引論：我們為您整理了13篇債券分析方法與投資策略范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
當前，國內商業銀行債券業務品種不斷完善，業務品種包括債券認購業務、分銷業務，現券業務，質押式回購業務，買斷式回購，債券遠期業務等等。這些債券交易的品種正隨著債券業務的發展逐漸豐富。
一、國內商業銀行債券業務的特點
債券業務的市場規模不斷擴大。根據10年的相關數據，銀行間債券市場中的債券余額比09年增長了49%，比市場托管總量高出10%，國內商業銀行的所持的債券占比是70.48%，較09年提高了4.5%。
債券的交易非?；钴S，首當其沖的是債券認購交易，10年國內商業銀行認購各類從銀行間市場發行的債券，包括國債，政策性銀行債，企業債等，共計11747.9億元，比09年增加了41.21%。第二大活躍的是回購業務，10年，國內商業銀行各類質押式回購業務的累計金額高達500071億元，比09年增加了61.62%。第三大活躍的債券交易是現券業務，10年，現券交易的二級市場的交易量都維持在6成以上，與銀行間市場一樣處于主導地位。
開展債券業務的商業銀行機構數量不斷增加，據結算公司的統計分析，10年商業銀行的債券業務有了明顯上升，其中除了國有四大銀行，一些中等銀行的債券業務也發展迅猛。除此之外，像天津商業銀行，南京商業銀行這樣的小型金融機構也在積極投資債券，可見，債券業務對提高國內商業銀行收入水平至關重要。
二、商業銀行債券業務策略的制定
（一）商業銀行債券投資策略制定
存貸款業務是國內商業銀行現階段的主營業務，而且存款利率會長期成為商業銀行的主要收入來源。另外，高額的儲蓄率，也使得商業銀行把擴張存款規模作為主要經營目標。這些存款是商業銀行的穩定的資金來源。我國商業銀行長期債券投資策略的主要因素是貸款和收益率。商業銀行的長期債券投資策略模型可根據商業銀行的經營情況，利潤和收益率來建立。這個模型可以用來確定投資策略，但每個商業銀行都不同，利潤的絕對指標沒有一個準確的參考值?；诖耍瑢W者們選取資產收益率ROA，來建立債券投資策略模型。
根據資產等于負債加所有者權益這個會計恒等式，排除臨時性拆入資金，再貼現或在貸款的情況，那么將得出資產=吸收存款+所有者權益。如果根據商業銀行的經營情況，還可得到，貸款+準備金+超額準備金+系統內清算資金+固定資產+債券投資+凈存放同業+現金=吸收存款+所有者權益。也就是公式1如果把公式1轉換為商業吸收存款的函數就可以得到公式2 根據公式2 的原理和商業銀行的經營特點可以得到公式3從最后的公式3中，學者們發現國內的商業銀行可以采取長期債券投資策略，根據公式也就是以ROE為當期經營目標，再根據預期存款發展規模D，固定資產目標以及所有者權益，來確定債券投資的可用規模和逾期收益，依照市場收益率，來建倉債券，為確保收益，主要的操作手法為長期持有。
有長期投資策略就有短期投資策略，雖然理論上商業債券投資應該為中長期投資策略，但實際上，我國銀行間債券市場價格有一些波動，尤其是出現牛市的情況，二級市場的買賣操作會影響國內商業銀行的收益，所以在確保資金流動安全的情況下，國內商業銀行有必要進行短期債券投資。國內商業銀行的短期債券投資策略有以下幾個方面。
首先是長債收益提前變現操作策略，在持有期內，商業銀行可將長期債券拋出，將利息收入變成資本利得，從而提高持有期收益率。這種假設在理論上是可以實現的， 因為市場收益曲線是上凸形的，不是一條直線，所以商業銀行不但可獲得資本利得還可獲得實際收益率，這些都有助于提高整體收入水平。但事實卻非如此，因為市場收益率會波動，由于提前拋出的長期債券而獲得的收益率會隨著市場收益率的向上平移而下降。相反的情況，收益率會上升?；诖?，即便是短期投資，也應該參照長期投資的原則。
其次是回購放大操作策略，也就是說商業銀行可發揮債券的杠桿作用來開展回購業務，利用杠桿效應來放大有限資金，如果忽略交易費用可放大20多倍。雖然回購業務很普遍，但如果杠桿效應發揮的充分，效果就很可觀?？色@得數倍的回購利息收入。如果商業銀行在資金上有缺口，也可運用債券正回購，來進行做多操作。如果市場的行情上漲，也可利用回購，來獲得資本利得。
再次是OAS對沖策略，其中OAS是指債券實際收益率與理論收益率的差值。OAS對沖策略就是首先計算出債券收益率曲線，然后在此基礎上計算出持有債券的理論收益率，在考慮完每個債券的OAS均值，方差和流動性風險后，選擇一個合適的債券做對沖。如果債券品種挑選的合適，接下來商業銀行將賣空高估的國債，做多低估的國債，就可以在牛市和熊市中獲利了。
最后是套利操作策略，目前商業銀行在債券套利時遇到一些困難，因為商業銀行只能在銀行間市場操作債券業務。但這并不影響套利操作。商業銀行可利用債券回購利息率和短期債券到期收益率的利差來套利。
（二）商業銀行債券業務風險防范策略
首先要利用利率互換工具來防范風險。利率互換就是兩個主體定期交換與名義本金相等的債券和票據。比較常見的利率互換是固定利率與浮動利率的交換。通過轉換浮動利率為固定利率，商業銀行可以規避市場利率風險。學者們發現債券發行市場和流通市場的利率風險都很大。債券發行的頻率過快是發行市場利率風險的表現形式。債券招標的發行利率低會導致債券價值的降低。如果流通市場上的市場收益率下滑，收益率曲線平坦這說明市場的短期行為和長債短炒的現象嚴重?？傊驶Q是解決基差風險和利率互換風險的有力工具，也是解決商業銀行常年利率風險的好方法。
其次是債券組合期限管理。資產負債管理要遵循總量平衡和結構對應的原則，我國的商業銀行在確定資金運用期限的時候要考慮市場流動性風險，以及自身的風險承受能力和資金來源期限。商業銀行總資產中債券資產的比值不斷加大，所以確定組合的期限前先要參考商業銀行的負債結構。原有的投資賬戶和交易賬戶互相轉換的制度馬上就要被禁止了，所以商業銀行要比以往更為謹慎并參照市場變化的情況，來合理配置債券投資組合結構，從而優化債券存量組合結構。
再次是規范信用風險管理。雖然信用風險很小，但是由于銀行次級債和企業短期債的發展迅速，其他債券品種也在不斷增加，所以債券信用管理又被放到了一個重要位置。商業銀行要建立動態信息傳遞機制來防范債券主體風險。收集分析企業披露的信息，并從內部建立好信息狗頭和專遞機制，從而加強債券內部信用評估機制，對于不同的信用等級進行不同的限額管理。要在各商業銀行實施授信額度的互通與共用，以便于防范個體客戶的風險。另外還要建立債券信用評估制度，以便于控制債券業務的信用風險。
最后是提升市場預測能力。商業銀行的利率和流動性風險主要是由政策上的變動引起的。商業銀行金融工具的估值會隨著市場利率的變化而變化，同時商業銀行的盈利能力和財務狀況也會受影響。所以商業銀行必須對市場環境和宏觀經濟有很高的預見能力。
（三）協調商業銀行傳統經營策略與債券業務策略
債券業務在決策和流程管理上的地位都不是很主要，但是如果獨立債券業務的話，就會割裂商業銀行傳統業務。而且還會增加機會成本，整體收益水平會下降，所以債券業務策略需與傳統經營策略相協調。
首先要協調資產負債管理。資產負債管理指的是，調整資產負債結構，協調管理和比例控制資產與負債，以便于更好的經營管理。債券投資會受到資產負債結構的影響，所以商業銀行管理資產負債的時候，要根據債券資產盈利性和流動性的特點，調整債券資產余額結構和資金來源，這樣資產負債結構調整的目標就可以達到了。要緊密結合利率風險防范和資產負債管理中的缺口管理手段，運用各種期限數據去計算負債總久期和貸款總久期，最終得出平行移動收益率曲線時的風險免疫的最小組合，這樣資產負債管理能力可以得到提升。
其次要協調商業銀行的資金管理。商業銀行為提高提高資金管理水平，要創新資金管理思路。傳統的銀行資金管理是以存款的金額來確定貸款的資金量。如果資金有富余就用作備付金。我國商業銀行的備付金比較充足，流動性也好，但卻不怎么盈利，主要是由于簡單和粗放的全盤資金管理。商業銀行的資金來源隨著市場流動性的加強和回購業務的普及，來源渠道比以前廣泛了。這樣頭寸管理和資金調度就不用依靠存款了。資金管理與債券業務相諧調，可動態化資金流動性管理，徹底解決了備付金過高影響收益的問題。
再次要協調FTP管理。FTP系統是內部轉移定價系統，有助于衡量存款和貸款部門的業績，引導資金來源結構的。FTP管理是否成功，取決于內部利率制定是否有效。商業銀行要把FTP管理與債務投資業務相關聯，不但要找出市場收益率曲線，還要與市場利率相關聯，這樣內部資金轉移價格就能合理的制定了。
最后要協調好中間業務產品資源匹配問題。目前國內商業銀行的中間業務收入主要依賴結算類和利息轉化類產品，所以開發新品種，尤其是投資類產品，對拓展中間業務盈利點尤為重要。債券投資業務是商業銀行發展中間業務的重中之重。如果國內商業銀行能夠利用其豐富的客戶資源和信息資源，積極拓展代客債券投資業務，可以緩解自營債券投資業務的風險，同時相應提高商業銀行債券定價能力，形成相融共生的發展格局，有利于提高債券業務整體收益。
綜上所述，國內商業銀行債券業務發展勢頭良好，債券品種日益完善。但是受宏觀經濟運行的波動和央行貨幣政策的影響，國內商業銀行的債券業務會遇到各種系統性風險，需制定相應風險措施來防范債券業務風險。此外，債券業務發展還要與傳統商業銀行業務相協調，并根據不同的期限制定不同的策略。
參考文獻：
篇2
1GERY策略在股票債券配置中的具體應用
1.1構建GERY分析模型
首先，將GERY策略應用在股票市場以及債券市場中必須以GERY作為核心因素建立一個關于股票市場以及債券市場的以往變化情況和之后變化趨勢的分析模型。關于GERY策略的分析模型構建方法有很多，包括向量自回歸方法、馬爾科夫轉換機制方法等等，本文采用的GERY分析模型的構件方法主要是馬爾科夫轉換機制的方法。
在國際慣例上，構建GERY分析模型的數據采集一般包括股票市場和債券市場上過往十年之間的國債收益率以及股價指數的股利收益率等具體參數，并通過這十年之間各個階段國債收益率以及股價指數的股利收益率作為GERY指標的具體數值。在這一過程中值得注意的是，由于國情的不同，我國在構件GERY分析模型的過程中需要根據股票市場和債券市場以及其在相關政策的影響變化情況下綜合獲取相關參數，考慮到我國的股票市場的流動性以及時間長度，在加上我國的大型上市企業基本很少會頒布相關的財務報表之類的數據，采用股票市場的滾動閱讀平均市盈率的倒數能夠較為清晰也較為具體的反映出我國股票市場的收益率水平。同時，GERY分析模型在確定GERY的核心數值以后，應該對這十年之前GERY數值的變化情況進行一個具體而清晰的曲線變化圖繪制，對相關時間參數、股票市場收益率以及債券市場的收益率等相關參數做好清楚的描述工作。
通過對GERY分析模型的構建，相關工作者可以清晰的看到曲線圖中蘊含的主要內容：當股票市場的收益率從高到低慢慢下降時，同一時間階段的債券市場的收益率將會維持在從低到高慢慢上升的過程；反之當股票市場的收益率從低到高慢慢上升時，債券市場的收益率將會保持在一個從高到低慢慢下降的過程。并且股票市場收益率與債券市場收益率之間的相互變化情況將會持續一段很長的時間，這樣就直接證明了，將GERY指標作為對債券市場以及股票市場進行相互關系分析的具體指標是非常有用的，GERY指標能夠作為判斷股票以及債券配置問題的一個有效的識別指標。
1.2構建其他的GERY模型對馬爾科夫轉化機制模型的分析結果進行驗證
在對GERY作為核心指標構建馬爾科夫轉化機制分析模型以后，還需要對該模型的分析結果進行進一步的深化與應用，并且采用其他建造模型的方法建造新的GERY分析模型，對馬爾科夫轉化機制分析模型的分析結果進行比較，進一步優化GERY指標在股票債券配置中的應用。在對馬爾科夫轉化機制模型的深入分析的基礎上，可以將GERY分析模型重新構建為馬爾科夫狀態轉換模型以及AR1-GARCH（1，1）模型來分別驗證和分析。其中GERY馬爾科夫狀態轉換模型的深入研究是將之前GERY模型構建過程中使用的諸多參數進行深化的數據挖掘行為，并且將GERY數值在股票市場收益率以及債券市場收益率的相應變化參數進行分析，分別構建只有GERY數值和股票市場收益率的變化模型和只有GERY數值和債券市場收益率的變化模型，對這兩個分項模型進行觀察和計算，對同一時間階段GERY數值的變化情況以及股票市場收益率和債券市場收益率的變化情況進行相互驗證與參考。
而AR1-GARCH（1，1）模型的構建則是采用在馬爾科夫轉換機制模型中使用過的數據再次構建一個GERY分析模型，并且對GERY分析模型在未來短時間內的數據變化情況以及在GERY數值變化以后相應的股票市場收益率和債券市場收益率的變化情況作出預測，根據預測結果與實際參數變化情況進行相互的驗證，進一步的判斷GERY數值在股票債券配置過程中的應用是否合理以及有效。此外，相關工作人員還可以通過對股票市場以及債券市場不同的投資轉換策略來驗證GERY數值的變化情況，對GERY數值在相關投資策略的影響下產生的變化情況做一個清晰直觀的描述。事實上，經過對GERY數值馬爾科夫轉換機制的分析模型以及對AR1-GARCH（1，1）分析模型的具體情況進行驗證，可以很直觀的得出這樣一個結論：在GERY馬爾科夫轉換機制分析模型的結果中，股票市場和債券市場從由高到低轉換成為由低到高的次數極少，同時累計投資策略收益也很更多更明顯；而在AR1-GARCH（1，1）模型的結果中，股票市場以及債券市場之間的轉換次數將會更多更復雜，同時投資策略獲得的說累計收益也會比較少。從而得出GERY馬爾科夫轉換機制能夠以其更簡單、更清晰、更多經濟收益的優點適合用于中長期的股票債券配置策略中。
最后，對GERY馬爾科夫轉換機制分析模型的結果進行最后的細化，對影響到股票債券配置結果中的時間遲滯以及資金流動性等問題進行相關的考慮，可以斷定在GERY馬爾科夫轉化機制的策略中得出的股票市場以及債券市場收益率的變化情況也是有一定的延遲性，將其時間稍微延長到后面一些，可能使用GERY馬爾科夫機制分析模型在相關的投資策略下取得的經濟收益還會更多一點。
2結語
綜合來講，GERY數值作為構建GERY分析模型中的核心因素，能夠對股票市場以及債券市場的收益率之間相互變化和相互影響等情況進行具體的分析，對股票以及債券之間的轉換策略能夠更加有效的幫助投資分析師獲得更多的投資效益。
篇3
一、工薪階層的經濟特點分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點,主要表現在:(一)收入來源相對單一。對工薪階層來說,收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統,加之我國整體理財的條件不夠成熟,理財收入相當有限。相比而言,工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重,也是他們理財的重要基礎,更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。(二)投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素,這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求,投資的基本目標比較一致。(三)消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論,工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下,開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求,而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出,所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。(四)家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下,考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約,工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析,可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益,所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措,應對不暇。從這種角度上來看,在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。(五)適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念,但由于收入水平的差距較大,并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看,金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入,可以考慮進行適度的證券投資。同時,公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略,在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合?？梢妼Ω鞣N證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看,廣義的證券包括商品證券(如提貨單、購物券等)、貨幣證券(如支票、商業票據等)以及資本證券(如股票、債券、基金等)。狹義的證券僅指資本證券,它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具,其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下,選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證,還要有較充裕的資金和較強的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象,并且股票的可選空間較大,投資機會較多,在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富,一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言,工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者,因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢,相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點,往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種,也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類,其中股票型基金收益率比較高,一般在8%左右,適合1年期以上的投資;債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右,收益穩定,本金較安全,可以確定比較自由的投資期,但考慮到其相應費用與持有期時間有關,在沒有找到更好的替代品前,可以適當延長投資時間;貨幣基金是短期低風險理財產品,收益率波動幅度不大,是銀行儲蓄的良好“替代品”,適合短期投資,也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險,并達到較高的預期收益,所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時,要顧及諸多因素,比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等,不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
(一)以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中,強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出,并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資,所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少,消費支出水平普遍高于經濟收入水平,在此階段多以負債消費為主,即便有一定剩余資金,也主要用于未來投資資本的原始積累,可以不要過多地考慮證券投資策略。當然,為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備,可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金,或采取相對保守的投資策略,相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段,收入水平日益增長,收入會多于消費,經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題,著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票,40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金,20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具,10%作為保險資金,另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力,應該以進取型投資風格為主,力求投資品種多樣化,投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段,他們收入水平相對消費需要又會略顯不足,但由于有中年階段的投資與理財的補充收入,仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間,風險承受能力也越來越低,生活需求相對簡單,對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多,所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標,盡量少選擇風險性、激進性投資工具,以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金,40%購買國債,20%購買貨幣型基金,10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障,緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響,也能有效降低風險程度,有利于老年工薪者的身心健康,減輕他們的心理與經濟壓力。總體而言,不論身處生命周期的哪個階段,都要有居安思危,未雨綢繆的意識,不要低估長期投資的升值能力,要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
(二)以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段,一般可以劃分為單身打拼期(一人)、家庭形成期(兩人)、家庭建設期(三人以上)、家庭成熟期(子女進入非義務教育階段)、家庭細分期(子女開始獨立生活)等類型。為了簡單起見,也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析,在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層,往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多,主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資,所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然,如果有其他外來資本,又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識,也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢,在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資,在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加,投資觀念也逐漸形成,對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性,所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略,在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注,適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標,同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下,可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段,并放松心態,強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張,但因為年齡或工作經驗等原因,投資理念更趨理性與成熟,所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時,要對小孩養育與培育的費用有充分的估計,同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上,不必過于分散。當然,相對而言,如果已經有了證券投資的心得,還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者,一方面事業發展進入上升期,工作比較繁忙,投資的跟蹤時間相對較少;另一方面家庭規模比較確定,在經濟收入與支出方面都比較清晰,對未來安排與生活定位比較明了,投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主,可以在扣除日常消費支出后,先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金,以保證孩子上大學的費用,剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上,可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應,形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略,目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上,并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時,如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求,又沒有更多消費支出方面的增加項目,可以在證券投資的長期策略基礎上,增加部分短期與中期投資品種,以提高投資的預期收益率,并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然,在中國傳統的家庭模式中,在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求,所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力。總體而言,目前我國工薪階層在不同家庭階段,都要先保證實現家庭經濟基本功能,再顧及證券投資的增值功能,切忌本末倒置,舍本逐末。
(三)以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言,風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如,年齡較小的人不怕失敗,所以多為風險趨向型投資者,隨著年齡的增加,對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型;收入越高的人們能承受的風險往往比較高,相比而言,收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守,但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位,部分女性也呈風險愛好型;一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型,而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型,自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇?？傮w而言,工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型,對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下,才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言,對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重,因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果,當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上,這樣可以集中精力,深入分析比較集中的品種,從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式,另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果,選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構,進行集合型證券投資。相對而言,由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較,在收益率相當的情況下,在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢,可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求,分析人士指出,貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然,隨著人們對基金市場的熟悉,指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時,也可能改變風險偏好,所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
(四)以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層,但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準,據統計資料顯示,當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準,比平均線低20%,但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資,比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統,家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃,除正常開支外,可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財,切忌廣而全,頻繁交易。對于風險較大的股票市場,考慮到工薪階層的風險承受能力較弱,專業知識也相對匱乏,可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中,可以考慮將大部分資金用于進攻型投資,更大地發揮“錢生錢”的功能。考慮到風險因素,“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分,有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品,如混合型基金、大型藍籌股等,力求年收益率達到5%-10%的水平;強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合?？梢钥紤]在專業理財規劃師的指點下,將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中,既要有對單個股票和債券、基金行情的把握,又要具有投資組合的理念,以適度分散投資來降低風險?？傮w而言,在為工薪階層制定證券投資策略時,要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性,從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下,實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說,工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段,在進行證券投資時,都要具體狀況具體對待,并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然,工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資,就應努力作到以下四點來保證策略生效。(一)制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃,根據自己的具體情況與經濟實力,確定在不同年齡與時期的投資目標,并在達到預期收益水平時要適時收手,重新選擇下一個目標。
(二)遵照投資理財的基本規律?？傮w上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則,也就是要盡量作到“抓住今天的快樂,規避明天的風險,追逐未來生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時,要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。(三)確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層,最好要制訂具體的投資步驟,逐步有效的拓寬投資渠道,增加各層次的投資品種,最終實現自己的投資理想。(四)制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多,關鍵是要尋找適合自己的投資策略,并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點,在找到適合自己的證券投資策略基礎上,加強對策略的落實與調整,在投資理財的道路上必然有較好的收益。
參考文獻:
[1]柏丹.低風險公務員不妨嘗試高風險理財[N]北京現代商報,2004.11.1
[2]理財專家講解家庭理財誤區面面觀[EB/OL],2006.3.20.
[3]家庭月收入一萬如何低風險理財[EB/OL],2006.2.23.
[4]理財從貨幣市場基金開始[EB/OL],2006.3.20.
[5]李艷,佘若雯.探尋職業外財富延展女性修煉攻守兼備投資功力[J]大眾理財顧問.2006(3).
[6]工薪階層如何才能獲得更多“外快”[EB/OL],2005.4.5
[7]朱桂芳.工薪族理財:收入狀況決定風險控制級別[N].南方日報.2005.6.27
篇4
一、工薪階層的經濟特點分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：
（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。
（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。
（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。
（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。
（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合?？梢妼Ω鞣N證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
（一）以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
（二）以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時，要對小孩養育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業發展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力?？傮w而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。
（三）以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
（四）以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發揮“錢生錢”的功能。考慮到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合。可以考慮在專業理財規劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。
（二）遵照投資理財的基本規律?？傮w上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規避明天的風險，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。
參考文獻：
[1]柏丹.低風險公務員不妨嘗試高風險理財[N]北京現代商報，2004.11.1
[2]理財專家講解家庭理財誤區面面觀2006.3.20.
[3]家庭月收入一萬如何低風險理財，2006.2.23.
[4]理財從貨幣市場基金開始，2006.3.20.
[5]李艷,佘若雯.探尋職業外財富延展女性修煉攻守兼備投資功力[J]大眾理財顧問.2006(3).
[6]工薪階層如何才能獲得更多“外快”[EB/OL]，2005.4.5
[7]朱桂芳.工薪族理財：收入狀況決定風險控制級別[N].南方日報.2005.6.27
篇5
一、工薪階層的經濟特點分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
（一）以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
（二）以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時，要對小孩養育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業發展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力?？傮w而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。
（三）以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
（四）以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發揮“錢生錢”的功能?？紤]到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合?？梢钥紤]在專業理財規劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。
（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。
（二）遵照投資理財的基本規律?？傮w上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規避明天的風險，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。
（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。
（四）制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。
參考文獻：
[1]柏丹.低風險公務員不妨嘗試高風險理財[N]北京現代商報，2004.11.1
[2]理財專家講解家庭理財誤區面面觀
[3]家庭月收入一萬如何低風險理財
[4]理財從貨幣市場基金開始
[5]李艷,佘若雯.探尋職業外財富延展女性修煉攻守兼備投資功力[J]大眾理財顧問.2006(3).
[6]工薪階層如何才能獲得更多“外快”
[7]朱桂芳.工薪族理財：收入狀況決定風險控制級別[N].南方日報.2005.6.27
篇6
一、工薪階層的經濟特點分析
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合?？梢妼Ω鞣N證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
（一）以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
（二）以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時，要對小孩養育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業發展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力?？傮w而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。
（三）以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
（四）以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發揮“錢生錢”的功能?？紤]到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合?？梢钥紤]在專業理財規劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。
（二）遵照投資理財的基本規律?？傮w上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規避明天的風險，追逐未來生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。
參考文獻：
[1]柏丹.低風險公務員不妨嘗試高風險理財[N]北京現代商報，2004.11.1
[2]理財專家講解家庭理財誤區面面觀[EB/OL]，2006.3.20.
[3]家庭月收入一萬如何低風險理財[EB/OL]，2006.2.23.
[4]理財從貨幣市場基金開始[EB/OL]，2006.3.20.
[5]李艷,佘若雯.探尋職業外財富延展女性修煉攻守兼備投資功力[J]大眾理財顧問.2006(3).
[6]工薪階層如何才能獲得更多“外快”[EB/OL]，2005.4.5
[7]朱桂芳.工薪族理財：收入狀況決定風險控制級別[N].南方日報.2005.6.27
篇7
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
（一）以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。
（二）以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時，要對小孩養育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業發展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力?？傮w而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。
（三）以不同風險偏好分類分析
證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
（四）以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發揮“錢生錢”的功能?？紤]到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合。可以考慮在專業理財規劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。
也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。
（二）遵照投資理財的基本規律?？傮w上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規避明天的風險，追逐未來生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。
參考文獻：
[1]柏丹.低風險公務員不妨嘗試高風險理財[N]北京現代商報，2004.11.1
[2]理財專家講解家庭理財誤區面面觀[EB/OL]，2006.3.20.
[3]家庭月收入一萬如何低風險理財[EB/OL]，2006.2.23.
[4]理財從貨幣市場基金開始[EB/OL]，2006.3.20.
[5]李艷,佘若雯.探尋職業外財富延展女性修煉攻守兼備投資功力[J]大眾理財顧問.2006(3).
[6]工薪階層如何才能獲得更多“外快”[EB/OL]，2005.4.5
[7]朱桂芳.工薪族理財：收入狀況決定風險控制級別[N].南方日報.2005.6.27
篇8
工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點,主要表現在:收入來源相對單一。對工薪階層來說,收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統,加之我國整體理財的條件不夠成熟,理財收入相當有限。相比而言,工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重,也是他們理財的重要基礎,更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素,這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求,投資的基本目標比較一致。消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論,工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下,開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求,而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出,所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下,考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約,工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析,可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益,所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措,應對不暇。從這種角度上來看,在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念,但由于收入水平的差距較大,并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看,金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入,可以考慮進行適度的證券投資。同時,公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級治理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。
二、證券投資策略的基本產品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當把握的行動方針和謀略,在對總體策略定位的基礎上,還可以具體確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看,廣義的證券包括商品證券、貨幣證券以及資本證券。狹義的證券僅指資本證券,它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具,其最主要的特點是高風險高回。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下,選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證,還要有較充裕的資金和較強的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象,并且股票的可選空間較大,投資機會較多,在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富,一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據非凡需要發行的債券。相對而言,工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者,因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢,相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點,往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種,也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類,其中股票型基金收益率比較高,一般在8%左右,適合1年期以上的投資;債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右,收益穩定,本金較安全,可以確定比較自由的投資期,但考慮到其相應費用與持有期時間有關,在沒有找到更好的替代品前,可以適當延長投資時間;貨幣基金是短期低風險理財產品,收益率波動幅度不大,是銀行儲蓄的良好“替代品”,適合短期投資,也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險,并達到較高的預期收益,所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時,要顧及諸多因素,比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等,不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。
以不同生命周期分類分析
美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中,強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出,并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資,所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少,消費支出水平普遍高于經濟收入水平,在此階段多以負債消費為主,即便有一定剩余資金,也主要用于未來投資資本的原始積累,可以不要過多地考慮證券投資策略。當然,為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備,可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金,或采取相對保守的投資策略,相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段,收入水平日益增長,收入會多于消費,經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題,著手預備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票,40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金,20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具,10%作為保險資金,另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力,應該以進取型投資風格為主,力求投資品種多樣化,投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段,他們收入水平相對消費需要又會略顯不足,但由于有中年階段的投資與理財的補充收入,仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間,風險承受能力也越來越低,生活需求相對簡單,對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多,所以證券投資策略應該
以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標,盡量少選擇風險性、激進性投資工具,以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金,40%購買國債,20%購買貨幣型基金,10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障,緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響,也能有效降低風險程度,有利于老年工薪者的身心健康,減輕他們的心理與經濟壓力?？傮w而言,不論身處生命周期的哪個階段,都要有居安思危,未雨綢繆的意識,不要低估長期投資的升值能力,要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感愛好的產品。
以不同家庭階段分類分析
根據家庭所處的階段,一般可以劃分為單身打拼期、家庭形成期、家庭建設期、家庭成熟期、家庭細分期等類型。為了簡單起見,也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析,在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。
1、單身打拼期的工薪階層,往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多,主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資,所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然,假如有其他外來資本,又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識,也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢,在本文中不必過多涉及。
2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資,在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加,投資觀念也逐漸形成,對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性,所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略,在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注,適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標,同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下,可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段,并放松心態,強化投資的積極與進步意識。
篇9
一、問題提出
隨著財富基金成為國際金融市場上一個日益活躍的參與者，其具體的投資策略受到國際社會的廣泛關注。一般根據財富基金投資策略的不同，將其分成兩類：戰略型投資基金(strateglc Investment Fund)和組合型投資基金(PortfelioInvestment Fund)。實施戰略型投資策略的財富基金一般對目標企業實施相對或絕對控股的投資，典型代表是新加坡的淡馬錫；而采用組合型投資的財富基金偏向持股比例較低的參股型投資策略，例如挪威全球養老基金，該基金投資了全球約3500家公司，每家公司平均持有股權比例卻低于1％。
2007年中國成立了自己的財富基金一中國投資有限責任公司(china Investment Corporation，簡稱CIC)，此后圍繞著其投資策略的選擇，學術界一直紛爭不斷。那么，對于一國的財富基金來說，采取戰略型的投資策略還是組合型的投資策略更為有利呢?采取戰略型投資和組合型投資的具體區別又有哪些?本文將對兩個典型的財富基金－淡馬錫和挪威全球養老基金進行比較分析，試圖通過找出兩種投資模式的異同，以期對中國財富基金的投資策略選擇有所借鑒。
二、兩支財富基金的簡介
(一)戰略型財富基金――淡馬錫簡介
淡馬錫的全稱是淡馬錫控股(私人)有限公司(TemasekHoIding(Prlvate)Limited)，成立于1974年6月25日，直接向財政部負責，是世界上典型的國有控股的資產經營公司，目前資本金約為1080億美元。從成立到1996年間的20多年里，新加坡政府賦予淡馬錫的目標是發展本國能源、運輸等事業，并且從事社會公共事業投資和建設；淡馬錫始終堅持投資于國內，實現了每年18％的持續高增長速度。進入1997年，受到亞洲金融危機的影響，淡馬錫旗下的本地企業大多表現欠佳。面對這樣的經濟形勢，淡馬錫提出了兩項改革目標：打造一流企業和實現海外擴張。淡馬錫借鑒通用電氣的投資經驗，在分析工具，評估機制，后期追蹤、風險管理上都采用一流的西方投資公司的模式。淡馬錫全面轉型的標志可以從2002年何晶出任淡馬錫的執行董事兼CEO開始，此后淡馬錫的發展顯現出兩個新的特點：一是透明度增加，二是拓展海外投資。2004年開始，淡馬錫開始向外界年度財務報告，改變投資策略，進行一系列的內部改革。截至2008年底的20年里，淡馬錫的年投資回報率約13％。
(二)組合型財富基金――挪威全球養老基金簡介
挪威政府養老基金一全球(the Government Pension Fund－Global，簡稱GPFG)成立于1990年，其資本來源于石油和天然氣領域產生的外匯盈余。由于石油資源的不可再生性和該國人口老齡化問題，挪威財政部于1990
年設立挪威石油基金(The Pe-traleum Fund of Norway)，并在2006年1月將基金更名為挪威政府全球養老基金(下面簡稱為GPFG)。
截至2008年3月31日，GPFG的市值為19.458億挪威克朗(約合3.891億美元)，在財富基金規模上躋身歐洲第一和世界第二。自1996年第一筆資金注入以來，其平均年實際回報率為4.57％。股票和固定收益投資在1998-2007年期間的平均名義年收益率分別為5.12％和7.00％。這種較穩定的年收益率與其階段性改革的經營策略是分不開的：
1990年，挪威議會批準成立政府石油基金，以提高政府石油收入的長期收益。
1996年，第一筆3億美元的資金匯入，并被投資于海外固定收益產品。
1998年，允許股票投資，投資組合開始包括股票和固定收益工具(僅包括政府債券)。
2002年，允許投資于無政府擔保債券。
2004年，成立道德監督委員會(Council on Ethics)，投資需遵循制定的“道德綱領”。
2006年，基金更名為挪威政府養老基金一全球。
基金成立之初，管理運作完全由挪威財政部直接負責，投資保守，集中于政府擔保債券等低風險的固定收益產品。到1998年，挪威議會批準成立挪威央行資產管理部(Norwegian BankInvestment Management，簡稱
NBIM)具體負責該基金的經營運作，此后GPFG在投資范圍和管理方法上進行了改革，其機制也逐漸趨向于完善和成熟。在NBIM接管的十年來，投資的企業約有3500家，扣除管理費用后該基金平均年收益率為4.3％，總共為挪威財政部創造了約1000億美元的投資回報，對國民福利事業的貢獻意義重大。
三、兩支基金經營管理的比較分析
盡管都被視為成功的財富基金的代表，淡馬錫和GPFG的投資策略選擇卻是截然不同的。通過比較分析，二者除了在經營目標上存在一定的形似度外，在管理方式、投資組合、透明度水平和風險偏好上均存在較大的差異。
(一)基金經營管理的相似之處
在經營目標上，淡馬錫和GPFG有著一些相似之處。淡馬錫的經營宗旨是“以投資者與股東身份，積極參與成功企業的建設，確保股東的最佳長遠利益”。一方面淡馬錫要幫助旗下的公司建立核心優勢，使其能在未來穩健發展，另一方面，要求淡馬錫能為新加坡政府爭取更多的利益回報，同時在商業利益和國家利益間作出平衡。挪威成立GPFG的目的是將石油收入轉化為金融資產，形成穩定的收益，惠及后代。隨著挪威人口老齡化的加劇(挪威人口中有1／4領取養老金，而且比例還在增加)，養老金支出不斷增長，因而GPFG的經營目標是：在適度的風險下，追求投資利潤的最大化，滿足當期養老金支出的需要。不管基金盈利被用于何種目標。獲得投資利潤最大化都是兩個財富基金最直接的目標。
(二)基金經營管理的主要區別
1 管理方式的差異
雖然淡馬錫和GPFG都隸屬于兩國的財政部，但是對基金的管理上，兩國財政部卻采取完全不同的方式。淡馬錫在投資決策、資金使用等方面享有完全的自，新加坡財政部對其采取的是一種“放養式”管理，不參與淡馬錫的日常管理，只關注于重大決策和董事會人員的選擇，淡馬錫只要定期交納各種
財務報表供審核即可。而GPFG的投資并不是通過自身經營運作的，是由NBIM具體負責。在GPFG的管理運作中涉及到了三個機構：挪威財政部，挪威議會和NBIM。具體來說，財政部負責制定GPFG的基準投資政策。包括基準的投資組合、基準投資回報率和風險上限，并報挪威議會申請批準。之后NBIM對照這個基準的投資政策，尋找合適的投資對象，達到預期的高回報率。財政部和NBIM之間的權利關系是：財政部只是制定關鍵性限制{如股票和固定收益工具之間的投資配置比例、在所投資公司中的持股最大限額以及對挪威央行主動管理的限制等)，但是并不干預具體的投資策略、投資組合等細節。NBIM依據基準的投資政策，可以靈活地選擇投資對象，而且其實際的投資組合可以和基準投資組合有所背離，只要在財政部規定的最大差距尺度內。
2 投資組合的差異
(1)總體投資戰略
在投資戰略方面，淡馬錫專注于通過股權投資，控制關系國計民生的戰略性行業：GPFG則善于進行持股比例較低的財務型投資，其資金60％投資于股票，40％投資于固定收益類產品。
具體而言，淡馬錫主要進行直接投資，通過淡聯企業，跨國公司以及本地企業與新加坡經濟直接掛鉤。一般而言，淡馬錫會相對較長地持有一家公司的股份，并爭取做大股東，在回報率變低或者想增加投資對象的流通股時，會沽售或減持。在金融資產的選擇上，淡馬錫主要進行股權投資，有很少部分的商品、固定收益產品，信貸產品和不良資產投資，但并沒有規定各部分的比例上限。對淡馬錫來說主要通過跨地域投資和高增長性行業投資來分散風險。
GPFG則采取的是組合型投資策略。根據投資法規，NBIM對單一公司總股本的最高持股為5％，對單一公司內有投票權的股份持有比例也不能超過5％(2008年增加到10％)。GPFG的比較基準組合則是具體化的投資戰略，明確了預期收益和風險值。目前比較基準組合來源于富時(FTSE)27個國家的股票指數成分股和雷曼全球總計債券指數的成分債券，組合中40％為股票投資，其余均為固定收益類產品?；鶞收咧械馁Y產等級和地區比重隨著基準的證券市場價格的變化而不斷變化。每個月基本都會有新的資本注入到基金中來。資本被投資于不同等級的資產和地區，來盡可能接近基準政策。
(2)投資領域
在投資領域方面，淡馬錫的投資主要集中在金融服務和電信傳媒行業：而GPFG的投資行業卻是多樣化的。淡馬錫的投資方向始終圍繞四個主軸，即轉型經濟，中產階級、競爭優勢，業界冠軍。目前淡馬錫所涉及的行業大致可歸為金融服務、電信傳媒，交通物流、設施工程與科技，能源資源、房地產等6個類別。其中金融，傳媒及電信是淡馬錫近年來重點關注和投資的領域，從2005財年至今每年的投資比例都在60％以上(表1)。其未來五年的投資計劃將集中在三個領域：一是投資于具有戰略意義的項目，如通訊，水源；二是參與高風險但有成長潛能的行業，如生命科學；三是培育以本國為業務基地的知識密集型企業。相反，作為財務型投資者的GPFG，對投資卻無任何行業偏好，只要在可接受的風險水平下，GPFG更樂于使投資更加多元化。
(3)投資地域
在投資地域方面，淡馬錫除大力投資本國市場外，也重視對亞洲地區的投資；GPFG只進行對外投資，而且更偏愛歐美市場。自2002年改革以來，淡馬錫提出在未來十年內，按照“三三三”的原則將其投資分布于新加坡，亞洲和OECD地區。根據淡馬錫截至2008年3月31日的數據統計，在過去的四個財政年度內，淡馬錫不斷通過調整，優化區域間的投資比例。其在新加坡國內投資比例從2004財年的49％減少到2007財年的33％，而在亞洲(除日本)的投資比例則由19％增加到2007財年的41％。在表2中不難發現，在各地域的投資中，尤以對亞洲的投資比例最高。這也與亞洲近些年良好的經濟增長形勢密不可分。在2006年淡馬錫提出“與亞洲同步成長”，以分享亞洲經濟增長的利潤。之后，淡馬錫加大了對亞洲市場的投資力度，并在北京、孟買、胡志明市建立辦公室，以利于在亞洲的投資。
根據挪威財政部制定的基準投資組合，歐洲市場是GPFG的投資重點，歐洲交易所上市的股票占據了組合中股票投資的一半份額，而固定收益的60％也集中在歐洲。具體來說，在基準的投資組合中：股票占基金基準投資組合的60％，基準的股票構成：歐洲市場50％、美國和非洲占35％，亞洲／大洋洲地區15％；固定收益占基準投資組合的40％，基準的固定收益構成：歐洲債券60％，美國債券35％、亞洲債券5％(見表3)。
3 透明度水平的差異
在透明度水平方面，GPFG要明顯高于淡馬錫。淡馬錫從2004年開始才每年一次向外界其年度財務報告，包括公司本年度的新近投資，盈利和投資地域變化等對比數據。由于被視為戰略型財富基金，淡馬錫一直標榜自己采用純商業化運作模式，并不代表國家意志。但是，其控股型的投資風格和透明度不高的原因，使其海外投資往往受到被投資國的關注與阻礙。而同樣作為財富基金的GPFG卻從沒遇到過類似事件。因為GPFG是目前財富基金中透明度最高的一支，具有極好的口碑。自從NBIM接管了GPFG的運營管理之后，每個季度都會在挪威央行的網站上公布最新一季的投資明細公告，包括每一筆投資和具體的盈利。
4 風險偏好程度的差異
篇10
瓊斯的對沖基金神秘運作數年后才被人得知，而后被廣為效仿，對沖基金得到了長足的發展。瓊斯的投資策略顯然具有對沖的性質，買低賣高，所以稱之為對沖基金。但是隨著對沖基金的快速發展，產生了多種多樣的投資策略，很多對沖基金不具有或不明顯具有對沖的特點，“對沖基金”一詞也就只具有名義上的意義了。
一、對沖基金的特點
目前，存在著很多對沖基金，不盡相同，但一般具有如下特點：（1）私下募集：這樣可以有效的規避監管，無需受監管部門在杠桿使用、能否做空、披露信息、衍生品使用方面的限制。對沖基金的投資人一般來自高凈值的人群。但近年，機構投資者對對沖基金的投資呈不斷上升的趨勢，大有趕超個人投資者之勢。（2）投入自有資金：對沖基金經理通常將自有資金投入對沖基金，這樣能夠使基金經理和投資人的利益保持一致。對沖基金經理作為一般合伙人管理基金，投資人作為有限合伙人享有分紅權，但是不參與經營，提高了對沖基金的運營效率。（3）收取15%-20%的業績獎勵費：除了像共同基金那樣收取管理費之外，對沖基金經理通常對基金的收益收取15%-20%的業績獎勵費，這樣更大程度的激勵基金經理提高業績，同時也吸引大批優秀人才進入對沖基金行列。（4）操作隱蔽：對沖基金不像共同基金那樣需要公開披露有關信息，同時基金經理通常與投資人約定享有極大的操作自由，不必向投資披露投資策略和方式。（5）投資工具靈活：除傳統的股票、債券等金融工具外，對沖基金還運用如期貨、期權、掉期等各種衍生工具，或者他們的組合，使用的投資工具廣泛而靈活。（6）使用杠桿，可以賣空：對沖基金充分利用杠桿和賣空技術，杠桿可以放大資金量，杠桿使用從幾倍、幾十倍、甚至幾百倍不等，形成強大的力量。透過期貨、期權、融資融券等方式賣空可以在資產被高估或者市場下行的情況下獲利。宏觀對沖基金，如索羅斯的量子基金透過杠桿和賣空的方式可以對全球金融市場產生重大的影響。（7）數量化投資：對沖基金運用復雜的數學模型來做投資決策，在對投資進行定量分析的基礎上進行投資，減少風險，增加回報。
二、對沖基金按照投資策略的分類
（一）市場中性策略
市場中性策略又稱為證券套利策略或相對價值策略，利用市場的非均衡進行套利。當基金經理認為兩種相關資產的價格偏離合理的區間時，買入被低估的資產，同時賣空被高估的資產，當兩種資產價格回歸均衡時獲利。買入和賣空的資產在金額上應做到嚴格匹配，這樣才是市場中性的，即與市場的漲跌無關。市場中性策略又可細分為固定收益套利和股票市場中性策略。固定收益套利基金投資于各種債券，包括政府債券、公司債券等，利用相關債券之間出現的不均衡價差尋找投資機會。股票市場中性策略利用相關股票之間出現的不均衡價差獲利，將市場風險完全對沖。
（二）股票多空頭策略
與股票市場中性策略略有不同，股票多空頭策略一般持有凈多頭，也就是說，買入的金額大于賣空的金額，認為市場是向上的。此外，在買入股票的同時，為了防止下跌帶來的損失，除了通過賣空相關股票外，還可以買入此股票的看跌期權，這樣當股票下跌時，虧損的最大金額就是看跌期權的執行價與買入股票價格的差。由于買入期權的成本通常較高，所以基金經理大都采用賣空相關股票的方式來規避下跌的風險。相反，在賣空股票的同時，為了防止價格上升帶來的損失，可以通過買入看漲期權的方式來進行對沖。
（三）賣空型策略
此策略尋找被高估公司的證券，通過賣空此類公司的證券，待證券價格回歸正常時獲利。對沖基金通過分析公司的經營狀況、財務報表真實性、市場前景等方面判斷公司是否被高估。比如，通過分析公司的財務報表，再加上實地調查等方式，對沖基金發現公司有財務造假的情況，虛增利潤，從而導致股價被高估。此時對沖基金首先做空此公司的股票，然后將公司財務造假的情況宣布出去，造成公司股價下跌，對沖基金獲利了結。賣空型基金通常持有凈空頭或者純空頭。前者會持有一部分多頭，后者則純粹的持有空頭頭寸，風險也較大。
（四）宏觀策略
運用宏觀策略的對沖基金稱之為宏觀對沖基金，此類基金運用經濟學的基本原理，分析全球各國的宏觀經濟指標，在全球范圍內尋找金融資產出現的價格錯配情況，通過貨幣、利率、債券、商品等工具進行投資，充分利用杠桿將資金量放大數倍，以達到與一國金融當局對抗的能力。宏觀對沖基金可以運用兩國之間的匯率不均衡進行投機獲利。當一國實行固定匯率時，由于出現了嚴重的國際收支逆差等情況，導致此國貨幣被嚴重高估，但由于固定匯率的限制，此國貨幣不能貶值，宏觀對沖基金便趁此時機大量拋空此國貨幣，從而給此國貨幣造成巨大的貶值壓力，直至此國宣布本國貨幣貶值，對沖基金獲利了結。宏觀對沖基金的典型代表是索羅斯的量子基金。索羅斯在1992年就是利用英鎊與德國馬克之間的匯率失衡通過賣空英鎊的手法狙擊英鎊成功，獲得了大量收益。索羅斯在1997年狙擊泰銖時也獲得了巨大的成功，但是在香港市場和俄羅斯市場則以失敗告終。
（五）事件驅動策略
事件驅動策略又稱之為特殊事件策略，利用公司發生的特殊事件進行投資獲利，比如合并、重組、股票回購等事項，此策略主要包括兼并套利策略和不幸證券策略。（1）兼并套利策略投資于各種兼并收購事件，比如杠桿收購、要約收購等。一般認為被收購公司的股票價格會上升，收購公司的股票價格會下降，所以對沖基金在做多被收購公司的同時，做空收購公司，當股票價格如預期那樣變化的時候，便能獲得收益。（2）不幸證券策略是指投資于那些面臨破產、重組以及其他危機情況公司的證券，當這類公司擺脫危機情況后，證券價格隨之上升，對沖基金便能獲利。由于此類證券屬于較低等級，其他類型的投資基金較少參與，從而此類證券的價格會更低，對沖基金能以極低的價格買入，待情況逆轉后獲得可觀收益。但是，此種投資策略也面臨較大的風險，如果危機公司未能走出低谷，對沖基金將面臨較大損失。
（六）新興市場策略
此種策略的對沖基金投資于經濟增長速度快、增長潛力大的新興市場國家，獲取高額的回報。新興市場國家一方面發展快，另一方面在制度上還有很多不完善之處，漏洞較多，信息傳遞效率低從而價格變化不夠及時，這就給了對沖基金更多的機會在合適的價格投資，最終獲得巨額收益。新興市場策略與宏觀策略存在重疊之處，宏觀對沖基金往往利用新興市場國家的制度缺陷，攻擊一國的金融體系，達到獲利的目的。
（七）基金的基金型策略
該策略指對沖基金投資于其它的對沖基金，以使投資多樣化，減少風險，增加回報。具體而言，該策略又可分為兩類。（1）一只大型基金又分成若干子基金，每個子基金由一名對沖基金經理管理，不同的子基金采用不同的投資策略或投資于不同的資產，若干子基金構成的大型基金在投資策略和資產配置方面均實現了多樣化。（2）一只對沖基金不分成若干子基金，由一名基金經理管理，該基金經理將資金投資于不同特點的對沖基金，從而獲得更加穩定的回報?；鸬幕鹗杖‰p重管理費和業績獎勵費，對于投資者而言需要支付比例更高的費用。大型基金由于規模龐大，自身的管理能力有限，所以較多采用基金的基金型策略，這也是大型基金的一個發展趨勢。
參考文獻：
[1]張楊.宏觀型對沖基金的經營策略分析[J].特區經濟，2009，1
篇11
目前，我國的保險行業尚處于初期的發展階段，受傳統的投資理念的影響，消費者偏向于購買利率有保證的保險產品，所以保證利率產品在保險產品中占據較大的比重。保險公司長期銷售保證利率產品會使其負債增加，由于負債產品的期限較長，所以利率的微小變化會導致保險公司負債大幅增加。通常情況下，保險公司會選擇對公司債券或者政府債券進行投資，而這些投資受利率的影響較大，一旦利率下降，保險公司的收益將會下降，而一旦利率上升，保險公司的固定資產將會貶值。總體來看，保險公司的產品結構使其受利率波動影響較大，當保險公司資產和負債兩方面都遭受到利率影響時，保險公司的資產價值、投資收益和股東權益會受到更大程度的影響。
（二）新保單資產負債匹配難
低利率背景下，保險公司投資收益和償付能力受到了前所未有的影響。20世紀末，保險公司大量出售利率較高的長期保險產品，當時我國的債券市場尚處于發展初期，多數為短期債券，保險公司的資產不能與這些高利率長期保險產品進行匹配，使保險公司的投資收益大大減少。此后，盡管保險公司降低了利率，并進行了產品創新，但是保險公司的產品利率是隨著市場利率的上升而不斷提高的，如果保險公司為了規避風險而只對短期產品進行投資，那么保險公司將不能彌補長期以來的負債成本。
（三）降低保險企業償付及盈利能力
隨著國家對保險行業監管力度的加大，保險公司的投資渠道受到一定的限制，加之市場利率下行的壓力，保險公司盈利能力的提高遇到了前所未有的阻力。當前，我國保險公司的大部分投資只能用于政府債券，只有一小部分可以用于企業債券和基金。由于保險公司推出的投資產品沒有國家政府作保證，所以消費者對保險產品的收益率具有較高的要求，而保險公司僅將資本投資于利率較低的政府債券，投資收益則不能滿足保險公司的償付需要。基金類投?Y又提高了保險公司的成本支出，基金投資的高額管理費用會導致保險公司的大量虧損。在低利率背景下，股票市場持續低迷，不利于保險公司進行股票投資?？傮w來看，保險公司的償付及盈利能力受到了巨大的挑戰。
二、低利率背景下保險投資策略
當前，保險公司的保險產品和盈利能力受到了前所未有的挑戰，保險公司應當從資產和負債兩個方面進行投資策略轉變，應對利率降低對保險行業的沖擊。在負債方面，保險公司可以通過調整保險產品結構來應對低利率的沖擊，在資產方面，保險公司可以通過優化資產配置來應對利率降低帶來的挑戰。
（一）負債端調整策略
低利率背景下，保險公司應當進行負債端的策略調整。首先，保險公司應當進一步加強內部管理，全面提升盈利能力。保險公司應當轉變傳統的經營理念，轉變以依賴利差為主的盈利模式。保險公司可以通過精簡員工、制定激勵政策、控制費用支出、調整組織結構來提升經營效率，進一步提升保險公司的盈利水平。其次，保險公司應當進一步調整保險業務結構，推動負債成本的降低。保險公司可以對保障期長的產品進行開發，也可以加大對保障性產品的開發力度，滿足我國老齡化時代養老和醫療等方面的市場需求。再次，保險公司可以結合自身優勢加大對創新性保險產品的開發力度，通過追蹤市場利率、及時調整產品利率、縮短結息時滯等途徑來降低保險公司的負債成本。
（二）資產端優化策略
第一，保險公司應將投資風險控制在最低范圍。低利率背景下，債券、股票、境外投資的風險不斷加大，因此保險公司應當制定科學的投資目標，將控制風險放在首要位置來抓，根據保險公司的風險承受能力制定詳細的風險控制方法，堅決杜絕對不切實際的投資項目進行投資。
第二，保險公司在控制風險的同時，應主動進行風險管理，以提高投資收益。在利率走低的背景下，保險公司可以對各種信用進行分析，主動尋找低估債券，從而得到超額投資收益。保險公司可以根據自己的風險承擔能力、資金流動狀況來尋找具有高額投資收益的項目，通過承擔一定的信用風險來獲取一定的風險溢價。
第三，保險公司應對收益長期且穩定的投資進行扶持。保險公司可以通過長期項目投資來拉長投資期限，防范利率變化引發投資收益風險。保險公司在進行長期項目投資時，可以選擇對流動性較好的國家債券和金融債券進行投資，這些免稅債券可以提高保險公司的收益率。
第四，保險公司可以對上市公司進行投資來獲取穩定的收益。為了將投資風險控制在最低水平，保險公司應當對管理水平較高、具有穩定收益率的上市公司進行投資，對投資公司的市場發展潛力進行科學預判，并且使用經濟模型和論證方法進行合理論證，保證投資收益的長期穩定。
第五，加大對實體經濟和生產服務業的投資力度。一般而言，保險公司進行實業投資的能力較弱，也不具備投資實業之后的監管能力，但是保險公司可以與產業資本進行合作，充分利用生產服務業良好的管理能力，獲取投資機會。保險公司應當與具有資源和技術優勢、市場競爭能力較強的企業進行合作，通過股權、基金、證券等多種形式拓寬投資渠道。
第六，保險公司可以對處在困境中的企業進行投資以獲得收益。隨著經濟形勢的變化，一些企業可能會受到外部經濟環境的沖擊而陷入困境，因此保險公司可以通過債務重組等方式對企業進行盤活，從而獲得超額收益。在經濟下行壓力下，保險公司應通過調查研究選擇管理和資產狀況較好的困境企業進行投資，實現對資產的處置和對資源的整合。第七，保險公司可以對境外市場進行投資。當前人民幣的幣值處于相對穩定的狀態，對境外市場進行投資可以將匯率風險控制在一定范圍內，因此保險公司可以對境外市場進行投資，達到分散風險的效果。
篇12
文獻標識碼：A
文章編號：1006－1428(2011)02－0070－06
一、引言
對沖基金是指以有限合伙形式組織的可以利用賣空、財務杠桿等策略投資各類金融產品的私募基金。1949年，阿爾弗雷得?瓊斯(Afired Jones)創立了世界上第一只對沖基金。他采用了兩種投機工具：賣空和杠桿。通過賣空一攬子股票的方法對沖市場價格下跌的風險，達到控制市場風險的目的，并利用杠桿放大股票多頭頭寸所獲得的利潤。因此就可以使個股的選擇和投資組合的業績更緊密地聯系在一起。從理論上說，經驗豐富的基金經理按照這種思路，可以創建一個無論在牛市還是在熊市都能獲取正收益的投資組合。
由于傳統上對沖基金很少對外披露信息，外界對其知之甚少，這給它蒙上一層神秘的色彩。真正讓人大開眼界、引起人們廣泛關注是以索羅斯為代表的對沖基金在1998年亞洲金融危機中的非凡表現。東南亞金融危機后，國際對沖基金開始迅速成長為特殊的另類機構投資群體。它們不斷開發和利用與傳統和共同基金不同的投資策略，力求在各種市場條件下都能獲得較高的收益，從而形成了與傳統投資工具所不同的風險收益結構。雖然經歷了長期資本管理公司倒閉事件的重創，對沖基金業仍憑借其獨特的投資策略、運作機制和業績，極大地吸引了世界各國的機構投資者和富裕的個人投資者。因為對沖基金有著誘人的回報，所以近年來對沖基金發展很快，尤其是歐美市場(見圖1與圖2)。在互聯網泡沫破滅的2000年底以及2007年開始的“次貸”危機，歐美股市大跌，大量投資者從股市中脫身，大量資金進入對沖基金。因為對沖基金投資策略非常靈活，它不但可以大量買入即持有多頭，它還可以在手頭沒有該種股票時賣空操作。這樣在股市整體向下走時，進行空頭操作也可以獲取大量利潤。
根據《對沖基金情報》公布的最新調查結果，截至2009年10月，全球對沖基金管理的資產規模已達2.65萬億美元，對沖基金總數超過10000只。對沖基金的活動區域非常廣泛，以往以紐約和倫敦為中心，以歐美市場為主的局面正在發生變化，對沖基金亞太地區、拉美地區和非洲地區的資產配置逐步增加。
對沖基金的迅速發展的背后是廣大投資者的追捧和市場工具的完善，然而隨著越來越多的投資者進入對沖基金領域以及傳統投資對沖基金的方式逐漸暴露種種問題，投資什么樣種類的對沖基金及運用什么樣的方式將對沖基金整合到原有的投資組合中去以取得最好的效果就成為很多投資者和和學者研究的重點。
實際上，我國的金融監管當局已經注意到了對沖基金在亞洲地區的活動并且進行了一定的前期研究和準備(劉明康，2005)，只是由于我國金融業分業經營以及跨部門監管的制約，使得對于對沖基金的主動監管停留在較低的水平。從理論界看，由于對沖基金信息不透明，而且官方尚沒有建立起權威的對沖基金數據庫，因此，理論界一直在苦苦探索各種思路和方法去分析對沖基金的配置和收益。
Sharp(1992)建立了一個包括票據、長期債券、公司債券、成長性股票和價值型等市場指數在內的12個要素模型，以分析共同基金的資產分布和收益。他發現絕大多數基金的業績都可以用這一模型進行解釋。bung和Hsieh(1997)發現了單純采用Sharp的模型不能很好地解釋對沖基金的業績，他們以Sharp的模型為基礎，引入美國股票、非美國股票、美國債券、非美國債券等8個市場要素，根據對沖基金的投資策略不同，將基金樣本組對比，得出了相對較好的分析結果。Agarwal和Naik(2004)認為Fung和Hsieh的方程擬合結果不好，主要原因是傳統的均值――方差分析和線性假設，不能很好地利用收益數據解析對沖基金的要素敞口，他們引入了期權因素，并用VAR方法擴展了均值――方差方法的分析框架，糾正了均值――方差對于對沖基金收益分布的尾部風險的低估。Brealey和Kaplanis(2001)的研究證明對沖基金的收益數據只能部分顯示基金的要素敞口，而且這些要素敞口分布不具有連續性。
對于對沖基金的運作策略，現有的文獻研究很少。Cerend(2002)分析了從1987～1996年十年的時間里，各種對沖基金投資策略的數量特征和性質特點，認為各種策略之間及其與傳統的資產類型之間相比存在不一致性：有些風險因素相對而言為對沖基金所特有，如賣空、杠桿率、流動性以及有限責任合伙企業結構。風險通常與收益是成比例的，因此要確定預定的目標，揭開風險之謎至關重要，解決辦法就是各種因素的融合?？评锾m認為從傳統的權益投資得到暫時的高收益率是不會讓人們放棄投資對沖基金，因為從長遠看，傳統的投資收益率必定會下降。
通過對于國外學者的研究進行回顧，我們發現大多數研究集中于對沖基金的風險與收益測度，對于對沖基金的資產配置研究少之又少，也許是數據難以獲取的原因。本文借助于筆者在摩根坦斯利獲取數據的優勢，突破了對沖基金配置研究的傳統方法，將視角延伸到最新前沿領域，提出了新的投資組合分析框架。
二、對沖基金的傳統的投資方式及其存在問題
傳統的對沖基金經理憑借著各自明確的一套戰略戰術，將運作深入到資本市場的每一個角落。有的遵循各種傳統的長期投資觀念，在整個市場或特定的板塊中尋找投資目標。有的充分利用賣空機制降低基金的系統風險，或直接從股價下滑中獲利。也有的以短期利潤為主要目的，根據基礎面或技術面的分析來判斷各種證券的短期走向。有的研究世界各國的經濟狀況，在貨幣和商品期貨市場中操作。還有很多以各種套利手段為主的專業化基金，它們用復雜的數學模型在股票、企業債和國債等市場中尋找各種套利機會，現代金融市場中任何衍生產品都是它們的交易工具。由于對沖基金的投資活動不受限制，使得基金經理能充分采用各種投資策略來獲取收益。當前，對沖基金常用的投資策略主要是賣空、對沖或套期保值、套利、杠桿和買賣金融衍生工具。金融衍生產品交易的主要特點是可以采取保證金交易，即投資者只需繳存交易金額一定比例的保證金，即可買賣實際金額遠大于保證金的金融衍生產品。
由于對沖基金管制相對寬松，它可以采用多種策略，除進行買空、賣空操作外，還可以進行杠桿操作，而且沒有收益區間的限制。傳統的資產管理公司，客戶為了避免大的損失，往往會做’出一些硬性規定，如
損失不能超過10％，而這樣的限定在對沖基金中相對寬松或幾乎沒有。
正是在這樣寬松的管制下，對沖基金經理可以充分施展他們的手腳，捕捉市場上的機會。由于它的高回報，對沖基金往往被認為是純粹的a(超額收益的制造者，即對沖基金的收益全部來自基金經理個人的能力)而沒有β(風險溢價)的成份。所以在這種傳統的觀點下，在構建投資組合時，對沖基金被單獨列在一邊，投資者會把絕大部分資本交給專業資產管理公司投向股票市場與債券市場，而把一小部分(比如說10％)投向對沖基金，在這種情況下來獲取對沖基金高回報，即便全虧了，也就10％，還能承受。
這種傳統的分割的投資方式會導致風險的增大。由于對沖基金的種類很多，這樣任意投資一只或幾只對沖基金，有時不但不能增加整個投資組合的回報，反而使整個組合的風險徒增。而且投資各基金的比重多少才合理710％顯然不是一個令人滿意的答案，例如股市紅火時是10％，一旦股市進入熊市，這一比例若還是10％就不合理，顯然要高于10％。
三、新的投資組合方法――理論分析
(一)分析框架
為了克服傳統的投資于對沖基金資產組合構架存在的不足，本文提出了新的投資組合方式，其框架如下：
從圖3可以看出，新的投資組合方式不但考慮了投資者的偏好，而且增加了投資者的靈活性。如果股票市場是你的重心，那新的投資組合方式是：選擇投資股票指數的方式進入到股市。與此同時購入長短倉股票基金，空頭股票基金，股票市場中性基金。投資到股指的資產與這一類的對沖基金接合到一起構成投資組合的核心。另外再購入采取其它策略的對沖基金，如可轉換債券基金，危機債券基金，新興市場基金，全球宏觀基金等以分擔風險。
如果你主要的投資領域在債券市場，則你可以自行購入債券，另再構入互為補充的長短倉債券基金，固定收益套利基金。如果為了再分擔整個投資組合的風險，再構入一些其它基金。
如果房地產是你的最大的投資興趣所在，則你可以購買房地產指數，另再投資長短倉房地產基金。
(二)比較與分析
1 投資股票指數與投入到專業資產管理公司的成本比較。
投入到專業的資產管理公司這種傳統方法通常要付出昂貴的擁金。專業資產管理公司通常會收取所管理資產的1％至1.5％的管理費。但如果你將資產投資一些股票指數上，情況會不一樣。如市場上就有基金公司專門擬合標準普爾500指數、納斯達克等指數。這些基金會按照這些指數的構成，嚴格按比例購入股，并作定期調整。從而使基金的收益與大盤幾乎沒有差別。投資到這樣的指數基金，收取的費用相對較低，大約在0.05％到0.1％點之間。在如今的歐美金融市場，投資這些指數基金已相當容易。
由此可見，兩種方式的投資成本相差很大，而且從實踐看，在扣除了管理費用及其它一些費用后，平均收益超過大盤的資產管理公司的比例不超過20％。而且考慮到我們還將投資到對沖基金，所以在新的投資組合架構中，選擇投資低成本的股指以取向高成本的資產管理公司。
2 為何將對沖基金與指數基金有機結合在一起。
為了更好理解這一點，我們需先看看這些對沖基金所采取的策略。長短倉股票基金采用的策略是買入被市場低估的股票，賣空被高估的股票。它能積極捕捉股票市場上的機會，且不要求市場中性特征，即沒有做出長短頭完全對沖掉這樣硬性規定。
市場中性基金則是同時做多頭與空頭，并要求兩者能完全對沖掉。而專做賣空的基金，則主要關注那些被高估的股票，在互聯網泡沫破滅期間。這些基金大行其道，在股市暴跌時，幾乎每家都攫取了高額利潤。
由此可見，以上三種基金主要捕捉股票市場上的機會，如讓這三種基金與股指基金結合到一起，則無疑將是一種非常有效的投資組合。在一個并非完全有效的股票市場上，加入一些針對非有效成份的套利基金。將使你手中持有的投資組合變得更為有效，更為合理。
我們再從另一方面闡述將對沖基金加入到傳統的股票市場的合理性。從表1中可以看出，除長短倉股票基金外，其他對沖基金的收益與股市的收益相關度很低。其中空頭股票基金和商品交易顧問基金更具有負的相關系數，無疑讓這些相關度很低的資產組合起來更有吸引力，會大大降低整個資產組合的風險。
3 對沖基金并不僅是a(超額收益)而更多的是β(風險溢價)。
傳統的觀點一直認為對沖基金是一個純粹的a，即對沖基金的收益完全取決于對沖基金經理的技能，而與市場風險無關。所以在投資組合構建時，對沖基金被另列在一邊，處于從屬的地位。但是我們不能認為一只基金是對沖基金，就可以將無風險利率作為衡量它的收益的標準。
要想把無風險利率作為衡量它的收益的標準必須滿足兩個條件：一是這個基金面臨的市場風險(βm)為零：另一個條件為資本資產定價模型完全適用于對沖基金。
第一個條件顯然是不成立的，對絕大多數對沖基金來說，它們都或多或少面臨著市場風險。拿長短倉股票基金來說，在絕大部分時間里，都持有不是凈空頭就是凈多頭，其必然面臨著市場風險。專做賣空的基金更是面臨著市場風險，當市場向低位走時，它就盈利，一旦市場走高，它就要虧損。新興市場基金，全球宏觀基金，兼并套利基金等也都面臨著市場風險。如新興市場基金主要投資于巴西、印度這樣的新興市場，由于這些國家金融市場欠發達，不能實現自由套利和隨時變現，市場風險較大。我們再看看第二個條件。
R1－Rf=β×(Rm-Rf)+a+ε
其中：
Rt=投資組合的回報率
Rf=無風險收益率
Rm=市場收益率
a=超額收益率
ε=統計誤差
在上面等式中，僅有第二項非正常收益代表a。然而現在許多研究顯示對沖基金不僅面臨傳統的股票市場或債券市場的風險，而且面臨其它類型的風險如成長型與價值型價差的風險，小盤股與大盤股價差的風險(這一點A市場尤其明顯)，以及股價波動率的風險、信用價差的風險、債券收益波動率的風險。對于一些從事外匯、石油、黃金市場的基金。它們還將面臨匯率變動的風險、商品價格波動的風險。
因此，第一，第二個條件都不滿足，這樣對沖基金并不是純粹的a，而更多的是β。我們認為，對沖基金的收益用下式表達似乎更為合理：
RHedgeFunds=a+βTradilional+βAltmatives
即對沖基金的收益來源于三部分：其一為a即對沖基金經理的技能；其二為βTraditional即傳統股市及債市的風險溢價；其三為βAltematives即其他風險溢價。
所以對沖基金并不僅是a(超額收益)而更多的是β(風險溢價)，從這點上也證明了將對沖基金放人到投資組合核心中的理由，即我們不光要挖掘對沖基金的a(超額收益)，我們更要充分利用它的β(風險溢價)
4 對沖基金分擔資產組合風險的分析。
由于各對沖基金采取的投資策略不一致及投資鄰域不一致，所以各基金分擔整個組合的風險也不一樣。我們選用1997年1月至2005年12月間法國EDHEC(風險與資產管理中心)的對沖基金指數并計算各對沖基金與同期標準普爾500指數及雷曼兄弟債券收益的相關系數，從計算結果來看，股票市場中性基金，股票賣空基金，長短倉對沖基金，商品交易顧問基金及可轉換債券基金與股票收益的相關性最低，而固定收益套利基金，事件驅動基金，股票市場中性基金，與債券收益的相關性最低。
所以在構建投資組合時，如投資的重心在股市，則除了選擇與股票相關的三只基金外，還可選商品交易顧問基金和可轉換債券基金作為整個資產組合核心以外的另類投資以最大程度的分擔風險。同理，如投資的重心在債券市場，則可優先選事件驅動基金及股票市場中性基金作為整個資產組合核心以外的另類投資。
四、新的投資組合――優化及實證
(一)優化方法
考慮到一些投資組合優化技術對預期收益率又非常的敏感，而且對沖基金的收益率又往往不完全服從正態分布。所以我們對各資產投資比例的分配應遵循兩個原則：其一是既然對收益率完全準確的預測做不到，那我們就盡量通過風險最小化獲得一個合理有效的投資組合，而不是通過在某一確定收益率下，進行風險最小化獲得的投資組合。其二是既然對沖基金收益率并不完全服從三態分布，那么在優化過程中對風險的測評就不能局限于收益率的波動，而應考慮更多。
因為我們構建投資組合的目的就在于最大程度地分攤風險。各資產比例的份額可以通過投資組合的風險價值(VaR)最小化獲得。VaR是比收益率波動更適合反映投資組合的風險?？紤]到對沖基金的收益率并不完全服從正態分布，所以我們采用了VaR的拓展式-Cornish-Fisher extension來替代：
VaR(1－a)=－(u+δ*za)
za=za+1／6(za－1)S+1／24(za－3za)(K－3)－1／36(2za－5za)S2
這里，za是一個考慮了收益率分布的偏度和峰值后的Z值(這里用到了Cornish-Fisher extension)
S=偏度系數
K=過度峰值(excess kurtosis)
(二)實證分析
為了檢驗新投資組合方法的合理性，我們選取2001年1月至2008年12月的標準普爾500指數以及EDHEC的對沖基金指數構建投資組合并進行實證。在此投資組合優化過程中，我們選取前4年的數據作為樣本，來進行投資組合的構建，確定下一年各資產投資份額。依此類推，每4年一個滾動，這樣我們就可以確定2004，2005，2006，2007及2008年各年度的各資產的投資比例。
由于對沖基金還處于發展的初始階段，一些重要的數據還不能及時獲得，現在所能獲取的有效的信息僅是月度的數據。而每周的對沖基金收益率都很難獲得，更別說每天的數據了，所以在優化時我們設定持有的傳統資產(標準普爾500股票)不低于50％的總份額。除此之外，不再設定任何其它限制，表4是進行VaR最小化后獲得的各資產最佳份額。
從表4中我們也能看出，在以股市為中心的投資組合的構建中，長短倉股票基金，股票中性市場基金，買空股票基金這3支基金占有相當大的份額，它們理應與標準普爾有機結合在一起并占據核心位置，運算結果也顯示此兩者相加的平均比重超過八成。
從圖4可以看出，在傳統的投資組合中加入對沖基金的益處。對沖基金大量分攤了風險，它使整個投資組合的收益利率波動維持在5％左右，而同期整體股市波動率達到了15％。從圖5中我們可以看到投資組合的收益率波動相當平緩。而這正是很多機構投資者所夢寐以求的，對一些保險公司養老金公司來講，在此種情況下，他們能更好地確定現金流。
五、結論和啟示
以投資股票指數取向高成本的專業資產管理公司，同時將對沖基金與指數基金有機地結合在一起，使用VAR進行優化的新的投資組合構架方法有效地克服了傳統投資組合架構的不足。
同時從實證分析的結果來看，新的投資組合方法的確取得了良好的效果，不但有效地降低了整個資產組合的風險，而且提高了整個組合的收益。
應該看到，獲取更多的有關對沖基金收益的有效數據還比較困難，如在上文中的實證分析中，我們僅用了月度的數據，如果用的是每周的數據甚至是每天的數據，我們的資產組合的優化結果將更令人滿意。
篇13
《招募說明書》一般可以分為三部分，首先要標明基金名稱、基金管理人（即基金公司）的介紹和基金托管銀行介紹，以及相關銷售機構聯系方式等內容，投資者可以從中了解基金公司的實力和銷售服務能力。第二部分相對重要一些，即基金名稱、基金類型和基金的認購（申購）方式以及認購費率，以及基金的管理、托管費用，這主要關系到投資者的投資成本，不可不察。但一般而言，這些成本不輕易打折，留給投資者操作的余地不大。第三部分是最為重要的基金投資方向、投資策略、資產配置和業績比較標準。
目前我國基金投資方向主要是股票、債券和貨幣市場工具。相比而言，股票的風險和收益均比較大，債券較小，貨幣市場工具風險和收益均最小?！墩心颊f明書》的摘要中會寫明基金投資方向，投資者首先要審核的就是基金的投資方向是否符合自己的預期。
第二點要審核的是基金的投資方式，它大致可以分為主動和被動投資兩種。所謂主動型投資，是指基金的投資目標是超越股票指數的表現或者在同類基金中爭取業績領先。主動型投資策略的實施可以通過從上到下的方法，即先股票市場總體趨勢研究，然后選擇行業，在行業內選擇股票進行投資；還可以通過從下到上的方法，即直接選擇股票，構建投資組合。在中國市場上一般而言，從上到下的方法適合市場穩定或者上升的時期使用，而從下到上的方法適合市場疲軟或者下跌的時期使用。
而被動型投資策略（即指數化投資策略），是指基金的投資目標是為了匹配追蹤指數的投資收益和波動大小，基金長期超越指數相對是比較困難的事情，指數化投資策略可以采用完全復制指數的方法，可以保障長期有較好的收益。不過，在中國股票市場上，由于長期熊市，所以，只有個別指數基金目前能夠實現絕對收益，目前指數基金總體來講不適合中短期投資?！墩心颊f明書》中基金的投資部分對基金的投資方式和選股風格有明確的表達，投資者可以關注基金所描述的方式是否與市場實際情況相適應。
如果是主動投資的股票基金，它的投資策略還會復雜一些。
我們可以總結一下讀《招募說明書》的幾個關鍵點。
實例解析
以在2004年發行的幾只基金為例，介紹一下具體的分析過程。當時市場明顯處于單邊下跌的過程中，這幾只基金均屬于逆市發行，所以，必須明確了解《招募說明書》中描述的基金特性。
投資者劉先生先后考察了市場上發行的一些基金，考察結果如下。
A基金，《招募說明書》中寫明投資方式為被動投資，跟蹤某大盤股票指數，根據以上分析，此基金為股票型指數投資基金，不適合中短期投資，更加不適于熊市投資，所以不予考慮。
B基金名為XX動態精選，從名字就可以看出是主動投資基金，而且偏向成長型的股票基金，《招募說明書》寫明為“本基金采用自上而下的投資策略，即首先根據國家政策、國內外經濟形勢以及各產業的生命周期，編制行業景氣度指標體系，對各主要行業投資價值進行優先排序，確定各行業的投資比重”，投資股票為50只精選股票，而實際這些股票大多是藍籌股，根據已知條件，此基金為大中盤成長型主動投資股票基金，自上而下選股，兩點都不適合當時的熊市市場，也不應考慮。
C基金的情況與上兩個不同，《招募說明書》中明確表明“致力于研究全球經濟和行業發展的趨勢，緊隨中國經濟獨特的發展節奏，挖掘中國主題，努力為投資者實現基金資產中、長期資本增值的目標，追求穩定的、優于業績基準的回報?！边@種概念基本屬于成長型理念，投資策略則是混合的，“采取自上而下與自下而上相結合的主動投資管理策略，將定性與定量分析貫穿于主題精選、公司價值評估、投資組合構建以及組合風險管理的全過程之中?！贝嘶鸬耐顿Y策略相對比較靈活，但致力于跟蹤中國經濟發展的成長股票基金在當時熊市條件下較難獲得正收益，綜合評價認為此基金長期表現會不錯，但短期實在不宜介入。
