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“券商”，即經營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規的券商106家，其中有16家進入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。
券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團、豫園商城和泰達股份等。
二、我國券商行業投資價值的PEST分析
影響券商行業投資價值的因素非常多，既有內部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產重組等因素；影響券商行業投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、券商行業因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業進行分析。
PEST分析是指宏觀環境的分析，P是政治（Political System），E是經濟（Economic），S是社會（Social），T是技術(Technological)。
（一）政策環境分析
1.我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要的指示
我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發展，構建組織多元、服務高效、監管審慎、風險可控的金融體系，不斷增強金融市場功能，更好地為加快轉變經濟發展方式服務。券商行業是我國金融領域的重要組成部分，對我國金融業和國民經濟的發展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業的大力發展是我國證監會響應國家“十二五”發展規劃的戰略選擇。
2.金融業發展和改革“十二五”規劃的目標
2011年8月，經過反復征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監會、證監會和保監會共同參與制定的《金融業發展和改革“十二五”規劃》已經成型，并上報國務院。
在 “十二五”期間，我國金融業將加大改革步伐。在市場化建設方面，選擇部分具有硬約束的金融機構進行利率市場化試點，將實現資本項目的基本可兌換，建設香港離岸中心和資產管理中心。雖然《金融業發展和改革“十二五”規劃》沒有正式出臺，但這些重點方向將表明，我國在接下來的幾年內會大力改革和發展金融業，這將帶動券商行業的前進，香港離岸中心和資產管理中心以及上海國際金融中心的建設將為我國券商行業的發展帶來巨大的前景。
3.證券公司創新發展研討會出臺措施為券商“松綁”
2012年5月7日和8日，證券公司創新發展研討會在北京召開。2004年，證券行業經歷綜合治理后，監管層陸續實施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業務創新的嚴格審批手段，這些政策有利于我國證券業的規范發展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發展空間。而此次券商創新大會的基調就是為券商松綁，最大限度地放松管制。
此次大會上，監管部門還擬定了《關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業的發展。這11條政策，主要表現在兩方面：一是圍繞資本市場建設，涉及直接融資結構債券市場的大力發展、期貨等衍生品市場發展以及場外市場建設；二是涉及證券行業的監管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財類產品創新能力、加快新業務新產品創新進程、 放寬業務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產品范圍、支持跨境業務發展、推動營業部組織創新、鼓勵券商發行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業私募債券試點、調整完善凈資本構成和計算標準、人才激勵機制和適當性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業產品創新，擴大投資范圍、允許產品分級、降低投資門檻、減少相關限制。我國還對券商實行業務創新，逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務；放寬報價回購，約定購回和融資融券業務限制，擴大三項業務的市場覆蓋面。另外，營業部組織創新“逆周期調節機制”的完善將進一步提升我國券商行業的投資價值。
（二） 經濟環境分析
1.國民經濟和金融業的快速發展
雖然受國際金融危機的影響，但我國國民經濟在近幾年一直處于快速發展中，以后還將繼續發展。經濟危機發生以來，中國政府通過一系列經濟刺激政策，保證了經濟平穩發展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經濟復蘇穩固。經濟的復蘇，為證券市場的發展提供了良好的基礎。我國的金融業雖然不是很發達，但也展現出了強烈的發展勢頭，金融業各項指標逐漸好轉，各項制度逐漸規范。圖1顯示的是我國國民經濟各項指標的發展趨勢，圖2顯示的是我國金融業各項指標的發展趨勢。
2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長
1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務相關軟件與硬件企業的發展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業的發展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。
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在對福州幾家中介的調查訪問中獲悉，目前在二級市場上，所有形態的商業地產的成交量占二手房市場總成交量的5％左右，大概每月成交量為150套左右。從去年4月份開始，受政策調控影響，市場上投資商業產品的人逐漸增加，銷售也比較活躍，從成交量上看，與去年同期相比，大約增長10％。
從商業地產售價變化看，總體漲同比達到20％。其中，老商業區店鋪售價平均漲幅達到15％～20％，寫字樓漲了20％；新城區的商鋪平均售價漲了15％。不僅如此，福州各主要路段的商業店面、寫字樓租金都有30％～50％的上漲，令不少承租者大為驚愕。部分商鋪因無力承擔租金翻倍而不得不選擇停業，另一方面，五四路CBD的寫字樓平均租金也達到100～110元／平方米，而剛剛投入市場的信和廣場、海峽金融街萬達廣場等新型寫字樓的租金更是飆升，高達150～170元／平方米。
在采訪過程中，當問及哪個區域的商業產品增值最快?得到的答案幾乎是一致的，“即將形成商圈的區域漲得最快。”最典型的例子是福州海峽金融街附近，兩年前那里只有批發市場和簡陋的倉庫，自萬達商業廣場進駐以來，如今周邊商鋪價格已經漲至3～5萬元／平方米。在這么短的時間內，有如此高的漲幅，這在福州比較少見。
“此番商業門店、寫字樓租金普遍上漲，雖有各自因素，但從更深層次角度來說，也是商業地產投資模式從‘出售’改變為‘自持’的一種實際體現。”有業內人士表示，如今的商業地產開發商愈發青睞‘自持’物業，進而影響到個體散戶的投資理念，他們也開始重新評估商業地產的投資價值。
剖析福州主要商圈
就商業地產這個領域來說，福州市場發展比較狹窄，過去不發展商業地產，而現在是式的發展，短時間內造成新老商圈激烈交替的局面。
九歌萬派(福建)營銷策劃公司董事長劉波在接受媒體采訪時表示，首先，東街口商圈是福州最早形成商圈性質的商圈，這一帶的人氣最旺，往南延伸到津泰路一帶，到了冠亞廣場就弱下來了。我認為東街口商圈畢竟有比較長的歷史沉淀，完全取代它是不太可能，但其最大的瓶預就是缺乏高端人流的集聚，相信經過市場的調整，會在這里形成新型的商業形態。
第二個傳統商圈就是五四路一帶。盡管是辦公密集的區域，各方面配套也都不錯，但過于分散，沒有能夠形成扇面空間。停車難是最大的缺陷。另一個就是臺江商圈，這個商圈的體量非常大，商業面積有幾十萬平方米，不過多數項目都是零零散散，比較龐雜，規模有了但檔次不夠。
隨著福州城市的發展，傳統商圈已經不再能滿足市場需求，一些新型商圈正在慢慢興旺起來。福建申發置業有限公司總經理羅新表示，萬寶商圈就是針對目前東街口商圈的主要的一些缺陷，做了比較多的補充，兩邊提供充足的停車位，有足夠人流聚集的空間，但是這里做了太多的小商鋪，而沒有引進真正具有帶動人氣的大型百貨。
“然而，北江濱的萬達廣場卻不存在這樣的問題，從城市的核心商圈應具備的條件講，步行街、大型百貨、CBD商務集群、高檔住宅，以及其它相關配套都具備。目前，福州很難拿出一個真正大區域的、具有國際化特征、相對比較高端、消費和人流的集聚性也比較好的商圈，這個空白還是要期待海峽金融街項目。”劉波說。
未來5年的市場主力
從今年4月福州在交會上可以看到，商業地產項目大規模亮相市場。縱觀今年以來多幅商業地塊的拍賣，其中大部分是分布在新區商業氛圍較弱之處，或于規劃片區內。
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私募股權投資主要是投資者通過對還未上市的公司進行投資，等被投資公司上市之后，便能夠將之前持有的股份拋售出去，從而收獲十倍甚至幾十倍的投資收益。經濟學者們認為，私募股權投資是投資機構通過自己的能力對被投資公司進行調查分析，從眾多的公司中篩選出真正有發展潛力公司并對其進行投資，通過投資便能夠有效的改善公司的運營狀況與治理結構，從而促進公司的健康發展。但在私募股權投資過程中，對被投資公司價值的影響卻沒有進行深入的研究。因此從多個方面分析私募股權投資對于我國上市公司價值的影響，對改善我國私募股權投資行業的結構以及完善上市公司股權的結構有很重要的意義。
1私募股權投資的概念與特點
1.1私募股權投資的概念
私募股權投資的概念可以從兩個方面來定義。首先狹義上的私募股權主要是指投資者對一些已經有了一定的商業規模、能夠產生穩定現金流并且還沒有上市的公司進行股權投資，投資的方式主要包括夾層投資與并購基金。由于私募股權投資能夠帶來很高收益，因此近年來私募股權投資發展得非常迅速，使得私募股權投資與風險投資的差別越來越小，一些研究機構甚至沒有將兩者區分開來，因此從狹義角度出發，私募股權投資也包含風險投資。從廣義角度出發，私募股權投資包含了上市前的投資、發展投資以及夾層投資等，而如果從業務范圍角度來分析的話，私募股權投資其實還包括了公司上市后的私募投資、不動產與不良債權投資等。
很多對于私募股權投資了解不多的人往往會把私募股權投資與沖基金混在一起，兩者的募資方式雖然一樣，但是兩者對于資金的運用方式以及投資的對象是不同的。沖基金將募集到的資金主要是用于公開市場，而私募股權投資則主要投資與未上市公司。
1.2私募股權投資的特點
1.2.1投資類型單一
首先我國的私募股權投資的類型相對比較單一，國外成熟的私募股權投資中包含了風險投資、公司上市前投資、夾層投資以及被投資公司在成長過程中的各個階段投資。但在我國的私募股權投資中，基本就只有風險投資與公司上市前的投資，一般私募股權投資的對象主要是即將上市的公司或者擁有巨大潛力的高科技公司為主。這樣的一種投資方式雖然能夠為被投資公司提供足夠的資金支持，從而讓公司獲得更健康的發展，但被投資公司在發展中一旦出現短期的經營困難，將很難從市場上獲得足夠的資金來改善經營，從而造成資本配置效率低。
1.2.2投資時間短
我國私募股權投資的相關結構還不夠完善，大部分投資的時間一般都比較短，基本所有的私募股權投資都在3年以下，而有些私募股權投資的時間還沒有超過1年，造成?@種現象的主要原因是因為我國私募股權投資的退出方式太過單一，國外私募股權投資的退出方式有很多種，包括首次公開發行、管理層回購以及出售等，但我國的退出方式一般只有首次的公開發行。在這樣的一種形式下，很多投資者基本都將投資目標鎖定在一些有明確上市可能性的公司，對于一些初創公司而言則很難獲得私募股權投資。
1.2.3優化公司的治理結構
隨著私募股權投資方式的出現，很多公司在得到私募股權投資進行來資金后，能夠有效的改善公司的治理結構，私募股權投資能夠幫助公司提供資金上的運轉，同時私募股權投資者還能夠給公司提供經營管理上的幫助。比如私募股權投資者在投資之后，會利用自己的管理經驗與人脈資源來幫助公司，針對公司的經營運行模式提供良好的建議，從而促進公司的發展。公司在運營中如果遇到了困難，投資者也會盡量幫助公司渡過難關，但如果被投資公司長期盈利不好，則公司可能很難再獲得下一輪的基金，最終可能很難在行業中生存下去了。
2私募股權投資對上市公司價值的影響
2.1資本結構改變對公司價值的影響
在私募股權投資者對公司進行投資時，公司的資本結構則已經被改變，進而使得公司的價值也受到影響。首先資本成本的變化讓公司的資本結構與價值都會發生變化，私募股權投資會改變公司的股權資本，而債權資本與股權資本的比例出現變化也會導致資本結構出現變化。通常公司的債務利息主要是在計算公司所得稅時進行扣除，但是債務利息率通常會比股票利息率低，并且公司債權資本成本一般也要比股權資本成本低。因此接受了私募股權投資的公司，就能夠在一定的范圍內提高公司資本負債率，進而降低公司的資本成本，這樣就能夠提升公司的籌資效益，最終提升了公司的價值。
通常情況下，公司價值是公司債權的市場價值與股權資本的市場價值兩者相加，可以用V=B+S，其中V表示公司價值，而B與S則分別表示公司債權資本的市場市場價值與公司股權資本的市場價值。從中也能夠發現，公司的資本結構變化會直接影響到公司的總價值，當公司的綜合資本成本降低后，相應的也就能夠提升公司的價值。
2.2股權集中度改變對公司價值的影響
公司的股權結構主要組成部分包括股權集中度與股權制衡度，當私募股權投資對公司進行投資時，公司的股權結構便出現了變化，而公司的股權結構對公司的價值影響是非常大的，股權結構在一定程度上決定了公司的治理結構，同時公司的治理結構在一定程度上也決定了公司的組織結構，最終公司的組織結構也就會影響到公司的價值。股權的集中度是指公司不同股東的持股比例，公司最大股東的持股比例是檢測一個公司股權集中或分散的一種指標。一般當公司的最大股東持股比例超過50%時，則表示該公司的股權高度集中，而當最大股東的持股比例低于10%時，表示該公司的股權高度分散，如果最大股東的持股比例在10%-50%之間時，表示公司的股權相對集。不同的股權結構下，公司的治理機制也會不同，通常大股東的控股比例會直接影響公司的決策權，進而也就會影響到公司的發展前景。
公司的股權如果高度集中，公司就會存在絕對控股股東，這個時候最大股東在經營公司的過程中一般都會安排自己人，或者自己親自來經營公司，這樣能夠有效的發揮出公司的激勵作用。如果股權高度分散，公司經營者將很難與其他所有股東的利益達成一致，他們有可能會作出損害公司利益而由利于自己利益的事情。然而在股權高度集中時，雖然經營者能夠更有動力的管理好公司而增加公司的價值，但在股權高度集中的股權結構下，經營人員缺乏來自其他股東的監督，比如其他股東覺得現在的管理人員能力不行想要更換管理人員，但因為持股太少而沒有足夠的話語權，這樣更換管理者的幾率就很小，這樣也就不利于公司的經營發展與價值提高。同時股權的高度分散雖然使得經營者利益很難與其他股東達成一致而降低了公司的價值，但從外部接管的角度出發，使得管理人員被成功接管的概率更大，降低了人的道德風險，最終增加了公司的價值。
3私募股權投資的相關建議
3.1提高私募股權投資機構的成立門檻
我國私募股權投資的發展時間較短，相比與國外發達國家的私募股權投資而言，我國的私募股權投資還沒有充分發揮其作用，對上市公司的價值還沒有完全起到較好的影響。因此我國應該通過相關的措施，通過私募股權投資促進公司的健康發展。由于我國的私募股權投資退出方式單一，使得我國的私募股權投資者投資的方式也比較單一，從而造成了很多的弊端。針對這種情況建議提高私募股權投資機構的成立門檻，比如禁止私募股權投資者投資那些即將上市的公司，也可以規定被私募股權投資者的公司必須要超過3年后才能夠上市。這樣就能夠促進私募股權投資者利用自身的能力去尋找真正有潛力的公司進行投資，從而促進我國創新型公司的發展。在提高私募股權投資門檻的過程中，還可以由政府考察申請成立私募股權投資機構的單位，對投資者的信息進行考察，包括投資者的背景、是否有這方面的能力、是否有實際投資的案例等，對于那些能力或管理不規范的私募股權投資機構應對其進行撤銷。
3.2培養優秀的私募股權投資人才
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一、經市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實施〈中外合資經營企業勞動管理規定〉的補充規定》（京政發〔1986〕43號）中涉及企業中方職工7．5％醫療費、20％日常勞保福利費用、20％養老儲備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關規定執行。
二、外商投資企業招聘職工應當按規定辦理招聘備案手續并依法訂立勞動合同，依法向當地社會保險經辦機構辦理保險登記，參加社會保險，并按時足額地為中方職工提取、繳納各項社會保險費，保護職工的合法權益。
（一）基本養老保險費和補充養老保險費。按照《北京市企業城鎮勞動者養老保險規定》（北京市人民政府令1998年2號）執行。企業按全部被保險人繳費工資基數之和的19％按月提取、繳納。企業提取的基本養老保險費，計入管理費用。經濟效益好、經營管理狀況穩定、民主管理制度健全的企業，可在建立基本養老保險的基礎上建立補充養老保險，所保險種應適用全體中方職工，不得只有少數高級管理人員享有。企業建立補充養老保險按國家有關規定執行。
（二）大病醫療統籌費。按照《北京市地方所屬城鎮企業職工和退休人員大病醫療費用社會統籌的規定》（北京市人民政府令1995年第6號）執行。企業以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業中方在職職工人數按月提取、繳納。企業提取的大病醫療統籌費，計入管理費用。原提取7．5％中方職工醫療費的辦法停止執行。新的醫療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執行。
（三）失業保險費。按照《北京市失業保險規定》（北京市人民政府令1999年第38號）執行。失業保險費以本單位中方職工上年月平均工資為基數乘以1．5％，按實際應參保人數按月提取、繳納。企業提取的失業保險費，計入管理費用。
（四）工傷保險費。按照《北京市企業勞動者工傷保險費規定》（北京市人民政府令1999年第48號）執行。企業以上年度本企業被保險人月平均工資為基數，按照行業差別費率確定的標準，按月提取、繳納。企業提取的工傷保險費計入管理費用。
外商投資企業按應繳數額提取基本養老保險費、大病醫療統籌費、失業保險費、工傷保險費，上繳后應無余額。
外商投資企業提取、繳納上述各項社會保險費（大病醫療統籌費除外），應以中方職工工資總額為基數。職工工資總額是指企業在一定時期內直接支付給本企業全部職工的勞動報酬總額，主要由計時工資、基礎工資、職務工資、計件工資、獎金、津貼和補貼（包括洗理衛生費、上下班交通補貼）、加班工資等部分組成。
三、外商投資企業必須按照國家法律、法規和當地政府的規定，及時足額提取下列涉及中方職工權益的其他各項資金，并按規定用途使用。
（一）職工福利費。企業按照職工工資總額的14％提取。職工福利費主要用于職工的醫藥費、職工探親假路費、生活補助費、醫療補助費、獨生子女費、托兒補貼費、職工集體福利、職工供養直系親屬醫療補貼費、職工供養直系親屬救濟費，職工浴室、理發室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國家規定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補充養老保險費。
（二）職工教育經費。企業按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業職工參加在職培訓，提高業務技能所需費用支出。
上述（一）、（二）項費用以企業全部職工工資總額為基數計提，但對于企業在與外籍職員簽定勞動合同時，已訂明外籍職員的福利費包括在其應付工資當中的，應以中方職工工資總額為基數。
（三）中方職工住房基金。按照市財政局《轉發財政部關于頒發〈關于外商投資企業中方職工住房制度改革若干財務問題的規定〉的通知》（京財建〔1995〕1445號）執行。其中：企業按規定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉金中列支，不足部分，在成本、費用中列支。企業按規定向中方職工提供的住房補貼和住房補助，在住房周轉金中列支。根據市房改辦、市財政局《關于建立住房公積金制度有關問題的規定》（〔95〕京房改辦字第37號），外商投
資企業必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關規定執行。企業為職工交存住房公積金后，根據市房改辦、市財政局、市勞動局《關于北京市外商投資企業建立職工住房公積金的規定》（〔93〕京房改辦字第154號），不得再在成本、費用中提取每人每月30元的中方職工住房補助基金。現存的住房補助基金余額一律轉入住房基金中的住房周轉金。有關住房制度新的文件下發后，按新的規定執行。
（四）職工獎勵及福利基金。按照國家有關吸收外商投資法律、法規和市財政局《轉發財政部〈外商投資企業執行新企業財務制度的補充規定〉的通知》（京財合〔1994〕50號）執行。
四、中外合資（合作）企業按照《外商投資企業工資收入管理辦法》（勞部發〔1997〕46號）規定，對中方高級管理人員實行名義工資與實得工資收入管理辦法的，其名義工資與實發工資之間的差額部分，用于企業中方職工補充社會保險、職工福利費和住房周轉金。企業中方一般職工不實行名義工資與實得工資收入管理辦法。
對于本通知之前，外商投資企業合同、章程或者與職工簽訂的勞動合同中已約定中方高級管理人員名義工資中包含應付社會保險費和國家物價等項補貼，以及對中方一般職工實行名義工資辦法的，應按本通知的規定協商變更企業合同、章程或勞動合同。變更后的中方高級管理人員“名義工資”中不再包含應付社會保險費和國家物價等項補貼。
五、中方職工權益資金的管理
（一）外商投資企業對涉及中方職工權益的各項資金在分別按有關財務會計規定正確核算外，還要同時設置輔助帳簿，全面反映各項資金的來源和用途。對于本通知之前，企業已按財政部門規定，對中方職工權益資金實行中方單獨設帳，單獨核算，單獨開戶，單獨管理的企業，可仍按原辦法執行，但必須設置專人進行規范化管理，并接受有關方面（包括外方）的監督。
（二）中方職工各項權益資金，必須按規定的用途專款專用，不得用于對外投資、企業間借款、贊助、捐贈以及購置與中方職工權益無關的財產。
（三）對現有的中方職工各項權益資金結余要進行認真清理，凡挪用、擠占中方職工權益資金的，必須及時清理收回；對不符合規定而多提的各項權益資金，應沖減成本費用。對涉及上述社會保險的各項權益資金結余，應首先用于補繳按規定應為中方職工繳納而未繳的各項保險，補繳后仍有結余的，并入相關科目，其中：原按月提取相當于中方職工工資總額7．5％的醫療費結余，并入職工福利費；原按月提取相當于中方職工工資總額20％的養老儲備金結余，并入職工福利費。今后用于離退休職工在統籌退休費用之外的必要開支，按規定計入企業管理費用。其他各項權益資金的正常結余，結轉下年繼續使用。
（四）企業工會依法對涉及中方職工權益的各項資金的提繳和使用情況進行監督。
六、外商投資企業的主管財政機關及勞動和社會保障行政機關負責監督檢查企業中方職工權益資金的提繳、使用情況。企業應將涉及中方職工權益各項資金的提取、使用、結余等情況，作為委托會計師（審計）事務所進行社會審計的內容之一。
七、企業清算時，涉及中方職工權益的各項資金以及用該項資金購置的各項財產、設施的處理，按照市財政局《轉發財政部關于外商投資企業清算期財政財務管理有關規定的通知》（京財合〔1995〕2118號）的規定執行。外商投資企業清算時，不屬于清算財產的三部分財產無法交給接受單位的，應上繳當地財政部門。
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參股券商具備較高彈性,將隨著市場走牛而愈加精彩紛呈。歷史經驗表明,在市場上升周期,參股券商股不僅遠遠跑贏指數,甚至能夠戰勝純券商股。我們認為,市場趨勢向好使得市場對券商股預期高漲,參股券商股所持券商股的市場價值將被市場重估、其相對于正股的折價也將收窄甚至可能消逝,這應是參股券商股隨著市場走牛而愈加精彩紛呈的主要原因。
當前,以遼寧成大為代表的廣發系參股券商概念已經開始得到市場的發掘,但整體漲幅仍然遠遜于純券商股,且板塊中仍存在較多未被市場充分認識到的蒙塵珍珠,值得我們重點關注。
六大種類與三大主線
據不完全統計,當前兩市的參股券商概念股超過200多家。個股如此眾多,投資者淘金券商概念股該從何人手?
根據梳理,我們可以將參股券商股分為六大種類:(1)參股未上市券商且以權益法核算:(2)參股未上市券商且以成本法核算,(3)參股即將上市券商且以權益法核算;(4)參股即將上市券商且以成本法核算;(5)參股已上市券商且以權益法核算;(6)參股已上市券商且股份已解禁。實際上,被參股的券商類型眾多,從對參股上市公司受益來看,受益最大的是已上市券商(特別是股份已解禁的可以直接在二級市場拋售獲益),其次是即將上市券商(所持股份將有增值空間,受益參股券商上市后業務增長和解禁期逐步明朗),最后是未上市券商(受益相對較大的是以權益法進行核算的)。
我們對參股券商投資策略的判斷是“一體兩翼”三條主線,“一體”即業績彈性,“兩翼”即因IPO、借殼上市及券商股上漲而帶來的參股公司財務狀況優化和股價安全邊際提升。一體兩翼的說法,表明我們對參股券商的關注重點依然在于市場好轉后,能切實地為上市公司帶來多少當期利潤貢獻。
投資建議
在自身主業價值既定的背景下,參股券商股的重估價值取決于所參股券商的質地及其持股比例。大比例持有優質即將上市券商的參股公司重估價值較高。
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篇7
南航權證就這樣地走了，但它身上暴露出來的問題卻還在。南航權證給中國股市以及股市里的投資者留下了太多的疑惑。也給筆者留下了這樣三個疑問，這既是對南航權證的質疑，也是對股改權證這一品種的質疑。
一問：南航權證為何會被推出？作為一種股改權證，和所有的認沽權證一樣，南航權證的推出明顯是對A股流通股股東的一種忽悠。本來，股改是一件好事，它可以解決股權分置問題。讓非流通股股東通過向流通股股東支付對價，使非流通股的成本接近于流通股的成本，從而達到讓非流通股也能上市流通的目的。但遺憾的是，在股改中以國有股為代表的非流通股股東根本就不愿意向流通股股東支付對價。于是，在證監會的配合下，搞出股改權證這種所謂創新的對價方式，以忽悠流通股股東。如南航權證就是南方航空的大股東南航集團為了達到不向流通股股東支付對價的目的而推出來的。正是因為推出了14億份認沽權證，因此南航集團就不再向流通股股東支付任何對價了。事實證明，南航權證在交易的一年里，從來就不曾有過理論上的投資價值，最終結局以0.003元謝世也表明，這只權證是絲毫都沒有實際價值的。管理層與大股東聯手用如此的手段來忽悠投資者，這就難怪如今大小非成了困擾中國股市健康發展的最主要問題，這實際上就是從股改時就埋下的禍根。
二問：為什么允許南航權證創設？南航權證的推出是一種股改對價，它的推出是經過股東大會審議，具有法律效力的。因此盡管南航權證沒有投資價值，但它的投機價值也是受到法律保護的。然而，令人詫異的是，這種以股改對價名義推出的認沽權證，卻居然遭到了券商的大量創設，其創設規模居然達到了123.48億份，是初始發行規模的8.82倍，這無疑是對股東大會決議的公然踐踏，是對現行法律法規的公然踐踏。
不僅如此，既然允許對作為股改權證的南航權證進行創設，那又為什么只是限定創新類券商才能進行創設。在南航權證理論價值為零的情況下，創設權證分明是有暴利可圖的事情，因此，只允許部分券商創設權證，這豈不是向其進行利益輸送？
篇8
券商們對直投業務躍躍欲試
其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經參與直投的券商輸得片甲不留，但卻仍舊保持著對直投業務的沖動。
20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產數額巨大，有關部門對該業務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。
2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創業板。但創業板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監會再次下令，規定“證券公司嚴禁進行風險投資”。
現在管理層給券商開放直投業務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。
目前，券商們普遍看好直投業務，由于拓寬了業務渠道，內地券商們心馳神往。創新類券商們紛紛加速向管理層提交相關方案，如果管理層發放直投牌照，國內的創新類券商將搶得先機。而一些規范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。
除中信證券和中金公司外，光大證券也正在聯手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創業投資、風險投資等直投業務。華泰證券也在緊鑼密鼓地籌備開展直投業務，其投行部負責人表示：“世界上，非傳統投行業務增速非常快，而且利潤相當高。國外的大投行們都可以從事創投業務，直投業務比IPO（首次公開新股發行）業務還要重要。”
從數據來看，高盛和美林的非傳統投行業務增長極快，在2005年，兩者的非傳統投行業務已占其總收入的70%以上，特別是美林的直投業務比2004年底增長59%。
券商與創投基金的角逐
此前，券商與創業投資基金之間不存在明顯的業務競爭。但券商開展直投業務后，也將以非上市公司股權為投資對象。二者的最終目的趨同，都是在所投資企業上市后獲利退出。
數據顯示，自2006年下半年新股開閘后，深圳中小企業板上市公司“集體打包上市”，在半年時間內，深圳中小企業板就井噴般冒出了50多家新上市公司，創投基金們狂賺了一筆。這也使得各路資本對從事風險投資越發興趣高漲。
其實，在實際業務中，無論是創業投資、風險投資，還是投行的戰略投資，業務界限已經非常模糊。市場只有一個，各方對業務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。
券商做直投業務有天然優勢。券商在做IPO過程中，往往會發現一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。
券商在資金來源方面同樣有優勢。券商可以發行相關證券產品募集資金。就國內而言，券商的服務可以涵蓋一級市場和二級市場，不管是投資還是融資，也不管是場內交易，還是場外交易，券商的資源在一定范圍內都是獨一無二的。而且，在企業未來上市、并購方面，券商的優勢是創投基金比不了的。
上海一家創投基金的副總卻認為，“券商作為資本市場中非常重要的中介機構之一，其在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，不像我們這些創投基金，往往是一個人負責多個項目。券商的這些能力將有助于其在直投業務上的發展。但創投要求非常強的專業性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。而且，目前只有創新類券商才能做直投業務，中國現有的創新類券商一共17家，就算他們都參與直投業務，中國市場這么大，競爭也是有限的。”
申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為：“券商直投會給創投基金帶來一些壓力。但企業的本身是創造價值，創投進入后，通過投資提高企業價值，再經過投行輔導、規范，直至上市，再提升企業價值。從某種程度上講，創投和券商同處于一個價值鏈條上。”
合理規避直投業務風險
券商開展直投業務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業而規避風險？如何提高投資業務的上市成功率？如何安然抽身退出??這一切都是券商們需要考慮的。
券商開展直投業務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產業投資基金 管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。
一位業內人士認為，如果券商同時操作兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內部的管理能力，比如道德風險的防范。
華泰證券的投行人士告訴記者：“國外券商直投業務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業公司，然后在市場上選擇一些有專業管理能力的人來管理。”
巴黎百富勤首席經濟學家陳興動認為，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數很大。
也有業內人士表示，“券商參與直投業務風險確實比較大，但不開放直投業務風險更大。”
從日前券商公布的2007年中報來看，無論規模大小，券商們的業績增長都十分喜人。但券商們真的可以高枕無憂嗎？未必。
長期以來，內地券商只有經紀、投行、資產管理和自營四張牌照。由于這些業務都與證券交易相關，所以股市行情對券商的業績影響非常大。券商們依然沒有改變“靠天吃飯”的命運。
篇9
滬深股指何以在如此之短的時間內漲勢氣貫長虹，主要還是得益于已經被打入“冷宮”好多年“不知今夕是何年”的大盤藍籌股的絕地反擊。券商股股價兩周翻番，兩桶油拉出前所未有的連續兩個漲停板，銀行股也是借著“降息降準”預期的升溫小步快跑，支撐大盤股指的權重股的集體上行，特別是帶著“中字頭”標簽的藍籌股全面飄紅，讓這個寒冬充滿了喜人的紅色。
自打2007年之后，大盤藍籌股股價如斷了線的風箏，撲哧哧地往下跌，藍籌股市盈率也從原先的平均20倍左右一路跌至8倍以下，號稱“全球最賺錢銀行”的工商銀行股價即使經過12月這波行情的洗禮上漲，其市盈率也僅僅在6倍附近徘徊。藍籌股股價的一跌再跌，令滬深股指遭到全面打壓。在美國標普指數屢創歷史新高之際，滬指卻是圍繞2000點來回踏步了3年之久，可謂是熊冠全球。
篇10
預計未來一個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為80%，其中，券商分析師為98%，機構投資者為40%，個人投資者為80%。與1月調查結果對比，券商分析師看好2月市場的比例小幅上漲了6個百分點，幾乎所有接受調查的券商分析師都看好2月市場；個人投資者的看漲比例環比下降了19個百分點；機構投資者看漲比例降幅最大，達58個百分點，從幾乎一致看好1月市場到看空2月市場。機構投資者與券商分析師的觀點出現了新財富投資者信心指數運行一年來的最大分歧。預計未來六個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為86%，其中，券商分析師為99%，機構投資者為80%，個人投資者為80%。投資者整體而言對2010年上半年仍持樂觀態度。
篇11
鵬華基金在業內首推交易型基金的創新營銷新模式—鵬華樂富基金旗艦店龍年行動。通過與申銀萬國證券、湘財證券的數月準備和精誠合作，鵬華基金首推鵬華申萬樂富旗艦店、鵬華湘財樂富旗艦店。鵬華基金表示，未來還將與更多的核心券商合作伙伴推進更多的樂富基金專營店，致力打造場內交易型基金的重要推廣平臺。
記者隨即走訪了鵬華申萬樂富旗艦店和鵬華湘財樂富旗艦店，注意到這兩家位于深圳核心商業區的券商營業部，在格局布置上都著重突出醒目的“樂富基金旗艦店”標識，使來到營業部現場的投資者們眼前一亮。同時，兩家營業部也都配備了專業的投資顧問，為投資者現場解答樂富基金的相關問題。
樂富基金，涵蓋深交所所有上市基金品種—封閉式基金、上市開放式基金（LOF）、交易型開放式指數基金（ETF）、創新型基金。據Wind數據統計，截至2012年5月21日，市場上可交易的樂富基金將近200只，場內流通份額約1137億份。鵬華基金是目前管理樂富基金最多的基金管理公司，包括鵬華價值優勢、鵬華動力增長、鵬華優質治理、鵬華盛世創新、鵬華滬深300及鵬華中證500基金6只LOF基金、基金普惠和基金普豐2只封閉式基金、鵬華深證民營及鵬華上證民企2只ETF基金，還有未來將轉為LOF的鵬華豐潤債券、鵬華豐澤分級債券2只創新型封閉式基金，旗下共計12只樂富基金。鵬華基金品牌已成為管理樂富基金的核心品牌。
作為目前市場上管理樂富基金最多的基金公司，鵬華基金一直致力于樂富基金品牌建設，積極倡導投資者可像買股票那樣買樂富基金，持續為投資者提供多元化、值得配置的交易型基金。繼2009年推出“鵬華基金樂富專家TM”品牌后，2012年鵬華基金又推出“鵬華樂富基金旗艦店”龍年計劃，旨在持續探索交易型基金的創新營銷模式。鵬華基金希望聯合核心券商合作伙伴，在其實體營業部設立樂富基金專營店，以持續的樂富基金業務培訓和投資者教育構建基金公司、券商的深度合作平臺，共同推廣和普及樂富基金，更好地滿易型投資者追求靈活交易、便捷套利的理財需求，讓更多的客戶體驗交易型基金的投資樂趣。
鵬華基金表示，交易所場內基金（包括封閉基金、LOF/ETF、部分分級基金）是既具有長期投資價值又具有交易價值的產品。投資者通過券商交易系統像買賣股票一樣對基金進行交易，相比場外的申購贖回，更能捕捉到市場快速變化的機會。對投資者而言，實際上是在價值的基礎上實施交易，在交易中充分實現價值。而對券商經紀業務來講，“一戶搞定全部證券”有利于客戶資產的高效管理。隨著交易型基金發展環境日漸成熟，投資者會逐步由買賣股票轉向交易和套利特點鮮明的場內基金。
篇12
預計7月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為51%，較6月調查顯著下降20個百分點，其中，變化幅度最大的是機構投資者，看漲比例為67%，較6月下降30個百分點，從上月樂觀轉向謹慎樂觀；個人投資者看漲比例為47%，券商分析師看漲比例為42%，均下降了20個百分點，且對7月市場一致偏悲觀。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為63%，投資者對2010年下半年市場走勢預期變得更加謹慎。其中，券商分析師為83%，機構投資者為68%，個人投資者為51%。其中，券商分析師樂觀度有所上升，而投資者則均有不同程度下降，其中機構投資者更顯著下降了29個百分點。
篇13
預計2011年2月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為34%，較1月調查減少了51個百分點。個人投資者看漲比例為6%，較1月銳減92個百分點；機構投資者的看漲比例為49%，較1月下降11個百分點；券商分析師的看漲比例為75%，較1月下降5個百分點。個人和機構投資者對2月市場普遍持悲觀態度。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為65%，較1月下降23個百分點，其中，個人投資者和券商分析師較1月分別下降了51和13個百分點，機構投資者則上升了25個百分點，機構投資者對2011年上半年市場積極樂觀。