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(三)中國宏觀經濟統計分析發展的基本問題統計作為國民經濟計劃的檢查與制定工作之一，在企業，乃至國家所有部門中都起著極為重要的作用。因此，宏觀經濟統計分析成為了總結與分析國民經濟發展的一個重要工具。但是就我國目前形勢而言，統計學數據等有關內容并沒有獲得較為深刻的利用，統計學的重要性經常被忽視。因此在實際的發展過程中，我們要明確統計學在整個宏觀經濟統計分析的研究方向、核心地位、知識體系中的關鍵所在等，并不斷發展此趨勢，利用措施彌補數據的不足和數據質量問題，對問題進行深入分析，采取現代統計學分析法，實現統計學的獨立發展，以此發展宏觀經濟統計分析體系。
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（二）有關房地產實際經濟價格的經濟影響
房地產經濟在我國國民經濟中的位置，表明了房地產經濟在各經濟行業中至關重要性。房價的波動時刻影響著我國宏觀經濟的波動。例如，房價上漲，則和房產業關系密切的鋼鐵行業、砂石行業、機械行業等行業產品價格也隨著上漲。房產價格下降，這些行業的產品價格也會隨之下降；農業同房地產業的關聯程度較小，因此農產品價格的變化相對較小，不受房地產價格變化的起伏而變化。其次，房地產價格變化對整個國家宏觀經濟是正相關形式變化，房地產價格上漲，宏觀經濟相關數據也會隨著變化。同時，房地產價格變化對居民收入有著顯著的調節作用，房產價格出現小幅度改變，在收入水平上沒有明顯的變化。但是，房產價格有顯著變化時，則居民收入也會有顯著變化，總之房價和居民收入密切相關。同時，房地產價格的變化對金融業也有一定的影響，金融業的彈性較大，從投入到產出，很明顯的能夠看出兩者的關系。
二、有關房地產價格的效應與影響
（一）有關價格上漲的部門直接產生效應
首先，從實際效果上來說，和之前預計的保持一致。在一些場景中，由于房地產的實際價格上漲讓一些行業呈現出多種不同的幅度增長。其次，在相應的場景中，排除所有房地產自身以外，相應的建筑業、重工業以及一些公用事業均受到房地產影響頗大，在一些農業、工業與相關服務業中相應的房地產價格上漲實際影響比較小。綜上述，從整個行業的實際分布來說，由房地產的實際帶動是比較大，主要以一些基礎性設施為主要行業，而這些行業中大多數都存在著相應的產業關系。所以，部分行業在實際的產出增量中要增加直接性關聯，一些輕工業與農業等多種行業其實際增長幅度都比較小，而和預期相對比卻保持著一致性。
（二）房地產價格的相關影響
我國房地產實際價格的不斷下降也讓國家的宏觀調控發生著相應的變化，同時隨著我國經濟體系的不斷改革，我國一些房地產行業已經逐年呈現下降的趨勢。這就在一定程度上影響了房地產的GDP的實際變動，相應的就業以及進出口也在不斷增大，而對一些消費與總產出來說其一直都受著宏觀調控的直接影響。對我國的房地產行業來說，其實際價格的不斷變動對一些非生產的賬戶有著直接而必然的影響。對房地產的下降與上升使一些人的收入持續降低。但是，房地產的實際價格下降直接影響著人民的生活。相關政府與企業的房價與收入在實際的變動方面也存在著諸多不同。相反的是，其給相關的居民只帶來了較差的居民收入，房地產的實際價格的下降對我國的居民有著直接的負面影響。
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1.3格蘭杰(Granger)因果關系檢驗由上文檢驗結果可知，和之間存在長期穩定的均衡關系，在此前提下，有必要進行格蘭杰因果關系檢驗，進一步驗證兩者之間是否存在因果關系。用Eviews軟件得到的具體檢驗結果如表3所示。由表3可以看出，在5%的置信水平下，對于第一個檢驗，只有在滯后階數為2和8時接受原假設，在其他滯后階數下都拒絕了原假設，因此拒絕原假設是較穩定的結果，即是的格蘭杰原因。對于第二個檢驗，在滯后階數為1～8時都接受了原假設，這一檢驗結果具有較高的穩定性，因此不是的格蘭杰原因。綜合以上檢驗結果可以得出結論，與之間具有單向因果關系，BDI指數的變動會引起EPI指數的變動。
1.4基于VAR模型的脈沖響應分析為了進一步研究BDI指數與我國宏觀經濟景氣狀況之間的動態特征關系，本文對兩個變量進行脈沖響應分析，考察一個內生變量受到某種沖擊時對其他變量的影響。為了最大程度地保證檢驗結果的可靠性，本文首先選用5個指標來完成最優滯后長度檢驗，結果顯示LR、FPE、AIC三個評價指標認為滯后階數為10較為合理，因此本文建立10階VAR模型。為了保證所建立的VAR模型的穩定性，本文利用Eviews軟件作出了VAR模型特征根的倒數值圖示，VAR模型所有特征根的倒數值都落在了單位圓內，說明所建立的VAR模型是穩定可靠的。通過上述最優滯后長度檢驗和VAR模型的穩定性檢驗，本文保證了所建立的VAR模型的可靠性和穩定性。為了進一步分析BDI指數與EPI之間的動態關系，在Granger因果關系檢驗證明對具有單向因果關系的基礎上，本文作出了對的脈沖響應函數。對的脈沖響應函數顯示(見圖3)，當在本期給一個正沖擊后，對沖擊的響應是正向的。具體而言，在前兩期小幅上漲，從第3期開始迅速上升，在第5期達到峰值，從第5期到第10期在一個高位上表現出小幅波動，從第10期開始平穩下降，并在第23期時變為負效應。這表明BDI指數的上漲能夠對我國宏觀經濟產生較為顯著的拉動作用，而且這種拉動作用具有較長的持續期。
2檢驗結果分析與政策建議
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中國經濟論文中國宏觀經濟發展分析
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1.3增長與發展理論中國經濟的增長呈現著一種非均衡的發展，主要依賴于要素與資本的投入，來推動經濟的發展.高投資推動高增長的事實，已被國內學者普遍的認同.但是有學者認為目前投資過度，并帶來了投資效益惡化的效果，[17]出現了嚴重的產能過剩.同時，靠資本投入來引進技術，可能會導致結構性的失衡，過度依賴于進口技術，來促進經濟的增長.甚至有學者察覺到我國的第二產業與第三產業之間存在著“反效率配置”.總之，經濟高速發展的同時“非均衡”也凸顯得越來越明顯.中國的經濟增長，離不開投資的作用，即投資推動型增長，來推進工業化、城市化、市場化的過程中，引致勞動力結構轉化，可謂是中國特色社會主義經濟發展的重要特色之一.根據中國經濟增長與宏觀穩定課題組（2006，2007）的研究，可以歸納為兩方面，一則是在趕超階段利用低成本的競爭優勢，趕超快速發展.二則是中國正處于從低價的工業化向高成本的城市化的轉向過程中.也正是在這種轉向的過程中，工業化解決了“吃、穿、用”之后，那剩下的“住、行、學”則應由城鎮化來解決.[18]總體上來看，中國現處于發展轉變的階段，即轉型升級階段，存在著四個中國化的特征，強調制度的重要性、強調政府的控制性、強調多目標的協調性和強調公平取向的落實性.在強調制度的重要性主要體現在經濟持續快速增長的前提條件是技術不斷創新與發展，而技術的不斷創新與發展，則依賴與制度的創新.[19]兩著相互促進，但制度創新時根本.強調政府的控制性上，主要體現在政府的資產與政策導向，會促進某一行業或領域的快速發展.政府需要扶持經濟結構的轉型與產業結構的升級，促使其又好又快的發展.強調多目標的協調性，主要體現在統籌兼顧上，既要經濟快速的發展，也要自然環境得以保護.在經濟發展轉型過程中，需要經濟增長與經濟發展方式的相統一，經濟發展與人的發展相統一，利用外資與經濟安全的相統一，經濟發展與社會主義發展相統一.[19]強調公平取向的落實性，主要體現為防止掉入“中等收入陷阱”，要落實好收入再分配的公平.為促進就業穩定，就需要落實就業與公平的相統一.
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2.1把握機遇，提高旅游經濟的發展速度首先需要做到根據實際情況，統一旅游經濟的發展理念。旅游行業對我國人民經濟發展起到了重要作用，雖然也存在少數群眾對我國旅游經濟產生過質疑的情況，但是這二十多年取得的進展，足以證明統一旅游經濟思想，是可以促進旅游行業的快速發展。其次，提高旅游經濟的前瞻性，我國是全世界自然資源最為豐富的國家之一，多變的氣候以及多樣的環境已經組建成具有中國特色的旅游資源，所以在對其進行管理時一定要把握機遇，提高自身的前瞻性，從而為我國旅游行業發展奠定夯實的基礎。
2.2提高中國旅游經濟的創新性對我國旅游經濟進行宏觀管理需要不斷創新，因為旅游理念是隨著時代在進行不斷改變的，旅游行業不僅僅是一項對文化欣賞之后的消費活動，更多的是一種經濟活動，為了使旅游經濟效力達到最大化，就務必時刻保證旅游的相關理念是處于該時代最前沿的。從目前宏觀管理的情況來看，旅游行業已經成為發展潛力最大、經濟效益最好的產業之一，只有不斷更新觀念，才可以優化旅游經濟所處的體系。
2.3加快我國旅游經濟轉變的方式加快我國旅游經濟轉變的方式主要體現在以下兩個方面：第一，探索出具有我國特色主義的旅游經濟發展策略，并且合理處理旅游經濟與政府管理的關系，堅持多方位發展旅游經濟，通過相應政府對其產業鏈的重視與扶持，來挖掘我國旅游經濟更大的潛能。第二，加快我國旅游經濟增長方式的改變，提升優化旅游經濟管理模式，不要只注重旅游景點門片的收入，將注意力更多的放在開發旅游產品、發揮自身獨特優勢以及提高旅游資源的管理意識等等。并不斷增加旅游經濟中的科技含量，優化管理配置，降低不必要的損失。
3目前我國旅游經濟宏觀管理存在的問題及原因分析
我國旅游經濟宏觀管理存在最主要的問題是旅游行業的生產效率低下、管理水平不高，主要體現在對旅游資源成本的管控、質量的檢測以及人員的調配方面，而且大多數旅游行業的管理人員自身素質還要不斷加強，由于管理經驗不豐富，對旅游經濟認識也存在較多不足。旅游資源沒有得到有效使用也是頻繁出現的問題，由于管理人員工作存在疏忽以及旅游乘客對環境的不重視，便加深了該現象的負面影響力度。出現這些問題的原因如下：政府機構的管理措施不具有針對性，目前旅游行業已經涉及到新城村的建設和農業產業鏈的改變等內容，相關政府機關沒有及時協調好各個部門，未達到統一管理的效果。旅游經濟管理者盲目加大成本，優化硬件設備，卻忽略了對旅游景點管理模式的改善。
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關鍵詞：金融危機;宏觀經濟政策
美國是世界金融中心，美國財政賬戶赤字龐大，日本中國歐洲等國家對美國有大量的貿易盈余，美國通過向這些國家出售資產或借款，使這些國家成為美國的債權人，所以這些國家的投資收益非常容易受到美元匯率和經濟波動的影響。顧全球經濟結構失衡是當今美國不斷積累的金融風險危機導致的。更具體更深層次的講，美國金融危機是資金流動性過剩導致的金融危機的爆發。全球經濟處在總需求不足與總生產供給過剩的狀態中，是低效無序的不良狀態，大量的閑置資金找不到投資的項目，進而購買了沒有實體經濟支持的金融衍生產品，這樣美國本地資產價格嚴重泡沫化，一旦美國泡沫破滅，必然引發全球的金融危機。
國際金融危機對中國的沖擊
我國在這一輪美國次貸危機中也受到不小的影響，但是略小于歐美日本等發達國家。國際金融危機在通過各種途徑沖擊我國的實體經濟，主要表現在倆個方面：一個是我國在海外的投資嚴重縮水，一個是國內資本市場下跌，房地產等支柱企業不景氣，外國熱錢流出等。具體的說：
(一)國際金融危機使得我國深層次矛盾凸顯
改革開放30年來，我國經濟迅猛發展同時也積累了一些深層次的矛盾。這次以美國次貸危機為引爆點的國際金融危機更加重了我國深層次矛盾凸顯。首先，我國是出口導向型國家，商品生產屬于勞動密集型，但是從長遠的發展來看，這樣的增長方式是不可持續的。本次經濟危機的爆發就嚴重打擊了我國勞動密集型產業，致使很多中小型出口企業紛紛倒閉，主要集中在玩具和紡織等領域。另外，很多國家制定新的環境標準，使得我們國家的出口產品遇到了綠色貿易壁壘，威脅了我國外向型經濟發展。我們國家的經濟必須轉變這種以依賴資源的消耗，以破壞環境和自然資源為代價的經濟模式，不然談不上經濟的可持續發展。另外我國經濟還缺乏有效的引導拉動消費增長的機制。一個是國際金融危機爆發后，國際市場的資金從中國撤離，國內市場感到壓力并且投資信心不足，導致民營資本不能得到充分的利用和引導，另外，雖然經濟不斷發展，但是城鄉差異依然很大，農民收入增長緩慢，消費提高不多，農村的消費市場沒有很好的得到啟動，而城市居民雖然收入提升，但是隨著房價醫療教育等領域的開支不斷的加大，城市消費在一定程度上也受到抑制。
(二)我國經濟結構不平衡，金融發展滯后，致使經濟危機發展迅速，沒能很好的起到導向的作用
我國因為在外國有上萬億美元的外匯儲備，隨著這次金融危機的縮水而縮水，此外我國國內找不到優質的投資項目使得外匯儲備無法投資，而由國外直接引進的投資項目又要支付巨大資金給海外投資人，這就導致了國內金融市場發展在全球經濟發展中處于劣勢，國內的商業銀行因自身存在很大金融風險，在為非金融企業提供金融服務方面也受到一定制約。國內金融市場在發展大方向上呈現滯后和不景氣的現狀。
中國宏觀經濟政策的調整重點
國際金融危機為我國經濟提供了巨大的發展機遇和發展空間，使我國經濟發展進入了一個新的階段。中國目前居民存在金融機構中的大量存款沒有得到有效利用，資本充足，勞動力過剩，因此需要對宏觀經濟政策進行及時調整和完善，建立良好的并適合中國市場的經濟運行機制，擺脫國際金融危機的不利影響，使我國經濟找到新的增長點，實現可持續發展的目標。
(一)轉變貿易模式，實現經濟可持續發展
改變原有貿易增長模式，使其由粗放式向集約式轉變，調整貿易政策及發展思路，從全局出發，協調進出口關系，對進出口商品結構進行調整優化，使貿易更具競爭力，實現貿易的可持續發展。樹立一批有競爭實力的在國際上能叫的響的大的民族品牌，增加產品自身的科技含量和付加值，提高中國商品在國際市場上的競爭力。在引進外資方面要調整引進政策，重視技術含量，優化外資服務，以此來促進我國產業結構的整合優化。在加工貿易方面要制定長期的發展規劃，延伸其產業鏈，加速加工貿易的轉型升級。同時實施綠色貿易增長戰略，創新綠色產業發展戰略，制定相關政策，健全相關法律法規，推進產品的環境標志制度，實行ISO14000環境管理體系，并鼓勵企業注重環保技術，研發綠色產品，開拓綠色環保的新市場。
(二)建立并完善我國經濟體系中有效擴大內需的制度和相關配套政策
國內需求是我國經濟長期發展的基點，因此擴大內需是我國經濟發展的重要戰略。消費拉動和投資驅動是擴大內需的兩個要素，二者從短期和長期兩個方面在國內經濟增長上起到了重作用。實現有效的擴大內需一方面要擴大投資，要加大投資力度，實行積極、相應寬松的財政及傾向政策，制定有效的擴大內需措施，優化產業結構，改變經濟增長模式，尤其是要加強與老百姓息息相關的如教育、醫療等公共產品的民生領域的投資以及如節能減排等的企業技術項目改造的投資。另一方面要刺激消費，重點是提高城鎮居民、農民及低收入群體的收入水平。強化并完善農村社會保障體系，減輕農民各項負擔，提高農村金融服務水平，加大農業生產農村建設的財政補貼和農業產業化的扶持力度，完善農村養老和醫療體制改革。
(三)加強中國金融市場的對外開放程度
國際金融危機是并不是全球經濟化的終結，市場經濟制度和金融自由化仍然是國際社會經濟發展的大方向。金融危機的爆發使我們認識到，國際社會經濟要在國際貨幣體系重構和加強國際金融監管方面要做出相應的調整。我國做為國際社會中重要的一員，也要在經濟危機中吸取經驗教訓，審視我國金融體系中存在的問題及劣勢，加大金融改革開放的力度，實現金融政策的主動性、預見性及可控性。同時要在交易機制、市場結構上加強對金融的監管，創新金融產品及金融衍生產品，擴展資本市場規模，提高資本配置效率，改善金融結構，化解金融風險。深入推進交易機制市場化改革，深化融資融券等制度的改革及有效創新。
(四)穩步推進人民幣國際化
中國應抓住美元因受到國際金融危機影響而做為國際貨幣核心地位有所動搖的契機，強力推進人民幣國在世界經濟和金融體系中的主導地位的確立，使人民幣國際化，從而提升我國國際地位，減少匯價風險。由于國際貿易三無悖論的影響，我國人民幣匯率上升也會帶來一些負面的影響因素，如對出口行業的影響。這就需要我們調整相應的政策及相關制度，選擇長期對我國存在貿易順差的國家為切入點，分步驟的穩步推進我國貨幣的國際化，提高人民幣國際協議計價貨幣的作用和地位，擴大人民幣的使用范圍，使人民幣在國際上被認可的程度大大提高。
參考文獻
1、宏觀經濟學課程教學方法的幾點思考張寶貴;山西財經大學學報(高等教育版)2006-03-2021
2、新開放經濟宏觀經濟學:研究文獻綜述陳雨露;侯杰;南開經濟研究2006-04-2021
宏觀經濟學論文范文二：房地產市場與宏觀經濟關聯解析
摘要：近十年來的房價上漲、信用擴張的情況并非我國所獨有。在房地產次貸危機之前，美國和一些歐洲國家也經歷過一段房地產繁榮時期，但是這些國家并未從政策層面對房地產投資和房價進行直接干預。
關鍵詞：房地產市場;宏觀經濟
我國銀行業1998年開始推出個人購房按揭貸款業務，使得居民購買力大大增強。近年來，伴隨著中國房地產市場的迅猛發展，房地產金融信貸規模的快速擴張。從1998年至2009年，銀行發放的個人購房貸款余額增長了超過103倍。與此同時，房價收入比(房價收入比=商品放住宅單套價格/城鎮家庭平均可支配年收入=(商品住宅平均銷售價格商品住宅平均單套銷售面積)/(城鎮家庭人均可支配收入城鎮家庭戶均人口數))在近些年逐漸攀高，部分城市遠超過國際水平。2006年北京市房價收入比約為15.55，2007攀升至19.59，2008年美國次貸危機期間略有下降，2009年又上升到23.54(根據《中國統計年檢》數據整理得到)。2007年10月和2010年4月，我國兩次提高二套房貸款首付比例和上浮利率以對高房價進行調控，銀行購房按揭貸款增速有所下降，對房地產市場具有明顯的負面作用。因為本文的研究重點在投資、信貸、房價和宏觀經濟因素方面，所以暫不考慮國家宏觀經濟政策直接對房地產市場的交易干預和調節的問題。需要注意的是：政府對房地產市場的供給和需求的政策性限制(如限購)會對房地產市場產生較大的影響，但是這種政策的作用與信貸、投資、收入等因素相比，具有更多的短期性和臨時性。本文會在最后一部分簡單論述這個問題。在研究房地產投資、信貸、泡沫和宏觀經濟互動關系的問題上，國外的代表性文獻有：Green(1997)認為住宅建設投資會帶動GDP波動，而非住宅投資落后于GDP波動;Kim(1993，2000，2003)使用韓國數據證明土地價格和GDP、股票價格存在協整性關系，在長期，房價與經濟基本面有強相關關系;Case，K.，Quigley，J.，Shiller(2003)用美國宏觀數據證明，房價上漲時存在顯著的財富效應;Campbell(2007)采用一般均衡模型和微觀數據考察了美國房地產的財富效應;Youngblood(2003)使用美國的微觀數據測算了房地產泡沫時期;JackFavilukis(2010)采用一般均衡模型和房地產價租比等變量，考察了美國房地產價格與宏觀經濟變量之間的關系，并使用參數校準法進行研究。
我國房地產市場化發展歷史相對較短，目前存在一些不同于其他國家的特殊問題。近年來，房地產業逐步成為我國國民經濟的支柱產業，部分城市房價過高、過快上漲，供求矛盾突出，泡沫初顯。房地產和宏觀經濟相互關系的研究也越來越受到我國學者的重視。王國軍、劉水杏(2008)關注房地產業對相關產業的帶動效應;段忠東(2007)使用中國數據探討了房地產價格與通貨膨脹、產出的相關關系;王松濤、劉洪玉(2009)采用計量模型分析了以住房市場為載體的貨幣政策傳導機制，探討了貨幣政策對房地產市場的作用渠道;唐志軍、徐會君、巴曙松(2010)使用協整性檢驗和VAR分析方法證明，房價波動對消費波動有顯著負影響，房地產投資對GDP增長率有顯著正影響，房價與通貨膨脹同向變動;強林飛、賀娜、吳詣民(2010)通過協整性檢驗和格蘭杰檢驗證明我國銀行信貸、房地產價格和宏觀經濟之間存在互動關系;張紅(2005)通過對房地產開發投資和GDP、貨幣供給(M2)的互動關系進行協整性檢驗和格蘭杰因果關系檢驗，證明GDP對房地產開發投資有顯著的單項因果關系，而M2對房地產開發投資的則作用更加明顯;呂江林(2010)認為我國房價收入比合理上限為4.38~6.78倍，我國城市住房市場總體存在泡沫。
這些研究分別從經濟基本面、房地產開發投資、房價泡沫和房地產周期等方面來刻畫房地產與宏觀經濟的互動關系。然而，相對于國際比較全面深入的研究理論和方法而言，我國對房地產投資、信貸、泡沫與宏觀經濟互動關系的探索仍然不夠充分?，F有研究存在以下問題：一是未能全面系統考察房地產投資的規模、增長率、波動性與長期(短期)宏觀經濟之間的互動關系;二是沒有深入探討信用擴張和房價之間的關系;三是沒有對房地產與消費、房地產與通貨膨脹的相互作用進行系統性研究;四是所采用的計量方法和數據有待完善。
本文在前述的國內外研究成果的基礎上，深入考察了中國房地產部門發展狀況，全面探討了我國房地產部門投資、信貸、價格泡沫和宏觀經濟因素的相互關系。全文分為五個部分：第一部分為引言;第二部分主要論述居民投資行為和房地產財富;第三部分以房地產金融體系和房地產信貸發展趨勢為核心展開研究;第四部分研究房價泡沫與一般消費、通貨膨脹的關系;第五部分給出相應的政策建議與結論。
房地產投資、房地產存量和居民財富
1.房地產投資的規模和波動
表1數據概括了1995-2010年我國全社會住宅投資占經濟總規模(Shto)和固定資產總投資(HoustoInv)的比重。住宅投資平均占GDP的8.58%，占總投資的20.27%(浮動區間分別是(6.8%~12.13%)和(16.20%~23.66%))。與此相對應的世界平均水平是5.5%和23.4%。表1同時匯報了標準差，CV(標準差除均值)和Skewnes(偏度)。宏觀經濟沖擊和房地產市場環境的改變影響著房地產投資，使其發生波動。房地產部門的波動是我國總投資波動的主要組成部分。表2總結了房產投資和其他GDP組成成分的增長率和方差：GDP=總消費+總投資+其他項目;總投資=住宅房地產投資+非住宅投資過去的15年中，住宅房地產投資平均年增長率達到15.92%，超過了13.05%的GDP增長率和13.89%的消費增長率;住宅房地產投資增長率標準差3.83，小于GDP和消費增長率的方差，也小于非住宅房產投資增長率的方差;住宅投資增長率的CV值為0.51，大于非房產投資增長率的CV值，但小于GDP和消費增長率的CV值。
2.房地產投資決定：BURNS-GREBLER假說
除了經濟基本面因素，宏觀經濟政策是影響我國房地產投資的主要因素之一。考慮到我國的房地產投資一定程度上是由政策因素決定的，我們有必要考量著名的BURNS-GREBLER假說在我國是否成立。BURNS-GREBLER(1977)假說采用時間序列和面板數據，證明房產投資占GDP的百分比(SHTO)與經濟發展存在非線性相關。具體說，當收入很低時，這個百分比也很低，房產投資隨著實際人均收入增長而攀升，從而進一步拉動GDP的增長;這個比例達到峰值后，隨著收入水平的進一步升高而下降，房產投資對GDP的貢獻也隨之下降，形成一個倒U型曲線。1993年世界銀行的研究表明：采用多國的面板數據證明這一倒U型曲線是存在的，在最不發達國家中SHTO比率大約為2%，發展中國家上升到8%，發達國家下降到3%~5%。中國的情況：朱愛勇(2009)采用1999年到2007年季度省級數據證明我國房地產符合這一假設，但是由于數據和方法限制，未能考量2007年之后的情況。圖1繪出了1995-2010年實際人均收入(GNI實際國民收入以1995年不變價格)和SHTO的關系。每一個點代表一個年份，按照時間順序連成線。圖中實際人均收入是持續增長的，1998年房改之后我國的房地產業取得了迅速發展，對GDP的帶動作用不斷增強。即使在2007年美國次貸危機發生的條件下，我國的房地產投資水平仍然維持了高增長。從全國年度數據看，我國的房地產業還沒有出現倒U型曲線，當然因為我國房地產的東西部發展不均衡，部分城市可能處在不同的發展階段，因此需要進一步使用城市數據進行研究。我國數據的回歸結果比較類似中國2000年以前的情況，即倒U型的左半邊。DURBIN-WATSON檢驗結果說明存在二階自相關。對模型進行修正重新估計，*代表做AR(1)和AR(2)調整后的解釋變量。此外，由于實際利率(用rint表示)與房地產投資存在反向變動的關系，添加實際利率作為解釋變量(世界銀行1993年103頁)。估計結果比較顯著，調整R^2為0.9933。結果證明中國的數據符合BRUNS-GREBLER假設，房地產投資-GDP之比隨著經濟發展呈現倒U型曲線，房地產投資對GDP的貢獻作用正在減弱。
3.我國房地產是否過度投資
房地產部門的最優資源配置是怎樣的呢?相關研究普遍認為美國對自住房產的稅收優惠政策導致了房地產過度投資。MILLS(1987)采用兩部門模型證明房地產部門資本回報率明顯低于其他生產部門的資本回報率，這意味著房地產部門可能存在過度投資;TAYLOR(1998)采用1975-1995年數據，研究表明雖然1986年通過了有利于自住房產的減稅法案，沒有顯著證據證明自住房地產回報率低于其他生產部門。相反，一些研究認為，因為土地、金融等種種限制因素，房地產行業可能存在投資不足。KIMSUH(1991)采用MILL模型和1970-1986年中國數據證明了中國存在房地產投資不足，將數據擴展到1995年，發現雖然房地產部門回報率和其他生產回報率差額在減少，但是房地產投資不足仍然存在。
4.房地產投資和宏觀經濟波動
住宅投資是GDP的重要組成部分，GREEN(1997)采用格蘭杰因果關系檢驗研究了房地產投資、非房地產投資和GDP之間的因果關系。結果證明，住宅投資是GDP的格蘭杰原因，而不是格蘭杰結果，非住宅投資是GDP的格蘭杰結果，但不是格蘭杰原因。這意味著美國數據支持房地產投資影響經濟周期。GREEN認為控制房產過度投資的政策在長期可以優化資源配置，但是在短期可能對經濟造成不良影響。KIM(2004)采用中國1970-2002年季度數據證明：住宅投資不是GDP的格蘭杰原因，而是受到宏觀經濟波動的影響;非住宅投資既是GDP的格蘭杰原因又是GDP的格蘭杰結果。美國和中國結果不同，一個可能原因是：因為房產投資對經濟可能具有正面作用，政府會采取政策通過調節房地產投資來對沖經濟波動。房地產投資是GDP的格蘭杰結果，而不是格蘭杰原因，非房地產投資與GDP有顯著的格蘭杰因果關系。這與中國的情況相類似。具體原因是：經濟情況較好時社會會增加房地產投資，但是房地產投資較多并不意味著經濟會變好。這是因為，原本經濟形勢不好的時候，考慮到房地產投資有可能可以拉動經濟，政策會給予一定的支持，但是這不一定能夠真正達到目的。
5.房地產存量和居民財富
房地產存量即房地產部門在各期的累計總投資減去折舊等抵減項目。我國的城鎮居民人均住宅面積從1978年的6.7平方米/人上升到了1998年的18.7平方米/人，在2007年達到27.1平方米/人。。下面采用1998年至2010年北京市地區生產總值、房地產總市值的數據，計算出房地產總市值占地區生產總值的比例變化，如圖2所示：表4列出了北京市房地產總存量、房地產總市值、全國金融市場總資本(股票年末總市值)和地區生產總值。住宅房地產是我國居民的家庭財富的主要組成部分。
房地產金融、消費信用和房價
住房抵押貸款在1998年房改后逐步成為居民購房的重要工具。抵押貸款一般5到30年到期，按照政策，部分居民可以享受利率和收入比率的優惠。圖2表示了有關居民長期抵押貸款的相關指標特征。其中，A表示商業銀行發行在外抵押貸款余額，B表示年度新增抵押貸款，C表示GDP，A/C表示抵押貸款余額/GDP，B/C表示新增抵押貸款/GDP。由圖3可知，近年來抵押貸款總規模迅速上升，市場急劇擴大。根據1998年到2010年的數據，抵押貸款占比平均從1998年的0.51%上升到2009年的12.8%。考慮部分年度數據還包括了其他長期消費貸款，所以這一指標實際上被高估了。然而，目前我國的這一指標水平比起發達國家還是要低得多。歐盟2011年抵押貸款規模占GDP的平均比例為39%(歐洲央行2011年數據)，美國2010年的這一指標為44%(世界銀行2010年數據)。圖4和圖5表示的是短期消費信貸與房地產市場總資本存量之間的變動關系。與美國和韓國的情況不同，我國的房地產市場資本的變動明顯對一般消費性信貸有明顯的擠出效應。自1998年房改以來，低利率和快速擴張的信貸規模被認為是助長房價飆升的一個重要的因素。在2011年以前，我國的平均住房抵押貸款利率在5%~11%之間，部分消費者可以獲得7折利率優惠。但利率在2001年降至8.2%，到2003年降至6.3%。使用季度數據，季度數據缺失的部分采用當年年度數據按比例拆分，滯后階數為一階。
房價、消費和通貨膨脹
1.房價走勢
宏觀經濟的一般變量，比如收入、利率、原材料價格水平、土地價格等，可能會影響房價走勢，導致房價波動。圖6畫出了房價、地價和名義GDP變動的趨勢線，可以看出：房價和地價的同步性較強，這是因為土地成本是房地產生產成本的重要組成部分。此外，房價和名義GDP也有較強的協同性。
2.泡沫檢測
常見的判定房價泡沫的標準是價租比，類似于股票市場的市盈率。房地產作為一種投資品，其價格應該基于它帶來的未來收益貼現。房地產資本投資的未來收益，取決于當期租金水平、租金上漲速度。如果實際房價與價租比決定的均衡房價背離過多，則可以認為存在泡沫。圖7標示了房價變動和價租比變動的趨勢。可以發現，價租比能夠比較好的表現房價的變動水平。Favilukis(2010)認為，在放松金融管制，開放外資在本國投資，考慮土地供給限制的前提下，價租比能夠更好的反應美國房地產市場和美國宏觀經濟的相關關系。表6采用中國數據，設定三個基本模型，檢驗房價與GDP、房地產投資與房價、GDP與價租比之間的關系。我們發現，我國的房價和價租比都是與經濟周期同向運行的，趨勢如圖7所示;這種同向性，模型比實際數據的表現更加顯著，房價運行比價租比更明顯，可能是因為租金也是周期性變動的部分，所以一定程度上抵消了趨勢。不考慮土地因素，GDP與價租比相關系數在0.15~0.56之間，開放金融管制和放開國際投資管制會大大提高這一系數;考慮土地因素，GDP與價租比的相關系數在0.19~0.50之間。本文借鑒Youngblood(2003)的方法，在1998年到2010年季度數據基礎上，檢驗我國的房地產市場是否存在泡沫，并確定存在泡沫的時期。Youngblood(2003)檢驗房價泡沫的方法，是采用中位數住宅房地產價格和人均收入的比值(房價收入比)作為觀測對象，比較這一數據和長期均衡房價收入比之間的偏差，一旦偏差過大(超過標準差一定比率)，便超出臨界值，且變異系數超過0.10，則定義相應時期為泡沫時期。基于前面論述，我們采用價租比作為核心變量，做房價泡沫的Youngblood檢驗，檢驗結果在表7中列示。
3.財富作用、通貨膨脹、信貸政策與房價
(1)財富作用Kim(2004)基于韓國的季度數據研究發現，與美國類似，房產財富與一般金融財富有很大的不同，房產財富對消費的彈性相當于一般金融財富3倍以上。下面采用中國1995年1月到2010年12月35個大中城市的月度數據進行回歸，Rc表示消費變動，Rincome表示收入變動，Rstock表示股票財富變動，Rhousvalue表示房地產財富變動。根據上述分析可以發現，我國的股票財富作用是正的，而房地產財富的財富作用是負的，這可能是因為消費者為了購買房產進行儲蓄，擠出了一般消費。這與美國、韓國、日本的情況不同。(2)通貨膨脹、貨幣政策與信貸政策因為房地產具有一定的生產周期，房地產供給在短期內是基本固定的。因此房地產市場的需求方在短期發生變化，比如面臨通貨膨脹、貨幣增發、信貸擴張、利率下降，會改變房地產市場的需求，房價隨之改變。而房價上升，消費者會要求更高的工資，金融資本要求更高的回報率，可能會因此導致新的通貨膨脹、利率上升等。格蘭杰因果關系檢驗結果顯示：貨幣政策、利率和信貸規模對房價具有一定的作用，而通貨膨脹與房價具有雙向因果關系。
結論
本文采用了我國1998-2011年我國房地產投資、房地產信貸、利率房價、消費和通脹的年度、季度、月度數據，考察了房地產市場和宏觀經濟變量的互動關系。系統總結宏觀經濟和房地產市場的互動關系如下：
1.宏觀經濟對房地產市場的影響
首先，居民收入和GDP對房地產的影響比較顯著。當居民收入增長，住宅房地產消費和投資需求增加，房價上升，價租比上升;同時供給方增加新投資，建設生產增加，供給增多，房價會因此下降，供給和需求共同決定房價。在我國，房地產投資是GDP的格蘭杰結果而不是原因，也就是說，當經濟快速發展時，住宅房地產投資一定會增加;但是加大房地產投資力度，不一定能加快GDP的長期增長，這可能是因為房地產投資需要大量的資金和較長的周期，會擠出一般投資和一般消費。其次，放松信貸額度管制，降低基準利率，會帶來住宅房地產投資的顯著增加。國家通過信貸渠道和利率政策來調整住宅房地產的投資具有顯著效果。再次，消費價格指數(CPI)、貨幣發行量(M1，M2)對房地產投資和價格具有一定程度的推動作用。國內外數據表明，消費價格指數偏高的時期，房地產投資常常較為興旺，而貨幣發行量M2變動對住宅房地產價格變動有著較為顯著的影響。
2.房地產市場對宏觀經濟的反作用
首先，對居民的房地產具有財富作用：一方面，房地產可能具有財富作用，居民家庭擁有的財富增加，居民會增加消費和一般投資，GDP可能隨之增加(隨著收入增長，房地產投資對GDP的貢獻先升后降);同時，回歸結果表明，一旦房價上升，租金增加，用于房產消費的的儲蓄要求提高，會擠出居民一般消費。在我國，這種調整主要體現為居民為購房增加儲蓄，減少消費和其他投資，財富作用表現為對消費負面的影響。其次，房價波動對企業成本有影響：房地產行業繁榮的同時，房價和租金持續上升，居民生活成本隨之上升，社會勞動力價格水平上升，就業可能會有所減少，企業成本增加，物價隨之上漲。
近十年來的房價上漲、信用擴張的情況并非我國所獨有。在房地產次貸危機之前，美國和一些歐洲國家也經歷過一段房地產繁榮時期，但是這些國家并未從政策層面對房地產投資和房價進行直接干預。日本90年代房價泡沫破滅對金融體系和實體經濟造成了嚴重的傷害，美國房地產次貸危機也直接導致了金融危機和實體經濟的蕭條。為了使房地產市場長期健康平穩發展，采取適當的房地產宏觀政策調節是很必要的。我國目前的房地產調整政策，主要是限制投資投機需求，保障土地供給，增加資本利得稅，限制銀行房地產信貸和利率，建設保障房等方面。其目的是增加總供給，保障基本需求，減少投資投機帶來的風險。然而Colwell(2002)曾經用美國數據證明，在住宅房地產交易環節征收資本利得稅，在降低房價的同時，可能會導致房租上升，市場房屋存量和投資建設量減少。因此筆者建議，應該加大力度增加土地供給和保障房投資建設，減少生產和交易環節的各種稅費和政策限制，允許和鼓勵農村宅基地、小產權房屋的市場化和自由流轉，與此同時，通過信貸和行政手段限制大中城市個人三套以上住房的購買。只有這樣，才能更好的保障我國居民的自住和改善性需求，為城市化和農業人口進城提供更好的居住條件，增加住宅房地產市場存量，從而降低租金和居民使用成本，在長期，使房價逐漸回歸合理水平。
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1適當的貨幣和財政政策結合
當今社會的具體情形，應該使用合理的財政以及貨幣政策。當前我們國家的經濟面對著通貨膨脹以及結構混亂之類的問題，對于此類問題國家應該制定合理的條例，使用恰當的方法，比如緊縮財政政策。堅持繼續落實適度寬松的貨幣政策，結合國內外的經濟發展態勢，結合市場化方法對經濟進行適當的調節，掌控好政策的力度，妥善處理發揮支持經濟發展與防范化解金融風險的關系，進一步增強調控的有效性，維護金融體系的穩定。靈活運用貨幣政策工具，合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度。對于當前出現的流通量較大的現象，可以使用有效的方法，確保流通量的合理轉化。降低盲目投資現象的發生幾率，同時還可以經由提高利息等措施來降低貨幣供應總數，除此之外，還可以適當的減少國債的發行總數，合理的降低赤字等等一系列措施，以此來優化經濟模式，保證經濟朝著健康穩定的方向發展邁進，最終帶動社會的和諧發展，人民安居樂業。
2認真解決就業問題
積極的調整財政結構，像是上調財政支出，確保失業者能夠獲取更多的就業機會。尤其是對那些失業員工來講，政府可以出資對他們開展綜合的技術培訓，這樣就能夠提升其專業水平，更好的就業。同時還要進行合理的財政投入工作，形成綜合化的教育模式，強化技工的培訓力度。同時還應該結合當前的經濟結構調整的需要以及農村多余勞力轉移的必然現象，積極的針對廣大農民群眾開展基礎教育工作，做好技術培訓。全面推行勞動預備制度和就業準入制度，實現提高青年勞動者就業能力和調節勞動力供給雙重目標。建立和完善職業資格證書制度，大力推行學歷證書與職業資格證書并重制度，在全社會所有技術性職業工種全部推行職業資格證書制度，實現從學校教育到社會就業的緊密銜接。
3宏觀調控政策吸收并應用全球化模式
在新的全球經濟形勢下，伴隨著我國參與經濟全球化程度的逐漸加深，經濟活動的涉外比例在國民經濟活動中所占的比重大大提高。我國的宏觀調控政策更需要抓住機遇，全力地融入到全球化的范圍中。建設社會主義市場經濟體系，國家就是要采用宏觀調控的經濟政策，加以輔助和導引市場機制在社會資源中的基礎性作用，上文中講述到的這種市場的宏觀調控方法與以往的計劃手段之間存在著很大的不同之處，具體的說它是一種指引性的，并非是計劃模式時期的指令性。國內市場經濟體系的建設使得對外經濟活動日益活躍，其經濟運行機制與國際市場逐步接軌，以至于我國參與的經濟全球化程度不斷加深。在全球化進程的步伐中，我國的宏觀經濟政策主要表現為對國內外經濟均衡的掌握和趕超，顯然這是由我國的市場經濟運行的特點所決定的，并且對這種發揮了較為積極作用的宏觀經濟政策的選擇，比較有成效地實現了國內市場經濟的增長。對于上述提到的這種現象，國家要認真的開展外資引入工作，不斷的將產業模式調整，同時還應該控制外企投資，制定恰當的出口條例，將對鼓勵國內企業并購重組和提高自身競爭力起到很大的作用。自我國改革開放之后，也是中國經濟加入全球化浪潮日益加速的時期，我國在貿易和自由化投資等方面采取相應的有效的改革措施，促進了我國市場經濟的高速增長。
4政府積極引導以實現區域穩定發展
由于當前的經濟全球化的發展，此時的區域經濟開始呈現出很大的差距，尤其是我們國家的中西部區域，由于其發展的積極性較高，與地方財政體制相結合，在強化發展是第一任務的基礎理念上，應當全面實施追趕戰略，也就是因為這種情況，使得中西部地區之間造成愈演愈烈的經濟競爭以及區域內的發展不協調。此時，我們國家的相關機構要認真的控制相關區域的經濟活動，降低投資的盲目性，還應該盡最大化的避免過度投資現象的發生，同時還應該盡最大努力的提升地方經濟發展的主觀能動性。要盡量的為此類區域提供一些優惠活動，同時還要強化東部沿海與西部區域的合作力度，此舉可以縮減東西部存在的差距。確保資源高度共享，帶動經濟進步。
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中國人民銀行研究局局長謝平:到目前為止,中國宏觀經濟運行當中始終沒有解決政府和市場的關系這個問題,這是我們在具體工作當中碰到的比較尖銳的問題。也就是說,在中國,盡管市場經濟進展到現在,政府究竟哪些事情能干,哪些事情不能干,實際上還不是很清楚。現在采取的許多宏觀經濟措施還是政府主導的,比如積極的財政政策、三年國企解困、債轉股、開發大西北、發債1000億、配套貸款1000億、限產壓庫等等。這些宏觀政策實際上都暗含一個前提,政府是可以駕馭市場經濟的。實際上,這個前提本身不存在。為什么呢?一個很重要的前提是,政府在市場經濟情況下,已經不可能、沒有這個能力、沒有這個信息、沒有這個知識、沒有這個資源來確保經濟運行逼近多重目標。對于一些經濟總量,比方說總投資、總消費、總股價、總價格水平、總儲蓄,政府目前也沒有辦法確保它們的總量和速度。
第二,有關金融改革。目前,對金融改革的不同學術觀點相當多,存在很多爭議。金融改革進展到現在,實際上剩下的是三個比較簡單的問題:國有商業銀行改革、利率自由化、人民幣可兌換。中國金融改革的順序和其它國家相反,我國是金融改革都改完了,最后利率還沒有市場化。別的國家金融改革的第一個階段就是利率市場化。從中國整個價格體系來看,所有的價格基本上都放開了,唯獨利率價格目前還是管著的。能不能管得住是個問題。
第三,在中國宏觀經濟運行中,貨幣政策效果有多大?這兩年來,原來覺得財政政策可以引致出需求來,現在看來也不如想象的那么多,特別是在消費和非國有投資的增加方面,引致出來的總需求也不是那么大。貨幣政策究竟在中國有多大作用?現在看來,貨幣政策在中國是困難重重?；A貨幣增加比較慢,基礎貨幣投放的渠道比較堵塞。利率已經連續7次下降。1年期存款的名義利率已經到了2．25%,名義利率已經基本降到谷底。盡管通貨膨脹率是-3%,實際利率是5．5%,但一個國家的名義利率不可能再低。其它政策,如公開市場政策也不行。工農中建現在手中拿的國庫券是最好的資產,不可能賣給央行。擴大再貸款,現在大家不要你的再貸款,這也比較困難。
國民經濟研究所所長樊綱:講兩個問題。第一個問題是中國宏觀經濟與金融改革。在過去20年中國經濟改革和結構變化中,最大的變化是我們發展起了一個很大的非國有部門,它占74%的工業增加值,63%的GDP。但是,我們沒有發展非國有的金融機構,這是一個大問題。非國有機構在整個金融資產中所占的比重不到20%,這還算上那些國有股份制企業。自然產生的問題是,創造了不到40%國民總產值的國有部門占有著大多數的金融資產,而創造了70%產值的非國有部門占有著少部分的金融資產。這就產生了雙重問題。一方面,國有企業壞債發展到了難以容忍的地步。另一方面,非國有經濟的融資渠道不暢,發展受到融資的限制。1998年中央政府、中央銀行積極鼓勵銀行向中小企業、非國有企業貸款。但是1998年盡管增量有所增加,但非國有經濟總的感覺是融資渠道在收縮、在下降。因此,1998年非國有投資第一次出現歷史上下降的局面。一方面,國有企業已經難以為繼;另一方面,非國有經濟也不能發展。因此,當前宏觀經濟的問題確實直接和金融體制的問題相關。從這個角度來看,要想根本解決問題,金融改革是當務之急。
怎么實現金融體制的改革呢?中國改革的一個重要經驗和教訓是,你想改革這個體制,第一步要做的是去發展新的東西,而不是先去改舊的東西。第二,沒有新體制的發展,沒有競爭的發展,是不會改革的。國有經濟現在之所以改革,是因為非國有經濟的很大發展,市場競爭的很大發展,逼著它去改革。金融體制也是這樣,金融體制現在最缺的是競爭?，F在很多人寄希望于開放和外資機構的進入。對外開放了,對內競爭怎么發展。而且對內競爭的發展能夠培養對金融市場的管理水平,能更好地應付國外歷史悠久的機構進入中國后的管理問題。我認為,現在從金融改革的角度來看,發展非國有金融機構、非國有銀行和非國有金融應該作為首要的任務來做。這件事情做好了,其它很多事情會跟上,包括國有企業的改革、國有銀行的改革。最近我們作了一些調研。浙江有些信用社是真正私人的信用社,壞帳率為0．06%。地方的中小銀行之所以能更好地為中小企業服務,是因為它運用了許多地方的信息,它的交易成本可以很低,效率可以很高。因此,第一步是創造競爭性的環境。
第二個問題是關于貨幣政策和宏觀政策的運用問題。貨幣政策現在的效果確實有限,其基本原因就是剛才所說的,因為我們現在的通貨緊縮、宏觀經濟的運行狀況恰恰是由于金融體制的問題造成的。但是,貨幣政策效果不大,并不是說不需要貨幣政策的配合。即使搞財政政策,也需要貨幣政策的配合。這一點,我們需要有所認識。謝平剛才講過,財政發債券,銀行巴不得拿債券,它可以當好資產,一年就可以不干事了。然后基礎貨幣不能增加,債券就有了擠出效應,政府投資的增加實際上擠掉了一部分私人部門投資的增加,因為政府投資等于把貸款吸過去了,而基礎貨幣并沒有增加。如果可以通過其它渠道,比如增加基礎貨幣來發債券。因此,在此提出的問題是財政政策和貨幣政策的配合問題。當然,這是一個比較具體的技術操作問題,也是這幾年在宏觀政策研究和操作方面值得吸取的教訓和值得進一步研究的問題。
國務院政策研究室宏觀司司長李曉西:先舉兩個例子。第一個例子是,財政政策走來走去,走到了金融改革。大家都知道,財政政策中關系重大的是發國債。發國債這個問題,本來是財政政策,但往前再走一步,就是貨幣政策,和貨幣公開市場操作工具相關。我們現在的公開市場操作過程中的債券和品種很少,短期的更少。因此,需要豐富的國債品種,這是財政政策與貨幣政策的結合點。我們現在發國債,都是商業銀行接收。商業銀行接收后,是在銀行間市場上進行交易,銀行間市場和交易所市場沒有溝通起來。因此,國債公開市場操作沒有一個統一的資本市場,限制了貨幣政策調控的能力,也限制了財政政策發國債對經濟的作用。一個新的問題是:這兩個市場之間能否有一個溝通?進一步的問題是為什么會有這些市場呢?各類資本市場的統一就涉及到如何理順央行、證監會、保監會的關系。一步一步推下去,就會發現,財政政策確實需要金融體制改革的配合。順便說一句,兩個市場溝通起來,需要利率市場化。第二個例子是,從貨幣政策往前走一走,也會走到金融體制的改革。貨幣政策最集中的是貨幣供給量的問題。人們常說,和上一年相比,M0、M1、M2差不多都增長15%左右,而且貨幣政策該放寬的都已經放寬。但最近的企業家調查系統調查了3500家企業,反映的第一大困難是資金短缺問題。一方面,資金供給已經放得比較寬;另一方面,企業感到資金還比較緊張。這如何解釋?這就涉及到金融體制改革的問題:利率沒有市場化。利率沒有市場化,判斷貨幣供給的多少,就沒有利率這個最準確的標準,而只能是看同比。同比的問題是,和5年、10年的平均數相比,感到比較合理;可是和超常時候相比,感覺到比那個水平要低。但實際上很難說清是否正常。一方面水庫里有水,一方面地里的小苗感到干渴,沒有水喝。這就說明我們整個金融體制的傳導機制發生了困難。首先,中央銀行再貸款給商業銀行,商業銀行寧可去買國債,寧可少擔當貸款的風險,自我約束和自我激勵是不對稱的。同時,它自己設立的約束機制也非常強,有信貸員終生負責、三級審貸制等等。商業銀行從本質上來看,是國家銀行,可以到財政部核減虧損指標。它要是不盈利,是不是就不生存?如果真是西方類型的銀行,就不能生存了。不賺存貸利差,憑什么生存和發展?因此,要改革商業銀行,使商業銀行的行為真正商業銀行化。貨幣政策要真想知道供給量的多少,知道錢流到企業中去能否用得起來,就必須要改變金融體制。
三個結論。第一,經濟發展到今天,我們的經濟已經到了相對過剩的階段,我們的改革也到了攻堅階段。這次中央經濟工作會議提出“改革統攬全局”。我認為這是改革到目前階段不能回避的主題。人們越來越認識到這一點,如果沒有改革的推進,發展很難持續。第二,小的政策調整、小的改革,也有助于宏觀調控。另外,有人認為,宏觀調控是短期的,體制改革是中長期的。我認為不完全是這樣。有些小的制度調整,短期就見效。比如同行拆借市場,現在允許進來七家證券公司,情況馬上和原來有變化。大的根本性的體制改革,當然需要很長時間。就體制改革本身而言,很多小的制度改革,不要忽略。第三,經濟體制改革從總體上看是漸進的。但我認為中國經濟體制改革,是漸進和激進相結合的。一個階段是激進,一個階段是漸進。對于激進還是漸進的判斷,不能僅從速度來看。有些東西的變化是質的變化,質的變化就是激進的。
中國社會科學院財貿研究所副所長、金融研究中心主任李揚:關于中國宏觀經濟形勢,說經濟形勢好,GDP前三個季度增長率為7．4%,在世界上是很好的指標;凈出口在增長;經常項目的盈余在擴大;公布的數字說企業的效益在轉好,等等。壞消息也有,物價持續下跌;財政赤字在增加;失業率并沒有改善;收入水平看來是在下降。人民銀行最近公布存款數據,居民存款在下降,企業存款在增長。對居民存款下降的解釋是7次降息加上征收利息稅。更基礎的原因是收入跟不上。各方面的消息非?；靵y。最近得到武漢的一個消息是,盡管7次降息加上加稅,武漢的居民儲蓄存款仍在巨額增長,據調查,老百姓說存款仍然是儲蓄的主要形式。我是傾向認為武漢的居民是對的。目前我們沒有幾種儲蓄形式,實物儲蓄沒有,股票、債券不能染指,只有存款。消息的混亂,不是一個好現象。從1996年開始,中國經濟一直處于極為矛盾的狀況。
中國經濟正處于一個深刻的結構調整過程之中。大家都談結構調整,講這個詞時,大家心里想的東西是不一樣的。在中國的經濟學詞典里,特別是官員講結構調整,就是長線和短線。長線壓一點,短線增一點。現在的結構調整則不是那么回事。首先,它是在全世界進行結構調整的大背景下進行的。其次,是在全世界都在發展市場經濟這個大背景下進行的,是在全球經濟過剩、通貨緊縮的背景下進行的。這幾個背景是非常強的背景。從中國的情況看,結構調整很重要的是更新它的科技基礎,總體來說要提高經濟效益。這樣一些事情是非常大的事情,不可能在短期內實現。因此,我們將會有一個長期的中速發展過程。
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預期心理對消費需求的制約作用是顯而易見，分析其深層次原因：工人就業狀況糟糕、醫療制度以及住房制度不夠完善導致居民對未來隱憂加劇而讓銀行儲蓄增加。對此，相關的部門對我國的各個體制進行了適度的改革，讓居民放心消費。雖然，我國的社保制度不夠完善，這種局面在短時間內不可能得到很大的改善。但是，畢竟居民的消費心理需求有了適當的提高。國民經濟的核算，可以讓統計部門與政府部門有很好的參考依據，各個職能部門也據此制定出更加科學合理的政策，從而促進我國居民儲蓄與投資的良性發展。國民經濟核算信息可以讓收入分配更加的科學合理。國民經濟的循環是一個系統而長期的過程，生產只是一個階段，對于最終成果的消費才是目的。不過，成果的消費并不是生產者一個人“享有”，而是要經過“分配與交換”的多個環節，才到達消費者手中。而國民經濟的核算就是要對消費品在“分配與交換”的各個環節進行統計與核算，這其中也包括對最終產品的使用情況。國民經濟的核算可以讓收入的分配更加的高效與科學，提升人們生產的積極性，促進社會公平與正義，讓全體人民共享改革開放的經濟成果。收入分配與國民經濟核算的框架要清晰合理，收入的分配要分層展開，有次序的進行。為了讓收入的分配更加的科學合理，核算的信息應該包含更多的機構部門，應用SNA在核算整個收入分配時，就應該按照“初次分配”與“再次分配”兩個階段進行。在收入分配增長動態分析的基礎上，可以讓宏觀收入分配的結構更好的得到調整，初次分配可以讓收入結構得到很好的轉移，調整個人可支配收入的結構狀況。國民經濟核算一定程度上影響了我國對外與對內經濟政策的制定。國民經濟核算一定程度上影響到了我國在世界上享有的經濟待遇與政治待遇，也就間接的影響到了我國對內對外經濟政策的制定。例如，聯合國根據連續六年的國民生產總值和人均國民生產總值來決定一個國家的會費；世界銀行業根據相應的人均國民生產總值來決定一個國家能否享受到相應的優惠待遇。所以，國民經濟核算還深層次的影響到了我國的國際影響力，也間接影響到了我國與外國的經濟往來。
（二）國民經濟核算的投入產出分析價值
國民經濟核算對投入產出分析的貢獻很大。也有相應的投入產出方法，用于國民經濟的核算。投入產出方法又稱為投入產出分析，以一定的國民經濟產業分類為基礎，結合比例系數與結構分析，從數量上研究經濟系統內部各個部門之間的關系。最后利用相關的經濟模型來分析國民經濟結構以及原因和影響。投入產出的方法在國民經濟的核算中有一個漫長的歷史。1950年，投入產出分析第一次被建議納入到國民經濟核算體系中。1968年，SNA就吸納了投入產出分析法。1993年，SNA就把投入產出納入到了整個核算體系。實際上，我國的投入產出分析研究有五十余年的歷史了。1974年，我國就編制出了第一張實物性的投入產出表，涵蓋了61種產品。20世紀80年代末，我國更是編制出了大型的“1987年投入產出表”。2004年，“2002年投入產出表的編制”更是讓投入產出的核算方法上了一個嶄新的臺階。投入產出表考慮了兩個很重要的因素，就是“投入來源”與“使用去向”，是一種棋盤式的平衡表。它可以很好的反映國民經濟各個部門的“投入”與“產出”，同時能夠很準確的表明“投入的來源”與“產出的去向”。另外，對于各個部門之間很復雜的技術經濟關系，投入產出表也能夠很好的把握。投入產出表的樣式多樣，分類齊全，結構清晰明了。如“實物性”與“價值型”投入產出表，就充分考慮了計量單位的特點，便于審核統計工作。另外，也有根據地域劃分的投入產出表，如“全國投入產出表”與“地方投入產出表”?！巴度氘a出數據結構表”，可以直觀地反應國民經濟各個部門之間的關系，廣泛應用于經濟分析中?！皩ΨQ性投入產出表”用于預測和制定計劃。因此，被廣泛應用于各個領域。
（三）國民經濟核算對宏觀經濟效益分析的貢獻價值
宏觀經濟效益能夠很好的反映各個產業的投入與產出之間的關系，受到行業的高度關注。在當今的經濟發展狀況下，很多人片面的追求經濟的增長，一味追求GDP的量與速度，卻忽視了對環境的保護。因為，在宏觀經濟的背景下，國內生產總值GDP可以很好的衡量社會總產出。一定的情況下，GDP的數字越大，就代表這個國家的產品以及服務的增加值就越大。目前，在國民經濟的核算中，很多的人意識到了不能一味的以財富數字的增長來衡量GDP。如果犧牲了環境與浪費掉了大量的資源，雖然換取了經濟財富的增長，GDP指數的上升。但是，GDP并不體現資源的掠奪以及對環境的破壞。實際上，這種GDP的數字是一個虛假的數字，過度的夸大了“財富”，卻忽視了對成本的折算。鑒于此，一味的追求財富GDP的增長不是一個很明智的辦法，要考慮環境與資源的因素，減去相應的成本。很多年前，就有學者提出了綠色GDP這樣一個概念，隨著人們環保意識的提高，綠色國民經濟核算也是受到了人們的高度重視。這一個“綠色GDP”概念的產生，是人們思想觀念轉變的結果，也是人們在權衡了環保與經濟發展兩者關系以及利弊后的一個結果。
二、國民經濟核算是宏觀經濟分析及宏觀經濟模型建立的基礎
在宏觀的經濟管理中，涉及到很多的統計數據以及模型，而國民經濟核算就可以為這種數理統計以及模型的搭建提供范本和奠定基礎。作為基本框架，國民經濟核算確定了很多宏觀經濟統計的基本概念、指標設置以及基本分類。這樣的功能讓經濟統計成為一個有機的整體，大大的提高了宏觀經濟分析的效率，增強了其應用功能。
三、國民經濟核算是一種科學的制定與檢驗國民經濟的方法
國民經濟計劃涉及到很多的宏觀經濟指標，這些經濟指標所反映的現象，不是一個個孤立的個體，而是相互之間有著千絲萬縷的內在經濟聯系。為了更好的遵循經濟發展的客觀規律，計劃與規劃的指標數量也必須滿足這種經濟聯系。國民經濟核算的手段非?？茖W，也正反應了這種內在的經濟關系。因而，國民經濟核算是一種科學的制定與檢驗國民經濟的方法。
篇12
發展到現在,新古典宏觀經濟學已經經歷兩個時期:第一個時期,提出理性預期、持續市場出清的假說,并在此基礎上強調了貨幣沖擊對經濟周期的作用,提出了貨幣與產出的相互作用中貨幣作為誘因的理論,并認為政府的貨幣政策是無效的,它并不能影響總產量的變化,而只有未被預見到的貨幣供給變化才能真正影響到實際總產量。這一學派的主要代表人物有:美國芝加哥大學的經濟學教授小羅伯特•盧卡斯,托馬斯•沙金特,尼爾•華萊士等。新古典宏觀經濟學第二代則對盧卡斯的貨幣經濟周期理論提出了反對意見,從實際因素方面尋找經濟波動的根源,提出了完全信息下真實均衡的變動,強調了技術沖擊和貨幣的內在性等理論,并提出了相應的政策主張。第二代的主要代表人物有:芬•基德蘭德,明尼蘇達大學的愛德華•普雷斯科特,羅切斯特大學的羅伯特•巴羅等。
具體來說,新古典宏觀經濟學一般都接受以下四個命題:
(1)私人經濟是可以自身穩定的;
(2)貨幣在長期是中性的;
(3)貨幣在短期也是中性的;
(4)凱恩斯主義積極干預的經濟政策是有害的。
第三個命題意味著,新古典宏觀經濟學家認為,短期的菲利普斯曲線也不存在。這是貨幣主義Ⅰ與貨幣主義Ⅱ的主要區別。
目前,新古典宏觀經濟學和凱恩斯主義一起并列為西方主流經濟學派中的兩大流派。
2“政策無效”的命題、主張以其意義
理性預期學派認為,菲利普斯曲線的交替關系即使在短期內也不存在。因為在理性預期條件下人們已經估計到貨幣供應量增長后可能發生的實際后果,從而采取了預防性的措施(比如預先要求提高貨幣工資增長率和利息率)。這樣,一旦貨幣供應量增加,就只能導致物價的上升,產生通貨膨脹的變化,而不能使工資和利息率下降。所以,政策的變化連暫時的產量增加和失業率下降的目的都達不到。赫爾姆特•費里希對此說到:“理性預期導致十分不同的意義。由于經濟當事人了解這個模型的各個參數,所以貨幣供應量增長率的任何變化不僅引起通貨膨脹率的變化,而且也引起通貨膨脹率預期的變化,從而不會對這一體系的實際變量產生影響”。在理性預期學派的經濟學家看來,“在貨幣政策的反饋規則之間做出選擇對于具有合理預期的新古典主義經濟中失業率的隨機變化是無關的。
根據這樣的觀點,理性預期學派推導出一個非常重要的命題,即是貨幣政策無效性命題。該命題認為,貨幣供給中的可預期部分對就業、產量或其他的實際變量均無影響,其中不能被預期的部分或貨幣供應量意外的不規則的變動,雖然能夠對上述變量產生一定量的影響,但其作用只會加劇經濟的不穩定與波動。因此,政府的經濟政策,無論長期還是短期都是無效,其結果都是引起通貨膨脹。下面用AD-AS模型加以分析。
AD代表總需求曲線,AS代表總供給曲線,Yn代表與自然失業率相對應的就業率水平下的國民收入水平。假定最初AD與AS相交于初始均衡點E。如果政府認為該國民收入水平不能達到充分就業的均衡,決定增加貨幣供應量來刺激需求。那么,按照凱恩斯主義者的觀點,總需求將會從AD相右上方平移,產量和物價都會上升,失業會相應減少。現代貨幣主義者認為,短期內貨幣政策將會產生效果,但是,在長期中,貨幣政策是無效的,失業率會回到自然率的水平,而通貨膨脹率將更加嚴重。理性預期學派認為,人們對價格水平的預期并非固定不變或者僅僅依據過去的經驗得出,而是會考慮到未來貨幣供應量的變化情況。處于對自身經濟利益的考慮,經濟活動的主體會充分利用目前所得到的一切相關信息,較為準確的預期到貨幣政策的變化而造成的物價上升。于是,工資、利率等名義變量都會立即向上調整。結果,總供給曲線和總需求曲線分別從初始狀態向左上方平移和右上方平移,新的均衡點仍然處在原來與自然失業率相一致的就業率水平上,只是價格水平因為貨幣政策的變化(增加貨幣供給量)而提高到了新的水平上。
根據政策無效命題,理性預期學派認為,即便在短期內,菲利普斯曲線也是一條位于“自然失業率”水平上的垂直線。通貨膨脹和失業率之間不存在任何替代關系。對此,盧卡斯說“當擴張的貨幣政策反復推行時,它就不再能實現自己的目標。推動力消失了,對生產沒有任何刺激作用。預期得到擴大,但結果卻是通貨膨脹,而不是別的”。
3新古典宏觀經濟學的基本政策主張
由于理性預期學派的一個主要的原則就是:經濟如果不反復遭受政府的沖擊,就會基本上是穩定的。所以,他們認為,凱恩斯主義所主張的干預經濟生活的財政政策和貨幣政策能夠生效的暗含前提是:政府可以出其不意的實行某種政策以影響經濟生活。但是,政府要取得社會的支持,就不能在經濟政策上對社會搞突然襲擊,而要按照既定的規則和程序辦事,這樣,在理性預期條件下,政府的經濟政策就是無效的了。
對凱恩斯主義的“積極宏觀政策”新古典宏觀經濟學派的經濟學家提出了三種批評看法:
(1)他們認為,日益增多的經驗和理論證據表明,凱恩斯主義的經濟政策在產量、就業或其他經濟總量方面不會取得成效。即便在某些場合,凱恩斯主義的經濟政策也許在一定程度上能影響經濟生活,但他們不可能克服經濟周期。
(2)新古典宏觀經濟學派經濟學家認為,任何一種理論都應該明確的告訴人們經濟政策的后果。政策的結果確定性越小,實施政策就要越小心謹慎,因為任何一項錯誤的政策都會將事情弄得很糟。而凱恩斯主義經濟政策的結果大部分就是不確定的。因此,政策的制定就需要從容不迫,加倍小心,決不能用那些曾經使用過的大規模的凱恩斯主義措施去刺激經濟。
(3)新古典宏觀經濟學家認為,對于許多凱恩斯主義經濟政策,即使知道他們的結果,也仍然無法判斷這種結果是不是符合公眾的意愿。根據凱恩斯主義方法來制定經濟政策的人,無法讓經濟中的個人去選擇自己認為有良好結果的政策。他們是被迫選擇這些政策的。其結果是,除非人們的偏好恰好和政策制定者的規定相配合,否則,這些經濟政策很有可能是人們的處境普遍的變得更糟。
參考文獻
[1]戴維•羅默著,王根蓓譯.高級宏觀經濟學(第二版)[M].上海:上海財經出版社,2003.
篇13
BarryEichengreen和CarlosArteta(2000)研究發現，信貸規模的增長會導致銀行危機的出現［1］;BorioFurfine和Lowe(2002)發現，存貸差、貸款損失準備的順周期性特征會放大經濟波動;SebastianEdwards(2004)認為，外來資本的過度流入降低了銀行體系的穩健性;SaibalGhosh(2010)選取印度銀行為樣本，研究信貸增長和銀行穩健性之間的關系，發現信貸增長會降低銀行穩健性;DenizIgan和MarceloPinheiro(2011)以90個國家銀行為樣本，發現信貸膨脹和銀行穩健性存在正相關關系［2］;WahyoeSoedarmono等(2011)以12個亞洲銀行為樣本，實證研究發現銀行業市場競爭越激烈，銀行穩健性越差;Dib(2010)、Chris-tenden等(2010)的研究表明，正向的宏觀經濟沖擊會增加銀行信貸，但宏觀經濟沖擊對銀行風險的影響存在差異。
(二)政府監管對銀行穩健性的影響
關于銀行準入監管主要是從特許權價值角度進行分析。Furlong和SimonH．Kwan(2006)、李燕平和韓立巖(2008)、尚文程等(2012)發現，特許權價值會減少銀行風險［4］;而Fisher和Gueyie(2001)等發現，特許權價值會增加銀行風險。后一種觀點也不是對前一種觀點的否定，他們認為特許權價值減少銀行風險必須符合特定條件，否則特許權價值會增加銀行風險。而后許國新和石琴(2009)、彭壽康和戴亭園(2011)、曲洪建等(2013)發現內生性的特許權價值會降低銀行風險。資本監管制度通過規定最低資本要求，緩解了銀行風險，維持了銀行系統的穩健性。這一觀點得到了很多學者的認可，Pasiouras(2008)實證研究發現，資本監管能夠提高銀行效率;FotiosPa-siouras等(2009)實證分析發現，資本監管力度加強會降低了銀行成本，從而提高銀行績效;宋琴和鄭振龍(2010)的研究發現，資本監管能夠有效降低銀行風險。然而反對的觀點依然存在，Shrieve和Dahl(1992)認為，資本充足率監管不僅降低了銀行效率，而且會增加銀行風險;蔣海和王麗琴(2011)研究表明，金融危機強化了銀行資本監管效果，但也增強了銀行風險，這與監管當局初衷相違背［5］。現行的存款保險制度主要有兩種:顯性存款保險制度和隱性存款保險制度，現有的研究主要從這兩個方面展開。關于顯性存款保險制度，由于該制度為存款提供一定程度的保障，即使保障是不完全的，存款人對風險監督動力也會削弱，這一結論得到很多研究的支持，GeorgeG．Kaufman(1996)認為，政府監管和銀行安全網削弱了存款人對銀行監督的動力;Nier和Baumann(2006)的研究發現，未保險存款能夠約束銀行降低風險，但是當政府給銀行提供保護時，這種風險的約束效應降低。關于隱性保險制度，張正平和何文廣(2005)認為，隱性保險制度會增加商業銀行的經營風險;Imai(2006)對日本商業銀行的研究發現，隱性保險制度會降低銀行風險的約束效應;曲洪建則發現，隱性保險制度削弱了銀行穩健性，且隱性保險制度覆蓋全部銀行。從國內外文獻綜述可以看出，學者們關于銀行穩健性的研究只是強調銀行風險或者是銀行績效，很少涉及銀行流動性，而關于其影響因素只是強調宏觀經濟環境或者政府監管中的一個方面，很少有關于宏觀經濟環境和政府監管對銀行穩健性(風險性、盈利性和流動性)共同影響的研究。本文認為銀行穩健性包含三個方面內容:安全性、盈利性和流動性，三者相互影響、相互協調，共同決定銀行穩健性狀態?；诖?，本文在前人研究的基礎上，采用銀行風險、銀行績效和銀行流動性指標度量銀行穩健性，研究宏觀經濟環境和政府監管對銀行穩健性的共同影響。
二、研究設計
本文選擇16家上市商業銀行①2006—2012年間的數據作為樣本，進行非平衡面板數據分析。其中，資本監管的數據根據銀監會年報整理得到，其他數據由上市商業銀行的半年報和年報整理得到。
(一)變量的選取
1．被解釋變量。本文認為，銀行穩健經營應該包含安全性、盈利性和流動性三個方面的內容，所以，選取不良貸款率、撥備覆蓋率、凈資產收益率、成本收入比、流動性比例、存貸比六個指標考察銀行穩健性。本文對銀行穩健性的所有指標以均值和標準差為基準進行標準化，然后進行算術平均合成銀行穩健性指數BSI，其中，由于不良貸款率、成本收入比和存貸比對銀行穩健性的貢獻為負，因此，先對三個指標取倒數，再進行標準化和算術平均合成。2．解釋變量。關于資本監管的度量，Shrieve和Dahl(1992)、Jacques和Nigro(1997)、李維海和王營(2010)都是設置虛擬變量考察資本監管力度，與他們不同，本文構建資本監管指數度量資本監管力度。關于隱性保險的度量，與李燕平和韓立巖(2008)不同的是，本文認為，國家對于工、農、中、建四大銀行的隱性保護比較多，因此，設置虛擬變量對其性質進行控制，工、農、中、建四大銀行為1，其他為0。關于宏觀經濟環境，選取GDP增長率、信貸資金增長率、上證指數三個指標。
(二)回歸模型的構建
以銀行穩健性的指標BSI作為被解釋變量;以FV、RGEI、DIS、GDPGR、CFR、TSCI為解釋變量，構造中國上市商業銀行面板數據的多元回歸模型如下:BSIi，t=β0i，t+β1FVi，t+β2REGIi，t+β3DISi，t+β4GDPGRi，t+β5CFRi，t+β6TSCIi，t+ηi，t(1)其中，BSIi，t代表銀行i在t時期的穩健性不同度量指標，β0i，t是截距項，β1、β2、β3、β4、β5、β6分別代表特許權價值、資本監管、隱性保險、經濟增長、信貸變化、股市波動對于銀行穩健性的回歸系數，ηi，t是誤差項。
三、實證結果分析
(一)描述性統計
文后表2列出了變量的描述性統計，其中，特許權權價值、GDP增長率、信貸資金變化率和上證指數相差較大;特許權價值最小值為0．995968，最大值為1．786764，說明銀行準入以后，由于銀行經營狀況的不同帶來了特許權價值的差異;GDP增長率最小值為0．076858，最大值為0．233981，說明經濟波動幅度較大;信貸資金變化率最小值為0．032714，最大值為0．266470，說明信貸資金的量也是不斷進行調整的;上證指數最小值為1820．8，最大值為5261．6，說明股市波動性較強。
(二)相關性分析
研究發現，被解釋變量銀行穩健性與解釋變量政府監管、宏觀經濟環境有一定的相關性，說明基本符合回歸分析的要求。而部分解釋變量之間存在相關性較大的情況，說明解釋變量之間可能存在多重共線性問題，為了進一步檢驗多重共線性問題，本文進行VIF檢驗，研究顯示，VIF最大值為5．716，最小值為1．005，都小于10，因此，不存在嚴重的多重共線性問題，可以進行回歸分析，從回歸結果可以看出:
1．FV對BSI影響的顯著性水平為38．7%，沒有通過顯著性檢驗，說明特許權價值的自律效應沒有顯著提高銀行穩健性。從已有的研究結果看，特許權價值能夠約束銀行行為，降低銀行風險。本文研究銀行穩健性既包含銀行風險，也包含銀行績效和流動性，說明特許權價值對銀行績效和流動性的影響較小，從銀行穩健性的整體看，二者之間沒有顯著性關系，也符合商業銀行現狀。
2．REGI對BSI影響的顯著性水平為4．3%，通過置信度為5%的顯著性檢驗，說明資本監管力度增加可以顯著提高銀行穩健性。資本監管是提升銀行體系穩健性、維持銀行業公平競爭的主要手段，監管力度的提高，增強了銀行抵御經營風險的能力，可以使銀行及時沖銷由不確定性帶來的損失，從而保護存款人的利益，減少銀行危機發生的概率，維持整體銀行系統的穩健。
3．DIS對BSI影響的顯著性水平為8．1%，通過置信度為10%的顯著性檢驗，說明隱性保險制度能夠提高銀行穩健性。隱性保險制度對工、農、中、建四大銀行保護效果明顯，而對其他銀行的保護效果不明顯。工、農、中、建四大銀行在整個銀行體系中所占的比重較高，國家為了維持經濟的平穩運行，順利實施貨幣政策，會通過財政注資、不良資產剝離等措施保護其發展，這些保護提高了銀行穩健性，但也增加了銀行的“逆向選擇”和“道德風險”。隱性保險制度從短期看效果不錯，從長期發展的角度看，不利于四大國有銀行提高核心競爭力，也不利于提高整個銀行體系的穩健性。
4．GDPGR對BSI影響的顯著性水平為6．4%，通過置信度10%的顯著性檢驗，說明國民經濟增長可以顯著提高銀行穩健性。當宏觀經濟發展處于繁榮期時，一方面，企業發展狀況較好，企業貸款能夠及時償還，銀行的盈利水平上升，銀行風險下降，銀行穩健性提高;另一方面，銀行利率下降，企業債務負擔減輕，企業抵押貸款價值上升，將導致銀行風險水平下降，銀行穩健性提高。
5．CFR對BSI影響的顯著性水平為0%，通過置信度1%的顯著性檢驗，且回歸系數為負值，說明信貸資金的增長會降低銀行穩健性。信貸資金是人民銀行貨幣政策調整的主要手段，信貸資金數量一般是逆經濟風向調整，經濟繁榮時控制信貸資金數量，經濟衰退時增加信貸資金數量。信貸資金數量增加意味著原來不符合貸款要求的銀行也會獲得貸款，而這部分貸款變為不良貸款的概率提高，銀行的風險加大，銀行績效降低，銀行穩健性降低。
