期貨市場監管體系實用13篇

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篇1

新時期機場貨運安全管理體系不斷建設和完善的同時也存在很多的問題，因此應根據機場貨運的發展狀況采取積極的措施，建立健全新時期機場貨運安全管理體系。

1 影響機場貨運安全的因素

目前隨著經濟全球化和經濟區域化的迅速發展，機場貨運量呈現持續上升的趨勢。機場貨運的發展受到很多方面的影響，不同的因素對機場貨運的影響和作用不同。

1.1 機場貨運的安全受到地理位置的影響

機場的地理位置對機場的貨運安全有很大的影響，不同地理位置的機場其交通地位是不同的，優越的地理位置會逐漸地發展成為重要的機場航運路線網絡，從而大大促進貨運的發展。機場的地理位置優越，整個區域的安全性做的就越好，各個行業的安全體系就會建設的比較健全，從而保障機場貨運的整體安全[2]。

1.2 機場貨運的安全受政府部門的影響

機場貨運的發展離不開政府的扶持和相關政策的支持，政府出臺相關保證機場貨運安全的政策和規定就會有利于提高機場貨運的安全管理，同時也會引起人們對機場貨運安全管理的重視。政府應該重視機場的發展，把機場貨運的發展作為本地區經濟發展的重要組成部分，成為帶動本地區經濟發展的重要支柱，建立先進和完善的機場航運設施，便可從思想上和物質設備上促進機場貨運安全管理的發展。總之，政府部門從各個相關政策方面都會影響機場貨運的安全管理體系建設。

1.3 機場貨運的安全受航空集團的影響

航空集團的規模大小、名聲大小以及航空集團的服務質量和貨運安全系數都會對機場貨運的發展有很大的影響。航空集團應該確定自己一個明確的機場貨運發展思路，與物流公司積極的合作，或者采取重組、加盟等多元化的形式積極的開拓機場貨運市場。同時航空集團應該采取各種措施保證機場貨運的安全，整個航空集團應該從各個方面保證機場貨運的安全。航空集團的安全管理體系做的好，航空集團的各種安全管理設施先進和完備，機場貨運的安全就會得到更好的保障[3]。

1.4 機場貨運的安全受工作人員意識的影響

機場貨運安全管理受航空集團工作人員的影響，如果機場工作人員能夠在集團正確指導下，都能夠樹立機場貨運安全管理意識，積極主動地保證每一次機場貨運的安全，保證每個貨運物品的安全，那么機場貨運的安全性就會大大提高。機場貨運的安全管理不僅受到航空集團工作人員的影響。還會受到物流公司人員和每一個接觸貨物的人的影響。

1.5 機場貨運的安全受到機場內部建設情況的影響

機場貨運的安全管理不僅受人們意識的影響，還會受到機場內部硬件設備的影響，如果機場的基礎設施不夠先進完善，硬件安全設施跟不上，就會影響機場貨運的安全系數。機場的信息化建設也會影響機場貨運的安全管理水平，如果機場沒有相對一體化的貨物處理系統和貨物運輸信息網絡，就很難了解到所運貨物的狀況，很難時時掌握貨物的運輸狀態從而難以保證貨物運輸的安全。機場的飛機、機場設施等硬件設備和機場信息化網絡軟件設備都會影響機場貨運的安全管理體系構建。

2 新時期加強機場貨運安全管理體系建設的措施

2.1 政府部門應加強對機場貨運安全的管理和重視

政府部門應該積極地制定相關機場貨運安全管理的條例和法規，從法律和制度上保證機場貨運的安全，政府應該建立健全機場貨運安全管理保障體系。政府組織相關的部門管理和監督機場貨運的安全，把好機場貨運安全管理這一關，控制好貨運的承載量，避免超載現象。

2.2 航空集團加強對機場貨運的管理，保障貨物的安全

航空集團應該提高對機場貨運的管理水平，加強對運輸貨物飛機的監控管理，可以安裝貨物檢測監控系統，時刻監控飛機的動態。航空公司做好運輸航線的設置和規劃，減少突發狀況的發生。不同的航空公司之間加強合作，積極地開發貨運安全監控管理軟件和設備，不斷地優化機場貨運的監控系統，實現機場貨運安全管理的規范化和標準化。航空公司加強工作人員的技術培訓工作，提高工作人員的安全管理意識和安全管理水平。從而從各個方面給機場貨運提供安全保證。

2.3 提高工作人員的安全管理意識和工作能力

機場貨運的發展和運作離不開人的操作，機場貨運工作人員對貨物的安全意識管理對機場貨運安全有著非常重要的影響。工作人員的操作水平和工作技能直接影響貨物的裝載速度和質量。工作人員有較高的安全管理意識，就會做好機場貨運中貨物的各種防火防災工作，保證貨物的安全。按照規定的數量裝運、認真對貨物的質量檢驗和監控、保證飛機飛行的安全都需要工作人員有較強的安全意識。機場貨運的安全管理體系建設和構建必須提高人們的安全意識，意識指導著行為，只有有了安全管理意識才能從行動上保證機場貨運各方面的安全。

2.4 加強對機場貨運安全管理的投入，完善貨運基礎設施

機場航運的發展離不開各種基礎設施的保障，無論是政府還是航空集團或者物流公司都應該加強對機場貨運安全管理設施的投入，從客觀條件上保證機場貨運的安全。要從飛機的質量、貨物的裝備、貨運檢測監控等設施保證貨運的安全，使機場貨運在硬件設備上有很好的安全保證。保障硬件設施完備的同時要加強機場信息化的建設，從信息化角度為機場貨運提供安全保證。

3 結語

機場貨運的發展帶動我國經濟各個方面的發展，同時國家之間、區域之間以及企業之間的發展和貿易交流都離不開貨運。機場貨運的發展前景越來越廣闊，機場貨運發展的市場和空間也越來越大。在機場貨運快速發展的同時，一定要保證機場貨運的安全性，建立健全機場貨運安全管理體系。

參考文獻

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一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。

（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢

監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。

（四）期貨市場與現貨市場結合不密切

在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。

（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面

中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。

三、完善我國期貨市場的建議

期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。

參考文獻

[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21

[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

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一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。

（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢

監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。

（四）期貨市場與現貨市場結合不密切

在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。

（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面

中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。

三、完善我國期貨市場的建議

期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。

參考文獻

[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21

[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

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一、股指期貨交易一般性風險

由于股票指數期貨市場運作的不確定性，不但對期貨市場產生風險，而且對現貨市場產生風險，甚至將給市場宏觀主體和微觀主體以及整個社會、經濟環境造成危害。

（一）股指期貨交易風險的類型

按照巴塞爾委員會于1994年7月27日發表的《衍生產品風險管理指南》，可將股票指數期貨交易風險作如下分類。（1）市場風險。市場風險又稱價格風險，股指期貨價格風險包括投機者對期貨價格的預測失誤風險和套期保值風險。套期保值風險是指當股票指數期貨交易的標的物股票價格指數發生逆向變動，即股票期貨市場指數變動不完全與股票現貨市場指數變動成比例，使套期保值的對沖交易發生變化或破裂所造成的風險。造成股票指數期貨市場無法發揮應有的套期保值功能。套期保值中主要的風險為基差風險，由于現貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進行對沖，期貨價格常常會過度偏離現貨價格，基差風險就可能增大。（2）信用風險。信用風險又稱違約風險，當交易的對方不愿意或不能夠完成契約責任時，信用風險就會出現。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風險發生的概率極小，原因是在進行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結算措施及強行平倉制度等，使整個市場的信用風險下降。但這種由結算公司充當所有投資者的交易對手，并承擔履約責任，一旦結算公司出現風險暴露，由于其風險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風險。流動性風險包括兩類風險，一種是市場流動性風險，另一類是資金流動性風險。市場流動性風險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導致投資者無法及時平倉的風險。資金流動性風險是指因市場投資者流動資金不足而導致合約到期時無法履行合約支付義務或無法按合約要求追加保證金的風險。在股指期貨市場上資金流動性風險通常是投機者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴重違規，將會使無數空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風險。如我國“327國在期貨事件”由于空方主力嚴重違規、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風險的實例。（4）操作風險。操作風險是由于人為因素和風險管理控制方面的失誤而產生虧損的風險。其本質屬于管理問題。引起操作風險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統的故障、操作程序錯誤、系統失靈或內部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內控機制系統造成的。（5）法律風險。法律風險是交易合約及其內容與相關法律制度發生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經濟收益所造成的風險。當然，也包括相關法規制定不及時、不完整，當市場發生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風險。例如，我國在“327國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協議平倉，便是實例。

二、股指期貨交易的特殊風險

股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風險外，還由于標的物自身的特點和合約設計過程中的特殊性，而具有一些特定的風險：（1）基差風險。基差風險是股指期貨相對于其他金融衍生產品(期權、掉期等)的特殊風險。從本質上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應維持一定區間內的正值(即遠期價格大于即期價格)，如美國標準普爾500種股票價格指數期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現基差倒掛甚至長時間倒掛的異常現象。基差的異常變動，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產生巨大的交易性風險。（2）合約品種差異造成的風險。合約品種差異造成的風險，是指類似的合約品種，如日經225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構成了合約品種差異的風險。（3）標的物風險。股指期貨交易中，標的物設計的特殊性，是其特定風險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內，通過建立現貨與期貨合約數量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風險。而股指期貨由于標的物的特殊性，使現貨和期貨合約數量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現實操作性。因為，股票指數設計中的綜合性，以及設計中權重因素的考慮，使得在股票現貨組合中，當股票品種和權數完全與指數一致時，才能真正做到完全鎖定風險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現貨間的套期保值成為不可能，因而風險將一直存在。（4）交割制度風險。股指期貨采用現金交割的方式完成清算。相對于其他結合實物交割進行清算的金融衍生產品而言，存在更大的交割制度風險。如在利率期貨交易中，符合規格的債券現貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現金交割，而不可能以對應股票完成清算。

三、股指期貨交易的風險防范

（一）建立完善的法規體系

為保證指數期貨交易安全運作，必須建立嚴密的法規與監管體系，健全交易者行為，防范指數期貨的風險，保證指數期貨市場的公平競爭和平穩運行。對于國外指數期貨，均有嚴密的法規與監管體系。以美國為例，指數期貨交易是在國家統一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業協會與期貨交易所三級監管模式，有效的抑制了風險的發生，并促進了市場的發展。我國目前期貨交易已形成統一監管體系，形成了證監會一期貨交易所兩級監管模式，而指數期貨也可沿用兩級監管模式，以方便風險管理。在法規體系上，可根據指數期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關內容進行修改，在此基礎上制訂《指數期貨交易管理辦法》與《指數期貨交易規則》。從長期考慮應盡快制訂《期貨法》，使指數期貨交易有法可依、規范發展，防范市場操縱和防范市場風險，以更高法律效率的、更加完善的法規體系作保證。

（二）建立嚴格的交易風險防范機制

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期貨市場是經濟發展到一定歷史階段的產物，是現貨市場不斷進行外延擴張和內涵深化的結果，市場經濟不能沒有期貨市場。從國際金融中心的發展經驗來看，無論是傳統的國際金融中心在鞏固國際金融中心的地位、還是新興市場在建設國際金融中心的過程中，期貨市場都發揮了重要的作用。同樣，要把上海建設成為一個國際金融中心，期貨市場的建設理所當然地擔負著十分重要的歷史使命。目前，上海大力發展期貨市場的條件基本成熟。

一、期貨市場對上海國際金融中心建設的推動作用

1．期貨市場及工具是現代金融業的重要組成部分。美國作為發達國家，其期貨市場在促進經濟發展、聚集資本和資本輸出方面的作用功不可沒。而且期貨市場的“后發效應”效果明顯。如，英國在20年前就認識到自己的金融中心地位如果沒有金融衍生品交易中心來支撐，將會發生動搖。在不足20年的時間里，國家采取一系列措施，從立法到政府推動，使英國國際金融期貨期權交易所成為能與美國抗衡的金融期貨市場之一。

2．我國期貨市場的發展與否直接關系到金融業的國際競爭力。入世后，國民經濟風險管理的內在需要將派生巨大的衍生產品交易需求和風險管理服務需求，如果我國期市發展滯后于市場需求的發展，那么，最活躍、最具成長性和盈利性的期貨市場和金融衍生品領域就將為外國金融機構占領或侵吞。

3．金融衍生產品市場的發展可通過提高金融機構的風險管理能力來增強其國際競爭力。首先、金融衍生產品市場為投資基金和保險基金等機構投資者提供了組合投資的空間，有助于實現組合投資的風險分散要求；其次、可為各類金融機構提供金融風險管理的有效工具；再次，為金融機構開拓金融風險管理業務提供了市場工具和條件，從而在投資領域、業務范圍和管理手段等方面為金融機構提高綜合競爭能力創造了條件。

4．商品期貨市場能夠推動上海建成國際金融中心的步伐。在京津深滬國際金融中心的競爭中，上海的優勢就在于具有完善的金融市場體系，更能夠借鑒國際經驗，利用期貨市場，發揮后發優勢，可以在較短的時間擴大金融市場的規模，聚集大量的金融機構，快速建成國際金融中心。

5．商品期貨能夠規避原材料價格波動的風險，而石油期貨還能夠規避能源價格上漲的風險能夠鎖定原材料的價格，控制原材料的成本，可以通過國內市場影響國際價格，引導國際油價向有利于本國的方向發展，避免被動接受價格。

二、上海率先開拓期貨市場的優勢

1．上海已經初步建立起了比較完善的金融市場體系，形成了多元化、門類比較齊全的金融機構體系，成為國內金融業發展最快、資產質量最好、企業法人治理水平最高的地區，并擁有金融改革試點的優先權，為商品期貨的進一步發展打下了良好的基礎。

2. 上海作為制造業中心，給期貨市場的發展提供了基礎。加入WTO之后，隨著跨國公司更多地進入，制造業更多地轉移至中國，中國將成為世界的制造業中心，大宗商品，尤其是原材料的進口和交易劇增，對期貨交易發現價格和避險的要求也會劇增；如果沒有一個完善的期貨市場做后盾，企業本身的安全經營能力就有所缺陷。但目前我國期貨市場的現狀同我國的經濟實力和世界期貨市場的現狀不相匹配。

3. 世博會是上海面臨的又一次重大的歷史機遇。上海期貨市場可以緊緊抓住這一歷史機遇，爭取先試先行，在世博發展戰略中確立自己的發展位置，不斷吸引海內外金融保險人才、資本、機構，發揮上海期貨業在全國期貨業中的資源集聚與功能輻射作用，使上海逐步成為我國期貨產品的研發中心、技術服務的供應中心及行業標準的設計中心。

4.上海具有明顯的地理優勢、人才優勢和技術優勢，信息化和現代化程度高，交通便利，經濟發達，依托長三角腹地，發展前景廣闊。如果上海期貨交易能在金融衍生品和石油等大品種上有所突破，將會成為國際期貨市場具有強大競爭力的對手。如果上海建成世界第三大國際期貨市場，期貨交易將橫跨越亞太、西歐和北美三大經濟區，就能實現國際期貨市場24 小時全天候運作。這對于國際金融市場的發展將會起到巨大的推動作用。

5.上海對外開放程度較高，與國際經濟交流頻繁，可以在公司治理、市場監管、技術系統、金融品種和衍生產品開發、人力資源管理、教育與培訓、市場服務等方面與先進市場經濟國家開展廣泛合作。

6.進一步發展商品期貨的條件已經具備。經過近七年的調整和整頓，上海期貨交易所的規范化程度、防范和化解風險能力走在全國市場的前列，已步入歷史最好發展時期，大發展的條件基本成熟。

三、上海發展期貨市場的基本思路

上海國際金融中心建設是一項十分復雜的系統工程，包括諸多內容，涉及中央和上海許多部門。以商品期貨為突破口，推進上海國際金融中心建設在近階段的主要思路是：一是加強各類金融機構的集聚，進一步營造金融機構集聚的市場環境，不斷拓展期貨市場功能，強化資本市場功能，完善貨幣市場功能；二是積極推進期貨市場和商品的改革創新，圍繞提高期貨行業的競爭力，積極支持期貨市場改革，積極探索期貨產品創新；三是切實加強金融監管與風險防范，提高金融機構的風險防范能力；四是加快建立期貨市場交易平臺建設，為上海初步形成全國期貨資金調度中心、資金運作中心和資金清算中心奠定基礎；五是全面加強地方政府的金融服務，推動金融制度創新和金融產品創新，協調地方金融資源的優化配置；六是大力實施金融人才戰略，加強金融隊伍建設，塑造人才使用的新觀念和新機制。

主要措施如下：

1、加強對上海期貨市場的重視。上海市政府在國民經濟發展規劃時，應將期貨市場作為一個非常重要的金融市場來考慮。在新品種的上市方面，上海市政府可以發揮一些作用，同國務院的各部委及決策機構進行溝通與協調，推動新品種的上市。同時，上海市人大常委會可以為期貨市場各項法律法規的出臺，多做一些協調與溝通工作。

2、努力營造一個良好的市場環境，吸引國內更多的金融機構將總部遷到上海。上海必須抓住中國加入WTO的重大機遇，一方面要加快上海本地金融資源的重組，努力培育幾個在中國、在亞太地區甚至在世界上有影響力的大型金融企業集團，另一方面更要創造條件，通過市場機制和營造發展環境，積極吸引“外地、外資”的金融機構入滬。

3、在外資的準入方面，可以考慮引入期貨市場的QFII。目前，期貨市場規模日益擴大，市場主體趨于成熟，市場功能逐步體現，國內上市期貨品種的價格與國際市場接軌，聯動性增強。如果引入QFII，國內期貨市場將迎來新的發展機遇，開創一個全新的發展局面。在股票市場上推出合格的境外機構投資者（QFII）認證制度后，中國證監會也將推進有現貨背景的境外企業通過合理途徑，進入期貨市場，使期貨市場的投資主體結構不斷合理化、多元化，中國期貨市場將向國際化邁出更大的步伐。

4．加快期貨市場的法規建設，完善期貨市場監管體制。盡快促進修改《期貨交易管理暫行條例》，加快《期貨法》立法步伐。完善期貨市場監管體系。建立一個以切實保護投資者利益和維護市場秩序為目標的監管體系，通過分層次的監管體系使期貨監管工作走向規范化、法制化、市場化的軌道上來。堅決取締非法期貨交易，促進持牌機構的發展。

5．盡快推出股指期貨、石油期貨等迫切需要的期貨品種，配合在加入WTO后相關市場的改革，降低現貨市場風險。精心設計合約，確保大宗商品期貨品種順利上市。期貨合約是期貨交易的對象，合約設計是該品種能否上市及上市后能否成功的關鍵。因此，應根據入世后市場的需求及交易所自身的特點和定位，相應做好石油、玉米、大米、白砂糖、棉花、線材等商品期貨合約的設計工作。充分認識金融期貨的重要性，適時推出金融期貨品種，加強期權研究，完善期貨市場品種結構。

6．推進期貨交易所的體制創新和機制創新。在國際競爭形勢和市場壓力下，我國交易所在兩個方面急待改進：一是我國期貨交易所的地位和作用急需提高，同時加強一線監管能力。二是交易所需要體制創新和管理創新。改革交易所體制較為穩妥的方式是，首先建立真正的會員制。然后在條件成熟時，選擇有一定條件的期貨交易所進行股份公司改制的試點，并允許在證券交易所上市交易。交易所還要在運行機制、交易方式、結算方式、風險管理方式等方面與國際接軌。

7.發展期貨投資基金。期貨投資基金是期貨市場發展到一定階段后出現的，并隨著期貨市場與共同基金的發展而不斷發展壯大。發展我國期貨投資基金，適應了我國加入WTO的要求，有利于期貨市場的穩定發展，并且增強市場流通性、健全市場機制，能夠促進上海國際金融中心的建設。相信隨著期貨市場在我國國民經濟中地位的進一步提高，期貨投資基金也會從無到有，日益成熟，使其成為整個經濟體系中的重要組成部分。

作者單位： 上海金融學院

參考文獻：

篇6

1 股指期貨對股票現貨市場的積極影響

1.1 完善金融市場體系，優化金融市場結構

股指期貨的推出，使得金融市場中期貨交易品種增加，為金融市場產品的豐富性和全面的市場體系建立提供了巨大推動力。股指期貨在金融市場的活躍度越來越高，股指期貨市場不斷發展壯大，使得其與股票現貨市場之間的聯系越來越緊密，相互之間的促進作用也越來越顯著。同時，股指期貨市場與外匯市場、債券市場和期貨市場、股票現貨市場、貨幣市場之間的聯系提供粘連作用，使得整體金融市場結構不斷優化，對于股票現貨市場的繁榮具有積極意義。如2007年7月17日滬深300ETF在香港的成功落戶，即實現了內地具有自主知識產權的指數在海外市場的首次開發和投入，使得海外投資者擁有了間接投資A股市場的重要有效途徑。隨著股指期貨推出后市場的不斷發展，越來越多的金融衍生產品，尤其以推動滬深300指數為標的的金融衍生產品將越來越多，使得我國股票市場和金融市場產品結構有顯著優化，達到優化金融市場結構和活躍市場的效果。

1.2 促進證券市場穩定，擴大證券市場規模

由于股指期貨先天具備的價格發現功能和風險規避功能，其對于股票現貨市場的市場變動指導性作用越來越顯著。股指期貨的流動性和靈活性更強，其交易成本相對較低，使得其在市場信息的反應上更加快速和靈敏，相較于股票現貨市場，其對于市場價格變動的感知能力更為顯著。隨著股指期貨市場不斷發展壯大，其價格發現功能將不斷完善，風險規避功能也將越來越顯著，能夠極大幫助股票現貨市場準確預測價格走勢，實現證券市場的穩定發展。以美國和香港等市場的成功經驗為例分析，美國芝加哥商業交易所于1982年推出S&P500股票指數，其股票現貨和股指期貨交易量均顯著提高，證券市場發展幅度巨大；中國香港于1986年推出恒生股指期貨，其股票交易量于當年上升60%，且其后的股票交易量仍在不斷增加。我國股指期貨推出后，同樣會帶動證券市場內的股票交易量，并促進證券市場的穩定。

1.3 豐富投資工具種類，促進投資觀念轉變

股指期貨對于投資者而言，不僅是一種資本市場投資工具，還是一種有效的風險管理工具。運用股指期貨的做空機制，資本投資者尤其是機構投資者，能夠轉變過去的投資形式，不再單純在購入股票等待其價格上升，而是實現股指期貨市場和股票現貨市場的同時進行，通過反向操作方式，一方面保證了股票現貨的保值，另一方面實現了長期投資目的，不會因現貨市場價格的波動性而造成巨大的經濟損失。投資工具種類增多，其較強的實用價值，使得投資者的投資觀念變得越來越理性和多元化。以我國臺灣為例，其在推出股指期貨后，由2000年7月份起，各基金在增加期貨市場避險比率方面不斷發力，越來越多的投資者選擇股指期貨作為風險規避的有效途徑之一。許多投資者由券商自營方面入手，從事期貨避險作業。

2 股指期貨對股票現貨市場的消極影響

2.1 造成交易轉移，降低股票市場流動性

股指期貨具備的極大優勢，如流動性強、交易成本低、風險防范能力較強以及較高的杠桿效應，受到投資者的巨大歡迎。許多投資者在股指期貨推出后即表現出極大的熱情，急于將投資資金從股票市場轉移到股指期貨市場。這樣一來，大量的資金從股票現貨市場撤出，轉移到股指期貨市場當中，出現交易轉移，使得股票現貨市場的流動性大大削弱。流動性降低，股票現貨市場的發展速度就大大降低，失去內在推動力。部分投資者如將期指當股票，將股指期貨的避險功能全盤理解為投資功能，很大可能會在股指期貨推出后，即將股票資金大量轉移到股指期貨當中。

2.2 股指期貨市場和股票市場間風險傳遞

股指期貨具備規避風險的功能，但其自身仍具有較大的風險性。股指期貨交易策略相對復雜，具備的投機和套利動機特征，造成其交易風險大大高于股票現貨市場風險。同時，由于股指期貨市場與股票市場較為緊密的聯系，股指期貨市場的風險很容易傳遞和轉移到股票市場當中，使得股票市場的風險大大增加。這一風險在傳遞過程中可能出現放大情況，造成的破壞是十分巨大的。

2.3 促使不公平市場操作和交易行為產生

股指期貨市場和股票現貨市場較大的聯系性，既為金融市場的繁榮和整體發展提供了巨大的推動作用，同時也可能因其較大的聯系性為部分投機者提供了有利條件。比如，部分金融市場機構能夠通過操作股指期貨市場實現對股票現貨市場的操縱，以犧牲中小投資者的利益為代價牟取自身的暴利。另外，部分股票現貨經銷商同時也是股指期貨交易者，其利用兩者之間的聯系，利用自身的便利，搶在客戶之前進行另一市場的投資。不公平市場操作和交易行為橫生，造成金融市場的混亂。近期我國股市牽動了每位股民的心，滬深兩市存在著開盤即暴跌情況，大盤跌幅巨大，甚至達到8%，逼近3200點。股市走向不明，近期A股持續劇烈震蕩，使得廣大股民對于市場操縱行為產生巨大懷疑。中央財經大學財經研究所研究員劉姝威即表明，稱“有人利用股指期貨惡意操縱中國股市”，單純依靠政府解決不了實質問題，而應徹查股指操縱者并嚴厲打擊。

3 進一步發展和完善我國股指期貨的主要策略

3.1 健全股指期貨市場相關法律和監管體系

為有效消除股指期貨帶給股票現貨市場的負面影響，避免市場中出現投機行為和不公平交易行為，國家需要對當前的相關法律體系和監管體系進行審視和完善，從法制的角度實現股指期貨市場的有序發展。

3.2 打破市場間壁壘，實現跨市場監管

證券市場和期貨市場之間的壁壘，使得相關的監管和執法行為無法落實到具體實施者，造成監管不力，法制的約束作用得不到有效發揮。這就需要使用市場協同監管的方式，以統一的監管模式對兩個市場進行同時監管，實現跨市場監管。

3.3 提高投資者素質，優化投資主體結構

對投資者進行相關的法律規范教育，提高投資者素質，使其能夠以專業的交易知識參與股指期貨市場，這對于股指期貨市場的平穩運行具有重要意義。同時，優化投資主體結構，提高機構投資者的參與度，實現股指期貨市場的穩步快速發展。

4 結 論

股指期貨作為金融市場中期貨市場的重要組成部分，其與股票現貨市場間的緊密聯系，使得其能夠對股票現貨市場造成很大的正負面影響。這就需要國家采取相應手段，依據市場規律和發展情況，采取有效的政策調控措施，趨利避害。健全相關法制和監管體系，打破市場間壁壘，實現跨市場監管，并實現投資者素質的提高和投資主體結構的優化，充分發揮股指期貨市場的積極作用，實現整體金融市場的繁榮發展。

參考文獻：

篇7

我國期貨市場經歷了超常規發展的初創期，也經歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程，呈現出跳躍式發展態勢。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷，利用“后發優勢”進行跳躍式發展；另一方面也為我國期貨市場的規范發展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現貨交易商和行業協會自發組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構從建立市場經濟體制和解決經濟運行過程所存在的實際問題出發，由上至下地推動期貨市場的組建與發展。政府出面組建期貨市場，有助于節約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應有的行政干預，從而使我國期貨市場呈現較強的行政性特征。

我國期貨市場經過近年來的治理與整頓逐步進入規范、有序的發展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設施實現了現代化，期貨市場軟件設施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規范的市場組織體系。經過十余年的試點與發展，尤其是經過1994 年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩定，由期貨經紀公司會員形成的網絡基本可以覆蓋整個市場。

2 我國期貨市場存在的主要問題

在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發展。

2.1 交易品種不足。

期貨品種是期貨市場生存和發展的根本資源，期貨市場功能的發揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經濟發展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經成為期貨市場功能發展的障礙。目前，我國經中國證監會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc 期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實體企業，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結構不合理。除了部分農產品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規避風險的期權產品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復雜，在一定程度上成為制約期貨創新的關鍵。只有改革調整現有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創新，才能推動市場發展。

2.2 投機成分過重。

目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期，而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值，從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所，也成了不理性投機的根源。[ ]

2.3 市場參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進入WTO 后國際貿易總量已經上升到全球前列，作為發展最快的經濟實體，中國的國際貿易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業帶來巨大的風險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規避風險是這些企業進行風險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業性極高的工作，必須具備一支高水平、有經驗的從業團隊及管理人員隊伍。如果這些高素質的人員不到位，缺乏有效的風險管理和監控機制，不但不能規避風險，反而會加大風險的暴露，造成巨額損失。

2.4 期貨市場的弱有效性。

目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風險及價格發現功能，期貨市場的健康發展，有利于市場經濟的繁榮和現貨市場的穩定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規范運作是保障期貨交易順利完成的關鍵。

3 我國期貨市場發展潛力和方向

3.1 我國期貨市場發展潛力

隨著我國經濟建設發展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發展潛力不可估量。

3.1.1 我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。

我國已經成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內期貨市場還處于初步發展階段，國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時，定價權卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關企業的利益，也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從發展的角度看，我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

3.1.2 我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。

期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求，越來越多的專業型投資機構呼喚對沖機制的形成。

3.1.3 維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。

由于期貨市場與國家經濟發展息息相關，在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮，我們也必須發展我國期貨市場。

3.2 我國期貨市場的發展方向

3.2.1 期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強。

期貨市場的產生、發展與創新密不可分，我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展，新品種將不斷被開發，各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力，并設計出適應市場需求的產品。完善我國期貨市場價格發現和定價功能，應該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設置更加合理的交易合約的交易規則；第二、倡導價值投資和套期保值觀念，多投資者進行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學習中成熟自己的交易習慣。第三、加大國家相關交易機制的研究投入，多向西方發達國家學習有關期權、套保的經驗，避免再出現如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強相關監管機制的監管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2 我國市場化體系逐步完善。

期貨市場擴容，需要完備的市場監管體系、健全的市場結構。管理層應將新品種開發和審批放到交易所，以市場化思路來調整期貨品種上市程序，讓市場來做主。

期貨市場的監管原則是實施監管的依據，也是監管目的的具體化，是由監管目的（保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險）決定的。所以必須堅持六點原則：

（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。

（2）規范性原則。這主要是指完善制度，監管應該是在完善的制度框架下進行，包括法律、法規這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監管效率，降低監管成本。

（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風險集中性，使得安全性成為監管的重要原則。

（4）穩定性原則。穩定性原則指期貨市場監管要保證市場運作的穩定性和監管政策的連續性。保證市場的穩定性主要是合約內容、交易交割規則保持穩定性，不能朝令夕改，認為加大市場風險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監管政策的連續性則依賴于法律法規等制度的完善健全，唯有如此，才能體現監管的嚴肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監管的制度措施。

（5）系統性原則。期貨市場監管是一個復雜的系統工程，需要多方面協同努力、多種因素綜合作用才能事先監管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場發展日新月異，新產品、新技術層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監管法規與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創新與發展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風險管理必須根據期貨市場實踐的發展，進行及時調整，在穩定性基礎上保持一定靈活性。 [ hi138\Com]

參考文獻

篇8

我國期貨市場經歷了超常規發展的初創期，也經歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程，呈現出跳躍式發展態勢。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷，利用“后發優勢”進行跳躍式發展；另一方面也為我國期貨市場的規范發展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現貨交易商和行業協會自發組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構從建立市場經濟體制和解決經濟運行過程所存在的實際問題出發，由上至下地推動期貨市場的組建與發展。政府出面組建期貨市場，有助于節約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應有的行政干預，從而使我國期貨市場呈現較強的行政性特征。

我國期貨市場經過近年來的治理與整頓逐步進入規范、有序的發展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設施實現了現代化，期貨市場軟件設施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規范的市場組織體系。經過十余年的試點與發展，尤其是經過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩定，由期貨經紀公司會員形成的網絡基本可以覆蓋整個市場。

2我國期貨市場存在的主要問題

在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發展。

2.1交易品種不足。

期貨品種是期貨市場生存和發展的根本資源，期貨市場功能的發揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經濟發展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經成為期貨市場功能發展的障礙。目前，我國經中國證監會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實體企業，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結構不合理。除了部分農產品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規避風險的期權產品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復雜，在一定程度上成為制約期貨創新的關鍵。只有改革調整現有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創新，才能推動市場發展。

2.2投機成分過重。

目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期，而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值，從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所，也成了不理性投機的根源。

2.3市場參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進入WTO后國際貿易總量已經上升到全球前列，作為發展最快的經濟實體，中國的國際貿易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業帶來巨大的風險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規避風險是這些企業進行風險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業性極高的工作，必須具備一支高水平、有經驗的從業團隊及管理人員隊伍。如果這些高素質的人員不到位，缺乏有效的風險管理和監控機制，不但不能規避風險，反而會加大風險的暴露，造成巨額損失。

2.4期貨市場的弱有效性。

目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風險及價格發現功能，期貨市場的健康發展，有利于市場經濟的繁榮和現貨市場的穩定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規范運作是保障期貨交易順利完成的關鍵。

3我國期貨市場發展潛力和方向

3.1我國期貨市場發展潛力

隨著我國經濟建設發展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發展潛力不可估量。

3.1.1我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。

我國已經成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內期貨市場還處于初步發展階段，國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時，定價權卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關企業的利益，也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從發展的角度看，我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。

3.1.2我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。

期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求，越來越多的專業型投資機構呼喚對沖機制的形成。

3.1.3維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。

由于期貨市場與國家經濟發展息息相關，在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮，我們也必須發展我國期貨市場。

3.2我國期貨市場的發展方向

3.2.1期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強。

期貨市場的產生、發展與創新密不可分，我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展，新品種將不斷被開發，各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力，并設計出適應市場需求的產品。完善我國期貨市場價格發現和定價功能，應該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設置更加合理的交易合約的交易規則；第二、倡導價值投資和套期保值觀念，多投資者進行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學習中成熟自己的交易習慣。第三、加大國家相關交易機制的研究投入，多向西方發達國家學習有關期權、套保的經驗，避免再出現如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強相關監管機制的監管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2我國市場化體系逐步完善。

期貨市場擴容，需要完備的市場監管體系、健全的市場結構。管理層應將新品種開發和審批放到交易所，以市場化思路來調整期貨品種上市程序，讓市場來做主。

期貨市場的監管原則是實施監管的依據，也是監管目的的具體化，是由監管目的（保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險）決定的。所以必須堅持六點原則：

（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。

（2）規范性原則。這主要是指完善制度，監管應該是在完善的制度框架下進行，包括法律、法規這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監管效率，降低監管成本。

（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風險集中性，使得安全性成為監管的重要原則。

（4）穩定性原則。穩定性原則指期貨市場監管要保證市場運作的穩定性和監管政策的連續性。保證市場的穩定性主要是合約內容、交易交割規則保持穩定性，不能朝令夕改，認為加大市場風險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監管政策的連續性則依賴于法律法規等制度的完善健全，唯有如此，才能體現監管的嚴肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監管的制度措施。

（5）系統性原則。期貨市場監管是一個復雜的系統工程，需要多方面協同努力、多種因素綜合作用才能事先監管目的。

（6）靈活性原則。期貨市場發展日新月異，新產品、新技術層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監管法規與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創新與發展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風險管理必須根據期貨市場實踐的發展，進行及時調整，在穩定性基礎上保持一定靈活性。

參考文獻

篇9

2008上半年金融危機爆發，對全球的金融市場帶來了嚴重的沖擊。世界上絕大多數經濟學家都認為，導致這次危機的直接原因主要是美國的消費模式和監管的松懈。從微觀E來講，危機的根本原因在于美國金融當局的監管不力，讓大量風險貸款債券進入金融流通領域。從而擴散到整個國際金融體制，引發了危機

雖然金融危機對金融衍生品的發展是個沉重的打擊，但由于金融衍生品市場是市場經濟的重要組成部分，其在風險的重新配置過程中能發揮積極作用。所以危機不可能終止其發展。而目前正是我國金融期貨發展的關鍵階段。我們不能因為此次危機的爆發而中斷金融期貨的創新發展。中國金融期貨市場通過將近20年的努力走到今天，從理論到實踐、從創建到穩步發展，走過了一段艱辛的歷程，取得了很大進步，為中國的改革開放和社會主義現代化建設事業做出了積極的貢獻，中國金融期貨市場絕不能裹步不前、固步自封

二、中國金融期貸市場存在的一些問題

(一)我國金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國金融期貨市場面臨著諸多法律風險。目前我國金融期貨市場上法規欠缺，立法層次低，金融期貨市場中的合約在法律范圍內無效，合約內容不合法律規范，或者是因對方破產等原因，使合法的合約無法執行而造成的風險

(二)管理機構過多，從而導致管理混亂。中國現有諸如中國證券會、國務院有關職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機構。而且這些機構還存在著一定的權屬不清，政出多門現象，使得金融期貨市場難以適從，這勢必會造成市場混亂，競爭無序等現象的發生

(三)缺乏真正的市場均衡價格。使得金融期貨市場面臨著價格風險。由于金融期貨的杠桿作用，它們對其相關聯的基礎金融工具如股票指數、匯率、債券價格的變動極為敏感，波動的幅度比基礎市場變化大。由于金融期貨市場發育不成熟或是突發事件導致金融期貨的轉讓很困難，或要轉讓就要面對價格大幅度下跌的風險。而由于政府的宏觀政策或對相關市場的調控都會影響到金融期貨的價格，也會使其收益產生不確定性。

三、針對存在的問題提出的幾點對策

金融期貨對金融體系的影響很大，控制不力會引發金融風險

“327”國債期貨風波、東南亞金融危機都證明，期貨市場是把“雙刃劍”，監管不力、利用不好，會給現貨市場帶來極大的消極影響、加劇危機的發展。后金融危機背景下的今天更是如此

那么。針對本文中提到的問題及風險，作者認為需要采取以下相關措施

(一)完善金融期貨市場監管的法律體系

我國正處在金融期貨市場發展的初期階段，要不斷推進我國金融期貨市場法律監管體系建設，實現該法律體系建設的專業化、系統化、透明化。在后金融危機的形勢下，立法思路上要遵循科學借鑒原則，具體說來，一方面是加快立法，在數量上滿足金融期貨市場自身發展需要；另一方面要針對現代金融發展的快速、復雜、多變的特點，提高立法技術和專業水平，避免體系內部各法律法規出現相互矛盾或產生歧義。以建立一個結構合理、互為補充、協調一致的高質量的金融法律體系。并注意金融法律體系與其他法律法規之間的配套和協調。

(二)規范金融期貨市場管理秩序

1.外部監管體系如央行、銀監會、證監會、交易所要在監管方面保持協調一致共同審定上市期貨合約，對從事期貨經營、期貨結算、咨詢等相關機構的設立進行審核并對其業務活動實施監管

2.要建立完善的信息披露制度和財務公開制度。不論是內部的風險管理制度還是外部的監管制度，其核心均在于發現金融期貨交易中潛在的風險，保證期貨交易有秩序順利地進行，而信息披露制度正是發現問題的關鍵手段

3.加強政府監管和行業管理。盡快建立更具有權威性的全國統一的期貨交易管理委員會，其職能部門的設置可參考CFTC組織；在實施期貨監管時，政府應注意發揮期貨協會的作用。政府自身也應注意保護民主決策機制，不斷增強監管行為的合理性

(三)加強基礎市場的建設，為期貨市場價格的均衡提供有力支撐

基礎的穩定為減少金融期貨交易中一些不必要的風險提供了一個長期有效的保障。作為一個新興市場，股市的遺留問題還很多。政策市場和資金推動型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風險都達不到一定的成熟度。把基金的一些市場行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風險。因此，有必要加緊完善基礎市場的建設。

四、總 述

篇10

那么，建立健全證券市場監管制度可以從以下幾方面著手。

篇11

從我國股指期貨現有市場監管的法律制度來說,實行的是以國務院期貨監督管理機構為中心的監管模式,鑒于我國股指期貨發展時間較短的現狀,國務院期貨監督管理機構在監管理念上以穩定市場為要務,擔心風險,偏好采用限制性條款。在市場化監管成為監管主流的今天,我國股指期貨仍然遵循穩定壓倒一切的思維方式,表現在監管法規存有許多限制性條款的烙印:如不允許設立期貨基金;禁止期貨公司自營;金融機構從事期貨交易融資必須批準等[1],都表現出政府既想發展市場又怕無力控制風險的矛盾。

2、股指期貨品種上市監管機制的市場化程度比較低

從目前情況來看,股指期貨品種上市機制存在缺陷:交易所有“開店權”,卻無“選貨權”,政府通過行政審批批準新品種上市,而不是運用市場化的核準、注冊等手段。金融期貨上市至少采取非市場化的兩級審批制,即交易所首先向中國證監會申請,中國證監會再報國務院批準后才能上市交易。1998年《國務院關于進一步整頓和規范期貨市場的通知》和1999年《期貨交易管理暫行條例》第17條,以相對寬松的方式賦予了中國證監會上市、終止、取消和恢復期貨品種的權力。可是在實際操作中,這些條款形同虛設,決策程序復雜、過程冗繁,最多時需要十幾個部委蓋章。

3、股指期貨市場監管的有效性較差

政府監管職責不明與能力有限,導致容易出現監管真空,加上宏觀把握股指期貨市場的能力有限,使得市場監管的有效性較差。例如,發生在2004年的中航油巨虧4.5億美元事件[2],充分說明政府期貨監管部門對國有企業從事期貨交易的監管基本上形成真空,使得證監會2001年的《國有企業參與境外期貨套期保值業務管理辦法》形同虛設。通過事后調查,令人詫異的是,根據有關期貨相關規定,中航油須在上市15天內報中國證監會備案,而中航油通過民航總局拿到批文后根本未履行報告義務。

二、交易所在一線監管中存在的法律問題

1、交易所一線監管職權過少

從股指期貨目前的法律制度來看,交易所在行使一線監管職權時,現有法律對期貨交易所的行政干預過多。例如,根據《期貨交易管理條例》規定,期貨交易所的負責人由國務院期貨監督管理機構任免。期貨交易所制定或者修改章程、交易規則;上市、中止、取消或恢復交易品種等也應當經國務院期貨監督管理機構批準。當面對市場異常時,交易所本應立即采取交易保證金和漲跌停板調整措施、限期平倉、強行平倉、暫停交易等具體風險控制措施,但是這些本來由期貨交易所行使的職權卻屬于中國證監會所有,或者設置了向證監會備案、報告或批準的等程序。

2、公司制交易所治理結構不足

按照《期貨交易所管理辦法》,公司制期貨交易所雖然也像《公司法》中的公司法人一樣設置了股東大會、董事會、監事會等公司機構,但是交易所的治理結構卻無法真正按照《公司法》運作。這主要體現在公司制交易所人事任免及董事會、監事會決議效力上。根據《期貨交易所管理辦法》規定,期貨交易所總經理、副總經理由中國證監會任免;董事會會議決議、監事會會議決議應當在會議結束之日起10日內,將會議決議及其他文件報告中國證監會。這樣一來,公司制交易所就變成了證監會行政附屬機構,這樣的后果是交易所難以更好地兼顧市場和會員的切身利益。

3、交易所的非營利性與商業利益的沖突明顯

根據《期貨交易管理條例》第七條的規定,期貨交易所不以營利為目的。《條例》之所以做如此規定主要是基于期貨交易所是期貨市場組織者,而并非交易行為的任何一方當事人。這種角色的特殊性決定了期貨交易所不能以營利為目的。更重要的是,期貨交易錯承擔保證期貨合約履行、風險監控、違法違規行為的監管等職責,一旦允許其營利,將很難保證期貨交易行為公平、公正進行。

但是,我們不得不承認,無論法規如何變化,都改變不了期貨交易所實質營利的現狀和驅動力。因為公司制在一定程度上會影響到期貨交易所的公益性,而且現有規定允許期貨交易所收取一定比例的手續費和其他費用。

三、期貨公司在自我監管中存在的法律問題

1、期貨公司被處罰后缺乏必要的申訴機制

期貨公司作為法定經營期貨業務的金融機構,是期貨交易行為的重要主體。期貨公司的經營行為要受到期貨交易所和政府期貨監管部門的監督。一旦行為被認定違法或違規,期貨公司將接受行政處罰。目前存在的問題是,期貨行業沒有規定完善的調查程序,而且也沒有建立一套訴訟或仲裁機制可以讓期貨公司或其他被處罰者有陳述、申訴、辯解和上訴的機會。這就使得一些行政處罰可能會喪失合法性和公正性。這在一定程度上,也會影響期貨公司的市場參與性,從而影響股指期貨市場的流動性。

2、因保證金不足而導致強行平倉的法律問題

所謂強行平倉是指當交易所會員或客戶的交易保證金不足后,在規定時間內未及時不足或當會員或客戶的持倉量超出規定的限額,或者交易行為違規時,交易所為了防止風險進一步擴大,將對投資者持有的未平倉合約進行強制性平倉處理的措施。從股指期貨現有法律制度來看,因保證金不足而導致的強行平倉是交易所、期貨公司或者全結算會員的權利還是義務,即強行平倉的法律性質尚不明確。

四、期貨業協會在自律監管中存在的法律問題

行業協會在期貨市場監管體系中介于政府監管機構與期貨公司的中間,自我定位為“行業自治、行業協調”。它是通過制定本協會的章程對加入該會的會員實行統一的自我管理、自我監督和自我完善。吸納會員具有廣泛性,并可以就業內專業問題組織會員進行協商與交流,并從行業性質和行業利益的角度出發,維護整個行業的共同利益。

目前,筆者認為期貨業協會存在的問題主要有:

1、期貨業協會定位不夠明確且獨立性差

盡管《期貨交易管理條例》在第五章對期貨業協會的性質和職權做了規定,但是短短地三個條文完全不足以把期貨業協會的定位說清楚,這就導致行業協會定位不明確,欠缺該有的獨立性。

2、期貨業協會自律管理職能較弱

期貨業協會自律管理職能較弱主要體現在:與期貨交易所的分工與合作不夠,使得期貨業協會缺乏交易所的有力支持;由于期貨業協會的經費來源主要是會員會費,總額難以保證自律管理職能的順利開展;由于期貨市場監管對專業性要求較高,加之行業協會對股指期貨市場最新動態信息掌握程度有限,使得自律監管力度不夠等。

總之,在我國股指期貨正式推出之后,股指期貨市場監管方面暴露出了許多問題,其中很多是法律問題。我們將從國外股指期貨市場監管的法律制度中尋求一些啟示,以期從法律角度對我國股指期貨市場監管體制加以完善,真正為股指期貨的健康、有序、穩健發展提供堅強、有力的保障。

注釋:

[1]詳見《期貨交易管理條例》第17條、第44條、第45條相關規定。

[2]2004年中航油因從事金融衍生工具失敗而導致大面積虧損之初,外界一直風傳企業虧在錯判石油價格走勢,在油價位于30-40美元間,持有大量做空的石油期貨合約,在10月下旬油價突破50美元高位時,因無法補足5%的保證金,被交易所強行平倉。

參考文獻:

[1]陶菲、李經謀.《中國期貨市場理論問題研究》[M].北京:中國財政經濟出版社.1997 

[2](美)理查德·德爾著.王建梅譯[M].《金融市場風險及監管》.北京:宇航出版社.2003 

篇12

國債期貨是一種簡單、成熟的利率風險管理工具，它的市場機制及功能作用在國際金融市場上已經得到相當充分的實踐和認可。當前，國內利率風險暴露已經進入活躍期，風險管理需求日趨旺盛，重推國債期貨的要求已經比較緊迫。

1開展國債期貨交易是規避利率風險，確保金融體系安全運作的重要保障

自2004年以來，隨著利率市場化改革和金融創新取得重大進展，我國貨幣市場和債券市場的規模不斷擴大，品種日益豐富，參與機構的種類和數量大幅度增加，這使得利率風險敞口規模迅速上升。與此同時，由于我國經濟和金融體系日益融入全球化進程，國內經濟、金融體系受到的外來沖擊愈發頻繁，貨幣政策操作的頻率較以往大幅度提高，這同樣極大地增加了國內金融機構和經濟當事人承擔的利率風險。在2008年爆發了全球金融危機之后，國內外的經濟、金融形勢復雜名變，利率變動難以預測，利率風險更是顯得非常突出。例如，2008年底，我國商業銀行持有國債24,162.18億元，占整個國債市場的50.45％，是我國國債市場的最主要投資者。在2007年之后，市場利率高低起伏、波動頻繁，特別是隨著我國貨幣供應收緊，商業銀行的國債資產面臨著很大的風險。據計算，市場利率每上升1個百分點(100個基點)，我國國債市值所受到的影響大致為2,869.47億元，其中商業銀行所承擔的損失為1,447.65億元。目前我國實行的是適度寬松的貨幣政策，存貸款利率處于歷史低位，但隨著經濟的企穩回升，市場利率上升的預期十分明顯。由于利率的頻繁波動，現有的被動防范利率風險的手段遠遠不能滿足當前對利率風險管理的強烈需求。投資者迫切需要建立以利率衍生產品為基礎的風險管理模式，隨時根據利率走勢變化，運用金融衍生工具的對沖機制來規避利率風險。

規避利率風險是國債期貨最基本的功能。國債期貨通過套期保值機制將利率波動帶來的風險從風險規避者轉移到愿意承擔風險并期望從中獲利的投機者。相對于其它利率風險管理工具，國債期貨具有以下優勢。第一，國債期貨交易引入做空機制，交易者可以利用國債期貨主動規避利率風險。相對于傳統的表內利率風險管理方法，國債期貨的運用可以在不調整資產負債結構的前提下在短時間內完成對利率風險頭寸的調整，從而降低了操作成本，切實有效地控制了利率風險。第二，國債期貨具有較低的成本優勢。由于國債期貨交易采用保證金交易，其杠桿效應能極大地提高資金的使用效率，減少交易者套期保值的成本；同時，國債期貨具有的標準化合約極大地降低了交易成本；此外，國債期貨交易采用集中撮合競價方式，具有更好的信息透明度，大大降低了尋找交易對手的信息成本。第三，國債期貨相對于其它衍生產品具有較小的信用風險及較高的流動性。我國現已推出的管理利率風險的衍生產品，如利率互換和債券遠期交易，都在場外市場進行，而且交易雙方在到期日之前不需要實際交割。在我國誠信體系尚未建立和完善的情況下，這兩種交易中都存在一定的信用風險。此外，債券遠期交易采用的是非標準化合約，其利率風險規避交易設計多采用點對點的協議方式，所以交易效率較低，流動性較差。國債期貨交易采用標準化合約形式，并在交易所上市交易，有較高的市場流動性。國債期貨交易向買賣雙方收取保證金，并通過交易所充當清算中介，實行無負債的每日結算制度，有效地減少了交易中的信用風險，使得交易的實現更為簡化和高效。因為其流動性強、交易成本低以及具有在高信用風險的市場環境下穩定運行的特點，國債期貨無疑會是規避我國當前利率風險最有效的手段。

2國債期貨交易有利于促進利率價格發現

國債期貨交易采用保證金交易，其最大的好處就是大幅度降低了交易成本，由此吸引了大量的交易者，這其中不僅包括了為規避風險的套期保值者，也包括了承擔風險的投機者。投機者為了能在交易中獲利，必須努力尋找和評估有關國債期貨的價格信息，并根據這些信息頻繁地進行買賣交易。投機者在進行交易的同時將國債現貨內含信息的變化、自己對這些變化的判斷以及對國債現貨未來價格變化趨勢的預測都一并傳遞給市場。由于市場上存在著大量這樣精于信息收集和分析的投機者，使國債期貨產品的價格能夠及時、準確地反映國債現券所包含信息的變化，并且能夠更好的反映未來市場利率的變化。同時由于這些投機者頻繁地在現貨與期貨市場間進行套利，促使期貨價格和現貨價格維持合理的關系，使得國債現貨價格能夠更好地反映其內在價值。

國債期貨市場上的做空機制改變了現貨市場只有做多才能贏利的模式，給市場帶來新的定價方式。在現貨交易中，國債的持有者只有在利率下降的時候才能實現盈利，而在利率上升時，他們只有盡量減少投資組合中債券的相對比例才能減少損失。然而，在實際操作過程中，頻繁地對債券現貨資產進行調整會使投資者面臨較高的交易成本，因此穩健的投資者往往不得不采用被動持有的策略，使得國債價格的變化不能充分反映市場信息的變化。期貨交易的低成本以及雙向贏利模式吸引大量的投資者進入債券市場，并且根據市場情況的變化積極地調整自己的資產組合。一方面提高了債券市場的流動性，另一方面則促使投資者對市場上漲或是下跌的預期都能體現在債券的價格中，從而使價格所反映的信息更加充分。

3國債期貨交易有助于形成一個完整的利率體系

國債期貨作為一種利率期貨，其在交易中形成的收益率就是市場利率，具有真實性、預期性以及連續性等特質。通過期貨市場和現貨市場之間的套利活動，可以促進現貨市場針對某一期限形成一個統一的基準市場利率，并逐步形成一個合理的從短期到長期的利率體系。

在一個僅有現貨的國債市場上，要形成完整合理的利率體系是十分困難的，現貨交易本身存在著很多局限性。但是，開展國債期貨交易則能從很大程度上改善現貨交易的不足，促進形成完整、準確、可靠的國債利率體系。第一，國債現貨交易的成本高，對市場利率反映不敏感。如前所述，在進行國債現貨交易時，投資者不得不支付高額的手續費以及占用大量資金的機會成本。為此，即使是在利率上升時，部分投資者也只好采用被動持有的策略，使得所形成的收益率并不能充分反映市場信息的變化。國債期貨交易的保證金機制和做空機制有效提高了債券市場的流動性，促使投資者根據市場情況變化，采取主動的應對措施，及時調整資產組合，從而使收益率能真實地反映市場變化。第二，現貨交易形成的收益率只能反映當期利率，無法對未來的利率水平進行合理的預測，難以形成一個利率體系。國債期貨交易的低成本、高流動性、高透明度以及雙向贏利的特性吸引了大量各種類型的投資者，他們通過進行期貨交易將自己對未來利率的預期傳遞給市場，并最終通過集中撮合競價的方式形成了為市場參與各方所能夠接受的遠期收益率水平，因此該收益率能夠真實合理地反映出利率遠期的走勢。第三，不同的國債現貨市場形成的利率具有較強的針對性，缺乏權威性和指導性。我國的國債市場目前被人為分割成交易所和銀行間兩個各自獨立運行的市場。在國債市場的分割狀態下，各自市場在交易主體、交易品種以及托管方式等方面存在比較大的差異，使得兩個市場難以產生一個統一的市場基準利率，存在套利空間。推出國債期貨市場，有助于校正國內利率市場分割狀況對于利率市場化的不利影響。一方面，開展國債期貨交易可以改善債券市場的流動性，并最終促成二級市場的整合。另一方面，統一的國債期貨價格可以平抑分割的國債現貨價格。通過定價機制的校正作用，國債期貨市場將改善國債及其它債券現貨市場的發行與交易，并最終實現債券市場的統一，進而促成基準利率的構建，形成一個完整的利率體系。

二、推出國債朗貨的可行性

我國在1992-1995年開展過國債期貨的試點工作，但由于市場條件不成熟、利率市場化改革進展遲緩、監管不力等多方面原因，最終以失敗收場。近年來，我國的宏觀經濟環境發生了很大的變化，金融體制改革取得了重大進展，利率市場化改革也進入了最后階段。在吸取了國債期貨試點失敗的經驗后，我國政府致力于改善國債現貨市場環境、建立和完善相關的法律法規和監管體系的建設，并取得了卓越的成效。目前，在我國恢復國債期貨交易的條件已基本成熟。

1國債現貨市場的快速發展為恢復國債期貨提供了堅實基礎

國債現貨市場作為國債期貨市場的基礎資產市場，是國債期貨市場穩定運行的重要保障。我國自1981年恢復國債發行以來，國債市場建設突飛猛進，取得了不菲的成績，使得我國國債市場的現狀基本能夠滿足國債期貨推出的需要。

國債市場規模不斷擴大，市場化程度不斷提高。近幾年，我國債券市場規模高速擴張，2008年實際發行國債8,549億元，較1995年增長了接近5倍；2008年底，實際國債余額為5.33萬億元，是1995年底國債余額的16倍。國債現貨市場可流通比例增大，流動性增強。2008年底，我國可流通國債余額為45,389.69億元，占全部國債余額的86.09％，而1997年可流通國債比例僅為40.7％。隨著可流通量的增加，國債的流動性也大大增強。2008年國債市場交易總額為23.28萬億元，是1996年國債交易總額的13倍。2008年國債現券換手率(即國債現券交易額與可流通國債托管額比率)為0.8，國債市場流動性增強。從國際比較來看，各國開展國債交易之初，國債占GDP的份額大致為14％-45％。2008年我國國債余額占到GDP比重的17.72％，已高于美國推出國債期貨時的比重(16.67％)，并與多數開展國債期貨交易國家推出國債期貨時的比重相當，因此國債規模已不是制約我國國債期貨交易的主要障礙。

國債期限結構趨于合理，基準收益率曲線初步形成。為了完善國債期限結構，形成我國債券市場的基準收益率曲線，財政部經過多年努力，取得了顯著成效。目前，記賬式國債已經形成從3個月到30年的短期、中期、長期兼備的較為豐富的期限結構，是我國國債市場的收益率曲線更為完整，也為國債期貨提供了依據。從2003年開始，財政部積極推行基準期限國債連續、滾動發行，由此進一步鞏固國債收益率基準。同時，為了解決我國國債短期利率缺乏的狀況，完善基準收益率曲線，2005年我國通過了關于實行國債發行余額管理的意見，使得大量滾動發行短期國債成為可能，并有利于優化國債期限結構。至此，我國債券市場基準收益率曲線的建設初見成效。

市場交易主體數量大幅增加，債券各市場統一進程加快。在2002年4月中國人民銀行宣布金融機構加入銀行間債券市場由審批制改為備案制和2002年10月擴大債券結算業務范圍之后，銀行間債券市場參與主體逐漸多元化。截至2008年末，銀行間債券市場交易主體從啟動之初的16家商業銀行總行，增加到包括各類金融機構和其他機構投資者在內的8,299家。銀行間債券市場已經成為所有機構投資者均能參加的公開市場。此外，2002年6月開始的記賬式國債柜臺交易試點也使個人投資者通過國有獨資商業銀行債券柜臺業務間接參與了銀行間債券市場。交易主體的增加加快了交易所和銀行間市場的統一步伐，是國債的定價更趨合理。2002年開始，財政部加大了跨市場國債發行和流通托管的嘗試力度，并于2003年制定并出臺了跨市場國債轉托管辦法，2005年實現了全部國債跨市場發行。國債的跨市場發行建立了銀行間與交易所市場間的國債現券融通機制，初步打破了國債市場的割裂局面，為最終實現國債市場統一積累了必要的經驗。

2利率市場化進程的加快為恢復國債期貨提供了現實依據

國債期貨市場運作的國際經驗表明，盡管國債期貨的推出時機對于利率市場化程度并沒有很高的要求，但一定程度上的利率市場化仍然是保障國債期貨市場穩定運行的重要基礎條件。目前，經過自1998年以來十四年的利率市場化改革，我國的利率市場化程度甚至已經超越國外推出國債期貨時的歷史情形。在利率管制方面，目前國內只有基準存貸款利率沒有放開，債券、回購與同業拆借等金融市場利率都已經放開。

回顧我國利率市場化所走的道路，其總體思路清晰可見，即：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進行。2005年利率市場化改革取得了根本性的突破，房地產市場的利率政策管理模式的調整，標志著目前銀行除存款利率的上限和貸款利率的下限之外，中國基本取消了利率管制。從國際比較來看，我國目前的利率市場環境與金融創新活動，與美國以及其它一些國家推出國債期貨時的情形不乏類似之處。特別是近五年以來，儲蓄替代型金融工具(如貨幣市場基金與理財產品)的創新活動，通常被認為留作最后突破的存款利率市場化，也在一定范圍內被擊破。利率市場化的深入為我國恢復國債期貨提供了保障機制。

3規范運行的期貨市場為恢復國債期貨提供了可靠的制度保障

在上個世紀九十年代的“327”國債期貨事件中，期貨交易法規不健全，交易所風險監管體系不完善是違規事件發生在監管環境方面的重要成因。自此之后，我國非常重視相關法規的制定以及監管體系的建設。目前，中國期貨市場監管制度基本健全，風險監管能力大大提高，同時，機構投資者不斷發展壯大以及商品期貨交易中所積累的寶貴經驗都為我國恢復國債期貨交易提供了保障。

法律法規體系不斷健全。1999年國務院頒布《期貨交易管理暫行條例》，中國證監會出臺了與其相配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨經紀公司高級人員任職資格管理辦法》和《期貨從業人員資格管理辦法》等一系列制度，這一系列法律法規的制定使我國期貨市場初步形成了統一的法規體系，使整個市場正式納入法制化軌道。2007年上半年，國務院又對期貨交易相關法規條例進行了修訂，證監會也修訂并頒布了一系列配套行政法規，這次修訂最突出的特點是將規范的內容由商品期貨擴展到金融期貨和期權交易，為重推國債期貨提供了較充足的法律依據，使得國債期貨市場能夠持續健康穩定地發展。

篇13

收錄日期：2014年2月9日

國際黃金市場發展歷史悠久，目前國際上主要有英國倫敦、美國紐約和芝加哥、蘇黎世、日本及中國香港等發達國家或地區的黃金市場以及中國、印度、土耳其等新興經濟體黃金市場。各國的黃金市場在發展歷程、交易品種、參與主體以及市場監管等方面各有特點。英國、美國等發達國家的黃金市場經過長期發展，目前已經發展成為市場環境成熟、機制健全、交易規模較大且各具特色的黃金市場。研究和借鑒這些發達黃金市場的發展經驗都對推動我國黃金市場健康良性發展具有重要的意義。

一、國際上主要黃金市場發展情況

目前，全球已經形成50多家黃金交易所，其中以倫敦、蘇黎世、紐約、日本和香港地區最具影響力。

1、倫敦黃金市場。歷史悠久，曾是世界上最大的黃金市場。以現貨交易為主，無固定交易場所，實行做市商制度，最大的特點是其獨一無二的定盤制度。倫敦黃金市場每個交易日由金商代表進行兩次定盤，下午定盤的時間往往會成為每天金價運行的轉折點。其價格變化，被看作國際黃金市場價格的晴雨表。

2、蘇黎世黃金市場。是二次世界大戰后發展起來的世界性黃金自由市場。它以瑞士三大銀行為中心，聯合經營黃金，不但充當經紀人，還掌握大量黃金儲備進行黃金交易，市場交易沒有任何限制。

3、紐約黃金市場。紐約黃金市場的發展歷史很短，但發展速度相當快。是目前世界上最大的黃金期貨市場。以期貨交易為主，主要以投機活動和套期保值為主，實行場內競價交易制度，機構投資者占主導交易地位。

4、日本黃金交易所（東京工業品交易所）。是日本政府正式批準的唯一黃金期貨市場，為日本的黃金業者提供了一個具有透明度和有效率的交易平臺；2004年黃金期權獲準上市，日本的黃金期貨市場更加活躍。在24小時的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時間外的亞洲時段的重要交易市場。

5、香港黃金市場。可分為主體市場、無形市場和期貨市場。由于香港黃金市場在時空上連接了倫敦市場和紐約市場，便于國際投資者24小時跨時區套利交易，加之香港黃金市場無外匯管制等客觀有利條件，使香港黃金市場迅速發展，現已成為世界四大黃金市場之一。

二、國際成熟黃金市場與我國黃金市場比較

以下從市場監管體系、制度建設、稅收政策、交易模式、交易主體、交易產品、市場開放程度和黃金儲備等角度來對比我國黃金市場與國外成熟黃金市場的差異情況。（表1）

三、國際成熟黃金市場對發展我國黃金市場的啟示

一個較為完善成熟的黃金市場應具備以下特征：具有多元化、多樣化、多層次的市場體系；有完善統一的法律及監管體系，管理部門或監管主體職能分工明確，并被賦予有效的監督管理手段；市場發展定位與本國政治、經濟、歷史環境相適應；有完備的交易制度和規定。

（一）大型的做市商是黃金市場世界影響力的一個重要因素，大型做市商能保證資源的有效配置，提高市場活躍度，提高市場風險管理水平。

（二）只有將我國黃金市場發展成為以投資功能為主的市場，才能達到發展壯大我國黃金市場的目的，才能在世界黃金市場中占有一席之地，是加快我國黃金市場與世界接軌的一個必不可少的環節。

（三）建立健全合理的監管制度能夠最大限度地降低金融市場參與者的信息不對稱性，保障投資者的利益，進而促進整個黃金市場管理的進步。

（四）發展黃金市場要與本國政治、經濟、歷史環境相適應。由于各國的經濟條件和市場發育程度存在較大差異一國應根據本國的實際情況選擇最適宜的市場發展道路。

（五）開放黃金市場是發展國際黃金市場的必要條件。從各大國際黃金市場的發展來看，一個國家或地區的黃金市場要發展成為國際市場，都在實施對外開放后實現的。

四、對我國黃金市場發展的建議

（一）加快培育多樣化的市場交易主體，提高市場流動性。目前，我國黃金市場上的參與主體較為單一，絕大多數是產金用金企業。應該更多地吸引商業銀行和投資基金等投資易主體成為會員，利用此類會員專業化且持續的買入賣出行為，增強市場的流動性和活躍度，減小流動性風險。基于目前黃金市場交易主體發展緩慢的現狀，降低中小黃金企業的市場準入門檻，豐富市場交易主體；此外，應應進一步吸收中小企業和個人投資者入市，市場主體的廣泛參與將有力地推動我國黃金市場交易體制的完善和發展。

（二）加強對場外市場的規范和引導，穩定推進做市商制度。主要的世界黃金現貨市場都采取定價制和大型交易商（做市商）報價相結合的價格形成方式，體現了現貨市場交易不集中、需要隨時有行情能成交的特點。這種價格形成的基礎，需要有實力雄厚、經驗豐富的大型黃金交易商，有能力隨時買入和出售黃金，起到促進市場流通的作用。目前，我國黃金現貨市場采用的是場內集合競價撮合成交的交易模式，缺乏具有系統性的黃金產品設計能力、定價能力及做市能力的大型黃金交易商，嚴重影響了我國黃金市場的廣度與深度。隨著中國黃金市場的進一步開放，培育我國商業銀行等大型經銷商的定價與做市能力迫在眉睫，商業銀行紙黃金業務的開辦使其初步具有了做市商的職責，應選擇一批有實力、信譽好的大型商業銀行和投資基金等作為做市商試點，進行雙邊報價，增強市場流動性，降低市場波動，穩定市場。同時，加快制定黃金市場場外交易的管理辦法，使場外交易規范健康發展。

（三）加強黃金市場產品創新力度，豐富黃金企業避險工具。與國外成熟的黃金市場相比，我國黃金市場交易品種和交易模式仍較為單一，需在完善現貨交易的基礎上，進一步突破實物交易的局限，加強與上海期貨交易所的合作，大力開發票據化和憑證式黃金交易產品，盡量避免被動交割行為的發生；大力鼓勵由市場主導的產品創新，引進國外成熟先進的黃金期貨、期權、個人保證金等新的交易方式和交易品種，延伸交易平臺，積極開發黃金衍生品交易市場，促進股份制商業銀行參與的積極性，引進投資型的交易所會員，推動市場的活躍和交易規模的擴張，逐步建成以金融投資業務為主的金融市場，為黃金企業提供更多的融資與避險工具。同時，要積極開發人民幣報價的黃金衍生品產品，加大創新力度，豐富交易品種，完善市場體系，進一步深化市場功能，提高市場的規范性和開放性。

（四）完善市場功能，提升服務水平和服務效率。一是要完善質量監管體系，加強質量認證管理，提高合格金錠生產商的門檻。同時，要加強日常質量管理，定期不定期地對合格認證企業產品進行檢測，嚴把質量關，降低投資者風險和回購風險；二是加快制定對非標產品的交易管理辦法，規范非標交易的發展。建議在上海黃金交易所設立非標準黃金交易板塊，使其直接參與場內交易，并允許其通過商業銀行網點就近交售黃金，以降低企業的平均成本，擴大中小黃金企業市場參與程度；三是繼續擴展交易時間，同時穩步放開國內企業參與國際黃金市場的限制，更好地實現企業規避風險的需求；四是優化黃金倉儲庫布局，降低黃金交割費用。可選擇部分有實力的商業銀行，發揮其機構網絡優勢，協助交易所建立和完善黃金倉儲和配送網絡，實現交易雙方“就近提貨”，從而有效地降低交易成本。也可選擇部分有實力、信譽好的大型金企代為建立黃金倉儲庫，以降低黃金交割費用，方便企業實物交割；五是建立完整、嚴密的黃金市場信息披露制度。通過全面、完整、準確、及時的信息披露，使投資者最大限度地獲取信息，以提高市場透明度，保障市場參與者的合法權利和黃金投資者的利益。

（五）加強黃金市場投資者教育，積極引導黃金企業合理運用避險工具。黃金市場在我國屬于新興的金融市場，應從各個層面加大對黃金市場的宣傳力度。同時，必須重視加強黃金市場投資者教育，普及黃金市場基礎知識，提高投資者對市場風險的認識，引導投資者通過合法的投資渠道理性投資，逐步培育成熟的黃金市場投資群體。要加快黃金市場業務人才的培養。通過“走出去、請進來”的方式抓緊培養、引進一批高素質的人才隊伍，為我國黃金市場持續健康發展提供智力支持。要繼續培養企業的市場意識，引導企業靈活運用黃金市場創新工具，充分利用商業銀行提供的黃金貸款、黃金租賃等金融服務，借助黃金期權、黃金遠期、黃金期貨等衍生工具，合理運用黃金市場套保工具增強抗風險能力，減少生產經營過程中資金占壓，積極主動規避市場價格風險。

（六）積極推進黃金市場制度建設，健全完善黃金市場監管體系。首先，加快出臺《黃金市場管理條例》，明確黃金市場的監管主體、監管邊界和監管措施，規范黃金市場交易行為，保護市場主體合法權益，打擊非法交易，為黃金市場提供一個規范有序、公平交易的制度環境；其次，可以建立包括中國人民銀行，工商部門、銀監部門、證監部門、公安部門和海關等相關職能部門在內的跨部門監管協調機制，以杜絕監管盲區或監管重疊；再次，建立完善黃金投資市場的自律性組織，充分發揮自律性組織在行業自律、投資者教育方面的優勢，促進黃金市場穩健發展。

（七）進一步優化外匯儲備結構，增加中國的黃金儲備。黃金儲備對國家安全特別是金融安全具有重要的戰略意義。增加黃金儲備，可以優化外匯儲備結構，對沖美元及美元資產未來可能出現的貶值；另一方面也為人民幣的區域化和國際化打下基礎。進一步增加中國的黃金儲備，無論對巨額外匯儲備的安全，還是對提升中國在國際金融秩序中的影響力，都是必要的戰略性選擇。

主要參考文獻：