引論：我們?yōu)槟砹?3篇期貨投資的方式范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
目前,有關股指期貨的各種技術準備工作已基本就緒。2009年12月3日,證監(jiān)會前主席周道炯在第五屆中國(深圳)國際期貨大會上表示,要立足風險管理和工具,穩(wěn)步加快發(fā)展我國的金融衍生產(chǎn)品市場,特別是股指期貨應該盡快推出。12月4日,許多大盤藍籌股紛紛上漲,被市場認為是股指期貨吸籌大戰(zhàn)提前啟動。
股指期貨推出后,將改變以前只有股價上漲才能獲利的盈利模式。具體而言,股指期貨的投資策略和方法主要有三種:首先,持有股票現(xiàn)貨多頭的投資者可以通過賣出股指期貨實現(xiàn)套期保值的目的;其次,如果投資者對股指的預測充滿信心,且有較強的風險承受能力和嚴格的止損計劃,則可以增加風險暴露的頭寸,利用股指期貨的杠桿效應使利潤最大化。最后,投資者可將資產(chǎn)在國債期貨和股指期貨之間進行分配,以增加投資的收益。本文將結合實例來說明上述三種策略和方法的具體應用。
一、利用股指期貨進行套期保值
如果您目前持有一個獲利頗豐的的股票現(xiàn)貨頭寸,但股票指數(shù)已經(jīng)上升到很高的點位,您認為未來3個月可能出現(xiàn)一輪下跌。您持有160萬元的滬深300成分股和40萬元的貨幣市場工具。您希望降低股票的配置比例,增加貨幣市場工具頭寸。但您不想清算自己的滬深300成分股組合,因為目前股票現(xiàn)貨市場上只有一個鞏固形態(tài)并沒有出現(xiàn)一個明顯的下跌趨勢。您可以通過出售滬深300股指期貨來降低股票的配置比例。假設此時股票現(xiàn)貨市場上滬深300指數(shù)是3400點,期貨市場上的交易價格是3500點,您賣出一份3個月后到期的股指期貨合約,一份股指期貨合約的價值為3500*300=105萬。
隨后股票市場出現(xiàn)了下跌,合約到期時滬深300現(xiàn)貨點數(shù)是3060點。您在股票市場上的收益率為-10%((3060-3400)/3400),貨幣市場頭寸的收益率為2%。下面我們分別計算消極管理即不進行套期保值、持有期貨空頭頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)等三種不同資產(chǎn)組合3個月后的價值(不考慮股票、期貨和貨幣市場交易的手續(xù)費)。
(1)沒有進行套期保值的組合價值:
股票資產(chǎn)組合 160*(1-10%)=144萬
貨幣市場: 40*1.02=40.8萬
總計: =184.8萬
(2)賣出股指期貨進行套期保值后資產(chǎn)組合的價值:
股票資產(chǎn)組合: 160*(1-10%)=144萬
貨幣市場: 40*1.02=40.8萬
一手股指期貨空頭:300*(3500-3060)=132000元=13.2萬元
總計: =198萬元
(3)在股票市場和現(xiàn)貨市場進行資產(chǎn)再分配后的組合價值:
股票: 55*(1-10%)=49.5萬元
貨幣市場: 145*1.02=147.9萬元
總計: =197.4萬元
如果不進行期貨交易,組合價值為184.8萬元,您的收益為-7.6%((184.8-200)/200)。但通過賣出股指期貨,將部分損失轉移出去,您可以保護原來股票組合中的105萬不受市場下跌的影響。當然,如果您對股票現(xiàn)貨市場下跌信心更足的話,您可以通過出售更多的期貨合約來完全對沖組合中股票價格下跌的風險。這樣就把160萬的股票頭寸完全轉換成了貨幣市場的投資,您應該使用多大的保護頭寸取決于您對市場的判斷和風險承受能力。不過,如果對股票市場走勢判斷錯誤,股票市場上的盈利將被股指期貨的虧損所抵消。
二、利用股指期貨增加風險暴露
當市場在一輪次級回調中創(chuàng)出了低點,但該低點仍然受到重要支撐線的支撐,您的技術分析結論是牛市將會繼續(xù)。滬深300指數(shù)目前是3400點,但看起來可能將向3740點進發(fā),因此您想增加股票多頭頭寸。您的資產(chǎn)組合和前面描述的一樣:在滬深300和貨幣市場工具之間為80/20的比例。您認為應當抓住這個機會,狠狠地賺一把。因此,在沒有減持您的貨幣市場頭寸的前提下,您購買了一份3個月后到期的滬深300期貨合約,合約的執(zhí)行價格是3500點,該合約使您能夠按照滬深300指數(shù)3500點的價格購買105萬元的股票。您所持有的資產(chǎn)組合中來自貨幣市場的收益率仍然為2%。
結果,您關于市場方向的判斷完全正確,在股指期貨合約到期時,滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上升到3740點,即上漲了10%。下面我們分別計算消極管理、持有期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)三種不同組合到期后的價值。
(1)消極管理資產(chǎn)組合的價值:
股票; 160*1.10=176萬元
貨幣市場: 40*1.02=40.8萬元
總計: = 216.8萬元
(2)購買股指期貨后資產(chǎn)組合的價值:
股票; 160*1.10=176萬元
貨幣市場: 40*1.02=40.8萬元
1手股指期貨多頭:300*(3740-3500)=72000元=7.2萬元
總計: =224萬元
(3)在股票現(xiàn)貨市場和貨幣市場上重新配置后的資產(chǎn)組合價值:
股票: (160+105)*1.10=291.5萬元
貨幣市場 -(160+105-200)*1.02= -66.3萬元
總計: = 225.2萬元
通過購買滬深300股指期貨,您不僅可以將40萬元的貨幣市場頭寸資本化,還相當于將另外借入的65萬元現(xiàn)金資本化。如果您沒有買入股指期貨,那么在股指期貨合約到期日組合總價值為216.8萬元,但您買入期貨后,總價值將增加到224萬元,增加的絕對額為7.2萬元,即多增加3.32%((224-216.8)/ 216.8)的收益。當然在上述分析中,我們忽略了買進股指期貨需要初始保證金和維持保證金的現(xiàn)實。根據(jù)滬深300股指期貨的交易規(guī)則,保證金比例為10%,買入一手股指期貨的初始保證金至少為10.5萬元。我們假設投資者有額外的資金用以支付股指期貨的保證金。此外還假設自投資者買入股指期貨時起,滬深300指數(shù)呈單邊上揚態(tài)勢,投資者不需要追加保證金,不計保證金賬戶盈利所產(chǎn)生的利息。上述假設使我們能夠忽略期貨保證金對投資組合價值的影響。
由于滬深300股指期貨一手的價值為105萬元,在賣掉貨幣市場上的40萬元后,還需要借入65萬元才能買入價值105萬元滬深300標的股票,而在(3)中,借款成本我們仍然假設與貨幣市場的收益率相同,這顯然與實際情況不相符,一般情況下,借款成本應該高于貨幣市場收益率即高于2%,我們假設借款成本為5%,并計算在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)后組合的價值為:
(4)借款利率為5%時,在現(xiàn)貨市場上重新配置后資產(chǎn)組合的價值:
股票: (160+105)*1.10=291.5萬元
貨幣市場: -(160+105-200)*1.05= -68.25萬元
總計: = 223.25萬元
可以看出,當借款成本高于貨幣市場收益率時,在不改變股票和貨幣市場頭寸的前提下,通過持有股指期貨多頭使組合總價值達到224萬元,高于在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)組合的價值223.25萬元。這樣,通過持有股指期貨多頭,既不必賣出股票現(xiàn)貨,又提高了投資的收益。
三、將資金在國債期貨和股指期貨之間進行分配
在股票和國債之間進行資產(chǎn)配置的一種有效方法就是買入國債期貨和滬深300股指期貨的價差期貨。例如,在對股市中長期趨勢進行分析后,您認為股市中的一輪次級調整已經(jīng)結束,即將重拾升勢,因此您想增加股票頭寸并減少國債頭寸, 假設初始時您共有資金200萬元,并在股票和債券中各投入100萬元,您可以通過出售國債期貨并購買滬深300股指期貨來實現(xiàn)對組合中股票和國債的重新分配―― 購入100萬的股票,賣出100萬的國債。為了分析方便,我們假設市場上已經(jīng)開設了某種國債3個月到期的期貨品種。假定該國債現(xiàn)貸價格為96.80元,期貨價格為95.90元,每份國債期貨必須包含面值為10萬的國債。滬深300指數(shù)9月到期的現(xiàn)貨價格為3400點,期貨價格為3500點,不考慮持有成本。
需要出售國債期貨的數(shù)量為:1000000/ 95.90*1000≈10,購買股指期貨數(shù)量為1000000/3500*300≈1,在這里,期貨合約的份數(shù)都被近似為最接近的整數(shù)。
結果,當期貨到期時,滬深300股指期貨的價格為3740點,股票現(xiàn)貨的收益率為10%,而債券市場的價格為94.86元,相應的收益率為-2%((94.86-96.80)/96.80)。下面我們分別計算消極管理、持有兩種期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產(chǎn)的三種不同組合3個月后的價值。
(1)消極管理的組合價值:
股票: 100萬*1.10=110萬元
債券市場:100萬*(1-2%)=98萬元
總計: =208萬元
(2)持有股指期貨多頭和債券期貨空頭后組合的價值:
股票: 100萬*1.10=110萬元
債券市場: 100萬*(1-2%)=98萬元
1手股指期貨多頭:1*300*(3740-3500)=72000元=7.2萬元
10手債券期貨空頭的價值: 10*1000*(95.90-94.86)=1.040萬元
總計: =216.24萬元
(3)股票市場和國債市場重新配置后資產(chǎn)組合的價值:
股票: 200萬*1.10=220萬元
債券: 0萬元
總計: 220萬元
由于1手滬深300股指期貨合約價值為100多萬,利用這樣一個簡單的策略您迅速地改變了資產(chǎn)配置,增加了100多萬的股票多頭頭寸,減少了100萬的債券頭寸。由于預測正確,您采用的市場策略使組合價值從208萬元增加到216.24萬元,凈增加額為8.24萬元。在第(3)種情況中,為了多購買100萬的股票,我們只好出售全部債券,將資金全部配置在股票上,總收益為220萬元。雖然收益很高,但這是一種極端的資產(chǎn)組合配置,投資者承受了巨大的風險,此外這樣做會有稅收后果和相應的交易麻煩。用期貨來實現(xiàn)您的目標能夠避免上述麻煩卻獲得相似的收益。
上述股指期貨的三種投資策略和方法是有本質區(qū)別的,第一種利用股指期貨套期保值的本質是鎖定收益,是通過賣出股指期貨防范股票市場下跌的風險。第二種和第三種投資策略的本質是投機,即預測股價將上漲,通過股指期貨變相增加在股票市場上的頭寸而獲利,但如果預測不準也將面臨較大的風險。投資者應根據(jù)自己的風險偏好狀況,選擇適合自己的投資策略和方法,風險承受能力強的投資者,可以利用第二種和第三種方法獲取更高的收益。風險承受能力弱的投資者可以利用股指期貨進行套期保值,鎖定股票現(xiàn)貨市場上的收益。
參考文獻:
1.中國期貨業(yè)協(xié)會編:《期貨市場教程》[M],中國財政經(jīng)濟出版社,2007年4月第5版。
2.張亦春、鄭振龍主編:《金融市場學》[M],高等教育出版社,2003年版。
篇2
期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權市場以獲取收益并收取相應的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機構投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。
全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應用于美國期貨市場的投機交易中。當時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。
進入20世紀70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調查研究，結果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結果導致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。
1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進行監(jiān)管。
進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優(yōu)化組合分散風險的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領域之一。
二、期貨cta的分類及法律規(guī)范
傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領域擴展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。
1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進行交易。此類cta按照一個通常由計算機系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。
2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。
3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進行投資。
4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的基礎上，由于他們經(jīng)常使用個人經(jīng)驗來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關的市場領域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風險和收益不夠穩(wěn)定。當然，這類模式現(xiàn)在也是整個期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進行期貨期權交易。
從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權益、強化主管機關和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹慎義務(dutyofcare)和忠實義務(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結構相結合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴厲。
首先是強制性地信息披露義務。依照美國的相關法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的
轉貼于
相關信息定期或不定期地向有關部門報告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。
其次是嚴厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述。《1940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細致的規(guī)定。
最后是對cta違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關規(guī)定的cta將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關法律法規(guī)，將要承擔相應的行政責任、民事責任、經(jīng)濟責任，甚至是刑事責任。
與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風險監(jiān)管指標要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務的正式推廣，預計相關法律制度也將逐步完善。
三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向
我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機構投資者的比例較小，散戶占主導的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機構整體參與的程度偏低。
隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內證券市場機構投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機構投資者比例仍低于10％。散戶占主導往往就會形成追漲殺跌的風氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財富效應。
期貨投資基金最為一種專家理財?shù)姆绞?，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務，根據(jù)投資者的需要設計各類投資方案，使投資者在承擔最小風險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業(yè)化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。
作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機構投資者之一，因此cta制度的引進和創(chuàng)新也將同大力培育機構投資者的目標相契合。cta業(yè)務將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務起步，由期貨公司設立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機構投資者的有效路徑。這當中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風控部門與風控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風險采取監(jiān)測、識別、預警、風險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機構投資者的成長步伐，加強國內機構投資者的競爭力是當務之急。
篇3
《期貨投資的藝術》書中提到了牛皮市的突破，也就是我們常說的盤整突破，以往這是個看起來很主觀的交易策略，但是作者通過量化的方式幫助我們詮釋了這一在技術分析領域運用最為廣泛的交易策略，特別是在我的交易頭腦中使這一策略獲得了新生，解決了我對主觀交易策略多年來存在的困惑。
時間是要付出很多精力和成本的，精力包括時間和體力，而對于期貨投資，成本就意味著大量的金錢的投入。這就引入了止損的問題，初涉市場的人多半會理解為簡單的虧損離場，而作者讓大家更明晰了止損的真諦，止損是個體系，有時候是以退為進，正如《潛伏》里的一句經(jīng)典臺詞有一種勝利叫“撤退”。止損的目的是保存實力，通過有效的保護自己的資金，等待機會的出現(xiàn)，應該跟兵法不謀而合吧。期貨市場即戰(zhàn)場。“兵者，國之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也?！彼云谪浲顿Y也是生死存亡事，止損是期貨生存之王道。
篇4
錢女士深信“富貴險中求”的道理，通過與親戚所在的期貨公司的多次接觸，最后決定要通過期貨代客理財這種方式為自己賺取收益。為慎重起見，錢女士首先選擇了保本保盈協(xié)議這種方式。
保本保盈保收益
根據(jù)保本保盈協(xié)議要求，按照期貨私募的門檻，錢女士將10萬元直接交給受托方，委托期為6個月，委托期結束，不管受托方盈虧如何，錢女士都要如數(shù)收回本金10萬元，而且還要從受托方獲取15％的收益，即1.5萬元。半年后，雙方皆大歡喜。
保本保盈協(xié)議的實質是民間借貸行為，由委托方直接將資金交與受托方，由受托方出具還款日期、使用報酬的資金使用手續(xù)，受托方使用此筆資金進行期貨投資，投資方案不受委托方限制，不管盈虧都由受托方承擔交易結果。
點評：
優(yōu)點是保證獲得固定的、與其他投資方式相比相對較高的盈利收益，委托方根本不用考慮此筆資金的投資效果。
缺點是該協(xié)議基于雙方信任關系所達成，很難受到相關法律的保護。對受托方來講，有非法集資的風險；對委托方來講，有收不回本金的風險，因為有時候委托方無法區(qū)分建立此種協(xié)議的行為是個人行為或公司行為。
委托賬戶玩心跳
經(jīng)過一段時間的磨合，錢女士與受托方之間逐步建立了一定的信任關系。錢女士覺得，受托方盈利能力不錯，按以上方式操作，盈利的大部分都被受托方拿走了，又考慮到以上方式的缺點，遂決定采取委托賬戶方式。
錢女士以自己的名義到期貨公司開立了屬于自己的期貨交易賬戶，按照此種期貨私募方式的資金門檻要求，打入該賬戶30萬元作為期貨交易保證金，錢女士為該賬戶的所有人和唯一資金調撥人，受托方成為對該賬戶進行期貨交易操作的人，即指令下單人。
委托賬戶即由委托方開立自己的期貨交易賬戶，以自己為賬戶所有人與唯一資金調撥人，受托方成為對該賬戶進行期貨交易操作的人，委托方對受托方的每一委托指令都必須認可。投資收益分配方式與風險承擔方案則根據(jù)委托方資金規(guī)模、風險偏好、損失承受能力以及受托方過往業(yè)績、盈利能力與風險管理水平等確定。此種方式在期貨私募中較多采用。
點評：
優(yōu)點是此種方式能保證資金安全、擁有對資金的主動控制能力，能明確、具體地受到相關法律的保護。
缺點是委托方的收益水平與自己的資金實力、受托方的盈利能力等息息相關，尤其是后者，委托方與受托方之間存在信息不對稱。
對于風險收益分配方案，期貨公司給出3種基本選擇。
方案一：在6個月委托期限內，錢女士不承擔本金損失，且根據(jù)資金量大小最多只能獲取該賬戶扣除全部本金后盈利的20％。其余80％的盈利部分歸受托方所有。
方案二：在6個月委托期限內，錢女士承擔本金損失的10％，且根據(jù)資金量大小最多只能獲取該賬戶扣除全部本金后盈利的50％。其余50％的盈利部分歸受托方所有。
方案三：在6個月委托期限內，錢女士承擔本金損失的20％，且根據(jù)資金量大小最多只能獲取該賬戶扣除全部本金后盈利的80％。其余20％的盈利部分歸受托方所有。
對于其他分配方案，則由雙方共同協(xié)商確定。
錢女士認為，第一種方案在收益上與保本保盈協(xié)議區(qū)別不大，決定不予采納；第三種方案風險過高，暫不考慮；對于第二種方案，可以憑借自己所能投入的資金規(guī)模，爭取到更好的收益分配比例。
經(jīng)過討價還價，雙方?jīng)Q定在第二種方案的基礎上，錢女士承擔本金損失的10％，再增加資金20萬元，使賬戶資金總額達到50萬元，相應地，提高10％的收益分配比例，即獲得最后收益的60％。
委托期結束，收益翻番。錢女士很欣賞自己的膽識和勇氣，與同等數(shù)額的資金投資于生意相比，既不用經(jīng)受做生意的艱辛，又能獲取更高的投資回報，既心跳又刺激，其樂自在其中。
共同賬戶創(chuàng)共贏
有些時候，錢女士不得不為生意而從期貨賬戶內抽取資金，這樣造成賬戶內資金不足，根據(jù)要求，資金不足只能按低比例獲取收益。為了獲取更高的投資收益比例或者為了共抗風險，期貨公司建議錢女士采用共同賬戶。
在操作上，錢女士將自己的期貨交易賬戶設為4位“志同道合”的朋友的共同賬戶，將每人20萬元資金(資金門檻自定，一般為10萬元左右)注入該賬戶，加上賬戶內自己的20萬元共100萬元作為該賬戶的原始投資資金，以錢女士為委托人，與受托方辦理有關私募事宜。所有自該賬戶內的資金調出調入行為均由“朋友們”共同確認方為認可。
共同賬戶是以多個出資人中某個人的名義開立期貨交易賬戶，以該個人為委托人，并將各自符合要求的資金合并到該賬戶內，該賬戶的資金調出調入行為均由所有出資人共同認可方有效。受托方為該賬戶的指令下單人，所有出資人對受托方的每筆交易指令都必須認可。
點評：
優(yōu)點是通過此種方式，既可以變小資金為大資金，增加與受托方討價的籌碼，爭取到更高的收益分配比例，又可以共擔風險、共抗風險。
篇5
本周走進《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經(jīng)理柳軍、國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金經(jīng)理馮天戈、銀華深證100指數(shù)分級基金經(jīng)理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。
“借道”杠桿基金參與融資融券
《投資者報》：融資融券試點業(yè)務3月31日已正式啟動，不過，較高的資金門檻以及高達7.86%的融資年利率和9.86%的融券費率使得普通投資者難以參與，從本報的采訪情況看，高門檻讓多數(shù)投資者比較冷靜，是否有通過投資基金低成本“曲線”進入融資融券業(yè)務的途徑？
周毅：這種途徑確實有。具有杠桿投資特征的分級基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業(yè)務的方式之一。相對于試點券商50萬元以上的資金門檻，杠桿類基金最低1000元的認購下限顯然更為適合中小投資者。
要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關系較為復雜。簡單以銀華深證100指數(shù)分級基金舉例來說，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩(wěn)進與銀華銳進。其中，銀華穩(wěn)進為類固定收益產(chǎn)品，每年享有約5.25%的優(yōu)先分配權；而銀華銳進份額，則相當于以年5.25%左右的成本，向銀華穩(wěn)進份額融資，進行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。
對于銀華銳進份額持有人來說，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業(yè)務成本，而最低1000元的認購下限也使得更多中小投資者能夠體驗杠桿投資的魅力。
《投資者報》：除了指數(shù)分級基金，我們也關注到ETF（交易型開放式指數(shù)基金）能給投資者創(chuàng)造類似的路徑，是否真是這樣？
馮天戈：投資者購買ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對于ETF而言，是項利好。它主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
首先是能獲得更高的融資比例。按照規(guī)定，ETF折算率最高可達90%，其他上市型基金折算率最高可達80%，而其他股票的折算率最高只有65%。
其次是上市型基金有更高的資金運轉效率，上市型開放式基金到賬時間短于一般基金的一級市場申購，能更好地滿足投資者對融資融券時間緊迫性的需求。
舉例來說，由于國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩(wěn)定收益，投資者可以將其視為現(xiàn)金等價物運用于資產(chǎn)配置中，也可以作為抵押擔保品進行融資買入或融券賣出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機會，當市場處于穩(wěn)定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數(shù)基金更高的收益。
股指期貨帶來三種新盈利方式
《投資者報》：股指期貨推出后，是否會給ETF投資人帶來更多的盈利方式？
柳軍：在法律法規(guī)和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。
股指期貨推出后，投資人除通過ETF享有現(xiàn)在的盈利方式外，結合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。
其一是增加長期投資收益。ETF是投資者實現(xiàn)指數(shù)化投資的良好工具，如果在長期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會更好。
二是實現(xiàn)期現(xiàn)套利。股指期貨的首個標的是滬深300指數(shù)，如果未來市場推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數(shù)就可以同時擁有直接標價的現(xiàn)貨價格和期貨價格，當兩個價格出現(xiàn)較大偏離時，就產(chǎn)生了套利機會。
此外，期貨的交易規(guī)則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現(xiàn)貨頭寸難以捕捉期現(xiàn)貨市場之間的套利機會，而滬深300ETF可以間接實現(xiàn)T+0，當市場出現(xiàn)日內收斂的期現(xiàn)套利機會時，其優(yōu)勢更加明顯。
三是能夠獲取相對超額的收益。假如投資者看好某個板塊，認為其未來走勢會強于市場，可以做多這個板塊權重比較大的指數(shù)ETF，同時做空滬深300股指期貨，如果實際情況和預期一致，就可以獲得超額收益。
有望降低A股市場波動性
《投資者報》：我們注意到，目前市場流行這樣一種說法，認為這兩項創(chuàng)新推出后，會加劇資金從現(xiàn)貨市場轉移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認為這兩項創(chuàng)新對中國證券市場究竟意味著什么？
柳軍：這一話題其實與股指期貨的推出，對中國資本市場、投資人的盈利模式將產(chǎn)生重要影響有關。
確實，短期一些風險偏好程度較高的投資者可能會將資金從現(xiàn)貨市場轉移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，但長期來看，期貨作為風險管理的工具，可以改變現(xiàn)貨市場在遇到系統(tǒng)風險時沒有有效對沖工具的局面。
篇6
其實， 自中國金融期貨交易所成立以來，股指期貨的各項籌備工作穩(wěn)步推進，至此已基本就緒。首先，在政策法規(guī)上，國務院修訂了期貨交易管理條例，確立了金融期貨的地位。在此基礎上中國金融期貨交易所亦對股指期貨的交易規(guī)則、結算細則、會員管理、風險控制、信息管理、套期保值管理、違法違規(guī)處理等幾個方面制定了完善的制度。其次，在技術準備上，中金所和期貨公司進行了全面的信息技術系統(tǒng)建設。由于股指期貨投資者的數(shù)量可能會出現(xiàn)“井噴式”增長，加上期貨保證金交易本身的高風險性， 為保證未來股指期貨交易的正常運行， 從客戶開戶、交易通道、凝眸呼之欲出的股指期貨文/李喜生 楊洋 Text by Li Xisheng, Yang Yang資金劃撥、結算，到風險控制等各個運行環(huán)節(jié)，完成電腦軟硬件技術升級。最后，在投資者教育培訓上，一方面針對廣大投資者，在全國各地舉辦了各種形式的股指期貨投資者教育報告會，通過編寫、印制教育讀物，媒體參與合作的方式，普及了基礎知識、交易規(guī)則，加強了風險管理意識。另一方面期貨公司內部也對交易、結算、風險控制等崗位人員展開專業(yè)的、多層次的培訓，提升了期貨從業(yè)人員和管理人員的能力與素質?？梢哉f，股指期貨的各項準備工作已基本就緒。
股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響從金融史分析，美國、英國、中國香港、德國等是在新一輪經(jīng)濟起飛階段推出股指期貨，日本卻在經(jīng)濟泡沫最高峰推出股指期貨，而中國臺灣和韓國在經(jīng)濟調整時期推出股指期貨。雖然各國推出股指期貨的時機略有差異，但它的推出并沒有改變各主要證券市場的趨勢性走勢。
在美國， 股指期貨作為動態(tài)交易工具，首先通過動態(tài)套期保值技術，實現(xiàn)投資組合保險，即利用股指期貨來保護股票投資組合的跌價風險；其次根據(jù)期貨市場所具有的流動性高、交易成本低、市場效率高的特征，進行策略性資產(chǎn)分配。股指期貨推出后，股票現(xiàn)貨和期貨市場往往呈現(xiàn)長時間的同步增長，股指期貨不僅增強了現(xiàn)貨市場流動性，更對提高資本市場效率、改善定價機制、培育機構投資者等起到重要的作用。
股指期貨在上市之初，可能會吸引部分風險偏好者由現(xiàn)貨市場轉向股指期貨市場，引起股市資金流向股指期貨，但這只是局部和短期現(xiàn)象。從整體和長期看，股市和股指期貨市場能夠實現(xiàn)長期平衡的協(xié)同發(fā)展。
同時，股指期貨的推出在短期內可能會引起股市的波動，但從長遠看，會減少現(xiàn)貨市場的股價指數(shù)的波動，并有利于中國股市走向成熟和完善。
當然，全球主要股指期貨推出的過程中，并沒有發(fā)生股指期貨左右股票市場走勢的情況。因為兩者的核心是股市決定股指期貨，股指期貨只是對指數(shù)帶來擾動影響。因此，股指期貨的推出長期來看也不會影響中國股市的走勢。
總之，股指期貨的推出將擴大股市的資金規(guī)模、加大其流動性和交易量，有力地推動成份股尤其是大盤藍籌股的市值，優(yōu)化股市結構，會長期促進股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應注意到，由于存在著巨大的杠桿效應，股指期貨也蘊含著高級別的投資風險。
股指期貨對投資者的影響據(jù)中金所的滬深300股指期貨仿真交易合約規(guī)定：即將推出股指期貨以滬深300指數(shù)為標的，合約乘數(shù)為300元。其交易基本交易制度采取“T＋0”交易制度，即當日建倉當日平倉。而且實行做空機制，也就是說在股指期貨市場上投資者可以采取先賣出，后買入的交易策略，提供在熊市中獲利的機會。保證金交易的方式，投資者只要繳付相當于合約價值一定比例的保證金，就可以持有期貨合約的全部價值，具有以節(jié)約資金成本的優(yōu)勢。但此種以小博大交易方式在放大收益的同時也放大了風險。為此，引入當日無負債結算制度。具體來講，期貨交易所根據(jù)合約每日的結算價，計算其與上一交易日結算價之間的差額（對當日新開倉位，則計算結算價與開倉價位的差額） ； 每日結算后，盈利和虧損余額將立即劃入投資者的保證金賬戶中。對于客戶權益不足以支付持倉保證金的賬戶，期貨公司有權為其強行平倉。另外，股指期貨還有到期日、現(xiàn)金交割以及持倉限額的規(guī)定。因此，投資者在參與股指期貨交易時應熟知其交易制度規(guī)定。
至于股指期貨的推出對機構投資者的影響，首先是套期保值。所謂套期保值，是指在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相等、但方向相反的期貨合約。由于期貨與現(xiàn)貨的價格變動近乎一致，投資者構建兩個相反頭寸的結果就是，總可以用一個市場上的盈利彌補另外一個市場上的虧損。通過這種策略，投資者可以達到止損/止贏、避免踏空行情的目的。
例如， 對于手中持有股票現(xiàn)貨的投資者，由于擔心市場今后的下跌會減小前期收益或者帶來更大虧損，可以在期貨市場上做空股指期貨。這樣當大盤轉入熊市時，股票現(xiàn)貨價值縮水造成的損失就可以用期貨市場的空頭盈利來彌補。
對于持幣者來說，由于擔心市場未來的上漲將提高建倉成本，可以使用較少的保證金在期貨市場做多股指。后市若大盤果然走強，投資者在高位建倉的增加成本可用期貨市場的盈利來填補。其次是套利交易。套利交易分為多種形式，包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利、跨市場套利等形式。其中，期現(xiàn)套利和跨期套利應用最為廣泛。期現(xiàn)套利， 是指在同一品種的現(xiàn)貨市場和期貨市場同時建立反向頭寸，以期在二者價差向預期的方向變動時，獲得“無風險”收益。通常情況下，現(xiàn)貨與期貨的價差（ 稱為“ 基差” ， 基差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格）維持在一定范圍內。若價格波動劇烈導致基差異?？s小，投資者預期未來基差上升，即可做多股票現(xiàn)貨組合，做空股指期貨，在基差的回歸過程中獲利。反之，若基差異常擴大，投資者可以做空現(xiàn)貨股票組合，同時做多股指期貨以獲得收益?？缙谔桌侵竿瑫r買賣不同交割月份的股指期貨合約。一般認為，不同交割月份合約間的價差應維持在一定范圍內。若價格波動劇烈導致價差異常擴大或縮小，投資者預期價差將向合理區(qū)間回歸，可擇機進場建倉。
而對普通投資的影響首先體現(xiàn)在投機交易上。投機是股票市場上多數(shù)中
小投資者都習慣采用的方式――憑借信息和經(jīng)驗，投資者作出對價格未來走勢的判斷。在期貨市場上，投機的表現(xiàn)形式為在某一合約上單邊持倉。期貨交易由于采用保證金方式，從而產(chǎn)生杠桿效應。10%的保證金比例，意味著同樣的投資本金，期貨市場獲利將是現(xiàn)貨市場的10倍。但投機的成功需要投資者具備敏銳的目光和準確的判斷。況且保證金交易在將收益放大的同時，也將風險放大了。因此對多數(shù)人來說，遵守嚴格的風險管理準則、制定詳盡的個人投資計劃才能經(jīng)受住期貨市場的風險考驗。
其次是指導現(xiàn)貨價格。一般而言，期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，其價格是由避險者、投機者和套利者根據(jù)自己對未來股價的預期而決定的，因而均衡價格足以反映當時市場預期股指在將來的價格，故其變動隱含眾多市場參與者對未來股價預期的調整，可以作為現(xiàn)貨市場未來股價的指標。目前普通投資者在滬深300指數(shù)期貨合約制度設計限制下，即使不參與股指期貨，也需要重視股指期貨帶來的客觀影響。一方面，利用股指期貨價格指導股票市場價格的功能，調節(jié)中小投資者投資組合結構，尋求最佳的買賣時機，防范股票單邊市場的風險。另一方面，關注股指期貨在轉移股市系統(tǒng)風險的同時，可能會增加股市的非系統(tǒng)性風險。原因在于股指期貨推出后，機構投資者調節(jié)風險的方法更傾向于在組合中加入指數(shù)期貨，那么機構持有的股票頭寸就不需要頻繁調整，導致一些指數(shù)成分股、藍籌股存在被嚴重高估的風險，也就是股指期貨增加指數(shù)價格發(fā)現(xiàn)同時，往往扭曲了個股的定價。國外的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)期貨的權重股的漲幅往往是非指數(shù)成分股的幾倍，表面上顯示出了這些股票的投資價值，但實際上顯著增加了這些股票的風險。
隨著股指期貨的推進， 機構投資策略也將發(fā)生深刻變化，普通投資者急需了解股指期貨，轉換觀念，以保護自己。
股指期貨對證券公司的影響股指期貨推出將對證券公司自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務產(chǎn)生全方位的影響，將改變現(xiàn)有證券公司的業(yè)務主體和發(fā)展方向，新的盈利模式和市場定位將逐漸形成。
篇7
一 商品市場指數(shù)化投資的方式
根據(jù)投資者跟蹤指數(shù)的方式不同，指數(shù)化投資的方法可以分為三種，分別是復制法、基金法和衍生工具法。基于上述方法，商品市場指數(shù)化投資的主要方式有互換、商品指數(shù)基金、商品指數(shù)期貨及期權、商品指數(shù)EFTs等。
(一)商品指數(shù)互換
互換可以被視為一系列遠期合約的組合。商品指數(shù)互換是指互換當事人約定在未來某一時期內相互交換以商品指數(shù)為標的現(xiàn)金流量的協(xié)議。由于互換協(xié)議的獨特性，兩個特定當事人達成互換協(xié)議很困難，通常需要互換交易商作為中介?；Q交易商主要由銀行和其他大型金融機構組成，它們是連通OTC市場和期貨市場的橋梁。
(二)商品指數(shù)基金
商品指數(shù)基金是以市場中某一商品指數(shù)為基準，通過復制的方法建立一籃子商品組合跟蹤指數(shù)變化的投資基金。商品指數(shù)基金采用“買入并持有”的投資策略，即按照期貨合約的名義價值購買期貨合約。商品指數(shù)基金參與市場采用的是“全部抵押方式”，即先將全部資金投資于短期國債以獲取固定收益，再以短期國債作為抵押參與期貨交易。商品指數(shù)基金不采用賣空策略，也不使用資金杠桿。
(三)商品指數(shù)期貨和期權
商品指數(shù)期貨是指在期貨交易所上市交易的以商品指數(shù)為標的期貨品種。商品指數(shù)期貨相當于構造了一個商品投資組合。因此，商品指數(shù)期貨是進行指數(shù)化投資的場內衍生工具。
商品指數(shù)期貨實行保證金交易，可以進行賣空操作，采用現(xiàn)金結算。根據(jù)指數(shù)構成商品種類和數(shù)量不同，商品指數(shù)可以分為綜合性商品指數(shù)、分類商品指數(shù)、單一商品指數(shù)。
(四)商品指數(shù)ETF
交易所交易基金(ETF)是近幾年才在西方發(fā)達國家證券市場上迅速崛起的一種指數(shù)化投資工具。商品指數(shù)ETF，即上市型商品指數(shù)基金，是一種能夠通過證券交易所的平臺進行日內交易的商品指數(shù)基金。
與商品指數(shù)基金相比，商品指數(shù)ETF具有下列特點：在全國性市場交易上市，便于投資者申購和贖回；投資組合更加穩(wěn)定，嚴格復制跟蹤指數(shù)，投資收益完全透明；費用更加低廉；投資門檻更低。
二 商品市場指數(shù)化投資對市場的影響
(一)對市場價格的影響
一般來說，利多消息會推動期貨價格上漲，不過隨著價格的上漲，預期收益率會下降，做多熱情會下降，期貨價格將會面臨一個向下的修正。由于指數(shù)化投資的目標是復制和跟蹤指數(shù)，不管在何種市場條件下，指數(shù)化投資都要準確反映指數(shù)的變化，就可能導致成份期貨價格的高估。對于按市值加權的指數(shù)，若某期貨價格很高，在指數(shù)中的權重就越大；相反，如果某期貨價格很低，在指數(shù)中的權重就越小。
(二)對市場流動性的影響
商品指數(shù)基金采用被動式投資，集中式交易，交易并不活躍。如果指數(shù)基金比例不大，對市場影響有限。如果市場現(xiàn)有資金總量不變，但大量資金轉為商品指數(shù)投資，則會對市場流動性產(chǎn)生較大的負面影響。
(三)對市場定價效率的影響
市場定價效率來自于市場所搜集的信息，正是由于大量分析師不斷尋找重要信息，并將這些信息應用到投資實踐中，才會達到相對合理的價格。而商品指數(shù)基金由于其投資策略，并不存在尋找信息的動力，不會為市場帶來更多的信息。
(四)對市場結構的影響
在20世紀90年代中期以前，期貨市場參與者主要分為兩類，即套期保值者和投機者，前者從事與現(xiàn)貨相關的生產(chǎn)、經(jīng)營等活動，通過期貨市場進行套期保值操作，轉移價格風險；后者承接套期保值者頭寸并承擔價格風險，獲取風險收益。
三 結論與啟示
篇8
（一）期貨公司與證券公司的合作方式
“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優(yōu)勢互補、互惠互利的原則，利用證券公司營業(yè)部的客戶資源和硬件設施，結合期貨公司的期貨交易通道、風險控制經(jīng)驗和專業(yè)的期貨品牌、聲譽，為期貨公司招攬客戶、協(xié)助辦理開戶等，共享傭金收入的一種運作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關的咨詢和服務，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務和競爭手段。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過做期貨公司的介紹經(jīng)紀商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。券商為期貨公司提供中間業(yè)務(即IB)可以使期貨公司克服營業(yè)網(wǎng)點少、營銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營業(yè)部辦理開戶等手續(xù)，而券商營業(yè)部有大量投資股指現(xiàn)貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對于以往開發(fā)商品期貨交易客戶要容易很多。
（二）期貨公司與商業(yè)銀行的合作方式
“期銀合作”是指期貨公司與商業(yè)銀行及其關聯(lián)客戶的配合與協(xié)作。目前我國已經(jīng)存在的銀期合作內容主要包括保證金存管、銀期轉賬、銀期通等業(yè)務，這種合作利用銀行網(wǎng)絡媒介，通過投資者自助式網(wǎng)絡電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調動問題。其中開展最普遍的是銀期保證金轉賬業(yè)務。2002年建行與中期期貨公司的業(yè)務合作被期貨界業(yè)內人士譽為“開辟了銀期合作的先河”。銀行還可以通過個人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網(wǎng)點和客戶資源的優(yōu)勢，將銀行理財中心或私人銀行中有期貨理財需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業(yè)的、個性化的咨詢、信息提供、投資方案設計服務，銀行從期貨公司獲得傭金報酬。這種模式不僅為銀行擴大了利潤來源，而且為期貨公司開拓了新的營銷渠道，有望使期貨公司的客戶數(shù)量大幅增長。
二、提升服務水平，實現(xiàn)服務差異化、專業(yè)化和精細化
期貨公司屬于金融服務業(yè)，在現(xiàn)階段不允許設立期貨基金、不允許開展資產(chǎn)管理業(yè)務的情況下，期貨公司最基本的業(yè)務是經(jīng)紀業(yè)務，即為投資者提供交易通道，把投資者的買賣指令傳送到交易所撮合成交。這種服務本身是同質化的，各個期貨公司基本沒有差別。面對激勵的行業(yè)競爭，期貨公司的差異化究竟體現(xiàn)在哪里？筆者認為，只能是體現(xiàn)在經(jīng)紀服務之外的附加服務上。期貨交易對投資者在知識技能和心理素質方面的高要求，決定了期貨投資者對交易跑道之外的附加服務有強烈的需求。這些附加服務主要包括：期貨公司把和交易品種相關的各類信息、資訊進行及時的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準、專業(yè)化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導協(xié)助，為大客戶、法人量身定做科學的投資方案并能跟蹤指導，及時就新品種和新規(guī)則為投資者提供全面深入的培訓，采用各種方式加深與客戶的感情溝通等等。這些附加服務是一個期貨公司核心競爭力的體現(xiàn)，必須做得優(yōu)于競爭對手。目前期貨公司提供的期貨產(chǎn)品高度同質化，能否向投資者提供差別化的、專業(yè)化的、精細化的服務，對于開發(fā)和維護客戶有至關重要的作用。差異化主要是指期貨公司要著力在研發(fā)和服務上打造核心競爭力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務上的差別。這就要對于機構客戶和個人大客戶，按“按需定制，持續(xù)跟蹤，不斷改善”的流程提供優(yōu)質的個性化貼身服務，對重要客戶從頭至尾進行跟蹤關注，對于資金量較小的個人客戶提供免費的行情信息、免費的咨詢服務、無償培訓等。專業(yè)化主要是指要有一支一流的研發(fā)團隊，并能將研發(fā)與渠道開拓、投資咨詢、教育培訓結合起來。研發(fā)水平是一個期貨經(jīng)紀公司核心競爭力的最直接的體現(xiàn)，能否為客戶提供對其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國上市時間很短，期貨公司現(xiàn)有研發(fā)人員和研發(fā)能力肯定不能滿足要求。期貨公司應抓緊時間招聘、選拔、儲備股指期貨專業(yè)人才，并采取相應的激勵措施留住人才，著手組建股指期貨研發(fā)團隊，研究、觀察、分析國內外股指期貨發(fā)展的特點和規(guī)律。要對研發(fā)團隊成員進行明確分工。要積極探索與股東證券研發(fā)部門的合作途徑。商品期貨的從業(yè)人員通常對證券市場涉及較少，對股票的估值體系研究更少，然而這對于券商來說卻是優(yōu)勢。同時，國內券商的研究實力遠遠高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發(fā)資源與其券商股東的研發(fā)資源整合，將極大提升整合后的研發(fā)實力和競爭力。精細化主要是指提高服務質量要注重細節(jié)。要搭建有效的溝通平臺，通過網(wǎng)絡、營業(yè)大廳、電話等方式及時了解客戶需求，并以日評、周評、月評的方式向投資者傳遞研發(fā)成果。要定期將研發(fā)成果以雜志、報紙或電子文檔形式發(fā)送給已有的或潛在的機構客戶或個人重點客戶。
三、提升期貨公司品牌影響力，建立品牌忠誠度
篇9
是否可持續(xù)發(fā)展
上海證券交易所總經(jīng)理
證券和期貨有很多相同之處,其中最大的共同點就是其發(fā)展狀況取決于投資人。投資人狀況決定著一個市場是否可持續(xù)發(fā)展,因此投資人的治理結構與機制建設顯得尤為重要。比如我們要推出股指期貨、期權,這些產(chǎn)品準備賣給誰?他能否正當使用?我們要服務實體經(jīng)濟,到底是服務誰?中國投資人是否成熟、專業(yè)、理性、具有良好的治理結構,這些都是市場可持續(xù)發(fā)展的基礎,這也恰恰是一個系統(tǒng)的、復雜的、長期的工程,它不光涉及到投資人的制度建設,還涉及到投資人的產(chǎn)品認知能力,特別是機構投資者治理結構和公司治理文化。
當前,無論是證券交易所還是期貨交易所,都有一個重要的職責,就是要進一步推動中國機構投資者更好、更快地發(fā)展。為此,交易所應當做好四個方面的工作:抓投資人的培育與教育工作;切實加強投資人治理結構和機制建設;強調對投資人的嚴格監(jiān)管;對投資人恰當?shù)姆?。只有當我國的投資人更加專業(yè)、成熟、理性、具有更加良好的治理結構和內在機制之時,才能為新產(chǎn)品的推出奠定一個良好基礎。
宋麗萍:
中介機構應做市場
的助推器
深圳證交易所總經(jīng)理
無論是商品期貨還是資本市場,都將朝著多元化的方向發(fā)展,包括產(chǎn)品的多元化和投資者隊伍的多元化。而中介機構的服務能力決定著市場的深度和發(fā)展水平。中介機構應該明確服務對象,即服務于企業(yè)和投資者。如果中介機構的質量控制、產(chǎn)品挖掘、創(chuàng)新能力、產(chǎn)品控制能力達到一定水平,相應的,市場整體水平也將大大提高。簡言之,中介機構的良性發(fā)展將對市場起到助推器的作用,否則,它就會成為市場發(fā)展的瓶頸。
楊邁軍:
用產(chǎn)品創(chuàng)新、制度完善
和投資者教育服務實體經(jīng)濟
上海期貨交易所總經(jīng)理
服務國民經(jīng)濟是期貨交易所的宗旨,提供良好的風險管理服務是其本質。期貨交易所需要從產(chǎn)品創(chuàng)新、制度完善和投資者教育三個方面服務實體經(jīng)濟。
產(chǎn)品創(chuàng)新方面,期貨交易所應深入研究和開發(fā),適時推出新產(chǎn)品。目前,上海期貨交易所正在研究條件比較成熟的品種,比如鉛、白銀、原油期貨,以及有色金屬指數(shù)和有色金屬期貨期權等合約。新產(chǎn)品的推出將更好地為國民經(jīng)濟、能源安全、經(jīng)濟安全提供風險管理服務。
制度完善方面,一個基本的出發(fā)點就是,既要為市場提供良好的服務,同時還要保證市場運行的平穩(wěn)、可測、可評估、可監(jiān)控、可化解。交易所要建立更加科學的制度,為期貨交易提供更好的條件。
投資者教育方面,要深入到千萬企業(yè)當中去,將專業(yè)性強、風險性高的期貨工具的市場基本知識和規(guī)律普及到實體經(jīng)濟的參與者中去,使運用風險管理市場來規(guī)避風險的意識和技能,能夠在實體經(jīng)濟中得到強化和提升。
王獻力:
探索期貨市場服務三農(nóng)
的基本模式
鄭州商品交易所理事長
在期貨市場服務三農(nóng)基本模式上,鄭州商品交易所從5個方面進行了探索。第一,對于臨近交割月份、保證金的降低問題,交易所已經(jīng)降低了一定的幅度,下一步將研究如何根據(jù)市場發(fā)展需要降低保證金水平。第二,對客戶最低持倉限制,原來300、500、800手,現(xiàn)在已經(jīng)放寬限制。放寬后仍然滿足不了企業(yè)需求,交易所將進行第二輪滿足企業(yè)需求的改進措施。第三,簡化套保程序,經(jīng)過對管理辦法的進一步修改,相對來說目前企業(yè)套保程序已經(jīng)有所簡化,交易所設想下一步將經(jīng)營資料直接作為套保依據(jù),以使企業(yè)套保更加簡便,但這還需要經(jīng)過證監(jiān)會同意。第四,優(yōu)化、創(chuàng)新交割方式,方便交割。針對交割倉位布局,交易所根據(jù)行業(yè)企業(yè)意見進行了一定程度調整,進一步對其進行優(yōu)化。交割方式方面,對于期限交割等方式也給予了大力支持。最后,加強期權交易方式準備工作。在模擬基礎上,對于商品期貨期權的具體制度,特別是如何控制風險,交易所內部將進一步完善。同時,交易所對內部員工進行期權培訓,以便更好地控制風險。
劉興強:
期貨產(chǎn)品開發(fā)
要以產(chǎn)業(yè)做基礎
大連商品交易所總經(jīng)理
期貨市場跟證券市場不一樣,證券市場屬于微觀經(jīng)濟范疇,一個企業(yè)上市能為自己帶來現(xiàn)金流,使企業(yè)發(fā)展,提高發(fā)展力;而一個品種在期貨市場上市,將影響一個產(chǎn)業(yè),覆蓋一個地區(qū)。對于當前期貨業(yè)發(fā)展較弱的西部、西南部、中部地區(qū),發(fā)展期貨交易必須以其產(chǎn)業(yè)為基礎,開發(fā)具有中西部特點的期貨品種。通過開發(fā)一些新品種,把市場經(jīng)濟的理念引進來,用市場交易的方式來帶動這些企業(yè)去發(fā)展。按照這個思路,主要可在能源方面,包括焦炭、畜產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品等進行產(chǎn)品開發(fā)。
朱玉辰:
股指期貨投資者
篇10
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)09-0162-02
1 引言
股票投資者在進行股票投資時面臨著兩種風險,一種是非系統(tǒng)風險即個股風險,這種情況下投資者可以通過投資組合的方式合理分散和規(guī)避,這主要是取決于投資組合個標的股票之間的相關度,但是投資組合卻不能規(guī)避整個股票市場所面臨的風險――系統(tǒng)風險,由于系統(tǒng)風險對于股票市場影響是全面系統(tǒng)的,投資組合的方式規(guī)避風險的方式將不再有效,因此市場迫切需要一種能夠對系統(tǒng)風險進行風險控制的投資工具,而股票市場指數(shù)基本上可以反映市場的變化方向和變化幅度,于是人們通過把股票指數(shù)進行相應改造,從而形成可操作的股票指數(shù)期貨來規(guī)避系統(tǒng)風險,于是股指期貨應運而生。
2 股指期貨概述
2.1 股指期貨的定義
股指期貨(Stock Index Futures)全稱為股票價格指數(shù)期貨,是指以股票價格指數(shù)作為標的物的一種金融期貨產(chǎn)品,買賣雙方約定在一定時間按照股票價格指數(shù)大小進行標的指數(shù)的買賣。股指期貨的價值是由交易單位和股票指數(shù)的乘積來計算。交易單位(乘數(shù))是指每一個點指數(shù)的價值,例如我國的滬深300指數(shù)的乘數(shù)是300元,美國標準普爾500的交易單位是500美元,假如我國滬深300指數(shù)為3400點,那么合約總值為1020000(300×3400)元,同時股指期貨交易實行保證金制度,按規(guī)定目前我國5、6月份股指期貨交易的保證金是15%,那么一張滬深300股指期貨合約需要支付的保證金金額是153000(1020000×15%)。2.2 股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展
股指期貨產(chǎn)生于20世紀80年代的美國坦薩斯期貨交易交易所,1982年該交易所成功的推出堪薩斯價值線綜合指數(shù)期貨(KCVLIF),同年芝加哥期貨交易所推出標準?普爾500指數(shù)期貨,隨后一段時間股指期貨在全球迅速發(fā)展起來。英國在1984年推出金融時報100指數(shù),隨后的歐洲國家法荷德也分別建立股指期貨市場,1986年亞洲誕生了第一只股指期貨,香港期貨交易所成功推出恒生指數(shù)期貨,隨后新加坡、日本也相繼建立了自己的股票指數(shù)期貨。20世紀90年代后股指期貨迅速發(fā)展,交易品種和交易數(shù)量不斷增加。
為了不斷的完善和發(fā)展我國的資本市場,我國也力促股指期貨的發(fā)展,早在十幾年前就有學者和專家進行了相關方面的研究。1994年1月,海南證券報價交易中心曾推出過股指期貨合約,但立即被中國證監(jiān)會通報批評,累計成交111手后停止交易。2006年9月8日,“中國金融期貨交易所”在上海正式掛牌成立,標志著我國期貨市場步入了一個金融創(chuàng)新的新時代。2007年6月27日,經(jīng)中國證監(jiān)會批準,中國金融期貨交易所正式《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其配套的八項實施細則。這些舉措,從宏觀和微觀兩個層面規(guī)范了金融期貨市場的建設和運作,標志著中國金融期貨市場法律法規(guī)體系已經(jīng)初步建立起來,同時也意味著股指期貨推出前的規(guī)則準備工作已經(jīng)基本完畢。2010年4月16日隨著我國股指期貨交易第一單的產(chǎn)生,標志著我國資本市場正式告別了單邊市,邁出了“從繁榮到成熟”的重要一步。
2.3 股指期貨的特點
(1)跨期性,即股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動趨勢的預測。股指期貨的交易是建立在對未來預測的基礎上,因此預測的準確與否直接影響到投資者的收益。
(2)杠桿性,即股指期貨的交易不需要支付合約的全部價值,而是采用保證金制度,只需要交納一定的保證金就可以進行大額交易。假設股指期貨的保證金是10%,那么投資者就可以控制10倍所投資金的合約資金,可以極大地放大收益,但是在虧損時候同樣具有放大效應。
(3)聯(lián)動性,即股指期貨的價值與股票價格指數(shù)變動關系極為緊密。股票指數(shù)作為股指期貨的標的資產(chǎn),對股指期貨的價格變動影響顯著。同時股指期貨是投資者對股票價格指數(shù)的未來預期,因此股指期貨也會反應股價指數(shù)。
(4)高風險性,即高杠桿和高收益是與高風險相聯(lián)系的。我們知道風險和收益呈正相關,股指期貨通過保證金制度的杠桿效應,成倍放大投資者控制使用的資金,投資者在享受杠桿效應帶來的高收益的同時也同樣承擔著更大的風險。
2.4 股指期貨的功能
(1)風險規(guī)避功能,股指期貨的風險規(guī)避功能主要是通過套期保值的方式實現(xiàn)。投資者可以通過股票市場和期貨市場的反向操作來實現(xiàn)風險規(guī)避,這也是股指期貨產(chǎn)生的原因之一。股票市場存在著兩類風險,即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。非系統(tǒng)風險可以通過資產(chǎn)組合的方式將這類風險降到最低,但是系統(tǒng)風險是所有證券面臨的共同風險,通過資產(chǎn)組合的方式規(guī)避將不再行之有效,股指期貨的引入則可以有效地解決系統(tǒng)風險規(guī)避問題。由于股指期貨具有做空機制,擔心股市下跌的投資者可以通過賣出股指期貨的方式對沖整個股票市場下跌的系統(tǒng)風險。
(2)價格發(fā)現(xiàn)功能,股指期貨之所以有價格發(fā)現(xiàn)的功能主要有兩方面的原因,其一,股指期貨引入了套期保值、套利和投機等市場功能,基于大量或虛或實的市場信息的投機活動,使得股指期貨交易活躍,進而改變了現(xiàn)貨和期貨之間的正常順逆差,使得大量套利活動頻繁發(fā)生,從而促使期貨和現(xiàn)貨價格趨于一致;其二,由于股指期貨具有低成本、高杠桿和指令執(zhí)行速度快等方面的優(yōu)勢,投資者傾向于在收到市場消息時候優(yōu)先調整期貨市場的頭寸,這種傾向的發(fā)生將導致期貨市場的價格一定程度上超前股市價格。但是由于期貨市場上存在套利活動,期貨和現(xiàn)貨價格差將會導致套利行為的發(fā)生,從而使得期貨價格和現(xiàn)貨價格趨于一致。
3 股指期貨的推出對我國股票市場的影響
經(jīng)過我國金融部門和相關專家十幾年的研究和嘗試,我國目前也成功的推出以滬深300指數(shù)為基礎合約的股指期貨,人們日益關注我國股指期貨的推出將對我國的股票市場產(chǎn)生怎樣的影響。
3.1 股指期貨對股票價格波動率的影響
通過歷史數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)滬深兩市的股票價格呈現(xiàn)出暴漲暴跌的現(xiàn)象, 比如2006年的暴漲和隨之而來的2007年的暴跌,這是由于以往我國股票市場不存在賣空機制。我國股票是典型單邊市場,股市大起大落是由資金集中進退造成的。由于在原有的股票市場情況下只有在指數(shù)上漲的時候買進股票才會獲利,因此資金都選擇在牛市的時候集中進入股市,過多的資金必然造成股票的供不應求,從而導致股票的價格節(jié)節(jié)攀升;而在股票市場由牛轉熊的時候,大量的資金尚在股市中并未撤出,如果股票市場持續(xù)下跌,止損的唯一辦法就是賣出股票持有現(xiàn)金。這種情下與牛市的情形剛好相反,由于投資者情緒恐慌,資金的集中出逃,大量股票的拋售會造成股票價格的不斷下降,股票價格的下跌會一直持續(xù)到投資者對股市未來的預期改變?yōu)橹?。因此牛市中資金集中進入和熊市中資金集中退出加劇了股票指數(shù)的波動,造成我國股價大起大落。
股指期貨的推出將有力的改善這種局面,由于股指期貨允許做空,不論是看漲或者看跌,只要方向判斷正確即可獲利,這勢必使得資金的時間分布均衡化。當股票價格漲高以至于偏離實際價值時,投資者便會賣出股指期貨,從而抑制股票價格的繼續(xù)攀升,而當股票價格下跌到一定的程度,投資者會買入股指期貨,從而抑制股票價格的進一步下跌。因此股指期貨的推出有利于緩解股票價格的波動。
目前大多數(shù)學者研究結果支持這種觀點, Gerety and Mulherin(1991)等研究發(fā)現(xiàn)指數(shù)期貨領先現(xiàn)貨價格的情況確實存在,并對現(xiàn)貨市場價格起指導作用; Cox(1976)認為股指期貨交易可以增加市場中交易信息傳遞,可以降低現(xiàn)貨市場的波動。但是另外一些學者認為股指期貨的推出會加劇顧股價的波動。Damndaran(1990)通過對S&P500指數(shù)的研究發(fā)現(xiàn),股指期貨推出后指數(shù)成分股的波動有加大的趨勢;Antoniou and Holmes Priestles(1995)通過對FT-100指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨價格波動情況研究發(fā)現(xiàn):股指期貨上市后,股票現(xiàn)貨價格的波動程度加劇;KavialIer & Itch(1990)研究發(fā)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨的波動性在1984年到1986年呈現(xiàn)增長的趨勢。
因此對于股指期貨對于股票價格的波動率的影響還沒有一致觀點。
3.2 股指期貨對股票市場流動性的影響
股指期貨對股票現(xiàn)貨市場的影響要看二者的綜合作用,國際證券交易聯(lián)合會1993年所做的一份調查拔高顯示:美國、日本、巴西等國都存在著資金從股市向股指期貨市場流動的現(xiàn)象;Kuserk和Cocke(1994)等人對美國股市進行的實證研究表明,開展期貨交易后由于大批套利者和套期保值者的加入,股票規(guī)模和流動性都有很大的提高;李存修等學者(1998)以香港恒生指數(shù)期貨為例,研究證明恒指期貨上市后市場流動性顯著增加。大多數(shù)的研究結果表明股指期貨的推出雖然會使得一部分資金由股票現(xiàn)貨市場轉移到期貨市場,但是總體上看現(xiàn)貨市場和期貨市場交易量呈現(xiàn)雙向增長。
3.3 股指期貨對投資思維方式和投資理念的影響
股票市場本身就是一個博弈市場,股指期貨的引入極大地增加了市場博弈的復雜性。在股指期貨推出以前,市場呈現(xiàn)單邊特征,投資者只有在股市上漲的時候獲得收益,而在股市下跌的時候只能承受損失或者是不作為,因此博弈的雙方只能造成一種結果即股市上漲。但是股指期貨引入后,市場呈現(xiàn)雙邊性,股市上漲時可以賺取利潤,下跌時候可以通過賣空股指期貨同樣可以獲取收益,因此結合目前我國推出的融資融券制度,市場真正呈現(xiàn)多空對峙的局面,投資者決策的難度將大大提高。
根據(jù)國際慣例,股指期貨的成分股往往以資產(chǎn)優(yōu)良、成長性好的藍籌股為主。滬深300指數(shù)股指的標的股票也是各行業(yè)的龍頭股,滬深300股指作為全國性的指數(shù),必將成為廣大投資者觀察整個市場的首要工具,股指期貨推出后不論操作手法如何,成分股都將成為多空雙方爭奪的籌碼,因此股指期貨上市后股票市場的資金配置將向成分股傾斜,藍籌股的資金聚集度將進一步加大。傳統(tǒng)的以“炒概念”投機為主的理念將被摒棄,市場投資者投資理念將由重題材變?yōu)橹貥I(yè)績。股指期貨投資者為了套期保值和套利的目的必然使其現(xiàn)貨市場的投資組合與標的指數(shù)具有良好的相關性,這就使得投資者需要加大對成分股的投資配置。因此成分股將受到市場資金的追捧,流動性和交易活躍程度將提高,而一些缺乏成長性和業(yè)績支撐的股票將逐漸被投資者所放棄,活躍程度日漸萎縮,進而導致該類股票被市場邊緣化。
參考文獻
[1]單峰.論股指期貨對我國股票市場的影響[J].金融觀察,2007,(8).
篇11
一、股指期貨及其特點
股指期貨，是以某一具有代表性的股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨,是由交易雙方事先訂立的，同意在未來某特定時間，按約定好的價格進行股價指數(shù)交易的一種標準化合約。作為一種金融期貨產(chǎn)品，它具有套期保值、價格發(fā)現(xiàn)、投機獲利、資產(chǎn)配置等功能。
與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點：一是需通過清算機構以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點”位表示價格，通過將股票指數(shù)的點位換算成貨幣單位后的差價進行交易；三是沒有具體的實物形式，交割方式只能是現(xiàn)金，實行每日結算制度；四是引入賣空機制，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風險。
二、股指期貨的推出對我國市場的積極作用
當前我國資本市場并不完善，還存在較嚴重的功能缺陷，迫切需要開發(fā)新的金融衍生產(chǎn)品來進行補充和完善。推出股指期貨，將對我國資本市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮積極作用。
1.推出股指期貨將有效規(guī)避股票市場的系統(tǒng)風險。我國資本市場還不成熟，系統(tǒng)性風險在投資風險中占主導地位，市場缺乏有效控制風險的工具，一直阻礙股市的進一步發(fā)展。而股指期貨，正是風險管理的一種強有力的工具，幫助投資者進行收益的鎖定。投資者可通過參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買進或賣出股指期貨合約，與現(xiàn)貨市場上個股股價變動進行對沖操作，補償因現(xiàn)貨市場發(fā)生不利變動所帶來的實際損失，確保投資收益，從而達到轉移股價風險，規(guī)避系統(tǒng)性風險的目的。
2.股指期貨能滿足不同投資者需求，保護長期投資者利益，穩(wěn)定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機制，有效抗衡了我國嚴重的單邊市場現(xiàn)象。股指期貨引進的做空機制，使機構投資者可從原來的買進之后只能等待股價上升的單一模式，轉變?yōu)殡p向投資模式，投資者運用股指期貨合約，無論市場漲跌，都能最大限度規(guī)避風險，確保收益。另外，投資股指期貨相當于投資整個股指所含份額的證券組合,開辟了新的交易品種和投資渠道，滿足更多投資需求。同時豐富了避險工具,將增進投資者對長期投資策略的信心，促使長線投資者特別是機構投資者趨于更加理性的投資，促進股市長期穩(wěn)定的發(fā)展與持久活躍。
3.股指期貨交易能分散市場承銷商風險，改進和完善一級市場股票發(fā)行方式，保證新股順利上市。目前,我國發(fā)行股票的方式使得承銷商風險很大，若開展股指期貨交易，便可為承銷商提供規(guī)避風險的工具。承銷商可在包銷股票同時，預先賣出相應數(shù)量的股指期貨合約，以規(guī)避二級市場總體價格下跌的風險，鎖定利潤，實現(xiàn)保值。這樣極大降低了承銷風險，促進了股票發(fā)行方式的改變，保證了新股順利發(fā)行上市。
4.開展股指期貨交易，能完善我國金融市場體系，提高政府宏觀調控的能力。金融期貨是健全資本市場不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調控機制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場調控手段和工具，完善了風險防范機制和監(jiān)控機制。股指期貨市場有效性高，流動性強，政府的各種舉措信息能快速傳播到機制中發(fā)揮作用，極大提高了宏觀調控的有效能力。
5.股指期貨交易將促進我國資本市場發(fā)展的國際化，提升國際競爭能力。金融產(chǎn)品交易品種創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的多樣化，是資本市場國際化進程中的重要一步。股指期貨現(xiàn)已成為國際資本市場的重要投資手段，是一國資本市場發(fā)達重要標志之一。在國際金融自由化和資本市場一體化趨勢下，開展股指期貨能將我國金融市場與國際金融市場接軌，增強我國市場的國際競爭力，是我國入世后的必經(jīng)之路。
三、我國推出股指期貨已到成熟時期
1.證券市場的時期成熟。一方面我國證券市場迅速發(fā)展，技術條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現(xiàn)貨市場基礎，要實現(xiàn)資本進一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國期貨市場的試點積累了大量經(jīng)驗，為股指期貨的開展創(chuàng)造了條件。
2.投資者時期成熟。我國不斷增加的投資者特別是機構投資者，對證券市場風險的認識日益全面，規(guī)避風險意識日漸增強，投資行為日趨理性，為股指期貨的運行準備了合適的交易主體。大量投資者對避險工具的強烈需求，是其推出的潛在動因。
3.我國市場法規(guī)與監(jiān)管體系日益成熟，政府監(jiān)管力度逐漸增強，為股指期貨的發(fā)展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規(guī)范安全運作，減少不法操作，保證市場秩序，進而促進資本市場平穩(wěn)發(fā)展。
4.國際上發(fā)達的資本市場擁有成熟的股指期貨交易，我國大可根據(jù)我國資本市場特色，有效借鑒國際上在合約設計，風險監(jiān)控等方面的成功經(jīng)驗，力爭使股指期貨推出后，盡快與國際接軌。
四、結語
在國際金融一體化的趨勢下，我國資本市場的進一步發(fā)展將必然需要推出股指期貨，這也是中國加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機理、特點，重點探討了其對我國市場的積極作用，提出了現(xiàn)階段我國已具備條件推出股指期貨。
參考文獻:
[1]馬剛譚營:我國開設股指期貨的必要性分析[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào),2005
篇12
黃金期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價值的9％。9萬元就能做成100萬元的交易；如果該品種漲10％，就凈賺10萬元，收益率就可以超過100％，當然如果虧了就會血本無歸。
從1月2日開始的黃金期貨仿真交易情況來看，已有近4000賬戶參與交易，最高盈利者創(chuàng)下當天盈利10倍的紀錄。不過，收益與風險共存，也有不少參與仿真交易者因為操作不當而“血本無歸”。
開戶需要“兩步走”
第一步：選擇期貨公司
參與黃金期貨交易的唯一合法途徑是通過上期所經(jīng)紀會員參與交易。上期所會員沒有二級，除上期所的期貨經(jīng)紀會員以外，任何單位和個人都沒有資格辦理投資者開戶業(yè)務并投資者進行黃金期貨交易。
投資者選擇期貨經(jīng)紀公司還要看它的硬件和軟件設施。比如，期貨公司有哪些信息系統(tǒng)、交易速度怎么樣、是否有專設的研究咨詢部門、手續(xù)費的收取標準是否合理等。
第二步：辦理開戶手續(xù)
選定了合適的期貨經(jīng)紀公司后接下來就要辦理開戶手續(xù)了。個人投資者開戶時，必須出示身份證原件，并且提供復印件。同時，根據(jù)證監(jiān)會的《關于進一步加強期貨公司開戶環(huán)節(jié)實名制工作的通知》，客戶開戶時需要照相留檔。
從開戶到正式交易，投資者必須配合期貨經(jīng)紀公司完成五個步驟。首先，投資者應該詳細閱讀期貨交易風險說明書；第二，選擇期貨交易方式：第三，簽署期貨經(jīng)紀合同書；第四，申請交易編碼及確認資金賬號；第五，打入交易保證金并確認已經(jīng)到賬。
當投資者簽署完期貨經(jīng)紀合同書，就可以填寫期貨交易登記表了。這張表格將上交期貨交易所，為投資者申請交易所專用交易編碼，同時期貨經(jīng)紀公司還會分配給投資者一個專用的資金賬號。當投資者拿到資金賬號以后，就可以往賬戶里打入開戶保證金(一般通過銀期轉賬方式用網(wǎng)上銀行調撥資金)。當資金到賬時，期貨交易也就可以正式開始了。
最好從小額短線交易開始
按目前黃金每克200多元的價格算，黃金期貨投資門檻為2萬多元，考慮到投資風險，投資一手黃金期貨建議總資金4萬元以上。
由于期貨交易運用保證金杠桿交易，風險性遠大于一般投資品種。同時，期貨交易需要一定的專業(yè)知識，這些條件都要求投資者加強前期知識儲備。
在期貨交易中，開始就投入全部資金操作是風險極高的。初次涉及期貨交易的投資者不妨從小金額短線開始。從一手黃金期賃合約開始，通過試探性的短線操作，逐步摸透黃金期貨的操作規(guī)則，這樣的做法將使投資者避免大部分風險。
(作者系黃金期貨網(wǎng)專欄分析師)
小貼士
黃金期貨操作六招
1、資金管理。期貨交易的首要原則是做好資金管理，一般情況下疲態(tài)階段不超過10％，行情突破初期可增到50％，趨勢階段保持30％。
2、嚴控倉位。當行情疲態(tài)時宜觀望，或者小單進出，不宜重倉操作，以避免行情隨機波動中的頻繁止損。只有在突破關鍵技術位時才能積極跟進。當做多時，出現(xiàn)金叉時可稍微加大倉位。
3、順勢而為。投資者首要的工作是把握趨勢，靜待頂?shù)捉M合K線形態(tài)的出現(xiàn)，或均線出現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)，不宜自作聰明抄底逃頂。
篇13
對于股票投資者而言,要投資股指期貨產(chǎn)品需要做以下幾個方面的準備。
第一,區(qū)分兩類品種不同的交易與結算機制。兩類品種交易機制的最大不同是,股指期貨采用了保證金交易,并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易,只能做多不能做空。在結算機制上,股指期貨采用每日無負債結算方式,而股票是采用T+1交收。
