引論：我們?yōu)槟砹?3篇國(guó)內(nèi)債務(wù)危機(jī)范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
經(jīng)濟(jì)學(xué)上完整意義上的“三駕馬車(chē)”是指在支出法核算中的最終消費(fèi)支出、固定資本形成總額、產(chǎn)品和服務(wù)出口。最終消費(fèi)支出反映消費(fèi)需求；資本形成總額反映投資需求；凈流出等于貨物和服務(wù)的流出減去流入后的凈額，反映外部需求。因?yàn)槌浞值男枨罂衫瓌?dòng)生產(chǎn)、促進(jìn)就業(yè)，增加財(cái)富和GDP，所以常把“三大需求”稱(chēng)作拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”。
其中消費(fèi)是最主要的馬車(chē)，是GDP增長(zhǎng)的主導(dǎo)因素。消費(fèi)占GDP的貢獻(xiàn)率中國(guó)通常占50%-60%左右，國(guó)外消費(fèi)占GDP的貢獻(xiàn)率一般高達(dá)70%-80%左右，美國(guó)、英國(guó)甚至高達(dá)85%以上。出口從本質(zhì)上說(shuō)仍然主要是進(jìn)口國(guó)的消費(fèi)，故很大程度上依賴(lài)于他國(guó)的需求，由于美歐債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始改變那種過(guò)度消費(fèi)、負(fù)債消費(fèi)、超前消費(fèi)的習(xí)慣，相應(yīng)地減少了對(duì)我國(guó)出口商品的需求，且我國(guó)出口地一貫以歐美為主，故影響更大。加之西方諸國(guó)認(rèn)為人民幣價(jià)值低估，一直壓迫我國(guó)人民幣升值，雖然我們也適度將其升值，但美歐日并不釋?xiě)眩€對(duì)我們出口品進(jìn)行反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼的制裁，因此出口這條路會(huì)越走越窄。投資則主要由企業(yè)及個(gè)人投資（在我國(guó)外資投資也占重要角色）和政府投資組成，企業(yè)及個(gè)人投資主要取決于銷(xiāo)售，取決于消費(fèi)。政府投資的適當(dāng)增加可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但依靠財(cái)政收入的政府投資畢竟是相對(duì)有限的，甚至財(cái)政收入也仍然與消費(fèi)密切相關(guān)，而我國(guó)內(nèi)需不足，投資動(dòng)力有限。因此，在出口、投資受各種條件限制、“馬力”不足、不能充分發(fā)揮其拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用時(shí)，充分駕馭好消費(fèi)這駕馬車(chē)，尤其重要，這是解決目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)、快速發(fā)展的關(guān)鍵。充分啟動(dòng)消費(fèi)這駕馬車(chē)，也是大多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要基石。
二、國(guó)民收入GDP的分配與內(nèi)需
國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Product，簡(jiǎn)稱(chēng)GDP）是指在一定時(shí)期內(nèi)（通常指一年），一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值，常被公認(rèn)為衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo)。它不但可反映一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，還可以反映一國(guó)的國(guó)力與財(cái)富。
在GDP的核算中，若從支出法看，GDP=C+I+G+（X-M），右邊其實(shí)相當(dāng)于總需求AD；因?yàn)镃、I、G、（X-M）分別代表消費(fèi)者、企業(yè)、政府的需求及國(guó)外對(duì)本國(guó)的凈需求；從收入角度看，GDP=C+S+T+Kr ，右邊其實(shí)相當(dāng)于總供給，因?yàn)镃+S+T+Kr分別表示社會(huì)當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品（總供給）所帶來(lái)的財(cái)富收入以不同的分配形式（以C、S的形式流向消費(fèi)者，以T的形式流向政府，以Kr的轉(zhuǎn)移支付形式流向國(guó)外）分割完畢。換句話說(shuō)，當(dāng)年的國(guó)民總收入其實(shí)就是當(dāng)年GDP值，它是當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品及勞務(wù)新增價(jià)值總和。進(jìn)一步而言，花掉當(dāng)年的國(guó)民總收入，正好可以購(gòu)買(mǎi)完當(dāng)年生產(chǎn)的新增產(chǎn)品和勞務(wù)（從新增價(jià)值這個(gè)意義上來(lái)講），這樣AD=AS，當(dāng)年的產(chǎn)品與勞務(wù)就不會(huì)滯銷(xiāo)，從而可保證進(jìn)行正常的再生產(chǎn)或擴(kuò)大再生產(chǎn)活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與就業(yè)穩(wěn)定才能得到保障。
而要大量花掉當(dāng)年的總收入，起碼要有兩個(gè)前提：一是國(guó)民收入比較公平地分配到各行各業(yè)的人們手里，或者說(shuō)如果初次分配不能較公平地做到這一點(diǎn)，可以通過(guò)稅收、社保等二次分配手段讓人們有錢(qián)花、敢花錢(qián)。如果不借助出口和投資，國(guó)內(nèi)符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品則大量賣(mài)不出去的話，必然是大部分人購(gòu)買(mǎi)力不足，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)內(nèi)需不足。大部分人購(gòu)買(mǎi)力不足必然是該國(guó)國(guó)民收入出現(xiàn)不公，少數(shù)人攫取了國(guó)民財(cái)富的絕大部分。中國(guó)這幾年一直想通過(guò)拉動(dòng)內(nèi)需保持經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，卻只能連連減速發(fā)展，大部分原因是國(guó)民收入分配極度不公、貧富差距懸殊導(dǎo)致的，因?yàn)樯贁?shù)人攫取了大部分財(cái)富：（1）受雇傭的員工創(chuàng)造的產(chǎn)品財(cái)富不少，而雇主給他們的薪水卻很少；（2）農(nóng)民雖然作為小生產(chǎn)者，不直接被掠奪產(chǎn)品財(cái)富，但其農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格被壓低，他們勤勞供養(yǎng)全國(guó)人民的吃喝，卻被工農(nóng)產(chǎn)品的剪刀差剝削了財(cái)富，導(dǎo)致一生辛辛苦苦、面朝黃土背朝天，大多數(shù)人還是貧困，消費(fèi)能力薄弱。中國(guó)有9億多農(nóng)民，3億多各行各業(yè)的受雇傭的員工，這些人消費(fèi)能力都不高，因?yàn)槭杖胗邢耷覈?guó)家福利保障有限，無(wú)能力也不敢擴(kuò)大消費(fèi)。特別是占人口絕大多數(shù)的農(nóng)民，基本上是滿(mǎn)足溫飽甚至未達(dá)到，溫飽之外的消費(fèi)能力及其有限，這是我國(guó)近14億人，為何內(nèi)需不足的根本原因。
三、我國(guó)收入分配不均下消費(fèi)模式的弊端及相應(yīng)的措施建議
資料顯示，美國(guó)1個(gè)產(chǎn)業(yè)工人的平價(jià)勞動(dòng)供養(yǎng)率為1：4.8，德、英、法三國(guó)平均為1：6.8，日本、韓國(guó)為1：3.8，，中國(guó)約為1：1.1。這說(shuō)明中國(guó)普通人地平均勞動(dòng)所得遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們創(chuàng)造的勞動(dòng)財(cái)富，他們的所得（貨幣收入）自然不能購(gòu)買(mǎi)完他們?cè)诟餍懈鳂I(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)品財(cái)富。另外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的 150 萬(wàn)個(gè)家庭（約占全國(guó)家庭總數(shù)的 0. 4 % ）占有我國(guó)大陸財(cái)富總量的70 %！而在發(fā)達(dá)國(guó)家，一般情況下是 5 %的家庭占有 50 %至60 %的財(cái)富，中國(guó)已經(jīng)成為財(cái)富最為高度集中的國(guó)家之一。低收入者的購(gòu)買(mǎi)力及其有限，沒(méi)有可靠的社保，也沒(méi)有足夠的消費(fèi)信貸，大多數(shù)人傾其所有只能維持溫飽，少數(shù)人入不敷出，生活在貧困線上；而攫取了巨額財(cái)富的人不可能每個(gè)家庭在國(guó)內(nèi)買(mǎi)幾十、上百套房產(chǎn)、開(kāi)幾千輛車(chē)、人均一天吃幾十斤肉，換句話說(shuō)，他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)花不完攫取到的財(cái)富（他們往往把資產(chǎn)投放于購(gòu)買(mǎi)海外地產(chǎn)、子女留學(xué)及國(guó)外奢侈性消費(fèi)，但這對(duì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)內(nèi)需并無(wú)貢獻(xiàn)），從而導(dǎo)致內(nèi)需嚴(yán)重不足，國(guó)內(nèi)必然出現(xiàn)大量的產(chǎn)品剩余。
在出口有巨大需求時(shí)，每年生產(chǎn)的產(chǎn)品不會(huì)面臨大的銷(xiāo)售問(wèn)題，但企業(yè)賺得外匯要換成人民幣才能在國(guó)內(nèi)使用，必然造成貨幣投放量大大增加，導(dǎo)致通脹，人們生活水準(zhǔn)進(jìn)一步下降，內(nèi)需繼續(xù)萎縮。特別是當(dāng)主要的出口市場(chǎng)發(fā)生債務(wù)危機(jī)、對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求大大下降時(shí)，出口必然解決不了國(guó)內(nèi)大量剩余產(chǎn)品的出路問(wèn)題，而國(guó)內(nèi)低收入者占絕大多數(shù)，消費(fèi)能力極其有限，少數(shù)攫取巨額財(cái)富的家庭在國(guó)內(nèi)又花不了那么多錢(qián)。所以我國(guó)貧富差距的結(jié)果就是：富人雖有錢(qián)，但人數(shù)有限，且富人的消費(fèi)需求彈性遠(yuǎn)小于其他階層，故消費(fèi)潛力不足；廣大中低收入階層有很大的消費(fèi)需求但他們消費(fèi)能力不足，結(jié)果只能造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)萎縮的情況越來(lái)越嚴(yán)重。而這種消費(fèi)市場(chǎng)的萎縮又嚴(yán)重限制了生產(chǎn)能力的進(jìn)一步擴(kuò)大。消費(fèi)不足，投資也是枉然，進(jìn)而影響到就業(yè)市場(chǎng)。所以，如果不改變我國(guó)當(dāng)前不公正的收入分配模式，不縮小收入差距，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)都將癱瘓，經(jīng)濟(jì)翻番的藍(lán)圖將成泡影。
為此，要改變目前之困局，筆者覺(jué)得有幾點(diǎn)建議可考慮實(shí)施：（1）允許農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格按世界平均價(jià)格浮動(dòng)，保護(hù)農(nóng)民利益，拉動(dòng)農(nóng)民的消費(fèi)能力；（2）公平、合理地提高各行各業(yè)雇員的薪水，使其獲得應(yīng)得的收入；（3）采取稅收政策，對(duì)高收入群體加征所得稅、房產(chǎn)稅（非自住的）、遺產(chǎn)稅等，免征低收入人群的稅收并根據(jù)具體情況給予補(bǔ)貼，使絕大多數(shù)人有能力消費(fèi)；（4）健全社會(huì)保障體系、完善消費(fèi)信貸制度，使人們免去后顧之憂(yōu)，敢于消費(fèi)。
果真如此，我國(guó)即使出口需求嚴(yán)重下降，巨大的內(nèi)需也可以確保經(jīng)濟(jì)得到平穩(wěn)快速發(fā)展。就像眾多西方國(guó)家那樣，讓內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要貢獻(xiàn)力量。
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篇2
其實(shí)，從1960年到現(xiàn)在，美國(guó)國(guó)會(huì)先后以不同方法提高政府債務(wù)法定上限78次，而這次再次提高也不是不可能，國(guó)會(huì)只是希望奧巴馬能減少聯(lián)邦預(yù)算。不管這些政客最后如何談判妥協(xié)，或者美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)啟動(dòng)第三次“量化寬松”，美國(guó)人總不會(huì)舍本逐末，讓聯(lián)邦政府破產(chǎn)，退回18世紀(jì)。
美元霸權(quán)建立之初的步步為營(yíng)
1945年，借二戰(zhàn)結(jié)束的契機(jī)以及戰(zhàn)勝?lài)?guó)的威勢(shì)，美國(guó)主導(dǎo)建立了以“美元與黃金價(jià)格掛鉤、其他貨幣匯率與美元掛鉤”為核心的“布雷頓森林體系”，確立了美元獨(dú)一無(wú)二的領(lǐng)導(dǎo)和核心地位。美國(guó)通過(guò)向其他國(guó)家輸出美元獲得了巨額的鑄幣稅收益，成為事實(shí)上的世界中央銀行。同時(shí)，美國(guó)設(shè)計(jì)并主導(dǎo)著國(guó)際貨幣基金組織（IMF），在重大問(wèn)題決策上擁有一票否決權(quán)，由此最大程度地保障了既得利益。
但是，美元作為貨幣、世界貨幣的雙重身份不可能避免特立芬難題。于是布雷頓森林體系崩潰，并于1976年確立了牙買(mǎi)加體系。在新體系下，各成員國(guó)自行選擇匯率制度，同時(shí)廢止黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備，代以發(fā)行特別提款權(quán)（SDR）。但在美國(guó)的操控下，SDR規(guī)模比較固定，而且大部分國(guó)家分配的比例很小，難以扮演國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的角色。于是，擁有著絕對(duì)否決權(quán)的美國(guó)再一次讓美元成為世界儲(chǔ)備貨幣的首選――迄今為止，美元在世界國(guó)際儲(chǔ)備中的比例仍在60%以上。可見(jiàn)，牙買(mǎi)加體系及其SDR機(jī)制仍然是“換湯不換藥”，仍是維護(hù)美元霸權(quán)地位的最優(yōu)方案。
美元霸權(quán)的實(shí)質(zhì)是全球性掠奪
美元霸權(quán)的延續(xù)保障了美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易上的優(yōu)勢(shì)地位。由于美元是國(guó)際貨幣，美國(guó)不用擔(dān)心外匯儲(chǔ)備問(wèn)題，只要美聯(lián)儲(chǔ)提高印鈔速度，就可以源源不斷地輸入世界各國(guó)的物質(zhì)資源，美國(guó)日益膨脹的貿(mào)易逆差即是例證。
當(dāng)石油輸出國(guó)（OPEC）、日本、韓國(guó)、東南亞諸國(guó)及中國(guó)相繼發(fā)現(xiàn)自己積攢的美元越來(lái)越多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)平衡逆差、干預(yù)匯市等需要時(shí)，它們不得不開(kāi)始成立管理外匯的專(zhuān)門(mén)公司，如新加坡的淡馬錫和中國(guó)投資公司等，以求對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理。如果這些美元投向國(guó)內(nèi)，勢(shì)必會(huì)通過(guò)貨幣創(chuàng)造機(jī)制導(dǎo)致本幣增發(fā)，引發(fā)通貨膨脹，所以海外投資一般是首選。而在甄選海外投資對(duì)象時(shí)，由于美國(guó)擁有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、豐富的投資品種，看起來(lái)好像不太可能發(fā)生類(lèi)似“20世紀(jì)80、90年代的諸多債務(wù)危機(jī)”事件，自然吸引了很大一部分美元回流。這不僅緩解了美國(guó)國(guó)際貿(mào)易赤字導(dǎo)致的美元貶值形勢(shì)，也為美國(guó)進(jìn)一步通過(guò)貿(mào)易逆差輸出更多美元提供了極佳的掩護(hù)。舉例來(lái)講，目前中國(guó)3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備中，美元及美元資產(chǎn)仍然占到60％以上，美國(guó)國(guó)債占比近40％。
不幸的是，美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)以及過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致的金融和資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，注定了這種“逆差美元流出金融投資美元回流”的美元幣值穩(wěn)定機(jī)制的脆弱性。一旦這種機(jī)制難以維持，美國(guó)隨時(shí)可以簽訂類(lèi)似“廣場(chǎng)協(xié)議”的文件，利用美元貶值削減外債，掠奪他國(guó)的金融財(cái)富。
通過(guò)貿(mào)易赤字大量輸出美元以攫取世界各國(guó)的物質(zhì)財(cái)富，通過(guò)美元貶值縮減自身的債務(wù)以掠奪世界各國(guó)的金融財(cái)富，就是當(dāng)前美元霸權(quán)下的財(cái)富分配方案；通過(guò)操縱IMF保障這種既得利益，就是美元霸權(quán)的法律保障機(jī)制。不僅如此，美國(guó)還扮演著“世界警察”的角色，運(yùn)用政治和軍事手段，通過(guò)強(qiáng)權(quán)維護(hù)自身的地位和既得利益。可見(jiàn)，“美元霸權(quán)”，實(shí)質(zhì)上是美國(guó)對(duì)其他國(guó)家的物質(zhì)和金融財(cái)富進(jìn)行全方位掠奪的一種國(guó)際秩序。
美國(guó)霸權(quán)助使美國(guó)“依靠”全世界的力量來(lái)解決它自身的問(wèn)題
炙手可熱的美元霸權(quán)本身是畸形的――國(guó)際貿(mào)易上的掠奪一步步誘發(fā)了美國(guó)過(guò)度消費(fèi)的習(xí)慣；金融市場(chǎng)上的掠奪一步步綁架了全球的投資者。由于美國(guó)人的過(guò)度消費(fèi)、過(guò)度投機(jī)，國(guó)際失衡問(wèn)題日益尖銳，最后，終于迎來(lái)了次貸危機(jī)。它就像一塊多米諾骨牌，觸發(fā)了大范圍的倒閉和恐慌，以及之后的石油、黃金、白銀等大宗商品價(jià)格的暴跌暴漲、歐洲債務(wù)危機(jī)、中東騷亂等，演變稱(chēng)為席卷全球的金融海嘯。
時(shí)至今日，世界經(jīng)濟(jì)前景猶籠罩在危機(jī)的陰霾下。作為 “信用”產(chǎn)物的美元，是接受人基于美國(guó)的資信而自愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種行為，但如果美國(guó)一味利用美元霸權(quán)，全然不顧不斷膨脹的“貿(mào)易赤字”、“財(cái)政赤字”，最后人們一定會(huì)辨明它的金融“障眼法”，棄它而投能夠保值的黃金等“硬通貨”。屆時(shí)，美元必將遭受一次深遠(yuǎn)的信用危機(jī)，正如曾經(jīng)的世界霸主英國(guó)那樣。
所以，美國(guó)真正面臨的是“美元危機(jī)”，而這恰恰是美元霸權(quán)給自己掘下的墳?zāi)埂Ｔ凇熬W(wǎng)絡(luò)高速公路”之后，美國(guó)還沒(méi)能發(fā)起“第四次科技革命”，增長(zhǎng)源泉枯竭，“美元危機(jī)”的到來(lái)會(huì)越來(lái)越快。所謂的美國(guó)債務(wù)危機(jī)只是“美元危機(jī)”的衍生品。美國(guó)曾多次“明修棧道，暗度陳倉(cāng)”，利用“國(guó)庫(kù)券”、“國(guó)債”等金融工具回收超發(fā)的美元，穩(wěn)定匯率以繼續(xù)掠奪世界各國(guó)的物質(zhì)資源。但如今危機(jī)席卷，大批企業(yè)破產(chǎn)，居民收入縮水，政府稅基大減，而奧巴馬也不會(huì)“冒天下之大不韙”增加稅收，量化寬松政策也不可能無(wú)限制執(zhí)行。因此，美國(guó)政府償債壓力不可避免大增。
最重要的是，一旦美國(guó)無(wú)法依靠自己的力量來(lái)解決債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，在“美元霸權(quán)”的格局下，美國(guó)完全可以利用這一特權(quán)，通過(guò)進(jìn)一步掠奪其他國(guó)家的財(cái)富來(lái)解決國(guó)內(nèi)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題。例如，它可以通過(guò)美元貶值來(lái)緩解惡劣的經(jīng)濟(jì)狀況，也可以通過(guò)“貨幣互換”等方式直接創(chuàng)造支付力。1985年美國(guó)以“聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)”的名義，讓美元對(duì)日元、法郎、馬克、英鎊大幅貶值，以及在2008年金融危機(jī)中與歐洲和瑞士央行的大規(guī)模貨幣互換，都是極好的例證。美國(guó)在歷史已經(jīng)多次這樣做過(guò)了，在將來(lái)也一定會(huì)繼續(xù)做。
可見(jiàn)，真正的美國(guó)債務(wù)危機(jī)不可能出現(xiàn)，能出現(xiàn)的只是美元貶值的信用危機(jī)。說(shuō)得直觀些，就是美國(guó)最終會(huì)“依靠”全世界的力量來(lái)解決它自身的問(wèn)題。然而這種“依靠”背后仍將代表著美元的過(guò)度發(fā)行和貶值。隨著最后買(mǎi)單者越來(lái)越清晰地認(rèn)識(shí)到其中的貓膩，這種“依靠”的可行性也會(huì)越來(lái)越低。情況已經(jīng)很明顯：排名靠前的外匯儲(chǔ)備大國(guó)已經(jīng)開(kāi)始減少美元資產(chǎn)比重了。
篇3
截至2011年底，日本的國(guó)家債務(wù)總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)高達(dá)200%以上，全世界都在猜測(cè)日本是否會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，20l5年日本債務(wù)累計(jì)額將相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的250%，是主要發(fā)達(dá)國(guó)家中最高的，而同樣出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)的希臘的這一比率僅為133%。那么日本是否真的爆發(fā)債務(wù)危機(jī)？本文將對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行探討研究。
二、日本國(guó)債的現(xiàn)狀
（一）指標(biāo)
本文從國(guó)債絕對(duì)規(guī)模指標(biāo)、債務(wù)負(fù)擔(dān)率指標(biāo)來(lái)反映日本國(guó)債的現(xiàn)狀。
1.國(guó)債絕對(duì)規(guī)模指標(biāo)
日本的國(guó)債規(guī)模從2004年的4，966，635.00億萬(wàn)日元開(kāi)始逐年穩(wěn)步擴(kuò)大，其中2007年到2010年期間擴(kuò)大趨勢(shì)比較緩慢，而2004年到2007年和2010年至今擴(kuò)大趨勢(shì)較快。日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，2004年的國(guó)債總額為4，966，635.00萬(wàn)億日元，2013年為7，807，796.00萬(wàn)億日元，在短短十年內(nèi)，國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大接近兩倍。而日本財(cái)務(wù)省公布2014和2015年國(guó)債預(yù)算分別為8，227，222.00萬(wàn)億日元和8，548，149.00萬(wàn)億日元，可見(jiàn)日本要繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模。在日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的情況下，這無(wú)疑為日本埋下了危機(jī)的種子。
2.債務(wù)負(fù)擔(dān)率指標(biāo)
同為發(fā)達(dá)國(guó)家的美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，其債務(wù)負(fù)擔(dān)率均低于130%，而日本在2004年已經(jīng)達(dá)到166.30%。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)累計(jì)額最多不超過(guò)當(dāng)年GDP的45%，為公認(rèn)的最高警戒線。很顯然，從債務(wù)負(fù)擔(dān)率指標(biāo)來(lái)看，日本的債務(wù)規(guī)模是非常不合理的。
（二）日本債務(wù)的特征
1.日本國(guó)債多為內(nèi)債
從圖中可以看出，日本的債務(wù)中95%是由日本國(guó)內(nèi)的政府機(jī)構(gòu)、銀行和個(gè)人持有的，僅5%是由非居民持有的，由此可見(jiàn)，日本的債務(wù)多為內(nèi)債。
日本政府是否能按時(shí)償還債務(wù)，不會(huì)直接影響到國(guó)際金融市場(chǎng)的運(yùn)行，也不會(huì)引起區(qū)域性或者國(guó)際金融體系的動(dòng)蕩。即使日本債務(wù)規(guī)模非常大，日本的債務(wù)市場(chǎng)仍可以維持在較穩(wěn)定的狀態(tài)下運(yùn)行。
2.國(guó)債利率低
日本量化寬松政策一公布，便立即引發(fā)市場(chǎng)的明顯反響。本來(lái)市場(chǎng)預(yù)期央行今后每月承購(gòu)的長(zhǎng)期國(guó)債為4-5萬(wàn)億日元，沒(méi)想到居然是7萬(wàn)億日元。這一額度使國(guó)債成為2013年4月4日當(dāng)天東京債券市場(chǎng)上的搶手貨，由此導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格攀升，而利率明顯走低，一度下降至0.425%。這一利率水平同時(shí)也刷新了2003年6月11日創(chuàng)下的0.430%的紀(jì)錄。從全球債券市場(chǎng)的利率水平來(lái)看，德國(guó)10期國(guó)債為1.8%，美國(guó)為1.2%，日本則早在1998年就跌破了1.0%大關(guān)，而此前全球國(guó)債利率的最低紀(jì)錄是意大利在17世紀(jì)上半葉保持的1.125%。
國(guó)債的低利率無(wú)疑降低了日本籌集資金的成本，而日本國(guó)債多為內(nèi)債，給日本國(guó)債規(guī)模擴(kuò)大提供了非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
（三）日本金融的特征
1.日本家庭高儲(chǔ)蓄率
日本的家庭儲(chǔ)蓄率一直維持在較高水平，支持日本政府的債務(wù)融資。1980年以前，日本的家庭儲(chǔ)蓄率一直維持在20%左右的高位，之后雖逐年下降，但到1992年仍在13.1。同時(shí)，日本積累的家庭資產(chǎn)大部分以存款、國(guó)債等安全資產(chǎn)的形式存在，風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)所占的比例較小。
20世紀(jì)90年代初泡沫破裂，日本國(guó)民持有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的比例顯著下降，日本的稅收制度也降低了對(duì)持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的激勵(lì)，使得日本家庭偏愛(ài)存款等安全資產(chǎn)。據(jù)日本銀行公布的數(shù)據(jù)，2011年日本的家庭金融總資產(chǎn)規(guī)模約為19.13萬(wàn)億美元，位居世界第2，其中現(xiàn)金和存款占56.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元區(qū)國(guó)家的36.4%和美國(guó)的14.4%。
2.穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)
20世紀(jì)90年代初，泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅和1998年亞洲金融危機(jī)后，日本更加注重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。日本金融體系仍然實(shí)行長(zhǎng)短期業(yè)務(wù)分離、商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)分離、銀行與信托業(yè)務(wù)分離分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制，有效地避免了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
日本金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資比較謹(jǐn)慎，偏愛(ài)于購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)債。金融機(jī)構(gòu)將大量的家庭存款用來(lái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，大大降低了政府的融資成本。從圖2可得，國(guó)內(nèi)銀行和日本郵政集團(tuán)持有的國(guó)債占總國(guó)債的54.3%。據(jù)日本銀行公布的數(shù)據(jù)，日本各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)持有國(guó)債的規(guī)模占其總資產(chǎn)的30%，高于美國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家。
三、日本未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)
（一）人口老齡化加劇
數(shù)據(jù)顯示，2005年，65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋戎貫?0.2%，日本已經(jīng)處于嚴(yán)重的社會(huì)老齡化階段。到2020年，這一數(shù)值將達(dá)到29.6%，2050年更攀升至43.4%。
日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，2013年日本的財(cái)政預(yù)算支出中，社會(huì)保障支出為291224億日元，占所有支出的31.4%。用于社會(huì)保障、支付國(guó)債利息費(fèi)用和地方交付稅交付金的相關(guān)費(fèi)用，就占整個(gè)支出的70%以上。
預(yù)計(jì)到2050年，日本的社會(huì)保障支出占國(guó)民收入的比重將超過(guò)40%，目前日本的稅收收入占總收入的46.5%，僅社會(huì)保障支出幾乎要占據(jù)所有的稅收收入。不斷加劇的的老齡化，使得日本的社會(huì)保障支出不斷加大，進(jìn)一步地加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)。社會(huì)保障對(duì)財(cái)政支出的需求越來(lái)越大，結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字將更趨惡化。
（二）低利率下降空間少
2013年日本銀行進(jìn)一步擴(kuò)大了其為國(guó)債融資的規(guī)模，開(kāi)始施行新一輪的量化寬松政策，日本的10年期國(guó)債收益率也曾一度跌至0.425%。但是，日本未來(lái)名義利率繼續(xù)走低的空間較小。
日本國(guó)債的利率較低，使得國(guó)債的融資成本很低。但日本國(guó)債過(guò)低的收益率，使未來(lái)國(guó)債的收益率降低的空間很小。當(dāng)收益率下降到某一數(shù)值之后，收益率會(huì)上升，國(guó)債的融資資本提高。長(zhǎng)期的低利率，可能會(huì)使資金流入其他有更高回報(bào)率的市場(chǎng)。
日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，在2013年日本的財(cái)政預(yù)算支出中，國(guó)債費(fèi)為222415億日元，占所有支出的24%，其中，債務(wù)歸還費(fèi)占13.3%，利息費(fèi)占10.7%。這使得原本就占比較大的國(guó)債利息費(fèi)用支出在未來(lái)的支出更多，進(jìn)一步加劇了日本財(cái)政緊張的狀況。
（三）日本家庭儲(chǔ)蓄率的下降
日本是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，1999年的家庭儲(chǔ)蓄率仍維持在10%以上。但近十年來(lái)，日本的家庭儲(chǔ)蓄率快速下降，2008年跌至最低點(diǎn)時(shí)僅有0.4%，甚至低于美國(guó)同期水平。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，日本的家庭儲(chǔ)蓄率回升至6%-7%，但據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織預(yù)測(cè)，這一趨勢(shì)難以維持，日本的家庭儲(chǔ)蓄率將在近兩年內(nèi)繼續(xù)下跌，可能略高于美國(guó)的水平。
家庭的高儲(chǔ)蓄率對(duì)日本能夠在高債務(wù)下繼續(xù)發(fā)展有很大的影響。一旦家庭儲(chǔ)蓄支撐不足，而投資又不相應(yīng)減少的話，日本將很難繼續(xù)高負(fù)債發(fā)展。在不得不吸收國(guó)外資金的情況下，日本的國(guó)債收益率很難繼續(xù)維持低位。融資困難加上利息支付壓力，日本政府可能被推向破產(chǎn)邊緣。
（四）有望上調(diào)消費(fèi)稅
日本央行在2013年9月10日公布8月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，央行委員強(qiáng)調(diào)必須穩(wěn)步推進(jìn)財(cái)政改革，重建市場(chǎng)對(duì)日本政府財(cái)政管理的信心。按照原計(jì)劃，日本將從2014年4月將消費(fèi)稅稅率由5%上調(diào)至8%，并于2015年10月再次上調(diào)至10%。
日本9日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）季增年率達(dá)3.8%，超越之前的估值2.6%。同時(shí)，修正后的第二季度日本企業(yè)新投資增長(zhǎng)為1.3%，而非之前預(yù)估的下降0.1%，加速?gòu)?fù)蘇的日本經(jīng)濟(jì)為上調(diào)消費(fèi)稅提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
在2013年日本的財(cái)政預(yù)算支出中顯示，消費(fèi)稅占總的財(cái)政收入11.5%。若能將消費(fèi)稅由5%上調(diào)至8%，甚至10%，能為日本財(cái)政增加豐厚的財(cái)政收入，降低不能按期償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
（五）債務(wù)評(píng)級(jí)保持良好
2009年12月，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，將希臘的長(zhǎng)期信貸評(píng)級(jí)下調(diào)一檔，從“A-”降為“BBB+”。標(biāo)普同時(shí)警告說(shuō)，如果希臘政府無(wú)法在短期內(nèi)改善財(cái)政狀況，有可能進(jìn)一步降低希臘的信用評(píng)級(jí)。繼而，另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司剛剛將希臘信用評(píng)級(jí)由“A-”降至 “BBB+”，并引發(fā)了希臘股市大跌和國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅升溫。這也是導(dǎo)致希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的直接原因。
希臘在爆發(fā)債務(wù)危機(jī)時(shí)債務(wù)評(píng)級(jí)是BBB+，而根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)普爾債務(wù)評(píng)級(jí)，從表中可以看出日本從1990年開(kāi)始信用評(píng)級(jí)均在A，由此可以看出日本在債務(wù)評(píng)級(jí)上還是相對(duì)較好的，且將繼續(xù)保持良好的信用。日本注重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日本金融體系也實(shí)行長(zhǎng)短期業(yè)務(wù)分離、商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)分離、銀行與信托業(yè)務(wù)分離分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制，有效地避免了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
篇4
一、歐洲債務(wù)危機(jī)的起因
歐債危機(jī)為歐洲部分國(guó)家所面臨的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是金融危機(jī)的延續(xù)及深化。它已不是歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家的專(zhuān)屬危機(jī)，發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性也在不斷增大。
（一）國(guó)際視角
1.次貸危機(jī)的影響。次貸危機(jī)的發(fā)生令發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政支出增加，直接導(dǎo)致了歐債危機(jī)。一是因?yàn)闅W洲部分發(fā)達(dá)本身經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)負(fù)債情況不容樂(lè)觀，負(fù)債比重較大。二是金融危機(jī)之后，各國(guó)紛紛效仿，普遍實(shí)行寬松的貨幣政策以及以擴(kuò)大政府支出為主的寬松財(cái)政政策，加大了歐洲的財(cái)政赤字。三是由于歐洲主要國(guó)家的金融體系發(fā)生變化，將部分銀行國(guó)有化，直接導(dǎo)致國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，嚴(yán)重超過(guò)警戒。
2.三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的助推。面對(duì)歐債危機(jī)，希臘債務(wù)空洞的曝光，世界上最著名且影響力最大的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——惠譽(yù)、標(biāo)普、穆迪降低了希臘長(zhǎng)期主權(quán)的信譽(yù)評(píng)級(jí)，加大了次貸危機(jī)的蔓延，成為了歐債危機(jī)的導(dǎo)火索。之后，標(biāo)普和穆迪又相繼將意大利的信用評(píng)級(jí)調(diào)整為負(fù)，與此同時(shí)，葡萄牙和西班牙也遭遇此種風(fēng)險(xiǎn)。因此，多個(gè)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，使得這些國(guó)家借債利息陡增、借債難度明顯加大，歐債危機(jī)深入發(fā)展并不斷惡化。
（二）國(guó)內(nèi)視角
1.歷史根源。自希臘在2001年成為歐元區(qū)，希臘通過(guò)與高盛等國(guó)際投資銀行簽訂一系列金融衍生品條約，以努力滿(mǎn)足《馬斯特里赫特條約》對(duì)債務(wù)的要求。該種投資方式試圖降低財(cái)政赤字，隱瞞真實(shí)赤字情況，為之后的信譽(yù)危機(jī)埋下了禍根。
2.制度設(shè)計(jì)缺陷。制度設(shè)計(jì)缺陷主要源于歐元區(qū)政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)間存在的較大矛盾。一是貨幣政策與財(cái)政政策相矛盾。歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，與此同時(shí)，實(shí)行的財(cái)政政策卻較為分散。兩者無(wú)法完全協(xié)調(diào)統(tǒng)一，使得政策之下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)也缺乏協(xié)調(diào)性，這必將導(dǎo)致一國(guó)、甚至多國(guó)經(jīng)濟(jì)受到惡性影響。二是由于統(tǒng)一的貨幣政策與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相矛盾。歐元區(qū)各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距較大，話語(yǔ)權(quán)集中在少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)影響受力具有不對(duì)稱(chēng)性。法國(guó)、德國(guó)一類(lèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)于財(cái)政政策、貨幣政策享有更大的話語(yǔ)權(quán)，根據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)制定更有利于自身發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策。繼而使得部分外圍國(guó)家的利益被忽視，受到危機(jī)沖擊時(shí)難以招架，恢復(fù)能力較差。
二、中國(guó)目前國(guó)債和地方債情況
（一）我國(guó)國(guó)債情況
我國(guó)主權(quán)債務(wù)規(guī)模不大。一方面，我國(guó)于1981年恢復(fù)國(guó)債的發(fā)行。2016年末我國(guó)國(guó)債余額限額為12.59萬(wàn)億元，占GDP比重不到20%，低于國(guó)際債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，我國(guó)財(cái)政收入逐年節(jié)節(jié)攀升，保持較高的增長(zhǎng)速度，并遠(yuǎn)高于GDP增速。因此整體看來(lái)，我國(guó)在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不存在主權(quán)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題。
（二）我國(guó)地方債的情況
歐債危機(jī)使得我國(guó)對(duì)債務(wù)問(wèn)題逐漸重視。我國(guó)地方債務(wù)問(wèn)題主要存在以下特點(diǎn)：一是數(shù)量規(guī)模上，2016年1月數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)大部分省份的債務(wù)率處于安全水平，但依然有貴州、遼寧、云南、內(nèi)蒙古等地的債務(wù)率已超過(guò)紅線。二是地方債務(wù)區(qū)域不平衡性十分明顯。從政府層級(jí)角度，地（市）、縣級(jí)的債務(wù)規(guī)模大，相比看來(lái)，省級(jí)、鄉(xiāng)級(jí)規(guī)模較小。從地域角度，東、中、西部面臨的地方債務(wù)危機(jī)不均衡，東部較為發(fā)達(dá)，財(cái)政收入較多，舉債也由于發(fā)展機(jī)會(huì)較多而更加容易，但中部、尤其是我國(guó)的西部地區(qū)則恰好相反。三是地方債務(wù)的債務(wù)償還期較為集中，調(diào)查結(jié)果顯示，償還期在2016年前的債務(wù)高達(dá)61.87%，我國(guó)地方政府債務(wù)還款壓力較大。
三、歐債危機(jī)與中國(guó)地方債務(wù)比較
（一）歐債危機(jī)與地方債相似之處
同為債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，歐債危機(jī)與我國(guó)債務(wù)危機(jī)主要存在救助結(jié)構(gòu)、收支不夠透明、還款責(zé)任不清等三大相似之處。一是救助結(jié)構(gòu)問(wèn)題。對(duì)于歐元區(qū)諸國(guó)而言，一旦成員國(guó)遇到債務(wù)危機(jī)，央行將伸出援手。而對(duì)于我國(guó)而言，地方債務(wù)一旦發(fā)生較大問(wèn)題，中央政府將伸手相救，導(dǎo)致地方向外界大量借債。二是財(cái)政收支不透明。歐洲多個(gè)國(guó)家常常有意向外界隱瞞真實(shí)的政府收支情況，以穩(wěn)定民心。我國(guó)的地方財(cái)政亦是如此。三是還款責(zé)任不明確。歐元區(qū)政府大量舉債，無(wú)法如期償還的債務(wù)往往推到下一屆政府，使得債務(wù)堆積。我國(guó)的債務(wù)情況較為相似，由此地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與日劇增。
（二）歐債危機(jī)與地方債不同之處
雖然兩者有諸多相似之處，但依然在兩方面存在較大區(qū)別。一是債務(wù)性質(zhì)不同。歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家主要向國(guó)外其他國(guó)家借債，債務(wù)性質(zhì)屬于“外債”，政府處于被動(dòng)地位。一旦危機(jī)發(fā)生，國(guó)際性銀行對(duì)借債加以管制或國(guó)際信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)一國(guó)信譽(yù)評(píng)級(jí)進(jìn)行更改，政府財(cái)政狀況將受到極大影響。而我國(guó)地方債務(wù)屬于“內(nèi)債”，中央政府將對(duì)地方政府予以較多的政策支持，地方政府不存在信用危機(jī)問(wèn)題。二是債務(wù)投向不同。歐洲國(guó)家借債的原因主要為保證居民福利狀態(tài)，以此穩(wěn)定政權(quán)。與歐洲國(guó)家相比，我國(guó)地方政府借債主要是為了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
四、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)地方債治理的啟示
（一）高度重視地方債務(wù)問(wèn)題
在處理我國(guó)債務(wù)問(wèn)題的態(tài)度上，應(yīng)該積極重視，不能由于“內(nèi)債”過(guò)多依賴(lài)中央政府而一味舉債。面對(duì)我國(guó)的地方債務(wù)問(wèn)題，我們應(yīng)從歐債危機(jī)中吸取教訓(xùn)，深度分析我國(guó)自身的債務(wù)情況，防范于未然。我國(guó)的地方債務(wù)問(wèn)題有其存在的歷史原因，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目的同時(shí)存在許多問(wèn)題。我國(guó)應(yīng)該對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和控制，幫助各地方政府及時(shí)并妥善處理好地方債務(wù)問(wèn)題，防范、解決債務(wù)問(wèn)題，使得債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。總之，我國(guó)地方債務(wù)問(wèn)題應(yīng)引起高度關(guān)注，并積極采取預(yù)防性措施進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤研究。
（二）潛在債務(wù)危機(jī)不容忽視
雖然我國(guó)的財(cái)政赤字與債務(wù)負(fù)擔(dān)率尚在警戒線之內(nèi)，但如果考慮我國(guó)地方政府、國(guó)有銀行的壞賬損失問(wèn)題，部分私下投融資平臺(tái)的支付缺口、房地產(chǎn)借貸風(fēng)險(xiǎn)、民間借貸等因素，我國(guó)的潛在債務(wù)危機(jī)不容忽視。面對(duì)歐債危機(jī)所帶來(lái)的類(lèi)似“多米諾效應(yīng)”，我國(guó)應(yīng)該繼續(xù)深入挖掘地方政府的潛在借債問(wèn)題，并及時(shí)解決，防范化解我國(guó)可能面臨的債務(wù)危機(jī)。在貨幣政策上，我國(guó)與歐元區(qū)國(guó)家一樣，都實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策。因此歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的化解方式對(duì)我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解具有重要的借鑒意義。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步改革財(cái)權(quán)與事權(quán)制度，健全地方財(cái)政監(jiān)管機(jī)制等，避免因?yàn)榈胤絺鶆?wù)問(wèn)題引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生動(dòng)蕩。
（三）積極探索適合我國(guó)的福利制度模式
一向以高福利為傲的歐洲國(guó)家遭遇債務(wù)危機(jī)，使得眾多國(guó)家紛紛減少甚至取消對(duì)民眾的原有福利。與此種做法相比，我國(guó)應(yīng)該更加理性地看待福利制度問(wèn)題，根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，制定出適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)人民生活有切實(shí)作用的福利制度。目前我國(guó)人口老齡化問(wèn)題已日漸突出，2016年已經(jīng)完全放開(kāi)二胎政策。老齡化問(wèn)題應(yīng)該使得養(yǎng)老金制度進(jìn)一步改革，使得我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防患于未然。如果只是單純效仿歐洲國(guó)家的福利政策并不可取，我國(guó)應(yīng)該在充分借鑒各個(gè)國(guó)家先進(jìn)福利制度的基礎(chǔ)之上，取其精華，去其糟粕，揚(yáng)長(zhǎng)避短，趨利避害，勇于探索具有我國(guó)特色的福利制度，以滿(mǎn)足人民需求為導(dǎo)向，根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，走我國(guó)福利制度的專(zhuān)業(yè)化、法制化道路。
篇5
從“日本第一”到“日本債務(wù)第一”
日本曾經(jīng)是世界上增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家之一。從1955年到1970年，日本實(shí)際GDP年均速度達(dá)9.7％，并于1968年成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，創(chuàng)造了“日本經(jīng)濟(jì)奇跡”。在日本高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，其對(duì)債務(wù)問(wèn)題一直非常慎重。
1947年，“二戰(zhàn)”剛剛結(jié)束，日本就頒布了《公共財(cái)政法》，規(guī)定政府支出不能通過(guò)公共債券和借款進(jìn)行融資，只有為大型公共工程建設(shè)融資的時(shí)候，經(jīng)過(guò)議會(huì)批準(zhǔn)，才能發(fā)行建設(shè)債券。
在這之后將近20年的時(shí)間里，日本從來(lái)沒(méi)有動(dòng)用債券工具對(duì)財(cái)政進(jìn)行融資。1965年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退之后，日本政府才首次發(fā)行赤字融資債券，但規(guī)模受到嚴(yán)格控制。到1970年，日本的債務(wù)規(guī)模占GDP之比仍不到10％。1973年第一次石油危機(jī)使日本經(jīng)濟(jì)第一次經(jīng)歷了負(fù)增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的大規(guī)模財(cái)政刺激政策使得日本政府開(kāi)始將赤字融資債券作為融資的常規(guī)手段，同時(shí)也增加了建設(shè)債券的規(guī)模。但直到1982年日本的債務(wù)占GDP的比重才第一次超過(guò)國(guó)際公認(rèn)的債務(wù)健康線60％。
1990年之后，日本的房地產(chǎn)泡沫和股票市場(chǎng)泡沫崩潰，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“失去的20年”。“日本第一”的雄心逐漸被消磨殆盡，20年之后，日本變成了全世界債務(wù)第一。據(jù)IMF公布的數(shù)據(jù)，1990年日本的總債務(wù)占GDP的比例為68.04％，到2000年已經(jīng)上升為142.06％，2010年更是攀升至220％。
日本的債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)速度如此之快，主要是因?yàn)椋旱谝唬?cái)政支出急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致政府不得不舉債度日。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本政府采取增加公共投資的擴(kuò)張性財(cái)政政策，財(cái)政支出總額從1980年約4萬(wàn)億日元增加到2000年約8.5萬(wàn)億日元。在這段時(shí)期，日本的財(cái)政擴(kuò)張政策還多次出現(xiàn)反復(fù)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)稍有起色，日本政府又急于回到財(cái)政平衡。好比一個(gè)療程尚未結(jié)束，就匆忙停止服藥，結(jié)果再次生病，治療起來(lái)更加困難。
第二，財(cái)政收入大幅度下降，使得日本政府入不敷出。這一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯導(dǎo)致稅收收入減少，另一方面也是因?yàn)槿毡菊?0世紀(jì)90年代早期錯(cuò)誤地推行了減稅政策，以為這樣可以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。日本稅收于1992年達(dá)到最高，此后呈下滑趨勢(shì)，至2000年稅收收入只相當(dāng)于最高時(shí)期的80％。到2010財(cái)年，日本的個(gè)人所得稅收入只有1990財(cái)年的60％，公司所得稅收入只有1990年的三分之一。
第三，隨著債務(wù)的累積，利息支出越來(lái)越大，使得日本政府為了還舊債，就不得不發(fā)新債。1980年，日本所需償還的利息總額約為4400億日元，到2012年已經(jīng)上升將近1萬(wàn)億日元。按照著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅高夫（Rogoff）的研究，債務(wù)余額占GDP的比例一旦超過(guò)90％的門(mén)檻，由于利息支出不斷擴(kuò)大，債務(wù)壓力就會(huì)像滾雪球一樣越來(lái)越大，債務(wù)規(guī)模很難再進(jìn)行壓縮。
第四，隨著日本人口的老齡化，社會(huì)保障支出不斷增長(zhǎng)。進(jìn)入上世紀(jì)90年代后日本老齡化現(xiàn)象逐漸嚴(yán)重，65歲及以上的人口占總?cè)丝诒壤龔?980年的9.1％快速上升至2005年的20.2％。日本政府的社會(huì)保障支出預(yù)算日益增加，1980年到2000年20年間翻了1倍有余，至17萬(wàn)億日元。至2011年日本社會(huì)保障支出預(yù)算已經(jīng)接近30萬(wàn)億日元。
日本政府并非沒(méi)有注意到債務(wù)規(guī)模的膨脹，也不是沒(méi)有采取過(guò)措施控制債務(wù)規(guī)模。1996年開(kāi)始，橋本龍?zhí)烧?jīng)將消費(fèi)稅率從3％提高到5％，終止收入稅率優(yōu)惠政策，提高醫(yī)療保險(xiǎn)中民眾負(fù)擔(dān)金額，以及減少公共支出等。
到1997年11月，日本決定開(kāi)始實(shí)施《財(cái)政結(jié)構(gòu)改革法》，希望到2003財(cái)年能夠?qū)⒄畟鶆?wù)占GDP比重降至60％；將政府赤字占GDP比重降至3％。但由于1997年日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，隨后又爆發(fā)了東亞金融危機(jī)，新上任的小淵惠三首相繼續(xù)實(shí)施減少稅收和增加公共開(kāi)支的刺激手段，原本通過(guò)的改革法令終成一紙空文。2001年上臺(tái)的小泉政府成立了“經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策委員會(huì)”，并推出了日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革綱領(lǐng)。
2002年到2008年，日本財(cái)政狀況和債務(wù)壓力略有改善。2006年到2008年，日本財(cái)政赤字占GDP比重被控制在2％左右，一般政府債務(wù)占GDP比重穩(wěn)定在170％左右。但2008年美國(guó)金融危機(jī)的惡化引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)衰退，日本的債務(wù)占GDP比重再度急劇膨脹至180％以上（除社會(huì)保障基金和短期借款）。
日本債務(wù)之謎
截至2011年，日本的一般政府債務(wù)規(guī)模在發(fā)達(dá)國(guó)家中位居首位，達(dá)211.7％。衡量日本財(cái)政健康狀況的另一指標(biāo)是凈債務(wù)規(guī)模，2011年日本政府凈債務(wù)占GDP的規(guī)模也高達(dá)127.6％，僅低于負(fù)債累累并深陷危機(jī)的希臘。
雖然日本債務(wù)規(guī)模已達(dá)到世界第一，但日本國(guó)債利率一直降低，這使得日本可以一直以較低成本借債，并在債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大同時(shí)避免了債務(wù)危機(jī)。
按照一般的邏輯，隨著債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，為了吸引更多的投資者，政府將不得不提高債券的收益率，本次歐債危機(jī)中希臘、葡萄牙等國(guó)收益率迅速攀升就是典型案例。對(duì)大多數(shù)國(guó)家的研究也顯示，即使考慮初始債務(wù)、通貨通膨及其他因素，債務(wù)水平上升也將導(dǎo)致債券收益率顯著提高。
但是，2000年以來(lái)，雖然日本政府債務(wù)水平一直在升高，政府財(cái)政赤字狀況也沒(méi)有改善跡象，其十年期國(guó)債收益率一直處于2％以下，甚至還在不斷下降。到2012年5月，日本十年期國(guó)債收益率已跌破0.9％。這被學(xué)術(shù)界稱(chēng)為“日本債務(wù)之謎”。
對(duì)此學(xué)術(shù)界也提出了幾種解釋?zhuān)?/p>
第一，與深陷債務(wù)危機(jī)的南歐諸國(guó)不同，日本國(guó)債95％都由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有，不容易受到外部信心波動(dòng)的影響。日本國(guó)債的國(guó)內(nèi)持有率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐美國(guó)家。國(guó)外投資者持有日本國(guó)債的比例從2008年9月的7.9％下降到2010年12月的不足5％。
篇6
一、歐債危機(jī)最新進(jìn)展及未來(lái)走向
歐債危機(jī)通過(guò)貿(mào)易、金融等渠道導(dǎo)致了歐元區(qū)各個(gè)成員危機(jī)國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退與政治動(dòng)蕩，也對(duì)全球金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面沖擊。金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從政府傳遞至全球的整個(gè)金融和銀行體系，歐洲銀行業(yè)正面臨著極大的補(bǔ)充資本金的壓力。另外，歐洲國(guó)家國(guó)債大量到期與歐洲銀行大量補(bǔ)充資本金的雙重壓力，短期內(nèi)前景仍不容樂(lè)觀。
1.當(dāng)前歐債危機(jī)面臨的潛在問(wèn)題
從短期而言，不論是金融層面還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響都相對(duì)有限。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，如果歐洲采取債務(wù)貨幣化的手段解決債務(wù)危機(jī)，勢(shì)必會(huì)與美國(guó)的量化寬松政策一樣，成為全球貨幣流動(dòng)性泛濫的又一個(gè)源泉。我國(guó)也將面對(duì)更大的輸入性通脹壓力和人民幣升值的壓力，這有可能會(huì)成為歐債危機(jī)可能給我國(guó)帶來(lái)的最大潛在問(wèn)題和挑戰(zhàn)。
2.歐洲債務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)措施的分歧
從本質(zhì)上，德國(guó)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟(EMU)成員國(guó)地位給它帶來(lái)的巨大利益，因此，很多歐盟成員國(guó)認(rèn)為德國(guó)應(yīng)該主動(dòng)承受更多的責(zé)任分擔(dān)。歐元區(qū)成員國(guó)之間的合作主要以貸款的形式來(lái)表示，而經(jīng)濟(jì)調(diào)整的責(zé)任被直接置于債務(wù)人身上。近兩年以來(lái)由于貸款變得越來(lái)越容易，各種不透明的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付渠道競(jìng)相出現(xiàn)。關(guān)于責(zé)任分擔(dān)的辯論將繼續(xù)，直到這場(chǎng)危機(jī)以這種或那種方式得到解決。歐元區(qū)并沒(méi)有計(jì)劃去改變目前相當(dāng)有限的責(zé)任分擔(dān)的立場(chǎng)。根據(jù)新的財(cái)政協(xié)議，這次調(diào)整的責(zé)任將由那些債臺(tái)高筑的國(guó)家來(lái)承擔(dān)，其意圖是去杠桿化將在很大程度上由實(shí)現(xiàn)可觀初級(jí)財(cái)政盈余的國(guó)家所取得。
3.未來(lái)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)面臨的措施選擇
第一是面臨歐元區(qū)解體的問(wèn)題。這是當(dāng)前對(duì)于形勢(shì)的最悲觀的一種預(yù)見(jiàn)的可能性。主要想法是否選擇將希臘等不能滿(mǎn)足歐元區(qū)條件的國(guó)家逐出歐元區(qū)，或者由德國(guó)、法國(guó)及西北歐一些財(cái)政狀況較好的國(guó)家組成一個(gè)新的貨幣區(qū)。但是，這種情況可能性不大。首先，如果將希臘逐出歐元區(qū)第一沒(méi)有相關(guān)的法律依據(jù)。其次，一旦退出的弱國(guó)極可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約現(xiàn)象，如果這樣會(huì)間接地影響所有歐元區(qū)國(guó)家，特別是會(huì)造成沖擊各國(guó)的銀行和金融系統(tǒng)，后果是不可控的。
第二是歐元區(qū)協(xié)同會(huì)做出一系列的強(qiáng)有力的承諾，通過(guò)發(fā)行“歐元共同債券”共同擔(dān)負(fù)起相關(guān)債務(wù)，同時(shí)開(kāi)始著手建立有共同貨幣及財(cái)政機(jī)制的聯(lián)邦制。這是最為樂(lè)觀的一種預(yù)見(jiàn)的可能性。這樣做的好處是各國(guó)能夠從此協(xié)調(diào)起貨幣與財(cái)政政策；投資者的信心可以逐漸得到恢復(fù)；各種問(wèn)題可以從最根本的機(jī)制上得到解決。但這種情況在短期內(nèi)發(fā)生的可能性也較小。
第三，繼續(xù)目前的情況。即在市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)和各重政治壓力的情況下，各國(guó)以及歐洲央行不斷地協(xié)商和妥協(xié)，并不斷地推出零散的、短期的、針對(duì)具體問(wèn)題的解決方案。如果情況漸漸穩(wěn)定，情況可能會(huì)向上面第二種可能的方向發(fā)展，即各國(guó)逐漸攜手去建立一個(gè)長(zhǎng)效的機(jī)制。在此市場(chǎng)情況之下，投資的策略應(yīng)偏向于保守。在很大程度上應(yīng)該以保有本金和維持一定的流動(dòng)性為中心，而不應(yīng)該急于追求回報(bào)。從全球范圍看，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)而言，未來(lái)，東南亞等新興市場(chǎng)應(yīng)該面臨更好的投資機(jī)會(huì)。
二、歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的影響
1.歐債危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的影響和啟示
我國(guó)作為歐盟最大的貿(mào)易伙伴，受歐債危機(jī)影響我國(guó)出口行業(yè)受到的沖擊最大；歐債危機(jī)導(dǎo)致的歐元持續(xù)貶值降低了我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；另外受投資者對(duì)債務(wù)危機(jī)的憂(yōu)慮所致，在未來(lái)一個(gè)階段之內(nèi)，我國(guó)的資本市場(chǎng)將會(huì)受到的沖擊相對(duì)比較明顯；這種影響之下也會(huì)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易帶來(lái)不小的影響。但如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，歐債危機(jī)將會(huì)促進(jìn)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)格局發(fā)生根本的轉(zhuǎn)變。具體來(lái)看，我國(guó)由相對(duì)依賴(lài)于出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)逐漸演化成為擴(kuò)大內(nèi)需建設(shè)，從而有利于帶來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)濟(jì)格局的結(jié)構(gòu)調(diào)整的變化。而歐債危機(jī)帶來(lái)的影響結(jié)合我國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)際情況來(lái)看，對(duì)審視我國(guó)國(guó)內(nèi)債務(wù)問(wèn)題也異常重要。
2.歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)人民幣匯率仍產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響
對(duì)于我國(guó)而言，從對(duì)外投資角度看，歐債危機(jī)帶來(lái)歐元資產(chǎn)的進(jìn)一步貶值，將有利于有資金實(shí)力的中國(guó)企業(yè)海外“抄底”，以參與全球市場(chǎng)和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)。從國(guó)家層面看，外部需求的不確定性將繼續(xù)倒逼中國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式，進(jìn)一步“向內(nèi)”尋求增長(zhǎng)動(dòng)力。此外，未來(lái)如果歐洲重債國(guó)需要更多國(guó)際資金援助，中國(guó)可以考慮通過(guò)適當(dāng)途徑和方式參與，從而在全球經(jīng)濟(jì)治理舞臺(tái)上爭(zhēng)取更多的話語(yǔ)權(quán)和拓展空間。從全球貨幣體系的演化角度看，如果希臘退出歐元區(qū)，歐元這一人類(lèi)貨幣史上的重大創(chuàng)舉受到重創(chuàng)，再加上美元憑借儲(chǔ)備貨幣地位“綁架”世界經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾，全球?qū)σ粋€(gè)“多極化”貨幣體系的需求更盛，人民幣國(guó)際化的外部環(huán)境或?qū)⒏鼮橛欣?/p>
3.歐債危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生嚴(yán)重影響
受金融危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)影響，以出口為導(dǎo)向的傳統(tǒng)中小企業(yè)紛紛倒閉，出口受阻，生產(chǎn)出的商品境內(nèi)滯銷(xiāo)，銀行不良資產(chǎn)或信貸違約率增加，國(guó)際結(jié)算欠款增長(zhǎng)，實(shí)際失業(yè)率飆升，對(duì)金融、民生、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響。
篇7
恐慌蔓延
歐盟在救助希臘問(wèn)題上存在較大分歧,一直猶疑不決,錯(cuò)失了救助的最佳時(shí)機(jī),這是導(dǎo)致希臘危機(jī)不斷惡化的主要原因。希臘危機(jī)爆發(fā)之后,歐盟遲遲沒(méi)有提供援助,而是希望希臘通過(guò)縮減財(cái)政開(kāi)支、增發(fā)國(guó)債融資來(lái)渡過(guò)難關(guān),德國(guó)在救助希臘問(wèn)題上態(tài)度尤其消極。歐盟對(duì)于是否需要IMF參與救助也舉棋不定。直到2010年3月,當(dāng)希臘出臺(tái)的加稅裁員減薪政策引發(fā)國(guó)內(nèi)多次,在金融市場(chǎng)上發(fā)國(guó)債融資也越來(lái)越困難,市場(chǎng)上對(duì)歐洲債務(wù)的擔(dān)心已經(jīng)從希臘一國(guó)擴(kuò)大到“歐豬五國(guó)”(葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘和西班牙,簡(jiǎn)稱(chēng)PIIGS)之后,歐盟才將希臘危機(jī)列為春季峰會(huì)的議題。
3月25日,歐元區(qū)通過(guò)了救助希臘的方案,但具體細(xì)節(jié)卻沒(méi)有公布。4月11日,歐盟和IMF提出總額450億歐元的援助計(jì)劃。但隨后,歐盟4月22日公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,希臘和歐洲國(guó)家的財(cái)政狀況比預(yù)期還糟糕。4月27日,標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的信用評(píng)級(jí)調(diào)至垃圾級(jí)。5月2日,歐元區(qū)和IMF公布了三年總規(guī)模達(dá)到1100億歐元的救助計(jì)劃,其中800億歐元由歐元區(qū)各成員國(guó)按5%的利率向希臘提供雙邊貸款,IMF按3%的利率提供300億歐元備用資金。
遺憾的是,市場(chǎng)此時(shí)已經(jīng)成為驚弓之鳥(niǎo),希臘危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)蔓延到了全球金融市場(chǎng),并導(dǎo)致5月第一周出現(xiàn)了罕見(jiàn)的全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。5月5日,希臘爆發(fā)全國(guó)性,引發(fā)歐洲股市普遍大跌。6日,美國(guó)股市盤(pán)中下挫近千點(diǎn),創(chuàng)下歷史上單日盤(pán)中下跌點(diǎn)數(shù)之最。外匯及期貨市場(chǎng)也出現(xiàn)了1987年“股災(zāi)”以來(lái)最混亂的情況:國(guó)際油價(jià)一周之內(nèi)下跌超過(guò)10美元;金屬、農(nóng)產(chǎn)品等品種均大幅下跌;大量資金撤離股市和商品市場(chǎng),為避險(xiǎn)涌向黃金和美元資產(chǎn),黃金價(jià)格再次突破1200美元,創(chuàng)下歷史新高。
全球影響
歐盟和IMF在5月10日緊急公布,提供總額7500億歐元的歐盟救助計(jì)劃,該計(jì)劃適用于所有歐盟成員,此舉是為了遏制市場(chǎng)上的恐慌心理。這一救助計(jì)劃從短期來(lái)看,穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒,使得希臘危機(jī)暫時(shí)有所緩解,但其無(wú)法從根本上解決歐洲債務(wù)危機(jī),原因如下:
首先,這一救助計(jì)劃的實(shí)際規(guī)模可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿(mǎn)足救助的需要。在總計(jì)7500億歐元的計(jì)劃中,由歐盟財(cái)政預(yù)算出的只有600億歐元,其余4400億來(lái)自歐元區(qū)國(guó)家的雙邊互助協(xié)議。但是,歐洲大部分國(guó)家的財(cái)政狀況均在惡化,在自顧不暇的情況下能否伸出援手,值得懷疑。即使這些資金都能到位,考慮到希臘GDP只占?xì)W盟的2.6%,但是危機(jī)爆發(fā)以來(lái)已經(jīng)耗費(fèi)了1100億歐元的救援資金,如果經(jīng)濟(jì)規(guī)模占?xì)W元區(qū)三分之一以上的“歐豬五國(guó)”同時(shí)陷入危機(jī),7500億歐元可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
其次,外部的援助只是暫時(shí)緩解了希臘的資金需求,但希臘未來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)還會(huì)像雪球一樣越滾越大。即使救援資金低于市場(chǎng)利率,其利率仍然有5%,遠(yuǎn)高于希臘的潛在GDP增長(zhǎng)率。IMF和歐盟施加援助的同時(shí),均要求希臘削減財(cái)政赤字。但如果希臘將其財(cái)政赤字占GDP的比例從當(dāng)前的14%削減到3%,超過(guò)10個(gè)百分比的緊縮政策將給希臘經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的衰退,并進(jìn)而使得其財(cái)政狀況加速惡化。
歐洲債務(wù)危機(jī)會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,希臘當(dāng)前的流動(dòng)性危機(jī)將逐漸演變?yōu)橘Y不抵債危機(jī)。筆者預(yù)計(jì),歐盟和IMF有可能會(huì)在將來(lái)實(shí)施規(guī)模更大的救助計(jì)劃,同時(shí),希臘等國(guó)很可能會(huì)采取類(lèi)似債權(quán)人債務(wù)重組的做法。
比如,在IMF的組織下,希臘用新債換本息都打折之后的舊債,這類(lèi)似于2005年阿根廷金融危機(jī)的處理辦法。當(dāng)年,即使IMF提供了巨額援助,但阿根廷最后還是被迫采取債務(wù)重組的做法。但這種做法會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)較大的損失,因?yàn)楹芏鄧?guó)際金融機(jī)構(gòu)都持有歐洲國(guó)家的債券。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的研究,如果采取債務(wù)重組,希臘政府債券將跌至票面價(jià)值的30%,目前,希臘政府債券市場(chǎng)的總值為2650億歐元。假設(shè)政策操作不當(dāng),有可能使得金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表再度惡化,債務(wù)危機(jī)又演變?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)危機(jī)。
但是,筆者認(rèn)為,由希臘危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不大。
首先,希臘經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響并不大。
其次,盡管希臘危機(jī)可能會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)散,但觸發(fā)歐洲大國(guó)如西班牙、意大利等國(guó)信用危機(jī)的可能性不大。葡萄牙的信用評(píng)級(jí)雖然已經(jīng)被調(diào)低,但葡萄牙經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅占?xì)W元區(qū)的1.7%。西班牙、意大利的經(jīng)濟(jì)規(guī)模在歐元區(qū)分別占11.8%和16.8%,2009年兩國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例分別為11.2%和5.3%,而公共債務(wù)占GDP的比例分別為53.2%和115.8%。一旦西班牙和意大利的信用評(píng)級(jí)被調(diào)低,將會(huì)觸發(fā)更為嚴(yán)重的歐洲債務(wù)危機(jī)。但是,意大利和西班牙的債務(wù)中大部分是內(nèi)債,而非外債。2009年,意大利和西班牙的政府債務(wù)中外債的比例分別為42.9%和47.3%,甚至低于德國(guó)(48.5%)。
第三,從短期看,希臘危機(jī)使得歐元出現(xiàn)了貶值,這對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有一定的刺激作用。從2008年11月全球各主要經(jīng)濟(jì)體陷入衰退,到2009年11月之間,歐元對(duì)美元累計(jì)升值7.5%。歐盟各國(guó)和歐元區(qū)16國(guó)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的出口同比均轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。而希臘危機(jī)爆發(fā)之后,歐元開(kāi)始急劇貶值。從2009年12月到2010年3月底,歐元已對(duì)美元累計(jì)貶值10.4%。歐元的貶值促進(jìn)了歐元區(qū)出口的反彈,2010年1月之后,歐元區(qū)16國(guó)和歐盟的出口均出現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
最后,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,如歐元區(qū)、英國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有出現(xiàn)明顯的惡化。歐元區(qū)4月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)由3月的56.6增至57.6,服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從3月的54.1增至55.6,說(shuō)明希臘危機(jī)并未嚴(yán)重影響歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。盡管市場(chǎng)上有關(guān)于英國(guó)和美國(guó)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)心,但是,英國(guó)不屬于歐元區(qū),如果遇到?jīng)_擊,可以通過(guò)貶值的辦法,在一定程度上緩解債務(wù)壓力。美國(guó)4月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)升至60.4,增長(zhǎng)速度是2004年7月以來(lái)的最高水平,制造業(yè)訂單也在增加,美國(guó)私人投資可能在今年下半年復(fù)蘇,并帶動(dòng)就業(yè)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)。
總體來(lái)看,世界經(jīng)濟(jì)仍然處于緩慢復(fù)蘇的過(guò)程之中。但是,由于歐洲債務(wù)危機(jī)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,而且可能進(jìn)一步惡化和蔓延,因此也有可能會(huì)減緩世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。
中國(guó)對(duì)策
歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響包括:第一,歐洲經(jīng)濟(jì)如果下滑,將會(huì)影響到中國(guó)的出口。中金公司的分析指出,2008年中國(guó)出口下滑速度大大快于貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)下滑速度,正是因?yàn)閲?guó)外進(jìn)口商難以獲得貿(mào)易融資,因此,一旦金融市場(chǎng)又出現(xiàn)動(dòng)蕩,對(duì)中國(guó)的出口打擊較大。
第二,美元升值使得國(guó)際原材料價(jià)格大幅下滑,有利于降低我國(guó)的進(jìn)口成本,抑制輸入型通貨膨脹壓力。
第三,歐元走弱使得人民幣伴隨美元升值,短期內(nèi)要求人民幣升值的國(guó)際壓力可能會(huì)暫時(shí)趨緩。人民幣在最近一個(gè)月對(duì)歐元升值7.6%,對(duì)英鎊升值3.1%,對(duì)其他新興市場(chǎng)貨幣也明顯升值。
中國(guó)在當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)下可采取的對(duì)策包括:首先,應(yīng)將歐洲債務(wù)危機(jī)視為一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題,密切跟蹤其發(fā)展態(tài)勢(shì),并準(zhǔn)備相關(guān)的預(yù)案。在當(dāng)前階段,鑒于歐洲債務(wù)危機(jī)尚未塵埃落地,中國(guó)不宜參與和歐盟、IMF關(guān)于救助歐盟的合作,也不宜購(gòu)買(mǎi)歐洲國(guó)家的債務(wù),但可考慮從經(jīng)貿(mào)方面對(duì)希臘等國(guó)提供支援。比如,可通過(guò)旅行社增加赴希臘的游客,通過(guò)政策性金融機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲企業(yè)提供一定數(shù)額的貸款,支持中國(guó)企業(yè)走出去,到歐洲投資等。從目前的形勢(shì)判斷,歐洲債務(wù)將會(huì)繼續(xù)惡化,未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)針對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的國(guó)際談判,比如在20世紀(jì)80年代為應(yīng)對(duì)拉美債務(wù)危機(jī)出臺(tái)的 “布雷迪計(jì)劃”,我國(guó)應(yīng)提前研究,準(zhǔn)備預(yù)案。
篇8
日本主權(quán)債務(wù)危機(jī)之所以遲遲沒(méi)有爆發(fā)，一是與其較好的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、以國(guó)內(nèi)債權(quán)人為主的債權(quán)人結(jié)構(gòu)有關(guān);二是和日本較好的國(guó)際投資頭寸有關(guān)。歐盟深陷債務(wù)危機(jī)的國(guó)家，幾乎毫無(wú)例外地在國(guó)際投資頭寸方面十分糟糕，淪為凈債務(wù)國(guó)。簡(jiǎn)而言之，日本似乎比其他發(fā)達(dá)國(guó)家有更為良好的國(guó)民財(cái)富賬戶(hù)，但即便如此，我們也對(duì)日本主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性深表懷疑。
2010年6月，當(dāng)時(shí)的日本首相菅直人坦承：日本的財(cái)政狀況在發(fā)達(dá)國(guó)家中表現(xiàn)最為糟糕，過(guò)度依賴(lài)國(guó)債已讓財(cái)政狀況持續(xù)惡化，日本若再坐等，將有破產(chǎn)之患。
美國(guó)的主權(quán)債問(wèn)題在次貸危機(jī)中暴露無(wú)遺，可能對(duì)美元在國(guó)際貨幣體系中的地位構(gòu)成挑戰(zhàn)。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額曾高達(dá)GDP的122%，此后快速下降，到20世紀(jì)70年代美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額/GDP的占比約40%。直到1985年美國(guó)仍是全球凈債權(quán)國(guó)。但能源危機(jī)的沖擊使美國(guó)債務(wù)狀況加速惡化，僅在克林頓時(shí)期曾略微好轉(zhuǎn)。2000年美國(guó)聯(lián)邦債/GDP占比為57.3%。2007年美國(guó)聯(lián)邦債總額突破10萬(wàn)億美元。此后次貸危機(jī)的爆發(fā)，加上奧巴馬的“醫(yī)療改革方案”，使債務(wù)問(wèn)題急劇惡化，到2012年第二季度，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額已經(jīng)超過(guò)15.88萬(wàn)億美元，約為GDP的110%。美國(guó)還面臨著“財(cái)政懸崖”問(wèn)題。這是伯南克首先運(yùn)用的詞匯，是指美國(guó)在2012年底、2013年初的一系列法律調(diào)整將使美國(guó)政府面臨財(cái)政支出大幅增加、稅收收入大幅減少的危險(xiǎn)，涉及金額初步估計(jì)達(dá)6800億美元。它可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，甚至陷入二次衰退。解決財(cái)政懸崖的短期措施，必然使得美國(guó)中長(zhǎng)期債務(wù)問(wèn)題變得更為突出。
如果把中央政府債務(wù)分?jǐn)偟矫總€(gè)國(guó)民頭上，美、日國(guó)民人均負(fù)債分別為5.1萬(wàn)美元和9.9萬(wàn)美元。假定日、美人均年收入為4萬(wàn)～5萬(wàn)美元，儲(chǔ)蓄率為10%，則日、美國(guó)民分別需要工作約20年和10年，才能還得上中央政府的債務(wù)。
歐債問(wèn)題顯示歐盟需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)財(cái)政政策，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題可能需要數(shù)代人的努力才能有答案。截至2011年第三季度，歐元區(qū)國(guó)家政府債務(wù)總額為81912.95億歐元，占GDP比例為87.4%;歐盟27國(guó)政府債務(wù)總額為10.32億歐元，占GDP比例為82.2%，政府債務(wù)占GDP比例最高的成員國(guó)依次為希臘(159.1%)、意大利(119.6%)、葡萄牙(110.1%)和愛(ài)爾蘭(104.9%)。相比日本和美國(guó)，歐元區(qū)的總體債務(wù)水平不是最糟糕的，但區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性卻較為嚴(yán)重，除德國(guó)和少量北歐國(guó)家之外，歐元區(qū)內(nèi)大多數(shù)國(guó)家的國(guó)際收支狀況也令人擔(dān)憂(yōu)，因此歐債危機(jī)迫使歐洲必須走向更高層級(jí)的財(cái)政聯(lián)盟、邦聯(lián)甚至聯(lián)邦制的區(qū)域一體化階段。
發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛陷入債務(wù)困境，其根源何在?林毅夫清晰地指出，全球失衡的根源很可能在于美國(guó)不謹(jǐn)慎的貨幣政策和流動(dòng)性的過(guò)度供給，因?yàn)樵诖钨J危機(jī)前，國(guó)際收支順差和外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加的國(guó)家不僅有中國(guó)，還包括德國(guó)、日本和中東資源國(guó)，這些國(guó)家的匯率政策卻明顯存在差異。發(fā)達(dá)國(guó)家是到了反思其財(cái)政和貨幣政策是否可持續(xù)問(wèn)題的時(shí)候了。
主權(quán)債務(wù)危機(jī)何時(shí)爆發(fā)?有沒(méi)有什么“經(jīng)驗(yàn)法則”?馬納西和魯比尼試圖總結(jié)一個(gè)“拇指法則”。他們考察了多達(dá)50個(gè)指標(biāo)后，認(rèn)為總外債對(duì)GDP的占比高是一個(gè)最重要的特征。經(jīng)驗(yàn)法則是：發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的臨界值是54.7%。以此衡量，次貸危機(jī)前的美國(guó)，以及歐元區(qū)11國(guó)的總外債對(duì)GDP的占比，均明顯高于臨界值。
我們知道，一旦債務(wù)國(guó)出現(xiàn)債務(wù)拖欠，對(duì)債權(quán)人和債務(wù)國(guó)雙方而言代價(jià)都相當(dāng)昂貴。債權(quán)人因?yàn)閭鶛?quán)不能收回，損失是明顯的。債務(wù)國(guó)為了尋求國(guó)際機(jī)構(gòu)或者是債權(quán)人的支持，不得不被迫進(jìn)行一些國(guó)內(nèi)政策調(diào)整，以恢復(fù)自己的國(guó)際信用和償債能力，嚴(yán)重的甚至可能被完全排擠出國(guó)際金融市場(chǎng)，喪失國(guó)際融資能力，因此，由主權(quán)國(guó)家發(fā)行的國(guó)際債券必須尋求一種可行的重組辦法，以便出現(xiàn)債務(wù)困難時(shí)，能夠及時(shí)有效地進(jìn)行債務(wù)重組，盡可能減少債權(quán)人和債務(wù)國(guó)的雙方損失。正因?yàn)橐詡谫Y為主導(dǎo)的國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)面臨新的重組困難，這就需要重構(gòu)主權(quán)債重組機(jī)制。
(摘自上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社《國(guó)家破產(chǎn)：主權(quán)債重組機(jī)制研究》 )
延伸閱讀：20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題
發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題由來(lái)已久。1970年發(fā)展中國(guó)家所欠外債合計(jì)為698億美元，1980年全部發(fā)展中國(guó)家所欠外債總額已經(jīng)達(dá)到5216億美元。雖然因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)影響，發(fā)展中國(guó)家的外債增長(zhǎng)速度有所減緩，但是，1990年全部發(fā)展中國(guó)家所欠外債總額仍然高達(dá)12831億美元，20世紀(jì)90年代外債增長(zhǎng)速度進(jìn)一步下降，但是外債總額持續(xù)大幅增加，2000年全部發(fā)展中國(guó)家外債總額達(dá)到了21778億美元，2008年增長(zhǎng)到了36420億美元。其中歐洲和中亞地區(qū)的債務(wù)總量增長(zhǎng)最快，已經(jīng)超過(guò)拉丁美洲和加勒比地區(qū)成為全球外債負(fù)擔(dān)最嚴(yán)重的地區(qū)。
1990～2007年間，發(fā)展中國(guó)家整體的外債負(fù)擔(dān)增加了20800億美元。其中，歐洲和中亞地區(qū)就增長(zhǎng)了10850億美元，占發(fā)展中國(guó)家新增外債的52%。特別是俄羅斯、土耳其、波蘭、哈薩克斯坦、羅馬尼亞、烏克蘭和克羅地亞的外債負(fù)擔(dān)最重，2007年7國(guó)合計(jì)外債總額已經(jīng)超過(guò)11207億美元。
篇9
房源解封現(xiàn)金流改善
2015年年末，佳兆業(yè)深圳前海廣場(chǎng)、城市廣場(chǎng)項(xiàng)目相繼解禁，近700套房源由“司法查封”轉(zhuǎn)為“期房銷(xiāo)售”。佳兆業(yè)集團(tuán)副總裁、深圳佳兆業(yè)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李海鳴在接受媒體采訪時(shí)表示，深圳佳兆業(yè)已逐步恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)3期將于近期重新啟動(dòng)銷(xiāo)售。
“大量房源被鎖是引發(fā)佳兆業(yè)危機(jī)的直接原因，如今這些房源解封，銷(xiāo)售逐漸恢復(fù)正常，是它能轉(zhuǎn)圜的重要因素。”協(xié)縱國(guó)際集團(tuán)創(chuàng)始合伙人黃立沖表示，城市廣場(chǎng)項(xiàng)目是佳兆業(yè)在深圳最大的一個(gè)舊改項(xiàng)目，其恢復(fù)正常銷(xiāo)售對(duì)佳兆業(yè)近乎枯竭的現(xiàn)金流而言，不啻為一股清泉。
資料顯示，深圳佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)位于龍崗區(qū)華為科技新城核心地段，占地30萬(wàn)平方米，建筑面積約180萬(wàn)平方米，集住宅、五星級(jí)酒店、超甲級(jí)寫(xiě)字樓、商務(wù)公寓、超大型商業(yè)MALL于一體，是佳兆業(yè)在深圳體量最大的項(xiàng)目，在2013年、2014年蟬聯(lián)深圳樓市單盤(pán)銷(xiāo)售冠軍。
據(jù)佳兆業(yè)內(nèi)部人士透露，城市廣場(chǎng)首批解封客戶(hù)已于去年12月末完成簽約備案。這批于2014年底認(rèn)購(gòu)但未簽約的客戶(hù)以當(dāng)時(shí)的原價(jià)繼續(xù)完成簽約備案，約2.5萬(wàn)元/平方米。1月9日，城市廣場(chǎng)3期精裝房源重啟銷(xiāo)售，共推出220套房源，當(dāng)天實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售九成，均價(jià)突破5萬(wàn)元/平米。
“公司位于深圳的兩大項(xiàng)目恢復(fù)正常銷(xiāo)售，意味著佳兆業(yè)深圳地區(qū)的債務(wù)談判取得了重大進(jìn)展，境內(nèi)債務(wù)重組工作接近尾聲，全面恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)在即。”佳兆業(yè)內(nèi)部人士表示。
據(jù)記者了解，目前，佳兆業(yè)在廣州、上海、蘇州、杭州、武漢等多個(gè)城市的項(xiàng)目均已恢復(fù)銷(xiāo)售。位于廣州市黃埔區(qū)的佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)，去年10月全面解封并恢復(fù)銷(xiāo)售，至今銷(xiāo)售額已經(jīng)超過(guò)4億元。在上海，佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)也于去年9月底與中國(guó)銀行達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議并重啟銷(xiāo)售，至今銷(xiāo)售超過(guò)6000萬(wàn)元，另一個(gè)項(xiàng)目佳兆業(yè)八號(hào)目前也已正常銷(xiāo)售。而早一點(diǎn)解鎖的佳兆業(yè)前海廣場(chǎng)，于去年12月19日推出“解鎖”后的首批房源，當(dāng)天即被預(yù)訂完畢，其均價(jià)突破7萬(wàn)元/平方米。
境內(nèi)債務(wù)，銀行施援手
被鎖長(zhǎng)達(dá)一年之久的房源得以陸續(xù)解封，其中最大的推動(dòng)力當(dāng)屬境內(nèi)債務(wù)談判的成功。
2015年10月底，佳兆業(yè)與渤海銀行就前海廣場(chǎng)的談判獲得重大進(jìn)展。作為前海廣場(chǎng)的最大債權(quán)人，渤海銀行同意對(duì)部分項(xiàng)目房源解封。
12月，有消息傳來(lái)，中信銀行已經(jīng)為佳兆業(yè)集團(tuán)部分深圳及異地項(xiàng)目進(jìn)行了整體債務(wù)重組工作，提供約300億元貸款助其解困。其中，100億元用于置換深圳佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)的所有債務(wù)；100億元用于置換佳兆業(yè)位于上海、杭州等地的8個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目債務(wù)；另外100億元將作為佳兆業(yè)的后續(xù)開(kāi)發(fā)貸款，這筆錢(qián)可使得佳兆業(yè)繼續(xù)開(kāi)發(fā)其尚未完工的項(xiàng)目，該方案也獲得深圳市政府的支持。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，以佳兆業(yè)境內(nèi)債務(wù)目前共涉資金479.7億元來(lái)看，本次中信的資金額度占佳兆業(yè)境內(nèi)外計(jì)息債務(wù)總額650.09億元的73.79%。基本可以覆蓋佳兆業(yè)境內(nèi)債務(wù)。
“假如該筆300億元貸款到位，佳兆業(yè)9個(gè)項(xiàng)目將得以盤(pán)活，其余項(xiàng)目的后續(xù)開(kāi)發(fā)也將得到保證，預(yù)計(jì)佳兆業(yè)還能有幾十億元的利潤(rùn)，可用于盤(pán)活更多項(xiàng)目。” 易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析。
此外，還有消息稱(chēng)，佳兆業(yè)數(shù)個(gè)舊改項(xiàng)目的村民過(guò)渡期補(bǔ)助近期也將全面發(fā)放，涉及資金上億元。意味著對(duì)于佳兆業(yè)來(lái)說(shuō)較為敏感的舊改項(xiàng)目，實(shí)際上已經(jīng)恢復(fù)了正常的運(yùn)作，項(xiàng)目也將繼續(xù)由佳兆業(yè)主導(dǎo)開(kāi)發(fā)。
“此前，佳兆業(yè)最大債權(quán)人中國(guó)銀行允許部分佳兆業(yè)貸款展期，并允許佳兆業(yè)分期償清債務(wù)。這其實(shí)是佳兆業(yè)企業(yè)價(jià)值被認(rèn)可的表現(xiàn)。”嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，佳兆業(yè)過(guò)去補(bǔ)充低成本土地的重要方式就是參與舊改項(xiàng)目，后續(xù)可以嘗試在一二線城市積極擴(kuò)大土地儲(chǔ)備，在原有的城市運(yùn)營(yíng)和舊城改造方面繼續(xù)做大產(chǎn)業(yè)。 佳兆業(yè)境外債務(wù)構(gòu)成
佳兆業(yè)官方消息稱(chēng)，公司各項(xiàng)目的債務(wù)重組工作都在進(jìn)行之中，各項(xiàng)目重啟銷(xiāo)售的工作也在按計(jì)劃恢復(fù)，現(xiàn)階段與主要債權(quán)人的談判進(jìn)展非常順利，政府對(duì)公司的重組工作給予了很大支持。黃立沖告訴記者，隨著深圳項(xiàng)目陸續(xù)解封并帶來(lái)現(xiàn)金流，佳兆業(yè)的債務(wù)重組阻力將大大降低，最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。接下來(lái)如果年報(bào)問(wèn)題能盡快解決，股票復(fù)牌以及全面恢復(fù)銷(xiāo)售也將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)。
境外債務(wù)重組“有戲”
境內(nèi)債務(wù)重組接近尾聲，佳兆業(yè)開(kāi)始加快境外債務(wù)的重組進(jìn)程。
2015年12月24日，佳兆業(yè)就境外債務(wù)重組公告，提出3個(gè)建議方案供債權(quán)人選擇，3個(gè)建議方案重點(diǎn)是將全部債務(wù)換新債，即“債換債”。重掌佳兆業(yè)的郭英成為此積極奔走，在香港多次與境外債權(quán)人進(jìn)行溝通。同時(shí)，佳兆業(yè)方面委任在銀行業(yè)務(wù)有豐富經(jīng)驗(yàn)的集團(tuán)副總裁萬(wàn)兵為集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官。
1月10日晚間，佳兆業(yè)公告稱(chēng)，公司與初步同意的境外債權(quán)人于當(dāng)天共同簽訂了“重組支持協(xié)議”，佳兆業(yè)承諾根據(jù)協(xié)議所列條款在可能的情況下“盡快處理建議重組”。
為了獲取更多境外債權(quán)人的同意，佳兆業(yè)于協(xié)議中承諾了一定的“現(xiàn)金同意費(fèi)”，額度為其本金總額的0.5%-1.0%。值得注意的是，這份“重組支持協(xié)議”的截止日期為2016年2月7日，不難看出佳兆業(yè)迫切地希望在春節(jié)前能夠完成境外債務(wù)的重組。
“此次重組支持協(xié)議的，意味著佳兆業(yè)試圖通過(guò)一定的補(bǔ)償去推動(dòng)重組盡快完成。”克而瑞分析師房玲認(rèn)為，只有與債權(quán)人達(dá)成一致，佳兆業(yè)負(fù)債情況才能進(jìn)一步厘清，其去年的財(cái)務(wù)報(bào)告或許才能正常，而因債權(quán)人原因被封鎖的項(xiàng)目才有可能盡快解封，對(duì)于佳兆業(yè)來(lái)說(shuō)如此才是一個(gè)良性循環(huán)。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，目前有超過(guò)半數(shù)的境外債權(quán)人已公開(kāi)表示支持佳兆業(yè)的重組方案。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，佳兆業(yè)境外債務(wù)重組協(xié)議，說(shuō)明其債務(wù)危機(jī)基本上已經(jīng)渡過(guò)。更重要的是，此舉可給予其他投資者以更大信心。
東山再起，道阻且長(zhǎng)
作為一家上市公司，已經(jīng)停牌9個(gè)月的佳兆業(yè)，目前仍然沒(méi)有復(fù)牌跡象。
此前，佳兆業(yè)稱(chēng)其公眾持股量不足導(dǎo)致停牌。而根據(jù)其2015年12月16日公告，佳兆業(yè)目前公眾持股約為20.81%，仍低于港交所上市規(guī)定25%水平。
不過(guò)，從目前的情勢(shì)來(lái)看，陷入困境一年之久的佳兆業(yè)“重啟”的希望越來(lái)越大。但佳兆業(yè)想徹底回歸正軌，還將面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、融資、新業(yè)務(wù)等多方面的考驗(yàn)。
公開(kāi)資料顯示，佳兆業(yè)于2015年前10個(gè)月錄得總合約銷(xiāo)售52.33億元，較去年同期234.59億元減少77.69%；總合約建筑面積約為86.38萬(wàn)平方米，同比減少62.53%；平均售價(jià)每平方米6058元，低于2013年的每平方米9760元以及2014年前11個(gè)月的每平方米1.02萬(wàn)元。
“佳兆業(yè)很多項(xiàng)目本身是比較優(yōu)質(zhì)的，所以渡過(guò)這樣一個(gè)危機(jī)后，后續(xù)此類(lèi)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售，能夠促使佳兆業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得以較好地提升。”嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，要真正擺脫經(jīng)營(yíng)危機(jī)，關(guān)鍵還是要從經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型做起。“比如說(shuō)，需要在新一輪投資過(guò)程中強(qiáng)化新產(chǎn)業(yè)的拓展，這是取悅投資者的重要方式。”
因此剛剛出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的佳兆業(yè)，開(kāi)始向其他房企學(xué)習(xí)，嘗試聯(lián)姻互聯(lián)網(wǎng)。
篇10
一、西方福利制度危機(jī)的表現(xiàn)
1、政府高支出
繁雜的福利項(xiàng)目是財(cái)政的一大負(fù)擔(dān)。據(jù)報(bào)道，從20世紀(jì)末開(kāi)始，歐洲大多數(shù)國(guó)家的社會(huì)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重。然而，即使經(jīng)濟(jì)不景氣，社會(huì)壓力大，歐洲的大多數(shù)公眾卻不愿改變高消費(fèi)、高福利的格局，個(gè)別歐盟成員國(guó)政府不顧本國(guó)財(cái)政情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，一味尋求與發(fā)達(dá)國(guó)家同等的高福利。其中欠發(fā)達(dá)的希臘和愛(ài)爾蘭較為突出。2010年，希臘社會(huì)福利支出占GDP的比重為20.6%，而社會(huì)福利在政府總支出中的占比更是高達(dá)41.6%。從長(zhǎng)期來(lái)看，如果這種福利制度不加以變革，經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率不高而福利趨同，則整體社會(huì)負(fù)擔(dān)趨重就會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。
2、政府高稅收
政府的高支出必然導(dǎo)致較高的稅收水平。西方各國(guó)都是實(shí)行累進(jìn)稅制，收入越高，稅負(fù)越重。而隨著維持整體福利制度的開(kāi)支越來(lái)越大，政府對(duì)中高收入者所征收的稅賦也水漲船高。調(diào)查顯示，一個(gè)企業(yè)主在法國(guó)的征稅率是70%，而在中國(guó)香港只有21%。同樣，比利時(shí)企業(yè)家如果在俄羅斯和新加坡辦企業(yè)，其凈工資收入要比在本國(guó)高出1倍。稅收負(fù)擔(dān)的加重自然會(huì)影響企業(yè)和個(gè)人的生產(chǎn)積極性。過(guò)高的稅收也使得大量精英人才流失，各大公司也紛紛在海外設(shè)廠，這也使西歐各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到損失。“高福利所需的高額稅收不僅減少了企業(yè)利潤(rùn)，更使得勞動(dòng)密集型的企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力成本低廉的新興國(guó)家，進(jìn)一步導(dǎo)致本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模縮小。” [2]
3、生產(chǎn)高成本
在歐盟國(guó)家普遍存在的高福利、高稅收和實(shí)行的最低工資水平規(guī)定、工時(shí)的縮短以及對(duì)雇員權(quán)利的廣泛保護(hù)，對(duì)企業(yè)雇主的經(jīng)營(yíng)、資金積累以及發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)造成了很大壓力。對(duì)企業(yè)雇主而言，他們雇傭一個(gè)拿最低工資的普通勞動(dòng)者，所支付的并不僅僅是月工資，還必須為該雇員交納社會(huì)疾病保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、工傷事故基金、退休基金、失業(yè)基金等各種社會(huì)分?jǐn)偨穑@也就使得企業(yè)的生產(chǎn)成本大大提高。為維護(hù)高福利的社會(huì)保障體系，許多歐元區(qū)國(guó)家依賴(lài)舉債。同時(shí)，福利水平的提高也拉升了單位勞動(dòng)成本，使希臘等國(guó)在與新興市場(chǎng)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。
4、社會(huì)高失業(yè)率
由于勞動(dòng)力價(jià)格昂貴，許多企業(yè)出于降低成本的考慮，盡量減少雇員人數(shù)，以節(jié)約開(kāi)支，這樣就導(dǎo)致許多人失業(yè)。同時(shí)，高福利政策也養(yǎng)出了一批“懶人”。由于各種福利待遇太好，甚至出現(xiàn)失業(yè)救濟(jì)金與工資差不多的怪現(xiàn)象，許多失業(yè)者也不急于再就業(yè)。“激勵(lì)機(jī)制的欠缺使勞動(dòng)者面臨“動(dòng)力真空化”，從而進(jìn)一步使得勞動(dòng)者缺乏勞動(dòng)積極性，不努力和不愿就業(yè)，導(dǎo)致失業(yè)率高漲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展萎靡。” [3]所以，持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅有利于降低失業(yè)率，提高人們的生活水平，而且利于解決在發(fā)展中面臨的新問(wèn)題。
二、西方福利制度危機(jī)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展原因
西方福利制度危機(jī)的出現(xiàn)，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，主要有以下幾大因素：
1、對(duì)外界的依存高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展
據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家GDP增長(zhǎng)值中的70%-85%是依靠高新技術(shù)和現(xiàn)代化生產(chǎn)管理體制創(chuàng)造的，并且全球80%-90%的科學(xué)密集型產(chǎn)品及其出口貿(mào)易都被西方國(guó)家集團(tuán)所壟斷。從全球分工體系來(lái)看，西方國(guó)家憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和科技優(yōu)勢(shì)掌握著全球商品生產(chǎn)鏈中最能獲取利潤(rùn)的部分，結(jié)果導(dǎo)致“生產(chǎn)遍及全球，利潤(rùn)流回西方”。在這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局下，歐元區(qū)的某些國(guó)家特別是南歐國(guó)家在抵御外部經(jīng)濟(jì)的沖擊上的能力相對(duì)比較缺乏。例如，希臘的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平就相對(duì)較低，以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為主要支柱產(chǎn)業(yè)，受外部影響較大，在金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，容易出現(xiàn)致命弱點(diǎn)，受到較大影響。
2、相對(duì)較弱的轉(zhuǎn)嫁危機(jī)能力
美國(guó)的負(fù)債情況實(shí)際上也非常嚴(yán)重，但美國(guó)有一個(gè)非常重要的武器，即美元的世界貨幣地位。即使國(guó)內(nèi)債務(wù)高企，美國(guó)還有最后一招即開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，通過(guò)遍布世界的美元把損失均攤到世界各國(guó)頭上。在這種情況下，美國(guó)的國(guó)家財(cái)政赤字即使增加，對(duì)老百姓的福利影響并不大。而歐債危機(jī)的解決則是側(cè)重于增加其融資渠道和降低融資成本。而各國(guó)出于其對(duì)本國(guó)利益的考慮上，救援問(wèn)題就難以達(dá)成共識(shí)，統(tǒng)一的歐元使其各個(gè)成員國(guó)失去了貨幣政策的調(diào)控的靈活性，而分散的財(cái)政使歐盟并沒(méi)有支配各國(guó)資金的權(quán)力，歐債危機(jī)的關(guān)鍵是債務(wù)償付性問(wèn)題，而各國(guó)又面臨舉新債困難和融資成本提高的兩大難題無(wú)法解決，這必然導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。
3、畸形的財(cái)政與社會(huì)政策
據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》2011年12月19日的報(bào)道，國(guó)際貨幣基金組織在考察了全球98個(gè)國(guó)家和地區(qū)的財(cái)政狀況之后表示，北歐國(guó)家財(cái)政狀況最優(yōu)。其中最突出者當(dāng)屬挪威，沒(méi)有一點(diǎn)凈債務(wù)，其他主要北歐國(guó)家的財(cái)政狀況也不錯(cuò)。北歐國(guó)家之所以能夠做到這一點(diǎn)，有一個(gè)不可忽視的因素就是在實(shí)行高福利的同時(shí)采取高稅收，而不是借債消費(fèi)。通過(guò)稅收的調(diào)節(jié)杠桿，北歐國(guó)家保證了社會(huì)的貧富差距不至于擴(kuò)大到危險(xiǎn)的地步。事實(shí)上，丹麥、瑞典、挪威等北歐國(guó)家在收入平均方面要遠(yuǎn)優(yōu)于其他西方國(guó)家。與其他國(guó)家相比，最高的10%和最低10%之間收入的差距，在北歐國(guó)家是最小的。這樣，即使福利有所削減，貧困者階層也不會(huì)覺(jué)得難以忍受。而很多財(cái)政能力有限的南歐國(guó)家在社會(huì)福利政策方面也向北歐國(guó)家看齊，而完全不顧及本國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。由于不合理社會(huì)福利政策超過(guò)國(guó)家財(cái)政能力。因此，這場(chǎng)歐債危機(jī)給歐洲高福利的國(guó)家制度敲響了警鐘。
歐債危機(jī)發(fā)生后，有人對(duì)西方的高福利制度大加抨擊，并以此作為其他國(guó)家不能“過(guò)度福利化”的證據(jù)。這種觀點(diǎn)有其道理，但未免失之片面。同樣是西方，歐元區(qū)國(guó)家與美國(guó)、北歐之間就存在一些重要的不同，不能簡(jiǎn)單地從前者的教訓(xùn)就得出“西方高福利制度不行了”的結(jié)論。總的來(lái)看，高福利本身不是錯(cuò)，它是一個(gè)國(guó)家及其人民在追求更高經(jīng)濟(jì)社會(huì)水平過(guò)程中的必然產(chǎn)物。對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，問(wèn)題是有沒(méi)有實(shí)現(xiàn)高福利的基礎(chǔ)與能力，以及在基礎(chǔ)與能力不具備的條件下如何創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)之。歐元區(qū)國(guó)家給我們的最重要教訓(xùn)不是高福利不可取，而是應(yīng)該把高福利置于一個(gè)健康可靠的基礎(chǔ)之上，不能采取寅吃卯糧、借債消費(fèi)的辦法。
三、西方福利制度危機(jī)對(duì)我國(guó)的借鑒意義
自歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生以來(lái)，對(duì)危機(jī)發(fā)生原因的各種看法滿(mǎn)天飛，其中很重要的一方面就是歐洲國(guó)家長(zhǎng)期實(shí)行高社會(huì)福利政策，各類(lèi)社會(huì)福利和公共支出連年攀升，而經(jīng)濟(jì)卻沒(méi)能同步增長(zhǎng)，高社會(huì)福利導(dǎo)致歐洲勞動(dòng)力市場(chǎng)日益僵化，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新近乎停滯，各國(guó)政府只能不斷舉債。而陷于危機(jī)的國(guó)家，為了爭(zhēng)取歐盟和國(guó)際社會(huì)的援助，不得不實(shí)行財(cái)政緊縮計(jì)劃，減少在福利方面的開(kāi)支，從而引發(fā)了其國(guó)民的暴力騷亂。但這并不能以此作為其他國(guó)家不能“過(guò)度福利化”的證據(jù)。高福利本身并沒(méi)有錯(cuò)，它是一個(gè)國(guó)家及其人民在隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)水平提高過(guò)程中的必然要求。一個(gè)國(guó)家的最關(guān)鍵之處，就是你的經(jīng)濟(jì)還可不可保持高速的增長(zhǎng)。發(fā)展福利一定要依據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平。基于此思考，以下三個(gè)方面需特別重視：
1、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)該是在國(guó)家有限干預(yù)的市場(chǎng)運(yùn)作下，讓所有人可以發(fā)揮其才干，先提高生產(chǎn)效率
我們的政府現(xiàn)在正從發(fā)動(dòng)機(jī)型政府向引導(dǎo)型政府轉(zhuǎn)變，我們正處在一個(gè)以產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展為主的階段。這個(gè)階段的發(fā)展需要很多人的合作才可以奏效。比如說(shuō)以前福特汽車(chē)公司的創(chuàng)始人亨利福特，今天的比爾蓋茨等等，都比較容易體會(huì)到自己的財(cái)富，其實(shí)是由公司里面的上萬(wàn)員工的協(xié)作，才可以財(cái)源滾滾。所以做好員工的福利是公司高速發(fā)展的基礎(chǔ)。中國(guó)不能走歐洲式的福利國(guó)家之路，西方發(fā)達(dá)國(guó)家雖然其國(guó)民提供了一種從搖籃到墳?zāi)沟母呱鐣?huì)福利待遇。而且高社會(huì)福利易于造成福利依賴(lài)，養(yǎng)成人民好吃懶做，缺乏生產(chǎn)效率，在世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)賽場(chǎng)中沒(méi)有足夠競(jìng)爭(zhēng)力。
2、通過(guò)國(guó)家的遞進(jìn)性稅收政策，實(shí)行多賺錢(qián)，多交稅，少賺錢(qián)，少交稅來(lái)做到分配公平
從巴菲特呼吁對(duì)富人征稅可以看出，美國(guó)的分配不公是非常嚴(yán)重的，富人其大部分所得由于是資本利得、紅利和“附帶權(quán)益”形式的非勞動(dòng)所得，享用15%的優(yōu)惠稅率，而美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)納稅人一般按25%的稅率繳稅，所得額越高，適用的稅率也越高。根據(jù)世界銀行的報(bào)告，美國(guó)5%的人口掌握了60%的財(cái)富。這是中國(guó)所不能去“接軌”的。而這次債務(wù)危機(jī)中北歐國(guó)家風(fēng)平浪靜，沒(méi)有發(fā)生社會(huì)動(dòng)蕩，原因除了國(guó)家財(cái)政沒(méi)有債務(wù)以外，其稅收杠桿的作用非常重要，事實(shí)上，通過(guò)稅收調(diào)節(jié)，北歐國(guó)家在收入平均方面要遠(yuǎn)優(yōu)于其他西方國(guó)家。這樣，即使福利有所削減，國(guó)民也不會(huì)覺(jué)得難以忍受。
3、通過(guò)對(duì)弱勢(shì)群體的社會(huì)福利，來(lái)做好社會(huì)關(guān)懷
中國(guó)古代社會(huì)有豐富的福利思想，大都是建立在民本思想、重民思想基礎(chǔ)之上的，因?yàn)槔习傩盏纳畎捕顩r直接影響到政治的穩(wěn)定。《禮記?禮運(yùn)篇》云：“故，人不獨(dú)親其親，不獨(dú)子其子。使老有所終，壯有所用，幼有所長(zhǎng)，鰥寡孤獨(dú)廢疾者，皆有所養(yǎng)”。雖然儒家文化有許多糟粕，但是魯迅在雜文《拿來(lái)主義》中表達(dá)得很清楚，就是要采取積極主動(dòng)的“拿來(lái)主義”，吸其精華，去其糟粕，為我所用。我們?nèi)绻麤](méi)有做好此等社會(huì)福利，那么中國(guó)的維穩(wěn)任務(wù)就會(huì)比較艱巨。
綜上所述，歐洲債務(wù)危機(jī)給我們的最重要教訓(xùn)不是高福利不可取，而是應(yīng)該把高福利置于一個(gè)健康可靠的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)之上，社會(huì)福利支出應(yīng)在GDP中有一定的比例，至少在不影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力的情況范圍內(nèi)，更不能采取寅吃卯糧、借債消費(fèi)的辦法。我們選擇一個(gè)正確的符合國(guó)情的福利模式對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。
參考文獻(xiàn)
篇11
債務(wù)違約是導(dǎo)致無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整的主要原因。
這些違約債務(wù)主要包括兩部分：海外投資者，尤其是華爾街資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金持有的5.41億美元可轉(zhuǎn)債；中國(guó)銀行、國(guó)開(kāi)行等8家國(guó)內(nèi)銀行約10億元的逾期貸款。
從2012年危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，尚德電力的海外投資者，尤其是華爾街資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金，一直希望通過(guò)子公司無(wú)錫尚德的破產(chǎn)和出賣(mài)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)避免5.41億美元可轉(zhuǎn)債違約，避免在美國(guó)上市的尚德電力破產(chǎn)。
一旦尚德電力進(jìn)行破產(chǎn)清算，債務(wù)清償將按照銀行貸款、一般債務(wù)、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、普通股的順序依次進(jìn)行。依照目前尚德電力的資產(chǎn)情況，華爾街資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金大量持有的普通股和可轉(zhuǎn)債將難以得到償還。
然而，作為約10億元逾期違約貸款的債權(quán)人，中國(guó)銀行、國(guó)開(kāi)行等8家國(guó)內(nèi)銀行最擔(dān)心的是，尚德電力在破產(chǎn)前，會(huì)掏空無(wú)錫尚德的核心資產(chǎn)，隨后逼迫無(wú)錫尚德進(jìn)行破產(chǎn)清算。于是，確保尚德電力的核心資產(chǎn)――無(wú)錫尚德，就成了國(guó)內(nèi)銀行乃至無(wú)錫市政府的首要選擇。
此前，尚德電力的海外機(jī)構(gòu)投資者一直認(rèn)為，如果無(wú)錫尚德破產(chǎn)，無(wú)錫市政府迫于維穩(wěn)和銀行壞賬壓力，會(huì)對(duì)無(wú)錫尚德施以援手。
在尚德電力出現(xiàn)債務(wù)違約后，“逼迫無(wú)錫市政府成為他們的接盤(pán)人，無(wú)疑是海外投資機(jī)構(gòu)的最佳選擇。” 尚德電力一位高管表示。
一位熟悉施正榮的知情人士告訴記者，此前，為了緩解國(guó)內(nèi)銀行的壞賬壓力，防止政府被迫接盤(pán)，尚德電力原董事長(zhǎng)施正榮決心用自己的方式解決這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)。
施正榮認(rèn)為，只要保住尚德電力的核心資產(chǎn)，與國(guó)內(nèi)債權(quán)銀行達(dá)成貸款延期協(xié)議，海外投資機(jī)構(gòu)為了避免血本無(wú)歸，只能選擇在尚德電力破產(chǎn)前，將5.41億美元可轉(zhuǎn)債變成股權(quán)。屆時(shí)，不僅可以解除危機(jī)，尚德電力還可以獲得重生的機(jī)會(huì)。
對(duì)于施正榮的方案，無(wú)錫市政府和國(guó)內(nèi)8家債權(quán)銀行都表示過(guò)擔(dān)心。無(wú)錫市政府希望無(wú)錫尚德能夠擺脫壞賬的壓力，起死回生；同時(shí)也做好了施正榮失去尚德電力的控制權(quán)后，立即對(duì)無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整、保全資產(chǎn)的準(zhǔn)備。
尚德保衛(wèi)戰(zhàn)
2012年中，隨著中國(guó)銀行、國(guó)開(kāi)行等8家國(guó)內(nèi)銀行約10億元貸款的陸續(xù)到期，施正榮的尚德保衛(wèi)戰(zhàn)就已經(jīng)打響。
尚德電力原副總裁龔學(xué)進(jìn)告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，當(dāng)時(shí)尚德電力的股東們勸說(shuō)施正榮放棄無(wú)錫尚德，以此讓尚德電力盡快擺脫債務(wù)危機(jī)，確保美國(guó)上市資產(chǎn)的安全。然而，這一要求立即遭到了施正榮的反對(duì)。
施正榮認(rèn)為，放棄無(wú)錫尚德無(wú)異于飲鴆止渴，并且還不負(fù)責(zé)任地把企業(yè)包袱甩給了國(guó)內(nèi)的銀行和無(wú)錫市政府。
“放棄無(wú)錫尚德，雖然能暫時(shí)緩解債務(wù)危機(jī)，但也意味著尚德電力將喪失核心資產(chǎn)。” 龔學(xué)進(jìn)說(shuō)，近7000名員工的安置和銀行債務(wù)，也將成為要挾地方政府救助的砝碼，無(wú)錫市政府將不得不以資產(chǎn)重組的方式，為尚德電力的債務(wù)買(mǎi)單。
2012年7月，股東們提議的放棄無(wú)錫尚德的重組方案被施正榮拒絕后，他們又把目光投向了尚德電力持有的環(huán)球太陽(yáng)能基金（Global Solar Fund，下稱(chēng)：GSF），希望能出售GSF的股權(quán)，來(lái)償還即將到期的5.41億美元可轉(zhuǎn)債。
迫于股東的壓力，施正榮在2012年7月30日將GSF存在反擔(dān)保瑕疵的消息公之于眾，使GSF無(wú)法出售。
截至股東計(jì)劃拋售前，GSF電站已實(shí)現(xiàn)了大部分的并網(wǎng)發(fā)電，并每年為尚德電力帶來(lái)3億歐元的收益。按照20年的利益保障權(quán)計(jì)算，預(yù)期盈利將達(dá)到60億歐元。
GSF作為尚德電力在歐洲的合作伙伴，不僅是尚德電力的主要利潤(rùn)來(lái)源，更是無(wú)錫尚德海外市場(chǎng)的主要銷(xiāo)售渠道。一旦尚德電力在危機(jī)中拋售GSF資產(chǎn)，不僅將遭到買(mǎi)方的惡意壓價(jià)，同時(shí)也斷送了尚德電力在歐洲的銷(xiāo)售渠道。與無(wú)錫尚德的破產(chǎn)一樣，GSF相關(guān)資產(chǎn)的出售，將掏空尚德電力的核心資產(chǎn)，并且葬送了尚德電力未來(lái)重生的希望。
曾經(jīng)的創(chuàng)富英雄，已經(jīng)成為股東們實(shí)現(xiàn)利益最大化的障礙。為此，施正榮被迫于2012年8月15日辭去了首席執(zhí)行官的職務(wù)。
無(wú)法出售GSF，使尚德電力的股東們和華爾街投資機(jī)構(gòu)不得不又把視線重新轉(zhuǎn)向無(wú)錫尚德。
而彼時(shí)，施正榮正在加強(qiáng)與政府、銀行間的合作，并將部分個(gè)人財(cái)產(chǎn)在銀行辦理了抵押手續(xù)，從而換取了銀行對(duì)尚德電力貸款歸還的延期。
無(wú)錫市政府相關(guān)負(fù)責(zé)人回憶，施正榮突然披露GSF反擔(dān)保事件，將尚德危機(jī)激化的舉措，一開(kāi)始確實(shí)讓政府摸不清頭腦，大量的市場(chǎng)傳言也令政府承受了巨大壓力。
但是，“通過(guò)查實(shí)，無(wú)錫市政府對(duì)尚德電力的情況已經(jīng)搞清楚了。尚德電力的情況并沒(méi)有最初想象的那么嚴(yán)重。”上述無(wú)錫市政府相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
施正榮回歸？
拒絕出售無(wú)錫尚德和GSF，使施正榮與海外股東、華爾街投資機(jī)構(gòu)之間的矛盾越發(fā)不可調(diào)和。3月4日，按照尚德電力注冊(cè)地開(kāi)曼群島法律，董事會(huì)罷免了施正榮的董事長(zhǎng)職務(wù)。隨后，尚德電力董事會(huì)便開(kāi)始旨在避免尚德電力破產(chǎn)、出售核心資產(chǎn)以及加速無(wú)錫尚德破產(chǎn)的清障工作。
3月11日，尚德電力宣布，久拖未決的GSF項(xiàng)目反擔(dān)保案最終以與GSF基金運(yùn)營(yíng)者GSF Capital 及其管理人Javier Romero達(dá)成和解協(xié)議而告終，GSF Capital退出在GSF基金中所持有的股權(quán)。尚德電力將完全控制GSF基金并進(jìn)行會(huì)計(jì)賬目合并，從而為出售GSF的光伏電站、回籠資金掃清法律障礙。
3月12日，尚德電力公告，尚德3月15日即將到期的5.41億美元可轉(zhuǎn)債中，約60%的債券持有人已經(jīng)簽署了延期協(xié)議。債券持有人同意，除非有任何導(dǎo)致提前終止的事件發(fā)生，否則不會(huì)在2013年5月15日前行權(quán)。
罷免了施正榮的董事長(zhǎng)職務(wù)后，尚德電力的董事會(huì)并沒(méi)有讓公司走出危機(jī)。3月14日，尚德電力宣布：“沒(méi)有完成將于明天（3月15日）到期的5.41億美元債券本金的償付計(jì)劃”。
就在施正榮被罷免董事長(zhǎng)三天后的3月7日，已被擱置了近半年之久的8家國(guó)內(nèi)銀行債權(quán)人訴無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整申請(qǐng)卻突然啟動(dòng)。
3月20日，經(jīng)無(wú)錫市中級(jí)人民法院裁定，無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整開(kāi)始進(jìn)入程序。無(wú)錫國(guó)聯(lián)將部分或全部對(duì)無(wú)錫尚德進(jìn)行接管。
無(wú)錫市政府一位不愿透露姓名的相關(guān)負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》透露，此次重整無(wú)錫尚德，無(wú)錫市政府不會(huì)注入資金，而是要保護(hù)無(wú)錫尚德核心資產(chǎn)的安全，促成尚德電力相關(guān)債務(wù)和可轉(zhuǎn)債債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程，從而幫助尚德電力走出危機(jī)。
篇12
縱觀金融近代史，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)多伴隨著國(guó)際債務(wù)危機(jī)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的逐步演進(jìn)，以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日漸地金融化，過(guò)度負(fù)債受外部條件變化所引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的相關(guān)性越發(fā)地緊密。因此，為了拋開(kāi)表象不斷地探究危機(jī)發(fā)生的根源，分析危機(jī)蔓延的進(jìn)程，研討危機(jī)的解救措施，我們必須追本溯源，深入地揭示危機(jī)國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債狀況及其動(dòng)態(tài)平衡的關(guān)系。這是因?yàn)椋诋?dāng)前的錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康狀況的好壞，集中反映在該國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表中。同時(shí)，隨著資產(chǎn)負(fù)債表分析方法的不斷發(fā)展，及其對(duì)實(shí)證解釋效力的提升，越來(lái)越多的研究者傾向于借助資產(chǎn)負(fù)債表的分析框架來(lái)探究宏觀經(jīng)濟(jì)，特別是經(jīng)濟(jì)周期的問(wèn)題。
傳統(tǒng)的分析方法基于對(duì)流量的研究（例如，現(xiàn)金賬戶(hù)和財(cái)政平衡），而資產(chǎn)負(fù)債表方法著重對(duì)一國(guó)各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表以及總的資產(chǎn)負(fù)債表（資本和負(fù)債）的存量研究。例如，債務(wù)，外匯儲(chǔ)備，未償貸款，年終的存貨。這兩種方法相互聯(lián)系，因?yàn)閮蓚€(gè)時(shí)點(diǎn)上存量差與這段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生的流量有關(guān)。
從資產(chǎn)負(fù)債表角度來(lái)看，金融危機(jī)是這樣產(chǎn)生的：當(dāng)人們對(duì)于一國(guó)一個(gè)或者多個(gè)部門(mén)的金融資產(chǎn)的需求下降時(shí)，借貸者往往會(huì)失去對(duì)一國(guó)掙得足夠外匯來(lái)償還外債的能力，政府還債的能力，銀行系統(tǒng)滿(mǎn)足存款流出的能力以及公司償還銀行貸款或者其他債務(wù)的能力。整個(gè)部門(mén)不能再吸引新的融資，并且還要累計(jì)現(xiàn)有的短期債務(wù)。結(jié)果，部門(mén)要么需要找到新的資金來(lái)償還債務(wù)，要么尋求重組。最終對(duì)于本國(guó)資產(chǎn)需求的減少導(dǎo)致對(duì)于國(guó)外資產(chǎn)或外幣資產(chǎn)需求的激增。大量的資本外流，導(dǎo)致匯率大幅下跌，國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生大量的盈余，投資者突然改變持有本國(guó)金融資產(chǎn)的意愿，最終使經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退。
二、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)
評(píng)估資產(chǎn)負(fù)債表的缺陷時(shí)，需要考慮四種基本的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型：期限錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和清償力風(fēng)險(xiǎn)。期限和貨幣錯(cuò)配可能會(huì)引發(fā)包括利率或匯率變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配對(duì)減弱國(guó)家對(duì)于一系列風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。所有這些錯(cuò)配都可能會(huì)導(dǎo)致償付危機(jī)。對(duì)這四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的分析可以幫助了解墨西哥（1994年）、泰國(guó)（1997年）、印度尼西亞（1997年）、韓國(guó)（1997年）、俄羅斯（1997年）、巴西（1999年）、土耳其（2001年）、阿根廷（2002年）以及烏拉圭（2002年）這些新興國(guó)家中發(fā)生的危機(jī)。
（一）期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)期資本與短期債務(wù)容易發(fā)生期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。期限錯(cuò)配會(huì)形成展期風(fēng)險(xiǎn)。到期債務(wù)不能夠繼續(xù)提供資金，債務(wù)人必須還款。期限錯(cuò)配對(duì)債務(wù)人會(huì)產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)：利率水平或者結(jié)構(gòu)改變對(duì)于債務(wù)人償付股票發(fā)行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。浮動(dòng)利率下的長(zhǎng)期或短期債務(wù)會(huì)產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外的貨幣債務(wù)都會(huì)帶來(lái)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。例如，債務(wù)人在總的外幣債務(wù)與外幣資本匹配的情況下，可能有超出他本身流動(dòng)性外幣資本的短期外幣債務(wù)。
在所有近期發(fā)生的危機(jī)中，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是最多的。在一些國(guó)家，如，墨西哥、俄羅斯、土耳其和阿根廷，政府的短期債務(wù)形成了很大壓力；在韓國(guó)、泰國(guó)、巴西、烏拉圭，壓力來(lái)自于銀行系統(tǒng)的短期債務(wù)，在上述國(guó)家中政府短期債務(wù)的利率在危機(jī)前迅速升高，增加了貨幣和國(guó)家的違約風(fēng)險(xiǎn)，并且惡化了國(guó)家的債務(wù)狀況。在許多國(guó)家，利率的變化也會(huì)使金融機(jī)構(gòu)陷入困境：銀行的負(fù)債通常是短期的，并且債務(wù)的償還受短期利率影響很大；其資產(chǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)是長(zhǎng)期的，并且經(jīng)常以固定利率計(jì)算。
（二）貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)
貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)和負(fù)債是以不同的貨幣形式計(jì)算的。負(fù)債可能以外幣借入，而資產(chǎn)以本幣計(jì)算，當(dāng)本幣的名義價(jià)值和實(shí)際價(jià)值發(fā)生大的改變時(shí)，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的損失。貨幣錯(cuò)配在新興市場(chǎng)發(fā)生的概率更大一些。因?yàn)椋谛屡d市場(chǎng)中，公共部門(mén)或私人部門(mén)往往不能從非本國(guó)居民處借入本幣。或者在很多時(shí)候從本國(guó)也無(wú)法借入。所以，要獲得資本用于投資，往往需要承擔(dān)貨幣風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)部門(mén)試圖對(duì)沖這種由借貸產(chǎn)生的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)的其他部門(mén)。例如，銀行在借入美元之后將其轉(zhuǎn)借給企業(yè)，就可以減少其本身賬目下的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，但是卻增加了企業(yè)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)。借入美元的企業(yè)如果沒(méi)有大量的出口，那么遇到貨幣貶值的情況下就無(wú)法償還銀行的貸款。而且，貨幣錯(cuò)配可能引起資本流的轉(zhuǎn)移，從而對(duì)儲(chǔ)備產(chǎn)生壓力。凈外幣債務(wù)國(guó)家的貨幣實(shí)質(zhì)貶值是一種收入或財(cái)富效應(yīng)，由于債務(wù)國(guó)的負(fù)債相對(duì)于資產(chǎn)來(lái)說(shuō)增加了。凈外幣債務(wù)國(guó)總是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外幣資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)以后的貶值，這也是為什么在盯住匯率制度崩潰前后，這些國(guó)家急需提供貨幣對(duì)沖工具的原因。
近來(lái)在新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)生的所有危機(jī)幾乎都存在貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。在墨西哥、巴西、土耳其、阿根廷以及俄羅斯，這種風(fēng)險(xiǎn)存在于政府部門(mén)。在韓國(guó)、泰國(guó)、印度尼西亞、土耳其、俄羅斯以及巴西，貨幣風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行系統(tǒng)。而在韓國(guó)、泰國(guó)、印尼、土耳其、阿根廷和巴西（1998年），風(fēng)險(xiǎn)在在非金融私人部門(mén)（企業(yè)和家庭）中廣泛散布（1998年，在私人部門(mén)增加其持有的外幣資產(chǎn)以前）。
（三）資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)
資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是由于過(guò)度依賴(lài)于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資。當(dāng)部門(mén)遇到?jīng)_擊時(shí)，由于缺少股票緩沖的手段可能會(huì)陷入困境。股權(quán)支付是狀態(tài)依存的，收益和紅利會(huì)隨著效益的下降而減少，而債務(wù)通常保持不變。過(guò)度依賴(lài)債務(wù)融資——包括短期債務(wù)會(huì)帶來(lái)期限和資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。
韓國(guó)和泰國(guó)的危機(jī)就是因?yàn)檫^(guò)度依賴(lài)債務(wù)融資。韓國(guó)政府在1997年以前嚴(yán)格限制FDI，鼓勵(lì)通過(guò)借貸使外國(guó)資本流入，泰國(guó)賦稅體制造成企業(yè)傾向于通過(guò)發(fā)債而不是通過(guò)股權(quán)來(lái)融資。所以這兩個(gè)國(guó)家在危機(jī)初始的債務(wù)與股權(quán)比非常高。而且，在銀行和其他金融業(yè)部門(mén)的資本結(jié)構(gòu)失衡變現(xiàn)為資本不足。許多陷入危機(jī)的國(guó)家，銀行業(yè)存在高杠桿，資本與風(fēng)險(xiǎn)比遠(yuǎn)低于BIS所要求的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)值。因此，當(dāng)流動(dòng)性和貨幣沖擊對(duì)于金融部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表形成沖擊時(shí)——不論是由于資產(chǎn)價(jià)值的下降、不良貸款的激增、敞口頭寸損失、長(zhǎng)期政府債券組合損失或者國(guó)內(nèi)銀行業(yè)擠兌引起的存款減少——資本的緩沖力都是非常有限的。
（四）償付危機(jī)
當(dāng)資不抵債，或者說(shuō)凈資產(chǎn)值為負(fù)時(shí)會(huì)發(fā)生償付危機(jī)。償付危機(jī)與期限、貨幣以及資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配有關(guān)，這些錯(cuò)配會(huì)增加由于負(fù)面沖擊引發(fā)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。償付的概念與私人部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表直接相關(guān)：私人部門(mén)的資產(chǎn)值需要超過(guò)負(fù)債值。但是，對(duì)于政府和國(guó)家來(lái)說(shuō)，就需要更多的解釋。政府的最大凈資產(chǎn)是能帶來(lái)財(cái)政盈余的能力，也就是說(shuō)，能夠增加更多的稅收。未來(lái)財(cái)政基本收支平衡的貼現(xiàn)值比當(dāng)前政府的債務(wù)存量?jī)糁荡螅头Q(chēng)作有償付能力。同樣的，對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，只要非利息經(jīng)常賬戶(hù)未來(lái)余額的貼現(xiàn)值比外部債務(wù)存量的凈值達(dá)，就稱(chēng)作有償付能力。因此，當(dāng)評(píng)價(jià)支付能力時(shí)，總是用政府負(fù)債比GDP或稅收的流量值，國(guó)家負(fù)債比GDP或出口。
償付風(fēng)險(xiǎn)在近期危機(jī)影響的不同國(guó)家中表現(xiàn)不同。墨西哥、韓國(guó)和泰國(guó)都有償付能力。在其他的國(guó)家中，負(fù)債與GDP高比值說(shuō)明政府陷入償付危機(jī)，并且有違約風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)爆發(fā)后，外幣債務(wù)和本幣貶值大大提高了政府債務(wù)的存量。在一些國(guó)家，國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整花費(fèi)了大量的財(cái)政收入，結(jié)果受到了更大的危機(jī)沖擊，利率急速升高，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，經(jīng)濟(jì)停止增長(zhǎng)。外部債務(wù)受到了貨幣大幅度貶值的影響，償付危機(jī)大大增加，最后導(dǎo)致債務(wù)違約（例如俄羅斯和阿根廷）。
（五）相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
不同的風(fēng)險(xiǎn)有緊密的聯(lián)系，可能都會(huì)導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)，也就是債務(wù)人無(wú)法償債的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)人的償付風(fēng)險(xiǎn)就是債權(quán)人的信貸風(fēng)險(xiǎn)。銀行系統(tǒng)很容易遇到信貸風(fēng)險(xiǎn)，并且信貸風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)引發(fā)銀行擠兌。當(dāng)銀行的償付能力下降時(shí)，存款人或國(guó)內(nèi)外的債權(quán)人會(huì)收回資金 。因此，如果一個(gè)部門(mén)的支付困難會(huì)引發(fā)銀行擠兌，將會(huì)迅速速影響經(jīng)濟(jì)。
三、部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表研究
一國(guó)總體的資產(chǎn)負(fù)債表是各部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的合并。所以分析一國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表中的錯(cuò)配應(yīng)該從部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表入手。首先要區(qū)分經(jīng)濟(jì)體中主要部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表：政府部門(mén)（包括中央銀行），私人金融部門(mén)（主要是銀行），非金融部門(mén)（公司和家庭）。這些部門(mén)互相之間，以及對(duì)外部實(shí)體（非本國(guó)）擁有債權(quán)和債務(wù)。將各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表合并為整個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，國(guó)內(nèi)各部門(mén)的資產(chǎn)和負(fù)債相互抵消后，剩下的是國(guó)家對(duì)外部的均衡。部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表提供了隱藏在國(guó)家整體資產(chǎn)負(fù)債表中的重要信息。某些部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的漏洞可能會(huì)引發(fā)國(guó)家支付平衡的危機(jī)，然而他們并不會(huì)出現(xiàn)在國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表中。例如，本國(guó)部門(mén)間的外幣債務(wù)在國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表中是互相抵消的，然而，如果政府無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)本國(guó)其他部門(mén)的債務(wù)滾動(dòng)，就必須用儲(chǔ)備來(lái)還債，這樣的債務(wù)可能引發(fā)國(guó)際收支危機(jī)。在資本賬戶(hù)自由化的國(guó)家很容易發(fā)生國(guó)內(nèi)債務(wù)滾動(dòng)困難的風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)家各部門(mén)之間的金融聯(lián)系，一個(gè)部門(mén)的困難可能會(huì)波及其他的健康部門(mén)，這樣風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被放大。
資產(chǎn)負(fù)債表研究法將一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的個(gè)體根據(jù)其目標(biāo)的相似性、主要的功能性以及其主要行為的種類(lèi)歸入幾個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)部門(mén)。對(duì)這幾個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)部門(mén)的檢驗(yàn)，能夠?yàn)橛行ёR(shí)別部門(mén)間的風(fēng)險(xiǎn)傳播提供必要的信息。表1所示為各部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。
公共部門(mén)：公共部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表，以其規(guī)模和與其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)的關(guān)聯(lián)性來(lái)說(shuō)，通常總是處在危機(jī)的中心。經(jīng)濟(jì)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)可能從高負(fù)債和政府資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)缺陷中反映出來(lái)。類(lèi)似的，短期公共債務(wù)和短期公共資產(chǎn)間的錯(cuò)配可能導(dǎo)致展期和利率風(fēng)險(xiǎn)。
金融部門(mén)：金融部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)評(píng)估一國(guó)的主要風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)沖擊具有重要性。期限轉(zhuǎn)換——將短期存款展期為長(zhǎng)期貸款——對(duì)于金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)將其暴露在了展期風(fēng)險(xiǎn)之下。與經(jīng)濟(jì)中其他部門(mén)緊密相關(guān)的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，很容易地會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至其他部門(mén)。銀行因此被認(rèn)定對(duì)于公共部門(mén)有或有負(fù)債，也可能潛在地影響政府部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表狀況。
非金融企業(yè)部門(mén)：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表也是金融部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源之一，其觸發(fā)條件是企業(yè)債務(wù)的絕大部分是由那些缺乏資本、流動(dòng)性、盈利能力或者外匯不足以抵消其債務(wù)的企業(yè)債務(wù)構(gòu)成。
表1 各部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)
篇13
（一）“拉美化”的特征之一是結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題長(zhǎng)期存在
首先是農(nóng)業(yè)發(fā)展與工業(yè)化的結(jié)構(gòu)性失衡。拉美國(guó)家在工業(yè)化發(fā)展進(jìn)程中，大量失地農(nóng)民涌入城市，缺乏教育和培訓(xùn)，難以就業(yè)，許多人成為城市流民，在大城市的邊緣形成龐大的貧民窟，犯罪率居高不下。
其次是對(duì)外開(kāi)放與發(fā)展民族產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性失衡。拉美國(guó)家在對(duì)外開(kāi)放中，形成外資主導(dǎo)型和外資依賴(lài)型經(jīng)濟(jì)，民族工業(yè)發(fā)展不順，喪失本國(guó)經(jīng)濟(jì)資源的自主權(quán)和主導(dǎo)權(quán)，國(guó)際壟斷資本控制進(jìn)入國(guó)的經(jīng)濟(jì)。民族產(chǎn)業(yè)發(fā)展全面處于弱勢(shì)，無(wú)力在國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)上同發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)。跨國(guó)公司把紅利轉(zhuǎn)移出拉美，而不是用于再投資，根據(jù)利潤(rùn)導(dǎo)向進(jìn)出拉美，導(dǎo)致這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)，使拉美國(guó)家淪為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)附庸。
再次是市場(chǎng)與政府關(guān)系的失衡。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制處于兩種極端，一度軍人政權(quán)實(shí)行專(zhuān)制統(tǒng)治，一度民粹政治占據(jù)主流，完全為民意行事。政府缺乏有效的公共治理能力，沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃，缺乏公共政策的制定和執(zhí)行能力。
（二）“拉美化”的特征之二是債務(wù)危機(jī)和收入分配問(wèn)題嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的制度環(huán)境長(zhǎng)期不能建立
拉美地區(qū)債務(wù)危機(jī)頻繁發(fā)生。以巴西、阿根廷和墨西哥為代表的拉美國(guó)家，城市化與工業(yè)化過(guò)程中大舉借債，20世紀(jì)70年代石油危機(jī)后，歐美利率上升，拉美國(guó)家還貸能力喪失，頻繁爆發(fā)金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代的拉美國(guó)家集體性債務(wù)危機(jī)，如1994年的墨西哥金融危機(jī)，1999年爆發(fā)的巴西貨幣危機(jī)，2001年爆發(fā)的阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)的頻繁爆發(fā)嚴(yán)重削弱了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基礎(chǔ)，損傷了國(guó)家發(fā)展的元?dú)狻Ｔ贑MA公司的2009年的《全球主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》中，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大的三個(gè)國(guó)家是委內(nèi)瑞拉、烏克蘭和阿根廷，南美國(guó)家占據(jù)前三位置中的兩個(gè)。
拉美國(guó)家普遍存在收入分配失衡，社會(huì)問(wèn)題叢生。拉美國(guó)家長(zhǎng)期實(shí)行的重增長(zhǎng)輕分配政策導(dǎo)致基尼系數(shù)居高不下，貧富差距逐漸拉大，貧富分化又引發(fā)嚴(yán)重社會(huì)危機(jī)。拉美國(guó)家的基尼系數(shù)多年來(lái)都在0.5以上，高于普遍認(rèn)可的0.4的警戒線。1970年，拉美國(guó)家的基尼系數(shù)最高已達(dá)0.66，低者也有0.44。20世紀(jì)90年代，巴西的基尼系數(shù)一度達(dá)到0.64，較低的烏拉圭和哥斯達(dá)黎加也遠(yuǎn)在國(guó)際公認(rèn)的經(jīng)濟(jì)線之上。貧富差距過(guò)大引發(fā)社會(huì)危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的外部環(huán)境惡化。
（三）“拉美化”的本質(zhì)是制約發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素會(huì)否內(nèi)生化
“拉美化”不僅是拉美國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中所遇到的重大挑戰(zhàn)，也是發(fā)展中國(guó)家發(fā)展道路上的共同障礙。另外一個(gè)引起廣泛關(guān)注的概念，“中等收入國(guó)家陷阱”在此處與“拉美化陷阱”具有大致相同的含義。東南亞一些新興市場(chǎng)國(guó)家，如印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞和菲律賓，也受到“拉美化”問(wèn)題的困擾。1998年的東南亞金融危機(jī)徹底摧毀了近二十年積累的經(jīng)濟(jì)成果，顯示東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)的脆弱性。1991-2000年GDP年均增長(zhǎng)7.6%的越南從2007年開(kāi)始發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹，越南盾持續(xù)貶值，主權(quán)信用評(píng)級(jí)下降，貨幣危機(jī)與債務(wù)危機(jī)交替顯現(xiàn)。
拉美國(guó)家長(zhǎng)期面臨發(fā)展的有利條件而不能化為實(shí)質(zhì)優(yōu)勢(shì)，具備發(fā)展?jié)摿Χ鴽](méi)有化為發(fā)展實(shí)力的種種特征，使研究者陷入制約發(fā)展的因素會(huì)否內(nèi)生化的質(zhì)疑。眾多研究人員從制度、地理環(huán)境、民族、種族甚至基因?qū)で笤颍坪趼浜笫前l(fā)展中國(guó)家的宿命，種種內(nèi)生性問(wèn)題決定了經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性落后，而發(fā)達(dá)國(guó)家的良好基因決定了發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展的內(nèi)生性增長(zhǎng)。發(fā)展的基因決定論或者宿命論，及其引發(fā)的悲觀情緒長(zhǎng)期困擾發(fā)展中國(guó)家的理論界和知識(shí)界。
（四）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的崛起表明發(fā)展中國(guó)家有能力跨越“拉美化”陷阱
首先是亞洲“四小龍”成功邁入高收入國(guó)家與地區(qū)行列。韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣，經(jīng)濟(jì)從上世紀(jì)中期年代起步，經(jīng)歷了一段高成長(zhǎng)期之后，成功進(jìn)入高收入國(guó)家與地區(qū)的行列。現(xiàn)代信息通訊手段，使知識(shí)和技術(shù)的傳播更加快速，各國(guó)面臨的信息環(huán)境高度趨近。經(jīng)濟(jì)全球化中，資本對(duì)利潤(rùn)的追逐，使發(fā)展中國(guó)家較容易獲得發(fā)展所急需的資金技術(shù)。全球分工體系也使資源類(lèi)大國(guó)獲得豐厚收益。韓國(guó)和臺(tái)灣、新加坡地區(qū)在更早階段取得的經(jīng)濟(jì)成功證明，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體有機(jī)會(huì)有實(shí)力成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
中印巴俄“金磚四國(guó)”的經(jīng)濟(jì)崛起改變了世界經(jīng)濟(jì)的版圖，使國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局迅速“扁平化”。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，“金磚四國(guó)”總?cè)丝诮咏?8億，按照現(xiàn)價(jià)美元計(jì)算的GDP接近9萬(wàn)億美元。巴西、俄羅斯資源豐富、人均收入高，距離高收入國(guó)家的門(mén)檻一步之遙；而印度和中國(guó)擁有龐大的勞動(dòng)力和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。2010年，中國(guó)的人均GDP將接近4000美元，以7%左右的速度增長(zhǎng)，2020年中國(guó)的人均GDP將接近8000美元，已接近高收入國(guó)家的門(mén)檻，那時(shí)均等化的進(jìn)程取得階段性成就。
二、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家與地區(qū)面臨“日本化”新憂(yōu)
“日本化”是指經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)所遇到的增長(zhǎng)停滯問(wèn)題。一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，在完成工業(yè)化和現(xiàn)代化之后，面臨高福利成本和高勞動(dòng)力成本，制造業(yè)向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以消費(fèi)為重要驅(qū)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)一度遭受泡沫經(jīng)濟(jì)的困擾，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的一種特定現(xiàn)象。實(shí)際上，日本發(fā)展中的有些問(wèn)題不是美歐發(fā)達(dá)國(guó)家的通病，比如日本銀行系統(tǒng)的壞賬與美歐金融業(yè)的高杠桿率不盡相同；日本的出口依賴(lài)型經(jīng)濟(jì)與美國(guó)的國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)也有不同；日本政府通過(guò)制定產(chǎn)業(yè)政策，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。
（一）“日本化”的重要特征之一是泡沫經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重
為保障國(guó)民較高的生活水準(zhǔn)，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家提供了完善的社會(huì)保障和醫(yī)療保障系統(tǒng)。同時(shí)也累積起來(lái)高昂的政府債務(wù)。日本2009財(cái)年新發(fā)行國(guó)債首次突破50萬(wàn)億日元（約5500億美元）。日本全國(guó)債務(wù)規(guī)模將在2011年達(dá)到950萬(wàn)億日元（約9.5億美元），占其年度GDP的200%。截至2009年6月末，全球國(guó)際債券未清償余額前六位的國(guó)家是美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、荷蘭、法國(guó)、西班牙。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)方面，美日兩國(guó)的國(guó)內(nèi)債券余額占全球總額的近60%。當(dāng)前美國(guó)國(guó)債余額高達(dá)12萬(wàn)億美元。歐盟的希臘、葡萄牙、意大利、西班牙、愛(ài)爾蘭、英國(guó)等國(guó)都面臨嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，成為目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)中最大的不穩(wěn)定因素。長(zhǎng)期的高額債務(wù)與經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后的通貨緊縮壓制了這些國(guó)家的財(cái)政與貨幣政策空間。
（二）“日本化”的重要特征之二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所導(dǎo)致的制造業(yè)衰退
二十世紀(jì)八十年代以來(lái)日本勞動(dòng)力成本不斷上升，由于日元的不斷升值，日本開(kāi)始向東南亞國(guó)家與地區(qū)和中國(guó)轉(zhuǎn)移制造業(yè)，從早期的紡織品到電機(jī)行業(yè)，再到汽車(chē)等支柱產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，大概經(jīng)歷了從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到資本密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從低技術(shù)產(chǎn)業(yè)到高技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從生產(chǎn)部門(mén)到研發(fā)部門(mén)轉(zhuǎn)移等幾個(gè)階段。1986-1990年，日本的制造業(yè)投資占國(guó)民生產(chǎn)總值的比例分別為5.6%、5.34%、5. 98%、6.98%、7.67%，同期非制造業(yè)的投資占比為10.15%、10.7%、11.38%、12.2%、13.16%。因?yàn)閯趧?dòng)力成本的急劇攀升，其他發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)廠商普遍向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。1997-2001年5年，美國(guó)對(duì)外直接投資達(dá)到7088.8億美元、英國(guó)6978.2億美元；比利時(shí)4547.2億美元、法國(guó)4533.6億美元、德國(guó)3365.2億美元。發(fā)達(dá)國(guó)家在享受產(chǎn)業(yè)高級(jí)化所帶來(lái)的高收益和高附加值回報(bào)時(shí)，失去的是大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。
（三）“日本化”的本質(zhì)是發(fā)達(dá)國(guó)家是否缺乏長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的問(wèn)題
“日本化”問(wèn)題的核心是，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)相對(duì)停滯的因素會(huì)否內(nèi)生化長(zhǎng)期化。在全球化背景下，發(fā)達(dá)國(guó)家人力資源成本高企，產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)空心化，真實(shí)就業(yè)率持續(xù)下滑；政府財(cái)政負(fù)擔(dān)不斷加重，出現(xiàn)赤字經(jīng)濟(jì)等問(wèn)題；創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)難以形成持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力源，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，甚至停滯。歐美學(xué)者對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的“日本化”免疫能力一度非常自信，認(rèn)為歐美采取容忍“創(chuàng)造性破壞”的經(jīng)濟(jì)政策，而日本對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的消極反應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的長(zhǎng)期化。2008 年國(guó)際金融危機(jī)之后的美國(guó)學(xué)者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“日本化”問(wèn)題趨于悲觀，認(rèn)為新自由主義政策的內(nèi)在矛盾導(dǎo)致“日本化”問(wèn)題的復(fù)雜化。1972年羅馬俱樂(lè)部的報(bào)告《增長(zhǎng)的極限》探討人類(lèi)的增長(zhǎng)與地球的承載能力之間的關(guān)系的論題，對(duì)各國(guó)的發(fā)展觀念產(chǎn)生根本性的影響。對(duì)“日本化”問(wèn)題的深層次擔(dān)心是，發(fā)達(dá)國(guó)家是否遇到了增長(zhǎng)極限難題。
（四）技術(shù)創(chuàng)新能力是發(fā)達(dá)國(guó)家擺脫“日本化”的重要依托
就像發(fā)展中國(guó)家能夠逐漸擺脫“拉美化”危機(jī)一樣，發(fā)達(dá)國(guó)家的“日本化”問(wèn)題也要在發(fā)展中尋求解決方案，因?yàn)橘Y源雖然相對(duì)有限，但人類(lèi)的創(chuàng)造能力和科技發(fā)展能力則相對(duì)無(wú)限。根據(jù)內(nèi)生增長(zhǎng)理論，技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉，人力資本的積累是決定技術(shù)創(chuàng)新水平的重要因素。科技與創(chuàng)新將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)推動(dòng)各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)前進(jìn)。美國(guó)二十世紀(jì)九十年代的快速增長(zhǎng)，得益于以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。另外，制造業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中重要組成部分，美國(guó)取代英國(guó)成為主要的工業(yè)大國(guó)，日本取代美國(guó)成為最終的工業(yè)大國(guó)，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家取代日本成為新興工業(yè)大國(guó)。制造業(yè)既是一個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的最重要途徑，也是維護(hù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)能力的重要部門(mén)，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家近來(lái)在新能源等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投入巨資，試圖在新興產(chǎn)業(yè)的制造領(lǐng)域贏取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增加就業(yè)人口。2010年8月11日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署制造業(yè)促進(jìn)法案，為振興美國(guó)制造業(yè)做出重要嘗試。
三、“均等化”進(jìn)程中的中國(guó)對(duì)策
“均等化”是指發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)上升，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)下降，國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸拉近，世界經(jīng)濟(jì)格局更為扁平化和均衡化的過(guò)程。
均等化進(jìn)程主要有以下判斷指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)總規(guī)模，世界重要新興市場(chǎng)國(guó)家和傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距的迅速縮小，是均等化進(jìn)程的例證也是目標(biāo)；人均國(guó)民收入，人均GDP的均等更是國(guó)際經(jīng)濟(jì)均等化的最重要的參考變量和最終發(fā)展目標(biāo)。
（一）中國(guó)面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)
中國(guó)的發(fā)展在“均等化”進(jìn)程中作用舉足輕重。這首先是因?yàn)橹袊?guó)是人口最多的國(guó)家，擁有世界第三的領(lǐng)土面積，和快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。中國(guó)有完整的基礎(chǔ)工業(yè)體系，高儲(chǔ)蓄率和完整的國(guó)民教育體系，重視教育的價(jià)值觀。
對(duì)中國(guó)的有利面，中國(guó)在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)不斷增強(qiáng)。世界人均財(cái)富的“均等化”增長(zhǎng)，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模的擴(kuò)大和國(guó)際地位的上升。對(duì)中國(guó)的挑戰(zhàn)，美國(guó)、歐洲聯(lián)合制華的可能性增大，貿(mào)易沖突加劇。日本與美國(guó)的貿(mào)易沖突在八十年代，對(duì)日本構(gòu)成巨大的壓力。
在快速發(fā)展變化的新形勢(shì)下，如何建立一整套的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，如何建立新的制度條件，及應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的快速反應(yīng)機(jī)制，成為我國(guó)面臨的重要課題。
（二）汲取發(fā)展中國(guó)家的“拉美化”教訓(xùn)
目前，我國(guó)正處于社會(huì)問(wèn)題多發(fā)階段，這既有轉(zhuǎn)型階段的必然特征，也有法制不夠完善，制度缺失帶來(lái)的公共治理困境。要注重處理好幾大關(guān)系：
處理好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)發(fā)展的關(guān)系。使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果能夠惠及民生，縮小貧富差距，創(chuàng)造和諧的社會(huì)環(huán)境。促進(jìn)社會(huì)公平正義的發(fā)生發(fā)展，避免各種社會(huì)危機(jī)的發(fā)生。培育中產(chǎn)階層，保護(hù)中等收入者的利益，使之成為維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的中堅(jiān)力量。
處理好市場(chǎng)與政府的關(guān)系。采取一定措施，抑制地方政府的投資沖動(dòng)。既得利益集團(tuán)的阻礙改革的行為，規(guī)避“權(quán)貴資本主義”現(xiàn)象的發(fā)生和蔓延，維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自由競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制和政府對(duì)宏觀調(diào)控的有效把握。加快社會(huì)主義民主化進(jìn)程，吸引民眾參與到公共政策的制定和執(zhí)行當(dāng)中。
處理好工業(yè)化和三農(nóng)發(fā)展的關(guān)系。結(jié)合城鎮(zhèn)化進(jìn)程、農(nóng)民工市民化進(jìn)程，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)人員的教育與培訓(xùn)。努力增加就業(yè)機(jī)會(huì)，向市民化進(jìn)程中的農(nóng)民工提供大量就業(yè)崗位，繼續(xù)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的稅費(fèi)優(yōu)惠政策。促進(jìn)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的轉(zhuǎn)變，加快城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程，提高農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的勞動(dòng)生產(chǎn)效率，保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和食品安全。
處理好對(duì)外開(kāi)放與對(duì)內(nèi)發(fā)展的關(guān)系。擴(kuò)大內(nèi)需與提高出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力相結(jié)合，爭(zhēng)取兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源。占領(lǐng)國(guó)際分工鏈條的產(chǎn)業(yè)鏈高端，加快中國(guó)制造中知名品牌的培育和推廣，加強(qiáng)研發(fā)和創(chuàng)新能力，加快由低端制造業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)的延伸。建設(shè)多層次產(chǎn)業(yè)體系，維護(hù)制造業(yè)大國(guó)的地位。
（三）繼續(xù)學(xué)習(xí)和吸收西方發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，并預(yù)防“日本化”問(wèn)題
西方發(fā)達(dá)國(guó)家依然在眾多領(lǐng)域全面領(lǐng)先，應(yīng)積極學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)科技。我國(guó)應(yīng)該繼續(xù)向先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的管理與經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，加強(qiáng)技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的交流與借鑒，吸收制度建設(shè)方面的經(jīng)驗(yàn)，汲取制度建設(shè)不力的教訓(xùn)。近一百年來(lái)的發(fā)展過(guò)程，是東方向西方全面學(xué)習(xí)的過(guò)程。保持有理、有利、有節(jié)以及謙遜的態(tài)度，是與西方打交道中必要的方式。
汲取“日本化”問(wèn)題教訓(xùn)，避免在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中過(guò)于強(qiáng)調(diào)政府對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的作用；避免過(guò)于依賴(lài)模仿和學(xué)習(xí)能力，要重視創(chuàng)新發(fā)展；預(yù)防工資剛性和福利制度剛性問(wèn)題制約經(jīng)濟(jì)的活力；要防范產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題；注意公共債務(wù)管理，預(yù)防政府債務(wù)規(guī)模過(guò)大導(dǎo)致政府政策轉(zhuǎn)換余地縮小；保護(hù)和維持制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，使之能夠穩(wěn)定吸納大量就業(yè)人口。
（四）注重解決社會(huì)問(wèn)題，提高國(guó)民收入與提高勞動(dòng)生產(chǎn)率并舉
國(guó)際發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一定要伴隨文明發(fā)展，社會(huì)進(jìn)步，反之則可能因社會(huì)問(wèn)題吞噬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。如今的國(guó)際經(jīng)濟(jì)是各國(guó)間經(jīng)濟(jì)實(shí)力的較量，一個(gè)強(qiáng)大的國(guó)家也是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要保障，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本目的是促進(jìn)民生，保障國(guó)內(nèi)人民的根本利益與福祉，現(xiàn)階段，需制定從國(guó)富到民強(qiáng)的收入分配機(jī)制，完善收入分配機(jī)制，是促進(jìn)社會(huì)公平的基礎(chǔ)。我們可以結(jié)合勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，提高工人工資，實(shí)現(xiàn)一次分配環(huán)節(jié)的公平。更高的居民收入，意味著消費(fèi)的上升，和國(guó)內(nèi)需求的快速增長(zhǎng)，有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的主要途徑是加大教育培訓(xùn)投入的力度，加快外資技術(shù)與先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的溢出、消化和吸收。
（五）在國(guó)際經(jīng)濟(jì)的“均等化”發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮主導(dǎo)作用
中國(guó)擁有較為完整的現(xiàn)代工業(yè)體系，龐大的國(guó)防體系，穩(wěn)定的政治制度。中國(guó)經(jīng)濟(jì)三十多年的快速發(fā)展，已積累可觀的軟實(shí)力與硬實(shí)力。在參與國(guó)際事務(wù)方面，應(yīng)該努力在各個(gè)多邊組織中，和雙邊關(guān)系中，發(fā)揮主導(dǎo)作用，維護(hù)自己的核心利益。
