基金投資的特點實用13篇

引論：我們為您整理了13篇基金投資的特點范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

    （3）證券投資基金具有投資小、費用低的優點。在我國，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者"錢不多、入市難"的問題。

    基金的費用通常較低。根據國際市場上的一般慣例，基金管理公司就提供基金管理服務而向基金收取的管理費一般為基金資產凈值的1％--2.5％，而投資者購買基金需繳納的費用通常為認購總額的0.25％，低于購買股票的費用。此外，由于基金集中了大量的資金進行證券交易，通常也能在手續費方面得到證券商的優惠，而且為了支持基金業的發展，很多國家和地區還對基金的稅收給予優惠，使投資者通過基金投資證券所承擔的稅賦不高于直接投資于證券須承擔的稅賦。

篇2

私募股權基金按其組織架構的特征，可以分為三類：有限合伙型基金、公司型基金和契約型基金。

（一）有限合伙型基金及運作特點

基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，合伙人會議為基金的最高決策機構，雙方根據簽訂的《有限合伙協議》約定GP和LP 的權力義務。GP為基金管理人，全面負責基金的投資和運營，收入主要依靠管理費收入和項目退出的業績分成收入，并對基金的債務承擔無限連帶責任。LP是出資人，不參與基金的管理，但對基金運作有監督的職責，LP以其出資額對基金債務承擔有限責任。有限合伙型基金不是獨立的納稅主體，由合伙人分別交納所得稅，從而避免雙重征稅的問題，激勵機制有效、收益分配零號，目前是市場主流的私募基金運作模式。

（二）公司型基金及運作特點

公司型私募股權基金，通常以有限責任公司方式發起設立，基金運作與一般有限責任公司的治理機構相似。投資決策權力主要在董事會層面，投資者通過購買基金份額，成為公司股東，享有參與管理、收益分配等股東權利。基金的重大事項依據章程規定的董事會或股東會決策過程。公司型基金存在雙重征稅的弊端，項目決策效率不高，對團隊的激勵方面也相對欠缺。

（三）契約性型基金及運作特點

契約型基金，投資人簽訂基金管理人擬定的基金合同來設立的投資基金，合同通常有信托、資管計劃、私募基金等幾種方式。契約型基金是一種投資，是一種信托關系。投資人作為基金的受益者，一般不參與管理決策。契約型基金不具有獨立的法律資格，對外投資通常以基金管理人的名義對外投資，工商登記只能將股權登記在管理人名下。因此，契約型基金可能導致基金財產作為基金管理人財產，風險隔離能力較弱。市場上為回避這一劣勢，在投資非上市股權時，通常用有限合伙企業做對外投資人，契約型基金作為LP方式存在。

二、不同類型私募基金的稅務探討

私募股權基金組織架構不同，其稅收政策亦存在很大差異。私募基金主要涉印花稅、增值稅和所得稅。隨著2016年5月國家全面營改增之后，私募基金分類為其他金融服務業，原來以營業稅征稅的“基金管理費”改為增值稅。下文主要對私募股權基金的所得稅涉稅問題重點探討。

（一）合伙型基金

《合伙企業法》第六條規定，合伙企業的生產經營所得，按照國家有關規定，由合伙人分別繳納所得稅。根據“先分后稅”的原則，基金層面不用繳納所得稅，對于投資人按照個人或有限公司的身份，分別交納個人所得稅或企業所得稅。

由于現行稅法沒有對“合伙企業稅法”，因此個人投資者以“個體工商戶”名義還是以“自然人”在股權轉讓繳稅方面差異較大，具體適用稅率應參照地方政府對私募基金的稅收指導意見。（見表1）

有限合伙型基金應關注各地政府的稅后優惠政策，此外，根據國稅總局2015年81號《國家稅務總局關于有限合伙制創業投資企業法人合伙人企業所得稅有關問題的公告》：有限合伙制創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術企業滿2年（24個月，下同）的，其法人合伙人可按照對未上市中小高新技術企業投資額的70%抵扣該法人合伙人從該有限合伙制創業投資企業分得的應納稅所得額，當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣。

（二）公司型基金

在公司型私募基金中，投資人為企業則適用《企業所得稅法》；投資人為個人則按照“先稅后分”原則，在公司層面繳納完企業所得稅后分配給個人投資者，個人按照“財產轉讓所得”征收個人所得稅20%。（見表2）

公司型私募基金應關注財政部、國家稅務總局2007年頒布《關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》，規定“創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市中小高新技術企業2年以上（含2年）的，可按其對中小高新技術企業投資額的70%抵扣該創業投資企業的應納稅所得額”。

（三）契約型基金

目前，契約型基金由于稅務政策的不完善，參照《證券投資基金法》第8條“基金財產投資的相關稅收，由基金份額持有人承擔，基金管理人或者其他扣繳義務人按照國家有關稅收征收的規定代扣代繳”。

篇3

我國自改革開放以來，一個很明顯的事實是，相對世界上其他國家而言具有較高的儲蓄率和較高的投資率。表1顯示了1978年以來歷年的儲蓄率和投資率，這里的儲蓄率定義為支出法下國內生產總值減去最終消費之后的差額與支出法下國內生產總值之比，投資率定義為資本形成總額與支出法下國內生產總值之比。表中顯示我國的儲蓄率與投資率一直就較高，而且在波動中還不斷呈上升趨勢，尤其是儲蓄率的上升趨勢更為明顯。我們還注意到，儲蓄率在大多數年份(31年中有23年)都超過或至少等于投資率。這意味著總供給大于國內總需求，有一部分資源(各種商品和勞務)以凈出口的方式輸出到國外，表現為大多數年份出現經常項目順差。

對此，學術界作了很多的分析和探討，得出了一些很有價值的觀點，但那些文獻采用的數據基本上都是早些年份的。本文側重于利用近幾年(2004年以來)的數據，來分析我國儲蓄和投資在數量和結構方面的一些最新趨勢和特點，并探討其原因及涵義。

表1顯示，我國本來就較高的儲蓄率近幾年又有了大幅度的提高，從2003年的43.2％上升到2008年的51.4％，投資率也有進一步的提高，從41％增加到43.5％，儲蓄與投資的差額不斷擴大，反映為貿易順差越來越大。

一、儲蓄率快速提高的原因分析

本文從各部門儲蓄的變動趨勢來分析近幾年國民儲蓄率快速提高的原因。這里的國民儲蓄率計算口徑和上文稍有不同，利用資金流量表(實物交易部分)的數據，我們把非金融企業、金融機構、居民和政府四個部門各自的儲蓄量加總，再除以國民可支配收入得到國民儲蓄率。前文計算儲蓄率用到的分子和分母分別是支出下法國內生產總值減去最終消費支出的差額和支出下法國內生產總值，和這里所用的分子和分母在量上存在一定的差異，所以計算出來的比率值也有些許差異，但在反映儲蓄率的高低及變動趨勢方面是相似的。我們只需比較一下表1和表2中近幾年的儲蓄率數據就會發現這一點。表2中各部門的儲蓄率等于各部門儲蓄量除以國民可支配收入，其中，非金融企業和金融機構兩個部門的儲蓄率可以合計得到企業部門的儲蓄率。本文雖然主要側重于分析近幾年的情況，但表2(包括以下各表)也列出了2004年以前一些年份的數據，這樣做是為了便于比較。

表2的數據顯示，我國近幾年的國民儲蓄率從2003年的42.90％大幅提高至2007年的50.88％，從各部門的儲蓄變動情況來看，國民儲蓄率的提高主要歸因于三點。一是企業儲蓄率從2003年的15.47％躍升至2004年的21.79％和2005年的20.04％，接下來的兩年雖有所下降，但仍比2004年以前高出幾個百分點。二是居民儲蓄率從2004年到2005年有較大幅度的增加。從18.30％上升至21.16％，增加了2.86個百分點。之后的幾年緩慢增加。2007年達到21.82％。三是政府儲蓄率在2007年上升至10.64％，是進入二十一世紀以來最高的一年。

企業儲蓄率提高的一個主要原因是，我國企業總體盈利能力近幾年快速提升，2004至2006年，我國規模以上工業企業實現利潤年增長率為38.1％，22.6％和31％，2007年1-11月份實現利潤同比增長36.7％。為進一步考察居民儲蓄增加的原因。這里采用李揚和殷劍峰(2007)的分析思路，把部門儲蓄率分解為部門儲蓄傾向與部門可支配收入占國民可支配收入的比重的乘積，其中，部門儲蓄傾向等于部門儲蓄除以該部門可支配收入。表3列出了居民和政府兩個部門儲蓄率的分解情況。表3的數據顯示，相對2004年以前而言，2004年以來居民部門的可支配收入占比有相當幅度的下降，但是，居民儲蓄傾向卻在不斷上升且幅度更大，這就決定了兩者的乘積即居民儲蓄率呈增加的趨勢。2000至2007年，我國居民可支配收入年增長率為5.90％，6.84％，11.30％，8.24％，26.05％，18.44％，14.39％，19.20％，近幾年增速明顯大幅加快。根據消費和儲蓄的宏觀經濟理論，隨著收入的快速增長，收入中用于儲蓄的份額即儲蓄傾向應該會越來越大，我國居民儲蓄傾向近幾年的表現，與理論預測是比較吻合的。而政府儲蓄率之所以在2007年達到近年來的新高，一是由于我國近幾年財政收入增速明顯加快，2000至2007年財政收入年增長率依次為17.0％，22.3％，15.4％，14.9％，21.6％，19.9％，22.5％，32.4％，使得政府的可支配收入占比在這幾年不斷提高，并在2007年達到近些年的最高點24.06％；二是政府的儲蓄傾向也在2007年達到近幾年的最高點44.22％，意味著政府儲蓄比其可支配收入以更快的速度增長。

二、投資的部門結構變化及部門資金余缺率的變動

由表1知，我國投資率近年來一直保持在40％以上的高位，并在2008年達到改革開放以來的最高點

43.5％。在保持高投資率的同時，我們注意到投資的部門結構發生了一些變化。表4顯示，近些年來，企業投資在資本形成總額中的占比有一定幅度的下降，與此相對應的是，住戶投資的占比提高了幾個百分點，政府的投資占比相對本世紀初來說雖有所上升，但幅度很小。

表5的數據顯示，近些年，企業和住戶仍分別保持資金赤字部門和資金盈余部門的地位。企業的資金缺口率在2004年有大幅度下降，但隨后快速上升，在2006和2007年都達到了上世紀末本世紀初以來的最高點，表明企業投資需要外源融資的程度顯著增強。住戶的資金盈余率在2004年達到近十來年的最低點54.04％，隨后快速回升，2007年達到68.01％，和2004年以前的水平相近。表中頗值得注意的一個地方是，政府部門在2005年第一次由前十來年的資金短缺部門變成資金盈余部門，資金盈余率為18.45％，并快速上升至2006年的54.14％和2007年的66.62％，成為資金的凈供給者。上文提到的我國財政收入年增長率近年來明顯加快，無疑是政府變成資金盈余部門的一個重要原因。

三、儲蓄轉化投資的結構分析

長期以來，我國資金盈余單位(主要是居民)，在把資金轉讓給資金赤字單位(主要是企業)使用時，主要是通過銀行間接融資的渠道。下面考察一下近些年的融資結構是否有些變化。表6顯示了我國非金融企業每年通過銀行貸款和發行證券籌集的資金額，如果銀行貸款和發行證券籌資量合計是100的話，那么發行證券籌集的資金所占份額自2004年以來在快速增加，依次是10.21，13.61，16.14，22.67，顯然高于2004年以前的水平(2000年除外)，表明直接融資的地位逐漸提高，融資結構有所改善。

篇4

賈瑞峰（1973-），河北金融學院經濟貿易系講師，研究方向：金融計量。

中圖分類號：F842 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.06.18 文章編號：1672-3309（2013）06-38-03

我國社?；饠殿~龐大，截止2011年底，我國五項社會保險基金累計結余總額2.87萬億元，其中養老保險累計結余1.92萬億元。由于我國當前的社保基金投資運營存在著投資結構單一、運作方式不健全等問題，導致了社?；鹗找娴?，甚至有些地方若考慮通貨膨脹后出現了負收益，這也是我國社?；痣y以實現保值、增值的重要原因。因此，需要對社?；鸬耐顿Y運營路徑進行新的探討和嘗試。

一、社?；鹜顿Y運營的特點

社?；鹋c一般資金的投資相比具有自身的特點：

（一）投資的限定性

國家關于社保基金的投資方向、投資規模、投資結構、投資區域等都有一定的政策或法律限制。如有的國家規定社?；鹬荒艽嫒脬y行和購買政府債券，不能用于投資股票、不動產等，有些國家還對社?；鸬耐顿Y數額或比例作出了明確的限制。

（二）投資的長期性

社?；鸬氖罩窍喾蛛x的：職工在職期間由職工本人和單位按規定繳納一定的社會保障費，等到若干年后符合條件時才能享受社會保障待遇，因此，導致了社保基金收支之間存在著較大的時間差。尤其是在養老保險實行部分積累制或完全積累制的情況下，其基金儲存積累期最多可長達近40年。社保基金的長期沉淀決定了社?；鹦枰ㄟ^長期的投資來獲得較高的收益，以達到社?；鸨Ｖ?、增值的目的，從而確保參保人的收益不受損害。

（三）稅收優惠性

社保基金通過投資運營產生的收益并不直接用于分配，而是累加到社?；鹬腥ィ栽黾踊鸬目傮w數量，一方面使其不斷的通過投資實現更多的收益，另一方面也可減輕國家在社會保障方面的支出負擔。與一般基金投資收益不同，國家對社?；鹜顿Y收益是免征所得稅的。

二、社?；鹜顿Y運營的原則

根據對社?；鹪谕顿Y運營中的特點分析可知，社?；鹜顿Y的原則主要有以下四個：

（一）安全性原則

安全性是社會保險基金投資時必須遵循的首要原則。由于社?；鸬奶厥庑?，要求社會保險基金投資的本金必須要及時、足額的能收回，如果投資導致社?；鹜顿Y的本金無法收回，就會影響到社會保險基金正常的支付需要，從而影響投保者的正常生活。因此對社會保險基金來說，安全性是投資時考慮的首要問題。

（二）收益性原則

通過對社?；疬M行投資獲得一定的收益，在達到保值的前提下實現社?；鸬脑鲋?。由于存在通貨膨脹因素，只有社?；鸬耐顿Y收益率大于通貨膨脹率才真正實現了社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。因此社?；鸬耐顿Y在注重投資安全的前提下還要注重投資的收益率，應注重投資于收益率較高的項目。

（三）流動性原則

社?；鸬牧魍ㄐ允侵笧榱藵M足隨時可以支付參保人對社保基金的需要，社保基金在投資中不發生價值損失的前提下可以隨時變現。如果社保基金投資時間過長，投資項目無法變現，那么將嚴重的影響社保基金隨時支付的需要。因此要求社?；鹪谕顿Y中要對投資項目安全性、收益率和變現能力等進行綜合考慮，選擇適合的投資項目。

以上是社保基金投資運營中需遵循的三項基本原則。而在實際運營中很難三項原則同時兼顧。比如投資收益和風險往往是呈正相關的，過度的追求高收益必會面臨著較大的風險，而過度的注重安全又會影響收益。因此，在實際對社?；疬M行投資運營時，在考慮社?；鹜顿Y原則的同時還要結合實際情況需要，靈活選擇投資方式和項目。

三、社?；鹜顿Y運營路徑選擇分析

社會保險基金實現保值增值的途徑主要包括兩個：一是進行金融活動投資，包括銀行儲蓄、購買國債和金融債券等；二是進行經濟活動投資，如投資國有大型項目建設等。根據社保基金投資的特點及所需遵循的原則，社?；鹜顿Y的路徑主要有：銀行存款、購買國庫券和其他各種債券、參與股票經營、投資基金、抵押貸款和投資不動產。

（一）銀行存款

銀行存款也被看做為一種投資，而且這種投資是投資風險最小的投資方式，同時這種投資的變現能力也最強，尤其是活期存款可以根據需要隨時支取。銀行存款的收益率穩定但是較低，尤其是存在較高的通貨膨脹下，存款收益率往往低于通貨膨脹率，社保基金不但不能實現保值增值的目的，還在不斷的貶值，嚴重了損害了參保人的利益。

社保基金在投資運營的初級階段，由于沒有經驗，各種制度、法律建設還有待完善，在投資上還是要更多的考慮投資的安全性。而盡管銀行存款的收益率低，但其是各種投資路徑中安全性最高、變現能力最強的投資方式。因此，我們可根據銀行存款的存款利率選擇存款的種類。如果銀行長期存款利率能抵消通貨膨脹造成的貶值影響，可以對一定比例的社保基金用于該種投資，以保證社?；痣S時支付的需要。

（二）國債

1、國庫券。國庫券是由國家發行的債券，以國家財政作擔保，投資收益率高于同期銀行存款，由于發行者是政府，幾乎不存在信用違約風險，所以國債被認為是一種風險小但收益高的投資工具。我國國庫券的期限最短的為一年，投資收益和投資時間呈正相關。同時由于國庫券采用的不記名形式，可以迅速的流通轉讓，滿足社?；鹜顿Y安全性、收益性和流動性的原則。在實際投資中，可選擇不同期限的國庫債進行購買投資。

2、其他國債。當前我國國債除了國庫券外還有六種其他債券：專業銀行發行的金融債券、專業銀行發行的國家建設債券、地方企業發行的地方企業債券、國家重點企業發行的重點企業債券、基本建設債券、財政債券。由于六種債券存在著特殊性，現階段還不太適合社?；疬M行投資。比如基本建設債券只對專業銀行發行，其他機構或個人不能購買；財政債券只對金融機構發行，只有社會保險基金管理部門成立了相關的金融投資機構才能購買。

（三）抵押貸款

抵押貸款是借款者憑借一定的抵押品作為物品保證而取得貸款的一種融資方式。因為借款者有抵押品作為保證，抵押品一般有房地產、國債券、有價證券、各種股票或貨物的提單等等，如果貸款到期，借款者不能如數歸還貸款，則貸款者有權處理抵押品作為補償，所以從事抵押貸款的風險小。同時抵押貸款的收益相對較高，滿足社?；鹜顿Y的收益要求。

由于當前我國金融市場普遍存在資金短缺的現象，一方面眾多企業很難從銀行機構獲得資金支持，另一方面隨著國有企業經營機制的轉變，國有企業投資渠道越來越多樣化，這些無疑為社?；疬M入金融市場進行貸款業務提供了有力的條件。

（四）不動產

不動產投資是為了取得一定的收益而將現金轉為不動產的行為。其中不動產是指土地或土地上的定著物，具體包括：各種建筑物，比如房屋、橋梁、鐵路、公路、地下排水設施等等；生長在土地上的各類植物，如樹木、花草、農作物等等。

不動產投資存在投資數額大、投資期限長、投資風險大、收益率高的特點。因此，社?；鹪谶M行不動產投資時需要對投資項目進行綜合分析和評價，比如建筑物投資和植物投資相比，植物的投資風險大于建筑物，不適合進行投資，所以社?；鸬耐顿Y重點應放在各種建筑物不動產上，比如房屋、橋梁、鐵路、公路等；在不動產投資中，可根據我國目前買房難、買房貴的特點，社?；鹂梢酝顿Y建設職工住宅，在獲得適當收益的前提下將住宅出租或出售給投保人。

（五）基金

基金投資是一種間接、社會化的證券投資方式，投資效益高、流通性強，同時基金也是境外的投資者向異地證券市場進行間接投資的理想渠道。但是基金投資也存在較大的風險：投資人和信托公司存在的委托——關系致使道德風險的發生，委托機構在各業務環節的操作過程中，可能由于某種原因進行違法或違規操作而引發風險，致使投資人的利益受損；未來市場的不確定性加大了投資風險，比如投資者在購買基金后，如果市場出現加大的波動，使投資者對價格難以進行預測，投資者將會面臨被套牢的風險；投資債券收益還會受到利率的影響，導致投資收益的不穩定性。

根據基金投資的特點，結合社?；鹜顿Y的特點和原則，社?；鹂梢赃M行適量的基金投資，但由于風險較大，投資應該控制在一定比率內，不適合大規模、高比率的投入。

（六）股票

股票投資是一種高收益、高風險的投資。股票的投資收益不像債券利息是預先就確定的，（下轉第35頁）而是隨著企業的經營狀況進行變化的，隨著企業經營的不斷壯大，股票的價值就越高。同時由于企業未來的經營是不可確定和預知的，無疑加大了股票投資的風險。因此在進行股票投資時需要結合實際情況，制定出可行的投資方案。出于安全考慮，社?；鸩粦顿Y股票，但由于股票的收益率高，不但能實現社?；鸬谋Ｖ颠€能實現增值的目的。因此，建議社?；鹪诩骖櫚踩那疤嵯?，進行股票投資。在股票投資中應掌握好分散風險的原則：“不要把雞蛋放在一個籃子里”，投資時進行投資組合、購買經營狀況好的企業股票來達到降低風險、獲取收益的目的。

上述六種投資途徑中，各種投資途徑都有自身的優缺點。社保基金在投資運營中需要結合自身特點和實際情況，通過合理、科學的選擇投資路徑，盡可能地回避風險和實現收益最大化，實現保值、增值的目標。

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參考文獻：

[1] 呂超、 段洪成、 劉海燕.全國社?；鹜顿Y組合績效評價理論綜述[J]，金融理論與教學，2010，（01） .

篇5

第一步，思考清楚每月能投資多少基金。投資基金的期望理財目標和時間期限，比如是籌集教育金還是養老金？購房金還是購車金？期限是三年、五年、十年還是二十年？

第二步，了解自己的風險承受能力。通常購買基金前都會有一份《基金風險承受能力測評表》協助評估風險承受能力，測評并知曉自己的風險承受能力屬于保守型、穩健型、激進型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風險，要根據自身的風險承受能力，審慎做出投資決定。

第二步，了解自己的風險承受能力。通常購買基金前都會有一份《基金風險承受能力測評表》協助評估風險承受能力，測評并知曉自己的風險承受能力屬于保守型、穩健型、激進型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風險，要根據自身的風險承受能力，審慎做出投資決定。

保守型：不愿意接受暫時的投資損失或者極小的資產波動，關注本金的安全，屬于風險厭惡型的投資者，首要投資目標是保持投資的穩定性與資產的保值，并在此基礎上盡可能使資產一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動。這類投資者需要注意為達到上述目標回報率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動性。適合保本型基金：就是投資信譽度高的債券和銀行理財產品，能夠確保不虧本金，當然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。

保守型：不愿意接受暫時的投資損失或者極小的資產波動，關注本金的安全，屬于風險厭惡型的投資者，首要投資目標是保持投資的穩定性與資產的保值，并在此基礎上盡可能使資產一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動。這類投資者需要注意為達到上述目標回報率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動性。適合保本型基金：就是投資信譽度高的債券和銀行理財產品，能夠確保不虧本金，當然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。

穩健型：愿意承擔一定程度的風險，主要強調投資風險和資產增值之間的平衡，投資目標是資產的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產品價格的波動，甚至可以承受一段時間內投資產品價格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產波動風險和本金虧損風險。適合穩健型基金：以追求基金資產的穩健增值為目標而設立的基金，該類基金注重風險的控制，把降低風險看得比追求收益要重要。該基金注重穩健因此有助于資本市場的穩定發展，風險較低，但基金資產增值較慢。

穩健型：愿意承擔一定程度的風險，主要強調投資風險和資產增值之間的平衡，投資目標是資產的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產品價格的波動，甚至可以承受一段時間內投資產品價格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產波動風險和本金虧損風險。適合穩健型基金：以追求基金資產的穩健增值為目標而設立的基金，該類基金注重風險的控制，把降低風險看得比追求收益要重要。該基金注重穩健因此有助于資本市場的穩定發展，風險較低，但基金資產增值較慢。

激進型：為了獲得高回報的投資收益能夠承受投資產品價格的劇烈波動，也可以承擔這種波動所帶來的結果，投資目標主要是取得超額收益，為實現投資目標愿意冒比較大的投資風險，此類投資者能夠承擔相當大的投資風險和本金虧損風險。適合激進型基金：以投資獲取股票價格波動產生的價差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質，而更注重其價格的變動趨勢。激進型基金多將資金投放于價格波動幅度大的股票種類，如熱門股、投機股等，并頻繁買賣，以承擔較大風險來獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。

激進型：為了獲得高回報的投資收益能夠承受投資產品價格的劇烈波動，也可以承擔這種波動所帶來的結果，投資目標主要是取得超額收益，為實現投資目標愿意冒比較大的投資風險，此類投資者能夠承擔相當大的投資風險和本金虧損風險。適合激進型基金：以投資獲取股票價格波動產生的價差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質，而更注重其價格的變動趨勢。激進型基金多將資金投放于價格波動幅度大的股票種類，如熱門股、投機股等，并頻繁買賣，以承擔較大風險來獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。

第三步，對基金進行一個完整系統地分類并認識。由于現在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認真閱讀相關風險揭示書，了解該基金產品的類別和風險級別，才能得到比較好的基金投資理財計劃。我們先來分一分類：

第三步，對基金進行一個完整系統地分類并認識。由于現在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認真閱讀相關風險揭示書，了解該基金產品的類別和風險級別，才能得到比較好的基金投資理財計劃。我們先來分一分類：

基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。

基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。

按基金的投資對象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金。

按基金的投資對象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金。

按投資風格劃分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。

按投資風格劃分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。

按管理形式劃分為主動管理型基金、被動管理型基金。

按管理形式劃分為主動管理型基金、被動管理型基金。

其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。

其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。

第四步，了解清楚該基金投資的品種和對象。

第四步，了解清楚該基金投資的品種和對象。

股票型基金，60%以上的基金資產投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。

股票型基金，60%以上的基金資產投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。

債券型基金，80%以上的基金資產投資于債券的基金，投資對象主要是國債、金融債和企業債。

債券型基金，80%以上的基金資產投資于債券的基金，投資對象主要是國債、金融債和企業債。

混合型基金，根據股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當市場行情上揚時，可增加持有規定上限以內的股票比例，當市場下跌則可以考慮滿倉持有債券。

混合型基金，根據股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當市場行情上揚時，可增加持有規定上限以內的股票比例，當市場下跌則可以考慮滿倉持有債券。

貨幣市場基金，主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券。風險低、流動性高、不收取贖回費用，由于其資產凈值一般是固定不變的，因而衡量其績效在于收益率而不是資產凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時之需，為具有流動性需求的機構提供了“提款”功能。

貨幣市場基金，主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券。風險低、流動性高、不收取贖回費用，由于其資產凈值一般是固定不變的，因而衡量其績效在于收益率而不是資產凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時之需，為具有流動性需求的機構提供了“提款”功能。

第五步，基金投資不得不提的基金定投。基金定投有“懶人理財”之稱?；鸲ㄆ诰哂蓄愃崎L期儲蓄的特點，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。特點：平均成本、分散風險；適合長期投資；更適合投資新興市場和小型股票基金；自動扣款，手續簡單。優點：省時省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時點；平均投資，分散風險；復利效果，長期可觀?；鸲ㄆ谑嵌~積累財富最重要的原則，長期投資，持之以恒，更能發揮基金定期的復利效果。

第五步，基金投資不得不提的基金定投?；鸲ㄍ队小皯腥死碡敗敝Q。基金定期具有類似長期儲蓄的特點，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。特點：平均成本、分散風險；適合長期投資；更適合投資新興市場和小型股票基金；自動扣款，手續簡單。優點：省時省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時點；平均投資，分散風險；復利效果，長期可觀?；鸲ㄆ谑嵌~積累財富最重要的原則，長期投資，持之以恒，更能發揮基金定期的復利效果。

投資基金小口訣是：“牛市時投資老基金、熊市時投資新基金”。2012年初央行行長周小川表示，從理論上講，存款準備金率調整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動管理型股票型基金，可關注博時系、廣發系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關注指數型基金，分享資本市場的成長，跑贏CPI，以期戰勝市場獲得超額收益。

投資基金小口訣是：“牛市時投資老基金、熊市時投資新基金”。2012年初央行行長周小川表示，從理論上講，存款準備金率調整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動管理型股票型基金，可關注博時系、廣發系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關注指數型基金，分享資本市場的成長，跑贏CPI，以期戰勝市場獲得超額收益。

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二、社?；鹜顿Y模式

社?；鹜顿Y模式與社?；鹜顿Y組織結構是緊密聯系的，也就是說，一定的社?；鹜顿Y模式必須建立與之相適應的投資組織結構。社?；鹜顿Y的模式主要有三種：集權投資模式、分散投資模式、分權投資模式。

（一）集權投資模式

集權投資模式是與投資決策高度集中相對應的，即統一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機制簡單迅速，易于統一管理。但投資決策權的過度集中，使得決策風險增大。集權投資模式適用于投資品種較少，投資規模不大的市場。但當投資品種較多，資金規模大時，這種模式就不可能進行協同配合、規模投資。與集權投資模式相對應的組織結構是“直線式”的簡單組織結構。

（二）分散投資模式

分散投資模式是集權投資模式相對立的一種模式，投資的決策權完全由各個職能部門負責行使，即各個職能部門根據市場的情況自行決定投資工具和投資數量。這種模式的優點在于能避免決策權過度集中所帶來的決策風險。與這種模式相對應的組織結構是“扁平式”的結構框架。

（三）分權投資模式

分權投資模式是一種介于集權投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負責在各個職能部門之間的協調管理，并僅對在一些重大項目進行投資決策。與這種模式對應的組織結構為“事業部”或“超事業部制”的組織結構。

三、投資模式的選擇

投資模式的選擇要綜合考慮當前的狀況和未來發展速度，采取適當超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權投資模式應是一種重要選擇。主要是基于以下原因：

首先，我國社?；饦I的發展決定了社?；鹜顿Y資金規模將會不斷擴大。我國社?；饦I仍處于起步發展階段，隨著我國經濟的快速發展，社?；鸾洕牟粩鄩汛?，我國社保基金業將會得到很大的發展，可以利用的資金將會越來越多。

其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產市場正不斷發展，我國的證券投資基金雖說只有36種，但在國家政策的引導下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為社?；鹜顿Y的又一選擇。這些都為社?；鹜顿Y提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規不斷完善，投資結構逐步趨于合理，使社保基金投資的外部環境得到不斷改善。

另外，對社?；鹜顿Y的限制不斷減少。加入WTO，我國金融市場的建設速度大大加快，為社?；鹜顿Y的大規模進入提供了良好的條件。

四、社保基金投資的風險控制

風險控制是現代金融企業管理的重要內容，社?；鹜顿Y的風險控制主要體現在事前風險控制、事中風險控制、事后風險控制。

（一）事前風險控制

事前風險控制就是避免事故或損失的發生，這種風險控制的主要內容一般有：建立防范風險的機制和建立風險預警機制。

1、建立防范風險事故發生的機制主要包括：一是組織控制。就是要加強部門之間的合作與制衡。美國的組織控制一般設有：投資決策部門、交易執行部門、結算部門、風險控制委員會、內部審計部門、監察稽核部門。我國的社保基金投資要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎上，逐步建立和完善風險控制、監察稽核部門。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標準化控制、業分隔離控制。三是報告制度。臨時或定期向風險控制部門及上級部門報告。四是違規行為的監察和控制。包括設立基金投資限制表、員工行為的監察等。五是建立投資的內部會計控制。這是保證交易正確記錄、會計信息真實、完全、及時的系統與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實或定價不合理而導致的會計信息不準確。

2、風險的預警機制是發達資本市場上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。

（二）事中風險控制

事中風險控制就是在事故或損失發生時，避免損失過一步擴大的一種機制。

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股票基金是以股票為投資對象的投資基金，是投資基金的主要種類。股票基金的主要功能是將大眾投資者的小額投資集中為大額資金。投資于不同的股票組合，是股票市場的主要機構投資

股票基金作為一種投資工具，在股市中占有重要地位。以美國為例j993年美困股票基金為7490億美元，占美國共同基金總值的36％，占全部股票市值的13％，1996年增加到17 501億美元，占美國共同基金總值的49％，占全部股票市值的17％。

股票基金按投資的對象可分為優先股基金和普通股基金，優先股基金可獲取穩定收益。風險較小。收益分配主要是股利：普通股基金是目前數量最大的一種基金，該基金以追求資本利得和長期資本增值為目的，風險較優先股基金大。按基金投資分散化程度，可將股票基金分為一般普通股基金和專門化基金，前者是指將基金資產分散投資于各類普通股票上，后者是指將基金資產投資于某些特殊行業股票上，風險較大，但可能具有較好的潛在收益。按基金投資的目的還可將股票基金分為資本增值型基金、成長型基金及收入型基金。資本增值型基金投資的主要目的是追求資本快速增長，以此帶來資本增值，該類基金風險高、收益也高。成長型基金投資于那些具有成長潛力并能帶來收入的普通股票上，具有一定的風險。股票收入型基金投資于具有穩定發展前景的公司所發行的股票，追求穩定的股利分配和資本利得，這類基金風險小，收入也不高。

股票基金具有以下特點：①與其他基金相比，股票基金的投資對象具有多樣性，投資目的也具有多樣性。②與投資者直接投資于股票市場相比，股票基金具有分散風險。費用較低等特點。對一般投資者而言，個人資本畢竟是有限的，難以通過分散投資種類而降低投資風險。但若投資丁股票基金，投資者不僅可以分享各類股票的收益，而且已可以通過投資于股票基金而將風險分散于各類股票上，大大降低了投資風險。此外。投資者投資了股票基金，還可以享受基金大額投資在成本上的相對優勢，降低投資成本，提高投資效益，獲得規模效益的好處。③從資產流動性來看，股票基金具有流動性強、變現性高的特點。首先，股票基金的投資對象是流動性極好的股票，基金資產質量高、變現容易。其次，對投資者來說。股票基金本身的流動性也較好。目前，許多國家的股市都有漲跌停板的限制，投資者手中所持股票易出現被“套牢”的情況，造成資金流動困難。投資于股票基金，則可以有效地避免這一問題的發生。④對投資者來說，股票基金經營穩定、收益可觀。一般來說，股票基金的風險比股票投資的風險低。因而收益較穩定。不僅如此，封閉式股票基金卜市后，投資者還可以通過在交易所交易獲得買賣差價。基金期滿后，投資者享有分配剩余資產的權利。⑤股票基金還具有在國際市場上融資的功能和特點。就股票市場而言，其資本的國際化程度較外匯市場和債券市場為低。一般來說，各國的股票基本上在本同市場上交易，股票投資者也只能投資十本國上市的股票或在當地上市的少數外國公司的股票。在國外，股票基金則突破了這一限制、投資者可以通過購買股票基金，投資于其他國家或地區的股票市場，從而對證券市場的國際化具有積極的推動作用。從海外股票市場的現狀來看，股票基金投資對象有很大一部分是外國公司股票。

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2我國社會保障基金投資運營現狀及問題的分析

我國社保基金投資的范圍當前限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資以上的企業債、金融債等有價證券。在2001年之前，我國的社保資金只有購買國債和存入商業銀行兩種投資方式，2001年《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的出臺使得社保基金的投資進入多元化的時代。除了傳統的國債和銀行存款兩種方式外，還新增了其它證券投資基金、股票、企業債和金融債，以及海外市場投資等。[1]在運營方式上，風險小、穩妥的的投資方式如購買國債或者銀行存款等交由內部人員運作，而對于高風險的投資如股票和債券等，則由專業的投資機構負責運作。2014年社?；鹳Y金用于固定收益類投資占46%，現金及等價物類投資占9%，股票類投資占34%，股權類投資占6%。[2]在我國，以政府為主體對社?；疬M行投資運作也表現出了公營投資組織的一般優勢與不足。我國社會保障基金集中、統一由社會保障部門管理，呈現出管理形式單一，管理、交易成本低，政策執行靈活的特點；其特點決定了我國社會保障基金投資管理效率低下，缺乏公開公正性，易出現因挪用而造成基金損失。

目前我國社保基金收支現狀堪憂，現階段我國社會保險基金收支問題主要有結余規模連年增加、企業拖欠繳費現象嚴重和支付環節問題較多。由于基金使用率較低，繳費率較高，保證了我國社保基金每年都會有結余，且規模逐年增加。但是，現在很多企業缺乏足額繳費的積極性和自覺性，不承擔繳費的責任和義務，拖欠保險費。在支付環節，很多經辦單位存在擠占挪用、轉移基金和虛報冒領等違規現象。這些現象滲透于各層次，包括受益人、參保人及各個社會保險服務管理機構。另外，社會保險基金投資運用效果不佳，保值增值面臨難題。長期以來，我國社會保險基金的主要投資渠道為銀行專戶和國家債券，這些投資渠道的風險較低，但是銀行儲蓄和國債投資貶值的風險則較大。如2010-2014年的相關統計數據表明，國債投資的實際利率大致為1.55%，而銀行的實際利率則只有0.13%。而世界上這一數據為6%。并且通貨膨脹也變低了社?；鸬膬r值，在投資渠道多元化的今天，最大的問題是由大量投資銀行儲蓄和國債帶來的貶值。國家審計署的相關數據顯示，我國的五項社會保險基金投資的收益率不足2%，具有較高的安全和貶值風險。如果通貨膨脹率高于社會保險基金投資收益率，那么將直接導致社會保險基金越來越不值錢，難以更好地發揮社會保障的作用。

3社會保障基金有效運營的途徑分析

社會保障制度的健康有效可持續發展，以良性投資運行機制為前提。從國際經驗來看，目前社會保障基金營運模式主要有兩種：第一，社?；鸬倪\營管理由政府部門直接負責，此模式具有管理方便、政策執行靈活的特點，但收益低，透明度差；第二，社會保險基金的營運管理由民營基金管理公司負責，政府對其監管，此模式收益高、透明度強，但風險較大。國外不同國家的社?；鹜顿Y趨勢顯示不動產投資比例趨高、國際投資增加、多元化組合進行有效投資等。我國也面臨著如何創新社保基金的監管和投資模式，以達到可持續發展。因此，不僅要借鑒國外可行的辦法，也要探索適合我國實際情況的基金投資方式。

首先，創造和諧穩定的投資運營環境。明確相關部門的權利和職責，把社會保障部門運營和社保基金管理的職責分開；加大力度培養機構投資者，完善托管人市場的構建；加大股票和債券市場的監管力度，創造和諧的外部環境；完善基金管理的法規，從立法層次解決現階段我國社會保障管理存在的問題；嚴格執法，加大違法活動的懲處力度，杜絕違法亂紀的出現。

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中國社會保障基金投資制度對基金投資的風險管理情況有著一定的漏洞，在風險產生的原因認識方面不充分。社會保障基金投資管理機構在風險的認識中比較片面和淡薄，對風險的管理幾乎都采用的是經驗式的方法，缺少實踐的主觀判斷。在社會保障基金投資制度中沒有一個改善和完善風險意識所需要的平臺，國外面對基金風險都普遍比較重視，采用大量的實踐數據來評估和監測風險帶來的影響，在國內對風險的控制還停留在過去的經驗之談上面，對風險的存在缺少及時有效的手段，因此結構也缺乏科學合理性。

二、加大社會保障基金投資的空間，改變和完善投資制度

政府部門繼續加大在基礎設施方面的投資力度，對于一些重要的基礎設施在建設過程中使用的投資風險能相對應的降低門檻，保證其收益性能逐漸穩定下來，從而符合社會保障基金在投資方面的主要特征和具體要求。政府部門在基礎公共設施的建設中人們的投資可以為社會保障基金在投資方面提供出長期而固定的收益效果。社會保障基金具有長時間的穩定性特征，因此可以將此基金投入到電力行業、石油方面、通訊基礎設施、鐵路運行、高速公路建設、海陸港口建設、鹽業開發等許多直接關系到國民生活的基礎建設項目中去，這些基礎建設項目具有資金需求量大、投資效益高而且相對穩定、風險小的特征，這些特征正好符合了社會保障基金可以長時間投資使用而且風險低的特征，并可以為社會保障基金爭取到比較好的投資收益。除了這些關系到國民生活的基礎建設項目外，社會保證基金投資項目還可以選擇一些高新技術行業、生態環保行業等對中國經濟發展帶來長遠的作用、促進經濟長期穩定發展的重要領域。海內外市場經濟發展有著質的飛躍，因此社會保障基金投資制度可以在海內外市場中有一定的政策扶持，讓基金投資的渠道拓寬到其他市場中去，從而分散基金投資帶來的風險，實現社會保障基金投資帶來的收益，這些對于中國經濟的發展都起著重要的作用。

三、改革和完善社會保障基金的投資制度對風險意識的管理

社會保障基金投資在制度上對風險意識進行一定的分散。社會保障基金投資者在投資的各種證券、股票、國債券等，它不是每一個債券之間的任意組合，而是體現了投資者的意向和投資者在資金投資方面所收到的投資收益的平衡、投資比例的分配權限、投資中產生的風險的一種限制。社會保障基金投資在市場經濟中有一定的風險存在，為了減低風險意識社會保障基金投資制度上有了一個很好的投資方案，這就需要在降低風險意識的收入和成本之間進行一個全面的衡量，通過投資者手中所持有的資產來分散全部的投資風險。

在社會保障基金投資制度方面建立健全風險意識控制體制，為了保證社會保障基金投資中風險意識的降低，可以在制度上設計風險意識的控制體制。風險意識控制中心的每一個部門都是一個獨立的部門，但是每一個部門之間都應該相互幫助、支持、共同控制風險意識的一種有效的合作控制體制，還應該與公司其他部門之間經?；雍蜏贤ǎ沟霉緝炔吭谕顿Y風險意識這方面成為一個整體的有機組成部門，使得各個部門的員工從不同的角度參與到投資風險意識中來，從而為降低風險意識出謀劃策。中國社會保障基金投資方式主要有直接和間接投資這兩種方式。直接投資是指投資者直接通過社會保障基金管理公司對基金的投資的一種監管，這種投資方式具有統一管理、統一操作這個特點，間接投資主要是指社會保障基金委托給資產管理公司進行一種投資，其具有競爭性強、操作靈活、收益高等特點，目前社會保障基金實行的是該投資方式。中國社會保障基金投資機構主要是根據市場經濟運作的模式而發展著，這樣即保證了市場經濟運作的公平性，也對社會保障基金的效益有了一定的提高。在社會保證基金投資制度方面，政府部門要確保社會保障基金投資在社會中的合法位置，保證其資金來源、投資方向、適用范圍，其次出臺一些相關的規章制度來確保社會保障資金的投資目標，確保投資的合法性。

篇10

金融危機爆發以來，我國為了刺激需求，2008年央行曾四次降息，第四次下調利率108個基點，受銀行利率的影響，國債利率也大幅下調，當銀行利率和國債利率低于通貨膨脹率時，全國社保基金存于銀行、購買國債等投資于固定收益產品的部分就會面臨著風險。

（2）匯率風險

受金融危機影響，人民幣兌美元一度大跌近500點，創匯改后的最大跌幅，人民幣貶值在一定程度上意味著通貨膨脹，人民幣購買力下降，全國社保基金投資國債的風險也隨之加大。同時，匯率下降將導致投資境外匯回的收益下降，全國社保基金投資海外市場的風險加大。

2.投資組合風險

根據《全國社?；鹜顿Y管理條例暫行辦法》規定，銀行存款、債券（國債、企業債與金融債）買賣、進入證券市場，其中銀行存款與國債投資的比例不低于50%，企業債、金融債不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得超過40%[2]。由此可見，全國社會保障基金投資渠道仍比較狹窄，資產投資過于集中，各部分資產投資比例變動幅度較大，銀行存款占社?；鹜顿Y由2001年的64%一直下降到2006年的34%[3]，而股票投資比例從2003年的5.1%，提升到2008年的最高限的30%，全國社保基金投資比例在股票市場的激增，使其難以在金融風暴中全身而退，2007年全國社保基金凈收益1354.86億元，而2008年凈虧損393.72億元[4]，巨大的差幅顯示了目前全國社?；鸬耐顿Y組合比例不能有效地防控風險。

3.道德風險

道德風險主要是由受托人和托管人目標利益不一致和信息不對稱引起的。基金投資管理人道德風險可以通過約束激勵機制進行防范，但由于目前我國的激勵約束機制不健全導致投資管理人的道德風險難以有效規避。2008年全國社保基金投資組合在去年前一年度已成功逃頂，但卻在短期內大幅加倉，基金管理公司按照基金資產的凈值以一定的比例提取管理費用，基金公司通過后期加倉獲得兩個多億的管理費用，巨額的管理費用的誘惑不能不說是基金投資管理人投資決策失誤的原因之一，雖然2008年全國社保基金投資巨額虧損，但基金管理公司投資管理人的管理費用卻從2007年的6.2億元上升到8.6億元，這種基金投資管理人收益與基金投資收益脫節的激勵約束機制加劇了全國社保基金投資的道德風險。

4.操作風險

操作風險是指在基金投資操作過程中因基金管理人對經濟形勢、證券市場走勢以及資產價值等判斷有誤或者因獲取的信息不全、研究不夠深入而導致投資失誤，從而造成基金資產價值受損或收益下降的可能性[5]。社?；鹜顿Y運作需要大量的具備專業投資管理知識和實踐經驗的復合型人才，尤其是動蕩不安的資本市場，對基金經理人的專業素質提出了更高的要求。而我國現階段，這樣的人才并不多，基金經理人往往只擅長某個單一的專業領域，理論知識和實踐經驗難以兼備，專業基金經理人的缺乏使得社?；鹜顿Y在金融危機背景下難以有效防范操作風險。

二、金融危機背景下全國社?；鹜顿Y風險管理策略

1、適當拓寬投資渠道，合理調整投資比例

社保基金的投資原則是安全性、收益性、流動性，但社?；鹜顿Y同時貫徹上述三個原則是很困難的，往往安全性與收益性相互矛盾。社?；饝鶕嶋H情況，在某一階段選擇最主要的投資目標時，考慮是保證安全，還是取得收益。在金融危機背景下，股票市場曾一度慘淡，所以，現階段全國社?；鹜顿Y應改變以往激進的投資策略，適當增加銀行存款和國債的投資比例，謹慎投資股票市場。積極拓展其他投資渠道，尋找保障基金安全和獲得收益的最佳結合點。

（1）保證一定量的銀行存款和國債投資

在金融危機背景下，社?；鸫嬗阢y行所面臨的風險相較于其他投資手段來說仍是比較小的，在現階段保障一定比例的社保基金存于銀行有利于降低基金投資的風險。我國還可以根據社會保障基金的投資原則、支出規模、支出時間、流動偏好等特點發行特種國債，以國家信用作擔保，有效地防范金融危機給社保基金投資國債帶來的風險。

（2）投資股市需謹慎

股票市場是一個高風險市場。所以，全國社保保障基金投資股票時應堅持“分散風險、謹慎投資”的原則。早在2004年，全國社?；鹁驮诠善笔袌鐾顿Y失利，該年全國社會保障基金證券資產減贏增虧9.19億元，沖抵其他投資實現的收益45.91億元后，經營業績下降為36.72億元，以此計算的收益率為2.61%，拉低整個全國社會保障基金投資收益0.71個百分點[6]?，F階段社保基金投資應更加嚴謹，適當縮小投資股票的比例，投資時應進行多種產品的投資組合，在控制好投資風險的前提下實現投資收益的最大化。

（3）增大實業投資的比例

全球金融危機肆虐的形勢下，我國的出口經濟受到了嚴重的影響，為穩定我國經濟的發展，可增大實業投資的比例。社會保障基金在投資時不僅要考慮保值增值的目標，還要兼顧社會發展的目標，而保值增值是其基本的目標。從整體上看，社會保障基金的多元化投資目標會導致收益率低下，但是社會保障基金保值增值的目標是為了提高社會成員的生活水平，如果通過其他目標部分的滿足了成員社會保障的需要，而沒有對社會保障基金的保值增值造成過大的負面影響，其他目標就是可取的[7]。擴大社?；饘崢I投資的比例，尤其交通、電信、能源和農村基礎設施建設，不僅可以創造眾多的就業崗位、改善人民的生活水平，還可以拉動相關產業的發展，擴大內需，社會保障基金不僅能夠彌補經濟建設的缺口，創造良好的社會效益，還可以獲得較高的投資回報率，拉動全國經濟的增長。由于實業投資期限較長，所以在投資前一定要慎重選擇投資項目，做好風險評析，將風險控制在最低水平。

2.建立健全的約束激勵機制，有效防控投資管理人的道德風險

篇11

2．養老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現象。按照《暫行辦法》的規定，全國社會保障基金理事會為國務院直屬正部級事業單位，其主要職責是負責管理運營全國社保基金，而社?；鹜顿Y主體應為社?；鹜顿Y管理人，即取得社保基金投資管理業務資格、根據合同受托運作和管理社?；鸬膶I性投資管理機構。我國目前有10家社保基金投資管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實情況是，根據《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社?；鹳Y產總額1711．44億元，其中，社?；饡苯油顿Y的資產1098．77億元，占比高達64．20％；而委托投資資產僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據國際上養老基金的運作經驗，有效的基金運作應引入競爭，由多家非政府部門依法經營，而國家管制型的基金運作，因為權責不明晰，難以有效防范基金運作過程中可能出現的欺騙、侵吞、挪用及濫用現象。同時，也直接導致了基金運作的低收益率。我國養老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現狀是導致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機制的建立和運行。

3．高質量的投資機構和投資人才匱乏。全國社?；鹄硎聲^2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達在內的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人。投資機構過多使有限的養老基金投資過于分散，由于當前我國投資工具還比較單一，投資機構缺乏大規模、高質量基金運作的豐富經驗，容易形成重復投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當前開放式基金尚在試點，基金行業發展還處于初步成長階段，制度結構尚未完善，運作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機構時缺乏統一標準，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當前無論是全國社?；鹄硎聲€是這10家基金投資機構，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運作大規模基金，懂金融、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關知識和具有豐富投資經驗的復合型人才更是鳳毛麟角，這也是當前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區分割和行政干預削弱了養老保險基金的統一管理。當前我國養老保險基金實行的是區域性分級管理，養老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責、權、利職責不清，缺乏有效的風險分擔和制約機制，養老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養老保險的收支由中央統一規定，但允許地方根據當地實際情況確定繳費比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發，隨意提高繳費比例，降低支出水平，既增加了企業和工人的負擔，又損害了養老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠占養老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地損害了廣大群眾繳納養老保險的積極性和主動性，同時增加了養老保險的“隱性債務”，提高了支付風險。最后，當前養老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責權脫節的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風。

二、提高養老保險基金投資效益的途徑分析

完善養老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養老保險基金得到保值、增值，以應對我國提前到來的人口老齡化，充分發揮其“穩壓器”、“調節器”、“減震器”的作用，是我們當前社保工作的重中之重。筆者認為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優化投資結構

在現代市場經濟的發展過程中，各國養老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產配置和組合不斷優化?；趯︷B老保險基金的安全性考慮，許多國家對養老保險基金投資對象的風險程度進行了較為科學的界定，并在此基礎上制定了投資工具的控制比例。如比利時規定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規定應將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風險工具的比例設置了最高界限，即國內股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產為20％。根據《暫行辦法》，我國的養老保險基金目前可以選擇包括從實業資產到金融資產在內的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社?；鹂傎Y產的目標投資比例情況為：固定收益部分，包括協議存款、國債和債券委托目標投資比例是70％，可上下浮動10％；現金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點應當注重以下方面：

1．國債和銀行存款。這是我國當前最重要的養老保險基金的常規性投資渠道，由于有國家信用的擔保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優于銀行存款，這也是我國養老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現在的國債品種比較單一、期限結構不盡合理、并對利率風險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應加大國債改革力度，充分發揮國債在滿足養老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內。而銀行存款也應只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業界專家稱此舉表明我國社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺的《暫行辦法》規定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規定為社會保障基金進入資本市場和商業化運作提供了法律依據。目前，社?；鹪趪鴥荣Y本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養老金機構投資特點的投資品種，包括企業債、金融債、股票組合、回購組合、穩健組合、指數基金和參股非上市企業等。全國養老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機構投資者。根據國外經驗，謹慎地放寬養老金的股票投資限制，是提高養老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發展只有10年左右的時間，市場運行不規范，監督管理不到位，市場風險大大高于西方成熟股市的風險，且資本市場發育不完全，可供養老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰略，允許養老金在控制風險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風險小、收益穩定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養老保險基金參與股票投資、信托投資、實業投資、不動產投資以及股指期貨和股指期權等衍生金融工具。

3．加大國家基礎設施建設資金的投入力度。我國正處于經濟建設高速發展的時期，尤其是隨著“十一五”規劃綱要的制定和實施以及建設社會主義新農村戰略的實施，基礎設施建設急需大量資金，這為養老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉入國家長期基礎建設并不等于購買國債，因為購買國債的結果是基金投資的項目決定權仍然掌握在政府手中，而經驗表明，大部分由政府主管的基礎設施建設效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎設施建設的整個過程。筆者認為，養老保險基金投資要重點關注電力、通訊、交通、能源和農村基礎設施建設等項目，這些項目的特點是建設周期長，規模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業，而且具有穩定性，投資風險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應該成為今后我國養老保險基金投資的重要發展方向。

4．國際投資。由于受信用風險、外匯管制、產業分布及養老金投資法規等因素的影響，大多數國家養老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養老金把少量的資產投資于境外。隨著全球資本市場的發展，出于分散風險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養老基金資產中18％為國外資產，法國為5％，德國為7％。在發展中國家中，2003年智利養老基金國際投資的資產比重已上升至18％。政府計劃在兩年內將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經將養老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數據表明，海外投資已經成為國際上養老金分散投資風險、提高投資效益的重要途徑。結合我國的現實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風險大而收益率不穩定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應積極穩妥地將一部分養老保險基金投資于海外，提高資產的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應由社會自治性機構組織管理，避免各級政府及任何機構對社會保障基金的影響和干預。而我國當前的投資機構主要是全國社?；鹄硎聲虼藨鶕袡嗯c經營權分離的原則，采取委托經營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領域。同時，由于養老保險基金規模大，是老百姓的“養命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養老保險投資銀行。為避免重復投資，國家應對養老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現有基金管理公司和一般性商業銀行的規定，并在稅收政策等方面予以優惠，以促使其努力開發新型投資工具，積極吸引國內外優秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發達國家有經驗的投資機構聯合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養老保險基金的整體投資效益。

（三）加強制度設計，提高統籌層次，降低運行成本

針對當前養老保險基金區域分割和行政干預嚴重的現狀，我們應加強制度設計的力度，協調關系，建立養老保險基金垂直管理體系，統一管理，統一分配，提高統籌層次。養老保險基金省級統籌正是我國當前努力建設的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現和基本實現養老保險省級統籌。提高統籌層次，能夠在更大范圍內實現各地區繳費基數、繳費比例和享受待遇標準的統一，加大基金調劑功能，消除參保職工跨地區流動的障礙。同時，通過減少管理環節和管理層次，建立風險分擔和權利制約機制，可以實現集中管理，避免“隱性債務”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領的行為，維護基金安全。在推行省級統籌的過程中，要注意調動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責任分擔機制，做到責任明確，各盡其職。

（四）強化對養老保險基金投資的監管

一是要在《暫行辦法》基礎上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結構、投資方向、收益程度、風險管理等做出規定，使基金投資及其監管和保護有法可依。二是建立養老保險基金投資監督機制。在中央和省一級政府設立養老保險基金投資監督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關部門參加，保證養老保險基金的投資監管。三是建立養老保險基金投資風險準備金機制。從各種投資機構的投資收益中按照一定比例提取風險準備金，一旦遭遇大的投資風險，養老保險基金支付出現困難時，由投資風險準備金給予暫時彌補。風險準備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優惠利率。

參考文獻：

［1］沈譚晨，丁芳偉，高莉，王青山．社會保障基金的投資多元化［J］．衛生經濟研究，2002，（5）．

［2］胡瑩．社會保障基金的投資運營機制探討［J］．甘肅政法成人教育學院學報，2005，（1）．

篇12

一、國際養老保險基金投資管理模式的比較

（一）投資管理主體比較

（1）政府主導型。所謂政府主導型，即政府作為養老保險基金的投資管理主體，同時創建一個專門機構，來負責養老保險基金的投資運營，并代表國家統一管理養老保險基金。美國、新加坡、日本、中國都是以政府作為投資管理的主體，但不同國家的機構設置也有所不同，美國主要是由財政部進行公共養老金的投資管理，同時國家頒布相關法律來監管對私人養老金的投資；新加坡通過中央公積金局來管理養老保險基金的投資運營，中央公積金局隸屬于國家勞工部；日本則是通過厚生勞動省將儲備基金直接寄存到政府養老基金投資部之中，由其管理儲備基金。中國由中央政府下設相關部門來負責社會統籌基金的管理，投資在個人賬戶上的基金實行的是屬地管理，中央政府為模式的最終擔保人。在政府主導模式下，政府作為受托人直接控制著養老保險基金的投資構成。它的優點是政府自始至終都以主要決策人的身份對養老金的投資全權進行監管，管理簡便，成本較低；管理機構能很容易地對基金進行實時監控，且擁有較高的法律地位，這就確保了基金的安全。缺點是透明度不高，很難獲得較高的回報率并且可能會因為政府的調用而造成基金的虧損。

（2）混合管理型?；旌瞎芾硇停匆徊糠只鹩墒芡腥酥苯舆M行固定收益投資，而對風險收益部分的投資則托付給專業的投資管理人去運行，其投資管理主體為政府認定的公立性組織。瑞典的養老金制度，分為名義賬戶緩存基金和強制性個人賬戶。其中大部分資金作為緩存基金，實行的是現收現付財務模式，平均交由四大國民養老基金管理公司投資運營，根據比例限制進行投資，包括證券、固定收益產品等。而剩余資金被記入個人賬戶，采取清算模式，政府設立了個人賬戶養老金管理局（PPA），PPA負責管理并直接運營1/5的資產，投資指數化債券和股票市場，其余4/5的資產則通過招標選擇幾百家基金公司，個人可從中選擇最多五個公司進行投資。這種模式的特點不僅體現了政府部門參與其中進行監管的強制性，而且體現了個人進行選擇投資的自主性，因而大大降低了管理成本，也便于民主監督。

（3）私營管理型。私營管理型是指由政府以公正、透明的方式選拔出的私營機構作為養老保險基金的投資管理主體，而不是以政府或下設的公立性機構為投資管理主體。作為受托人，政府只行使一般監督權，不過多控制和干預對養老保險基金的具體投資行為，而私營機構則有相對較大的自由權來管理養老保險基金的投資。私營管理模式的代表國家是智利。智利通過私人的養老金基金管理公司進行養老金的征收、管理和投資，政府不能干預公司的管理經營活動，僅在政策上給予支持，在法律上加以制約。這種模式下，受托管理機構可以自由地進行投資活動，使養老金與資本市場有機的結合，收益率較高，同時還推動了資本市場的發展；引入競爭機制，管理成本得以下降；政府雖不直接插手基金的投資運營，但卻充當著監督人的角色；透明度和靈活性較高。

（二）投資渠道管理比較

在投資渠道的管理方面，可將養老保險基金的投資管理分為謹慎人模式和嚴格數量限制模式，劃分的依據為政府對養老金投資渠道的限制程度。

（1）謹慎人模式。謹慎人模式，是指對基金資產投資類別（如投資比例、投資品種）不做任何定量的規定，但要求投資管理人必須像一個“謹慎的商人”對待自己的財產那樣考量到任何一個投資行為的各種風險因素，創造一個最有利于養老保險基金分散和規避風險的組合。采用此種模式的通常是“市場自由化”程度較高的國家，如美國、日本、新加坡等。日本自1998年起開始實行謹慎人模式，規定大約為養老保險基金20%的基金可投資到國外資產上。在經合組織的《聚焦2013年養老金市場》的報告中，2012年日本政府投資于現金及存款的養老金比例僅為5.1%，而投資于其他（如房地產、貸款等）的比例則高達46.1%。在新加坡，養老保險基金的投資管理是由獨立于養老保險基金及其投資收益的政府機構負責的，政府可以自主決定基金的國外投資比例，把超額盈余收益“存儲”為存款，作為“國家的未來”的應急儲備。美國的養老金托管委員會根據謹慎人原則的標準制定了宏觀的投資政策，政府并沒有對養老保險基金的投資渠道做具體的限定，由于其國內證券市場十分發達。因此，國外資產投資比例相對較低，只有11%。此種模式的優點在于可以調動養老保險基金管理者的創造性和積極性，能充分發揮市場的作用；管理者可以根據市場環境的變化及時對投資組合做出調整，最大程度實現養老保險基金的保值增值，具有較強的靈活性。但是這種模式的實行需要發展水平較高的資本市場和完善的金融監管系統來作為支撐，并且對管理者的要求也很高，要對“謹慎人”原則的法理和要求有充分的認識以及心理認同。

（2）嚴格數量限制模式。嚴格數量限制模式是指由養老保險基金投資管理機構指定投資工具及其比例結構，如規定養老基金只能投資于現金與存款、債券、股票，且都限定了一定的比例。并要求管理者對養老保險基金的投資運營必須按照規定進行，從而在合理范圍內控制對基金投資運營的風險。歐洲大陸法系國家和部分發展中國家是采取這種模式的代表國家，以瑞典、智利、中國為例。例如，智利頒布相關法律嚴格規定了養老金的投資范圍和投資比例，要求必須投資于法律、央行和養老保險基金管理局專門批準的投資工具。為防止養老金投資到單一項目上，使投資的風險加大，法律規定養老金的投資上限不能超過養老金總額的30%，但對政府債券的限制則相對寬松。不過隨著市場的發展，投資范圍和投資比例也逐步得以放寬。瑞典對養老保險基金的投資是很保守的，2012年養老金的投資組合分別為：現金及存款2.4%、債券58.1%、貸款0.3%、股票9.4%、不動產3%、共同基金26.7%、其他0.1%。此種模式的優點是能控制養老保險基金投資組合的整體風險，同時也能降低運營成本；對資產的投資規定比例，這樣若投資失敗也不會使基金破產。但是在具體實踐中，由于對風險控制的簡單考慮，面對多變的金融市場環境，限量監管缺乏彈性，從而可能導致資產的收益遭到損失。通過這兩種投資渠道管理模式的對比，不難發現，實行謹慎人模式的大多為發達國家，采取嚴格數量限制模式的則是發展中國家居多；由于采用謹慎人模式具有較高的投資回報率并能推動國際投資，因此越來越多的國家正逐漸由嚴格數量限制模式向謹慎人模式過度。盡管二者的最終目標都是實現養老保險基金的穩健投資，而且也顯示出某種融合的發展趨勢，但兩者之間的差異將存在很長一段時間。

二、對我國養老保險基金投資管理模式的幾點建議

（一）完善養老保險基金投資的相關法律制度，加強對投資風險的監管

2010年頒布的《社會保險法》規定，社會保險基金要在確保安全的前提下按國務院的規定進行投資運營，實現保值增值，不能違反法律、行政法規而挪作他用。雖然該法的出臺填補了我國社會保險相關法律的空白，但是并沒有明確提出對社會保險基金投資渠道和方式的具體管理辦法。因此，建議政府盡快建立起相關法律法規，來對養老保險基金進行管理，并確定監管部門的職責及其追究措施，完善監管體系，對養老保險基金的投資做出嚴格規定，控制投資風險，抑制過度投資，從而形成全方位的養老保險基金投資的安全管理機制，營造一個良好的投資運營環境。

（二）逐步放寬對養老保險基金投資的管制

隨著我國金融市場的發展，現在實行的嚴格數量限制模式應該并且也能夠向謹慎人模式逐步過渡，使投資組合實現多元化。建議逐步放寬對養老保險基金投資品種的限制，拓寬其投資渠道和投資范圍。適當降低對銀行存款和國債及政府債券投資的最低比例限制，并適當放寬對高風險資產數量的限制。允許養老保險基金持有更多的股票、公司債券等，并可以嘗試把少量基金投資到風險投資公司。此外，應該逐步放寬對國際資產投資的資金限制，這樣不僅有利于保證養老保險基金的靈活性，以調整到更好的資產組合結構，有效降低投資風險，同時也有助于提高我國對外開放的水平，以便更好地順應國際資本市場一體化的發展趨勢。

（三）堅持“安全第一”原則

作為最重要的社會保險基金，養老保險基金具有普遍需求、地位特殊、長期積累、管理復雜的特征。因此，實現保值增值是養老保險基金投資管理最為重要的目標。我國養老保險基金的投資范圍需要從投資國債和銀行貸款逐步轉向其他收益――風險比較高并且風險可控的金融產品。但是，由于養老保險基金的特殊地位，基金的風險管理要比追求超額收益更加重要。所以，我們必須堅持“安全第一”的原則。首先要保證將較大比重的資金投資于固定收益類產品，獲得基本收益，而后再將適度比例的資金配置到風險資產之中，獲得超額收益。

（作者單位為遼寧大學人口研究所）

[作者簡介：張文婧（1992―），女，內蒙古赤峰人，遼寧大學人口研究所社會保障專業研究生。]

參考文獻

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篇13

2．養老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現象。按照《暫行辦法》的規定，全國社會保障基金理事會為國務院直屬正部級事業單位，其主要職責是負責管理運營全國社保基金，而社?；鹜顿Y主體應為社保基金投資管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業務資格、根據合同受托運作和管理社保基金的專業性投資管理機構。我國目前有10家社保基金投資管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實情況是，根據《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社?；鹳Y產總額1711．44億元，其中，社?；饡苯油顿Y的資產1098．77億元，占比高達64．20％；而委托投資資產僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據國際上養老基金的運作經驗，有效的基金運作應引入競爭，由多家非政府部門依法經營，而國家管制型的基金運作，因為權責不明晰，難以有效防范基金運作過程中可能出現的欺騙、侵吞、挪用及濫用現象。同時，也直接導致了基金運作的低收益率。我國養老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現狀是導致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機制的建立和運行。

3．高質量的投資機構和投資人才匱乏。全國社?；鹄硎聲^2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達在內的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社保基金投資管理人。投資機構過多使有限的養老基金投資過于分散，由于當前我國投資工具還比較單一，投資機構缺乏大規模、高質量基金運作的豐富經驗，容易形成重復投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當前開放式基金尚在試點，基金行業發展還處于初步成長階段，制度結構尚未完善，運作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機構時缺乏統一標準，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當前無論是全國社?；鹄硎聲€是這10家基金投資機構，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運作大規?；穑鹑?、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關知識和具有豐富投資經驗的復合型人才更是鳳毛麟角，這也是當前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區分割和行政干預削弱了養老保險基金的統一管理。當前我國養老保險基金實行的是區域性分級管理，養老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責、權、利職責不清，缺乏有效的風險分擔和制約機制，養老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養老保險的收支由中央統一規定，但允許地方根據當地實際情況確定繳費比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發，隨意提高繳費比例，降低支出水平，既增加了企業和工人的負擔，又損害了養老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠占養老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地損害了廣大群眾繳納養老保險的積極性和主動性，同時增加了養老保險的“隱性債務”，提高了支付風險。最后，當前養老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責權脫節的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風。

二、提高養老保險基金投資效益的途徑分析

完善養老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養老保險基金得到保值、增值，以應對我國提前到來的人口老齡化，充分發揮其“穩壓器”、“調節器”、“減震器”的作用，是我們當前社保工作的重中之重。筆者認為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優化投資結構

在現代市場經濟的發展過程中，各國養老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產配置和組合不斷優化?；趯︷B老保險基金的安全性考慮，許多國家對養老保險基金投資對象的風險程度進行了較為科學的界定，并在此基礎上制定了投資工具的控制比例。如比利時規定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規定應將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風險工具的比例設置了最高界限，即國內股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產為20％。根據《暫行辦法》，我國的養老保險基金目前可以選擇包括從實業資產到金融資產在內的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社保基金總資產的目標投資比例情況為：固定收益部分，包括協議存款、國債和債券委托目標投資比例是70％，可上下浮動10％；現金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點應當注重以下方面：

1．國債和銀行存款。這是我國當前最重要的養老保險基金的常規性投資渠道，由于有國家信用的擔保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優于銀行存款，這也是我國養老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現在的國債品種比較單一、期限結構不盡合理、并對利率風險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應加大國債改革力度，充分發揮國債在滿足養老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內。而銀行存款也應只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規定為社會保障基金進入資本市場和商業化運作提供了法律依據。目前，社?；鹪趪鴥荣Y本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養老金機構投資特點的投資品種，包括企業債、金融債、股票組合、回購組合、穩健組合、指數基金和參股非上市企業等。全國養老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機構投資者。根據國外經驗，謹慎地放寬養老金的股票投資限制，是提高養老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發展只有10年左右的時間，市場運行不規范，監督管理不到位，市場風險大大高于西方成熟股市的風險，且資本市場發育不完全，可供養老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰略，允許養老金在控制風險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風險小、收益穩定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養老保險基金參與股票投資、信托投資、實業投資、不動產投資以及股指期貨和股指期權等衍生金融工具。

3．加大國家基礎設施建設資金的投入力度。我國正處于經濟建設高速發展的時期，尤其是隨著“十一五”規劃綱要的制定和實施以及建設社會主義新農村戰略的實施，基礎設施建設急需大量資金，這為養老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉入國家長期基礎建設并不等于購買國債，因為購買國債的結果是基金投資的項目決定權仍然掌握在政府手中，而經驗表明，大部分由政府主管的基礎設施建設效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎設施建設的整個過程。筆者認為，養老保險基金投資要重點關注電力、通訊、交通、能源和農村基礎設施建設等項目，這些項目的特點是建設周期長，規模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業，而且具有穩定性，投資風險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應該成為今后我國養老保險基金投資的重要發展方向。

4．國際投資。由于受信用風險、外匯管制、產業分布及養老金投資法規等因素的影響，大多數國家養老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養老金把少量的資產投資于境外。隨著全球資本市場的發展，出于分散風險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養老基金資產中18％為國外資產，法國為5％，德國為7％。在發展中國家中，2003年智利養老基金國際投資的資產比重已上升至18％。政府計劃在兩年內將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經將養老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數據表明，海外投資已經成為國際上養老金分散投資風險、提高投資效益的重要途徑。結合我國的現實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風險大而收益率不穩定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應積極穩妥地將一部分養老保險基金投資于海外，提高資產的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應由社會自治性機構組織管理，避免各級政府及任何機構對社會保障基金的影響和干預。而我國當前的投資機構主要是全國社?；鹄硎聲?，因此應根據所有權與經營權分離的原則，采取委托經營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領域。同時，由于養老保險基金規模大，是老百姓的“養命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養老保險投資銀行。為避免重復投資，國家應對養老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現有基金管理公司和一般性商業銀行的規定，并在稅收政策等方面予以優惠，以促使其努力開發新型投資工具，積極吸引國內外優秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發達國家有經驗的投資機構聯合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養老保險基金的整體投資效益。

（三）加強制度設計，提高統籌層次，降低運行成本

針對當前養老保險基金區域分割和行政干預嚴重的現狀，我們應加強制度設計的力度，協調關系，建立養老保險基金垂直管理體系，統一管理，統一分配，提高統籌層次。養老保險基金省級統籌正是我國當前努力建設的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現和基本實現養老保險省級統籌。提高統籌層次，能夠在更大范圍內實現各地區繳費基數、繳費比例和享受待遇標準的統一，加大基金調劑功能，消除參保職工跨地區流動的障礙。同時，通過減少管理環節和管理層次，建立風險分擔和權利制約機制，可以實現集中管理，避免“隱性債務”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領的行為，維護基金安全。在推行省級統籌的過程中，要注意調動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責任分擔機制，做到責任明確，各盡其職。

（四）強化對養老保險基金投資的監管

一是要在《暫行辦法》基礎上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結構、投資方向、收益程度、風險管理等做出規定，使基金投資及其監管和保護有法可依。二是建立養老保險基金投資監督機制。在中央和省一級政府設立養老保險基金投資監督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關部門參加，保證養老保險基金的投資監管。三是建立養老保險基金投資風險準備金機制。從各種投資機構的投資收益中按照一定比例提取風險準備金，一旦遭遇大的投資風險，養老保險基金支付出現困難時，由投資風險準備金給予暫時彌補。風險準備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優惠利率。

參考文獻：

［1］沈譚晨，丁芳偉，高莉，王青山．社會保障基金的投資多元化［J］．衛生經濟研究，2002，（5）．

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