引論：我們?yōu)槟砹?3篇券商投資收益范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
市場(chǎng)回暖業(yè)績(jī)?cè)鼍懦?/p>
2009年年初，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了2008年的大起大落之后，觸底回升，在上半年里走出一波持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，并曾一度沖高至3478點(diǎn)的年度高位。市場(chǎng)的回暖，使得投資者投資熱情增加，交易漸趨活躍，手續(xù)費(fèi)及傭金等收入增加，帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)回升。
已有58家券商的2009年業(yè)績(jī)中，共實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1178億元，較去年同期增長(zhǎng)了49%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)歷來(lái)是券商收入的主要來(lái)源，因此，58家券商手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的增加，也帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入的提升。2009年，58家券商的營(yíng)業(yè)收入總額為1460億元，同比增長(zhǎng)了56%。
收入的增長(zhǎng)，為利潤(rùn)的回升奠定基礎(chǔ)，2009年，58家券商共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額639億元，較2008年的340億元，大增88%。
就各券商具體情況來(lái)看，小券商由于基數(shù)小，包攬了增幅榜前列名次。其中，金元證券2009年凈利潤(rùn)由2008年的0.02億元增至1.82億元，增幅高達(dá)8225%，成為迄今為止凈利潤(rùn)增幅最高的券商。此外，東海證券、國(guó)都證券、東莞證券和國(guó)聯(lián)證券的增幅也都在10倍以上。
相比之下，大券商的增幅由于受基數(shù)效應(yīng)的影響，大幅增長(zhǎng)就顯得不易。比如，國(guó)泰君安2009年的同比增幅僅為2.37%。但是，大券商在凈利潤(rùn)額上的優(yōu)勢(shì)仍得到了保持。截至目前，國(guó)泰君安以64億元的凈利潤(rùn)，穩(wěn)居凈利潤(rùn)榜首，廣發(fā)證券也以49億元的凈利潤(rùn)，緊隨國(guó)泰君安之后，位居第二名。總體來(lái)看，凈利潤(rùn)前十名的位置，依次被國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、銀河證券、國(guó)信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、華泰證券和齊魯證券這些“巨頭”們占據(jù)著。
投資收益下降20%
盡管從諸多業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看，58家券商的業(yè)績(jī)?cè)诿黠@回升，但眾所周知，在2008年里，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了有史以來(lái)最大的下調(diào)幅度，當(dāng)年的券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍下滑，為了更客觀(guān)的衡量券商業(yè)績(jī)情況，極有必要將各項(xiàng)指標(biāo)與2007年做一對(duì)比。
篇2
證券公司的主要利潤(rùn)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金、投行承銷(xiāo)費(fèi)以及自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益，股市上漲往往能為其帶來(lái)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。由此，券商公司的股權(quán)受到市場(chǎng)的熱烈追捧，參股券商的上市公司股價(jià)也瘋狂上漲。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著2000年和2007年兩次牛市到來(lái)，非金融類(lèi)上市公司相應(yīng)出現(xiàn)了兩次參股券商。
隨著上證綜指走牛，非金融類(lèi)上市公司參股券商逐漸增加到2001年的72家。而2001―2005年的熊市期間，證券業(yè)全行業(yè)虧損，參股券商的上市公司降至1家。到了牛市再現(xiàn)的2007年，參股券商的非金融類(lèi)上市公司數(shù)急升到253家，有60家券商被參股，平均每家券商被4.2家上市公司持股，像申銀萬(wàn)國(guó)證券的參股上市企業(yè)更是多達(dá)33家。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，參股券商的上市公司則急劇減少。但隨著2009年股市逐步復(fù)蘇，上市公司參股券商的投資熱情重新燃起。例如，華茂股份2010年公告稱(chēng)，將以不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%、總額不超過(guò)18億元的金額參與廣發(fā)證券的定向增發(fā)，因而被業(yè)界稱(chēng)為“準(zhǔn)金融股”。投資券商為公司帶來(lái)了可觀(guān)的利潤(rùn)，華茂股份2010年的總利潤(rùn)額為4.69億，其中投資收益和政府補(bǔ)助高達(dá)3.27億，僅出售宏源證券1830萬(wàn)非限售流通股的收益就高達(dá)2.97億元，占了全部利潤(rùn)的63.31%。
銀行業(yè)改革變身香餑餑
2005年，以中國(guó)銀行和建設(shè)銀行為代表的國(guó)有商業(yè)銀行的股改和上市，拉開(kāi)了商業(yè)銀行制度性改革的序幕，人們對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的預(yù)期大幅改善。而投資非上市或擬上市的金融企業(yè)特別是一大批城市商業(yè)銀行，因?yàn)殛懤m(xù)成功上市，賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，這誘使一些非金融類(lèi)上市公司聞風(fēng)而動(dòng)。上市公司對(duì)非上市金融企業(yè)的股權(quán)投資的熱情持續(xù)升溫。
上市公司沉迷股票投資
資本市場(chǎng)階段性的非理性繁榮，引發(fā)上市公司投資股票的熱情，而隨著股票價(jià)格急劇上漲，交叉持股給上市公司貢獻(xiàn)了巨額利潤(rùn)或潛在收益。統(tǒng)計(jì)表明，2006年上半年，進(jìn)行股票投資的上市公司僅3家，到下半年時(shí)猛增到400家以上。2007年以后，相互持股的公司始終維持在500家左右，換言之，30%以上的上市公司參與了股票投資；而且持有兩個(gè)以上行業(yè)的上市公司占股票投資公司數(shù)量的近一半，許多公司持股的行業(yè)甚至橫跨五個(gè)以上。
從投資額來(lái)看，從2007年以來(lái)，非金融類(lèi)上市公司投資股票的金額也呈持續(xù)升溫的趨勢(shì)，尤其是制造類(lèi)企業(yè)。像寶鋼股份在2007年3季度動(dòng)用超過(guò)33億元資金進(jìn)行短期類(lèi)證券投資，而千金藥業(yè)2007年2季度從事證券投資的資金超過(guò)總資產(chǎn)的27%。
2008年以來(lái)的股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌，使股票暴利神話(huà)一一吹破。制造類(lèi)上市公司因?yàn)樘潛p紛紛撤出股票投資。但隨著市場(chǎng)走出金融危機(jī)的陰影，上市公司參與股票投資又開(kāi)始活躍。最典型的是炒股“明星公司”金陵藥業(yè)和陽(yáng)光照明，無(wú)論是在大盤(pán)股、小盤(pán)股還是新股中，這兩家公司的身影頻頻出現(xiàn)。2009年的244個(gè)交易日中，陽(yáng)光照明和金陵藥業(yè)分別光顧了119只和342只股票，金陵藥業(yè)更是以平均每天1.4只股票的交易頻率讓專(zhuān)業(yè)股民望塵莫及。巨大精力的投入有什么結(jié)果？2009年，陽(yáng)光照明獲得投資收益749萬(wàn)元，為其當(dāng)年的利潤(rùn)增長(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)。金陵藥業(yè)就沒(méi)有那么幸運(yùn)，在2008年投資收益虧損1.12億的情況下，2009年取得了4750萬(wàn)元的投資收益，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)167.51%的主力軍，但2010年藍(lán)籌的低迷導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)巨幅下滑。報(bào)表顯示，金陵藥業(yè)2010年前三季度的投資收益全部虧損，導(dǎo)致前三個(gè)季度的利潤(rùn)分別下降41.84%、30.67%和102.9%。
風(fēng)險(xiǎn)魅影不期而遇
非金融類(lèi)上市公司熱衷于從事金融投資，短期內(nèi)可能為企業(yè)創(chuàng)造巨額的利潤(rùn)，但企業(yè)的資金是有限的，過(guò)度的金融投資必然導(dǎo)致對(duì)主業(yè)投資的削弱，從而削弱經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)比重。金融證券投資因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)難控，往往使上市公司暴露在股市巨幅波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中，損害了公司的盈利質(zhì)量，動(dòng)搖了可持續(xù)發(fā)展的根本。
股票投資收益的不確定性使參與股票投資的非金融類(lèi)上市公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。調(diào)查表明，進(jìn)行股票投資的制造類(lèi)上市公司的收益常常具有更大的波動(dòng)性。
曾有“現(xiàn)金奶牛”美譽(yù)的佛山照明在2007年用近7億元進(jìn)行股票一級(jí)市場(chǎng)投資，用2.8億元從事二級(jí)市場(chǎng)投資。隨著市場(chǎng)的上漲，公司于2006、2007年分別產(chǎn)生了7000多萬(wàn)元和3.28億元的投資收益。然而2008年以來(lái)的低迷行情，導(dǎo)致公司當(dāng)年一季度股票投資虧損近8000萬(wàn)，二季度虧損達(dá)到1.1億元。重創(chuàng)之下，佛山照明2009―2010年的前三個(gè)季度沉寂了下來(lái)。但2010年10月的行情再一次誘發(fā)出沖動(dòng)，公司2010年11月25日三個(gè)公告：一是出資1.117億參與廈門(mén)銀行增資擴(kuò)股，二是用不超過(guò)8000萬(wàn)元進(jìn)行滬、深股市新股申購(gòu)，三是購(gòu)買(mǎi)券商理財(cái)產(chǎn)品。財(cái)富的誘惑下，佛山照明終究耐不住寂寞。
篇3
與很多其他的理財(cái)產(chǎn)品不同的是，委托人可以與信托公司約定本身以外的另一方為受益人。信托計(jì)劃也有一定的投資門(mén)檻，從幾萬(wàn)元到幾百萬(wàn)元不等。
銀行信托理財(cái)
銀行信托理財(cái)是商業(yè)銀行與信托公司合作開(kāi)展的資產(chǎn)管理服務(wù)。投資者購(gòu)買(mǎi)銀行的信托理財(cái)產(chǎn)品，銀行將匯聚的資金交由信托公司進(jìn)行投資。由于很多信托計(jì)劃的資金門(mén)檻動(dòng)輒百萬(wàn)，這樣高的門(mén)檻讓投資者望而生畏，銀行推出的信托理財(cái)產(chǎn)品將分散的資金聚集在一起在投資信托計(jì)劃就很好的解決了這個(gè)問(wèn)題。
保險(xiǎn)理財(cái)
其實(shí)保險(xiǎn)從廣義上來(lái)說(shuō)就是理財(cái)產(chǎn)品的一種，但是有一種“保險(xiǎn)理財(cái)”產(chǎn)品不同與一般的保險(xiǎn)產(chǎn)品，因?yàn)樗染哂幸话惚ｋU(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，又具有投資增值的功能。
保險(xiǎn)公司將投保者繳納的保費(fèi)分到兩個(gè)不同賬戶(hù)中：保單責(zé)任準(zhǔn)備金賬戶(hù)和投資賬戶(hù)，前者主要負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)保單的保障功能，后者用來(lái)投資，實(shí)現(xiàn)保單收益。
這樣，投資者發(fā)生保單約定的保險(xiǎn)事故時(shí)，可獲得保險(xiǎn)賠付金額加上投資收益；如果保險(xiǎn)到期沒(méi)有發(fā)生保險(xiǎn)事故，則投保人獲得保費(fèi)全額退還加上投資收益。
基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)
基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)是指基金公司為單一投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，或者為特定的多個(gè)投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。基金公司的專(zhuān)戶(hù)理財(cái)具有較高的資金門(mén)檻，投資者委托的初始資產(chǎn)一般不能低于5000萬(wàn)元人民幣。
投資者在基金公司可以擁有專(zhuān)門(mén)的投資賬戶(hù)，資金交由具備基金托管資格的商業(yè)銀行托管。基金公司根據(jù)客戶(hù)的意愿決定投資的方向，并根據(jù)自身的研究和判斷選擇進(jìn)行投資。基金公司定期收取資產(chǎn)管理費(fèi)，并且可以與客戶(hù)約定，根據(jù)委托資金的管理情況提取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)報(bào)酬。但在一個(gè)委托投資期間內(nèi)，業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取比例不能高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%。
基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)耐顿Y范圍包括：股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種。
券商集合理財(cái)
券商集合理財(cái)，也叫集合資產(chǎn)管理計(jì)劃是一種類(lèi)似基金的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)就是由證券公司管理的一種基金。投資者將資金交給證券公司，證券公司作為資產(chǎn)管理人，把從投資者集合來(lái)的資金投資于金融市場(chǎng)或者其他投資領(lǐng)域，取得的收益在扣除管理費(fèi)用之后分配給投資者。
券商集合理財(cái)分為限定性投資和非限定性投資兩種。限定性集合理財(cái)計(jì)劃限定投資于國(guó)債、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、債券基金、上市交易的企業(yè)債以及其他固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品；投資于股票等權(quán)益類(lèi)證券以及股票型基金的資產(chǎn)，不得超過(guò)該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險(xiǎn)的原則。非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受上述規(guī)定限制。
像基金一樣，券商集合理財(cái)產(chǎn)品可以讓投資者申購(gòu)和贖回，也叫做參與和退出，參與和退出需要繳納參與費(fèi)和退出費(fèi)；券商集合理財(cái)也像基金一樣定期分紅。與基金不同的是，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資門(mén)檻更高：一般基金的最低投資額是1000元，限定性集合理財(cái)計(jì)劃的最低投資額是5萬(wàn)元，而非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的最低投資額是10萬(wàn)元。
券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)
券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)是證監(jiān)會(huì)即將允許推出的一種證券公司為提供的資產(chǎn)管理服務(wù)或理財(cái)服務(wù)，這種服務(wù)針對(duì)中高端投資者，采取一對(duì)一的方式，類(lèi)似于基金公司的專(zhuān)戶(hù)理財(cái)。享受這種服務(wù)的投資者擁有專(zhuān)門(mén)的投資賬戶(hù)，證券公司根據(jù)投資者本身的意愿以及自身的研究和判斷，將客戶(hù)的資金投資于不同的投資渠道，所獲得收益有投資者支配，證券公司可以根據(jù)合同條款收取管理費(fèi)或者分享一部分投資收益。
篇4
三、外商投資企業(yè)土地使用權(quán)出讓所取得的手續(xù)費(fèi)和價(jià)差收入，應(yīng)列為業(yè)務(wù)收入，按照7％的稅率繳納工商統(tǒng)一稅。
四、外商投資企業(yè)建造商品房（包括工業(yè)廠(chǎng)房）和建筑物（如臺(tái)、場(chǎng)、碼頭、墓穴等）連同土地使用權(quán)一并轉(zhuǎn)讓的價(jià)款，應(yīng)劃分計(jì)算繳納工商統(tǒng)一稅，轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)所取得的轉(zhuǎn)讓金，按照5％的稅率繳納工商統(tǒng)一稅；出讓房屋建筑物取得的價(jià)款，可以暫減按3％的稅率繳納工商統(tǒng)一稅。
五、外商投資企業(yè)將受讓的土地使用權(quán)再轉(zhuǎn)讓所取得的收入，減除原受讓價(jià)款和開(kāi)發(fā)費(fèi)用后的差額，列為當(dāng)年度損益，依照稅法規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。
篇5
隨著近兩年債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，券商固定收益部門(mén)的收入也跟著水漲船高。“券商固定收益部門(mén)人比較少，是個(gè)小圈子，因此輿論的焦點(diǎn)還是在投行人員的收入上，但很少有人真正了解。”北京某業(yè)內(nèi)人士透露，事實(shí)上，許多券商固收業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的收入已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)了投行的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)。
近來(lái)包括中信、廣發(fā)、華泰等多家大型券商被曝出取消保代津貼，未來(lái)保代降薪已成為了大趨勢(shì)。而取消了津貼后，投行項(xiàng)目組的整體收入很可能不及固收項(xiàng)目組。
某券商投行人士稱(chēng)：“去年宏源證券固定收益部門(mén)30多人的團(tuán)隊(duì)至少有一個(gè)億的利潤(rùn)支配空間，人均300多萬(wàn)元，這比投行厲害多了”。
優(yōu)勢(shì)明顯 趨之若騖
據(jù)了解，相對(duì)于投行部門(mén)，固定收益部門(mén)的定級(jí)比投行要寬松，而同級(jí)別的底薪一般與投行一樣。在提成比例方面，隨著IPO超募的減少，同時(shí)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，固收部門(mén)的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯。
固定收益部門(mén)擴(kuò)招的人員主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一方面券商每年都會(huì)招一批應(yīng)屆畢業(yè)生自己培養(yǎng)；另一方面主要是從其他券商投行業(yè)務(wù)部、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)挖來(lái)一些有經(jīng)驗(yàn)的人。隨著薪酬變化，目前許多券商固收部門(mén)已經(jīng)吸引了很多原投行部門(mén)人員的跳槽。
記者從多家券商調(diào)查了解到，獵頭給一些具備固定收益項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人開(kāi)出的年薪均在100萬(wàn)以上，一般人員的年薪也達(dá)到了50萬(wàn)以上。
尊享高薪 悠然自得
盡管待遇最高，但如果要問(wèn)目前券商哪個(gè)部門(mén)最悠閑，卻同樣非固定收益部門(mén)莫屬。上半年債市走出一波大牛市行情，許多券商的固收部門(mén)在今年上半年便提前完成了全年的任務(wù)指標(biāo)。
據(jù)了解，固定收益部門(mén)通常有兩項(xiàng)任務(wù)，一方面是債券投資收益，另一方面則是債券承銷(xiāo)收入。而上半年債券市場(chǎng)的大好行情下，多數(shù)券商已經(jīng)完成了投資收益指標(biāo)。
“現(xiàn)在勤奮一點(diǎn)的人員，下半年還去做一些短線(xiàn)的投資操作，一般的人都可以放大假了”，北京某券商固收部門(mén)人士稱(chēng)。
篇6
證券市場(chǎng)的參與者中，有融資者亦有投資者，證券公司介于其中。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，在滿(mǎn)足市場(chǎng)需求與逐利的驅(qū)動(dòng)下，證券公司的業(yè)務(wù)開(kāi)始向上下游延伸。前者如開(kāi)始涉足直投等類(lèi)似PE的領(lǐng)域，以及提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)等咨詢(xún)服務(wù)；后者是指開(kāi)展證券投資等自營(yíng)業(yè)務(wù)，并躋身基金、資產(chǎn)管理乃至衍生品等領(lǐng)域。
近期，券商PE業(yè)務(wù)為市場(chǎng)普遍關(guān)注。券商PE就是券商的直接投資業(yè)務(wù)，屬于國(guó)內(nèi)券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。2007年9月，證監(jiān)會(huì)允許中信證券、中金公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)。半年后，證監(jiān)會(huì)公告稱(chēng)，將適度擴(kuò)大證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍，并給出了詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)。券商的直投業(yè)務(wù)本質(zhì)上就是向證券公司產(chǎn)業(yè)鏈上游的延伸，即先以股權(quán)投資的形式參與到融資者――未來(lái)上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，并最終于上市后退出獲利。
就前景而言，直投業(yè)務(wù)的逐漸開(kāi)展，將有利于目前券商業(yè)績(jī)過(guò)度依賴(lài)經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)的局面，利于券商長(zhǎng)期發(fā)展。
然而，我們也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，證券公司“聯(lián)結(jié)資本市場(chǎng)”的商業(yè)模式，注定了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨資本市場(chǎng)的波動(dòng)而起落，這就是人們常說(shuō)的券商“靠天吃飯”的情況。直投等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展并不能改變證券公司“靠天吃飯”的行業(yè)屬性，只能是在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上尋求時(shí)間及空間范圍上的平滑。
苦樂(lè)中報(bào)
上市券商2008年中報(bào)呈業(yè)績(jī)分化的態(tài)勢(shì)。上半年中小券商凈利潤(rùn)同比大幅減少，而一些大型券商業(yè)績(jī)則保持相對(duì)穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)增長(zhǎng)。
中信證券（600030）2008年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.13億元，同比增長(zhǎng)2.57%；凈利潤(rùn)47.69億元，同比增長(zhǎng)13.33%。盡管沒(méi)有中信證券的中報(bào)“亮麗”，海通證券（600837）中報(bào)凈利潤(rùn)基本還是與上年同期持平。
相比中信證券與海通證券，在2008年上半年A股市場(chǎng)熊市的慘淡情況下，其他中小上市券商的中報(bào)情況就不很樂(lè)觀(guān)了。宏源證券（000562）中報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)收入9.71億元，同比減少53.80%；凈利潤(rùn)3.51億元，同比減少65.78%。東北證券（000686）上半年?duì)I業(yè)收入7.14億元，同比減少42.17%；凈利潤(rùn)3.43億元，同比減少48.09%。長(zhǎng)江證券（000783）2008年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.59億元，同比下降33.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.34億元，同比下降40.08%。
不同規(guī)模券商業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)分化，原因主要有三個(gè)方面。
首先，凈資本規(guī)模不同。在目前以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制下，承銷(xiāo)與創(chuàng)新等方面業(yè)務(wù)的發(fā)展，需要有雄厚資本金的支持。大券商實(shí)力雄厚，因而可以更順利地、更大規(guī)模地開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。
券商資本規(guī)模不同導(dǎo)致包銷(xiāo)業(yè)務(wù)分化的情況，在中信證券2008年中報(bào)中充分體現(xiàn)。中信證券2008年上半年承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入9.32億元，比上年同期的4.73億元增幅高達(dá)96.94%。其中，股票主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)完成了新股、定向增發(fā)和配股共7單項(xiàng)目，合計(jì)股票主承銷(xiāo)金額271.45億元；公司債券主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)完成可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券和短期融資券共15單項(xiàng)目，合計(jì)債券主承銷(xiāo)金額321.33億元。
其次，收入結(jié)構(gòu)不同。由于證券行業(yè)具有“靠天吃飯”的特點(diǎn)，業(yè)績(jī)受市場(chǎng)周期性波動(dòng)的影響較大，中小券商在收入結(jié)構(gòu)方面，往往存在過(guò)分依賴(lài)經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的情況，從而加大了自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
由于宏源證券自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨額虧損，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比減少36%，兩項(xiàng)主要業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，從而導(dǎo)致2008年上半年業(yè)績(jī)同比大幅下滑65.78%。盡管宏源證券投行業(yè)務(wù)漸有起色，但仍屬起步階段，目前所貢獻(xiàn)的利潤(rùn)有限。情況稍好的東北證券，其2008年上半年凈利潤(rùn)同比減少48.09%，其中參股銀華基金獲得較為可觀(guān)的投資收益。2008上半年，東北證券長(zhǎng)期股權(quán)投資收益5287萬(wàn)元，同比增加60.75%；其中，對(duì)銀華基金長(zhǎng)期股權(quán)投資按權(quán)益法計(jì)算取得投資收益4524萬(wàn)元。與東北證券相比，券商龍頭中信證券的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元化，2008年上半年基金管理費(fèi)收入16.33億元，而去年同期僅為6.35億元。
可見(jiàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)越是多元化，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。而大型券商往往在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面走在前列，其中既有自身資本實(shí)力的原因，也有政策傾斜的因素。
第三，大券商具有的金融控股管理架構(gòu)與其所發(fā)揮的協(xié)同效應(yīng)。大券商往往起步早，在資源整合方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。比如，大券商可以建立包括證券、基金、期貨、專(zhuān)業(yè)投資銀行與證券研究所在內(nèi)的證券控股集團(tuán)管理構(gòu)架，從而發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。
另種分化
就2008年上半年券商業(yè)績(jī)而言，存在著兩種層次的分化：一是龍頭券商與中小券商由于規(guī)模不同所產(chǎn)生的業(yè)績(jī)分化；二是由于不同券商對(duì)大勢(shì)判斷與操作風(fēng)格的不同，所導(dǎo)致的自營(yíng)業(yè)務(wù)方面存在的分化。
東北證券2008年上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)未出現(xiàn)巨額虧損，營(yíng)業(yè)收入為-1473萬(wàn)元。其中，交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)投資收益9541萬(wàn)元，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失1.12億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量方面，東北證券2008年上半年“處置交易性金融資產(chǎn)凈增加額”為1.50億元。可見(jiàn)，東北證券于上半年適時(shí)進(jìn)行了減倉(cāng)的運(yùn)作，取得了可觀(guān)的投資收益，從而抵補(bǔ)了隨大盤(pán)下跌所導(dǎo)致的存量證券投資上出現(xiàn)的巨額浮虧。
除了適時(shí)減倉(cāng)外，調(diào)整自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資品種結(jié)構(gòu)，也是熊市下的一種操作風(fēng)格。
長(zhǎng)江證券2008年6月末交易性金融資產(chǎn)總額27.92億元，其中債券19.82億元，占比70.97%；而年初交易性金融資產(chǎn)總額21.49億元，債券10.75億元，占比50%。也就是說(shuō)，在2008年上半年A股市場(chǎng)大跌的過(guò)程中，長(zhǎng)江證券適時(shí)轉(zhuǎn)變了證券投資的結(jié)構(gòu)，加大了收益固定、價(jià)格穩(wěn)定的債券類(lèi)的比例，從而較好地控制了自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，導(dǎo)致長(zhǎng)江證券自營(yíng)投資結(jié)構(gòu)變化的，也有股票投資縮水的因素，但加大債券投資規(guī)模是主要原因。這從股票公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-2.04億元，以及債券投資絕對(duì)額的增加上便可以分析得出。長(zhǎng)江證券也在中報(bào)中介紹：交易性金融資產(chǎn)余額比年初數(shù)上升29.93%，主要系本期公司擴(kuò)大了債券投資規(guī)模所致。
準(zhǔn)則樣本
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，對(duì)公允價(jià)值的引入主要體現(xiàn)在金融資產(chǎn)與投資性房地產(chǎn)兩個(gè)方面。金融資產(chǎn)可以劃分為交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)。新準(zhǔn)則規(guī)定，兩種金融資產(chǎn)皆采用公允價(jià)值計(jì)量，但影響券商業(yè)績(jī)的路徑卻不同。具體而言，隨著大盤(pán)的波動(dòng)，交易性金融資產(chǎn)的浮盈或盈虧，都會(huì)通過(guò)“公允價(jià)值變動(dòng)凈收益”體現(xiàn)于券商當(dāng)期業(yè)績(jī)中；而可供出售金融資產(chǎn)的浮盈或盈虧先是計(jì)入資本公積，只有出售時(shí)才轉(zhuǎn)入投資收益，進(jìn)而體現(xiàn)于當(dāng)期業(yè)績(jī)。
自2007年1月1日起施行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則至今，適逢中國(guó)A股飛漲至牛市巔峰，又回落于熊市的慘淡，這使得券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面充分演繹了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，以及公允價(jià)值計(jì)量所導(dǎo)致的金融資產(chǎn)與業(yè)績(jī)的波動(dòng)。
分析2008年上半年券商的中報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響方面出現(xiàn)了一個(gè)新情況。在牛市的環(huán)境下，可供出售金融資產(chǎn)的浮盈往往起到業(yè)績(jī)儲(chǔ)備的作用。而在2008年上半年的熊市中，可供出售金融資產(chǎn)開(kāi)始出現(xiàn)浮虧，進(jìn)而開(kāi)始出現(xiàn)待消化的未來(lái)利潤(rùn)的包袱。
長(zhǎng)江證券2008年6月末可供出售金融資產(chǎn)投資成本6.10億元，公允價(jià)值4.58億元，扣除年初的減值準(zhǔn)備2660萬(wàn)元，其可供出售金融資產(chǎn)存在浮虧1.26億元。
篇7
到2010年末，預(yù)計(jì)上海貨幣市場(chǎng)年交易額將達(dá)到40萬(wàn)億元，成為全國(guó)資金集散中心；上海證券市場(chǎng)市值達(dá)到7萬(wàn)億元，成為亞太地區(qū)重要的股票市場(chǎng)之一；上海期貨交易所建設(shè)成為世界排名前10位的有重要影響力的交易所，成為重要的國(guó)際商品定價(jià)中心；黃金市場(chǎng)發(fā)展成為具有國(guó)際影響力的金融市場(chǎng)；產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展成為全國(guó)性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。
“十一五”期間，上海將以吸引和培育骨干金融企業(yè)為重點(diǎn)，保持和增強(qiáng)上海作為外資金融機(jī)構(gòu)主要集聚地和總部所在地的地位。
上海作為中國(guó)金融中心的定位，以及在人民幣升值的預(yù)期下，為上海金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展預(yù)留了空間，而持有上海金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的眾多上市公司業(yè)績(jī)也將由此而“水漲船高”。
參股金融投資收益明顯
由于歷史原因，上海本地股往往擁有較多的券商、銀行、保險(xiǎn)公司、期貨公司的股權(quán)，同時(shí)，本地上市公司經(jīng)常也會(huì)互相參股，從而使得此類(lèi)個(gè)股在牛市背景下獲得了股權(quán)重估增值的股價(jià)催化劑。
一個(gè)最為典型的例子是，隨著海通證券借殼都市股份的塵埃落定，復(fù)盤(pán)后出現(xiàn)連續(xù)14個(gè)漲停。而在參股海通證券的名單中，百聯(lián)股份、蘭生股份、東方明珠、申能股份、東方創(chuàng)業(yè)、氯堿化工、輪胎橡膠和二紡機(jī)等一大串的上海本地股也由此“一飛沖天”。
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)向國(guó)外開(kāi)放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，為增強(qiáng)國(guó)內(nèi)券商的實(shí)力和經(jīng)營(yíng)能力，扶助優(yōu)質(zhì)券商上市是大勢(shì)所趨。政策上看來(lái)，券商IPO的大幕即將拉開(kāi)，一旦所參股的券商IPO成功，將大幅增加參股公司的投資收益。
有意思的是，不僅參股海通證券，而且參股國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、東方證券等上海本地券商，也是不少上海本地股的集體行為，像大眾交通、百聯(lián)股份等滬市本地公司更是同時(shí)持有多家券商的股權(quán)。
大眾交通持有大量的券商股權(quán)，其中投資1.65億元持有光大證券6000萬(wàn)股，投資1.19億元持有國(guó)泰君安1.54億股，另外還持有申銀萬(wàn)國(guó)528萬(wàn)股。目前，光大證券已經(jīng)獲股東大會(huì)批準(zhǔn)其IPO上市，而證監(jiān)會(huì)也已經(jīng)正式受理了其IPO許可申請(qǐng)，因此，光大證券有望成為繼中信證券之后又一IPO上市的券商。作為光大證券上市的受益者，大眾交通持有的光大證券股權(quán)必將大幅增值。同時(shí)，國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)等券商IPO也在預(yù)期當(dāng)中。一旦這些券商IPO成功，公司將大幅受益。另外，公司還大量持有上市公司股權(quán)，在大牛市行情中，未來(lái)將有較為豐厚的收益。
除了券商概念外，上海本地股對(duì)參股銀行、保險(xiǎn)公司同樣樂(lè)此不疲。大眾交通持有交通銀行、上海銀行、大眾保險(xiǎn)的股權(quán)；陸家嘴持有交通銀行、光大銀行、大眾保險(xiǎn)、天安保險(xiǎn)的股權(quán)等等，這些金融資產(chǎn)的股權(quán)投資初始成本均在1元、2元之間，隨著越來(lái)越多的銀行、保險(xiǎn)發(fā)行上市，很多上海本地股的投資收益相當(dāng)可觀(guān)。
值得關(guān)注的上市公司
大眾交通(600611)
關(guān)注點(diǎn)：參股多家券商，出租車(chē)牌照含金量大
關(guān)注度：
公司大量參股券商如光大證券、國(guó)泰君安和申銀萬(wàn)國(guó)等。由于券商IPO是大勢(shì)所趨，一旦券商上市成功，股價(jià)大漲將大幅提高公司的股權(quán)投資增值。此外，公司還擁有交通銀行、上海銀行、大眾保險(xiǎn)的股權(quán)，其中交通銀行已上市，其余兩家也有可能在近年上市。
公司是上海市最大的出租車(chē)公司和第二大公交公司，旗下?lián)碛?730輛出租車(chē)，占有上海出租車(chē)市場(chǎng)20％～25％的份額，同時(shí)還是上海市規(guī)模第一的公共交通龍頭。由于出租車(chē)牌照具有稀缺性，目前實(shí)際價(jià)值大約40萬(wàn)元／張，重估后總價(jià)值有望高達(dá)30多億元。未來(lái)隨著公司在出租車(chē)行業(yè)的擴(kuò)展，該項(xiàng)資產(chǎn)的重估價(jià)值將有巨大的想象空間。由于公司出租汽車(chē)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大以及投資收益增長(zhǎng)明顯，公司去年三季度每股凈利潤(rùn)同比增加104％。
陸家嘴(600633)
關(guān)注點(diǎn)：擁有大量上市公司股權(quán)，商業(yè)地產(chǎn)資源豐富
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公司投資了眾多上市公司的股權(quán)，是上市公司中的“股神巴菲特”。公司大手筆參股金融公司，分別投資浦發(fā)銀行3000萬(wàn)股、招商銀行1820.8萬(wàn)股、光大銀行1694萬(wàn)股、天安保險(xiǎn)750萬(wàn)股、大眾保險(xiǎn)1680萬(wàn)股、交通銀行578.7萬(wàn)股，此外，公司還擁有強(qiáng)生控股2739萬(wàn)股、申能股份300萬(wàn)股、白貓股份39.6萬(wàn)股、中：衛(wèi)國(guó)脈1384萬(wàn)股。同時(shí)，公司還投資其他證券公司共4004.8：萬(wàn)股。可以看出來(lái)，陸家嘴的投資項(xiàng)目每一項(xiàng)都可以給公司帶來(lái)豐厚的收益。
公司在陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)內(nèi)，擁有200多萬(wàn)平方米的批租及租賃用項(xiàng)目資源，土地的公允價(jià)值較之取得成本的增長(zhǎng)幅度較高。陸家嘴還以土地作價(jià)入股與上海城投共同開(kāi)發(fā)建設(shè)陸家嘴金融城最重要的標(biāo)志性建筑――上海中心大廈。
飛樂(lè)股份(600654)
關(guān)注點(diǎn)：擁有華鑫證券3％股權(quán)，參股交通銀行、上海銀行
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公司持有華鑫證券3％股權(quán)，還投資參股了交通銀行和上海銀行，分別擁有333萬(wàn)股交通銀行和202萬(wàn)股上海銀行股份。目前交通銀行已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成功上市，飛樂(lè)股份所持股份市值將近4000萬(wàn)元，增值顯著。此外，公司還擁有原水股份、豫園商城等多家上市公司股權(quán)。
公司主要從事電子元器件、通信設(shè)備以及音響設(shè)備的研發(fā)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有很高的占有率。
東方明珠(600832)
關(guān)注點(diǎn)：投資金融股收益巨大，成功拓展新媒體
篇8
其債券投資在總資產(chǎn)中一直占比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右的水平。
有券商調(diào)低了對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)。不過(guò)，多位銀行業(yè)分析師認(rèn)為，隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。
交易性金融資產(chǎn)虧損
南京銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其投資收益包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，以及長(zhǎng)期股權(quán)收益。南京銀行的投資收益出現(xiàn)了連續(xù)下降，其主要原因是調(diào)整交易性金融資產(chǎn)所致。
南京銀行一位人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，今年債市跌得比較厲害，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)比較大。上半年貨幣政策的持續(xù)收緊，資金面較為緊張，債券投資的需求就下降，同時(shí)，債券的供應(yīng)并沒(méi)有減少，因此債券價(jià)格下跌。同時(shí)，通脹還在高位、市場(chǎng)利率不斷上升也是重要原因。
而投資收益對(duì)南京銀行整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度下降明顯。上半年利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比上漲19.6%和46.2%，只有投資收益同比大降62.3%。
而在投資收益中，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益從去年上半年的7139萬(wàn)元，增加到了今年上半年的1.07億元。在對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益增長(zhǎng)的情況下，其金融資產(chǎn)收益下降顯得更為明顯。公司交易性金融資產(chǎn)的投資收益從去年上半年的2431萬(wàn)元下降到今年上半年的-4292萬(wàn)元，同時(shí)，可供出售金融資產(chǎn)則從去年上半年的6606萬(wàn)元，下降到今年上半年的-371萬(wàn)元。
上海證券銀行業(yè)分析師郭敏對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，從半年報(bào)看，南京銀行的凈利息收入達(dá)到41%，但是非息業(yè)務(wù)拖后腿比較嚴(yán)重，最后，總的凈利增長(zhǎng)只有30%多。拖后腿的非利息業(yè)務(wù)就包括投資收益。
債券投資占比較高
今年以來(lái)，南京銀行的債券投資規(guī)模增速仍然迅猛，6月末四大類(lèi)債券投資余額719.37億元，比去年上半年末增長(zhǎng)35%，是資產(chǎn)增長(zhǎng)中最主要的來(lái)源。同上年末相比，南京銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)19%，達(dá)到2637億元。
由于債市不好，南京銀行的交易性金融資產(chǎn)從去年同期的95.2億元下降到57.41億元，減持了39%。
但是南京銀行的債券資產(chǎn)占比仍較高，受影響也較大。如興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2萬(wàn)億，今年上半年其投資收益為1.28億元，比去年同期的1.53億元也出現(xiàn)了下降，但是與凈利潤(rùn)為122.32億元比較，其投資收益相對(duì)占比小。而南京銀行的上半年凈利潤(rùn)總共只有15.89億元，其投資收益就有6329萬(wàn)元。
郭敏認(rèn)為，南京銀行的債權(quán)占比較高，是戰(zhàn)略性特色銀行。但是，債市不好的時(shí)候，會(huì)受到一定的影響。2007年也是這樣，不過(guò)今年情況比較特殊，一般來(lái)說(shuō)債市的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相反，但是上半年在經(jīng)濟(jì)并不看好的情況下，債市也出現(xiàn)了下跌。特別是城投債下跌比較厲害，這有點(diǎn)出乎大家的意料。
南京銀行中報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)不利的投資環(huán)境，根據(jù)基本環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整投資策略和債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少交易類(lèi)債券配置，犧牲部分投資收益，更好應(yīng)對(duì)后期挑戰(zhàn)；同時(shí)積極開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)等，以提高資金的使用效率。
上述南京銀行人士表示，確實(shí)債券投資的規(guī)模可以減少一部分，但由于是特色銀行，有自己的戰(zhàn)略安排，因此，也不會(huì)減少太多。
申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，南京銀行回到了其具有優(yōu)勢(shì)的資金業(yè)務(wù)上，但隨著新資本協(xié)議的出臺(tái)，相關(guān)資產(chǎn)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的比重將有所上調(diào)，而且收益率波動(dòng)較大，帶有一定的不確定性。
四季度債市有望回暖
債市的不確定性，也使得券商對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)下調(diào)。
興業(yè)證券認(rèn)為，南京銀行的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，其上半年的投資收益同比大幅下滑62%，主要與債券市場(chǎng)今年以來(lái)的熊市積極相關(guān)，由于對(duì)三季度固定收益市場(chǎng)仍然持負(fù)面態(tài)度，擁有較高債券占比的南京銀行在三季度中仍然面臨投資浮虧加重的可能性。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升34.4%。鑒于對(duì)固定收益市場(chǎng)短期不樂(lè)觀(guān)的判斷，下調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)為推薦，但是仍然看好其在城商行板塊中的良好基本面基礎(chǔ)和估值優(yōu)勢(shì)。隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。
而隨著四季度普遍預(yù)測(cè)債券市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，再加上南京銀行的自營(yíng)能力還是比較強(qiáng)，或能增加其投資收益。南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)則表示，上半年投資收益的下滑并不會(huì)對(duì)南京銀行的利潤(rùn)產(chǎn)生大的影響。
篇9
2010年基礎(chǔ)股票市場(chǎng)寬幅震蕩，整體成下行走勢(shì)，上證指數(shù)全年下跌14.3%。然而主動(dòng)投資的偏股型基金通過(guò)積極的管理，依然獲得了正收入合計(jì)約659億元。其中股票投資收益、債券投資收益、股利、債息、存款利息收入等部分均為正值，合計(jì)1,452億元；公允價(jià)值變動(dòng)收益為負(fù)，合計(jì)-802億元。股票投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益是影響主動(dòng)投資偏股型基金業(yè)績(jī)的主要收入指標(biāo)。2010年底偏股型基金股票投資收益合計(jì)1,302億元，占全部正收入的89%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的正收益（合計(jì)159億元）。然而由于市場(chǎng)下跌，公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)-802億元，吞噬了55%的正收益。
2010年，在主動(dòng)投資偏股型基金的其他收入來(lái)源中，股利收益93億元，依然構(gòu)成次要收入。上半年，受基礎(chǔ)股票市場(chǎng)大幅下跌影響，基金整體收入為負(fù)，大部分體現(xiàn)在公允價(jià)值變動(dòng)的損失。然而在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，主動(dòng)偏股型基金依然通過(guò)選股和擇時(shí)，錄得了一部分正的股票投資收益。來(lái)源的主要部分，占比58%；債券利息收入次之，實(shí)現(xiàn)收入35億元占比，22%；債券投資收益7億元，占比5%；存款利息收入15億元，占比10%。與09年相比次要收入結(jié)構(gòu)有所變化：債券投資收益占比降低，股票紅利收益占比提高。隨著下半年股票市場(chǎng)觸底反彈，主動(dòng)投資偏股型基金把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)主動(dòng)交易積累了更多的股票投資收益，同時(shí)公允價(jià)值變動(dòng)收益項(xiàng)也有很大改觀(guān)，由上半年的-3,404億元減少到年底的-802億元，而總收入也由負(fù)轉(zhuǎn)正。
2、低風(fēng)險(xiǎn)低收益基金收入結(jié)構(gòu)分析
債券型基金2010年實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)約71億元，較09年48億元大幅上升48%。其中債券投資收益13億元；債券利息收入26億元；股票投資收益33億元；以上三項(xiàng)收益構(gòu)成了本期債券的主要的正收益來(lái)源；然而當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)損失3億元，吞噬了約5%的全部正收益。貨幣市場(chǎng)基金2010年實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)約31億元，較09年40億元下降約8%。其中最大的收入來(lái)源是債券利息，該項(xiàng)共收入16億元，占全部收入的53%，較去年57%的比例略有下降；債券投資收益3.1億元，占全部收入的10%，較去年19%的比例大幅下降。
本期利潤(rùn)分析
2010年上半年基礎(chǔ)股票市場(chǎng)震蕩下行，6個(gè)月期間內(nèi)滬深300指數(shù)累計(jì)下跌了28.32%。基金業(yè)總體的利潤(rùn)總額為負(fù)。進(jìn)入三季度，市場(chǎng)開(kāi)始全面反彈。7月至12月期間，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲了22.05%，基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)開(kāi)始明顯好轉(zhuǎn)，各類(lèi)基金下半年的當(dāng)期利潤(rùn)均為正值。
全年來(lái)看，基金市場(chǎng)總體下半年的利潤(rùn)彌補(bǔ)了上半年的虧損。2010年基金業(yè)總體的利潤(rùn)總額為12.8億元，其中有1093.5億元是本期利潤(rùn)扣減本期公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈值，公允價(jià)值變動(dòng)收益為-1080.7億元。
從收益分配的角度看，2010年，基金整體實(shí)際發(fā)放紅利的數(shù)額，即表3所列的“本期向基金持有人分配收益產(chǎn)生的基金凈值變動(dòng)數(shù)”，共計(jì)1152.2億元。截至2010年年末，基金整體的可供分配利潤(rùn)為1242億元。
具體來(lái)看，2010年封閉式基金共錄得36.6億元的本期利潤(rùn)，期間已實(shí)現(xiàn)收益為正，約92.6億元，而公允價(jià)值變動(dòng)收益表現(xiàn)為55.9億元的浮虧。若與2009年399億元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相比，封閉式基金2010年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑。截至2010年12月31日，封閉式基金總體的可供分配利潤(rùn)為65.6億元。
2010年股指先抑后揚(yáng)，全年來(lái)看股票型和混合型基金都取得了正的投資收益。2010年股票型基金和混合型基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)共計(jì)225.1億元，其中978.6億元是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的凈收益，剩余的-753.5億元為未實(shí)現(xiàn)估值增值。其中，其中股票型基金的本期利潤(rùn)為14.8億元，期間已實(shí)現(xiàn)收益約為486.7億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益共計(jì)-471.9億元。而2009年股票型基金的本期利潤(rùn)、本期利潤(rùn)扣減公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈值和公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為4090億元、788億元和3302億元。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯轉(zhuǎn)差，主要是由于基礎(chǔ)股票市場(chǎng)的回調(diào)。
與股票型基金相似，混合型基金2010年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也明顯轉(zhuǎn)差，本期利潤(rùn)共計(jì)210.3億元（2009年為3141億元），其中491.9億元（2009年963億元）為已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的凈損益，公允價(jià)值變動(dòng)收益部分為-281.6億元（2009年2179億元）。被動(dòng)投資基金2010年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，傳統(tǒng)指數(shù)型基金和ETF的本年利潤(rùn)均為負(fù)值，分別為-280.0億元和-81.9億元，其中已實(shí)現(xiàn)凈收益分別為-56.9億元和-42.5億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為-223.1億元和-39.4億元。
低風(fēng)險(xiǎn)基金的本期利潤(rùn)均為正值，債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金、保本基金、和絕對(duì)收益基金2010年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依次為56.7億元、22.3億元、11.2億元和23.0億元。
換手率與費(fèi)用結(jié)構(gòu)
1、基金股票資產(chǎn)換手率降低
2010年全年基金的股票交易總金額約7.5萬(wàn)億元，較2009年全年下降6.08%。以基金持有的股票市值期間均值和股票交易量可以估算出基金的股票資產(chǎn)換手率。2010年全年，基金整體的股票資產(chǎn)換手率約為215%，與2009年的273%相比明顯下降。2010年股票指數(shù)大幅波動(dòng)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)大小盤(pán)股結(jié)構(gòu)分化的投資機(jī)會(huì)，基金的股票交易意愿較弱，換手率明顯降低。
2、整體費(fèi)用上升
2010年全年，基金市場(chǎng)總規(guī)模從09年年底的2.7萬(wàn)億元縮水至2.5萬(wàn)億元。但基金規(guī)模的變化并未使基金運(yùn)作的各項(xiàng)費(fèi)用明顯降低，2010年全年基金經(jīng)營(yíng)費(fèi)用合計(jì)493億元，同比上升3.35%，其中管理費(fèi)和托管費(fèi)上升，交易費(fèi)用、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等下降。由于基金管理費(fèi)和托管費(fèi)采取固定費(fèi)率、按日計(jì)提的方式，而2010年全年的基金日均資產(chǎn)規(guī)模與2009年同期相比上升了約9%，因此，基金支付的管理費(fèi)和托管費(fèi)同比出現(xiàn)上升。
管理費(fèi)
以基金作為主體支付的管理費(fèi)用，正是基金管理公司的基金管理費(fèi)收入。2010年全年，基金支付給基金公司的管理費(fèi)總計(jì)302.1億元，同比增長(zhǎng)5.94%。
托管費(fèi)
2010年全年，基金支付托管銀行的托管費(fèi)用總計(jì)53.27億元，同比上升5.82%。以銀行口徑來(lái)統(tǒng)計(jì)，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的基金托管收入在5億元以上。在十四家托管銀行中，招商銀行、建設(shè)銀行基金托管收入同比增幅較大，超過(guò)了10%。前五家托管銀行的基金托管收入占比約91%，與2009年基本持平。
交易費(fèi)用
2010年全年，基金公司總計(jì)支付券商傭金約62.4億元。由于基金同期交易總額下降，總體傭金費(fèi)用同比也下降了6.64%。從券商口徑來(lái)看，與2009年相比，大部分券商的基金傭金收入都有不同程度下降。從分布格局來(lái)看，各家券商的基金分倉(cāng)傭金差距仍然較明顯。
持有人結(jié)構(gòu)變化
2010年以來(lái)，伴隨著A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，各類(lèi)型基金的投資者結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化。截至2010年12月底，機(jī)構(gòu)投資者持有比例較高的基金類(lèi)型以ETF、封閉式和貨幣型為主。這三類(lèi)基金中，機(jī)構(gòu)持有比例平均都在50%以上。2010年全年，ETF、封閉式、指數(shù)型、股票型、混合型和QDII的機(jī)構(gòu)持有比例小幅提高，而貨幣型、債券型和保本基金的機(jī)構(gòu)持有比例則略有降低。2010年12月底，機(jī)構(gòu)持有比例最高的品種是ETF，從2009年同期的54.67%連續(xù)提高至65.14%，上升了10.5個(gè)百分點(diǎn)，其中下半年上升7個(gè)百分點(diǎn)。
篇10
融資融券交易，與普通證券交易相比，在許多方面有較大的區(qū)別，歸納起來(lái)主要有以下幾點(diǎn)：
1 保證金要求不同。投資者從事普通證券交易須提交100％的保證金，即買(mǎi)八證券須事先存八足額的資金。賣(mài)出證券須事先持有足額的證券。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行保證金一定倍數(shù)的買(mǎi)賣(mài)(買(mǎi)空賣(mài)空)，在預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒(méi)有足夠的資金時(shí)。可以向證券公司借入資金買(mǎi)入證券，并在高位賣(mài)出證券后歸還借款：預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒(méi)有證券時(shí)，則可以向證券公司借八證券賣(mài)出，并在低位買(mǎi)八證券歸還。
2 法律關(guān)系不同。投資者從事普通證券交易時(shí)，其與證券公司之間只存在委托買(mǎi)賣(mài)的關(guān)系：而從事融資融券交易時(shí)，其與證券公司之間不僅存在委托買(mǎi)賣(mài)的關(guān)系。還存在資金或證券的借貸關(guān)系，因此還要事先以現(xiàn)金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金，并將融資買(mǎi)入的證券和融券賣(mài)出所得資金交付證券公司一并作為擔(dān)保物。投資者在償還借貸的資金、證券及利息、費(fèi)用，并扣除自己的保證金后有剩余的。即為投資收益(盈利)。
三、融資融券帶來(lái)了什么
1 融資融券為投資者提供了新的盈利模式
融資融券作為中國(guó)資本市場(chǎng)的一種創(chuàng)新交易方式，它的推出為投資者提供了新的盈利模式。對(duì)于資金不足或長(zhǎng)線(xiàn)持有藍(lán)籌股的投資者而言，在股票上升趨勢(shì)明朗的情況下。可以手頭上的證券作為抵押，通過(guò)融資交易來(lái)借錢(qián)購(gòu)買(mǎi)證券，只要證券上漲的幅度足以抵消投資者需要支付的融資利息，投資者就可以獲得收益。同樣，在股票處于單邊下跌的時(shí)候，現(xiàn)行市場(chǎng)由于沒(méi)有融券交易，等待投資者只能就是資產(chǎn)的縮水或暫時(shí)退出。無(wú)法產(chǎn)生收益。融券交易的推出，將為投資者帶來(lái)選擇高估股票做空的機(jī)會(huì)。在股票下跌中獲得賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。例如。某投資者預(yù)判某只股票在近期將下跌，他就可以通過(guò)先向券商借入該股票賣(mài)出，再在該股票下跌后以更低的價(jià)格買(mǎi)入還給券商來(lái)獲取差價(jià)。
篇11
事實(shí)上，這早有前車(chē)之鑒。上世紀(jì)80年代，日本上市公司之間的相互持股成為風(fēng)潮，結(jié)果致了泡沫越來(lái)越大。最終泡沫破滅，使日本經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間內(nèi)停滯不前。日本銀行的貨幣政策也長(zhǎng)期無(wú)法有效實(shí)施。
從可持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，上市公司尤其是非金融性公司重心應(yīng)放在主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展上。試想，如果上市公司都不再去創(chuàng)造價(jià)值，而是通過(guò)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的套利活動(dòng)來(lái)求得盈利增長(zhǎng)，那么還有誰(shuí)會(huì)去創(chuàng)造價(jià)值，如何能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展？
交叉持股的造富神話(huà)
交叉持股的典型形態(tài)是：甲持有乙的股權(quán)，乙持有丙的股權(quán)，丙又持有甲的股權(quán)在牛市行情中，只要有一家公司的股票率先上漲，則其他持有其公司資產(chǎn)的公司也就相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)了增值，進(jìn)而又刺激自身股價(jià)上漲，從而形成互動(dòng)性上漲關(guān)系，也形成了泡沫性牛市機(jī)制。
其實(shí)在2006年年報(bào)以來(lái)，中國(guó)的上市公司報(bào)表已透出這種隱憂(yōu)，諸多上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的源泉并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是來(lái)自于不可持續(xù)的投資收益。比如2007年半年報(bào)每股收益1元以上的上市公司，很多是因?yàn)橘u(mài)了手中持有的其他公司的股票，這種利潤(rùn)是不可持續(xù)的。半年每股收益1元多，并不意味著一年會(huì)賺到2元多。
目前滬深上市公司交叉持股情況非常普遍，具不完全統(tǒng)計(jì)，滬深上市公司交叉持股有340多例，上市公司參股銀行361例(上市及非上市)，參股保險(xiǎn)公司68例(上市及非上市)，參股綜合類(lèi)券商270例(上市及非上市)，參股經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商8例，參股信托公司68例(上市及非上市)，參股基金管理公司20例。
而統(tǒng)計(jì)今年1-9月深市主板上市公司共實(shí)現(xiàn)投資收益159.36億元，同比增長(zhǎng)212.32%，遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)幅度，投資收益占凈利潤(rùn)的比重達(dá)到22.44%。由此，交叉持股的財(cái)富神話(huà)一時(shí)間在股市連連上演。滬深股市也在過(guò)去一年間巨幅上漲，上證指數(shù)從2006年底的2675點(diǎn)上沖至6100點(diǎn)一線(xiàn)。而這其中的動(dòng)力就是因?yàn)樯鲜泄镜臉I(yè)績(jī)有了飛速的“增長(zhǎng)”作為支持。
股市一片紅火，這些交叉持股者只要主力拉動(dòng)一只股票，就會(huì)對(duì)其他股票產(chǎn)生良好的預(yù)期作用，從而導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分迅速，市場(chǎng)熱情追捧。此時(shí)大家都只是感受到了“一榮俱榮”帶來(lái)的幸福，但卻忽視了交叉持股同樣也有助跌功能。
證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌多次在公開(kāi)場(chǎng)合提醒上市公司交叉持股的風(fēng)險(xiǎn)，但這樣的擔(dān)憂(yōu)似乎并沒(méi)有引起市場(chǎng)的重視，對(duì)于交叉持股概念寶藏的發(fā)掘依然如火如荼。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的作用
從今年1月1日起，財(cái)政部此前的39項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和48項(xiàng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則，開(kāi)始在上市公司中率先施行。這客觀(guān)上造成部分交叉持股的上市公司股價(jià)的浮盈被按照公允價(jià)值變動(dòng)凈收益計(jì)入到凈利潤(rùn)當(dāng)中，使業(yè)績(jī)“虛高”。可以說(shuō)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的施行在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間打開(kāi)了一道閘門(mén)，使得股市上漲的洪水可以灌到上市公司的凈利潤(rùn)中去。
按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)持有上市公司股權(quán)，應(yīng)以市場(chǎng)價(jià)格來(lái)進(jìn)行計(jì)量并記入當(dāng)期的凈利潤(rùn)。市場(chǎng)的脈絡(luò)圍繞在：上市公司持有大量其他上市公司及非上市公司股權(quán)――股改或新股上市后獲得流通權(quán)――新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施――上市公司凈資產(chǎn)、每股收益大幅提高――股價(jià)隨之大幅上漲――其他持有此上市公司股票的上市公司又間接獲益――導(dǎo)致股價(jià)上漲
這使得持股增值被競(jìng)相看好，甚至增值部分被模擬折算為每股收益并直接套用本已高企的市盈率，驚呼“價(jià)值低估”，美其名曰“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。將非經(jīng)常性損益“經(jīng)常化”對(duì)待是股票估值中的一種誤導(dǎo)。更有公司可能會(huì)進(jìn)行“洗利潤(rùn)”，將原本屬于證券投資所得收益粉飾為主營(yíng)利潤(rùn)。
更有的上市公司業(yè)績(jī)變化后，連最基礎(chǔ)的每收益都不會(huì)“計(jì)算”了，如中孚實(shí)業(yè)公告稱(chēng)，因財(cái)務(wù)人員對(duì)基本每股收益的計(jì)算方法理解有誤，致使公司2007年三季度報(bào)告中每股收益由原來(lái)的0.7249元虛增到1.3852元，令人稱(chēng)奇。
很多持有券商股權(quán)的上市公司，借大牛市之際對(duì)以前計(jì)提的長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備進(jìn)行了轉(zhuǎn)回，如持股國(guó)海證券的桂東電力、參股國(guó)泰君安的航天機(jī)電以及參股了多家券商的華茂股份等業(yè)績(jī)都增長(zhǎng)了不少。上市公司交叉持股，導(dǎo)致公允價(jià)值有可能成為調(diào)節(jié)利潤(rùn)的工具。如果資產(chǎn)置換雙方都將各自的非貨幣資產(chǎn)高估進(jìn)行交易，那么雙方賬面上都會(huì)有利潤(rùn)，但很顯然這不過(guò)是數(shù)字游戲，反之亦然。據(jù)一位會(huì)計(jì)師估算，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的一次性影響高達(dá)40%左右，但是對(duì)于中國(guó)并不成熟的投資者來(lái)說(shuō)，這種一次性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，帶來(lái)的則是無(wú)理由的價(jià)值重估。
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年GDP增長(zhǎng)11%左右，這是實(shí)際財(cái)富的增長(zhǎng)，但上市公司的業(yè)績(jī)?cè)龇B續(xù)2年達(dá)到 70%-80%，這脫離了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景。
來(lái)得快去得也快
宏源證券研究中心總經(jīng)理程文衛(wèi)援引數(shù)據(jù)分析說(shuō)，截至10月31日全部A股的市盈率為42．59倍，而這個(gè)數(shù)據(jù)是把投資收益看作非公允價(jià)值的估值水平。由于對(duì)于上市公司而言投資收益已經(jīng)是公允價(jià)值的變動(dòng)，因此這部分收益不能通過(guò)正常的市盈率方法估值。去除這部分“水分”后，僅參考主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)A股整體估值應(yīng)在85倍左右，明顯處于“整體高估”狀態(tài)。
由于上市公司的投資收益部分主要來(lái)源是交叉持股，這意味著證券市場(chǎng)一旦結(jié)束持續(xù)向好的走勢(shì)，上市公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)將難以維持，而上市公司業(yè)績(jī)下滑引發(fā)市場(chǎng)下跌，市場(chǎng)下跌又將導(dǎo)致交叉持股類(lèi)上市公司投資收益下降，最后必然帶來(lái)上市公司業(yè)績(jī)大幅下滑。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，自10月17日開(kāi)始的下跌行情中，所有上市公司交叉持有的股份市值狂減。從9月末到11月26日收盤(pán)，所有上市公司交叉持有的股份市值減少總額達(dá)到113.15億元，跌幅為12.64%。其中所持有股份市值減少絕對(duì)值最高的是中國(guó)人壽，減少的絕對(duì)市值合計(jì)達(dá)到49.14億元，跌幅為12.28%。該公司持有中信證券、南山鋁業(yè)、江鈴汽車(chē)、太原重工、山東高速、招商輪船、大冷股份等公司的股份；其次為雅戈?duì)柍钟械闹行抛C券的股份，市值下降17.29億元，跌幅為11.91%；其他所持股份市值下降絕對(duì)值超過(guò)1億以上的還有南京高科、兩面針、華能?chē)?guó)際、S深寶安A、海通證券等17家公司。
篇12
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，基金行業(yè)今年打新盈利最多的是工銀瑞信基金公司（下稱(chēng)“工銀瑞信”），其管理的多只產(chǎn)品在2012年打新收益位居收益榜的前列；財(cái)務(wù)公司中打新盈利最多的是中國(guó)華電集團(tuán)財(cái)務(wù)公司（下稱(chēng)“華電財(cái)務(wù)”），今年合計(jì)打新盈利為6763萬(wàn)元，在全部機(jī)構(gòu)中位居第八位，信托公司中打新盈利最多的是昆侖信托公司，位居全部打新機(jī)構(gòu)中的第一位，盈利超過(guò)1億元。
工銀瑞信打新盈利2.38億元
《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，共有245只基金參與了2012年的打新，浮盈合計(jì)12.69億元，整體收益率為11.41%，略低于行業(yè)的平均水平。
打新股中盈利最多的是工銀瑞信基金公司，該公司的債券類(lèi)型基金基本上都參與了2012年打新，合計(jì)浮盈2.38億元。
在工銀瑞信參與打新的9只產(chǎn)品中，有7只打新是浮盈的；工銀瑞信信用添利債券型基金、工銀瑞信雙利債券型基金打新浮盈總額均超過(guò)5000萬(wàn)元，兩者參與打新盈利最成功的新股為新華龍，獲配175萬(wàn)股，可上市交易是上漲了95%，浮盈1304萬(wàn)元，此外，他們參與的人民網(wǎng)、西部證券，也獲得了較高的收益率，可參與市場(chǎng)交易時(shí)漲幅分別為77%和51%。
不過(guò)，工銀瑞信公司也有兩只基金參與打新不成功，他們是工銀瑞信中小盤(pán)成長(zhǎng)股票型基金、工銀瑞信基金特定客戶(hù)資產(chǎn)管理組合，前者參與中國(guó)汽研、后者參與了煌上煌，分別浮虧6.9萬(wàn)元和170萬(wàn)元。
在基金公司中打新最不成功的公司當(dāng)屬大成、海富通和華商，他們打新分別浮虧2737萬(wàn)元、668萬(wàn)元和502萬(wàn)元。
大成基金公司今年有9只產(chǎn)品參與打新，僅有兩只產(chǎn)品在可上市交易首日是浮盈的，其余均為虧損，浮虧超過(guò)700的產(chǎn)品是有兩只，它們是大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、大成價(jià)值成長(zhǎng)；兩者主要浮虧產(chǎn)生在日出東方，共獲配208萬(wàn)股，該新股在三個(gè)月鎖定期過(guò)去之后，浮虧幅度26%，浮虧總額高達(dá)1143萬(wàn)元，參與的華貿(mào)物流、洛陽(yáng)鉬業(yè)均獲得了正收益，但因獲配數(shù)量較少，難以彌補(bǔ)日出東方的虧損。
券商是打新的第二只大隊(duì)伍，他和基金公司有個(gè)共同的特點(diǎn)，他們有強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)支持，這點(diǎn)在打新中占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，2012年，打新合計(jì)浮盈為9.50億元，打新收益率為15.67%。
華電浮盈6700萬(wàn) 財(cái)務(wù)公司居首
除了基金公司和券商是打新大軍外，活躍在這個(gè)市場(chǎng)上的還有一些大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司，在這些隊(duì)伍中，它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)的收益分化比較大，雖然行業(yè)總體浮盈總額不如基金和券商那么大，但是折算的收益率則高于基金和券商。
《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，大型國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)公司今年共有16家參與了打新，共實(shí)現(xiàn)浮盈1.71億元，打新的平均收益率為17.91%，其中有11家打新浮盈，還有5家虧損。
盈利最多的財(cái)務(wù)公司是華電財(cái)務(wù)公司，2012年打新浮盈合計(jì)6763萬(wàn)元，占財(cái)務(wù)公司打新盈利的總額的40%，與動(dòng)用的總資金相比較收益率為29.55%，遠(yuǎn)高于公募基金、券商和財(cái)務(wù)公司打新的平均收益率。
華電財(cái)務(wù)公司共參與了15只新股的配售，可上市交易首日有13只是浮盈的，浮盈超過(guò)50%的有3只新股，它們是洛陽(yáng)鉬業(yè)、新華龍和人民網(wǎng)，分別實(shí)現(xiàn)了199%、95%和77%的浮盈，此外浮盈收益率處在40%～50%的新股還有三只。
華電財(cái)務(wù)打新單筆收益額超過(guò)1000萬(wàn)元的有四次，這些新股是洛陽(yáng)鉬業(yè)、新華龍、金河生物和普邦園林，分別浮盈1268萬(wàn)元、1304萬(wàn)元、1005萬(wàn)元和2206萬(wàn)元。
篇13
游戲從拿券開(kāi)始，通過(guò)搞定發(fā)行人高層來(lái)拿到緊俏債券后立馬脫手獲利是典型的一級(jí)半市場(chǎng)獲利手法。
由于企業(yè)債發(fā)行報(bào)價(jià)不同于股票上市報(bào)價(jià)，企業(yè)上市多采取行政審批，絕大多數(shù)債券采取簿記建檔方式發(fā)行，發(fā)行過(guò)程不透明，為尋租創(chuàng)造了條件。通常一些緊俏的債券只有少數(shù)人能拿到，這也是業(yè)內(nèi)通常認(rèn)為債市比股市更靠人脈關(guān)系的原因。
“一個(gè)政府平臺(tái)債要發(fā)行，得先聯(lián)系上發(fā)行人，通常是政府融資平臺(tái)公司或者是財(cái)政局領(lǐng)導(dǎo)，拜托關(guān)系人指點(diǎn)一下承銷(xiāo)商，為了不得罪發(fā)行人，承銷(xiāo)商自然也就同意了。”MIKE告訴記者。
但是，畢竟有政府關(guān)系的是少數(shù)，好多野路子的公司都開(kāi)始挖承銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)，譬如銀行的承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)、券商的承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)。他們拿到承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的各種聯(lián)系方式，重金送禮，搞好關(guān)系之后，就可以要額度了。承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的人，也愿意做這些事，畢竟來(lái)錢(qián)快。
據(jù)MIKE介紹，遇到市場(chǎng)好的時(shí)候，一只債券還沒(méi)有發(fā)行，承銷(xiāo)人士就會(huì)遇到很多人來(lái)要拿債券額度，一般而言出手后的溢價(jià)部分可以對(duì)分。
“一個(gè)規(guī)模在3000萬(wàn)到5000萬(wàn)的中票，一般出手后利潤(rùn)能達(dá)到20萬(wàn)到30萬(wàn)。一個(gè)企業(yè)債能達(dá)到50萬(wàn)到70萬(wàn)。遇到行情好的時(shí)候，賺的錢(qián)更多。”MIKE告訴記者。
誰(shuí)能拿到緊俏債券，誰(shuí)就等于拿到了錢(qián)。拿券過(guò)程中往往交錯(cuò)著向相關(guān)人員的利益輸送。除了搞定發(fā)行人關(guān)系和承銷(xiāo)商，還得另外拿出10萬(wàn)左右的現(xiàn)金打點(diǎn)相關(guān)利益人。
“一些券商債市老手與承銷(xiāo)某熱銷(xiāo)債券的銀行很熟，老手能拿到一些供不應(yīng)求的緊俏券種，但他并不會(huì)用券商賬戶(hù)直接買(mǎi)入，而往往在外設(shè)置一個(gè)投資公司，開(kāi)設(shè)丙類(lèi)賬戶(hù)。該丙類(lèi)賬戶(hù)以相對(duì)優(yōu)惠的價(jià)格拿到緊俏債券之后，把這筆券加一到兩個(gè)百分點(diǎn)，賣(mài)給自己所在的機(jī)構(gòu)賬戶(hù)，或者賣(mài)給其他機(jī)構(gòu)。”MIKE告訴記者。
丙類(lèi)賬戶(hù)背后可能站著行業(yè)大佬
債券市場(chǎng)流傳著一句話(huà)：“任何一個(gè)丙類(lèi)賬戶(hù)都要小心對(duì)待，因?yàn)樗澈蠛芸赡苷局粋€(gè)大佬。”
MIKE告訴記者：“很多大規(guī)模的丙類(lèi)賬戶(hù)背后的實(shí)際控制人都是債券行業(yè)的元老級(jí)人物。”
無(wú)論如何倒騰，如果資金只是從一個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶(hù)進(jìn)入另一個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶(hù)，中間利潤(rùn)根本不可能進(jìn)入倒券者個(gè)人的腰包。而在其中一個(gè)以丙類(lèi)賬戶(hù)面目出現(xiàn)的投資公司則是重要角色。
通常所稱(chēng)的丙類(lèi)賬戶(hù)，其實(shí)是一類(lèi)債券交易賬戶(hù)類(lèi)型。一般而言甲類(lèi)用戶(hù)主要為商業(yè)銀行，乙類(lèi)用戶(hù)為農(nóng)信機(jī)構(gòu)、券商、基金和保險(xiǎn)等，丙類(lèi)戶(hù)主要為非金融機(jī)構(gòu)法人，其交易結(jié)算需要委托甲類(lèi)成語(yǔ)代為辦理。丙類(lèi)戶(hù)的開(kāi)戶(hù)門(mén)檻較低，缺乏實(shí)質(zhì)性監(jiān)管，從而魚(yú)龍混雜，為利益寄生提供了土壤。
“說(shuō)白了，以丙類(lèi)賬戶(hù)面目出現(xiàn)的投資公司，其實(shí)是洗錢(qián)之用。要用丙類(lèi)賬戶(hù)賺錢(qián)，有兩個(gè)必要因素，有結(jié)算通道，有特殊利益關(guān)系人。”MIKE告訴記者，“目前要開(kāi)設(shè)丙類(lèi)賬戶(hù)只要找信托公司或者券商開(kāi)設(shè)就行。而券商和信托公司甚至把它當(dāng)成了賺取通道費(fèi)用的利器。”
MIKE給記者看了一份券商的推介材料，這上面清楚向客戶(hù)推介這一債券滾錢(qián)利器。
“只需要和券商簽訂一個(gè)定向資產(chǎn)管理合同，然后券商去外匯交易中心開(kāi)個(gè)前臺(tái)，托管銀行去中債開(kāi)個(gè)后臺(tái)，然后，‘xx證券托管銀行xx公司定向計(jì)劃’這個(gè)賬戶(hù)就專(zhuān)屬于你了。之后只需要傳真委托，就能用這個(gè)賬戶(hù)去給券商和銀行發(fā)報(bào)價(jià)、成交，托管銀行劃款結(jié)算。里面的現(xiàn)金留存就可以轉(zhuǎn)入個(gè)人賬戶(hù)。”
這就是整個(gè)操作流程，而這個(gè)信托產(chǎn)品或者是券商理財(cái)產(chǎn)品里面甚至一毛錢(qián)都沒(méi)有。
券商交易結(jié)算方式包括券款對(duì)付、見(jiàn)款付券、見(jiàn)券付款和純?nèi)^(guò)戶(hù)四種。具體方式由交易雙方協(xié)商選擇。
也就是說(shuō)可以見(jiàn)了券再付款，也可以先付款再付券。如果上家先給賬戶(hù)券，下家先給賬戶(hù)錢(qián)，就是空手套白狼，你就完成交易了，身上一毛錢(qián)都沒(méi)有。”Mike告訴記者。
券商和信托公司也可以從中獲取利潤(rùn)，記者了解到，一個(gè)信托賬戶(hù)的包年費(fèi)用在100萬(wàn)元左右，也可以按每筆、債券規(guī)模的百分比或者利潤(rùn)的百分比收費(fèi)，另外，賬戶(hù)托管人還要付給托管銀行一筆托管費(fèi)用。
其實(shí)，2011年底，央行曾經(jīng)指示整頓商業(yè)銀行債市丙類(lèi)戶(hù)墊資、無(wú)實(shí)際資金往來(lái)的撮合及代持三項(xiàng)業(yè)務(wù)。無(wú)實(shí)際資金往來(lái)的撮合，就是指的空殼賬戶(hù)利用交易規(guī)則順序來(lái)留取利潤(rùn)。
代持養(yǎng)券“藏污納垢”
丙類(lèi)賬戶(hù)頻繁參與的另一項(xiàng)業(yè)務(wù)是“代持養(yǎng)券”。
“銀行和券商固定收益部門(mén)高管，讓自己的親朋好友組個(gè)公司，代持養(yǎng)債。行情好的時(shí)候一年賺個(gè)300萬(wàn)～500萬(wàn)沒(méi)問(wèn)題。另外是券商交易員，自己一邊在機(jī)構(gòu)打工，一邊在外面找哥們搞個(gè)公司聽(tīng)到哪里有代持需求方，就找上門(mén)去養(yǎng)債。”Mike告訴記者，“另外，還有圈外的其他公司，聽(tīng)說(shuō)債市紅火就學(xué)著挖人來(lái)搞養(yǎng)債。”
債券代持是銀行間市場(chǎng)成員之間一種普遍的操作模式。例如，貨幣市場(chǎng)基金為規(guī)避持債久期限制和提高投資收益率而請(qǐng)他人代持。貨幣基金由于需要保持較高的流動(dòng)性，只能投資于剩余期限在397天以?xún)?nèi)的債券。通過(guò)代持，貨幣基金可以購(gòu)買(mǎi)超過(guò)一年期限的債券，這是貨幣基金博取超額收益的一個(gè)捷徑。
銀行或者券商、基金由于年底要核算利潤(rùn)，出于轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，或者隱藏虧損，或者規(guī)避考核的目標(biāo)，需要臨時(shí)將部分債券轉(zhuǎn)出，請(qǐng)人代持，這就養(yǎng)肥了一些私募基金或者其他養(yǎng)券人。
一般代持的形式是，債券持有人與代持人達(dá)成協(xié)議，約定將標(biāo)的債券以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給代持方，同時(shí)約定在一段時(shí)間之后以事先約定的價(jià)格贖回。債券持有人要支付給代持方一定的資金使用費(fèi)，同時(shí)保有債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)。
“假設(shè)A銀行幫B投資機(jī)構(gòu)代持，A銀行的成本是資金成本，一般為7天回購(gòu)利率，而收益是70～80BP的代持費(fèi)用；B投資機(jī)構(gòu)的收益則是票息減去付給A的成本（7天回購(gòu)利率+70～80BP）。當(dāng)市場(chǎng)差的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)大，愿意養(yǎng)券的人少，養(yǎng)券的成本將會(huì)更高。”Mike告訴記者。
有時(shí)，機(jī)構(gòu)交易員會(huì)私下幫別人養(yǎng)券。“這些人甚至自己刻公章，幫其他機(jī)構(gòu)養(yǎng)券，有養(yǎng)券需求的機(jī)構(gòu)再私下打點(diǎn)這些債券交易員，這就是利益輸送。”Mike告訴記者。
同時(shí)，代持需求方通過(guò)多輪代持放大杠桿，比如買(mǎi)入債券，找人代持后獲得資金，繼續(xù)買(mǎi)入債券找人代持，1億的資金可以放大到幾億，獲得超額收益。