引論：我們?yōu)槟砹?3篇期貨投資的操作技巧范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
如今，股市一片大好，基金也一路飄紅，不少投資者在獲取豐厚收益的同時(shí)，逐漸發(fā)掘新的投資渠道，股指期貨也正慢慢被人們所關(guān)注。作為市場(chǎng)工具，期貨在發(fā)達(dá)國(guó)家一直倍受青睞，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)避險(xiǎn)需求逐漸加大。經(jīng)過多年的規(guī)范整頓，以及期貨市場(chǎng)參與者的理性運(yùn)作，更使得期貨市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮出重要的積極作用，同時(shí)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也日益增強(qiáng)。
最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來，而現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在某一時(shí)間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴(kuò)大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。期貨這種既可以先買后賣，也可以先賣后買的雙向交易機(jī)制有利于順勢(shì)交易。不管市場(chǎng)是熊市還是牛市，投資者都可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的看法進(jìn)行交易，這種交易方式也逐漸成為新一類的投資工具。中國(guó)工商銀行網(wǎng)站作為國(guó)內(nèi)第一家為客戶提供全方位期貨資訊的金融門戶，其人性化的設(shè)計(jì)，使第一次登錄工行網(wǎng)站或剛剛投入期貨市場(chǎng)的客戶都可以輕松找到自己關(guān)注的各類資訊。
期貨頻道中的“期貨學(xué)苑”板塊是特別為期貨市場(chǎng)的初涉者提供投資技巧及投資經(jīng)驗(yàn)參考的平臺(tái)，其內(nèi)容包括“期貨基本常識(shí)”“操作技巧”和“期市法規(guī)”，通過該欄目你不僅可以全方位的學(xué)習(xí)期貨市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)，而且也可以了解期貨豐富的交易方法及技巧，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取相對(duì)穩(wěn)健的收益。一般來說，相對(duì)成熟的期貨市場(chǎng)投資者更加關(guān)心的是如何及時(shí)掌握準(zhǔn)確的期貨投資信息和新鮮的投資數(shù)據(jù)，同時(shí)更加期待瀏覽詳細(xì)的市場(chǎng)品種行情分析及投資指導(dǎo)。為滿足此類客戶的切實(shí)需求，“國(guó)內(nèi)及國(guó)際期貨行情”每日第一時(shí)間提供準(zhǔn)確、詳盡的市場(chǎng)信息以及重大消息，掌握大盤動(dòng)態(tài)變得輕松簡(jiǎn)單、易如反掌。
近年來，期貨市場(chǎng)的繁榮為我們帶來了新的投資理念，如果你也想嘗試這種新的投資方式，足不出戶全方位把握投資方向，不妨到中國(guó)工商銀行網(wǎng)站的期貨頻道去一探究竟，了解詳盡的市場(chǎng)信息，制定行之有效的交易計(jì)劃，在期貨市場(chǎng)上大展身手！
篇2
成功運(yùn)用期貨工具進(jìn)行企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)管理的重要前提是管理者要具有非常平衡的心態(tài)。期貨交易的目的，簡(jiǎn)單地說就是三個(gè)：投機(jī)、套利、保值。而企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是保值。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者若能做到保值，通過做期貨把風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為零，就能獲得一個(gè)平衡的心態(tài)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，若有閑余的資金，則可以考慮做一些套利交易。
在這里介紹一下我對(duì)期貨交易的看法。我個(gè)人認(rèn)為，金融衍生產(chǎn)品在中國(guó)的運(yùn)用不會(huì)對(duì)個(gè)人投資者有任何危害，而只會(huì)給他們提供更好的對(duì)沖工具。而且個(gè)人投資期貨，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成任何風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠谪浗灰妆旧聿捎帽ＷC金方式，一旦超過保證金限額就要平倉(cāng)，損失就是期貨市場(chǎng)中這么多，不會(huì)再超過平倉(cāng)后造成的損失。我們知道期貨合約只要不平倉(cāng)，贏和虧都只是賬面上的。我想舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子說明，1998年歐洲期貨交易所成立，因我們是公司會(huì)員制，5萬美元建一個(gè)公司就可以做會(huì)員進(jìn)行交易。當(dāng)時(shí)，德國(guó)一些銀行的首席交易員（他們的薪水是很高的）就自己建公司做交易。只有15%的人發(fā)財(cái)了成為億萬富翁，但是其他人都賠了。為什么呢？這些人自己做的時(shí)候，一旦自己的預(yù)期跟市場(chǎng)的發(fā)展相背離，還像在銀行時(shí)那樣跟進(jìn)，追加保證金。但是個(gè)人資產(chǎn)畢竟很有限度，到了一定程度就不行了，就沒有了。所以，只好平倉(cāng)退出市場(chǎng)，自認(rèn)倒霉。但作為機(jī)構(gòu)投資者就要特別注意了。為什么呢？典型的例子就是巴林銀行。利森對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)與現(xiàn)實(shí)背離，想通過追加保證金而不平倉(cāng)，等市場(chǎng)回轉(zhuǎn)以后獲利。但事與愿違，造成了巴林銀行的破產(chǎn)。大家都知道，各個(gè)國(guó)家的退休保險(xiǎn)金和養(yǎng)老保險(xiǎn)金等都要由基金管理公司操作，他們的基金量是非常大的，一旦這方面出現(xiàn)問題的話，會(huì)涉及到千千萬萬人實(shí)際的利益。期貨交易需要專業(yè)知識(shí)和操作技巧以及嚴(yán)格的監(jiān)管。所以，作為企業(yè)，不管是生產(chǎn)型企業(yè)，還是基金管理公司，關(guān)鍵一點(diǎn)就是保值，保值了才會(huì)有平衡的心態(tài)，然后做其他的事情。這是我的一點(diǎn)看法，提供給大家參考。
作為用于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)沖工具，期貨交易所是全球資本市場(chǎng)運(yùn)作的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。歐洲期貨交易所成立于1998年9月28日。由于稅收原因，注冊(cè)于瑞士，但經(jīng)營(yíng)運(yùn)作則是在德國(guó)。采取運(yùn)程會(huì)員的方式。它的誕生，是歐元單一貨幣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的必然產(chǎn)物。我們知道，到2001年底，全球國(guó)民生產(chǎn)總值中，美元區(qū)占了22%，歐元區(qū)占16%，日本占7%。歐洲期貨交易所是由瑞士和德國(guó)兩國(guó)期貨交易所合并而成的，它是全球惟一的跨國(guó)合并而成的交易所。
傳統(tǒng)上，交易所往往是各個(gè)國(guó)家的一個(gè)壟斷性的機(jī)構(gòu)，因?yàn)楦鲊?guó)政府規(guī)定企業(yè)上市或者某些產(chǎn)品如期貨的交易只能在指定的交易所進(jìn)行。那么歐洲期貨交易所的成立實(shí)際上是突破了民族和國(guó)家的界限而具有劃時(shí)代的意義，其目標(biāo)是通過建立一個(gè)高流通的平臺(tái)以交易歐洲各國(guó)的產(chǎn)品。由于我們沒有入會(huì)費(fèi)和年費(fèi)，只收比較低廉的交易手續(xù)費(fèi)，所以吸引了大量的投機(jī)套利和保值者的參與。到目前為止，歐洲期貨交易所在全世界18個(gè)國(guó)家（歐洲16個(gè)國(guó)家，再加上美國(guó)和澳大利亞）共有421家會(huì)員公司。
衡量一個(gè)交易所的經(jīng)營(yíng)情況往往計(jì)算其交易的合約量及其包含的市值量。如果只算合約量，則韓國(guó)為多，是8億多張，我們是6.47多億張，如果從合約價(jià)值量來看，則是美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)領(lǐng)先。
歐洲期交所的金融衍生產(chǎn)品涵蓋面很廣，主要分為股票基準(zhǔn)產(chǎn)品、指數(shù)基準(zhǔn)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品和資本市場(chǎng)產(chǎn)品。在歐洲期交所各產(chǎn)品交易量比例分配上，資本市場(chǎng)產(chǎn)品交易量最多，然后是股票基準(zhǔn)產(chǎn)品和指數(shù)基準(zhǔn)產(chǎn)品，貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品交易量很小。貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品指的是一個(gè)月到三個(gè)月的銀行拆借期貨，倫敦國(guó)際金融期交所在這方面還是占主導(dǎo)地位。但在資本市場(chǎng)產(chǎn)品方面，即國(guó)家長(zhǎng)期債券這方面我們是當(dāng)仁不讓的。
除了股票基準(zhǔn)產(chǎn)品只有股票期權(quán)外，指數(shù)基準(zhǔn)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品和資本市場(chǎng)產(chǎn)品既有期貨又有期權(quán)。香港交易所有股票期貨也有股票期權(quán)。去年倫敦國(guó)際金融期交所也推出了股票期貨，但交易量不是很大。因?yàn)槠跈?quán)交易要求專業(yè)知識(shí)多一點(diǎn)，但是資金投入更少一點(diǎn)，在歐洲，投資者大部分都是專業(yè)人員、機(jī)構(gòu)，所以他們專業(yè)知識(shí)很多，股票期權(quán)操作得很好。近年來，歐洲期交所在投資者的普及教育方面做了大量的工作，越來越多的投資者開始使用期貨和期權(quán)工具。
篇3
1目前期貨課程教學(xué)的現(xiàn)狀分析
我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，從第一個(gè)期貨合約誕生到商品期貨成交金額位居世界前列，從大宗商品定價(jià)權(quán)的空缺到大宗商品定價(jià)國(guó)際影響力地增強(qiáng)，從商品期貨時(shí)代到金融期貨時(shí)代，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展穩(wěn)步而有序且成績(jī)顯著。這就對(duì)培養(yǎng)適應(yīng)市場(chǎng)要求的高素質(zhì)、高能力人才提出了更高的要求。
期貨課程同時(shí)具有理論抽象和實(shí)戰(zhàn)性強(qiáng)的雙重特點(diǎn)，以往的教學(xué)中教師大多注重把國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程和期貨市場(chǎng)的基本原理講授清楚，而把實(shí)踐教學(xué)放到了次要的位置。顯然這種教學(xué)的安排是不適合實(shí)踐性很強(qiáng)的期貨課程的。因?yàn)槠谪浾n程的理論抽象，為了更好地掌握并應(yīng)用理論，就需要在實(shí)踐中體會(huì)和升華。這就要求教師在講授理論的同時(shí)，也要把多媒體教學(xué)、案例教學(xué)、軟件實(shí)時(shí)分析、仿真交易教學(xué)、知識(shí)技能競(jìng)賽等多元化多層級(jí)的先進(jìn)教學(xué)方法引入到理論和實(shí)踐教學(xué)中，只有做到這一點(diǎn)才能提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極主動(dòng)性，幫助理論知識(shí)的理解和運(yùn)用，親身感受期貨交易中的價(jià)格波動(dòng)，體會(huì)期貨投資帶來的刺激和樂趣。這種教學(xué)方式會(huì)很快帶領(lǐng)學(xué)生進(jìn)入到廣闊的期貨領(lǐng)域中，在調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)熱情的同時(shí)，也使期貨理論在交易的愉快刺激的氛圍中得到深化。隨著計(jì)算機(jī)的普及和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用，高科技的教學(xué)手段將很容易實(shí)現(xiàn)，因此，如何把理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)有機(jī)地結(jié)合起來是期貨課程教學(xué)改進(jìn)研究的著力點(diǎn)。
2期貨課程教學(xué)過程中存在的問題
期貨課程屬于財(cái)經(jīng)類金融證券專業(yè)的核心課程，教學(xué)效果的好壞關(guān)系到學(xué)生將來是否能與工作崗位直接對(duì)接，關(guān)系到學(xué)生步入崗位后是否能夠快速上手的職業(yè)要求。因此，期貨教學(xué)應(yīng)該以適應(yīng)和滿足社會(huì)崗位需要為培養(yǎng)依據(jù)，學(xué)好理論的前提下，強(qiáng)調(diào)技能實(shí)用性，突出實(shí)踐操作能力的鍛煉。但是我國(guó)的期貨教學(xué)還存在一些需要完善改進(jìn)的地方。
2.1教學(xué)方式單一，與實(shí)際聯(lián)系不緊密，輔助的實(shí)踐活動(dòng)相對(duì)較少
期貨課程是金融證券專業(yè)的專業(yè)課程，其實(shí)務(wù)性和操作性比較強(qiáng)，對(duì)期貨教學(xué)手段不必過于單一，在教學(xué)過程中，很多教師過多的采取了課堂式的集中教學(xué)方式，側(cè)重于講解理論原理和案例分析，忽視了對(duì)期貨最新資訊的介紹和實(shí)操技能部分的鍛煉。因?yàn)槠谪浶星槊刻焖蚕⑷f變，期貨品種也在不斷地創(chuàng)新，只有到期貨投資的實(shí)戰(zhàn)環(huán)境去應(yīng)用期貨市場(chǎng)的原理，了解期貨市場(chǎng)的操作流程、期貨品種的交易特點(diǎn)，才能達(dá)到加深學(xué)生理解和分析能力的目的。同時(shí)，期貨的技術(shù)分析部分也會(huì)涉及對(duì)財(cái)經(jīng)資訊的解讀，操作軟件的運(yùn)用，大量圖表和技術(shù)分析指標(biāo)的分析，這些知識(shí)僅僅依靠傳統(tǒng)的教學(xué)手段是無法實(shí)現(xiàn)良好的教學(xué)效果的。因此，可以嘗試多種教學(xué)手段的綜合運(yùn)用。比如，多媒體教學(xué)、案例分析討論法，仿真模擬交易、企業(yè)參觀學(xué)習(xí)、知識(shí)技能競(jìng)賽等多層級(jí)的教學(xué)方法。此外，針對(duì)市場(chǎng)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人較大的需求，除了加強(qiáng)期貨交易技術(shù)和交易策略的實(shí)踐教學(xué)，還應(yīng)開設(shè)期貨類營(yíng)銷課程。在教學(xué)中注重營(yíng)銷手段和專業(yè)知識(shí)的結(jié)合，培養(yǎng)出適應(yīng)多崗位的期貨從業(yè)人才。
2.2實(shí)踐條件和方式的匱乏，缺少專業(yè)的校內(nèi)期貨模擬實(shí)訓(xùn)室和校外企業(yè)實(shí)習(xí)基地
期貨作為一門實(shí)用性與操作性極強(qiáng)的課程，不能只停留在一般的課堂教學(xué)，應(yīng)加入實(shí)踐性練習(xí)，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作能力，也激發(fā)其學(xué)習(xí)的興趣與動(dòng)力。由于教學(xué)硬件的有限或教師的重視程度不夠，學(xué)生無法通過專業(yè)的金融模擬交易軟件，仿真實(shí)時(shí)模擬操作，因此無法感受到一個(gè)真實(shí)的操作環(huán)境，也就無法切身體會(huì)到實(shí)操中的魅力和樂趣。除了校內(nèi)的實(shí)訓(xùn)室外還應(yīng)該讓學(xué)生走出去，通過校企合作，走出校門，感受市場(chǎng)，
參觀期貨公司和交易所，或者請(qǐng)業(yè)內(nèi)人士講解，聆聽來自一線的聲音與指導(dǎo)，這可使學(xué)生們開闊視野，增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)，彌補(bǔ)學(xué)校教學(xué)的缺陷。通過校內(nèi)實(shí)訓(xùn)室與校外企業(yè)學(xué)習(xí)的有效結(jié)合，并對(duì)不同年級(jí)的學(xué)生根據(jù)課程需要制定不同的企業(yè)學(xué)習(xí)計(jì)劃和目標(biāo)。最后實(shí)現(xiàn)學(xué)校與企業(yè)的無縫對(duì)接。
2.3教師的實(shí)踐操作技能有待提高，努力建立雙師型教學(xué)隊(duì)伍
即使教師的教學(xué)水平很好，使學(xué)生很好地掌握了知識(shí)與操作技巧，也還是不夠的。因?yàn)榻處煵皇瞧谪浭袌?chǎng)的直接參與者，與從業(yè)人員和投資人士相比有著先天的不足，所以重點(diǎn)是要提高教師的實(shí)踐操作能力，培養(yǎng)雙師型教師隊(duì)伍。任課教師應(yīng)該利用課余時(shí)間去期貨交易所和期貨公司實(shí)習(xí)，在實(shí)習(xí)過程中加強(qiáng)對(duì)期貨實(shí)務(wù)的了解，及時(shí)更新陳舊的知識(shí)，學(xué)習(xí)最新的操作技巧，同時(shí)還可以搜集大量的期貨案例，豐富理論教學(xué)，使教學(xué)更生動(dòng)并貼近實(shí)際。還可以通過和期貨專業(yè)人士的溝通交流，了解期貨行業(yè)的人才需求，制定更符合實(shí)際的教學(xué)計(jì)劃。所以雙師型教師隊(duì)伍的建設(shè)是提高人才培養(yǎng)質(zhì)量的關(guān)鍵。
3期貨課程教學(xué)方法改進(jìn)的著力點(diǎn)和建議
3.1完善期貨課程體系
完善期貨課程體系是支撐期貨課程發(fā)展的首要基礎(chǔ)。期貨的教學(xué)課程體系由期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)課程、期貨市場(chǎng)核心課程、期貨交易策略課程三部分構(gòu)成。完成從基礎(chǔ)鋪墊，到基本理論學(xué)習(xí)，再到實(shí)踐技能的升華的三步飛躍。其中專業(yè)基礎(chǔ)課程包括財(cái)政金融、會(huì)計(jì)學(xué)、公司財(cái)務(wù)等，目的是為高階段的期貨理論學(xué)習(xí)打下基礎(chǔ)。期貨核心課程主要有證券投資理論、金融衍生工具、期貨技術(shù)分析、期貨法律法規(guī)、金融營(yíng)銷等，這些能夠幫助學(xué)生構(gòu)建完整系統(tǒng)的期貨知識(shí)體系。實(shí)訓(xùn)課程有期貨交易策略、教師講解基本的期貨分析方法和交易技巧，用于指導(dǎo)學(xué)生自主進(jìn)行期貨模擬交易。只有完備的期貨課程體系，才能為培養(yǎng)出綜合能力出眾的期貨人才打好基礎(chǔ)。
3.2運(yùn)用先進(jìn)教學(xué)手段，鼓勵(lì)學(xué)生自主學(xué)習(xí)
為了滿足期貨實(shí)戰(zhàn)性較強(qiáng)的學(xué)科特點(diǎn)，在期貨教學(xué)中需要采用多元化的先進(jìn)教學(xué)手段作為輔助。主要可以采用案例教學(xué)、充分利用電子資源、軟件實(shí)時(shí)分析、仿真模擬交易、知識(shí)技能競(jìng)賽等多種創(chuàng)新型教學(xué)手段。
在我國(guó)期貨二十多年寫滿創(chuàng)傷的發(fā)展歷程中，一次次的風(fēng)險(xiǎn)事件留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆寶貴的財(cái)富。教師在講授過程中可以選取一些符合中國(guó)國(guó)情并具有典型性或極富借鑒意義的案例進(jìn)行介紹和分析。比如眾多的中國(guó)期貨投資者錯(cuò)誤決策案例分析，中航油事件是錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致失敗的實(shí)例；“3.27”國(guó)債事件，導(dǎo)致中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折；海南棕櫚油M506事件是一個(gè)由于過度投機(jī)、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件等等。通過典型案例的分析，總結(jié)歸納經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，增加學(xué)生對(duì)歷史的追溯與思索，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會(huì)分析中國(guó)期貨交易失敗的深層原因，對(duì)運(yùn)用期貨理論，學(xué)會(huì)控制交易風(fēng)險(xiǎn)，提升期貨交易水平都有很好的幫助。
3.3運(yùn)用實(shí)踐驅(qū)動(dòng)教法，搭建實(shí)踐教學(xué)的一體化服務(wù)
高校應(yīng)該充分利用寶貴的產(chǎn)業(yè)資源，與學(xué)校電教中心合作、構(gòu)建專業(yè)的期貨模擬實(shí)訓(xùn)室、與期貨公司建立合作平臺(tái)等人才合作培養(yǎng)模式。其主要形式包括：送教師去期貨公司掛職鍛煉，豐富教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，提高教師的實(shí)訓(xùn)技能，培養(yǎng)雙師型教師。期貨公司也可為在校學(xué)生提供短期的是實(shí)訓(xùn)機(jī)會(huì)，為學(xué)生快速熟悉期貨實(shí)務(wù)打下基礎(chǔ)；高校邀請(qǐng)期貨公司從業(yè)人員來做專題講座，介紹期貨市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，新品種的創(chuàng)新等；通過校企合作舉行投資大賽；期貨公司為投資專業(yè)的學(xué)生提供假期實(shí)踐機(jī)會(huì)等。通過構(gòu)建多層次的實(shí)踐教學(xué)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)高校和期貨公司的共贏。學(xué)生既有了寶貴的實(shí)踐機(jī)會(huì)，期貨公司又可以得到合格的期貨從業(yè)人才。
3.4實(shí)施雙證書教育，舉辦各類期貨競(jìng)賽
為了提高期貨教材的實(shí)用性，教師可以選用中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)出版的期貨從業(yè)資格考試用書，并積極鼓勵(lì)金融投資專業(yè)學(xué)生參加期貨從業(yè)資格考試，在畢業(yè)前獲取期貨從業(yè)資格證書，為畢業(yè)能順利進(jìn)入期貨行業(yè)做好準(zhǔn)備。同時(shí)也可引導(dǎo)學(xué)生考取其他類金融證書，比如，銀行從業(yè)資格證券、證券從業(yè)資格證書等。
為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，學(xué)校可以舉辦各類期貨投資大賽，如期貨模擬交易大賽、期貨知識(shí)競(jìng)賽等。參賽學(xué)生可以廣括不同班級(jí)、不同專業(yè)甚至不同學(xué)校，讓學(xué)生們?cè)谕粋€(gè)平臺(tái)上角逐、交流，共同體會(huì)期貨交易的魅力，同時(shí)也可以促進(jìn)各校間期貨教學(xué)經(jīng)驗(yàn)交流。期貨比賽可以由期貨公司的贊助，經(jīng)學(xué)生社團(tuán)承辦，如對(duì)優(yōu)勝者提供物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)或?qū)嵙?xí)優(yōu)先等。這樣既活躍了學(xué)習(xí)氛圍，又得到了實(shí)踐鍛煉。
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篇4
做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來走向(包括短期和中長(zhǎng)期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。
國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者(保證金空頭交易者)以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢(shì)或個(gè)股未來走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利(保值也可以看作一種獲利)，在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損(此時(shí)股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。
中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡:
首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。
其次，上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。
再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資，有利于國(guó)有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，等等。
最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。
由此可見，要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。
二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究
在我國(guó)開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟;
首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。
其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。
再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。
最后，中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措
篇5
國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制,通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度,具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是,投資者(保證金空頭交易者)以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保,委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票,到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中,融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率,即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中,投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約,其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢(shì)或個(gè)股未來走向不好的情況下離場(chǎng)觀望,即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿,尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利(保值也可以看作一種獲利),在被動(dòng)性做空機(jī)制下,投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損(此時(shí)股票雖然沒有賣出,但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何,做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。
中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的,因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空,沒有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn),做空投資者的資金處于閑置狀態(tài),資金增值的要求暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn),因此,投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是,絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升,股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài),投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指,形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量,做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系,致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且,股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡:
首先,券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多,因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少,相應(yīng)地降低其傭金收入。
其次,上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿,因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量,如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。
再次,管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向,因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn),股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是,股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資,有利于國(guó)有股減持,有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè),等等。
最后,股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅,對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。
由此可見,要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行,降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制,完善并強(qiáng)化做空機(jī)制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn),中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作,適時(shí)推出股指期貨交易。
二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究
在我國(guó)開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙,如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散,維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而,就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來看,不規(guī)范的信用交易一直存在,往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些,風(fēng)頭一過又重新活躍。因此,對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且,就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看,開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟;
首先,廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化,自我控制能力日趨提高,為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇,心理承受能力較前幾年明顯提高,基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求,因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要,投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種,也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。
其次,管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確,手段也日益成熟,在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi),為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看,監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上,市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高,市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來看,市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向,從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況,今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低,股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證,為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。
再次,期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種,其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ),否則就有可能遭至失敗,甚至如過去開設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后,目前即將步入健康發(fā)展軌道,其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。
最后,中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌,必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO,中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快,我們也必須未雨綢繆,盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式,以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措
篇6
做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來走向（包括短期和中長(zhǎng)期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。
國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢(shì)或個(gè)股未來走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。
中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡：
首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。
其次，上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。
再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資，有利于國(guó)有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，等等。
最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。
由此可見，要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。
二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究
在我國(guó)開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；
首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。
其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。
再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。
最后，中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措
篇7
股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)主要指的是股指期貨的參與者在股指期貨的操作過程中由于收益的不確定間接或直接引起的資產(chǎn)損失的可能性。在用股指期貨進(jìn)行杠桿交易規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，股指期貨本身也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨風(fēng)險(xiǎn)可以分為一般風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等）、特殊風(fēng)險(xiǎn)（基差風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)、交割制度風(fēng)險(xiǎn)等）。
二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的微觀機(jī)制條件
1.交易員越權(quán)違規(guī)交易
交易員受巨額利益的誘惑，在機(jī)構(gòu)監(jiān)督不力的情況下，交易員很有可能違反既定計(jì)劃和操作規(guī)章，擅自改變交易的金額、時(shí)機(jī)、工具以及交易風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等決策內(nèi)容。在交易員越權(quán)交易獲利的情況下，決策者及交易員本往往只看重盈利的結(jié)果，忽視交易操作過程中的違規(guī)行為本身的巨大危害，容易滋長(zhǎng)交易員的僥幸心理。這種行為對(duì)一家投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)。1995年日本大和銀行、2008年法國(guó)興業(yè)銀行的巨額虧損都和交易員的違規(guī)操作有關(guān)。
2交易主體管理薄弱
股指期貨交易市場(chǎng)上有三類交易主體：投機(jī)者、套利者與套期保值者。由于投機(jī)者的適度投機(jī)行為，股票投資者得以轉(zhuǎn)嫁投資的風(fēng)險(xiǎn)，而因?yàn)樘灼诒Ｖ档耐顿Y者所提供的價(jià)差機(jī)會(huì)，投機(jī)者會(huì)在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也可獲得高收益。一旦上述平衡狀態(tài)被打破，投機(jī)行為多于投資行為，期貨交易關(guān)于現(xiàn)貨市場(chǎng)未來預(yù)期就會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生“倒擠”壓力，就會(huì)影響期貨市場(chǎng)正常發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能。
3.股指期貨的功能缺乏深入了解
股指期貨具有兩大基本功能：套期保值功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。套期保值功能就是利用一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另外一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)的虧損，達(dá)到盈虧相抵、鎖定目標(biāo)利潤(rùn)的目的。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場(chǎng)上通過公平的期貨交易而形成的具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。但是，這些功能的發(fā)揮只有在期貨市場(chǎng)價(jià)格和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)同方向、同比例變化，并在臨近交割時(shí)兩個(gè)價(jià)格不斷趨同的條件下，套期保值的功能才能實(shí)現(xiàn)。否則，不但套期保值難以實(shí)現(xiàn)，還會(huì)面臨隨時(shí)產(chǎn)生的巨大危害。
三、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)微觀層面的管控措施
1投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制
投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范目標(biāo)是維護(hù)財(cái)務(wù)安全。因此為有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，減少損失發(fā)生的可能性。
識(shí)別股指期貨風(fēng)險(xiǎn) 。股指期貨在國(guó)內(nèi)還是新生事物，廣大投資者對(duì)它還缺乏了解，尤其是股市投資者數(shù)量巨大，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、投資技巧普遍缺乏。因此，投資者應(yīng)該一方面加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)因素的分析和把握，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與操作技巧，不斷選擇適合的投資方式。另一方面投資者應(yīng)掌握相關(guān)期貨交易的常識(shí)和技術(shù)，合理安排資金與持股比例，將風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可以承受的范圍內(nèi)，避免盲目跟風(fēng)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的后果要有一個(gè)客觀的認(rèn)識(shí)。
加強(qiáng)資金管理。資金管理是投資者風(fēng)險(xiǎn)控制的重要防線。資金管理主要有2個(gè)方面：首先，要設(shè)定合理的資金規(guī)模。投資者對(duì)資金規(guī)模的把握要考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，還要結(jié)合投資項(xiàng)目本身特性。若財(cái)務(wù)杠桿過高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力就會(huì)被削弱。機(jī)構(gòu)投資者要最大限度地發(fā)揮資金效應(yīng)，通過積極的財(cái)務(wù)政策使投資效益最大化，同時(shí)又要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，合理安排資金規(guī)模具有重要的意義。其次，合理的資金配置。股指期貨僅是眾多金融工具中的一種。為有效防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)把資金在不同的投資種類之間以及專項(xiàng)項(xiàng)目與投資組合間進(jìn)行合理配置。
2.期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制
經(jīng)紀(jì)公司作為期貨交易的中間人，經(jīng)紀(jì)公司直接面對(duì)投資主體，為客戶提供信息服務(wù)、行情咨詢、資金結(jié)算、實(shí)物交割等相關(guān)服務(wù)，經(jīng)紀(jì)公司的行為是否規(guī)范合法，直接關(guān)系到客戶切身利益和期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。
經(jīng)紀(jì)公司對(duì)員工的約束與管理。期貨經(jīng)紀(jì)公司員工的風(fēng)險(xiǎn)可以分為客觀失誤和主觀故意。前者是因?yàn)閱T工操作失誤而導(dǎo)致公司發(fā)生損失；后者是由于員工職業(yè)道德問題而引發(fā)的，比如惡意透支、偽造客戶簽字等造成期貨公司承擔(dān)責(zé)任而發(fā)生的損失。這些都是可以預(yù)防與控制的風(fēng)險(xiǎn)。因此，期貨公司對(duì)其員工的約束管理包括：提高員工的股指期貨交易技能與知識(shí)水平；加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督管理；關(guān)注員工的職業(yè)道德教育。在股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制中，期貨公司可以采用的制度有：保證金管理制度、崗位責(zé)任制度、財(cái)務(wù)與結(jié)算制度以及公司的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。因此，期貨公司必須建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。從制度上規(guī)范與約束公司的經(jīng)營(yíng)行為與員工的業(yè)務(wù)行為，有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)控制。經(jīng)紀(jì)公司之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)使經(jīng)紀(jì)公司常常會(huì)降低對(duì)客戶的監(jiān)管要求，事實(shí)證明這是許多風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的重要原因。期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施包括：一是控制客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。期貨經(jīng)紀(jì)公司要全面掌握客戶的資信狀況，保證客戶有足夠的資金從事交易。二是要嚴(yán)格執(zhí)行保證金和保證金追加制度。保證金是客戶履約的保證。經(jīng)紀(jì)公司的保證金水平一般要高于交易所的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。期貨公司股指期貨的主要風(fēng)險(xiǎn)源自客戶。股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)受到眾多因素的影響，但是最終會(huì)體現(xiàn)在股指期貨的價(jià)格上，從而使客戶的資產(chǎn)發(fā)生變化。一旦保證金發(fā)生透支，期貨經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)面臨直接損失。因此，對(duì)客戶的管理應(yīng)當(dāng)細(xì)致、嚴(yán)格，一般包括：審查客戶資格條件、資金來源和資信狀況；對(duì)不同客戶分別設(shè)定保證金水平，并嚴(yán)格執(zhí)行保證金管理制度；提高客戶的股指期貨知識(shí)和交易技能水平；對(duì)客戶加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和遵紀(jì)守法教育；提供輔助風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
參考文獻(xiàn)：
篇8
適時(shí)開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進(jìn)一步推動(dòng)投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng)，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用；深化資本市場(chǎng)改革，完善資本市場(chǎng)體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險(xiǎn)，保證金機(jī)制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險(xiǎn)與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)也被同步放大。
2007年10月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，中國(guó)股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出的時(shí)機(jī)正日趨成熟。一段時(shí)間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對(duì)股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個(gè)盆滿缽滿。在股指期貨何時(shí)推出仍然懸而未決的時(shí)候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育的有利時(shí)機(jī)。
二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)何在
股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價(jià)值投資理念得到弘揚(yáng)，市場(chǎng)穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)成倍放大。對(duì)于股票投資而言，三四個(gè)跌停也許并不會(huì)使持有者陷入絕境，但對(duì)于股指期貨，10％的升跌就會(huì)將保證金全部蝕光，滿倉(cāng)操作更有“暴倉(cāng)”的危險(xiǎn)。概括起來，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)成因主要有以下幾個(gè)方面：
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。期貨市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)是買賣期貨合約的獲利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機(jī)會(huì)是市場(chǎng)預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場(chǎng)有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場(chǎng)波動(dòng)增大。
2. 杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價(jià)值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對(duì)了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時(shí)，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會(huì)放大10倍，它在放大盈利的同時(shí)也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動(dòng)盈虧不同，是真金白銀的實(shí)際進(jìn)出，一旦被強(qiáng)行平倉(cāng)，投資者不可能像股票那樣通過長(zhǎng)期持有獲得“解套”。
3.高流動(dòng)性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是，作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動(dòng)性，具體表現(xiàn)在，一是參與機(jī)構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價(jià)格波動(dòng)就可能招致強(qiáng)行平倉(cāng)，一次虧損就會(huì)將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時(shí)間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長(zhǎng)期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。
4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨業(yè)務(wù)中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來源于它的不確定性，因?yàn)槿魏畏治龆贾皇穷A(yù)測(cè)，存在著與市場(chǎng)價(jià)格偏移的可能性。期貨交易是一一對(duì)應(yīng)的零和規(guī)則，即市場(chǎng)存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場(chǎng)中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的客觀原因。
5.機(jī)制不健全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場(chǎng)管理法規(guī)和機(jī)制設(shè)計(jì)不健全，可能產(chǎn)生流動(dòng)性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn)，在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機(jī)構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀(jì)合同就不受法律保護(hù)；某些投機(jī)者利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法、違規(guī)活動(dòng)，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀(jì)公司或者公司簽署合同時(shí)，由于不熟悉股指期貨各個(gè)環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對(duì)于那些欺詐性條款不能識(shí)別而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。
三、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育
股指期貨的投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律等方面有著自己的特點(diǎn)，大力開展投資者教育和股指期貨知識(shí)宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場(chǎng)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場(chǎng)。
1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行、功能發(fā)揮、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育以及股指期貨知識(shí)的普及是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機(jī)構(gòu)的共同努力。中國(guó)金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細(xì)則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和實(shí)施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細(xì)則、辦法。除了可以利用電視、報(bào)紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團(tuán)、編印各種基礎(chǔ)知識(shí)讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者在對(duì)市場(chǎng)缺乏基本判斷，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏基本了解的情況下盲目參與。
2.突出風(fēng)險(xiǎn)教育。投資者在依據(jù)預(yù)測(cè)提供的入市機(jī)會(huì)進(jìn)行交易時(shí)存在交易風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場(chǎng)機(jī)制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認(rèn)識(shí)金融期貨的特點(diǎn)，客觀評(píng)估各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。
3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機(jī)會(huì)是獲取收益的前提，控制風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的保證，投資收益實(shí)際上是把握投資機(jī)會(huì)和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，面對(duì)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，不同投資者會(huì)做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動(dòng)；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯(cuò)，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉(cāng)交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場(chǎng)的失敗者。風(fēng)險(xiǎn)控制教育的目標(biāo)是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)管理有清晰的認(rèn)識(shí)，面對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險(xiǎn)的角度來考察和選擇市場(chǎng)機(jī)會(huì)，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，他們也會(huì)在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場(chǎng)上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場(chǎng)才是理性的市場(chǎng)。
4.注意教育的針對(duì)性與實(shí)效性。風(fēng)險(xiǎn)控制教育既要宣傳投資機(jī)遇，更要告知市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識(shí)，又要培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對(duì)可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險(xiǎn)防范為重點(diǎn)，深入剖析股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點(diǎn)放在基礎(chǔ)知識(shí)、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險(xiǎn)特征等基礎(chǔ)知識(shí)的普及上，隨著投資者對(duì)股指期貨市場(chǎng)的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對(duì)內(nèi)地投資者來說是一個(gè)新生事物，但是國(guó)外的期貨市場(chǎng)大量的風(fēng)險(xiǎn)投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。
加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識(shí)和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識(shí)，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件，為期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
四、提高風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力
股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對(duì)廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識(shí)，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)處理等方面加強(qiáng)自我約束。機(jī)會(huì)總是青睞有所準(zhǔn)備的人，只有做好充足準(zhǔn)備的投資者，才能成為股指期貨市場(chǎng)的實(shí)際得益者。
1.實(shí)力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機(jī)會(huì)，也是一次冒險(xiǎn)。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，自己是否有這個(gè)能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨(dú)立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。
2.知識(shí)上的準(zhǔn)備。參與股指期貨交易，必須做好知識(shí)上的準(zhǔn)備，要有效地把投入資金比例、開倉(cāng)頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識(shí)面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。深入了解股指期貨的基本知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場(chǎng)的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進(jìn)入這個(gè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的市場(chǎng)，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。
3.心理上的準(zhǔn)備。期貨合約是一個(gè)完全被放大了的市場(chǎng)，對(duì)廣大投資者來說也是一個(gè)心理上的考驗(yàn)。在指數(shù)大起大落，資金大進(jìn)大出的股指期貨市場(chǎng)，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認(rèn)識(shí)到自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。
4.控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的特點(diǎn)，又要注意合約到期時(shí)的交割問題；既要拋棄股票市場(chǎng)滿倉(cāng)交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，又要根據(jù)交易計(jì)劃加倉(cāng)或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉(cāng)。控制風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實(shí)務(wù)中善于歸納、總結(jié)。
發(fā)展股指期貨是完善和深化我國(guó)證券市場(chǎng)的必然選擇，通過風(fēng)險(xiǎn)控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運(yùn)行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。
參考文獻(xiàn)：
1.姜昌武.應(yīng)對(duì)股指期貨時(shí)代的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).中國(guó)證券報(bào)，2006.6.29
篇9
一、華聯(lián)期貨簡(jiǎn)介
華聯(lián)期貨有限公司，簡(jiǎn)稱“華聯(lián)期貨”，成立于1993年4月10日，位于東莞金融核心——金源中心，公司總部毗鄰國(guó)家外匯管理局、中國(guó)人民銀行東莞市中心支行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、東莞證券有限責(zé)任公司等金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)內(nèi)首批取得期貨業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可權(quán)并一直植根于東莞的專業(yè)期貨公司，同時(shí)也是目前東莞地區(qū)唯一一家由國(guó)有股東控股的本土期貨公司。2008年1月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格；同年4月，取得金融期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)資格；同年7月，成為中國(guó)金融期貨交易所交易結(jié)算會(huì)員。目前的華聯(lián)期貨擁有上海期貨交易所、大連、鄭州商品交易所、中國(guó)金融期貨交易所四家期貨交易所席位。
二、什么是7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略
7P服務(wù)開發(fā)理論是以經(jīng)典市場(chǎng)開發(fā)理論中的4P市場(chǎng)開發(fā)理論為基礎(chǔ)發(fā)展而來的，它結(jié)合服務(wù)自身的特點(diǎn)，將產(chǎn)品(product)、渠道(place)、促銷(promotion)、價(jià)格(price)的4P理論進(jìn)一步拓展為包含人員(people)、有形展示(physical evidence)、過程(process)的7P理論，基于此的市場(chǎng)開發(fā)策略就是7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略。
三、7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略的應(yīng)用
下面我們就結(jié)合華聯(lián)期貨自身的特點(diǎn)，探討7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略在解決華聯(lián)期貨市場(chǎng)開發(fā)過程中的可行性措施。
1.健全華聯(lián)期貨服務(wù)產(chǎn)品體系，通過創(chuàng)新開辟個(gè)性化之路(產(chǎn)品開發(fā)策略)。由于客戶需求是分為三個(gè)層次的，所以為顧客提供的服務(wù)產(chǎn)品也應(yīng)該是分為多個(gè)層次的。華聯(lián)期貨應(yīng)該根據(jù)客戶需求為顧客提供多層次的服務(wù)產(chǎn)品。這應(yīng)該包括滿足客戶核心需求的核心服務(wù)產(chǎn)品，滿足客戶渴望需求的服務(wù)產(chǎn)品以及滿足客戶附加需求的服務(wù)產(chǎn)品。投機(jī)客戶和機(jī)構(gòu)客戶的核心需求是不同的，所以與其對(duì)應(yīng)的核心服務(wù)產(chǎn)品也是不同的，投機(jī)客戶是為了盈利，所以投資指導(dǎo)就是其需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。而機(jī)構(gòu)客戶是為了套期保值，那么公司為其提供的良好后勤和財(cái)務(wù)保障就是其所需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。在為顧客提供核心服務(wù)產(chǎn)品時(shí)，更應(yīng)該注意自身內(nèi)部各部門協(xié)調(diào)一致，共同努力，比如研發(fā)部提供良好的咨詢服務(wù)，市場(chǎng)部提供良好的服務(wù)環(huán)境等。
2.降低運(yùn)營(yíng)成本，提高經(jīng)紀(jì)服務(wù)附加值(價(jià)格開發(fā)策略)。期貨行業(yè)本身就應(yīng)當(dāng)通過提高管理水平、降低管理運(yùn)作成本、積極利用高新技術(shù)等手段達(dá)到降低成本的目的；建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)不同客戶對(duì)象的特點(diǎn)來對(duì)各種服務(wù)進(jìn)行有效細(xì)分，即根據(jù)不同的顧客層次和不同的服務(wù)水平來設(shè)計(jì)出不同的價(jià)格層次，以達(dá)到既滿足不同客戶的服務(wù)需求又有效降低服務(wù)成本的目的；最后，華聯(lián)期貨還應(yīng)該采取提供捆綁服務(wù)等手段提高期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)的附加值，使客戶充分感知服務(wù)價(jià)值的存在。
3.選擇目標(biāo)客戶，刺激客戶需求(促銷開發(fā)策略)。目標(biāo)客戶的選擇包括市場(chǎng)細(xì)分與市場(chǎng)定位兩個(gè)方面。在細(xì)化客戶之前筆者認(rèn)為有必要根據(jù)客戶盈利性、群組規(guī)模、投資能力等實(shí)際情況將其細(xì)分為不同的群組，并根據(jù)各自的特點(diǎn)來選定最終的目標(biāo)客戶，采取相應(yīng)的市場(chǎng)開發(fā)策略來刺激客戶的有效需求。另外，筆者建議華聯(lián)期貨基于自身的特色期貨品種和服務(wù)進(jìn)行宣傳，激發(fā)客戶對(duì)其的興趣，然后通過客戶教育和培訓(xùn)，獲得較穩(wěn)定的客戶群。
4.主動(dòng)出擊，提高華聯(lián)期貨與客戶的接觸度(渠道開發(fā)策略)。市場(chǎng)的拓展需要多樣化的渠道，尤其在必須主動(dòng)出擊方能有所斬獲的現(xiàn)代市場(chǎng)市場(chǎng)開發(fā)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。華聯(lián)期貨目前布局速度較慢，當(dāng)然與其經(jīng)營(yíng)理念密切相關(guān)，筆者建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)以及服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)立的時(shí)間、數(shù)量、速度和地點(diǎn)來不斷優(yōu)化市場(chǎng)布局，并對(duì)現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)區(qū)域的狀況進(jìn)行重新審視，設(shè)立較合理的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，保證與客戶較高的接觸度，從而達(dá)到迅速搶占市場(chǎng)份額的目的。
5.將無形產(chǎn)品有形化和可視化(有形展示開發(fā)策略)。期貨行業(yè)提供的是無形產(chǎn)品，而推銷無形產(chǎn)品的一個(gè)基本方略就是將無形產(chǎn)品有形化和可視化。期貨產(chǎn)品不同于冰箱、彩電或者房地產(chǎn)等任何一種實(shí)體產(chǎn)品，它提供給客戶的是一種新的金融觀念、方法、技巧等，要讓這些觀念、方法、技巧等進(jìn)入客戶心中，期貨公司就必須以后臺(tái)開發(fā)出來的投資策略、操作技巧等內(nèi)容作為基礎(chǔ)，并融入公司的企業(yè)文化、價(jià)值理念、服務(wù)策略，最終通過專業(yè)的包裝，例如設(shè)計(jì)出紙質(zhì)的計(jì)劃書、電子的規(guī)劃書等將其轉(zhuǎn)變?yōu)橛行位慕鹑诋a(chǎn)品，使期貨公司服務(wù)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到全面體現(xiàn)，進(jìn)而讓客戶可以有直觀的比較，并做出他們認(rèn)為最明智的選擇。
6.服務(wù)過程規(guī)范化，服務(wù)環(huán)節(jié)人性化(過程開發(fā)策略)。現(xiàn)階段，很多客戶都不再愿意受過去傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)時(shí)間和呆板固定服務(wù)的束縛。他們需要能夠滿足其需求的動(dòng)態(tài)的服務(wù)組合，因此華聯(lián)期貨目前所面臨的挑戰(zhàn)是既要規(guī)范服務(wù)過程，又要不斷簡(jiǎn)化服務(wù)環(huán)節(jié)，提供人性化和個(gè)性化的服務(wù)，以此實(shí)現(xiàn)保留現(xiàn)有客戶，贏得新客戶的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，筆者建議華聯(lián)期貨應(yīng)該尋求建立強(qiáng)大的業(yè)務(wù)和技術(shù)伙伴關(guān)系的途徑。
7.提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、提高服務(wù)人員素質(zhì)(人員開發(fā)策略)。期貨公司提供的服務(wù)由于具有“不可視”這一特殊性，絕大多數(shù)情況下客戶只有依靠自身感受來評(píng)價(jià)它的優(yōu)劣。雖然將具體的服務(wù)流程制定為具體的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)使得評(píng)價(jià)有了可靠的依據(jù)，也有利于期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的整體發(fā)展，但最終服務(wù)還需期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)從業(yè)人員來完成，所以提高服務(wù)人員的素質(zhì)成為提示服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的重要環(huán)節(jié)。華聯(lián)期貨在日后的市場(chǎng)開發(fā)過程中應(yīng)注意人員的全方位培養(yǎng)，除了更新后臺(tái)人才以外，華聯(lián)期貨現(xiàn)階段必須努力組建前臺(tái)市場(chǎng)開發(fā)人才體系，這個(gè)體系將擔(dān)負(fù)著將創(chuàng)造出的差異化期貨品種和服務(wù)以差異化的市場(chǎng)開發(fā)方式遞送到客戶那里，它也將成為華聯(lián)期貨差異化經(jīng)營(yíng)的重要組成部分。
作為金融服務(wù)行業(yè)的期貨業(yè)，7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中起到舉足輕重的作用。在國(guó)外，期貨行業(yè)已經(jīng)相當(dāng)成熟，7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略在行業(yè)中也已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用；但在國(guó)內(nèi)，由于我國(guó)特有的政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，期貨行業(yè)發(fā)展緩慢，7P策略未能得到有效利用。隨著2007年金融業(yè)的全面開放，以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的加速發(fā)展，7P服務(wù)市場(chǎng)開發(fā)策略的研究和應(yīng)用就更為迫在眉睫。
參考文獻(xiàn)：
篇10
一個(gè)良好的股指期貨標(biāo)的物應(yīng)該是具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本。具有較好行業(yè)代表性，不包含虧損股，不易縱，采用流通股作為權(quán)重，樣本股總流通市值和成交金額應(yīng)該達(dá)到一定的比例。美國(guó)影響最大的股指期貨的標(biāo)的物S&P500股票指數(shù)所包含的500家上市公司占了紐約股票交易所市值的大約80％。與此類似，英國(guó)最著名的金融時(shí)報(bào)100種指數(shù)的成份股代表了倫敦股票市場(chǎng)市值的大約70％。目前，我國(guó)的股票指數(shù)存在明顯的不合理，不能被直接采用為股指期貨的標(biāo)的物。第一。現(xiàn)有上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)的綜合指數(shù)雖然為市場(chǎng)所認(rèn)同，但其計(jì)算是以總股本(含流通股和非流通股)大小作為權(quán)重，不能合理地反映市場(chǎng)股票運(yùn)行狀況；第二，缺乏全國(guó)性統(tǒng)一的股票指數(shù)，不能全面反映中國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)行情況；第三，現(xiàn)有的成分股指數(shù)市場(chǎng)認(rèn)同程度較低，因此，必須盡快設(shè)計(jì)出科學(xué)的全國(guó)統(tǒng)一的股價(jià)指數(shù)體系，以作為股指期貨標(biāo)的物。
(二)法規(guī)制約
現(xiàn)行的《期貨交易暫行條例》，沒有考慮到金融期貨的特點(diǎn)，不利于金融品種的推出。應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前市場(chǎng)的實(shí)際情況和今后的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)《期貨交易暫行條例》中的一些條款作出調(diào)整，為股指期貨的推出作好準(zhǔn)備。比如，加強(qiáng)宏觀指導(dǎo)，取消《期貨交易暫行條例》中過于詳細(xì)、不利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的規(guī)定；拓寬期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)范圍；放寬經(jīng)紀(jì)公司股東資格限制，允許金融機(jī)構(gòu)參股；取消對(duì)期貨市場(chǎng)參與者的限制，放寬國(guó)有企業(yè)參與期市的規(guī)定，以及對(duì)有關(guān)入市資金的限制；大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展綜合類期貨經(jīng)紀(jì)公司和期貨投資基金；建立合理、高效的品種創(chuàng)新制度。從長(zhǎng)期看，為完善法規(guī)體系，應(yīng)按照國(guó)際慣例，制定《(金融)期貨法》，對(duì)股指等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行具體法律規(guī)定。
(三)投資者結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化
目前，我國(guó)證券市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)在不斷完善，特別是機(jī)構(gòu)投資者比重不斷提高，但與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比較，我國(guó)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比重仍然較低。機(jī)構(gòu)投資者比重過低，一方面會(huì)降低投資者對(duì)股指期貨的需求；另一方面，少數(shù)機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)力量的非均衡，容易出現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為，導(dǎo)致股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。
(四)缺乏股票市場(chǎng)做空機(jī)制
股指期貨的一個(gè)非常重要的功能就是套期保值功能，這主要是通過在股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間進(jìn)行反向操作來實(shí)現(xiàn)的，即買人股票組合同時(shí)賣空股指期貨，或者賣空股票組合同時(shí)買人股指期貨，這樣一個(gè)市場(chǎng)虧損可以用另一個(gè)市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。由此可見，股票市場(chǎng)做空機(jī)制是實(shí)現(xiàn)股指期貨套期保值功能的一個(gè)重要的條件。雖然在缺乏股票市場(chǎng)做空機(jī)制的情況下可以開設(shè)股指期貨并進(jìn)行交易，但要充分發(fā)揮股指期貨套期保值功能，提高股指期貨市場(chǎng)的效率，則必須有股票市場(chǎng)的做空機(jī)制。
二、幾點(diǎn)建議
(一)建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系
為保證股指期貨交易安全運(yùn)作。必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。國(guó)外股指期貨均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，以美國(guó)為例，股指期貨交易是在國(guó)家統(tǒng)一的立法《期貨交易法》制約下，形成商品期貨委員會(huì)(CFTC)、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)與期貨交易所三級(jí)監(jiān)管模式。中國(guó)期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，并形成了證監(jiān)會(huì)――期貨交易所兩級(jí)監(jiān)管模式，股指期貨可沿用兩級(jí)監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險(xiǎn)管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)股指期貨的特征對(duì)《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《股指期貨交易管理辦法》與《股指期貨交易規(guī)則》；從長(zhǎng)期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使股指期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展。
(二)采用循序漸進(jìn)安排市場(chǎng)進(jìn)入制度
我國(guó)股票市場(chǎng)目前仍是以散戶為主，這些投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差、投機(jī)性強(qiáng)。為了防止股指推出初期這些人參與帶來的負(fù)面影響，建議對(duì)股指期貨交易者的進(jìn)入采取循序漸進(jìn)的制度安排。一是初期設(shè)定較高的合約乘數(shù)，將來根據(jù)情況再下調(diào)。二是在股指期貨設(shè)立初期，采用較高的保證金制度，進(jìn)行逐日清算，隨著市場(chǎng)的不斷成熟，再逐步降低保證金比率。
(三)尊重金融期貨交易的特殊規(guī)律
交易所要建立包括會(huì)員制組織體制、保證金制度、每日無負(fù)債清算制度、實(shí)時(shí)的交易監(jiān)督管理、交易風(fēng)險(xiǎn)基金和緊急情況處理制度等一整套行之有效的期貨交易監(jiān)管方式。市場(chǎng)交易參與者方面，要根據(jù)交易規(guī)則建立合理的內(nèi)控制度，以防止類似巴林銀行事件風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能，并且可以形成外部監(jiān)管與內(nèi)部監(jiān)控的雙重風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，相應(yīng)降低風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
(四)政府適時(shí)適度干預(yù)
在市場(chǎng)自身面臨無法抵御的重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府適時(shí)適度干預(yù)也是必要的。政府的適度干預(yù)主要包括政策指導(dǎo)、修改法規(guī)、人市交易和出資救市等，這方面可以借鑒香港1987年股災(zāi)及1998年8月金融保衛(wèi)戰(zhàn)中政府干預(yù)股指期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。
1987年10月19日香港股指期貨受全球股市爆跌的影響，出現(xiàn)大幅下跌，香港期交所在停市四天后開市又下跌33％，許多會(huì)員無法履約，出現(xiàn)大面積違約現(xiàn)象，香港期貨結(jié)算公司的2250萬港元已無濟(jì)于事，交易所幾乎破產(chǎn)。為保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，香港政府進(jìn)行救市，由銀行、經(jīng)紀(jì)公司及政府集資40億港元進(jìn)行救市，才使市場(chǎng)幸存下來。
篇11
3月證監(jiān)會(huì)公布的信息顯示，在“新基金審批情況公示”表格中，伴隨著眾多新上報(bào)基金，首批做空基金就隱身其中，至少包括中歐、中海和國(guó)泰三家公司，已經(jīng)正式上報(bào)了做空基金。公示資料顯示，中歐基金動(dòng)作最快，新基金申報(bào)材料已得到證監(jiān)會(huì)的正式受理，基金公示名稱為“中歐滬深 300指數(shù)多空分級(jí)基金”。中歐申報(bào)的這只新基金，不但是一只分級(jí)基金，而且是能夠做空的新基金。也可以說是我國(guó)第一只真正做空的公募基金。
在中歐之后，證監(jiān)會(huì)也受理了中海基金申報(bào)的“中海滬深 300指數(shù)雙向分級(jí)發(fā)起式基金”，其“雙向”的定義已經(jīng)不言而喻。此外，國(guó)泰基金也有類似產(chǎn)品上報(bào)，名為“國(guó)泰滬深 300指數(shù)多空分級(jí)發(fā)起式基金”，基本與上述兩只基金大同小異。
除了上述三家公司外，另有多家基金公司正在進(jìn)行基金籌備。而從目前來看，易方達(dá)不但姿態(tài)相對(duì)高調(diào)，而且籌備的產(chǎn)品也更為復(fù)雜，直接瞄準(zhǔn)了帶杠桿的 ETF做空基金。
據(jù)悉，易方達(dá)基金率先獲得中證指數(shù)公司和上交所的授權(quán)，將開發(fā)滬深 300指數(shù)期貨正向兩倍杠桿 ETF、反向杠桿 ETF及反向兩倍杠桿 ETF。目前，易方達(dá)正著手材料申報(bào)和籌備發(fā)行工作。中證指數(shù)公司3月12日公告稱，于 4月3日正式滬深 300杠桿指數(shù)系列及滬深 300指數(shù)期貨指數(shù)系列，明顯在為做空基金推出作鋪墊。
此外，記者從多家大型基金公司獲悉，他們都在積極籌備做空基金，由于尚未上報(bào)和獲批，關(guān)于產(chǎn)品細(xì)節(jié)目前無法確定和對(duì)外公布。由此來看，首批做空基金很明確，就是以滬深 300指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，估計(jì)與相對(duì)應(yīng)的股指期貨有很大關(guān)系。
適合普通投資者
杠桿與反向 ETF有兩個(gè)方面的可比性。一方面，與股指期貨投資相比較，投資門檻大幅降低至數(shù)百元，同時(shí)安全性更高——不用進(jìn)行保證金管理，不會(huì)爆倉(cāng)，并且對(duì)機(jī)構(gòu)投資者沒有持倉(cāng)限制。另一方面，與融資融券和滬市 300股指期貨相比，投資門檻降低、投資成本減少、操作更加方便、靈活，更適合于普遍投資者參與。
在沒有股指期貨和融資融券之前， A股市場(chǎng)處于僅能單邊做多狀態(tài)，基金作為 A股市場(chǎng)的最主要機(jī)構(gòu)投資者之一，想要獲得正收益，最有效也是最便捷的方法就是持續(xù)做多。長(zhǎng)期以來，基金給投資者的印象永遠(yuǎn)是強(qiáng)硬的“多頭”。無論是大牛市還是大熊市，由于股票型基金通常都有 60%的倉(cāng)位下限，特別是公募基金長(zhǎng)期都是保持較高的倉(cāng)位。即便意識(shí)到市場(chǎng)處于牛熊的拐點(diǎn)，基金經(jīng)理也無法有效利用倉(cāng)位來抵御市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
基金引入做空機(jī)制是市場(chǎng)發(fā)展過程中的必然結(jié)果。在目前僅有股指期貨、融資融券等少量做空工具的背景下，多空分級(jí)基金降低了做空的門檻，普通投資者僅需要申購(gòu)基金就可以賺取下跌市場(chǎng)中的收益，有效彌補(bǔ)市場(chǎng)做空工具的不足。
玩轉(zhuǎn)A、B蹺蹺板
眾所周知，分級(jí)基金在募集之后，通常會(huì)被劃分為兩種份額，一種是低風(fēng)險(xiǎn)類份額（即 A類份額），一種是高風(fēng)險(xiǎn)份額（B類份額）， A類份額被稱為約定收益份額， B類份額被稱為杠桿份額（看多份額）。按多空分級(jí)基金原理設(shè)計(jì)的這類產(chǎn)品，只是對(duì) A類約定收益份額的性質(zhì)做了變更，改為做空工具，也就是對(duì) A類份額做空，對(duì) B類份額做多， A類的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)變大。
對(duì)于基金做空如何玩，“蹺蹺板”的解釋比較形象在理。也就是說，這種所謂的多空杠桿雙向操作，類似于玩“蹺蹺板”游戲。規(guī)范的市場(chǎng)應(yīng)該是多空雙頭，有如走“蹺蹺板”，不可能保持在一平衡點(diǎn)，也不可能有永遠(yuǎn)的高和低，更多的是升降起伏。因?yàn)榱α康淖償?shù)和外力的不確定性，這種雙邊操作必然會(huì)加大了市場(chǎng)上下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但在這種波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)中多空雙方同時(shí)也增加了收益機(jī)會(huì)，更重要的是為市場(chǎng)注入了活力。
在A股市場(chǎng)低迷數(shù)年之后，投資者對(duì)于絕對(duì)收益的需求日益增加，對(duì)于股基業(yè)績(jī)相對(duì)排名的熱度大幅降溫，這將迫使基金經(jīng)理們未來更注重絕對(duì)回報(bào)。將做空機(jī)制引入基金產(chǎn)品，對(duì)進(jìn)一步完善市場(chǎng)應(yīng)該是個(gè)利好，有利于機(jī)構(gòu)和廣大投資者參與。
作為傳統(tǒng)多頭的公募基金步入“做空”隊(duì)伍，這將促使 A股遠(yuǎn)離市場(chǎng)炒作，回歸價(jià)值投資。事實(shí)上，基金專戶領(lǐng)域早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在公募業(yè)務(wù)的前面，在不久的將來，我們就能司空見慣地看到基金多空雙向操作。
還須邁過三道坎
多空基金是一類風(fēng)險(xiǎn)極高的產(chǎn)品，雖然都是多空產(chǎn)品，但多空 ETF和多空分級(jí)基金的原理完全不同。對(duì)于多空分級(jí)基金來說，未來可能出現(xiàn)基金投資者之間相互博弈的情況。目前各家公司還未披露多空分級(jí)和多空 ETF的設(shè)計(jì)方案。但券商分析稱，多空分級(jí)基金的思路，與目前分級(jí)基金接近，母基金將投資低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而多空份額的收益則完全來自對(duì)方。
比如空多杠桿對(duì)等的情況下，滬深 300指數(shù)上漲 1%，多方份額凈值漲 2%，空方跌 2%，在不考慮低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的情況下，母基金凈值不變。這意味著這一基金實(shí)際上是兩種不同份額投資者的相互博弈。
多空博弈，市場(chǎng)良性波動(dòng)加劇，短期來看對(duì)投資者可能會(huì)形成一定的心理影響。但這種波動(dòng)是一種制衡與反制衡，是市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果，更有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。估計(jì)很長(zhǎng)的時(shí)間里，公募基金也只是用來做對(duì)沖，因此并不會(huì)形成大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。相反，減少股市大波動(dòng)，讓 A股市場(chǎng)回歸價(jià)值投資。
當(dāng)然，多空博弈可不是說起來這么簡(jiǎn)單和容易的事。基金公司和基民參與其中，都要在實(shí)戰(zhàn)中去揣摸、去斗智斗勇，但就目前的情況看，至少要做好邁過三道坎的心理準(zhǔn)備。
篇12
前些年， 一名為萬群的武漢女教師炒作期貨，從4萬元短短兩年間炒到上千萬，又?jǐn)?shù)日內(nèi)灰飛煙滅。這其中的教訓(xùn)，從純粹期貨投資的角度出發(fā)，可作如下分析。
一是資金分配不當(dāng)，所有本金滿倉(cāng)操作，太過冒險(xiǎn)。因?yàn)槠谪浉軛U一般是10倍以上（視保證金比例而定）。若按保證金比例為10%計(jì)算，若總權(quán)益虧10%，自己的所有資金便化為烏有。所以，較為穩(wěn)妥的資金分配比例是，總資金的四分之一至一半?yún)⑴c交易。萬群不管不顧，始終滿倉(cāng)操作，一開始縱然掙了大錢，不過是趕上了大趨勢(shì)，是運(yùn)氣使然，不可復(fù)制，而一旦趨勢(shì)轉(zhuǎn)向或者大的震蕩，便會(huì)爆倉(cāng)，賠個(gè)底兒掉。而趨勢(shì)的判斷并不容易，否則大多數(shù)人都能賺大錢了。但事實(shí)是，期貨市場(chǎng)只有3%的人是賺錢的。期貨價(jià)格往往不講道理，低了還低，高了還高。期貨品種的儲(chǔ)量和未來需求這些看似并無太大作假余地的指標(biāo)也可以人為扭曲，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貨幣政策這些本來就由人來決定的因素那更是真真假假，虛實(shí)難辨。貌似寬松的貨幣政策，如無限購(gòu)買美債的QE3很可能是為金融大鱷托市，為大宗商品跟多者掘的墳。
二是沒有做到順勢(shì)而為，當(dāng)好消息不“好”時(shí)（盤面不漲），千萬不要去做買，當(dāng)壞消息不“壞”時(shí)，千萬不要追著賣。價(jià)格低時(shí)多投入高時(shí)少投入（這點(diǎn)也與通常的期貨多頭操作手法相反，值得探討；而非一成不變）。但順勢(shì)也不能冒進(jìn)。跟隨趨勢(shì)不斷加碼，也不可取。因?yàn)檫@樣做，對(duì)了賺座金山，錯(cuò)了賠座金山。同一品種帳面浮盈可以買貨，這樣還好些，大不了賠的是利潤(rùn)。而如果用自有資金加碼，最后賠的就是自己的家底兒了。
三是趨勢(shì)轉(zhuǎn)向必須止盈止損，不能漠然視之。開倉(cāng)時(shí)， 最好把止損單同時(shí)下到場(chǎng)內(nèi)，時(shí)刻想到止損。永遠(yuǎn)靠自己來拯救自己，不要期盼“上帝”會(huì)救你。萬群的錯(cuò)誤在于止盈太晚，中短期均線乖離已經(jīng)很大還不肯止盈，跌破30日均線還不止盈，無量跌停后巨量震蕩還不止盈，這不是自己堅(jiān)決坐電梯嘛！
然而，對(duì)于悟性高的投資者，機(jī)械式的設(shè)定止損止盈價(jià)位、甚至用程式化軟件代替人腦，絕不可取。很多航空事故正是由行員太相信自動(dòng)駕駛系統(tǒng)造成的。正確的交易理念是：根據(jù)市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)，該平倉(cāng)時(shí)就平倉(cāng)，沒有所謂的“止盈”和“止損”一說。所謂“無招勝有招”，即是此理。自己主觀設(shè)置的所謂“止盈”和“止損”，并不一定就是市場(chǎng)發(fā)出的平倉(cāng)信號(hào)，都是主觀唯心主義的產(chǎn)物，不符合客觀規(guī)律。隨機(jī)應(yīng)變、靠經(jīng)驗(yàn)、靠靈感是很重要的。要不然大家都不用上班了，靠程式化的交易軟件就能睡著覺發(fā)大財(cái)。這可能嗎？一個(gè)成熟的投資者，心中沒有所謂的“止盈”和“止損”概念，只有按照市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)平倉(cāng)的紀(jì)律。
四是必須長(zhǎng)期。無論何種投資，這世界上永遠(yuǎn)有大批“專家”鼓吹短線是金。我懷疑他們是為了讓投資者給提供投資平臺(tái)的機(jī)構(gòu)多交手續(xù)費(fèi)。撇開節(jié)省手續(xù)費(fèi)和傭金這一角度，從事物發(fā)展的短期的不可預(yù)見性角度出發(fā)，短線操作也不可取。期貨投資，基于其高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，許多人覺得應(yīng)該短線操作。實(shí)際上我感覺正確的方法應(yīng)該類似于股票投資，也應(yīng)該長(zhǎng)線持有。如果說中國(guó)的以融資，而非回報(bào)為出發(fā)點(diǎn)的股市沒有長(zhǎng)期投資價(jià)值，那么期貨，作為全球定價(jià)的投資方式，就沒有這一缺陷。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)利用貨幣政策、強(qiáng)勢(shì)的交易所（如芝加哥交易所和紐交所）利用修改保證金上限設(shè)置的手段來操縱大宗商品價(jià)格（美其名曰控制投資者風(fēng)險(xiǎn)）、甚至國(guó)際大鱷專門與中國(guó)投資者對(duì)著干的先例層出不窮。所以，何為長(zhǎng)期，該持有多長(zhǎng)，這些也不是事先能設(shè)好的條件。須隨價(jià)格走勢(shì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策變化而定。
期市靠紀(jì)律生存（ 股市靠紀(jì)律要虧錢），死多死空都不行。長(zhǎng)期、順勢(shì)、輕倉(cāng)、止損的四條期貨投資之道。萬群只做到了這四條中的第一條，其失敗就只是時(shí)間問題了。當(dāng)然，人類的期貨投資史上也不乏違反上述規(guī)律而大獲成功者。2012年國(guó)慶剛過，上海電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道《公司與行業(yè)》欄目就報(bào)道了這樣一則不可思議的的事：八十年代，曾有一紐約警察，三千美元入市，做短線、持滿倉(cāng)，一年不到，從市場(chǎng)上帶走了2億美元。這樣的奇跡，對(duì)于蕓蕓眾生而言，當(dāng)然是可遇不可求的，其短線、滿倉(cāng)的近似亡命徒的手法，更不可效仿。
二、品種和合約選擇。
對(duì)于期貨品種選擇而言，首先從基本面看該品種是否稀缺，是否性價(jià)比較高，是否值得炒作，流動(dòng)性好，是否未來大有可為。從這幾點(diǎn)看，假設(shè)是中國(guó)壟斷的鎢上了國(guó)際期貨市場(chǎng)，雖然從稀缺性和性價(jià)比（儲(chǔ)量和價(jià)格）看，遠(yuǎn)高于黃金白銀，卻未必炒得起來。因?yàn)樵撈贩N不具有國(guó)際性，不容易被中國(guó)獲得壟斷性的定價(jià)權(quán)。再加上鎢作為純粹的工業(yè)品（相比之下，白銀還具有一定的金融和消費(fèi)屬性），受全球經(jīng)濟(jì)和鋼產(chǎn)品需求影響較大，未來前景難測(cè)。
其次要關(guān)注有無人做莊。比如白銀就較易做莊。早年如亨特兄弟，歷經(jīng)十年底部吸籌，半年放量拉升，獲得令人咋舌的暴利。然后因受美國(guó)政府提高5倍保證金的打壓，白銀經(jīng)歷80%的暴跌。亨特兄弟不僅連本帶利血本無歸，還淪落到要低聲下氣地求人援助的地步。同時(shí)，所有跟隨他們的重倉(cāng)做多者，也大都傾家蕩產(chǎn)。
再者，不可選錯(cuò)合約。比如白銀。若是選了成交量和持倉(cāng)量較低的非主力合約，或是價(jià)格上比主力合約1212高（如1301合約），或是因?yàn)槌山涣亢统謧}(cāng)量較低，極可能出現(xiàn)預(yù)料之外的風(fēng)險(xiǎn)（白銀1210合約“烏龍指導(dǎo)致瞬間跌停”事件）。
三、具體操作技巧。
很多人日內(nèi)開盤半小時(shí)之內(nèi)不開倉(cāng)，理由是風(fēng)險(xiǎn)太大，其實(shí)不然， 日內(nèi)行情往往就在開盤半小時(shí)到一小時(shí)之間。內(nèi)盤受外盤影響開盤跳空是常有的事，而且往往演變成較大的行情。所以跳空往往意味著機(jī)會(huì)。
選擇開倉(cāng)的手法分三步：1，以開盤價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)， 等待價(jià)格方向。2，如果是跳空高開， 價(jià)格向高走，立刻開多單跟進(jìn)。如果是跳空低開，價(jià)格向下走，立刻開空單跟進(jìn)。如果高開低走或低開高走停止開倉(cāng)從新評(píng)估行情后決定是否開倉(cāng)。3，止損設(shè)置在開盤價(jià)， 如果價(jià)格回到開盤價(jià)，立刻止損。等待價(jià)格再次回到開盤價(jià)一側(cè)再次跟進(jìn)。如果遲遲不回，取消開倉(cāng)計(jì)劃，重新評(píng)估行情或轉(zhuǎn)為正常日內(nèi)思維。
此手法勝算很高，止損很小。至于能抓到多少后面的行情，就看行情發(fā)展及個(gè)人修為了。
記住，手動(dòng)止損做不到就自動(dòng)止損；千萬別讓盈利變虧損。雖然前文說過機(jī)械性的設(shè)置止損點(diǎn)位不可取，但對(duì)于初入期市的投資者，如果非要設(shè)這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我建議“300點(diǎn)止損600點(diǎn)止盈”。 或者，對(duì)于空頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的阻擋點(diǎn)位的稍上方；而對(duì)于多頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的支撐點(diǎn)位的稍下方。
在一個(gè)歷時(shí)數(shù)月至數(shù)年的主趨勢(shì)中，無論外盤內(nèi)盤，大多數(shù)時(shí)間是短期快速運(yùn)動(dòng)后反復(fù)上下震蕩，國(guó)內(nèi)的不少期貨品種更是只需要一個(gè)跳空，就可以走完一天主要的運(yùn)動(dòng)波段。操作周期過短就會(huì)造成錯(cuò)過主要運(yùn)動(dòng)波段，而在震蕩波段中反復(fù)操作，容易出現(xiàn)反復(fù)止損。
建議止損止盈時(shí)也應(yīng)將操作周期略放大，仔細(xì)研究交易品種的特點(diǎn)建立止損止盈條件。前提是只做順向交易或具備一定級(jí)別的折返，減少操作頻率。
小虧大賺，爭(zhēng)取達(dá)到每年10%以上的收益率是正確的投資態(tài)度，期望一夜暴富是要吃虧的。
四、期貨投資終極生存之道—資金管理。
各國(guó)期貨市場(chǎng)，很多人來了，很多人又走了，又有很多人在來著…，期貨市場(chǎng)中不乏機(jī)巧百變的聰者，不乏慧思泉涌的智者，不乏博覽群書的才者，不乏呼嘯前行的勇者，然而很多人類的驕子在此卻垂下了他們高傲的頭顱！很多有非常高超的交易技巧的投資者到底也沒能走出人性的貪婪，而最終重倉(cāng)落敗，終成千古遺恨！
到底什么才是期市的生存之本？嫻熟的交易技巧是嗎？不是的，它只是你制勝的武器，你有殺傷力強(qiáng)的武器并不代表不被殺死！嚴(yán)格的止損嗎？不完全是，它只是控制你的損失，杜絕你損失繼續(xù)擴(kuò)大的紀(jì)律。在你的投機(jī)征程上，你的智慧、心態(tài)、眼光、膽略以及你嫻熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的門檻，它們當(dāng)然非常重要，但真正到達(dá)最后，它們卻也不是期市長(zhǎng)久生存的本質(zhì)和關(guān)鍵所在！它們只是造成短線神話的幾個(gè)不可或缺的方面，真正的長(zhǎng)久生存卻需要配合更為重要的因素--資金管理！真正的交易大師必是資金管理的大師！許多投資者因?yàn)檫M(jìn)出場(chǎng)位置選擇等錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致帳面出現(xiàn)虧損，但是虧損的幅度是由資金管理決定的。真正的贏家都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，他們不會(huì)讓帳戶處于非控制的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，頂尖的交易者并不是哪些賺最多錢的人，而是在不利情況下帳戶損失程度最小且具備持續(xù)贏利能力的人。
一些不成熟的交易者，往往只醉心于市場(chǎng)分析，他們簡(jiǎn)單地認(rèn)為戰(zhàn)勝市場(chǎng)和獲取暴利的關(guān)鍵就在于正確的市場(chǎng)分析。殊不知，基本面和歷史走勢(shì)對(duì)于不講道理的期貨市場(chǎng)而言，常常是讓你陷入絕境，而非讓你準(zhǔn)確判斷未來的參照物。當(dāng)然，基本面和歷史走勢(shì)也很重要，不得不分析。但始終別忘了，“長(zhǎng)期、順勢(shì)、止損和輕倉(cāng)”這四條投資原則中，“倉(cāng)位控制”的地位無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不為過。有很多時(shí)候我們判斷對(duì)了后市大的行情走勢(shì)，但開倉(cāng)后卻由于倉(cāng)位過重，在接下來的期價(jià)隨機(jī)波動(dòng)中，無法忍受大或小的洗盤震蕩動(dòng)作，可能幾十點(diǎn)的波動(dòng)就會(huì)造成心態(tài)的破壞而致提早止損出局，最終出現(xiàn)看對(duì)卻做錯(cuò)的遺憾局面，尤其是在大級(jí)別的行情中出現(xiàn)這樣的問題，必將對(duì)以后的操盤心態(tài)產(chǎn)生極其惡劣的影響。
當(dāng)損失不可避免時(shí)，把損失降低到最低是長(zhǎng)期獲利的根本保證。另外，當(dāng)你的交易獲利時(shí)，相應(yīng)地調(diào)整止損位來保護(hù)你的利潤(rùn)也是你長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利的重要因素。
前文說過，用程式化交易軟件替代人腦不可取，但自己設(shè)定一套較為固定的程式化交易模式，卻是必須的。對(duì)于資金管理，也要事先擬定較為可靠的模式。這個(gè)模式不能包含你個(gè)人的感情因素，它所設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)必須經(jīng)過你縝密的概率性測(cè)試，錢多錢少不是問題，如果你的成功率是零，那么拿一分錢交易也證明是在冒險(xiǎn)，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的錢來做也不算多，這當(dāng)然都是極端，但我想說的意思是，你的資金管理模式絕不是憑自己想當(dāng)然地認(rèn)為來固化下來的，而必須是建立在長(zhǎng)期客觀測(cè)試的基礎(chǔ)上科學(xué)制定的。我曾見過很多做期貨不滿一年的新手制定的資金應(yīng)用方式，其發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)后的初始建倉(cāng)為其總資金的三分之一，這種簡(jiǎn)單的不滿倉(cāng)操作的資金應(yīng)用竟然被其視為資金管理！當(dāng)然，他們的結(jié)局一般不會(huì)很好，并且總是可憐的相同。
那怎么才能程式化呢？當(dāng)然我不了解你的情況，無法給你進(jìn)行具體的策劃，但具體的資金管理策略應(yīng)該分建倉(cāng)策略、加倉(cāng)策略、補(bǔ)倉(cāng)策略和多元化交易策略；其中，建倉(cāng)策略又包括均額建倉(cāng)、簡(jiǎn)單比例建倉(cāng)和復(fù)合比例建倉(cāng)三種；加倉(cāng)策略包括等額加倉(cāng)、金字塔式加倉(cāng)以及菱形加倉(cāng)等內(nèi)容；多元化交易策略又分不同品種間的復(fù)合交易策略和不同周期間的復(fù)合交易策略兩大方面。這些內(nèi)容比較繁瑣，但其中真正適合你的策略只有一個(gè)，并且只要一個(gè)就夠了。下面我舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子供朋友們參考：
美國(guó)期貨市場(chǎng)技術(shù)分析大師約翰墨菲總結(jié)的資金管理要領(lǐng)：
其一，投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。這就是說，在任何時(shí)候，交易者投入市場(chǎng)的資金都不應(yīng)該超過其總資本的一半，剩下的一半是儲(chǔ)備，用來保證在交易不順手的時(shí)候或發(fā)生不測(cè)時(shí)有備無患；
其二，在任何單個(gè)市場(chǎng)上所投入的總資金必須限制在總資金的10%—15%以內(nèi)。這一措施可以防止投資者在一個(gè)市場(chǎng)上注入過多的本金，從而避免在“一棵樹上吊死”的危險(xiǎn)；
其三，在任何單個(gè)市場(chǎng)上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。這個(gè)5%是指交易者在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。在決定應(yīng)該做多少?gòu)埡霞s的交易，以及應(yīng)該把止損指令設(shè)置在多遠(yuǎn)，這一點(diǎn)是交易重要的出發(fā)點(diǎn)；
其四，任何一個(gè)市場(chǎng)群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%—25%以內(nèi)。這一條禁忌的目的，是防止交易者在某一類市場(chǎng)中投入過多的本金。因?yàn)橥蝗侯愔械氖袌?chǎng)，往往步調(diào)一致，如果我們把全部資金頭寸注入同一群類的各個(gè)市場(chǎng)，就違背了多樣化的風(fēng)險(xiǎn)分散原則。
回過來講，雖然資金管理至關(guān)重要，但如果你趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤當(dāng)然也是白搭。在期貨交易中如果我們能咬定長(zhǎng)期趨勢(shì)，就能實(shí)現(xiàn)巨利，但這需要把握時(shí)機(jī)以及耐心等待的戰(zhàn)略眼光，做到“靜若處子動(dòng)若脫兔”。不同于投資樓市，既然期貨既能做多，又能做空，所以永遠(yuǎn)不缺賺錢的機(jī)會(huì)。因此，一定要耐心等待有75%的成功可能的機(jī)會(huì)的到來，這樣的機(jī)會(huì)一年，甚至一生也就只有幾次。
篇13
總的來說，投資者可通過波動(dòng)回撤控制、收益表現(xiàn)、市場(chǎng)震蕩期間表現(xiàn)3個(gè)維度來考察這些產(chǎn)品。
平穩(wěn)波動(dòng)，回撤可控
縱觀目前已經(jīng)成立并擁有數(shù)據(jù)的9只公募對(duì)沖產(chǎn)品，成立以來最大的回撤基本都在1%～6%之間，波動(dòng)整體可控（不排除其成立時(shí)間較短并未歷經(jīng)太多市場(chǎng)波折的因素）。同時(shí)有超過一半的產(chǎn)品成立以來夏普比率超過2，可見其風(fēng)險(xiǎn)收益情況較好，如表所示。
今年以來平均收益18%
公募市場(chǎng)中性基金產(chǎn)品雖整體波動(dòng)較小，但較小的波動(dòng)并不代表較小的收益，今年以來，市場(chǎng)中性產(chǎn)品不僅在股災(zāi)期間較好地控制了回撤，整體收益水準(zhǔn)也并不低――平均收益率達(dá)18%，3/4的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)超過10%的收益，其中多個(gè)產(chǎn)品的年化收益超過30%。
考慮到打新也是過去一年比較重要的類無風(fēng)險(xiǎn)收益策略，公募對(duì)沖基金或多或少地參與了新股申購(gòu)，筆者將打新的估算收益從今年以來的整體收益中剔除后，發(fā)現(xiàn)整體收益并沒有受到很大的影響。公募量化對(duì)沖基金收益情況如圖所示。
大跌之時(shí)逆市上揚(yáng)
對(duì)于對(duì)沖產(chǎn)品，投資者最關(guān)心的還是市場(chǎng)大跌時(shí)候是否真能實(shí)現(xiàn)抗跌。附表為今年以來以上證50和中證500為代表的大小盤調(diào)整較為明顯的時(shí)間段，對(duì)比同時(shí)間段公募對(duì)沖產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
對(duì)比顯示，在市場(chǎng)面臨調(diào)整的時(shí)候，大多數(shù)對(duì)沖基金可以維持獲得正收益，即使是遇到了6～7月的極端回調(diào)，在普遍控制回撤的基礎(chǔ)上，部分優(yōu)秀的對(duì)沖產(chǎn)品仍獲得正收益。
總的來看，從風(fēng)險(xiǎn)、收益、回撤控制三方面看，公募對(duì)沖產(chǎn)品今年以來整體表現(xiàn)符合產(chǎn)品的投資目的。雖然目前是帶著鐐銬起舞，監(jiān)管的影響及負(fù)基差會(huì)對(duì)策略帶來負(fù)面影響，伴隨著監(jiān)管放開、做空工具的增加、策略的完善及股災(zāi)期間一些臨時(shí)性的政策未來會(huì)回歸常態(tài)，相信公募對(duì)沖的產(chǎn)品可以更加成熟、完善。
從6月的股災(zāi)走來，資產(chǎn)配置的重要性顯而易見，筆者建議，對(duì)于絕大多數(shù)客戶而言，單獨(dú)配置一個(gè)市場(chǎng)中性的私募有些力不可及，通過公募對(duì)沖產(chǎn)品達(dá)到穩(wěn)健型資產(chǎn)的配置需求，是一種比較有效的方式。
對(duì)沖基金起源于20世紀(jì)50年代初的美國(guó)。當(dāng)時(shí)的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行空買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。1949年，世界上誕生了第一只有限合作制的瓊斯對(duì)沖基金。
雖然對(duì)沖基金在20世紀(jì)50年代已經(jīng)出現(xiàn)，但是，它在接下來的30年間并未引起人們的太多關(guān)注，直到20世紀(jì)80年代，隨著金融自由化的發(fā)展，對(duì)沖基金才有了更廣闊的投資機(jī)會(huì)，從此進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。20世紀(jì)90年代，通貨膨脹的威脅逐漸減小，同時(shí)金融工具日趨成熟和多樣化，對(duì)沖基金進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。
