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篇1
內含報酬率法，則是根據各備選方案的內含報酬率是否高于資金成本，來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內含報酬率大于資金成本，說明該投資方案的凈現值大于零，那么該方案可行；若內含報酬率小于資金成本，說明該投資方案的凈現值小于零，那么該方案不可行。如果兩個或兩個以上相互排斥的備選方案的內含報酬率均大于資金成本，那么應根據具體情況選取最優方案。下面將通過舉例來說明如何計算內含報酬率，如何采用內含報酬率法來進行單個投資方案是否可行的決策分析。
[例1]某公司擬進行一項固定資產投資，資金成本為12％，投資分2次投入，第一年年初投資400000元，第一年年末投資200000元；建設期2年，生產經營期6年，生產經營期間（第3年至第8年）每年的現金凈流量分別為200000元、240000元、280000元、260000元、200000元、180000元。
該投資方案未來每年的現金凈流量不等，用逐次測試法計算其內含報酬率。
先用16％的折現率進行第一次測試，計算其凈現值：
凈現值=（200000×0.641＋240000×0.552＋280000×0.476＋260000×0.410＋
200000×0.354＋180000×0.305）－（400000＋200000×0.862）=626260－572400=53860（元）
用16％的折現率計算的凈現值為正數，說明該折現率低于內含報酬率，再次測試時應稍稍提高折現率。
用18％的折現率進行第二次測試，計算其凈現值：
凈現值=（200000×0.609＋240000×0.516＋280000×0.437＋260000×0.370＋
200000×0.314＋180000×0.266）－（400000＋200000×0.847）=574880－569400=5480（元）
用18％的折現率計算的凈現值仍然為正數，說明估計的折現率仍然低于內含報酬率，應再次提高折現率進行第三次測試。
用20％的折現率進行第三次測試，計算其凈現值：
凈現值=（200000×0.579＋240000×0.482＋280000×0.402＋260000×0.335
＋200000×0.279＋180000×0.233）－（400000＋200000×0.833）=528880－566600=－37720（元）
用20％的折現率計算的凈現值為負數，說明該折現率高于內含報酬率。由此可知，該投資方案的內含報酬率介于18％與20％之間。采用插值法計算出內含報酬率具體數據：
內含報酬率=18％＋{（5480－0)/[5480－(－37720)]}×（20％－18％）=18％＋0.25％=18.25％
由于該投資方案的內含報酬率為18.25％，高于該公司的資金成本12％，所以該投資方案可行。
如果用凈現值法進行該投資方案是否可行的決策分析，那么能否得到與內含報酬法相同的結論呢？
凈現值=未來報酬的總現值－投資額的現值=（200000×0.712＋2400000×0.636＋280000×0.567＋260000×0.507＋200000×0.452＋180000×0.404）－（400000＋200000×0.893）=748740－578600=170140（元）
由于該投資方案的凈現值大于零，故該投資方案可行。可見，對于單個長期投資方案是否可行的決策分析，內含報酬率與凈現值法得出的結論是完全一致的，即內含報酬率大于資金成本的方案，其凈現值必須大于零，反之亦然。
二、多個投資方案中最優方案決策分析
從多個相互排斥的投資方案中選取最優方案是一個比較復雜的問題，不少人認為在諸多可行方案中內含報酬率最高的方案為最優方案，對此觀點本人不敢茍同，我認為應具體情況具體分析。有時內含報酬率最高的方案確實是最優方案，但有時內含報酬率最高的方案未必就是最優方案，問題的關鍵是應該以什么為標準來選擇最優方案，一旦確定了合理的擇優標準，問題就迎刃而解了。
（一）在投資額相同的情況下選取最優方案。在投資額與項目計算期均相同的情況下，對于從若干個相互排斥的投資方案中選取最優方案的決策分析，內含報酬率法與凈現值法得到的結論是一致的，即在各種方案中內含報酬率最高的方案，其凈現值必然最大；反之，內含報酬率最低的方案，其凈現值必然最小。現舉例說明：
[例2]某公司現有A、B、C三個相互排斥的固定資產投資方案可供選擇，三方案均為期初一次性投資，投資額均為800000元，無建設期，生產經營期為6年，每年的現金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為10％。
三個方案具體情況不同，計算內含報酬率的方法和步驟也不盡相同。
A方案生產經營期每年年末現金凈流量均相等，可用簡便方法計算其內含報酬率：年金現值系數=8000/2000=4。查表知，內含報酬率介于12％與14％之間，其對應的年金現值系數分別為4.111與3.889，用插值法求得其內含報酬率為13％。
B方案生產經營期每年年末的現金凈流量不等，應采用逐次測試法計算其內含報酬率。第一次測試用12％的折現率，計算的凈現值為7520元；第二次測試采用14％的折現率，計算的凈現值為－38800元；最后采用插值法求得B方案的內含報酬率為12.32％。
C方案生產經營期每年年末的現金凈流量也不相等，也應采用逐次測試法計算其內含報酬率。第一次測試采12％的折現率，計算的凈現值為108340元；第二次測試采用14％的折現率，計算的凈現值為63400元；第三次測試采用16％的折現率，計算的凈現值為22380元；第四次測試采用18％的折現率，計算的凈現值為－15480元；最后采用插值法求得C方案的內含報酬率為17.2％。
從以上計算結果可知，C方案的內含報酬率最高，A方案次之，B方案最低。由于三個方案的投資額相同，故可以確定最優方案為內容報酬率最高的C方案。如果采用凈現值來選擇最優方案，是否可以得到相同的結論呢？
凈現值（A）=200000×4.355－800000=871000－800000=71000(元)
凈現值（B）=（160000×0.909＋180000×0.826＋200000×0.751＋240000×0.683＋220000×0.621＋200000×0.565）－800000
=857860－800000=57860(元)
凈現值（C）=（280000×0.909＋240000×0.826＋220000×0.751＋200000×0.683＋180000×0.621＋160000×0.565）－800000
=956760－800000=156760(元)
從以上的計算結果可以看出，三個方案中C方案的凈現值最大，A方案次之，B方案最小，方案優劣的排序與內含報酬率完全一致。
由此可見，在投資額相同的情況下，由含報酬率與凈現值法可以得到相同的結論。
（二）在投資額不同的情況下選取最優方案。在投資額不同的情況下，從若干個備選方案中選取最優方案，采用不同的決策分析方法可能會得到相互矛盾的結論。我認為解決矛盾的關鍵是選擇什么樣的標準來確定方案的優劣，一旦標準選對了，人們就可以把真正最優的方案找出來，從而不至于作出錯誤的決策。
眾所周知，一個方案的好壞，主要是看經濟效益的高低。撇開社會效益不論，在若干個備選方案中經濟效益最高的方案無疑是最優方案，這是決策分析必須遵循的最基本的原則，短期經營決策如此，長期投資決策也如此。經濟效益的高低，主要是通過收入與成本的比較體現出來的。對于兩個備選方案而言，通過計算比較它們的差別收入與差別成本，就可以從中選出較優的那個方案，這就是短期經營決策分析中的所謂的“差別分析法”。我的看法是，這種方法不僅可以應用于短期經營決策分析，也可以應用于長期投資決策分析，特別是應用于在投資額不同的情況下從若干個方案中選取最優方案的決策分析。
在將差別分析法應用于長期投資決策分析時，要注意收入與成本的含義不同于短期經營決策分析中的收入與成本。我認為，應將長期投資決策分析中的收入界定為“未來報酬的總現值”，既不包含投資額在內投資方案未來現金凈流量的現值之和；應將成本界定為“投資額的現值”。這樣界定收入與成本的含義，即不違反收入與成本的本質特性，又充分考慮了貨幣的時間價值這個重要因素，而且還能給解決上面提到的問題帶來新的思路。
[例3]假設某公司現有A、B、C三個相互排斥的投資方案，三個方案均為一次性投資，投資額分別為30000元、60000元和90000元，投資于建設起點一次投入，無建設期，生產經營期為3年，每年的現金凈流量如下表所示，該公司的資金成本為9％。
現將經過計算的各方案的有關數據列示如下：
從上面的計算結果可以看出，凈現值法與內含報酬率法得出相互矛盾的結論。本例中，A方案的內含報酬率最高，但其凈現值卻最小；C方案的內含報酬率最低，但其凈現值卻最大。到底應該確認哪個方案為最優方案呢？我們不妨采用差別分析法來解決這個問題。
B方案與A方案的差別收入=70868－37965=32903（元）
B方案與A方案的差別成本=60000－30000=30000（元）
篇2
一、中小企業投資決策中的現金流量觀和會計利潤觀的比較
有一個直接的矛盾：一方面現金凈流量比會計利潤對企業經營決策更有用的觀點已基本獲得公認，并且成為當代財務管理學和管理會計學的立論基礎；但另一方面，廣大中小企業經營者的頭腦中卻沒有現金流量的概念，他們追求利潤最大化，在進行項目投資的決策時，如果采用數學方法進行定量計算分析，主要是運用財務會計數據。
從理論上講，現金凈流量比會計利潤更能客觀反映投資的收益，而且在運用貼現分析技術時，幾乎不得不采用現金流量的觀念。但是現實中，中小企業更習慣于使用會計利潤，之所以如此，至少可以歸結一個原因--經營者在現代經營和理財知識方面的缺陷。筆者認為，如果中小企業經營者的素質能夠進一步提高，他們能夠掌握更多一點現代的財務管理知識的話，那么他們是可以接受這個概念的。
向經營者宣傳新的觀念和理論當然是解決這種理論與現實之間矛盾的有效方法，但引起作者更深一層的思考是：在中小企業的投資決策中，會計利潤是不是現金凈流量的一個好的替代變量？或者說在中小企業決策者看來，不采用現金凈流量導致的損失可以由采用會計利潤產生的收益彌補嗎？筆者初步分析認為這種猜測可以找到一些實際依據：
1．項目投資未來現金凈流量數據的獲取必需在占有比較充分的資料基礎上才能預測，這對中小企業決策者來說顯得困難而且成本太高，但對會計利潤的預測只需要根據企業賬簿數據加上個人經驗即可估算，這不僅成本低，而且使決策者覺得可靠。
2．現金凈流量與會計利潤在數據上的主要差異是投資項目中的折舊費用，中小企業的投資額往往不大，攤到各年的折舊費也不會很多，現金凈流量與會計利潤在數量上的差別并不大。
3．如果采用現金貼現分析技術，顯然應該采用現金凈流量。不過根據筆者曾對中小企業做的調查發現，現實中中小企業很少采用貼現分析技術，現金流量的優勢和必要性并不明顯。
結論：與大企業巨額、相對頻繁的項目投資決策不同，中小企業在投資決策中并不一定必須采用現金流量觀念。在以下條件下，應用會計利潤數據將是更好的選擇：企業具有較完整和準確的會計核算資料；該項目投資額不很大；采用非貼現分析技術。
二、非現金流量貼現技術在中小企業投資決策中的應用
在非現金流量貼現技術中最常用的兩種方法是：回收期法和會計收益率法。
回收期法通俗易懂，大致反映投資回收速度，而且計算簡便，但是這種方法有兩個缺陷：第一，它忽略了回收期后的收益，容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業的長期生存至關重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內就能帶來收益，實際上，資本投資的全部目的在于創造利潤，而不只是為了保本。第二，由于決策者以回收期作參數，往往會導致企業優先考慮急功近利的項目，導致放棄長期成功的方案。
然而一種方案是否可取是相對的，要因不同情況、不同項目而宜。中小企業受自身能力等各種因素局限，投資項目往往不大而且時間短，這就使得貨幣時間價值對之產生的影響也可能不大。企業當然要盈利，但如果老本都丟了又談何盈利？這種情況下，中小企業采用回收期法做出錯誤決策的可能性并不大；但對于投入資金大，而且周期長的項目，則不宜唯一使用這一指標，尤其是處在升級階段的中小企業，急功近利常常使企業走向相反的發展方向。
會計收益率法是以會計收益率法作為評價投資的參數。會計收益率=年均凈收益／原始投資額。它在計算時，使用會計報表上的數據以及普通會計收益和成本觀念。這種方法要求企業事先確定要達到的必要會計收益率。在進行決策時，高于必要會計收益率的方案可以入選，在多個互斥方案中則選用會計收益卒最高者。會計收益率法遭到的異議一是未采用現金流量觀，二是未考慮貨幣的時間價值。我認為它適合于中小企業對項目投資的評價。
三、現全流量貼現技術在中小企業投資決策中的應用
盡管大多數情況下中小企業的投資決策傾向于使用非貼現分析方法，但這并不能削弱貼現方法的科學性和合理性。中小企業越是發展，越是追求升級壯大，長期投資的規模、范圍和頻率就越接近于大型企業，這個時候就應盡可能地采用現金流量的觀念和相應的貼現分析技術進行輔助決策。
中小企業的投資決策基本上不采用現金流量貼現技術的原因主要是貼現技術的分析成本相對過高（教育成本、雇傭成本），比如對分析人的專業教育程度、分析預測方法、手段等有較高的要求。從一定范圍來看，這種分析成本是固定的，因此在投資額較小的中小企業看來運用貼現技術是不經濟的。但我認為在以下兩個基本條件具備時，考慮貨幣時間價值的貼現分析技術將在中小企業中得到比較普遍的運用：
1．經營者普遍受過良好的教育和專業訓練。這一方面可以使經營者有能力了解和愿意接受現代的投資決策方法，另一方面也降低貼現分析技術的使用成本（學習成本）。
2．中小企業經營的外部環境得到較大改善，首先表現在企業籌資條件的好轉，這使得中小企業有可能進行較大規模的長期投資；其次表現在市場逐漸成熟，中小企業經營的不確定度降低，使其對未來現金流量尤其是中長期現金流量能夠做出比較準確的估計。
篇3
謹慎性原則在管理會計中的應用主要體現在以下三個方面：
1）謹慎性原則在本量利分析中的應用。本量利分析是管理會計中用來分析成本、銷售量和利潤之間的規律性關系的一個重要的方法，是用來輔助企業進行控制、決策和計劃的工具。本量利分析涵蓋的具體變量包括固定成本和變動成本、銷售量、銷售額以及單價和利潤，這幾個變量對于企業來說至關重要，在分析的時候需要貫徹謹慎性原則，慎重對待。在確定固定成本和變動成本時，應對各個成本細則進行深入考量，應計入產品成本的都要準確計算。固定成本確定的重點是酌量性成本，需要根據企業的情況確定相關的新產品開發費、職工培訓費、產品廣告宣傳費是否計入某一期間。變動成本需要計算與產品生產數量直接相關的人工、材料費用，以及分配計入的輔助生產費用，在分配計入產品成本時必須選擇適合的方法，慎重進行分配，保證數據的準確性。銷售量和銷售額以及銷售單價三者間聯系緊密，銷售量和單價都由市場決定，常常會因很多不確定因素而發生變化，在確定這兩者時，企業需要根據歷年的經驗性數據和目前的企業的內部和外部狀況，進行慎重確定。
2）謹慎性原則在預測分析中的應用。管理會計中的預測分析是根據會計數據對企業未來經營情況的一個預期，是對未來經營前景的展望，包括銷售預測、成本預測、利潤預測和資金需要量的預測，在每一項預測中都有必要堅持謹慎性原則。銷售預測是對企業產品的銷售情況的估計。銷售預測的方法有定性預測和定量預測。在銷售預測中，本著慎重的原則，會計人員應該盡量選擇定量預測的方法，更加有事實根據，更有說服力。而且在定量預測的各種方法中，也應該盡可能選擇比較系統周密的方法。成本預測利于企業掌握所生產產品的未來成本水平與變動的趨勢，以便企業對成本進行管理與控制。在成本預測實踐中，慎重收集成本數據資料，并采用對預測企業成本的最佳方法。利潤預測的方法選擇比較多，分直接預測法、趨勢預測法和因素預測法，利潤預測中貫徹謹慎性原則，首先要對影響利潤的各個因素分別進行分析，從本企業的情況出發，探討因素之間的聯系，最后根據實際數據進行預測。
3）謹慎性原則在決策分析中的應用。管理會計中的決策分析，主要針對企業未來經營管理活動所面臨的一系列問題，采取適中的方法與手段，由企業各級管理人員所作出的決策。決策分析是企業經營管理的內容核心，關系到企業的興衰。因此會計人員在進行決策分析時需要慎之又慎。決策分析的首要任務是進行生產決策，具體包括是否繼續生產虧損產品的決策、是否接受追加訂貨的決策、是否增產虧損產品的決策、聯產品是否深加工的決策、新產品開發的品種決策、半成品是否深加工的決策、是否轉產某種產品的決策、零部件自制或外購的決策、不同生產工藝技術方案的決策、掌握不確定條件下的生產決策。決策分析的另一個重頭戲是長期投資決策分析，較之短期決策更加復雜多變。長期投資決策包括固定資產更新決策、租賃與購置決策、投資規模決策、多個互斥投資方案的決策等等。
篇4
為了滿足經濟管理類教育改革的需要，2004年6月筆者編制了一套計算機財務管理系統軟件，并出版了配套教學用書《EXCEL在財務管理中的應用》，于2005年9月正式投入教學使用，現已經由上海立信會計出版社正式出版，經過二年多實驗證明，取得良好的教學效果。通過計算機財務管理的教學，使學生基本掌握了利用計算機建立財務管理模型的方法，解決了過去從事會計和財務管理工作的人員由于計算機編程能力差，無法建模的問題，利用微軟提供的EXCEL財務軟件建立財務管理中所需要的模型。筆者建立計算機財務管理模型主要基于以下的考慮：
一、開設計算機財務管理課程的目的
培養學生利用EXCEL建立各種財務管理模型，如：財務分析模型、投資決策分析模型、籌資決策分析模型、流動資金管理模型、銷售與利潤管理模型、財務預算與財務計劃分析模型等，應用財務管理系統，可以解決會計和財務管理中存在的實際問題，提高學生分析問題和解決問題的能力，為學生在將來工作中真正發揮管理職能打下良好的基礎。
二、計算機財務管理系統的建立
計算機財務管理系統共分為七個模塊，32個子模塊，具體分為：
1．財務報表模型的設計
該模塊將資產負債表、損益表、現金流量表、銷售情況分析表的編制和繪圖分析放在一起組成財務報表模型，較好的解決財務管理與銷售與業績管理中的問題。
2．財務分析模型的設計
主要將財務比率分析模型、趨勢分析模型、杜邦分析模型、綜合評價分析模型這四種模型設計好后放在一起組成財務分析模型，該模型可以較好的對企業財務管理中的財務指標進行分析和計算。
3．投資決策分析模型的設計
利用單利、復利的終值和現值及年金函數、長期投資分析模型及多方案長期投資決策對比分析模型，較好解決求單利、復利的終值和現值的計算；各類年金（普通年金、即付年金、永續年金、遞延年金）的計算；長期投資模型可以計算長期投資決策中三個動態指標凈現值、內含報酬率及現值指數，從而判斷投資方案的可行性和最佳方案的決策分析。此外，還利用EXCEL中提供的折舊函數進行折舊分析、利用折舊函數和凈現值函數建立固定資產更新模型，并對各個方案固定資產是否進行更新進行決策和投資風險分析模型。
4．流動資金管理模型的設計
該模型中主要將會計學中的流動資金管理模型組合起來形成，其中包括最佳現金持有量決策分析模型、客戶信用條件評價模型分析模型、應收賬款賬齡分析模型、應收賬款賒銷策略分析模型及經濟訂貨批量決策分析模型等，可以解決財務管理中各種流動資金管理決策問題。
5．籌資決策分析模型的設計
該模型將財務管理籌資決策中加權平均資本成本模型、長期借款分析模型、多方案決策的雙變量分析模型、租賃分析模型以及借款與租賃對比分析模型。加權平均資本成本對企業常用的籌資方式：長期借款成本、債券成本、優先股成本、普通股成本、留存收益成本進行計算，并可以計算其加權平均資本成本。．銷售與利潤管理模型的設計
該模型將企業在銷售過程中進行的銷售預測模型、成本預測模型、資金需求量預測模型、銷售業績模型及本量利分析模型組合起來形成資金需求量預測模塊通過銷售百分比法對資金需求量進行預測；本量利分析模型又對保本點、安全邊際量、目標利潤的計算，并可以對目標利潤進行靈敏度分析，為企業生產經營決策服務。
7．財務預算與財務計劃模型的設計
該模型從財務預算模型編制的基礎模型開始從銷售預算、成本預算、生產預算等基礎數據開始直至編制出預計資產負債表、預計損益表和現金預算表，在此基礎上進行財務政策的制定，從而根據財務計劃模型制定出相應的財務計劃方案。
三、從教育改革的需要出發，進行計算機財務管理的設計
計算機管理會計模型庫設計時，主要從以下幾個方面考慮：
1．社會生產的需要
教育的首要職能是傳授生產勞動的經驗，否則社會的生產將不能發展，人類也無法進步。我國的《教育法》第五條明確指出：教育必須為社會主義現代化服務，必須與生產勞動相結合。因此在財務管理系統設計與案例的選取上從企業的需要出發，將財務管理的知識與實踐相結合，并考慮到社會未來發展的需要。
2．教育目標的需要
教育目標是其他各種因素的一個綜合，是社會、經濟、文化、科技等的綜合體現。目前理論界普遍認為會計教育的目標并非是讓學生一走上崗位就成為專業化的會計工作者，而是要使學生具有一名理財人才所應具有的學習能力、思考能力和創新能力。計算機財務管理的教育也應服從這個目標。因此通過建立模型、設計模型和使用毛線可以更好提高學生獨立分析問題、解決問題和創新的能力。
3．信息技術發展的需要
隨著信息技術的發展，新知識、新內容不斷出現，使財務軟件的功能不斷擴充，財務軟件不僅滿足賬務處理要求，還應傾向管理會計和財務管理方面，對財務指標進行量化分析，因此需要財會人員除了具備現代會計知識外還應掌握計算機技術及各種財務軟件的應用，為企業生產經營決策和長期投資決策服務，財務軟件的功能大小標志著一個國家財務管理現代化的水平。
4．國際化發展的需要
我國加入WTO后，國際化進程大大加快，先進的管理軟件和管理思想伴隨著跨國公司進入我國，我國企業要想在競爭中立于不敗之地，提高企業的核心競爭力需要先進管理軟件的支持，同時需要培養具有國際化知識背景和視野的會計軟件方面的人才。
篇5
成本性態是指在一定條件下成本總額與特定業務量之間的依存關系，業務量是經營工作量的統稱。將成本表述為產量的函數，分析它們的依存關系：產量增加了，成本是否增加？增加到什么程度？長量減少了，成本是否會減少？減少到什么程度？在成本性態分類的基礎上，按一定的程序和方法，將全部成本最終區分為固定成本和變動成本兩大類，并建立相應的成本函數模型就是成本性態分析。成本性態分析是管理會計的一項最基本的工作，為應用變動成本法，開展本量利分析，進行預測決策分析、實行全面預算、標準成本法的操作和落實責任會計奠定基礎。
成本性態分析在企業生產成本管理中的應用：
1. 控制生產成本，所有成本都可區分為變動成本與固定成本兩類，變動成本一般是受消耗定額執行情況的影響，因而控制和降低單位產品的變動成本主要應從控制和降低單位產品消耗量入手，如提高勞動生產率 、改進工藝設計、提高材料綜合利用率等。單位產品的固定成本往往同時受產量和費用發生額的影響，所以控制和降低固定成本應從控制并降低其支出絕對額和提高業務量入手，即固定成本要降低，主要靠經濟合理地利用企業生產能力，增大產量等辦法。
2. 確定責任成本。在生產過程中除了對成本加以控制外，還必須事前制訂出合理的責任成本，明確各責任中心任務，采取有效途徑來實本文由收集整理現成本降低的目標，這是責任會計的要求。責任成本即每個成本中心的各項可控成本之和，各種成本中既有固定成本，又有變動成本，一般來說，一個成本中心的變動成本大多是可控成本，而固定成本已成定局，是各個使用部門所不能改變的，屬于不可控成本。
成本性態分析在實際應用中的問題：1.分析方法本身的局限性，定性分析法時，直接分析法需要大量原始資料，分析工作量大；技術測定法適用于投入產出管理比較穩定的新企業，而且需要花費較多的時間和費用。定量分析法中高低點發也只適用于成本變動趨勢比較穩定的企業，回歸分析法利用微分極值原理，計算精確但工作量大，如果辦公自動化條件不夠，則成本性態分析的應用范圍受到限制。2.假設前提的局限性，一方面，“成本與業務量之間的完全線性關系”的假定不可能完全切合實際，固定成本和變動成本都能只存在于一定相關范圍之內。另一方面，成本形態具有相對性、暫時性和可轉化性，使得成本性態分析只能用于短期分析，而不能用于企業的長期分析。3.會計人員素質低與管理者意識不強，直接影響到成本劃分的正確與否，最終影響到成本的控制管理。
二、本量利分析
建立在成本性態分析基礎之上的本量利分析，是成本、業務量和利潤三者依存關系分析的總稱，它以數量化的會計模型和圖形來解釋固定成本、變動成本、銷售量、銷售單價、利潤等變量之間的規律性聯系。其核心部分是確定“盈虧臨界點”，并圍繞著它，從動態上分析各有關因素變動對企業盈虧消長的規律性聯系，對企業預測、決策有重要意義。
本量利分析在實際工作中有廣泛的應用：1.計算企業的保本點，其計算公式：保本點銷售量=固定成本/（單位產品的銷售價格-單位產品的變動成本），保本點是一個重要的數量指標，因為保本是獲利的基礎，任何企業要想預測利潤，從而確定目標利潤，首先要測算保本點，超過此點再擴大銷售量，才能獲利。2.確定目標利潤，計算公式：目標利潤=（銷售單價×銷售量）-（單位變動成本×銷售量）-固定成本。3.對利潤預測進行敏感分析，目標利潤確定之后，要根據企業的生產能力和市場預測情況，計算銷售單價、銷售量、固定成本總額和單位變動成本等有關因素變動對利潤的影響程度，以便企業及時采取對策，是生產經營處于良好的運轉之中。
本量利分析在實際應用中的問題主要是很多模型是基于一定的假設前提的，包括成本已經區分為變動成本和固定成本，即成本性態分析已經完成；成本函數表現為線性關系，即y=a+bx；產銷平衡以及產品品種結構不變；產品成本按照變動成本法計算，即產品成本只包括變動生產成本等。而現實中，企業生存在一個充滿競爭的環境中，單個企業不能左右市場，企業生產上不存在完全的線性關系，上述模型測算的目標缺乏靈活性，在實際的經營過程中還要不斷進行調整，給營銷管理帶來困難；另外這些模型測算的目標一般是短期的，容易造成短期目標和長期目標相脫節。所以實際中這種分析方法的測算結果，應該作為決策的參考。
三、投資決策分析
長期投資決策的特點是占用資金龐大；對企業影響持續時間長；資金收回速度慢；投資風險大，直接影響企業未來的長期效益與發展，因此長期投資決策必須搞好投資的可行性研究和項目評估，分析其經濟、技術和財務的可行性。在長期投資中更要考慮兩個重要因素：資金時間價值和現金流量。資金在不同的時點上，其價值是不同的，由于不同時間的資金價值不同，在進行價值大小對比時，必須將不同時間的資金折算到同一時間才能比較大小。現金流量是投資項目在其計算期內因資本循環而發生的現金流入量和現金流出量。它可以序時動態地反映投資的流向和回收之間的關系，結合資金時間價值對投資效果進行評價。
投資決策分析的方法有：凈現值法、現值指數法、內含報酬率法、回收期法、平均投資報酬率法等。其中前3種方法考慮了資金時間價值，用預測的現金凈流量（現金流入量與現金流出量之差），按照一定的折現比率，計算實際的凈現值，考慮貨幣時間價值的投資決策分析方法才更符合市場價值分析觀念。凈現值表示既定資本成本下投資方案所能實現的價值增值，能夠滿足企業實現財富最大化的經營目標需求，內含報酬率表示企業保本時所適用的折現率，與投資方案本身的價值密切相關。回收期的計算和平均投資報酬率的計算沒有考慮資金時間價值，在投資決策分析時這兩個指標只是作為參考。企業在選擇決策方法時，一定要注意每一種分析方法都有自己的優缺點，重要的是它要適合企業的投資方案。
實際投資決策中應該注意的是：現金流出和流入將在什么時候發生？未來的流入量有多少？能否補償現金的流出？實際操作中，要確定投資項目的現金流量不是很簡單的事，要視特定決策角度和時空條件而定，所以現金流量的計算也是在一定假設前提下進行的，即與現金流量有觀點價格、產銷量、成本、所得稅率等都是確定的；項目的經營期和這就年限一致；現金流量所涉及的價值指標都是時點指標等。而資金時間價值的計算，一般不考慮投資風險和通貨膨脹等因素的影響，未來簡化計算，假定利息、利息率、折現率都可以代表時間價值。
四、全面預算
全面預算是企業經營決策所確定目標的數量表現，預算按涉及的業務活動領域可分為業務預算、專門決策預算和財務預算，按編制方法可分為固定預算和彈性預算，按預算期的時間不同可分為定期預算和滾動預算。根據預算結果可編制出預算資產負債表和利潤表，對于成本控制、利潤預計都有很好的管理價值。
全面預算在企業中運用情況是：很多大型企業已經關注到預算管理的重要性，但中小企業采用較少。根據由上而下制訂總體目標，由每個部門編制出銷售、生產預算、財務預算，再由專門的預算部門或兼任部門組織由上而下進行審核，確定以后各部門要嚴格執行，如有超額或減少的情況要進行分析說明，找出原因，以及是否合理，并根據考核制度，進行必要的獎懲。人的行為需要制訂目標才有控制，預算管理很大一部分是利用了人的這種心理，充分利用了心理學的原理，對控制成本費用及實現銷售目標具有很大的指導作用。
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十多年的實踐已經證明，在國家財力不很雄厚，而公路的網絡化程度和等級水平與國民經濟和社會發展的要求又存在較大反差的情況下，引入市場經濟模式進行公路的建設和維護是卓有成效的，有力地促進了我國公路交通的發展。由于公路作為基礎性設施的保障作用和帶動作用，公路交通的發展已極大地保證和推動了國民經濟和社會的前進。可以說，公路經營企業為我國改革開放和經濟發展與社會進步起到了巨大的推動作用。
公路經營企業是特定的經濟實體，采用注入資本金的方式投資建設，在一定的批準期限內收取通行費，收回投資并獲取投資收益，其效益要求是直接而具體的。在效益的驅動下，公路經營企業的“開源節流”工作也就成為了不可回避的現實。收費經營公路項目的收費范圍、收費標準和收費年限等屬于根本性的“開源”工作，政策性強，對收費公路項目來說具有較大的穩定性，沒有很大必要進行控制性操作。因此，強化“節流”工作，即加強公路經營企業的成本費用控制工作，對其效益的提高具有更加重大的意義。
1．樹立全方位、全過程成本費用控制觀念
公路項目離不開政府部門、勘察設計單位、施工單位、監理單位、金融機構等的參與，具有涉及面廣、周期長的特點，其成本費用的發生滲透于方方面面，貫穿于建設，維護和收費的始終。因此，公路經營企業的成本費用控制必須樹立全過程控制和全方位控制觀念。
2．進行科學的長期投資決策分析
對收費經營公路進行科學的長期投資決策分析是公路經營企業的成本費用控制的重要工作。依據分析結果對項目進行優化的本身就為了對項目的總體成本費用進行預先控制。
收費經營公路項目是典型的長期投資項目，對項目進行長期投資決策分析是立項建設中可行性研究的基本內容，也是控制項目成本費用的基本方法。從資金的時間價值看，長期投資項目的收支發生于較長時間內的不同時間點，不同時間點的相同收支具有不同的價值（既不同的貨幣標準內涵)。因此，對長期投資項目應采用客觀存在的利率標準進行折算，使項目期內的收支信息統一化，并據此實施成本費用控制，最終以項目的總體盈虧為依據進行優化，決定取合。
公路經營企業的成本費用控制必須從“源頭”抓起，從一開始就對項目的成本費用和收入水平進行綜合測算，科學分析，并以此為依據化建設等級、建設里程、建設進度、資金結構等，為其成本費用控制的良性運轉奠定基礎。
3．拓寬融資渠道，把握融資進度，尋求最低融資成本
隨著市場經濟的發展，我國的資金市場日趨發展，各商業銀行、政策性銀行、非銀行金融機構、股票市場、債券市場、國外銀行等均對公路各項目表現出強烈的興趣。公路建設項目資金需要量較大，公路經營企業一般必須在自身注入的資本金之外向金融機構等資金市場融通資金。在融資過程中，公路經營企業要努力拓寬信息渠道，以尋求最低的融資成本。在融資過程中，融資進度與建設進度的協調一致對籌資成本的降低是至關重要的。公路項目資金量大，建設周期長，建設資金的供給必然是依照建設進度分期分批進行。如果一次性注入或過早注入，必然形成資金的無效囤積，不能發揮應有的作用。沒有作用的資金囤積導致資金占用費用的非正常發生，本身就是一種資金的浪費。
4．樹立時間觀念，加速還貸進度，降低利息成本
具體方式主要有：縮短建設周期，及早交付使用：盡快報批設站收費，做好收費籌備、組織工作。公路項目的建設涉及到勘察設計、征地拆遷、施工、竣工驗收等諸多環節，需要諸多部門的參與，是一個復雜的系統工程，且受到天氣變化等各種因素的制約。如何統籌規劃，合理安排就成為縮短建設周期的關鍵。建設資金一般是從建設開始就引入，也就是其利息計付和資金回報的起算點，從資金的時間價值看，其建設周期越長，利息負擔或要求的資金回報就越大，成為一種成本費用的累積。
按照現行政策規定，機動車輛收費站的設置必須由省級交通、財政、物價等部門聯合審核，并報省級人民政府批準，涉及的政府部門和環節較多。公路經營企業必須在項目竣工通車前積極報批，確保通車之時批復文件的及時到位，收費按時進行，以避免不必要的費收損失，增加項目利息成本。
從收費工作的具體組織看，收費矛盾在設站初期顯得尤其突出，有時甚至產生收費糾紛，影響收費的正常進行。因此，充分做好籌備組織工作也就成為收費工作順利進行的突破點。收費工作能否正常進行是影響收費成本控制的重要因素，一方面將影響費收額度的大小，另一方面也將直接影響收費成本的高低。
篇7
（三）投資管理成本和效益的矛盾。一般情況下，成本和效益存在正比關系，成本越高收益越大。中小企業的固定資產投資管理需要有較高的收益，但與之相對應的較高的管理成本卻很難被接受。中小企業的管理者對外顯成本的控制意識和對內含收益的模糊認識是造成這一矛盾的直接原因，如果不能很好的處理好這個問題，將很難確立規范、科學的固定資產投資管理體系。而事實上，很多中小企業不能用合理的方法來解決此類矛盾，經常采取回避或漠視的方式，利用思維的慣性將問題簡單化，使得其固定資產投資管理的水平一直徘徊不前。
二、中小企業固定資產投資決策誤區
現實中的中小企業固定資產投資陷入投資誤區、盲目投資的現象十分普遍，導致投資決策缺乏足夠的科學性和合理性，從而成為企業順利成長的巨大隱患。比較突出而普遍的投資決策誤區表現在：
（一）強調短期利益，缺乏戰略眼光。目前，中小企業普遍對固定資產投資過度強調短期收益和降低風險，把是否符合戰略目標的實現放在次要位置，以至造成固定資產投資目的過于簡單化和盲目化。例如，一些企業使用短期借款方式進行廠房、設備等投資回收期長的固定資產投資。有些投資者輕信一兩年就可收回投資的效益預測，用短期融資款購買廠房、設備，結果到期不能按期償還債務，導致罰息、訴訟甚至破產等嚴重后果。產生這一現象的主要原因有：一是戰略管理不到位，戰略意識不強；二是不恰當的或不合理的風險控制意識，使得中小企業出現固定資產投資的短視現象。
（二）籌資困難，投資資金受限。調查統計顯示，中小企業固定資產投資很少能靠銀行獲得，主要依靠自有資金運作。這表明，中小企業存在相當程度的融資困難。企業用于固定資產的投資主要資金來源于企業內部或其他非金融機構的單位或個人，這就嚴重損害了中小企業固定資產投資的熱情并提高了企業投資的風險，造成中小企業必須投資的巨大困難，經常可以看到很好的項目要么無法順利實施，要么項目勉強建成后缺少必要的資金去運營，甚至出現一項固定資產投資拖垮整個企業的嚴重現象。
（三）資產結構控制不合理。中小企業財務管理能力的缺乏，使得企業的資產結構管理無法正常進行。在固定資產投資決策時，很少能充分考慮到資產結構的合理性，不能注意到固定資產占總資產比例是否合理，其所占用的資金是否己經影響到資產收益水平和企業的正常營運。在這一點上，那種只顧有利可圖的短視思想和固定資產越多越安全的意識也起到了很大的推波助瀾的作用，造成很多中小企業固定資產的配置嚴重過剩，不能充分發揮資金的效用，降低了企業的經營效益。
（四）固定資產項目投資缺乏科學管理。一方面，中小企業沒有專門的內設機構或專業投資管理團隊，對固定資產投資進行專業化管理。一些牽扯到企業命運的重大投資項目較少經過董事會或股東大會進行表決，而多由企業主或高層管理人員直接負責。這就使得投資管理中的各種問題無法得到及時、有效的處理，甚至還會在投資監管上出現嚴重漏洞，造成不必要的損失。并且，也很少有中小企業對項目投資的結果作出有效的總結和評價。另一方面，由于對專業企業管理、財務管理知識和人才的缺乏，使得固定資產投資的提出、論證和可行性建議不能依據科學的評估方法來進行，造成經驗和個人愿望主導投資的現狀，使之盲目追隨市場變化隨波逐流的現象也時有發生。
三、中小企業固定資產投資決策的技術選擇
（一）中小企業固定資產投資管理應掌握的原則
1.重視戰略管理。中小企業的固定資產投資不僅要注（重）將戰略管理作為企業管理的重要常規性工作來看待，對企業的發展愿景、發展步驟等重要的戰略管理內容作出明確的規劃，并以此為指導確定包括固定資產投資在內的各項企業活動的行動綱領和行動計劃，克服掉投資無明確方向的陋習；同時還要注意不要被既定戰略完全束縛住，及時地根據市場和環境的變化調整發展戰略，在項目投資中靈活地應對各種巨變。這樣，才能使得固定資產投資能夠實現有序、合理、有效，讓固定資產的投資更加有發展性和全局性。
2.籌資活動先行。中小企業在投資項目提出的時候要首先考慮籌資的途徑和數量，對于無法完全籌措或籌資成本過高的項目需要作出慎重的考慮，必要時應該采取放棄投資的方法，避免實際損失的發生。只有能夠合理或符合投資者期望的籌措到投資所需資金的項目，才應該納入到進一步考察和分析的范圍。堅決杜絕車到山前必有路的草率意識，提高固定資產投資效率。
3.著重提高投資管理質量。固定資產投資管理知識和人才的缺乏，是造成中小企業在這個方面管理能力低下的直接原因之一，在目前情況下，要想有效提高中小企業固定資產資管理質量，可以考慮兩種相應的策略：第一，根據實際條件和實際情況，將現有的、固定資產投資決策中所必需的財務管理和投資決策分析技術進行融合，量身定做一套符合企業實際、易于掌握運用的決策方法，對固定資產投資進行科學的可行性分析，從而提高決策質量；第二，整合社會資源，在關乎企業生存發展的重要投資項目決策時，面向社會聘請有經驗的技術人員組成各種臨時性的專門小組，對項目的各環節進行管理，確保項目決策的完整性和有效性。
（二）投資決策指標選擇建議
固定資產投資是企業根據自身發展需要而進行的投資活動，具有長期性的特點，
所以在進行投資決策分析時所采用的指標應該是長期投資指標。按是否考慮資金的時間價值，長期投資指標分為靜態和動態兩種類型。靜態指標又稱為非貼現現金流量指標，通常有投資回收期和平均報酬率兩種。動態指標又稱貼現現金流量指標，常見的動態指標有凈現值、利潤指數和內部報酬率等。中小企業在進行固定資產投資決策時，選擇哪些決策指標進行分析是應當認真考慮的。以現有的中小企業的經營環境和經營特點以及管理方法的現狀，中小企業在投資決策分析時，建議參考如下指標：
篇8
資金成本總額中所占的比重的個別資金成本
例1：設長城公司擬投資建設C項目，投資總額為1000萬元，其中自有資金和借入資金各500萬元。股東期望的投資報酬率為40%，借款利率為10%。項目建設期為0，生產經營期為10年。每年現金凈流量為285萬元。試對該投資項目的可行性作出決策。
加權平均500500
=×10%+×40%=25%
資金成本10001000
凈現值（C）=285×（P/A，25%，10）-1000
=285×3.571-1000=17.74（萬元）
根據285×（P/A，r，10）=1000，（P/Ar，10）=3.509，求得項目的內含報酬率r=25.68%。
根據以上計算結果，C項目的凈現值大于0，內含報酬率大于加權平均資金成本，故該投資項目可行。
筆者分析研究后發現，以上決策過程和結論是錯誤的，舉例分析如下：
[例2]設上例長城公司的C項目系由A、B兩個配套項目構成，A項目投資額為500萬元，以借款方式籌集資金，每年現金凈流量為80萬元；B項目投資額為500萬元，以自有資金投資，每年現金凈流量為205萬元。試分別對A、B項目的可行性作出決策判斷。
凈現值（A）=80×（P/A，10%，10）-500
=80×6.145-500
=-8.4（萬元）
凈現值（B）=205×（P/A，40%，10）-500
=205×2.414-500
=-5.13（萬元）
500
根據（P/A，r，10）==6.250，求得A項目的內含報酬率r=9.62%；
80
500
根據（P/A，r，10）==2.439，求得B項目的內含報酬率r=39.59%。
205
根據以上計算結果可知，A、B兩個項目的凈現值都小于0，內含報酬率都小于其資金成本，故A、B兩個投資項目都不可行。這與例1的結論正好相反。
表1投資項目決策分析表單位：萬元
項目A項目B項目C項目
投資總額5005001000
建設期（年）000
生產經營期（年）101010
資金成本10%40%25%
每年現金凈流量80205285
凈現值-8.4-5.1317.74
內含報酬率9.62%39.59%25.68%
可行性決策不可行不可行可行
為什么就同一個投資項目會得出兩種不同的結論呢?筆者認為，問題出在加權平均資金成本上。資金成本是按年計算的每期用資費用（不考慮籌資費用）與所籌資金總額之間的比率。在籌資決策中，通常假設用資費用按期支付，本金到期一次償還。所以，按照加權平均資金成本計算的各期現金流出量與按照各種資金來源的個別資金成本計算的各期現金流出量完全相同。
[例3]假設上例中長城公司向銀行貸款1000萬元，銀行現向長城公司提供兩個貸款方案，甲方案為向長城公司按10%和40%的利率分別提供2筆金額為500萬元的貸款，共計貸款1000萬元；乙方案為向長城公司按25%的利率提供貸款1000萬元。問長城公司應作何種選擇。
（1）如果利息按年支付，本金到期一次償還，則兩個籌資方案的還本付息現金流出量分別為：
甲方案每年支付利息=500×10%+500×40%=250（萬元）
乙方案每年支付利息=1000×25%=250（萬元）
兩個方案每年支付的用資費用都是250萬元，加權平均資金成本都是為25%，從籌資的角度看，兩個方案完全一樣。
（2）如果采用等額本息還款方式，則兩個籌資方案的還本付息現金流出量分別為：
甲方案每年500500
=+=288.5（萬元）
還本付息額（P/A，10%，10）（P/A，40%，10）
乙方案每年1000
==280.03（萬元）
還本付息額（P/A，25%，10）
甲方案每年還本付息額為288.5萬元，乙方案每年還本付息額為280.03萬元，乙方案每年還本付息額比甲方案少8.47萬元，從籌資角度看，長城公司應選擇乙方案。
（3）如果到期一次還本付息，則兩個籌資方案的還本付息現金流出量分別為：
甲方案到期一次還本付息額=500×（1+10%）10+500×（1+40%）10
=500×2.5937+500×28.926
=15759.85（萬元）
乙方案到期一次還本付息額=1000×（1+25%）10
=1000×9.31323
=9313.23（萬元）
甲方案到期一次還本付息額為15759.85萬元，乙方案到期一次還本付息額為9313.23萬元，乙方案比甲方案到期一次還本付息額少6446.65萬元，從籌資角度看，長城公司應選擇乙方案。
可見，在等額分期還本付息或到期一次還本付息條件下，按加權平均資金成本計算的年現金流出量并不等于（一般要小于）按個別資金成本加權計算得到的年現金流出量。
表2籌資方案還本付息現金流量表單位：萬元
年限
方案12……910
按期付息
到期還本甲方案250250……2501250
乙方案250250……2501250
等額分期
還本付息甲方案288.5288.5……288.5288.5
乙方案280.03280.03……280.03280.03
到期一次
還本付息甲方案//……/15759.85
乙方案//……/9313.23
加權平均資金成本只適用于按期付息到期一次償還本金的籌資方案決策，而不適用于投資方案的決策。因為投資決策需要考慮時間因素，按資金成本將現金流入量與現金流出量換算成同一時點的價值（通常為現值）。根據前面的舉例可知，同一現金流量按照加權平均資金成本計算得到的現值要大于分別按個別資金成本計算得到的現值累加，按加權平均資金成本計算得到的終值要小于分別按個別資金成本計算得到的終值累加。所以，不能用加權平均資金成本來判斷投資項目經濟上的可行性。
一個項目投產后，回收的現金首先要用于償還負債的本息，然后才是回收的投資成本，向股東支付投資收益。當企業長期投資的資金來源于多種渠道時，決策者應站在股東立場評估投資項目的可行性。一個投資項目的優劣以股東凈現值（或股東凈現值指數）的大小或股東內含報酬率高低來判斷，而不是按投資總額計算的凈現值（或凈現值指數）大小或內含報酬率高低來判斷。即應采用股東凈現值（或股東凈現值指數）和股東內含報酬率指標來進行投資決策。
設Z1為負債投資額，Z2為權益投資額，I1為負債資金成本，I2為權益資金成本，X為每年全額現金凈流量，X1為負債的還本付息現金凈流量，r為股東內含報酬率，則：
Z1
負債還本付息現金凈流量（X1）=
（P/A，I1，n）
股東凈現值=（X-X1）×（P/A，I2，n）-Z2
Z2
根據（P/A，r，n）=計算股東內含報酬率r。
X-X1
如上例C項目的股東凈現值和股東內含報酬率分別為：
負債還本付息500500
===81.37（萬元）
現金凈流量（P/A，10%，10）6.145
股東凈現值（C）=（285-81.37）×（P/A，40%，10）-500
=203.63×2.414-500
=-8.44（萬元）
500
根據（P/A，r，10）==2.4554，可計算得股東內含報酬率r=39.30%。
篇9
）
資金成本 總額中所占的比重 的個別資金成本
例1：設長城公司擬投資建設c項目，投資總額為1000萬元，其中自有資金和借入資金各500萬元。股東期望的投資報酬率為40%，借款利率為10%。項目建設期為0，生產經營期為10年。每年現金凈流量為285萬元。試對該投資項目的可行性作出決策。
加權平均 500 500
= ×10% + ×40% = 25%
資金成本 1000 1000
凈現值（c）= 285×（p/a，25%，10）- 1000
= 285×3.571 - 1000= 17.74（萬元）
根據285×（p/a，r，10）= 1000，（p/a r，10）= 3.509，求得項目的內含報酬率r = 25.68%。
根據以上計算結果，c項目的凈現值大于0，內含報酬率大于加權平均資金成本，故該投資項目可行。
筆者分析研究后發現，以上決策過程和結論是錯誤的，舉例分析如下：
[例2]設上例長城公司的c項目系由a、b兩個配套項目構成，a項目投資額為500萬元，以借款方式籌集資金，每年現金凈流量為80萬元；b項目投資額為500萬元，以自有資金投資，每年現金凈流量為205萬元。試分別對a、b項目的可行性作出決策判斷。
凈現值（a）= 80×（p/a，10%，10）- 500
= 80×6.145-500
= -8.4（萬元）
凈現值（b）= 205 ×（p/a，40%，10）- 500
= 205 × 2.414 - 500
= -5.13（萬元）
500
根據（p/a，r，10）= = 6.250，求得a項目的內含報酬率r = 9.62%；
80
500
根據（p/a，r，10）= = 2.439，求得b項目的內含報酬率r= 39.59%。
205
根據以上計算結果可知，a、b兩個項目的凈現值都小于0，內含報酬率都小于其資金成本，故a、b兩個投資項目都不可行。這與例1的結論正好相反。
表1 投資項目決策分析表 單位：萬元
項 目 a項目 b項目 c項目
投 資 總 額 500 500 1000
建 設 期 （年） 0 0 0
生產經營期（年） 10 10 10
資 金 成 本 10% 40% 25%
每年現金凈流量 80 205 285
凈 現 值 -8.4 -5.13 17.74
內 含 報 酬 率 9.62% 39.59% 25.68%
可 行 性 決 策 不可行 不可行 可行
為什么就同一個投資項目會得出兩種不同的結論呢?筆者認為，問題出在加權平均資金成本上。資金成本是按年計算的每期用資費用（不考慮籌資費用）與所籌資金總額之間的比率。在籌資決策中，通常假設用資費用按期支付，本金到期一次償還。所以，按照加權平均資金成本計算的各期現金流出量與按照各種資金來源的個別資金成本計算的各期現金流出量完全相同。
[例3]假設上例中長城公司向銀行貸款1000萬元，銀行現向長城公司提供兩個貸款方案，甲方案為向長城公司按10%和40%的利率分別提供2筆金額為500萬元的貸款，共計貸款1000萬元；乙方案為向長城公司按25%的利率提供貸款1000萬元。問長城公司應作何種選擇。
（1）如果利息按年支付，本金到期一次償還，則兩個籌資方案的還本付息現金流出量分別為：
甲方案每年支付利息 = 500×10% + 500×40% = 250（萬元）
乙方案每年支付利息 = 1000×25% = 250（萬元）
兩個方案每年支付的用資費用都是250萬元，加權平均資金成本都是為25%，從籌資的角度看，兩個方案完全一樣。
（2）如果采用等額本息還款方式，則兩個籌資方案的還本付息現金流出量分別為：
甲方案每年 500 500
= + = 288.5（萬元）
還本付息額 （p/a，10%，10） （p/a，40%，10）
乙方案每年 1000
= = 280.03（萬元）
還本付息額 （p/a，25%，10）
甲方案每年還本付息額為288.5萬元，乙方案每年還本付息額為280.03萬元，乙方案每年還本付息額比甲方案少8.47萬元，從籌資角度看，長城公司應選擇乙方案。
（3）如果到期一次還本付息，則兩個籌資方案的還本付息現金流出量分別為：
甲方案到期一次還本付息額= 500×（1+10%）10 + 500×（1+40%）10
= 500 × 2.5937 + 500 × 28.926
= 15759.85（萬元）
乙方案到期一次還本付息額= 1000 ×（1+25%）10
= 1000 × 9.31323
= 9313.23（萬元）
甲方案到期一次還本付息額為15759.85萬元，乙方案到期一次還本付息額為9313.23萬元，乙方案比甲方案到期一次還本付息額少6446.65萬元，從籌資角度看，長城公司應選擇乙方案。
可見，在等額分期還本付息或到期一次還本付息條件下，按加權平均資金成本計算的年現金流出量并不等于（一般要小于）按個別資金成本加權計算得到的年現金流出量。
表2 籌資方案還本付息現金流量表 單位：萬元
年 限
方 案 1 2 …… 9 10
按期付息
到期還本 甲 方 案 250 250 …… 250 1250
乙 方 案 250 250 …… 250 1250
等額分期
還本付息 甲 方 案 288.5 288.5 …… 288.5 288.5
乙 方 案 280.03 280.03 …… 280.03 280.03
到期一次
還本付息 甲 方 案 / / …… / 15759.85
乙 方 案 / / …… / 9313.23
加權平均資金成本只適用于按期付息到期一次償還本金的籌資方案決策，而不適用于投資方案的決策。因為投資決策需要考慮時間因素，按資金成本將現金流入量與現金流出量換算成同一時點的價值（通常為現值）。根據前面的舉例可知，同一現金流量按照加權平均資金成本計算得到的現值要大于分別按個別資金成本計算得到的現值累加，按加權平均資金成本計算得到的終值要小于分別按個別資金成本計算得到的終值累加。所以，不能用加權平均資金成本來判斷投資項目經濟上的可行性。
一個項目投產后，回收的現金首先要用于償還負債的本息，然后才是回收的投資成本，向股東支付投資收益。當企業長期投資的資金來源于多種渠道時，決策者應站在股東立場評估投資項目的可行性。一個投資項目的優劣以股東凈現值（或股東凈現值指數）的大小或股東內含報酬率高低來判斷，而不是按投資總額計算的凈現值（或凈現值指數）大小或內含報酬率高低來判斷。即應采用股東凈現值（或股東凈現值指數）和股東內含報酬率指標來進行投資決策。
設z1為負債投資額，z2為權益投資額，i1為負債資金成本，i2為權益資金成本，x為每年全額現金凈流量，x1為負債的還本付息現金凈流量，r為股東內含報酬率，則：
z1
負債還本付息現金凈流量（x1）=
（p/a，i1，n）
股東凈現值=（x-x1）×（p/a，i2，n）-z2
z2
根據（p/a，r，n） = 計算股東內含報酬率r。
x-x1
如上例c項目的股東凈現值和股東內含報酬率分別為：
負債還本付息 500 500
= = = 81.37（萬元）
現金凈流量 （p/a，10%，10） 6.145
股東凈現值（c）=（285-81.37）× （p/a，40%，10） - 500
= 203.63 × 2.414 - 500
= -8.44（萬元）
500
根據（p/a，r，10）= = 2.4554，可計算得股東內含報酬率r = 39.30%。
篇10
由于我國中小型企業存在先天的一些缺陷，這就導致我國中小企業大多采用對內投資方式。目前我國對于中小型企業采取的是扶持的態度，近幾年中小型企業發展迅猛。但是他們的資金不是很大，所以投資能力有限。投資的領域大部分為中短期投資，且涉及的領域科技含量不是很高。目前中小型企業投資主要集中在四個方面：一是對現有的生產線進行擴大，以促進再生產，提高經濟效應。二是主打產品進行更新換代。很多的中小型企業主要靠一兩件主打產品在市場上生存，由于產品自身也存在也有一定的生命周期，時間長了自然會落后于市場，那么企業就有可能在激烈的市場競爭中被淘汰。三是提升生產設備的現代化水平。沒有先進的生產設備，產品的更新換代自然會存在很大的困難。四是加大對人力資源的投資力度。擁有管理型人才和技術型人才，是中小企業健康發展的基礎。然而實際的情況是由于企業的規模較小，對于人才的吸引力較弱，所以很多都缺少相應的人才。因此，小企業要對人力資源進行投入，且這種投入是十分必要的。相對而言，大型企業的投資優勢較為突出，他們投資涉及的領域很廣，大部分的投資項目科技含量較高，且資金充足，所以大型企業的投資一般都是長期投資，這也符合大型企業長期的戰略發展需要。無論對內還是對外投資，由于規模大回報期長，因此他們的行為都會得到當地政府部門的關注，往往能得到政府的支持，這些支持是目前中小型企業無法得到的。
中小企業的規模和自身實力都是有限的，它的發展和投資戰略會受到自身因素的干擾。且其中大部分都是家族型企業，這些企業的管理難度大，權利分散，這都是影響中小型企業發展的阻力。同時由于市場競爭力不是很強，缺乏較強的抗風險的能力，加之沒有建立相應的市場認可度和品牌認知度，所以中小型企業的融資很難通過銀行等國家渠道，而是依靠民間資本，其中一部分的中小企業擴大投資只能依靠自身的資本積累。這就導致他們對于投資是很謹慎的，往往采用短期的投資來獲得收益。其次，他們普遍缺乏戰略的眼光，很少進行長期投資。這是由于長期投資會加劇他們資金的流動量。它們對于投資的主要目的是為了增加收益，短期投資符合他們的習慣和實際情況。但是由于長期的將注意力關注與短期投資，這容易使企業沒有一個長期的發展規劃。很多的中小型企業發展之后，卻沒有大企業那種魄力和膽識。相較而言，大型企業在管理上沒有家族的制肘，管理的力度都很強。大型企業融資能力也比較強，較容易爭取到銀行貸款。而且由于大部分的企業都是上市公司，投資行為需要受到多方面的監管，規范性要求比較高，對于投資風險分析很明確，敢于下大成本的投資。同時，他們還往往會利用地方政府的支持，取得更多的優惠政策和支持，獲得更高的投資回報。
二、對于項目投資決策方法分析
目前使用的投資決策分析方法很多，不同的方法能從不同的方面反映項目盈利能力和風險水平，在實際工作中，往往不會僅使用一種方法，而是會同時采用幾種不同的方法進行項目分析，得出綜合的評價，以提高決策的準確性。
（一）凈現值法
通過對比收益之后呢能獲得現金量和未來投資需要的付出的現金量之差，如果未來帶來的現金的流動量低于投資之前的現金流動量，那么該項目可以不考慮。它是一種考慮資金的時間價值的方法。當兩者之差是正數時，這個項目才有投資的價值。在面對二個及以上的可供參考的投資方案時，應當以凈現值方案較大者為優。
（二）平均報酬率法
平均報酬率是項目投資壽命周期內平均的年投資報酬率，又稱為平均投資報酬率。先確定一個企業所要求達到的平均報酬率。在進行項目投資決策時，單個項目投資的選擇上，只有高于要求達到的平均報酬率的方案才能入選，而在有多個方案的互斥選擇中，則應當選擇平均報酬率最高的那個方案。
（三）內含報酬率法
內含報酬率是指投資項目的凈現值等于零的貼現率，或使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率。在只有一個備選方案的決策中，如果內含報酬率大于或等于企業資本成本或必要報酬率時，就可采用。反之則應放棄。在幾個備選方案的決策選擇時，應選擇內含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的。
（四）收益指數對比法
在實際的投資中，將未來可能的收益總額和當初進行投資的數量進行相除，如果得到的指數是大于1的，那么項目是可行的，反之如果指數是小于1的，那么這個項目是不可行的。
（五）單位時間收益法
單位時間收益法就是計算一定時間內的收益量，一般是一年為單位。同時比較自己投資的大小，將整體投資除以基準回收時間。通過對比，在投資中的標準是：通過對比實際的單位時間收益和基準回收時間的時間收益，如果實際的單位時間收益高于基準回收時間的單位時間收益，那么項目可行。反之，不可行。如果實際單位時間回收收益高于基準單位時間收益一倍才是可行的。
（六）戰略發展法
這需要企業高級管理層對于未來的準確預見。判斷的標準是：項目是否符合企業未來發展的需要，是否符合公司的長遠目標。對于這個方面，很多的大型企業的態度是謹慎的，他們更傾向于穩妥的投資方式。而中小企業由于是家族式管理，容易形成意見的一致性，對市場反應較快、能及時把握機會，這就導致他們敢于冒風險的。在一定情況下他們的收益率往往高于大企業。
三、影響企業投資決策失誤的原因
造成企業效益低下的原因有很多種，但是主要有政策因素、行業因素、企業經營管理不善、投資失誤等。很多企業在討論和研究投資失敗時，往往強調客觀因素，缺乏對自身深刻的認識。投資失敗的原因主要有以下的幾種：第一，在投資前缺乏必要的投資對象和投資市場整體情況的分析，企業對于投資的市場分析不夠。第二，對投資空間的認識存在思想誤區，往往不善于發現投資目標，只能坐失良機。第三，缺乏對投資項目的實際研究與論證。投資時沒有從實際情況出發，對于投資項目的行業整體和周邊區域的認識不到位。缺乏項目的可行性研究。許多的企業將可行性研究搞成了可批性研究，只是為了獲得批準，忽略了實際的經濟效應。第四，決策帶有盲目性。很多企業的投資決策機制不合理，往往是企業領導的“一言堂”。企業領導不從本企業所處環境角度研究，僅僅是腦袋一熱就拍板，容易造成盲目決策，造成投資決策的隨意性、主觀性、盲目性和獨斷性， 決策過程過長，易失去市場先機，決策層對于市場的反應速度過慢。第五，決策信息少，缺乏第一手的資料，往往是什么熱門投資什么，不顧自身發展需要，一哄而上， 缺乏“主見”，從而導致決策認識失誤，最終導致投資失敗。
四、對于提高企業投資水平的一些建議
為了能夠進行科學投資，防范和降低投資帶來的風險，企業在投資決策過程中應做到以下幾點：第一，企業應建立起規范的現代企業管理制度。既要深刻研究和認識企業外部市場的發展規律，根據宏觀經濟環境的變化，開展投資；也要明確企業自身的發展目標，制定發展戰略規劃，以戰略為導向進行投資。第二，重視項目的可行性研究。要對準備投資的項目進行反復的市場調查，以檢驗項目可行性。企業不僅要學會借助“外腦”，善于聽取行業專業人士的意見，借助他們的知識，而且還要自主創新，在自身擅長的領域發展加強投入，占領市場的先機。第三，善于應變，作出決策。對市場的變化要認真考慮項目所造成的實際影響，迅速對自己的計劃作出相應的調整，動態地進行分析決策，減少項目失誤。第四，理性決策，量力而行。激烈的市場競爭要求收集處理大量的信息后，在充分了解的基礎上作出理性的選擇，加強決策層的整體素質水平，提高決策水平，降低決策風險。
企業進行項目投資已經是企業發展的一大趨勢，在這個過程中，企業在為了保證投資決策的科學性，提高投資決策水平，防范和降低投資風險，必須做好企業的項目投資的各項考慮，只有從整體上加強企業應對項目投資風險，實施科學有效的投資方案，才能實現企業進行項目投資的目標。
參考文獻：
篇11
關鍵詞：財務管理；成本會計；管理會計；區別；聯系一、三門學科的聯系。
1.三門學科的某些前提假設是一致的。首先三者的有關原理，方法均建立在理性人假設或有限理性人假設的基礎之上。無論是財務管理中的投資決策，籌資決策，還是資本運營決策，都默認決策者尋求的是最優解或是滿意解，而不是“憑著感覺走”。管理會計中無論是預測，分析，決策，控制，其都默認管理層會理性的進行方法的選擇，冷靜的分析問題所在，做出明智的決策，實施有效的控制。這其實是理性人假設的或有限理性人假設的具體體現。成本會計亦然。否則根本無需介紹這么多方法，理論，大家憑著感覺來搞定一切事就行了。除此之外，三們學科均建立在貨幣計量假設之上。無論是財務管理還是成本會計抑或管理會計都建立在貨幣計量假設的基礎之上。管理會計與財務管理中的長期投資決策需要預測分析現金流量，現金流量離不開貨幣計量假設，成本核算過程中需要分攤固定性制造費用，固定性制造費用的核算計量建立在貨幣計量假設基礎之上。
2.三門學科均對“成本”問題進行了討論。無論是財務管理還是成本會計抑或管理會計都沒有規避對成本的定義，分類，分析。三者均認為廣義上的成本即為：企業為取得經濟資源而發生的一切耗費或代價。企業所有的經濟利益流出均可作為成本的耗費，不同的是，三者對狹義上的成本的定義存在分歧，下文將介紹這些分歧。
3.三本學科的目的及部分服務對象是一樣的。從企業層面來講，無論是選擇投資決策還是進行成本核算，抑或實行責任會計，作業成本法，都是為了減少企業的經濟利益流出或者增加企業的經濟利益流入。只不過三者的側重不同，財務管理通過研究如何確定企業的最優籌資量，如何衡量風險與收益，如何進行投資決策等等從而如何使企業資金流的效益最大化；簡言之就是“以錢生錢”。管理會計則是通過對經濟事件的預測，經濟過程的控制，建立一系類措施，從而實現成本的最小化，利潤或公司價值的最大化；成本會計則是通過使用各種成本核算方法以系統合理的分攤企業成本，目的還是為了明晰企業成本究竟是怎樣產生的，從而為節約成本，控制成本服務。總而言之，三者最終都是為了實現企業的價值最大化或成本最小化。
4.三門學科都需要財務會計提供相應信息。如財務管理中的籌資決策需要財務會計提供目前企業的資本結構的有關信息，以決定債務或權益籌資的數量及比例；管理會計中的存貨管理則需要財務會計提供有關存貨數量及種類的信息，以確定最優經濟批量；成本會計如果沒有財務會計提供的有關期間費用，原材料耗損等的相關信息就根本無法進行成本的分類與歸集。
5.三門學科存在大量的交叉重復。具體言之，財務管理，管理會計這兩門學科的研究對象都是企業生產經營活動中的資金運動,雖然前者更側重于對資金運動的實體進行管理，后者更側重于企業日常經濟活動中的資金運動進行優化，但在以下方面兩者是重復的：經濟批量，銷售預測，短期經營決策，長期投資決策，財務計劃；管理會計，成本會計均有滿足企業內部分析決策的需要，雖然前者不受法律法規約束，一切服務管理者為宜，后者要受到會計法規的約束，但是，兩者在以下幾方面是有交叉重復的：在成本核算中，兩者都涉及成本核算的方法。在服務對象上，兩者都有服務于企業內部管理。
二、三門學科的區別
1.三門學科的側重點不同。從研究對象上來看，財務管理側重于企業的資金流，如營運資金管理，應收賬款管理，成本會計側重于企業的實物流轉，研究的是如何將企業的成本費用系統合理的分攤到每一階段實物流轉的過程之中，管理會計則兩者部分彼此，即研究企業的資金流轉又有研究企業的實物流轉。如長期投資決策即要考慮實物流又要考慮現金流。（需要指明的是：企業的任何活動都不可能完全脫離實物，即便是金融資產，也要考慮進行金融資產的人力成本，機器設備等。只能說更側重于實物流或現金流，在以上論述中，說“既要考慮現金流又要考慮實物流即指此意”）。
2.三門學科在狹義的成本概念上存在分歧。因為三門學科所研究的側重點不同，三門學科對狹義上的成本的定義也有區別。財務管理主要是研究公司資本的取得與使用，所以重在考慮公司資本的使用成本，即資本成本。管理會計中將成本定義為：企業再生產經營過程中對象化的，以貨幣表現的，為達到一定目的而應當或可能發生的各種經濟資源的犧牲或代價。因其著重于探討如何利用財務信息以實現經濟過程的預測，決策，規劃，控制，責任考評等，因此對成本進行了詳細的分類，諸如：按照經濟用途可分為生產成本和非生產成本；按其與決策是否相關分為相關成本和非相關成本，等。成本會計定義成本為：生產過程中所耗費的生產資料的轉移的價值和勞動者為自己勞動所創造的的價值的貨幣表現，也就是企業的生產經營活動中所耗費的資金的總和。因成本主要討論如何核算工業企業產品成本，因此，成本將全部成本（企業生產過程中的全部耗費）分為兩類：產品成本和期間費用。此即管理會計中對成本的第四種分類方法。綜上可以看出，無論是哪一門學科都對“成本”進行了定義和分類，但是因其研究的側重點不同，不同學科對狹義上的成本定義也不盡相同。
3.三者所面向的時間點不同。財務管理和管理會計是面向未來的，具有前瞻性，而成本會計是對已發生事件的記錄和反應，不具前瞻性。例如，在長期投資決策中，以凈現值法為例，財務管理和管理會計均要求對未來不同時期的凈現金流量進行預測，然后折現，通過比較從而選擇最優方案，但是成本會計則不需考慮未來的情形，它僅僅是對過去的交易或事項進行記錄和核算。
4.不同于財務管理和管理會計，成本會計不考慮資金的時間價值。由于是對過去已發生的事項進行核算，成本會計不需考慮資金的時間價值。但是，在長期投資決策中，財務管理和管理會計都要求考慮資金的時間價值，即今天的一元錢與未來的一元錢其所蘊含的的價值是不同的，在做決策時應當將不同時期的現金流量折算到同一時間點在進行比較分析。但是成本會計并不考慮這個問題。縱觀整個成本核算過程，沒有與資金時間價值有關的事項。
三、結論
總之，財務管理，成本會計，管理會計三者既相互區別又相互聯系。對一個企業而言，若想在激烈的競爭中保持優勢，就需要利用各種科學合理的方法進行決策分析，控制好各種成本耗費，做好財務計劃，擬定合理戰略，考核評價業績，等，這就需要三者共同來完成，誰也離不開誰。對于初學者而言，也因好好體會成本會計，管理會計，財務管理三者之間的區別和聯系，以避免混淆概念。
參考文獻：
[1]李心合，管理會計、成本會計與財務管理的關系新論.財經科學.1995年第1期
篇12
一、實物期權的概念和思想
近20年來,期權理論在西方國家得以迅速發展,其應用不僅僅局限于金融市場,而且推廣到了企業的財務管理領域,期權不再僅僅是一種有效的避險工具和投資獲利工具,而且促進了現代企業的財務管理分析中的新思路與新方法的發展。而我國對于期權理論在企業財務管理中的運用尚處于初始階段,實物期權是指在不確定的條件下,以期權的概念來定義的實物資產投資的現實選擇性,它反映企業進行長期資本投資的現實選擇權,它反映企業進行長期投資決策時擁有的,能根據在決策時不確定的因素改變投資行為的一種權利,實物期權具有期權的特征,即投資不可逆性,時間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動彈性,反應了實際生活中投資決策的特點。
二、實物期權的類型
與項目的投資決策相對應,根據實物期權的特點,可分為以下幾類:
(一)延期型期權
延期型期權是實物期權中最重要的一類,它相當于買權。它指管理者可選擇在今后某個適當時刻進行投資,而不必在當前立即決策,企業如果能夠延期投資,就等于擁有一個買權,其執行價格為投資成本。延期型期權類似美式看漲期權。
(二)放棄型期權
放棄型期權相當于一個賣權。指項目經營一段時間后,如果經營效果不佳,企業可以放棄投資并且獲得清算價值。清算價值就相當于執行價格。當項目的凈現值低于清算價值時,放棄或轉賣這一資產相當于企業執行這一賣權,可以避免更大的損失。相當于標的為股票的看跌期權。
(三)擴張型期權
擴張型期權相當于一個買權。項目投資后,如果市場條件好,企業可以通過擴大投資規模獲得更大的收益。相當于標的股票的看漲期權。
(四)收縮型期權
收縮型期權相當于一個賣權。在市場需求減少時或在其他不利的情況下,大多數項目都會考慮到收縮投資規模,從而減少可能的損失。類似于金融期權中的看跌期權。
(五)轉換型期權
轉換型期權相當于一個買權。它指企業的項目投資者有權在多種決策之間進行轉換,該期權的獲得既取決于生產技術和過程的選擇,也依賴于許多非技術的因素。對投資項目運作的具體過程進行轉換的期權相當于標的為股票的雙向期權,即看漲期權和看跌期權的組合。
(六)增長型期權
增長型期權相當于一個買權。項目的投資者獲得初始的投資成功后,在未來時間內能夠獲得一些新的投資機會。當這些投資機會的條件成熟時,投資者就會抓住機會進行投資,以獲得更大的利潤。相當于標的為股票的看漲期權。
(七)復合期權
復合期權是指以期權為標的資產的期權,即為一種期權的期權就可以用來描述這類投資。如果用復合期權的方式來分析多階段投資項目,項目的價值將會因為投資者能夠依據未來不確定性動態調整投資過程而大大提高。通常我們可以將復合期權看作一系列歐式期權的組合,適用所有產業或公司特別是研發密集的產業。
三、實物期權分析方法的適用條件
實物期權分析方法并不是對任何項目的評估都是適用的。一般情況下,投資項目使用實物期權決策方法需要滿足以下條件:
第一,當存在或有投資機會時,項目會出現更新以及在中途可能會出現戰略的修訂,傳統的投資決策方法不能正確估計項目中包含的投資機會的價值。這時使用實物期權方法對項目投資價值的評估會更為全面合理。
第二,當投資項目的不確定性足夠大,投資者不得不等待更多信息,以避免不可回收投資的決策失誤。而且在不確定性足夠大的情況下投資者必須考慮到投資的靈活性對項目價值的影響。
第三,當投資項目的價值主要由項目的未來現金流所決定,而不是由目前產生的現金流決定。
四、實物期權在投資決策中的一般性分析方法和步驟
(一)實物期權在投資決策中的一般性分析方法
林特和彭寧斯(Link&Pennings,2001)以ROA(RealOptionsAnalysis,實物期權分析)和DCF的互補性為基礎,提出了四象限分析法。他們根據收益和風險的不同將項目分為四個象限(如圖1所示)。由圖1可以看出
象限1:項目具有高期望收益與低風險(低波動率),可使用DCF法分析,且項目應盡快實施。
象限2:項目具有低期望收益與低風險(低波動率),可運用DCF法分析,且項目應盡快放棄。
象限3:項目具有高期望收益與高風險(高波動率),可使用ROA法量化風險,并在新信息來臨時決策。
象限4:項目具有低期望收益和高風險(高波動率),可使用ROA法分析,在有信息來臨時實施項目。
投資決策實物期權分析方法的基本思路在于把投資項目視為某一實物期權或若干實物期權的組合。這樣,決策分析對象從項目變為實物期權,即投資項目評價問題相應轉換為實物期權的定價問題。
由于投資項目被視為若干實物期權的組合,則項目的真實價值轉化為實物期權或組合的價值,等于項目的凈現值NPV和各種靈活性的價值之和,成為擴展的NPV——ENPV(ExtendedNPV)。把靈活性的價值稱為期權溢價(optionpremium,OP),即考慮到實物期權因素而增加的價值。因此,實物期權的價值構成為NPV=NPV+OP從上式可以看出,對于一個投資項目,其NPV是固定的,不同的實物期權的價值(項目的真實價值)差異在靈活性的價值即期權溢價(OP)上。不同的實物期權或組合有著不同的期權溢價,因而有著不同的價值構成。考慮到一種極端的情況——實物期權組合全部為到期型實物期權,則顯然期權溢價OP=0,此時ENPV=NPV,則傳統的投資決策方法與實物期權方法得到的結論完全一致,這也印證了傳統的投資決策方法在基于完全信息假設即確定性條件下是完全有效的,因而當在投資決策中涉及到很少或是沒有靈活性時,傳統的投資決策方法(如NPV法、IRR法等)就足夠了。
(二)實物期權在投資決策中的一般性分析方法的步驟實物期權理論至今還沒有一個統一的分析框架,許多學者提出的分析框架都各有側重。本文結合Amram和Kulatilaka(1999),Copeland和Antikarov(2001)提出的兩種框架,得出實物期權在投資決策中的一般性分析方法的步驟(如圖2所示)。
步驟一:構造實物期權應用框架。
描述決策內容。在對投資項目進行評估時首先要做的是對決策行為進行書面描述,明確說明要決策的問題是什么,存在哪些或有決策,哪些可觀察的變量觸發決策。有些決策包含多個期權,常常是多層次或者序列結構的復合期權,應分塊進行評價以增加直觀性和可評價性。
不確定性來源識別和分析。相對于金融期權而言,實物期權的不確定性來源要復雜得多,其中很多是不可見的,既包括系統性風險,又包括非系統性風險,在實物期權的應用中必須識別出這些不確定性來源并將之結構化。
非系統風險分析。實物期權應用中總是會遇到非市場風險,對這些非系統性風險的形式和來源進行詳細說明有助于得到更好的結果。
決策準則的構造。決策準則的制定問題是應用框架中重要的參考要點。識別了期權與影響其價值的不確定性來源和風險后,我們需要構造一個簡單的數學表達式作為決策的準則,比如當MR>MC時重新開始生產。決策準則越具體越好。
實物期權方法是一種思維方式,如果應用框架過于復雜該方法就將失去越性,如果應用框架很難理解將會限制其應用的范圍。為了成功地執行實物期權,其應用框架應該簡單易懂。步驟二:建立期權定價模型。
使用NPV方法計算項目的價值。建立輸入變量,期權計價模型所包含的輸入量較少且比較容易獲取,這也是期權方法之所以誘人的重要原因。在大多數情況下DCF分析方法已經收集到了期權計價模型所需的大部分數據。所需的輸入量主要包括標的資產現值、決策點的價值增量、標的資產波動率(市場風險)、期權期限及無風險收益率。
在綜合了不確定性的基礎上建立事件樹,對標的風險資產價值產生影確定性進行建模。
根據事件樹中列出的不確定性進行相應的決策,建立決策樹。決策樹上顯示了最優決策所獲得的項目價值也即是決策者要獲得的期權價值。用定價模型對實物期權進行計價。選擇適當的期權計價模型計算實物期權價值。
步驟三:對計算結果的檢查。
這一步主要是對用實物期權方法計算出的結果進行評價分析,通常包括四個部分:定價結果比較、制定決策臨界值、分析策略空間及投資風險特征分析。
步驟四:考慮是否需要重新設計。
在對結果進行研究分析之后,需要再考慮一下投資備選方案集合是否需要擴展,投資戰略是否可以通過重新構造和設計而增加價值,是否能創造出更多的期權,是否存在具有相同性能的其他備選方案等等。經過若干次驗證可以設計出具有更高價值的投資策略。
五、結束語
通過以上分析可以看出,實物期權理論為企業項目投資決策提出了一種可行的分析思路和分析方法,修正了傳統方法的缺陷,具有一定的理論和現實意義。但應該指出,由于實物期權的概念還需在實務工作者中推介,而且其量化分析較難,很多決策者對這種方法不甚理解,影響了它的應用效果。因此在理論上和實踐中都有待于進一步研究。
參考文獻:
1、劉澤亮.論實物期權及其在風險投資中的應用[J].財經理論與實踐,2002(3).
篇13
管理會計從西方引入我國雖然已達二三十年，但其實際應用狀況卻不甚理想。總的看來，管理會計的實際應用大體上存在著以下幾個主要問題。
