資收益和短期利率、期限利差、信用利差的關系。張旭陽（2015）[2]按照“資管投行”的理念提出了銀行理財業務大類資產配置的發展方向。付巍偉（2015）[3]提出在商業銀行融合資本市場的路徑上，修改商業銀行法、證券法和允許商業銀行成立資管子公司都是政策可選項。馬續田（2015）[4]認為利率市場化催生的金融脫媒正對商業銀行傳統經營模式帶來前所未有的沖擊和挑戰，資本市場的繁榮發展為商業銀行通過資產管理業務實現轉型提供了基礎。何德旭、李錦成（2015）[5]認為從中短期來看中國影子銀行還不會對整個金融市場包括股票市場造成沖擊。劉知博、賈甫等（2014）[6]分析了資本市場抑制的情況下銀行承擔的信用風險，并指出多層次金融市場有利于降低這一風險。本文研究的目的在于針對銀行理財業務后一個發展特征，通過理論和實證相結合的方式，站在銀行理財業務大類資產配置的視角研究銀行理財參與資本市場的績效。銀行理財業務廣泛開展資本市場業務始于2014年，銀行理財業務中大類資產配置的關鍵性作用也是近一兩年才逐步為業內和研究者所認識，現有少量的研究也僅限于理論定性分析，所以本文的研究目標和研究方法就具有很強的創新性。本文第二部分和第三部分分別分析我國資本市場發展的重要機遇和銀行理財業務參與資本市場的情況，第四部分和第五部分針對本文主題進行了理論分析和實證分析，第六部分進行了總結并提出政策建議。
二、我國資本市場發展的重要機遇
從資產負債的角度來看，目前我國經濟所經歷的陣痛，主要來自于經濟去杠桿的自我修復。隨著金融市場的發展，去杠桿的方式開始從簡單的債務重組、債務貨幣化發展為金融市場化與市場體量擴充，后者成為將債務轉移出表、大范圍分擔的最有效方式。資本市場的發展在重整資產負債表中發揮核心作用，可以有效緩釋去杠桿中伴隨的經濟蕭條、通貨緊縮等問題和違約、企業倒閉對金融機構資產負債表的沖擊。從經濟結構調整的角度來看，我國現階段經濟結構調整的重點是大力發展新興產業。通過新興產業的發展替代傳統產業對于經濟增長和促進就業的保障作用，以配合傳統產業淘汰落后產能。新興產業往往具有輕資本、成長性的特征，融資需求也相應多樣化和個性化。以國有銀行為核心、商業銀行間接融資為主導的金融體系，與經濟主體特別是創新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在結構性不協調的問題。相比之下，資本市場的直接融資功能在促進經濟轉型升級和分散技術進步風險上的效率更高，能更好地促進金融與實體經濟的結合。從財富管理需求來看，目前我國居民財富投資的比例中房地產、現金和存款、資本市場金融資產三者占比分別約為65%、30%和5%，和美國35%、35%和30%的比例相比，我國居民財富投資中資本市場金融資產占比太低。隨著居民財富的增長、金融需求的多樣化，以及人口結構變化，我國居民的大類資產配置已經從實物資產向固定收益類金融資產遷移，并將進一步向資本市場金融資產遷移。這一配置比例變化的過程和我國資本市場的發展成熟相輔相成。
三、銀行理財業務參與資本市場的情況
經過十余年發展的銀行理財業務仍然缺少“資本市場基因”，主要原因有三方面：一是由于銀行理財業務經營運作中實質存在的隱性擔保和剛性兌付，銀行理財資金的投資側重關注投資本金的安全，主要投資于固定收益類資產。二是銀行理財業務在資產構建上仍然依托銀行傳統業務和投資銀行業務，大類資產配置主要集中于類信貸的非標準化債權資產、本行承銷的債券資產和基于同業授信的貨幣市場資產。三是銀行理財業務的風險管理體系和投資運作體系上類似于銀行表內業務，基于信用管理的風險管理能力很難有效識別資本市場的市場風險，也缺乏開展資本市場業務必要的交易能力和投研能力。銀行理財業務和資本市場的第一次接觸是2007年左右出現的掛鉤各類市場指數的結構性產品和掛鉤海外市場的QDII產品，但隨后的國際金融危機和A股市場的大幅下跌使這類產品出現零收益，甚至本金損失，經過市場教育，背負剛性兌付期望的銀行理財業務的投資重點集中于固定收益類的信貸資產。銀行理財業務真正成規模參與資本市場源于2014年。隨著A股市場迅速回暖并強勢上漲，銀行理財資金通過證券結構化、股票質押式回購、券商兩融資產包等融資配資的業務模式廣泛參與資本市場，也逐步開展新股申購、定向增發、量化對沖等直接投資的中低風險資本市場業務。作為銀行理財業務轉型的方向，部分業務創新領先的銀行發行風險真實轉移的凈值型理財產品，理財資金通過FOF、MOM等方式利用基金公司、私募基金公司、證券公司的主動管理能力直接對接不同領域和不同策略的資本市場投資。從股份制商業銀行的統計數據上看，2014年以來從銀行理財資金的大類資產配置上看，資本市場業務所占比重提高，非標準化債權資產和貨幣市場所占比重降低，銀行理財業務的大類資產配置更加多元化。
四、參與資本市場對銀行理財業務績效影響的理論分析
（一）基于銀行理財業務自身發展規律和運作模式的分析銀行理財業務連接了客戶的理財資金募集和各類基礎資產的投資配置，所以資產的可得性和資金的可得性往往決定了銀行理財業務發展的空間和廣度。由于銀行理財業務具有銷售渠道完善的先天優勢和隱性擔保、剛性兌付的監管套利優勢，所以募集理財資金的能力往往較強。所以，在實際業務中，資產的可得性往往成為業務發展的最主要制約因素。在資產的可得性方面，近兩年，在宏觀經濟增速下滑趨勢和市場利率下行趨勢的雙重疊加下，一方面非標債權資產、債權資產等銀行理財業務傳統資產的可得性大幅下降，資產收益率覆蓋理財資金成本的難度不斷增加。另一方面伴隨著銀行表內不良貸款余額和不良貸款率的攀升，理財業務項下類信貸資產也出現信用風險頻發的局面。上述兩點形成所謂的“資產荒”，嚴重制約了銀行理財業務的發展空間和盈利空間。即使在銀行理財業務具有優勢資金的可得性上，受制于大類資產配置，銀行理財產品基本上均為固定收益的資產管理產品，產品間的差異主要體現在期限結構和開放安排。在我國已經基本實現利率市場化的情況下，單一化的產品結構已經很難滿足客戶多樣化的投資需求，其他機構資產管理產品和互聯網金融產品對銀行理財業務的替代性增強。為了有效應對經營發展中的困局，參與資本市場是銀行理財業務的重要選擇方向，可以提高銀行理財業務的績效。一是有利于拓展理財業務跨界跨市場的資產來源和投資空間，二是有效對沖市場利率下降帶來的其他資產收益率下降的風險，三是可以通過多元化投資配置降低總資產風險。
（二）基于美林投資鐘模型的分析根據投資學原理，大類資產配置是決定投資收益和風險特征的重要環節。美林證券2004年在名為Theinvestmentclock的報告中提出了著名的美林投資鐘模型。該模型將實體經濟增長的周期性與大類資產配置的周期性聯系起來。根據美林投資鐘模型，宏觀經濟周期按照經濟產出缺口和預期通貨通脹可以劃分為四個階段,分別是過熱、滯脹、衰退、復蘇，在經濟的不同周期階段，大類資產收益率和行業發展均存在有規律的輪動。在確定大類資產配置策略時，應首先對宏觀經濟周期進行研判，在經濟周期不同階段提高該階段內收益率較高的大類資產的占比，從長期來看可以有效提高資產組合的總體收益率。美林投資鐘模型原理如圖1所示：關于美林投資鐘模型原理對于銀行理財業務的適用性，首先考慮的是基于美國經濟數據和市場數據分析所得的模型是否適用于中國的宏觀經濟和金融市場，郜哲（2015）[7]通過蒙特卡洛模擬優化后均值方差模型證明了美林投資鐘模型也適用于我國金融市場。其次考慮的是美林投資鐘模型原理是否適用于銀行理財業務。銀行理財業務目前仍然多采用資產池的運作模式，投資運作周期較長并跨越不同的經濟周期，可以適用美林投資鐘模型。基于美林投資鐘模型，目前銀行理財業務大類資產配置范圍相對狹窄，投資比例相對集中，很難在不同的經濟周期中通過資產配置調整獲得較好的長期績效。作為改進銀行理財業務，應積極參與資本市場，擴大資本市場資產特別是直接投資的資本市場資產比重。
五、參與資本市場對銀行理財業務績效影響的實證分析
（一）變量和模型的選取為了通過實證研究參與資本市場對銀行理財業務績效影響，應該研究銀行理財業務大類資產配置、大類資產收益率間的關系以及大類資產配置與理財業務績效的關系。本文研究所使用的模型包括五個變量，分別是理財資產中貨幣市場資產收益率（MONEY）、非標準化債權資產收益率(CREDIT)、債券資產收益率(BOND)和資本市場資產收益率(STOCK),以及理財業務利差（MARGIN）。其中理財業務利差（MARGIN）為理財業務績效的衡量，四大類資產基本可以涵蓋現階段銀行理財投資的主要資產品種，收益率為時點上該類基礎資產的加權平均收益率，理財業務利差為時點上所有理財基礎資產的加權平均收益率減去所以理財產品的加權平均價格。本文數據來源為某業務規模行業前五的商業銀行理財業務的經營數據，采用2014年末到2015年末的周度數據。本模型也假設各商業銀行理財業務的投資配置和經營管理具有較強的一致性，所以本模型適用于整體銀行理財業務，這一假設也基本符合市場真實業態。由克里斯托弗∙西姆斯提出的向量自回歸模型（簡稱VAR模型）是一種常用的計量經濟模型。VAR模型常用于分析存在相互關系的時間序列，模型將所有變量對其他所有變量的滯后變量進行回歸，從而更全面地解釋變量間的影響。本文需要研究理財業務大類資產收益率的相互影響關系以及和理財業務利差的影響關系，所以本文適合選用VAR模型。
（二）變量平穩性的單位根檢驗為了避免偽回歸基于VAR模型的分析要求變量本身是平穩的或者變量之間存在協整關系，本文采用ADF單位根檢驗的方法來檢驗相關變量數據的平穩性，檢驗結果如表2所示。檢驗形式中C表示帶有常數項，T表示帶有趨勢項，K表示滯后階數，滯后期K的選擇標準是SIC。D表示變量取一階差分，*、**、***分別表示顯著水平為10%、5%、1%的臨界值。從檢驗結果看，在1%的顯著性水平下，MAR-GIN、BOND、CREDIT、MONEY、STOCK都是一階單整的序列，所以后續進行協整檢驗。建立VAR模型需要確定滯后階數，使用不同準則確定最優滯后階數：從表4中可以看出，所有準則的判斷均顯示1階滯后最優，所以選擇VAR滯后階數為1。在確定最優滯后期以后，為了分析各變量之間是否存在長期穩定的關系，有必要進行Johansen協整檢驗，結果如表4所示：
（三）協整檢驗與協整方程分析根據模型的比較，本文選擇協整方程都不含趨勢項包含截距項的線性模型進行檢驗。從表中可以看出，最大特征根統計量顯示：在存在0個協整關系的零假設下,以5%顯著性水平下拒絕原假設，其余都不能拒絕原假設。這證實了變量間存在協整關系，且本文所涉及的5個變量之間有且僅有唯一的協整關系。協整方程如表5所示，從各變量的t檢驗來看，除了CREDIT以外，其他系數均顯著，說明模型存在長期的協整關系。從協整方程可知：（1）銀行理財業務利差與貨幣市場資產收益率、非標準化債權資產收益率、債券資產收益率和資本市場資產收益率均存在正相關的長期均衡關系。（2）從影響系數大小來看，資本市場資產收益率對銀行理財業務利差的影響最大，非標準化債權資產收益率和債券資產收益率對銀行理財業務利差的影響次之，貨幣市場資產收益率對銀行理財業務利差的影響最小。
（四）VAR模型的穩定性檢驗和估計分析先對VAR（1）模型進行穩定性檢驗，從圖2中可以看出，VAR模型的AR特征根倒數的模全部落在單位圓內，最大特征根倒數的模為0.9161<1,說明模型通過穩定性檢驗，所以認為該模型是穩定的。模型估計結果的矩陣形式如表6所示：從模型估計結果來看：（1）銀行理財業務利差與貨幣市場資產收益率、非標準化債權資產收益率、債券資產收益率和資本市場資產收益率的一階滯后項均存在正相關關系，且資本市場資產收益率的一階滯后項的影響最大且相關系數顯著。（2）資本市場資產收益率與貨幣市場資產收益率、非標準化債權資產收益率和債券資產收益率的一階滯后項的相關關系不顯著，相關系數也很小。
（五）格蘭杰因果關系檢驗為了進一步檢驗各變量之間的相互因果關系，有必要對變量進行格蘭杰因果關系檢驗。本文的格蘭杰因果關系檢驗主要是基于VAR（1），考慮到本文的主要研究目的，主要對于MARGIN和STOCK進行格蘭杰因果關系檢驗。從格蘭杰因果關系檢驗，（1）貨幣市場資產收益率、非標準化債權資產收益率、債券資產收益率不是銀行理財業務利差的格蘭杰原因。（2）資本市場資產收益率是銀行理財業務利差的格蘭杰原因。（3）貨幣市場資產收益率、非標準化債權資產收益率、債券資產收益率不是資本市場資產收益率的格蘭杰原因。
（六）脈沖響應分析VAR模型的脈沖響應函數分析可以考察某一變量出現外部沖擊對其他變量產生的影響，也即來自隨機擾動項的一個沖擊對模型系統變量的當前和未來變量值的影響路徑。本文利用脈沖響應函數研究銀行理財業務利差在其他變量受到外部沖擊后的響應路徑和資本市場資產收益率在其他資產收益率受到外部沖擊后的響應路徑。從圖3可以看出：（1）針對貨幣市場資產收益率、非標準化債權資產收益率、債券資產收益率、資本市場資產收益率的正向沖擊，銀行理財業務利差第1期均未有反應，此后出現正向反應，并逐步增強，一般在第4期左右達到峰值并逐步減退。（2）銀行理財業務對于資本市場資產收益率沖擊響應的95%置信區間不包含0軸（第7期之前），這一正向反應具有更顯著的統計學意義。（3）銀行理財業務對于資本市場資產收益率沖擊響應的峰值強度最高，為2.5391。從圖4可以看出：（1）針對貨幣市場資產收益率、非標準化債權資產收益率、債券資產收益率的正向沖擊，資本市場資產收益率第1期均出現負向反應。（2）針對債券資產收益率的正向沖擊，資本市場資產收益率的負向反應持續10期。（3）銀行理財大類資產配置中的資本市場資產具有風險對沖作用。
（七）方差分解分析脈沖響應分析的優勢在于反映變量的相互作用的方向和趨勢，但是沒法客觀分析影響的大小。方差分解分析是VAR模型中不同于脈沖響應函數的另一種研究方法，它是分析每一個隨機沖擊對變量變化的影響程度。本文有五個VAR模型的變量，結合本文的主要研究目的，對于銀行理財業務利差MARGIN進行方差分解，結果如下：從表8的情況可以看出：（1）銀行理財業務利差波動受自身波動的影響最為顯著，第2期時這一影響占比達到98.09%，此后逐步減弱，至第10期占比為58.21%，平均占比為76.30%。（2）其他變量波動對于銀行理財業務利差波動的貢獻度隨著期數的增加均呈現逐漸增強的趨勢。（3）在四個變量中，銀行理財業務利差波動受資本市場資產收益率波動的影響最大，第10期占比達到17.40%，占比均值達到10.12%。（4）非標準化債權資產收益率波動對于銀行理財業務利差波動的影響次之，第10期占比達到17.40%，占比均值達到10.12%。（5）貨幣市場資產收益率波動和債券資產收益率波動對于銀行理財業務利差波動的影響很小，占比均值僅分別為1.31%和3.38%。
六、結論和政策建議
從第四部分理論分析可以看出，銀行理財業務參與資本市場不僅符合銀行理財業務自身發展的需要，按照美林投資鐘模型，也可以有效提高銀行理財業務的長期績效。從第五部分實證分析可以看出，根據協整方程、格蘭杰因果關系分析、脈沖響應分析和方差分解分析的結論基本一致，雖然資本市場資產的占比不足30%，但是資本市場資產已經成為支撐和影響銀行理財業務績效的最重要資產，其貢獻度已經遠超過作為銀行理財業務傳統資產種類的非標準化債權資產和債券資產，所以參與資本市場業務將成為銀行理財業務經營的重要選擇和必然發展方向。目前銀行理財業務投資的資本市場資產的主要業務模式還是配資融資類業務，直接參與資本市場的業務規模占比很小。對于未來銀行理財業務參與資本市場的政策建議主要有：一是現有收益率型理財產品的剛性兌付特征和資本市場投資的波動性特征存在錯位，監管部門應加快引導銀行理財業務轉型，作為業務轉型的方向，依托風險真實轉移的凈值型產品，銀行理財業務參與資本市場的空間和廣度更大。二是銀行理財業務現有的風險管理體系和投資管理體系都不適應銀行理財業務參與資本市場投資，銀行自身應當加快體制機制的改革，培養專業團隊、調險管理體系、賦予理財部門獨立的投資運作權限等。三是委托投資是短期銀行理財業務參與資本市場投資的重要模式，委托投資可以有效融合銀行理財的資金來源優勢和專業機構的投資管理能力優勢，同時也促進了銀行理財自身投資能力的提高。本文的研究仍然存在一些不足之處，比如未對資本市場資產進行分類，數據樣本較少，缺少全行業的數據等。使用其他模型對于銀行理財業務參與資本市場進行實證研究，銀行理財業務參與資本市場的收益風險分析等都是未來的研究方向。
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篇13
數據顯示，截至2012年12月底，我國銀行業金融機構總資產達131.27萬億元，比上年同期增長17.7%；總負債為122.63萬億元，比上年同期增長17.5%。
銀行業金融機構總資產快速增長的同時，商業銀行的理財業務也呈現了爆發式增長，無論從發行數量還是發行規模上來講增速均雙雙超過了銀行業金融機構總資產及總負債的增幅比例。
2012年我國商業銀行理財產品發行數量和發行規模雙雙創下歷史新高。針對個人發行的銀行理財產品數量達28239款，較2011年上漲25.84%，而發行規模更是達到24.71萬億元，較2011年增長45.44%。
此外，從商業銀行理財余額占總資產比重來看，2011年末銀行理財產品余額為4.59萬億元，同期銀行總資產113萬億，理財產品余額所占比重為4.06%；而2012末銀行理財產品余額達到了7.61萬億，同期銀行總資產為130萬億，理財產品余額所占銀行總資產比重一躍達到5.85%。
實際上，自從商業銀行2005年逐步開展代客理財業務以來，不僅是銀行理財產品發行數量幾乎每年翻一倍，發展之快令人驚嘆，其理財產品余額所占銀行資產比重也在逐年增加，已經由最初的可以忽略不計發展到去年的接近6%。伴隨著理財產品發行數量和規模的雙雙擴大，加大了銀行的表外資產比重，勢必會對銀行的風險管理帶來全新課題。
銀監會加強宏觀審慎監管
宏觀審慎監管是為了維護金融體系的穩定，防止金融系統對經濟體系的負外部溢出而采取的一種自上而下的監管模式。與微觀審慎監管不同，宏觀審慎監管以防范金融危機為目的，關注金融系統風險的部分內生性特征而不僅僅只重視外生性風險。
特別是近年來，銀行理財產品余額占商業銀行存款的比重逐年增大，在當前的新增存款中，多達一半都是通過銀行理財產品這種渠道產生的。當大量的資金通過銀行理財產品的形式涌入時，就必然對商業銀行的資產盈利能力和風險把控能力提出了更高的要求。一方面，在利率市場進程中，資金的趨利性必然使得銀行理財產品的發行迎合了金融消費者的投資理財需求，也需要銀行將這些通過理財吸收來的表外資產不斷轉化成高收益的債權資產或信托資產。另一方面，在對理財資金的投資運用過程中，必然會產生投資風險，特別是一些與信托公司、證券公司合作的信托產品和資管產品，讓資金流向了房地產、政府融資平臺，而這類產品才是“影子銀行”中風險最高的部分。如果銀行沒有完善的投資控制流程，內控措施失效，則有可能在理財風險把控最薄弱的環節上撕開裂口，將理財產品的投資風險充分暴露出來，這也是一定要規范銀行理財業務健康發展的根本原因所在。
理財業務“異化”
按照其資產負債表的構成，銀行業務主要分為三類，即負債業務、資產業務和中間業務。銀行的表內業務風險，在中國銀行業的發展過程中，都有細分的、較為嚴格的風險管控制度。
2011年銀根的收緊，催生了銀行表外業務的滋長。然而，相對于表內業務，銀行的表外業務風險監管并不到位。也正是基于此原因，商業銀行不斷將表內業務通過發行理財產品的形式轉化成表外業務，在騰挪了信貸額度的同時也形成數量龐大的表外金融資產，這樣一來原先需要受到嚴格監管的表內資產成為了不受嚴格監管的表外資產，其資金運用和投資領域也較少受到監管制約，特別是一些銀信、政信合作產品，將資金投向了一些高風險、受宏觀經濟調控較為嚴格的企業和領域，一旦這些企業的資金鏈出現斷裂，就極有可能產生潛在的違約風險。此外，如果不對理財資金的投資領域進行嚴格約束，不僅會對國內經濟健康發展產生不利影響，還會抵消國家對房地產行業的宏觀調控效果和地方政府融資平臺的整頓效果。
2012年銀監會首次提出要全面布控表外業務風險，著力減小風險的擴散性。由商業銀行理財業務而形成的表外資產規模不斷擴大，風險不容小覷，此次的理財新規有助于監管部門規范理財業務投資運作，堵住跨機構合作規避貸款管理監管要求的漏洞、避免信貸過度投放。只有從嚴監管商業銀行理財業務，才能加快商業銀行理財業務轉型及持續健康發展。
“影子銀行”風險
金融穩定理事會（FSB）對“影子銀行”的定義是指在銀行監管體系之外，可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。在中國的市場現實中，影子銀行主要表現是商業銀行發行的理財產品以及以民間高利貸為代表的民間金融體系。
中國銀行業的表內資產業務始終受到嚴格的監管措施，從貸前調查、貸中審批和貸后管理的所有環節都有相關的風險指引，特別是對于貸款的投向和還款來源的保證都有著明確而嚴格的規定。隨著多年來銀監會加大對銀行信貸業務的監管力度，銀行的不良貸款余額和比例實現了雙降，資產質量不斷提高。
中國銀行業的表內資產質量不斷優化，各項貸款質量監管指標多年來持續保持良好，而受制于存貸比、貸款額度等硬性監管指標，商業銀行開始傾向于通過與信托公司、證券公司等金融機構合作跨系統發行理財產品，這種跨系統跨機構發行理財產品，不僅規避了審慎監管，更為重要的是在政策監管盲區更加容易產生潛在風險，甚至對實體經濟構成嚴重沖擊。
自2010年以來銀監會加強對銀信合作的余額限制、轉表以及計提資本與風險資產的要求，這大大制約了銀信合作產品的規模。而2012年后期，券商獲得集合理財資格，由券商充當“通道”的銀證信合作模式，使得銀行理財產品這一“影子銀行”有再度膨脹之勢，這無疑與央行收縮貨幣的宏觀調控意愿相悖，也背離了監管鼓勵券商開展主動資產管理業務的初衷。并且，由于涉及跨系統運作，加大了監管的難度。
相關數據顯示，券商資管業務規模在2011年末為2819億元，而到2012年底，券商資管規模已經超過1.3萬億元，這其中定向資管規模已超過1.1萬億元，集合理財產品規模約為1900億元，專項資產管理規模僅為100億元。
目前券商的資產管理業務實質是通道類業務，即“兩頭在外”，兩端的資源、融資方和出資方客戶都在銀行手中掌控，這種銀證信合作模式也造就了中國式的“影子銀行”，由于銀行吸收來的理財資金并不是存款，不受監管部門的嚴格監管，也由于其受監管較少，使得其杠桿率較高，理財業務的投資風險還高度集中在銀行單方面而無法轉移，這也就引起了監管部門的高度關注。為此，銀監會理財新規要求，商業銀行應加強理財投資合作機構名單制管理，明確合作機構準入標準和程序、存續期管理、信息披露義務及退出機制。商業銀行應將合作機構名單于業務開辦10日前報告監管部門。
理財模式亟待規范
銀監會理財新規指出，近期商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產”業務增長迅速。所謂非標準化債權資產是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。
投向非標債權資產的銀行理財產品，多為非保本類理財產品，歸屬于銀行表外資產，商業銀行不用計量風險加權資產和計提資本，這也就無疑加大了商業銀行表外業務的敞口風險。正是基于以上原因，商業銀行為了規避貸款監管和額度管理，紛紛開展了“資金池”理財業務，在規避資本約束的同時還增加了中間業務收入。粗略統計，現有投資于非標債權資產的理財產品規模約在2萬億左右，占到理財產品總額的26%，投資于非標資產的理財產品也就自然而然成為了銀行變相放貸的工具。
新規的核心內容之一便是要求銀行理財產品與所投資資產要“一一對應”，做到每個產品單獨管理、單獨建賬和單獨核算。單獨管理指對每個理財產品進行獨立的投資管理；單獨建賬指為每個理財產品建立投資明細賬，確保投資資產逐項清晰明確；單獨核算指對每個理財產品單獨進行會計賬務處理，確保每個理財產品都有資產負債表、利潤表、現金流量表等財務報表。
理財新規劍指銀行“資金池”理財業務，不僅僅是因為此類理財業務存在著期限錯配、短借長貸的問題，一旦資金斷裂就有可能產生“龐氏騙局”，更為關鍵的是長期以來銀行“資金池”理財業務的投資標的不清晰、不明確，理財信息披露機制缺失。而筆者認為，這也是銀行“資金池”理財業務的最大風險所在。