引論：我們為您整理了13篇上市公司風險分析范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
財務風險管理；分析；探討
不管是國內還是國外的公司，對財務方面工作的研究都越來越重視，財務風險管理更是許多公司當前關注的重要課題，就我國許多公司而言，在財務管理方面存在著很多風險，財務風險的防范和控制工作不能落實到位，沒有運用適當的方法來規避公司的財務風險，這給上市公司的發展進步帶來很大困難。要想促進我國上市公司不斷發展進步，就要對財務風險管理進行分析研究，制定出合理有效的對策來管理財務風險。
一、財務管理的重要意義
1.關于財務風險的預防。
在公司的營運中，財務風險是一項不可忽視的內容，由于財務風險具有不穩定性，因此給公司帶來的財務成果也變化多端。在公司的營運資金管理中財務風險管理占據著重要的地位，由于其對公司營運資金的周轉和經濟效益的影響很大，所以越來越受到公司管理者的重視，只有做好了財務風險管理工作，才能為公司帶來更高的經濟效益。
2.財務管理的控制研究。
在公司的財務風險管理中，領導者要根據公司的具體情況，從公司的制度建設、人員管理等方面對公司進行研究，從而制定出控制財務風險的對策。要想制定出合理有效的對策，首先要了解公司的實際情況，做出具體分析，這樣才能達到降低公司財務風險的目的。
二、上市公司財務風險管理中存在的不足
1.不能準確認識財務風險。
近年來，我國上市公司不斷增多，上市公司的管理體制也逐漸完善，盡管風險管理體制已經建立，但是管理層的許多領導和員工風險意識欠缺，對財務風險的認識不足，一味的追求管好資金，沒有把規避風險的工作放在首位，這就使得公司財務風險管理體系成為一個框架，沒有起到真正的作用。另外我國許多上市公司的財務管理人員缺乏專業的培訓，存在著專業不對口的現象，其綜合素質和業務素質都有待提高，因此不能對財務風險準確認識。只有對公司財務管理人員進行專業培訓，他們才能更準確的認識財務風險，才能適應市場經濟環境的要求。產生財務風險的因素有很多，綜合素質的缺陷，風險意識的淡薄是不可忽視的兩個重要因素。當前我國許多上市公司對財務風險缺乏系統地、定期地評估，只有事后進行補救，這給公司的運行發展帶來很大麻煩，所以，準確認識財務風險是十分必要的。
2.缺乏風險管理的策略。
就目前的形勢來看，我國許多上市公司對財務風險的管理比較重視事后分析，沒有制定出嚴謹、規范、完整的財務風險管理體系。當前的管理體系中存在著很多不足，風險管理功能與協調功能較為欠缺，表面上風險管理體系比較完善，其實并沒有從戰略的角度分析公司風險，造成財務風險缺乏策略管理的措施，嚴重影響了公司風險管理的效率和效果，制約著公司的發展和進步。
3.缺乏健全的財務風險管理系統。
對上市公司而言，應對財務風險的重要管理方式是建立財務風險管理系統。健全的財務風險管理系統可以促進公司健康快速的發展，還能有效的降低財務風險，為公司帶來更高的經濟效益。當前我國上市公司的財務風險體制不夠健全，領導者對財務風險管理系統不夠重視，這給公司財務風險方面的工作帶來很大困難。另外，雖然有些上市公司已經建立了財務管理組織系統，但是風險監控職能部門或組織過于簡單，風險管理不能達到預期的效果?？偠灾斍拔覈鲜泄镜呢攧诊L險管理體系還不夠完善，需要進一步健全。擁有健全的風險管理體制才能有效規避風險，對上市公司可能存在的風險做出判斷。
三、加強上市公司財務風險管理的對策
1.強化風險管理意識。
員工是上市公司的核心，員工的凝聚力能夠促進上市公司的發展進步，上市公司要想對財務風險充分認識，就必須加強員工的風險管理意識，加強對上市公司員工財務管理工作的培訓，讓公司全體員工都意識到財務管理工作的重要性，并且對財務管理工作的各個環節進行風險控制。一方面公司要加強內部宜傳，在公司的文化建設中把強化風險意識放在首位，讓公司的全體員工能夠自覺加強對財務風險的管理。另一方面公司要更加重視員工的素質教育，定期對員工開展學習培訓，讓員工能夠掌握更多的專業知識，以便在工作中靈活的運用。
2.構建財務風險管理模式。
風險管理作為公司發展中的重要部分，貫穿公司的各個環節，構建財務風險管理模式是當前上市公司的重要課題。公司為避免來自外部環境的威脅而導致經營失敗的風險，必須構建科學的財務風險管理模式。只有制定科學的財務風險管理模式才能促進財務管理工作順利進行。
3.建立財務風險管理程序。
雖然我國許多上市公司已經制訂了財務風險管理程序，但在財務風險管理環節中還存在一些不足有待改善，財務風險管理程序在整個財務風險管理體系中占有重要的地位，應該引起領導者和管理層的重視。財務風險管理程序的建立，應該由董事下設的風險管理委員會直接負責，并且根據公司的經營特點制定合理的管理流程，在財務管理的各個環節進行防范。
四、結語
近年來，社會競爭日益激烈，宏觀環境復雜多變，我國上市公司面臨的風險也越來越多。隨著我國市場經濟體制改革的不斷深人，上市公司不僅面臨著機遇，也面臨著種種挑戰。這就要求我國上市公司積極采取措施防范財務風險，制定完善的財務風險管理體系，強化公司員工的風險管理意識，另外也可以借鑒國外財務風險管理的有效措施，改變上市公司財務風險管理體系的方式，促進公司健康快速的發展。
參考文獻：
[1]楊曉明,葉永欽,金融海嘯凸顯上市公司風險管理缺失[J].董事會,2009(7).
[2]趙萍.公司財務風險分析與防范[J].科學之友,2010(7).
篇2
關聯方交易的揭示與披露（不考慮內部控制）出現重大的錯誤和舞弊的風險被認為是上市公司關聯方交易的審計的固有風險，審計人員并不能努力工作來減少固有風險，只能通過審計程序分析和判定固有風險水平?，F行法規對關聯交易的定價及披露缺乏詳細的操作性規定，以致部分上市公司在具體操作中不知道該怎么辦，而還有些上市公司則根據這些逃脫披露監管，加大關聯交易審計的固有風險。上市公司監管指標不合理，我國的證券監管制度有一些特殊的制度促使了上市公司利用非公允的關聯交易調節報表利潤，它們使得上市公司具有非常強烈的調節利潤動機，尤其是經營業績不理想時增加了上市公司關聯交易的審計固有風險。
3.審計上市公司關聯方關系及其交易的檢查風險分析
3.1現有審計準則的不完善
大部分國家和地區的會計準則制定機構還有國際會計準則委員會基本都確定了關聯交易的相關會計準則，同時，審計準則的制定機構制定出與會計準則相配套的審計準則來配合會計準則的實踐應用來指導注冊會計師進行審計的實踐活動。而我國關聯方交易的會計準則并不完善，同時，審計準則當中又有過多的原則性條款，卻缺少與會計準則配套的審計操作規程，這使得注冊會計師在實施必要的審計程序和方法時缺少具體的準則指導，注冊會計師就很難對公司所披露的關聯交易信息發表恰當的意見，關聯交易的審計檢查風險就不容易控制了。
3.2公眾及投資者對關聯交易審計容易產生認識偏差
將關聯交易等同于存在問題的交易。每當提到關聯交易，好多人都會認為是不公平的交易,以為公司一定會存在財務狀況和經營成果造假的行為。希望注冊會計師的審計能夠針對關聯交易的價格做出公允性的保證。如果有哪個公司的關聯交易相對比較多,而這時注冊會計師卻沒有發表什么意見，那么公眾和許多的投資者可能就要認為注冊會計師沒有勤勉盡責。將稅務機關針對公司的關聯交易而進行的應納稅所得額調整誤解為公司關聯交易價格的不公平。實際上，稅法中關于關聯交易的規定并不是認為比市場價格低的關聯交易就一定是非公允的交易。
4.針對上市公司關聯方關系及其交易的審計風險的應對策略
4.1降低關聯方交易財務報表層次重大錯報風險的建議
建立關聯股東回避表決制度，與關聯交易有利害關系的股東不能用他所持有的股份履行表決權。建立股東派生訴訟制度，完善獨立董事制度，注意不要和監事會的工作內容重復，避免公司在控股股東的影響之下做出不合適的關聯交易的決議。還可以考慮學習香港聯交所，增加董事會批準制度，把關聯交易依據交易的總金額除以上市公司有形資產凈值的比值作為依據將關聯交易分給不同的人員或者部門來監督。完善公司法、證券法、稅法等相關法律中對關聯方交易規定的細節，加大對違反規范的上市公司及相關責任人的法律制裁。
4.2降低關聯方交易認定層次重大錯報風險的建議
建立股東大會批準制度，要緊的關聯交易合同一定要經過股東大會的有效許可才可以發揮作用。這樣做的目的，第一是讓其他的股東也可以參與到某些關聯交易的決策中來，不讓董事會受到控股股東的操縱做出一些對公司或者少數股東的利益不相符的關聯交易決策，有效約束關聯交易的定價及其披露；第二就是憑借完善的信息披露的制度把有關的關聯交易放在光天化日之下。建立嚴密的監督審核體系，我國有證監會和兩個證券交易所，這樣的機構應該成為監督上市公司關聯交易的主力軍。這些機構需要重點審查關聯交易的成交價格是否合理；公布和披露的相關消息是否及時和完整；重大的關聯事項是不是已經通過了股東大會的批準等，而且不應該只要求上市公司能夠滿足簡單的條文，而應該讓上市公司更加主動地對有關信息進行適當披露。在透明監管的同時，還應該根據實際情況改變通過單一指標或者個別指標來監管上市公司關聯交易的現狀，建立更加立體全面的監管體系。
篇3
人保和人壽兩家公司的上市，掀開了保險公司上市的第一頁。對公司本身而言，可以完善企業治理結構，促使公司規范運作，擴充保險資本金融資渠道，增強保險公司自身競爭力；同時，也為證券市場帶來了新品種、新理念和新機構。然而，與之相伴的是上市前后存在的種種問題，這勢必引發我們更多的思考。
保險公司內部的體制缺陷
政企不分，所有者缺位。在我國，保險公司的股權大多集中在國家或為數不多的幾家大的國有公司手中，經營者的任命權抓在政府，而不是廣大股東手中，導致了股份制管理模式與行政任命安排上時常產生摩擦，長期來看不利于保險公司的健康營業。
關聯交易與信息披露的沖突。保險公司的投資業務是保險公司重要的業務活動，在我國市場經濟秩序還較混亂，信用機制缺乏的客觀條件下，為保證保險資金的安全，保險公司一般會選擇與自己關系密切的內部和外部的關聯方進行交易，這種保險資金運用的行業的特殊性與對上市公司信息披露的規范要求有一定的沖突。
缺乏有效的激勵與約束機制。長期以來，我國大多數保險公司，尤其是國有獨資公司一直在一種低效率水平上運作，機構臃腫，濫發福利，人情賠款多如牛毛，若保險公司內部激勵機制不得到改善，一旦上市，投資者將會面臨很大的成本。由于市場機制不健全和行政干預，我國保險公司對各級經理人員的選擇沒有與人才市場、資本市場以及產品市場有機銜接，也難以形成有效的激勵與約束機制。
保險公司外部的監管約束
償付能力方面。我國《保險公司管理規定》明確規定，“保險公司應具有與其業務規模相適應的最低償付能力”。但據初步估算，我國保險業償付能力不足比率達32.69%，雖然尚無一家公司因償付能力不足而遭停業整頓，但整個保險業的資本不足是客觀存在的。償付能力沒有保證，上市也無從談起。對于那些成立較早的保險公司，人保和人壽采用的“內部剝離”的確可以解決不良資產過高的問題，但這種剝離只是將不良資產從股份公司賬面劃到集團公司賬面，剝離后集團公司的不良資產又如何處置？損失由誰承擔？目前國家還沒有說法，給市場留下了一個大大的問號。
盈利水平方面。我國《公司法》規定，上市公司發行新股的條件之一為最近三個完整的會計年度凈資產收益率平均在10％以上，配股則要求最近三年連續盈利，任何一年凈資產收益率不得低于6％。國內保險市場上，成立較早的保險公司利差損包袱較重，新成立的股份制公司在市場競爭不規范的情況下，為追求規模擴張而進行粗放式經營，經營成本居高不下，盈利狀況也不理想。而隨著競爭的加劇，保險公司服務內容的不斷擴充，較低的賠付率將難以為繼，承保成本將愈來愈高，費率也會有所下降，保險公司的承保利潤必然呈下降趨勢，投資收益在保險公司收益中的份量將愈來愈重。然而到目前為止，有關《保險法》修訂的審議和討論，仍對原來的限制直接入市投資政策“原封不動”。這樣，上市后的保險公司在現行法規環境下能否取悅投資者將是個問題。保險公司上市的高額成本
信息披露成本。2001年11月14日，中國證監會了《公開發行證券公司信息披露編報規則》，其中，要求申請上市的保險公司在招股說明書正文中專門對內控制度的完整性、合理性及有效性進行說明；在敏感性會計科目上，要求保險公司詳細披露反映保險資金運用情況、盈利能力、償付能力及再保險等事項的會計科目，并按照潛在利差損與不良貸款等提足各項準備金或予以剝離；報表審計方面，要求保險公司聘請有保險公司審計經驗并具有證券期貨相關業務資格的會計師事務所按中國地區審計和信息披露準則進行審計。
而過于詳盡的信息披露要求，使上市保險公司置身公眾監督之下的同時，也暴露在同行競爭對手面前，面對競爭對手將處于信息弱勢，這在無形中也必將增加其經營成本。
發行和維持成本。擬公開發行股票的保險公司應聘請有資格的證券公司擔任其輔導機構，輔導期為一年。在發行股票時，要雇傭承銷商幫助其發行股票，需要支付承銷費用，上網發行費，審計、驗資費用，評估費用，律師費用，股票登記費，上市推薦費，發行審核費，發行推介費等。據不完全統計，這些費用占上市公司發行總市值的2%—4%左右，這無疑加大了保險公司上市的融資成本。而且，上市公司還必須按規定向交易所交納月費和年費。
保險公司上市后面臨的風險
穩健經營風險。我國股市整體上缺乏對上市公司長期發展潛力的研究，而更多地要求上市公司在短期內得到比較高的回報。而就保險公司的經營現狀來看，要滿足較高的短期回報率是比較困難的。如果保險公司因為投資者關注當期的利潤而在上市后采取一些短期行為，必將對公司的長遠穩健發展產生不利影響。
再籌資風險。上市絕不是天上掉餡餅，并不是有了保險這塊特殊行業的牌子就能隨便上市圈錢，資本市場更看重的是企業的內在價值。尤其對保險行業來說，穩定經營、保障有力是贏得公眾信賴的生存之本，如果只為“圈錢”而上市，“換湯不換藥”，最終愚弄的只能是自己。對上市公司來說，要保持良好的股價和業績，降低再籌資風險，應該靠真正的規范化管理，而不能采取極端手段。
股價波動風險。股東投資企業的目的是擴大財富，股價的大幅波動，尤其是下跌會使股東財富縮水，股東投資的信心受到打擊，也使保險公司進一步融資的難度加大。同時，股價的下跌也會影響到債權人對保險公司的態度，會使債權人對保險公司的發展前景產生憂慮，不再給保險公司延長還款期限或批準保險公司舉借新債。股價在某種程度上代表了投資大眾對公司價值的客觀評價，股價的波動會影響投保人對保險公司的評價，如果股價連續下跌，會破壞保險公司的形象，使投保人的信心受到打擊，退保現象增多，新市場拓展困難，從而會連累保險公司業務的擴張。這種局面一旦出現，會使保險公司現金流出增多，流入減少，從而影響保險公司的償付能力。
兩家國有保險公司的上市開辟了一條中國保險業和資本市場對接之路，這將成為解決中資保險企業資本金不足問題的重要途徑，并對國有金融業的改制提供借鑒和參考。但保險公司上市并不能解決我國保險業發展的所有問題，把全部的希望寄予上市是不現實的。保險公司應當借助上市這一契機真正完成體制的轉化和增長方式的轉變。上市并非是每一個保險公司當前的必然選擇，如果保險公司尚未對上市所要面臨的障礙和風險做出應有的估計和應對，將難以在股市上取得上佳的表現，這將不可避免地拖累股市，其結果不僅會影響投資者對股市的信心，同時也會影響整個保險業的發展。
參考資料
1.堯金仁，我國保險公司上市的探索與前瞻[J]，上海綜合經濟，2001(8)
2.裘紅霞、萬俊文，保險公司上市問題探析[J]，蘭州商學院學報，2003(2)
篇4
收錄日期：2014年10月9日
一、引言
2009年10月23日，我國深圳證券交易所推出創業板，這是一個重要的中國證券市場的制度創新，它的建設將會面臨一些風險。因此，理性和全面的理解和評價上市公司的財務風險，并在此基礎上探討科學、有效的防范措施，加強對財務風險的控制，是創業板上市公司正常運行和穩步發展的重中之重。
我國創業板上市公司的面世時間較短、數量較少，學術界和實務界對我國創業板上市公司財務風險的控制研究還沒有足夠的關注。中小企業是創業板上市公司的主要來源，它是市場經濟體系中比較活躍的、發展前途較好的企業類型，在數量上有著絕對的優勢，是經濟增長的主要動力、提供就業的主要渠道和科技創新的重要力量；然而，中小企業一般規模不大，市場的競爭比較激烈，而且容易破產倒閉，其地位較弱且比大公司面臨更多的財務風險。通過分析創業板上市公司的財務風險控制問題，可以為創業板上市公司平穩健康發展提供理論幫助。
本文將財務風險基本的理論與創業板上市公司的財務特點相結合，識別和分析了創業板上市公司主要的財務風險，通過一些具體的財務數據的分析研究，并提出了一些對策和建議，因此本文具有重要的理論意義和現實意義。
二、創業板上市公司財務風險狀況分析
雖然我國創業板上市公司已經開始重視財務風險的控制，但是仍然存在著一些問題和潛在風險。本論文選擇創業板制造行業上市公司作為研究對象。主要原因是：創業板制造行業上市公司大多數是高技術、高成長型企業，可以體現創業板板塊特征；創業板制造行業是創業板最大的一個行業，具有代表意義。本文選取11家創業板市場上市時間為2009年，上市時間較早，財務風險相對具有代表性的企業進行分析。數據來源均為國泰安數據庫。
（一）償債能力分析
1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。表1列舉了2013年12月31日11家創業板制造業上市公司的短期償債能力主要指標的統計數據。（表1）
流動比率是衡量企業短期償債能力的比較重要的財務指標，這個比率越低，說明企業償還短期負債的能力越弱，流動負債得到償還的保障越小。然而，流動比率過高也并非好現象。由上表可以看出，超過60%的公司流動比率均不理想。根據對創業板上市公司的財務比率中流動比率的分析，不難看出創業板公司存在著一定的償債風險。速動比率平均值為3.01，總體速動比率偏高，最高為9.22，最低僅為0.73。現金比率平均值為1.48，遠高于正常水平。最高為7.09，最低僅為0.09。根據以上所列創業板上市公司指標情況，可見這些公司具有較大的經營風險，一旦經營失敗，投入的資金有去無回，將導致公司無法償還到期債務。因此，以上大部分企業短期償債能力不理想，即使這些企業經營上尚未出現問題，但有可能在未來發生償付債務的困難，導致財務風險。
2、長期償債能力分析。長期償債能力是指企業對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。表2列舉了2013年12月31日11家創業板制造業上市公司的長期償債能力主要指標的統計數據。（表2）
由表2看出，資產負債率平均值為30.23%，說明大部分企業的資產負債率較為合理，大禹節水最高為66.35%，超出標準數值。但大部分企業資產負債率符合要求。利息保障倍數平均值為131.85，最高值為中元華電860.34，天龍光電為負值，其他公司水平均較低，遠低于平均值。因此，長期償債能力不理想。產權比率平均值為54.12%，大禹節水高于100%，只有一小部分公司的產權比率較低，其中中元華電最低為4.21%，較為理想。因此，大部分企業償債能力有待提高的，否則可能在未來發生償付債務的困難，導致財務風險。
（二）財務杠桿分析。從理論上講，企業財務杠桿系數的高低可以反映財務風險的大小。，3列舉了2013年12月31日11家創業板制造業上市公司的財務杠桿主要指標的統計數據。（表3）
一般來說，企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。財務杠桿系數越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，資本收益率會以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。由表3可知，財務杠桿系數平均值為1.31，整體水平較為合理，大禹節水最高為2.748222，財務杠桿系數較大，所面臨的財務風險相對偏大。大部分企業DFL接近于1，此時財務風險較小。
在同一產銷量水平上，一般而言，經營杠桿系數越大，利潤變動幅度越大，風險也就越大。通過經營杠桿與財務杠桿之間的相互關系，有利于管理層對經營風險與財務風險進行管理，即為了控制總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合，以此降低財務風險。
三、結論與建議
通過本文的研究，對更多的創業板上市公司在創業板防范財務風險并獲得成功有一定的指導意義。創業板公司必須充分認識到，防范財務風險不僅是財務部門的職責，這是一個系統工程。財務風險管理處于企業風險管理的核心地位，需要經營者的高度重視，需要企業員工參與，全面系統的分析，找出企業財務風險的根本原因并進行有效防范，從而使企業在創業板市場發展和成長。
創業板市場企業財務風險涉及許多方面，企業經營發展的過程中，首先要從自己開始，建立和完善內部控制制度和內部審計，消滅于萌芽狀態，當業務難以避免財務風險，也應該及時做控制措施。因此，良好的內部控制制度，財務預警和控制系統和內部審計的有效性是企業經營發展的強有力支持。
由于有關創業板市場的理論還未形成一套有機的體系，因此在寫這篇文章時所受到的最大限制是資料不足，同時由于目前本人能力水平以及時間的限制，論文中難免有論述不充分、考慮欠妥當的地方。正因如此，對上市公司財務風險的分析難免出現不準確的地方，本文只是對創業板上市公司財務風險狀況進行了淺顯分析，還有待進一步的研究。隨著我國創業板市場的不斷發展，將在今后的研究中不斷修正。
主要參考文獻：
[1]趙坤，趙育萱.創業板上市公司財務風險實證研究.商業時代，2012.3.30.
[2]許言.創業板上市公司財務風險問題研究.天津財經大學，2011.5.1.
篇5
到2008年底已經擁有資產總計高達408 618.02億元的1600家上市公司,無疑是商業銀行眼中貸款的“巨頭”。在“傍大款、壘大戶”的慣性思維引導下,商業銀行貸款向這些大客戶高度集中,正是這些認識上的偏差,使商業銀行在與上市公司的合作中“趨之若鶩”,從2000年～2007年,上市公司的新增貸款額度逐年增加,分別為13 346.61、12439.41、18 979.20、27 702.30、19 201.60、16 492.60、30 594.90和36 405.6億元,數額可謂是巨大。上市公司多是集團公司,集團公司多者有上百家,少的也有幾十家,分布在全國各地,其中有若干家公司由于戴著上市公司的光環,向銀行貸款比較容易,非上市公司有上市公司擔?；蚣瘓F內公司擔保,一般也能得到銀行貸款。一個集團公司多家企業的貸款加起來就十分巨大,往往債權人是多家銀行,而且涉及一家銀行的多個分支機構,各家銀行都不好控制風險。
二、質差公司頻現
1.業績差。據統計,2000～2008年,虧損公司占上市公司比率為8.71%、13.13%、13.51%、11.58%、12.56%、18.2%和12.12%,一直高具不下,2007年首次降到10%以下,2008年受全球金融風暴影響又攀升致15.67%。
2.誠信差。(1)信息造假、騙貸。中國上市公司造假的問題一直非常普遍。過去,上市公司造假,主要是為了揮霍公款、行賄、貪污、避稅、逃稅,或者是想通過粉飾業績,樹立企業形象,或者為了避免被ST等?，F在,在股權分置改革以后,上市公司造假有了新的驅動力,那就是股價的波動已經與上市公司高管的利益緊密聯系起來,造假者的利益和造假的關系更加直接,會使得造假行為愈演愈烈。這些劣質公司的虛構經營業績,獲取上市資格、保持或重新獲得配股資格、改善公司形象獲得商業銀行貸款。這些劣質公司很多都是業績差與誠信差并存的,一旦出現問題,銀行貸款風險加大。(2)貸款挪用,引發風險。上市公司挪用銀行貸款用作其他用途,已經不是什么新鮮的事情,可以說是非常普遍。由于挪用項目的風險不確定性,給銀行帶來了巨大的風險。向銀行申請短期貸款,卻投資長期項目。借上市公司的名義貸款,卻把貸款挪用在其他用途。(3)上市公司的大股東隨意占有公司資源。由于我國上市公司“一股獨大”、“內部人控制”等問題一直未能很好地解決,部分公司大股東素質不高,所以大股東隨意左右上市公司的現象便不足為奇,表現最為突出的便是隨意支配公司資金和銀行貸款。
三、高負債經營
據BBA禾銀績效評價體系統計,2002年的～2007年滬市上市公司綜合資產負債率分別為49.70%、51.17%、52.57%、79.14%、83.95%、84.93%。負債率明顯呈上升趨勢。上市公司發行的公司債券十分有限,其負債主要來自銀行貸款。有些負債高的公司,如果經營正常,不斷地創造利潤,有足夠現金償還即將到期的債務,是不會出現清償危機。高負債的上市公司往往出現在績差類公司。2007年在資產負債率較高的公司中,ST公司和S*ST公司占絕大多數。如(000506) S*ST東泰 負債率竟高達41672.52%、(000030) S*ST盛潤負債率5956.33%等。這類公司最后退市甚至破產,銀行將蒙受巨大的損失。
四、關聯交易頻繁關系復雜
對銀行來說,關聯交易增加了有關信貸資產的風險,不容忽視。在我國上市公司群體中,關聯交易的存在已是一種普遍現象,經筆者統計,深滬兩市2002年至2007年A 股上市公司關聯交易發生次數總額為77 913次,其中 2002年全年為9 560次,2003年全年為12 090 次,2004年全年次數為12 242次,2005年為15 191次,2006年為13 430次,2007年繼續增加至15 400次。這些關聯交易中所反映的關聯方關系非常復雜,不妨將關聯方之間存在的龐大關系也看作一個大的網絡化組織,并將關聯方按與上市公司親密程度分為由里至外幾個層次:第一層:直系關系,主要是指存在直接或間接控制和被控制關系的關聯方之間,如上市公司某分支機構、母子公司、祖孫公司、主要投資者個人、關鍵管理人員、關鍵管理人員直接控制之公司等。第二層:間接親屬關系,包括兄弟公司、合營公司、聯營公司、小股東等等以及有重大影響的公司。第三層:包括參股企業、叔侄公司、合營公司與聯營公司之母子公司等等,以及其他有親屬關系的公司等。這三層圍繞著上市公司這個中心,由里至外依次為核心層、緊密層、松散層。企業多、關系復雜,控制人有意隱藏關系的眾多企業,銀行往往不以為是集團內部公司,而分別給這些企業發放貸款。象這樣的上市公司,貸款規模通常都很大,動則上億,一旦發生信用危機,商業銀行的損失巨大。
篇6
與主板市場只接納經營相對穩定、盈利能力較強的大型成熟企業不同，創業板市場定位于“服務成長型創業企業，支持自主創新企業”。營業收入和凈利潤等指標平均而言低于主板上市公司，往往成立時間較短、規模較小、業績也不突出，但在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，
創業板市場又被稱為“二板市場”，即股票第二交易市場，是指為中小高科技企業的發展提供融資途徑，并為風險投資提供退出途徑的一種新型資金融通市場。創業板市場是為中小企業服務的市場，是為中小民營企業尤其是高科技企業服務的市場。中小企業的發展可以活躍經濟，可以創造更多的就業機會；而高科技產業又是在這個知識經濟時代中創造財富的第一來源和支柱，它代表著一個國家的科研能力和知識創新能力以及在國際上的競爭能力。
創業板上市公司由于處于行業生命周期的早期階段，其盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是很穩定，收入和利潤容易出現波動。若遭遇市場急劇變化、重大技術變革等情形，也可能迅速消亡。另外，由于創業板上市公司主要從事高科技業務，其盈利模式一旦得到市場認可，公司的業績可能會迅速成長。
創業板市場是一個以民營企業上市為主要特征的市場，創業板上市公司的股權相對集中，股東之間失去了相互制衡的作用，大部分民營企業在創立的時候只有少數幾個發起人，管理層凌駕于內部控制之上的風險較大。內部控制制度不健全或缺失，缺乏健全的法人治理結構。
總之，創業板上市公司面臨較大的市場風險，往往具有法人治理結構不健全、經營風險高、業績不穩定的特點。
2創業板上市公司可能存在的審計風險
審計風險是指審計人員對存在重大錯報和漏報的財務報表，審計后卻認為該重大錯報和漏報并不存在從而發表不適當審計意見的可能性。因此，我們可以認為審計風險由兩方面風險構成：一方面是財務報表本身存在重大錯報和漏報的風險，另一方面是審計人員審計后認為財務報表不存在重大錯報和漏報的風險。
創業板市場的風險主要來自市場的風險以及來自創業板自身的風險。首先，主板市場存在的上市公司經營風險、上市公司誠信風險、上市公司盲目投資風險、市場炒作風險等，創業板市場都會存在。其次，由于創業板上市公司規模相對較小，大多數公司處于創業及成長期，發展相對不成熟，這些創業板上市公司自身的風險也是創業板市場風險的重要組成部分。所以，和主板市場相比，創業板市場存在更高的審計風險。
對比主板市場和創業板市場的上市規則，我們發現，在上市公司股票交易退市風險警示所列示的情形中，創業板比主板增加了兩條：一是“最近一個會計年度的財務會計報告顯示當年審計凈資產為負”；二是“最近一個會計年度的財務會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告”。對于注冊會計師來說，上述規定在賦予其更大權力的同時，其承擔的責任和面臨的審計風險也比主板顯著增加。
2.1 管理層舞弊風險創業板上市公司的發行具有高發行價、高市盈率的特點，其市盈率遠遠高于主板市場，而且，與主板上市公司一樣，創業板上市公司高管的薪酬及任期往往與公司的業績和資產的保值增值掛鉤，因而，出于自利動機，公司的管理層有內在的動機進行舞弊。此外，創業板市場的上市門檻比主板市場低，只要求發行人最近兩年盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。創業板對于發行人股本規模、股本機構、無形資產在凈資產中所占比例的要求等也比主板的要求低。因此，與主板相比，創業板上市公司的管理層更有動機為了滿足創業板上市要求而進行舞弊，注冊會計師面臨較大的管理層舞弊風險。
從客觀上來說，創業板上市公司屬于中小企業，其公司治理、管理層的素質和經營管理能力、員工的素質和專業能力以及內部控制的建立、實施及維護很可能存在先天不足，從而為管理層舞弊提供了可乘之機。
2.2 持續經營風險創業板企業可能是單一產品、單一技術、單一市場或者單一銷售渠道的企業，所以，通常創業板上市公司的主營業務較為單一。在這種情況下，一旦出現行業變化或產品競爭力減弱，公司產品的銷量將急劇下降，企業盈利能力及其產品的競爭力持續性將會受到嚴重影響。如果企業過分依賴某供貨渠道，重要原材料單一，對主要供應商和銷售商依賴性比較大，一旦依賴關系遭到破壞或斷裂，企業的經營會發生困難，出現生產嚴重受阻甚至停產的風險。創業板上市公司的規模較小，一些公司處于創立初期，業務處于初創時期，與主板上市的企業相比較，大多數公司沒有建立完善的現代企業制度；加上公司的老板大部分是公司的創始人，很多是工程技術人員出身，對企業的組織和經營管理還存在一定的差距，公司可能在生產經營過程中由于決策失誤和管理不當，導致經營業績下滑甚至虧損，產生經營風險。
篇7
[中圖分類號] F276.6 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）23- 0009- 01
財務風險是指由于企業財務結構不合理或融資不當，導致企業可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。本文對家電業存在的各種財務風險問題，進行定量分析，通過建立Z-Score模型、F分數模型和財務杠桿模型3種財務風險預測模型，選取家電業32家上市公司的數據，具體分析各家公司的財務風險，并且提出相關建議。
1 我國家電業上市公司的財務風險分析
1.1 Z-Score模型的結果分析
Z-Score記分模型由美國學者阿爾特曼（Altman）提出，是一種多變量分析法，通過5個最具有解釋能力的財務比率加權匯總，構成一個Z-Score 模型，用來預測企業的財務風險。企業破產的臨界值Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5；X1=（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產，X2=期末留存收益/期末總資產；X3=息稅前利潤/期末總資產；X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債；X5=本期銷售收入/總資產。一般來說，Z值越低，企業就越有可能破產。當Z∈[1.2，2.675]時，企業處于“灰色地帶”，財務狀況不穩定；Z小于1.2時企業存在破產危險；Z大于2.675時企業財務狀況良好。
Z值計算結果顯示，2012年家電業上市公司中Z值低于1.2的上市公司有0家；Z∈[1.2，2.675]的上市公司有13家，占41%；Z>2.675的上市公司有19家，占59%。所以，2012年家電行業32家上市公司的Z值都高于阿爾特曼所提出的財務安全下限。同時，41%的公司處于灰色地帶，存在一定的財務危機。59%的企業財務狀況良好，其中TCL集團的Z值為1.256 854，財務風險最大，而圣萊達的Z值為13.291 01，財務風險最小。
1.2 F分數模型的結果分析
由于Z模型具有一定局限性，為了更準確地反映企業真實的財務狀況，學者們建立了新的財務危機預測模式――F分數模型，其中，F=-0.177 4+1.109 1X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X5，若F大于0.027 4，則該公司被認為符合生存條件；相反，若F小于0.027 4，則被認為有破產危機。
計算結果表明，家電行業的這32家上市公司的F分數均高于警戒值0.027 4，可以認為這32家上市公司均可以繼續生存。但是廈華電子的F值為0.107 959，是最低的，所以，廈華電子在今后的經營過程中要加強對財務風險的管理。
1.3 杠桿模型的結果分析
財務杠桿系數表示每股盈余隨息稅前利潤變化的程度。其公式如下：DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-1）。
從計算結果可以看出，廈華電子和深康佳A的財務風險最大，浙江美大和四川長虹次之，美菱電器和伊立浦的財務風險相對較小。因此，在今后的生產經營中，廈華電子和深康佳A要注意合理使用財務杠桿，減少企業的成本，增強企業的融資能力。
2 家電業上市公司財務風險的成因及防范建議
2.1 財務風險的成因
首先，國內市場供大于求。企業庫存積壓，資產不流動，在進行財務決策時沒有充足的資金，整個企業的資金鏈得不到盤活，企業最終走上衰亡。而這一現象，在“家電下鄉”等政策取消后，逐漸顯現出來。
其次，管理層的決策失誤。多年的多元化經營對業務收入并沒有貢獻，反而造成資本的浪費，最終造成了企業的虧損。
最后，產業結構不合理。目前我國家電業仍采取粗放型的發展模式，產品同質化現象嚴重，缺乏核心技術和能力，與國際一流企業相比競爭力較差，缺少自主品牌。高端品牌家電主要市場仍集中在一、二線城市，農村家電產業沒有得到及時的調整升級，與現代農村消費者對于產品的質量、外觀設計等方面的要求仍存在一定差距。同時，東西部發展不平衡，東部產能過剩，供大于求，而西部經濟欠發達，不能完全滿足人們生活所需。
2.2 財務風險的防范建議
首先，增強企業資產流動性。一是減少庫存量，盤活整個企業的資產；二是保持一定比例的流動資產，增強企業整個資產的變現能力。其次，提高決策的科學化水平。決策過程中應充分考慮影響決策的各種因素，避免集權主義，進行科學的決策，避免管理層決策失誤造成企業損失。企業員工必須進行入職前培訓，入職后深造，加強專業知識的學習和綜合能力的提高，同時，企業應完善管理機制，對管理人員進行績效考核，采取分股、分紅等獎勵措施激勵員工積極性，提高企業的管理水平，從而提高企業的競爭能力和可持續發展能力。最后，建立合理的資本結構，規避財務風險。為了減少因不合理的資本結構引起的財務風險，我們可以建立約束資本積累的機制，在企業擴張的同時減少一定的財務風險，也可以合理地確定發債規模進行融資。合理使用杠桿模型，在借款成本低的時候積極地借款，做出合理的財務決策，保持企業的最佳資本結構。在地區分布上，要注重城市與農村相結合，與東西部發展相適應，最終促進城鄉與東西部產業協調發展。
篇8
（一）上市公司財務風險現狀分析 根據武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新的《2009年中報虧損公司排行榜》，在已披露中報的1637家上市公司中，剔除非經常性損益后，共有483家上市公司虧損，虧損面高達30％，并且這種趨勢并沒有減緩，上市公司因陷入財務危機而宣告破產的例子也屢見不鮮。我國一些非常有名的企業在市場上突然消失，使人十分震驚。本文選取我國上市公司中在財務風險中具有代表性的ST公司作為研究對象（ST股是指境內上市公司連續兩年虧損，被進行特別處理的股票）。截至2010年12月底，深滬股市的歷年被特別處理的ST公司逐年增加，其財務風險問題急需得到解決。
（二）ST上市公司財務風險存在的問題 具體如下：
（1）償債能力差。本文選用了流動比率、速動比率和資產負債率這三個具有代表性的指標，其中流動比率和速動比率屬于分析短期償債能力的指標；而資產負債率是用來分析長期償債能力的指標。本文選取我國上市公司中的ST股在2007~2009年期間的表現來作分析，獲得以下數據。見表1和表2。
從以上對比數據不難看出，在償債能力方面ST公司和非ST公司差距很大。不論從短期的償債能力還是從長期的償債能力來看，ST公司存在很明顯的財務風險。
（2）企業盈利能力差。通過對2008～2009年上市公司的凈資產收益率ROE（平均）進行統計發現，2009年上半年ROE（平均）大于0的上市公司占79.78%，為1223家，比2008年上半年減少142家。此外，2009年上半年1533家上市公司ROE（平均）均值為0.39%，僅僅是去年同期的8.4%?？梢娚鲜泄居芰ζ毡椴皇呛芎?。其中ST上市公司的盈利能力更為不樂觀，凈資產收益率偏低。此外，從主營業務收入也能夠看出該公司的盈利能力，ST公司的主營業務收入明顯低于其所在行業其他非ST公司的收入，其創造利潤的能力也就低。
（3）企業營運能力差。反映企業運營能力的財務比率有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率等等，但在本次的分析中，不選取這些指標來進行具體分析。因為這些因素在不同行業之間是沒有可比性的。受行業不同的影響，其資產的構成和質量狀況也就不用，此外，還容易受到季節性、偶然性和人為因素的影響。所以用這些指標在不同行業之間比較是不可行的，沒有說服性，應當在同一行業內進行比較。但是縱觀2008年至2009年各行業的ST公司與非ST公司，不難看出：ST上市公司的運營能力明顯落后于非ST上市公司。主要表現有：在同一行業內，ST上市公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率明顯低于同行業標準。運營能力的降低直接導致了公司現金的流轉出現問題，嚴重時可能會導致財務危機，因而增加了企業的財務風險。
（4）企業發展能力不足，沒有持續動力。在被ST的上市公司之中，不難發現：這些上市公司的發展能力嚴重缺失，集中表現在銷售增長率、利潤持續增長能力、股東權益增長率的降低等等。在這些上市公司中，企業沒有良好的發展前景，因而也不會被外界所看好，這樣會直接導致該公司股價的降低、籌資能力變差等等，嚴重時會阻礙現金的流轉，導致財務風險加大。
（5）資本、資產結構均不合理。相比較我國上市公司資本結構與國外上市公司資本結構，我國上市公司更多的依靠自有資本。過多的依賴自有資本，雖然可以使企業獲得更加高額的利潤，避免財務風險的出現，但是完全忽視了債務融資所帶來的財務杠桿的作用。此外，我國部分上市公司為了獲取不正當利益，采取一定的技術手段，人為操作利潤，使會計信息嚴重失真，令公司潛在的財務風險加大。
（6）現金支付能力較低。在衡量現金質量的指標中有流動負債現金比率、負債總額現金比率和銷售現金比率等等。通過對近三年ST公司與非ST公司現金支付能力的比較，可以發現：ST公司的現金支付能力比較差，明顯低于非ST公司，主要表現在流動負債現金比率和負債總額現金比率明顯低于非ST公司。若ST公司在某個時間點必須支付一筆數目很大的現金，但在支付時卻沒有足夠的現金來完成支付，那么就可能導致公司面臨較嚴重的財務危機，嚴重時可能會導致破產。
二、上市公司應對財務風險的對策思考
（一）加強財務風險管理體制，建立財務風險預警系統 建立財務風險預警系統能夠有效的降低上市公司財務風險發生的概率。但是目前我國還沒有一整套合理的財務指標評價體系。因此，借鑒美國的“多個財務指標預測方法”來加以分析。采用以下五個財務指標的加權平均之和來預測上市公司的財務失敗：
營運資本對資產總額的比率=營運資本/資產總額
留存利潤對資產總額的比率=盈余公積+未分配利潤/資產總額
股本市價對負債的比率=股本市價/負債總額
資產產出率=息稅前利潤/資產總額
總資產周轉率=銷售收入/資產總額
計算出這五個指標值，分別給這五個指標賦予權數，見表3。
然后地，再計算這五個指標的加權平均之和發現，和越低企業發生財務風險的可能性也就越大。根據美國1970到1973年的計算資料，2.675是一個臨界值，低于這一數值的公司將會面臨著嚴重的財務危機。當然，不同國家、不同行業的指標權數也應當會有所不同。應當借鑒這一財務風險預警系統，并結合我國國情，制定出適合我國上市公司的財務風險評價體系，降低財務風險的發生。
（二）確定合理資本結構，加強融資管理 若企業能夠保持適當的借款籌資，其利息可以在所得稅前列支，可以減少企業的成本，還可以充分發揮財務杠桿的作用。此外，相較股權融資而言，借款更具有靈活性。因此，制定合理的資本結構，確定合理的債務規模，有助于企業降低融資費用，發揮財務杠桿的作用。確定適當的債務結構并有效管理融資活動，并不會加大導致財務風險發生的概率。所以，單純依靠自有資本并不是企業降低財務風險的最佳選擇，應當保持適當的債務融資，并加以有效地管理，這樣才能使企業達到最優資本結構。在這樣的資本結構下，不僅不會加劇企業的財務風險，還會使企業達到最優資本結構，降低運營成本。
（三）完善公司內部結構，增強管理者風險預警意識 公司的最高管理層應該樹立正確的風險管理及控制意識，具備認識和控制財務風險的能力，不能一味回避或者追逐風險。此外，管理層還應當在整個公司內從上到下的樹立風險防范意識，使全公司對財務風險都有一個正確的認識。最后，管理者還必須合理完善公司的內部結構，包括完善獨立董事制度，充分發揮監事會的積極作用，建立有效地監督和激勵機制等等，只有這樣才能夠改善上市公司財務風險管理的運行機制，減少財務危機的發生。
此外，還可通過以下途徑來降低財務風險的發生，如：加強籌資活動的管理、嚴格控制現金流、建立信用評估機制、正確的分析和評價財務風險等等。
總之，就目前狀況來看，我國上市公司的財務風險很大?？茖W的財務風險管理不僅關系到公司資金的安全，還關系到上市公司財務風險決策的科學性和有效性。因此，我國的上市公司應加強財務風險管理，使公司在激烈的市場競爭中求得生存和發展。
篇9
其次，公司的生產經營要使經濟效益和環境效益達到均衡?，F代社會經濟高速發展和企業社會化生產規模的擴展，要求改變傳統的對自然資源的過度依賴和消耗，甚至是掠奪。這就要求公司在盡可能利用自然資源獲取最大財富的同時，考慮經濟效益和環境效益并舉。
最后，公眾信息需求是環境信息披露的邏輯起點。企業尤其是上市公司，他們的資本對應的是廣大證券投資者，現實的和潛在的證券持有者對股利和利息的關心（即對企業可持續經營能力的關心）及公眾對環境信息的關
注成為企業環境信息披露的邏輯起點。
二、強調公司環境信息披露的必要性
一方面公司有主動和自覺披露環境信息的主觀愿望，因為這樣可以塑造企業的誠信形象，提高產品市場份額；獲取資本以改善資本結構；降低資源或替代品利用成本，提高市盈率和股價升值。同時，管理者環境道德和社會責任也會被廣泛認知，有利于溝通和拓展公司各方面關系；另一方面公司若不情愿披露環境信息，主要是擔心披露信息超載、加大披露成本、泄露商業秘密、背離企業目標以及加劇市場競爭。此外，環境歧視和成見、披露市場顯失公平、法規和制度的約束及嚴格的政府管制也是不愿披露環境信息的公司所顧慮的內容。
環境風險審計評估內容風險評估是指依據既定的政策標準，辨認、分析和評價影響企業目標達成的各種不確定因素，并在此基礎上采取科學的風險管理控制對策，以實現最大安全效果的努力過程。從風險評估概念來看，環境風險審計評估主要包括緊密聯系的三個方面的內容，即環境政策標準、環境風險評價和環境風險管理控制。
三、公司環境風險評價
環境風險評價是對環境管理的監督。衡量上市會司環境管理是否有效，主要應看它能否促進公司有序、有效地實施環境經營管理，具體體現在：公司環境資產和資源是否被有效利用，帕雷托效率政策是否實現，環境績效是否達到最佳，環境管理控制制度是否建立健全且能被有效地執行，市場環境信息是否存在非對稱性，環境會計信息及與其相關的信息載體是否具有可信性和可靠性，環境法定責任是否能較好履行。
（一）環境風險評價的特點。評價環境風險首先要對其存在的客觀性有足夠的認知。這主要是因為政策本身具有局限性，其影響因素包括：制定環境披露政策的環境限制、政策內容只是基本要求的體現、政策的制定成本和執行成本的限制、環境政策執行者和監督者社會責任感和誠信正直意識程度、披露政策理解上的偏差和信息操作的失誤、執行環境信息披露政策的內外環境等。
另外，環境風險固有的不確定性、隱蔽性和潛在性，環境信息不對稱，環境重要性水平估計過低，環境管理控制的抽樣風險，環境財務數值核查抽樣風險估計失當等也會形成公司的環境風險。
（二）環境風險評價的方法。第一，要堅持環境風險評價的基本方法。環境評價者應不事前假設上市公司環境風險程度，這種方法能最大限度地保證環境風險評價結論的公正和公平。第二，要樹立環境風險評價的正確態度。為了保證環境風險評價結論的可信度和公正性，評價者在評價過程中應自始至終保持謹慎態度，在履行職責時應當具備足夠的專業技能。第三，明確環境風險評價的目的。環境風險的評價者對公司環境風險評估的目的是提出環境風險信息披露政策符合程度公允性的評價意見，最終為環境風險管理提出建設性的意見與建議。在環境評價時，評價者應考慮以下因素：企業管理當局對環境信息認定的性質；法律法規對環境披露基本要求；環境質量和數量管理控制標準及執行結果；環境評估范圍和所需信息量受到的主觀和客觀限制；環境信息使用者的要求和期望；企業管理層面的環境管理風格、管理哲學、管理意識和企業文化等作用發揮程度；特定項目環境評估的復雜性和風險管理控制評估的成本與效益原則；環境評價者的專業素質等。第四，要把握環境風險評價的重點，一般包括投資風險、信貸風險、研發風險、人身風險和責任風險。
四、環境風險管理控制
進行環境風險管理控制應當創造很多先決條件：一是要統一標準，即要建立企業環境核算標準、評估標準、績效考核標準、信息披露標準在內的上市企業環境管理強制執行的統一標準并形成體系，以保證不同企業的環境管理在內容上一致、在信息上可比、在表達格式上規范。二是要創造公平環境，即企業環境管理應做到政策公開透明、披露市場信息對稱、執行程序和手段合法合理、提高國民環境意識、不同利益主體地位平等、與國際環境規則基本協調。三是要做到監督到位，應當建立健全環境管理監督機制，從組織、人員、經費和精神上保證環境監督工作的正常開展。
篇10
還有學者認為，董事會規模與公司績效沒有影響。于福生等（2008）通過對我國2002年～2005年的上市公司的實證研究發現，公司治理結構中的董事會規模、高管薪酬與企業財務風險之間不存在顯著的相關關系。在目前我國存在強勢股東大會的情況下，董事會在很多時候只是一個形式化的決策程序。，并沒有發揮其應有的作用。于東智和池國華（2004）用平均資產收益率和平均主營業務利潤率作為衡量公司業績的指標，對我國2000年上市公司的財務數據進行回歸分析，得出的結果表明董事會規模與公司績效呈U型曲線關系，并且董事會人數在9個附近達到公司績效的最大化。我國《公司法》中規定，股份有限公司設立董事會，其成員為5至19人。這說明我國《公司法》對董事會規模做出了限制。因為過大或者過小的董事會規模都不利于董事會權利的行使和作用的發揮。
（二）獨立董事制度與企業財務風險 2001年5月，中國證監會了《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》，強制性的要求上市公司建立和完善獨立董事制度，并且要求董事會成員中有三分之一以上為獨立董事，其中至少應包括一名會計專業人士。這說明政策制定者認識到并肯定了獨立董事制度在規范上市公司董事會決策，保護中股東權益方面的積極作用。于福生等的研究表明，獨立董事的比例與財務風險之間呈負相關關系，即獨立董事的比例越高，財務風險越低。這說明我國上市公司的獨立董事制度發揮了應有作用。但是也有許多學者認為獨立董事并不像期待的那樣能夠對公司的經營決策起到積極的促進作用。一是獨立董事是有股東大會選舉產生的，因此控股股東就有可能控制獨立董事的選舉，進而影響到獨立董事的獨立性。二是獨立董事不在上市公司任職，因此很難深入了解上市公司的真實情況，從而影響其做出判斷的科學行和有效性。三是獨立董事缺乏相應的監督。相關的法律缺失使得獨立董事的失職得不到應有的懲戒。
二、管理層特征與企業財務風險
（一）董事長與總經理兩職設立情況與企業財務風險 許多上市公司中存在董事長兼任總經理現象。對于此現象，一種觀點認為，董事長和總經理兩職合一有利于提高董事會與總經理溝通效率。因為董事長即是總經理，所以能夠更好的領會和執行董事會的決議。另一種觀點認為兩職合一會影響到董事會的獨立性，使得不稱職的總經理難以被更換，會使許多監督機制形同虛設，從而會加大企業的財務風險。同時，由于董事長即是總經理，使得董事會的其他成員會迫于董事長的壓力而不敢對管理層提出意見。目前，由于我國國情特殊，以及資本市場和法律監管不完善，董事長和總經理兩職合一的情況應當是弊大于利的。如果董事長或總經理的權利得不到相應的監督，由于董事長或總經理在公司中處于較高的地位和權威，很容易凌駕于公司的規章制度之上，一人說了算。因此由其做出的經營決策和財務決策的合理性和科學性就會受到影響，進而放大了財務風險和經營風險。一些學者的實證研究也證明董事長和總經理兩職合一的企業財務風險和破產的風險更大。
篇11
原標題：基于Z評分模型的我國農業與化工制造業上市公司信用風險比較研究
收錄日期：2016年11月24日
一、研究目的
隨著現代社會信用交易的擴大，信用風險越來越成為各國政府、金融機構乃至整個社會廣泛關注的焦點問題。尤其是上市公司作為企業直接融資的重要手段和間接融資的有效保障，其面臨的信用風險不僅影響著市場投資者的判斷，更影響著銀行等金融機構對企業的貸款政策。因此，利用各種定性、定量手段考察企業信用風險，并以此為依據對銀行結構性貸款風險進行防范和預警是非常必要的。
二、研究背景
2002年，向德偉用Z模型把滬深兩地證券市場共80家企業作為樣本，對上市公司經營風險進行了實證研究；2004～2009年，先后有學者分區域對我國中部和新疆上市公司經營風險進行分析；2005～2015年，不少學者分行業對我國畜牧業、林業、房地產業、機械制造業等上市公司進行研究；還有一些學者按照二級市場的分類，分別對我國A股市場的主板、中小板、創業板和高新技術類上市公司進行分析研究。但至今為止，尚沒有對農牧飼漁和化工制造業的定量研究，也沒有跨行業的信用風險比較分析。事實上，由于農業、尤其是現代農業與工業制造業的融合程度日益加大，且都是利用現有資源生產出滿足人們需求的產品，兩者都具有勞動密集型產業的特點，因此對農業和化工制造業上市公司的信用風險進行比較研究是可行的。
三、模型介紹
Z評分模型由美國經濟金融學家Edward Altman在1968年提出，隨后廣泛應用于美國、澳大利亞、巴西、加拿大、英國、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭的財務預警系統。該模型以多變量的統計方法為基礎，在經過大量的實證考察和分析研究的基礎上，從上市公司財務報告中計算出一組反映公司財務危機程度的財務比率，然后根據這些比率對財務危機警示作用的大小給予不同的權重，最后進行加權計算得到一個公司的綜合風險分，即z值，將其與臨界值對比就可知公司財務健康狀況和面臨信用風險的嚴重程度。
其中：X1=流動資本/總資產，該指標反映了公司的流動性和資產規模；X2=留存收益/總資產，該指標反映了公司的累積獲利能力；X3=息稅前利潤/總資產，該指標是衡量企業利用債權人和所有者權益總額取得盈利的指標，它反映了上市公司的資產利用率；X4=總市值/總負債，這一指標反映了股東提供的資本與債權人提供的資本的相對比例關系，也反映了債權人投入的資本受股東資本的保障程度，它衡量的是企業基本財務結構是否穩定；X5=銷售收入/總資產，該指標衡量企業利用全部資產進行經營活動、增加營業收入的能力，反映了企業資產周轉率。
Z評分模型從企業的流動性、資產規模、獲利能力、債務結構、資產利用率等方面綜合反映了企業的財務狀況。Altman通過對Z評分模型的研究分析得出Z值與公司財務惡化、進而產生信用風險的可能性成反比。即Z值越小，公司發生財務危機的可能行就越大；Z值越大，公司發生財務危機的可能性就越小。
根據Altman的研究結論，當Z
四、樣本選取和數據分析
本文首先選取滬深兩市A股農業上市公司共61家、化工制造業上市公司共152家，分別考察截至2016年上半年末農業和化工制造業上市公司信用風險情況；其次，從61家農業類上市公司、152家化工制造業上市公司中選取總資產規模大致相當的各20家公司共計40個樣本進行跨行業比較。
考慮到我國部分上市公司存在非流通股的情況，因此在計算X4時還加入了非流通股的凈資產情況。上市公司銷售收入數據一般沒有披露，因此在計算X5時用主營業務收入代替銷售收入。具體調整如下：
X1=（流動資產-流動負債）/總資產
X2=（公積金+未分配利潤）/總資產
X3=（利潤總額+財務費用）/總資產
X4=（每股市值×流通股股數+每股凈資產×非流通股股數）/總負債
X5=主營業務收入/總資產
以上數據來源于滬深證券交易所網站、公開披露的上市公司財務報表和東方財富終端。根據Z評分模型公式，計算結果如下：
（一）農業、化工制造業上市公司Z值分布。從表1、表2可以看出，農業上市公司共61家，其中ST類公司1家，面臨破產風險的5家，處于灰色區域的11家，財務狀況良好的45家?；ぶ圃鞓I上市公司共152家，其中ST類公司7家，面臨破產風險的26家，處于灰色區域的14家，財務狀況較好的有112家。（表1、表2、圖1、圖2）
（二）農業、化工制造業上市公司樣本Z值比較。在農業類中，總資產分布在20億～40億元之間的上市公司比較密集，在化工制造類中，總資產分布在20億～30億元之間的上市公司比較密集，因而按照升序方式選取總資產在19.4億～39億元的農業上市公司和總資產在20.1億～32億元的化工制造業上市公司各20家作為樣本。（表3）
從表3可以看出，在兩行業總資產相近的各20家上市公司中，處于破產區的數量都是2家，但明顯兩家化工制造業企業的Z值較小，說明其財務狀況惡化程度較高。處于灰色區的化工制造業上市公司只有1家，而灰色區域的農業上市公司有3家，說明這些農業類上市公司雖不至于馬上面臨破產風險，但抵御風險能力差，在受到不確定因素影響時財務狀況仍然堪憂。
五、研究結論
近年來，盡管銀行等金融機構積極響應國家“三農”政策，對涉農貸款力度不斷加大，但由于農業企業缺少有效擔保抵押物，加上受自然災害因素影響較大，要獲得貸款仍然比較困難。2016年，根據銀行中期報告的數據，四大國有銀行對化工制造業的貸款占比遠高于對農業的貸款占比。事實上，通過本文的比較研究可以看出，從財務危機引發信用風險的角度，農業處于破產區的上市公司比例遠低于化工制造業，這一點與農業ST類公司較少而化工制造業ST類公司數量較多的事實是一致的，說明總體來說，農業類上市公司財務惡化的風險遠小于化工制造業企業。但處于灰色地帶的農業企業比例是化工制造業企業的近兩倍，說明相當一部分農業上市公司的財務狀況無法應對因為政策環境發生變化或者企業內部經營不善可能帶來的失信風險。與化工企業相比，這些處在灰色區域的農業企業更需要產業補貼和政策扶持。
主要參考文獻：
[1]Altman，Edward I，Robert G.Haldeman，and Paul Narayanan，“ZETA Analysis：A new model to identify bankruptcy risk of corporations”.Journal of Banking & Finance，1977.
[2]葉蜀君.信用風險度量與管理信用管理.北京：首都經濟貿易大學出版社，2008.
篇12
【關鍵詞】上市公司；財務風險
一、我國上市公司財務風險分析
（一）籌資風險分析
我國上市公司債務籌資風險具體表現在兩個方面：
1.銀行借款風險
銀行借款是我國上市公司比較常用的一種債務籌資方式，包括短期借款和長期借款。
短期銀行借款的風險主要表現在兩個方面：第一，由于短期負債的償還期間較短，上市公司必須充分保證能及時獲得現金收人，否則情況萬一有變，公司將會面臨更大的資金短缺風險；第二，短期負債籌資的歸還一旦發生問題，會連鎖影響到其他債務的償還，從而影響公司信譽和形象。
長期銀行借款的風險主要表現在兩個方面：第一，長期銀行借款籌資數額大，期限長，增加了企業的整體財務風險；第二，還款計劃和約束性條款對企業的制約性強，上市公司必須嚴格遵守，從而在理財和生產經營上受到種種制約，并可能會影響今后的籌資、投資活動；若上市公司不能按計劃還款或違背了條款要求，可能會被訴諸法律，或要求立即還款，從而影響公司的經營。
2.債券籌資風險
上市公司債券的主要風險有：第一，債券發行風險，債券是否能夠正常順利的發行出去，取決于債券品種的設計，利率的高低等因素；第二，債券有固定的到期日和利息費用，償債風險較高，特別是當上市公司經營狀況較差時，易使公司陷入財務困境；第三，債券一般要比長期借款的限制條件嚴格，可能對上市公司財務的靈活性帶來不利影響，甚至影響公司今后的籌資能力。
（二）投資風險分析
投資風險分析，是指用系統、規范的方法對風險辯識、估計和評價，做出全面、綜合的分析。在風險分析中，有三個因素必須考慮。第一，風險因素。在投資期內的某一時期，各方案在不同市場狀態下的現金流量是隨機變量，所包含的風險程度各不相同，需要對各方案風險進行合理測算。第二，時間因素。不同時期的市場狀態是變化的，風險也是變化的，必須測算不同時期隨時間變化的風險對經濟效益評價指標的影響。第三，經濟效果因素。不同的經濟效果指標反映的內容不一致，應全面地考慮，綜合反映項目的真實經濟效果。
上市公司在投資方面如果出現了盲目的投資行為就會為企業帶來較高的財務風險。不少上市公司在投資新項目之前，并沒有經過科學的可行性論證，帶有較大的盲目性，結果就是投資方案實施后，不僅沒有給公司創造效益反而帶來負面影響。
（三）并購風險分析
上市公司并購的財務風險是指由于上市公司并購而涉及的各項財務活動引起的公司財務狀況及成果的不確定性。上市公司并購風險分析具體表現在：
1.并購定價風險分析
我國上市公司在進行并購定價時應主要識別兩方面的風險：第一，目標企業的財務報表粉飾。我國上市公司并購時的財務報表陷阱具體包括：利用關聯交易調節利潤，利用存貨調節利潤，混淆收益性支出與資本性支出，隱瞞或有事項和表外融資。第二，目標企業價值評估的選擇和應用。由于起步較晚，專業人員的素質有限，我國并購的目標企業價值評估使用條件并不完善，采用不同的評估方法時都存在著一定的風險。
2.并購融資風險分析
基于對融資方式、法律、中介等多方面問題的考慮，我國上市公司在并購融資時應識別三種風險：第一，融資結構失衡。融資結構包括公司資本中債務資本與股權資本結構。第二，資金供應不足。由于我國上市公司現在公司治理結構的不成熟，財務管理體系并未在企業內真正實施，公司融資缺乏計劃性和合理性，易造成資金供應鏈的斷裂，給公司并購帶來阻礙，甚至導致并購的完全失敗。第三，融資成本過高。
3.并購財務整合風險分析
我國上市公司在并購時結合自身的未來發展戰略，重點識別下列可能導致財務整合失敗的因素：第一，財務整合是否發揮財務管理在上市公司運營中的重要作用。這主要取決于進行財務整合的人員素質。第二，財務整合能否發揮上市公司并購的財務協同效應。第三，財務整合是否實現并購方對被并購方的有效控制。
（四）收益分配風險分析
收益分配風險的產生主要有兩個原因：一是收益確認的風險，指客觀環境因素影響和會計方法使用不當，有可能多計收益，少計成本，使企業提前納稅，所確定的可分配利潤也偏高。二是收益對投資者分配的時間、形式和金額的把握不當所產生的風險。分配給投資者的盈余與留在企業的保留盈余存在著此消彼長的關系。如果企業脫離實際一味追求給投資者高額的回報，必然造成企業的保留盈余不足，給企業今后的生產經營活動帶來不利影響，同時也會影響債權人的利益。相反，如果企業為減少外部融資需求而減少對投資者的分配，又會挫傷投資者的積極性，影響企業的聲譽和價值。
收益分配是企業財務循環的最后一個環節。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴大投資規模來源，分配股息是股東財產擴大的要求，二者既相互聯系又相互矛盾。企業如果發展速度快，銷售與生產規模高速發展，需要添置大量資產，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當水平，就可能影響企業股票價值，由此形成了企業收益分配上的風險。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強財務風險監測。該風險很難用數學方法或是財務指標法來進行估測，但可以憑經驗進行定性分析。
二、針對我國上市公司財務風險的防范措施
防范上市公司財務風險，主要應做好以下工作：
（一）籌資風險的防范措施
1.確定適當的籌資規模
企業的資金需求量是變化的，籌資過多會造成資金閑置浪費，增加融資成本，或者導致企業負債過多，償還困難，增加經營風險；而籌資不足，會影響企業投融資計劃及其他業務的正常進行。因此，企業財務人員要認真分析生產和經營情況，確定合適的籌資規模。
2.選擇最佳的籌資結構
不同籌資方式下的資金成本有高有低，因此，就需要對各種籌資方式進行分析、對比，選擇最經濟、最可行的籌資方式，從而選出最佳的籌資結構，以進一步降低籌資成本，減少風險。
3.把握有利的籌資時機
對于由利率變動產生的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況，根據利率走勢把握其發展趨勢，并以此作出相應的籌資安排。當利率處于低水平時期，籌資較為有利。當利率處于由低向高過渡時期，應以籌集長期資金為主，并盡量采用固定利率的計息方式。當利率
處于由高向低過渡時期，也應盡量少籌資，對必須籌集的資金，可采用浮動利率的計息方式。
（二）投資風險的防范措施
1.明確投資決策的責任機制
必須把投資決策的風險責任落實下去，不允許出現用企業責任頂替政府責任，用集體責任頂替個人資任的情況，使投資決策真正受到風險責任的約束。
2.建立起投資事前、事中、事后的風險防范機制
事前是指要提高可行性研究的質量，主要有：第一，確?？尚行匝芯康目陀^真實性；第二，重視市場調查和市場預測；第三，充實其中風險分析的內容。事中是指投資實施過程中進行風險監控，隨時調整預計與實際的偏差，如設立資金到位率、凈現值差異率等指標，對風險進行監控。事后是指項目建成后，對風險管理情況全過程的再評估，如考察風險損失差異率、凈現值差異率、風險發生實際類型與預測類型差異等。
3.健全投資決策的信息機制
可利用計算機技術，建立有效的信息管理系統，深化企業對宏觀經濟、市場等信息的理解、預測，避免資金進人某些熱門地區或行業，形成不合理的重復建設，造成過度競爭和風險損失。
（三）并購風險的防范措施
1.全面的財務審慎調差
為防范并購的財務報表風險，調查與證實重大信息，并購企業在并購前應聘請專業的資產評估中介進行全面的財務審慎調查，包括資料的搜集、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的選聘。
2.實施慎密的融資決策過程
企業并購的融資風險控制貫穿于整個融資決策過程。一套完整的融資決策過程通常包括對并購方資金需求的預測、并購融資方式的選擇以及融資結構的規劃等環節，通過提高每個環節的決策水平來有效地降低融資風險。
3.做好整合前后的財務監管工作
財務整合是一項復雜的工作，為了順利實現成功的財務整合，防止在收購后又發現賬面上沒有體現的負債或不良資產等，需要對整合前的被收購企業財務進行詳盡細致的審查，充分了解好掌握被重組企業的各項資產、負債等。
（四）收益分配風險的防范措施
要避免收益分配風險，關鍵在于公司能否制定合理的分配政策，既不能過分強調公司的利益，而損害投資者的利益，也不能忽視公司長遠利益，既要控制資金成本，又要調動投資者的積極性。因此，具體防范措施如下：
1.合理制定會計核算辦法和利潤分配辦法
根據會計核算制度和財務管理制度的有關規定，按照預期財務收益的要求，合理制定會計核算辦法和利潤分配辦法，降低收益分配中可能產生的財務風險。
2.定期分配收益
在正常情況下，企業應每年向投資者進行一次收益分配，給投資者以看得見的實惠，在提高效益的基礎上，爭取使投資者每年的收益呈遞增趨勢。
3.保障收益分配最低限度
在確定收益分配額度時，要考慮通貨膨脹因素的影響，保障收益分配最低限度，不致影響企業簡單再生產。
參考文獻
[1]顏秀春.我國上市公司財務困境——成本管理研究[m].北京：知識產權出版社，2010，24-36.
[2]賀強，李俊峰，黃銳光.我國上市公司重大問題研究[m].北京：經濟科學出版社，2011：66-89.
[3]張鳴，張艷，程濤.企業財務預警研究前沿[m].北京：中國財政經濟出版社，2004：45-62.
[4]許言.創業板上市公司財務風險問題研究[d].[碩士學位論文].天津：天津財經大學，2011.
篇13
公司的信用狀況是企業的債權人及股東進行投資的重要依據，因此，對上市公司進行信用風險的度量顯得異常重要。KMV模型是由KMV風險管理公司開發的一個信用風險計量模型，是基于Black Scholes 和 Merton的期權定價理論的違約預測模型，本文采用該模型對上市公司的信用風險進行度量。
一、KMV模型介紹
KMV模型將公司股權看做是買入一份歐式看漲期權，該看漲期權以公司資產為標的，以公司債務為執行價格。在企業的債務到期日，若企業資產的市場價值低于企業所需償還的負債面值時，企業將發生違約；若企業的資產市場價值高于企業的債務面值，則公司償還債務。模型以違約距離表示企業資產市場價值期望值距離違約點的遠近，距離越大，企業發生違約的可能性越小，反之越大。由于中國歷史違約數據缺乏，違約距離和違約概率之間的映射關系無法實現，因此，本文直接用違約距離度量上市公司的信用風險大小。
二、實證分析
1.樣本的選取。由于公司2007年被ST和2006的年報是同時發生的，故在本文的實證中，采用2007年1―6月被ST的40家上市公司和非ST的40家上市公司2005年的財務數據和股票數據進行分析一年后上市公司的違約情況，選擇非ST企業的標準是：與配對的ST企業同行業及具有相近的資產規模。
2.計算上市公司股權的市場價值VE和股權價值的波動性σE。由股票的周收盤價格可以求出周收益率的標準差，股票的年收益標準差和周收益標準差的關系為σE=*σn，其中N為一年中的交易周數，在此，假設一年有250個交易日，一周有五個的交易日，則全年的交易周數為50周。此外，在中國的上市公司中，存在的流通股和非流通股，且非流通股并不隨著市場價值變化而變化，本文以每股凈資產估計非流通股的價值，則股權的價值VE=流通股的價值+非流通股的價值。
3.違約點的計算。公司的資產市場價值越向債務的面值靠近，其發生違約的風險也越大。KMV公司的研究表明，違約點處于債務面值總額與流動負債之間的某一點，在本文的實證分析中，采用KMV公司推薦的違約點計算方法，即，發生違約點的值＝流動負債+0.5長期負債。
4.計算公司資產的市場價值VA及其波動率σA。根據KMV模型，現在通過以下的期權定價公式來計算公司的資產價值VA和資產價值的波動率σA。
VE=VA*N（d1）-e-r*（T-t）*B*N（d2）（1）
σE=σA（2）
d1=（3）
d2=d1-σA （4）
其中，B為公司的債務面值，根據違約點的概念，B＝短期債務＋50％長期債務，VA為公司資產的市場價值，σA為公司資產價值的年波動率，r為無風險利率（取一年期整存整取的利率），（T-t）是債務的償還期限，N（d）是標準累積正態分布函數。本文采用MathCad軟件解出上述方程組，得到公司2005年末資產的市場價值VA及資產市場價值的波動率。
5.計算違約距離DD。KMV模型把違約距離定義為，要達到違約點資產價值需下降的百分比對于標準差的倍數。違約距離計算公式如下：
DD=（5）
式中，E（VA）為公司資產的期望值；為違約點價值。設E（VA）=VA，即公司的資產增產率為零，=B，同時假設公司資產價值服從正態分布，因此，違約距離DD反映了公司資產價值距離違約點的標準差數。利用上述公式求出80家上市公司的違約距離（如表1所示）。
6.兩總體樣本違約距離均值的T檢驗。計算結果表明，40家ST上市公司的違約距離均值為2.1281，40家非ST上市公司的均值為2.5397，可見ST上市公司的違約距離較小，信用狀態較差。為了說明是否可以利用違約距離區分ST上市公司和非ST上市公司，對兩組樣本進行獨立性的T檢驗，結果（見表2）。
由T檢驗可知，在顯著性水平為0.05的條件下，ST和非ST上市公司的違約距離均值存在顯著差異，可認為違約距離能夠較好的區分公司信用風險的高低。
三、結論
KMV模型在計算違約距離時利用了公司股票的歷史交易數據和基本的財務數據，能夠綜合各方面的信息，比較全面地對公司的信用狀況做出評價，由于上市公司每天都有交易數據，且定期的公布財務報表，因而可以進行不斷更新，及時提供與實際情況比較相符的信用狀況指標，可以認為，該模型是度量上市公司的信用風險狀況的有效模型。
參考文獻：
[1]馬若微.KMV模型運用于中國上市公司財務困境預警的實證檢驗[J].數理統計與管理，2006，(5).
[2]翟東升，張娟，曹運發.KMV模型在上市公司信用風險管理中的應用[J].工業技術經濟，2007，(1)：126-127.
[3]遲晨.KMV模型對中國上市公司信用風險度量的實證研究[J].海南金融，2010，(2)：41-44.
Analyzing the Credit Risk Measurement of Listed Companies Base on KMV Model
LIN Chan
（Department of Tourism，QiongZhou University，Sanya 572022，China）
