引論：我們?yōu)槟砹?3篇金融工程與量化金融范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
1 金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)現(xiàn)狀
1.1 學(xué)科特點
金融工程是數(shù)學(xué)方法在金融問題中的應(yīng)用，它利用應(yīng)用數(shù)學(xué)、計算機科學(xué)、統(tǒng)計學(xué)和經(jīng)濟(jì)理論的手段和方法，解決金融產(chǎn)品開發(fā)、衍生證券定價、投資組合構(gòu)造、風(fēng)險管理、情景模擬等問題。金融工程專業(yè)人才需要通曉與金融工程專業(yè)密切相關(guān)的金融學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)、法學(xué)等學(xué)科的基本知識，具有合理的知識結(jié)構(gòu)；同時還必須掌握定性分析與定量分析相結(jié)合的科學(xué)研究方法與技能，具有較強的金融分析、策劃能力和金融創(chuàng)新能力；需要時刻關(guān)注了解我國對外方針政策、金融理論前沿和國際金融市場發(fā)展動態(tài)；具有較強的計算機應(yīng)用能力，以及獲取信息和處理信息的能力；具有扎實的數(shù)學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，掌握基本的數(shù)學(xué)建模技巧和進(jìn)行金融市場實證研究的技能。因此，金融工程具有鮮明的定量化分析的特點。
1.2 市場需求
隨著中國金融市場的發(fā)展，金融工程人才的需求從數(shù)量上、結(jié)構(gòu)上都發(fā)生了巨大變化。金融業(yè)的全面開放將加快金融業(yè)的發(fā)展速度，從而必然需求更大數(shù)量的金融工程人才。①
隨著我國金融業(yè)國際化和現(xiàn)代化的快速推進(jìn)，國際上對金融工程人才的需求變化也將影響到國內(nèi)，對金融工程人才的要求也越來越高。無論是對從業(yè)人員的知識、技能和素質(zhì)方面的要求，還是熟練掌握并自如運用各種技術(shù)的能力方面的要求都會越來越高。從總體趨勢看，今后對金融工程人才的需求主要集中在對高層次、國際化、復(fù)合型的金融工程人才上。
1.3 國內(nèi)外培養(yǎng)模式
國外一些著名大學(xué)目前只設(shè)有金融工程相關(guān)的本科課程，而沒有金融工程本科學(xué)位，國外獨立的金融工程專業(yè)培養(yǎng)設(shè)立在碩士研究生階段。美國高校在實施學(xué)位教育時，根據(jù)其自身的特點而將金融工程專業(yè)碩士學(xué)位教育項目開設(shè)在不同的院系，其課程設(shè)置具有不同的側(cè)重點，培養(yǎng)的相關(guān)學(xué)位有三種：設(shè)在商學(xué)院的金融工程碩士，強調(diào)金融工程的應(yīng)用性，注重學(xué)生金融工程方案的實施與管理能力的培養(yǎng)；設(shè)在工程學(xué)院的金融工程碩士，強調(diào)金融工程的工程化，注重學(xué)生的工程化方法的訓(xùn)練；設(shè)在數(shù)學(xué)學(xué)院的金融數(shù)學(xué)碩士，強調(diào)金融工程的數(shù)理分析基礎(chǔ)。②
20世紀(jì)90年代中期，從國外引入金融工程后，國內(nèi)金融工程的教學(xué)和科研迅速發(fā)展起來，金融工程在實踐中的應(yīng)用也越來越廣泛，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)鹑诠こ倘瞬诺男枨笕找嬖鲩L。為了適應(yīng)形勢發(fā)展的需要，我國的許多大學(xué)也開始了金融工程人才培養(yǎng)的探索。
目前，國內(nèi)外的金融工程專業(yè)設(shè)置存在很大的區(qū)別。截止到2010年，我國共有36所高校開設(shè)了金融工程本科專業(yè)。其中，財經(jīng)院校22所、綜合性大學(xué)6所、理工院校8所。還有更多的高校設(shè)置了金融工程碩士和博士專業(yè)或者開設(shè)金融工程類課程。③
金融工程是具有鮮明實踐特性的學(xué)科，為了更好地讓學(xué)生掌握金融工程專業(yè)的基本理論和基本技能，必須完善和加強實驗教學(xué)。因此，設(shè)有金融工程專業(yè)的院校中大多有自己專門的金融工程實驗室，其中相當(dāng)一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有一定的影響力，對推進(jìn)相關(guān)教學(xué)與科研都起到了重要的作用。④
2 金融工程實驗課程設(shè)計
依據(jù)金融工程專業(yè)的學(xué)科特性， 從我國目前的實際需求來看，財經(jīng)類大學(xué)培養(yǎng)的金融工程專業(yè)的本科生應(yīng)是屬于應(yīng)用型金融技術(shù)人才，應(yīng)具備全面扎實的經(jīng)濟(jì)金融理論基礎(chǔ)，具有一定的數(shù)學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，具有一定的計算機應(yīng)用能力，以及獲取信息和處理信息的能力，掌握基本的數(shù)學(xué)建模技巧和熟練進(jìn)行金融市場實證研究的技能。⑤
目前我校在實驗課程建設(shè)方面取得了初步的成果，已經(jīng)擁有了金融工具模擬設(shè)計、證券市場行情分析、證券交易模擬、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)實訓(xùn)、網(wǎng)絡(luò)銀行實訓(xùn)等實驗課程。金融工具模擬設(shè)計課程有助于學(xué)生深入理解金融工程的基本原理，運用已有產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計；證券市場行情分析課程可以使學(xué)生運用證券投資分析的基本方法研判市場行情走勢并掌握證券投資組合的數(shù)量分析方法；證券交易模擬、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)實訓(xùn)、網(wǎng)絡(luò)銀行實訓(xùn)等課程則可以鍛煉學(xué)生在證券交易、投資管理、銀行業(yè)務(wù)等金融市場實際業(yè)務(wù)中的操作能力。
然而，我校金融工程專業(yè)的實驗課程體系在金融工程專業(yè)中涉及到的定量化模型的計算機數(shù)值計算還處于空白。為了培養(yǎng)學(xué)生熟練運用金融數(shù)理模型和信息技術(shù)的理論和方法解決金融市場中實際問題的能力，對于該實驗課程的設(shè)計基本包含金融工程專業(yè)的全部數(shù)理模型，初步考慮包含如下五個模塊：
模塊一為股票市場投資分析，主要介紹基于股票市場數(shù)據(jù)的定量化分析，包括股票收益率的計算、股票波動性分析、Copula函數(shù)與相關(guān)性度量、股票價值評估與股票市場的有效性檢驗。模塊二為投資組合理論與資本資產(chǎn)定價模型，主要介紹基于投資組合理論的定量化模型，包括投資組合分析、資本資產(chǎn)定價模型與 系數(shù)分析以及基于高頻數(shù)據(jù)的 值的計算。模塊三為固定收益證券分析與定價，主要對固定收益證券作定量化分析，包括固定收益證券基本概念、固定收益證券定價、敏感性分析與可轉(zhuǎn)債分析。模塊四為金融風(fēng)險分析與度量，主要對金融市場中的信用風(fēng)險與市場風(fēng)險作定量化分析，包括VaR的計算、Z評分模型與KMV模型。模塊五為金融衍生產(chǎn)品分析與定價，主要介紹衍生產(chǎn)品的定價模型及價格敏感性分析，包括遠(yuǎn)期與互換定價、B-S期權(quán)定價模型、期權(quán)定價的二叉樹模型以及期權(quán)價格的敏感性指標(biāo)。
以上模塊中的每一部分內(nèi)容從實驗?zāi)康?、實驗理論、實驗工具、實驗過程與實驗報告五個方面展開，分別介紹本章實驗的目的、金融數(shù)理模型、軟件的命令與函數(shù)、實驗的具體內(nèi)容以及實驗報告所應(yīng)包含的具體內(nèi)容。
同時，在實驗設(shè)計與教學(xué)手段上，擬設(shè)計多層次的教學(xué)體系，通過實踐教學(xué)、案例教學(xué)、項目教學(xué)相結(jié)合的方案來提升教學(xué)效果。每一部分的基本的實驗教學(xué)可以提高學(xué)生的動手能力，使學(xué)生將金融工程理論結(jié)合一定的信息技術(shù)方法，通過具體的數(shù)據(jù)、模型分析解決具體的實際問題。案例教學(xué)會使學(xué)生更加了解現(xiàn)實世界的復(fù)雜性，而項目教學(xué)則可以使學(xué)生真正參與到解決問題的過程中，系統(tǒng)地解決一個具體問題，這些體驗都有利于提高知識的掌握程度，培養(yǎng)學(xué)生分析解決實際問題的能力。
3 結(jié)束語
金融工程學(xué)是融金融理論、工程化方法和信息技術(shù)于一體的交叉邊緣性學(xué)科。金融工程人才不僅需要掌握經(jīng)濟(jì)金融的基本理論，還需要掌握現(xiàn)代數(shù)學(xué)知識，更重要的是能夠熟練運用現(xiàn)代計算技術(shù)解決金融計算問題。因此，開展定量化模型在金融工程試驗課程中的應(yīng)用研究，開設(shè)金融工程實驗課程，有利于完善我校的金融工程專業(yè)實驗課程體系，實現(xiàn)金融工程專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)，培養(yǎng)適應(yīng)市場需求的高層次、國際化、復(fù)合型的金融工程人才。
基金項目：本文是天津財經(jīng)大學(xué)校級教改項目的中期研究成果
注釋
① 徐慧賢，金樁.對金融工程學(xué)專業(yè)人才培養(yǎng)的探析[J].內(nèi)蒙古師范大學(xué)學(xué)報，2009（22）.
② 文忠橋，李陽.金融工程專業(yè)的實驗教學(xué)體系研究[J].中國證券期貨，2010.1.
篇2
有了權(quán)證這新鮮玩意兒，很多券商都覺得是個賺錢好機會，于是邀請了一大幫懂金融工程的高手，當(dāng)時在研究方面有些成績的賀金凌就被邀請在列。當(dāng)年他被國信證券邀請。
那時候，一些有遠(yuǎn)見的券商也紛紛開始設(shè)立量化部，其中比較資深的還有國泰君安，當(dāng)時的牽頭人是章飚，現(xiàn)在章飚已經(jīng)成為國泰君安資產(chǎn)管理公司的總經(jīng)理。另外還有個比較出名的券商是申銀萬國，主要負(fù)責(zé)人是現(xiàn)在擔(dān)任金融部總監(jiān)的提云濤。
權(quán)證在中國資本市場很快就成了瘋狂投機的工具，券商在其中賺了很多錢。最瘋狂的大概要數(shù)2007年5月30日。雖然，“5?30”是令很多投資者記憶猶新的兩市暴跌日，但對于權(quán)證投機者而言，則是個暴利的日子――兩市權(quán)證集體暴漲。甚至因為有些投資者發(fā)現(xiàn)股市機會變得不確定后，反倒把主戰(zhàn)場拉到了權(quán)證?！??30”還成了權(quán)證交易的分水嶺。5月30日前，權(quán)證換手率相對平緩，基本在50%至150%區(qū)間震蕩，從5月30日之后，換手率從前一日的39%陡升至355%。
用賀金凌的話來說，一個權(quán)證交易量就至少幾個億。當(dāng)時國信證券交易量很大。那段時間，券商靠權(quán)證確實賺了不少，起碼手續(xù)費也絕對賺夠。但真正從權(quán)證交易中獲利的投資者卻寥寥無幾，大多數(shù)都被專業(yè)級玩家“玩死”了。
對他們這類跟著政策走的寬客在那兩年還遇見一件重要的事――2006年9月8日，上海成立了中國金融期貨交易所。這個時候，中國金融期貨交易所專門成立了一個量化部，想為之后股指期貨等推出做一些準(zhǔn)備。
然而，因為股指期貨遲遲未推出，很多量化工作只能是紙上談兵。這群寬客就像是政府與券商養(yǎng)的閑兵。于是，在2008年前后，不少券商裁掉了這個部門，只有一些財力雄厚又富有遠(yuǎn)見的大券商，如國泰君安的量化部還幸存下來。
原本，賀金凌也是中國金融期貨交易所定向培養(yǎng)的寬客，然而，他也受不了遲遲沒有工具的煎熬，又跑回加拿大去了。不過他在加拿大也沒放棄此前金融工程的事業(yè)，去那里更多是學(xué)習(xí)更多策略與工具運用。
這兩年，他又從加拿大回來，因為2010年4月，量化套利的工具終于出來了，就是股指期貨。因為一般量化投資很重要的一部分就是套利，而能與股票市場形成對沖對立的工具就是股指期貨。如今，他還在籌備第一個產(chǎn)品。
篇3
一、金融工程簡述
（一）金融工程的基本概念
F階段，金融工程具有多種定義方式，總的來說它其實是一種金融學(xué)、信息技術(shù)以及工程方法的結(jié)合。有關(guān)金融工程的最初定義包括金融工具的創(chuàng)新、金融方式的研發(fā)以及金融問題的改善，關(guān)注創(chuàng)新與創(chuàng)造兩大要素，可以將其歸納為金融思想的創(chuàng)新以及對金融產(chǎn)品的重組。此外，金融工程所涉及的內(nèi)容不僅僅體現(xiàn)在技術(shù)開發(fā)方面，產(chǎn)品設(shè)計以及風(fēng)險管理也是金融工程的關(guān)注項目。
（二）金融工程的基本特征
金融工程具有應(yīng)用交叉性。金融工程是通過工程方法來改善金融管理中的實際問題，具有很強的應(yīng)用特性。它的理論基礎(chǔ)為現(xiàn)代金融學(xué)，并在此基礎(chǔ)上加入了一些工程分析技術(shù)，因此也可以說是一種應(yīng)用交叉性學(xué)科。除了工程學(xué)，金融工程中還涉及了計算機仿真技術(shù)、統(tǒng)計技術(shù)等高新技術(shù)。
金融工程具有量化性。金融工程是一項非常復(fù)雜的長期工作，它可以通過定量分析方法來改善并優(yōu)化實際金融業(yè)務(wù)中發(fā)生的問題，具有明顯的量化特征。在實際操作過程中，通常是將問題或?qū)ο筠D(zhuǎn)換成為具有數(shù)字屬性的單位，在此基礎(chǔ)上展開一系列變量分析。其中需要建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型并對其分析、驗證，最終形成一個具有邏輯性的規(guī)則模型，可以將各種不確定問題自動轉(zhuǎn)化成為可量化單位，使問題解決過程變得更加嚴(yán)謹(jǐn)、可靠。
金融工程具有創(chuàng)新性。金融工程的定義中已經(jīng)明確揭示了它的創(chuàng)新特性，金融工程的創(chuàng)新性不僅體現(xiàn)在它的技術(shù)方法上，同時也包含了各種金融工具的創(chuàng)新、各種金融要素分解重組的創(chuàng)新、滿足市場及客戶要求的創(chuàng)新等。
二、金融工程的發(fā)展現(xiàn)狀及對策
金融工程這一概念最早是在1988年被提出的，至今為止僅經(jīng)歷了28年的發(fā)展，因此各方面還不夠成熟，仍然處于應(yīng)用初級階段中。在金融工程發(fā)展的過程中，極易受到各種不穩(wěn)定因素的影響，導(dǎo)致資金流動不暢、金融服務(wù)開展不順利，從而使發(fā)展受阻。此外，通過金融工程來實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避這一目的，對于我國目前的金融工程發(fā)展現(xiàn)狀來說還是具有一定難度的，我國必須制定改進(jìn)對策實施進(jìn)一步改善。
首先，應(yīng)建立科學(xué)合理的金融政策，通過理論規(guī)范來指導(dǎo)金融行業(yè)的運行；其次，應(yīng)形成大規(guī)模的市場主體，打破理論的限制，通過反復(fù)的實踐來積累金融技術(shù)的最優(yōu)組合方式，針對一些特殊的對象采取相應(yīng)的組合方式來實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避的目的，確保效益的穩(wěn)定性；最后，應(yīng)積極培養(yǎng)金融工程優(yōu)秀人才，不僅要熟透專業(yè)理論知識，還應(yīng)懂得如何應(yīng)用，通過自己不斷的積累來推動金融行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
三、金融工程的具體應(yīng)用方案
（一）套期保值
套期保值是指一個風(fēng)險暴露的實體試圖借助與原有風(fēng)險頭寸相反的套期保值工具來達(dá)到風(fēng)險消除的目的。通常來說，一個完美的套期保值工具能夠?qū)崿F(xiàn)與原始風(fēng)險之前的高度契合，從而實現(xiàn)有效的風(fēng)險規(guī)避，這僅是一種理論結(jié)果，事實上并不存在完美的套期保值工具，任何設(shè)計合理的套期保值工具都能發(fā)揮一定程度的作用，區(qū)別主要體現(xiàn)在作用程度上。而設(shè)計不合理的套期保值工具，不僅不能發(fā)揮任何作用，反而會帶來更高的風(fēng)險。
（二）投機
投機是指通過對市場變化趨勢的觀察及分析來預(yù)測將來的走勢，針對一種處于不確定狀態(tài)下的因素進(jìn)行投資，從而形成新的風(fēng)險暴露。一般來說，投機模式分為“欲抑先揚”和“欲揚先抑”兩大類，當(dāng)然，若在投機過程合理應(yīng)用一些衍生工具，將會起到意想不到的效果，具體體現(xiàn)為下面三點。
1.衍生工具能夠依靠低資本來獲取高頭寸，雖然能夠節(jié)省大量資金，并創(chuàng)造高額收益，但是相應(yīng)的風(fēng)險也在基礎(chǔ)上翻了十幾倍，是一種風(fēng)險極高的投資方式。
2.金融工具在金融工程的作用下，可以組合形成各種不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險結(jié)構(gòu)，用來滿足各種客戶的要求，其它方式則不具備這種優(yōu)勢。
3.金融工程在一些特殊的投資機會中具有不可或缺的地位，例如，當(dāng)投資者只能借助定頂定底的方式才可以把市場價格的波動幅度減低到一定水平時。
（三）保利
商品價格是按照相應(yīng)的價值規(guī)律形成的，也就是說價格是由價值決定的，并在價值的一定范圍內(nèi)波動，但是受到市場各種不確定因素的影響，價格通常是不穩(wěn)定的，因此在不同的市場中會存在以不同價格銷售同一種商品的現(xiàn)象，但是通常來說它們之間的價格差異不會太大，但是為套利創(chuàng)造了一部分空間。在價格發(fā)生變化時，以低價買入，高價賣出，通過買賣價格差異來賺錢利潤。
（四）構(gòu)造組合
金融工程能夠根據(jù)交易對象以及風(fēng)險暴露的不同來制定相應(yīng)的技術(shù)方法，并重新組合原有的金融工具。例如，某公司收入貨幣與支出貨幣種類不同時，能夠采取貨幣互換的方式來實現(xiàn)交易幣種匹配的目的，從而預(yù)防因匯率變化而引起的金融風(fēng)險。
四、結(jié)束語
綜上所述，金融工程在國際金融市場中所起到的作用是不可或缺的，它不僅能實現(xiàn)效率提升的效果，同時還可以對金融市場進(jìn)行宏觀性調(diào)控，它的應(yīng)用領(lǐng)域正隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷擴大，并發(fā)揮著自己獨特的優(yōu)勢，相信在未來幾年也必將會保持這種發(fā)展勢頭持續(xù)前進(jìn)。
參考文獻(xiàn)：
篇4
謹(jǐn)慎的寬客人
量化投資圈的人喜歡自己被稱為“寬客人”或“礦工”。所謂“寬客”即金融工程師，他們靠編程序去設(shè)計模型，用數(shù)學(xué)的方法分析金融市場，找出影響價格漲跌的相關(guān)因素，規(guī)避其中的風(fēng)險，獲得收益。
徐明（化名）是上海艾革瑞投資團(tuán)隊的創(chuàng)始人之一，有著大多數(shù)編程人員的內(nèi)秀和儒雅，自信的微笑又暗示著自己不是普通的“碼農(nóng)”。清華大學(xué)數(shù)學(xué)系學(xué)士，香港科技大學(xué)工業(yè)工程與物流管理系博士，精通數(shù)學(xué)建模、金融工程、組合優(yōu)化和人工智能算法，這些標(biāo)簽和不少量化“寬客人”類似，他們具備這個行業(yè)的先天優(yōu)勢。
徐明在中山大學(xué)管理學(xué)院管理科學(xué)系任教期間，對金融工程產(chǎn)生了濃厚的興趣，西蒙斯的經(jīng)歷和成功給了他極大的鼓舞，逐漸走上專業(yè)量化交易這條路。
十月，天氣漸冷。《中國證券期貨》記者聯(lián)系上徐明時，他正帶著自己的團(tuán)隊參加海通期貨2013年的“笑傲江湖”實盤賽，目前成績位列投資家組第三名，這不是第一次參加海通期貨的實盤賽，去年以總收益89%、總收益額189萬，獲得程序化組亞軍。
“艾革瑞”，源自“Algorithm”（算法）的譯音，創(chuàng)始人的量化定位可見一斑。團(tuán)隊主要成員在2012年開始全職投身于程序化交易，多具有證券期貨投資、金融工程研究和IT項目開發(fā)經(jīng)驗。艾革瑞團(tuán)隊主要做股指期貨日內(nèi)交易，交易頻率比較低，平均一天做1個來回的交易，持有時間一般都要超過1個小時。
量化交易和人工交易有一個很大的不同，就是模型的建立?！俺绦蚧灰赘褚婚T科學(xué)，需要投資者具有較高的模型開發(fā)和系統(tǒng)開發(fā)能力，以及對于交易規(guī)律的深刻認(rèn)識?！毙烀髡J(rèn)為，人工交易更像一門藝術(shù)，需要對經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)發(fā)展有獨到的眼光。
對于模型，“寬客人”都視為自己最核心的秘密武器，往返于華爾街和上海的徐明和其他諱莫至深的受訪者不同，對模型提出了自己的看法，“模型是用數(shù)學(xué)方法找規(guī)律，而數(shù)學(xué)方法找規(guī)律很容易過度優(yōu)化。”
對于投資行業(yè)的深刻認(rèn)識更為重要。徐明表示，“國內(nèi)金融市場和華爾街還是有本質(zhì)的不同，對于中國市場期貨交易的認(rèn)識和理解，比運用各種數(shù)學(xué)模型更為重要。很多系統(tǒng)在數(shù)學(xué)上是最優(yōu)的，但是在實踐中并不是最優(yōu)的，而且還可能是有極大風(fēng)險的（即過度優(yōu)化）?！?/p>
策略是量化“寬客人”的另一個交易核心?！叭绻灰捉?jīng)常不盈利，就不能僅僅認(rèn)為是利潤回吐了，要考慮策略是否失效。”金華強調(diào)。
策略是否失效是所有程序化交易者面對的一個非常難的問題。“失效”本身就很難定義。日內(nèi)趨勢的策略勝率一般都不到50%，所以總是有賠有賺的。賠錢的連在一起，就連續(xù)回撤了，這其實只是虧損連在了一起而已。不同的時間，市場的規(guī)律也會呈現(xiàn)不一樣的特征，所以也很難判斷暫時表現(xiàn)不好的策略是否就永久不好了。
所以，最重要的不是判斷策略是否已經(jīng)失效，而是在策略表現(xiàn)不好的時候可以找到原因和解決辦法。
在2013年第二季度，艾格瑞團(tuán)隊就經(jīng)歷了一個較大級別的回撤，后來發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)的很多虧損來自于“過度預(yù)測”。直觀的理解就是市場還沒有開始趨勢的時候，系統(tǒng)就進(jìn)行了未來趨勢方向的預(yù)測。這一能力在過去的一年都不錯，可以獲取超額收益；但是可能是因為市場氛圍變了，現(xiàn)在不僅不管用，還會帶來連續(xù)的虧損。
后來艾格瑞團(tuán)隊對策略進(jìn)行了調(diào)整：其一，相關(guān)性小的多周期、多系統(tǒng)非常必要。其二，用一套系統(tǒng)的方法去辨別哪些是市場里穩(wěn)定的規(guī)律，哪些是不穩(wěn)定的規(guī)律。其三，在風(fēng)險控制上更為嚴(yán)格和保守，在謹(jǐn)慎保護(hù)本金的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)盈利。
調(diào)整策略后，解決了“過度預(yù)測”的問題，然后系統(tǒng)就又恢復(fù)了正常。從運行兩個多月來看，表現(xiàn)比較穩(wěn)定。
摸著石頭過河的機構(gòu)
機構(gòu)投資者對量化投資的關(guān)注也越來越多，光大證券“816”事件揭開了冰山一角。8月16日，光大證券量化套利資金超過了200億，烏龍事件一度引發(fā)國內(nèi)A股和股指劇烈地震。據(jù)中國量化投資學(xué)會理事長、量化投資經(jīng)理丁鵬透露，“目前國內(nèi)量化投資資金的體量已經(jīng)達(dá)到1000億元?！?這些資金或主要來自券商和險資自營的量化套利資金，以及公私募的量化基金。
業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)某另一家券商在量化上投入的套利策略資金超過了300億，遠(yuǎn)超出光大的投入資金，目前，不少券商也在用巨額資金更新IT設(shè)備，加上公私募資金，在量化上的投入遠(yuǎn)超過1000億。
據(jù)悉，光大和海通等券商經(jīng)營量化套利這項業(yè)務(wù)上，年度收益約10%-12%，甚至達(dá)到10%-15%或更高。如果按200億元的管理資金來看，帶給券商的直接收益就達(dá)到20億-30億元。這一盈利數(shù)字可能近年來熊市中某些券商一年的營業(yè)收入。
由于A股市場實施T+1交易，券商量化交易部門在A股從事高頻交易的資金較少，據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，大約有20億左右。如果A股市場實施了T+0操作，估計更多券商大資金投入。
公募基金排名的壓力，參與股指期貨對沖倉位比例不超過20%限制，都成了公募基金量化投資無形的鐐銬，短期內(nèi)難有多大規(guī)模。
“公募基金做量化很費勁?！蓖趺龋ɑ┨拐\表示。
王萌，上海交通大學(xué)計算機碩士，資深軟件工程師，具有多年軟件開發(fā)和管理經(jīng)驗，以及金融市場投資經(jīng)驗。已經(jīng)在資本投資市場10年了，目前是上海某公募基金的總監(jiān)。
“由于參與公募基金的排名，不可能完全做到量化管理，大多都有主動管理的因素在面?！蓖趺忍寡?，這和采訪國內(nèi)某期貨公司量化部經(jīng)理時的話，頗有幾分相似，“目前國內(nèi)公募基金的業(yè)績也沒有聽說那個做的業(yè)績挺好，更多的是一種宣傳噱頭?！?/p>
而私募則相對輕松的多。私募資金私募基金在量化基金設(shè)計上，主要側(cè)重于量化多空策略的經(jīng)營，目前國內(nèi)有數(shù)十款產(chǎn)品在做，雖然規(guī)模算不上太大，但收益穩(wěn)定保持在9%-15%還是容易做到。
張強（化名）在華爾街做量化投資多年，回國后成立了自己的私募公司，量化操作股指期貨。15個月來，資金收益保持在25%，這個業(yè)績在行業(yè)里可能算不上多高，但是出奇的穩(wěn)定，這正是量化投資追求的最高境界，關(guān)鍵是穩(wěn)定收益。遠(yuǎn)比上半年盈利50%，下半年虧60%好的多。更難得的是，15個月來回撤僅僅1.5%。這和公募基金帶著“鐐銬”跳舞形成了鮮明的對比。
無法阻擋狼來了
目前國內(nèi)的量化投資剛剛起步，發(fā)展還受諸多因素困擾。
政策性因素擾動、歷史數(shù)據(jù)不足、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性差、T+1的限制，金融衍生工具不夠豐富，風(fēng)控的完善、系統(tǒng)軟硬件的限制等，這些都是量化投資在國內(nèi)市場的瓶頸。
政策性因素擾動也很明顯，證監(jiān)會對光大證券“816”的巨額罰款，對光大證券在券商中量化的領(lǐng)先地位頗有打擊，同行不得不放慢了量化的步伐。
對于數(shù)據(jù)的不充足以及準(zhǔn)確性差，也深受其害，財報質(zhì)量和國外壓根就不在一個檔次，查閱數(shù)據(jù)也只能追溯到最近6、7年，這對用數(shù)學(xué)的方法統(tǒng)計數(shù)據(jù)建模型造成了直接的影響。
而某期貨公司的董事總經(jīng)理則直言，目前國內(nèi)期貨市場還是T+1，還沒有開通夜盤交易，而國內(nèi)期貨市場又受國外盤影響巨大，國內(nèi)盤受其影響隔夜暴漲暴跌再正常不過，而依靠數(shù)據(jù)、模型的量化交易只能是無可奈何，這也是國內(nèi)商品期貨量化操作業(yè)績不理想的原因之一。
金融衍生工具不夠豐富，也是國內(nèi)量化投資的一大影響。目前國內(nèi)量化投資僅能運用在商品期貨、股指期貨和國債期貨上，還限制頗多。比如股指期貨，國內(nèi)每天掛單不能超過500手；國債期貨開通不久，成交量有限；期貨市場雖然套利客觀，但容納資金量有限。
據(jù)業(yè)內(nèi)傳聞，光大證券的量化部門前期運行投入資金是1500萬元，如果再加上維護(hù)費用，數(shù)目不容小覷。
這在券商同行中絕不是孤例。盡管如此，因經(jīng)驗不足，還是在風(fēng)控上鬧出了震驚中外的（816）烏龍事件，對量化的影響可見一斑。
光大烏龍事件暴露出機構(gòu)投資人在追求創(chuàng)新時忽略了風(fēng)控的完善?！肮獯箅m被證監(jiān)會罰款5個億，但券商用自營資金做量化的賺錢能力也被大眾所知，未來會有大量的錢涌入?！币晃粰C構(gòu)人士認(rèn)為。
丁鵬認(rèn)為，“不能因為光大事件，就將先進(jìn)技術(shù)和理念拒之門外，絕對收益是未來趨勢。”
國內(nèi)金融市場，盡管在量化上還存在著不少的問題，但這引人注目的量化投資前景依然引起了國外大鱷的注意，我們無法阻擋：狼來啦！上述某期貨公司人士透露，“韓國成熟的量化投資團(tuán)隊，已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)市場開始剪羊毛，據(jù)說比國內(nèi)的量化機構(gòu)能量要大的多。”還有更恐怖的團(tuán)隊，國外量化操作鼻祖巴克萊已經(jīng)在國內(nèi)完成了前期量化測試，不久也會攜帶巨額資金和先進(jìn)的理念來分一杯羹。
篇5
李才元，貨幣哲學(xué)家，潛心鉆研18年后，在2008、2009、2010年連續(xù)出版《成人經(jīng)濟(jì)學(xué)》《出軌的紙幣》《金融內(nèi)戰(zhàn)》三部專著，并發(fā)表了一系列文章和專訪，初步構(gòu)建了當(dāng)代中國的第一個本土經(jīng)濟(jì)學(xué)體系。
2010年11月至2012年4月的18個月里，他深入一家極具探索精神和前沿價值的工程企業(yè)“閉關(guān)”，以工程為切入點具體研究實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，得出“以科技-工程哲學(xué)構(gòu)建金融新思維、以科技-工程金融構(gòu)建金融新體系”的獨特結(jié)論。
2012年4月16日，中國青年報以《銀行業(yè)高利潤時代走向終結(jié)》為題發(fā)表了對李先生“出關(guān)”后的第一次采訪。此文強調(diào)金融業(yè)“走老路，就是走死路”。那么，金融業(yè)的新路和活路在哪里？本刊記者就此問題專訪了李先生。他說，新三板是中國金融特別是資本市場的“最后一度”，是“最后一公里”。以新三板為標(biāo)志的科技金融是第三次金融浪潮，是中國金融乃至世界金融“從良”的唯一出路。
新三板的“211工程”
“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)成功板，企業(yè)前一年的凈利潤要達(dá)到三四千萬，絕大部分企業(yè)都是不符合的”。中關(guān)村管委會的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。目前，中關(guān)村一萬八千家企業(yè)，真正上創(chuàng)業(yè)板的不到50家。如果把主板市場比喻成研究生，把創(chuàng)業(yè)板市場比喻成本科生，那么新三板市場就是重點高中。
“像高中生上清華北大基本是少數(shù)，國家意識到這點以后，就在中關(guān)村開始了新三板試點，讓企業(yè)未來更有利于上創(chuàng)業(yè)板?！鄙鲜鋈耸勘硎?。目前，只有中關(guān)村的企業(yè)才能進(jìn)入新三板，未來可能會很快發(fā)到全國其他高新技術(shù)園區(qū)?！暗侥莻€時候競爭就激烈。未來要建立第三交易所，就是接納新三板的企業(yè)?！?/p>
在119家新三板掛牌的企業(yè)里面，上創(chuàng)業(yè)板的有5家，上中小板的有1家。各大銀行、券商也都已經(jīng)把矛頭盯向這個新興市場。
新三板為企業(yè)提供什么？一是資金，二是資本介入帶來的管理轉(zhuǎn)型和升級，三是架通了科技型新產(chǎn)品進(jìn)入市場的橋梁。李才元強調(diào)，這第三條是最重要的。他說，新三板的間接服務(wù)對象包括旨在振興中國科技生產(chǎn)力的“211”高校，新三板也要有自己的“211工程”。
所謂的“211”，就是兩低一高一嚴(yán)：“兩低”指進(jìn)入門檻低、日常運行成本低；“一高”指違法違紀(jì)成本高；“一嚴(yán)”指嚴(yán)格把關(guān)科技型企業(yè)。
新三板的門檻低到什么程度？“只要有了科技立項、產(chǎn)品立項就可以進(jìn)入，科技發(fā)明只要獲得科技部門認(rèn)可的就可以進(jìn)入。而且新三板不能有盈虧的硬性標(biāo)準(zhǔn)，先要對無利科技型企業(yè)雪中送炭。放心，雪中送炭往往能賺到更多的錢?！崩畈旁嬖V記者。
他說：“新三板的服務(wù)時段，應(yīng)該是剛剛有專利但還沒進(jìn)入廠房的過程，新三板是個建廠房的過程。處在走出實驗室和大規(guī)模進(jìn)入市場之間的階段?！?/p>
如果說高校的實驗室是孵化科技的，那么新三板就是孵化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，在科技孵化之后，以資本的力量實現(xiàn)批量化生產(chǎn)并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)階段?！澳睦镉锌萍?，哪里就應(yīng)該有新三板。”在李才元看來，新三板應(yīng)該不是一個單一的市場。新三板是為了科技創(chuàng)新而吸收民間資本，而民間資本是地域性的。因此新三板應(yīng)該是星星之火，應(yīng)該是民間金融的一部分，可以納入當(dāng)前正在進(jìn)行的民間金融改革和創(chuàng)新大盤子。
雖然政府出臺了一系列的財政稅收政策扶持幫助高科技企業(yè)，能夠進(jìn)入新三板的企業(yè)也幾乎都有政府資金的支持，但是單靠政府的力量畢竟是有限的，科技孵化器里更需要民間資金進(jìn)入來促進(jìn)科技發(fā)展。
試點階段，進(jìn)入新三板的標(biāo)準(zhǔn)主要有四條：第一注冊在中關(guān)村園區(qū)；第二是科技型企業(yè)，包括文化創(chuàng)意類企業(yè)；第三是公司存續(xù)滿兩年；第四是有限公司變股份公司，通過券商進(jìn)行改制，一般需要三個月時間。滿足上述幾個條件之后就可以進(jìn)入新三板。
在李才元看來，新三板是為科技型企業(yè)專設(shè)的市場，，應(yīng)該毫不動搖地堅持以科技發(fā)明為第一標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)該以小微為標(biāo)準(zhǔn)；而科技發(fā)明一定能夠轉(zhuǎn)換新的有利于民生的科技產(chǎn)品，出現(xiàn)新的消費方式甚至生活方式。另外，單純的商業(yè)模式創(chuàng)新涉及不到生產(chǎn)力的提高，不是科技創(chuàng)新，不能成為進(jìn)入新三板的標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)該去主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板。
“211工程核心就是一個嚴(yán)。進(jìn)入新三板的企業(yè)應(yīng)該只有一個標(biāo)準(zhǔn)，就是科技型創(chuàng)新，不論大小。嚴(yán)格把關(guān)科技型企業(yè)比什么都重要。如果說新三板以前更多的是限制投資者，將來更多將會是限制企業(yè)，哪些能進(jìn)入哪些不能進(jìn)入。如果新三板不能更好地?fù)?dān)起扶持和服務(wù)科技創(chuàng)新的使命，就有可能出現(xiàn)資金和資本的又一次錢生錢空轉(zhuǎn)?！崩畈旁嬖V記者。
轉(zhuǎn)板哲學(xué)
新三板本身很難獲得暴利，轉(zhuǎn)上主板是可以獲取暴利的，但不能輕易轉(zhuǎn)板。
“轉(zhuǎn)板條件主要不是看存續(xù)幾年，而是看是否將新科技型產(chǎn)品實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化?！崩畈旁嬖V記者。“新三板本身是個孵化器，過了一定時間之后，如果證明這個技術(shù)是成功的，可以進(jìn)行批量化生產(chǎn)的，可以產(chǎn)業(yè)化，就具備了轉(zhuǎn)板條件，因為那時科技變成了工程，變成了批量化的工業(yè)化的大生產(chǎn)?！?/p>
科學(xué)技術(shù)是從無到有，有了科學(xué)技術(shù)之后、完成工程化之前的這一階段是新三板的服務(wù)使命，而這也應(yīng)該成為轉(zhuǎn)板條件的體現(xiàn)。雖然新三板完成不了科技從無到有的過程，但可以完成科技從有到優(yōu)和變成民生產(chǎn)品的過程。一旦變成民生產(chǎn)品且工業(yè)化生產(chǎn)之后就可以轉(zhuǎn)板。
“一個研制汽車的實驗室和一個生產(chǎn)汽車的車間放在一塊，顯然不一樣。以新能源汽車為例，從大學(xué)實驗室里開出來不可能賺錢，只有從企業(yè)車間開出來進(jìn)入市場并獲老百姓追捧之后才能賺錢。新三板的服務(wù)時段就是大學(xué)實驗室和企業(yè)車間之間?？萍荚诠こ袒a(chǎn)業(yè)化之成為產(chǎn)品后，才能創(chuàng)造出實業(yè)和資源。”
“新三板轉(zhuǎn)板條件也不應(yīng)以股東人數(shù)為主要標(biāo)準(zhǔn)，不能搞形式主義，應(yīng)該以科技是否成型，是否能夠批量化生產(chǎn)，是否拿出產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)。”李才元告訴記者，“目前轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計有些形式化，機械、簡單，沒有很好地抓住科技-工程這個關(guān)鍵?！?/p>
縱觀當(dāng)下的新三板市場，政策支持、IPO預(yù)期是資金進(jìn)入新三板的最大動力,而這也恰恰是新三板的最大風(fēng)險和隱患。
在放松轉(zhuǎn)板條件的預(yù)期下，很多資金從炒作創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)到炒作新三板，期望上演一出短期的資本盛宴而不是長期的“金融家宴”。這是不妥的。要知道，新三板=養(yǎng)女兒=金融家宴，轉(zhuǎn)板=嫁女兒。父母和老公的區(qū)別就是兩種資金的區(qū)別。
“新三板是個大的科技產(chǎn)業(yè)孵化器，只能承擔(dān)科技產(chǎn)業(yè)孵化的功能，需要堅持價值投資的長線資金，鼓勵長期持有，無論是個人還是機構(gòu)投資者，短期內(nèi)不應(yīng)該也不可能收回投資,而長期可能是巨額利潤。新三板一定是為了科技創(chuàng)新，是科技創(chuàng)新的大利好。要在制度設(shè)計上做到這一點。”李才元告訴記者。
作為有可能成為最后出現(xiàn)的資本市場，新三板可能是中國資本市場“洗心革面”的最后機會。如果新三板失敗，中國資本市場就極有可能進(jìn)一步癌變?yōu)橘€場。新三板雖小，但是畫龍點睛，它是中國資本市場的眼睛。
李才元建議:“請有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)抽空看一本《工程哲學(xué)》，如果已看過，則最好在新三板設(shè)計中體現(xiàn)出來。資本市場乃至整個金融業(yè)的新思維在金融之外在工程之中。中國工程院組織多位博導(dǎo)歷時3年完成的這本《工程哲學(xué)》值得金融界人士一讀。我從中獲益匪淺。到了跳出金融看金融的時候了，到了理性對待、齊心協(xié)力搞好金融的時候了?！?/p>
破題科技金融
任何一個實體經(jīng)濟(jì)的周期都經(jīng)過三個階段：實業(yè)、資源、科技-工程。二戰(zhàn)之前，主要是大規(guī)模工業(yè)化進(jìn)程，以實業(yè)為主，資源處在軍事占領(lǐng)和殖民階段；二戰(zhàn)之后，各個殖民地國家開始獨立，落后國家在補課工業(yè)化的同時大量出售國內(nèi)自然資源，軍事占領(lǐng)資源變?yōu)閷崢I(yè)國和資源國之間的自由買賣和金融占領(lǐng)。這一階段發(fā)生的金融危機都是資源性金融危機，直至爆發(fā)2008年全球資源金融危機。目前，整個世界正在進(jìn)入了第三個階段，各國紛紛開始進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展科技成為世界大趨勢。我們大家處在新科技浪潮的初期。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，分蛋糕的人越來越多，做蛋糕的人越來越少，只有靠科技本身不斷拓展空間，才能支撐起人類經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。以汽車為例，第一個階段，一定是制造汽車，實業(yè)階段。第二個階段，大家都開上車必然導(dǎo)致石油短缺，這是資源階段；第三個階段，油少了，發(fā)展新科技，太陽能、電動車等新能源就出來了。李才元告訴記者。
與實體經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)也分作三個階段。從全球范圍看，二次世界大戰(zhàn)之前以實業(yè)金融為主流，2008年金融危機前以資源金融為主流，目前正在進(jìn)行的后金融危機時代必將以科技-工程金融為主流。這是工業(yè)革命以來的三次金融浪潮。
“中國的科技金融剛剛起步，這個起步意義重大，而且必定反復(fù)很大?！?李才元告訴記者?？萍冀鹑谑莻€完整的體系，有風(fēng)投、科技銀行等；體現(xiàn)在資本市場就是新三板。習(xí)慣了貨幣擴張加資源擴張的模式，科技金融創(chuàng)新在國內(nèi)步履維艱。
中國改革開放30年正在走完一個完整實體經(jīng)濟(jì)周期和虛擬經(jīng)濟(jì)周期。
篇6
金融工程早期應(yīng)用于金融風(fēng)險管理領(lǐng)域，比如，商品期貨的出現(xiàn)為投資者鎖定了未來某個時間的商品價格，規(guī)避了價格波動的風(fēng)險。雖然金融工程包含了所有金融產(chǎn)品創(chuàng)造和金融問題的解決過程等以創(chuàng)新為特色的更廣泛領(lǐng)域，但金融風(fēng)險管理作為金融工程的早期應(yīng)用領(lǐng)域也一直是其核心內(nèi)容。
二、金融工程在風(fēng)險防范中的特點及優(yōu)勢
一般而言，金融工程風(fēng)險管理可以做到在不改變原有風(fēng)險趨勢的情況下，設(shè)計一個風(fēng)險趨勢與原有業(yè)務(wù)剛好相反的頭寸來對沖風(fēng)險，實現(xiàn)表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險的完美中和。具體來說，與傳統(tǒng)的風(fēng)險管理方法相比，金融工程具有以下的特點及優(yōu)勢：
第一，定量化與模型化產(chǎn)生高準(zhǔn)確性。金融工程風(fēng)險管理是通過開發(fā)新型的金融產(chǎn)品來進(jìn)行的，在產(chǎn)品的創(chuàng)造設(shè)計中引入了工程思維和數(shù)學(xué)建模等技術(shù)，使得開發(fā)出的新型金融產(chǎn)品定量化和模型化。應(yīng)用定量化和模型化的產(chǎn)品，使得經(jīng)濟(jì)主體在管理風(fēng)險中具有較高的準(zhǔn)確性。以目前管理風(fēng)險的主要工具金融衍生產(chǎn)品為例，由于其設(shè)計是以某一原有金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)，所以其價格也隨著該基礎(chǔ)工具有規(guī)律的波動，從而能夠準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險對沖。
第二，市場化使得時效性強。金融產(chǎn)品的市場化是金融工程風(fēng)險管理產(chǎn)品化發(fā)展的必然趨勢。只有市場交易才能夠使原來在機構(gòu)內(nèi)部解決或承擔(dān)的風(fēng)險得到分散。隨著金融產(chǎn)品市場化的發(fā)展，市場流動性的提高，可對市場價格變化做出靈活的反應(yīng)，使金融工程風(fēng)險管理的時效性大大增強了。
第三，標(biāo)準(zhǔn)化與集中性導(dǎo)致的成本優(yōu)勢。通過金融衍生產(chǎn)品的場內(nèi)交易可以將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，同時交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性使得尋找交易對手的信息成本大大降低，從而產(chǎn)生了較低的交易成本。此外，財務(wù)杠桿方式在金融衍生產(chǎn)品的集中交易的普遍采用，使用少量的保證金就能進(jìn)行大額的交易，進(jìn)一步節(jié)約了經(jīng)濟(jì)主體套期保值的資金成本。
第四，產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)造性具有更大的靈活性。金融工程在產(chǎn)品設(shè)計上具有創(chuàng)造性的特點，即為了適應(yīng)風(fēng)險管理的需求，將各種原有的金融工具進(jìn)行組合或分拆，創(chuàng)設(shè)出相應(yīng)的新金融產(chǎn)品。與傳統(tǒng)金融工具相比，金融工程的產(chǎn)品創(chuàng)新特征使得所提供的新金融產(chǎn)品具有更大的靈活性。比如期權(quán)的買方不僅能規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價格劇烈波動帶來的風(fēng)險，而且在標(biāo)的價格變動有利行權(quán)時獲得收益。金融工程創(chuàng)造出來的金融產(chǎn)品，使交易者可以方便地隨時根據(jù)需要拋補場內(nèi)的衍生交易頭寸，以通過市場交易來對沖風(fēng)險。
三、金融工程法防范企業(yè)外匯風(fēng)險的途徑與具體措施
金融工程防范風(fēng)險的主要途徑是風(fēng)險轉(zhuǎn)移。由于在現(xiàn)實中，人們對風(fēng)險的態(tài)度是不一樣的，大致可分為風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險偏好三種，通過在金融市場上交易金融衍生工具可以將風(fēng)險在不同偏好的人中匹配。一般來說，風(fēng)險厭惡和風(fēng)險中性者的目標(biāo)是用確定性代替不確定性，放棄了潛在的盈利機會，而風(fēng)險偏好者選擇不確定性，從而獲得了潛在的盈利機會。從宏觀上來看，雖然風(fēng)險轉(zhuǎn)移在總體上沒有消除風(fēng)險，但從微觀上看，風(fēng)險轉(zhuǎn)移意味著風(fēng)險在市場交易者之間進(jìn)行了合理的配置，提高了市場參與者的總體效用。
在實踐中，金融工程為風(fēng)險轉(zhuǎn)移提供了一些金融衍生工具，大致可以分為雙向保值交易工具和單向保值交易工具。雙向保值交易工具就是盡量消除所有的風(fēng)險，包括風(fēng)險的有利部分和不利部分，如遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣互換合約及外匯期貨合約等；單向保值交易工具是只消除風(fēng)險的不利部分，而保留風(fēng)險的有利部分，如外匯期權(quán)合約。
遠(yuǎn)期外匯合約。遠(yuǎn)期外匯合約又稱期匯交易合約，是指合約雙方在成交后不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率和交割時間等交易條件，到期才進(jìn)行實際交割的外匯交易合約。若交割日期固定，稱為定期遠(yuǎn)期外匯交易；若交割日期不固定，即只規(guī)定交割的期限范圍，不規(guī)定具體的交割期，則稱為擇期遠(yuǎn)期外匯交易。例如：我國某進(jìn)出口公司在某年6月15日簽訂了一份100萬美元的出口合同，合同約定9月15日付款，當(dāng)時美元對人民幣的即期匯率為1：6.95，3個月遠(yuǎn)期美元對人民幣匯率為1:6.68。為了避免人民幣匯率上升過快的風(fēng)險，該公司可以賣出3個月遠(yuǎn)期100萬美元，將三個月后的美元匯率固定在1:6.68。這里遠(yuǎn)期匯率已經(jīng)預(yù)期了人民幣匯率升值，與即期匯率的差額就是公司承擔(dān)的成本。如果預(yù)期3個月后人民幣對美元升值不會太大，則可以采取部分保值的方法，比如50％。另外，如果不能確定外方貨款的具體支付日期，公司為了規(guī)避在一定期限內(nèi)匯率波動的風(fēng)險，可以與可提供相應(yīng)業(yè)務(wù)的銀行簽訂擇期遠(yuǎn)期外匯合約，選擇在一定期限內(nèi)交割。由于在擇期遠(yuǎn)期外匯合約下，銀行承擔(dān)了更大的風(fēng)險，因而公司需要支付更高的費用。
貨幣互換合約。貨幣互換合約又稱貨幣掉期，是指合約雙方將各自在獲取成本上具有比較優(yōu)勢的貨幣和相應(yīng)利息進(jìn)行交換，以滿足各自的貨幣需求。例如：因為在各自貨幣市場上的信用等級的差異，A企業(yè)和B企業(yè)分別可以以相對較低的成本獲得美元和歐元，而同時各自又分別需要使用歐元和美元，此時，為了滿足各自的貨幣需求，雙方可以簽訂貨幣互換合約。
外匯期貨合約。外匯期貨合約是指交易雙方約定在將來某個固定的時間以約定的匯率交易約定數(shù)量的外匯。外匯期貨合約與遠(yuǎn)期外匯合約在設(shè)計原理上相同的，不同的是前者具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同金額和標(biāo)準(zhǔn)化的的到期日，而且在固定的交易所交易，沒有明確的交易雙方，一般是通過競價撮合交易，最終的結(jié)算是通過專門的清算所進(jìn)行的，因此也不會有信用風(fēng)險。 由于外匯期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，而實際中的合同約定條款多樣化，有時需要應(yīng)用比較復(fù)雜的套期保值技術(shù)才能確定完全相匹配的頭寸和標(biāo)的貨幣。
外匯期權(quán)合約。外匯期權(quán)合約是指合約雙方簽訂協(xié)議，規(guī)定一方（期權(quán)買方）有權(quán)在約定的時點或時期以約定的匯率買賣約定數(shù)額某種外幣資產(chǎn)，另一方（期權(quán)賣方）有義務(wù)滿足對方相應(yīng)的交易需求。為了獲得期權(quán)，買方應(yīng)向賣方支付一定的期權(quán)費用。當(dāng)行權(quán)日或期限內(nèi)，匯率有利行權(quán)時，外匯期權(quán)合約的買方可以選擇行權(quán)，此時不僅規(guī)避了風(fēng)險，還可以獲得收益；否則可放棄行權(quán)，損失的是有限的期權(quán)費。例如，國內(nèi)某出口企業(yè)簽訂了一筆200萬美元的出口合同，合同約定進(jìn)口商在6個月后付款，為了規(guī)避美元貶值帶來的風(fēng)險，該企業(yè)可以事先買入6個月期的200萬美元的看跌期權(quán)。反之，如果該企業(yè)在一段時間后需要一筆外匯支付進(jìn)口款，為避免外匯升值，可以買入相應(yīng)期的看漲期權(quán)。
在應(yīng)用金融工程防范風(fēng)險的實踐中，還應(yīng)綜合考慮如匯率走勢預(yù)期、成本費用和合理保值頭寸等方面的因素來達(dá)到最佳的保值升值目標(biāo)。此外，以上金融衍生工具主要應(yīng)用于防范價格風(fēng)險，對于外匯波動引起的諸如數(shù)量風(fēng)險和信用風(fēng)險等，金融工程師也可以利用金融工程的構(gòu)造與組合技術(shù)，開發(fā)、設(shè)計出相應(yīng)的金融衍生工具和手段進(jìn)行風(fēng)險管理。
篇7
量化投資在國外的實踐已經(jīng)有了40多年的發(fā)展，我國的量化投資起步較晚，從2004年開始出現(xiàn)量化投資的產(chǎn)品，由于缺乏有效的對沖手段，直到2010年4月滬深300股指期貨上市之后才能算是真正意義上開始涉足量化投資。[1]
2015年的中國股市跌宕起伏，杠桿配資引發(fā)了大幅上漲和斷崖式下跌，股市出現(xiàn)罕見的千股漲停、千股跌停、千股停牌的奇觀，眾多機構(gòu)投資者和散戶蒙受了巨大的損失。但其中少數(shù)量化投資基金在大幅波動的市場中卻表現(xiàn)相對穩(wěn)定。量化投資基金和量化對沖策略的穩(wěn)健，很快引起了全市場的關(guān)注，也成為近期銀行、券商、信托等機構(gòu)追捧的新的產(chǎn)品模式。
在此背景下，作者在本文中對于量化投資的概念、特點、策略、理論基礎(chǔ)和發(fā)展做一個總結(jié)，希望為量化投資研究和實踐做一些參考。
二、量化投資解讀
（一）量化投資的定義
量化投資在學(xué)術(shù)界并沒有嚴(yán)格統(tǒng)一的定義，現(xiàn)有的定義對于量化投資的定義的側(cè)重點各有不同。本文對于量化投資的定義為：
量化投資是指將投資者的投資思想或理念轉(zhuǎn)化為數(shù)學(xué)模型，或者利用模型對于真實世界的情況進(jìn)行模擬進(jìn)而判斷市場行為或趨勢，并交由計算機進(jìn)行具體的投資決策和實施的過程。
（二）量化投資的特點
1.投資決策中能夠客觀理性，克服人類心理對投資決策的影響。傳統(tǒng)投資的分析決策，大多數(shù)方面都由人工完成，而人并非能做到完全理性，在進(jìn)行投資決策時，很難不受市場情緒的影響。[2]量化投資運用模型對歷史和當(dāng)時市場上的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析檢測，模型一經(jīng)檢驗合格投入正式運行后，投資決策將交由計算機處理，一般情況下拒絕人為的干預(yù)，這樣在進(jìn)行投資決策時受人的情緒化的影響將很小，投資過程可以做到理性客觀。
2.能夠通過海量信息的大數(shù)據(jù)處理，提高投資決策效率。我國股票市場上有近3000只股票，與上市公司相關(guān)的各種信息紛繁復(fù)雜，包括政策、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、公司公告、研究報告等，投資者靠自己手工的篩選根本就是力不從心。量化投資的出現(xiàn)為這個問題的解決帶來了希望。量化投資運用計算機技術(shù)快速處理大量數(shù)據(jù)，對其進(jìn)行辨別、分析、找出數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)并做出投資決策，大大減少了人工的工作量，提高了投資決策效率。
3.能夠?qū)崿F(xiàn)精準(zhǔn)投資。傳統(tǒng)的投資方法中認(rèn)為投資是一門藝術(shù)，投資決策需要的是投資者的經(jīng)驗和技術(shù)，投資者的主觀評價起到?jīng)Q定作用。而量化投資有所不同，尤其是在套利策略中，它能做到精準(zhǔn)投資。例如在股指期貨套利的過程中，現(xiàn)貨與股指期貨如果存在較大的差異時就能進(jìn)行套利，量化投資策略和交易技術(shù)會抓住精確的捕捉機會，進(jìn)行套利交易來獲利。另外，在控制頭寸規(guī)模方面，傳統(tǒng)的投資方法只能憑感覺，并沒有具體的測算和界定，而量化投資必須要設(shè)定嚴(yán)格精確的標(biāo)準(zhǔn)。[3]
4.能夠快速反應(yīng)和決策，把握市場稍縱即逝的機會。量化投資往往利用高速計算機進(jìn)行程序化交易，與人腦相比它能夠迅速發(fā)現(xiàn)市場存在的信息并進(jìn)行相應(yīng)的處理，具有反應(yīng)快速、把握市場稍縱即逝的機會的特點。量化投資在速度上最出色的運用就是高頻交易，與低頻交易相對，高頻交易是通過高速計算機，在極短的時間內(nèi)對市場的變化做出迅速的反應(yīng)并完成交易。[4]
5.能夠有效地控制風(fēng)險，獲取較為穩(wěn)定的收益。與傳統(tǒng)投資方式不同的是，量化投資在獲得較高超額收益的同時能夠更好地控制風(fēng)險，業(yè)績也更為穩(wěn)定。相關(guān)研究顯示，1996年至2005年期間，量化投資基金與以所有傳統(tǒng)主動型投資基金和偏重于風(fēng)險控制的傳統(tǒng)主動型投資基金的信息比率對比情況中，量化投資基金的信息比率都是最高，說明量化投資相對于傳統(tǒng)投資，能夠在獲得更高的超額收益的同時，有效地控制風(fēng)險。
三、量化投資的策略
一般的量化投資的策略指的是用來實現(xiàn)投資理念或模擬市場行為判斷趨勢從而獲取收益的模型。量化投資需要權(quán)衡收益、風(fēng)險、交易成本、具體的執(zhí)行等各個方面，一般情況下這些方面會形成相對獨立的模塊。有時候量化投資策略模型也會將風(fēng)險、成本等方面融合在模型中。
（一）國外量化投資策略的分類
國外習(xí)慣上將量化投資的策略分成兩大類，一類是阿爾法導(dǎo)向的策略，另一類是貝塔導(dǎo)向的策略。阿爾法策略（alpha strategy）是通過量化擇時和調(diào)整投資組合中不同資產(chǎn)的頭寸大小來獲取收益的策略;貝塔策略（beta strategy）是通過量化的手段復(fù)制指數(shù)或者稍微的超出指數(shù)收益的策略。[6]相比而言，量化指數(shù)的貝塔策略相對更容易，所以一般情況下所說的量化投資的策略指的是阿爾法策略（alpha strategy）。
阿爾法策略主要有兩種類型，分別為理論驅(qū)動模型和數(shù)據(jù)驅(qū)動模型。
理論驅(qū)動模型是比較常見的類型，這些策略是運用已經(jīng)存在的經(jīng)濟(jì)、金融學(xué)的理論，構(gòu)建策略模型，進(jìn)行投資決策。理論驅(qū)動模型根據(jù)輸入的數(shù)據(jù)的不同可以進(jìn)一步分類，主要有基于價格相關(guān)數(shù)據(jù)的策略和基于基本面數(shù)據(jù)的策略。
數(shù)據(jù)驅(qū)動模型廣泛的被運用于股票、期貨和外匯市場，因為采用的數(shù)學(xué)工具更為復(fù)雜，相對而言難于理解，目前使用的還不是很多。與理論驅(qū)動模型不同，數(shù)據(jù)驅(qū)動模型認(rèn)為進(jìn)行投資決策其實是不需要理論的支持，運用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，可以從數(shù)據(jù)（例如交易所的價格數(shù)據(jù)）中識別出某種行為模式或市場趨勢，進(jìn)而進(jìn)行預(yù)測或者解釋未來的模式，從中獲取收益。
（二）我國量化投資策略的分類
國內(nèi)比較常見的量化投資策略主要有兩種分類方式，一種是按投資標(biāo)的所在市場分類區(qū)分的量化投資策略，分為現(xiàn)貨市場和衍生品市場量化投資策略?，F(xiàn)貨市場包括股票市場、ETF市場和債券市場，衍生品市場包括商品期貨市場、股指期貨市場、國債期貨市場、外匯市場和期權(quán)與其他衍生品市場，國內(nèi)運用較多的是投資于商品期貨和股指期貨等期貨市場。
另一種分類方式是分為兩大類：判斷趨勢的單邊投機策略和判斷波動率的套利交易策略。[7]單邊投機策略主要包括量化選股和量化擇時，套利交易策略主要包括股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計套利、期權(quán)套利、另類套利策略等，目前國內(nèi)普遍采用的是這種分類方式。
四、量化投資理論的發(fā)展
（一）投資理論的發(fā)展
量化投資的理論基礎(chǔ)最早可以追溯到上個世紀(jì)50年代，Markowitz（1952）[8]第一次把數(shù)理工具引入到金融研究領(lǐng)域，提出了均值――方差模型和風(fēng)險報酬與有效前沿的相關(guān)概念，這是量化投資接受的最早的嚴(yán)肅的學(xué)術(shù)成果。Sharpe（1964）[9]、Litner（1965）[10]、Mossin（1966）[11]在馬克維茨研究的基礎(chǔ)上得出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），這是如今度量證券風(fēng)險的基本的量化模型。
20世紀(jì)60年代，Samuelson（1965）與Fama（1965）[12]提出了有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH），這為后來在新聞量化交易等方面提供了思路和理論支持。20世紀(jì)70年代，金融衍生品不斷涌現(xiàn)，對于衍生品的定價成為當(dāng)時研究的重點。Black和Scholes（1973）[13]將數(shù)學(xué)方法引入金融定價，他們建立了期權(quán)定價模型（B-S模型），為量化投資中對衍生品的定價奠定了理論基礎(chǔ)。在該理論之后，Ross（1976）[14]根據(jù)無套利原則提出了套利定價理論（APT），該理論是資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的完善和發(fā)展，為量化投資中的多因素定價（選股）模型提供了基礎(chǔ)，這也是Alpha套利的思想基礎(chǔ)。
20世紀(jì)80年代，期權(quán)定價理論倒向微分方程求解;“金融工程”概念得以產(chǎn)生，金融工程著力于研究量化投資和量化交易。同期，學(xué)者們從有效市場理論的最基本假設(shè)著手，放寬了假設(shè)條件，形成了金融學(xué)的另一個重要的分支――行為金融學(xué)。
20世紀(jì)90年代，金融學(xué)家更加注重對于金融風(fēng)險的管理，產(chǎn)生了諸多的數(shù)量化模型，其中最為著名的風(fēng)險管理數(shù)量模型是VaR（Value at Risk）模型，這是量化投資對于風(fēng)險控制的重要理論基礎(chǔ)。[15]
20世紀(jì)末，數(shù)理金融對于數(shù)學(xué)工具的引入更加的迅速，其中最為重大的突破無疑是非線性科學(xué)在數(shù)理金融上的運用，非線性科學(xué)的出現(xiàn)為金融科學(xué)量化手段和方法論的研究提供了強有力的研究工具[16]，尤其在混合多種阿爾法模型而建立混合模型時是非常有效的一種技術(shù)。
（二）量化投資的數(shù)學(xué)和計算基礎(chǔ)
量化投資策略模型的建立需要運用大量的數(shù)學(xué)和計算機方面的技術(shù)，主要有隨機過程、人工智能、分形理論、小波分析、支持向量機等。[17]隨機過程可以用于金融時序數(shù)列的預(yù)測，在現(xiàn)實中經(jīng)常用于預(yù)測股市大盤，在投資組合模型構(gòu)建的過程中，可以優(yōu)化投資組合;人工智能的很多技術(shù)，例如專家系統(tǒng)、機器學(xué)習(xí)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、遺傳算法等，可以運用于量化投資;分形理論用于時間序列進(jìn)行預(yù)測分析;小波分析主要用于波型的處理，從而預(yù)測未來的走勢;數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)可以運用于數(shù)據(jù)驅(qū)動模型，還可以運用于設(shè)置模型的細(xì)節(jié);支持向量機可以分析數(shù)據(jù)，識別模式，用于分類和回歸分析。
五、國內(nèi)外量化投資實踐的發(fā)展
（一）國外量化投資實踐的發(fā)展
本文認(rèn)為量化投資在國外的發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了四個發(fā)展階段：
1.第一階段從1949年至1968年：對沖階段。該階段是量化投資的萌芽階段，該階段具體的量化投資實踐很少，主要是為量化投資提供的理論基礎(chǔ)和技術(shù)準(zhǔn)備，量化投資脫胎于傳統(tǒng)投資，對抗市場波動，通過對沖穩(wěn)定Alpha收益，但收益率低了。
2.第二階段從1969年至1974年：杠桿階段。在該階段，量化投資從理論走入了實踐。在投資思路上，因為原本的Alpha策略收益有限，通過放杠桿擴大第一階段的穩(wěn)定收益。實踐方面，1969年，前美國麻省理工學(xué)院數(shù)學(xué)系教授愛德華?索普（Ed Thorp）開辦了第一個量化對沖基金，進(jìn)行可轉(zhuǎn)債套利，他是最早的量化投資的者使用者。1971年，巴萊克國際投資公司（BGI）發(fā)行了世界上第一只被動量化基金，標(biāo)志著量化投資的真正開始。
3.第三階段從1975年至2000年：多策略階段。在這一階段，雖有一定的挫折，但總體上量化投資得到了平穩(wěn)的發(fā)展。在投資思路上，由于上一階段通過杠桿放大收益的副作用產(chǎn)生，放大以后的波動率又增大，從而轉(zhuǎn)向繼續(xù)追求策略的穩(wěn)定收益，具體的手段是采用多策略穩(wěn)定收益。實踐方面，1977年，美國的富國銀行指數(shù)化跟蹤了紐約交易所的1500只股票，成立了一只指數(shù)化基金，開啟了數(shù)量化投資的新紀(jì)元。[18]1998年，據(jù)統(tǒng)計共有21只量化投資基金管理著80億美元規(guī)模的資產(chǎn)。[19]
4.第四階段從2000年至今：量化投資階段。這一階段，量化投資得到了迅猛的發(fā)展，并且發(fā)展的速度越來越快。投資思路上，運用量化工具，策略模型化，注重風(fēng)險管理。在實踐方面，在2008年全球金融危機以前，全球?qū)_基金的規(guī)模由2000年的3350億美元在短短的7年時間內(nèi)上升至危機發(fā)生前的1.95萬億美元，受美國次貸危機的影響全球?qū)_基金規(guī)模有較大的回落，直到2008年之后，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下對沖基金規(guī)模才開始反彈。
（二）我國量化投資的發(fā)展
本文認(rèn)為，到目前為止，我國量化投資的發(fā)展的主要經(jīng)歷了三個階段：
1.第一階段從2004年至2010年：起步階段。在這一階段，由于我國沒有足夠的金融工具，量化投資在我國發(fā)展緩慢。2004年8月，光大保德信發(fā)行“光大保德信量化股票”，該基金借鑒了外方股東量化投資管理理念，這是我國最早的涉足量化投資的產(chǎn)品。2010年4月16日，準(zhǔn)備多年的滬深300股指期貨的在中金所的上市，為許多對沖基金的產(chǎn)品提供了對沖工具，從此改變了以前我證券市場只能單邊進(jìn)行做多的情況。
2.第二階段從2011年至2013年：成長階段。2011年，被認(rèn)為是我國量化對沖基金元年，[21]而隨著股指期貨、融資融券、ETF和分級基金的豐富和發(fā)展，券商資管、信托、基金專戶和有限合伙制的量化對沖產(chǎn)品的發(fā)行不斷出現(xiàn)，這個階段的量化投資真正意義上開始發(fā)展，促使該階段發(fā)展的直接原因就是股指期貨的出現(xiàn)。[20]
3.第三階段從2014年至今：迅猛發(fā)展階段。2014年被認(rèn)為是“值得載入我國私募基金史冊的一年”，基金業(yè)協(xié)會推行私募基金管理人和產(chǎn)品的登記備案制，推動了私募基金的全面陽光化，加速了私募基金產(chǎn)品的發(fā)行，其中包括量化對沖型私募產(chǎn)品。2014年稱得上我國量化對沖產(chǎn)品增長最迅速的一年，以私募基金為代表的各類機構(gòu)在量化對沖產(chǎn)品上的規(guī)模均有很大的發(fā)展，部分金融機構(gòu)全年銷售的量化對沖基金規(guī)模超過了百億。
2015年，上證50ETF期權(quán)于2月9日正式推出，這對于對我國的量化投資有著極大的促進(jìn)作用。4月16日，上證50與中證500兩只股指期貨新品種的上市給量化投資帶來更多的策略的運用，金融衍生品的不斷豐富和發(fā)展，為量化投資提供更多的豐富對沖手段，也提供了更多的套利機會。
六、總結(jié)
量化投資的技術(shù)、策略、硬件設(shè)施條件都在飛速的發(fā)展，與傳統(tǒng)的投資方式相比，量化投資有著自身的特點和優(yōu)勢。尤其是量化對沖產(chǎn)品，以其長期穩(wěn)健的收益特征，成為目前“資產(chǎn)荒”下對信托、理財產(chǎn)品和固定收益產(chǎn)品良好的替代產(chǎn)品。未來隨著我國股指期貨、融資融券、國債期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，以及股指期貨市場未來逐步恢復(fù)正常，量化投資發(fā)展前景不可限量。
參考文獻(xiàn)
[1]徐莉莉.量化投資在中國的發(fā)展現(xiàn)狀[R].渤海證券研究所：金融工程專題研究報告，2012.
[2]廖佳.揭開量化基金的神秘面紗[J].金融博覽（財富），2014，（11）：66-68.
[3]王力弘.淺議量化投資發(fā)展趨勢及其對中國的啟示[J].中國投資，2013，（02）：202.
[4]Durbin，M. All About High-Frequency Trading： The Easy Way To Get Started[M]. McGraw-Hill Press，2010.
[5]蔣瑛現(xiàn)，楊結(jié)，吳天宇，等.海外機構(gòu)數(shù)量化投資的發(fā)展[R].國泰君安證券研究所：數(shù)量化系列研究報告，2008.
[6]Rishi K. Narang. Inside the Black Box： The Simple Truth about Quantitative Trading[M]. Wiley Press，2012.
[7]丁鵬.量化投資――策略與技術(shù)[M].北京：電子工業(yè)出版社，2014.
[8]Markowitz，H.M.. Portfolio Selection[J].Journal of Finance，1952，2：77-91.
[9]Sharpe，W.F. Capital asset prices： A theory of market equilibrium under conditions of risk[J]. Journal of Finance，1964，19（3）：425-442.
[10]Lintner. The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets[J].Review of Economics and Statistics，1965，47（1）：13-37.
[11]Mossin.Equilibrium in a Capital Asset Market[J]. Econometrica，1966，Vol.34（4）：768-783.
[12]Fama，Jensen，and Roll. Investor sentiment and Stock Returns[J]. Journal of Political Economy，1969，（12）34-36.
[13]Black Fischer，and Myron Scholes，1973.The Pricing of Options and Corporate Liabilities[J].Journal of Political Economy，1973，81（3）：637-654.
[14]Ross.The arbitrage theory of capital asset pricing[J].Journal of Economic Theory，1976，13（3）：341-360.
[15]Jorion，Philippe.Value at Risk：The New Benchmark for Managing Financial Risk （3rd ed.）[M]. McGraw-Hill Press，2006.
[16]戴軍，葛新元.數(shù)量化投資技術(shù)綜述[R].國信數(shù)量化投資技術(shù)系列報告，2008.
[17]丁鵬.量化投資與對沖基金入門[M].北京：電子工業(yè)出版社，2014.
[18]郭喜才.量化投資的發(fā)展及其監(jiān)管[J].江西社會科學(xué)，2014，（03）：58-62.
[19]Ludwig B.，Chincarini. The Crisis of Crowding： Quant Copycats，Ugly Models，and the New Crash Normal[M]. Wiley Press，2013.
[20]曾業(yè).2014年中國量化對沖私募基金年度報告[R].華寶證券：對沖基金專題報告，2015.
篇8
一、金融工程內(nèi)涵及特征
金融工程將經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的概念與工程管理領(lǐng)域的概念結(jié)合在一起，在我國屬于一門新興的學(xué)科，而且伴隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這門新興的學(xué)科重要性更加凸顯。在金融發(fā)展中，金融工程使金融的管理更趨完善，管理方式更加科學(xué)，管理效率不斷提高。從金融工程的狹義角度來看，金融工程是指利用計算機技術(shù)以及金融理論和數(shù)學(xué)理論等知識開發(fā)金融產(chǎn)品，推動金融產(chǎn)品的發(fā)展。而更廣義的角度將金融工程理解為對采用工程化處理的模式來對待金融問題，對金融產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計、交易以及風(fēng)險管理等各個方面全方位的把握。金融工程系統(tǒng)化囊括了金融領(lǐng)域中出現(xiàn)的問題以及處理方式。當(dāng)前。金融工程對風(fēng)險管理表現(xiàn)出了創(chuàng)新的方法理念，并以最新的風(fēng)險管理理論作為核心的理論。在風(fēng)險管理中存在著以下特征。首先是金融工程的數(shù)理化特征。金融工程將數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)以及計算機技術(shù)等知識應(yīng)用在金融工程中，在專業(yè)性知識的支撐下，金融產(chǎn)品更加科學(xué)化，同時在風(fēng)險管理中也呈現(xiàn)出定量化的特征。其次金融工程提高了對風(fēng)險管理的技術(shù)程度，利用金融工程開展的項目，專業(yè)化程度更高。最后金融工程的工程化特征，金融工程的核心特征就是其工程化，也就是說采用無套利均衡分析，規(guī)避金融風(fēng)險，提高市場套利幾率。
二、金融工程在風(fēng)險管理中的應(yīng)用表現(xiàn)
在金融領(lǐng)域中存在的風(fēng)險主要是指價格風(fēng)險、投資風(fēng)險以及風(fēng)險。這些風(fēng)險性因素的存在時刻的影響著資金總額在市場中的浮虧浮盈。金融工程的應(yīng)用主要是為了減少這些風(fēng)險性因素對金融市場所造成的破壞性影響。而其應(yīng)用也主要從對這些風(fēng)險的管理和控制中表現(xiàn)出來。
1.金融工程對價格風(fēng)險的管理和控制
價格圍繞價值上下波動這一價值鐵律一直指揮著市場的行為，在市場接觸到相關(guān)信息時就會形成價格的波動，而這種波動則會給市場主體帶來資金安全收益的風(fēng)險。金融工程對價格風(fēng)險的管理與控制將主要是通過金融創(chuàng)新，通過提供價格風(fēng)險管理工具以及衍生的金融商品所形成的金融工具創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值，從而補償因為市場波動帶來的風(fēng)險。金融工程對不同的價格風(fēng)險提供了不同的管理和控制手段，從而保證對價格風(fēng)險的有效規(guī)避。
2.金融工程對投資風(fēng)險的管理和控制
投資風(fēng)險是指投資者利用自己的閑散資金進(jìn)行商業(yè)性的投資以實現(xiàn)在短期內(nèi)獲得相應(yīng)收入，從而實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，但是在金融市場中的投資卻時刻的受到風(fēng)險性因素影響，投資者的資金很可能會受到虧損以致無法完成預(yù)期的目標(biāo)。利用金融工程技術(shù)特別是其相關(guān)的衍生金融商品能夠減少對投資風(fēng)險的影響。在投資中可以利用多樣化多元化的投資搭配模式對投資過程中的相關(guān)風(fēng)險實現(xiàn)對沖，減少資金總量的流失。投資風(fēng)險因投資的種類以及投資的時機而定，而金融工程中的相關(guān)數(shù)理分析將提供完備的技術(shù)分析體系以及思維方式，減少投資的盲目性，提高投資的針對性。
3.金融工程對風(fēng)險的管理和控制
風(fēng)險主要集中在公司的金融風(fēng)險管理中，在現(xiàn)代企業(yè)中企業(yè)的所有權(quán)以及管理權(quán)是分離的，企業(yè)的管理者并沒有擁有企業(yè)的絕大部分股權(quán)，在企業(yè)的盈利計劃上雖然也考慮到企業(yè)的發(fā)展，但是絕大多數(shù)時候是從自身利益出發(fā)，謀求公司經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。然而在長期的管理中因為對市場的判斷以及自身的能力與意愿等因素影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的實現(xiàn)，人不能給公司經(jīng)營帶來收益最大化，為此在公司的發(fā)展中就需要對風(fēng)險進(jìn)行控制和管理，公司管理人員擁有公司的股份，這樣管理人員的利益和公司的經(jīng)營效果綁在一起，為公司的發(fā)展提供保證。
4.金融工程對數(shù)量風(fēng)險的管理和控制
數(shù)量風(fēng)險主要是指在市場經(jīng)濟(jì)中因為信息的不充分、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)以及市場需求的浮動等元素造成了數(shù)量的過多或過少的現(xiàn)象，也就是說數(shù)量上的不確定性造成了對投資總額的盈利收入影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體因為利好的信息大量的創(chuàng)造市場供給，在有限的市場需求情況下就會形成過量的投資，投資資本回收不到位，很可能會造成對自身經(jīng)濟(jì)情況的改變。數(shù)量風(fēng)險看似是從一個較小的經(jīng)濟(jì)主體出現(xiàn)，但是會影響到整個行業(yè)的發(fā)展，最后將影響到整個經(jīng)濟(jì)秩序以及經(jīng)濟(jì)體系。針對數(shù)量風(fēng)險的控制與管理。金融工程提供了商品期權(quán)和宏觀衍生金融產(chǎn)品等類型的金融產(chǎn)品。通過對這些新的產(chǎn)品的使用將分散交易過程中的數(shù)量風(fēng)險。
三、金融工程在風(fēng)險管理中的應(yīng)用優(yōu)勢
金融工程應(yīng)用在風(fēng)險管理中實現(xiàn)了對風(fēng)險的有效管理與控制，通過對資金的管理，規(guī)避了資金流失的風(fēng)險。當(dāng)然金融工程在管理中也存在著一些問題，例如金融工程應(yīng)用范圍較窄，金融工程主要以價格風(fēng)險以及投資風(fēng)險為主，在其他的應(yīng)用方面較為有限，這也是其應(yīng)用的一個局限。但是盡管存在應(yīng)用局限問題掩飾不了其在應(yīng)用中的優(yōu)勢。
1.金融工程提高金融機構(gòu)的經(jīng)營效率
金融工程在運用的過程中采取較為專業(yè)性的知識，通過這些專業(yè)的技術(shù)分析能夠判斷存在的投資風(fēng)險問題。金融機構(gòu)在進(jìn)行金融產(chǎn)品的設(shè)計以及交易的過程中需要掌握相關(guān)的知識以及信息，而金融工程將能夠為金融機構(gòu)形成科學(xué)合理的金融組織模式以及治理機構(gòu)，同時金融工程也將為金融機構(gòu)提供科學(xué)準(zhǔn)確的分析手段與分析方法。金融工程將完善金融體系的風(fēng)險配置功能，能夠提高金融機構(gòu)管理風(fēng)險的科學(xué)技術(shù)水平，從而提高金融機構(gòu)在金融市場中的效率。
2.金融工程改善金融市場環(huán)境
金融工程的一個主要特征就是對風(fēng)險的管理和控制，在深受信息影響的金融市場，一旦出現(xiàn)不利的信息，價格就會隨著價值大幅度波動，一旦在風(fēng)險管理落后的情況下參與到金融市場中就會受到市場風(fēng)險的沖擊。金融工程進(jìn)行風(fēng)險管理主要是通過風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移兩種方式，風(fēng)險分散的方式強調(diào)弱化風(fēng)險的危害程度，通過不同的方式來實現(xiàn)投資，避免所有的投資資金都遇到風(fēng)險。而風(fēng)險轉(zhuǎn)移是在風(fēng)險即將到來或者是已經(jīng)到來的時候?qū)F(xiàn)有的投資資金轉(zhuǎn)移安排到其他的投資項目中，規(guī)避在風(fēng)險中存在的資金受損情況。
3.金融工程提高金融市場效率
金融工程在發(fā)展中能夠向市場投放各種金融工具而這些金融工具為資金的流動提供媒介，在不同金融工具的相互組合中一方面為投資者提供了投資的機會，創(chuàng)造利潤空間，另一方方面，這些不同的組合將有可能規(guī)避風(fēng)險的效果，在市場經(jīng)濟(jì)中，投資者通過這些工具實現(xiàn)了資金的流轉(zhuǎn)，同時也能夠在金融市場中套利，對于投資者來說是皆大歡喜，而對于市場來說，市場活力被帶動起來，市場更具商機。市場在金融創(chuàng)新的過程中能夠?qū)崿F(xiàn)效率的提高，投資者的選擇空間放大，這些都潛在的為市場的快速發(fā)展創(chuàng)造條件。
4.金融工程有助于完善金融體系
金融工程在風(fēng)險管理中的作用使得金融快速發(fā)展，同時也將促進(jìn)金融發(fā)展經(jīng)驗的積累，有助于金融在發(fā)展中形成健全的金融體系，將金融的實踐經(jīng)驗以及科學(xué)的方法論相結(jié)合，突出了金融發(fā)展的科學(xué)化特點。金融體系的完善離不開對金融風(fēng)險的控制，而金融工程對風(fēng)險管理中的作用將為金融體系做出重要的貢獻(xiàn)，而且由于金融工程在發(fā)展中利用了前言性的金融知識以及數(shù)理信息技術(shù)知識，這些將為金融體系的發(fā)展奠定良好的知識基礎(chǔ)，金融工程的運用將提高金融現(xiàn)代化水平。金融工程作為一門新興的學(xué)科，無論是在金融工具的提供上還是金融風(fēng)險的控制方法上都具有優(yōu)越性，它能夠為金融體制的健康發(fā)展提供支持，為了規(guī)避我國在金融發(fā)展中的風(fēng)險，有必要加大對金融工程的研究與運用。
作者:張宇 單位:遼寧大學(xué)
參考文獻(xiàn)：
篇9
作為一般本科院校新開設(shè)的金融工程專業(yè)，湖南工業(yè)大學(xué)的金融工程專業(yè)起步較晚，比較許多國外和國內(nèi)眾多高校金融工程專業(yè)的人才培養(yǎng)均是面對碩士研究生及博士以上層次，而專門針對本科生層次的人才教育，目前國內(nèi)尚無可以參考的教育模式，因此設(shè)有金融工程專業(yè)的院校都應(yīng)該結(jié)合自身的學(xué)科優(yōu)勢，制定具有本校特色的人才教育模式，向社會輸送不同層次、不同類型且有專業(yè)特長的金融人才，這是制定和探討金融工程人才培養(yǎng)的方向的一個重要議題。
1金融工程的人才需求
隨著金融行業(yè)的飛速發(fā)展，以及互聯(lián)網(wǎng)金融和大數(shù)據(jù)時代的到來，我國的金融行業(yè)呈現(xiàn)出了與以往的傳統(tǒng)金融行業(yè)完全不同的一面，金融行業(yè)的競爭也已經(jīng)從傳統(tǒng)的金融服務(wù)轉(zhuǎn)向了一些特定的金融工具，如何幫助客戶來解決實際的金融問題，金融產(chǎn)品化和電子化已經(jīng)成為市場的導(dǎo)向。金融業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化電子化的發(fā)展也要求金融企業(yè)根據(jù)社會人才需求的變化趨勢，運用工科人才的教育管理思路，將金融市場中的高新技術(shù)引入專業(yè)課堂，調(diào)動各方資源和各類教學(xué)手段，開發(fā)出更符合市場要求的金融產(chǎn)品，力求為金融客戶提供更科學(xué)、更優(yōu)質(zhì)的金融理財策劃方案。這也表明金融工程在生活中已經(jīng)得到了越來越廣泛的應(yīng)用，這也對我們開設(shè)金融工程的院校有了更高的要求。由于社會環(huán)境和歷史等因素，我國的金融學(xué)科建設(shè)比起許多發(fā)達(dá)國家還處在相對落后的階段，從金融學(xué)研究的發(fā)展情況看來，我國的研究主流依舊是對策性或者政策性的研究，對于涉及到數(shù)學(xué)應(yīng)用的定量化模型和工程化方案的研究還是較少，這就使得政策性的應(yīng)用方面有比較大的局限。隨著金融業(yè)務(wù)全球化、國際化趨勢的日益明顯，我國的金融行業(yè)在面臨巨大挑戰(zhàn)的同時也蘊藏了巨大的商機，這也對培養(yǎng)金融工程專業(yè)人才的院校提出了嚴(yán)格的要求，作為金融工程專業(yè)人才的培養(yǎng)目標(biāo)：首先應(yīng)該完成在學(xué)理上金融工程專業(yè)所設(shè)置的基本科目，確定培養(yǎng)的人才是屬于哪一種類型。其次應(yīng)該針對市場的要求，培養(yǎng)相對應(yīng)的金融工程人才，使得金融工程專業(yè)的學(xué)生在畢業(yè)以后能夠盡快適應(yīng)和應(yīng)用所學(xué)的知識更好的服務(wù)自己所在的金融機構(gòu)和崗位。根據(jù)金融工程專業(yè)的學(xué)科培養(yǎng)目標(biāo)，我們培養(yǎng)的人才應(yīng)該是屬于應(yīng)用型的金融技術(shù)人才，能夠運用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論和方法，應(yīng)用現(xiàn)代數(shù)理和信息技術(shù)的理論和方法，運用模型定量化處理金融收益和風(fēng)險評估的問題，為金融市場的總體效率的提高和市場的穩(wěn)定，不斷創(chuàng)新和發(fā)展新的金融產(chǎn)品和方案。這樣培養(yǎng)出來的金融畢業(yè)生能夠在不斷變化的國際和國內(nèi)金融環(huán)境中適應(yīng)不同的需求，滿足大部分金融和非金融機構(gòu)的要求。
2金融工程專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)
2.1金融工程專業(yè)的本質(zhì)內(nèi)涵
金融工程專業(yè)是指一個系列的有關(guān)金融工程學(xué)的課程組合，學(xué)生修完該系列的課程即具備了有關(guān)金融工程學(xué)的知識素養(yǎng)和技能，從而可以從事與該專業(yè)直接和間接相關(guān)的職業(yè)或者工作，作為一門典型的交叉學(xué)科，金融工程專業(yè)包含了一組涉及到現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)理論方法，現(xiàn)代系統(tǒng)工程理論和方法，現(xiàn)代信息理論與方法的有邏輯關(guān)系的課程組合，這就對設(shè)置金融工程專業(yè)的院校老師提出了很高的教學(xué)要求，需要提升自身的教學(xué)水平來應(yīng)對市場對學(xué)生提出的需求。
2.2金融學(xué)科的培養(yǎng)模式
為適應(yīng)國際和國內(nèi)金融行業(yè)的發(fā)展，又能適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的要求，防止學(xué)生所學(xué)和社會需求脫節(jié)之間的矛盾，金融學(xué)科和企業(yè)共同培養(yǎng)本科生的培養(yǎng)目標(biāo)與能力體系需要重新構(gòu)建，金融工程專業(yè)的本科階段人才培養(yǎng)應(yīng)該具備以下幾個方面的要求：第一是扎實的經(jīng)濟(jì)金融理論素質(zhì)，強調(diào)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)金融理論教學(xué)。在金融工程本科院校的專業(yè)設(shè)置上應(yīng)該立足于經(jīng)濟(jì)金融理論，這是培養(yǎng)合格的金融工程專業(yè)本科生的根本。第二是適度開設(shè)一些數(shù)學(xué)類課程，培養(yǎng)本科學(xué)生掌握比較基礎(chǔ)的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)的技能。為適應(yīng)現(xiàn)代金融的快速發(fā)展，讓畢業(yè)生能夠盡快適應(yīng)日新月異的信金融環(huán)境，作為一名合格的金融專業(yè)學(xué)生掌握比較全面的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)的技能已經(jīng)成為必須。因此開設(shè)概率論基礎(chǔ)；經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)；隨機分析；運籌學(xué)；固定收益證券等課程，還有一些房地產(chǎn)金融；項目融資等課程供學(xué)生選修，這些課程的教學(xué)大綱充分體現(xiàn)了現(xiàn)代金融對數(shù)學(xué)的要求。第三是為了培養(yǎng)學(xué)生建模和分析數(shù)據(jù)的技巧，要求學(xué)生能夠運用計算機軟件對相應(yīng)的金融數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析，應(yīng)用所學(xué)的金融學(xué)知識得出相應(yīng)的金融運行規(guī)律。為此我們開設(shè)了：計算機R語言程序設(shè)計、SPSS應(yīng)用、金融實證分析等課程，培養(yǎng)學(xué)生如何從復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中提煉出自己所需要要的數(shù)據(jù)，并且應(yīng)用所學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型和計算機軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和處理并解決相應(yīng)問題的能力。第四是構(gòu)建金融工程的專業(yè)化課程，為了培養(yǎng)復(fù)合型的金融工程人才，圍繞這個學(xué)科我們開設(shè)了金融工程學(xué)、公司金融、金融工程案例、金融風(fēng)險管理等課程，學(xué)生可以通過學(xué)習(xí)了解相關(guān)的金融工具并利用相應(yīng)的工具和策略來解決實際的金融問題。針對湖南工業(yè)大學(xué)金融工程專業(yè)起步較晚，硬件和軟件設(shè)施都在逐步完善的情況下，所培養(yǎng)出來的金融專業(yè)人才在市場上和其他重點院校相比還是缺乏相應(yīng)的競爭力，所以從長遠(yuǎn)角度出發(fā)，“校企”聯(lián)合的辦學(xué)模式更加適應(yīng)于我們這種剛剛起步的金融工程專業(yè)院系。這一培養(yǎng)模式的主要特征有：①企業(yè)的需求就是學(xué)校確定人才培養(yǎng)目標(biāo)的重要依據(jù)；②學(xué)校為主導(dǎo)，學(xué)院和企業(yè)共同參與人才培養(yǎng)方案的整個制定過程；③校企有機結(jié)合，人才培養(yǎng)和區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密結(jié)合；④校企共同建立教學(xué)資源和科研平臺，構(gòu)建一個科學(xué)合理的體系以及基礎(chǔ)條件建設(shè)，同時又解決了學(xué)生實習(xí)難的問題。校企協(xié)同培養(yǎng)模式研究是以培養(yǎng)金融學(xué)科人才為目的，以高校，企業(yè)充分利用各自的環(huán)境和資源，以企業(yè)需求為導(dǎo)向，高校主導(dǎo)，企業(yè)參與培養(yǎng)出符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級所需要的金融行業(yè)特色人才為目標(biāo)，采取靈活多樣的教學(xué)和科研方式，不再是傳統(tǒng)意義上的單一和分散性的辦學(xué)合作，而是圍繞行業(yè)特點和需求來進(jìn)行人才培養(yǎng)的一個相互聯(lián)系和相互依存的有機整體。
3校企研合培養(yǎng)金融本科生的主要模式
3.1“校企”聯(lián)合建立校內(nèi)實驗教學(xué)平臺
工科類的高校應(yīng)該利用其所具有的優(yōu)勢，通過政府政策相關(guān)的引導(dǎo)，高校的運營和管理，相關(guān)金融公司的通力合作，打造一個具有高規(guī)格的金融實驗室，利用這個實驗室學(xué)生可以實際操作在商業(yè)銀行/證券公司以及其他一些相關(guān)的金融機構(gòu)在實際業(yè)務(wù)操作中所運用的到的新型軟件以及金融工具，并將其及時更新應(yīng)用到金融實驗室當(dāng)中，而金融機構(gòu)及相關(guān)的企業(yè)負(fù)責(zé)人也可以定期派相關(guān)的專家學(xué)者指導(dǎo)學(xué)生如何應(yīng)用相關(guān)的軟件，幫助他們更早的適應(yīng)以后的工作環(huán)境。
3.2“校企”合作建立金融專業(yè)本科生的實踐基地
金融學(xué)科是一門應(yīng)用和實踐性都要求很高的社會學(xué)科，金融工程專業(yè)的學(xué)生在學(xué)校里單純靠書本和課堂知識的理論教學(xué)已經(jīng)無法滿足金融機構(gòu)的人才準(zhǔn)入要求。高校金融工程專業(yè)必須認(rèn)清形勢，及時更新人才教育觀念，多與政府科研機構(gòu)和本土企業(yè)互通有無，加快金融工程專業(yè)校外實習(xí)實踐基地的建設(shè)，為了實現(xiàn)高校和企業(yè)之間聯(lián)合辦學(xué)的優(yōu)勢，培養(yǎng)出對接的金融專業(yè)人才，可以建立多樣化與多層次的金融專業(yè)實習(xí)實踐模式，可以開展認(rèn)識實習(xí)、暑期實習(xí)、畢業(yè)實習(xí)等實踐方式，在學(xué)生實習(xí)期間可以加強學(xué)生和企業(yè)之間的溝通和了解，訓(xùn)練學(xué)生的溝通和表達(dá)能力，同時在實習(xí)的工程中也可以發(fā)現(xiàn)自己的知識漏洞加以彌補，也可以發(fā)掘自己感興趣的領(lǐng)域進(jìn)一步加深知識的了解，在另一個方面可以幫助企業(yè)盡早的選拔所需要的人才進(jìn)行重點培養(yǎng)，這樣也能夠節(jié)省企業(yè)的員工培訓(xùn)成本，同時緩解企業(yè)人力資源緊張的局面。
3.3校企聯(lián)合采用“雙教師“制聯(lián)合培養(yǎng)學(xué)生
為了培養(yǎng)能夠適應(yīng)新金融環(huán)境下的金融專業(yè)本科生，我們即要求培養(yǎng)學(xué)生金融工程專業(yè)學(xué)生的理論知識又不能忽視他們的動手和應(yīng)用和創(chuàng)新能力。所以我們可以采取“雙教師“的培養(yǎng)模式。所謂的”雙教師“制度是指在校內(nèi)高校教師教授書本上的專業(yè)基礎(chǔ)金融和經(jīng)濟(jì)知識，但同時又給他們配備一個在金融機構(gòu)有豐富的從業(yè)經(jīng)驗又具有高水平金融理論知識的校外輔導(dǎo)教師，共同開展課題項目的研究。這樣可以很好的彌補高校教師缺乏實際操作經(jīng)驗的弊端，幫助學(xué)生在掌握必要的理論知識的同時還可以接觸到前沿的金融工具與金融市場，使得他們的動手和實踐能力得到很大的加強，也更有利于他們將來在畢業(yè)的時候增強自身的競爭力。
4結(jié)語
本文以湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院為例，闡述了金融工程專業(yè)培養(yǎng)的一種可行模式———“校企”聯(lián)合的人才培養(yǎng)模式，對于本校剛剛起步的金融工程專業(yè)來說這種模式能夠幫助畢業(yè)生更好的面對市場的競爭，同時也可以提升高校的金融專業(yè)本科生的質(zhì)量和相應(yīng)的科研水平，加快本校金融工程專業(yè)建設(shè)的進(jìn)度。
參考文獻(xiàn)：
[1]劉云，李阿利.地方院校研究生聯(lián)合培養(yǎng)基地現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢概論[J].當(dāng)代教育理論與實踐，2010（6）：23-25.
篇10
項目基金：本文系安徽省教育廳重點教學(xué)研究項目（2008JYXM070）、安徽工程大學(xué)教研項目（2012XJY22）的研究成果。
中圖分類號：G642?????文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A?????文章編號：1007-0079（2012）31-0016-01
美國次貸危機爆發(fā)后，全球金融市場遭遇了1929 年以來最大的系統(tǒng)性金融海嘯，全球經(jīng)濟(jì)放緩，我國經(jīng)濟(jì)也遭遇了巨大的壓力。如何用科學(xué)的方法防范金融風(fēng)險、制訂符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的金融政策已引起政府部門和保險、銀行、證券等金融單位的高度重視。然而目前國內(nèi)金融人才，特別是既懂金融又懂統(tǒng)計的復(fù)合型人才相當(dāng)稀缺，高校首先應(yīng)當(dāng)擔(dān)當(dāng)起培養(yǎng)此類人才的重任。[1-3]與此相關(guān)的人才培養(yǎng)模式的建立和實踐需要科學(xué)化和系統(tǒng)化的研究，安徽工程大學(xué)數(shù)理學(xué)院統(tǒng)計學(xué)專業(yè)（風(fēng)險管理與精算方向）通過六年的努力，為該專業(yè)的人才培養(yǎng)取得了一些有益的經(jīng)驗。
一、明確培養(yǎng)目標(biāo)，優(yōu)化培養(yǎng)方案
我校數(shù)理學(xué)院于2005年開始統(tǒng)計學(xué)專業(yè)（風(fēng)險管理與精算方向）本科招生，專業(yè)設(shè)置圍繞學(xué)校深度融合地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)，主動為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)與社會發(fā)展服務(wù)的辦學(xué)宗旨，在一定程度上推動了我校乃至安徽省風(fēng)險管理與精算學(xué)科的相關(guān)教學(xué)與研究工作的深入開展，使金融風(fēng)險的量化、控制等方面的研究更具科學(xué)化、系統(tǒng)化。
在專業(yè)建設(shè)之初，學(xué)校就將工作的核心確定為：明確培養(yǎng)目標(biāo)，優(yōu)化培養(yǎng)方案。因為培養(yǎng)目標(biāo)是塑造人才的方向和模式，是衡量人才質(zhì)量的主要依據(jù)。順應(yīng)時展的要求，適應(yīng)高等教育發(fā)展由“人才供給主導(dǎo)型”到“社會需求主導(dǎo)型”的轉(zhuǎn)變，準(zhǔn)確定位培養(yǎng)目標(biāo)，事關(guān)專業(yè)建設(shè)的成敗。專業(yè)培養(yǎng)方案是高等學(xué)校人才培養(yǎng)的總體設(shè)計藍(lán)圖，是實現(xiàn)培養(yǎng)目標(biāo)的關(guān)鍵。為此，結(jié)合實際將我校該專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)定位為“培養(yǎng)具有良好的數(shù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)素養(yǎng)，掌握概率統(tǒng)計、金融工程、保險學(xué)的基本理論和方法及計算機應(yīng)用技術(shù)，能進(jìn)行統(tǒng)計調(diào)查與數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險評估和風(fēng)險管理，有較高外語水平的德、智、體全面發(fā)展的創(chuàng)新性應(yīng)用型人才，為有志成為高級統(tǒng)計師、金融分析師、精算師的學(xué)生打下堅實基礎(chǔ)”，同時進(jìn)一步完善了培養(yǎng)規(guī)格要求，使之能更好地體現(xiàn)專業(yè)特色和新形勢下對人才培養(yǎng)的要求。
二、不斷優(yōu)化課程體系，適時更新教學(xué)內(nèi)容
2003年11月，高等學(xué)校統(tǒng)計學(xué)教學(xué)指導(dǎo)分委員會頒布了《統(tǒng)計學(xué)本科專業(yè)教學(xué)規(guī)范》，條例中明確了統(tǒng)計學(xué)專業(yè)課程設(shè)置的布局與課程結(jié)構(gòu)，對我國高校統(tǒng)計學(xué)專業(yè)的課程設(shè)置提供了總的指導(dǎo)思想。[4]為確保培養(yǎng)目標(biāo)的順利實現(xiàn)，按照“以理論為基礎(chǔ)，強化實踐應(yīng)用，突出金融特色”的原則對課程體系進(jìn)行優(yōu)化。
1.構(gòu)建“平臺+模塊”的課程體系
培養(yǎng)計劃中包括必修和選修兩類課程。學(xué)生畢業(yè)要求控制在190～200 學(xué)分之間，由必修理論課學(xué)分、選修理論課學(xué)分、公共選修課學(xué)分、實踐教學(xué)環(huán)節(jié)學(xué)分、綜合素質(zhì)學(xué)分五部分組成。課程平臺結(jié)構(gòu)由四個結(jié)構(gòu)組成。
（1）基礎(chǔ)教育課程平臺。本課程平臺由政治理論、人文社科、軍事法律、自然科學(xué)（學(xué)科基礎(chǔ)）、外語、體育、計算機應(yīng)用基礎(chǔ)等類課程構(gòu)成。其中必修課程65學(xué)分，選修課程5學(xué)分。
（2）專業(yè)教育課程平臺。本課程平臺由概率論、常微分方程、運籌學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計、時間序列分析、多元統(tǒng)計分析、定性數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析、抽樣調(diào)查、經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計、統(tǒng)計預(yù)測與決策、隨機過程、試驗設(shè)計、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際金融、國際貿(mào)易理論與實務(wù)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)、會計學(xué)、利息理論、金融工程、數(shù)理金融、壽險精算、非壽險精算、保險學(xué)、再保險、風(fēng)險管理與保險、證券投資分析與案例、公司理財?shù)日n程構(gòu)成。其中必修課程110學(xué)分，選修課程12學(xué)分。
（3）實踐教學(xué)課程平臺。本課程平臺由軍事訓(xùn)練、認(rèn)識實習(xí)、生產(chǎn)實習(xí)、課程設(shè)計、綜合實驗、社會實踐、畢業(yè)設(shè)計等內(nèi)容構(gòu)成，主要培養(yǎng)學(xué)生的實踐能力、動手能力和創(chuàng)新能力。主要課程包括抽樣調(diào)查綜合實驗、統(tǒng)計預(yù)測與決策課程設(shè)計、會計電算化綜合實驗和“模擬股市”實驗等，本平臺需修滿30學(xué)分。
（4）綜合教育課程平臺。由公共選修課和綜合素質(zhì)實踐教育構(gòu)成，其中公共選修課共設(shè)文史、社科、藝術(shù)、經(jīng)管、自然科學(xué)、其他共六大類課程，要求學(xué)生至少選修5學(xué)分的課程；綜合素質(zhì)教育學(xué)分要求學(xué)生必須完成2學(xué)分，旨在鼓勵學(xué)生參加各種創(chuàng)新實踐活動，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力和創(chuàng)業(yè)技能，提升學(xué)生的綜合競爭力。
該專業(yè)的課程又可分為三個模塊：統(tǒng)計學(xué)與數(shù)學(xué)模塊、金融模塊、計算機基礎(chǔ)及應(yīng)用模塊。統(tǒng)計學(xué)與數(shù)學(xué)模塊課程包括數(shù)學(xué)分析、高等代數(shù)、概率論、數(shù)理統(tǒng)計等，是基礎(chǔ)，在前4學(xué)期內(nèi)完成；金融模塊課程包括西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、會計學(xué)、國際金融、國際貿(mào)易、貨幣銀行學(xué)、金融工程、數(shù)理金融、壽險精算、非壽險精算、保險學(xué)、再保險、風(fēng)險管理與保險、證券投資分析與案例等，是特色，貫穿2～7學(xué)期；計算機基礎(chǔ)及應(yīng)用模塊課程包括C語言程序設(shè)計、數(shù)據(jù)庫程序設(shè)計、統(tǒng)計軟件應(yīng)用與開發(fā)等，是必要支撐，在2～7學(xué)期完成。
2.適時更新、充實教學(xué)內(nèi)容
篇11
不一樣的執(zhí)著
為了采訪路陽，記者在網(wǎng)上搜到了他這本著作的電子版，讀完第一章就感受到了他的與眾不同。
14年前，一個二本學(xué)校里的專科生，本來打算學(xué)點編程將來找個IT民工的工作，卻因為在路邊看了一本關(guān)于索羅斯的書，路陽萌生了將計算機和金融結(jié)合起來，走計算機和金融復(fù)合發(fā)展的職業(yè)規(guī)劃，并將這個規(guī)劃從那時到現(xiàn)在一直堅持了14年。
14年間，他從曲阜師范大學(xué)印刷工程專業(yè)的?？粕ㄟ^“專升本”成為計算機專業(yè)本科生，后來又考取了北京航空航天大學(xué)金融工程研究生，畢業(yè)后到軟件公司做數(shù)據(jù)挖掘，然后到證券公司工作，在基金公司做數(shù)量研究員，并當(dāng)上了基金經(jīng)理，后又轉(zhuǎn)投私募。
難怪推薦我采訪路陽的中國量化投資學(xué)會創(chuàng)始人王瑞軍先生說：“路陽是中國寬客精神的代表?！边@種執(zhí)著的韌勁兒不僅體現(xiàn)在他的職業(yè)發(fā)展道路上，更體現(xiàn)在他對打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)的堅持上。
據(jù)路陽介紹，從2007年開始研究復(fù)制滬深300指數(shù)開始，他就開始琢磨做一套穩(wěn)健盈利的量化對沖系統(tǒng)，而這一堅持，到現(xiàn)在也有六七年的時間了。
在這六七年的時間里，他憑借出色的編程能力，用國際最頂尖的商務(wù)智能軟件SAS編寫了一整套包含擇時、行業(yè)配置、個股選擇、風(fēng)險控制、風(fēng)格管理、因子歸因分析、自動下單在內(nèi)的完整量化投資決策系統(tǒng)，并從2009年開始對這套系統(tǒng)進(jìn)行反反復(fù)復(fù)的測試和修改。
“打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)絕非一朝一夕的事情。我一直覺得自己像在發(fā)明設(shè)計一輛汽車，汽車在剛發(fā)明的時候，還不如馬車跑得快，不如馬車跑得遠(yuǎn)，但是汽車跑過馬車是不可阻擋的歷史潮流?！甭逢柸缡钦f，“同樣，在絕對收益領(lǐng)域，量化投資比主觀投資更穩(wěn)健，更穩(wěn)定，也是不可阻擋的趨勢，這是由量化投資的基本原理和人性的弱點決定的?！?/p>
不一樣的理論
生活中的路陽為人有些靦腆，說話聲音不大，如果在與你聊天中接個電話，他都會有一臉愧疚，大概這是一些“技術(shù)男”的共性。不過，如果在和你談到群體行為金融理論時，路陽馬上就會變成另一個人――在Wind的講座上，他的思維清晰、言語流暢，面對臺下聽眾的問題會很快用通俗易懂的語言給出令人滿意的答案。
對他來說，群體行為金融理論這一概念是經(jīng)過自己多年來對量化投資的深入研究和對傳統(tǒng)理論的不斷反思才提出的，是經(jīng)得起實踐檢驗的，而且他深知，雖然堅持是一種巨大的力量，但是很多時候就怕堅持錯了方向。這也正是路陽不斷對量化投資的理論基礎(chǔ)進(jìn)行反思并以煉金術(shù)士來警醒自己的原因。
這一理論也得到國際學(xué)術(shù)界的關(guān)注，2013年美國行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)會邀請路陽參加在芝加哥舉行的“第五屆行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)年度會議”，并作關(guān)于群體行為金融理論與應(yīng)用的發(fā)言報告。
該會議是行為金融研究領(lǐng)域非常有影響力的學(xué)術(shù)會議，經(jīng)常有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者參與。
在路陽的書中，他說這是一套可以獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的理論。當(dāng)然，這只是戲言，但不可否認(rèn)的是，這是一套可以登上大雅之堂的理論，是符合諾貝爾獎的科學(xué)思想的理論，甚至在該群體行為金融理論框架下，2013年同時獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的兩個學(xué)術(shù)冤家――有效市場理論的提出者法瑪和行為金融學(xué)派的代表人物席勒也變成了對立的統(tǒng)一。
群體行為金融理論在理論基礎(chǔ)上繼承了行為金融理論的市場觀，但更強調(diào)市場的群體行為特征。
它的資產(chǎn)定價模型以法國社會心理學(xué)家，群體心理學(xué)的創(chuàng)始人古斯塔夫?勒龐在《烏合之眾》一書中揭示的群體一般行為特征為理論基礎(chǔ)，強調(diào)群體的行為完全不同于個體的行為，個體都要受到群體的影響。
但是該理論并非直接對群體心理進(jìn)行建模，而是認(rèn)為人的群體心理會映射到資產(chǎn)價格上，對資產(chǎn)價格進(jìn)行群體行為分析。而行業(yè)板塊、題材概念都是市場中常見的群體劃分維度。
路陽認(rèn)為，群體行為金融理論絕不是一個學(xué)術(shù)象牙塔里的理論，而是對投資實務(wù)總結(jié)、升華的開放理論體系。巴菲特、索羅斯、西蒙斯都在利用群體心理獲利;基本面是群體博弈定價的想象基礎(chǔ);波浪理論只是群體心理周期的經(jīng)驗總結(jié);將個股置于其所處的群體中進(jìn)行分析，更容易發(fā)現(xiàn)“異動”。
在路陽的量化投資理論體系中，除了群體行為金融理論之外，另一大理論基石就是統(tǒng)計學(xué)中的大數(shù)定律，他甚至提出是否利用了大數(shù)定律是區(qū)別量化投資與賭博的唯一標(biāo)準(zhǔn)。
路陽非常認(rèn)同西蒙斯從數(shù)據(jù)出發(fā)而不是從模型出發(fā)的建模思路，而所有從數(shù)據(jù)出發(fā)的模型，本質(zhì)上都是在利用統(tǒng)計學(xué)中的大數(shù)定律。
不一樣的系統(tǒng)
可以說群體行為金融理論的提出，完全是來源于路陽的量化投資系統(tǒng)研發(fā)實踐，反過來也可以說，路陽的量化投資交易系統(tǒng)也是在群體行為金融理論思想的指導(dǎo)下完成的。也就是說整個系統(tǒng)就是一個知行合一的系統(tǒng)，是一套將群體行為科學(xué)理論與現(xiàn)代數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)融為一體的系統(tǒng)。
這個系統(tǒng)有這樣幾個非常顯著的特點。
首先，將風(fēng)險管理放在第一位。路陽認(rèn)為市場中唯一可以確定的就是充滿了不確定，所以系統(tǒng)對風(fēng)險控制的設(shè)計不可謂不細(xì)致，包括多元化的“無影燈”阿爾法源，策略閉環(huán)認(rèn)錯機制，基于大樣本數(shù)據(jù)的模型檢測，各種自適應(yīng)性設(shè)計等等。
其次，非常強調(diào)對資產(chǎn)定價因子的發(fā)現(xiàn)和度量?！拔覀兊南到y(tǒng)本質(zhì)上就是建立了一個有效的機制迅速的發(fā)現(xiàn)和評價當(dāng)前市場狀態(tài)下有效因子，給有效因子更高的推薦權(quán)重，而不是我們強加給系統(tǒng)我們喜歡的因子?！甭逢栒f，他的思想就是要在這個兵無常勢、水無常形的市場里，以市場之心為心。當(dāng)然，目前在市場上，并不是全都如路陽這樣，一些給系統(tǒng)加入自己看好的因子的“專家”們也大有人在，或許他們覺得用這個被自己看重的因子得出的結(jié)論更能彰顯自己在這一行業(yè)中的專業(yè)性吧。
在闡述對資產(chǎn)定價深刻理解的重要性的時候，路陽舉了一個有趣的例子：三個人坐電梯從一樓到十樓。一個原地跑步，一個做俯臥撐，一個用頭撞墻，他們都到了十樓。有人問他們是如何到十樓的？一個說是跑上來的，一個說是俯臥撐上來的，一個說是用頭撞墻上來的。當(dāng)你對資產(chǎn)定價因子沒有深刻認(rèn)識的時候，賺錢的時候，你可能并不知道你是如何賺到的;同樣虧錢的時候，你也不會知道如何虧掉的，在牛市里人人都覺得自己是股神，而事實上你可能只是一個被隨機致富的幸運兒。
第三，就是利用大數(shù)定律，通過多品種的，短周期的交易，使通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計挖掘發(fā)現(xiàn)的規(guī)律能夠很好的釋放出來。所以路陽的這套群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的資金管理很大，甚至可以做到三五十億的規(guī)模，換手率也比較高。
最后，系統(tǒng)的設(shè)計遵循簡單、直接、有效的原則。只有簡單直接的系統(tǒng)才有更好的執(zhí)行力?！白鲆惶兹詣拥牧炕顿Y系統(tǒng)并不難，難的是執(zhí)行。”做過多年量化投資系統(tǒng)測試的路陽深有感觸，“復(fù)雜的系統(tǒng)一旦遇到問題就很難找到問題出在哪里，所以很難執(zhí)行下去。”而路陽的群體行為量化投資交易系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到一點鼠標(biāo)，基本可以不管不問，讓其自動執(zhí)行的執(zhí)行力。
不一樣的理念
與路陽交流，并沒有出現(xiàn)我之前一直擔(dān)心的問題，他會不會說出一堆我這個文科生聽不懂的數(shù)學(xué)、物理方面的專業(yè)術(shù)語。相反，他一直在用非常淺顯的語言跟我表達(dá)他對量化投資的理解。
他說量化投資并不是什么神奇的武功，只是一種淡定的投資哲學(xué)。在他看來，這里的哲學(xué)并不是抽象、晦澀的哲學(xué)理論，而是《專業(yè)投機原理》作者、被《巴倫周刊》譽為“華爾街終結(jié)者”的維克托所說的“所謂‘哲學(xué)’，是你對于人生與世界深信不疑的一套特定見解”。
在路陽的量化投資哲學(xué)里并不追求各種內(nèi)功心法、各種招術(shù)，追求的是對市場群體行為的深刻理解，對資產(chǎn)定價的準(zhǔn)確把握，對投資理念的系統(tǒng)化執(zhí)行力。與很多追求發(fā)現(xiàn)圣杯的寬客不同，在他看來，資產(chǎn)管理所管理的并不僅僅是資金，更是投資人的信譽度，在資產(chǎn)管理行業(yè)口碑就是圣杯。
如何獲取投資者的信任，路陽列舉了兩種方式，一種是通過用高深的數(shù)學(xué)模型，物理方法，別人聽不懂的術(shù)語，英文單詞，高智商，高學(xué)歷來包裝，營造出一種神秘感和專業(yè)性，以此獲取投資者的信任;另一種方式是做一套投資者都能看得懂的系統(tǒng)，將盈利的基本原理和風(fēng)險點都能跟投資者溝通清楚。
路陽最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文藝復(fù)興科技，而是由一群行為金融學(xué)者創(chuàng)建的LSV資產(chǎn)管理公司和由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者法瑪?shù)膶W(xué)生創(chuàng)建的AQR資產(chǎn)管理公司。
這兩家資產(chǎn)管理公司有著共同點，即它們都是非常有學(xué)術(shù)底蘊的科研型資產(chǎn)管理公司，他們都使用相對透明的量化投資策略。今年前者的管理規(guī)模達(dá)到830億美元，后者的管理規(guī)模達(dá)到1050億美元，其客戶都是以大型機構(gòu)客戶為主。
目前，路陽的群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的定位是獲得年化收益率20%左右，最大回撤力爭控制在5%以內(nèi)，不管牛市熊市還是震蕩市都能穩(wěn)健盈利的系統(tǒng)。
但是穩(wěn)健和博取市場眼球往往是矛盾的，所以他希望通過群體行為金融理論的宣傳和品牌建設(shè)來破解這一矛盾，他說這好比兩條腿走路，只靠一條腿是走不遠(yuǎn)的，只靠資金曲線是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把這兩點結(jié)合在一起。建立一套讓投資者能看得明白、聽得明白、用著放心的絕對收益量化資產(chǎn)管理系統(tǒng)。
不一樣的格局
篇12
二、量化寬松貨幣政策退出機制: 分析框架
(一) 量化寬松貨幣政策退出: 時機、目標(biāo)和工具
1. 量化寬松貨幣政策退出的時機
后危機時代退出量化寬松貨幣政策要以平穩(wěn)退出為原則，以防止蔓生出諸多外部性問題。在經(jīng)濟(jì)一體化，金融全球化背景下，由于存在蝴蝶效應(yīng)和多米諾骨牌效應(yīng)常常會導(dǎo)致一國的貨幣政策調(diào)整對其他國家造成嚴(yán)重的影響。由于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異，政策調(diào)整的靈活性和時滯性，量化寬松貨幣政策的退出對發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體的影響是不同的，有可能僅是沖擊，也有可能會導(dǎo)致危機。因此，科學(xué)把握量化寬松貨幣政策退出的時機十分重要。
量化寬松貨幣政策退出會使經(jīng)濟(jì)體系的流動性下降，資金成本上升，金融機構(gòu)惜貸，實體經(jīng)濟(jì)部門的消費和投資減少，對復(fù)蘇中的經(jīng)濟(jì)十分不利。2013 年4 月12 日紐約黃金期貨與倫敦現(xiàn)貨金價格全線暴跌，創(chuàng)下2011 年7 月以來最低水平，同時也宣布金價正式步入熊市，主要原因是美聯(lián)儲會議的多位委員要求在年中縮減并在年終結(jié)束量化寬松貨幣政策。從歷史上看，金融危機后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往是脆弱的，過早退出寬松的貨幣政策會約束經(jīng)濟(jì)增長所需的貨幣供給，抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次衰退。在應(yīng)對1929 - 1933 年經(jīng)濟(jì)大蕭條時，美聯(lián)儲運用退出寬松貨幣政策的策略時就曾出現(xiàn)失誤。1936 年美聯(lián)儲因為擔(dān)心美國的商業(yè)銀行會運用存放在美聯(lián)儲的巨額準(zhǔn)備金去發(fā)放貸款，有可能導(dǎo)致信貸擴張無法控制，美聯(lián)儲開始大幅度提高準(zhǔn)備金率來吸收這些準(zhǔn)備金，即采取緊縮的貨幣政策。這種政策的失誤斷送了美國從1933 年開始的經(jīng)濟(jì)強勁復(fù)蘇，并引發(fā)了美國在1937 - 1938 年間的經(jīng)濟(jì)衰退。
量化寬松貨幣政策退出過遲，則會導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹。一般來說，經(jīng)濟(jì)蕭條時，市場缺乏信心使得廣義貨幣增速較低。一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，伴隨著市場修復(fù)和信心恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)體系中的流動性就會逐漸激活，轉(zhuǎn)化為實際通貨。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后量化寬松政策退出過遲，就可能引發(fā)大規(guī)模通脹。因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，經(jīng)濟(jì)體中洶涌的流動性不僅會影響到實體經(jīng)濟(jì)，也會進(jìn)入到一般商品市場、大宗商品市場、股票市場、債券市場和房地產(chǎn)市場等，帶動各類資產(chǎn)價格上升，催生資產(chǎn)價格泡沫。以美國為例，美國股市的道瓊斯指數(shù)從金融危機時最低的6469 點漲到了2014 年12月26 日的18103. 45 點，創(chuàng)道瓊斯指數(shù)歷史最高點。納斯達(dá)克綜合指數(shù)從金融危機時最低的1265點漲到了2014 年12 月26 日的4814. 94 點。其原因就是， 2001 年9. 11事件后，美聯(lián)儲長時間實行寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率始終在低位徘徊，使得美國累積了大量的資產(chǎn)泡沫，隨著泡沫的破滅，導(dǎo)致了2008 年金融危機的爆發(fā)。如果當(dāng)時美國寬松的貨幣政策早一些退出，那么資產(chǎn)泡沫累積以及金融危機爆發(fā)的可能性就會大大減少。
2. 量化寬松貨幣政策退出時宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的設(shè)定
確定量化寬松貨幣政策退出時機的關(guān)鍵是對宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的科學(xué)判斷。具體有四個標(biāo)準(zhǔn): 財政赤字率是否已經(jīng)接近或者達(dá)到警戒線; 就業(yè)狀況是否出現(xiàn)好轉(zhuǎn); 通貨緊縮的壓力是否消除; 持續(xù)性的需求增長態(tài)勢是否已經(jīng)確立。
3. 量化寬松貨幣政策退出時貨幣政策目標(biāo)的選擇
根據(jù)美國的經(jīng)驗，在常規(guī)的貨幣政策環(huán)境下，貨幣政策的首要目標(biāo)是幣值的穩(wěn)定。但在經(jīng)濟(jì)受金融危機影響而陷入衰退時，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)就應(yīng)當(dāng)取代幣值穩(wěn)定而成為制定貨幣政策的首要目標(biāo)。伯南克曾多次表示，是否退出量化寬松貨幣政策取決于兩個指標(biāo): 一是失業(yè)率降至6. 5% 以下; 二是通脹率升至2% - 2. 5%。達(dá)到這兩個指標(biāo)的關(guān)鍵因素是要看美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。伯南克曾兩次表態(tài)都指出: 我們的政策絕不是預(yù)先確定的，而是取決于新的數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)前景。換言之，美聯(lián)儲退出量化寬松政策的前提條件是夯實美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇基礎(chǔ)，即美國經(jīng)濟(jì)在沒有寬松政策刺激下仍能穩(wěn)步改善，到失業(yè)率降至6. 5%以下時，就可以考慮調(diào)整和退出量化寬松貨幣政策。
( 二) 量化寬松貨幣政策退出: 工具選擇
不同的貨幣政策工具不僅具有不同的成本和風(fēng)險，而且其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有較大的差異。當(dāng)確定量化寬松貨幣政策退出時，央行面臨的下一個問題是退出時的政策工具選擇，工具選擇的原則要有利于復(fù)蘇階段央行貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)。量化寬松貨幣政策的實質(zhì)是擴大央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，使基礎(chǔ)貨幣供給增加，并且增加的規(guī)模超過維持現(xiàn)有利率水平需要的水準(zhǔn)，量化寬松貨幣政策具有下列特點: 一是央行貨幣投放規(guī)模尚未導(dǎo)致通貨膨脹時，持續(xù)保持較低的利率水平和較高的儲備水平。二是為了達(dá)到儲備存款目的，央行運用購買政府債券的方式投放基礎(chǔ)貨幣。三是根據(jù)市場上對流動性的需求，確定商業(yè)銀行在央行儲備存款的水平，并通過擴大央行負(fù)債的方式來實現(xiàn)。在本次金融危機中，各國央行主要采取數(shù)量寬松與信貸寬松的政策對資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)行規(guī)模擴張。因此，量化寬松貨幣政策的退出也主要體現(xiàn)為央行資產(chǎn)負(fù)債表的再平衡，一方面是為了避免因該政策的退出而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)再次衰退，另一方面也是為了回收市場過度充裕的流動性。另外，在量化寬松貨幣政策退出的工具選擇上，也應(yīng)當(dāng)小心謹(jǐn)慎，通常采用的工具主要是通過提高法定存款準(zhǔn)備金比例，公開市場回購和窗口指導(dǎo)等數(shù)量工具來實現(xiàn)回收流動性，降低對通貨膨脹的預(yù)期。要盡量避免采用提高利率和再貼現(xiàn)率等價格工具。因為這類貨幣政策工具有可能進(jìn)一步加大市場主體的負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致消費和投資需求減少，使經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退之中。從美聯(lián)儲退出量化寬松貨幣政策的實踐看，由于美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表膨脹不會導(dǎo)致通脹上升，美聯(lián)儲既有撤出刺激措施的工具，也有能力回收流動性。因此，美國的量化寬松政策退出工具主要選用公開市場出售美聯(lián)儲持有國債和證券，財政部發(fā)行短期票據(jù)回籠資金再存入美聯(lián)儲，進(jìn)行逆回購協(xié)議、提高超額準(zhǔn)備金率和將部分超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)換成定期存款再存入美聯(lián)儲等。
( 三) 量化寬松貨幣政策退出: 路徑選擇
無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇還是從央行貨幣政策調(diào)控的現(xiàn)實需要看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，量化寬松貨幣政策的退出應(yīng)該是循序漸進(jìn)的，退出策略應(yīng)保持及時性和漸進(jìn)性，即量化寬松貨幣政策的退出要根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)、金融市場和就業(yè)復(fù)蘇狀況分步驟實施。
第一步是自動退出。當(dāng)金融市場融資功能得到恢復(fù)，一部分量化寬松貨幣政策工具的使用頻率不斷下降趨于停用，金融市場穩(wěn)定的目標(biāo)也基本實現(xiàn)，這時自動退出量化寬松貨幣政策就具備了基本條件。在這種情況下，只要央行不再繼續(xù)運用短期流動性工具，隨著已投放的短期貸款陸續(xù)到期或提前償還，短期流動性就可以自動收緊。
第二步是主動退出。當(dāng)明確住房市場見底回升，整體經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)時，央行的貨幣政策基調(diào)就可以適時轉(zhuǎn)變。因此，房地產(chǎn)市場和消費信貸復(fù)蘇情況做出準(zhǔn)確合理的趨勢性判斷，是央行確定何時主動實施量化寬松貨幣政策退出的關(guān)鍵所在。
第三步是全面退出。當(dāng)財政政策與貨幣政策的刺激效果明顯體現(xiàn)，實體經(jīng)濟(jì)及就業(yè)狀況進(jìn)一步改善，公開市場的利率操作目標(biāo)基本實現(xiàn)。量化寬松貨幣政策就可以全面退出。從美國的具體情況看， 2013 年6 月美聯(lián)儲明確發(fā)出退出量化寬松貨幣政策信號之后，給予了市場一定的時間加以適應(yīng)，即采取了緩慢退出的策略。所以在2013 年12 月美聯(lián)儲發(fā)表聲明，宣布將從2014 年起調(diào)低長期債券購買額為750 億美元。同時，美聯(lián)儲在聲明中強化了利率政策前瞻指引，暗示將在更長時間內(nèi)維持超低利率。美聯(lián)儲的具體退出政策又分為兩個階段: 第一階段，當(dāng)金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表得以修復(fù)時，美聯(lián)儲采用數(shù)量手段，主要方法是減少購買債券的規(guī)模，但是升息的可能性較小; 第二階段，當(dāng)企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表得以修復(fù)時，市場上的貨幣供應(yīng)量加速上升，流動性寬松后，美聯(lián)儲使用價格工具和數(shù)量工具收回流動性，開始調(diào)高利率水平。升息是量化寬松貨幣政策退出的最重要標(biāo)志。
三、實施量化寬松貨幣政策的負(fù)面影響
量化寬松貨幣政策的實施在反危機中具有積極的作用。央行通過購買證券、擴大可接受抵押品范圍等方式緩解了金融市場流動性，提振了市場信心，拯救了一些瀕臨破產(chǎn)的金融機構(gòu)和企業(yè)，有效地防范了系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，但是，量化寬松貨幣政策的實施也帶來了負(fù)面影響。
首先，央行的獨立性受到影響。央行過多地承擔(dān)政府救助職責(zé)，很大程度上制約了其制定和實施貨幣政策的獨立性。實施量化寬松貨幣政策，央行不僅購買私人部門發(fā)行的證券，而且購買長期國債，從而使財政趨向貨幣化，加大了貨幣供給量與財政赤字的關(guān)聯(lián)度，形成貨幣政策被財政政策綁架的局面，最終以通貨膨脹來換取經(jīng)濟(jì)增長。同時，央行直接干預(yù)了市場定價機制，市場利率水平不能反映真實的資金需求和貸款人的風(fēng)險承受水平，加大了宏觀調(diào)控的難度。
其次，整體流動性過剩導(dǎo)致金融監(jiān)管難度加大。金融機構(gòu)的資產(chǎn)證券化派生了大量金融衍生品，影子銀行體系進(jìn)一步推進(jìn)了廣義流動性膨脹，成為全球資本流動性過剩的創(chuàng)造者。在危機救助過程中，向市場注入大量流動性成為各國央行的主要救助手段。隨著危機的逐步緩解，如果大量流動性始終充斥市場，將為未來的通貨膨脹埋下隱患。
再次，可能引發(fā)各國央行的系統(tǒng)性風(fēng)險。在應(yīng)對金融危機的過程中，主要經(jīng)濟(jì)體央行具有政策出臺時間的一致性，政策措施上的趨同性和政策決策間的相關(guān)性使救助措施具有前所未有的一致。這雖然有助于增強應(yīng)對金融危機的力度，但也使主要經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策互相牽制，對本國貨幣政策的走向難以把握，增大了各國央行決策中的道德風(fēng)險和全球央行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。
最后，進(jìn)一步惡化了相關(guān)貿(mào)易體的經(jīng)濟(jì)形勢。量化寬松貨幣政策的最直接的表現(xiàn)之一是使本國貨幣大幅貶值，這有利于本國的出口行業(yè)，但是也導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的貨幣升值。尤其對于那些處于金融危機漩渦中的出口導(dǎo)向型新興經(jīng)濟(jì)體而言，有可能引發(fā)貿(mào)易摩擦，并傳導(dǎo)了通貨膨脹。
另外，量化寬松貨幣政策的退出，美聯(lián)儲面臨內(nèi)部和外部的雙重約束。一方面，美國面臨的高額財政赤字和不斷攀升的失業(yè)率，使美聯(lián)儲退出量化寬松貨幣政策必須步步謹(jǐn)慎; 另一方面，量化寬松貨幣政策的退出也會給全球經(jīng)濟(jì)，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體帶來了巨大沖擊。
四、退出量化寬松政策對全球經(jīng)濟(jì)的影響
在危機管理中，量化寬松貨幣政策的實施為金融市場及實體經(jīng)濟(jì)注入了較為充裕的流動性，創(chuàng)造出了一個較為寬松的貨幣政策環(huán)境。美聯(lián)儲在2013 年12 月份啟動退出量化寬松貨幣政策，無論如何小心翼翼，無論退出的時間持續(xù)多久，美國作為全球經(jīng)濟(jì)的中心，美元作為世界貨幣，其未來相對于過去更加偏緊的貨幣政策，都會給全球，尤其是新興市場國家?guī)碡?fù)面效應(yīng)。量化寬松貨幣政策退出預(yù)期以及即將到來的實際退出已經(jīng)并將繼續(xù)對全球金融市場產(chǎn)生沖擊。
(一) 國際資本從流動性過剩到流動性短缺
量化寬松貨幣政策實施的兩大前提是通貨緊縮和零利率，這種政策主要通過改變中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的方式以刺激流動性的增加，使市場產(chǎn)生通貨膨脹的預(yù)期，從而刺激投資的增加和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在量化寬松的貨幣政策作用下，聯(lián)邦基金利率保持在0 - 0. 25% 的水平。隨著美國啟動逐步退出量化寬松政策消息出臺，市場預(yù)期就發(fā)生轉(zhuǎn)變，美國抵押貸款利率和債券長期收益率便開始大幅上升。量化寬松貨幣政策若完全退出，全球金融利率水平會繼續(xù)上升，全球流動性會逐漸收緊。國際資本市場的流動性就會從量化寬松貨幣政策實施時的過剩轉(zhuǎn)變?yōu)橥顺龊蟮亩倘薄?/p>
(二) 資產(chǎn)縮水、泡沫崩潰
美國量化寬松貨幣政策的實施，向全球輸出了大量的資本，資本的涌入導(dǎo)致資產(chǎn)價格的持續(xù)上漲，泡沫增加。一旦美聯(lián)儲退出量化寬松貨幣政策，全球資本流動性必將收緊，資產(chǎn)價格泡沫有可能崩潰，高價格的資產(chǎn)有可能暴跌，全球財富會縮水。最重要、也是影響最大的是房產(chǎn)和股票價格，如果這兩個價格出現(xiàn)劇烈波動，其影響范圍將大大超出其市場本身，而對一國的宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策效果產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。由于全球大宗商品交易主要以美元標(biāo)價和結(jié)算，美國量化寬松貨幣政策引發(fā)的全球流動性泛濫、美元貶值和通脹預(yù)期上升，推高了金屬、糧食和能源等大宗商品價格。
所以，美聯(lián)儲實施退出量化寬松貨幣政策戰(zhàn)略，美元匯率走高就會對大宗商品價格形成壓制。
(三) 從通貨膨脹到通貨緊縮
美國量化寬松政策退出的標(biāo)志是美聯(lián)儲的加息，美聯(lián)儲加息意味著全球貨幣流動性的收緊。貨幣流動性的減少會使物價水平下降，導(dǎo)致通貨緊縮。物價的持續(xù)下跌使得企業(yè)獲利空間減少甚至虧損，這將導(dǎo)致企業(yè)縮小生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，甚至裁員。同時，企業(yè)利潤的下降導(dǎo)致員工收入減少，居民收入的減少也抑制了消費。物價下跌、失業(yè)率上升、居民總體的收入減少，導(dǎo)致社會個體的財富縮水。最終使社會的經(jīng)濟(jì)增長受到抑制，陷入通貨緊縮。
(四) 全球匯率的波動反轉(zhuǎn)
美國量化寬松貨幣政策的退出意味著美元流動性的收緊和美元的走強。同時也意味著降低美國國內(nèi)貨幣供給，提升美國債券收益率，導(dǎo)致美元升值進(jìn)而提高美元資產(chǎn)的吸引力。美元匯率變化是國際資本流動的重要風(fēng)向標(biāo)，根據(jù)歷史經(jīng)驗，美聯(lián)儲升息后往往帶來美元的持續(xù)走強。因此，美國量化寬松貨幣政策退出通過美元非美元貨幣的傳導(dǎo)，使得全球其他貨幣貶值，對全球匯率市場的均衡產(chǎn)生較大影響。
(五) 對新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生巨大沖擊
從上世紀(jì)80 年代到2008 年，新興經(jīng)濟(jì)體金融危機的爆發(fā)與美國貨幣政策變動有一定的關(guān)系，而且每次新興經(jīng)濟(jì)體危機都爆發(fā)于美國貨幣政策由寬松向緊縮的轉(zhuǎn)折時期。每當(dāng)美聯(lián)儲采用寬松政策擴張資產(chǎn)負(fù)債表釋放美元時，就會導(dǎo)致過剩的流動性，這些流動性首先影響新興經(jīng)濟(jì)體。
由于新興經(jīng)濟(jì)體的市場不完善，市場規(guī)制不健全，常常會導(dǎo)致資本的暴利。這些流動性沖入新興經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致其金融資產(chǎn)價格上漲，信貸擴張、通貨膨脹加劇和經(jīng)濟(jì)泡沫; 而當(dāng)美國貨幣政策轉(zhuǎn)入緊縮，步入加息周期時，原先進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體的資本就會回流、導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)的流動性緊縮、金融資產(chǎn)價格大跌，引發(fā)金融市場動蕩，甚至產(chǎn)生金融危機。量化寬松貨幣政策若退出，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇也會吸引更多的資金流入美國，加上美元升值的預(yù)期，會繼續(xù)將國際資本大量從新興經(jīng)濟(jì)體撤出，回流到美國，并在一定程度上造成金融市場動蕩，可能會誘發(fā)局部金融危機。此外，自金融危機以來，在超低利率和美國四輪量化寬松貨幣政策的刺激下，美元已超越日元成為全球主要的套息交易貨幣，投資者以極低的成本套入美元，然后投資于高利率或高收益的國家，獲取高額回報。一旦美國貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元套利交易平倉，也會引起美元大規(guī)?；亓鳎瑢?dǎo)致其他國家金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩，這將會對新興市場經(jīng)濟(jì)增長、資產(chǎn)價格等產(chǎn)生負(fù)面影響，加劇新興市場貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控壓力。
五、結(jié)語
篇13
一、金融工程對金融體系的正面影響
1.金融工程提高了金融機構(gòu)、金融市場和金融宏觀調(diào)控的效率。金融工程開發(fā)設(shè)計出的新型金融工具打破了金融機構(gòu)傳統(tǒng)的專業(yè)分工，使其業(yè)務(wù)種類經(jīng)營范圍擴大。從需求的角度看，金融工程有助于提高金融機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，同時使金融機構(gòu)更加注重根據(jù)自己的需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險管理，增強金融信息管理系統(tǒng)的技術(shù)水平，決策機構(gòu)和執(zhí)行機構(gòu)日趨融合，決策效益增強。金融工程所創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品以高度流動性為基本特征，提高了投融資便利的程度，極大地豐富了金融市場的交易，壯大了市場規(guī)模，從而提高了金融市場的效率。而中央銀行利用金融工程綜合運用多種金融工具和金融手段實現(xiàn)宏觀調(diào)控和風(fēng)險管理。
2.金融工程強化了現(xiàn)代金融管理。金融業(yè)的現(xiàn)代化推動了數(shù)理方法的應(yīng)用研究，反過來，金融管理特別是金融風(fēng)險的防范，也越來越需要量化決策分析和研究。金融工程的發(fā)展，提高了人們對金融運行規(guī)律的認(rèn)識，從而能更好地把握市場的發(fā)展動向而進(jìn)行科學(xué)決策。運用金融工程各種先進(jìn)的理論知識與技術(shù)手段，對客戶所面臨的利益與風(fēng)險狀況進(jìn)行評估、分解、取舍和重組，形成客戶所能接受的風(fēng)險收益，進(jìn)行風(fēng)險控制。金融工程還可以利用電腦技術(shù)與通訊技術(shù)及時發(fā)現(xiàn)金融市場的不均衡性，從而客觀上增強了市場的有效性。用金融工程處理各種證券金融數(shù)據(jù)，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。
3.金融工程可以有效控制金融風(fēng)險。金融工程是一種系統(tǒng)性的分析方法。其具體運作過程包括五個步驟：診斷、分析、開發(fā)、定價和定制。即識別客戶遇到的金融問題的本質(zhì)與根源，分析尋找解決問題的最佳方案，依此開發(fā)新的金融產(chǎn)品，并確定金融產(chǎn)品的開發(fā)成本和邊際利潤，從而為每個客戶定制能滿足其特定要求的金融工具。由此可見，金融工程是在新的金融產(chǎn)品開發(fā)過程中有效地實現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的控制。
二、金融工程對金融體系穩(wěn)定性的負(fù)面影響
1.使金融機構(gòu)的穩(wěn)定性下降。金融工程是市場經(jīng)濟(jì)條件下追求更高效率的產(chǎn)物，其發(fā)展在促進(jìn)金融效率全面提高的同時，也降低了金融體系的穩(wěn)定性。這是由于金融工程使得各種金融機構(gòu)原有的界限日益模糊，金融機構(gòu)之間的競爭空前激烈，金融業(yè)務(wù)的多元化和金融機構(gòu)的同質(zhì)化，使金融機構(gòu)可以涉及諸多領(lǐng)域，金融機構(gòu)體系的穩(wěn)定性和安全性受到?jīng)_擊?！?.使金融體系面臨著新的風(fēng)險。隨著金融自由化及金融市場全球一體化，各種信用形式得到充分運用，金融市場價格呈現(xiàn)高度易變性，金融業(yè)面臨的風(fēng)險相應(yīng)增加。金融機構(gòu)推出的規(guī)避風(fēng)險的創(chuàng)新工具，雖在一定程度上起到轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的作用，但同時也使金融業(yè)在傳統(tǒng)風(fēng)險的基礎(chǔ)上面臨新的風(fēng)險。
3.增強了金融交易的投機性。金融市場出現(xiàn)的與基本的經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的不正常波動，往往是因為有投機力量的操縱，并有因信息不對稱造成的從眾心理從旁助陣。金融工程為投機活動創(chuàng)造了大批撼動市場的先進(jìn)手段，增強了市場的有機性。
4.削弱了金融監(jiān)管的有效性。金融工程模糊了各種金融機構(gòu)間傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)界限，金融機構(gòu)為了增強競爭力，逃避管制，大量增加資產(chǎn)負(fù)債表以外的業(yè)務(wù)，這就使得同一種經(jīng)濟(jì)功能可以通過不同的金融機構(gòu)或金融工具來實現(xiàn)，從而使金融監(jiān)管出現(xiàn)了真空地帶。
三、推動金融工程發(fā)展，完善金融體系的思考
1.加強信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前，我國信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍顯薄弱，特別是金融信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的覆蓋率、安全性等方面急需大力加強。為此，必須進(jìn)一步加大對信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度，同時完善國內(nèi)的清算交易系統(tǒng)，加快電子化進(jìn)程，減少金融交易的時滯，增強市場效率和流動性，確保信息基礎(chǔ)設(shè)施不會成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約“瓶頸”，為金融工程的運用提供必要的前提條件。
2.加強和改進(jìn)金融監(jiān)管。制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)，充分利用現(xiàn)代電子信息手段，加強對各類金融機構(gòu)資金流的動態(tài)監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)問題、處理問題，研究針對金融工程運用及其產(chǎn)品的有效監(jiān)管手段。具體可采用政府監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所自我管理三級共同監(jiān)督管理體制。監(jiān)管部門對金融工程可能產(chǎn)生的負(fù)面效果應(yīng)有所準(zhǔn)備，建立起一套全程的、動態(tài)的跟蹤管理體系，對市場的發(fā)展進(jìn)行預(yù)測把握，引導(dǎo)金融工程的順利發(fā)展和金融體系的基本穩(wěn)定。與此同時，也要加強監(jiān)管隊伍建設(shè)，提高監(jiān)管人員素質(zhì)。
3.創(chuàng)造金融工程實施的有效主體，促進(jìn)金融效率的提高。進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)改革，加快企業(yè)尤其是國企的改革步伐，積極培育風(fēng)險管理的市場需求主體，促進(jìn)企業(yè)管理方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，推動投融資體制改革，以完善金融市場，提高金融工程的效率。努力加快金融體制改革，逐步推進(jìn)金融體系的市場化步伐，引進(jìn)國際金融市場上較為成熟的金融工具和金融衍生產(chǎn)品，改善金融服務(wù)水平和金融效率，促進(jìn)金融行業(yè)的競爭。
參考文獻(xiàn)：
